relatÓrio e contas annual reportrar.eu/fotos/editor2/rc_2015_gruporar.pdf · as inúmeras obras...

2015RELATÓRIO E CONTAS ANNUAL REPORT2015

As inúmeras obras produzidas foram posterior-mente fotografadas pela fotógrafa Rita Burmes-ter, o que permitiu ao autor criar aquele que seria o produto final entregue ao encomendador: um surpreendente e imponente livro de artista com desenhos em sobreposição às referidas fotogra-fias, assim veiculando uma certeira ideia da extensão do trabalho entretanto realizado.Trata-se, então, de mais um significativo contri-buto de um artista para uma visão diferenciada e inesperada deste universo empresarial. Depois de quinze anos, dir-se-ia que a surpresa seria cada vez menos expectável. Felizmente os artistas têm essa incomparável destreza formal e conceptual de calar as nossas dúvidas.

Back in 1993, when Miguel Palma was invited to take part in the Serralves Foundation’s exhibition “Images for the 1990s”, that aimed to provide an overview of the art that marked the last decade of the twentieth century, no one expected his work to signal, in such a sharp and poignant manner, a change in the climate of Portuguese artistic creation. The sculpture that he proposed for this exhibition, whose conception I had the pleasure to accompany, together with the Foundation’s artistic director at that time, Fernando Pernes, made us so excited that we achieved what at the outset seemed impossible: to be escorted by the Traffic Police along the route between Lisbon-Por-to for the object-vehicle-sculpture which he called Engenho (Device). In a way this was reminiscent of the utopian projects of modern automobile design - between the military and the aerodynamic. The work involved the intervention of several agents (engineers, artisans), in a creative dimension that has characterised much of his subsequent career. Because for Miguel Palma what matters most is the idea: then we'll see how it can come to fruition.

And this artist has no shortage of ideas. He’s always enmeshed in a restless, creative vertigo.Fascinated by the idea of a paradoxical moderni-ty - where technological advances can accompa-ny the most fearsome civilizational setbacks - the artist is a collector of images, scale models and a wide array of vintage paraphernalia, that he uses to inspire him in his subsequent artistic manipula-tions. Changes of scale, context and functionality serve to root his thinking about the contempo-rary world that goes beyond retro fetishism.Miguel Palma’s response to the challenge of the “RAR seen by…” project is inevitably character-ised by the kind of excess that underpins so much of his work: excited by the profusion of images suggested by the visits that he made to the facto-ries and production sites of the RAR Group, he ended up by producing a considerable number of works that both conjure up literal uses of the items and devices found in these places, as well as allegorical visions of strange and playful modes of production that are diagrammatically indicative of desired sustainability indexes.The numerous works that he produced were subsequently photographed by the photographer Rita Burmester, which enabled the artist to create the final product delivered to the RAR Group: a surprising and impressive artist’s book with drawings superimposed over the said photo-graphs, thus conveying an accurate idea of the extent of the work produced in the meantime.This is therefore yet another significant contribu-tion from an artist towards a distinct and unexpected vision of the business world. After fifteen years, one might expect there to be fewer and fewer surprises. Fortunately artists have this unique formal and conceptual ability to silence our doubts.

Miguel von Hafe Pérez

O GRUPO RAR VISTO POR

THE RAR GROUPSEEN BY

MIGUEL PALMA

Quando, em 1993, Miguel Palma foi convidado para participar na exposição “Imagens para os anos noventa” na Fundação de Serralves, que se propu-nha fazer um balanço da arte que viria a marcar a década final do século passado, ninguém esperava que a sua obra viesse a anunciar de forma tão aguda e pungente uma mudança de clima na criação plástica nacional. A escultura que ele propôs para essa exposição, que eu tive o prazer de ajudar a conceber com o diretor artístico da altura, Fernan-do Pernes, deixou-nos a todos tão entusiasmados que conseguimos aquilo que à partida pareceria impossível: uma escolta da Brigada de Trânsito no trajeto Lisboa-Porto para esse objeto-bólide-escul-tura que ele chamou de Engenho. Tratava-se de uma forma que lembrava os projetos utópicos do automobilismo moderno, entre o bélico e o aerodi-nâmico, e que tinha sido uma criação onde intervie-ram diversos agentes (engenheiros, artesãos), numa dimensão criadora que caraterizaria muito do seu percurso ulterior. Porque para Miguel Palma o que mais interessa é a ideia: depois logo se verá como esta se pode vir a concretizar. E o que não faltam são ideias a este autor, sempre envolto numa vertigem criativa sem descanso.

2015

Fascinado pela ideia de uma modernidade parado-xal – onde aos avanços tecnológicos podem corres-ponder os mais temíveis retrocessos civilizacionais -o artista é um recoletor de imagens, maquetas e a mais diversa parafernália vintage, para se inspirar nas suas manipulações artísticas posteriores. Alterações de escala, de contexto e de funcionali-dade servem-lhe como sedimento de um pensa-mento sobre a contemporaneidade que vai para além do fetichismo retro. A resposta de Miguel Palma ao desafio do projeto “Um olhar sobre a RAR” não poderia deixar de se caracterizar por uma espécie de excesso que tanto o define: entusiasmado com a profusão de imagens sugeridas pelas visitas que realizou às fábricas e locais de produção do Grupo RAR, acabou por produzir um número considerável de obras que tanto remetem para um aproveitamen-to literal de peças e dispositivos encontrados nesses locais, como para visões alegóricas de modos de produção estranhos, lúdicos e diagrama-ticamente indicativos de índices de sustentabilida-de almejados.

2015

Neste exercício foram feitas várias alterações ao nosso portefólio: venda de 100% da Im-perial ao fundo Vallis; venda da nossa participação de 50% da GeoStar à Sonae; venda da operação inglesa de tomates detida pela Vitacress à APS Salads; aquisição pela Colep da totalidade do capital da sua operação brasileira (restantes 49%) aos acionistas minoritários. Isto permitiu uma melhor alocação de capital e reforço dos negócios mais estratégicos.O volume de negócios foi de 860 milhões de euros e o EBITDA foi de 40 milhões de euros, inferiores a 2014, naturalmente impactados pelo ajuste de perímetro das participações. A dívida financeira consolidada foi reduzida em mais de 30 milhões de euros.A Colep teve um bom ano na sua operação europeia, com a divisão de packaging a atingir valores recordes e a divisão de consumer products a crescer, conseguindo novos contratos com empresas multinacionais, que continuarão a ter efeitos positivos nos próximos anos. Por contraponto, o Brasil, quer pelo impacto dos diferendos acionistas nas negociações tidas e consequentes reestruturações, quer pela recessão económica que o país atravessa, teve um impacto bastante negativo nos resultados. No México, apesar de se estar a registar um ritmo mais lento do que planeado, os contratos conseguidos em 2015 perspetivam um significativo crescimento para 2016.A Vitacress teve, numa base comparável, uma boa performance, desenvolvendo programas de redução de custos e de concentração, num único lugar, da produção de ervas em vaso. De destacar o reforço da sua posição no mercado de ervas frescas do Reino Unido, onde tem uma presença muito significativa nas principais cadeias de retalho.A RAR Açúcar registou uma melhoria na sua rendibilidade, apesar de a penalização decorrente da rescisão assumida de contratos de compra de rama ter afetado significativamente os resul-tados. O retomar de alguma estabilidade nas matérias-primas, a baixa do custo de energia e um esperado crescimento dos preços de venda, faz antever uma melhoria para o próximo exercício. Na RAR Imobiliária sentiram-se alguns sinais de retoma do setor, refletidos por um aumen-to relevante das suas vendas e alugueres no Edifício do Parque e noutros ativos. Por outro lado, deram-se os primeiros passos para o lançamento de um novo projeto no Paço do

O GRUPO RAR EM 2015THE RAR GROUP

IN 2015

Foi um ano mais uma vez marcado por uma elevada volatilidade no contexto político e económico, lan-çando permanentes desafios às equipas de gestão na procura de uma sustentável criação de valor.

2015 was a further year marked by great political and economic volatility producing constant chal-lenges for our management teams in the pursuit of sustainable value creation.

RELATÓRIO E CONTAS ANNUAL REPORT 2 RELATÓRIO E CONTAS ANNUAL REPORT 3

Lumiar, em Lisboa, um condomínio fechado projetado pelo Arq. Souto Moura. A Acembex manteve uma posição de liderança na importação de cereais, tendo ainda ex-pandido a sua atividade ao fornecimento de grandes operadores de pet food europeus, co-mercializando matérias-primas nacionais e de outras origens.Uma nota de agradecimento à gestão e aos colaboradores da Imperial, empresa que inte-grou, durante mais de 40 anos, o nosso portefólio de participações e que contribuiu para o crescimento do Grupo. A qualidade da sua equipa dá garantias que prosseguirá o caminho de sucesso trilhado nos últimos anos.Estando o Grupo agora mais focado nos seus negócios estratégicos, numa situação mais competitiva e robusta, e podendo beneficiar de um contexto de taxas de juro baixas, poderá melhor prosseguir o seu processo de crescimento, conjugando-o com o atual caminho de desalavancagem financeira.

We made several changes to our portfolio during the year: the sale of 100% of Imperial to the Vallis fund; the sale of our 50% holding in GeoStar to Sonae; the sale of the Vitacress tomato operation in the UK to APS Salads; and the acquisition by Colep of 100% of the share capital of its brazilian operation (acquiring the remaining 49%) from minority shareholders. This ena-bled a better allocation of capital and the strengthening of the more strategic businesses.Turnover was 860 million euros and EBITDA was 40 million euros, both lower than in 2014 as they were naturally impacted by the changes to the portfolio perimeter. Consolidated financial debt was lower by more than 30 million euros.Colep had a good year in its European operation with the packaging division achieving re-cord results and the consumer products division growing and winning new contracts with multinational companies which will continue to have positive effects in the coming years. By contrast, Brazil had a strong negative impact on results because of the impact of share-holder differences in the negotiations that took place and the resulting restructurings, and of the economic recession affecting the country. In Mexico, although growth is slower than planned, the contracts awarded in 2015 offer the prospect of significant growth in 2016.Vitacress achieved a good performance on a comparable basis, implementing cost reduc-tion programmes and concentrating the production of potted herbs in a single site. The company reinforced its position in the fresh herbs market in the UK, where it has a very significant presence in major retail chains.RAR Açúcar saw an improvement in its profitability despite the penalties arising from the termination of sugar cane purchase contracts significantly affecting results. The resumption of some stability in raw materials, together with the reduction in energy costs and a hoped for increase in sales prices, makes it possible to forecast an upturn in the coming year. RAR Imobiliária experienced some signs of recovery in the sector, which were reflected in a significant increase in its sales and leases in the “Edifício do Parque” development and other assets. In addition, the first steps were taken for the launch of a new development in Paço do Lumiar in Lisbon, a gated condominium designed by the architect Souto Moura. Acembex retained its leading position in the import of cereals, expanding its business to include supplying major European pet food operators with raw materials from Portugal and other origins.A word of appreciation to the management and employees of Imperial, a company that for more than 40 years formed part of our portfolio of holdings and which contributed to the Group’s growth. The quality of its team provides assurance that it will continue the success-ful course it has pursued in recent years.With the Group now more focused on its strategic businesses, in a more competitive and ro-bust situation and able to benefit from a low interest rate environment, it is now better able to pursue its growth strategy, side by side with the current financial deleveraging process.

Nuno Macedo Silva, Presidente Chairman

RELATÓRIO E CONTAS ANNUAL REPORT 4

CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃOBOARD OF DIRECTORS

HENRIQUE SANTOS JOÃO ALBERTO PEREIRARUI TEIXEIRA BASTOS NUNO MACEDO SILVA RUI MACEDO SILVA

ÍNDICE INDEX

12 Enquadramento Económico e Financeiro Economic and Financial Context 18 O Grupo RAR em 2015 The RAR Group in 2015 22 Das Contas Coments on the

Financial Statements 32 Alimentar Food 38 Embalagem Packaging 44 Imobiliária

Real Estate 50 Serviços Services 56 Demonstrações das Posições Financeiras

Consolidadas em 31 de dezembro de 2015 e 2014 Consolidated Statements

of Financial Position as at 31 December 2015 and 2014 57 Demonstrações dos

Resultados Consolidados por Naturezas para os exercícios findos em 31 de

dezembro de 2015 e 2014 Consolidated Income Statements for the years ended

31 December 2015 and 2014 57 Demonstrações dos Resultados Consolidados e

do outro Rendimento Integral Consolidado para os exercícios findos em 31 de

dezembro de 2015 e 2014 Consolidated Statements of other Comprehensive Income

for the years ended 31 December 2015 and 2014 58 Demonstrações dos Fluxos de

Caixa Consolidadas para os exercícios findos em 31 de dezembro de 2015 e 2014

Consolidated Statements of Cash Flows for the years ended 31 December 2015

and 2014 59 Demonstrações Consolidadas das Alterações no Capital Próprio para

os exercícios findos em 31 de dezembro de 2015 e 2014 Consolidated Statements

of Changes in Equity for the years ended 31 December 2015 and 2014 64 Anexo às

Demonstrações Financeiras Consolidadas do exercício findo em 31 de dezembro

de 2015 Notes to the Consolidated Financial Statements for the year ended 31

December 2015 128 Certificação Legal das Contas Statutory Auditor’s Report 130

Relatório e Parecer do Fiscal Único Report and Opinion of the Sole Supervisor

ECONOMIA GLOBAL Ao longo do último século o Mundo progrediu de forma rápida e sustentada. Somos mais (a população mundial é hoje cerca de 2,3 vezes a de 1962, o ano da fundação do Grupo RAR), mais ricos (nesse pe-ríodo, o rendimento per capita multiplicou-se por três), mais saudáveis (a esperança média de vida que era de 60 anos é hoje de 70) e mais cultos (a taxa de alfabetização passou de 60% para cerca de 85%).Para se conseguir o progresso tecnológico e social alcança-do, têm-se usado em excesso e destruído recursos naturais finitos e criado ameaças tecnológicas, químicas e biológi-cas à segurança global, que terão consequências nefastas. Se bem que este caminho tenha possibilitado retirar da pobreza extrema uma parte muito significativa da popu-lação mundial, há muitos que sentem que o progresso não está a ser corretamente partilhado. E este sentimento de injustiça e estagnação, apesar de o balanço ser inegavel-mente positivo, vai fazendo emergir factos e tendências que podem pôr em causa o equilíbrio do sistema político e económico mundial que tem permitido tais resultados. O ano de 2015, no essencial, parece ter preservado as tendências de longo prazo a que temos vindo a assistir.Na vertente económica, registou-se uma performance mo-deradamente positiva, com o FMI a prever um crescimento da economia mundial de 3,1% (um pouco abaixo dos 3,3% e 3,4% dos dois anos anteriores) e, tal como tem acontecido nos últimos anos, o crescimento dos Países em Desenvolvi-mento (4%) foi superior ao dos Países Desenvolvidos (1,9%). Nos principais blocos económicos mundiais (Zona Euro, EUA e Japão) o ano voltou a ser marcado por uma política monetária expansionista com taxas de juro historicamen-te baixas. Esta persistência em políticas de loose money não tem tido como consequência altos níveis de inflação, o que faz crer que existe ainda, nestas economias, muita capacidade (mão-de-obra e ativos fixos) não utilizada. O ano ficou também marcado por descidas muito rele-vantes dos preços das commodities. O petróleo caiu cer-ca de 47% e estima-se que as matérias-primas tenham

WORLD ECONOMY Over the past century the world econ-omy has experienced rapid and sustained growth. There are more of us (the world’s population today is around 2.3 times bigger than in 1962, the year of the RAR Group’s foundation), we are richer (during this period per capita income has multiplied by three), healthier (life expectan-cy that was 60 years is now 70) and better educated (the literacy rate has risen from 60% to 85%).In the pursuit of technological and social progress, finite natural resources have been overused and destroyed and technological, chemical and biological threats to global security have been created which will have disastrous consequences. Although this has enabled us to lift a very significant part of the population out of extreme poverty, there are many who feel that progress is not being fairly shared. While the balance is undeniably positive, this feeling of injustice and stagnation will cause facts and trends to emerge that may undermine the balance of the world political and econom-ic system that has made those results possible. 2015 appears in the main to have maintained the long-term trends that we have been experiencing.In terms of the world economy, performance was moderate-ly positive, with the IMF forecasting growth of 3.1% (slightly below the 3.3% and 3.4% seen in the previous two years) and, as has been the case in recent years, growth in developing countries (4%) exceeded that of developed countries (1.9%). In the major world economic blocs (Euro Zone, USA and Japan), the year was once again marked by an expansion-ary monetary policy with historically low interest rates. This persistence of loose money policies has not result-ed in high levels of inflation, which leads one to believe that there is still much underutilised capacity (labour and fixed assets) in these economies. The year was also marked by very significant falls in com-modity prices. The oil price fell by about 47% and it is estimated that raw materials have fallen by about 17%. These falls are affecting different regions of the world

ENQUADRAMENTO ECONÓMICO E FINANCEIRO

ECONOMIC AND FINANCIAL CONTEXT

caído cerca de 17%. Estas descidas afetam assimetrica-mente as várias regiões do globo, tendo obviamente um impacto negativo importante nas regiões cuja economia está muito centrada na sua produção/extração.Talvez como contraponto à crescente globalização eco-nómica e cultural e tendo por base o crescimento eco-nómico anémico e com distribuição desigual, no ano de 2015 intensificaram-se os fenómenos políticos ligados a questões identitárias dos povos: separatismos regionais, restrições à aceitação de migrantes e refugiados, recusa de acordos de comércio livre, relutância em incorporar projetos transnacionais e crescimento da popularidade de políticos heterodoxos com um discurso nacionalista e “antissistema”. Sendo fenómenos políticos orgânicos, podem vir a ter reflexos económicos relevantes. Finalmente, a instabilidade no Médio Oriente, os ataques e ameaças terroristas na Europa levados a cabo por isla-mitas radicais, a deriva nacionalista da Rússia e a postura agressiva da Coreia do Norte acentuaram a perceção de alguma instabilidade geopolítica, a nível mundial.Passemos a um breve enquadramento económico dos principais mercados a que o Grupo RAR está ligado.

PORTUGAL Em Portugal, assistiu-se, em 2015, a alguma recuperação, tendo a economia crescido aproximada-mente 1,7%. No entanto, o PIB ainda só recuperou cerca de 30% do que foi perdido entre 2008 (pico pré-crise) e 2013 (fase mais profunda da crise).O problema do desemprego, a par dos baixos níveis de capital e de produtividade, da elevada alavancagem do estado, das empresas e das famílias, dos custos de con-texto elevados e dos efeitos reputacionais, financeiros e orçamentais provocados pelas falências de players im-portantes do sistema financeiro, dificultaram o cresci-mento da nossa economia.No entanto, o país beneficiou de alguns impactos conjun-turais favoráveis: política monetária da zona euro agressi-vamente expansionista, baixo custo das commodities e do dinheiro, melhoria da performance económica dos seus prin-cipais clientes externos e recuperação da procura interna.O ano foi marcado pelas eleições legislativas e conse-quentes negociações para formação de um novo gover-no, mas quer a estabilidade da solução governativa en-contrada, quer a dimensão e impacto na economia e nas contas públicas das alterações de política económica em curso são, ainda, uma incógnita.

REINO UNIDO A economia do Reino Unido teve, em 2015, um desempenho positivo (crescimento da economia de 2,2 % e desemprego de 5,2%).A inflação anual foi de 0,2%. No entanto, esta média es-

asymmetrically, obviously having a major negative im-pact in regions whose economy is very focused on the production or extraction of commodities.In contrast perhaps to growing economic and cultural globalisation and reflecting anaemic economic growth and its uneven distribution, political phenomena asso-ciated with the identity concerns of peoples intensified in 2015: regional separatism, restrictions on the accept-ance of migrants and refugees, the rejection of free trade agreements, the reluctance to be part of transnational projects and the growing popularity of dissident politi-cians with a nationalist and “anti-system” message. As organic political phenomena, they may come to have sig-nificant economic consequences. Finally, the instability in the Middle East, terrorist attacks and threats in Europe carried out by radical Islamists, Russia’s nationalist drift and the aggressive posture of North Korea have accentuated the perception of a de-gree of geopolitical instability worldwide.We briefly describe below the economic context of the main markets in which the RAR Group operates.

PORTUGAL Portugal witnessed a slight recovery in 2015, with the economy growing by approximately 1.7%. Howev-er, GDP still only recovered 30% of what it lost in 2008 (the pre-crisis peak) and 2013 (the deepest stage of the crisis).The problem of unemployment, together with low levels of capital and productivity, the high leverage of the state, companies and households, high bureaucratic costs and reputational, financial and budgetary effects caused by the insolvencies of major players in the financial system, have hindered the growth of our economy.However, the country has benefited from a number of fa-vourable economic impacts: an aggressively expansionary euro zone monetary policy, the low cost of commodities and money, improvement of the economic performance of its main export customers and the recovery of domes-tic demand.The year was marked by legislative elections and the sub-sequent negotiations to form a new government, but the stability of the governing coalition, and the size and im-pact of the economic policy changes under way on the economy and the public accounts are still unknown.

UNITED KINGDOM The UK economy performed positively in 2015 (economic growth of 2.2% and unemployment at 5.2%).Annual inflation was 0.2%. However, this average hides very significant variations, with the food industry showing an annual price reduction of 2.9% driven by the fall in the prices of certain commodities and the price war taking place in the food retail sector.


conde variações muito relevantes, com o setor alimentar a apresentar uma redução anual de preços de 2,9%, moti-vada pela descida de algumas commodities e pela guerra de preços que se desenrola no setor do retalho alimentar.Politicamente, continua a sentir-se um crescente movi-mento nacionalista por parte do eleitorado, que se tra-duz numa pressão populista para dificultar a entrada de emigrantes e, mesmo, pôr em causa a participação do país na União Europeia. Estes fenómenos, que para um observador externo parecem estranhos, pois a economia do Reino Unido tem beneficiado fortemente com a glo-balização e a integração europeia, podem, a prazo, ter um impacto negativo relevante na sua economia.

BRASIL O Brasil teve, em 2015, um desempenho econó-mico muito negativo. A economia contraiu 3,8%, a infla-ção foi de 10,3% e as taxas de juro de referência atingi-ram os 14,25%. Para além de conjunturalmente atingida pela queda de preços das commodities, que representam uma parte sig-nificativa das exportações do país, a economia brasilei-ra continua a ser afetada por um conjunto de bloqueios estruturais - corrupção, justiça, produtividade, encargos laborais, qualidade das infraestruturas, legislação e práti-ca fiscal - que dificultam que o seu elevado potencial de crescimento se materialize.

ALEMANHA A economia alemã teve uma performance po-sitiva em 2015, ao crescer 1,5%, com o desemprego a cair para níveis historicamente baixos (4,5%). Mesmo com este desempenho económico positivo, a popularidade do go-verno (e da sua líder) foi afetada fortemente pela crise de refugiados, que colocou o país dividido entre as pulsões solidárias - a que se alia a aparente capacidade de absor-ção de mão-de-obra por uma economia com baixa taxa de desemprego - e os receios relativos à segurança e à manutenção da identidade e valores culturais nacionais.

ESPANHA Apesar de se encontrar ainda significativa-mente abaixo do pico pré-crise, a economia espanhola cresceu uns muito saudáveis 3,2%, mas o elevado nível de desemprego continua a ser uma das principais fontes de preocupação (21,4%).As eleições legislativas que decorreram em 2015 penali-zaram os partidos tradicionais e, tal como em Portugal, levaram a complexas negociações pós-eleitorais que ain-da decorrem e que são de resultado imprevisível.O ano foi marcado por um aparente reforço dos movi-mentos independentistas, nomeadamente na Catalunha, que poderão ter impacto - incerto mas tendencialmen-te muito relevante - no desenrolar da situação política e económica do país.

Politically, there continues to be a growing nationalist movement on the part of the electorate, which translates into populist pressure to restrict immigration and even threatens the country’s membership of the European Union. These phenomena, which to an outsider appear strange because the UK economy has benefited greatly from globalisation and European integration, may over time have an important adverse impact on its economy.

BRAZIL Brazil’s economic performance in 2015 was very negative. The economy contracted by 3.8%, inflation stood at 10.3% and reference interest rates touched 14.25%. In addition to being damaged by falling commodity pric-es, which account for a significant share of the country’s exports, the Brazilian economy continues to be affected by a number of structural problems – corruption, justice, productivity, labour costs, quality of infrastructure, tax legislation and practice – that make it difficult for the country to achieve its high growth potential.

GERMANY The German economy had a positive perfor-mance in 2015, growing by 1.5%, with unemployment fall-ing to historically low levels (4.5%). Even with this positive economic performance, the government’s popularity (and that of its leader) was strongly affected by the refugee crisis, which saw the country divided between its humani-tarian instincts – combined with the economy’s apparent ability to absorb labour with its low unemployment rate – and its fears about security and the maintenance of its national identity and cultural values.

SPAIN Although significantly below its pre-crisis peak, Spain’s economy grew at a very healthy 3.2%, but high unemployment (21.4%) continues to be one of the main causes for concern.The legislative elections that took place in 2015 penalised the traditional parties and, as in Portugal, led to complex post-election negotiations that are still continuing, with unforeseen results.The year was marked by an apparent resurgence of inde-pendence movements, especially in Catalonia, that may have impacts – uncertain but probably very significant – on the future of Spain’s political and economic situation.


ALTERAÇÕES DE PORTEFÓLIO Num contexto de avalia-ção e realocação de ativos, a RAR vendeu ao fundo “Vallis Sustainable Investments I” a sua posição de acionista único da Imperial, ao fim de mais de 40 anos de detenção da empresa no seu portefólio. Após um período de sete anos de parceria, a RAR deixou de participar no capital da GeoStar, passando a Sonae a ser o seu único acionista. O esforço conjunto e alinhado de ambos os acionistas tinha permitido à empresa ultra-passar as dificuldades dos últimos anos e atingir níveis de rendibilidade ajustados à sua dimensão de operador de referência no segmento de agências de viagens. A venda da sua operação inglesa de produção de toma-te à APS Salads, permitiu à Vitacress concentrar-se nos segmentos de saladas embaladas prontas a comer e de ervas aromáticas frescas, acelerando os programas de in-vestimento nestas áreas, fundamentais para suportar a expansão do negócio. A Colep adquiriu a totalidade da sua operação brasilei-ra, em que já detinha uma posição acionista maioritá-ria (51%), passando a ser a única responsável pela gestão nesse mercado. A aquisição realizada integra-se na linha estratégica de internacionalização da empresa, na qual se enquadra o reforço dos negócios em diferentes re-giões do globo, nomeadamente nas Américas. Com três unidades industriais no Brasil e uma no México, a Colep consolida a sua posição de liderança no mercado latino--americano de aerossóis e bens de consumo.

PRINCIPAIS FACTOS A linha orientadora dos últimos exercícios tem conduzido a uma progressiva sustentação e reforço dos patamares de rentabilidade operacional e à redução do nível de endividamento do Grupo RAR. No ano de 2015 deu-se continuidade a este processo.Os resultados operacionais recorrentes do Grupo foram sustentados pelas performances da Colep Europa e da Vitacress e penalizados por eventos não recorrentes na Colep Brasil e RAR Açúcar.

O GRUPO RAR EM 2015

THE RAR GROUP IN 2015

Na vertente endividamento, o Grupo RAR averbou uma redução do seu passivo financeiro superior a 30 milhões de euros.A Colep Europa apresentou mais um ano de melhoria, após se ter verificado em 2014 um crescimento de 30% do seu EBITDA, confirmando que as medidas de racio-nalização levadas a cabo nos últimos anos prepararam a empresa para novos desafios, nomeadamente, para as oportunidades de crescimento decorrentes das opções estratégicas de alguns clientes.A operação brasileira da Colep foi fortemente afetada pela conjuntura económica de redução do consumo, que mo-tivou o cancelamento de projetos e a internalização de produção por parte de alguns clientes. Após a aquisição da totalidade do capital das empresas brasileiras, acelerou-se o programa de integração das operações fabris num mo-delo similar ao do restante universo Colep. O processo de reestruturação implementado visou ajustar a estrutura da empresa à nova realidade do mercado, aumentar o nível de eficiência operacional e mitigar as dificuldades resultantes de um mercado laboral pouco flexível, da inconstância da cadeia de supply chain e da elevada complexidade fiscal. Naturalmente, o nível de rentabilidade apresentado em 2015 refletiu, em grande medida, os custos desta reestru-turação e os efeitos disruptivos da significativa mudança organizacional e estratégica levadas a cabo. A divisão de Consumer Products, após o ciclo de forte ra-cionalização industrial que conduziu a elevados níveis de eficiência e competitividade, continuou a reforçar a sua posição de liderança no segmento de contract manufactu-ring, alicerçada num forte relacionamento global com as grandes multinacionais de produtos de consumo. Devido a este conjunto de fatores, a recuperação registada nos níveis de rentabilidade, em 2014, manteve-se em 2015.A concretização de novos contratos de longo prazo com empresas multinacionais permite antecipar um cresci-mento muito relevante nos próximos exercícios. Após um ciclo de racionalização das suas operações, a Colep enfrenta agora o desafio da gestão do seu crescimento, sem que esse crescimento se traduza num incremento significativo das suas necessidades de investimento.A unidade alemã da Colep dedicada ao segmento farma-cêutico, com a obtenção da certificação da “Food and Drug Administration”, garantiu mais um marco relevante no seu desenvolvimento que lhe permitiu iniciar a produ-ção para vendas no mercado norte-americano.A divisão de Packaging registou mais um ano recorde em termos de vendas e rendibilidade, confirmando o sucesso da estratégia de reforçar a produção de embalagens ae-rossol vazias para vender a clientes multinacionais.

CHANGES TO THE PORTFOLIO In the process of the valu-ation and reallocation of assets, RAR sold its position as sole shareholder of Imperial to the “Vallis Sustainable In-vestments I” fund after more than 40 years of having the company in its portfolio. After seven years of partnership, RAR sold its holding in GeoStar, leaving Sonae as the sole shareholder. The joint, aligned effort to both shareholders had enabled the company to surmount the difficulties of recent years and achieve profitability levels matching its scale as a leading operator in the travel agency segment. The sale of its British tomato production operation to APS Salads allowed Vitacress to focus on the bagged “ready-to-eat” salads and fresh herbs segments and to accelerate its investment programmes in these areas, which are key to supporting the expansion of the busi-ness. Colep acquired the entirety of its Brazilian operations in which it was already a majority shareholder (51%), becom-ing solely responsible for managing this market. The ac-quisition is part of the company’s strategic international-isation programme, which includes the expansion of the businesses in various regions of the world, principally in the Americas. With three production plants in Brazil and one in Mexico, Colep is consolidating its leadership posi-tion in the Latin American aerosols and consumer goods market.

PRINCIPAL EVENTS The strategy followed in recent years has led to the progressive sustainment and rein-forcement of levels of operating profitability and to the reduction of the RAR Group’s level of debt. 2015 saw the continuation of this process.The Group’s recurrent operating results were supported by the performances of Colep Europe and Vitacress and adversely affected by non-recurring events in Colep Brazil and RAR Açúcar.In terms of debt, the RAR Group posted a reduction in its

financial liabilities in excess of 30 million euros.For Colep Europe 2015 was another year of improvement, following EBITDA growth of 30% in 2014, confirming that the cost reduction measures of recent years have pre-pared the company for new challenges, particularly for the growth opportunities resulting from the strategic de-cisions of certain customers.Colep’s Brazilian operation was heavily affected by the reduction of consumption in the economy, which led to the cancellation of projects and the internalisation of production by certain customers. Following the acquisi-tion of 100% of the share capital of the Brazilian com-panies, the programme to integrate their manufacturing operations in a similar model to that used elsewhere in Colep was accelerated. The restructuring process that has been implemented was designed to adapt the com-pany’s structure to the new market situation, increase operating efficiency and mitigate the difficulties result-ing from an inflexible labour market, supply chain unreli-ability and the high complexity of the tax system. The level of profitability recorded in 2015 naturally reflected to a large extent the costs of this restructuring and the disruptive effects of the significant organisational and strategic change implemented. The Consumer Products Division, following the cycle of major industrial rationalisation that has led to high levels of efficiency and competitiveness, continued to strengthen Colep’s leadership of the contract manufac-turing segment, founded on a strong global relationship with large consumer products multinationals. Due to this series of factors, the recovery in profitability seen in 2014 was maintained in 2015.The conclusion of new long-term contracts with multi-national companies allows us to forecast very significant growth in the next few years. Following a cycle of ration-alisation of its operations, Colep now faces the challenge of managing its growth without that growth leading to a significant increase in its investment requirements.The award of “Food and Drug Administration” certifica-tion to Colep’s German plant supplying the pharmaceuti-cal industry was a further important milestone in its de-velopment that allowed it to begin production for sale in the US market.The Packaging Division had another record year in terms of sales and profitability, confirming the success of the strategy to expand the production of empty aerosol cans for sale to multinational customers.In the General Line segment there was a slight retrac-tion driven by lower activity in the food products niche as a result of the slowing of sales to emerging markets by


No segmento General Line assistiu-se a uma ligeira retra-ção motivada pela menor atividade no nicho de produtos alimentares, em consequência do abrandamento das ven-das para mercados emergentes de alguns clientes e da pro-gressiva substituição de embalagens metálicas por vidro. No México, iniciou-se um segundo ciclo de investimentos, visando dotar a empresa local das condições necessárias para se apresentar no mercado como uma unidade de re-ferência, cumprindo os standards exigidos e indo ao en-contro do interesse manifestado por clientes regionais e multinacionais. Para lá dos volumes garantidos pelo mer-cado mexicano, a empresa mantém em aberto a possibi-lidade de conquista de novos negócios nos EUA, estando a participar em vários concursos lançados por clientes multinacionais que poderão traduzir-se em ganhos signi-ficativos de atividade, nos próximos exercícios.As parcerias estabelecidas nos Emirados Árabes Unidos, com o Grupo Albatha, e na Ásia, com a One Asia Network, têm sido um instrumento de consolidação da posição da Colep enquanto parceiro global das grandes multinacionais.A Vitacress continua a capitalizar na excelência dos seus produtos e na qualidade do serviço aos clientes, suporta-da por uma operação integrada do campo ao consumidor e consolidando a sua posição de referência no segmento de frescos dos mercados onde atua.A Vitacress conduziu, com sucesso, programas de reorga-nização interna, redução de custos, captação de sinergias e aumento da sua eficiência, traduzidos, em 2015, pelo au-mento expressivo da rentabilidade operacional, numa base comparável. No segmento ervas aromáticas concluiu-se um investimento significativo para consolidar as operações in-glesas de produção e embalamento numa única unidade, com ganhos de eficiência operacional significativos.Também na área das saladas se iniciou um ciclo de in-vestimentos visando aumentar a capacidade e qualidade da operação de embalamento na unidade de Hampshire.A parceria estabelecida com o Gipmans Group, para o mercado do Benelux, continua a apresentar níveis de crescimento em volume e rentabilidade bastante encora-jadores. O recente desinvestimento na operação de pro-dução de tomates no Reino Unido permitiu recentrar a estratégia da empresa na expansão do negócio de ervas aromáticas para outros mercados europeus.A RAR Açúcar, liberta da pressão provocada nos preços de compra da matéria-prima, após a normalização verificada nos preços da rama de cana-de-açúcar no mercado mundial, viu a sua atividade operacional melhorada. Todavia, este movimento não foi ainda acompanhado pelo esperado au-mento dos preços de venda de açúcar no mercado europeu porque a atuação dos grandes operadores, em particular do

setor beterrabeiro, visando a captação de quota de merca-do, mantém os preços de venda em patamares irracionais, penalizando a rentabilidade de todo o setor açucareiro.Adicionalmente, e tendo em conta os atuais preços da matéria-prima, a empresa optou por pagar penalizações para sair de contratos de compra considerados desajus-tados face às condições vigentes no mercado. A RAR Imobiliária voltou a ter um exercício muito satis-fatório, reforçando significativamente as vendas e os ar-rendamentos dos apartamentos que tinha em carteira e de outros ativos do seu património. O setor imobiliário manteve a tendência verificada em 2014, com claros sinais de retoma, quer por força da maior atratividade das taxas do crédito à habitação, quer pela procura originada pelos programas “Golden Visa” e “Residentes não Habituais”. Neste enquadramento mais positivo continuamos a mo-nitorar o potencial interesse que alguns dos nossos pro-jetos imobiliários poderão captar, nomeadamente em Lisboa, onde o segmento alto de mercado viu significati-vamente reduzida a oferta disponível. A Acembex, o maior importador nacional de cereais e seus derivados, mantém a aposta na diversificação, expandin-do progressivamente a atividade para setores de maior valor acrescentado. Com uma política exigente de con-trolo de risco operacional, a empresa continua a adaptar--se a um mercado cada vez mais volátil, conseguindo, ain-da assim, reforçar os seus níveis de rentabilidade. Concretizamos, com sucesso, os processos de reestrutura-ção que permitem aos principais negócios do Grupo RAR es-tarem mais competitivos e sustentáveis e com perspetivas de crescimento robusto. Não antecipamos necessidades de investimentos significativos nos próximos exercícios, o que, somado a uma maior geração de free cash flow, permitirá ao Grupo acelerar o processo de desalavancagem financeira.Tendo presentes os desafios decorrentes do atual enqua-dramento macroeconómico e geopolítico, é com con-fiança que encaramos o próximo exercício e os seguintes.

certain customers and the gradual replacement of metal packaging by glass. In Mexico, a second investment cycle was begun with a view to providing the local company with the necessary conditions to present itself to the market as a bench-mark plant that meets the required standards and which is able to respond to the interest expressed by regional and multinational customers. Beyond the volumes pro-vided by the Mexican market, the company is keeping open the possibility of winning new business in the USA and is participating in several tenders launched by multi-national customers that may result in significant gains in business in the coming years.The partnerships established in the United Arab Emirates with the Albatha Group, and in Asia with One Asia Network, have been a means of consolidating Colep’s position as a global partner for large multinational companies.Vitacress continues to capitalise on the excellence of its products and the quality of its customer service, based on an integrated field-to-consumer operation and con-solidating its leadership position in the fresh produce segment of the markets where it operates.Vitacress successfully implemented internal reorganisa-tion, cost reduction, synergy capture and efficiency in-crease programmes, resulting in a significant increase in 2015 in operating profit on a comparable basis. In the fresh herbs segment, significant investment was made to consolidate the British production and packaging opera-tions in a single unit with significant operating efficiencies.In the salads area also, an investment cycle was begun to increase the capacity and quality of the packaging opera-tion at the Hampshire plant.The partnership with the Gipmans Group for the Benelux market continues to show very encouraging growth rates in both volume and profitability terms. The recent divest-ment in the tomato production operation in the UK has enabled the company to refocus its strategy on expand-ing the fresh herbs business to other European markets.RAR Açúcar, freed from the pressure on the purchase prices of raw materials following the normalisation of sugar cane prices on the world market, saw an improve-ment in its operating turnover. However, this move was not accompanied by the expected increase in sugar sales prices in the European market because the major opera-tors, in particular in the beet sugar sector, aiming to cap-ture market share, maintained their sales prices at ridicu-lous levels, thereby adversely affecting the profitability of the entire cane sugar sector.In addition, taking into account current raw material prices, the company chose to pay penalties to exit pur-

chase contracts it considered misaligned with current conditions in the market. RAR Imobiliária again had a very satisfactory year, signifi-cantly increasing sales and leases of the apartments and other assets it had in its portfolio. The property sector maintained the trend seen in 2014, with clear signs of recovery motivated by the greater attractiveness of mortgage rates and by the demand prompted by the “Golden Visa” and “Non-habitual Resi-dents” programmes. In this more positive climate we continue to monitor the potential interest that some of our property devel-opments may be able to capture, particularly in Lisbon where the upper segment of the market experienced a significant reduction in available supply. Acembex, Portugal’s biggest importer of cereals and cereal derivatives, has maintained its focus on diversi-fication, progressively expanding the business to higher value-added sectors. With its stringent operational risk control policy, the company continues to adapt to an increasingly volatile market, while still managing to im-prove profitability. We successfully completed the restructuring processes that enable the RAR Group’s key businesses to be more competitive and sustainable, with robust growth pros-pects. We do not anticipate significant investment re-quirements in the coming years which, added to greater generation of free cash flow, will enable the Group to ac-celerate the process of financial deleveraging.Bearing in mind the challenges of the current macroeco-nomic and geopolitical climate, it is with confidence that we face the coming financial year and years that follow.


As vendas líquidas consolidadas atingiram o valor de 860 milhões de euros, enquanto os meios libertos de exploração (EBITDA) rondaram os 40 milhões de euros, valores impactados pela redução do perímetro das participações e, naturalmente, inferiores ao ano anterior. Os resultados operacionais do Grupo foram de 12 milhões de euros, sustentados pelas performances da Colep Europa e da Vitacress e muito penalizados por eventos não recorrentes na Colep Brasil e RAR Açúcar. O resultado líquido foi negativo em cerca de 8 milhões de euros, tendo os resultados atribuíveis a acionistas da empresa-mãe sido negativos em 6,7 milhões de euros.A dívida financeira consolidada foi reduzida em mais de 30 milhões de euros. A linha orientadora dos últimos exercícios tem conduzido a uma progressiva sustentação e reforço dos patamares de rentabilidade operacional e à redução do nível de endividamento do Grupo RAR. Apesar do contexto negativo referido, no ano de 2015 deu-se continuidade a este processo.

Consolidated net sales totalled 860 million euros, while EBITDA was approximately 40 million euros, both lower than in 2014 as they were naturally impacted by the decrease of the portfolio perimeter. The Group’s operating result of 12 million euros was supported by the performances of Colep Europe and Vitacress and adversely affected by non-recurring events in Colep Brazil and RAR Açúcar.Net losses totalled 8 million euros and the consolidated loss attributable to shareholders of the parent company was 6.7 million euros.Consolidated financial debt was lower by more than 30 million euros.Despite the referred negative context the RAR Group continued the process of decreasing financial liabilities and containing better the capital invested in the business, goals that have been pursued and reinforced in 2015.

