recuperação gradual, mas consistente eleições e ... fonte: bloomberg, fmi (*) Índice ponderado...

Fernando Honorato BarbosaEconomista-ChefeDiretor do Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos – [email protected]

Maio de 2018

Recuperação gradual, mas consistenteEleições e necessidade de reformas

Mundo entrou em um regime de maior

volatilidade

Cíclicos:

o Crescimento disseminado

o Riscos para inflação

Geopolíticos e Política Econômica:

o Barreiras protecionistas

o Desoneração fiscal nos EUA

o EUA vs. Rússia e Síria

PRINCIPAIS TEMASAmbiente global

FMI - CRESCIMENTO DO PIB Mundo em expansão, crescimento disseminado

Fonte: FMI, Bradesco

3,2%

1,7%

4,3%

-3,6%

3,8%

2,3%

4,8%

1,0%

3,9%

2,5%

4,9%

2,3%

-5,0%

-4,0%

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

Mundo Desenvolvidos Emergentes Brasil

Título do Gráfico

2016 2017 2018

DESEMPREGO NO MUNDOÚltimo dado e média histórica

Fonte: Bloomberg, Bradesco

2,4

4,1

8,6

4,2

5,9

9,7

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Japão EUA Z. Euro

Título do Gráfico

Último Média Histórica

PETRÓLEO BRENT E WTIUS$/Barril


71,3

79,6

25

30

35

40

45

50

55

60

65

70

75

80

ago-15 dez-15 abr-16 jul-16 nov-16 mar-17 jun-17 out-17 jan-18 mai-18

WTI BRENT

ESTADOS UNIDOS: TAXAS DE JUROS DE 10 ANOS% a.a.


3,11

1,3

1,5

1,7

1,9

2,1

2,3

2,5

2,7

2,9

3,1

3,3

set-15 jan-16 jun-16 out-16 mar-17 ago-17 dez-17 mai-18

TAXA DE JUROS DO TÍTULO DE 10 ANOS DO TESOURO AMERICANO 2006- 2013. Fonte: Bloomberg

TAXAS DE JUROS DO TÍTULO DE 2 ANOS DO TESOURO NORTE-AMERICANO FONTE: Bloomberg

TAXA DE JUROS DO TÍTULO DE 10 ANOS DO TESOURO AMERICANO 2006- 2013. Fonte: Bloomberg

TAXAS DE JUROS DO TÍTULO DE 2 ANOS DO TESOURO NORTE-AMERICANO FONTE: Bloomberg

VOLATILIDADE DE BOLSASÍndice Vix


14,8

8

13

18

23

28

33

38

43

jun-15 jan-16 ago-16 mar-17 out-17 mai-18

ÍNDICE VIX DE VOLATILIDADE DE BOLSAS

22

Direção da política econômica no Brasil está correta e economia irá crescer...

AJUSTES NA ECONOMIAReformas e avanços desde 2016

o Vigência do teto dos gastos e ajuste para-fiscal

o Reforma trabalhista e sindical

o Aprovação TLP

o Projetos de concessões (cessão onerosa e Eletrobras)

o Ausência de preços reprimidos

CDS 5 ANOS - BRASIL


194,4

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

ago-15 abr-16 dez-16 set-17 mai-18

CENÁRIO 2018 Principais mensagens

o Desalavancagem das famílias abre espaço para consumo

o Estoques e emprego em níveis ajustados farão com que a produção industrial e contratações

acelerem

o Ausência de pressões inflacionárias manterá a taxa Selic baixa a maior parte do ano

40.1

46.1

41.1

22.9

19.917.5

15

20

25

30

35

40

45

50

55

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

Endividamento e comprometimento

Endividamento das famílias

Endividamento ex. habitacional

Comprometimento de renda

Comprometimento de renda ex. habitacional

ENDIVIDAMENTO VS. COMPROMETIMENTO DAS FAMÍLIASEm % da renda mensal e anual

Fonte: BCB, Bradesco

-0.7

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

estoque alto

SONDAGEM FGV INDÚSTRIAEstoques em excesso

Fonte: FGV, Bradesco

1.7

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

13 14 15 16 17 18

REAJUSTES SALARIAISPesquisa proprietária, todos os setores, %

Fonte: Bradesco

TAXA DE JUROSSelic, % a.a.


