guia fiscal del inversor

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INCLUYE TRIBUTACIN DE NO RESIDENTES E IMPUESTOS FORALES VASCO Y NAVARRO

Gua Fiscal del Inversor

V. ReyR. PalomoJ. L. Mateu

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FISCALWEB-SFI&

GABINETE DE ANALISTAS ECONMICO-FINANCIEROSGAEF

Autores Principales

D. Virginia Rey Paredes.Directora del rea de Renta y Patrimonios de Fiscalweb-SFI.

Dr. Ricardo Palomo Zurdo.Profesor Titular de Finanzas y Banca de la Universidad San Pablo-CEU.

Dr. Jos Luis Mateu Gordon.Profesor de Finanzas y Anlisis de Valores de la Universidad San Pablo-CEU.

Autora del captulo de No Residentes

D. Sara Herrero Cano.

Directora del rea de Fiscal de Empresas y No Residentes de Fiscalweb-SFI.

Autores del captulo de Regmenes Forales

Dr. Marco Antonio Rodrigo Ruiz.Asesor Fiscal y Profesor Titular de Derecho Financiero y Tributario de la Universidad del

Pas Vasco.D. Amaia Arrizabalaga Etxaburu.

Asesora Fiscal.

3 edicin actualizada y revisada. 2004. Virginia Rey, Ricardo Palomo, Jos Luis Mateu y Fiscalweb-SFI. 2004. Gabinete de Analistas Econmico-Financieros (GAEF).

Queda rigursamente prohibida, sin la autorizacin escrita de lostitulares del copyright, bajo las sanciones establecidas en lasleyes, la reproduccin parcial o total de esta obra por cualquiermedio o procedimiento, comprendidos la reprografa y el tratamientoinformtico, y la distribucin de ejemplares de ella mediante alquilero prstamo pblicos.

Los aspectos normativos recogidos en esta obra proceden de la legislacin tributaria y financiera vigente,as como de los criterios e interpretaciones actuales de la Direccin General de Tributos y de la AgenciaEstatal de la Administracin Tributaria, as como de los criterios doctrinales, por lo que pueden estarsujetos a variaciones o modificaciones.Los autores y el editor no se hacen responsables de las consecuencias de la utilizacin o interpretacin delcontenido de esta publicacin por parte de los lectores.

Printed in Spain - Impreso en Espaa.ISBN: 84-933084-0-4Depsito Legal:Impreso en Toral Impresores.

GUIA FISCAL DEL INVERSOR

Autores PrincipalesD. Virginia Rey ParedesDr. Ricardo Palomo Zurdo

Dr. Jos Luis Mateu Gordon

Autora del captulo de no residentesD. Sara Herrero Cano

Autores del captulo de regmenes foralesDr. Marco Antonio Rodrigo Ruiz

D. Amaia Arrizabalaga Etxaburu

Realizada por el rea de Renta y Patrimonios de Fiscalweb-SFI.Edita: GABINETE DE ANALISTAS ECONMICO-FINANCIEROS (GAEF).

Serie Tributos.http://www.fiscalweb.net.

e-mail: [email protected]

Madrid, 2004(Cierre de edicin: 1 de marzo de 2004)

5V. REY - R. PALOMO - J.L. MATEU

NDICE GENERAL

ndice GeneralPrlogo y Agradecimientos ................................................................................... 13

Captulo 1.GUA DE PRODUCTOS FINANCIEROS Y OPERACIONES DE INVERSIN.

1.1. LA PLANIFICACIN DE LA INVERSIN. ...................................................... 171.2. LA INVERSION EN PRODUCTOS BANCARIOS DE DEPSITO. ............... 19

1.2.1. Los depsitos a la vista. ...................................................................... 191.2.2. Los depsitos a plazo o Imposiciones a Plazo Fijo (IPF). ................. 191.2.3. Las cuentas corrientes. ....................................................................... 201.2.4. Las libretas o cuentas de ahorro. ........................................................ 201.2.5. Las cuentas de alta remuneracin o supercuentas. ........................ 201.2.6. Las cuentas financieras. ...................................................................... 201.2.7. Los depsitos referenciados o indiciados, los depsitos estructurados,

segurados y los Contratos Financieros Atpicos (CFA). ..................... 211.2.8. El prstamo bancario. .......................................................................... 221.2.9. El crdito bancario. .............................................................................. 23

1.3. LA INVERSIN EN DEUDA PUBLICA Y PRIVADA. ..................................... 241.3.1. Los componentes de rentabilidad de los activos financieros de deuda. 241.3.2. Los activos financieros de deuda y renta fija pblica y privada. ......... 24

1.4. LA INVERSIN EN ACCIONES. .................................................................... 291.4.1. La organizacin del mercado de valores. ............................................ 301.4.2. Las acciones. ....................................................................................... 311.4.3. Las fuentes de rentabilidad de las acciones. ...................................... 321.4.4. Las operaciones financieras con acciones. ........................................ 33

1.5. LA INVERSIN EN FONDOS Y SOCIEDADES DE INVERSIN. ............... 351.5.1. Los Fondos de Inversin. ..................................................................... 361.5.2. Las Sociedades de Inversin. .............................................................. 41

1.6. LA INVERSIN EN PLANES DE PENSIONES Y PLANES DE JUBILACIN. 421.6.1. Los planes de pensiones. .................................................................... 421.6.2. Las aportaciones a los Planes de Pensiones. ................................... 431.6.3. Las aportaciones a Planes de Pensiones con posterioridad a la jubilacin. 441.6.4. Las prestaciones de los Planes de Pensiones. .................................. 441.6.5. Las contingencias legales para la percepcin de prestaciones de los

Planes de Pensiones. .......................................................................... 451.6.6. Los Fondos de Pensiones. .................................................................. 451.6.7. Los Planes de Jubilacin. .................................................................... 451.6.8. Los planes de previsin asegurados (PPA). ....................................... 46

1.7. LA INVERSIN EN FUTUROS, OPCIONES Y WARRANTS. ...................... 471.7.1. Los futuros financieros. ........................................................................ 471.7.2. Las opciones financieras. .................................................................... 491.7.3. Los Warrants. .................................................................................. 52

1.8. LA INVERSIN EN VIVIENDA. ...................................................................... 531.8.1. Pasos previos y formalizacin de la adquisicin de vivienda. ............. 531.8.2. La financiacin de la adquisicin de vivienda. ..................................... 54

1.9. LA INVERSIN EN SEGUROS. .................................................................... 551.9.1. El seguro privado. ................................................................................ 561.9.2. Los seguros de vida financieros. ....................................................... 58

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NDICE GENERAL

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1.10. LA INVERSION EN BIENES TANGIBLES Y DE COLECCIN................... 591.10.1. La inversin en filatelia. ................................................................... 601.10.2. La inversin en numismtica. .......................................................... 611.10.3. La inversin en bibliofilia. ................................................................. 611.10.4. La inversin en pintura y escultura. ................................................ 621.10.5. La inversin en otras obras de arte, antigedades y otros objetos

clsicos. ........................................................................................... 621.10.6. Las inversiones ecolgicas y en maderas nobles. ......................... 621.10.7. La inversin en metales y piedras preciosas. ................................. 63

Captulo 2.CONCEPTOS TRIBUTARIOS BSICOS Y RECOMENDACIONES

FISCALES PARA LOS INVERSORES.

2.1. EL IMPUESTO SOBRE LA RENTA DE LAS PERSONAS FSICAS (I.R.P.F.):CONCEPTOS PRINCIPALES Y MBITO DE APLICACIN. ........................ 672.1.1. El objeto del Impuesto. ........................................................................ 672.1.2. El territorio de aplicacin del Impuesto: particularidades para Pas

Vasco, Navarra y Ciudades Autnomas de Ceuta y Melilla. .............. 672.1.3. El hecho imponible. ............................................................................. 692.1.4. Los contribuyentes del Impuesto. ....................................................... 692.1.5. La residencia habitual en territorio espaol. ..................................... 692.1.6. La incidencia tributaria del rgimen econmico-matrimonial. ............. 692.1.7. La unidad familiar. ................................................................................ 702.1.8. La obligacin de declarar. .................................................................... 70

2.2. LA IMPORTANCIA DEL EFECTO FISCAL SOBRE LA RENTABILIDAD DELAS INVERSIONES. ...................................................................................... 71

2.3. LA COMPARACIN DE LOS TIPOS DE GRAVAMEN DE DIVERSASFORMAS DE INVERSIN. ............................................................................ 71

2.4. ALGUNAS RECOMENDACIONES GENERALES PARA MEJORAR LAFISCALIDAD DE LAS INVERSIONES. .......................................................... 722.4.1. Cmo mejorar la fiscalidad de las operaciones financieras de depsito. 722.4.2. Cmo mejorar la fiscalidad de las operaciones con activos de deuda

pblica y privada. ................................................................................. 732.4.3. Cmo mejorar la fiscalidad de las operaciones con acciones. ........... 732.4.4. Cmo mejorar la fiscalidad de las operaciones con fondos de inversin

y otras Instituciones de Inversin Colectiva. ....................................... 742.4.5. Cmo mejorar la fiscalidad de los seguros. ........................................ 752.4.6. Cmo mejorar la fiscalidad de la inversin-previsin en planes de

pensiones. ............................................................................................ 752.4.7. Cmo mejorar la fiscalidad de la inversin en vivienda habitual. ........ 76

Captulo 3.FISCALIDAD DE LAS OPERACIONES DE DEPSITO Y DE PRSTAMO.

3.1. FISCALIDAD DE LAS OPERACIONES FINANCIERAS DE DEPSITO. .... 793.1.1. Aspectos comunes de la fiscalidad de las operaciones financieras de

depsito. ............................................................................................... 793.1.2. Cuentas corrientes. .............................................................................. 843.1.3. Libretas o cuentas de ahorro. .............................................................. 85


NDICE GENERAL

3.1.4 Cuentas o depsitos de alta remuneracin o supercuentas. ........... 853.1.5. Cuentas financieras. ............................................................................ 863.1.6. Imposiciones a Plazo Fijo (IPFs). ....................................................... 863.1.7. Depsitos referenciados o indexados, depsitos estructurados y

Contratos Financieros Atpicos (CFAs). .............................................. 883.1.8. Premios y Regalos obtenidos en determinadas operaciones bancarias. 923.1.9. Cuentas Ahorro-Empresa. ................................................................... 94

3.2. FISCALIDAD DE LAS OPERACIONES DE PRSTAMO Y CRDITO. ....... 953.2.1. Aspectos comunes de la fiscalidad del prstamo y el crdito bancario. 953.2.2. El prstamo interempresarial o no bancario. ...................................... 963.2.3. Las cuentas en participacin. .............................................................. 97

3.3. AVANCE PARA LA PLANIFICACIN FISCAL DE LAS OPERACIONES DEDEPSITO Y DE PRSTAMO. ..................................................................... 97

Captulo 4.FISCALIDAD DE LOS BONOS, OBLIGACIONES

Y OTROS ACTIVOS FINANCIEROS DE RENTA FIJA.

