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Setor elétrico:

Oportunidades ainda existem

Iniciamos ENBR3, CPLE6 e OMGE3 com COMPRA

Iniciamos LIGT3 com NEUTRO

27 de maio, 2019

Gabriel FranciscoElétricas e Petróleo

1

Índice

2

Setor Elétrico: Oportunidades ainda existem

EDP Energias do Brasil (ENBR3): Início de cobertura em COMPRA

Copel (CPLE6): Início de cobertura em COMPRA

Omega Geração (OMGE3): Início de cobertura em COMPRA

Light (LIGT3): Início de cobertura em NEUTRO

Visões para o restante da cobertura do setor elétrico

Tabela de Múltiplos

Resumo de projeções financeiras

3

5

7

9

11

13

15

16


RESEARCH XP | 27 de maio de 2019 Setor Elétrico

Fonte: XP Investimentos, Bloomberg3


Neste relatório, revisitamos nossas visões para a cobertura do setor elétrico, iniciamos a cobertura de EDP Energias doBrasil, Copel e Omega Geração com recomendação de Compra e Light com uma recomendação Neutra. Apesar decontinuarmos a acreditar que as empresas do setor elétrico têm um atraente risco-retorno devido a (1) perspectivaseconômicas de longo prazo ainda positivas, (2) demanda futura por novos investimentos em geração, transmissão edistribuição e (3) uma agenda positiva nas empresas estatais, também acreditamos que seletividade importa no momentode investir. Nesse contexto, nossas recomendações se baseiam em 3 eixos principais:

• Gestão de qualidade: Temos preferência por ações de empresas com um sólido histórico na construção de novos ativose gestão de suas concessões, sendo os destaques da nossa cobertura (1) ENBR3, que deve potencializar o retorno aacionistas na construção de suas linhas de transmissão com economias sobre o orçamento previsto e conclusãoantecipada de projetos e (2) EQTL3, para qual antevemos uma grande expansão de resultados com as melhoriasoperacionais nas novas distribuidoras Ceal e Cepisa;

• Crescimento a retornos atrativos: Vemos oportunidades abundantes de crescimento no setor elétrico, exemplificadasnos R$393 bilhões de investimentos necessários para a oferta de energia nos próximos 10 anos segundo a Empresa dePesquisa Energética (EPE). Entretanto, não necessariamente a existência de oportunidades se traduz em retornosatrativos, conforme ilustrado na maior competição para o desenvolvimento de novos projetos em leilões de geração etransmissão. Nesse contexto, as principais oportunidades na nossa cobertura são (1) OMGE3, que dispõe de Direitos dePrimeira Oferta sobre um amplo portfólio de projetos de geração eólica e solar e (2) AES Tietê, cuja proposta para aaquisição do complexo eólico Alto Sertão III implica em robustos retornos para acionistas;

• Maior potencial de valorização: No nosso universo de cobertura, os veículos que apresentam maior potencial devalorização são: TIET, OMGE, ENBR, CPLE e EQTL (média de +24% potencial de ganho).

EDP Energias do Brasil (ENBR3): Empresa de qualidade a preços atrativos; Iniciamos com COMPRA

Iniciamos cobertura na elétrica integrada EDP Energias do Brasil com recomendação de Compra e um preço-alvo deR$25/ação. Acreditamos que a ação negocia a um desconto injustificado em relação a seus pares devido a: (1) maioresretornos com a construção de seus projetos de transmissão, (2) revisões tarifárias na EDP Espírito Santo (Agosto 2019) eEDP São Paulo (Outubro de 2019) que podem destravar valor pelo reconhecimento de investimentos do passado e (3) umportfólio de ativos de geração que apresentam elevado potencial de geração de caixa.

Copel (CPLE6): Poucas razões para justificar desconto elevado em relação a pares; Iniciamos com COMPRA

Iniciamos a cobertura da estatal Copel com preço-alvo de R$55/ação. Como costuma acontecer com as estatais, as açõesda empresa tradicionalmente negociam a desconto em relação ao setor devido a ineficiências de custo e alocaçãoineficiente de capital. Apesar dos problemas do passado, vemos um futuro mais promissor para a Copel devido a (1)iniciativas de redução de custos, que permitirão à distribuidora da companhia convergir para as referências de custosincorporadas nas contas de luz, (2) potenciais ganhos com a venda da Copel Telecom e (3) redução mais acelerada doendividamento com a maturidade dos investimentos realizados em geração.

Omega Geração (OMGE3): Uma referência em geração de energia renovável no Brasil; Iniciamos com COMPRA

Iniciamos a cobertura das ações da Omega Geração com recomendação de Compra e preço-alvo de R$ 28/ação.Acreditamos que as ações estão descontadas tendo em vista (1) o menor perfil de risco da companhia em comparação ageradoras hidrelétricas por não sofrer os impactos de baixa incidência de chuvas, (2) o fato do risco de execução de novosprojetos ficar concentrado em outra empresa do grupo, a Omega Desenvolvimento e (3) um claro caminho para ocrescimento no futuro, baseado na incorporação dos complexos eólicos Delta 7 e Delta 8 esperada para o final de 2019 enos Direitos de Primeira Oferta para a aquisição de um portfolio de 3.800MW de projetos eólicos e solares.

Light (LIGT3): Um caminho ainda incerto para a geração de caixa; Iniciamos com NEUTRO

Iniciamos a cobertura da Light com recomendação Neutra e preço-alvo de R$ 21/ação. Embora acreditemos que a Cemigdeverá vender sua participação de 49.99% na empresa, o momento e o formato da transação ainda são incertos,especialmente em vista dos atuais desafios operacionais e elevado endividamento. Assim sendo, acreditamos que odesconto que a Light negocia em relação a outras empresas deve persistir até que haja uma estratégia mais clara para umareestruturação operacional e financeira.