DAS CONTASCOMMENTS

ON THE FINANCIAL STATEMENTS

VOLUME DE NEGÓCIOSTURNOVER

2015 860 023 4082014* 976 116 093

MEIOS LIBERTOS DE EXPLORAÇÃO (EBITDA) OPERATING CASH FLOW (EBITDA)

2015 39 969 8742014* 53 672 398

RESULTADOS OPERACIONAISOPERATING RESULTS

2015 11 806 2932014* 24 454 326

RESULTADOS RELATIVOS A INVESTIMENTOSPROFITS ATTRIBUTABLE TO INVESTMENTS

2015 144 3162014* 28 865

RESULTADO CONSOLIDADO DO EXERCÍCIO CONSOLIDATED PROFIT FOR THE YEAR

2015 (8 068 901)2014* 154 983

ATRIBUÍVEL A ACIONISTAS DA EMPRESA-MÃE ATTRIBUTABLE TO HOLDING COMPANY SHAREHOLDERS

2015 (6 670 561)2014* 2 540 773

ATRIBUÍVEL A ACIONISTAS MINORITÁRIOS ATTRIBUTABLE TO MINORITY SHAREHOLDERS

2015 (1 398 340)2014* (2 385 790)

* 2014 não reexpresso de acordo com a IFRS 5 – Operações em descontinuação2014 non restated as IFRS 5 – Discontinuing Operations


notas: as percentagens mencionadas correspondem a participações diretas e indiretas mais relevantes da RAR (Holding); os montantes referem-se ao Capital Social / notes: the above percentages correspond to relevant direct and indirect shareholdings by RAR (Holding); the amounts refer to the Share Capital

PTRAR AÇÚCAR

Porto

RAR IMOBILIÁRIAPorto

ACEMBEXPorto

RAR HOLDINGPorto

COLEPPorto

Vale de Cambra

VITACRESSAlcochete

AlmancilOdemira

ESCOLEP

San Adrián

VITACRESSÁguilas

San Martin

UKCOLEP

Gainsborough

VITACRESSAmesbury

AndoverBere RegisChichester

PewseyRamsgate

DECOLEP

Bad SchmiedebergLaupheim

RegensburgZulpich

PLCOLEP

Kleszczów

NLVITACRESS

Venlo

BRCOLEPItatiba

Louveira

MXCOLEP

Santiago de Querétaro

AECOLEP

Sharjah

GRUPO RAR NO MUNDORAR GROUP IN THE WORLD

GRUPO RAR GROUP A/ AS AT 31.12.2015

BR

MX

NL

DE

AE

PL

PT

UK

ColaboradoresEmployees 4 952

Volume de NegóciosTurnover 860 m€

ALIMENTARFOOD

>RAR Açúcar (PT)100%21 000 000 EUR

> COPAM (PT)10,14%5 000 000 EUR

>DAI (PT)7,18%29 928 000 EUR

>SINAGA (PT)15,54%620 046 EUR

> VITACRESS (UK)100%59 941 592 GBP

> VITACRESS SALADS (UK)100%

> VITACRESS HERBS (UK)100%

> VITACRESS SALES (UK)100%

> VITACRESS PORTUGAL (PT)100%

> VITACRESS ESPAÑA (ES)51%

> HORTICILHA-AGROINDÚSTRIA (PT)100%

>MARGARET NURSERIESSAN MARTIN (ES)100%

> VITACRESS REAL (NL)50%

IMOBILIÁRIAREAL ESTATE

> RAR Imobiliária (PT)99,46%35 000 000 EUR

SERVIÇOSSERVICES

> ACEMBEX (PT)100%750 000 EUR

> ACEMBEX ESPAÑA (ES)100%

> CENTRAR (PT)100%50 000 EUR

> COMP-RAR CENTRAL DE COMPRAS (PT)100%50 000 EUR

> RAR (GENÉVE) (CH)100%1 000 000 CHF

> RAR SERVIÇOSDE ASSIST. CLÍNICA (PT)95%5 000 EUR

> COLEP PORTUGAL (PT) 100%27 000 000 EUR

> COLEP POLSKA (PL)100%

> COLEP LAUPHEIM (DE)100%

> COLEP NAVARRA (ES)100%

> COLEP (UK)100%

> CPA (BR)100%

> PROVIDER (BR)100%

> TOTAL PACK (BR)100%

> COLEP S.A. de C.V. (MX)100%

> COLEPSCITRA AEROSOLS (AE) J.V.

EMBALAGEMPACKAGING

ES

GRUPO RAR RESPONSÁVEIS

EXECUTIVOS DAS EMPRESAS RAR GROUP CHIEF EXECUTIVE

OFFICERS

JOSÉ ANTÓNIO TEIXEIRA RAR IMOBILIÁRIA VITOR NEVES COLEP TOBY BRINSMEAD VITACRESSMIGUEL GERALDES RAR AÇÚCARLUÍS SENA VASCONCELOS ACEMBEX

A RAR Açúcar refina e comercializa açúcar de cana há mais de 50 anos.Desde sempre assumiu nas suas prioridades o foco na qualida-de, segurança alimentar e eficiência ambiental, tendo os seus sistemas de gestão certificados pelos normativos nacionais e internacionais.Sendo uma referência no setor em que opera, a RAR Açúcar está presente, no mercado ibérico, junto dos principais compra-dores de açúcar, quer sejam da distribuição quer da indústria.A sua atividade está normativamente enquadrada pela Organi-zação Comum do Mercado (OCM), o que, desde as alterações da Reforma de 2006 a faz operar num cenário de desequilíbrio concorrencial face ao setor beterrabeiro, não só pela limitação das quantidades de matéria-prima a que tem acesso como, também, pelos respetivos preços.Durante este exercício registou-se uma recuperação da atividade face ao exercício anterior, quer pela descida dos preços inter-nacionais da matéria-prima e do petróleo, quer por movimentos de subida dos preços de venda que, embora de uma forma insu-ficiente, se começaram a verificar na segunda metade do ano.Apesar de o setor ainda se encontrar num cenário adverso, a sig-nificativa recuperação da atividade, quando comparada com a do ano anterior, dá sinais de que se perspetiva a sua boa evolução.Acresce que a RAR Açúcar opera com elevados níveis de eficiên-cia operacional e beneficia de uma localização geográfica pri-vilegiada para abastecer todo o mercado do centro e norte da península ibérica, quer do ponto de vista de abastecimento de matéria-prima, quer do ponto de vista logístico. A liberalização do mercado europeu de açúcar, em 2017, trará uma nova reali-dade ao setor, pelo que, assumindo que a racionalidade acaba-rá por imperar e que todos os operadores procurarão trazer a rentabilidade do setor para níveis positivos, estamos confiantes que a RAR Açúcar tem todas as condições para melhorar os re-sultados registados nos últimos anos.Neste contexto, a RAR Açúcar mantém-se focada na subida da sua margem de atividade, bem como na contínua racionaliza-ção de custos e otimização operacional.

RAR REFINARIAS DE AÇÚCAR REUNIDAS, S.A.ALIMENTAR

FOOD

2015 2014 EUR EUR

VOLUME DE NEGÓCIOS TURNOVER 71 211 723 72 428 328

MEIOS LIBERTOS DE EXPLORAÇÃO (EBITDA) OPERATING CASH FLOW (EBITDA) (5 771 051) (5 968 208)

COLABORADORES EMPLOYEES 132 142

RAR AÇÚCAR

RAR Açúcar has been refining and selling cane sugar for more than 50 years.Its priority has always been a focus on quality, food safety and environmental efficiency, and its management systems are cer-tified by national and international standards.As a leader in the sector in which it operates, RAR Açúcar is pre-sent in the Iberian market, operating alongside the main buyers of sugar in both distribution and industry.Its business is governed by the Common Market Organisation for Sugar (CMO) which, since the changes made by the 2006 Re-form, obliges it to operate at a competitive disadvantage com-pared with the beet sugar sector, both by limiting the quantities of raw material that it can access, and in terms of prices.During the year there was a recovery in the company’s turnover compared with the previous year, motivated by the fall in the international prices of the raw material and oil, and by upward movements in retail prices which, although insufficient, began to appear in the second half of the year.Although the sector remains in an adverse scenario, the signifi-cant recovery in turnover, when compared with the previous year, suggests there is the prospect of good performance in future.RAR Açúcar also operates with high levels of operational effi-ciency and benefits from a favourable geographic location to supply the entire market in the centre and north of the Iberian Peninsula, both from the point of view of supply of raw materi-als, and from the point of view of logistics. The liberalisation of the European sugar market in 2017 will face the sector with a new scenario. Assuming that reasonableness prevails and that all operators seek to bring the sector’s profitability up to posi-tive levels, we are confident that RAR Açúcar is well placed to improve on the results achieved in recent years.In this context, RAR Açúcar remains focused on increasing its operating margin, and on the continuous control of costs and operational optimisation.


A Vitacress Ltd é a empresa responsável por todas as operações do Grupo RAR no mercado de produtos frescos: Vitacress Her-bs (Van Heyningen Brothers Ltd), Vitacress Real (Países Baixos), Vitacress Salads (Reino Unido), Vitacress Portugal, Vitacress To-matoes (Wight Salads Ltd), Vitacress España e Vitacress Sales (Reino Unido).Estas empresas têm como denominador comum a excelência da cadeia de fornecimento de produtos agrícolas, quer prove-nham de campo aberto ou de estufa, serem referência quan-to a padrões de qualidade de produto, capacidades técnicas e gestão ambiental, e serem todas líderes nos mercados em que atuam.O desempenho global em 2015 foi positivo. Ao longo do ano foram realizados significativos investimentos para aumentar a capacidade de embalagem de ervas aromáticas cortadas da unidade de Runcton e ali concentrar todo o cultivo de ervas aromáticas em vaso. Por outro lado, foram implementadas im-portantes melhorias técnicas na operação de embalagem de saladas em St Mary Bourne.O negócio das ervas aromáticas, sediado no sul de Inglaterra, é líder no mercado de ervas aromáticas frescas do Reino Unido. A empresa registou, durante o ano, uma excelente performance em termos de qualidade de produto e serviço ao cliente, sendo de realçar os altos níveis atingidos durante o período crítico do Natal.A Vitacress Real é uma joint venture a 50:50 entre a Vitacress e o grupo holandês Gipmans. A operar no leste dos Países Baixos, esta empresa embala ervas frescas cortadas para os mercados do Benelux e continuou a crescer, tanto a nível de vendas como de lucros, durante o ano, o seu terceiro de atividade.O negócio das saladas está sediado no Hampshire, sul de In-glaterra, tendo como atividade principal as saladas embaladas “prontas a comer”. Em 2015, a empresa modernizou as instala-ções de embalamento em St Mary Bourne e investiu em novas tecnologias para a secagem de saladas, com o objetivo de au-mentar ainda mais a qualidade dos produtos. A cadeia de for-necimento, integrada verticalmente, garantiu a manutenção de um serviço de excelência prestado aos clientes e a qualidade

VITACRESS LTD

2015 2014* GBP GBP


MEIOS LIBERTOS DE EXPLORAÇÃO (EBITDA) OPERATING CASH FLOW (EBITDA) 7 481 269 8 247 365

COLABORADORES EMPLOYEES 1 496 1 680

VITACRESS

dos produtos ao longo de todo o ano, tendo simultaneamente possibilitado o crescimento dos resultados.A Vitacress Portugal cultiva agrião e outras folhas para saladas e ervas aromáticas frescas, produtos que comercializa no mer-cado português sob a forma de saladas embaladas prontas a consumir e que exporta, a granel, para o Reino Unido e norte da Europa. Durante 2015 a empresa foi bem sucedida na melhoria dos padrões de qualidade de produto e de serviço ao cliente.A Vitacress Tomatoes vendeu as suas operações sediadas no Sussex e as estufas da Ilha de Wight, no decorrer de 2015. As restantes estufas, localizadas em Portugal e Espanha, irão con-tinuar em atividade, nomeadamente fornecendo tomate aos novos proprietários dos ativos alienados.A Vitacress Ltd detém uma participação acionista de 51% na Vi-tacress España, empresa que cultiva saladas e ervas aromáticas para outras empresas da Vitacress na Europa. Isto permite uma variedade de opções de aprovisionamento que possibilitam o fornecimento consistente de produtos de elevada qualidade ao longo de todo o ano, independentemente da estação.A Vitacress Sales é uma empresa que opera nos três principais mercados grossistas do Reino Unido e que também vende dire-tamente a clientes de restauração fruta fresca, vegetais e flo-res. Mesmo perante condições de mercado difíceis, a empresa mostrou um forte desempenho durante o ano.

Vitacress Ltd is the company which is responsible for all the RAR Group operations in the fresh produce market: Vitacress Herbs (Van Heyningen Brothers Ltd) Vitacress Real (Netherlands), Vita-cress Salads (UK), Vitacress Portugal, Vitacress Tomatoes (Wight Salads Ltd), Vitacress España, and Vitacress Sales (UK).Each one of the companies has the following attributes in com-mon: they are all based on excellence in the farming supply chain, whether it is from open field farming or from under glass in a nursery; they all set leading standards in terms of product quality, technical skills and environmental stewardship; they are all leaders in their chosen markets.The overall performance during 2015 was encouraging. Dur-ing the year, there was significant capital investment which in-creased capacity in cut herb packing, enabled consolidation of pot herb growing into Runcton and development of the salad packing operations at St Mary Bourne.The herbs business is based in the south of England and is the market leader in the fresh herbs market in the UK. The business had a very good year in terms of product quality and customer service, culminating in a strong trading performance over the critical Christmas period.Vitacress Real is a 50:50 joint venture between Vitacress and the Dutch Gipmans Group. Operating in the eastern Netherlands, it packs fresh cut herbs for the Benelux markets and continued to grow both sales and profit during its third year of trading.The salad business is based in Hampshire in the south of Eng-land, and its core business is “ready to eat” salads. In 2015 the business upgraded the packhouse facilities at St Mary Bourne and invested in new salad drying capability to further enhance product quality. The vertically integrated supply chain ensured that great customer service and product quality were main-tained throughout the year while delivering profit growth.Vitacress Portugal grows leafy salads, watercress and fresh herbs in Portugal and sells them as packed salads to customers in Portugal, as well as in bulk to the UK and Northern Europe. The business has done well to improve both quality and cus-tomer service.Vitacress Tomatoes sold its operations in Sussex and the glass-

houses on the Isle of Wight during 2015. The remaining glass-house operations in Portugal and Spain continue to provide tomatoes to the new owners of the UK tomatoes operations.The company owns a 51% shareholding in Vitacress España which grows salads and herbs for other Vitacress companies in Europe. This provides the group with a range of sourcing op-tions to enable year round supply of consistent, high quality products regardless of the season.Vitacress Sales is a wholesale markets business which operates in three of the major wholesale markets in the UK, and also sells direct to food service customers, selling fresh fruit, vegetables and flowers. In challenging market conditions, the business had a robust performance in the year.

* 2014 não reexpresso de acordo com a IFRS 5 – Operações em descontinuação

2014 non restated as IFRS 5 – Discontinuing Operationsa


A Colep é uma das mais importantes empresas globais de con-tract manufacturing de produtos de base aerossol para cos-mética, higiene pessoal, cuidado do lar e farmacêutica over--the-counter, para empresas multinacionais e em regime de outsourcing, com forte presença nos mercados de embalagens metálicas e plásticas. Mantendo uma marcada matriz europeia, a Colep encetou, em 2010, um processo de expansão geográfica, inicialmente para o Brasil, com a aquisição de 51% das empresas de contract ma-nufacturing de produtos não aerossol Provider e Total Pack, a que se seguiu um investimento de raiz numa fábrica de contract manufacturing de produtos aerossol, a CPA.No final de 2013, foi a vez da entrada no México, com a aquisi-ção de uma unidade industrial dedicada ao fabrico de produtos de higiene pessoal, na cidade de Santiago de Querétaro, visan-do o alargamento aos mercados da América do Norte e Central. Em simultâneo, a Colep desenvolveu alianças e parcerias estra-tégicas com outras organizações, posicionando-se como um importante parceiro de empresas multinacionais de bens de consumo e de empresas líderes regionais e locais. Na Ásia, estabeleceu-se uma aliança estratégica com a One Asia Network. Esta organização, em si mesmo uma aliança en-tre três empresas asiáticas (a Daizo Corporation, do Japão, com operações no Japão, Tailândia e China, a Pax Australia e a Asian Aerosols, da India), é um dos mais importantes players do mer-cado de contract manufacturing na Ásia. Apesar de não existir nenhuma participação acionista cruzada, as duas entidades, pela partilha de conhecimento e melhores práticas, oferecem aos seus clientes uma plataforma mundial para a implemen-tação dos seus projetos. Esta Aliança, denominada de “ACOA – Alliance of Colep and One Asia” foi extremamente bem rece-bida pelos principais clientes, existindo já um conjunto de pro-jetos com uma componente muito forte de inovação, em que as duas organizações estão a trabalhar em conjunto.Nos Emirados Árabes Unidos, a Colep estabeleceu uma parceria com o Albatha Group, para a criação de uma operação de con-tract manufacturing de produtos de base aerossol em Sharjah. Embora não tendo participação acionista, a Colep é responsá-

COLEPPORTUGAL, S.A.EMBALAGEM

PACKAGING Colep is one of the leading multinational contract manufactur-ers of aerosol-based cosmetics and personal care, homecare and over-the-counter pharmaceutical products for multination-al and outsourcing companies, with a strong presence in the tinplate and plastic packaging markets. While maintaining a strong European base, in 2010 Colep be-gan a process of geographical expansion, initially to Brazil with the acquisition of 51% of the non-aerosol products contract manufacturing companies Provider and Total Pack, followed by greenfield investment in an aerosol products contract manu-facturing plant, CPA.At the end of 2013, it was the turn of Mexico with the acquisi-tion of a personal care products manufacturing plant in the city of Santiago de Querétaro, with the aim of expanding into the North and Central American markets. At the same time, Colep has developed strategic alliances and partnerships with other organisations, positioning itself as an important partner for multinational consumer goods compa-nies and leading regional and local companies. In Asia, it has established a strategic alliance with One Asia Net-work. This organisation, itself an alliance between three Asian firms (Daizo Corporation of Japan with operations in Japan, Thailand and China, Pax Australia and Asian Aerosols of India), is one of the leading players in the Asian contract manufactur-ing market. Although there is no cross-holding, the two entities, by sharing knowledge and best practices, are able to offer their customers a global platform to implement their projects. This alliance, called “ACOA – Alliance of Colep and One Asia” was extremely well received by major customers, and it already has a range of projects with a strong innovation component in which the two organisations are working together.In the United Arab Emirates, Colep has formed a joint venture with Albatha Group for the establishment of an aerosol-based products contract manufacturing operation in Sharjah. Al-though not having an equity interest, Colep is responsible for the integration of this production unit into its network and for the effective management of the business. Altogether, Colep is now part of a network of 20 manufacturing


vel pela integração desta unidade produtiva na sua rede e pela gestão efetiva do negócio. No seu conjunto, a Colep é agora parte determinante de uma rede de 20 unidades industriais na Europa, Brasil, México, EAU, Índia, Austrália, Tailândia, China e Japão. Fechando este ciclo de crescimento, em 2015 a Colep adquiriu a totalidade do capital das suas empresas sedeadas no Brasil. As vendas consolidadas da Colep foram de 466 milhões de eu-ros, uma diminuição de 9% em relação ao ano anterior (tendo só a desvalorização do Real Brasileiro sido responsável pelo de-créscimo de 5% das vendas consolidadas da empresa).Na Europa, a Colep teve boa atuação nos principais segmentos de negócio, com destaque para a venda de embalagens vazias (divisão de Packaging) e o contract manufacturing de aerossóis (divisão de Consumer Products)A divisão de Packaging teve um comportamento excelente, no-meadamente no segmento de vendas de embalagens aerossol, em que a empresa conseguiu o seu nível de atividade mais ele-vado de sempre. Também a divisão de Consumer Products apresentou um bom desempenho, que a contínua redução de custos inerente à per-manente racionalização de operações entre unidades produti-vas tem vindo a permitir. Adicionalmente, na segunda metade do ano foi possível concretizar alguns novos contratos com em-presas multinacionais, que terão um impacto muito significati-vo nos próximos anos.Tendo um peso ainda relevante no volume de negócios consoli-dado da Colep, a atividade no Brasil foi inferior ao ano anterior em cerca de 25%, passando de 443 milhões de reais (equivalente a 142 milhões de euros) para 353 milhões de reais (95 milhões de euros). O ano de 2015 foi marcado por uma importante redução de consumos, reflexo da profunda recessão que o país atraves-sa, o que levou, adicionalmente, a que os principais clientes op-tassem por uma maior internalização das suas produções e, em alguns casos, pelo cancelamento de projetos.Como foi acima referido, concretizou-se, em abril de 2015, a aquisição da totalidade do capital social das três empresas através das quais a Colep opera no Brasil, a que se seguiu o de-

plants in Europe, Brazil, Mexico, UAE, India, Australia, Thailand, China and Japan. Completing this cycle of growth, in 2015 Colep acquired 100% of the share capital of its companies based in Brazil. Colep’s consolidated sales totalled 466 million euros, a decrease of 9% on the previous year (only the devaluation of the Brazil-ian Real was responsible for a 5% reduction in the company’s consolidated sales).In Europe, Colep achieved a good performance in key business segments, in particular sales of empty containers (Packaging Di-vision) and the contract manufacturing of aerosols (Consumer Products Division)The Packaging Division put in an excellent performance, par-ticularly in the aerosol can sales segment, where the company achieved its highest turnover ever. The Consumer Products Division also performed well, mainly due to the continued reduction in costs that the constant ra-tionalisation of operations between production units has ena-bled. Additionally, in the second half of the year Colep was able to conclude a number of new contracts with multinational com-panies which will have a very significant impact in coming years.Although still accounting for a significant share of Colep’s con-solidated turnover, turnover in Brazil was approximately 25% lower than in the previous year, falling from 443 million reais (equivalent to 142 million euros) to 353 million reais (95 million euros). 2015 was marked by a significant reduction in consump-tion reflecting the deep recession that the country is experi-encing, with the result, additionally, that major customers have opted for greater internalisation of their products and, in some cases, the cancellation of projects.As mentioned above, in April 2015 Colep acquired 100% of the share capital of the three companies through which it operates in Brazil, followed by drawing up a detailed plan for the integra-tion of Colep’s other operations and for their restructuring and adaptation to new business conditions. The integration project has enjoyed the strong involvement of employees on both sides of the Atlantic and has generated a good performance in the operations of the Brazilian companies. As a result of the pro-


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COLABORADORES EMPLOYEES 3 202 3 769

COLEP

senho de um detalhado plano de integração com as restantes operações da Colep e de reestruturação e adequação às novas condições do negócio. O projeto de integração teve um forte envolvimento de colaboradores dos dois lados do Atlântico e proporcionou uma boa evolução nas operações das empresas brasileiras. Consequência da profunda reestruturação das ope-rações registou-se um valor de cash flow operacional negativo, que se prevê reverter já em 2016. No México, as vendas foram de apenas 42 milhões de pesos me-xicanos (equivalentes a 2,4 milhões de euros). Mesmo tratando--se de uma unidade ainda de pequena dimensão, o nível de ati-vidade esteve ligeiramente abaixo do esperado. Ao longo dos dois últimos anos, a Colep tem vindo a implementar o seu plano de investimento nesta unidade, de modo a aumentar signifi-cativamente a sua capacidade produtiva e transformá-la numa unidade de referência. Existiu um interesse muito significativo nesta nova oferta da Colep por parte das principais empresas regionais e multinacionais, que se traduziu na assinatura de no-vos contratos, que possibilitarão um crescimento significativo de atividade em 2016 e nos anos seguintes. Também no Médio Oriente foram dados passos importantes, nomeadamente através de investimentos significativos na uni-dade de Sharjah, para que a Colep consiga, em parceria com o Grupo Albatha e no decorrer dos próximos anos, ter uma pre-sença significativa nos mercados “PAFTA - Pan-Arab Free Trade Agreement” e do norte de África. Em 2015, a empresa CSA (Co-lep Scitra Aerosols) apresentou um crescimento importante, baseado na implementação de novos projetos com empresas multinacionais de bens de cuidado pessoal.Tendo como base a sua forte presença na Europa e no Brasil e com a diversificação internacional reforçada pelas novas geo-grafias, espera-se que a Colep possa apresentar um crescimen-to sustentado da sua atividade e dos seus resultados nos próxi-mos anos, dando expressão plena à sua posição nos diferentes mercados em que atua.

found restructuring of the operations, Colep posted negative operating cash flow, which is expected to be turned round in 2016. In Mexico, sales were only 42 million Mexican peso (equivalent to 2.4 million euros). Even though it is a still small unit, turnover was slightly lower than expected. Over the last two years, Colep has been implementing its investment plan for this plant in or-der to significantly increase its production capacity and make it a benchmark unit. There was very significant interest by ma-jor regional and multinational companies in this new supply by Colep, which resulted in the signing of new contracts which will enable a significant increase in turnover in 2016 and beyond. Important steps were also taken in the Middle East, in particu-lar through significant investment in the Sharjah unit so that, in partnership with the Albatha Group and during the course of the next few years, Colep will have a significant presence in the “PAFTA - Pan-Arab Free Trade Agreement” markets and North Africa. In 2015, the company CSA (Colep Scitra Aerosols) achieved significant growth based on the implementation of new projects with personal care products multinationals.With its strong presence in Europe and Brazil, and with interna-tional diversification reinforced with new geographical regions, it is expected that Colep will show sustained growth in turnover and results in the coming years, reinforcing its position in the various markets where it operates.


RAR IMOBILIÁRIA, S.A.

Constituída em 1987 para gerir o património do Grupo, a RAR Imobiliária alargou a sua área de atuação, dedicando-se princi-palmente, nos dias de hoje, à promoção imobiliária orientada para o segmento alto do mercado.Em consequência do retomar da concessão de crédito à habi-tação e beneficiando, também, dos efeitos “Golden Visa” e “Re-sidentes não Habituais”, continuou a assistir-se a sinais de uma melhoria significativa no setor. Beneficiando desta conjuntura, a RAR Imobiliária registou um nível da sua actividade (vendas e alienação de propriedades de investimento) superior ao do ano anterior. O “Edifício Monchique” foi praticamente ocupado na sua totalidade e verificou-se um aumento relevante de vendas e arrendamentos no “Edifício do Parque”, assim como em outros ativos imobiliários do Grupo.Para o próximo ano, a empresa pretende lançar um novo proje-to imobiliário – Quinta do Paço do Lumiar – em Lisboa, condo-mínio fechado de moradias desenhado pelo Arq. Souto Moura.Relativamente ao projeto “Quinta do Mosteiro de S. Simão da Junqueira”, em Vila do Conde, já foi contemplada, no respetivo PDM, a possibilidade de urbanização do terreno, sendo o próxi-mo passo a apresentação à Câmara Municipal de Vila do Conde de um projeto de loteamento.Quanto aos projetos “Tibães Golfe”, em Braga, e “Quinta de S. José de Ribamar”, em Oeiras, ambos já licenciados pelas respe-tivas autarquias, estão em curso negociações no sentido de se encontrarem as parcerias adequadas para os seus desenvolvi-mentos.O Design Factory*, departamento criativo da empresa, que se dedica não apenas ao desenvolvimento de projetos de design de interiores, decoração, desenho de mobiliário e design de even-tos e comunicação, mas também, ao estudo de tendências e novos conceitos de habitar, tem possibilitado à empresa ser o único promotor imobiliário do país que, desde 2010, está certi-ficado em ID&I. Além da ligação e do apoio à RAR Imobiliária, as competências do Design Factory* foram alargadas a clientes ex-ternos, particulares e corporativos, nacionais e internacionais, procurando-se sempre apresentar ao mercado soluções inova-doras e diferenciadoras.

IMOBILIÁRIAREAL ESTATE

2015 2014 EUR EUR




RAR IMOBILIÁRIA

Formed in 1987 to manage the Group’s property assets, RAR Imobiliária has broadened its operations, focusing mainly these days on property development aimed at the high end of the market.As a result of the revival of mortgage lending, and benefiting also from the “Golden Visa” and “Non-habitual Residents” ef-fects, it has continued to see signs of significant improvement in the sector. Benefiting from this climate, RAR Imobiliária posted higher outcomes compared to 2014 in terms of its sales and the alienation of investment properties. The “Edifício Mon-chique” development was virtually completely occupied and there was a significant increase in sales and leases in the “Ed-ifício do Parque” development, as well as other property assets of the Group.For next year, the company plans to launch a new property de-velopment – “Quinta do Paço do Lumiar” – in Lisbon, a gated condominium of detached homes designed by the architect Souto Moura.As regards the “Quinta do Mosteiro de S. Simão da Junqueira” development in Vila do Conde, the possibility of the land being zoned for residential development is already covered in the mu-nicipal structure plan, and the next step is to present a parcella-tion plan to Vila do Conde Municipal Council.As for the “Tibães Golfe” development in Braga, and the “Quinta de S. José de Ribamar” development in Oeiras, both already licensed by their respective local authorities, negotiations are under way to find suitable partners for their development.The Design Factory*, the company’s creative department, which focuses on the development of interior design projects, deco-ration, furniture design and events and communication design, and also studies trends and new concepts of living, has enabled the company to become the only property developer in Portu-gal certified in RD&I since 2010. In addition to its links to and support for RAR Imobiliária, the skills of the Design Factory* have been extended to external customers, both private and corporate, and both Portuguese and international, in all cases seeking to offer innovative and differentiating solutions to the market.



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ACEMBEX COMÉRCIO E SERVIÇOS, LDA.

Acembex was founded in 1970 as a joint venture between Tate & Lyle International (UK) and RAR - Refinarias de Açúcar Reuni-das, S.A.R.L. The RAR Group acquired 100% of the share capital of the company at the beginning of the 1980s.Currently, Acembex is an international trading company con-cerned with the provision of logistics services and advice, which is positioned as one of the largest Portuguese operators in ce-reals (wheat, maize, rice, barley) and other raw materials for the animal feed and food industries, handling around 750,000 tons per year. In 2015 the company maintained its leading position in the ar-eas in which it operates as the biggest importer of cereals and cereal derivatives in Portugal, with a market share of 19% in a market of around 4 million tons. The company shipped raw ma-terials from Europe, Africa, Asia and the Americas to the princi-pal ports of mainland Portugal, Madeira and the Azores, and to certain ports in northern France.Pursuing a policy of diversification, Acembex has been expand-ing its activities to other markets, earning the reputation in 2015 as a leading supplier of the main European pet food manu-facturers, supplying raw materials not only from Portugal but also from other origins.During the financial year, the company continued to tailor its business model to the current economic situation and opti-mised its financial structure, which had a positive impact on shareholder value creation indicators.Acting as it does in a highly volatile market, Acembex pays close attention to developing and implementing mechanisms with a view to hedging the price of its customers’ physical require-ments, thus ensuring consistent defence of its margins. The fall in prices in the second half of the year had a negative impact only on turnover, since the forecast sales targets were achieved.Operating as it does in a highly sensitive area, the food chain, Acembex, in partnership with some of its customers and sup-pliers, continues to implement a complex set of control, trac-ing and traceability actions throughout the length of the supply chain.

SERVIÇOSSERVICES A Acembex foi criada em 1970, como resultado de uma associa-

ção entre a Tate & Lyle International (U.K.) e a RAR - Refinarias de Açúcar Reunidas, S.A.R.L., tendo o Grupo RAR passado a de-ter 100% do seu capital no início dos anos oitenta.Atualmente, a Acembex é uma empresa de comércio interna-cional, centrada na prestação de um serviço de logística e acon-selhamento, que se posiciona como um dos maiores operado-res nacionais de cereais (trigo, milho, arroz, cevada) e de outras matérias-primas para as indústrias de rações e alimentar, e que movimenta cerca de 750 mil toneladas por ano. Em 2015, a empresa manteve uma posição de destaque nas áreas em que intervém, tendo sido o maior importador de ce-reais e seus derivados em Portugal, com uma quota de 19% num mercado de cerca de 4 milhões de toneladas. Foram movimen-tadas matérias-primas provenientes da Europa, África, Ásia e do continente americano, com destino aos principais portos portugueses continentais, das ilhas da Madeira e dos Açores e, ainda, a alguns portos do norte de França.Prosseguindo uma política de diversificação, a Acembex tem vindo a expandir a sua atividade para outros mercados, tendo--se destacado, em 2015, como um fornecedor de referência das principais fábricas de pet food europeias, comercializando matérias-primas provenientes não só de Portugal mas também de outras origens.Durante este exercício, a empresa continuou a manter o seu modelo de negócio adaptado à atual conjuntura, otimizando a sua estrutura financeira, o que se refletiu positivamente nos indicadores de criação de valor para o acionista.Atuando num mercado muito volátil, a Acembex preocupa-se em desenvolver e aplicar mecanismos tendo em vista a cobertu-ra do preço das necessidades físicas dos seus clientes, assegu-rando, assim, uma consistente política de defesa das suas mar-gens. De realçar que a queda dos preços verificada no segundo semestre teve um impacto negativo apenas no volume de ven-das, já que o nível de atividade alcançou as metas previstas.Operando numa área muito sensível, a cadeia alimentar, a em-presa tem vindo a desenvolver, em parceria com alguns dos


seus clientes e fornecedores, um complexo conjunto de ações de controlo, rastreio e tracibilidade ao longo dos fluxos de apro-visionamento.A Acembex é membro, desde 2012, do “GAFTA - The Grain and Feed Trade Association”, a associação internacional de comér-cio de cereais e alimentação animal e, desde 2013, tem a sua atividade enquadrada pelo “SMETA - Sedex Members Ethical Trade Best Practice Guidance”, manual de boas práticas que confirma a sua política de sustentabilidade. A empresa manteve as certificações do seu Sistema de Gestão de Qualidade, com base no referencial “ISO 9001:2000” e no Sis-tema de Segurança Alimentar para o “HACCP - Codex Alimen-tarius”.

Acembex has been a member of “GAFTA - The Grain and Feed Trade Association”, the international cereals and animal feed trade association since 2012. Its business is conducted in ac-cordance with “SMETA - Sedex Members Ethical Trade Best Practice Guidance”, a manual of best practices that underpins its sustainability policy, since 2013. The company has maintained the certifications of its Quality Management System to “ISO 9001:2000” and of its Food Safety System to “HACCP- Codex Alimentarius”.

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MEIOS LIBERTOS DE EXPLORAÇÃO (EBITDA) OPERATING CASH FLOW (EBITDA) 601 534 542 177


ACEMBEX


Notas Notes 2015 2014

ATIVO ASSETS

Ativos não correntes Non-current assets: Ativos fixos tangíveis Property, plant and equipment 10 . 234 054 099 265 994 771 Propriedades de investimento Investment properties 11 . 72 264 086 71 790 198 Diferenças de consolidação Goodwill 12 . 169 066 682 168 428 525 Ativos intangíveis Intangible assets 13 . 12 187 775 14 911 043 Empresas assoc. e empreendimentos conjuntos Investment in associates and joint ventures 6 . 133 172 12 046 899 Outros investimentos Non-current financial assets 7 . 5 064 962 5 229 134 Ativos por impostos diferidos Deferred tax assets 15 . 29 129 128 23 668 821 Outros ativos não correntes Other non-current assets 16 . 17 613 206 4 667 516 Total de ativos não correntes Total non-current assets 539 513 110 566 736 907

Ativos correntes Current assets: Inventários Inventories 17 . 101 242 233 101 520 969 Ativos biológicos Biological assets 17 . 5 473 274 8 609 332 Clientes Trade receivables 18 . 42 461 025 42 399 460 Estado e outros entes públicos State and other public entities 19 . 9 115 093 22 388 707 Outras dívidas de terceiros Other receivables 20 . 60 843 290 65 124 277 Outros ativos correntes Other current assets 21 . 4 044 563 6 077 788 Caixa e equivalentes de caixa Cash and cash equivalents 22 . 4 060 929 5 390 382

Total de ativos correntes Total current assets 227 240 407 251 510 915

Ativos não correntes detidos para venda Non current assets held for sale 48 . 2 292 368 2 375 144

Total do ativo Total assets 769 045 885 820 622 966 Capital próprio e passivo Equity and liabilities Capital próprio Equity: Capital social Issued capital 23 . 37 500 000 37 500 000 Prestações suplementares Supplementary capital 23 . 25 000 000 25 000 000 Reservas legais Legal reserves 23 . 17 553 368 18 232 573 Reservas de reavaliação Revaluation reserves 23 . 19 645 129 24 746 093 Reservas de conversão e de cobertura Exchange translation and hedging reserves (11 011 991) (10 341 403) Outras reservas Other reserves 143 508 136 128 676 070 Resultado líq. atribuível aos Acionistas da Empresa-Mãe Profit attributable to equity holders of the parent (6 670 561) (2 540 773)

Total capital próprio atribuído aos Acionistas da Empresa-Mãe Equity attributable to equity holders of the parent 225 524 081 226 354 106 Interesses que não controlam Non-controlling interests 24 . 2 797 267 11 290 603

Total do capital próprio Total equity 228 321 348 237 644 709

Passivo Liabilities: Passivo não corrente Non-current liabilities: Empréstimos bancários Bank loans 25 . 8 716 374 26 747 787 Empréstimos obrigacionistas Bond loans 26 . 54 000 000 54 000 000 Outros empréstimos Other loans 30 . 98 239 078 90 042 004 Responsabilidades por pensões Net employee defined benefit liabilities 36 . 1 520 613 1 594 645 Credores por locações financeiras Finance leases 27 . 3 128 593 3 013 048 Outros credores não correntes Other non-current creditors 28 . 970 307 2 211 528 Outros passivos não correntes Other non-current liabilities 29 . 2 043 639 2 234 613 Passivos por impostos diferidos Deferred tax liabilities 15 . 19 259 063 18 946 775 Provisões Provisions 36 . 1 424 767 1 120 443

Total de passivos não correntes Total non-current liabilities 189 302 434 199 910 843

Passivo corrente Current liabilities: Empréstimos bancários Bank loans 25 . 60 448 250 57 824 895 Outros empréstimos Other loans 30 . 48 597 289 74 261 667 Credores por locações financeiras Finance leases 27 . 1 392 077 2 185 419 Fornecedores Trade payables 32 . 177 226 189 179 113 195 Estado e outros entes públicos State and other public entities 33 . 7 249 501 9 379 040 Outras credores correntes Other current creditors 34 . 31 930 229 31 365 418 Outros passivos correntes Other current liabilities 35 . 24 578 568 28 937 780 Total de passivos correntes Total current liabilities 351 422 103 383 067 414

Total do capital próprio e passivo Total equity and liabilities 769 045 885 820 622 966

O anexo faz parte integrante destas demonstrações financeiras consolidadas.The accompanying notes are part of these financial statements.

2015 2014 Resultado líquido consolidado do período Profit for the year: (8 068 901) 154 983 Itens que serão reclassificados por resultados Other comprehensive income to be reclassified to profit or loss in subsequent periods (net of tax) Variação do justo valor dos instrumentos financeiros de cobertura Net gain/(loss) on cash flow hedges 220 043 48 970 Variação das diferenças de conversão cambial e outras Exchange differences on translation of foreign operations (670 588) (1 666 026) (450 545) (1 617 056) Itens que não serão reclassificados por resultados Other comprehensive income not to be reclassified to profit or loss in subsequent periods (net of tax) Variação das reservas de reavaliação Change in revaluation reserves 6 058 972 - Efeito fiscal das reservas de reavaliação Tax effect on revaluation reserves (1 636 115) 705 408 Outras variações no capital próprio Other changes in equity 137 104 (334 431) 4 559 961 370 977Rendimento reconhecido directamente no capital próprio Other comprehensive income/(loss) for the year, net of tax 4 109 416 (1 246 079)

Total do rendimento integral consolidado Total comprehensive income/(loss) for the year, net of tax (3 959 485) (1 091 096) Atribuído a Attributable to: Acionista da empresa-mãe Equity holders of the parent (2 561 145) 1 200 779 Interesses que não controlam Non-controlling Interests (1 398 340) (2 291 875)


Notas Notes 2015 2014*

Rendimentos operacionais Operating Income: Vendas Sales 41 . 851 251 294 894 719 813 Prestações de serviços Rendering of services 41 . 8 772 114 8 854 180 Variação de valor das propriedades de investimento Change in fair value of investment properties 11 . 1 026 283 3 893 544 Outros rendimentos operacionais Other operating income 42 . 12 800 343 8 659 115

Total de rendimentos operacionais Total operating income 873 850 034 916 126 652 Gastos operacionais Operating expenses: Custos das mercad. vendidas e mat. consumidas Cost of goods sold and materials consumed 43 . 587 464 339 615 152 846 Variação da produção Changes in stocks 454 664 15 904 693 Fornecimentos e serviços externos External supplies and services 44 . 104 672 874 102 177 216 Gastos com o pessoal Employee benefits expenses 45 . 123 916 365 125 873 157 Amortizações e depreciações Amortization and depreciation 10 e 13 . 28 163 581 26 841 715 Provisões e perdas por imparidade Provisions and impairment losses 36 . (226 180) 808 153 Outros gastos operacionais Other operating expenses 46 . 17 598 098 7 973 395

Total de gastos operacionais Total operating expenses: 862 043 741 894 731 174

Resultados operacionais Operating profit 11 806 293 21 395 478 Gastos e perdas financeiras Financial costs 47 . 42 493 881 40 475 045 Rendimentos financeiros Financial income 47 . 20 502 881 15 137 332Resultados relativos a empresas associadas Share of profit of associates and joint ventures 48 . 90 315 (137 122)Resultados relativos a outros investimentos Other investments income 48 . 54 001 165 987

Resultado antes de impostos Profit before tax (10 040 390) (3 913 369) Imposto sobre o rendimento Income tax expense 50 . (5 055 977) (2 138 358)

Result. líq. do exercício de operações em continuação Profit for the year from continuing operations (4 984 413) (1 775 011) Resultados obtidos em operações em descontinuação Profit/(loss) for the year from discontinued operations 49 . (3 084 488) 1 929 994 Resultado líquido consolidado do exercício Profit for the year (8 068 901) 154 983 Atribuível a Attributable to: Accionistas da empresa-mãe Equity holders of the parent (6 670 561) 2 540 773 Interesses que não controlam Non-controlling interests 24 . (1 398 340) (2 385 790)

Resultados por ação Earnings per share: (8 068 901) 154 983 Incluindo operações em descontinuação Including discontinuing operations Básico Basic (0,21) 0,07 Diluído Diluted (0,21) 0,07

Excluindo operações em descontinuação Excluding discontinuing operations Básico Basic (0,13) 0,02 Diluído Diluted (0,13) 0,02

* Reexpresso de acordo com a IFRS 5 Restated according to IFRS 5

O Técnico Oficial de Contas The Chartered Accountant Virgílio Manuel Ferreira Marques

O Conselho de Administração The Board of Directors João Nuno da Costa Oliveira Macedo Silva, João Alberto de Lima Martins Pereira, José Henrique Pinto dos Santos, Rui Manuel Cabral Teixeira Bastos, Rui Manuel da Costa Oliveira Macedo Silva



DEMONSTRAÇÕES DOS RESULTADOS CONSOLIDADOS POR NATUREZAS PARA OS EXERCÍCIOS FINDOS EM 31 DE DEZEMBRO DE 2015 E 2014 (MONTANTES EXPRESSOS EM EUROS) CONSOLIDATED INCOME STATEMENTS FOR THE YEARS ENDED 31 DECEMBER 2015

AND 2014 (AMOUNTS IN EUROS)

DEMONSTRAÇÕES DOS RESULTADOS CONSOLIDADOS E DO OUTRO RENDIMENTO INTEGRAL CONSOLIDADO PARA OS EXERCÍCIOS FINDOS EM 31 DE DEZEMBRO DE 2015 E 2014 (MONTANTES EXPRESSOS EM EUROS)

CONSOLIDATED STATEMENTS OF OTHER COMPREHENSIVE INCOME FOR THE YEARS ENDED 31 DECEMBER 2015 AND 2014 (AMOUNTS IN EUROS)

DEMONSTRAÇÕES DAS POSIÇÕES FINANCEIRAS CONSOLIDADAS EM 31 DE DEZEMBRO DE 2015 E 2014 (MONTANTES EXPRESSOS EM EUROS)

CONSOLIDATED STATEMENTS OF FINANCIAL POSITION AS AT 31 DECEMBER 2015 AND 2014 (AMOUNTS IN EUROS)


DEMONSTRAÇÕES DOS FLUXOS DE CAIXA CONSOLIDADAS PARA OS EXERCÍCIOS FINDOS EM 31 DE DEZEMBRO DE 2015 E 2014 (MONTANTES EXPRESSOS EM EUROS)

CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS FOR THE YEARS ENDED 31 DECEMBER 2015 AND 2014 (AMOUNTS IN EUROS)

DEMONSTRAÇÕES CONSOLIDADAS DAS ALTERAÇÕES NO CAPITAL PRÓPRIO PARA OS EXERCÍCIOS FINDOS EM 31 DE DEZEMBRO DE 2015 E 2014 (MONTANTES EXPRESSOS EM EUROS)

CONSOLIDATED STATEMENTS OF CHANGES IN EQUITY FOR THE YEARS ENDED 31 DECEMBER 2015 AND 2014 (AMOUNTS IN EUROS)

Notas Notes 2015 2014

Atividades operacionais Operating activities: Recebimentos de clientes Receipts from customers 853 515 805 991 842 146 Pagamentos a fornecedores Payments to suppliers 691 051 701 795 635 112 Pagamentos ao pessoal Payments to employees 126 013 590 140 086 178 Fluxos gerados pelas operações Operating cash flow 36 450 514 56 120 856 (Pagamento)/recebimento do imposto sobre o rendimento Income tax (payment)/receipt (1 325 404) (5 083 225) Outros receb./(pagam.) relativos à ativid. operacional Other receipts/(payments) related to the operating activity (9 067 007) 3 011 342

Fluxos das actividades operacionais (1) Net cash flow for operating activities (1) 26 058 103 54 048 973

Atividades de investimento Investing activities: Recebimentos provenientes de: Proceeds from: Investimentos financeiros Financial investments 56 328 668 31 875 Ativo fixo tangível e propriedades de investimento Property, plant and equipment and investment properties 8 143 788 6 544 480 Ativo intangível Intangible assets 371 963 90 103 Subsídios e doações Grants and donations 58 257 72 973 Juros e ganhos similares Interests and similar income 1 271 244 8 975 535 Dividendos Dividends 121 009 257 592 Empréstimos concedidos Loans granted 37 264 159 32 548 592

103 559 088 48 521 151 Pagamentos respeitantes a: Purchase of: Ativo fixo tangível Property, plant and equipment 27 940 287 21 708 682 Ativo intangível Intangible assets 1 269 356 1 731 664 Empréstimos concedidos Loans granted 40 366 000 38 144 000 69 575 643 61 584 346

Fluxos das actividades de investimento (2) Net cash flows used in investing activities (2) 33 983 445 (13 063 196) Atividades de financiamento Financing activities: Recebimentos respeitantes a: Proceeds from: Subsídios e doações Grants and donations - 89 964 Empréstimos obtidos Borrowings 148 971 939 132 771 830 148 971 939 132 861 794 Pagamentos respeitantes a: Payment of: Empréstimos obtidos Loans obtained 205 998 463 130 929 266 Amortizações de contratos de locação financeira Finance lease liabilities 2 279 198 2 455 671 Juros e gastos similares Interest and similar costs 25 421 673 20 887 348 Aquisição de interesses que não controlam Acquisiton of non-controlling interests 1 004 357 - 234 703 691 154 272 285

Fluxos das actividades de financiamento (3) Net cash flows from/(used in) financing activities (3) (85 731 752) (21 410 491) Variação de caixa e seus equivalentes Net increase/(decrease) in cash and cash equivalents: (4) = (1) + (2) + (3) (25 690 204) 19 575 286Variação do perímetro Changes in perimeter - (1 288)Efeitos das diferenças de câmbio Net foreign exchange difference 457 632 (256 165)Caixa e seus equivalentes no início do período Cash and cash equivalents at the beginning of the period 22 (26 164 882) (45 482 176)Caixa e seus equivalentes no fim do período Cash and cash equivalents at the end of the period 22 (51 397 454) (26 164 882)




RESERVAS RESERVES

Capital Prestações Legais Reavaliação Conversão Outras Resultados Resultado Interesses Total

Social suplement. e Cobertura transitados líquido do que não

Exchange exercício controlam

Issued Supplement. Legal Revaluation translation Others Retained Net profit Non-controlling Total

Capital capital and hedging earnings interests

Saldo em 1 de janeiro de 2014

Balance as at 1 January 2014 37 500 000 25 000 000 18 211 135 26 104 398 (6 950 382) 130 703 050 - (5 414 869) 13 582 478 238 735 810

Aplicação do resultado líquido de 2013:

Appropriation of the profit of 2013:

Transferência para reserva legal e resultados transitados

Transfer to legal reserves and retained earnings - - 21 438 - - - (5 436 307) 5 414 869 - -

Transferência para reservas livres

Transfer to other reserves - - - - - (5 436 307) 5 436 307 - - -

Aumento das reservas de reavaliação

Increase in revaluation reserves - - - 705 408 - - - - - 705 408

Variação nas reservas de conversão cambial

Exchange differences on translation of foreign operations - - - - (1 759 941) - - - 93 915 (1 666 026)

Resultado líquido do exercício de 2014

Net profit as at 31 December 2014 - - - - - - - 2 540 773 (2 385 790) 154 983

Transferências

Transfers - - - (2 063 713) (1 631 080) 3 694 793 - - - -

Outros

Others - - - - - (285 466) - - - (285 466)

Saldo em 31 de dezembro de 2014

Balance as at 31 December 2014 37 500 000 25 000 000 18 232 573 24 746 093 (10 341 403) 128 676 070 - 2 540 773 11 290 603 237 644 709

Aplicação do resultado líquido de 2014:

Appropriation of the profit of 2014:

Transferência para reserva legal e result. transitados

Transfer to legal reserves and retained earnings - - 80 330 - - - 2 460 443 (2 540 773) - -

Transferência para reservas livres

Transfer to other reserves - - - - - 2 460 443 (2 460 443) - - -

Rendimento integral consolidado

Total comprehensive income - - (259 535) 2 719 709 (670 588) 2 319 830 - (6 670 561) (1 398 340) (3 959 485)

Transferências

Transfers - - (500 000) (7 820 673) - 8 320 673 - - - -

Aquisições de interesses que não controlam

Acquisition of non-controlling interests - - - - - 1 731 120 - - (7 094 996) (5 363 876)

Saldo em 31 de dezembro de 2015

Balance as at 31 December 2015 37 500 000 25 000 000 17 553 368 19 645 129 (11 011 991) 143 508 136 - (6 670 561) 2 797 267 228 321 348

O anexo faz parte integrante destas demonstrações financeiras consolidadas.