13,75%

12,75%

8,75%

12,50%

10,50%

7,25%

11,00%

14,25%

11,25%

10,25%

9,25%

8,25%

7,50%

6,50%

8,00%

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%

9,0%

10,0%

11,0%

12,0%

13,0%

14,0%

15,0%

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Crescimento está se disseminando...

Fonte: IBGE, Bradesco

GERAÇÃO DE EMPREGOSmilhares

1.576

995

-630

-1.984

1.846 1.733

-2500,0

-2000,0

-1500,0

-1000,0

-500,0

0,0

500,0

1000,0

1500,0

2000,0

2500,0

dec/13 dec/14 dec/15 dec/16 dec/17 dec/18

ÍNDICE DE CONFIANÇA DO CONSUMIDOR - ICCDessazonalizado

Fonte: FGV, Bradesco

92.0

78.6

101.5

60

70

80

90

100

110

120

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Título do Gráfico

Confiança do Consumidor

Situação Atual

Expectativas

Fonte: FGVElaboração: Bradesco Setembro/2005=100Fonte: FGVElaboração: Bradesco Setembro/2005=100


PRODUÇÃO INDUSTRIAL, COMÉRCIO E SERVIÇOSNível real, dessazonalizado

80

85

90

95

100

105

13 14 15 16 17 18

Indústria Varejo Serviços

5

CONCESSÃO DE CRÉDITO LIVREDados mensais dessazonalizados a preços do último mês, em R$ mi


119.586

154.224

100.000

110.000

120.000

130.000

140.000

150.000

160.000

170.000

180.000

190.000se

t-1

1

mar

-12

set-

12

mar

-13

set-

13

mar

-14

set-

14

mar

-15

set-

15

mar

-16

set-

16

mar

-17

set-

17

mar

-18

Concessão PJ e PF livres - a preços do último mês

PJ livres PF livres

2922

800

1.300

1.800

2.300

2.800

3.300

3.800

4.300

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

22Fonte: Secovi-SP, Bradesco

VENDAS DE IMÓVEIS NOVOS EM SÃO PAULO Em unidades – média em 3 meses dessazonalizados

9

357

152

220

100

150

200

250

300

350

400

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Milh

ares

VENDAS DE VEÍCULOS LEVESEm mil unidades, dessazonalizado

Fonte: Fenabrave, Bradesco

10

Mas, retomada da economia é a mais lenta

em 20 anos

CICLOS DE RETOMADAPIB, consumo e investimento

Fonte: Bradesco

90

92

94

96

98

100

102

104

106

108

110

pico vale t+3 t+6 t+9 t+12 t+15

1998

2001

2002-03

2008

2014-16

75

80

85

90

95

100

105

110

pico vale t+3 t+6 t+9 t+12 t+15

199820012002-0320082014-16

Consumo Investimento

12,5

6,0

7,0

8,0

9,0

10,0

11,0

12,0

13,0

14,0

12 13 14 15 16 17 18

desemprego

TAXA DE DESEMPREGODessazonalizado, %


Por isso é preciso atacar os desafios

de médio prazo

DESAFIOS DE MÉDIO PRAZOPrincipais mensagens

o Aumentar a taxa de investimento e o crescimento da economia

o Equacionar as contas públicas

16,5%

21,0%

15,6%

15,0%

16,0%

17,0%

18,0%

19,0%

20,0%

21,0%

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

Investimento / PIB

INVESTIMENTO NO BRASIL% PIB


Má alocação de capital, protecionismo,

marcos regulatórios inconstantes, governo

sem recursos

A AGENDA DA PRODUTIVIDADEProdutividade volátil não contribuiu para o crescimento do PIB