Setor Elétrico: Resumo de recomendações e preços-alvo



Empresa Ticker Moeda Recomendação Preço alvoPreço-alvo

anterior

Ultimo preço de

fechamento

% potencial de

ganho

Omega Geração OMGE3 BRL Compra 28,00 N/A 20,69 + 35,3%

EDP ENBR3 BRL Compra 25,00 N/A 18,62 + 34,3%

Copel CPLE6 BRL Compra 55,00 N/A 44,17 + 24,5%

Copel ELP USD Compra 13,80 N/A 10,98 + 25,7%

Light LIGT3 BRL Neutra 21,00 N/A 18,42 + 14,0%

AES Tietê TIET11 BRL Compra 15,00 14,50 10,88 + 37,9%

Engie EGIE3 BRL Neutra 43,00 43,00 41,76 + 3,0%

Cemig CMIG4 BRL Neutra 13,50 13,00 13,50 + 0,0%

Cemig CIG USD Neutra 3,40 3,30 3,32 + 2,4%

Equatorial EQTL3 BRL Compra 91,00 90,00 81,26 + 12,0%

Taesa TAEE11 BRL Neutra 27,00 25,00 25,10 + 7,6%

CTEEP TRPL4 BRL Neutra 21,00 20,00 21,05 - 0,2%

Resumo dos preços alvos e recomendações do setor elétrico

EDP Energias do Brasil (ENBR3): Empresa de qualidade a preços atrativos; Iniciamos com COMPRA

ResumoIniciamos a cobertura da empresa integrada de energia elétrica EDP Energias do Brasil (ENBR3) comrecomendação de Compra e um preço-alvo de R$25/ação. Acreditamos que a ação negocia a um descontoinjustificado em relação a seus pares devido a: (1) maiores retornos com a construção de seus projetos detransmissão, a exemplo das suas linhas no Espirito Santo e Maranhão entregues de 12 a 20 meses antes do prazo,(2) revisões tarifárias nas distribuidoras EDP Espírito Santo (agosto 2019) e EDP São Paulo (outubro de 2019) e (3)um portfólio de de ativos de geração que apresentam elevado potencial de geração de caixa.

CenáriosNossos cenários de análise de sensibilidade para nossopreço alvo para ENBR são :• Cenário otimista: R$26,5/ação (assumindo de preço de

energia de longo prazo de R$180/MWh e 12 meses deantecipação da entrega de projetos de transmissão);

• Canário base: R$25/ação;• Cenário pessimista: R$23,5/ação (assumindo um preço

de energia de longo prazo de R$ 120/MWh e umaredução na taxa de remuneração para futuras revisõestarifárias para as distribuidoras da empresa).

Tese de investimentoNossa tese de investimento está baseada nos seguintespontos:1. Sólido histórico em transmissão: A EDP tem um

portfólio de 1.297km de linhas de transmissão emconstrução que somam mais de R$ 3,8 bilhões eminvestimentos previstos, conforme referências daANEEL. Apesar de ser uma pioneira no setor (noBrasil), a empresa conseguiu elevar os retornos aosacionistas por meio da conclusão antecipada de obras(como nas linhas do Espirito Santo e Maranhão),economia de investimentos e financiamento a custosbaixos.

2. Duas revisões tarifária a se monitorar em 2019:Vemos o próximo processo de revisão tarifária dasdistribuidoras EDP Espírito Santo (agosto) e da EDPSão Paulo (outubro) como dois importantes eventospara a EDP devido ao reconhecimento deinvestimentos realizados nas contas de energia;

3. Ativos de geração em modo de geração de caixa:Consideramos a EDP uma das geradoras maiseficientes da nossa cobertura, tendo em vista suaeficiente estratégia de proteção contra um cenário debaixa incidência de chuvas. Essas operaçõesotimizadas, aliadas à maturidade de seu portfólio deusinas hidrelétricas concluídas entre 2014 e 2018 noslevam a estimar robustos fluxos de caixa que, oufinanciarão iniciativas futuras de crescimento ouserão distribuídos para acionistas como dividendos.

Preço-alvo e recomendação

Fonte: XP Investimentos

10,012,515,017,520,022,525,027,5

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Histórico de Preço Preço-alvo

Histórico de EV/EBITDA

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5,0x

6,0x

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2012

2013

2014

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2017

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2019

EV/EBITDA Média EV/EBITDA -1STD +1STD

Histórico de preços e preço-alvo (R$/ação)


Ticker Recomendação preço alvoPotencial de

ganho

ENBR3 Compra 25,00 34,3%

Análise de sensibilidade

10,0

15,0

20,0

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Histórico de Preço

Cenário Otimista: R$ 26,5Cenário Base: R$ 25Cenário Pessimista: R$ 23,5

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EDP Energias do Brasil: Tese de investimento

Perfil da empresaA EDP Energias do Brasil é uma empresa de energiaelétrica integrada, controlada pela elétrica portuguesaEnergias de Portugal. No segmento de geração, aempresa tem uma capacidade total de 2,8GW compostapor 6 usinas hidrelétricas e 1 usina termelétrica a carvão.Na área de distribuição, a empresa fornece energia paramais de 3,4 milhões de clientes nos estados de São Pauloe Espírito Santo. Por fim, a EDP possui um portfólio deprojetos de transmissão que totalizam 1,3 mil km.