The accompanying notes are part of these financial statements.




1 . NOTA INTRODUTÓRIA INTRODUCTORY NOTE

A RAR – Sociedade de Controle (Holding), S.A. (“Empresa” ou “RAR Holding”) tem a sua sede no Porto sendo a Empresa-mãe de um universo de empresas conforme indicado nas notas 5 e 6 (“Grupo RAR”). RAR – Sociedade de Controle (Holding), S.A. (“RAR Holding” or “Group”) holds its Head-office in Porto being the parent company of a group of companies, as detailed in notes 5 and 6 (“RAR Group”). As demonstrações financeiras consolidadas anexas são apresentadas em Euro dado que esta é a divisa utilizada no ambiente económico em que o Grupo opera. As operações estrangeiras são incluídas nas demonstrações financeiras de acordo com a política descrita no ponto 2.19.The accompanying financial statements are presented in Euro since that is the currency used in the economic environment in which the Group operates. Foreign currency transactions are reflected in the financial statements in accordance with the accounting policies explained in note 2.19.

2 . PRINCIPAIS POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS MAIN ACCOUNTING POLICIES

As principais políticas contabilísticas adotadas na preparação das demonstrações financeiras consolidadas anexas são as seguintes:The main accounting policies used in preparing the accompanying consolidated financial statements are as follows:

2.1 . BASES DE APRESENTAÇÃO BASIS OF PRESENTATION

As demonstrações financeiras consolidadas do Grupo foram preparadas de acordo com as Normas Internacionais de Relato Financeiro (“IFRS”) emitidas pelo International Accounting Standards Board (“IASB”) e interpretações emitidas pelo International Financial Reporting Interpretations Committee (“IFRIC”) ou pelo anterior Standing Interpretations Committee (“SIC”) em vigor em 1 janeiro de 2015 tal como ado-tados pela União Europeia.The consolidated financial statements of the Group have been prepared in accordance with International Financial Reporting Standards (IFRS) as issued by the International Accounting Standards Board (IASB) and interpretations issued by the International Financial Reporting Interpretations Committee (“IFRIC”) the former Standing Interpretations Committee (“SIC”) effective for annual periods beginning on 1 january 2015 as adopted by the European Union.

As demonstrações financeiras consolidadas anexas foram preparadas no pressuposto da continuidade das operações e tomando por base o custo histórico, exceto para os ativos fixos tangíveis (imóveis para uso próprio), para as propriedades de investimento (nota 2.5) e ativos bioló-gicos que se encontram registados pelo justo valor, a partir dos registos contabilísticos das empresas incluídas na consolidação (notas 5 e 6). The accompanying consolidated financial statements have been prepared on a going concern basis and under the historical cost convention, except for property, plant and equipment (own use real estate assets), investment properties (note 2.5) and biological assets which are stated at fair value, from the accounting records of the companies included in the consolidation (notes 5 and 6) .

2.2 . BASES DE CONSOLIDAÇÃO BASIS OF CONSOLIDATION

As demonstrações financeiras consolidadas incluem, com referência a 31 de dezembro de 2015, os ativos, os passivos e os resultados das empresas do Grupo, entendido como o conjunto da empresa-mãe e das suas subsidiárias, as quais são apresentadas na nota 5.The consolidated financial statements comprise the assets, the liabilities and results of the Group and its subsidiaries (note 5) as at 31 December 2015.

Uma entidade é classificada como subsidiária quando é controlada pelo Grupo. O controlo é atingido apenas se o Grupo tiver, cumulativamente: An entity is a subsidiary when it is controlled by the Group. Control is achieved if, and only if, the Group has:

(a) poder sobre a investida; Power over the investee (i.e., existing rights that give it the current ability to direct the relevant activities of the investee);(b) exposição ou direitos a resultados variáveis por via do seu relacionamento com a investida; e Exposure, or rights, to variable returns from its involvement with the investee;(c) a capacidade de usar o seu poder sobre a investida para afetar o valor dos resultados para os investidores.The ability to use its power over the investee to affect its returns.

Geralmente, presume-se que existe controlo quando o Grupo detém a maioria dos direitos de voto. Para suportar esta presunção e nos casos em que o Grupo não detém a maioria dos direitos de voto da investida, todos os factos e circunstâncias relevantes são tidos em conta nas avaliações sobre a existência de poder e controlo, tais como:Generally, there is a presumption that a majority of voting rights result in control. To support this presumption and when the Group has less than a majority of the voting or similar rights of an investee, the Group considers all relevant facts and circumstances in assessing whether it has power over an investee, including:

(a) Acordos contratuais com outros detentores de direitos de voto;The contractual arrangement with the other vote holders of the investee; (b) Direitos provenientes de outros acordos contratuais;Rights arising from other contractual arrangements;

(c) Os direitos de voto existentes e potenciais.The Group’s voting rights and potential voting rights.

A existência de controlo por parte do Grupo é reavaliada sempre que haja uma alteração de factos e circunstâncias que levem a alteração num dos três elementos caracterizadores de controlo mencionados acima.The Group re-assesses whether or not it controls an investee if facts and circumstances indicate that there are changes to one or more of the three elements of control above mentioned.

As subsidiárias são incluídas na consolidação pelo método da consolidação integral, desde a data em que o controlo é adquirido e até à data em que o mesmo efetivamente termina. Consolidation of a subsidiary begins when the Group obtains control over the subsidiary and ceases when the Group loses control of the subsidiary.

Os saldos e transações intragrupo, e os ganhos não realizados em transações entre empresas do Grupo são eliminados. Perdas não realiza-das são também eliminadas exceto se a transação revelar evidência de imparidade de um bem transferido. All intra-group assets and liabilities, equity, income, expenses and cash flows relating to transactions between members of the Group are eliminated in full on consolidation, except if the transactions indicates impairment of an asset.

As políticas contabilísticas das subsidiárias são alteradas sempre que necessário de forma a garantir consistência com as políticas adotadas pelo Grupo.When necessary, adjustments are made to the financial statements of subsidiaries to bring their accounting policies into line with the Group’s accounting policies.

Uma alteração no interesse participativo numa subsidiária que não envolva perda de controlo é contabilizada como sendo uma transação entre acionistas. Se o Grupo perde o controlo sobre a subsidiária, os ativos correspondentes (incluindo goodwill), passivos, interesses que não controla e outros componentes de capital próprio são desreconhecidos e eventuais ganhos e perdas são reconhecidos na demonstra-ção dos resultados. O investimento mantido é reconhecido ao justo valor no momento da perda de controlo.A change in the ownership interest of a subsidiary, without a loss of control, is accounted for as an equity transaction. If the Group loses control over a subsidiary, it derecognises the related assets (including goodwill), liabilities, non-controlling interest and other components of equity while any resultant gain or loss is recognised in profit or loss. Any investment retained is recognised at fair value.

Os ativos líquidos das subsidiárias consolidadas pelo método integral atribuíveis às ações ou partes detidas por pessoas estranhas ao Grupo são inscritos no balanço consolidado na rubrica de “Interesses que não controlam”. The portion of net assets in subsidiaries consolidated through the full consolidation method which is attributable to entities out of the Group are considered in the statement of financial position as “non-controlling interests”.

Os interesses detidos por pessoas estranhas ao Grupo sobre o resultado líquido das subsidiárias são identificados e ajustados por dedução ao resultado atribuível aos acionistas do Grupo e inscritos na demonstração dos resultados consolidados na rubrica de Interesses que não controlam.The portion of the profit for the year in subsidiaries that is attributable to entities out of the Group is segregated in the consolidated income statement.

Durante o exercício de 2015 ocorreram as alterações ao perímetro de consolidação detalhadas na nota 9. There have been some changes to the consolidation perimeter during 2015 (note 9).

CONVERSÃO DE DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS DE ENTIDADES ESTRANGEIRAS TRANSLATION OF FINANCIAL STATEMENTSOF FOREIGN COMPANIES

Os ativos e passivos das demonstrações financeiras de entidades estrangeiras são convertidos para euros utilizando as taxas de câmbio à data da demonstração da posição financeira e os gastos e ganhos, bem como os fluxos de caixa são convertidos para euros utilizando a taxa de câmbio média verificada no exercício. A diferença cambial gerada após 1 de janeiro de 2004, é registada no capital próprio na rubrica de “Reservas de conversão e cobertura”. As diferenças cambiais geradas até 1 de janeiro de 2004 (data de transição para IFRS) encontram-se registadas em outras reservas.Assets and liabilities in the financial statements of foreign entities are translated to Euro using exchange rates in force at the statement of financial position date, and costs and income as well as cash flows are translated to Euro using the average exchange rates for the year. Exchange differences arising after 1 January 2004 are recorded in the equity caption “Exchange translation and hedging reserves”. Exchange differences arising prior to 1 January 2004 (date of transition to IFRS) are recorded in other reserves.

O valor do goodwill e ajustamentos de justo valor resultantes da aquisição de entidades estrangeiras são tratados como ativos e passivos dessa entidade e transpostos para euros de acordo com a taxa de câmbio da demonstração da posição financeira.Goodwill and fair value adjustments arising on the acquisition of foreign entities are treated as assets and liabilities of these companies and translated to Euro using the exchange rates at the statement of financial position date.

2.3 . COMBINAÇÕES DE NEGÓCIOS E GOODWILL BUSINESS COMBINATIONS AND GOODWILL

O método de aquisição é o método utilizado para reconhecer a entrada das subsidiárias do Grupo aquando da respetiva aquisição.Business combinations are accounted for using the acquisition method.

AQUISIÇÕES POSTERIORES A 2010 ACQUISITIONS AFTER 2010:

No método de aquisição a diferença entre: (i) a retribuição transferida juntamente com os interesses que não controlam (anteriormente desig-nados “interesses minoritários”) e com o justo valor dos interesses de capital próprio anteriormente detidos e (ii) a quantia líquida dos ativos identificáveis adquiridos e dos passivos assumidos, é reconhecida, à data da aquisição como goodwill, se positiva ou como ganho, se for negativa.Under the acquisition method the difference between the aggregate (i) of the consideration transferred and the amount recognised for non-controlling interests, and any previous interest held (formerly denominated as “minority interests”) and (ii) the net identifiable assets acquired and liabilities assumed is recognised at the acquisition date as goodwill if positive or as a gain, if negative.

ANEXO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS CONSOLIDADAS DO EXERCÍCIO FINDO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2015 (MONTANTES EXPRESSOS EM EUROS)

NOTES TO THE CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS FOR THE YEAR ENDED 31 DECEMBER 2015 (AMOUNTS IN EUROS)


A retribuição transferida é mensurada pelo justo valor calculado como sendo o valor agregado dos justos valores, à data de aquisição, dos ati-vos transferidos, passivos incorridos e instrumentos de capital próprio emitidos pelo Grupo. Para efeitos da determinação do goodwill /ganhos da combinação, a retribuição transferida é expurgada de qualquer parte da retribuição que respeite a outra transação (ex.: remuneração para prestação de serviços futuros ou para liquidação de relações pré-existentes) cuja margem é reconhecida separadamente em resultados.The consideration transferred in a business combination is measured at fair value, which shall be calculated as the sum of the acquisition-date fair values of the assets transferred by the acquirer, the liabilities incurred by the acquirer to former owners of the acquiree and the equity interests issued by the acquirer. In order to determine goodwill/gain in the combination, the consideration transferred shall not consider amounts that are not part of the exchange for the acquire but part of other transaction (ie remuneration for future services or settlement of pre-existing relationships) which should be recognised separately in profit or loss.

A retribuição transferida inclui o justo valor, à data de aquisição, de qualquer retribuição contingente. Alterações subsequentes neste valor são reconhecidas: (i) como capital próprio se a retribuição contingente estiver classificada como capital próprio, (ii) como gastos ou rendi-mentos nos resultados ou como outro rendimento integral se a retribuição contingente estiver classificada como ativo ou passivo financei-ro no âmbito da IAS 39 e (iii) como gastos nos termos da IAS 37 ou outras normas aplicáveis, nos restantes casos. Any contingent consideration to be transferred by the acquirer will be recognised at fair value at the acquisition date. Changes in the fair value of the contingent consideration are recognised (i) in equity if the contingent consideration is classified as equity, (ii) as an asset or liability that is a financial instrument and within the scope of IAS 39 and measured at fair value with changes in fair value recognised in either profit or loss or as a change to OCI and (iii) it is measured in profit and loss in accordance with IAS 37 or the appropriate IFRS, in other cases.

Os custos relacionados com a aquisição não fazem parte da retribuição transferida pelo que não afetam a determinação do goodwill ganho da combinação, sendo reconhecidos como gastos no exercício em que ocorrem. Acquisition-related costs are expensed as incurred and included in the expenses of the year.

Na data de aquisição é reavaliada a classificação e designação de todos os ativos adquiridos e passivos transferidos, de acordo com as IFRS, com exceção das locações e contratos de seguro que são classificados e designados tendo por base os termos contratuais e condições à data do início do contrato.At the acquisition date, the acquirer shall classify or designate the identifiable assets acquired and liabilities assumed as necessary to apply other IFRSs subsequently, except for lease contract and insurance contract which contracts should by classified on the basis of the contractual terms and other factors at the inception of the contract.

Os ativos que resultem de indemnizações contratuais por parte do vendedor relativas ao desfecho de contingências relacionadas, no todo ou em parte, com um passivo específico da entidade concentrada, passam a ter que ser reconhecidos e mensurados usando os mesmos princípios e pressupostos dos passivos relacionados;Assets that result from indemnification paid by the seller for the outcome of a contingency or uncertainty related to all or part of a specific liability (indemnification asset) shall be recognise at its acquisition-date fair value on the same basis as the related liability.

A determinação do justo valor dos ativos adquiridos e passivos adquiridos tem em conta o justo valor dos passivos contingentes que resul-tem duma obrigação presente originada por um evento passado (se o justo valor puder ser medido de modo fiável), independentemente de ser expectável uma provável saída de fluxos.The acquirer shall recognise as of the acquisition date a contingent liability assumed in a business combination if it is a present obligation that arises from past events and its fair value can be measured reliably, even if it is not probable that an outflow of resources embodying economic benefits will be required to settle the obligation.

Para cada aquisição, o Grupo pode optar por mensurar os “interesses que não controlam” ao respetivo justo valor ou pela respetiva quota--parte nos ativos e passivos transferidos da adquirida. A opção por um ou outro método influencia a determinação da quantia de Goodwill a reconhecer. Quando a concentração de atividades empresariais é efetuada em fases, o justo valor na data de aquisição é remensurado para o justo valor na data em que o controlo é obtido, por contrapartida de resultados do período em que o controlo é atingido, afetando a determinação do Goodwill.For each business combination, the Group elects whether to measure the non-controlling interests in the acquiree at fair value or at the proportionate share of the acquiree’s identifiable net assets, which impact the amount of Goodwill to be recognised. In a business combination achieved in stages, the acquirer shall remeasure its previously held equity interest in the acquiree at its acquisition-date fair value and recognise the resulting gain or loss, if any, in profit or loss, which impact the amount of Goodwill.

Sempre que uma concentração não está concluída na data de relato, serão ajustadas retrospetivamente, durante o período limite de um ano a contar da data de aquisição, as quantias provisórias reconhecidas à data de aquisição e/ou reconhecidos ativos e passivos adicionais se novas informações forem obtidas sobre factos e circunstâncias que existiam à data da aquisição e que se tivessem sido conhecidos teriam resultado no reconhecimento desses ativos e passivos nessa data.If the initial accounting for a business combination is incomplete by the end of the reporting period in which the combination occurs, the acquirer shall report in its financial statements provisional amounts for the items for which the accounting is incomplete. The Group retrospectively adjust, during a period that shall not exceed one year from the acquisition date, the provisional amounts recognised at the acquisition date to reflect new information obtained about facts and circumstances that existed as of the acquisition date and, if known, would have affected the measurement of the amounts recognised as of that date.

Considera-se que o goodwill tem vida útil indefinida pelo que não é amortizável sendo sujeito a testes de imparidade anualmente indepen-dentemente de haver ou não indicações de estar em imparidade, ou sempre que ocorram indícios de uma eventual perda de valor. Qual-quer perda de valor, imparidade, é registada no resultado do período e não pode ser revertida subsequentemente. Goodwill is an asset with an indefinite useful life and therefore should not be amortised but it is subject to an impairment testing annually and whenever there is an indication that the intangible asset may be impaired. An impairment loss shall be recognised immediately in profit or loss and can not be reversed in a subsequent period.

Para efeitos da realização dos testes de imparidade, o goodwill é alocado, à data da aquisição, a cada uma das unidades geradoras de caixa de que se espera beneficiem da combinação de negócios, independentemente dos restantes ativos e passivos também associados à unida-de geradora de caixa. Quando a operação, ou parte dela, associada a uma unidade geradora de caixa é alienada, o Goodwill alocado é tam-bém desreconhecido e incluído no apuramento do ganho/perda da alienação, sendo calculado como base no seu valor relativo. For the purpose of impairment testing, Goodwill acquired in a business combination is, from the acquisition date, allocated to each of the Group’s cash-generating units that are expected to benefit from the combination, irrespective of whether other assets or liabilities of the

acquiree are assigned to those units. Where the operation or part of the operation within that unit is disposed of, the goodwill associated with the disposed operation is included in the carrying amount of the operation when determining the gain or loss on disposal. Goodwill disposed in these circumstances is measured based on the relative values of the disposed operation and the portion of the cash-generating unit retained.

O goodwill relativo a investimentos em empresas sediadas no estrangeiro, adquiridas após 1 de janeiro de 2005, encontra-se registado na moeda de reporte dessas empresas, sendo convertido para euros à taxa de câmbio em vigor na data de balanço. Goodwill arising on the acquisition of foreign entities acquired after 1 January 2005 is treated as an asset of these companies and translated to Euro using the exchange rates at the statement of financial position date.

AQUISIÇÕES ANTERIORES A 2010 ACQUISITIONS BEFORE 2010:

Comparativamente ao tratamento acima descrito aplicável a partir de 1 de janeiro de 2010, existem as seguintes diferenças principais:Compared to the accounting treatment applicable to business combinations from 1 January onwards, the main changes are as follows:

• O custo de uma aquisição incluía os custos diretamente atribuíveis à aquisição pelo que afetavam a determinação do goodwill;Acquisition-related costs were included in the cost of the acquisition thus impacting the determination of goodwill;• Os “interesses que não controlam” da adquirida (anteriormente designados “interesses minoritários”) eram mensurados apenas na sua quota-parte nos ativos líquidos identificáveis da adquirida mas não entravam para a determinação do goodwill/ganho da combinação;The non-controlling interests in the acquire (formerly “minority interest”) were measured at the proportionate share of the acquiree’s identifiable net assets, and did not impact the amount of goodwill/ gain to be recognised;• Quando a “concentração de atividades empresariais” era efetuada em várias fases, o justo valor na data de aquisição anterior dos interes-ses detidos não era remensurado na data da obtenção de controlo pelo que o goodwill anteriormente reconhecido permanecia inalterado;In a business combination achieved in stages, the previously held equity interest in the acquiree was not remeasured at the control acquisition-date and therefore the previously recognise goodwill was maintained• Qualquer valor de aquisição contingente era reconhecido apenas se o Grupo tivesse uma obrigação presente, o ex-fluxo fosse provável e a estimativa fosse fiavelmente determinável; alterações subsequentes neste valor eram reconhecidas como contrapartida de goodwill.Any contingent consideration to be transferred by the acquirer was recognised at fair value at the acquisition date if and only if a present obligation that arises from past events was identified and its fair value could be measured reliably, and an outflow of resources embodying economic benefits would be required to settle the obligation; subsequently changes in the fair value of the contingent consideration were reflected in the carrying amount of goodwill.

2.4 . PARTICIPAÇÕES FINANCEIRAS EM ASSOCIADAS E ENTIDADES CONTROLADAS CONJUNTAMENTE FINANCIAL INVESTMENTS ON ASSOCIATED COMPANIES AND JOINT VENTURES

Empresas associadas são as empresas sobre as quais o Grupo RAR exerce uma influência significativa, entendido como o poder de partici-par na determinação das políticas operacionais e financeiras, sem que contudo seja exercido controlo ou controlo conjunto. Geralmente, presume-se que existe influência significativa quando a percentagem de participação é superior a 20%.An associate is an entity over which the Group has significant influence. Significant influence is the power to participate in the financial and operating policy decisions of the investee, but is not control or joint control over those policies. Usually there is a rebuttable presumption to consider as an associate entities in which the Group has participations of between 20% and 50% of their share capital.

A classificação das participações financeiras em entidades controladas conjuntamente é determinada com base na existência de acordos contratuais que demonstrem e regulem o controlo conjunto, o qual é assim entendido quando as decisões sobre as atividades relevantes do empreendimento requerem acordo unânime entre as partes.The existence of a joint arrangement is determined on the basis of an contractually agreement for the sharing of control of an arrangement, which exists only when decisions about the relevant activities require unanimous consent of the parties sharing control.

O Grupo não possui qualquer interesse em operações controladas conjuntamente, tal como definidas na IFRS 11.20.The Group has no interest in a joint arrangement as defined by IFRS 11.20.

A avaliação da existência de influência significativa ou controlo conjunto tem em consideração o mesmo tipo de factos e circunstâncias aplicáveis na avaliação de controlo sobre subsidiárias.The considerations made in determining significant influence or joint control are similar to those necessary to determine control over subsidiaries.

Estas participações financeiras são consolidadas pelo método da equivalência patrimonial, isto é, as demonstrações consolidadas finan-ceiras consolidadas incluem o interesse do Grupo no total de ganhos e perdas reconhecidos da associada/entidade controlada conjunta-mente, desde a data em que a influência significativa/controlo conjunto começa até à data em que efetivamente termina. Os dividendos recebidos destas entidades são registados como uma diminuição do valor dos investimentos financeiros. The Group’s investments in its associate and joint venture are accounted for using the equity method. Under the equity method, the carrying amount of the investment is adjusted to recognise changes in the Group’s share of net assets of the associate or joint venture since the acquisition date until is ceases. Dividends received are recognised against the investments corresponding carrying amounts.

A participação do Grupo relativa aos ganhos e perdas das suas associadas/entidades controladas conjuntamente é reconhecida na demons-tração dos resultados, e a sua parcela de movimentos de Reservas Pós-aquisição são reconhecidos em Reservas. Os movimentos acumula-dos pós-aquisição são ajustados de acordo com os movimentos acumulados no investimento financeiro. Quando a participação do Grupo nas perdas de uma associada/ entidade controlada conjuntamente iguala ou ultrapassa o seu investimento, incluindo qualquer transação de recebimentos não segura, o Grupo deixa de reconhecer mais perdas, exceto se tiver incorrido em obrigações ou tiver efetuado paga-mentos em nome da associada/entidade controlada conjuntamente. The income statement reflects the Group’s share of the results of operations of the associate or joint venture. In addition, when there has been a change recognised directly in the equity of the associate or joint venture, the Group recognises its share of any changes, when applicable, in the statement of changes in equity. When the Group’s share of losses exceeds the carrying amount of the investment, the investment is reported at nil value except to the extent of the Group’s commitment to the associate or joint arrangement or to the extent the Group had made cash disbursements on behalf of the associate/joint venture.

Qualquer excesso do custo de aquisição de um investimento financeiro sobre a participação do Grupo no justo valor dos ativos, passivos


e passivos contingentes identificados à data da aquisição da empresa associada/entidade controlada conjuntamente é reconhecido como goodwill, o qual é incluído no valor da participação financeira e a sua recuperação é avaliada anualmente como parte integrante do investi-mento financeiro. Se o custo de aquisição for inferior ao justo valor do valor líquido dos bens da associada/entidade controlada conjunta-mente adquirida, a diferença é registada diretamente na demonstração dos resultados. The excess of the cost of acquisition of investments in associate or joint venture over the Group’s share of the fair value of the identifiable assets, liabilities and contingent liabilities of these companies at the date of acquisition is reflected as goodwill and included in the investment carrying amount, therefore goodwill is not tested for impairment individually. If the cost of acquisition of investments in Group companies is lower than the Group’s share of the fair value of the identifiable net assets of these companies at the date of acquisition the difference is recognised in the income statement.

Ganhos não realizados em transações entre o Grupo e as suas associadas/entidade controlada conjuntamente são eliminados na extensão da participação do Grupo nas associadas/entidades controladas conjuntamente. Perdas não realizadas são também eliminadas, exceto se a transação revelar evidência de imparidade de um bem transferido. Unrealised gains arising from transactions with associates are eliminated to the extent of the Group’s interest in the associate/joint venture against that investment. Unrealised losses are similarly eliminated but only to the extent that there is no evidence of impairment of the asset transferred.

As políticas contabilísticas de associadas/entidades controladas conjuntamente são alteradas sempre que necessário, de forma a garantir consistência com as políticas adotadas pelo Grupo.When necessary, adjustments are made to the financial statements of subsidiaries/ joint venture to bring their accounting policies into line with the Group’s accounting policies.

Após a aplicação do método da equivalência patrimonial, o Grupo avalia a existência de indicadores de imparidade; caso existam, o Grupo calcula o valor recuperável do investimento e reconhece uma perda por imparidade se este for inferior ao valor contabilístico do investi-mento, na linha “Ganhos/Perdas em associadas e empreendimento conjuntos” da demonstração de resultados.After application of the equity method, the Group determines whether it is necessary to recognise an impairment loss on its investment in its associate or joint venture. At each reporting date, the Group determines whether there is objective evidence that the investment in the associate or joint venture is impaired. If there is such evidence, the Group calculates the amount of impairment as the difference between the recoverable amount of the associate or joint venture and its carrying value, and then recognises the loss as ‘Share of profit of an associate and a joint venture’ in the statement of profit or loss.

Após a perda de influência significativa ou controlo conjunto, o Grupo reconhece inicialmente o investimento retido ao justo valor, e a dife-rença entre o valor contabilístico e o justo valor retido somado da receita da venda, é reconhecida na demonstração dos resultados.Upon loss of significant influence over the associate or joint control over the joint venture, the Group measures and recognises any retained investment at its fair value. Any difference between the carrying amount of the associate or joint venture upon loss of significant influence or joint control and the fair value of the retained investment and proceeds from disposal is recognised in profit or loss.

2.5 . ATIVOS FIXOS TANGÍVEIS PROPERTY, PLANT AND EQUIPMENT

A) IMÓVEIS PARA USO PRÓPRIO OWNER OCCUPIED PROPERTY

Os imóveis (terrenos e edifícios) para uso próprio são registados por uma quantia revalorizada, que é o seu justo valor à data da revalo-rização menos qualquer subsequente depreciação acumulada e/ou perdas de imparidade acumuladas. As revalorizações são efetuadas periodicamente com base em avaliações realizadas por profissionais credenciados da área imobiliária do Grupo as quais são comparadas com avaliações contratadas a avaliadores independentes para os bens de valor mais significativo. As avaliações são registadas sempre que o justo valor difira significativamente do valor contabilístico revalorizado do ativo, sendo registada a avaliação de menor valor.Land and buildings for own use are measured at fair value less accumulated depreciation and impairment losses recognised at the date of revaluation. Valuations are performed with sufficient frequency by professionals working in the real estate business of the Group which are compared to valuations performed by independent valuation specialists for the main assets. Valuations are recorded to ensure that the carrying amount of a revalued asset does not differ materially from its fair value, and the valuation with lower value prevails.

Os ajustamentos resultantes das revalorizações efetuadas aos ativos são registados por contrapartida de capital próprio. Quando um ativo fixo tangível, que foi alvo de uma revalorização positiva em exercícios subsequentes, se encontra sujeito a uma revalorização nega-tiva, o ajustamento é registado por contrapartida de capital próprio até ao montante correspondente ao acréscimo no capital próprio resultante das revalorizações anteriores deduzido da quantia realizada através das depreciações, sendo o seu excedente registado como gasto do exercício por contrapartida de resultado líquido do período.A revaluation surplus is recorded in OCI and credited to the asset revaluation surplus in equity. However, to the extent that it reverses a revaluation deficit of the same asset previously recognised in profit or loss, the increase is recognised in profit and loss. A revaluation deficit is recognised in the statement of profit or loss, except to the extent that it offsets an existing surplus on the same asset recognised in the asset revaluation reserve.

As depreciações são imputadas numa base sistemática durante a vida útil estimada dos edifícios (entre 10 e 50 anos), enquanto os terre-nos não são depreciáveis.Depreciation of buildings is provided on a systematic basis over their expected period of useful life (between 10 and 50 years), while land is not depreciated.

Anualmente, é efetuada uma transferência para a rubrica de “Resultados transitados” das rubricas de “Reservas de revalorização” e das “Outras reservas”, com base nos valores que ficaram realizados pelo uso (diferença entre a amortização baseada na quantia revalorizada e a amortização baseada no custo original do ativo). No caso da venda, qualquer reserva de revalorização remanescente é transferida para resultados transitados.An annual transfer from the asset “Revaluation reserve” to “Retained earnings” is made for the difference between depreciation based on the revalued carrying amount of the asset and depreciation based on the asset’s original cost. Upon disposal, any revaluation reserve relating to the particular asset being sold is transferred to retained earnings.

B) OUTROS ATIVOS FIXOS TANGÍVEIS OTHER PROPERTY, PLANT AND EQUIPMENT

Os ativos fixos tangíveis encontram-se registados ao custo de aquisição, deduzido das depreciações acumuladas e de perdas de imparidade.Tangible fixed assets are recorded at cost, less accumulated depreciation and impairment losses.

As depreciações são calculadas após os bens estarem em condições de serem utilizados e são imputadas numa base sistemática durante a sua vida útil que é determinada tendo em conta a utilização esperada do ativo pelo Grupo, do desgaste natural esperado e da sujeição a uma previsível obsolescência técnica. Depreciation is provided on a systematic basis, as from the date the assets are in condition to be brought into use, over their period of useful life, which is determined considering their use by the Group and natural expected waste and technical obsolescence.

As taxas de depreciação utilizadas correspondem a períodos de vida útil estimada (número de anos) que variam entre:The depreciation rates used correspond to estimate useful life (years) with the following ranges:

Equipamento básico Machinery 1 a/to 30

Equipamento administrativo Administrative equipment 2 a/to 20

Equipamento de transporte Vehicles 1 a/to 15

Ferramentas e utensílios Tools 1 a/to 20

Taras e vasilhames Fixture and fittings 3 a/to 10

Outros ativos fixos tangíveis Other tangible fixed assets 1 a/to 24

As despesas subsequentes de substituição de componentes de ativos fixos tangíveis incorridas pelo Grupo são adicionadas aos respeti-vos ativos tangíveis, sendo o valor líquido das componentes substituídas desses ativos abatido e registado como um gasto na rubrica de “Outros gastos operacionais”.Subsequent expenditure incurred by the Group on the substitution of components of property, plant and equipment is added to the carrying amount of the asset, the net book value of the substituted components being recognised as an expense under caption “Other operating expenses”.

As despesas de conservação e reparação que não aumentam a vida útil, nem resultem em benfeitorias ou melhorias significativas nos elementos dos ativos fixos tangíveis, são registadas como gasto do exercício em que ocorrem.Maintenance and repair expenses which do not increase the useful life or represent a significant improvement in the asset, are recorded as expenses in the period they are incurred.

Os ativos em curso representam ativo ainda em fase de construção, encontrando-se registadas ao custo de aquisição deduzido de even-tuais perdas de imparidade. Estes ativos são depreciados a partir do momento em que os ativos subjacentes estejam disponíveis para uso.Assets in progress correspond to property, plant and equipmentstill under construction and are stated at cost less possible impairment losses. These assets are depreciated as from the date the underlying assets are completed or are in condition to be used.

As mais ou menos valias resultantes da venda do ativo fixo tangível são determinadas pela diferença entre o preço de venda (líquido de despesas associadas à venda) e o valor líquido contabilístico na data de alienação, sendo registadas pelo valor líquido na demonstração de resultados, como “Outros rendimentos operacionais” ou “Outros gastos operacionais”. As perdas resultantes do abate do ativo fixo tangível são igualmente registadas pelo seu valor líquido na demonstração de resultados, como “Outros gastos operacionais”.Gains or losses on the sale of property, plant and equipment are determined based on the difference between the selling price (net of sale expenses) and net book value of the assets at the date of sale, the net amount being recorded in the income statement caption “Other operating income” or “Other operating expenses”. Losses arising on the write-off of property, plant and equipment are also recorded at their net amount in the income statement caption “Other operating expenses”.

C) PROPRIEDADES DE INVESTIMENTO INVESTMENT PROPERTIES

As propriedades de investimento compreendem imóveis e terrenos detidos para auferir rendimento ou valorização de capital, ou ambos, não sendo utilizados na prossecução da atividade normal dos negócios. Investment property is property (land or a building—or part of a building—or both) held to earn rentals or for capital appreciation or both, rather than for use in the production or supply of goods or services or for administrative purposes or sale in the ordinary course of business.

Inicialmente as propriedades de investimento são mensuradas ao custo de aquisição, incluindo os custos da transação. Subsequente-mente ao reconhecimento inicial, as propriedades de investimento são mensuradas ao justo valor, determinado por referência à data de balanço e refletindo condições atuais de mercado. O justo valor é determinado com base em avaliações realizadas por profissionais credenciados da área imobiliária do Grupo as quais são comparadas com avaliações contratadas a avaliadores independentes. Em caso de diferença significativa é registada a avaliação de menor valor. Nos casos em que o justo valor não poder ser determinado com fiabili-dade mantém-se o custo de aquisição depreciado.Investment properties are measured initially at cost, including transaction costs. Subsequent to initial recognition, investment properties are stated at fair value, which reflects market conditions at the reporting date. Valuations are performed with sufficient frequency by professionals working in the real estate business of the Group which are compared to valuations performed by independent valuation specialists for the main assets. When the carrying amount differs significantly from the results of the valuation, the valuation with lower value is recorded. When the fair value of the investment property is not reliably measurable, the investment propriety is measured at cost, net of accumulated depreciation and accumulated impairment losses, if any.

As referidas entidades especializadas recorrem aos seguintes métodos de avaliação:The aforementioned specialized entities use the following valuation techniques:

O valor de mercado de cada imóvel ou fração de imóvel é estimado utilizando o método do mercado ou método do rendimento, con-siderando a perspetiva de maior e melhor utilização na ótica de um potencial comprador;The fair value of each property or fraction of property is estimated using the market approach or income approach, based on its highest and best use from a market participant’s perspective;

Quando é utilizado o método do rendimento, o justo valor é determinado utilizando o método dos cash flows descontados, baseados em estimativas de futuras rendas e despesas, suportadas pelos termos dos contratos de arrendamento em vigor à data de balanço (justo


valor nível 3). Quando praticável, são igualmente utilizadas rendas de mercado de imóveis de natureza, localização e condições similares;When using the income approach, the fair value is measured based on the discounted cash flow projections based on reliable estimates of future rental income and expenditure, supported by the terms of existing lease contracts at reporting date (fair value level 3). Where practicable, current market rents for properties of a similar nature, condition and location are also used;

Quando é utilizado o método comparativo de mercado, os preços por m2 são determinados tendo por base dados observáveis de mercado em transações comparáveis, ajustados para refletir as correspondentes diferenças (justo valor nível 2).When using market approach, fair value per m2 is determined based on observable data of comparable transactions, adjusted to reflect the corresponding differences (fair value level 2).

As variações no justo valor das propriedades de investimento são reconhecidas diretamente na demonstração de resultados do exercício na rubrica de “Variação de valor das propriedades de investimento”.Changes in fair values of investment properties are accounted for in the period in which they occur, under the statement of profit and loss caption “Variation in fair value of investment properties”.

Os gastos incorridos com propriedades de investimento em utilização, nomeadamente manutenções, reparações, seguros e impostos sobre propriedades (imposto municipal sobre imóveis), são reconhecidos na demonstração de resultados consolidada do exercício a que se refe-rem. As beneficiações relativamente às quais se estima que gerem benefícios económicos adicionais futuros, são capitalizadas na rubrica de propriedades de investimento.Expenses relating to investment properties in use, such as maintenance, repairs, insurance and property taxes are recognised in the consolidated statement of profit and loss for the period to which refer. Improvements expected to generate inflows of additional future economic benefits are added to the investment properties carrying amount.

A transferência para, ou de, propriedades de investimento deve ser feita quando, e apenas quando, houver uma alteração no seu uso. Numa transferência de propriedades de investimento escriturada pelo justo valor para propriedade ocupada pelo dono, o custo considerado da propriedade para subsequente contabilização deve ser o seu justo valor à data da alteração de uso. Se uma propriedade ocupada pelo dono se torna numa propriedade de investimento que seja escriturada pelo justo valor, o Grupo deve utilizar os mesmos princípios contabilísticos que aplica aos ativos fixos tangíveis, até à data da alteração de uso.Transfers are made to (or from) investment property only when there is a change in use. For a transfer from investment property to owner-occupied property, the deemed cost for subsequent accounting is the fair value at the date of change in use. If owner-occupied property becomes an investment property, the Group accounts for such property in accordance with the accounting policy ofproperty, plant and equipment up to the date of change in use.

Se um ativo inicialmente reconhecido nos inventários é posteriormente considerado como propriedade de investimento após ter sido determinada a sua alteração de uso, qualquer diferença entre o justo valor da propriedade nessa data e a sua quantia escriturada anterior é reconhecida nos lucros ou prejuízos do exercício. Se o Grupo inicia o desenvolvimento ou a construção de um imóvel com a intenção de vendê-lo, este deve ser transferido para inventários. Se essa propriedade for mensurada ao justo valor, essa transferência deverá ser mensu-rada ao justo valor na data da transferência e esse será o custo considerado para o registo da propriedade em inventários.In case of there is a change in use, for a transfer from inventories to investment property that will be carried at fair value, any difference between the fair value of the property at that date and its previous carrying amount shall be recognised in profit or loss. If the Group initiates the development of the property with the view of sale in the ordinary course of business the property is transferred to inventories being the property’s deemed cost for subsequent accounting its fair value at the date of change in use.

2.6 . ATIVOS INTANGÍVEIS INTANGIBLE ASSETS

Os ativos intangíveis encontram-se registados ao custo de aquisição, deduzido das amortizações acumuladas e perdas de imparidade. Os ativos intangíveis só são reconhecidos se for provável que delas advenham benefícios económicos futuros para o Grupo, se o Grupo os puder controlar e se puder medir razoavelmente o seu valor.Intangible assets are stated at cost less accumulated amortization and impairment losses. Intangible assets are only recognised if it is probable that future economic benefits will flow from them, if they are controlled by the Group and if their cost can be reasonably measured.