4.1. FISCALIDAD GENERAL DE LOS BONOS, OBLIGACIONES Y OTROSACTIVOS FINANCIEROS DE DEUDA Y RENTA FIJA. ................................. 1014.1.1. Fiscalidad de los cupones o intereses. ............................................... 1014.1.2. Fiscalidad de la amortizacin y de la venta de ttulos de deuda. ....... 1034.1.3. Fiscalidad de las primas de los ttulos de deuda. .............................. 109

4.2. FISCALIDAD DE LOS TTULOS DE DEUDA PBLICA. ............................... 1124.2.1. Letras del Tesoro. ................................................................................ 1124.2.2. Bonos y obligaciones del Estado. ....................................................... 1134.2.3. Bonos segregables o strips de deuda publica. ............................... 1154.2.4. Cesiones de activos financieros de deuda con pacto de recompra. .. 116

4.3. FISCALIDAD DE LOS TTULOS DE DEUDA PRIVADA. ............................... 1164.3.1. Pagars financieros o de empresa y papel comercial. ....................... 1174.3.2. Ttulos hipotecarios. ............................................................................. 1174.3.3. Bonos y obligaciones convertibles. ..................................................... 1184.3.4. Bonos y obligaciones con warrant. ................................................. 1194.3.5. Bonos y obligaciones indiciadas, referenciadas o indexadas. ....... 1194.3.6. Obligaciones participativas o con clusula de participacin en

beneficios. ............................................................................................ 1204.3.7. Obligaciones subordinadas, cuotas participativas y otras

modalidades. ........................................................................................ 1244.3.8. Participaciones o acciones preferentes. ......................................... 1274.3.9. Obligaciones bonificadas. .................................................................... 1294.3.10.Bonos de alta rentabilidad o High Yield Bonds. ............................. 129

4.4. AVANCE PARA LA PLANIFICACIN FISCAL DE LAS OPERACIONESCON BONOS, OBLIGACIONES Y OTROS ACTIVOS DE RENTA FIJA. ...... 130

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NDICE GENERAL

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Captulo 5.FISCALIDAD DE LAS OPERACIONES CON ACCIONES.

5.1. FISCALIDAD GENERAL DE LAS ACCIONES. ............................................. 1335.1.1. Fiscalidad de los dividendos. ............................................................... 1335.1.2. Fiscalidad de la transmisin o venta de acciones. ............................. 1405.1.3. Fiscalidad de los derechos de suscripcin preferente de acciones. .. 1495.1.4. Fiscalidad de la prima de emisin de acciones. ................................. 1515.1.5. Fiscalidad de las primas de asistencia a las juntas de accionistas. . 1515.1.6. Fiscalidad de los regalos, bonus de fidelizacin y descuentos en

precio de las acciones. ........................................................................ 1535.2. FISCALIDAD PARTICULAR DE DETERMINADAS OPERACIONES CON

ACCIONES. .................................................................................................... 1545.2.1. Ampliaciones y reducciones de capital y operaciones acorden. . 1545.2.2. Ofertas Pblicas de Adquisicin, Suscripcin, Exclusin y Venta

de acciones. ......................................................................................... 1585.2.3. Desdoblamientos y agrupamientos de acciones (splits y

contra-splits). ................................................................................... 1595.2.4. El canje de acciones. .......................................................................... 1595.2.5. Normas antiaplicacin en operaciones sobre acciones. ................ 1645.2.6. El crdito al mercado en las operaciones con acciones. ................... 1655.2.7. La remuneracin mediante entrega de acciones, de opciones sobre

acciones (stock options) y otras modalidades afines. ................... 1665.3. AVANCE PARA LA PLANIFICACIN FISCAL DE LAS OPERACIONES

CON ACCIONES. ............................................................................................ 170

Captulo 6.FISCALIDAD DE LOS FONDOS DE INVERSIN Y DE OTRAS INSTITUCIONES DE

INVERSIN COLECTIVA.

6.1. FISCALIDAD DE LOS FONDOS DE INVERSION. ........................................ 1736.1.1. Fiscalidad de la transmisin o venta de participaciones de los fondos

de inversin. ......................................................................................... 1736.1.2. Fiscalidad de los fondos de inversin con modalidad de reparto. .... 1826.1.3. Particularidades de determinados Fondos de Inversin. .................... 184

6.2. FISCALIDAD DE LAS SOCIEDADES DE INVERSIN. ............................... 1866.2.1. Fiscalidad de los dividendos percibidos por los accionistas de las

sociedades de inversin. ..................................................................... 1866.2.2. Fiscalidad de la transmisin o venta de acciones de las sociedades

de inversin. ......................................................................................... 1886.3. FISCALIDAD DE LOS CLUBES DE INVERSIN. ........................................ 1926.4. FISCALIDAD DE LOS FONDOS DE INVERSIN COTIZADOS (FIC o ETF). 1936.5. AVANCE PARA LA PLANIFICACIN FISCAL DE LAS OPERACIONES

RELACIONADAS CON INSTITUCIONES DE INVERSIN COLECTIVA. ..... 194


NDICE GENERAL

Captulo 7.FISCALIDAD DE LOS SISTEMAS DE PREVISIN SOCIAL (PLANES DE PENSIONES,MUTUALIDADES DE PREVISIN SOCIAL, PLANES DE PREVISIN ASEGURADOS)

Y PLANES DE JUBILACIN.

7.1. FISCALIDAD DE LOS PLANES DE PENSIONES. ....................................... 1977.1.1. Fiscalidad de las aportaciones a planes de pensiones. ..................... 1977.1.2. Fiscalidad de la prestacin de los planes de pensiones. ................... 2057.1.3. Fiscalidad de las aportaciones y prestaciones de los planes de

pensiones para minusvlidos. .............................................................. 2077.2. FISCALIDAD DE LOS PLANES DE JUBILACIN. ....................................... 210

7.2.1. Fiscalidad de las primas o aportaciones a planes de jubilacin. ....... 2107.2.2. Fiscalidad de la prestacin de los planes de jubilacin. .................... 211

7.3. FISCALIDAD DE OTROS SISTEMAS DE PREVISIN SOCIAL. ................. 2147.3.1. Fiscalidad de los seguros colectivos concertados con entidades

aseguradoras. ...................................................................................... 2157.3.2. Fiscalidad de los seguros colectivos de vida concertados con

mutualidades de previsin social. ........................................................ 2197.3.3. Fiscalidad de los Planes de Previsin Asegurados (PPA). ................ 226

7.4. AVANCE PARA LA PLANIFICACIN FISCAL SOBRE SISTEMAS DEPREVISIN SOCIAL (PLANES DE PENSIONES, MUTUALIDADES DEPREVISIN SOCIAL, PLANES DE PREVISIN ASEGURADOS) YPLANES DE JUBILACIN. ............................................................................ 231

Captulo 8.FISCALIDAD DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS.

8.1. FISCALIDAD GENERAL DE LOS DERIVADOS. .......................................... 2358.1.1. Aspectos fiscales comunes. ............................................................... 2358.1.2. Aspectos fiscales especficos. ............................................................ 237

8.2. AVANCE PARA LA PLANIFICACIN FISCAL DE LAS OPERACIONESCON INSTRUMENTOS DERIVADOS. ........................................................... 237

Captulo 9.FISCALIDAD DEL SEGURO.

9.1. FISCALIDAD DEL SEGURO PERSONAL DE VIDA. .................................... 2419.1.1. Aspectos comunes de la fiscalidad de las primas de los seguros

de vida. ................................................................................................. 2419.1.2. Aspectos comunes de la fiscalidad de las prestaciones de los

seguros de vida. ................................................................................... 2419.1.3. Seguros de vida para el caso de muerte. ............................................ 2479.1.4. Seguros de vida para el caso de vida o supervivencia. ....................... 2479.1.5. Seguros de vida mixtos y de prima nica. .......................................... 2479.1.6. Seguros de vida combinados con fondos de inversin (o Unit Linked). 2489.1.7. Fiscalidad de los seguros de vida con gestin de fondos colectivos

de jubilacin. ........................................................................................ 2509.2. FISCALIDAD DEL SEGURO PERSONAL VOLUNTARIO DE ACCIDENTES. 250

9.2.1. Fiscalidad de las primas de los seguros de accidentes. ................... 250

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NDICE GENERAL

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9.2.2. Fiscalidad de la prestacin de los seguros de accidentes. ............... 2509.3. FISCALIDAD DEL SEGURO PERSONAL DE ENFERMEDAD. ................... 251

9.3.1. Seguros de enfermedad propiamente dichos. ..................................... 2519.3.2. Seguros de enfermedad con prestacin de asistencia sanitaria. ....... 252

9.4. FISCALIDAD DEL SEGURO DE DAOS A LOS BIENES. .......................... 2529.4.1. Aspectos comunes de la fiscalidad de las primas de los seguros de

daos a los bienes. .............................................................................. 2529.4.2. Aspectos fiscales comunes de la prestacin de los seguros de

daos a los bienes. .............................................................................. 2539.4.3. Seguros de daos materiales para siniestros por incendio,

elementos naturales y otros daos a los bienes. ............................... 2549.4.4. Seguros de vehculos. .......................................................................... 254

9.5. FISCALIDAD DE LOS SEGUROS DE RESPONSABILIDAD CIVIL. ............ 2559.6. FISCALIDAD DE LOS SEGUROS COMBINADOS O MULTIRIESGO. ........ 2559.7. FISCALIDAD DEL SEGURO PBLICO. ........................................................ 256

9.7.1. Fiscalidad de las cotizaciones a la Seguridad Social. ....................... 2569.7.2. Fiscalidad de las prestaciones de la Seguridad Social. ..................... 257

9.8. AVANCE PARA LA PLANIFICACIN FISCAL DE LAS OPERACIONESCON SEGUROS. ............................................................................................ 2589.8.1. Planificacin fiscal a efectos de la nueva exencin por prestaciones

familiares. ............................................................................................. 258

Captulo 10.FISCALIDAD DE LA VIVIENDA.