Qual o potencial de transmissão da EDP?A EDP possui um portfólio de 1.297 km de linhas detransmissão em construção que somam mais de R$ 3,8bilhões em investimentos (referências da reguladoraANEEL). Apesar de ser uma pioneira no setor na épocados leilões desses ativos (no Brasil), a empresa conseguiuelevar os retornos aos acionistas por meio de umaantecipação da conclusão de projetos (como nas linhasdo Espirito Santo e Maranhão), economia deinvestimentos e uso de dívida a custos baixos. Paracontextualizar, uma economia de 10% de investimentosrepresenta um impacto de +R$ 0,70/ação em nossopreço alvo, enquanto 1 ano de antecipação do prazo deconstrução implica um acréscimo de +R$ 0,30/ação;

Fonte: XP Investimentos, Dados da empresa, ANEEL6

Composição acionária

Duas revisões tarifárias para monitorar em 2019Vemos os processos de revisão tarifária da EDP EspíritoSanto (agosto) e da EDP São Paulo (outubro) como doisimportantes eventos para a EDP, uma vez queinvestimentos realizados no passado deverão serreconhecidos em tarifas de energia. Em relação aprimeira distribuidora, notamos que os termospreliminares já foram divulgados pela ANEEL na NotaTécnica 80/2019, e já estão incorporados em nossasestimativas.

Ativos de geração no modo fluxo de caixa, reduzindo orisco do portfólioConsideramos a EDP uma das geradoras mais eficientesem nossa cobertura, com uma eficiente estratégia parareduzir impactos de baixa incidência de chuvas. Taisoperações otimizadas, combinadas com a maturidade deseu portfólio de hidrelétricas concluídas entre 2014-2018(Santo Antônio do Jari, Cachoeira Caldeirão e SãoManoel) nos levam a estimar robustos fluxos de caixa deR$1,2 bilhão ao ano a partir de 2020, provendo aempresa de recursos para novos investimentos oudistribuição de dividendos.


Potencial acréscimo no preço-alvo da EDP (R$/ação)

Revisão tarifária da EDP

ditribuidora de energiaEDP Espírito Santo EDP São Paulo

Data da revisão tarifária 7 de agosto de 2019 23 de outubro de 2019

Estimativa da base de

ativos (R$ bi)2,6 2,5

Custos gerenciáveis

regulatórios (R$ mm)443,9 467,6

Resumo das revisões tarifárias da EDP

930,7

1.194,6 1.174,0 1.266,2

1.446,2 8,07%

10,36% 10,18% 10,98%12,54%

0,0 0%

2,0 0%

4,0 0%

6,0 0%

8,0 0%

10, 00%

12, 00%

14, 00%

800 ,0

1.00 0,0

1.20 0,0

1.40 0,0

1.60 0,0

1.80 0,0

2.00 0,0

2019 E 2020 E 2021 E 2022 E 2024 E

Fluxos de caixa dos ativos de geração da EDP R$(mn) FCF yield, %

Fluxos de caixa dos ativos de geração da EDP

Copel (CPLE6): Poucas razões para justificar desconto elevado em relação a pares; Iniciamos com COMPRA

ResumoIniciamos a cobertura da estatal do setor elétrico Copel com preços-alvo de R$ 55/ação e US$ 13.8/ADR paraCPLE6 e ELP, respectivamente. Como de costume no caso de estatais, há muito tempo a Copel negocia a descontoem relação a pares devido a ineficiências de custos (principalmente na subsidiária de distribuição, Copel Dis, comuma diferença de 23% em relação aos pares privados em termos de custos com pessoas, materiais e serviços) emá alocação de capital, como ilustrado no estouro de 57% do orçamento na construção das usinas Baixo Iguaçu eColider. Apesar dos problemas do passado, vemos um futuro mais promissor para a Copel em vista de (1)iniciativas de redução de custos, que permitiram à Copel DIS convergir para as referências de custos incorporadasnas contas de luz, (2) potenciais ganhos com a venda da Copel Telecom e (3) a maturidade dos investimentos emgeração da Copel GT, que permitirão a empresa acelerar a redução de seu endividamento.

CenáriosNossos cenários de análise de sensibilidade para nossopreço alvo para CPLE6 são :• Cenário otimista: R$64/ação (assumindo preço de

energia de longo prazo de R$180/MWh e aconvergência dos custos de pessoal, materiais eserviços da Copel DIS para referencias regulatórias)

• Canário base: R$55/ação;• Cenário pessimista: R$44/ação (assumindo preço de

energia de longo prazo de R$ 120/MWh e uma menorna taxa de remuneração para futuras revisões tarifáriasda distribuidora do grupo).

Tese de investimentoNossa tese de investimento está baseada nos seguintespontos:1. Potenciais ganhos com eficiência de custos: A

subsidiária Copel DIS tem os mais altos custos depessoal, materiais e serviços (conhecidos como “custosgerenciáveis”) em nossa cobertura, atualmente 23%acima dos pares nos setor. Embora a empresa tenhafeito progresso nos últimos anos, a administração dacompanhia vem comunicando ao mercado que háespaço para maiores economias, não assumidas emnossas estimativas;

2. Venda da Copel Telecom pode gerar valor: Em 17 deabril, o conselho da Copel aprovou estudos para odesinvestimento da subsidiária Copel Telecom. Vemosa decisão como acertada do ponto de vista estratégico,uma vez que esse setor não é o foco da empresa euma eventual venda contribuiria para reduzir oendividamento;

3. Investimentos do passado em modo de geração decaixa: A geração de caixa da Copel aumentará cerca deR$ 300 milhões/ano a partir de 2019 com conclusãodos complexos eólicos Cutia e Bento Miguel e usinasColider e Baixo Iguaçu, contribuindo para a redução doendividamento de forma natural.

Fonte: XP Investimentos

7



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2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019





ganho

CPLE6 Compra 55,00 24,5%

ELP Compra 13,80 25,7%


20,025,030,035,040,045,050,055,060,065,0

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Cenário Otimista: R$ 64Cenário Base: R$ 55Cenário Pessimista: R$ 44

Copel: Tese de investimento

Perfil da empresaA Copel é uma empresa estatal de energia elétrica,controlada pelo Governo do estado do Paraná. Seusprincipais negócios são distribuição de energia (atravésda Copel DIS, que atende 4,6 milhões de consumidoresno Paraná) e geração e transmissão (através da CopelGeT, com capacidade total de 6,3GW e 6,6 mil km delinhas de transmissão). Além disso a empresa tambématua no segmento de telecomunicações (Copel Telecom)e tem participação na Compagas, de distribuição de gásnatural.