Os gastos internos associados à manutenção e ao desenvolvimento de software são registados como gastos na demonstração de resultados quando incorridos, exceto na situação em que estes gastos estejam diretamente associados a projetos para os quais seja provável a gera-ção de benefícios económicos futuros para o Grupo. Nestas situações estes gastos são capitalizados como ativos intangíveis.Internal software maintenance and development costs are expensed in the period in which they are incurred, unless such costs are incurred directly on projects which will probably generate future economic benefits for the Group, in which case they are capitalised as intangible assets.

As amortizações são calculadas, após o início de utilização dos bens, pelo método das quotas constantes em conformidade com o período de vida útil estimado o qual corresponde genericamente ao período de três a quatro anos.Amortization is provided on a straight-line basis, as from the date the assets start being used, over their expected useful life, which is normally 3 to 4 years.

Nos casos de marcas e patentes, com vida útil indefinida, não são calculadas amortizações, sendo o seu valor objeto de testes de imparida-de numa base anual.Brands and patents with indefinite useful lives are not depreciated, being subject to impairment tests on annual basis.

As despesas de investigação, efetuadas na procura de novos conhecimentos técnicos ou científicos ou na busca de soluções alternativas, são reconhecidas em resultados quando incorridas. As despesas de desenvolvimento são capitalizadas quando for demonstrável a exequibi-lidade técnica do produto ou processo em desenvolvimento e o Grupo tiver intenção e capacidade de completar o seu desenvolvimento e iniciar a sua comercialização ou o seu uso.Expenditure incurred on research relating to new technical knowledge or alternative technical solutions is recognised in the income statement when incurred. Expenditure incurred on development is capitalised as an intangible asset if the Group demonstrates its ability to complete the development and begin commercialising and/or using it.

2.7 . ATIVOS E PASSIVOS FINANCEIROS FINANCIAL ASSETS AND LIABILITIES

Os ativos e passivos financeiros são reconhecidos na demonstração da posição financeira quando o Grupo se torna parte contratual do res-petivo instrumento financeiro.Financial assets and liabilities are recognised on the financtial position statement when the Group becomes a contractual party to the respective financial instrument.

A) INSTRUMENTOS FINANCEIROS FINANCIAL ASSETS

i) Classificação de ativos financeiros Classification of financial assets

O Grupo classifica os seus ativos financeiros nas seguintes categorias:The Group classifies its financial assets in the following categories:

Ativos financeiros mensurados ao justo valor através dos resultados: geralmente enquadram-se nesta categoria apenas os derivados que não cumprem os requisitos definidos no IAS 39 para classificação como instrumentos de cobertura, como tal são classificados como ativos correntes.Financial assets at fair value through profit or loss: normally it falls into this category derivatives not designated as hedges according to IAS 39, therefore they are classified as current assets.

Empréstimos e contas a receber: trata-se de ativos financeiros não derivados com pagamentos fixos ou determináveis e não negociados num mercado ativo. São classificados como ativos correntes, exceto se as suas maturidades excederem os doze meses após data da demonstração da posição financeira, situação na qual são classificados como ativos não correntes. O Grupo classifica nesta categoria as dívidas de clientes (nota 18) e as outras dívidas de terceiros (nota 20), caixa e equivalentes de caixa (nota 22) e os empréstimos concedi-dos a partes relacionadas incluídos nas notas 6 e 16.Loans and receivables: are non-derivative financial assets with fixed or determinable payments that are not quoted in an active market. They are included in current assets, except for maturities greater than 12 months after the statement of financial position date, in which case they are classified as non-current assets. The Group classifies in this category trade and other receivables (note 18 and 20), cash and cash equivalents (note 22) and loans to related parties as shown in the notes 6 and 16.

Ativos financeiros disponíveis para venda: geralmente enquadram-se nesta categoria os investimentos financeiros em entidades nas quais o Grupo não detém controlo, nem influência significativa, e que não se enquadram como entidade conjuntamente controladas, sendo classificadas como ativos não correntes, exceto se o Grupo tiver intenção de proceder à sua venda até doze meses após a data da demonstração da posição financeira (nota 49).Available-for-sale financial assets: normally it falls into this category the financial investments over which the Group neither have control, nor significant influence, and the investment is not a jointly controlled entity. These are classified as non-current assets, except when the Group has the intention to sell the investment within 12 months after the statement of financial position date (note 49).

Investimentos detidos até à maturidade: os investimentos detidos até à maturidade são classificados como investimentos não corren-tes, exceto se o seu vencimento for inferior a 12 meses da data do balanço, sendo registados nesta rubrica os investimentos com matu-ridade definida para os quais o Grupo tem intenção e capacidade de os manter até essa data. Os investimentos detidos até à maturida-de são ativos financeiros não derivados e são registados ao custo amortizado, deduzido de eventuais perdas por imparidade.Held-to-maturity investments: held-to-maturity investments are investments shown as non-current assets, except if its maturity date is in the next 12 months, that the Group has the positive intention and ability to hold to maturity. Held-to-maturity investments are non-derivative financial assets with fixed or determinable payments and fixed maturity and are measured at amortised cost less impairment losses, if any.

ii) Reconhecimento e mensuração de ativos financeiros Recognition and measurement of financial assets

Todas as compras e vendas destes investimentos são reconhecidas à data da assinatura dos respetivos contratos de compra e venda, independentemente da data da liquidação financeira.All purchases and sales of financial assets are recognised on the trade-date — the date on which the Group commits to purchase or sell the asset, irrespective of the settlement date.

Os investimentos são inicialmente reconhecidos pelo seu valor de aquisição, que é o valor pago na data de aquisição e que corresponde ao seu justo valor naquela data, acrescido das despesas com aquisição, exceto se se tratarem de ativos financeiros ao justo valor através de resultados, em que neste caso as despesas com aquisição são reconhecidas nos resultados.Investments are initially recognised at fair value plus transaction costs for all financial assets not carried at fair value through profit or loss. Financial assets carried at fair value through profit or loss are initially recognised at fair value, and transaction costs are expensed in the income statement.

Após o reconhecimento inicial: Subsequenlty:

Os ativos financeiros mensurados ao justo valor através dos resultados são reavaliados pelos seus justos valores por referência ao seu valor de mercado à data da demonstração da posição financeira, sendo os ganhos ou as perdas resultantes da alteração do justo valor reconhecidas em resultados.The financial assets mensured at fair value through profit or loss are re-measured at fair value taking as reference the market-to-market value at the statement of financial position date. Gains or losses arising from changes in the fair value are included in the income statement.

Os empréstimos e contas a receber são reconhecidos ao custo amortizado utilizando para o efeito o método da taxa de juro efetiva.Loans and receivables are carried at amortised cost using the effective interest method.

Os ativos financeiros disponíveis para venda são mensurados pelo seu custo, porque se tratam de investimentos não negociados num mercado ativo e em relação aos quais o justo valor não pode ser determinado com fiabilidade.Available-for-sale financial assets are measured at cost because they do not have a quoted market price in an active market and their fair value cannot be reliably measured.


iii) Imparidade de ativos financeiros Impairment of financial assets

Os ativos financeiros mensurados ao custo amortizado e os ativos financeiros disponíveis para venda são avaliados quanto à sua imparida-de no final de cada exercício, e apenas é registada uma perda de imparidade quando há evidência objetiva da ocorrência de um ou mais eventos passados ocorridos após a data do reconhecimento inicial que impactam diretamente o recebimento dos cash flows futuros. Financial assets carried at amortised cost and available-for-sale financial assets are assessed for impairment purposes at the end of each reporting period, and impairment losses are incurred only if there is objective evidence that one or more events occurred after the initial recognition of the asset have impacted directly on the estimated future cash flows.

O montante da perda de imparidade é dado pela diferença entre o valor contabilístico e o valor presente dos cash flows futuros estima-dos, sendo que o valor do investimento e os resultados são reduzidos por esse montante.The amount of the loss is measured as the difference between the asset’s carrying amount and the present value of estimated future cash flows, and the carrying amount of the asset and results are reduced for that amount.

B) CLASSIFICAÇÃO DE INSTRUMENTOS DE CAPITAL PRÓPRIO E PASSIVO FINANCEIRO CLASSIFICATION AS EQUITY OR LIABILITY

Os passivos financeiros e os instrumentos de capital próprio são classificados de acordo com a substância contratual independente da forma legal que assumam. Os instrumentos de capital próprio são contratos que evidenciam um interesse residual nos ativos do Grupo após dedução dos passivos.Financial liabilities and equity instruments are classified based on their contractual substance, independently from their legal form. Equity instruments correspond to contracts that have a residual impact in the Group’s assets after deduction of the liabilities.

i) Empréstimos Loans

Os empréstimos são registados no passivo pelo “custo amortizado”. Eventuais despesas com a emissão desses empréstimos são regista-das como uma dedução à dívida e reconhecidas ao longo do período de vida desses empréstimos, de acordo com a taxa de juro efetiva. Os encargos financeiros são calculados de acordo com a taxa de juro efetiva, e contabilizados na demonstração de resultados de acordo com o princípio de especialização dos exercícios. Os empréstimos encontram-se divulgados nas notas 25, 26, 27 e 30.Loans are recorded as liabilities at their amortised cost. Possible costs incurred with the issuance of these loans are recorded as deductions from the liability and recognised over the period of the loans based on the effective interest rate. Financial expenses are calculated based on the effective interest rates, and are reflected in the income statement on an accruals basis. Loans are presented in notes 25, 26, 27 and 30.

ii) Fornecedores e outras dívidas de terceiros Trade payables and other creditors

Os fornecedores referem-se a obrigações de pagamento perante fornecedores ou instituições financeiras a quem foram dadas ordens de pagamento antecipado a fornecedores (“confirming”) resultantes da compra de bens ou serviços que são adquiridos durante o decurso normal das operações de negócio. Os outros credores correntes referem-se aos empréstimos obtidos de partes relacionadas divulgados na nota 34 e ordens de pagamento a fornecedores (“confirming”). Estes passivos são classificados como passivos correntes se o paga-mento é devido até um ano, caso contrário são apresentados como passivos não correntes. As contas a pagar são reconhecidas inicial-mente ao seu justo valor e subsequentemente mensuradas pelo custo amortizado utilizando o método da taxa de juro efetiva.Trade payables are obligations to pay towards suppliers or financial institutions to whom have been given anticipated payment orders to suppliers (“confirming”) for goods or services that have been acquired in the ordinary course of business. Other current creditors refer to loans from related parties as shown in the note 34 and payments orders to suppliers (“confirming”).These liabilities are classified as current liabilities if payment is due within one year or less. If not, they are presented as non-current liabilities. Trade and other payables are recognised initially at fair value and subsequently measured at amortised cost using the effective interest method.

C) INSTRUMENTOS FINANCEIROS DERIVADOS E CONTABILIZAÇÃO DE COBERTURA DERIVATIVES FINANCIAL INSTRUMENTS AND HEDGE ACCOUNTING

Os derivados são reconhecidos inicialmente ao seu justo valor e mensurados a justo valor nos períodos seguintes. O reconhecimento dos ganhos e perdas do justo valor depende de como o instrumento de cobertura é designado e da natureza do instrumento coberto.Derivatives are initially recognised at fair value and are subsequently re-measured at their fair value. The method of recognising the resulting gain or loss depends on whether the derivative is designated as a hedging instrument and on the nature of the item being hedged.

O justo valor dos derivados é determinado tendo por base técnicas de avaliação, que maximizam o uso de dados observáveis (nível 2).The fair value of derivatives is determined by using valuation techniques, which maximise the use of observable market data (level 2).

Na maioria dos casos o Grupo designa os seus derivados como cobertura de cash flow, uma vez que visa cobrir fundamentalmente flu-tuações na taxa de câmbio ou determinado risco associado a uma transação futura altamente provável (normalmente risco de flutua-ções de taxas de câmbio ou de cotações de matérias-primas inerente a contratos de compra já firmados).Most cases, the Group designates its derivatives as cash flow hedges, because it intends to hedge mainly interest rates fluctuation or a specific risk related to a highly probable future transaction (usually the risk of exchange rate fluctuation or commodities’ prices related to acquisition contracts already agreed).

O Grupo documenta na data da contratação a relação existente entre o instrumento de cobertura e o instrumento coberto, bem como documenta nessa data e nas datas seguintes a sua análise relativamente à eficácia da relação de cobertura. The Group prepares documentation at the inception of the transaction the relationship between the hedging instrument and the hedged item, as well as its assessment, both at hedge inception and on an ongoing basis, regarding the effectiveness of the hedge relationship.

O justo valor dos derivados é divulgado na nota 31. Os movimentos ocorridos na reserva de “Variação de justo valor de instrumentos financeiros” na Demonstração do Resultado Consolidado e do Outro Rendimento Integral são demonstrados na nota 31.The fair value of derivative instruments is disclosed in note 31. Movements on “Change in fair value of financial instruments” reserve of the consolidated statement of profit and loss and other comprehensive income are shown in note 31.

Cobertura de cash flow Cash flow hedge

A parcela efetiva das alterações no justo valor dos derivados designados como cobertura de cash flow é reconhecida no capital próprio divulgado na demonstração do rendimento integral. O ganho ou perda da parcela ineficaz é reconhecida imediatamente na demonstra-ção dos resultados.The effective portion of changes in the fair value of derivatives that are designated as cash flow hedges is recognised in equity. The gain or loss relating to the ineffective portion is recognised immediately in the income statement.

Os montantes acumulados no capital próprio são reclassificados para resultados nos períodos em que o instrumento coberto afeta os resultados, ou seja, no caso concreto das estratégias de cobertura da Empresa, quando os juros de empréstimos são reconhecidos em resultados ou quando a matéria-prima é consumida, consoante o propósito da cobertura.Amounts accumulated in equity are reclassified to profit or loss in the periods when the hedged item affects profit or loss, meaning, in the Group’s particular case, when interests expenses are recognised in the income statement or when raw materials are consumed, depending on the hedge purposes.

Cobertura do investimento líquido em reais e pesos mexicanos Hedge of net investment denominated in reais and mexican pesos

O Grupo realiza cobertura dos investimentos líquidos que tem no Brasil e no México, através de um swap de taxa de câmbio.The Group hedges its net investment in Brazil and Mexican operations by contracting currency swaps.

Os swaps são reconhecidos inicialmente ao seu justo valor e mensurados a justo valor nos períodos seguintes. Os ganhos e perdas do justo valor atribuíveis à parcela eficaz são reconhecidos no capital próprio, e os ganhos e as perdas atribuíveis à parcela ineficaz são reconhecidos na demonstração do rendimento integral na rubrica de variação das diferenças de conversão cambial e outras. Os ganhos e as perdas acumuladas no capital próprio só serão desreconhecidos para resultados quando os investimentos no Brasil ou no México forem parcialmente liquidados ou vendidos.Swaps are recognised initially at fair value and are subsequently re-measured at fair value. Any gain or loss on the hedging instrument relating to the effective portion of the hedge is recognised in equity. The gain or loss relating to the ineffective portion is recognised in the income statement. Gains and losses accumulated in equity will be included in the income statement only when the investments in Brazil or Mexico will be partially disposed of or sold.

A empresa documenta na data da contratação a relação existente entre o instrumento de cobertura e o instrumento coberto, bem como documenta nessa data e nas datas seguintes à sua análise relativamente à eficácia da relação de cobertura. The entity prepares documentation at the inception of the transaction the relationship between the hedging instrument and the hedged item, as well as its assessment, both at hedge inception and on an ongoing basis, regarding the effectiveness of the hedge relationship.

Cobertura do investimento líquido em libras Hedge of net investment denominated in pounds

O Grupo realiza cobertura natural do investimento líquido que tem no Reino Unido, através de empréstimos contraídos na mesma moeda.The Group carries out natural hedge over its net investment in UK operations by contracting borrowings denominated in pounds.

D) CAIXA E EQUIVALENTES DE CAIXA CASH AND CASH EQUIVALENTS

Os montantes incluídos na rubrica de “Caixa e equivalentes de caixa” correspondem aos valores de caixa, depósitos bancários, depósitos a prazo e outras aplicações de tesouraria, vencíveis a menos de três meses, e que possam ser imediatamente mobilizáveis com risco de alteração de valor insignificante. Cash and cash equivalents include cash on hand, cash at banks, term deposits and other treasury applications which mature in less than three months and can be realised immediately with insignificant risk of change in value.

Para efeitos da demonstração dos fluxos de caixa, a rubrica de “Caixa e equivalentes de caixa” compreende também os descobertos bancários incluídos na rubrica de “Empréstimos bancários”, na demonstração da posição financeira. The caption cash and cash equivalents in the statement of cash flows also includes bank overdrafts, which are included in the statement of financial position caption “Bank loans”.

E) COMPENSAÇÃO DE ATIVOS COM PASSIVOS FINANCEIROS OFFSETTING FINANCIAL ASSETS AND FINANCIAL LIABILITIES

Ativos e passivos financeiros são apenas compensados quando existe um direito de cumprimento obrigatório para compensar as quan-tias reconhecidas e existe a intenção de realizar o ativo e satisfazer o passivo numa base líquida.Financial assets and liabilities are offset when there is a legally enforceable right to offset the recognised amounts and there is an intention to settle on a net basis or realise the asset and settle the liability simultaneously.

2.8 . LOCAÇÕES LEASES

A classificação sobre se um acordo é (ou contém) uma locação é baseada na substância e não na forma do acordo na data do início do acor-do, que é a data mais antiga entre a data do acordo e a data do compromisso pelas partes em relação aos principais termos do acordo. O acordo é (ou contém) uma locação se o cumprimento do acordo está dependente do uso de um ativo ou ativos específicos e o acordo trans-mite um direito de usar o ativo, mesmo que tal não esteja explicitamente indicado no acordo.The determination of whether an arrangement is (or contains) a lease is based on the substance of the arrangement at the inception of the lease being the earlier of the date of the arrangement and the date of commitment by the parties to the principal terms of the arrangement. The arrangement is, or contains, a lease if fulfilment of the arrangement is dependent on the use of a specific asset or assets and the arrangement conveys a right to use the asset or assets, even if that right is not explicitly specified in an arrangement.

A locação por referência à data de início do acordo é classificada como financeira ou operacional.Os contratos de locação relativamente aos quais o Grupo assume substancialmente todos os riscos e vantagens inerentes à posse do ativo locado são classificados como locações financeiras.A lease is classified at the inception date as a finance lease or an operating lease. A lease that transfers substantially all the risks and rewards incidental to ownership to the Group is classified as a finance lease.


Os contratos de locação financeira são registados na data do seu início como ativo e passivo pelo menor do justo valor da propriedade locada ou do valor atual das rendas de locação vincendas.Finance leases are capitalised at the commencement of the lease at the inception date fair value of the leased property or, if lower, at the present value of the minimum lease payments.

As rendas são constituídas pelo custo financeiro e pela amortização do capital de modo a determinar uma taxa de juro constante sobre o passivo remanescente. Os custos financeiros são imputados aos gastos financeiros na demonstração de resultados.Lease payments are apportioned between finance charges and reduction of the lease liability so as to achieve a constant rate of interest on the remaining balance of the liability. Finance charges are recognised in finance costs in the income statement.

Nas locações consideradas como operacionais, as rendas devidas são reconhecidas como gasto na demonstração de resultados numa base linear durante o período do contrato de locação.Operating lease payments are recognised as an operating expense in the income statement on a straight-line basis over the lease term.

2.9 . INVENTÁRIOS E ATIVOS BIOLÓGICOS INVENTORIES AND BIOLOGICAL ASSETS

As mercadorias e as matérias-primas, subsidiárias e de consumo encontram-se valorizadas ao custo médio de aquisição, que inclui o preço de fatura e todas as despesas até à sua entrada em armazém, o qual é inferior ao respetivo valor realizável líquido. Os produtos e trabalhos em curso, subprodutos, desperdícios, resíduos e refugos e produtos acabados e intermédios encontram-se valorizados ao custo de produ-ção (inclui o gasto de matérias-primas incorporadas, mão-de-obra direta e os gastos gerais de fabrico), sempre que o mesmo é inferior ao respetivo valor realizável líquido.Merchandise and raw, subsidiary and consumable materials are stated at average cost, which includes the invoice price and all the expenses incurred up to their reception in the warehouse, which is lower than their net realizable value. Work in progress, sub-products, waste and finished goods are stated at production cost (which includes the cost of the raw materials incorporated, direct labour and production overheads), whenever is lower than their net realizable value.

As perdas acumuladas de imparidade para depreciação de inventários refletem a diferença entre o custo de aquisição e o valor realizável líquido de mercado dos inventários, bem como a estimativa de perdas de imparidade por baixa rotação, obsolescência e deterioração.Accumulated inventory impairment losses reflect the difference between cost and net realizable value of inventories, as well as estimated impairment losses due to slow turnover, obsolescence and deterioration.

O valor realizável líquido corresponde ao preço de venda normal deduzido dos gastos para completar a produção e dos gastos de comercialização.Net realisable value corresponds to normal selling price less costs to complete production and selling costs.

Os ativos biológicos são constituídos por:Biological assets comprise:

- Ativos biológicos consumíveis: saladas de folhas, agrião e ervas aromáticas; e Consumable biological assets: leaf salads, watercress and aromatic herbs; and- Ativos biológicos de produção: tomateiros. Production biological assets: tomato plant.

Estes ativos são classificados em ativos correntes, porque têm um ciclo de vida inferior a 12 meses.These assets are classified as current assets because its life cycle is lower than 12 months.

Os ativos biológicos são mensurados ao justo valor menos gastos estimados a incorrer até ao ponto de venda, com base em preços de mercado praticados para cada tipo de produto agrícola. Estes ativos não são depreciáveis e as variações de justo valor são registadas na demonstração dos resultados.Biological assets are measured at fair value less estimated costs to the point of sale, based on market prices of each agricultural product. These assets are non depreciable and fair value changes are included in the income statement.

2.10 . PROVISÕES PROVISIONS

As provisões são reconhecidas quando, e somente quando, o Grupo tem uma obrigação presente (legal ou construtiva) resultante dum evento passado e é provável que, para a resolução dessa obrigação, ocorra uma saída de recursos e que o montante da obrigação possa ser razoavelmente estimado. Quando se esperar que algum ou todo o dispêndio necessário para liquidar uma provisão seja reembolsado por uma outra parte, o reembolso é reconhecido quando, e somente quando, seja virtualmente certo que o reembolso será recebido se a enti-dade liquidar a obrigação. O reembolso deve ser tratado como um ativo separado. As provisões são revistas na data de cada demonstração da posição financeira e são ajustadas de modo a refletir a melhor estimativa a essa data.Provisions are recognised when, and only when, the Group has an obligation (legal or constructive) resulting from a past event, and it is probable that an outflow of resources will be required to settle the obligation and a reasonable estimate can be made of the obligation. When the Group expects some or all of a provision to be reimbursed, for example, under an insurance contract, the reimbursement is recognised as a separate asset, but only when the reimbursement is virtually certain. The expense relating to a provision is presented in the income statement net of any reimbursement Provisions are reviewed and adjusted at the statement of financial position date to reflect the best estimate as of that date.

Se o efeito temporal for significativo, as provisões são descontadas para o valor presente utilizando uma taxa antes de imposto que reflete os riscos associados ao passivo. O efeito do desconto financeiro é reconhecido nos gastos financeiros do período.If the effect of the time value of money is material, provisions are discounted using a current pre-tax rate that reflects, when appropriate, the risks specific to the liability. When discounting is used, the increase in the provision due to the passage of time is recognised as a finance cost.

Reestruturação: Uma provisão para reestruturação é relevada quando o Grupo assume uma obrigação construtiva, o que acontece após aprovação formal de uma operação de reestruturação detalhada que identifica o(s) negócio(s) em causa, a sua localização, o número de colaboradores afetados, custos associados e calendário de execução, e que tenha sido iniciada ou tornada pública. Os custos operacionais não devem ser considerados no valor da provisão.Restructuring: Restructuring provisions are recognised only when the Group has a constructive obligation, which is when a detailed formal plan identifies the business or part of the business concerned, the location and number of employees affected, a detailed estimate of the

associated costs, and an appropriate timeline, and the employees affected have been notified of the plan’s main features. Operating costs should not be included in the provision.

Contratos onerosos: Uma provisão para contratos onerosos é reconhecida quando o Grupo é parte de um contrato no qual os benefícios expectáveis da sua prossecução são inferiores aos custos decorrentes da obrigação imposta por este. Onerous contracts: A provision for an onerous contract is recognised when the Group has entered into a contract in which the unavoidable costs of meeting the obligations under the contract exceed the economic benefits expected to be received under it.

As provisões para os custos de desmantelamento, remoção de ativos e restauração do local são reconhecidas quando os bens começam a ser utilizados. O montante da provisão reconhecida corresponde ao valor presente da obrigação e considerada no custo do ativo, sendo a atualização financeira registada em resultados como custo financeiro na rubrica de “juros líquidos”. The Group records a provision for the estimate of the costs of dismantling and removing an asset and restoring the site on which it is located. Decommissioning costs are provided at the present value of expected costs to settle the obligation using estimated cash flows and are recognised as part of the cost of the particular asset being the adjustment in provision due to the unwinding of the discount recognised as a finance cost.

Um passivo contingente reconhecido no âmbito de uma combinação de negócios é inicialmente reconhecido ao justo valor. Após o reco-nhecimento inicial e até o passivo ser liquidado, cancelado ou expirar, é mensurado um passivo contingente reconhecido numa concentra-ção de atividades empresariais pelo valor mais alto entre a quantia que seria reconhecida de acordo com a IAS 37 e a quantia inicialmente reconhecida menos, quando apropriado, a amortização cumulativa reconhecida de acordo com a IAS 18 Rédito.A contingent liability recognised in a business combination is initially measured at its fair value. Subsequently, it is measured at the higher of the amount that would be recognised, in accordance with the requirements for provisions above or the amount initially recognised less, cumulative amortisation when appropriate, in accordance with the requirements of IAS 18 Revenue recognition.

2.11 . SUBSÍDIOS GOVERNAMENTAIS OU DE OUTRAS ENTIDADES PÚBLICAS GRANTS FROM THE GOVERNMENT AND OTHER PUBLIC ENTITIES

Os subsídios governamentais são reconhecidos de acordo com o seu justo valor quando existe uma garantia razoável que irão ser recebidos e que o Grupo irá cumprir com as condições exigidas para a sua concessão.Government grants are recognised at fair value when there is reasonable assurance that they will be received and that the Group will comply with the conditions attached to them.

Os subsídios e comparticipações recebidos a fundo perdido, para financiamento de ativos fixos tangíveis, são registados nas rubricas “Outros passivos não correntes” e “Outros passivos correntes” sendo reconhecidos na demonstração dos resultados proporcionalmente às depreciações dos ativos fixos tangíveis subsidiados.Non repayable grants received to finance investment in property,plant and equipment are recorded in the captions “Other non-current liabilities” and “Other current liabilities” and are reflected in the income statement in proportion to depreciation of the subsidised assets.

Os subsídios à exploração são registados como ganhos do exercício, quando obtidos, independentemente da data do seu recebimento.Operating grants are recorded as income in the period they are granted, irrespective of the date they are received.

2.12 . IMPARIDADE DOS ATIVOS NÃO CORRENTES, EXCETO GOODWILL IMPAIRMENT OF NON-CURRENT ASSETS, EXCEPT FOR GOODWILL

É efetuada uma avaliação de imparidade à data de cada demonstração da posição financeira e sempre que seja identificado um evento ou alteração nas circunstâncias que indiquem que o montante pelo qual o ativo se encontra registado possa não ser recuperado. Assets are assessed for impairment at each statement of financial position date and whenever events or changes in circumstances indicate that the carrying amount of an asset may not be recoverable.

Sempre que o montante pelo qual o ativo se encontra registado é superior à sua quantia recuperável, é reconhecida uma perda de impari-dade, registada na demonstração de resultados na rubrica “Provisões e perdas de imparidade”.Whenever the book value of an asset exceeds its recoverable amount, an impairment loss is recognised in the income statement, recorded in the caption “Provisions and impairment losses”.

A quantia recuperável é a mais alta entre o justo valor líquido dos custos da venda e o valor de uso. O justo valor líquido dos custos da venda é determinado tendo por base os fluxos de caixa descontados, na perspetiva de um participante de mercado (justo valor nível 3), deduzidos dos custos da venda. O valor de uso é valor presente dos fluxos de caixa futuros estimados que são esperados que surjam do uso continuado do ativo e da sua alienação no final da sua vida útil. A quantia recuperável é estimada para cada ativo, individualmente ou, no caso de não ser possível, para a unidade geradora de fluxos de caixa à qual o ativo pertence.The recoverable amount of an asset is the higher of its fair value less costs of disposal and its value in use. The fair value less costs of disposal is the present value of the estimated future cash flows from a market participant’s perspective (fair value level 3). Value in use is the present value of the estimated future cash flows from the continued use of an asset and its sale at the end of its useful life. The recoverable amount is estimated for each asset individually or, if this is not possible, for the cash-generating unit to which the asset belongs.

A reversão de perdas de imparidade reconhecidas em exercícios anteriores é registada quando existem indícios de que as perdas de impari-dade reconhecidas já não existem ou diminuíram. A reversão das perdas de imparidade é reconhecida na demonstração de resultados como “Provisões e perdas por imparidade”. Contudo, a reversão da perda de imparidade é efetuada até ao limite da quantia que estaria reconhe-cida (líquida de amortização ou depreciação) caso a perda de imparidade não se tivesse registado em exercícios anteriores.Impairment losses recognised in prior years are reversed when there are indications that the impairment losses no longer exist or have decreased. The reversal of impairment losses is recorded in the income statement. However, reversal of an impairment loss is recognised only up to the amount that would have been recognised (net of amortization or depreciation) had no impairment loss been recognised for that asset in prior years.

2.13 . ENCARGOS FINANCEIROS COM EMPRÉSTIMOS OBTIDOS BORROWING COSTS

Os encargos financeiros relacionados com empréstimos obtidos são reconhecidos como gasto de acordo com o princípio da especialização dos exercícios, exceto no caso de estarem afetos a ativos qualificáveis cuja construção se iniciou após 1 de janeiro de 2010.


Borrowing costs on loans obtained are recognised in the income statement as a finance cost on an accruals basis, unless they are related to qualifying assets, when its construction began after 1 January 2010.

2.14 . ATIVOS NÃO CORRENTES DETIDOS PARA VENDA NON-CURRENT ASSETS HELD FOR SALE AND DISCONTINUED OPERATIONS

O Grupo classifica os ativos não correntes e os grupos para alienação (o conjunto de ativos e passivos a alienar com estes relacionados) detidos para venda se o seu valor contabilístico for recuperado através da venda e não através do seu uso continuado. Estes ativos são mensurados ao menor do seu valor contabilístico ou justo valor deduzido de gastos com a venda. Gastos com a venda são os custos incre-mentais diretamente atribuíveis à alienação, excluindo custos de financiamento e gastos de impostos sobre o rendimento.The Group classifies non-current assets and disposal groups as held for sale if their carrying amounts will be recovered principally through a sale transaction rather than through continuing use. Such non-current assets and disposal groups classified as held for sale are measured at the lower of their carrying amount and fair value less costs to sell. Costs to sell are the incremental costs directly attributable to the disposal, excluding the finance costs and income tax expense.

Esta condição só se considera cumprida no momento em que a venda seja altamente provável e o ativo (e conjunto de ativos e passivos a alienar com estes relacionados) esteja disponível para venda imediata nas condições atuais. Devem estar em curso ações que permitam concluir ser improvável que ocorram alterações significativas às condições da venda ou que a venda seja abortada. A Gestão tem também de estar comprometida com a realização da venda no prazo de um ano a partir da classificação. The criteria for held for sale classification is regarded as met only when the sale or distribution is highly probable and the asset or disposal group is available for immediate distribution in its present condition. Actions required to complete the sale should indicate that it is unlikely that significant changes to the sale will be made or that the sale will be withdrawn. Management must be committed to the distribution expected within one year from the date of the classification.

O Grupo não deprecia (ou amortiza) um ativo não corrente enquanto estiver classificado como detido para venda ou enquanto fizer parte de um grupo para alienação classificado como detido para venda. Os juros e outros gastos atribuíveis aos passivos de um grupo para aliena-ção classificado como detido para venda continuam a ser reconhecidos.Property, plant and equipment and intangible assets are not depreciated or amortised once classified as held for sale. However, interest and other expenses attributable to the the disposal group classified as held for sale are recognised.

Uma unidade operacional descontinuada é um componente (unidades operacionais e fluxos de caixa que podem ser claramente distingui-dos, operacionalmente e para finalidades de relato financeiro, do resto da entidade) de uma empresa que ou foi alienada ou está classifica-da como detida para venda, e:A disposal group qualifies as discontinued operation if it is a component of an entity that either has been disposed of, or is classified as held for sale, and:

a) representa uma importante linha de negócios ou área geográfica de operações separada;represents a separate major line of business or geographical area of operations; b) é parte integrante de um único plano coordenado para alienar uma importante linha de negócios ou área geográfica de operações separada; ouis part of a single co-ordinated plan to dispose of a separate major line of business or geographical area of operations; c) é uma subsidiária adquirida exclusivamente com vista à revenda.is a subsidiary acquired exclusively with a view to resale.

Os resultados das unidades operacionais descontinuadas são apresentados como uma quantia única na demonstração dos resultados, com-preendendo os lucros ou prejuízos após os impostos das unidades operacionais descontinuadas, adicionados dos ganhos ou perdas após os impostos reconhecidos na mensuração pelo justo valor menos os custos de vender ou na alienação de ativos ou de grupo(s) para alienação que constituam a unidade operacional descontinuada.Discontinued operations are excluded from the results of continuing operations and are presented as a single amount as profit or loss after tax from discontinued operations in the statement of profit or loss, including any gain or loss on the remeasurement of a non-current asset (or disposal group) classified as held for sale and the proceeds related to the disposal.

2.15 . RÉDITO E ESPECIALIZAÇÃO DE EXERCÍCIOS REVENUE RECOGNITION AND ACCRUALS BASIS

Os ganhos decorrentes de vendas são reconhecidos na demonstração de resultados consolidada quando os riscos e benefícios inerentes à posse dos ativos são transferidos para o comprador e o montante dos ganhos possa ser razoavelmente quantificado. As vendas são reconheci-das líquidas de impostos, descontos e outros gastos inerentes à sua concretização pelo justo valor do montante recebido ou a receber.Revenue from the sale of goods is recognised in the consolidated income statement when the risks and benefits of ownership have been transferred to the buyer and the amount of revenue can be reasonably measured. Sales are recognised net of sales taxes, discounts and other expenses arising on the sale, at the fair value of the amount received or receivable.

Os ganhos decorrentes da prestação de serviços são reconhecidos na demonstração de resultados consolidada com referência à fase de acabamento da prestação de serviços à data da demonstração da posição financeira. Income from services rendered is recognised in the income statement taking into consideration the stage of completion of the services rendered at the statement of financial position date.

Os dividendos são reconhecidos como ganhos no exercício em que são atribuídos aos sócios ou acionistas.Dividends are recognised as income in the year they are attributed to the shareholders.

Os rendimentos financeiros são reconhecidos de acordo com o princípio da especialização dos exercícios e de acordo com a taxa de juro efetiva aplicável.Interest and financial income are recorded on an accruals basis in accordance with the applicable effective interest rate.

Os gastos e ganhos são contabilizados no exercício a que dizem respeito, independentemente da data do seu pagamento ou recebimento. Os gastos e ganhos cujo valor real não seja conhecido são estimados.Costs and income are recognised in the year to which they relate, independently of the date they are paid or received. Costs and income for which the actual amount is not known are estimated.

Nas rubricas de “Outros ativos correntes” e “Outros passivos correntes”, são registados os gastos e os ganhos imputáveis ao exercício cor-rente e cujas despesas e receitas apenas ocorrerão em exercícios futuros, bem como as despesas e as receitas que já ocorreram, mas que respeitam a exercícios futuros e que serão imputadas aos resultados de cada um desses exercícios, pelo valor que lhes corresponde.The captions “Other current assets” and “Other current liabilities” include costs and income of the reporting year which will only be paid or received in future years, as well as amounts already paid or received but which correspond to future years to which they will be allocated by the amounts that correspond to each year.

Reconhecimento de gastos e ganhos na atividade imobiliária Revenue recognition in real estate business

Os gastos com os empreendimentos imobiliários são apurados tendo em conta os gastos diretos de construção, assim como todos os gas-tos associados à elaboração de projetos e licenciamento das obras. Os gastos imputáveis à supervisão e fiscalização do empreendimento são também adicionados ao gasto dos empreendimentos imobiliários, desde que estes se encontrem em curso.Costs related with real estate projects are calculated not only inputting direct costs but also all expenses related to the construction of the buildings including licensing costs. Supervising and inspection costs are also considered as part of the project costs as long as they are in progress.

Considera-se, para efeito de capitalização de encargos com a supervisão e fiscalização do empreendimento, que o empreendimento está em curso se aguardar decisão das autoridades envolvidas, ou se se encontrar em construção. Caso o empreendimento não se encontre nes-tas fases é considerado parado e as capitalizações acima referidas são suspensas.The project is considered to be in progress if official authorization has not yet been granted or if the project is still in construction. If one of these conditions is not met, then capitalization of supervising and inspection costs will be suspended.

As vendas da atividade imobiliária e os correspondentes gastos das frações vendidas são registados no momento em que existe uma forte expectativa, pelas condições contratuais, de que os clientes irão consumar a aquisição e já tenham sido recebidos adiantamentos impor-tantes sobre as vendas em negociação.Real estate sales and costs are recorded when it is strongly expectable (according with contractual conditions) that client’s acquisitions will be consummated and important cash advancements have been received relating to the sales being negotiated.

As rendas obtidas pela locação operacional de ativos imobiliários (quando o Grupo retém de forma substancial os riscos e benefícios da pro-priedade dos ativos) são registadas na demonstração dos resultados em “Prestações de serviços” (nota 41) e os ativos detidos com o objeti-vo de realização são classificados como “Propriedades de investimento” (nota 2.5 c) e (nota 11).Rentals earned from the operational lease of real estate assets (when the Group retains substantially all the risks and rewards of ownership) are recorded in the income statement in the caption “Services rendered” (note 41) and the assets held to earn rentals or for capital appreciation are classified as Investment properties (note 2.5 c) and (note 11).

2.16. GASTOS COM O PESSOAL EMPLOYEES BENEFITS

2.16.1 Provisões para pensões de reforma Provisions for post-employment benefits

Algumas empresas do Grupo possuem esquemas de pensões atribuídos a antigos funcionários, na forma de um plano de benefício definido, sendo este um plano de pensões que define o montante de benefício de pensão que um empregado irá receber na reforma, normalmente dependente de um ou mais fatores, como a idade, anos de serviço e remuneração. Some subsidiaries operates a defined benefit pension plan awarded to former employees, establishing the amount that the employees will received after retirement and which require contributions to be made depending on the age, years of service and remuneration.

O passivo reconhecido no balanço relativamente a plano de benefícios definidos é o valor presente da obrigação do benefício definido à data de balanço. A obrigação do plano de benefícios definidos é calculada anualmente por atuários independentes, utilizando o método do crédito da unidade projetada. O valor presente da obrigação do benefício definido é determinado pelo desconto das saídas de caixa futu-ras, utilizando a taxa de juro de obrigações de elevada qualidade denominadas na mesma moeda em que os benefícios serão pagos e com termos de maturidade que se aproximam dos da responsabilidade assumida.The liability with respect to post-employment defined benefit plan corresponds to the present value of its defined benefit obligations as at the statement of financial position date. This liability is determined by external actuaries projected unit credit method. The present value of the obligation takes into account the future cash outfows and the discount rate used shall be determined by reference to market yields at the end of the reporting period on high quality corporate bonds denominated in the same currency and for similar maturities.

Todos os ganhos e perdas atuariais resultantes de ajustamentos em função da experiência e alterações nas premissas atuariais são reco-nhecidos diretamente no capital próprio e apresentados em outros rendimentos integrais no período em que ocorrem, não sendo reclassifi-cados nos resultados subsequentemente.Remeasurements, comprising of actuarial gains and losses, the effect of the asset ceiling, are recognised immediately in the statement of financial position with a corresponding debit or credit to retained earnings in the period in which they occur. Remeasurements are not reclassified to profit or loss in subsequent periods.

Os custos financeiros líquidos e os rendimentos decorrentes dos ativos do plano são reconhecidos nos resultados.Net interest on the net defined liability and the return on plan assets are included in the income statement.

Os custos financeiros são calculados aplicando a taxa de desconto ao passivo de benefício definido ou ativo. O Grupo reconhece os custos de serviços correntes, passados, os ganhos e perdas nos corte e ou liquidações, bem como os custos financeiros líquidos na rubrica de “Gas-tos com o pessoal”.Net interest is calculated by applying the discount rate to the net defined benefit liability or asset. The Group recognises the service costs comprising current service costs, past-service costs, gains and losses on curtailments and non-routine settlements in the consolidated income statement under the caption of employees benefits expenses.

Os custos de serviços passados são imediatamente reconhecidos em resultados, exceto se as alterações no plano de pensões são condi-cionadas pela permanência dos empregados em serviço por um determinado período de tempo (o período que qualifica para o benefício). Neste caso, os custos de serviços passados são amortizados numa base de linha reta ao longo do período em causa.Past service costs are recognised immediately in profit or loss, except in the case the entitlement is dependent on future employment. In that case, past service costs are recognised on a straight-line basis over the vesting period.


Os ganhos e perdas gerados por um corte ou uma liquidação de um plano de pensões de benefícios definidos são reconhecidos nos resulta-dos do exercício em que o corte ou a liquidação ocorre. Um corte ocorre quando se verifica uma redução material no número de emprega-dos ou o plano é alterado para que os benefícios definidos sejam reduzidos, com efeito material, originando assim uma redução nas respon-sabilidades com o plano.Gains or losses on curtailments or settlements in the defined benefit plan are recognised in the income statement when it occurs. A curtailment occurs when an entity significantly reduces the number of employees covered by a plan or the benefits employees are entitled are reduced significantly.

2.16.2 Cessação de emprego Termination benefits

Os benefícios de cessação de emprego são devidos para pagamento quando há cessação de emprego antes da data normal de reforma ou quando um empregado aceita sair voluntariamente em troca destes benefícios. O Grupo reconhece estes benefícios quando se pode demonstrar estar comprometido a uma cessação de emprego de funcionários atuais, de acordo com um plano formal detalhado para a cessação e não exista possibilidade realista de retirada ou estes benefícios sejam concedidos para encorajar a saída voluntária. Sempre que os benefícios de cessação de emprego se vençam a mais de 12 meses após a data do balanço, eles são descontados para o seu valor atual.The Group recognises a liability and expense for termination of labour agreements by mutual agreement before retirement date or when the employees accept to leave the Group. The Group recognises the termination benefits when the Group is committed in accordance with a detailed plan of termination and the Group can no longer withdraw the offer of those benefits or those befits are awarded to encourage the employee’s decision to accept an offer. Whenever termination benefits are not expected to be settled wholly before 12 months after the statement of financial position date, the present value of the liability is determined.

Os benefícios de cessação de emprego são reconhecidos no momento imediatamente anterior: (i) a que o compromisso na sua atribuição não possa ser retirado e (ii) uma provisão por reestruturação seja constituída de acordo com a IAS 37.Termination benefits at the earlier of the following dates: (i) when the entity can no longer withdraw the offer of those benefits and (ii) when the entity recognises costs for a restructuring that is within the scope of IAS 37.

2.17 . IMPOSTO SOBRE O RENDIMENTO INCOME TAX

O imposto sobre o rendimento do exercício é calculado com base nos resultados tributáveis das empresas incluídas na consolidação e con-sidera a tributação diferida.Income tax for the year is determined based on the taxable income of the companies included in the consolidation and includes deferred taxation.