10.1. FISCALIDAD DE LA ADQUISICIN DE VIVIENDA HABITUAL. ............... 26110.1.1. Concepto de vivienda habitual a efectos fiscales. ....................... 26110.1.2. Rendimientos de la vivienda habitual a efectos fiscales. ............ 26110.1.3. Titularidad de los rendimientos de la vivienda habitual. ............... 26110.1.4. Deducciones por vivienda habitual. .............................................. 26210.1.5. Arrendamiento de la vivienda habitual. ......................................... 26510.1.6. Adquisicin de vivienda en construccin. .................................... 26510.1.7. Jardines, garajes y otros anexos de la vivienda habitual. ........... 26610.1.8. Ampliacin de vivienda habitual. .................................................. 26710.1.9. Rehabilitacin de vivienda habitual. .............................................. 26710.1.10. Mejoras en la vivienda habitual. .................................................... 26710.1.11. Segundas y siguientes viviendas habituales. .............................. 26810.1.12. Compensacin econmica por cambios en la normativa fiscal. . 268

10.2. FISCALIDAD DE LAS CUENTAS AHORRO-VIVIENDA. .......................... 26910.2.1. Requisitos de titularidad de las cuentas ahorro-vivienda. ............ 27010.2.2. Deducciones por cuenta ahorro-vivienda...................................... 27010.2.3. Requisitos para deduccin por cuenta ahorro-vivienda. .............. 27010.2.4. Rgimen transitorio para las cuentas ahorro-vivienda. ................ 27110.2.5. Aplicacin de cuenta ahorro-vivienda para financiacin ajena de

vivienda. ......................................................................................... 27210.2.6. Destino del saldo de la cuenta ahorro-vivienda. ........................... 272

10.3. FISCALIDAD DE LA VENTA O TRANSMISIN DE VIVIENDA HABITUAL. 27310.3.1. Efecto fiscal de la venta o transmisin de vivienda habitual. ....... 27310.3.2. Clculo fiscal de las variaciones patrimoniales. .......................... 27410.3.3. Venta o transmisin de viviendas distintas de la vivienda habitual. 276


NDICE GENERAL

10.4. FISCALIDAD DE LA REINVERSIN EN VIVIENDA HABITUAL. ............. 27610.5. FISCALIDAD DEL ARRENDAMIENTO O ALQUILER DE VIVIENDA

HABITUAL. ................................................................................................. 27810.5.1. Fiscalidad del alquiler de vivienda habitual para el inquilino o

arrendatario. .................................................................................. 27810.5.2. Fiscalidad del alquiler de vivienda habitual para el propietario o

arrendador. .................................................................................... 27810.5.3. Fiscalidad del subarrendamiento de vivienda habitual. ................ 280

10.6. AVANCE PARA LA PLANIFICACIN FISCAL DE LAS INVERSIONES YOPERACIONES EN RELACIN CON LA VIVIENDA. .............................. 28110.6.1. Planificacin fiscal de la venta o transmisin de la vivienda. ...... 281

Captulo 11.FISCALIDAD DE LOS BIENES DE COLECCIN Y

DE OTRAS INVERSIONES NO FINANCIERAS O TANGIBLES.

11.1. FISCALIDAD DE LA INVERSIN EN ACTIVOS NO FINANCIEROS OTANGIBLES. ............................................................................................... 28511.1.1. Introduccin. ................................................................................. 28511.1.2. Aspectos fiscales comunes de la inversin en activos no

financieros. ................................................................................... 28511.1.3. Fiscalidad de la inversin en Bienes de Inters Cultural. ............ 28811.1.4. Fiscalidad de las donaciones de Bienes de Inters Cultural. ..... 28911.1.5. Fiscalidad de las inversiones a travs de sociedades filatlicas. 29011.1.6. Fiscalidad de las inversiones en numismtica, bibliofilia, pintura,

escultura, objetos clsicos y antigedades. ............................... 29211.1.7. Fiscalidad de las inversiones ecolgicas, en maderas nobles,

metales y piedras preciosas. ....................................................... 29211.1.8. Relacin de Bienes del Patrimonio Histrico. ............................. 293

11.2. AVANCE PARA LA PLANIFICACIN FISCAL DE LAS OPERACIONESCON ACTIVOS NO FINANCIEROS, COMPLEMENTARIOS OTANGIBLES. ............................................................................................... 299

Captulo 12.FISCALIDAD DE NO RESIDENTES.

12.1. INTRODUCCIN ......................................................................................... 30312.2. CONCEPTOS TRIBUTARIOS BSICOS DE LA FISCALIDAD DE NO

RESIDENTES. ............................................................................................ 30412.2.1. Naturaleza, objeto y mbito de aplicacin. ................................. 30412.2.2. La residencia fiscal. ...................................................................... 30412.2.3. Elementos personales en el Impuesto sobre la Renta de No

Residentes (IRNR). ....................................................................... 30712.2.4. Criterios de imposicin. ................................................................ 30912.2.5. Rentas obtenidas en territorio espaol. ....................................... 31112.2.6. La retencin. ................................................................................. 31312.2.7. El domicilio fiscal. ........................................................................ 31412.2.8. Obligaciones fiscales de los contribuyentes no residentes. ....... 31512.2.9. Impuesto sobre el Patrimonio. ..................................................... 320

12.3. TRIBUTACIN DE LAS INVERSIONES EN ESPAA .............................. 321

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NDICE GENERAL

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12.3.1. Fiscalidad de las operaciones de depsito. ................................ 32112.3.2. Fiscalidad de las operaciones de prstamo y crdito. ................ 32412.3.3. Fiscalidad de los bonos, obligaciones y otros activos de renta fija. 32512.3.4. Fiscalidad de las operaciones con acciones. ............................. 32912.3.5. Fiscalidad de los fondos de inversin y sociedades de inversin

(Instituciones de Inversin Colectiva). .......................................... 33312.3.6. Fiscalidad de la inversin en inmuebles. ..................................... 335

Captulo 13.FISCALIDAD DE LAS INVERSIONES EN LOS TERRITORIOS FORALES.

13.1. INTRODUCCIN. ........................................................................................ 35313.2. FISCALIDAD DE LAS OPERACIONES DE DEPSITO Y DE ACTIVOS

DE RENTA FIJA. ......................................................................................... 35413.2.1. Calificacin fiscal. ......................................................................... 35413.2.2. Integracin en el Impuesto. .......................................................... 35413.2.3. Coeficientes reductores del rendimiento. ..................................... 35413.2.4. Gastos deducibles. ...................................................................... 35513.2.5. Retencin. ..................................................................................... 355

13.3. FISCALIDAD DE LAS OPERACIONES CON ACCIONES. ...................... 35513.3.1. Rendimientos de capital mobiliario procedentes de la

participacin en fondos propios de cualquier tipo de entidad. 35513.3.2. Prdidas y ganancias patrimoniales derivadas de la transmisin

de acciones. ................................................................................. 35613.4. FISCALIDAD DE LOS FONDOS DE INVERSIN Y OTRAS

INSTITUCIONES DE INVERSIN COLECTIVA. ....................................... 36013.5. FISCALIDAD DE LOS SEGUROS. ........................................................... 360

13.5.1. Fiscalidad de las primas de los seguros de vida en el Impuestosobre la Renta. ............................................................................. 360

13.5.2. Fiscalidad de las prestaciones derivadas de seguros en elImpuesto sobre la Renta. ............................................................. 361

13.6. FISCALIDAD DE LOS PLANES DE PENSIONES Y OTROS SISTEMASDE PREVISIN SOCIAL. .......................................................................... 36313.6.1. Sistemas de Previsin. Las denominadas EPSVs. ................ 36313.6.2. Aportaciones realizadas a los sistemas de Previsin. ................ 36313.6.3. Prestaciones satisfechas por los Sistemas de Previsin. .......... 365

13.7. FISCALIDAD DE LA VIVIENDA HABITUAL. .............................................. 36613.7.1. Concepto de vivienda habitual. ..................................................... 36613.7.2. Fiscalidad de los rendimientos de la vivienda habitual. ............... 36713.7.3. Fiscalidad de la transmisin de la vivienda habitual. ................... 36913.7.4. Deduccin del arrendatario por alquiler de vivienda habitual. ...... 36913.7.5. Deduccin del arrendador por arrendamiento de vivienda. .......... 37013.7.6. Deduccin por inversin en vivienda habitual. .............................. 370

BIBLIOGRAFA BSICA SOBRE REGMENES FORALES. ............................. 373

Captulo 14.REFERENCIAS NORMATIVAS Y BIBLIOGRAFA.

PRINCIPALES REFERENCIAS NORMATIVAS EN MATERIA TRIBUTARIA ..... 377BIBLIOGRAFA BSICA. ..................................................................................... 378

V. REY - R. PALOMO - J.L. MATEU

PRLOGO Y AGRADECIMIENTOS

13

Prlogo y AgradecimientosComo en ediciones anteriores, presentar una nueva edicin de una obra siempre es un

especial motivo de alegra y orgullo para sus autores, por demostrar el inters del pblicopor la misma.

El espritu de esta obra, se mantiene fiel a su origen, esto es, el adecuado conocimientode las implicaciones fiscales de cualquier operacin financiera, pues se trata de un elemen-to clave e imprescindible para que cada persona pueda analizar y seleccionar, con criteriosobjetivos, el producto u operacin financiera que considera idneo para su posicin finan-ciera y sus obligaciones tributarias actuales y futuras.

Este conocimiento es necesario, tanto desde una posicin como potencial inversor oacreedor, como desde una posicin deudora o demandante de fondos, ya que tanto en uncaso como en otro el sujeto puede tratar de encontrar las condiciones ms convenientes deplazo y de forma de percepcin de las rentas procedentes de sus inversiones -o bien delcoste de la financiacin recibida- con un doble objetivo: por un lado, obtener la mximarentabilidad financiera posible (-o el menor coste de su deuda-); y, por otro lado, encontrarla frmula que suponga la tributacin ms ventajosa o favorable.

La situacin patrimonial de cada persona o empresa es nica e irrepetible de formaexacta, lo que da lugar a infinitas posiciones y planteamientos particulares ante las diferen-tes alternativas de inversin y financiacin. Por ello, la adopcin de una decisin requiere unanlisis particular desde cada posicin, que generalmente incorpora un considerable com-ponente de incertidumbre, pero que se orienta claramente hacia ese objetivo ideal de selec-cionar la alternativa que permita maximizar la rentabilidad financiero-fiscal.