Qual poderia ser o potencial da Copel Telecom?A Copel Telecom fornece serviços de internet para oestado do Paraná, cobrindo 399 municípios em sua redee fornecendo serviços de banda larga para 60 cidades.Em 17 de abril, a Copel anunciou que seu conselhoaprovou estudos para o desinvestimento de suasubsidiária Copel Telecom. Vemos a decisão comoacertada do ponto de vista estratégico, uma vez que essesetor não é o foco da empresa e uma eventual vendacontribuiria para reduzir o endividamento. Para contexto,assumindo as mesmas condições da venda da CemigTelecom em agosto de 2018, estimamos (1) uma reduçãode 10,2% na Dívida Líquida da Copel e (2) um acréscimode +R$ 3,3/ação a nosso preço-alvo.

Ainda há espaço para eficiências em distribuiçãoEntre as distribuidoras da nossa cobertura (privadas eestatais), a Copel DIS é a mais ineficiente em termos decustos de pessoal, materiais e serviços, 23% acima dospares e 8% acima das referências regulatóriasincorporadas nas contas de luz. Embora a empresa tenhafeito progresso nos últimos anos, ilustrado na redução de12,5% no quadro de funcionários desde 2015, a diretoriada Copel vem comunicando ao mercado que há espaçopara melhorias adicionais. Para contextualizar, seassumirmos a convergência para as referênciasregulatórias do custos com pessoal, materiais e serviços,estimamos (1) +R$ 100 milhões de acréscimo às nossasestimativas de EBITDA e (2) impacto de +R$ 3,9/açãosobre nosso preço-alvo.

Fonte: XP Investimentos, Company Data8



1,20 x

2,00 x2,30 x

2,90 x3,10 x 3,10 x

2,33 x2,17 x

1,82 x

1,43 x

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E

Evolução do endividamento da Copel (Dívida líquida/EBITDA)

Múltiplo de

referência

EV/EBITDA

Valor patrimonial

Copel Telecom

(R$ mn)

Receitas para

Copel

(R$ mn)

% Dívida

líquida

Acréscimo no

preço-alvo/ação

(R$)

11,8x 1.028,5 898,7 10,2% 3,28

Custos gerenciáveis da COPEL DIS vs. pares (R$/clientes)

140

160

180

200

220

240

260

280

300

2013 2014 2015 2016 2017 2018

Copel Dis Cemar Celpa

Cemig D EDP SP EDP ES

Estimativas para o desinvestimento da Copel Telecom

Projetos finalmente no modo fluxo de caixaAo longo de 2019, a Copel anunciou a entrada emoperação das usinas hidrelétricas de Baixo Iguaçu eColider. Somadas à entrada em operação dos complexoseólicos Cutia e Bento Miguel, esperamos que novosprojetos elevem a geração de caixa anual da Copel emmais de R$300 milhões, colaborando para uma reduçãonatural do endividamento da companhia.

Omega Geração (OMGE3): Uma referência em geração de energia renovável no Brasil; Iniciamos com COMPRAResumoIniciamos a cobertura das ações da Omega Geração (OMGE3) com recomendação de Compra e preço-alvo de R$28/ação. A Omega atua exclusivamente no segmento de geração de energia a partir de fontes renováveis (eólica,solar e pequenas hidrelétricas), com um portfólio mapeado de 1.144,9MW de capacidade de geração.Acreditamos que as ações estão excessivamente descontadas tendo em vista (1) o menor perfil de risco dacompanhia em comparação a outras geradoras predominantemente hidrelétricas da nossa cobertura por nãosofrer os impactos de baixa incidência de chuvas, (2) o fato do risco de execução novos projetos ficarconcentrado em outra empresa do grupo, a Omega Desenvolvimento e (3) um claro caminho para o crescimentono futuro, baseado na incorporação dos complexos eólicos Delta 7 e Delta 8 esperada para o final de 2019 e nosDireitos de Primeira Oferta para a aquisição de um portfolio de 3.800MW de projetos eólicos e solares.

CenáriosNossos cenários de análise de sensibilidade para nossopreço alvo para OMEG3 são:• Cenário otimista: R$30/ação (assumindo preço de

energia de longo prazo de R$180/MWh para acapacidade descontratada de geração);

• Canário base: R$28/ação;• Cenário pessimista: R$25/ação (assumindo preço de

energia de longo prazo de R$120/MWh para acapacidade descontratada de geração).

Tese de investimentoNossa tese de investimento está baseada em:

1. Trajetória de crescimento delineada: Uma das razõespelas quais acreditamos que a Omega merece umdestaque em relação a outras geradoras de energiaestá na sua consistência em geração de valor aacionistas, ilustrada nos retornos atrativos naincorporação de ativos de geração eólica Delta 5 e 6.Além disso, a trajetória de crescimento da companhiapara os próximos anos já está mapeada, com aincorporação do Delta 7 e Delta 8 prevista para o finalde 2019. Finalmente, destacamos os Direitos dePrimeira Oferta da companhia para adquirir umportfolio de 3.800 MW de ativos eólicos e solares daOmega Desenvolvimento e FIP IERR como as etapasde expansão mais prováveis no futuro;

2. Por que o endividamento não nos preocupa: Apesardo endividamento da Omega chamar a atenção àprimeira vista, não vemos isso como uma fonte depreocupação, dado que (1) o cronograma deamortização dos empréstimos está totalmentealinhado com a geração de caixa dos ativos daempresa e (2) a incorporação do portfolio da OmegaDesenvolvimento, como Delta 7 e 8, deve serfinanciada através da emissão de novas ações, semdesembolsos de caixa e consequente aumento doendividamento.