117.1%

114.9%

65.7%

54.3%

46.6%

40.5%

40.4%

39.0%

37.3%

27.3%

23.1%

0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140%

Ásia

Europa

Canadá

África do Sul

Rússia

Latam

Austrália

Índia

China

EUA

Brasil

ABERTURA COMERCIALExportações + importações (% PIB), 2017

Fonte: EIU, Bradesco

DESPESAS COM EDUCAÇÃOComparação global

Fonte: Banco Mundial, Bradesco


DÍVIDA BRUTA E LÍQUIDA DO GOVERNO% PIB

52.0

75.1

20

30

40

50

60

70

80

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Dívida Líquida

Dívida Bruta

Fonte: Tesouro Nacional, Bradesco

DESPESAS TOTAL DO GOVERNO CENTRALPor tipo, R$ bi constantes

578.3

294.8

128.0

185.1

.0

100.0

200.0

300.0

400.0

500.0

600.0

700.0

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Milh

ares Benefícios Previdenciários

Pessoal

Saúde e Educação

Outras obrigatórias

Discricionarias

Chile

Finlândia

Alemanha

Grécia

Itália

Japão

Luxemburgo

México

Polônia

Turquia

EUA

Brasil

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

5 10 15 20 25 30 35

Gast

os co

m P

revi

dênc

ia (%

PIB)

% da população acima de 60 anos

Gasto com previdência e perfil demográfico

PREVIDÊNCIA E DEMOGRAFIA NO MUNDO% PIB e % da população idosa

Fonte: ONU, Bradesco

Endereçando esses desafios, o Brasil consegue reduzir os juros de longo prazo e voltar a ser grau de investimento...

37

TAXA DE JUROS REALPaíses selecionados


PaísesJuros real

(ex-ante)

Turquia 7,3%

Rússia 4,6%

Peru 3,4%

México 3,3%

Argentina 3,0%

Índia 2,9%

Indonésia 2,4%

Brasil 2,4%

PaísesJuros real

(ex-ante)

África do Sul 1,8%

China 0,9%

Colômbia 0,9%

Chile 0,4%

EUA 0,1%

Polônia -0,2%

Japão -1,0%

Reino Unido -1,6%

Fonte: Anbima, Bradesco

5.12

1.961.8

2.8

3.8

4.8

5.8

6.8

jun-16 ago-16 out-16 dez-16 fev-17 abr-17 jun-17 ago-17 out-17 dez-17 fev-18 abr-18

Juros Reais no Brasil(NTN-B)

Juro Real 12 anos

Juro Real 1 ano

Fonte: Anbima, LCA e Bradesco

JUROS REAIS (NTN-B)% a.a.

JUROS E ELEGIBILIDADE DE CRÉDITOEnorme potencial de expansão

(*) Índice ponderado pelo PIB PPP com 36 países mais a Área do EuroFonte: Bloomberg, FMI

12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0%

Parcela do financiamento 2.556 2.389 2.222 2.056 1.889 1.722

Renda mínima para o financiamento 8.520 7.963 7.407 6.853 6.297 5.740

Var % de renda mínima -6,5% -7,0% -7,5% -8,1% -8,8%

Famílias elegíveis ao financiamento - milhões 4,87 5,40 6,19 6,98 8,15 9,37

Famílias elegíveis ao financiamento - % 7,4% 8,1% 9,3% 10,5% 12,3% 14,1%

Financiamento de R$ 200 miltaxa de juros

Fonte: S&P, Bradesco

FUNDAMENTOS DO BRASILIndicadores externos

Média Amostra

Média A- até AAA

Média BBB- até BBB+

Média grau especulativo

Brasil

Dívida externa/ PIB 52% 67% 50% 45% 27%

PEL / PIB 19% -11% 34% 55% 36%

Reservas (US$ bi) 139 227 94 45 377

Reservas (meses de importação) 8.7 8.0 8.3 9.2 30.0

Conta Corrente / PIB (*) -3.3% -1.5% -2.6% -4.2% -0.3%

Necessidade externa / (Reservas + Exportações) (**) 150% 197% 114% 132% 62%

Amostra de 81 países

* Média dos países deficitários

** Conta Corrente + Vencimentos em 12 meses

E a taxa de câmbio?