El conocimiento de la normativa fiscal y de sus particularidades son indispensables paraque el sujeto pasivo o contribuyente pueda favorecerse de la aplicacin de las disposicio-nes que le resulten ms ventajosas. Esto se traduce en dos preceptos muy simples: con-seguir la reduccin de la deuda tributaria (mnimo a ingresar a la Hacienda Pblica); obien, conseguir que la devolucin sea de la mxima cuanta posible (mximo a devolverpor la Hacienda Pblica).

El desconocimiento de los preceptos tributarios puede suponer la renuncia, primeroinvoluntaria y despus lamentada, a un menor coste fiscal y, por consiguiente, a unmayor margen de rentabilidad en las operaciones financieras, o, en su caso, a una mayordisposicin de fondos para consumir o invertir de nuevo.

Consecuentemente con lo expuesto, esta obra pretende ofrecer, de forma ordenada ysistemtica, una gua fiscal de las diferentes categoras y modalidades de productos yoperaciones financieras orientadas hacia el ahorro, la inversin y el seguro que actualmenteestn disponibles en el mercado financiero.

Por ltimo, deseamos mostrar nuestro agradecimiento a amigos y compaeros que, ensu calidad de profesores universitarios o de profesionales de las finanzas y de la Haciendahan colaborado de forma diversa en ediciones anteriores de amplio contenido sobre lamateria tratada en este libro.

Los autores.Madrid, 1 de marzo de 2004.

Captulo 1GUA DE PRODUCTOSFINANCIEROS YOPERACIONES DEINVERSIN

V. REY - R. PALOMO - J.L. MATEU 17

1. GUA DE PRODUCTOS FINANCIEROS Y OPERACIONES DE INVERSIN

Captulo 1GUA DE PRODUCTOS FINANCIEROS Y

OPERACIONES DE INVERSIN1

1.1. LA PLANIFICACIN DE LA INVERSIN.

Las decisiones de inversin obligan a tener en cuenta, adems de la rentabilidad, delriesgo y de la liquidez, el plazo de la inversin y nuestras necesidades de recursos financie-ros en un futuro cercano o lejano. En otras palabras, hacemos una planificacin financie-ra de nuestras inversiones sopesando sus consecuencias.

Todo producto financiero, tiene asociadas unas determinadas caractersticas de renta-bilidad, riesgo y liquidez, que, obviamente, suelen ser contrapuestas, de tal modo que,generalmente, un producto ms rentable suele tener mayor riesgo asociado que otro me-nos rentable. Del mismo modo, la mayor capacidad de disponibilidad de la inversin (msliquidez) suele ser menos rentable a priori que la inversin a medio y largo plazo. En elcuadro siguiente sirve para resumir las diferencias que, en general, hay entre una y otrafamilia de productos, teniendo en cuenta que:

La rentabilidad es el rendimiento o beneficio obtenido de una inversin en un plazode tiempo determinado. Se puede concretar en unos intereses al vencimiento (comoocurre en un depsito a plazo); en unos cupones peridicos (por ejemplo, de unasobligaciones del Estado), en un descuento sobre el valor de compra (como ocurre enlas Letras de Tesoro), en unos dividendos (por tener unas acciones), o en unaplusvala (como puede ser la obtenida en una venta de acciones).

El riesgo aplicado a una inversin financiera se puede entender como la varia-cin o variabilidad de la rentabilidad que espera obtener el inversor. Es la posibi-lidad de que la rentabilidad finalmente obtenida sea inferior a la esperada. Riesgo yrentabilidad son inseparables de tal forma que el objetivo fundamental de cualquierinversin es maximizar la rentabilidad minimizando el riesgo.

La liquidez es la facilidad para convertir una inversin en dinero lquido o efectivodisponible.

En los apartados siguientes se estudiarn las caractersticas principales de los produc-tos indicados en el referido cuadro.

1 Este captulo recoge una brevsima sntesis de la obra Productos Financieros y operaciones deinversin cuyos autores principales son Ricardo PALOMO ZURDO y Jos Luis MATEU GORDON, edita-da por el Instituto Superior de Tcnicas y Prcticas Bancarias, a comienzos del ao 2004.

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PRINCIPALES CARACTERSTICAS GENERALES DE LOS PRODUCTOS FINANCIEROS PRODUCTO RENTABILIDAD RIESGO LIQUIDEZ OBSERVACIONES

Cuentas a la vista Nula o muy baja Excepcin las cuentas de bancos en Internet

Muy bajo. (slo el de posible insolvencia del banco)

Muy alta

Adecuado para transacciones diarias y, transitoriamente, hasta acumular capital para otras inversiones o gastos

Depsitos a plazo Media o baja. (depende de plazo y aportacin)

El asumido por posible insolvencia del banco El riesgo de tipos de inters

Baja. Posibilidad de cancelacin anticipada con penalizacin.

Adecuado para inversores que no desean asumir riesgos a medio plazo. Asegura una determinada rentabilidad.

Depsitos con riesgo

(referenciados, estructurados...)

Media-alta (depende de plazo, aportacin y evolucin del tramo con riesgo)

Asegurada la inversin inicial pero riesgo sobre la rentabilidad obtenida al final

Baja, aunque depende de condiciones del producto

Adecuado para inversores que no quieren arriesgarse a perder dinero pero s quieren arriesgarse a ganar (o dejar de ganar).

Renta fija a corto plazo.

(activos del mercado

monetario).

Baja

Muy Bajo. Son activos libres de riesgo si el emisor es un Estado solvente

Muy alta

Adecuado para inversores con bajo perfil de riesgo y para inversiones transitorias de tesorera.

Renta fija a medio y largo plazo

Media. Slo es conocida al vencimiento, pero no si se vende antes.

Bajo o Medio-bajo. Riesgo de tipos de inters Riesgo de solvencia del emisor

Depende del emisor, del mercado y del volumen de la emisin

Adecuado para inversores que desean rentabilidades peridicas y para diversificar carteras de inversin.

Renta variable (acciones cotizadas

o no)

A corto plazo: difcil de prever. A medio-lago plazo: media o alta

Alto Depende del ttulo y de si cotiza o no en mercados organizados

Adecuado a inversores con perfil de riesgo alto. Ofrece la oportunidad de ganar ms que con cualquier otras inversin financiera.

Fondos de Inversin

Depende del tipo de fondo. Rentabilidad esperada asociada al nivel de riesgo asumido.

Depende del tipo de fondo. Desde muy bajo (Fondtesoros) a muy alto (renta variable internacional,.....)

Alta (24 a 48 horas)

Adecuado para inversores que quieren gestin profesional y diversificacin combinando rentabilidad y riesgo asumido. Importante ver comisiones.

Planes de Pensiones (PP)

Media o alta, si el plazo es suficiente. Depende del tipo de plan y de la evolucin de los mercados.

Depende del tipo de plan (composicin de la cartera)

Muy baja. Slo puede hacerse lquido cuando se cumplen los supuestos legales

Es una inversin con carcter de previsin que goza de fiscalidad favorable frente a otros productos. Interesa rentabilidad financiero-fiscal

Planes de Previsin Asegurados (PPA)

Garantizan un determinado tipo de inters o rentabilidad.

Depende del tipo de plan, pero la rentabilidad garantizada reduce su riesgo.

Muy baja. Slo puede hacerse lquido cuando se cumplen los supuestos legales (iguales a los planes de pensiones)

Es una inversin con carcter de previsin que goza de fiscalidad favorable frente a otros productos. Interesa rentabilidad financiero-fiscal.

Seguros (financieros) y

planes de jubilacin

Media Depende del tipo de seguro y condiciones.

Bajo o medio segn el tipo de seguro (ej.: unit linked). Deben cumplirse las condiciones aseguradas

Muy baja. Slo en las condiciones recogidas en el contrato

Bsicamente, son seguros de vida en los que puede plantearse el rescate en una fecha determinada. Incluye planes de jubilacin.

Otros productos financieros

(tangibles, cuenta vivienda, derivados financieros, etc...)

Depende de condiciones particulares de cada producto.

Depende del producto Depende del producto.

Pueden ser combinaciones de productos o productos especficos para determinados segmentos de mercado.

Fuente: elaboracin propia.



1.2. LA INVERSION EN PRODUCTOS BANCARIOS DE DEPSITO.

Las entidades bancarias distinguen los diferentes productos que ofrecen a sus clientessegn se trate de operaciones de pasivo y operaciones de activo:

Las operaciones de pasivo reflejan, en general, la captacin de recursos financierospor parte de la entidad financiera, que, a cambio, se compromete a proporcionar unarentabilidad (generalmente en forma de inters) a los clientes o depositantes. Entreestas operaciones se encuentran las imposiciones a plazo fijo, las cuentas de ahorro,las libretas, las cuentas corrientes, etc.

Las operaciones de activo son aquellas en las cuales la entidad financiera, bsica-mente, invierte comprando activos con la esperanza de obtener ganancias en diver-sos plazos; o bien, prestan recursos a sus clientes a cambio de un precio oretribucin acordada en forma de tipo de inters. Entre estas operaciones destacanel prstamo y el crdito bancario en sus diversas formas.

Desde el punto de vista del inversor, son las operaciones de pasivo las que suponen paraste la obtencin de cierta rentabilidad por prestar sus ahorros a la entidad financiera. Acontinuacin se recogen sucintamente las principales caractersticas de las diversas mo-dalidades de operaciones de pasivo.

1.2.1. Los depsitos a la vista.

Son aquellos que permiten la libre disposicin de los fondos y son disponibles en venta-nilla, cajero o mediante cheque o transferencia. Es el caso de las cuentas corrientes y delas libretas de ahorro. Por su total liquidez suelen tener baja remuneracin, aunque desdehace unos aos se pueden encontrar ofertas con tipos de inters elevados (especialmentelas ofertas de los nuevos bancos en Internet).

1.2.2. Los depsitos a plazo o Imposiciones a Plazo Fijo (IPF).

Son aquellos en los que hay que esperar a que finalice el plazo de la imposicin parapoder recuperar la cantidad invertida. Si se retira antes se sufre una penalizacin. Garanti-zan el capital aportado y adems proporcionan una rentabilidad que puede ser:

Fija: ofrecen un determinado tipo de inters conocido de antemano; por ejemplo, un6,5% al plazo de un ao.