Fonte: XP Investimentos9



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ganho

OMGE3 Compra 28,00 35,3%


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Omega Geração: Tese de investimento

Perfil da empresaA Omega Geração é uma empresa que atuaexclusivamente em geração de energia a partir de fontesrenováveis não-convencionais (eólica, solar e pequenashidrelétricas), com uma capacidade mapeada de geraçãode 1.144,9MW. A duração dos contratos de energia dacompanhia é de 15,8 anos, sendo que a empresa está94% contratada a preços médios de R$ 222/MWh, o queconsideramos atrativo no segmento de geração. AOmega opera sob um modelo de negócios diferenciado,segundo o qual possui Direitos de Primeira Oferta aosativos desenvolvidos pela Omega Desenvolvimento, queconcentra os riscos de execução de novos projetos.

Um caminho claro para o crescimento, a retornosatrativosUma das razões pela qual acreditamos que a Omegamerece um destaque em relação a outras geradoras deenergia está na consistência dos retornos aos acionistasem suas aquisições, ilustrada na taxa de retorno real de+10,5% na incorporação dos ativos de geração eólicaDelta 5 e 6. Além disso, a trajetória de crescimento daempresa para os próximos anos já está mapeada, sendoo próximo passo a incorporação dos complexos eólicosDelta 7 e do Delta 8 esperada para o final de 2019, paraos quais estimamos (1) acréscimo de + 5,9% às nossasestimativas de EBITDA e (2) acréscimo de +R$ 0,24/açãoao nosso preço-alvo. Por fim, destacamos os Direitos dePrimeira Oferta da companhia para adquirir um portfoliode 3.800 MW de capacidade instalada em ativos eólicose solares da Omega Desenvolvimento e FIP IERR como ospróximos passos de crescimento futuro.

Fonte: XP Investimentos, Dados da empresa10

Perfil de dívida confortável, não é um obstáculo para ocrescimento futuroApesar do nível de dívida líquida / EBITDA de 5,2x daOmega chamar atenção à primeira vista, não vemos issocomo uma fonte de preocupação dado que ocronograma de amortização dos empréstimos de 7,65anos é confortável e mais do que coberto pela geraçãode caixa estimada a partir dos ativos da companhia. Alémdisso, o modelo de negócios inovador da OMGE permiteque a empresa continue crescendo sem a necessidade dedesembolso antecipado de caixa, pois a aquisição doportfolio da Omega Desenvolvimento pode serfinanciada mediante a emissão de novas ações.



Possíveis projetos futuros DesenvolvedorCapacidade instalada

(MW)

Delta 7 e Delta 8 (incorporação

experada para 4T19)Omega Desenvolvimento 97,2

Projeto de geração de energia eólica -

MaranhãoOmega Desenvolvimento 200,0

Projeto de geração de energia solar -

PiauíOmega Desenvolvimento 400,0


PiauíOmega Desenvolvimento 1.200,0


Assuruá (Bahia)FIP IEER 1.000,0

Projeto de geração de energia solar -

Assuruá (Bahia)FIP IEER 1.000,0

Cronograma de amortização da dívida e geração de caixa (R$) mm)

83

198286

123 126 131 144 153 155 162 171 153 152

190266 272

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2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031

Amortização da Dívida (R$ mm) Geração de Caixa (R$ mm)

Possíveis projetos futuros da Omega

Light (LIGT3): Um caminho ainda incerto para a geração de caixa; Iniciamos com NEUTRO

ResumoIniciamos a cobertura da Light. S.A (LIGT3) com recomendação Neutra e preço-alvo de R$ 21/ação. Cemig possui49,99% das ações da empresa, e desde 2017 manifesta sua intenção de vender tal participação, com maiorênfase desde a eleição de Romeu Zema para o Governo de Minas Gerais e subsequente implementação de umaagenda de privatizações. Embora acreditemos que a empresa deverá ser vendida no futuro, o momento e oformato da transação ainda são incertos, especialmente em vista dos desafios operacionais contínuos da Lightem sua concessão de distribuição de energia e do seu elevado endividamento, que limitam o potencial de caixapara acionistas. Como resultado, acreditamos que o desconto da Light em relação a pares (Equatorial e Energiasdo Brasil) continue até que haja uma estratégia mais clara para a reestruturação operacional e financeira.

CenáriosNossos cenários de análise de sensibilidade para nossopreço alvo para LIGT3 são:• Cenário otimista: R$27/ação (supondo uma

convergência mais rápida para os patamaresregulatórios de perdas);

• Canário base: R$21/ação;• Cenário pessimista: R$15/ação (assumindo que a

empresa leve mais tempo para convergir as perdaspara os níveis regulatórios, e tenha que constituirmaiores provisões por inadimplência nas contas deluz).

Tese de investimentoNossa tese de investimento está baseada nos seguintespontos:1. Devido às condições econômicas e sociais desafiadoras

no Rio de Janeiro, a Light SESA é uma das concessõesde distribuição mais complexas do Brasil, com perdasnão técnicas (furtos e desvios de energia) muitosuperiores aos níveis máximos determinados pelaANEEL. Esse baixo desempenho implica que a empresatem que comprar mais energia do que o necessário,levando a uma diferença de R$ 336 milhões entre oEBITDA estimado para a empresa e o potencialprevisto nas tarifas, que vemos como a principal razãopor trás do desconto que a Light negocia a outrasdistribuidoras;

2. Devido a ambiente operacional desafiador, oendividamento da Light vem crescendo desde 2017, eatualmente está em 3,7x Dívida Líquida / EBITDA emcomparação ao limite máximo (covenant) de 3,75xprevisto nas cláusulas de credores. Apesar deestimarmos que a empresa consiga reduzir o nível deperdas no futuro, estimamos que a empresa registredéficits de fluxos de caixa nos próximos anos,implicando uma visão mais cautelosa sobre as ações.

