r$ milhões 1t20 4t19 1t19 variação % minerva 08/05/2020 a b … · 2020-05-17 · minerva...

Fernando Bresciani Pedro Galdi [email protected] [email protected]

(11) 27892094 / (11) 996180530 (11) 27892003 / (11) 992951641

Resultado 1T20

Expectativas

Avaliação

Comportamento da ação

Fonte: Economatica

Código: BEEF3

Recomendação: COMPRA

Preço Atual: R$ 13,82

Preço Justo: R$ 16,00

Pot. Valorização: +15,77%

R$ Milhões 2019 2020p 2021p

Vendas Líquidas 17.123,0 19.066,0 19.929,1

Ebitda 1.751,0 1.902,3 1.986,9

Margem% 10,2% 10,0% 10,0%

Lucro Líquido 16,2 205,1 583,8

Margem % 0,1% 1,1% 2,9%

Múltiplos 2019 2020p 2021p

PL x - 32,5 11,4

EV/EBITDA x 7,0 6,3 6,1

Cot/VPA x (atual) - - -

Dividend Yield % 0,0 0,0 0,0

Minerva (BEEF3) 08/05/2020

Resultado do 1T20

OPINIÃO: A Minerva mostrou bom resultado no 1T20, considerando os impactos que o covid-19 trouxe na demanda mundial de proteínas. A empresa registrou queda expressiva nos volumes de abate e vendas de carne bovina, mas houve a compensação por um dólar mais alto em suas receitas em reais. Nos meses de janeiro e fevereiro, período em que a pandemia e o isolamento de pessoas ainda não aconteciam, o desempenho foi forte, o que entendemos uma continuidade de expectativas de crescimento global da economia, já março o cenário mudou totalmente com a evolução da doença e acabou afetando seus negócios, diante da necessidade de rever produção com o risco de contaminação de funcionários e a menor demanda por proteínas com o isolamento de pessoas. Apesar do momento difícil, a doença tem começo, meio e fim, e acreditamos que a partir do 3T20 as coisas já comecem a melhor no mercado doméstico. Vale lembrar que a China já está voltando ao seu normal e a gripe africana em suínos ainda irá gerar grande demanda por proteínas neste ano. Além deste aspecto é importante citar que problemas climáticos ocorridos na Austrália no final do ano passado também irão refletir em demanda adicional para a empresa. Como a maioria dos países acabaram adotando o mesmo modelo de isolamento em março, o impacto no 1T20 foi importante, mas será sentido com maior ênfase no 2T20, quando se espera o ápice da doença nos EUA e Brasil. Acreditamos que no 2S20 a situação estará voltando ao normal no mundo e a China terá que voltar as compras. Assim, além do impacto na saúde, a doença acabou se materializando no mercado financeiro e deixará sequelas na economia real, já que caminhamos para um processo recessivo global de curto prazo. Estima-se que o movimento poderá ser na forma de “V”, “U”, “W” ou “L”, dependente ainda do enfrentamento do mundo com a redução da doença. Seguimos visualizando bom potencial para a empresa, mesmo com este desconto esperado no 1S20. A melhor geração operacional de caixa e boa gestão de estrutura de capital no 1T20 permitiram melhora no seu endividamento ao final de março/20, mas ainda assim elevado para padrões aceitáveis no setor. Diante deste quadro estamos seguimos com recomendação de compra para suas ações BEEF3, que negocia atualmente a um múltiplo PL para 2020 de 32,5x e EV/Ebitda 20 de 6,3x.

R$ milhões 1T20 4T19 1T19

(Realizado) A B C A/B A/C

Receita Líquida 4.167 4.860 3.728 -14,3% 11,8%

Ebitda Ajustado 382 603 329 -36,8% 16,0%

Margem Ebitda 9,2% 12,4% 8,8% - -

Lucro Líquido Ajustado 271 244 -31 - -

Margem Líquida 6,5% 5,0% -0,8% - -

Fonte: Minerva

Variação %


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Resultado: A companhia registrou no 1T20 um volume total de abate de 749 mil cabeças de gado, representando um decréscimo de 11,4% sobre o 1T19. Neste desempenho a divisão Brasil abateu aproximadamente 353 mil cabeças de gado, com taxa de utilização da capacidade próxima a 69,2%. Já na divisão Athena o volume de abate totalizou 396 mil cabeças de gado, -7,1% sobre o 1T19 e com uma taxa de utilização de capacidade de 73,1%.

Abate e Volume de Vendas – Minerva

Quanto ao volume total de vendas, a Minerva realizou 255 mil toneladas no 1T20, ou seja, um decréscimo de 13,2% sobre o 1T19 por conta do covid-19. O volume no Brasil atingiu 128 mil toneladas no 1T20, -13,7% sobre o mesmo trimestre do ano anterior, refletindo a quarentena. Na Athena o volume ficou em 127 mil toneladas, -12,6% sobre o 1T19.