O imposto corrente sobre o rendimento do exercício é calculado com base nos resultados tributáveis (os quais diferem dos resultados con-tabilísticos) das empresas incluídas na consolidação de acordo com as regras fiscais em vigor no local da sede de cada empresa do Grupo.Current income tax is determined based on taxable income (which differs from accounting income) of the companies included in the consolidation, in accordance with the tax rules in force in the jurisdiction where the head office of each Group company is located.

A quase totalidade das empresas do Grupo RAR, com sede em Portugal, está integrada no perímetro fiscal da SIEL, SGPS, S.A., empresa--mãe da RAR – Sociedade de Controle (Holding), S.A.. Deste modo, estas empresas estão incluídas no grupo de sociedades dominado pela SIEL, SGPS, S.A. e são tributadas de acordo com o Regime Especial de Tributação de Grupo de Sociedades (RETGS). Por este facto, em 31 de dezembro de 2015 e 2014, na demonstração da posição financeira consolidado estão registados saldos a receber e a pagar à SIEL, SGPS, S.A., relativamente ao contributo das empresas para o apuramento do lucro do grupo fiscal.Almost every company belonging to RAR Group with its head-office in Portugal and mentioned beneath, are integrated in SIEL, SGPS, S.A. (parent company of RAR – Sociedade de Controle (Holding), S.A .) for income tax purposes. These companies are included in SIEL, SGPS, S.A. Group and are taxed in accordance with Special Regime for Taxation of Groups of Companies – “Regime Especial de Tributação de Grupos de Sociedades” (RETGS). The amounts recorded as payables and receivables from SIEL, SGPS, S.A. in the consolidated statement of financial positions as of 31 December 2015 and 2014, are related to the contribution of the RAR Group’s companies in the calculation of the SIEL Group (group for tax purposes) income.

As empresas incluídas no grupo fiscal tributado de acordo com o RETGS são as seguintes:The companies included in the group for tax purposes according to RETGS are as follows:

Acembex Vitacress Portugal S.A. S. Simão da Junqueira Centrar RAR – Serv. Assist. Clínica SIUP - Soc. Imob. Urb. Parque Colep Portugal RAR Açúcar Vitacress Agric. Intensiva Comp-RAR RAR Cogeração Vitacress Portugal SGPS Euralface Agricultura RAR Holding TibãesGolfe Horticilha - Agro Indústria RAR Imobiliária De acordo com a legislação em vigor, as declarações fiscais das empresas incluídas na consolidação e com sede em Portugal estão sujeitas a revisão e correção por parte da Administração Tributária durante um período de quatro anos e deste modo, a situação fiscal dos anos de 2012 a 2015 poderá ainda a vir a ser sujeita a revisão e eventuais correções. O Conselho de Administração da Empresa-mãe e das suas filiais entendem que eventuais correções resultantes de revisão por parte da Administração Tributária à situação fiscal e parafiscal das empresas, em relação aos exercícios em aberto, não deverão ter um efeito significativo nas demonstrações financeiras consolidadas anexas.In accordance with the tax rules presently in force, tax statements of the subsidiaries with head-office located in Portugal may be revised and corrected by the Tax Authorities for a period of four years and consequently tax situation from the period of 2012 to 2015 may yet be altered. The Board of Directors from the parent company and its subsidiaries expect no significant impacts to occur in the accompanying financial statements resulting from the revision by the Tax Authorities.

Os impostos diferidos são calculados com base no método da responsabilidade da demonstração da posição financeira e refletem as dife-renças temporárias entre o montante dos ativos e passivos para efeitos de reporte contabilístico e os respetivos montantes para efeitos de tributação. Os ativos e passivos por impostos diferidos não são reconhecidos, quando as diferenças temporárias resultem de goodwill ou do reconhecimento inicial de ativos e passivos que não através de operações de concentração empresarial. Os impostos diferidos ativos e passivos são calculados e, anualmente, avaliados às taxas de tributação em vigor ou anunciadas para estarem em vigor à data expectável da reversão das diferenças temporárias.

Deferred tax are calculated using the statement of financial position liability method, and reflect the temporary differences between the amounts of assets and liabilities for financial reporting and for income tax purposes. Deferred tax assets and liabilities are not recognised on temporary differences resulting from goodwill and from the initial recognition of assets and liabilities other than through business concentration operations. Deferred tax assets and liabilities are calculated and reassessed annually using the tax rates in force or announced to be in force in the periods in which the temporary differences are expected to reverse.

Os ativos por impostos diferidos são reconhecidos unicamente quando existem expectativas razoáveis de lucros fiscais futuros suficientes para a sua utilização, ou nas situações em que existam diferenças temporárias tributáveis que compensem as diferenças temporárias dedu-tíveis no período da sua reversão. Também não são reconhecidos impostos diferidos relativos às diferenças temporárias associadas aos investimentos em associadas e interesses em empreendimentos conjuntos por se considerar que se encontram satisfeitas, simultaneamen-te, as seguintes condições:Deferred tax assets are recognised only when there is reasonable expectation that there will be sufficient future taxable income to use them, or when there are taxable temporary differences that offset the deductible temporary differences in the period they revert. Also, deferred tax are not recognised for all taxable temporary differences associated with investments in associates and interests in joint arrangements when the following conditions are met:• O Grupo é capaz de controlar a tempestividade da reversão da diferença temporária; eThe Group is able to control the timing of the reversal of the temporary difference; and • É provável que a diferença temporária não se reverterá no futuro previsível.It is it is probable that the temporary difference will not reverse in the foreseeable future

Na data de cada demonstração da posição financeira é efetuada uma reapreciação das diferenças subjacentes aos ativos por impostos diferi-dos, no sentido de reconhecer ativos por impostos diferidos não registados anteriormente por não terem preenchido as condições para o seu registo e, ou, para reduzir o montante dos impostos diferidos ativos registados em função da expectativa atual da sua recuperação futura.The carrying amount of deferred tax assets is reviewed at each reporting date so as to recognise the deferred tax assets not recognised previously due to not fulfilling the conditions required for their recognition and, or, to reduce it to the extent that it is no longer probable that sufficient taxable profit will be available to allow all or part of the deferred tax asset to be utilized.

A base tributável dos ativos e passivos é determinada por forma a refletir as consequências de tributação decorrentes da forma como o Grupo espera, à data do balanço, recuperar ou liquidar a quantia escriturada dos seus ativos e passivos, tendo por base decisões do ponto de vista fiscal substancialmente implementadas na data de demonstrações financeiras consolidadas.The measurement of deferred tax liabilities and deferred tax assets reflect the tax consequences that the Group expects from the manner in which the entity expects, at the end of the reporting period, to recover or settle the carrying amount of its assets taking into account decisions that have been enacted or substantively enacted by the end of consolidated financial statements.

Os impostos diferidos são registados como gasto ou ganho do exercício, exceto se resultarem de itens registados diretamente em capital próprio, situação em que o imposto diferido é também registado na mesma rubrica.Deferred tax are recorded as cost or income for the year, except if they relate to items recorded either in OCI or directly in equity, in which case deferred tax items are recognised in correlation to the underlying transaction either in OCI or directly in equity.

2.18 . CLASSIFICAÇÃO DA DEMONSTRAÇÃO DA POSIÇÃO FINANCEIRA STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CLASSIFICATION

Os ativos realizáveis e os passivos exigíveis a mais de um ano da data da demonstração da posição financeira são classificados, respetiva-mente, como ativos e passivos não correntes.Assets realisable and liabilities payable in more than one year from the statement of financial position date are classified, respectively, as non-current assets and liabilities.

Adicionalmente, pela sua natureza, os impostos diferidos ativos, as provisões para riscos e encargos e parte dos subsídios ao investimento são classificados como ativos e passivos não correntes.Additionally, because of their nature, deferred tax assets, provisions for risks and charges and part of investment grants are classified as non-current assets and liabilities.

2.19 . SALDOS E TRANSAÇÕES EXPRESSOS EM MOEDA ESTRANGEIRA FOREIGN CURRENCY BALANCES AND TRANSACTIONS

As transações em outras divisas que não Euro, são registadas às taxas em vigor na data da transação. Em cada data da demonstração da posição financeira, os ativos e passivos monetários expressos em moeda estrangeira são convertidos para euros utilizando as taxas de câm-bio vigentes naquela data. Ativos e passivos não monetários registados de acordo com o seu justo valor denominado em moeda estrangeira são transpostos para euros utilizando para o efeito a taxa de câmbio em vigor na data em que o justo valor foi determinado.Transactions in currencies other than Euro are translated to Euro using the exchange rates in force on the transaction dates. At each statement of financial position date the foreign currency monetary assets and liabilities are translated to Euro using the exchange rates in force on at that date. Non- monetary foreign currency assets and liabilities recorded at fair value are translated to Euro using the exchange rates in force on the date fair value is determined.

As diferenças de câmbio, favoráveis e desfavoráveis, originadas pelas diferenças entre as taxas de câmbio em vigor na data das transações e as vigentes na data das cobranças, pagamentos ou à data da demonstração da posição financeira, dessas mesmas transações, são regis-tadas como ganhos e gastos na demonstração consolidada de resultados do exercício, exceto aquelas relativas a itens não monetários cuja variação de justo valor seja registada diretamente em capital próprio.Exchange gains and losses arising from differences between the exchange rates in force on the dates of the transactions and those in force on the dates of collection, payment or the date of the statement of financial position, are recorded as income or expenses for the period, except for those relating to non- monetary items for which adjustments to fair value are recorded directly in equity.

2.20 . ATIVOS E PASSIVOS CONTINGENTES CONTINGENT ASSETS AND LIABILITIES

Os passivos contingentes não são reconhecidos nas demonstrações financeiras consolidadas, sendo os mesmos divulgados no anexo, a menos que a possibilidade de uma saída de fundos afetando benefícios económicos futuros seja remota, caso em que não são objeto de divulgação.Contingent liabilities are not recognised in the consolidated financial statements, but are disclosed in the notes to the financial statements, unless the probability of an outflow of funds affecting future economic benefits is remote, in which case they are not disclosed.


Os ativos contingentes não são reconhecidos nas demonstrações financeiras consolidadas mas divulgados no anexo, quando é provável a existência de um benefício económico futuro.Contingent assets are not recognised in the consolidated financial statements but are disclosed in the notes to the financial statements when future economic benefits are probable.

2.21. A MENSURAÇÃO AO JUSTO VALOR FAIR VALUE MEASUREMENT

O Grupo mensura parte dos seus instrumentos financeiros derivados e parte dos seus ativos não correntes, como os terrenos e os edifícios e as propriedades de investimento, ao justo valor à data de referência das demonstrações financeiras.The Group measures financial instruments such as derivatives and non-current assets as land and buildings and investment properties at fair value at each balance sheet date.

A mensuração do justo valor presume que o ativo ou passivo é trocado numa transação ordenada entre participantes do mercado para ven-der o ativo ou transferir o passivo, na data de mensuração, sob as condições atuais de mercado.Fair value is the price that would be received to sell an asset or paid to transfer a liability in an orderly transaction between market participants at the measurement date.

A mensuração do justo valor é baseada no pressuposto de que a transação de vender o ativo ou transferir o passivo pode ocorrer:The fair value measurement is based on the presumption that the transaction to sell the asset or transfer the liability takes place either: - No mercado principal do ativo e do passivo, ouIn the principal market for the asset or liability; or - Na ausência de um mercado principal, presume-se que a transação aconteça no mercado mais vantajoso. Este é o que maximiza o valor que seria recebido na venda do ativo ou minimiza o valor que seria pago para transferir o passivo, depois de considerar os custos de transa-ção e os custos de transporte. In the absence of a principal market, in the most advantageous market for the asset or liability, which is the market that maximises the amount that would be received to sell the asset or minimises the amount that would be paid to transfer the liability, after taking into account transaction costs and transport costs.

Devido ao facto de diferentes entidades e os diferentes negócios dentro de uma única entidade poderem ter acesso a diferentes mercados, o mercado principal ou o mais vantajoso para o mesmo ativo ou passivo pode variar de uma entidade para outra, ou até mesmo entre negó-cios dentro de uma mesma entidade, mas pressupõe-se que estão acessíveis ao Grupo. Because different entities (and businesses within those entities) with different activities may have access to different markets, the principal (or most advantageous) market for the same asset or liability might be different for different entities (and businesses within those entities), but is it presumed that the principal or the most advantageous market is accessible by the Group.

A mensuração pelo justo valor de um ativo não-financeiro tem em consideração a capacidade de um participante no mercado para gerar benefícios económicos utilizando o ativo da maior e melhor maneira ou vendendo-o a outro participante no mercado que o irá utilizar da maior e melhor maneira.The fair value of an asset or a liability is measured using the assumptions that market participants would use when pricing the asset or liability, assuming that market participants act in their economic best interest.

A mensuração do justo valor utiliza premissas que participantes do mercado utilizariam na definição do preço do ativo ou passivo, assumin-do que os participantes de mercado utilizariam o ativo de modo a maximizar o seu valor e utilização.A fair value measurement of a non-financial asset takes into account a market participant’s ability to generate economic benefits by using the asset in its highest and best use or by selling it to another market participant that would use the asset in its highest and best use.

O Grupo utiliza as técnicas de avaliação apropriadas às circunstâncias e para as quais existam dados suficientes para mensurar o justo valor, maximizando a utilização de dados relevantes observáveis e minimizando a utilização de dados não observáveis.The Group uses valuation techniques that are appropriate in the circumstances and for which sufficient data are available to measure fair value, maximising the use of relevant observable inputs and minimising the use of unobservable inputs

Todos os ativos e passivos mensurados ao justo valor ou para os quais a sua divulgação é obrigatória são classificados segundo uma hie-rarquia de justo valor (A mensuração do justo valor é classificada integralmente no nível mais baixo (dados não observáveis) da hierarquia do justo valor correspondente ao input que é mais significativo para a mensuração como um todo), que classifica em três níveis os dados a utilizar na mensuração pelo justo valor, detalhados abaixo:All assets and liabilities for which fair value is measured or disclosed in the financial statements are categorised within the fair value hierarchy, described as follows, based on the lowest level input that is significant to the fair value measurement as a whole:

Nível 1 – Preços de mercado cotados, não ajustados, em mercados ativos para ativos ou passivos idênticos, a que a entidade pode ace-der na data de mensuração;Level 1 - Quoted (unadjusted) market prices in active markets for identical assets or liabilities, which are accessible to the entity;

Nível 2 – Técnicas de valorização que utilizam inputs que não sendo cotados, são direta ou indiretamente observáveis para o ativo ou passivo; eLevel 2 – Valuation techniques for which the lowest level input that is significant to the fair value measurement is directly or indirectly observable; and

Nível 3 – Técnicas de valorização que utilizam inputs não baseados em dados de mercado observáveis, ou seja, baseados em dados não--observáveis relativamente ao ativo ou passivo.Level 3 – Valuation techniques for which the lowest level input that is significant to the fair value measurement is unobservable.

Os dados não observáveis devem ser utilizados para mensurar pelo justo valor na medida em que não existam dados observáveis relevantes, permitindo assim contemplar situações em que existe pouca ou nenhuma atividade de mercado no que respeita ao ativo ou passivo à data da mensuração. No entanto, o objetivo da mensuração pelo justo valor permanece o mesmo, ou seja, um preço de saída à data da mensu-ração na perspetiva de um participante no mercado que é detentor do ativo ou devedor do passivo. Assim, os dados não observáveis devem refletir os pressupostos que os participantes no mercado considerariam ao apreçar o ativo ou passivo, incluindo pressupostos sobre o risco.Unobservable inputs shall be used to measure fair value to the extent that relevant observable inputs are not available, thereby allowing

for situations in which there is little, if any, market activity for the asset or liability at the measurement date. However, the fair value measurement objective remains the same, ie an exit price at the measurement date from the perspective of a market participant that holds the asset or owes the liability. Therefore, unobservable inputs shall reflect the assumptions that market participants would use when pricing the asset or liability, including assumptions about risk.

2.22 . EVENTOS SUBSEQUENTES SUBSEQUENT EVENTS

Os eventos ocorridos após a data da demonstração da posição financeira que proporcionem informação adicional sobre condições que exis-tiam à data da demonstração da posição financeira (eventos ajustáveis) são refletidos nas demonstrações financeiras consolidadas. Os even-tos após a data da demonstração da posição financeira que proporcionem informação sobre condições que ocorram após a data da demons-tração da posição financeira (eventos não ajustáveis), se materiais, são divulgados no anexo às demonstrações financeiras consolidadas.Events that occur after the statement of financial position date that provide additional information about conditions that existed at the statement of financial position date (adjusting events) are reflected in the consolidated financial statements. Events that occur after the statement of financial position date that provide information about conditions that occur after the statement of financial position date (non-adjusting events) are disclosed in the notes to the consolidated financial statements when material.

2.23 . JULGAMENTOS E ESTIMATIVAS JUDGEMENTS AND ESTIMATES

As estimativas contabilísticas mais significativas refletidas nas demonstrações financeiras consolidadas nos exercícios findos em 31 de dezembro de 2015 e 2014 incluem:The most significant accounting estimates reflected in the consolidated financial statements as at 31 December 2015 and 2014, are as follows:

a) Vidas úteis do ativo tangível e intangível;Useful lives of tangible and intangible assets;

O Grupo utilizou diversos pressupostos na estimativa dos fluxos de caixa futuros provenientes dos ativos intangíveis adquiridos como parte de processos de aquisição de empresas, entre os quais a estimativa de receitas futuras, taxas de desconto e vida útil dos referidos ativos;To determine the discounted cash flows derived from the use of intangible assets the Group has used assumptions such as revenues estimates, discount rate and assetes useful lives;

b) Análises de imparidade do goodwill e de outros ativos tangíveis e intangíveis (nomeadamente das marcas e patentes, com vida útil indefinida) Impairment analysis of goodwill and of tangible and intangible assets (namely brands and patents, with indefinite useful lives)

O Grupo testa anualmente o goodwill com o objetivo de verificar se o mesmo está em imparidade. Os valores recuperáveis das unidades geradoras de caixa foram determinados com base na metodologia do valor em uso. A utilização deste método requer a estimativa de fluxos de caixa futuros provenientes das operações de cada unidade geradora de caixa e a escolha de uma taxa de desconto apropriada;An annual impairment test goodwill is performed in order to assess if an impairment exist. The recoverable amount of the cash-generating unit to which goodwill has been allocated is based on a discounted cash flow model. This model requires estimates of cash flows derived from the operations of each cash-generating unit the selection of a discount rate deemed appropriate;

c) Registo de ajustamentos aos valores do ativo e provisõesRecognition of adjustments on assets and provisions

O Grupo é parte em diversos processos judiciais em curso para os quais, com base na opinião dos seus advogados, efetua um julgamento para determinar se deve ser registada uma provisão para essas contingências (notas 36 e 37). Os ajustamentos para contas a receber são calculados essencialmente com base na antiguidade das contas a receber, o perfil de risco dos clientes e a situação financeira dos mesmos. As estimativas relacionadas com os ajustamentos para contas a receber diferem de negócio para negócio.A política do Grupo relativamente à atribuição de plafonds à concessão de crédito, quer em termos nacionais, quer em termos internacio-nais, é feita através de recurso a empresas especializadas em cobertura de risco de crédito;The Group is party to legal proceedings which are running their course on account of which it judges whether to raise a provision for contingent legal expenses based on the opinion of its legal advisors (notes 36 and 37). Adjustments to receivables are calculated based on an age analysis of such receivables, the risk profile of the clients involved, and their financial standing. Estimates related to adjustments to receivables differ from business to business. The Group has access to major databases of relevant market information which, together with the experience of its technical analysts, enable it to clearly assess and minimize its credit risk.

d) Estimativa de provisões para responsabilidades com garantias afetas a eventuais encargos adicionais a incorrer com empreendimen-tos imobiliários, não cobertas por outras garantias obtidas;Estimate of provisions for guarantees to cover eventual expenses on real estate projects not covered by other guarantees obtained;

e) Estimativas para descontos/rappel a conceder a clientes e para devoluções de vendas;Estimates of accrued expenses related with discounts/rappel awarded to customers and provisions for sale returns;

f) Estimativa sobre a recuperabilidade dos ativos por impostos diferidosEstimates over the recoverability of the deferred tax assets

São reconhecidos impostos diferidos ativos para todos os prejuízos recuperáveis na medida em que seja provável que venha a existir lucro tributável contra o qual as perdas possam ser utilizadas;Deferred tax assets are recognised for unused tax losses to the extent that it is probable that taxable profit will be available against which the losses can be utilized;

g) Estimativas do justo valor das propriedades de investimentoEstimates of investment properties fair value

O Grupo recorre a entidades externas para confirmar as avaliações realizadas internamente por profissionais habilitados na determinação do justo valor das propriedades de investimento. Face à crise económica existente, as transações no mercado têm sido raras e as cotações de mercado têm-se mostrado instáveis, pelo que foi utilizado o método dos cash flows descontados para determinar o justo valor das pro-priedades de investimento;

The Group engages an independent valuation specialist to assess fair value as at statement of financial position date for the main investment properties which are measure at fair value in order to confirm the valuations performed by accredited Group employees. Due to the poor economic environment, market transactions have been rare and market quotations unstable, and therefore the discounted cash flow valuation techniques is used to determine the investment properties fair value;

h) Estimativas dos fluxos de caixa futuros associados aos ativos biológicos;Estimates of future cash flows associated with biological assets;

i) Justo valor dos instrumentos financeiros;Fair value of financial instruments;

As estimativas foram determinadas com base na melhor informação disponível à data da preparação das demonstrações financeiras conso-lidadas e com base no melhor conhecimento e na experiência de eventos passados e/ou correntes. No entanto, poderão ocorrer situações em períodos subsequentes que, não sendo previsíveis à data, não foram considerados nessas estimativas. As alterações a essas estimativas, que ocorram posteriormente à data das demonstrações financeiras consolidadas, serão corrigidas em resultados de forma prospetiva, con-forme disposto pelo IAS 8. Estimates used are based on the best information available during the preparation of consolidated financial statements and are based on best knowledge of past and present events. Although future events, are not controlled by the Group neither foreseeable, some could occur and have impact on the estimates. Changes to the estimates used by the management that occur after the date of these consolidated financial statements, will be recognised in net income, in accordance with IAS 8, using a prospective methodology.

3. GESTÃO DO RISCO FINANCEIRO FINANCIAL RISK MANAGEMENT

A atividade do Grupo encontra-se exposta a uma variedade de riscos financeiros, tais como o risco de mercado, o risco de crédito e o risco de liquidez. Estes riscos resultam da incerteza subjacente aos mercados financeiros, a qual se reflete na capacidade de projeção de fluxos de caixa e rendibilidades. A política de gestão dos riscos financeiros do Grupo, procura minimizar eventuais efeitos adversos decorrentes destas incertezas características dos mercados financeiros, recorrendo em determinadas situações a instrumentos derivados de cobertura.The Group’s activities expose it to a variety of financial risks as market risk, liquidity risk and credit risk. These risks arise from the unpredictability of financial markets that affect the capacity of project cash flows and profits. The Group financial risk management, subject to a perspective of long-term ongoing, seeks to minimize potential adverse effects that derive from that uncertainty, using, every time that is possible and advisable, derivative financial instruments to hedge certain risks exposure.

3.1 . RISCO DE MERCADO MARKET RISK

A) RISCO DE TAXA DE JURO INTEREST RATE RISK

O risco de taxa de juro é essencialmente resultante de endividamento indexado a taxas variáveis. The interest rate risk is mainly due to loans at floating interest rates.

O endividamento do Grupo encontra-se sobretudo indexado a taxas de juro variáveis, expondo o custo da dívida a um risco de volatilida-de. O impacto dessa volatilidade nos resultados e no capital próprio do Grupo não é significativo em virtude da possível correlação entre o nível de taxas de juro de mercado e o crescimento económico, com este a ter efeitos positivos nos resultados operacionais do Grupo, por essa via parcialmente compensando os gastos financeiros acrescidos (natural hedge).Most of the Group exposure to interest rate risk arises as it borrows funds mainly at floating interest rates, exposing financial costs to volatility. The impact of this volatility on the Group net profit and equity is not significant due to the low level of indebtdness and the possible connection between interest rates and the economic growth. As this economic growth can have a positive impact on the operating results of the Group, the growth of financial costs is partially covered by the growth of operating results (“natural hedge”).

Por considerar que o risco de taxa de juro não é significativo, apenas pontualmente o Grupo utiliza instrumentos derivados para efeitos de cobertura deste risco. Considering that the interest rate risk is not significant, in rare circumstances the Group uses derivate transactions to cover this risk.

A 31 de dezembro de 2015 e 2014, o Grupo apresenta um endividamento líquido de aproximadamente 270 milhões de euros e 302 milhões de euros, respetivamente, divididos entre empréstimos correntes e não correntes (notas 25, 26, 27, 30) e caixa e equivalentes de caixa (nota 22) contratados junto de diversas instituições.As at 31 December 2015 and 2014, the net debt amounts to approximately 270 million euros and 302 million euros, respectively, divided between current and non-current liabilities (notes 25, 26, 27, 30) and cash and cash equivalents (note 22) negotiated with several entities.

Análise de sensibilidade de taxa de juro Interest rate sensitivity analysis

A análise de sensibilidade abaixo foi determinada com base na exposição do Grupo a variações na taxa de juro em instrumentos finan-ceiros tendo por referência a estimativa de endividamento médio em 2015. Para os instrumentos financeiros indexados a taxas de juros variáveis, a análise foi preparada considerando-se que as alterações nas taxas de juros de mercado apenas afetam o ganho ou gasto financeiro dos mesmos.The sensitivity analysis below has been determined based on the exposure to interest rates for financial instruments considering the average net debt of 2015. For floating rate financial instruments, the analysis was prepared assuming that changes in market interest rates affect the interest income or expense of those instruments.

Se as taxas de juro tivessem sido 50 pontos base superiores e as restantes variáveis mantidas constantes, o resultado financeiro do exer-cício findo em 31 de dezembro de 2015 viria diminuído em cerca de 1 676 milhares de euros.If interest rates had been 50 basis points higher and all other variables were held constant, net financial result for the year ended 31 December 2015 would decrease by 1,676 thousand euros.


B) RISCO DE TAXA DE CÂMBIO FOREIGN CURRENCY RISK

Risco de transação Transaction exposure risk

Na sua atividade operacional, o Grupo realiza transações diversas expressas em outras moedas que não Euro. Por política, é eleita uma moeda funcional por cada participada, correspondente à moeda do seu ambiente económico principal e aquela que melhor representa a composição dos seus cash flows. Assim, este risco de taxa de câmbio resulta essencialmente de transações comerciais, decorrentes da compra e venda de produtos e serviços em moeda diferente da moeda funcional de cada negócio.The Group undertakes certain transactions denominated in foreign currencies (defined as a currency different from the currency in which the asset/liability is measured - Euro). The individual Group entities predominantly execute their operating activities in their respective functional currencies, defined as the currencies that best represent their cash flows. Therefore, foreign currency risk arises mainly from commercial transactions, as a result of acquisitions and sales of products and services in a different currency from the functional currency.

A política de gestão de risco de taxa de câmbio de transação do Grupo procura minimizar ou eliminar esse risco, contribuindo para uma menor sensibilidade dos resultados do Grupo a flutuações cambiais. Sempre que possível, o Grupo procura realizar coberturas naturais dessas exposições cambiais, compensando os créditos concedidos e os créditos recebidos expressos na mesma divisa. Quando tal não é possível, recorre-se a outros instrumentos derivados de cobertura, fundamentalmente forwards de taxas de câmbio.Exchange rate exposures are managed by the Group with the purpose of reducing or eliminating that risk, contributing to a lower sensibility of Group results to exchange rate variations. Every time it is possible, the Group uses natural hedges to the amounts exposed, compensating the credits granted and the credits received that are expressed in the same currency. When it is not possible, the Group uses other hedging financial instruments, mainly exchange rate forwards.

Nos casos em que os instrumentos derivados de cobertura, embora contratados com o objetivo específico de cobertura dos riscos cam-biais, não se enquadram nos requisitos definidos no IAS 39 para classificação como instrumentos de cobertura, as variações do justo valor afetam diretamente a demonstração dos resultados.When derivative instruments, contracted with specific purposes to hedge foreign currency risk, do not accomplish the requirements defined in IAS 39 to its classification as hedge operations, the fair value changes are recognised through profit and loss.

O Grupo está essencialmente exposto ao risco de variação do câmbio da Libra inglesa, do Dólar americano, do Real brasileiro, do Zloty da Polónia e do Peso mexicano. Os valores da demonstração da posição financeira de ativos e passivos financeiros diretamente associados à atividade operacional expressos em outras divisas que não o Euro, evidenciam a reduzida exposição do Grupo a este risco de câmbio.The Group is mainly exposed to exchange rate risk of the British Pound, US Dollar, Brazilian Real, Zloty from Poland and Mexican Peso. The financial assets and liabilities, included in the statement of financial position, related with operating activities denominated in foreign currencies show a low level of exposure of the Group to the foreign currency risk.

C) RISCO DE PREÇO PRICE RISK

Os principais riscos identificados pelo Grupo associados a variações de preços, e de acordo com os principais segmentos de atividade, são como segue:The main risks identified by the Group related with price changes, and in accordance with the main businesses, are as follows:

Embalagens e enchimentos Packaging and fillings

O preço das principais matérias-primas utilizadas pela Colep está correlacionado com a cotação de commodities como o aço, petróleo e alumínio.The price of raw materials used by Colep is correlated with the commodity prices like steel, crude oil and aluminium.

A evolução do preço das matérias-primas, duma forma mais ou menos imediata, é repercutida no preço de venda aos clientes, pelo que não são usados regularmente instrumentos de hedging de preço. Apenas em situações específicas, na sequência de acordos com clientes para manutenção de preço de venda por períodos definidos, estes instrumentos são utilizados.The evolution of the price of raw materials is, in general, reflected in sale prices and, consequently, hedging operations are not used. Only in specific situations, as a consequence of arrangements with customers to maintain the sales price for determined periods, these instruments are used.

Serviços de importação e distribuição Import and distribution services

O risco de mercado da Acembex poderá situar-se ao nível da volatilidade dos preços das matérias-primas que transaciona. Esta empresa, no entanto neutraliza este risco através da adoção dos seguintes procedimentos:The market risk of Acembex is related with the volatility of the raw materials prices. To neutralize this risk, the main procedures implemented by the company are as follows:

- Aquisição e venda das referidas matérias-primas efetuadas em simultâneo, na grande maioria das transações; eFor the most part of the businesses, simultaneous purchase and sale of raw materials; and- Transações efetuadas ao abrigo de contratos internacionais, nomeadamente GAFTA (Grain and Feed Trade Association) e INCOGRAIN (International Contract for Grain).Transactions under the terms and conditions of international agreements, namely GAFTA (Grain and Feed Trade Association) and INCOGRAIN (International Contract for Grain).

Açúcar Sugar

A RAR Açúcar adquire a sua principal matéria-prima, rama de açúcar, apenas nas origens internacionais permitidas pela regulamentação europeia do setor, não existindo, portanto, livre acesso a este mercado. O atual enquadramento regulamentar define preços mínimos para a compra da matéria-prima, mas não prevê mecanismos adequados de proteção em caso de subida do preço da mesma. Simulta-neamente, a empresa concorre com operadores cuja matéria-prima é a beterraba açucareira, que não é transacionada internacional-mente e cujo preço não depende do preço internacional do açúcar. Neste contexto, a exposição da empresa ao preço internacional da matéria-prima é significativo, o qual incluiu o risco de preço propriamente dito, mas igualmente o risco do mesmo ser normalmente

negociado em dólares americanos. Por todos estes motivos, a empresa é obrigada a continuamente monitorizar este preço e avaliar a sua capacidade de refletir variações significativas do custo da sua matéria-prima no preço de venda do produto acabado. Além disso, a empresa, para contratos de compra de rama já negociados, contrata futuros ou opções sobre futuros para fixar preços de compra em dólares e forwards para fixar a taxa de câmbio EUR/USD.RAR Açúcar purchases its main raw material, raw sugar, only in the international origins allowed by the sector’s European Regulation, therefore there is no free access to this market. The current regulatory framework sets minimum prices for the raw material purchases,but does not provide adequate mechanisms of protection in case of price increase. Simultaneously, the company competes with operators whose raw material is sugar-beet, which is not traded internationally and whose price does not depend on the international price of sugar. In this context, the company’s exposure to the international price of raw material is significant, which includes the price risk itself, but also the risk of the price being traded in US Dollars. For these reasons, the company is required to continually monitor this price and to assess their own ability to reflect significant changes in the cost of its raw material over the selling price of the finished product. In addition, and for raw sugar’s purchase contracts already firmed, the Group enters into futures or option on future contracts to fix purchase prices in US Dollars, and into currency forwards to fix the exchange rate EUR/USD.

Produção agrícola Agricultural production

A atividade de produção em estufa de hortícolas e frutícolas, apresenta alguma correlação com a cotação de commodities como o gás e o petróleo. A evolução do preço das matérias-primas e mercadorias, de uma forma mais ou menos imediata, é repercutida no preço de venda aos clientes. Para o caso do gás, atendendo ao seu peso no custo de produção, são regularmente contratados instrumentos de hedging de preço desta commodity, normalmente através da celebração de contratos de compra a prazo para uma parte significativa das necessidades planeadas.The price of raw materials in glasshouse production of horticultural and fruits, is correlated with the commodity prices like gas and crude oil. The price evolution of raw materials is, in general, reflected in the sale prices to customers. In relation to gas, and considering the importance of this raw material in the cost production, hedging operations are normally used through commodity swap transactions linked with a significant part of planned production.

3.2 . RISCO DE CRÉDITO CREDIT RISK

A exposição do Grupo ao risco de crédito está maioritariamente associada às contas a receber decorrentes da sua atividade operacional. O risco de crédito refere-se ao risco da contraparte incumprir com as suas obrigações contratuais, resultando uma perda para o Grupo. The Group’s exposure to the credit risk is mainly associated to receivable accounts arising from operational activities. Credit risk refers to the risk that counterparty will default on its contractual obligations resulting in a loss for the Group.

O risco de crédito decorrente da atividade operacional está essencialmente relacionado com dívidas de vendas realizadas e serviços presta-dos a clientes (nota 18). A gestão deste risco tem por objetivo garantir a efetiva cobrança dos créditos nos prazos estabelecidos sem afetar o equilíbrio financeiro do Grupo. Este risco é monitorizado numa base regular de negócio, sendo que o objetivo da gestão é (a) limitar o crédito concedido a clientes, considerando o prazo médio de recebimento de cada cliente, (b) monitorar a evolução do nível de crédito con-cedido, e (c) realizar análise de imparidade aos valores a receber numa base regular.The credit risk arising from operational activities is related to accounts receivables from sales and services rendered to customers (note 18). The management of this risk seeks to guarantee an effective collection of its credits in the periods negotiated without impact on the financial Group’s equilibrium. This risk is controlled on a regular basis with the objective of (a) define credit limits to customers, considering the average collection period, (b) control the level of credit, and (c) perform, on a regular basis, impairment analysis on accounts receivables.

O Grupo não apresenta risco de crédito significativo com algum cliente em particular, ou com algum grupo de clientes com características semelhantes, na medida em que as contas a receber estão repartidas por diversos clientes, diferentes negócios e diferentes áreas geográ-ficas. O Grupo obtém garantias de crédito, sempre que a situação financeira do cliente assim o recomende. Para os clientes em que o risco de crédito o justifique, essas garantias consubstanciam-se em seguros de crédito e garantias bancárias. The Group does not have any significant credit risk exposure to any single counterparty or any group of counterparties having similar characteristics, as the account receivables are distributed by several customers, different businesses and different geographic areas. The Group obtains credit guarantees, whenever the financial situation of the customer indicates that need. In these situations, the guarantees are based in credit insurances and bank guarantees.

Os ajustamentos para contas a receber são calculados considerando-se (a) o perfil de risco do cliente, (b) o prazo médio de recebimento, o qual difere de negócio para negócio, e (c) a condição financeira do cliente. Os movimentos destes ajustamentos para os exercícios findos a 31 de dezembro de 2015 e 2014 encontram-se divulgados na nota 36.Impairment losses on accounts receivables are computed considering (a) the risk profile of the customer, (b) the average collection period, which is different from business to business, and (c) the financial situation of the customer. The movements of these impairment losses during the years ended 31 December 2015 and 2014 are disclosed in note 36.

A 31 de dezembro de 2015 e 2014, o Grupo considera que não existe a necessidade de perdas de imparidade adicionais para além dos mon-tantes registados naquelas datas e evidenciados, de forma resumida, na nota 36.As at 31 December 2015 and 2014 the Group considers that is not necessary additional impairment losses for over the amount registered and recorded on those dates highlighted in summary form, in note 36.

Os montantes relativos aos ativos financeiros apresentados nas demonstrações financeiras, os quais se encontram líquidos de imparidades, representam a máxima exposição do Grupo ao risco de crédito.The carrying amount of financial assets recorded in the financial statements, which is net of impairment losses, represents the Group’s maximum exposure to credit risk.

3.3 . RISCO DE LIQUIDEZ LIQUIDITY RISK

O risco de liquidez é definido como sendo o risco de falta de capacidade para liquidar ou cumprir as obrigações no prazo estipulado e a um preço razoável. A existência de liquidez implica que sejam definidos parâmetros de gestão dessa liquidez que permitam maximizar o retor-no obtido e minimizar os custos de oportunidade associados à detenção dessa liquidez de forma segura e eficiente.Liquidity risk is defined as the risk that the Group could not be able to settle or meet its obligations on time or at a reasonable price.


Due to the existence of liquidity risk, management of liquidity is performed with the objective of maximize liquidity gains and minimize opportunity costs of retaining liquidity on a safe and efficient way.

A gestão do risco de liquidez do Grupo tem por objetivo:The Group manages liquidity risk with the following objectives:

Liquidez – garantir o acesso permanente e de forma eficiente a fundos suficientes para fazer face aos pagamentos corretos nas respeti-vas datas de vencimento;Liquidity – ensure permanent and efficient access to funds to fulfill its commitments;

Segurança – minimizar a probabilidade de incumprimento no reembolso de qualquer aplicação de fundos; eSafety – minimize the probability of not being able to fulfill its commitments; and

Eficiência financeira – garantir a minimização do custo de oportunidade da detenção de liquidez excedentária no curto prazo. Financial efficiency – minimize the opportunity cost of retaining excess of liquidity in the short-term.

O Grupo tem como política compatibilizar os prazos de vencimento de ativos e passivos, gerindo as respetivas maturidades de forma equilibra-da. Olhando para a demonstração da posição financeira do Grupo sob o prisma da liquidez e da exigibilidade, verifica-se que em final de 2015 e 2014, os “capitais permanentes” encontram-se em linha com os ativos não correntes, denotando bem a preocupação do Grupo na prossecução de uma gestão financeira equilibrada. Assumindo um papel corporativo de coordenação financeira do Grupo, no âmbito da avaliação de desem-penho financeiro das suas participadas, a casa-mãe define objetivos de otimização da sua estrutura de capitais de longo prazo, nomeadamente atendendo às características de risco operacional, capacidade de endividamento e referências setoriais de cada negócio.The Group adopted the policy of matching the maturity profiles of financial assets and liabilities, with the objective of balancing maturities. Considering the level of liquidity and the maturities of liabilities included in the consolidated statement of financial position in 2015 and 2014, it is noted that “permanent capital” are aligned with non-current assets, showing the objective of the Group of maintaining a balanced financial situation. The parent company is responsible to define objectives to optimize the long-term capital structure, considering the operational risk, the indebtdness capability and the benchmarking for each business.

Por política, gerindo a sua exposição ao risco liquidez, o Grupo assegura a contratação de instrumentos e facilidades de crédito de diversas naturezas e em montantes adequados à especificidade das necessidades de cada negócio e participadas, garantindo níveis confortáveis de liquidez. Também por política, essas facilidades são contratadas sem envolver concessão de garantias. The Group manages liquidity risk by ensuring the contract of financial instruments and different borrowing facilities, with appropriate amounts to the funding needs of each business and subsidiary, ensuring comfortable levels of liquidity. It is also policy of the Group, that those facilities are agreed without any guarantees attached.

A informação constante neste anexo inclui os montantes em dívida não descontados e os prazos de vencimento foram determinados com base na data mais próxima em que o Grupo pode ser solicitado a liquidar aqueles passivos (worst case scenario), no pressuposto do cumpri-mento de todos os requisitos contratualmente definidos. The information in this document includes undiscounted cash flows of financial liabilities based on the earliest date on which the Group can be required to pay (worst case scenario), and assuming that all contractual requirements are accomplished.

4 . ALTERAÇÕES DE POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS E CORREÇÃO DE ERROS FUNDAMENTAIS CHANGES IN ACCOUNTING POLICIES AND CORRECTION OF FUNDAMENTAL ERRORS

Durante o exercício findo em 31 de dezembro de 2015 não ocorreram erros fundamentais nem alterações das políticas contabilísticas.During the year ended 31 December 2015, there were no fundamental errors or changes in accounting policies.

Relativamente a novas normas e interpretações, ocorreram as seguintes emissões, revisões, alterações e melhorias nas normas e interpretações: With respect to new standards and interpretations, the following issuances, revisions, amendments and improvements have occurred:

4.1 REVISÕES, ALTERAÇÕES E MELHORIAS NAS NORMAS E INTERPRETAÇÕES ENDOSSADAS PELA UE COM EFEITOS NAS POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS E DIVULGAÇÕES ADOTADAS PELO GRUPO A PARTIR DE 1 DE JANEIRO DE 2015: REVISIONS, AMENDMENTS AND IMPROVEMENTS TO THE EXISTING STANDARDS AND INTERPRETATIONS ENDORSED BY THE UE EFFECTIVE FOR FINANCIAL PERIODS STARTING ON 1 JANUARY 2015:

IFRIC 21 – Taxas. Esta interpretação aplica-se a pagamentos impostos por entidades governamentais, que não estejam cobertos por outras normas (ex: IAS 12), incluindo multas e outras penalidades por incumprimento de legislação. A interpretação clarifica que: (i) deve ser reconhe-cido um passivo quando ocorre a atividade que despoleta o pagamento tal como identificado na legislação relevante (ii) deve ser efetuado um acréscimo progressivo da responsabilidade ao longo do tempo se a atividade que despoleta o pagamento também ocorre ao longo do tempo de acordo com a legislação relevante e (iii) se o pagamento só é despoletado quando é atingido um limite mínimo, não deve ser reconhecido qualquer passivo até que tal mínimo seja atingido. Esta interpretação não estabelece qual deve ser a contrapartida do passivo, devendo ser tidas em conta as disposições das restantes normas para determinar se deve ser reconhecido um ativo ou um gasto.IFRIC 21 is applicable to all levies other than outflows that are within the scope of other standards (e.g., IAS 12) and fines or other penalties for breaches of legislation. The interpretation clarifies that an entity recognises a liability for a levy (i) when the activity that triggers payment, as identified by the relevant legislation, occurs; (ii) by accruing progressively only if the activity that triggers payment occurs over a period of time, in accordance with the relevant legislation; and (iii) for a levy that is triggered upon reaching a minimum threshold, the interpretation clarifies that no liability is recognised before the specified minimum threshold is reached. The interpretation does not address the accounting for the debit side of the transaction that arises from recognising a liability to pay a levy, other relevant standards should be considered to decide whether the recognition of a liability to pay a levy would give rise to an asset or an expense.