Fonte: XP Investimentos11




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ganho

LIGT3 Neutra 21,00 14,0%


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Light: Tese de investimento

Perfil da empresaA Light é uma empresa de energia integrada que atuanos segmentos de distribuição, geração ecomercialização de energia. A subsidiária dedistribuição de energia da empresa, Light SESA, atendemais de 7 milhões de clientes em 31 municípios doestado do Rio de Janeiro. A unidade de geração LightEnergia tem capacidade instalada de 855MW, comtérmino da concessão em 2026. Por fim, a Cemigpossui 49,99% de participação na Light.

Pouco espaço para a geração de caixaTendo em vista o ambiente desafiador que a Light seencontra, o endividamento da empresa está emtrajetória crescente desde 2017, e atualmente está em3,7x Dívida Líquida / EBITDA ante o limite máximocontratual de 3,75x. Embora a empresa tenhamelhorado seu perfil de dívida nos últimos anos edeva se beneficiar de uma perspectiva de menorestaxas de juros, estimamos um déficit de caixa anual deR$ 230-R$ 260 milhões em 2020-2021. Embora nãovejamos dificuldade para a empresa acessar omercado de crédito para financiar tal diferença,também vemos baixo potencial de retorno aacionistas, o que nos leva a assumir uma visão maiscautelosa até que uma estratégia de melhoria dasoperações seja traçada.

A importância de reduzir as perdasDadas as condições econômicas e sociais desafiadorasdo Rio de Janeiro, a Light SESA é uma das concessõesde distribuição mais complexas do Brasil, atrás apenasda Celpa (pertencente à Equatorial) no Estado do Pará,de acordo com o ranking da ANEEL. Dado estecontexto, as perdas não técnicas da Light (desvios efurtos de energia) estão em trajetória crescente desde2017 e atualmente estão em 47,20% do mercado debaixa tensão contra o limite de 36,06% previsto pelaANEEL, o que se traduz em uma diferença de R$ 336milhões entre o EBITDA real e o previsto nos reajustestarifários da companhia. De acordo com a Light, asperdas não técnicas em “áreas de risco” (onde acobrança de contas de luz é prejudicada por questõesde segurança) são de 81,5%, enquanto as perdas em“áreas possíveis” são de 15,9%. Com base em nossaanálise, uma redução de 31,9% nas perdas nãotécnicas em áreas possíveis (ou 945 GWh) permitiriaque a Light cumprisse os parâmetros regulatórios.

Fonte: XP Investimentos, Dados da empresa12



Evolução de perdas não técnicas/ Mercado BT (12 meses)

Fluxo de caixa simplificado da Light

5889

61736214

6029

5683

55525508

5566

5651

5773

5895

5965

6212

41%

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40%38% 38% 38%

39%41%

42%43%

45%47%

31% 31% 31% 31%30%

36% 36% 36% 36% 36% 36% 36% 36%

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Perdas Não técnicas (GMh) Perdas não técnivas/Mercado BT % Patamar Regulatório

Visões para o restante da cobertura do setor elétrico (1/2)

Sources: XP Investimentos, Bloomberg13

AES Tietê (TIET11): Compra – R$15.0/açãoMantemos nossa recomendação de compra na AES Tietê erevisamos nosso preço para R$ 15,0/unit (de R$ 14,5/unitanteriormente), refletindo os resultados do 1T19 e uma dadosatualizados de contratos e preços de energia. Continuamos a ver asações da TIET como excessivamente descontadas, com dividendosesperados de 10.5% em 2019-21 em comparação a 5,9% para orestante de nossa cobertura. Esse desconto é ainda mais expressivoquando se leva em conta os esforços da empresa para melhorar operfil de sua dívida para financiar a aquisição do complexo eólicoAlto Sertão III. Interpretaríamos de forma positiva uma possívelrenegociação do limite máximo contratual de endividamento de3.85x Dívida Líquida / EBITDA, haja visto que haveria uma menorprobabilidade da empresa realizar um aumento de capital parafinanciar a aquisição em curso.

Equatorial Energia (EQTL3): Compra – R$91.0/açãoMantemos nossa recomendação de compra na Equatorial Energia eajustamos nosso preço alvo para R$ 91,0/ação, contra R$ 90,0/açãoanteriormente. Embora reconheçamos que os resultados de curtoprazo da EQTL devem ser poluídos pela incorporação das recémadquiridas Cepisa e Ceal, continuamos otimistas em relação aopotencial de criação de valor da empresa no setor de distribuição pormeio de redução de custos, adesão da população de suas áreas deconcessão à tarifa social (subsidiada por outras classes de consumo),melhoria dos indicadores de qualidade e investimento na base deativos. Notamos que a empresa já anunciou a criação de Programasde Demissão Voluntária na Cepisa e na Ceal, com adesão de 30% e32% da força de trabalho de cada subsidiária, respectivamente. Alémdisso, vemos preocupações relacionadas à revisão do WACC no setorde distribuição como excessivas, tendo em vista que a ANEEL elevoua taxa de retorno do setor de transmissão de energia, que apresentamenores riscos que a distribuição.

CEMIG (CMIG4): NEUTRO – R$13.5/açãoMantemos nossa recomendação Neutra nas ações da Cemig eajustamos nossos preços-alvo para R$ 13,5/ação e US$ 3,4/ADR (R$13,0/ação e US$ 3,3/ADR anteriormente). Apesar do governo mineirocontinuar comprometido com sua agenda liberal (como observado noXP Day Minas Gerais), o momento e o formato da privatização daCemig permanecem incertos. Em primeiro lugar, acreditamos que aestratégia de vender toda a holding, em vez de um desinvestimentoseparado da Cemig D e da GT aumenta a complexidade da transaçãoe limita o número de potenciais interessados no ativo. Além disso,estamos mais céticos quanto à viabilidade da venda de participaçõesminoritárias nas Usinas Hidrelétricas de Belo Monte e Santo Antôniodevido à suas complexas estruturas acionárias. Por fim, acreditamosque a venda da Light e da TAESA não deve ser realizada com pressa, afim de evitar destruição de valor (especialmente no caso da TAESA,dada a elevada tributação de ganhos de capital no momento devenda de ações e remoção de um fluxo de dividendos de baixo risco).