TAXA DE CÂMBIOR$/US$


3,70

2,5

2,7

2,9

3,1

3,3

3,5

3,7

3,9

4,1

4,3

ago-15 jan-16 jul-16 dez-16 jun-17 nov-17 mai-18

Global:

o Aumento da volatilidade

o Alta dos juros

o Medidas protecionistas

Local:

o Recuperação lenta da economia

o Agenda fiscal interrompida

o Menor diferencial de juro

PRINCIPAIS TEMAS INFLUENCIANDO O CÂMBIOAmbiente doméstico

113.5

111.0

103.3

100.1

90

95

100

105

110

115

jan-18 fev-18 mar-18 abr-18 mai-18

Turquia e Rússia

Brasil

Austrália, Nova Zelândia, Canadá, Índia, África do Sul

México, Chile, Colômbia

REAL E PRINCIPAIS “PARES”Base 100 = 01/01/2018


-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

11 12 13 14 15 16 17 18

45

MENOR DIFERENCIAL DE JUROSDiferença do Brasil com os pares, juros de 1 ano

Países: África do Sul, Turquia, Rússia, Chile, Colômbia, Peru, México e AustráliaFonte: Bloomberg, Bradesco

o Inflação baixa

o Fluxo cambial positivo

o Menor participação de estrangeiros na dívida local em 6 anos

o Menor déficit externo em 10 anos (0,4% do PIB)

o Reservas (US$ 380 bilhões) e swaps cambiais em posição muito confortável

o Dívida externa de governo e empresas estatais reduzida

PRINCIPAIS FUNDAMENTOSBrasil

Eleições

ELEIÇÕES 2018Intenção de votos, espontânea

Fonte: Datafolha, Bradesco

Espontânea21 a

13/06/17

27 e

28/09/17

29 e

30/11/17

29 e

30/01/18

11 e

13/04/18

Lula (PT) 15 18 17 17 13

Jair Bolsonaro (PSL) 8 9 11 10 11

Ciro Gomes (PDT) 1 1 1 2 1

Marina Silva (REDE) 1 1 1 - 1

Geraldo Alckmin (PSDB) - - 1 1 1

João Dória (PSDB) - 1 0 - -

Alvaro Dias (Podemos) 1 1 1

Joaquim Barbosa (PSB) 1

Outras respostas 3 3 2 3 4

Em branco/ nulo/ nenhum 19 18 19 19 21

Não sabe 48 48 46 48 46

Fonte: Bradesco

NOSSO CENÁRIO...

2016 2017 2018 2019

IPCA (% a.a.) 6,29 2,95 3,50 4,25

PIB (% a.a.) -3,6 1,0 2,5 3,0

Produção Industrial (% a.a.) -6,4 2,5 3,5 3,0

Vendas do Varejo Ampliado (% a.a.) -8,7 4,0 5,0 4,5

Taxa de desemprego (% a.a. média do ano) 11,5 12,7 12,3 11,8

Estoque de Crédito (% a.a.) -3,5 -0,5 4,5 8,3

Saldo Balança Comercial (BCB) ($ bilhões) 45,0 64,0 67,0 61,1

Saldo Conta Corrente ($ bilhões) -23,5 -9,8 -15,7 -37,8

Taxa de Câmbio (R$/$ final de período) 3,26 3,31 3,35 3,45

Taxa Selic (% a.a. final de período) 13,75 7,00 6,50 8,00

Resultado Primário (R$ bilhões) -155,8 -110,6 -154 -88

Dívida Bruta (% PIB) 70,0 74,0 75,0 76,5

DISCLAIMER...

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