Melhorias anuais relativas ao ciclo 2011-2013. O IASB introduziu quatro melhorias em outras tantas normas cujos resumos se apresentam de seguida:In the 2011-2013 annual improvements cycle, the IASB issued four amendments to four standards, which can be summarized as follows:

IFRS 1 Adoção pela primeira vez das Normas internacionais de relato financeiro. Clarifica o que se entende por normas em vigor.IFRS 1 First-time adoption of international financial reporting standards. The amendment clarifies the meaning of ‘effective IFRSs’ .

IFRS 3 Combinações de negócios. Atualiza a exceção de aplicação da norma a “acordos conjuntos” clarificando que a única exclusão se refere à contabilização da criação de um acordo conjunto nas demonstrações financeiras do próprio acordo conjunto. IFRS 3 Business combinations. The amendment updates the scope exceptions for joint ventures clarifying that the scope exception applies only to the accounting in the financial statements of the “joint arrangement” itself.

IFRS 13 Mensuração ao justo valor. Atualiza o parágrafo 52 no sentido de a exceção ao portfólio passar a incluir também outros contratos que estejam no âmbito ou sejam contabilizados de acordo com a IAS 39 ou a IFRS 9, independentemente de satisfazerem as definições de ativos financeiros ou passivos financeiros nos termos na IAS 32.IFRS 13 Fair value measurement. The amendment on paragraph 52 clarifies that the portfolio exception in IFRS 13 can be applied not only to financial assets and financial liabilities, but also to other contracts within the scope of IAS 39 or IFRS9, regardless of whether the definitions of financial assets or financial liabilities according to IAS 32 is met.

IAS 40 Propriedades de investimento. Clarifica que é à luz da IFRS 3 que se deve determinar se uma dada transação é uma combinação de negócios ou compra de ativos e não a descrição existente na IAS 40 que permite distinguir a classificação de uma propriedade como sendo de investimento ou como sendo propriedade ocupada pelo dono.IAS 40 Investment property. The amendment clarifies that IFRS 3 is used to determine if the transaction is a business combination or the purchase of an asset and not the description of ancillary services which differentiates between investment property and owner-occupied property in IAS 40

Da aplicação destas normas e interpretações não são esperados impactos relevantes para as Demonstrações Financeiras do Grupo.None of these new standards/amendments are expected to have a material impact on the Group´s Consolidated Financial Statements. 4.2 AS NORMAS E INTERPRETAÇÕES RECENTEMENTE EMITIDAS PELO IASB E JÁ ENDOSSADAS PELA UNIÃO EUROPEIA CUJA APLICAÇÃO É OBRIGATÓRIA APENAS EM PERÍODOS COM INÍCIO APÓS 1 DE JANEIRO DE 2015 E QUE O GRUPO NÃO ADOTOU ANTECIPADAMENTE SÃO AS SEGUINTES: STANDARDS AND INTERPRETATIONS RECENTLY ISSUED BY THE IASB AND ENDORSED BY THE EUROPEAN UNION BUT EFFECTIVE FOR ANNUAL PERIODS BEGINNING AFTER 1 JANUARY 2015 AND WHICH THE GROUP DID NOT EARLY ADOPT ARE AS FOLLOWS:

IAS 19 R – Benefícios de empregados (Emenda): Contribuições de empregados.Esta emenda aplica-se a contribuições de empregados ou terceiros para planos de benefícios definidos. Simplifica a contabilização das contribuições que sejam independentes do número de anos de prestação de serviço do empregado, como por exemplo, contribuições efe-tuadas pelo empregado que sejam calculadas com base numa percentagem fixa do salário, que sejam uma quantia fixa ao longo de todo o período de serviço ou uma quantia que dependa da idade do empregado. Tais contribuições passam a poder ser reconhecidas como uma redução dos custo do serviço no período em que o serviço é prestado. Amendments to IAS 19 Defined benefit plans: employee contributions.The narrow-scope amendments apply to contributions from employees or third parties to defined benefit plans. The objective of the amendments is to simplify the accounting for contributions that are independent of the number of years of employee service, for example, employee contributions that are calculated according to a fixed percentage of salary, a fixed amount of contributions throughout the service period, or contributions that depend on the employee’s age. Such contributions can be recognised as a reduction in the service cost in the period in which the service is rendered.

Melhorias anuais relativas ao ciclo 2010-2012. O IASB introduziu seis melhorias em cinco normas cujos resumos se apresentam de seguida:In the 2010-2012 annual improvements cycle, the IASB issued six amendments to five standards, which can be summarized as follows:

IFRS 2 Pagamentos com base em ações. Atualiza definições, clarifica o que se entende por condições de aquisição e clarifica ainda situações relacionadas com preocupações que haviam sido levantadas sobre condições de serviço, condições de mercado e condições de performance.IFRS 2 Share-based payment. The amendment clarifies definitions in order to clarify various issues related to vesting conditions, including “service condition”, “performance target” and “performance condition”.

IFRS 3 Combinações de negócios. Introduz alterações no reconhecimento das alterações de justo valor dos pagamentos contingentes que não sejam instrumentos de capital. Tais alterações passam a ser reconhecidas exclusivamente em resultados do exercício.IFRS 3 Business combinations. The amendment changes the recognition of all contingent consideration arrangements which are not equity instruments. It must be subsequently measured at fair value through profit or loss.

IFRS 8 Segmentos operacionais. Requer divulgações adicionais (descrição e indicadores económicos) que determinaram a agregação dos segmentos.A divulgação da reconciliação do total dos ativos dos segmentos reportáveis com o total de ativos da entidade só é exigida se for também reportada ao gestor responsável, nos mesmos termos da divulgação exigida para os passivos do segmento.IFRS 8 Operating segments. Requires additional disclosures (description and economic characteristics) in applying the aggregation criteria. The reconciliation of segment assets to total assets is only required to be disclosed if the reconciliation is reported to the chief operating decision maker, similar to the required disclosure for segment liabilities.

IAS 16 Ativos fixos tangíveis e IAS 38 Ativos intangíveis. No caso de revalorização a norma passa a prever a possibilidade de entidade poder optar entre proceder ao ajustamento do valor bruto com base em dados observáveis no mercado ou que possa alocar a variação, de forma proporcional, à alteração ocorrida no valor contabilístico sendo, em qualquer dos casos, obrigatória a eliminação das amortizações acu-muladas por contrapartida do valor bruto do ativo. Estas alterações só se aplicam a revalorização efetuadas no ano em que a alteração for aplicada pela primeira vez e ao período imediatamente anterior. Pode fazer a reexpressão para todos os períodos anteriores mas não é obrigada a fazê-lo. Contudo, se não fizer, deverá divulgar o critério usado nesses períodos. IAS 16 Property, plant and equipment and IAS 38 Intangible Assets. The amendment clarifies that the asset gross amount may be revalued by reference to observable data on either the gross or the net carrying amount. In each case, the accumulated depreciation/amortisation is eliminated against the gross amount. The amendment only applies to revaluations made in the year when the amendment becomes effective. The amendment must be applied retrospectively; if not, the entity must disclose the criteria followed in the prior periods.

IAS 24 Divulgações de Partes Relacionadas. Clarifica que uma entidade gestora – uma entidade que presta serviços de gestão – é uma parte


relacionada sujeita aos requisitos de divulgação associados. Adicionalmente, uma entidade que utilize os serviços de uma entidade de ges-tão é obrigada a divulgar os gastos incorridos com tais serviços. IAS 24 Related party disclosures. The amendment clarifies that a management entity – an entity that provides key management personnel services – is a related party subject to the related party disclosures. In addition, an entity that uses a management entity is required to disclose the expenses incurred for management services.

IAS 16 e à IAS 41: Plantas que geram produto agrícola As alterações à IAS 16 – Ativos fixos tangíveis e IAS 41 - Agricultura alteram o âmbito da IAS 16 para nela incluir ativos biológicos que satis-façam a definição de plantas que geram produto agrícola (por exemplo, árvores de fruto). A produção agrícola que cresce em plantas que geram produto agrícola (por exemplo, a fruta que cresce numa árvore) permanecerá no âmbito do IAS 41. Em resultado das alterações, as plantas que geram produto agrícola passam a estar sujeitas a todos os requisitos de reconhecimento e mensuração da IAS 16, incluindo a escolha entre o modelo de custo e o modelo de revalorização e os subsídios do governo relativos a estas plantas passam a ser contabiliza-dos de acordo com a IAS 20 e não de acordo com a IAS 41.IAS 16 and IAS 41 Agriculture: Bearer Plants. The amendments to IAS 16 and IAS 41 Agriculture change the scope of IAS 16 to include biological assets that meet the definition of bearer plants (e.g., fruit trees). Agricultural produce growing on bearer plants (e.g., fruit growing on a tree) will remain within the scope of IAS 41. As a result of the amendments, bearer plants will be subject to all the recognition and measurement requirements in IAS 16 including the choice between the cost model and revaluation model for subsequent measurement. In addition, government grants relating to bearer plants will be accounted for in accordance with IAS 20 instead of IAS 41.

IFRS 11: Contabilização da aquisição de participações em operações conjuntasAs emendas exigem que uma entidade que adquira uma participação numa operação conjunta em que a atividade dessa operação consti-tua um negócio, aplique, na proporção da sua quota-parte, todos os princípios sobre combinações de negócios constantes da IFRS 3 – Combinações de Negócios e outras IFRS que não conflituem com a IFRS 11 e faça as correspondentes divulgações exigidas por tais normas relativamente a combinações de negócios. As emendas também se aplicam se na formação da operação conjunta a entidade tiver contribuído com um negócio.No caso de uma aquisição de uma participação adicional numa operação conjunta em que a atividade da operação conjunta constitua um negócio, a participação anteriormente detida não deve ser remensurada se o operador mantiver o controlo conjunto.IFRS 11: Accounting for Acquisitions of Interests in Joint Operations. The amendments require an entity acquiring an interest in a joint operation in which the activity of the joint operation constitutes a business to apply, to the extent of its share, all of the principles in IFRS 3, and other IFRSs, that do not conflict with the requirements of IFRS 11. Furthermore, entities are required to disclose the information required in those IFRSs in relation to business combinations.The amendments also apply to an entity on the formation of a joint operation if, and only if, an existing business is contributed by the entity to the joint operation on its formation.Furthermore, the amendments clarify that for the acquisition of an additional interest in a joint operation in which the activity of the joint operation constitutes a business, previously held interests in the joint operation must not be remeasured if the joint operator retains joint control.

IAS 16 e à IAS 38: Clarificação sobre os métodos de cálculo de depreciação e amortização permitidos As alterações esclarecem que o princípio incluído nas normas é o de que os rendimentos refletem um padrão de benefícios económicos que são gerados a partir da exploração de um negócio (do qual o ativo faz parte) e, portanto, não refletem os benefícios económicos que são consumidos através do uso do ativo. Assim, a proporção de rendimentos gerados em relação aos rendimentos totais previstos gerar não pode ser usada para depreciar os bens do ativo imobilizado só podendo ser utilizada, em circunstâncias muito limitadas, para amortizar ativos intangíveis.IAS 16 and IAS 38 Clarification of Acceptable Methods of Depreciation and Amortisation. The amendments clarify the principle in IAS 16 Property, Plant and Equipment and IAS 38 Intangible Assets that revenue reflects pattern of economic benefits that are generated from operating a business (of which the asset is part) rather than the economic benefits that are consumed through use of the asset. As a result, the ratio of revenue generated to total revenue expected to be generated cannot be used to depreciate property, plant and equipment and may only be used in very limited circumstances to amortise intangible assets.

IAS 27: Método da equivalência patrimonial nas demonstrações financeiras separadas O objetivo destas alterações é permitir a opção de usar o método da equivalência patrimonial na mensuração de subsidiárias e associadas em contas separadas. As opções de mensuração da IAS 27 para reconhecer investimentos em subsidiárias, joint ventures a associadas pas-sam a ser: (i) custo, (ii) em conformidade com o IFRS 9 (ou IAS 39) ou (iii) método da equivalência patrimonial, devendo ser aplicada a mesma contabilização para cada categoria de investimentos.Consequentemente foi também efetuada uma alteração na IFRS 1 - Adoção pela primeira vez das Normas Internacionais de Relato Finan-ceiro com vista a permitir a quem adote as IFRS pela primeira vez e use a equivalência patrimonial nas demonstrações financeiras separa-das possa também usufruir da isenção relativas a combinações de negócios passadas na mensuração inicial do investimento.IAS 27: Equity Method in Separate Financial Statements. The amendments to IAS 27 Separate Financial Statements allow an entity to use the equity method as described in IAS 28 to account for its investments in subsidiaries, joint ventures and associates in its separate financial statements. Therefore, an entity must account for these investments either: i) at cost, ii) in accordance with IFRS 9 (or IAS 39); or iii) using the equity method. The entity must apply the same accounting for each category of investments. A consequential amendment was also made to IFRS 1 First-time Adoption of International Financial Reporting Standards. The amendment to IFRS 1 allows a first-time adopter accounting for investments in the separate financial statements using the equity method, to apply the IFRS 1 exemption for past business combinations to the acquisition of the investment.

IAS 1: Clarificação sobre divulgações no relato financeiro As alterações à IFRS incluem alterações aos conceitos de Materialidade, informação a ser apresentada nas demonstrações financeiras, Estrutura das Notas e Divulgações.IAS 1: Disclosure Initiative. The amendments to IAS 1 clarify the materiality requirements, specific information to be disclosure in the statement(s) of profit or loss and OCI and the structure of notes.

Melhorias anuais relativas ao ciclo 2012-2014. O IASB introduziu cinco melhorias em quatro normas cujos resumos se apresentam de seguida:In the 2012-2014 annual improvements cycle, the IASB issued five amendments to four standards, as follows:

IFRS 5 – Ativos não correntes detidos para venda e Operações descontinuadas Esta melhoria clarifica que a alteração de ativos não correntes detidos para distribuição a detentores de capital para ativos não correntes detidos para venda e vice-versa não determinam a alteração do plano devendo ser consideradas como uma continuação do plano original

do ativo, e, portanto, não há interrupção dos requisitos exigidos pela IFRS 5. A aplicação deve ser prospetiva.IFRS 5 Non-current assets held for sale and discontinued operations. Changes in methods of disposal Assets (or disposal groups) are generally disposed of either through sale or distribution to owners. The amendment clarifies that changing from one of these disposal methods to the other would not be considered a new plan of disposal, rather it is a continuation of the original plan. There is, therefore, no interruption of the application of the requirements in IFRS 5. The amendment must be applied prospectively.

IFRS 7 – Instrumentos financeiros: divulgaçõesElimina alguns requisitos de divulgações em demonstrações financeiras intercalares.Adicionalmente, clarifica que quando uma entidade transfere um ativo financeiro pode reter o direito à prestação de um serviço em rela-ção ao ativo financeiro mediante uma determinada quantia pré-determinada, por exemplo um contrato de manutenção, e que, nestas circunstâncias, para efeitos de determinar quais as divulgações a efetuar, deve ser analisado o envolvimento continuado que resulta de tal contrato. Não é necessário aplicar as alterações para qualquer período apresentado que comece antes do período anual no qual as altera-ções são aplicadas pela primeira vez. Esta isenção é aplicável também a entidades que apliquem as IFRS pela primeira vez. A aplicação deve ser retrospetiva.IFRS 7 Financial instruments: disclosures. The amendment eliminates some disclosure requirements for interim financial statements. The amendment clarifies that a servicing contract that includes a fee can constitute continuing involvement in a financial asset. The assessment of which servicing contracts constitute continuing involvement must be done retrospectively. However, the required disclosures would not need to be provided for any period beginning before the annual period in which the entity first applies the amendments. The amendment must be applied retrospectively.

IAS 19 – Benefícios de empregadosEsta melhoria clarifica que a taxa de desconto deve ser determinada tendo em conta obrigações de alta qualidade existentes num merca-do regional que partilhe a mesma moeda (ex.: Eurozone) e não nos mercados onde as obrigações foram emitidas. Quando não há mercado ativo para obrigações de alta qualidade existentes num mercado regional que partilhe a mesma moeda podem ser usadas obrigações emiti-das pelo Governo.Esta melhoria aplica-se desde o início do primeiro período de comparação apresentado nas primeiras demonstrações financeiras às quais a entidade aplique a emenda. Qualquer ajustamento inicial resultante da aplicação da emenda deve ser reconhecido nos resultados retidos no início desse período.IAS 19 Employee benefits. The amendment clarifies that market depth of high quality corporate bonds is assessed based on the currency in which the obligation is denominated, rather than the country where the obligation is located. When there is no deep market for high quality corporate bonds in that currency, government bond rates must be used. The amendment must be applied prospectively.

IAS 34 – Relato financeiro intercalarAs divulgações relativas a eventos e transações significativas passam a poder ser efetuadas, indistintamente, diretamente nas demonstra-ções financeiras intercalares ou por referência cruzada para outros documentos de prestação de contas (ex.: Relatório de gestão ou relató-rio de risco). No entanto, considera-se que as demonstrações financeiras de intercalares estão incompletas se os respetivos utilizadores não tiverem acesso, nos mesmos termos e ao mesmo tempo, à informação incluída por referência cruzada. A aplicação deve ser retrospetiva.IAS 34 Interim financial reporting. The amendment clarifies that the required interim disclosures must either be in the interim financial statements or incorporated by cross-reference between the interim financial statements and wherever they are included within the interim financial report (e.g., in the management commentary or risk report). The other information within the interim financial report must be available to users on the same terms as the interim financial statements and at the same time. The amendment must be applied retrospectively.

Da aplicação destas normas e interpretações não são esperados impactos relevantes para as Demonstrações Financeiras do Grupo.None of these new standards/amendments are expected to have a material impact on the Group´s Consolidated Financial Statements.

4.3 AS NORMAS E INTERPRETAÇÕES EMITIDAS PELO IASB MAS AINDA NÃO ENDOSSADAS PELA UNIÃO EUROPEIA STANDARDS AND INTERPRETATIONS ISSUED BY THE IASB BUT NOT ENDORSED BY THE EUROPEAN UNION

IFRS 9 Instrumentos financeiros (introduz novos requisitos de classificação e mensuração de ativos e passivos financeiros) IFRS 9 Financial instruments (new classification and measurement requirements to financial assets and financial liabilities)

IFRS 10 e IAS 28: Venda ou entrega de ativos por um investidor à sua associada ou empreendimento conjunto Amendments to IFRS 10 and IAS 28 Sale or contribution of assets between an investor and its associate or joint venture

IFRS 10, IFRS 12 e à IAS 28: Entidades de investimento: Aplicação da exceção de consolidação Amendments to IFRS 10, IFRS 12 and IAS 28 Investment Entities: Applying the Consolidation Exception

IFRS 14 Contas de diferimento relacionadas com atividades reguladasIFRS 14 Regulatory deferral accounts

IFRS 15 Rédito de contratos com clientesIFRS 15 Revenue from contracts with customers

Da aplicação destas normas e interpretações não são esperados impactos relevantes para as Demonstrações Financeiras do Grupo.None of these new standards/amendments are expected to have a material impact on the Group´s Consolidated Financial Statements.

5 . EMPRESAS INCLUÍDAS NA CONSOLIDAÇÃO COMPANIES INCLUDED IN THE CONSOLIDATION

As empresas incluídas na Consolidação, suas sedes sociais e proporção do capital detido em 31 de dezembro de 2015 e 2014, são as seguintes:The subsidiaries included in Consolidated Financial Statements, their head offices and the proportion of capital held in 31 December 2015 and 2014, are as follows:


Nome Name Sede Social Head Office Percentagem do capital detido Percentage of capital held

Direto Direct Total Direto Direct Total

2015 2014

EMPRESA-MÃE PARENT COMPANY:

RAR – Sociedade de Controle (Holding), S.A. Porto Mãe Parent Mãe Parent Mãe Parent Mãe Parent

Company Company Company Company

FILIAIS SUBSIDIARIES:

Acembex – Comércio e Serviços, Lda. Porto 95,00 100,00 95,00 100,00

Acembex España, S.L. Vigo – Espanha Spain - 100,00 - 100,00

Centrar – Centro de Serviços de Gestão, S.A. Porto 100,00 100,00 100,00 100,00

São José de Ribamar - Fundo Especial de Investimento

Imobiliário Fechado Oeiras - 99,46 - 99,46

Imperial – Produtos Alimentares, S.A. Vila do Conde - - 100,00 100,00

RAR – Refinarias de Açúcar Reunidas, S.A. Porto 100,00 100,00 100,00 100,00

RAR – Serviços de Assistência Clínica, Lda. Porto 95,00 95,00 95,00 95,00

RAR – Cogeração Unipessoal, Lda Porto - 100,00 - 100,00

RAR Imobiliária, S.A. Porto 98,08 99,46 98,08 99,46

COMP-RAR Central de Compras, S.A. Porto 100,00 100,00 100,00 100,00

S. Simão da Junqueira – Promoções Turíst. e Imobiliárias, S.A. Porto - 99,46 - 99,46

Sociedade Imobiliária Urbanização do Parque, S.A. Matosinhos - 99,46 - 99,46

Sucral – Sociedade Industrial de Açúcar, S.A. Porto - 71,79 - 71,79

TibãesGolfe – Empreendimentos Imobiliários, S.A. Braga - 88,07 - 88,07

RAR (Genéve), S.A. Genebra – Suíça 100,00 100,00 100,00 100,00

SUBGRUPO COLEP SUB GROUP COLEP:

Colep Portugal, S.A. Vale de Cambra 100,00 100,00 100,00 100,00

Colep Navarra, S.A. San Adrian – Espanha Spain - 100,00 - 100,00

Colep Polska, Sp. Z.o.o. Kleszczów – Polónia Poland - 100,00 - 100,00

Colep UK Limited Gainsborough – Inglaterra England - 100,00 - 100,00

Colep Laupheim GmbH & Co. KG Laupheim – Alemanha Germany - 100,00 - 100,00

Colep Laupheim Verwaltungs GmbH Neutraubling – Alemanha Germany - 100,00 - 100,00

Colep Holding GmbH Regensburg – Alemanha Germany - 100,00 - 100,00

Colep Bad Shmiedeberg GmbH Bad Schmiedeberg– Alemanha Germany - 100,00 - 100,00

Colep Zülpich GmbH Zülpich – Alemanha Germany - 100,00 - 100,00

Colep Regensburg GmbH Laupheim – Alemanha Germany - 100,00 - 100,00

Colep do Brasil Participações Lda Itatiba - São Paulo - Brasil - 100,00 - 100,00

Colep Provider Aerossol S.A. Itatiba - São Paulo - Brasil - 100,00 - 51,00

Provider Indústria e Comércio S.A. Louveira - São Paulo - Brasil - 100,00 - 51,00

Total Pack Indústria e Comércio S.A. Louveira - São Paulo - Brasil - 100,00 - 51,00

Colep S. A. de CV Querétaro - México - 100,00 - 100,00

SFP Service for Filling and Packaging GmbH Regensburg – Alemanha Germany - 100,00 - 100,00

SUBGRUPO VITACRESS SUB-GROUP VITACRESS:

Vitacress Limited Hampshire – Inglaterra England 100,00 100,00 100,00 100,00

Vitacress Salads Limited Hampshire – Inglaterra England - 100,00 - 100,00

Vitacress Sales Limited Hampshire – Inglaterra England - 100,00 - 100,00

Vitacress Kent Limited Hampshire – Inglaterra England - 100,00 - 100,00

Lightorne Herbs Limited Hampshire – Inglaterra England - 100,00 - 100,00

Vitacress España, S.L. Múrcia - Espanha Spain - 51,00 - 51,00

Vitacress SGPS, S.A. Odemira - 100,00 - 100,00

Vitacress Portugal S.A. Odemira - 100,00 - 100,00

Euralface Agricultura, Lda. Odemira - 100,00 - 100,00

Vitacress Agricultura Intensiva, S.A. Almancil - 100,00 - 100,00

Vitacress Ibéria, S.L. Madrid - Espanha Spain - 100,00 - 100,00

Wight Salads Group Limited West Sussex – Inglaterra England - 100,00 - 100,00

Wight Salads Limited West Sussex – Inglaterra England - - - 100,00

Horticilha - Agro Indústria, S.A. Alcochete - 100,00 - 100,00

Margaret Nurseries San Martin, S.L. Málaga – Espanha Spain - 100,00 - 100,00

W.S. (Kent) Limited Hampshire – Inglaterra England - 100,00 - 100,00

Bridgeguild Limited Hampshire – Inglaterra England - 100,00 - 100,00

Arreton Valley Nursery Limited Hampshire – Inglaterra England - 100,00 - 100,00

Fresh Link Marketing Limited West Sussex – Inglaterra England - 20,00 - 20,00

The Tomato Stall Limited Isle of Wight – Inglaterra England - - - 100,00

Van Heyningen Brothers Limited Hampshire – Inglaterra England - 100,00 - 100,00

The Isle of Wight Energy Company Limited West Sussex – Inglaterra England - - - 100,00

Vitacress Real, B.V. Venlo – Holanda Holand - 50,00 - 50,00

Nome Name Sede Social Head Office Percentagem do capital detido Percentage of capital held

Direto Direct Total Direto Direct Total

2015 2014

EMPRESA-MÃE PARENT COMPANY:

RAR – Sociedade de Controle (Holding), S.A. Porto Mãe Parent Mãe Parent Mãe Parent Mãe Parent

Company Company Company Company

SUBGRUPO RASO SUB-GROUP RASO:

RASO, SGPS, S.A. Lisboa - - 50,00 50,00

Raso II - Viagens e Turismo, Unipessoal, Lda. Lisboa - - - 50,00

Movimento Viagens – Viagens e Turismo Unipessoal, Lda. Lisboa - - - 50,00

Viajes y Turismo de Geotur España, S.L. Madrid – Espanha Spain - - - 50,00

Raso - Viagens e Turismo, S.A. Lisboa - - - 50,00

Equador & Mendes, Lda. Lisboa - - - 37,50

Nova Equador P.C.O. e Eventos Lisboa - - - 50,00

Nova Equador Internacional, Ag. Viagens e Turismo, Lda. Lisboa - - - 50,00

Estas empresas foram incluídas na consolidação pelo método de consolidação integral, conforme indicado na nota 2.2., com exceção da Vitacress Real, B.V., que tratando-se de entidade conjuntamente controlada foi incluída na consolidação pelo método da equivalência patrimonial, conforme indicado na nota 2.4.These subsidiaries were consolidated through the full consolidation method, as described in note 2.2., with the exception of Vitacress Real, B.V., which is a jointly controlled entity. As such, it was included in the consolidation through the equity method, as indicated in note 2.4.

6 . INVESTIMENTOS EM EMPREENDIMENTOS CONJUNTOS INVESTMENTS IN JOINT VENTURES

Nome Sede Social % do capital detido 31.12.15 31.12.14

Name Head Office % of capital held

RASO, S.G.P.S., S.A. Lisboa - - 12 000 000

Vitacrees Real, B.V. Venlo - Holanda 50,00 133 172 46 889

133 172 12 046 889

Estas empresas, tratando-se de entidades conjuntamente controladas foram incluídas na consolidação pelo método da equivalência patri-monial, conforme indicado na nota 2.4.These entities are jointly controlled entities. As such, they were included in the consolidation through the equity method, as indicated in note 2.4.

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014, os principais indicadores eram:As at 31 December 2015 and 2014, the main captions are as follows:

Empresa Total ativo 2015 Total ativo 2014 Cap. Próprio 2015 Cap. Próprio 2014 Result. Líq. 2015 Result. Líq. 2014

Company Total assets 2015 Total assets 2014 Total Equity 2015 Total Equity 2014 Net Profit 2015 Net Profit 2014

Vitacress Real, B.V. 866 216 498 508 266 344 87 708 178 637 96 966

7 . OUTROS INVESTIMENTOS NON-CURRENT FINANCIAL ASSETS

As restantes empresas participadas, suas sedes sociais e proporção do capital detido em 31 de dezembro de 2015 e 2014 são as seguintes:The other investments, their head offices and percentage of capital held by the Group as of 31 December 2015 and 2014, are as follows: Empresa Sede 2015 2014 % capital % capital Cap. Próprio Result. Líq.

detido 2015 detido 2014 2015 2015

Company Head Office 2015 2014 % of equity % of equity Equity 2015 Net Profit 2014

interests 2015 interests 2014

Litarte – Lit. Artística, Lda. V. N. Gaia 175 078 175 078 11,33 11,33 1 410 590 (37 645)

Copam, S.A. Lisboa Lisbon 1 467 199 1 467 199 10,14 10,14 10 208 624 14 821

Sinaga – Soc. I. Ag. Aç., S.A. (*) P. Delgada 506 266 506 266 15,54 15,54 2 680 064 (2 504 193)

DAI – Soc. de Desenv. Industrial, S.A. (*) Coruche 2 992 787 2 992 787 7,18 7,18 28 188 658 (13 019 355)

Outros Others - 579 525 569 775 - -

5 720 855 5 711 105

Perdas de imparidade acumuladas

em investimentos (nota 36)

Accum. impairment losses on investments (note 36) (655 893) (481 971)

5 064 962 5 229 134

* Valores de 2014 2014 values


As participações financeiras acima mencionadas estão registadas ao custo de aquisição, sendo expectativa do Conselho de Administração que o seu valor de realização, considerando as perdas de imparidade acumuladas registadas, seja superior ao valor da demonstração da posição financeira. Estas participações financeiras não foram registadas pelo seu justo valor por este não ser fielmente determinável.The above investments are stated at cost. The Board of Directors believes that their realizable value exceeds their carrying amount which consider accumulated impairment losses. The investment was not recorded at fair value as it cannot be determined on a reliable basis.

8 . EMPRESAS DO GRUPO E ASSOCIADAS EXCLUÍDAS DA CONSOLIDAÇÃO SUBSIDIARIES AND ASSOCIATE COMPANIES EXCLUDED FROM CONSOLIDATION

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014 não existem empresas do grupo e associadas excluídas da consolidação.There are no subsidiaries and associates excluded from consolidation, as of 31 December 2015 and 2014.

9 . ALTERAÇÕES OCORRIDAS NO PERÍMETRO DE CONSOLIDAÇÃO CHANGES TO THE CONSOLIDATION PERIMETER

Em 2015, o Grupo RAR concluiu uma reorganização de ativos por forma a concentrar os seus investimentos nas empresas mais estratégi-cas:In 2015, the RAR Group has carried out an asset reorganization operation in order to concentrate its investments in the most strategic companies:

Em 2015, com a aquisição em abril, da participação de 49% detida até então pela ZM Participação, S.A., a Colep passou a deter 100% das suas filiais do Brasil, Colep Provider Aerossol (CPA), Total Pack e Provider. Nessa medida, os resultados das operações no Brasil no primeiro trimestre do ano foram também atribuídos aos “Interesses que não controlam”.In 2015, with the acquisition in April, of 49% stake held until then by ZM Participation, S.A., Colep now holds 100% of its subsidiaries in Brazil, Colep Provider Aerosols (CPA), Total Pack and Provider. To that extent, the results of operations in Brazil in the first quarter of the year were also assigned to the “Non-controlling interests”.

A regularização do saldo dos “Interesses que não controlam”, à data da aquisição, teve um impacto positivo em Reservas de 1 731 120 euros.The regularization of the balance of “Non-controlling interests” at the date of acquisition had a positive impact on Reserves by 1,731,120 euros.

Alienou a Imperial – Produtos Alimentares, S.A. no final do primeiro semestre de 2015.Sold Imperial – Produtos Alimentares, S.A. at the end of the first semester of 2015.

Alienou, em abril, o negócio de produção e venda de tomate fresco no Reino Unido desenvolvido pela Wight Salads Limited, The Tomato Stall Limited e The Isle of Wight Energy Company Limited.Sold, in April, the business of production and sale of fresh tomatoes in the United Kingdom developed by Wight Salads Limited, The Tomato Stall Limited and The Isle of Wight Energy Company Limited.

Em junho de 2015 alienou a sua posição representativa de 50% do capital social da RASO, SGPS, S.A.In June 2015 sold its position representing 50% of the share capital of RASO, SGPS, S.A.

10 . ATIVOS FIXOS TANGÍVEIS PROPERTY, PLANT AND EQUIPMENT

Durante os exercícios findos em 31 de dezembro de 2015 e 2014, os movimentos ocorridos no valor dos ativos fixos tangíveis, bem como nas respetivas depreciações e perdas por imparidade acumuladas, foram os seguintes:The changes in property, plant and equipment and accumulated depreciation and impairment in the years ended 31 December 2015 and 2014 are as follows:

2015 Ativos Adiant. por Total Terrenos e Edif. e outras Equipamento Equip. Equip. Ferram. e Taras e Outr. ativos fixos conta ativos rec. naturais construções básico transporte administrat. utensílios vasilhame fixos tang. tang. curso fixos tang. Land and Buildings Machinery Vehicles Administ. Tools Fixtures Other tang. Tang. fixed Advancem. Total natural and other equipment and fixed assets for tang. resources constr. fittings assets in prog. fixed assets

Ativo bruto: Gross assets: Saldo inicial Opening balance 54 973 924 228 575 972 402 837 050 11.694 685 25 692 825 7 415 920 337 004 6 621 285 17 911 163 36 353 756 096 181 Var. perímetro consol. Changes to the consolidatuin perimeter (6 536 527) (21 945 211) (26 887 871) (850 316) (1 888 147) (106 406) - (656 011) (597 978) (12 457) (59 480 924) Efeito conv. cambial Currency translation effect 196 342 (4 427 105) (6 360 121) 106 860 (81 227) (39 655) - 58 936 2 887 551 42 (7 658 377) Adições Increases 19 928 4 320 483 10 844 837 1 211 684 562 221 37 163 - 59 202 11 674 264 88 136 28 817 918 Reavaliações Revaluations 3 326 130 2 943 362 - - - - - - - - 6 269 492 Alienações Disposals (473 095) (1 242 296) (8 353 123) (1 324 756) (732 929) (154 383) - (837) (144 659) (19 586) (12 445 664) Abates Write-offs - - (113 959) - (155) (4 316) - - (11 622) - (130 052) Transferências (Notas 11 e 13) Transfers (Notes 11 and 13) (2 358 207) 1 861 108 16 638 166 66 094 389 273 255 832 - 63 359 (19 965 823) - (3 050 198) Saldo final Closing balance 49 148 495 210 086 313 388 604 979 10 904 251 23 941 861 7 404 155 337 004 6 145 934 11 752 896 92 488 708 418 376

Depreciações acumuladasAccumulated depreciation Saldo inicial Opening balance 3 564 747 121 810 850 321 333 751 9 130 957 21 272 149 6 849 683 328 176 5 811 097 - - 490 101 410 Var. perímeter consolidação Changes to the consolidation perimeter - (11 209 655) (18 251 947) (491 617) (1 531 217) (97 443) - (546 666) - - (32 128 545) Efeito conv. cambial Currency translation effect 25 861 (1 198 874) 1 482 733 104 129 72 290 (779) - 51 505 - - 536 865 Deprec. do exercício Depreciation for the year 144 280 8 257 666 15 352 137 913 980 1 107 006 144 152 2 353 173 986 - - 26 095 560 Perdas de imparidade do exer. Impairment loss of the period - - 80 485 - - - - - - - 80 485 Alienações Disposals - (403 012) (7 325 211) (1 312 656) (710 069) (124 663) - (837) - - (9 876 448) Abates Write-offs - - (104 995) - (155) (4 316) - - - - (109 466) Transferências Transfers - (188 079) (149 577) 3 972 899 301 (901 224) - 22 _ _ (335 585) Saldo final Closing balance 3 734 888 117 068 896 312 417 376 8 348 765 21 109 305 5 865 410 330 529 5 489 107 - - 474 364 276

Valor líquidoNet Book Value 45 413 607 93 017 417 76 187 602 2 555 486 2 832 556 1 539 745 5 475 656 827 11 752 896 92 488 234 054 099


2014 Ativos Adiant. por Total Terrenos e Edif. e outras Equipamento Equip. Equip. Ferram. e Taras e Outr. ativos fixos conta ativos rec. naturais construções básico transporte administrat. utensílios vasilhame fixos tang. tang. curso fixos tang. Land and Buildings Machinery Vehicles Administ. Tools Fixtures Other tang. Tang. fixed Advancem. Total natural and other equipment and fixed assets for tang. resources constr. fittings assets in prog. fixed assets

Ativo bruto: Gross assets: Saldo inicial Opening balance 49 673 092 230 822 410 386 794 273 11 367 307 24 710 333 7 315 573 332 568 6 571 396 15 435 683 117 377 733 140 012 Efeito conv. cambial Currency translation effect 456 156 2 005 953 3 274 457 122 309 141 650 482 - 62 088 38 701 (565) 6 101 231 Adições Increases 67 420 1 334 052 4 487 144 744 993 759 247 221 584 4 436 28 562 13 607 868 37 944 21 293 250 Alienações Disposals (282 412) (238 070) (371 135) (718 363) (73 743) (4 789) - - (205 086) (19 751) (1 913 349) Abates Write-offs (82 514) (41 971) (262 413) - (100 944) (133 061) - (48 620) (129 278) (28 000) (826 801) Transferências (Nota 13) Transfers (Note 13) 5 142 182 (5 306 402) 8 914 724 178 439 256 282 16 131 - 7 859 (10 836 725) (70 652) (1 698 162) Saldo final Closing balance 54 973 924 228 575 972 402 837 050 11 694 685 25 692 825 7 415 920 337 004 6 621 285 17 911 163 36 353 756 096 181

Depreciações acumuladasAccumulated depreciation Saldo inicial Opening balance 3 198 656 114 122 618 302 295 795 8 896 694 20 119 747 6 793 077 324 306 5 587 064 - - 461 337 957 Efeito conv. cambial Currency translation effect 25 628 877 522 2 630 676 125 858 110 522 247 - 50 220 - - 3 820 673 Deprec. Exercício Depreciation for the year 135 408 7 865 426 16 509 057 911 646 1 103 424 186 803 3 870 162 650 - - 26 878 284 Perdas de imparidade do exer. Impairment loss of the period - - (13 718) - - - - - - - (13 718) Alienações Disposals - (133 045) (345 081) (685 451) (69 471) (3 426) - - - - (1 236 474) Abates Write-offs 205 055 (917 232) 305 191 (113 818) 5 903 (127 018) - 11 163 - - (630 756) Transferências Transfers - (4 439) (48 169) (3 972) 2 024 - - - - - (54 556) Saldo final Closing balance 3 564 747 121 810 850 321 333 751 9 130 957 21 272 149 6 849 683 328 176 5 811 097 - - 490 101 410

Valor líquidoNet Book Value 51 409 177 106 765 122 81 503 299 2 563 728 4 420 676 566 237 8 828 810 188 17 911 163 36 353 265 994 771

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014, o valor líquido contabilístico dos bens adquiridos com o recurso a locação financeira era como segue:The net book value of the assets acquired through finance lease contracts at 31 December 2015 and 2014 is made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Equipamento básico Machinery 5 587 959 6 074 651

Equipamento de transporte Vehicles 1 928 954 1 511 717

Equipamento administrativo Administrative equipment - 153

Ferramentas e utensílios Tools and utensils 4 140 12 535

Ativos fixos tangíveis em curso Tangible fixed assets in progress - 581 310

7 521 053 8 180 366

De acordo com a política adotada pelo Grupo, periodicamente são efetuadas revalorizações dos terrenos e edifícios (nota 2.5.). As reavalia-ções têm vindo a ser efetuadas com base em relatórios de avaliadores imobiliários independentes.According to the policy adopted by the Group, periodically are made revaluations of land and buildings (note 2.5.). The revaluations have been made based on independent reports of specialists.

Em 2015, na Colep, procedeu-se à avaliação dos terrenos e edifício localizados nas diferentes geografias, reportada à data da demonstra-ção da posição financeira. As avaliações foram todas realizadas pela mesma entidade especializada independente, a American Appraisal. O valor da avaliação corresponde ao Valor razoável (Justo Valor), conforme definido nas Normas Contabilísticas de Relato Financeiro (IFRS 13), assumindo a premissa de uso continuado. Para além da variação das reservas de reavaliação e correspondentes impostos diferidos pas-sivos, foi reconhecida uma perda de 917 561 euros e respetivos impostos diferidos de 311 971 euros.In 2015 Colep proceeded with the revaluation of land and buildings located in different geographies, reported at the date of the statement of financial position. The appraisals were performed all by the same independent valuer, American Appraisal. The value of the appraisal is the fair value, as defined in Accounting Financial Reporting Standards (IFRS 13), assuming the continued use. In addition to the changes in revaluation reserves and related deferred tax liabilities, a loss of 917,561 euros and the related deferred tax of 311,971 euros were recognised.

11 . PROPRIEDADES DE INVESTIMENTO INVESTMENT PROPERTIES

Durante os exercícios findos em 31 de dezembro de 2015 e 2014, o movimento ocorrido nas propriedades de investimento foi o seguinte:During the years ending 31 December 2015 and 2014, changes in investment properties were made up as follows:

2015 2014 Em exploração Em desenv. Total Em exploração Em desenv. Total

In activity Being developed Total In activity Being developed Total

Saldo inicial Opening balance 71 790 198 - 71 790 198 59 466 272 9 970 59 476 242

Adições Additions 306 217 - 306 217 - - -

Transferências (nota 10) Transfers (note 10) 2 156 300 - 2 156 300 11 489 222 (9 970) 11 479 252

Alienações Disposals (2 998 344) - (2 998 344) (2 977 760) - (2 977 760)

Variação no justo valor das propriedades

de investimento

Changes in fair value of investment properties 1 026 283 - 1 026 283 3 893 544 - 3 893 544

Variação cambial

Currency translation effect (16 568) - (16 568) (81 080) - (81 080)

Saldo final Closing balance 72 264 086 - 72 264 086 71 790 198 - 71 790 198

A rubrica de transferências tem o seguinte detalhe:The line of transfers can be detailed as follows: 31.12.15 31.12.14

Transferências de inventários Transfers from inventories - 11 479 252

Transferências para ativos fixos tangíveis Transfers to property, plant and equipment 2 156 300 -

2 156 300 11 479 252

Durante o exercício de 2015 procedeu-se à transferência de ativos fixos tangíveis para propriedades de investimento da propriedade deno-minada “Convento de Ganfei”, dada a alteração de uso.During the year 2015 the Group transferred of the property called “Convento de Ganfei” from “Property, plant and equipment” to “Investment properties” given the change of use.

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014 não tinham sido apresentadas quaisquer propriedades de investimento como garantias reais de empréstimos bancários.As at 31 December 2015 and 2014, none of the investment properties were used as guarantee for bank loans.

12 . GOODWILL GOODWILL

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014, a rubrica “Goodwill” tinha a seguinte composição:As at 31 December 2015 and 2014 “Goodwill” was made up as follows:

31.12.15 Efeito cambial Outros 31.12.14

Currency translation effect Others

Colep Portugal 80 130 302 - - 80 130 302

Colep Alemanha 38 582 511 - - 38 582 511

Colep Brasil 3 996 666 (1 272 505) - 5 271 171

Colep México 704 202 (34 669) - 738 871

Vitacress 44 415 405 2 563 193 (617 863) 42 470 075

Outros Others 1 237 596 - - 1 235 595

169 066 682 1 256 019 (617 863) 168 428 525

O valor recuperável dos investimentos foi determinado com base no seu valor de uso. The recoverable amount of each cash-generating unit is determined based on value-in use calculations.

Nos dois métodos acima, foram utilizadas projeções de cash flow baseadas em orçamentos a cinco anos aprovados pela Administração. Os cash-flows para os períodos que excedem os cinco anos são extrapolados usando uma taxa de crescimento fixa de 0,5%, para a Colep, e 1,5% para a Vitacress. Estas taxas de crescimento estão em linha com as taxas de crescimento de longo prazo para os negócios em que o Grupo opera nos segmentos referidos. For the calculations are used cash flow projections based on financial budgets approved by management covering a five-year period. Cash flows beyond the five-year period are extrapolated using a fixed growth rate of 0.5%, for Colep, and 1.5%, for Vitacress. These growth rates are the same as the long-term average growth rate for the markets in which the Group operates.