Histórico do preços e preço-alvo (R$/ação)





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Fonte: XP Investimentos, Bloomberg



ganho

TIET11 Compra 15,00 37,9%


ganho

EQTL3 Compra 91,00 12,0%


ganho

CMIG4 Neutra 13,50 0,0%

CIG Neutra 3,40 + 2,4%

../../../../../Reports/Sector Varejo/Gabriel Francisco/08_05_2019 Principais destaques do XP Minas Gerais Day.pdf

Visões para o restante da cobertura do setor elétrico (2/2)

14

Engie Brasil (EGIE3): NEUTRO – R$43.0/açãoMantemos nossa recomendação Neutra na Engie Brasil e nossopreço-alvo de R$ 43,0/ação, após incorporação dos resultados do1T19. Continuamos a ter uma visão positiva sobre as operaçõesotimizadas de eletricidade da Engie, que mitigam quaseinteiramente os impactos da baixa hidrologia, e vemos estratégicona aquisição da rede de gasodutos TAG, embora decisões judiciaissuspendendo a transação possam provocar volatilidade nas ações.No entanto, vemos a ação a um preço justo, com o sólido históricoda empresa refletido no prêmio que negocia em relação ao restanteda cobertura. Em nossa opinião, uma visão mais positiva do papelpoderia vir na forma de novos investimentos na cadeia de valor gásnatural, seja em distribuidoras de gás natural canalizado ou emusinas termelétricas a gás.

TAESA (TAEE11): NEUTRO – R$27.0/unitMantemos nossa recomendação Neutra na transmissora TAESA eajustamos nosso preço-alvo para R$ 27/unit (R$ 25/unitanteriormente). Com dividendos estimados em 9,3% em comparaçãoa 8,9% para TIET, TRPL e EGIE, acreditamos que as ações estãoprecificadas. Dito isso, temos uma avaliação positiva das recentesiniciativas de crescimento da empresa, como (1) a aquisição de 4ativos de transmissão da Âmbar Energia, para os quais estimamostaxas de retorno reais para os acionistas de 11,6% e (2) a ofertavencedora pelo lote 12 no leilão de transmissão 004/18, com taxas deretorno reais de até 9,8%. Além disso, não acreditamos que umaeventual venda da participação de 21,68% da Cemig da empresaocorreria a valores em muito superiores aos atuais, e dado queacreditamos que a co-controladora ISA Brasil é a candidata maisprovável a adquirir tal participação, não está claro no acordo deacionistas da TAESA se minoritários teriam direito a venda conjunta(tag-along) neste cenário.

CTEEP (TRPL4): NEUTRO – R$21.0/açãoMantemos nossa recomendação neutra na transmissora CTEEP, compreço-alvo de R$ 21/ação (R$20/ação anteriormente). Comdividendos estimados de 8,5% em 2019-21 comparados a 9,3% paraTAESA e 9,2% para TIET e EGIE, acreditamos que as ações da CTEEPnegociam próximas de seu preço justo. Tendo em vista a maiorcompetição em leilões de transmissão recentes, vemos poucasoportunidades de crescimento para a CTEEP além de investimentosem projetos de reforço e melhorias e ativos já operacionais. Comrelação ao portfolio de 10 projetos em construção, notamos que acada 10% de economia no orçamento previsto para investimentoadiciona +R$ 2,0/ação ao nosso preço-alvo, enquanto que a cada 12meses de antecipação da entrega dos projetos tem um impactopositivo de + R$ 4,0 /ação.

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Fonte: XP Investimentos, Bloomberg



ganho

EGIE3 Neutra 43,00 3,0%


ganho

TAEE11 Neutra 27,00 7,6%


ganho

TRPL4 Neutra 21,00 -0,2%

Tabela de Múltiplos



2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E

AES Tietê TIET11 Compra 393,5 10,88 15,00 37,9% 10,5x 8,9x 7,2x 6,3x 5,5x 5,1x 8,7% 10,2% 12,7%

Engie EGIE3 Neutro 815,9 41,76 43,00 3,0% 13,7x 10,3x 8,8x 8,4x 6,8x 6,0x 3,8% 8,9% 10,5%

Omega OMGE3 Compra 137,0 20,69 28,00 35,3% ... 31,9x 23,6x 8,9x 7,9x 7,6x 0,3% 0,8% 1,1%

EDP ENBR3 Compra 606,9 18,62 25,00 34,3% 11,2x 9,8x 8,8x 7,0x 6,3x 5,8x 9,0% 10,2% 11,4%

CPLE6 Compra 273,7 44,17 55,00 24,5% 5,9x 6,6x 6,0x 5,5x 5,3x 4,8x 4,3% 3,8% 4,2%

ELP Compra 273,7 10,98 13,80 25,7% 5,9x 6,6x 6,0x 5,5x 5,3x 4,8x 4,3% 3,8% 4,2%

Light LIGT3 Neutro 203,9 18,42 21,00 14,0% 10,4x 5,8x 4,9x 6,7x 5,2x 4,7x 2,4% 4,3% 5,1%

CMIG4 Neutro 1.458,8 13,50 13,50 0,0% 10,7x 8,9x 8,7x 7,6x 7,3x 7,4x 4,7% 5,6% 5,8%

CIG Neutro 1.458,8 3,32 3,40 2,4% 10,7x 8,9x 8,7x 7,6x 7,3x 7,4x 4,7% 5,6% 5,8%

Distribuição Equatorial EQTL3 Compra 198,7 81,26 91,00 12,0% 11,5x 12,5x 9,7x 8,8x 8,7x 7,1x 0,7% 0,8% 0,6%

CTEEP TRPL4 Neutro 658,9 21,05 21,00 -0,2% 11,0x 11,1x 11,7x 6,9x 6,8x 6,7x 8,5% 8,5% 8,1%