Mixta (parte fija y parte variable): ofrecen un determinado tipo de inters fijo al queaaden otro tipo de inters que vara segn las condiciones del producto.

Variable: el tipo de inters del depsito ser el obtenido al vencimiento en funcin delas condiciones del producto; por ejemplo, en funcin de la variacin de un ndiceburstil, del valor de una accin de referencia, etc. El inversor no sabe hasta el final elinters que va a recibir; ahora bien, en general se asegura al inversor que conservar elimporte inicial de su aportacin.

Una modalidad son los depsitos con inters creciente, cuya remuneracin crece amedida que se aproxima el vencimiento. Suelen tener plazos de 2 a 3 aos y su atractivo

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para el inversor consiste en el propio crecimiento anual de la rentabilidad y en la mayortranquilidad que siente en caso de que una subida de los tipos de inters de mercadorestase valor comparativo a su inversin.

1.2.3. Las cuentas corrientes.

Las cuentas corrientes o depsitos a la vista se caracterizan por que los fondos en ellasdepositadas son disponibles de inmediato y en efectivo mediante cheque, tarjeta o perso-nalmente en ventanilla.

La remuneracin o rentabilidad media de estas cuentas suele ser muy baja, general-mente con intereses inferiores al 1%, salvo las excepciones indicadas de algunas entida-des de banca en Internet o telefnica.

1.2.4. Las libretas o cuentas de ahorro.

Las libretas de ahorro o cuentas de ahorro a la vista son prcticamente idnticas en susefectos a las cuentas corrientes, aunque hasta hace unos aos se han diferenciado princi-palmente de stas en la anterior imposibilidad de disposicin mediante cheque. En estascuentas se entrega al titular una libreta (popularmente llamada cartilla) en la que serecogen todas las operaciones realizadas.

1.2.5. Las cuentas de alta remuneracin o supercuentas.

Se trata de un tipo particular de cuentas corrientes o de ahorro porque la remuneracinofrecida por la entidad suele ser funcin del saldo que mantiene el cliente en la cuenta.Tambin se incluyen en esta modalidad de cuentas las ya conocidas por gran parte delpblico por las atractivas ofertas de los bancos que operan telefnicamente o a travs deInternet.

1.2.6. Las cuentas financieras.

Se trata de un tipo particular de cuenta bancaria, no muy conocida por el gran pblico,cuyo saldo se materializa o invierte en activos financieros de elevada liquidez, pornegociarse en mercados secundarios organizados o gozar de cobertura por parte de lasentidades de crdito que aseguran esa liquidez. Es por esto por lo que habitualmenteofrece mayor rentabilidad que las cuentas clsicas sin perder su gran disponibilidad.

EJEMPLOS DE DEPSITOS CON INTERS CRECIENTE RENTABILIDAD PLAZO DEL DEPSITO

BANCO A 3% TAE el primer ao; 3,75% el segundo y 4,5% el tercero. 3 aos.

BANCO B 3% nominal el primer ao, 3,5% el segundo y 4,25% el tercero. meses



1.2.7. Los depsitos referenciados o indiciados, los depsitos estructurados, asegu-rados y los Contratos Financieros Atpicos (CFA).

La innovacin en los depsitos a plazo ha dado lugar a nuevas versiones de stos enforma de depsitos con riesgo, que se han hecho bastante populares en los ltimos aos.En este tipo de depsitos la ganancia final es claramente incierta, por lo que se alejanbastante del concepto tradicional de depsito a plazo fijo (y ganancia fija). Bsicamentese pueden distinguir las siguientes modalidades:

Los Depsitos indiciados, indexados o referenciados a un determinado ndice dereferencia (IBEX-35, CAC-40, EURIBOR, etc.) proporcionan un rendimiento final que, gene-ralmente, se compone de una parte fija y de otra parte variable, sta ltima condicionada alcomportamiento del ndice de referencia.

Para invertir en estos depsitos suele exigirse una determinada cuanta mnima (porejemplo, a partir de 3.000 euros), con un plazo de imposicin determinado (habitualmentemayor de 6 meses). El pago de los intereses se realiza al vencimiento como un porcentaje(por ejemplo, un 50%) de la revalorizacin media del ndice de referencia utilizado. Algunasde las ofertas reales de determinadas entidades financieras han sido las siguientes:

EJEMPLOS DE DEPSITOS REFERENCIADOS OFRECIDOS POR DIVERSAS ENTIDADES

RENTABILIDAD PLAZO DEL DEPSITO

BANCO A 100% ms el 58% de la revalorizacin del IBEX-35 2,5 aos.

BANCO B 102% ms el 30% de la revalorizacin del IBEX-35. 2,5 aos.

As, en el caso del depsito referenciado del Banco A, se garantiza al inversor el importe

inicial de su depsito (el 100% de lo aportado) y adems se le ofrece la posibilidad deobtener una rentabilidad del 58% de la revalorizacin del IBEX-35. De tal modo, que si larevalorizacin de dicho ndice durante el ao ha sido del 12%, el depositante percibir unarentabilidad final del 0,12 x 0,58 = 0,0696 = 6,96%. En el caso de los Bancos B, al deposi-tante se le asegura un 2% de rentabilidad (102% de lo aportado) ms el porcentaje derevalorizacin correspondiente sobre el IBEX-35.

Este tipo de depsitos tiene riesgo pues la rentabilidad final no es conocida, aun-que el riesgo est limitado por no perderse el capital inicial invertido. Por ellopuede ser un producto adecuado para inversores que estn dispuestos a sacrificar ganan-cias a cambio de la posibilidad de ganar ms que en un depsito tradicional, participandoas de la evolucin de los mercados.

Los llamados Contratos Financieros Atpicos (CFA), emitidos por diversas entidadesdesde finales de 1999, estn vinculados a acciones del banco emisor o de la propia carterade la entidad emisora de estos contratos, de modo que, en cierto modo, se comportancomo opciones de venta que el cliente firma a favor del banco emisor.

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Se trata de contratos no negociados en mercados organizados en virtud de los cuales laentidad financiera recibe de su clientes dinero o ttulos-valores asumiendo la entidad elreembolso de una suma de dinero, o la entrega de valores cotizados (o ambas cosas). Elcliente entiende este producto como un contrato de depsito a plazo fijo (generalmentemayor de 2 aos) de alta remuneracin vinculado a un mandato irrevocable de compra deacciones.

Los Depsitos estructurados, pueden adoptar diversas modalidades. Generalmenteofrecen una rentabilidad final compuesta por una parte fija y por otra variable que dependedel comportamiento burstil de una empresa con cotizacin.

Una modalidad comn de estos depsitos estructurados es la consistente en que el depo-sitante recibe siempre y de forma garantizada un determinado rendimiento anual y, adems,si las acciones de la compaa de referencia cotizan en una determinada fecha (al final delplazo del depsito) a un precio superior por ejemplo al 90% del precio que tenan un aoantes, el depositante recupera el capital y el citado rendimiento anual fijo. En cambio, si elprecio de cotizacin es inferior a ese 90% se le entregarn acciones al depositante por elvalor resultante de dividir el capital invertido por el 90% de la primera cotizacin.

EJEMPLOS DE DEPSITOS ESTRUCTURADOS OFRECIDOS POR DIVERSAS ENTIDADES

REFERENCIA RENTABILIDAD ASEGURADA PLAZO DEL DEPSITO

BANCO A Accin de Telefnica 9,47% TAE 2 aos y 4 das. BANCO B Accin de BSCH 9,64% TAE 2 aos y un da.

Otra modalidad de nuevos depsitos, comnmente denominados asegurados, aunque

parecidos a los anteriores, consisten en que llegada la fecha de vencimiento, el titularrecibe la rentabilidad ms alta de una serie de opciones (generalmente dos): el tipo nominalo el tipo TAE pactado en el contrato de depsito; o bien, un determinado porcentaje de larevalorizacin media durante un determinado perodo de un ndice burstil espaol, extran-jero o internacional, o en su caso, de un determinado valor burstil.

En cualquier caso, no se trata de un seguro, sino de un depsito o imposicin a plazo fijoa travs del cual se materializa la inversin.

En los ltimos aos han aparecido un considerable nmero de productos financieros quecombinan operaciones de depsito con otros productos, especialmente, con fondos deinversin, o con rentabilidades dependientes de la evolucin de un determinado valor o ungrupo de acciones.

1.2.8. El prstamo bancario.

Mediante un contrato de prstamo la entidad financiera entrega al cliente una cantidadde dinero pactada obligndose este ltimo al pago de un inters y a la devolucin delnominal o principal de acuerdo con un determinado calendario de amortizacin. El modo enque esto se realiza ha de estar claramente definido en el propio contrato.



Las caractersticas esenciales del prstamo bancario son las siguientes:

La cuanta del prstamo se entrega en su totalidad al cliente, y este ltimo se obligaa su devolucin y al pago de los intereses en un plazo concreto.

El tipo de inters aplicado a la operacin puede ser fijo o variable. En el caso de tipovariable se realiza una revisin peridica del tipo fijndose el nuevo valor aplicando undiferencial predefinido en el contrato sobre un tipo de referencia. Los tipos de referen-cia ms habituales en Espaa son, como se ha indicado anteriormente, el EURIBOR;el ndice activo de la Confederacin Espaola de Cajas de Ahorro (CECA); el ndice deReferencia de Prstamos Hipotecarios (IRPH), etc.

El contrato de prstamo es unilateral dado que slo produce obligaciones para elcliente que ha de devolver el capital, pagar comisiones, abonar intereses, etc.

El prestatario slo reduce su deuda con las amortizaciones o pagos segn el cuadrode amortizacin que resulta de las condiciones pactadas. El inters siempre se aplicasobre el capital pendiente de amortizar o devolver.

El cliente soporta una serie de comisiones derivadas de la propia operacin, a saber:comisin de estudio y/o apertura y comisin sobre cancelaciones anticipadas, entreotras posibles, como se ha detallado anteriormente.

1.2.9. El crdito bancario.

El contrato de crdito es aquel a travs del cual la entidad financiera se obliga a ponera disposicin del cliente una cantidad de dinero pactada en unas determinadas condicionesy en un cierto plazo.

El cliente o acreditado podr disponer o no de la cantidad estipulada en contrato segnsus necesidades financieras. En todo caso, slo tendr que pagar intereses por el crditodispuesto y no por el total disponible.