Os cash flows foram descontados de acordo com as seguintes taxas: Cash flows are discounted using the following rates:

Unidade de negócio Business unit Taxa desconto Discount rate

Colep Brasil 17,80%

Colep Europa (média/average) 6,50%

Colep México 11,30%

Vitacress 7,75%

Foi efetuado um teste de análise de sensibilidade, às variáveis taxa de desconto e vendas, para determinar o nível a partir do qual o valor da demonstração de posição financeira seria superior ao valor recuperável. Na Colep, geografia Brasil, usando uma taxa de desconto supe-rior em 3 pontos percentuais ou vendas inferiores em cerca de 20%, não haveria registo de imparidade. De igual modo, na Colep, geografia Europa, mesmo aumentando a taxa de desconto em 10 pontos percentuais ou reduzindo vendas em 25% não haveria registo de imparida-de. Na Vitacress, uma taxa de desconto superior em 0,5 pontos percentuais ou vendas inferiores em cerca de 30%, não dará lugar ao registo de imparidade.The impairment tests performed were subject to a sensitivity analysis, namely relative to the following key assumptions: (i) discount rates and (ii) sales. In Brazil, even using a discount rate higher by 3 percentage points or lower sales by about 20%, the results of the sensitivity analysis do not reveal any indication of impairment. In Europe, even increasing the discount rate by 10 percentage points or reducing sales by 25%, the results of the sensitivity analysis do not reveal any indication of impairment. In Vitacress, increasing the discount rate by 0.5 percentage points or reducing sales by 30%, the results of the sensitivity analysis do not reveal any indication of impairment.

13 . ATIVOS INTANGÍVEIS INTANGIBLE ASSETS

Durante os exercícios findos em 31 de dezembro de 2015 e 2014, os movimentos ocorridos nos ativos intangíveis, bem como nas respetivas amortizações e perdas por imparidade acumuladas, foram os seguintes:During the years ended 31 December 2015 and 2014, changes in intangible assets and corresponding accumulated amortization and impairment losses were as follows:

2015 Despesas de desenv. Propriedade Software Outros ativos Ativos intang. Adiant. ativos Total

Development industrial Software intangíveis curso intangíveis Total

expenses Industrial Other intang. Intangible assets Cash

property assets in progress advancements

Ativo Bruto: Gross Amount:

Saldo inicial Opening balance 1 923 089 12 704 353 14 815 715 225 605 611 028 - 30 279 790

Var. perímetro consolidação

Changes to the consol. perimeter - (1 475 362) (4 524) - - - (1 479 886)

Efeito conversão cambial

Currency transl. effect - (125 475) 316 197 13 817 14 642 - 219 181

Adições Additions - 215 569 143 889 501 924 85 083 - 946 465

Transferências (Nota 10)

Transfers (Note 10) - - 225 797 322 891 (375 514) - 173 174

Alienações e abates

Disposals and Write-offs - (312 761) (92 361) (45 885) (12 374) - (463 381)

Saldo final Closing balance 1 923 089 11 006 325 15 404 718 1 018 352 322 865 - 29 675 349

Amortizações acumuladas:

Accumulated depreciation:

Saldo inicial Opening balance 1 869 652 1 627 779 11 871 316 - - - 15 368 747

Var. perímetro consolidação

Changes to the consol. perimeter - (64 466) 11 270 13 049 - - (40 147)


Currency transl. effect - (22 703) 205 069 - - - 182 366

Amortização do exercício

Depreciation for the year 10 185 1 262 903 767 824 27 109 - - 2 068 021

Transferências

Transfers - - - - - - -


Disposals and Write-offs - - (91 418) - - - (91 418)

Saldo final Closing balance 1 879 837 2 803 513 12 764 066 40 158 - - 17 487 574

Valor líquido Net Value 43 252 8 202 812 2 640 652 978 194 322 865 - 12 187 775

2014 Despesas de desenv. Propriedade Software Outros ativos Ativos intang. Adiant. ativos Total Development industrial Software intangíveis curso intangíveis Total expenses Industrial Other intang. Intangible assets Cash

property assets in progress advancements

Ativo bruto: Gross amount:

Saldo inicial Opening balance 1 907 183 9 321 323 11 733 643 241 179 45 471 178 268 23 427 067


Currency transl. effect - 6 187 266 809 16 968 - 12 542 302 506

Adições Additions 1 244 179 321 937 887 60 710 734 957 - 1 914 119

Transferências (Nota 10)

Transfers (Note 10) 14 662 3 353 501 1 947 394 - (169 400) (190 810) 4 955 347


Disposals and write-offs - (155 979) (70 018) (93 252) - - (319 249)

Saldo final Closing balance 1 923 089 12 704 353 14 815 715 225 605 611 028 - 30 279 790

Amortizações acumuladas:

Accumulated depreciation:

Saldo inicial Opening balance 1 859 466 219 880 10 676 278 - - - 12 755 624


Currency transl. effect - (3 690) 247 219 - - - 243 529

Amortização do exercício

Depreciation for the year 10 186 1 299 504 949 018 - - - 2 258 708

Transferências

Transfers - 112 085 68 883 - - - 180 968


Disposals and write-offs - - (70 082) - - - (70 082)

Saldo final Closing balance 1 869 652 1 627 779 11 871 316 - - - 15 368 747

Valor líquido Net value 53 437 11 076 574 2 944 399 225 605 611 028 - 14 911 043

O saldo da rubrica “Propriedade industrial” em 31 de dezembro de 2015 inclui, essencialmente, gastos com marcas e patentes associadas às atividades das filiais RAR Açúcar, as quais, por terem vida útil indefinida, não são amortizadas, sendo o seu valor contabilístico objeto de testes de imparidade anuais.As at 31 December 2015 the caption “Industrial property” includes, essentially, costs with brands and patents associated to the activity of the subsidiaries RAR Açúcar. Since they have indefinite useful lives they are not depreciated but are subjected to annual impairment tests.

14 . INVESTIMENTOS MENSURADOS AO JUSTO VALOR INVESTMENTS AT FAIR VALUE

Em 31 de dezembro de 2015 e de 2014 não existiam investimentos financeiros mensurados ao justo valor através de resultados.As at 31 December 2015 and 2014 there were no financial investments measured at fair value through profit and loss.

15 . IMPOSTOS DIFERIDOS DEFERRED TAX

O detalhe dos ativos e passivos por impostos diferidos em 31 de dezembro de 2015 e de 2014, de acordo com as diferenças temporárias que os geraram, é o seguinte:Deferred tax assets and liabilities as at 31 December 2015 and 2014, with its corresponding temporary differences, are as follows:

Ativos por impostos diferidos Passivos por imp. diferidos

Deferred tax assets Deferred tax liabilities

31.12.15 31.12.14 31.12.15 31.12.14

Provisões não aceites fiscalmente

Non tax deductible provisions and impairment losses 1 003 456 1 090 344 (850 024) (602 789)

Perdas cambiais não aceites

Non tax deductible currency translation losses 10 632 361 228 - (29 685)

Ganhos cambiais não tributáveis

Non taxable currency translation gains - - (13 796) (80 608)

Depreciações de ativos não aceites

Non tax deductible fixed assets 921 615 579 241 (3 643 051) (3 935 675)

Reavaliações livres de ativos fixos tangíveis

Revaluations of property, plant and equipment 330 686 380 790 (12 861 589) (10 640 159)

Reavaliações legais de ativos fixos tangíveis

Legal revaluations of property, plant and equipment 16 316 21 508 (103 702) (123 394)

Diferença na base tributável dos ativos

Difference on taxable assets base 407 265 161 463 (763 665) (1 693 123)

Prejuízos fiscais reportáveis

Tax losses carried forward 24 243 992 19 048 832 - -

Outras diferenças temporárias

Others temporary differences 2 195 166 2 025 416 (1 023 236) (1 841 341)

29 129 128 23 668 821 (19 259 063) (18 946 775)


O movimento ocorrido nos ativos e passivos por impostos diferidos nos exercícios findos em 31 de dezembro de 2015 e de 2014 foi como segue:The changes in deferred tax assets and liabilities in the years ended 31 December 2015 and 2014 were as follows:

Ativos por impostos diferidos Passivos por impostos diferidos

Deferred tax assets Deferred tax liabilities

2015 2014 2015 2014

Saldo inicial Opening balance 23 668 821 20 106 279 18 946 775 23 266 191

Variação do perímetro da consolidação

Changes to the consolidation perimeter (1 615 476) - (905 779) -

Efeito em resultados: Impact on results:

Depreciações de ativos não aceites

Non tax deductible amortization and depreciation 376 269 14 960 (562 598) (99 692)

Diferença na base tributável dos ativos

Difference on tax base 238 664 (224 970) (191 352) (115 147)

Ganhos cambiais não aceites Non tax deductible currency translation gains - 29 825 (82 022) 24 001

Perdas cambiais não aceites Non tax deductible currency translation losses (88 047) - - -

Reforço de prej. fiscais reportáveis Increase of tax losses carried forward 4 293 698 4 841 708 - -

Provisões não aceites fiscalmente Non tax deductible provisions 666 131 413 778 (617 386) (360 535)

Reaval. de ativos fixos tangíveis Revaluation of property, plant and equip. 37 219 73 292 (1 543 796) (316 401)

Outras diferenças temporais Other temporary differences 3 795 594 (1 604 213) 2 673 179 (3 073 860)

Sub-total Sub-total 9 319 528 3 544 380 (323 975) (3 941 634)

Efeito em capital: Impact on equity:

Reavaliações de ativos fixos tangíveis Revaluation of property, plant and equip. - 29 859 1 707 064 (201 979)

Variação da taxa - Reaval. de ativos fixos tangíveis

Change in rate - Revaluation of property, plant and equip. - - (70 949) (473 598)

Outras diferenças temporais Other temporary differences (36 314) (9 448) 17 448 (4 201)

(36 314) 20 411 1 653 563 (679 778)

Efeito de conversão cambial Impact of currency translation (2 207 431) (8 949) (110 298) 307 270

Outros Other - 6 700 (1 223) (5 274)

Saldo final Closing balance 29 129 128 23 668 821 19 259 063 18 946 775

De acordo com as declarações fiscais das empresas que registam ativos por impostos diferidos por prejuízos fiscais, em 31 de dezembro de 2015 eram os seguintes que não tinham data limite de utilização:In accordance with the tax statements of the companies that recognise deferred taxes related to tax losses, the deferred tax assets relating to tax losses carried forward with no expiration date as at 31 December 2015 are as follows:

31.12.15 31.12.14 Prejuízo fiscal Ativos por Prejuízo fiscal Ativos por

imp. diferidos imp. diferidos

Tax loss Deferred Tax losses Deferred

tax assets tax assets

79 308 722 23 660 480 67 723 032 19 479 887

16 . OUTROS ATIVOS NÃO CORRENTES OTHER NON-CURRENT ASSETS

Em 31 de dezembro de 2015 e de 2014 esta rubrica tinha a seguinte composição:As at 31 December 2015 and 2014 this caption was made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Empréstimos concedidos a empresas do Grupo (nota 40) Loans to Group companies (note 40) 4 659 000 4 659 000

Fundo de compensação do trabalho Labor compensation fund 21 673 8 516

Outros impostos Other taxes 12 932 533 -

17 613 206 4 667 516

O valor constante da rubrica “Empréstimos concedidos a empresas do Grupo” respeita ao valor dos suprimentos efetuados à SIEL, S.G.P.S., S.A..The value under the heading “Loans to Group companies” relates to loans made to SIEL, SGPS, SA.

Em 2015 a rubrica “Outros impostos” refere-se essencialmente a crédito de imposto das filiais do Brasil.In 2015 the caption “State and other public entities” refers to the tax credit from the Brazilian subsidiaries.

17 . INVENTÁRIOS E ATIVOS BIOLÓGICOS INVENTORIES AND BIOLOGICAL ASSETS

INVENTÁRIOS INVENTORIES

Em 31 de dezembro de 2015 e de 2014 esta rubrica tinha a seguinte composição:As at 31 December 2015 and 2014 this caption was made up as follows: 31.12.15 31.12.14

Matérias-primas, subsidiárias e de consumo Raw, subsidiary and consumable materials 56 713 617 45 802 153

Mercadorias Merchandise 10 731 960 16 743 619

Produtos e trabalhos em curso Work in progress 13 246 578 14 569 014

Subprodutos, desperdícios, resíduos e refugos Sub-products, spoilage, waste and scrap 11 994 67 385

Produtos acabados e intermédios Finished and semi-finished goods 22 863 819 26 983 310

103 567 967 104 165 481

Perdas de imparidade acumuladas em inventários (nota 36) Accumulated impairment losses on inventories (note 36) (2 325 734) (2 644 512)

101 242 233 101 520 969

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014, os valores de inventários relativos a projetos imobiliários eram como segue:Inventories relating to real estate projects as at 31 December 2015 and 2014 were made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Produtos e trabalhos em curso Products and work in progress

Projetos imobiliários em análise e licenciamento Real estate projects under analyses and licensing 11 910 480 11 836 177

Projetos imobiliários em construção Real estate projects under construction 3 642 221 3 636 113

15 552 701 15 472 290

Produtos acabados e intermédios Finished and semi-finished goods

Projetos imobiliários concluídos e em processo de venda Finished for sale real estate projects 5 169 941 5 169 942

5 169 941 5 169 942

Perdas de imparidade acumuladas Accumulated impairment losses - -

20 722 642 20 642 233

O valores incluídos nestas rubricas respeitam essencialmente a:The amounts included in these captions mainly concern to:

i) Projetos imobiliários em análise e licenciamento – terrenos; Real estate projects under analyses and licensing – land; ii) Projetos imobiliários em construção – terrenos e gastos com construção e promoção; e Real estate projects under construction – land and buildings with construction and promotion costs; and iii) Projetos imobiliários concluídos e em processo de venda – gastos de produção e promoção associados a frações por alienar de proje-

tos imobiliários. Finished for sale real estate projects – production and promotion costs related to real estate properties held for sale.

ATIVOS BIOLÓGICOS BIOLOGICAL ASSETS

Em 31 de dezembro de 2015 e de 2014 esta rubrica tinha a seguinte composição:As at 31 December 2015 and 2014 this caption was made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Produtos e trabalhos em curso Work in progress 5 473 274 8 609 332

18 . CLIENTES TRADE RECEIVABLES

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014 a rubrica “Clientes” tinha a seguinte composição:“Trade receivables” as at 31 December 2015 and 2014 is made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Clientes, conta corrente Customers – current account 42 395 738 42 681 232

Clientes, conta letras Customers – notes receivables - 8 845

Clientes de cobrança duvidosa Customers doubtful accounts 2 703 366 3 492 597

45 099 104 46 182 674

Perdas de imparidade acumuladas em clientes (nota 36) Accumulated impairment losses on trade debtors (note 36) (2 638 079) (3 783 214)

42 461 025 42 399 460


Em 31 de dezembro de 2015 e 2014, os saldos de “Clientes” pelas principais áreas de negócio do Grupo eram como segue:As at 31 December 2015 and 2014, the caption “Tradereceivables” on each of the Group’s main businesses is made up as follows:

31.12.15 Valor bruto Perdas de imparidade acumuladas Valor líquido

Gross amount Accumulated impairment losses Net book amount

Embalagens e enchimentos Packaging and fillings 19 332 905 (984 288) 18 348 617

Produção agrícola Agricultural production 10 637 737 (564 826) 10 072 911

Açúcar Sugar 11 112 063 (539 275) 10 572 788

Serviços de importação e distribuição Import and distribution services 2 442 424 - 2 442 424

Outros segmentos Others businesses 1 573 975 (549 690) 1 024 285

45 099 104 (2 638 079) 42 461 025

31.12.14 Valor bruto Perdas de imparidade acumuladas Valor líquido

Gross amount Accumulated impairment losses Net book amount

Embalagens e enchimentos Packaging and fillings 19 811 694 (991 954) 18 819 740

Produção agrícola Agricultural production 14 080 794 (1 080 612) 13 000 182

Açúcar Sugar 4 009 079 (539 275) 3 469 804

Chocolates Chocolates 4 175 623 (688 602) 3 487 021

Serviços de importação e distribuição Import and distribution services 2 852 763 - 2 852 763

Outros segmentos Others businesses 1 252 721 (482 771) 769 950

46 182 674 (3 783 214) 42 399 460

À data da demonstração da posição financeira, a antiguidade das contas a receber (excluindo as vencidas com imparidade, já identificadas no quadro atrás) pode ser detalhada como segue:As at the statement of financial position date, trade debtors ageing (excluding receivables due with impairment losses, identified in the previous table) can be detailed as follows:

31.12.15 Total Não vencido Vencido sem imparidade

Total Not due Due but not impaired

0-90 dias days 90-180 dias days +180 dias days Total Total

Embalagens e enchimentos

Packaging and fillings 18 348 617 18 348 617 - - - -

Produção agrícola

Agricultural production 10 072 911 10 072 911 - - - -

Açúcar Sugar 10 572 788 3 094 670 5 878 900 877 337 721 881 7 478 118

Serviços de importação e distribuição

Import and distribution services 2 442 424 2 328 119 99 357 14 948 - 114 305

Outros segmentos

Others businesses 1 024 285 416 120 496 259 57 489 54 417 608 165

42 461 025 34 260 437 6 474 516 949 774 776 298 8 200 588




Embalagens e enchimentos

Packaging and fillings 18 819 741 11 287 432 5 227 690 728 024 1 576 595 7 532 309

Produção agrícola

Agricultural production 13 000 182 8 908 766 2 765 505 533 110 792 802 4 091 417

Açúcar Sugar 3 469 804 3 418 440 - 34 055 17 309 51 364

Chocolates Chocolates 3 487 021 3 343 399 - 41 356 102 266 143 622

Serviços de importação e distribuição

Import and distribution services 2 852 764 2 046 352 693 721 112 657 34 806 412

Outros segmentos

Others businesses 769 948 (178 997) 686 824 107 490 154 631 948 945

42 399 460 28 825 392 9 373 740 1 556 692 2 643 637 13 574 069

A exposição do Grupo ao risco de crédito é atribuível às contas a receber da sua atividade operacional. Os montantes apresentados na demonstração da posição financeira encontram-se líquidos das perdas acumuladas por imparidade para cobranças duvidosas que foram estimadas pelo Grupo, de acordo com a sua experiência e com base na sua avaliação da conjuntura e envolvente económica.The Group’s exposure to credit risk is attributable to its receivables resulting from its operations. The amounts presented on the statement of financial position are net of accumulated impairment losses on doubtful accounts receivables, which were estimated by the Group in accordance with its experience and assessment of the economic environment.

19 . ESTADO E OUTROS ENTES PÚBLICOS (ATIVO) STATE AND OTHER PUBLIC ENTITIES (ASSET)

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014, a rubrica “Estado e outros entes públicos” tinha a seguinte composição:The caption “State and other public entities” as at 31 December 2015 and 2014 is made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Imposto sobre o rendimento Income tax 429 672 497 380

Imposto sobre o valor acrescentado Value added tax 6 916 122 9 364 455

Outros Others 1 769 299 12 526 872

9 115 093 22 388 707

Em 2014, a rubrica “Outros” refere-se essencialmente a crédito de imposto das filiais do Brasil (nota 16).In 2014, the caption “Other” is mainly related to tax credits of Brazilian subsidiaries (note 16).

20 . OUTRAS DÍVIDAS DE TERCEIROS OTHER RECEIVABLES

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014, a rubrica “Outras dívidas de terceiros” tinha a seguinte composição:The caption “Other receivables” as at 31 December 2015 and 2014 is made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Outros devedores Other debtors 9 016 994 13 628 924

Justo valor do swap Swap fair value 5 457 424 813 412

Adiantamentos a fornecedores Advances to suppliers 669 835 705 230

Empresas do Grupo (nota 40) Group companies (note 40) 45 970 691 50 250 377

61 114 944 65 397 943

Perdas de imparidade acumuladas em outras dívidas de terceiros (nota 36)

Accumulated impairment losses on other debtors (note 36) (271 654) (273 666)

60 843 290 65 124 277




Outros devedores Other debtors 8 745 338 8 482 594 133 658 8 021 121 065 262 744

Justo valor do swap Swap fair value 5 457 424 5 457 424 - - - -

Adiantamentos a fornecedores

Advances to suppliers 669 835 251 956 224 817 166 587 26 475 417 879

Empresas do Grupo

Group companies 45 970 691 45 612 936 357 755 - - 357 755

60 843 290 59 804 910 716 230 174 608 147 540 1 038 378




Outros devedores Other debtors 13 355 258 7 764 180 5 529 598 4 436 57 044 5 591 078

Justo valor do swap Swap fair value 813 412 813 412 - - - -

Adiantamentos a fornecedores

Advances to suppliers 705 230 230 343 390 121 751 84 015 474 887

Empresas do Grupo

Group companies 50 250 377 50 250 377 - - - -

65 124 277 59 058 311 5 919 719 5 187 141 059 6 065 965

Os montantes da rubrica “Empresas do Grupo”, referem-se a empréstimos à RASO, S.G.P.S., S.A. (em 2014) e à SIEL, S.G.P.S., S.A. e a saldos devedores derivados da aplicação do R.E.T.G.S..The amounts under the caption “Group companies” refer to loans to RASO, S.G.P.S., S.A. (in 2014) and to SIEL, S.G.P.S., S.A. and to debt balances arising from the application of the Special Regime for Taxation of Groups of Companies – (RETGS).


21 . OUTROS ATIVOS CORRENTES OTHER CURRENT ASSETS

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014 esta rubrica tinha a seguinte composição:Other current assets as at 31 December 2015 and 2014 were made up as follows: 31.12.15 31.12.14

Rendas pagas antecipadamente Prepaid rents 674 702 1 294 001

Faturas a emitir a clientes por prestação de serviços Invoices to be issued 939 018 1 282 987

Recuperação de gastos a receber Recovery of expenses 519 047 1 277 381

Diferimento de fornecimentos e serviços Deferred supplies and services 778 899 852 939

Acréscimo de rendimentos Accrued income 181 715 711 333

Diferimento de gastos com seguros Deferred insurance expenses 435 538 400 684

Outros gastos diferidos Other deferred expenses 515 644 258 453

4 044 563 6 077 788

22 . CAIXA E EQUIVALENTES DE CAIXA CASH AND CASH EQUIVALENTS

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014 o detalhe de caixa e seus equivalentes era o seguinte:Cash and cash equivalents as at 31 December 2015 and 2014 are made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Numerário Cash on hand 45 648 52 742

Depósitos bancários imediatamente mobilizáveis Demand deposits in banks 4 015 281 5 337 640

Outros depósitos bancários Other bank deposits - -

Caixa e equivalentes de caixa Cash and cash equivalents 4 060 929 5 390 382

Descobertos bancários (nota 25) Bank overdrafts (note 25) (55 458 384) (31 555 264)

(51 397 455) (26 164 882)

A rubrica de “Caixa e equivalentes a caixa” compreende os valores de caixa, depósitos imediatamente mobilizáveis, aplicações de tesoura-ria e depósitos a prazo com vencimento a menos de três meses, e para os quais o risco de alteração de valor é insignificante. Em descober-tos bancários estão registados os saldos credores de contas correntes com instituições financeiras.The caption “Cash and cash equivalents” includes cash on hand, demand deposits in banks, treasury applications and term deposits which mature in less than three months for which there is insignificant risk of change in value. The caption ‘Bank overdrafts’ includes credit balances in current accounts with financial institutions.

23 . CAPITAL SOCIAL, RESERVAS E PRESTAÇÕES SUPLEMENTARES CAPITAL, RESERVES AND SUPPLEMENTARY CAPITAL

Em 31 de dezembro de 2015, o capital social está representado por 37 500 000 ações ao portador, com o valor nominal de 1 euro cada uma, totalmente subscritas e realizadas.The parent company’s fully subscribed and paid up share capital as at 31 December 2015 is made up of 37,500,000 dematerialised ordinary shares with a nominal value of 1 euro each.

A SIEL, SGPS, S.A. detém 100% do capital subscrito em 31 de dezembro de 2015.SIEL, SGPS, S.A. holds 100% of the subscribed capital as at 31 December 2015.

A rubrica “Reservas de reavaliação” resulta da reavaliação do ativo fixo tangível efetuada nos termos da legislação aplicável e no âmbito das revalorizações contabilísticas efetuadas a partir do exercício de 2002. Parte destes imóveis estão classificados como propriedades de investimento decorrente da transição para IFRS, em 2005, pelo que esta rubrica inclui reservas de reavaliação e de justo valor à data da transição. De acordo com a legislação vigente e as práticas contabilísticas seguidas em Portugal, estas reservas não são distribuíveis aos acionistas podendo apenas, em determinadas circunstâncias, ser utilizadas em futuros aumentos de capital ou em situações específicas na legislação.The caption “Revaluation reserves” results from the revaluation of tangible fixed assets in accordance with the applicable legislation and an extraordinary revaluation recorded from 2002 onwards. As a result of transition to IFRS, in 2005, part of tangible assets is classified as investment properties and, therefore, this caption includes revaluation reserves and fair value reserves. In accordance with current legislation and accounting practices in Portugal this reserve cannot be distributed to the shareholders but can, in certain circumstances, be used for future capital increases or in other situations specified in the legislation.

A legislação comercial em Portugal estabelece que, pelo menos, 5% do resultado líquido anual tem de ser destinado ao reforço da reserva legal até que esta represente pelo menos 20% do capital social. Esta reserva (que relativamente às empresas localizadas em Portugal ascen-de a aproximadamente 17,5 milhões de euros) não é distribuível a não ser em caso de liquidação da Empresa, podendo ser utilizada para absorver prejuízos depois de esgotadas as outras reservas ou incorporada no capital.Commercial legislation in Portugal establishes that at least 5% of annual net income must be appropriated to the legal reserve, until it represents at least 20% of share capital. This reserve (approximately 17.5 million euros related to Portuguese companies) is not distributable except in the case of liquidation of the company, but can be used to cover losses after all the other reserves have been used up or to increase share capital.

24 . INTERESSES QUE NÃO CONTROLAM NON-CONTROLLING INTERESTS

Os movimentos desta rubrica durante os exercícios findos em 31 de dezembro de 2015 e 2014 foram os seguintes:The changes in this caption for the years ended 31 December 2015 and 2014 were as follows:

31.12.15 31.12.14

Saldo inicial Opening balance 11 290 603 13 582 478

Resultado do exercício atribuível aos interesses que não controlam

Net income of the financial year attributable to “non-controlling interests” (1 398 340) (2 385 790)

Aquisição da participação à ZM Participação, S.A. (nota 9) Acquisition of the stake held by ZM Participação, S.A. (note 9) (7 094 996) -

Variações resultantes da conversão cambial Currency translation effect - 93 915

Saldo final Closing balance 2 797 267 11 290 603

25 . EMPRÉSTIMOS BANCÁRIOS BANK LOANS

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014 os empréstimos bancários obtidos tinham o seguinte detalhe:Bank loans as at 31 December 2015 and 2014 are made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Montante utilizado Montante utilizado

Amount drawn Amount drawn

Entidade financiadora Corrente Não corrente Corrente Não corrente

Entity Current Non-current Current Non-current

Mútuos Loans 4 989 866 8 716 374 21 237 019 24 301 106

Subsídios reembolsáveis Reimbursable grants - - 213 814 1 386 722

4 989 866 8 716 374 21 450 833 25 687 828

Outras contas correntes Other loan facilities - - 4 818 798 1 059 959

Descobertos bancários Overdrafts 55 458 384 - 31 555 264 -

60 448 250 8 716 374 57 824 895 26 747 787

Os empréstimos vencem juros a taxa de mercado e os denominados em moeda externa foram convertidos para Euros, tomando por base a taxa de câmbio existente à data da demonstração da posição financeira. The foreign currency bank loans bear interest at market rates and were translated to Euro using the exchange rates in force at the statement of financial position date.

Em 31 de dezembro de 2015, os mútuos e os subsídios reembolsáveis tinham o seguinte plano de reembolso e pagamento de juros previsto à taxa de juro atual:As at 31 December 2015, loans and reimbursable grants had the following maturity including interests:

2016 2017 2018 Total

Total

Amortização Amortization 4 989 866 5 735 928 2 980 448 13 706 243

Juros Interest 223 728 69 178 34 235 327 141

5 213 594 5 805 106 3 014 684 14 033 384

26 . EMPRÉSTIMOS OBRIGACIONISTAS BOND LOANS

Em 31 de dezembro de 2015 os empréstimos obrigacionistas podem ser detalhados como segue:As at 31 December 2015 bond loans are as follows:

Valor do passivo Liabilities book amount

Emissão obrigacionista Valor nominal da emissão Amortização Corrente Não corrente Vencimento

Issue Nominal value Amortization Current Non-current Term

15.10.2009 9 000 000 - - 9 000 000 15.10.2019

10.10.2014 45 000 000 - - 45 000 000 10.10.2017

54 000 000

Os empréstimos obrigacionistas são não convertíveis e os juros das obrigações vencem-se semestral e postecipadamente.Bond loans cannot be converted and the interests are due in arrears each semester.

As obrigações do empréstimo obrigacionista de 45 000 000 euros estão cotadas na EasyNext.The bonds (45.000.000 Euros) are listed on EasyNext.


27 . CREDORES POR LOCAÇÕES FINANCEIRAS FINANCE LEASES

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014 esta rubrica tinha a seguinte composição:As at 31 December 2015 and 2014 this caption was made up as follows:

Pagamentos mínimos da locação financeira Valor presente dos pagam. mínimos da locação financ.

Minimum lease payments Present value of minimum lease payments

31.12.15 31.12.14 31.12.15 31.12.14

Montantes a pagar por locações financeiras:

Amounts payable under finance leases:

2014 - - - 70 267

2015 - 2 370 667 - 2 118 468

2016 1 465 164 1 313 298 1 371 887 1 209 683

2017 1 240 001 944 897 1 188 198 902 637

2018 859 897 554 063 837 952 532 417

2019 600 628 387 560 593 217 364 995

2020 353 724 - 352 171 -

Após 2020 After 2020 177 981 - 177 245 -

4 697 395 5 570 485 4 520 670 5 198 467

Juros futuros Future interest (176 725) (372 018) - -

4 520 670 5 198 467 4 520 670 5 198 467

Componente de curto prazo

Creditors under finance lease - current portion (1 392 077) (2 185 419)

Credores por locações financeiras - líquidos da parcela de curto prazo

Creditors under finance lease – net of current portion 3 128 593 3 013 048

Os contratos de locação financeira vencem juros a taxas de mercado e têm períodos de vida definidos. The finance lease contracts bear interest at market rates and have defined maturities.

Em 31 de dezembro de 2015, o justo valor das obrigações financeiras em contratos de locação financeira corresponde, aproximadamente, ao seu valor contabilístico.The fair value of the liability under finance lease contracts as at 31 December 2015 corresponds approximately to its book value.

As obrigações financeiras por locações são garantidas pela reserva de propriedade dos bens locados.The liability under finance lease contracts is guaranteed by reserve of ownership of the leased assets.

Os contratos de locação financeira respeitam a equipamento de transporte, administrativo e básico (ver detalhe na nota 10).Finance leases relate to vehicles and administrative and machinery (details in note 10).

No quadro acima entende-se que a diferença entre os pagamentos mínimos da locação financeira (somatório das rendas futuras) e o valor presente dos pagamentos mínimos da locação financeira (somatório das rendas futuras excluindo o montante de juros) corresponde ao valor de juros a pagar. The difference between the minimum lease payments (sum of the future lease payments) and the present value of the minimum lease payments (sum of the future lease payments excluding interest) in the above table, corresponds to the amount of interest payable.

28 . OUTROS CREDORES NÃO CORRENTES OTHER NON-CURRENT CREDITORS

Em 31 de dezembro de 2015 o saldo da rubrica “Outros credores não correntes” inclui 736 mil euros referentes a um empréstimo obtido junto do AICEP.The caption “Other non-current creditors” as at 31 December 2015 includes 736 thousand euros related to a loan obtained from AICEP.

29 . OUTROS PASSIVOS NÃO CORRENTES OTHER NON-CURRENT LIABILITIES

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014 o saldo da rubrica “Outros passivos não correntes” tinha o seguinte detalhe:“Other non-current liabilities” as at 31 December 2015 and 2014 is made up as follows:

2015 2014

Subsídios ao investimento Investment grants 2 043 639 2 234 613

2 043 639 2 234 613

30 . OUTROS EMPRÉSTIMOS OTHER LOANS

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014 o saldo da rubrica “Outros empréstimos” tinha o seguinte detalhe:The caption “Other loans” as at 31 December 2015 and 2014 is made up as follows:

31.12.15

Emissão Valor nom. da emissão Corrente Não corrente Juros e comissões

Issue Nominal amount Current Non-current Interest and com.

Colep Portugal 25 950 000 25 100 000 850 000 (69 968)

RAR Açúcar 1 500 000 - 1 500 000 (1 220)

RAR Holding 106 940 561 23 500 000 83 440 561 65 118

Vitacress 12 446 352 - 12 446 346 5 530

48 600 000 98 236 907 (540)

31.12.14

Emissão Valor nom. da emissão Corrente Não corrente Juros e comissões

Issue Nominal amount Current Non-current Interest and com.

Colep Portugal 15 000 000 15 000 000 - (230 992)

Imperial 3 000 000 2 000 000 1 000 000 3 877

RAR Holding 145 195 369 57 495 369 89 056 885 (21 468)

74 495 369 90 056 885 (248 583)

O valor nominal apresentado corresponde ao saldo em dívida. O valor contabilístico corresponde ao valor nominal da dívida deduzido dos gastos associados à estrutura de financiamento e dos juros. The nominal value corresponds to the balance in due. The book value of the commercial paper corresponds to the nominal value of the debt less the costs relating to the financial structuring and interest.

De acordo com as condições dos contratos de programas de papel comercial, as emissões podem ser efetuadas até um ano, até ao limite do montante contratado, e renováveis até à data de vencimento dos respetivos programas, tendo as instituições financeiras assumido a garantia de colocação integral de cada emissão a efetuar no âmbito dos referidos contratos de programas.In accordance with the contracts of the commercial paper, issuances can be made for up to one year up to the amount contracted and renewable until the maturity date of the respective programs. The Financial Institutions guarantee full placement of each issuance to be made under the Program contracts.

Em 31 de dezembro de 2015, os programas de papel comercial tinham o seguinte plano de reembolso e pagamento de juros previsto:As at 31 December 2015, the commercial paper programs had the following repayment plan and interest payment schedule:

31.12.14 2016 2017 2018 Após 2018 Total

After 2018 Total

Amortização Amortization 48 600 000 2 850 000 12 446 352 82 940 555 146 836 907

Juros Interest 2 003 137 1 805 644 1 642 484 3 209 915 8 714 959

50 603 137 4 655 644 14 088 836 86 150 470 155 551 866

A 31 de dezembro de 2015, o Grupo RAR tinha linhas de crédito disponíveis, excluindo leasings, no montante de 385 milhões de euros, com uma utilização de 270 milhões de euros.As at 31 December 2015, RAR Group had available credit facilities, excluding leasings, in the amount of 385 million of euros, of which 270 million were effectively used as at that date.

A maturidade média das linhas de crédito de médio e longo prazo é de 3,1 anos.The maturity of long-term credit lines facilities is 3,1 years on average.

31 . INSTRUMENTOS FINANCEIROS DERIVADOS FINANCIAL DERIVATIVE INSTRUMENTS

DERIVADOS DE TAXA DE CÂMBIO EXCHANGE RATE DERIVATIVES

O Grupo RAR utilizou, durante os exercícios de 2015 e 2014, derivados da taxa de câmbio por forma a efetuar a cobertura de fluxos de caixa futuros. Desta forma, contrataram-se diversos forwards de taxa de câmbio e opções de compra e venda de divisas, de forma a gerir o risco da taxa de câmbio a que está exposta.During 2015 and 2014, RAR Group used exchange rate derivatives as cash flow hedge instruments. To manage the Group’s exposure to changes in the exchange rates it was used forwards on exchange rates and also calls and puts on foreign currencies.

Face à natureza e montantes destas operações e ao objetivo das mesmas, o impacto nas demonstrações financeiras não foi materialmente relevante.Considering the nature and amount of these operations and the purpose of those acquisitions, the impact in the financial statements was not material.


32 . FORNECEDORES TRADE CREDITORS

31.12.15 31.12.14

Fornecedores, conta corrente Suppliers, current account 168 147 807 169 659 667

Fornecedores, valores à consignação Suppliers, consignment values - 26 640

Fornecedores, faturas em receção e conferência Suppliers, invoices pending 9 078 382 9 426 888

177 226 189 179 113 195

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014 esta rubrica respeitava a valores a pagar resultantes de aquisições decorrentes do curso normal das atividades do Grupo. This caption as at 31 December 2015 and 2014 corresponds to payables resulting from purchases in the normal course of the Group’s business.

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014, esta rubrica tinha a seguinte composição e plano de maturidade:As at 31 December 2015 and 2014 this caption had the following composition and maturity schedule:

Vencimento em Maturity

31.12.15 Até 3 meses Entre 3 e 4 meses Mais de 4 meses

Until 3 months Between 3 and 4 months Over 4 months

Fornecedores: Suppliers:

Embalagens e enchimentos Packaging and fillings 60 897 782 49 229 183 7 221 823 4 446 776

Serviços de importação e distribuição Import and distribution services 60 247 623 28 952 596 11 422 115 19 872 912

Açúcar Sugar 34 458 178 24 904 979 363 149 9 190 050

Produção agrícola Agricultural production 17 638 214 17 638 214 - -

Outros segmentos Others businesses 3 984 392 1 763 422 687 014 1 533 956

177 226 189 122 488 393 19 694 101 35 043 694


31.12.14 Até 3 meses Entre 3 e 4 meses Mais de 4 meses

Until 3 months Between 3 and 4 months Over 4 months

Fornecedores: Suppliers:

Embalagens e enchimentos Packaging and fillings 63 948 883 56 858 304 4 084 259 3 006 320

Serviços de importação e distribuição Import and distribution services 67 277 375 34 380 291 6 444 386 26 452 698

Açúcar Sugar 22 024 507 2 442 759 244 293 19 337 455

Produção agrícola Agricultural production 18 523 496 18 509 304 (81 294) 95 486

Chocolates Chocolates 3 485 800 3 236 971 167 633 81 196

Outros segmentos Others businesses 3 853 134 2 462 572 500 519 890 043

179 113 195 117 890 201 11 359 796 49 863 198

33 . ESTADO E OUTROS ENTES PÚBLICOS (PASSIVO) STATE AND OTHER PUBLIC ENTITIES (LIABILITIE)

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014 a rubrica “Estado e outros entes públicos” tinha a seguinte composição:The caption “State and other public entities” as at 31 December 2015 and 2014 is made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Imposto sobre o rendimento Income tax 1 087 858 1 232 273

Imposto sobre o valor acrescentado Value added tax 2 208 310 3 014 906

Contribuições para a Segurança Social Social Security contributions 1 523 841 1 942 847

Retenções de Imposto sobre o rendimento Income tax withholdings 1 714 783 1 848 140

Outros Others 714 709 1 340 874

7 249 501 9 379 040

34 . OUTROS CREDORES CORRENTES OTHER CURRENT CREDITORS

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014 a rubrica “Outras dívidas a terceiros” tinha a seguinte composição:The caption “Other creditors” as at 31 December 2015 and 2014 is made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Empresas do Grupo (nota 40) Group companies (note 40) 3 014 615 6 489 387

Fornecedores de investimentos Suppliers of property, plant and equipment 2 099 395 2 113 014

Adiantamentos de clientes Advances from customers 10 090 511 10 383 404

Outros credores Other creditors 16 725 708 12 379 613

31 930 229 31 365 418

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014, esta rubrica tinha a seguinte composição e plano de maturidade:As at 31 December 2015 and 2014, this caption had the following composition and maturity schedule:


31.12.15 S/vencimento 0-90 dias 90-180 dias Mais 180 dias

Maturity not defined 0-90 days 90-180 days More than180 days

Empresas participadas e participantes

Participant and participated companies 3 014 615 3 014 615 - - -

Fornecedores de investimentos

Suppliers of property, plant and equipment 2 099 396 1 229 939 824 645 29 700 15 112

Adiantamentos de clientes Advances from customers 10 090 513 7 099 540 2 586 938 - 404 035

Outros credores Other creditors 16 725 705 4 624 156 11 495 925 50 457 555 167

31 930 229 15 968 250 14 907 509 80 157 974 314


31.12.14 S/vencimento 0-90 dias 90-180 dias Mais 180 dias

Maturity not defined 0-90 days 90-180 days More than180 days

Empresas participadas e participantes

Participant and participated companies 11 140 706 11 054 067 7 355 - 79 284

Fornecedores de investimentos

Suppliers of property, plant and equipment 2 113 014 1 498 383 433 055 151 181 30 395

Adiantamentos de clientes Advances from customers 10 383 404 8 738 511 792 889 - 852 004

Outros credores Other creditors 7 728 294 1 855 891 5 775 765 43 716 52 922

31 365 418 23 146 852 7 009 064 194 897 1 014 605

Em 2015 a rubrica de “Outros credores” inclui 11 milhões de euros relativos a obrigações de pagamento perante fornecedores ou institui-ções financeiras a quem foram dadas ordens de pagamento a fornecedores (“confirming”) na data acordada.In 2015 the caption “Other creditors” includes 11 million euros of payment obligations towards to suppliers or financial institutions to whom payment orders were given to suppliers (“confirming”) on the agreed date.

35 . OUTROS PASSIVOS CORRENTES OTHER CURRENT LIABILITIES

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014 esta rubrica tinha a seguinte composição:This caption as at 31 December 2015 and 2014 is made up as follows: 31.12.15 31.12.14

Acréscimos de gastos: Accrued expenses:

Gastos com o pessoal Employee benefits 9 401 798 10 365 277

Descontos / Rappel a conceder Accrued discount / rappel awarded to customers 575 784 883 889

Encargos financeiros a pagar Accrued financial expenses 1 096 688 772 483

Operações em descontinuação Descontinuing operations - 1 639 342

Outros gastos a pagar Other accrued expenses 11 562 809 13 232 417

22 634 079 26 874 234

Rendimentos diferidos: Deferred income:

Subsídios ao investimento Investment grants 388 269 423 648

Outros rendimentos diferidos Other deferred income 1 556 220 1 620 724

1 944 489 2 044 372

24 578 568 28 937 780


36 . PROVISÕES E PERDAS DE IMPARIDADE ACUMULADAS E RESPONSABILIDADES POR PENSÕES PROVISIONS AND ACCUMULATED IMPAIRMENT LOSSES AND PENSION LIABILITIES

Os movimentos ocorridos nas provisões e nas perdas de imparidade acumuladas durante o exercício findo em 31 de dezembro de 2015 foram os seguintes:The changes in provisions and accumulated impairment losses in the year ended 31 December 2015 are as follows:

Rubricas Saldo Variação Variações Reforço Utilização Redução Saldo final

inicial Cambial perímeter

consolidação

Itens Opening Currency Changes to Increase Utilisation Decrease Closing

balance exchange consolidation balance

31.12.14 variation perimeter 31.12.15

Provisões

Provisions 1 120 443 (252 900) - 573 507 25 533 (41 815) 1 424 767

Perdas de imparidade acumuladas em inventários (nota 17)

Accumulated impairment losses on inventories (note 17) 2 644 512 (85 395) (86 371) 328 990 (288 394) (187 608) 2 325 734

Perdas de imparidade acumuladas em clientes (nota 18)

Accumulated impairment losses on trade debtors (note 18) 3 783 214 (34 907) (688 602) 639 940 (868 454) (193 110) 2 638 081

Perdas de imparid. acumul. em outras dív. de terceiros (nota 20)

Accumulated impairment losses on other debtors (note 20) 273 666 - - - - (2 012) 271 654

Perdas de imparidade acumuladas em investimentos (nota 7)

Accumulated impairment losses on investments (note 7) 481 971 - - 173 922 - - 655 893

Perdas de imparidade acumuladas em ativos fixos tangíveis (nota 10)

Accumulated impairment losses on tangible assets (note 10) 190 524 (1 768) - 94 499 (3 901) (10 113) 269 241

8 494 330 (374 970) (774 973) 1 810 858 (1 135 216) (434 658) 7 585 369

Em 31 de dezembro de 2015 e 2014 a rubrica de responsabilidades por pensões tinha a seguinte composição:The caption pensões Net employee defined benefit liabilities as at 31 December 2015 and 2014 is made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Responsabilidades por pensões Pension liabilities 1 520 613 1 594 645

1 520 613 1 594 645

O valor do passivo para pensões de reforma, foi calculado por atuários independentes, no âmbito da politica descrita no ponto 2.16.1. O plano inclui apenas pessoas admitidas até 1 de janeiro de 1996, num total de 104 e para o cálculo foi usada uma taxa de desconto de 2,25%.The value of the liability for retirement pension was calculated by independent actuaries under the policy described in note 2.16.1. The plan includes only persons admitted to 1 January 1996, in a total of 104 persons and it was used a discount rate of 2.25%.