TAESA TAEE11 Neutro 344,5 25,10 27,00 7,6% 9,4x 10,9x 11,5x 8,2x 9,2x 9,3x 10,1% 8,6% 8,1%

10,8% 10,5x 9,9x 9,0x 7,5x 6,9x 6,5x 4,9% 6,3% 6,8%

Transmissão

Average

P/E EV/EBITDA Div. yield (%)

Geração

Integradas

(Exposição a

todos os

negócios do

setor elétrico)

Copel

Cemig

Cobertura setor elétrico Recomendação # sharesPreço

atual

Preço

alvo

% alta

(queda)

Resumo de projeções financeiras (1/2)



Estimativas XP para EDP vs. Consenso

ENBR3Receita Liquída R$(mm) EBITDA R$(mm) Lucro Liquído R$(mm)

2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021

XP 12.141 12.525 13.131 2.558 2.813 3.053 1.012 1.147 1.286

Consenso 13.086 13.597 13.631 2.549 2.781 3.187 939 1.008 1.203

Diferença -7,2% -15,7% -3,7% 0,3% 1,2% -4,2% 7,8% 13,8% 6,9%

Estimativas XP para Copel vs. Consenso

CPLE6Receita Liquída R$(mm) EBITDA R$(mm) Lucro Liquído R$(mm)

2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021

XP 15.875 16.397 17.168 3.896 4.080 4.454 2.066 1.832 2.015

Consenso 15.399 16.164 16.327 3.511 3.794 4.050 1.583 1.761 1.843

Diferença 3,1% -15,7% 5,1% 11,0% 7,5% 10,0% 30,5% 4,0% 9,3%

Estimativas XP para Light vs. Consenso

LIGT3Receita Liquída R$(mm) EBITDA R$(mm) Lucro Liquído R$(mm)

2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021

XP 12.544 12.785 13.154 1.801 2.327 2.551 360 646 759

Consenso 11.687 12.406 11.997 1.918 2.184 2.136 461 640 563

Diferença 7,3% -15,7% 9,6% -6,1% 6,6% 19,5% -22,0% 0,8% 35,0%

Estimativas XP para AES Tietê vs. Consenso

TIET11Receita Liquída R$(mm) EBITDA R$(mm) Lucro Liquído R$(mm)

2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021

XP 1.712 1.920 2.059 1.168 1.347 1.459 399 494 611

Consenso 2.097 2.166 2.253 1.225 1.396 1.505 362 468 536

Diferença -18,4% -15,7% -8,6% -4,7% -3,5% -3,1% 10,5% 5,6% 13,9%

Estimativas XP para Omega vs. Consenso

OMGE3Receita Liquída R$(mm) EBITDA R$(mm) Lucro Liquído R$(mm)

2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021

XP 718 682 709 565 656 685 33 89 120

Consenso 797 866 1.097 539 604 757 103 119 165

Diferença -9,9% -15,7% -35,4% 4,8% 8,7% -9,5% -68,2% -25,6% -27,3%

Fontes: XP Investimentos, Bloomberg17

Resumo de projeções financeiras (2/2)RESEARCH XP | 27 de maio de 2019 Setor Elétrico

Estimativas XP para Equatorial vs. Consenso

EQTL3Receita Liquída R$(mm) EBITDA R$(mm) Lucro Liquído R$(mm)

2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021

XP 13.000 13.196 13.648 2.600 2.645 3.239 1.409 1.290 1.663

Consenso 12.812 12.576 15.244 2.233 2.840 3.746 746 990 1.428

Diferença 1,5% -15,7% -10,5% 16,4% -6,9% -13,6% 89,0% 30,3% 16,5%

Estimativas XP para Cemig vs. Consenso

CMIG4Receita Liquída R$(mm) EBITDA R$(mm) Lucro Liquído R$(mm)

2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021

XP 22.500 22.074 22.339 5.026 5.261 5.176 1.840 2.207 2.276

Consenso 22.607 23.149 23.152 4.357 4.798 5.153 2.013 2.411 2.478

Diferença -0,5% -15,7% -3,5% 15,3% 9,6% 0,4% -8,6% -8,4% -8,1%

Estimativas XP para Engie vs. Consenso

EGIE3Receita Liquída R$(mm) EBITDA R$(mm) Lucro Liquído R$(mm)

2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021

XP 9.289 8.800 8.954 4.950 6.133 6.876 2.501 3.312 3.915

Consenso 9.549 9.197 9.377 5.231 5.843 6.690 2.559 2.847 3.307

Diferença -2,7% -15,7% -4,5% -5,4% 5,0% 2,8% -2,3% 16,3% 18,4%

Estimativas XP para TAESA vs. Consenso

TAEE11Receita Liquída R$(mm) EBITDA R$(mm) Lucro Liquído R$(mm)

2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021

XP 1.594 1.364 1.367 1.348 1.206 1.187 921 790 746

Consenso 1.440 1.507 1.539 1.131 1.199 1.225 793 767 714

Diferença 571,0% -15,7% -11,2% 19,2% 0,6% -3,1% 16,1% 3,0% 4,4%

Estimativas XP para CTEEP vs. Consenso

TRPL4Receita Liquída R$(mm) EBITDA R$(mm) Lucro Liquído R$(mm)

2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021

XP 2.731 2.781 2.817 2.208 2.237 2.252 1.255 1.254 1.185

Consenso 2.828 2.668 2.916 1.860 1.929 2.140 1.097 1.134 1.204

Diferença -3,4% -15,7% -3,4% 18,7% 16,0% 5,3% 14,5% 10,6% -1,6%

Disclaimer

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DisclaimerEste relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências previstas na Instrução CVM nº 598, de 3 de maio de 2018, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. 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O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais.Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor.A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes.Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos.SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. 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Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas.O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produtoO investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto.O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem.O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ATIVIDADE DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO NO VAREJO.

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