PONTIFÍCIA UNIVERSIDADE CATÓLICA DO RIO DE JANEIRO

DEPARTAMENTO DE ECONOMIA

MONOGRAFIA DE FINAL DE CURSO

UMA COMPARAÇÃO DOS PROGRAMAS DE FINANCIAMENTO

DA FINEP: SUBVENÇÃO ECONÔMICA VS. INOVA BRASIL

Fernanda Stüssi Neves

No. de matrícula: 1012351

Orientador: Eduardo Zilberman

Dezembro/2013

Declaro que o presente trabalho é de minha autoria e que não recorri para realizá-lo, a

nenhuma forma de ajuda externa, exceto quando autorizado pelo professor tutor.

________________________________________________

PONTIFÍCIA UNIVERSIDADE CATÓLICA DO RIO DE JANEIRO

DEPARTAMENTO DE ECONOMIA

MONOGRAFIA DE FINAL DE CURSO

UMA COMPARAÇÃO DOS PROGRAMAS DE FINANCIAMENTO

DA FINEP: SUBVENÇÃO ECONÔMICA VS. INOVA BRASIL

Fernanda Stüssi Neves

No. de matrícula: 1012351

Orientador: Eduardo Zilberman

Dezembro/2013

2

As opiniões expressas neste trabalho são de responsabilidade única e exclusiva do

autor.

3

SUMÁRIO

1. INTRODUÇÃO ............................................................................................................. 5

1.1 Motivação ........................................................................................................... 5

1.2 Relevância .......................................................................................................... 5

2. REVISÃO DA LITERATURA ..................................................................................... 7

3. FINANCIAMENTO PÚBLICO À INOVAÇÃO ......................................................... 8

3.1 No Brasil ............................................................................................................ 8

3.2 Na FINEP ........................................................................................................... 8

4. FONTES DE DADOS ................................................................................................. 11

5. MODELO .................................................................................................................... 13

5.1 Subvenção Econômica ..................................................................................... 13

5.2 Inova Brasil ...................................................................................................... 14

6. RESULTADOS ........................................................................................................... 17

7. CONCLUSÃO ............................................................................................................. 18

8. REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS ........................................................................ 19

4

TABELAS E GRÁFICOS

Tabela 1: Cálculo do Valor da Contrapartida ............................................................... 10

Tabela 2:Política Operacional – Condições de Financiamento / Taxa / Participação .. 10

Tabela 3: Histórico do Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) desde

novembro/12 (últimos doze meses) ................................................................................. 11

Tabela 4: Evolução das Aplicações Financeiras – Rentabilidade no período em % ..... 12

Tabela 5: Títulos Ofertados pelo Tesouro Direto ........................................................... 12

Tabela 6: Simulação de Financiamento através da Subvenção Econômica ................... 13

Tabela 7: Simulação de Cronograma de Desembolso e Utilização da Contrapartida -

Subvenção Econômica .................................................................................................... 14

Tabela 8: Simulação de Financiamento através do Inova Brasil ................................... 14

Tabela 9: Condições de Financiamento através do Inova Brasil/PSI ........................... 15

Tabela 10: Simulação de Cronograma de Desembolso e Utilização da Contrapartida –

Inova Brasil ..................................................................................................................... 15

Tabela 11: Simulação de Financiamento através do Inova Brasil – Amortização e Juros

......................................................................................................................................... 16

5

1. INTRODUÇÃO

1.1 Motivação

Com o foco recente das políticas econômicas e industriais voltado ao conteúdo

local de empresas brasileiras e para a melhora de suas produtividade e competitividade,

a FINEP tornou-se um instrumento ainda mais essencial ao desenvolvimento da

inovação no país.

Dada a relevância do tema supracitado, o trabalho em questão pretende comparar

os dois maiores programas de financiamento da FINEP, com base nas taxas de juros

cobradas pela FINEP, na SELIC, na taxa de inflação, no porte da empresa requerente e

no valor do projeto, bem como na respectiva contrapartida da companhia e em outras

variáveis que sejam consideradas relevantes para o processo de tomada de decisão.

1.2 Relevância

A conjuntura econômica é um dos fatores mais importantes, senão o mais

relevante, na tomada de decisões de uma empresa. No que se refere à definição do

momento ideal para investir em Pesquisa, Desenvolvimento e Inovação, as taxas de

juros em vigor, a inflação e o ambiente macroeconômico como um todo influenciam

fortemente esse julgamento.

A FINEP (Financiadora de Estudos e Projetos), agência do governo responsável

pelo fomento à inovação no Brasil, tem como objetivos promover o desenvolvimento

econômico e social do país e o aumento da competitividade da indústria brasileira.

Através de diferentes linhas de financiamento a taxas de juros competitivas e de

recursos não reembolsáveis (subsidiados pelo governo), a FINEP tem papel central no

crescimento dos investimentos em P&D&I.