37 . ATIVOS E PASSIVOS CONTINGENTES CONTINGENT ASSETS AND LIABILITIES

GARANTIAS PRESTADAS GUARANTIES GIVEN:

31.12.15 31.12.14

Autoridade Tributária Tax department 4 935 518 5 224 877

Alfândega Customs 3 596 300 3 596 300

Toepfer - 3 000 000

Câmara Municipal de Matosinhos Matosinhos Town Hall 1 784 597 2 288 373

Sigma – Importação - 1 200 000

Nidera 1 000 000 -

IAPMEI 63 884 329 886

Outros Others 2 274 101 1 477 273

13 654 400 17 116 709

A RAR – Sociedade de Controle (Holding), S.A. relativamente às empresas em relação de domínio total assume as responsabilidades previs-tas no Código das Sociedades Comerciais. RAR – Sociedade de Controle (Holding), S.A undertakes the responsibilities prescribed in the Portuguese rules, concerning the companies for which detains total control.

PROCESSOS EM CONTENCIOSO LITIGATION PROCESSES

A informação sobre os principais processos em contencioso é como segue:Information about the main litigations is as follows:

i) Em 2005, a Colep Portugal foi notificada de uma liquidação adicional em sede de imposto sobre o rendimento das pessoas coletivas no montante de 1 136 030 euros relativa ao exercício de 2001.

At December 2005, Colep Portugal was notified of additional tax assessment relating the tax year of 2001, amounting to 1,136,030 euros.

A impugnação judicial relativa ao processo de 2001 foi integralmente deferida em 1ª instância. Contudo a Fazenda Pública interpôs recur-so, o qual se encontra pendente no Tribunal Central Administrativo do Norte, desde setembro de 2011.The judicial claim related to 2001 additional tax has been accepted. However, the Treasury presented an appeal to the North Administrative Central Court, which is pending since September 2011.

O Conselho de Administração considera que a fundamentação apresentada pela administração tributária não está de acordo com a legis-lação portuguesa, pelo que apresentou impugnação judicial para a liquidação adicional recebida. Consequentemente, não foi constituída qualquer provisão para esta situação.As the Board of Directors believes that this assessment has no legal basis, the additional tax assessment relating the tax year of 2001 was challenged. Consequently, no provision has been recorded for this situation.

No ano de 2008 a SIUP foi objeto de inspeção tributária, referente aos exercícios de 2004 da qual resultou correção da matéria coletável em sede de IRC no montante de cerca de 5 milhões de euros.In 2008, SIUP has a tax inspection, referring to the year 2004 which resulted in correction of the tax base of corporate income tax in approximately 5 million euros.

Também para estas correções o Conselho de Administração considera que a fundamentação apresentada pela administração tributária não está de acordo com a legislação portuguesa, pelo que irá apresentar impugnações judiciais para as liquidações adicionais que venham a ser recebidas. Consequentemente, não foi constituída qualquer provisão para estas situações.Also for these tax adjustments the Board of Directors believes that they do not have legal basis, and the additional tax assessments will be challenged when received. Consequently, no provision has been recorded for this situation.

38 . COMPROMISSOS ASSUMIDOS COMMITMENTS ASSUMED Em 31 de dezembro de 2015, o Grupo não tinha assumido compromissos financeiros de valores significativos não evidenciados na demons-tração de posição financeira.As at 31 December 2015 there were no significant commitments not included in the consolidated statement of financial position.

39 . LOCAÇÕES OPERACIONAIS OPERATING LEASES

Durante o exercício de 2015 foi reconhecido como custo do exercício o montante de 3 911 028 euros (4 531 818 euros durante o exercício de 2014) relativo a rendas pagas a título de contratos de locação operacional.2015 costs include 3,911,028 euros (4,531,818 euros for the year 2014) for rent paid under operating lease contracts.

Adicionalmente, à data da demonstração da posição financeira o Grupo detinha contratos irrevogáveis de locação operacional, cujas ren-das vencem como segue:Additionally, in the statement of financial position date the Group had irrevocable operating lease contracts, under which lease payments are due as follows: 31.12.15 31.12.14

Vencíveis em 2015 Due in 2015 - 3 919 603

Vencíveis em 2016 Due in 2016 3 057 788 3 214 643

Vencíveis em 2017 Due in 2017 2 773 445 2 463 669

Vencíveis após 2018 Due after 2018 1 446 432 1 956 130

Vencíveis em 2019 Due in 2019 1 081 249 -

Vencíveis após 2019 Due after 2019 5 101 370 -

13 460 284 11 554 045

40 . PARTES RELACIONADAS RELATED PARTIES

Os saldos e transações efetuados com entidades relacionadas durante os exercícios de 2015 e 2014 podem ser detalhados como segue:Balances and transactions in the years ended 31 December 2015 and 2014 with related parties can be broken-down as follows: Vendas e prestações de serviços Compras e serv. obtidos

Sales and services rendered Purchases and serv. obtained

Transações Transactions 31.12.15 31.12.14 31.12.15 31.12.14

Vitacress Real, B.V. 596 190 374 588 - -

RASO, Viagens e Turismo, S.A. - - - 618 512

596 190 374 588 - 618 512


Juros debitados

Interest charged

Transações Transactions 31.12.15 31.12.14

RASO, S.G.P.S., S.A. - 395 406

SIEL, S.G.P.S., S.A. - 8 433

Vitacress Real, B.V. 3 210 -

3 210 403 839

Contas a receber Contas a pagar

Accounts receivables Accounts payables

Saldos Balances 31.12.15 31.12.14 31.12.15 31.12.14

Vitacress Real, B.V. 83 492 64 371 - -

SIEL, SGPS, S.A. 1 097 - - -

RASO, Viagens e Turismo, S.A. - - - 2 756

84 589 64 371 - 2 756

Outras dívidas a receber Outras dívidas a pagar

Other receivables Other payables

Saldos Balances 31.12.15 31.12.14 31.12.15 31.12.14

SIEL, SGPS, S.A. 12 753 692 13 194 007 3 014 615 6 489 387

RASO, S.G.P.S. - 127 586 - -

12 753 692 13 321 593 3 014 615 6 489 387

Empréstimos concedidos

Loans granted

Saldos Balances 31.12.15 31.12.14

Vitacress Real, B.V. 121 000 121 000

RASO, S.G.P.S., S.A. - 8 635 000

SIEL, SGPS, S.A. 37 876 000 32 953 000

37 997 000 41 709 000

Adicionalmente os movimentos ocorridos nos empréstimos concedidos às partes relacionadas, podem ser resumidos como segue:Additionally, changes in loans granted are summarized as follows:

Saldo 31.12.14 Aumentos Diminuições Saldo 31.12.15

Balance 31.12.14 Increases Decreases Balance 31.12.15

Empréstimos concedidos: Loans granted

Vitacress Real, B.V. 121 000 - - 121 000

SIEL, SGPS, S.A. 32 953 000 37 876 000 (32 953 000) 37 876 000

RASO, S.G.P.S., S.A. 8 635 000 2 490 000 (11 125 000) -

41 709 000 40 366 000 (44 078 000) 37 997 000

A remuneração das administrações da empresa-mãe e das empresas subsidiárias pode ser decomposta como segue:Remuneration of the board directors of the parent company and subsidiaries was as follows:

31.12.15 31.12.14

Remuneração fixa Fixed remuneration 2 798 915 2 182 919

Remuneração variável Variable remuneration 983 657 479 733

3 782 572 2 662 652

A 31 de dezembro de 2015 não havia benefícios pós emprego atribuídos às administrações da empresa-mãe nem das subsidiárias, com exceção de Inglaterra em que há um plano de pensões de contribuição definida.At 31 December 2015 there are no post-employments benefits plans assigned to the board directors of the parent company and subsidiaries, with the exception of England where there is a defined contribution plan.

41 . VENDAS E PRESTAÇÕES DE SERVIÇOS SALES AND SERVICES RENDERED

As vendas e as prestações de serviços nos exercícios de 2015 e 2014 foram como segue:Sales and services rendered in the years ended 31 December 2015 and 2014 are as follows:

31.12.15 31.12.14

Vendas: Sales:

Mercado interno Internal market 217 793 292 287 276 481

Mercado externo External market 633 458 002 680 691 540

Operações em descontinuação (nota 49) Discontinued operations (note 49) - (73 248 208)

851 251 294 894 719 813

Prestações de serviços: Services rendered:

Mercado interno Internal market 4 338 694 3 775 743

Mercado externo External market 4 433 420 4 372 328

Operações em descontinuação (nota 49) Discontinued operations (note 49) - 706 108

8 772 114 8 854 180

Adicionalmente, a repartição das vendas e prestações de serviços pelos principais negócios do Grupo é como segue:Additionally, in compliance with the Group’s main businesses, sales and services rendered are made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Embalagens e enchimentos Packaging and fillings 466 329 865 512 037 228

Produção agrícola Agricultural production 170 989 382 211 488 909

Serviços de importação e distribuição Import and distribution services 149 512 299 153 032 851

Açúcar Sugar 68 079 00 69 344 528

Chocolates Chocolates - 26 789 981

Promoção e gestão imobiliária Real estate promotion and management 1 727 665 1 789 317

Outros Others 3 385 197 1 633 279


860 023 408 903 573 993

42 . OUTROS RENDIMENTOS OPERACIONAIS OTHER OPERATING INCOME

A repartição dos “Outros rendimentos operacionais” nos exercícios de 2015 e 2014 é a seguinte: “Other operating income” for the years ended 31 December 2015 and 2014 is made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Ganhos suplementares Supplementary gains 1 294 340 2 522 210

Ganhos na alienação de ativos Gains in assets 1 681 043 2 184 458

Diferenças de câmbio favoráveis Exchange differences gains 6 351 512 1 365 572

Descontos de pronto pagamento obtidos Cash discounts obtained 351 131 247 184

Subsídios à exploração Operating grants 588 285 231 749

Benefícios de penalidades contratuais Contractual penalties gains 1 951 3 408

Outros Others 2 532 081 3 153 572


12 800 343 8 659 115

43 . CUSTO DAS MERCADORIAS VENDIDAS E MATÉRIAS CONSUMIDAS COST OF GOODS SOLD AND MATERIALS CONSUMED

Os custos das mercadorias vendidas e matérias consumidas, nos exercícios de 2015 e 2014, foram determinados como se segue:Costs of goods sold and materials consumed in the years 2015 and 2014 are made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Saldo inicial Opening balance 62 344 996 63 294 300

Variação do perímetro consolidação Changes in consolidatin perimeter (2 354 755) -

Diferenças cambiais Exchange differences (724 022) -

Compras Acquisitions 595 946 769 651 294 938

Saldo final Closing balance (67 608 812) (62 344 997)

Regularização de inventários Inventories adjustments - (401 623)

Perdas de imparidade Impairment losses (139 836) (135 120)


587 464 339 615 152 846


44 . FORNECIMENTOS E SERVIÇOS EXTERNOS EXTERNAL SUPPLIES AND SERVICES

A rubrica “Fornecimentos e serviços externos”, nos exercícios de 2015 e 2014, pode ser detalhada como segue:The caption ‘External supplies and services’ for the years ended 31 December 2015 and 2014, is made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Transportes de mercadorias Transportation of goods 17 364 059 20 895 430

Subcontratos Subcontracts 13 714 907 17 325 084

Eletricidade Electricity 12 870 125 13 551 977

Conservação e reparação Maintenance and repair 12 347 175 13 062 346

Rendas e alugueres Rents 10 973 241 12 241 874

Trabalhos especializados Specialised works 10 586 362 11 493 030

Publicidade e propaganda Advertising 1 822 135 4 549 917

Deslocações e estadas Travels 4 119 504 4 531 780

Combustíveis Fuel 2 954 544 3 608 279

Seguros Insurance 2 540 833 3 158 331

Comunicação Communication 1 317 183 1 543 721

Honorários Professional services 298 952 320 400

Outros Others 13 763 854 14 864 888


104 672 874 102 177 216

A natureza dos principais gastos registados na rubrica “Subcontratos” é como segue:The nature of the main expenses included in the caption ‘Subcontracts’ is as follows: 31.12.15 31.12.14

Embalagens e enchimentos Packaging and fillings 6 390 470 7 968 529

Produção agrícola Agricultural production 4 701 490 6 535 049

Serviços de importação e distribuição Import and distribution services 2 252 755 2 654 343

Outros Others 370 192 167 163


13 714 907 14 502 388

45 . GASTOS COM O PESSOAL EMPLOYEE BENEFIT EXPENSES

A repartição dos gastos com o pessoal nos exercícios de 2015 e 2014 é a seguinte:Employee benefit expenses for the years ended 31 December 2015 and 2014 is made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Remunerações do pessoal Staff wages and salaries 93 118 760 107 641 127

Encargos sobre remunerações Social security contributions 16 005 331 17 111 949

Remunerações de órgãos sociais Board of directors’ wages and salaries 3 782 572 2 662 652

Indemnizações Indemnities 1 667 013 1 681 471

Encargos com saúde Health expenses 1 236 605 1 548 497

Benefícios de reforma Post-employment benefits 975 499 962 243

Seguros Insurance 760 304 661 904

Outros gastos com pessoal Other employee benefits 6 370 281 6 733 993


123 916 365 139 003 836

Durante os exercícios de 2015 e 2014 o número médio de colaboradores foi de 4 952 e 5 879 respetivamente.During the years 2015 and 2014 the average number of employees was 4,952 and 5,879, respectively.

46 . OUTROS GASTOS OPERACIONAIS OTHER OPERATING EXPENSES

A rubrica “Outros gastos operacionais” nos exercícios de 2015 e 2014 pode ser detalhada como segue:The caption “Other operating expenses” in the years ended 31 December 2015 and 2014 is made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Descontos de pronto pagamento concedidos Financial discount awarded 564 437 719 789

Impostos Taxes 1 984 177 1 433 540

Multas e penalidades Fines and contratual penalties 4 191 843 383 034

Diferenças de câmbio desfavoráveis Exchange losses 6 973 562 1 687 699

Serviços bancários Bank services 375 825 526 982

Ofertas e amostras de existências Inventory offers and samples 45 104 133 561

Perdas na alienação de ativos Losses on disposal of assets 917 686 135 561

Outros Others 2 545 464 3 537 061

Operações em descontinuação (nota 49) Discontinued operations (note 49) - (585 832)

17 598 098 7 973 395

47 . RESULTADOS FINANCEIROS NET FINANCE COSTS

Os resultados financeiros têm a seguinte composição:Net finance costs are made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Gastos e perdas: Costs:

Juros suportados Interest expense:

Relativos a descobertos e empréstimos bancários On bank overdrafts and bank loans 8 366 080 9 335 955

Relativos a papel comercial On commercial paper 3 752 505 8 255 893

Relativos a obrigações não convertíveis On non convertible bonds 1 672 414 630 458

Relativos a contratos de locação financeira On finance lease contracts 128 466 122 341

Relativos a operações financeiras On financial operations 7 339 205 6 405 451

Outros Others 118 411 26 035

21 377 081 24 776 133

Diferenças de câmbio desfavoráveis Exchange losses 17 072 208 12 712 760

Outros gastos e perdas financeiras Other finance costs 4 044 592 4 317 262


42 493 881 40 475 045

Resultados financeiros Net finance costs (21 991 000) (25 337 713)

20 502 881 15 137 332

Rendimentos: Income:

Juros obtidos Interest earned 1 239 114 2 130 992

Diferenças de câmbio favoráveis Exchange gains 19 201 231 13 368 142

Ganhos na valorização de instrumentos derivados Gains on derivatives 32 130 55 372

Outros rendimentos financeiros Other financial income 30 406 6 628


20 502 881 15 137 332

48 . RESULTADOS RELATIVOS A EMPRESAS ASSOCIADAS, EMPREENDIMENTOS CONJUNTOS E A OUTROS INVESTIMENTOS INVESTMENT IN ASSOCIATE COMPANIES, JOINT VENTURES AND OTHER INVESTMENTS INCOME

Os resultados relativos a empreendimentos conjuntos têm a seguinte composição:Income from joint ventures is made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Investimentos em empreendimentos conjuntos (MEP)

Investments in joint ventures (equity method) 90 315 48 483

Liquidação da SAVL

Settlement of SAVL - (185 605)

90 315 (137 122)

Os resultados relativos a outros investimentos têm a seguinte composição:Income from other investments is made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Dividendos Dividends 121 009 257 592

Imparidades em investimentos Impairments in investments (173 922) -

Outros Others 106 914 (91 605)

54 001 165 987


49 . RESULTADOS OBTIDOS EM OPERAÇÕES EM DESCONTINUAÇÃO, E ATIVOS NÃO CORRENTES DETIDOS PARA VENDA RESULTS FROM DISCONTINUED OPERATIONS, AND NON-CURRENT ASSETS HELD FOR SALE

I) RESULTADOS OBTIDOS EM OPERAÇÕES EM DESCONTINUAÇÃO RESULTS FROM DISCONTINUED OPERATIONS

Os resultados reconhecidos no período relativos a Operações Descontinuadas são negativos em 3 084 milhares de euros e discriminam-se como segue:The results recognised in the period related to Discontinued Operations are negative by 3,084 thousand euros and are detailed as follows:

31.12.15 31.12.14

a.Imperial

Rendimentos operacionais Revenue 14 243 883 21 964 618

Gastos operacionais Expenses (12 891 257) (19 695 356)

Resultado operacional Operating income 1 352 625 2 269 262

Gastos e perdas financeiras Financial expenses and losses (179 485) (403 586)

Rendimentos financeiros Financial income 39 118 28 396

Resultado antes de impostos Profit before tax 1 212 259 1 894 072

Imposto sobre o rendimento Income tax (312 545) (256 622)

899 714 1 637 450

Ganho/(Perda) alienação operação descontinuada Gain/(loss) disposal discontinued operation 10 436 275 -

Imposto associado Related tax - -

Ganho/(Perda) operações descontinuadas Gain/(loss) discontinued operations 11 335 989 1 637 450

b.WSL

Rendimentos operacionais Revenue 21 987 470 51 626 520

Gastos operacionais Expenses (21 729 053) (50 836 934)

Resultado operacional Operating income 258 417 789 586

Gastos e perdas financeiras Financial expenses and losses (464 735) (927 524)

Rendimentos financeiros Financial income - -

Resultado antes de impostos Profit before tax (206 318) (137 939)

Imposto sobre o rendimento Income tax 16 235 35 077

(190 083) (102 862)

Ganho/(perda) alienação operação descontinuada Gain/(loss) disposal discontinued operation 4 023 335 -

Imposto associado Related tax (3 133 485) -

Ganho/(perda) operações descontinuadas Gain/(loss) discontinued operations 699 767 (102 862)

c.Raso

Rendimentos operacionais Revenue - -

Gastos operacionais Expenses - -

Resultado operacional Operating income - -

Gastos e perdas financeiras Financial expenses and losses - -

Rendimentos financeiros Financial income - 395 406

Resultado antes de impostos Profit before tax - 395 406

Imposto sobre o rendimento Income tax - -

- 395 406

Ganho/(perda) alienação operação descontinuada Gain/(loss) disposal discontinued operation (16 551 150) -

Imposto associado Related tax 1 430 907 -

Ganho/(perda) operações descontinuadas Gain/(loss) discontinued operations (15 120 243) 395 406

Resultados obtidos em operações descontinuadas, líquidos de impostos Results from discontinued operations, net of tax (3 084 487) 1 929 994

*atividade até à data da alienação activity until the date of disposal

Os fluxos de caixa líquidos suportados pelas operações descontinuadas são os seguintes:The net cahs flows suported by discontinued operations are as follows:

31.12.15 31.12.14

Operacionais Operating (1 587 161) 4 489 653

Investimento Investing 56 328 668 (1 551 586)

Financiamento Financing (1 804 908) (2 988 064)

Fluxos de caixa líquidos Net cash flows 52 936 599 (49 997)

I) ATIVOS NÃO CORRENTES DETIDOS PARA VENDA NON-CURRENT ASSETS HELD FOR SALE

Continua a ser procurado ativamente um comprador para as instalações fabris desativadas em Scunthorpe detida pela Colep UK. A Admi-nistração tem fortes expectativas que se vai concretizar a alienação durante o exercício de 2016.The Group is actively seeking a buyer for the deactivated Scunthorpe factory premises owned by Colep UK. The Board has strong expectations to sell it during 2016.

50 . IMPOSTOS SOBRE O RENDIMENTO INCOME TAX

Os impostos sobre o rendimento reconhecidos nos exercícios findos em 31 de dezembro de 2015 e 2014 são detalhados como segue:Income tax for the years ended 31 December 2015 and 2014 is made up as follows:

31.12.15 31.12.14

Imposto corrente Current tax 4 587 526 5 569 201

Imposto diferido (nota 15) Deferred tax (note 15) (9 643 503) (7 486 014)


(5 055 977) (1 916 813)

A reconciliação do resultado antes de imposto com o imposto do exercício é como segue:Reconciliation between income before tax and income tax expense is as follows: 31.12.15 31.12.14

Resultado antes de impostos Profit before taxes (10 040 360) (1 761 830)

Taxa nominal de imposto Nominal tax rate 21% 23%

Imposto esperado Estimated taxes (2 108 482) (405 221)

Diferença de taxa Differences on taxes (3 472 168) (1 183 075)

Ajustamentos de consolidação Consolidation adjustments (2 357 561) 1 065 902

Diferenças permanentes Permanent differences 675 989 806 931

Diferenças de taxa nominal de imposto Differences on nominal tax rate

Derrama Municipality surtax 211 211 229 161

Derrama estadual State surtax 362 987 347 067

Impostos diferidos registados Deferred tax (9 643 503) (951 475)

Prejuízos fiscais Tax losses 9 273 344 -

Tributação autónoma Autonomous taxation 492 384 212 346

Insuficiência/excesso de estimativa para imposto Insufficiency/Excess of income tax estimate 371 847 (140 039)

Utilização de prej. fiscais com impostos diferidos registados Utilization of tax losses with deferred taxes accounted for 136 903 149 777

Outros Other 1 001 071 -

Imposto sobre o rendimento do exercício Income tax expenses (5 055 977) (1 916 813)

Imposto corrente Current tax 4 587 526 5 569 201

Imposto diferido Deferred tax (9 643 503) (7 486 014)

Diferenças permanentes: Permanent differences

Encargos financeiros não dedutíveis Non-deductible financial costs 2 894 149 5 830 559

Provisões não consideradas para o cálculo de imposto diferido Provisions not considered on deferred taxes calculation 518 310 1 396 065

Amortizações e depreciações não aceites fiscalmente Amortizations and depreciations not tax deductible 1 543 316 2 177 933

Eliminação da dupla tributação dos lucros distribuídos Elimination of double taxation of distributed profits (63 784) (257 592)

Benefícios fiscais Tax benefits (91 176) (222 913)

Correções à matéria colectável Corrections to the tax base (61 353) 8 989

Outros Other (1 523 466) (5 424 647)

3 218 995 3 508 394

Taxa nominal de imposto Nominal tax rate 21% 23%

Diferenças permanentes Permanent differences 675 989 806 931


51 . DIVIDENDOS DIVIDENDS

Não foram distribuídos dividendos associados aos resultados dos exercícios de 2015 e 2014.No dividends were distributed related to the results of 2015 and 2014 fiscal years.

52 . APROVAÇÃO DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS FINANCIAL STATEMENT APPROVAL

As demonstrações financeiras foram aprovadas pelo Conselho de Administração e autorizadas para emissão em 15 de abril de 2016, contudo as mesmas estão ainda sujeitas a aprovação pela Assembleia Geral de Acionistas nos termos da legislação comercial em vigor em Portugal.Financial statements were aproved by the Board of Directors on 15 April 2016. However, they still need the approval from the Shareholders’ General Meeting, according to the Portuguese commercial rules.

Porto, 15 de abril 2016Oporto, 15 April 2016

O CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO THE BOARD OF DIRECTORSJOÃO NUNO DA COSTA OLIVEIRA MACEDO SILVAJOÃO ALBERTO DE LIMA MARTINS PEREIRAJOSÉ HENRIQUE PINTO DOS SANTOSRUI MANUEL CABRAL TEIXEIRA BASTOSRUI MANUEL DA COSTA OLIVEIRA MACEDO SILVA


INTRODUÇÃO1. Examinámos as demonstrações financeiras consolidadas anexas de RAR – Sociedade de Controle (Holding) S.A., as quais compreen-dem o Demonstração Consolidada da Posição Financeira em 31 de dezembro de 2015 (que evidencia um total de 769 045 885 euros e um total de capital próprio de 228 321 348 euros, incluindo um resultado líquido negativo atribuído aos detentores de capital da empresa, enquanto mãe do grupo, de 6 670 561 euros), a Demons-tração Consolidada dos Resultados, a Demonstração Consolidada do Rendimento Integral, a Demonstração Consolidada das Alterações no Capital Próprio e a Demonstração Consolidada dos Fluxos de Cai-xa do exercício findo naquela data, e as Notas.

RESPONSABILIDADES2. É da responsabilidade do Conselho de Administração a prepara-ção de demonstrações financeiras consolidadas que apresentem de forma verdadeira e apropriada a posição financeira do conjunto das empresas englobadas na consolidação, o resultado consolidado e o rendimento integral das suas operações, as alterações consolidadas no seu capital próprio e os seus fluxos de caixa consolidados, bem como a adoção de políticas e critérios contabilísticos adequados e a manutenção de sistemas de controlo interno apropriados.3. A nossa responsabilidade consiste em expressar uma opinião profissional e independente, baseada no nosso exame daquelas de-monstrações financeiras.

ÂMBITO4. O exame a que procedemos foi efetuado de acordo com as Nor-mas Técnicas e Diretrizes de Revisão/Auditoria da Ordem dos Re-visores Oficiais de Contas, as quais exigem que o mesmo seja pla-neado e executado com o objetivo de obter um grau de segurança aceitável sobre se as demonstrações financeiras consolidadas estão isentas de distorções materialmente relevantes. Para tanto o referi-do exame incluiu:

- a verificação de as demonstrações financeiras das empresas en-globadas na consolidação terem sido apropriadamente examina-das e, para os casos significativos em que o não tenham sido, a verificação, numa base de amostragem, do suporte das quantias e divulgações nelas constantes e a avaliação das estimativas, basea-das em juízos e critérios definidos pelo Conselho de Administração, utilizadas na sua preparação;- a verificação das operações de consolidação; - a apreciação sobre se são adequadas as políticas contabilísticas adotadas, a sua aplicação uniforme e a sua divulgação, tendo em conta as circunstâncias;- a verificação da aplicabilidade do princípio de continuidade; e- a apreciação sobre se é adequada, em termos globais, a apresen-tação das demonstrações financeiras consolidadas.

5. O nosso exame abrangeu também a verificação da concordância da informação financeira constante do Relatório de Gestão Consoli-dado com as Demonstrações Financeiras Consolidadas.6. Entendemos que o exame efetuado proporciona uma base aceitá-vel para a expressão da nossa opinião.

OPINIÃO7. Em nossa opinião as Demonstrações Financeiras Consolidadas re-feridas apresentam de forma verdadeira e apropriada, em todos os aspetos materialmente relevantes, a posição financeira consolidada de RAR – Sociedade de Controle (Holding) S.A. em 31 de dezembro de 2015, o resultado e o rendimento integral consolidado das suas operações, as alterações no seu capital próprio consolidado e os seus fluxos de caixa consolidados no exercício findo naquela data, em conformidade com as Normas Internacionais de Relato Financei-ro, tal como adotadas na União Europeia.

RELATO SOBRE OUTROS REQUISITOS LEGAIS8. É também nossa opinião que a informação financeira constante do Relatório de Gestão Consolidado é concordante com as Demons-trações Financeiras Consolidadas do exercício.

Porto, 20 de abril de 2016

Ernst & Young Audit & Associados – SROC, S.A.Sociedade de Revisores Oficiais de Contas (nº 178)Representada por:Rui Manuel da Cunha Vieira (ROC nº 1154)

(Translation of a report originally issued in Portuguese)

INTRODUCTION1. We have examined the accompanying consolidated financial statements of RAR – Sociedade de Controle (Holding) S.A., com-prising the Consolidated Statement of Financial Position as at 31 December 2015 (which shows a total of 769,045,885 euros and a to-tal equity of 228,321,348 euros, including a net loss attributable to equity holders of the parent of 6,670,561 euros), the Consolidated Income Statement, the Consolidated Statement of Comprehensive Income, the Consolidated Statement of Changes in Equity and the Consolidated Cash Flow Statement for the year then ended, and the related Notes.

RESPONSIBILITIES2. The Company’s Board of Directors is responsible for the prepara-tion of consolidated financial statements which present a true and fair view of the consolidated financial position, consolidated results and comprehensive income of operations, consolidated changes in equity and consolidated cash flows, as well as for the application of appropriate accounting policies and for the maintenance of an adequate internal control system.3. Our responsibility is to express a professional and independent opinion based on our examination of those financial statements.

BASIS OF OPINION 4. We conducted our examination in accordance with the technical standards and directives of the Institute of Statutory Auditors (“Or-dem dos Revisores Oficiais de Contas”), which require that we plan and perform the examination in order to obtain an acceptable level of assurance as to whether the consolidated financial statements are free of material misstatements. Accordingly, our examination included:

- the verification of whether the financial statements included in the consolidation were examined appropriately, and for significant instances where these were not, the verification, on a test basis, of the supporting evidence of the amounts and disclosures contained therein and an assessment of the estimates, based on judgements and criteria determined by the Board of Directors, used in their preparation;- the verification of the consolidated adjustments;- the assessment of whether the accounting policies adopted and their disclosure are appropriate, considering the circumstances;- the verification of the appropriateness of the going concern prin-ciple; and- the assessment of whether the overall presentation of the con-solidated financial statements is adequate.

5. Our examination also included the verification of the consistency of the financial information included in the Consolidated Manage-ment Report with the Consolidated Financial Statements.6. We believe that the examination carried out provides an accept-able basis for the expression of our opinion on the financial state-ments.

OPINION7. In our opinion, the Consolidated Financial Statements referred to above present a true and fair view, in all material respects, of the consolidated financial position of RAR – Sociedade de Controle (Holding) S.A. as at 31 December 2015, the consolidated results and comprehensive income of its operations, the consolidated changes in equity and the consolidated cash flows for the year then ended, in accordance with International Financial Reporting Statements as endorsed by the European Union.

REPORT ON OTHER LEGAL REQUIREMENTS8. It is also our opinion that the financial information included in the Consolidated Management Report is in agreement with the Consoli-dated Financial Statements for the year.

Porto, 20 April 2016

Ernst & Young Audit & Associados – SROC, S.A.Sociedade de Revisores Oficiais de Contas (nº 178)Represented by:Rui Manuel da Cunha Vieira (ROC nº 1154)

CERTIFICAÇÃO LEGAL DAS CONTAS

STATUTORY AUDITOR’S REPORT


Senhores Acionistas,

Em cumprimento do disposto no n.º 1 do artº 508-D do Código das Sociedades Comerciais, compete-nos emitir o relatório anual sobre a nossa ação fiscalizadora e dar parecer sobre o Relatório de Gestão Consolidado e as Demonstrações Financeiras Consolidadas apresen-tados pelo Conselho de Administração de RAR – Sociedade de Con-trole (Holding), S.A., referente ao exercício findo em 31 de dezembro de 2015.

No decurso do exercício, acompanhámos a atividade da empresa tendo efetuado os seguintes procedimentos:

- Verificámos, com a extensão considerada necessária, os registos contabilísticos e documentos que lhes servem de suporte;- Verificámos, quando julgámos conveniente, da forma que julgá-mos adequada e na extensão considerada apropriada, a existência de bens ou valores pertencentes à sociedade ou por ela recebidos em garantia, depósito ou outro título;- Verificámos que a definição do perímetro de consolidação e as demais operações de consolidação efetuadas estão de harmonia com o estabelecido nas normas de consolidação aplicáveis;- Verificámos a adequacidade dos documentos de prestação de contas consolidados;- Verificámos que as políticas contabilísticas e os critérios valori-métricos adotados nas contas consolidadas, conduzem a uma ade-quada apresentação do património e dos resultados do Grupo do qual a sociedade é a empresa-mãe;- Confirmámos que o Relatório de Gestão Consolidado, a Demons-tração Consolidada da Posição Financeira, a Demonstração Con-solidada dos Resultados, a Demonstração Consolidada do Rendi-mento Integral, a Demonstração Consolidada das Alterações no Capital Próprio, a Demonstração Consolidada dos Fluxos de Caixa e as Notas, satisfazem os requisitos legais aplicáveis e refletem a posição dos registos contabilísticos no final do exercício;- Averiguámos da observância pelo cumprimento da lei e do con-trato de sociedade; e- Cumprimos as demais atribuições constantes da lei.

No decurso dos nossos atos de verificação e validação que efetuá-mos com vista ao cumprimento das nossas obrigações de fiscaliza-ção, obtivemos do Conselho de Administração e dos Serviços as pro-vas e os esclarecimentos que consideramos necessários. No âmbito do trabalho de revisão legal de contas que efetuámos foi emitida, nesta data, a correspondente Certificação Legal das Contas Consolidadas, sem reservas nem ênfases.

Face ao exposto somos de parecer que:(a) O Relatório de Gestão Consolidado do exercício de 31 de de-zembro de 2015 satisfaz os requisitos previstos no Código das So-ciedades Comerciais; e(b) A Demonstração Consolidada da Posição Financeira, a Demons-tração Consolidada dos Resultados, a Demonstração Consolidada do Rendimento Integral, a Demonstração Consolidada das Altera-ções no Capital Próprio, a Demonstração Consolidada dos Fluxos de Caixa e as Notas do exercício findo em 31 de dezembro de 2015, satisfazem os requisitos legais e contabilísticos aplicáveis.

Porto, 20 de abril de 2016

Ernst & Young Audit & Associados – SROC, S.A.Sociedade de Revisores Oficiais de Contas (nº 178)Representada por:Rui Manuel da Cunha Vieira (ROC nº 1154)

(Free Translation from the original in Portuguese)

To the Shareholders,

In compliance with the requirements of point number 1 of Article 508 D of the Companies Act, it is our responsibility to issue the an-nual supervisory report and to issue an opinion on the Consolidated Management Report and Consolidated Financial Statements pre-sented by the Board of Directors of RAR – Sociedade de Controle (Holding),S.A., for the year ended 31 December 2015.

During the year, we have monitored the activity of the company and we have performed the following procedures:

- We verified, to the extent considered appropriate, the accounting records and related supporting documentation;- We verified, as necessary, to a nature and extent we considered appropriate, the existence of goods and other assets owned by the company or held by it as security, deposit or otherwise;- We verified that the determination of the scope of the consolida-tion and to ensure that the consolidation procedures performed are in accordance with those in the consolidation standards;- We verified the completeness and reasonableness of the consoli-dated financial statements;- We verified that the accounting policies and the measurement criteria adopted in the consolidated accounts, resulted in a fair presentation of the financial position and the operations of the Group for which the company is the parent;- We confirmed that the Consolidated Management Report, the Consolidated Statement of Financial Position, the Consolidated Income Statement, the Consolidated Statement of Comprehensi-ve Income, the Consolidated Statement of Changes in Equity, the Consolidated Cash Flow Statement and the related Notes comply with legal requirements and reflect the underlying accounting re-cords at the end of the year;- We verified the company’s compliance with the law and with the Articles of Association of the company, and- We have performed all the other responsibilities required by law.

During the course of the procedures we performed to comply with our supervisory duties, we obtained from the Board of Directors and from the company’s Services all information and documentation we consider necessary.Within the scope of the statutory audit work we performed, the Statutory Auditor´s Report was issued today on the consolidated ac-counts without qualifications and without emphasis of matter.

RELATÓRIO E PARECER DO FISCAL ÚNICO

REPORT AND OPINION OF THE SOLE SUPERVISOR

In this context, we issue the following opinion:(a) The Consolidated Management Report of the year ended 31 De-cember 2015 meets the requirements foreseen in the Companies Act; and(b) The Consolidated Statement of Financial Position, the Conso-lidated Income Statement, the Consolidated Statement of Com-prehensive Income, the Consolidated Statement of Changes in Equity and the Consolidated Cash Flow Statement and the related Notes comply with legal and accounting requirements.

Porto, 20 April 2016

Ernst & Young Audit & Associados – SROC, S.A.Sociedade de Revisores Oficiais de Contas (nº178)Represented by:Rui Manuel da Cunha Vieira (ROC nº 1154)


Nasceu em 1964 em Lisboa, onde vive e trabalha atualmente. Expõe regularmente desde o final dos anos 80. O seu percurso artístico, de base escultórica, é marcado por instalações produzidas de forma não tradicio-nal, de grande e média escala. Paralelamente, recorre frequentemente ao desenho, ao vídeo, à performance, à construção de miniaturas dos seus projetos e de livros de artista. Desde 2007 que participa regularmente em residências em diferentes espaços artísticos, tais como: Location One (EUA), International Studio & Curatorial Program (EUA), Headlands Center for the Arts (EUA), Montalvo Arts Center (EUA), Arizona State University Art Museum (EUA), voyons voir | art contemporain et territoire (França), Association Château de Servières (França), 18th Street Arts Center (EUA), Musée des Civilisations de l'Europe et de la Méditerranée (França), entre outras.Destacam-se as seguintes exposições indi-viduais: Desconforto Moderno, curadoria de Miguel Von Hafe Pérez para o Centro Galego de Arte Contemporânea, Santiago de Composte-la, Espanha (2013); Trajectory, curadoria de Greg Esser para o Arizona State University Art Museum, Tempe, EUA (2012); Assembly Line, curadoria de Isabel Carlos para o Centro de Arte Moderna – Fundação Calouste Gul-benkian, Lisboa, Portugal (2011); In Image We Trust, Nicholas Robinson Gallery, Nova Iorque, EUA (2011); Miguel Palma: COMMA 01, curadoria de Graham Gussin e Sacha Craddock para Bloomberg Space, Londres, Reino Unido (2009); Miguel Palma / O Mundo às Avessas, curadoria de Miguel Wandschneider para Culturgest, Lisboa, Portugal (2007); Miguel Palma, Museu de Arte Contemporânea de Serralves, Porto, Portugal (2000); Traject, Centre de Création Contempo-raine, Tours, França (1997) Dentro das suas exposições coletivas, assinalam-se: Fântomes dans la machine, curadoria de Yannick Miloux para FRAC-Artothèque du Limousin, Limoges, França (2015); Eppur Si muove – Art et technique, un espace partagé, curadoria de Marie-Noëlle Farcy, Christophe Gallois, Enrico Lunghi,

Clément Minighetti e Marie-Sophie Corcy para MUDAM Luxembourg, Luxemburgo (2015); Utopia – La tentation des Lendemains, curadoria de Yannick Miloux para a Chapelle Saint-Li-béral, Brive-la-Gaillarde, França (2015); Air Print, curadoria de Luísa Santos para a 7th Liverpool Biennial of Contemporary Art – City States, Liverpool, Reino Unido (2012); 2010 01SJ Biennial, curadoria de Steve Dietz e Jaime Austin, San Jose, EUA (2010); Portuguese Contemporary Art Exhibition: The Age of Micro Voyages, curadoria de Atsushi Sugita e Rika Sugita, Joshibi University of Art and Design - Art Museum, Sagamihara, Japão (2010); Prospect.1 New Orleans, curadoria de Dan Cameron, New Orleans, USA (2008); XXVI Bienal de Pontevedra. El Espacio como Proyecto / El Espacio como Realidad, curadoria de María de Corral, Pontevedra, Espanha (2000); Melbourne International Biennial 1999, curadoria de Juliana Engberg, Melbourne, Austrália (1999).

Born in 1964, Miguel Palma currently lives and works in Lisbon. His artworks have been exhibited regularly since the late 80's. Originally spinning off from sculpture, Miguel Palma’s trajectory explores installations in a variety of mediums. Alongside the construc-tion of large and medium scale installations, the artist often resorts to drawing, video, performance, the construction of miniatures on his projects and artist’s book.Miguel Palma has, since 2007, been an artist in residence at different venues such as Location One (USA), International Studio & Curatorial Program (USA), Headlands Center for the Arts (USA), Montalvo Arts Center (USA), Arizona State University Art Museum (USA), Association Château de Servières (France), voyons voir | art contemporain et territoire (France), 18th Street Arts Center (USA), Musée des Civilisations de l'Europe et de la Méditerranée (France), amongst others.Of special note among his solo shows are: Desconforto Moderno, curated by Miguel Von

Hafe Pérez at Centro Galego de Arte Contem-porânea, Santiago de Compostela, Spain (2013); Trajectory, curated by Greg Esser at Arizona State University Art Museum, Tempe, USA (2012); Assembly Line, curated by Isabel Carlos at Centro de Arte Moderna – Fundação Calouste Gulbenkian, Lisbon, Portugal (2011); In Image We Trust, at Nicholas Robinson Gallery, New York, USA (2011); Miguel Palma: COMMA 01, curated by Graham Gussin and Sacha Craddock at Bloomberg Space, London, United Kingdom (2009); Miguel Palma / O Mundo às Avessas, curated by Miguel Wandschneider at Culturg-est, Lisbon, Portugal (2007); Miguel Palma, at Serralves Contemporary Art Museum, Oporto, Portugal (2000); Traject, at Centre de Création Contemporaine, Tours, France (1997).Of special note among his group shows are: Fântomes dans la machine, curated by Yannick Miloux at FRAC-Artothèque du Limousin, Limoges, France (2015); Eppur Si muove – Art et technique, un espace partagé, curated by Marie-Noëlle Farcy, Christophe Gallois, Enrico Lunghi, Clément Minighetti and Marie-Sophie Corcy at MUDAM Luxembourg, Luxembourg (2015); Utopia – La tentation des Lendemains, curated by Yannick Miloux at Chapelle Saint-Libéral, Brive-la-Gaillarde, France (2015); Air Print, curated by Luísa Santos for 7th Liverpool Biennial of Contemporary Art – City States, Liverpool, United Kingdom (2012); 2010 01SJ Biennial, curated by Steve Dietz and Jaime Austin, San Jose, USA (2010); Portuguese Contemporary Art Exhibition: The Age of Micro Voyages, curated by Atsushi Sugita and Rika Sugita, Joshibi University of Art and Design - Art Museum, Sagamihara, Japan (2010); Prospect.1 New Orleans, curated by Dan Cameron, New Orleans, USA (2008); XXVI Bienal de Pontevedra. El Espacio como Proyecto / El Espacio como Realidad, curated by María de Corral, Pontevedra, Spain (2000); Melbourne International Biennial 1999, curated by Juliana Engberg, Melbourne, Australia (1999)

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