R$ milhões 1T20 4T19 1T19

(Realizado) A B C A/B A/C

Abate Total (milhares) 749 902 846 -16,9% -11,4%

Abate Brasil 353 458 419 -22,9% -15,9%

Abate Athena 396 444 427 -10,7% -7,1%

Volume Total de Vendas (mil tons.) 255 290 293 -12,1% -13,2%

Volume Brasil 128 156 148 -17,8% -13,7%

Volume Athena 127 134 145 -5,5% -12,6%

Fonte: Minerva

Variação %


(11) 27892094 / (11) 996180530 (11) 27892003 / (11) 992951641


DIVISÃO INDÚSTRIA BRASIL: No 1T20, a receita bruta da Divisão Indústria Brasil somou R$ 745 milhões, montante -9,1% em relação ao 4T18 e +19,6% sobre o 1T19..

Desempenho do faturamento na Divisão Brasil – 3T19

Fonte: Empresa

No 1T20 as exportações da Divisão Indústria Brasil geraram receita de R$ 1.378,2 milhões, uma expansão de 20,3% na comparação anual. No LTM1T20, a receita das exportações totalizou R$ 5.915,1 milhões, aumento de 20,2% frente ao mesmo período do ano anterior. O bom resultado observado nas exportações da divisão é reflexo da demanda consistente nos mercados internacionais, em particular na Ásia, do maior nível de preços na base anual, e do efeito da desvalorização do real frente ao dólar.

COMPOSIÇÃO DA RECEITA DE EXPORTAÇÃO POR REGIÃO - BRASIL


(11) 27892094 / (11) 996180530 (11) 27892003 / (11) 992951641


DIVISÃO ATHENA FOODS: A receita bruta das exportações da divisão totalizou R$ 1.416,3 milhões no período, alta de 28,9% na comparação anual. Nos últimos doze meses encerrados em março de 2020, a receita das exportações da Athena Foods alcançou R$ 5.927,2 milhões, incremento de 17,0% ante o mesmo período do ano anterior. O bom resultado das exportações da divisão foi impulsionado pela forte demanda asiática, com destaque para a China. Esse mercado foi o principal destino das exportações da Athena Foods no período. O Paraguai também apresentou forte desempenho das exportações, impulsionado pela demanda de países como Chile, Rússia e Israel.

Fonte: Empresa

A receita bruta das exportações da divisão totalizou R$ 1.416,3 milhões no período, alta de 28,9% na comparação anual. Nos últimos doze meses encerrados em março de 2020, a receita das exportações da Athena Foods alcançou R$ 5.927,2 milhões, incremento de 17,0% ante o mesmo período do ano anterior. O bom resultado das exportações da divisão foi impulsionado pela forte demanda asiática, com destaque para a China. Esse mercado foi o principal destino das exportações da Athena Foods no período. O Paraguai também apresentou forte desempenho das exportações, impulsionado pela demanda de países como Chile, Rússia e Israel.

COMPOSIÇÃO DA RECEITA DE EXPORTAÇÃO POR REGIÃO - ATHENA


(11) 27892094 / (11) 996180530 (11) 27892003 / (11) 992951641


ENDIVIDAMENTO Ao final de março de 2020, a posição de caixa da Companhia era de R$ 6,3 bilhões, maior patamar já registrado e suficiente para atender ao cronograma de amortização das dívidas até 2024, em linha com a gestão conservadora do caixa e disciplina de capital da Minerva Foods. Ao final do trimestre, cerca de 78% da dívida bruta estava atrelada ao dólar norte-americano. Entretanto, e em consonância com sua política de hedge, a Companhia mantém hedgeada no mínimo 50% da exposição cambial de longo prazo, protegendo nosso balanço da volatilidade cambial. Conforme anunciado anteriormente e utilizando-se também dos recursos da oferta de ações concluída no início de 2020, a Companhia amortizou R$ 1.669,7 milhões em dívidas ao longo do 1T20, reduzindo a exposição a passivos de curto prazo para 18% do total da dívida, em linha com nossa estratégia de gestão de endividamento e aperfeiçoamento da estrutura de capital. A alavancagem líquida, mensurada pela relação Dívida Líquida/EBITDA dos últimos doze meses, encerrou o trimestre em 2,99x, a despeito da expressiva desvalorização cambial de quase 30% no período. Ao final do 1T20, o duration da dívida permaneceu em aproximadamente 5 anos. Vale ressaltar que nesse 1T20 a Companhia realizou algumas recompras no mercado secundário de suas Notes 2026 (títulos de dívidas no exterior) que chegaram a ser negociados bem abaixo do valor de face. Ao final de março, a Companhia havia recomprado cerca de USD 22,2 milhões (aproximadamente R$ 115,4 milhões), considerando o valor de face das notas.

Fonte: Empresa

O duration da dívida permaneceu inalterado, em aproximadamente 5 anos.

Fonte: Empresa


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