Las caractersticas esenciales del crdito bancario son las siguientes:

Slo se entregan al cliente los fondos que ste desea dentro del lmite a disposicindel acreditado y en el perodo de tiempo sujeto a contrato.

El cliente puede realizar disposiciones totales o parciales debindose devolver el capi-tal dispuesto al vencimiento.

El contrato de prstamo es bilateral en la medida en que por ser incierta la cantidad dela que va a disponer el acreditado, la entidad se ve obligada a mantener una coberturade liquidez. As, son ambas partes contratantes las sujetas a obligaciones.

Los intereses siempre se calculan sobre el capital efectivamente dispuesto, con inde-pendencia del disponible contratado.

Se suele instrumentar mediante pliza mercantil, y las entidades suelen exigir queest intervenido por notario.

El cliente ha de soportar una serie de comisiones derivadas de la propia operacin, asaber: Comisin de estudio y/o de apertura, Comisin de excedido en cuenta decrdito, Comisin por cancelacin anticipada, Comisin de no disponibilidad, Comi-sin por reclamacin de posiciones deudoras.

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1.3. LA INVERSIN EN DEUDA PUBLICA Y PRIVADA.

Una alternativa de inversin muy habitual es la adquisicin de activos, valores o ttulos dedeuda emitidos por el Estado, las corporaciones y las empresas pblicas (deuda pblica)o emitidos por instituciones y empresas privadas (deuda privada).

1.3.1. Los componentes de rentabilidad de los activos financieros de deuda.

El inversor que adquiere estos activos financieros tiene unos derechos econmicos quepueden concretarse en cualquiera de las siguientes formas y en combinaciones de ellas:

Percepcin de rentas peridicas (con carcter anual, semestral, mensual, etc.) ydevolucin al vencimiento del desembolso o aportacin inicial que realiz el inversor.

Percepcin del valor nominal o facial de los activos en el momento de su vencimientoo amortizacin, habiendo desembolsado el inversor un importe menor de dicho valorcuando adquiri el activo. Estos activos se denominan genricamente emitidos aldescuento.

Percepcin de rentas peridicas ms una cantidad adicional al vencimiento o amorti-zacin del activo en concepto de prima de reembolso.

Percepcin de rentas peridicas y descuento en el precio de adquisicin como primade emisin.

Percepcin de rentas peridicas ms una prima de reembolso y un descuento en elprecio de adquisicin en concepto de prima de emisin.

Otras combinaciones de las formas anteriores, a lo que se aade tambin la posibili-dad de incluir primas de conversin, certificados de opcin de compra de acciones,tipos de inters o cupones referenciados, etc.

Por tanto, se puede afirmar que, en general, la mayora de los activos financieros dedeuda proporcionan una renta fija o predeterminada, ya sea en forma de intereses, deprimas, de valor de reembolso, etc. (o en todas estas formas a la vez) que se conoce deantemano y que percibe su tenedor (el inversor inicial u otro inversor que compr posterior-mente estos activos) hasta el momento del vencimiento, amortizacin, conversin o canjede los activos.

Ahora bien, hay que insistir en que lo nico fijo en los activos de renta fija, son suspagos peridicos, pues su precio de venta vara si se realiza antes del vencimiento(por tanto vara la rentabilidad de la inversin) principalmente debido a los movimientos delos tipos de inters del mercado.

1.3.2. Los activos financieros de deuda y renta fija pblica y privada.

En el cuadro adjunto se presenta la relacin temporal entre los diferentes activos nacio-nales e internacionales de renta fija o deuda pblica y privada. Y a continuacin se detallanalgunos aspectos caractersticos de cada uno de estos activos financieros.



1.3.2.1. Letras del Tesoro.

Las Letras del Tesoro son ttulos o activos de deuda emitidos al descuento con unvalor nominal de 10.000 euros, con vencimientos a 3, 6, 12 o 18 meses. No obstante, losdos primeros plazos han sido destinados a los llamados inversores institucionales y paracubrir necesidades puntuales de liquidez del Estado. Estos activos gozan de plena liqui-dez y garanta y el inversor puede desprenderse de ellos en cualquier momento anterior asu vencimiento, o bien, puede esperar hasta esa fecha.

La rentabilidad de las Letras del Tesoro se determina por la diferencia entre el valorde transmisin o el valor de amortizacin (que es el valor nominal) y el importe efectivamen-te desembolsado en el momento de su adquisicin o suscripcin, que es inferior al valornominal.

1.3.2.2. Bonos y Obligaciones del Estado.

Los bonos y obligaciones del Estado son activos financieros con un valor nominal de100 euros que reparten una serie de intereses fijos anuales, denominados cupones, a lolargo de la vida del ttulo.

En la deuda pblica se suele identificar con el trmino bonos a todos los activos dedeuda sin distincin en cuanto a su horizonte temporal o plazo de vencimiento; si bien, sesuele reservar la denominacin de obligaciones a aqullos ttulos que tienen vida o plazode amortizacin superior a los 10 aos. En Espaa, los bonos se suelen emitir a 3 y 5aos; y las obligaciones a 10, 15 y 30 aos.

CLASIFICACIN GENERAL DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS DE DEUDA SEGN SU VENCIMIENTO, EMISOR Y MERCADO DE ORIGEN

DEUDA PBLICA NACIONAL DEUDA PRIVADA

NACIONAL DEUDA PBLICA Y

PRIVADA INTERNACIONAL

A CORTO PLAZO (mercado

monetario)

Letras del Tesoro

Cesin de activos financieros de deuda

con pacto de recompra

Pagars de Empresa. FRNs.

Pagars bancarios. Cdulas hipotecarias. Bonos hipotecarios.

Papel comercial.

Euronotas a corto plazo. Europagars

Papel comercial. Papel comercial avalado

por activos (ABCPs)

A MEDIO Y LARGO PLAZO

(mercado de capitales)

Bonos del Estado. Obligaciones del

Estado.

Obligaciones bonificadas.

Bonos segregables o

strips de deuda

Bonos y obligaciones privadas.

Participaciones hipotecarias

Bonos de titulizacin hipotecaria

Obligaciones convertibles. Obligaciones con warrant

Obligaciones indiciadas. Obligaciones subordinadas. Obligaciones participativas. Obligaciones bonificadas. Bonos de alto rendimiento

o bonos basura. etc.

Eurobonos. Alternativas Multiopcin

(MOF). NIF, RUF, TRUF, SNIF,...

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Por ser el Estado su emisor son ttulos que gozan de la mxima solvencia y seguri-dad, de una buena liquidez y de una rentabilidad carente de riesgo.

1.3.2.3. Bonos segregables o strips de deuda.

Un bono segregable es aquel que incorpora la posibilidad de separar los cupones de losttulos de deuda para poder negociarlos por separado del ttulo, a travs de los denomina-dos segregables o STRIPS (del ingls Separated Trading of Registered Interest andPrincipal). Jurdicamente se basa en la separacin del usufructo (cupones) y la nuda pro-piedad (principal). Para llevar a cabo esta operacin es preciso contar con la intermediacinde entidades financieras especializadas, ya que el Tesoro slo emite los ttulos al completo(sin segregacin).

1.3.2.4. Cesiones de activos financieros de deuda con pacto de recompra.

Mediante una cesin de deuda se transmite o se adquiere, temporalmente, un ttulo dedeuda con el compromiso de realizar la operacin contraria en un momento posterior, esdecir, es una cesin con compromiso de recompra. Es comn que dicha cesin se lleve acabo en perodos temporales preestablecidos no superiores al ao, es decir, a un da, a unasemana o a uno, tres, seis y doce meses, al trmino de los cuales el comprador de lacesin devuelve el activo o si se trata de un vendedor, vuelve a adquirirlo posteriormente.

En Espaa, las cesiones temporales de deuda se presentan bajo dos modalidades:

En la operacin temporal, doble o repo, el comprador o adquirente y el vendedoracuerdan la compraventa al contado de determinados valores, con un compromiso dedeshacer la operacin en una fecha determinada. El adquirente del ttulo no tiene lapropiedad del mismo.

En la operacin simultnea se contrata a la vez una compraventa simple al contadoy otra a plazo de signo contrario, ambas a precio fijo y relativas a la misma cantidad,clase y emisin de valores anotados. El adquirente temporal del ttulo s se convierteen propietario de los valores durante el perodo de cesin y puede disponer librementede ellos.

1.3.2.5. Pagars de empresa.

A grandes rasgos, las principales diferencias entre este tipo de activos y los de deudapblica es que pueden tener menor liquidez y, sobre todo, que el riesgo es mayor. General-mente estos pagars son emitidos al descuento por grandes empresas. Asimismo el plazode emisin abarca mayores posibilidades que los ttulos de deuda pblica a corto plazo ypuede ser de uno, tres, seis, doce y dieciocho meses.

Algunas veces se emiten pagars o bonos con inters flotante (FRN o Floating RateNotes) de tal modo que abonan intereses en funcin de un tipo o ndice de referencia(generalmente con un tope o techo). Este tipo de pagars es muy habitual en el euromercado.



1.3.2.6. Obligaciones de empresa.

Son ttulos de renta fija emitidos a largo plazo por empresas con la finalidad de obtenerrecursos financieros. La rentabilidad de estas obligaciones es superior a las emitidas por elEstado debido al mayor riesgo asumido y menor liquidez.

1.3.2.7. Bonos y obligaciones convertibles.

Son activos que proporcionan la posibilidad de que llegado el momento y en las condicio-nes pactadas se pueda canjear o cambiar el ttulo por un determinado nmero de accionesu otros activos financieros emitidos por la empresa (nuevos o antiguos). Hasta la fecha dela conversin, el tenedor del activo obtiene los beneficios generados por un ttulo de rentafija (la obligacin), es decir, los ingresos de los cupones o intereses o, en su caso, elobtenido por la venta si enajena el ttulo antes de su vencimiento.

1.3.2.8. Bonos y obligaciones indiciadas, referenciadas o indexadas.

En los bonos u obligaciones indiciadas el importe de los cupones vara total o parcial-mente en funcin de un ndice de referencia preestablecido y seleccionado, ya sea burstilo de carcter econmico o financiero, como la inflacin y los tipos de inters, lo que dalugar a que este tipo de obligaciones tengan una renta variable. Una modalidad de estetipo de bonos, son los llamados bonos bolsa cuya rentabilidad depende de un porcenta-je sobre la revalorizacin del ndice IBEX 35 del mercado continuo.

1.3.2.9. Obligaciones participativas o con clusula de participacin en beneficios.

Esta clase de obligaciones incluyen, adems del pago de un cupn o inters fijo, uningreso adicional sobre los posibles beneficios de la empresa. Adems, puede darseel caso de que estas obligaciones se puedan convertir en acciones.

1.3.2.10.Obligaciones subordinadas.

Las obligaciones subordinadas son ttulos de deuda en los que los obligacionistassubordinados son los ltimos en percibir la parte correspondiente de la liquidacin, si bien,antes de los accionistas (es decir, son los ltimos acreedores y slo se sitan por delantede los accionistas).

En Espaa la emisin de ttulos de deuda subordinada ha sido muy utilizada por lasentidades de crdito como una forma de capitalizacin e incremento de sus recursos propios,ya que la autoridad monetaria admite su cmputo como tales. Se configuran as como unamodalidad de emprstitos que se incluyen en el balance de la emisora como fondos propios.

1.3.2.11. Participaciones o acciones preferentes.

Las participaciones preferentes forman parte de los recursos propios del emisor, perotienen caractersticas propias de los valores de renta fija, como son el derecho apercibir un dividendo fijo preferente y sin plazo de vencimiento, si bien, el emisor podr

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acordar su amortizacin a partir del 5 ao, los derechos polticos no existen o estnmuy limitados y no suelen gozar del derecho preferente de suscripcin.

Desde el ao 2003 pueden ser emitidas directamente en Espaa, ya que hasta entoncesse emitan de acuerdo con una legislacin extranjera debido a que no estaban contem-pladas o reguladas en el derecho mercantil espaol, por lo que se utilizaba filiales en elextranjero (generalmente desde parasos fiscales).

1.3.2.12.Obligaciones bonificadas.

Desde el punto de vista financiero, las obligaciones bonificadas no se diferencian de lasrestantes obligaciones; sin embargo, se utiliza esta denominacin para identificar, desde elpunto de vista fiscal, a determinados ttulos de deuda emitidos por algunas empresas,principalmente de titularidad pblica, como fueron las empresas del Instituto Nacional deIndustria (INI) y algunas empresas concesionarias de autopistas.

1.3.2.13.Bonos de alto rendimiento o High Yield Bonds.

Bajo esta denominacin de bonos basura (junk bonds) o bonos de alta rentabilidad(high-yield bonds)se engloba a un conjunto de activos de renta fija cuya particularidadradica en el hecho de que los emisores suelen ser de escasa calidad crediticia y pocasolvencia (calificados normalmente con niveles por debajo del Baa3/BBB), por lo cual repar-ten altos rendimientos.

El riesgo de estos ttulos es alto ya que la probabilidad de impago es alta y, por consi-guiente, se utilizan fundamentalmente con fines especulativos o cuando las empresas ne-cesitan financiacin a toda costa.

1.3.2.14.Los activos financieros de deuda internacional.

Son activos negociados en los denominados euromercados y no son accesibles alpequeo inversor. Si se atiende al criterio temporal, se puede distinguir entre tres modalida-des:

A corto plazo: las euronotas a corto y los europagars. A medio plazo: las euronotas a medio plazo. A largo plazo: los eurobonos o euroobligaciones y los bonos extranjeros.

Las caractersticas ms relevantes de estas euro-emisiones son, en general, las si-guientes:

Los ttulos se emiten al portador y estn repartidos por todo el mundo. El pago de intereses y la amortizacin de los ttulos se hace directamente (sin agente)

con el tenedor de la obligacin en cada momento. Ausencia de retenciones fiscales, elevada liquidez y facilidad para mantener el anoni-

mato del inversor. Pueden ser una fuente de financiacin ms barata que los crditos bancarios.



1.3.2.15.Los Ttulos hipotecarios.

Los ttulos hipotecarios son los siguientes:

Las cdulas hipotecarias son ttulos valores que se encuentran garantizados o res-paldados de modo general por la totalidad de la cartera de prstamos hipotecariosconcedidos por la entidad emisora.

Los bonos hipotecarios estn garantizados por un conjunto especfico de prstamoshipotecarios que quedan directamente afectos al pago del capital y de los intereses deestos bonos. Al ser emitidos por un sindicato bancario o grupo de bancos, se requierela autorizacin del mismo para operar con los bonos o amortizar el crdito hipotecariogarantizado con estos ttulos; en cambio, en el caso de las cdulas hipotecarias elemisor puede operar independientemente.

Las participaciones hipotecarias representan la cesin total o parcial de un prsta-mo hipotecario de una entidad a otra o al pblico, de manera que participa en elprstamo hipotecario y cobra la parte de los intereses del prstamo que le correspon-den de acuerdo con su participacin relativa. Las participaciones hipotecarias se emi-ten casi siempre a largo plazo.En otras palabras, las participaciones hipotecarias permiten participar a los inversoresde los crditos hipotecarios que conceden las entidades que actan en el mercadohipotecario, conservando stas la administracin y la custodia de los crditos.

Los bonos de titulizacin hipotecaria son ttulos emitidos por los denominadosFondos de Titulizacin Hipotecaria, constituidos al efecto, y generalmente, porentidades financieras que tienen en su cartera diversos prstamos hipotecarios. As,lo que hace el fondo hipotecario es transformar las cdulas, bonos y participacioneshipotecarias en otros ttulos (los bonos de titulizacin hipotecaria) que se intercambianen mercados organizados.

1.4. LA INVERSIN EN ACCIONES.

La Bolsa o mercado de valores es un mercado en el que se ponen en contacto losdemandantes de capital (principalmente las empresas) y los oferentes o excedentarios derecursos financieros (familias, empresas y otras instituciones), y ste puede ser un lugarfsico o virtual (sistema informtico) donde se fija un precio pblico o cotizacin que variaconstantemente segn las fuerzas de la oferta y la demanda y en funcin de las circunstan-cias econmicas, empresariales u otras.

Las acciones cotizadas en la Bolsa las que ms crecimiento han experimentado en laltima dcada alcanzaron una parte importante del activo financiero de las familias en1999, representando ms de un 30%, casi equiparndose a las cantidades invertidas en losdepsitos bancarios.

La Bolsa de valores se identifica como un mercado de renta variable, ya que losrendimientos de los activos que se negocian, que se concretan principalmente en dividen-dos, derechos de suscripcin, o en ganancias de capital (plusvalas o, en su caso,

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minusvalas), no son fijos ni conocidos de antemano, sino que dependen tanto de la situa-cin econmica general como de la situacin particular de cada empresa.

Los mercados financieros se mueven por expectativas y constituyen una especie debarmetro de la economa, es decir, que el comportamiento burstil se adelanta o se anticipa alos acontecimientos econmicos teniendo en cuenta (descontando en el argot burstil)esas expectativas sobre la situacin futura. Este descuento de expectativas es uno de losaspectos fundamentales a tener en consideracin en el anlisis de los mercados de valores.

De ah que, en numerosas ocasiones, exista una aparente contradiccin entre los datosfundamentales o noticias de las empresas y su evolucin burstil. De hecho, aparecernpublicados datos positivos de las empresas y stos, probablemente, no tengan ningnefecto beneficioso en la cotizacin de las mismas, y viceversa, aparecern malas noticiasde las empresas y ello no se corresponder con una evolucin negativa de la cotizacin enel momento de aparecer la noticia o posteriormente. Y ello se debe a que, en general, elmercado ya ha descontado tales noticias.

Las funciones que realiza la Bolsa para el inversor son:

Proporciona un destino para la inversin, es decir, la renuncia al consumo actual conla esperanza de obtener una rentabilidad en el futuro.

Proporciona liquidez a la inversin en valores, a travs de un lugar o sistema dondecomprar o vender ttulos si los inversores no dispusieran de un lugar donde pudieranvender con facilidad sus ttulos-valor posiblemente no estaran dispuestos a colocarsus ahorros en los mercados.

Proporciona seguridad: La Bolsa garantiza la seguridad jurdica y econmica de losacuerdos entre compradores, vendedores e intermediarios, adems de suministrar infor-macin oficial de los precios. No hay que entender esta seguridad como una garanta deobtener rentabilidad, cuestin que en este mercado de renta variable no es as.

Permite la participacin en la gestin de las empresas, pues la adquisicin deacciones ordinarias da derecho a votar en la junta general de accionistas de la compa-a emisora. Esta participacin en las empresas no est muy arraigada en Espaa,salvo en casos y situaciones concretas (por ejemplo, en la crisis de una empresa) yaque, en general, el inversor tiene un objetivo meramente econmico, a la vez, queconsidera que su capacidad de actuacin es nula ante las decisiones de los directivoso accionistas mayoritarios.

Proporciona rentabilidad: segn la situacin de cada momento la bolsa proporcionaaltos niveles de rentabilidad aunque, eso s, asumiendo, posiblemente, un mayor ries-go. Efectivamente, la inversin en productos derivados puede proporcionar mayoresrentabilidades, si bien el riesgo asumido es muy elevado.

1.4.1. La organizacin del mercado de valores.

El 20 de junio de 2001 se firm el Protocolo de Integracin de los mercados financierosespaoles, formndose Bolsas y Mercados Espaoles (BME), Sociedad Holding deMercados y Sistemas Financieros, S.A. con el fin integrar los mercados de renta variable,renta fija y de derivados, as como los sistemas de compensacin y liquidacin en Espaa.



Esta sociedad se configura como sptimo operador de mercados en el mundo por volu-men de contratacin, detrs de la Bolsa de Nueva York (NYSE), Nasdaq, Bolsa de Londres,Euronext, Bolsa de Tokio y Bolsa Alemana.

Institucionalmente, el mercado burstil de valores est compuesto por las siguientesorganizaciones:

La Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV): cuya funcin es la vigilan-cia y supervisin de los mercados de valores y de los individuos o instituciones inversores, intermediarios, entidades emisoras de ttulos, sociedades rectoras y otrosentes reguladores de los mercados burstiles que se relacionan con el mbito bur-stil.

Las Sociedades Rectoras de las Bolsas: son los organismos de administracin ygestin de las bolsas. Hay una por cada Bolsa (Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao)y se trata de sociedades annimas cuyos accionistas son, exclusivamente, las So-ciedades de Valores, las Agencias de Valores y las entidades de crdito miembros delas mismas.

La Sociedad de Bolsas: es el organismo encargado de la gestin del funcionamientodel Sistema de Interconexin Burstil Espaol (SIBE).

La Sociedad de Gestin de los Sistemas de Registro, Compensacin y Liquidacin(Iberclear). El proceso de inversin finaliza con la entrega y recepcin (apunte me-diante anotacin en cuenta) de los valores y del efectivo resultante.

Los intermediarios burstiles: las empresas especializadas en servicios de inver-sin son las siguientes: Las Sociedades de Valores: aquellas que pueden negociar tanto por cuenta pro-

pia como por cuenta de terceros toda clase de valores con cualquier persona fsicao jurdica.

Las Agencias de Valores: son aquellas que no pueden realizar operaciones porcuenta propia, slo atender rdenes por cuenta de sus clientes.

1.4.2. Las acciones.

Las acciones son ttulos-valores que representan una parte proporcional del capital so-cial de una empresa y como tales otorgan a sus titulares la calidad de socios o propietariosde la empresa. La titularidad de estas acciones conceden una serie de atribuciones comoson el derecho de asistencia y voto en las Juntas de Accionistas, el derecho al dividendo,derecho de transmisibilidad, derecho de informacin, derecho de suscripcin preferenteante una ampliacin de capital de un sociedad y derecho a la cuota de liquidacin.

Existen numerosas modalidades de acciones y diferentes criterios para su clasificacin, sibien, cabe destacar aqu las ms habituales por su mayor inters para los inversores, a saber:

Las acciones ordinarias confieren a sus titulares los derechos normales u ordinariosa sus tenedores.

Las acciones privilegiadas son ttulos que otorgan a sus titulares algn derechoadicional a los concedidos por las acciones ordinarias, bien sean de naturaleza eco-nmica o poltica.

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Las acciones sin voto son una modalidad de acciones privilegiadas que proporcionanlos derechos previstos para las acciones ordinarias, salvo el derecho a voto en la juntade accionistas. Como contraprestacin a esta privacin de voto se confiere un dere-cho especial, econmico o no.

Las acciones rescatables son aquellas que pueden ser rescatadas o amortizadaspor la sociedad emisora.

Por otra parte, en el argot burstil y atendiendo a su nivel de riesgo, las acciones quecotizan en el mercado de valores pueden clasificarse en tres modalidades:

Los valores estrella o blue chips son ttulos de empresas con buenos fundamen-tos econmicos, de alta capitalizacin burstil y elevada liquidez. En el mercado devalores espaol cabe destacar empresas de este tipo como Telefnica, Endesa, Repsol-YPF, BBVA, Banco popular y BSCH.

Los valores medianos y cclicos son empresas de tamao medio que suelen tenerun carcter cclico en sus actividades y, por tanto, en la generacin de beneficios. Setrata de empresas cementeras, constructoras, automovilsticas, inmobiliarias, qumi-cas, metalrgicas, etc. tales como Acerinox, Acciona, Bami, FCC, Viscofn, Ferrovial,Dragados, Ence, Vallehermoso, Sol Meli, etc.

Los valores de baja capitalizacin o small caps se corresponden a empresasde pequea dimensin, baja capitalizacin burstil y liquidez, si bien normalmente setrata de empresas de crecimiento. Son empresas de este tipo Dogi, Puleva Biotech,Inmobiliaria Colonial, Faes, Azkar, etc.

Los valores especulativos o chicharros son empresas de cualquier sector que seencuentran en una delicada situacin econmico-financiera, incluso en suspensin depagos o quiebra. En este criterio pueden encontrarse empresas como Avanzit, Jazztel,Ercros, Urbas, etc.

Los valores ligados a las materias primas, son por lo general compaas de carctercclico cuya cotizacin est vinculada a la cotizacin de la materia prima en los merca-dos de commodities, tales como Espaola del Zinc, Ence, Tubacex, Acerinox, etc.

Los valores defensivos, son aquellos valores que en pocas de recesin burstil,soportan mejor las cadas de las cotizaciones, convirtindose en valores refugio. Pue-den agruparse en este grupo Endesa, Iberdrola, Banco Popular, etc.

1.4.3. Las fuentes de rentabilidad de las acciones.

En una operacin de compra-venta lo que se busca primordialmente es obtener unarentabilidad con la inversin realizada. Por ello, la rentabilidad de las acciones se obtienepor diversas vas:

Por dividendos: es la parte del beneficio que la sociedad acuerda repartir entre todoslos accionistas. Su importe, en el caso de que exista un dividendo, vara segn elresultado obtenido por la empresa.

Por venta: por la diferencia entre el precio al que se compra y el precio al que sevende la accin. Tampoco en este caso se puede fijar de antemano su cuanta. Puedeproducirse una plusvala, si se vende a un precio superior al que se compr, o unaminusvala, si se vende a un precio inferior.



Por ampliaciones de capital y emisiones de obligaciones convertibles: si serechaza el derecho de suscribir los nuevos valores, se obtiene un importe econmicoequivalente a una renta (como es el valor de los derechos de suscripcin preferente).El accionista slo se puede beneficiar de esta modalidad de rentabilidad cuando unasociedad acuerda realizar una ampliacin de capital. Obtiene rentabilidad adicional enel caso de ampliaciones total o parcialmente liberadas.

Por reducciones de capital con devolucin de aportaciones al accionista. Por las primas de asistencia a juntas. Por el prstamo de acciones o la venta de opciones de compra sobre tales

acciones. Por los bonus de fidelizacin, que pueden ser acciones gratuitas, o bien, descuen-

tos diferidos en precio de suscripcin, en una oferta pblica de venta o ampliacin decapital.

Por descuentos inmediatos en precio se conceden en el momento de la suscrip-cin de los ttulos en una oferta pblica de venta o ampliacin de capital.

Por regalos (que generalmente son en especie) suelen entregarse por la suscripcinde acciones.

1.4.4. Las operaciones financieras con acciones.

1.4.4.1. Las ampliaciones de capital.

Una ampliacin de capital es una operacin de financiacin empresarial que consiste enaumentar los fondos propios de una sociedad, es decir, incrementar su capital social. Estaampliacin se puede realizar mediante la emisin de acciones nuevas o mediante elincremento del valor nominal de las acciones ya existentes.

En una ampliacin de capital los antiguos accionistas y el pblico en general puedenacudir a la ampliacin. Los accionistas antiguos tienen un derecho preferente de sus-cripcin para la adquisicin de acciones nuevas con el fin de mantener su porcentaje en elcapital social de la empresa, o bien, pueden vender sus derechos; mientras que los terce-ros interesados en la ampliacin de capital debern adquirir previamente los derechos desuscripcin que le permitan suscribir las nuevas acciones.

1.4.4.2. Las reducciones de capital.

Una reduccin de capital es una operacin que consiste en la disminucin de los fondospropios de la sociedad. Las reducciones de capital se pueden deber a dos causas principa-les: porque el capital social de la empresa exceda de las necesidades de la misma; oporque la empresa se encuentre en una situacin de debilidad econmico-financiera y pre-cise ajustar sus niveles de fondos propios y sus ratios financieros.

En el primer caso, es decir, si se trata de una reduccin motivada por un exceso decapital social sobre el realmente necesario, la operacin puede tener diferentes finalida-des: La devolucin de aportaciones a los socios, la condonacin de dividendospasivos, la constitucin o el incremento de las reservas voluntarias y/o legales.

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1.4.4.3. Las Ofertas Pblicas de Adquisicin (OPAs).

Mediante una Oferta Publica de Adquisicin de acciones (OPA) una persona fsica ojurdica ofrece a los accionistas de una empresa cotizada en la Bolsa de Valores la adqui-sicin de sus ttulos (acciones u otros valores convertibles en acciones) a un determinadoprecio, normalmente superior al del mercado, con el objetivo de obtener una participacinsignificativa en el capital de esa empresa.

Las OPAs pueden ser amistosas u hostiles, segn que haya acuerdo expreso o noentre la direccin de la empresa oferente y la direccin de la sociedad afectada por la OPA.

1.4.4.4. Las Ofertas Pblicas de Exclusin (OPEs).

Una Oferta Pblica de Exclusin de acciones (OPE) es una oferta de adquisicin deacciones, que una sociedad realiza a sus propios accionistas con la finalidad de dejar decotizar en el mercado de valores una vez finalizada la operacin. Supone, por tanto, laltima oportunidad que tienen los accionistas de vender sus acciones antes de que susttulos dejen de negociarse en el mercado.

1.4.4.5. Las Ofertas Pblicas de Venta (OPVs) y las Ofertas Pblicas de Suscripcin(OPSs).

Una Oferta Pblica de Venta de acciones (OPV) se realiza con el fin de vender una parteo la totalidad del capital social de una empresa al pblico en general, se trata, por tanto, delmecanismo utilizado ante La privatizacin o salida a bolsa de empresas pblicas, lasalida a bolsa de empresas privadas, o la venta de una participacin significativa.

La Oferta Pblica de Suscripcin (OPS) es una oferta pblica de venta de valores realiza-da a travs de una ampliacin de capital en la que no suele haber derecho de suscripcinpreferente.

1.4.4.6. Los desdoblamientos y agrupamientos de acciones (splits y contra-splits).

El desdoblamiento o split de acciones consiste en dividir el valor nominal de lasacciones de una sociedad en una proporcin determinada y, consecuentemente, multipli-car y dividir, respectivamente y en esa misma proporcin, el nmero de acciones y el preciode mercado de las acciones.

La finalidad de esta operacin es proporcionar mayor liquidez a los ttulos de la sociedad,mejorar sus volmenes de contratacin y reducir el valor de las acciones en el mercado. Setrata de una operacin sin efecto econmico-financiero pero con un claro efecto psicolgicoal reducir el precio de las acciones en la proporcin establecida.

El agrupamiento de acciones o contra-split consiste en reducir, en una determina-da proporcin, el nmero de acciones en el mercado, y multiplicar por esa misma propor-cin el precio de las mismas y su valor nominal. Es la operacin contraria al desdoblamien-to.



1.4.4.7. El canje de acciones.

El canje de acciones consiste en el intercambio de unas acciones por otras, en determi-nada proporcin, entre dos o ms compaas. Los canjes de acciones se suelen dar enoperaciones de fusin, absorcin o la escisin de empresas.

1.4.4.8. El crdito al mercado.

El crdito al mercado es una forma genrica de referirse a la operatoria utilizada en elmercado burstil que consiste en la adquisicin o venta de valores al contado sin necesidadde dispone

guia fiscal del inversor

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