Empresas de variados perfis buscam recursos para financiar suas inovações. No

entanto, nem todas analisam friamente as condições de mercado antes de decidir a

melhor forma de se obter o capital necessário para a concretização do projeto.

A monografia a ser desenvolvida tem como objetivo analisar como a conjuntura

macroeconômica e suas variáveis afetam a demanda por crédito, utilizando a base de

dados da Financiadora, e determinar qual a fonte de financiamento oferecida pela

FINEP é a ideal para uma gama de cenários possíveis.

6

A importância do projeto se dá na esperada redução da assimetria de informação

existente no mercado de empréstimos, especificamente, no que concerne os projetos de

inovação, uma vez que a fonte de dados principal é proveniente da FINEP. Não há ainda

nenhum estudo publicado que analise a forma mais eficiente – ou seja, se é através de

recursos reembolsáveis ou não – de investir em P&D&I, por meio de programas da

agência de fomento em questão.

7

2. REVISÃO DA LITERATURA

Não há, até o momento, artigos ou estudos similares ao tema proposto. No

entanto, cabe a citação de trabalhos relativos às formas de financiamento público à

inovação, essenciais para a compreensão do objeto em discussão.

Em sua tese de mestrado, Alexandre Barragat Andrade realiza uma comparação

entre a subvenção econômica, no sentido de subsídio, operada no Brasil pela FINEP e

os programas de outros órgãos governamentais internacionais. Suas principais críticas

são a falta de integração dos instrumentos de apoio à inovação no país, em contraste

com o de agências estrangeiras e a utilização do porte da empresa, e não do risco

tecnológico, como critério para o nível de participação da agência de fomento no

projeto.

O texto para discussão “Financiamento Público à Inovação Segundo a PINTEC”,

publicado por Luís Fernando Tironi e Priscila Koeller em 2006, atesta a importância do

financiamento público da inovação ao constatar que o desempenho das empresas que

implementaram inovações a partir deste tipo de financiamento foi superior do que as

que não o obtiveram.

Apresento a seguir, ainda três trabalhos sobre o tema:

Melo, L. M. de “O Financiamento da Inovação Industrial” (1994)

Melo, L. M. de “Financiamento da Inovação: Um novo padrão no Brasil?”

Hollanda, F. S. M. “Financiamento e Incentivos à Inovação Industrial no Brasil”

(2010)

8

3. FINANCIAMENTO PÚBLICO À INOVAÇÃO

3.1 No Brasil

Em 2009, a ANPEI lançou o Guia Prático de Apoio à Inovação, contemplando as

linhas de apoio à inovação operadas em nível federal. Segundo o documento, os

principais instrumentos de apoio estão vinculados ao Ministério da Ciência, Tecnologia

e Inovação – MCTI. Através, principalmente, da FINEP e do Conselho Nacional de

Desenvolvimento Científico e Tecnológico (CNPq), os recursos do MCTI são

repassados às empresas.

No âmbito nacional, o BNDES que, por sua vez, é vinculado ao Ministério do

Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior (MDIC) também atua de forma a

apoiar a inovação nas empresas brasileiras.

A FINEP é a agência de fomento à inovação do governo e, portanto, o órgão mais

importante no que diz respeito ao estímulo da atividade de P&D&I no país, agindo

através de instrumentos de financiamento reembolsáveis e não reembolsáveis. Seus dois

maiores programas são o Inova Brasil, com recursos reembolsáveis, e a Subvenção

Econômica, não reembolsável.

O BNDES, apesar de não ser diretamente ligado à atividade inovativa, tem como

missão o desenvolvimento econômico e social do país e, sendo assim, opera também

com linhas de financiamento à inovação. O Banco realiza seu fomento através de

programas, produtos de apoio e do Plano Inova Empresa, em parceria com a FINEP e

outros órgãos públicos.

O CNPq, por sua vez, não financia projetos diretamente, mas atua na promoção de

P&D&I por meio de bolsas voltadas a empresas para os níveis de ensino médio,

graduação e pós-graduação, além de bolsas de pesquisa.

3.2 Na FINEP

A FINEP opera com duas bases de empréstimo à inovação: o financiamento

Reembolsável e o Não Reembolsável. Em cada uma destas categorias há programas que

visam o apoio a produtos, serviços e processos inovadores organizados como será

explicitado a seguir.

9

Entre os programas de financiamento Reembolsável, o principal é o Inova Brasil,

que consiste no “[c]rédito concedido a instituições que demonstrem capacidade de

pagamento e condições para desenvolver projetos de P,D&I.”, segundo consta no sítio

da empresa e tem suas linhas de financiamento, taxas de juros, prazos de carência e de

amortização definidos em função dos prazos de execução dos projetos, de sua

capacidade de geração de caixa e de pagamento, além da classificação quanto às

naturezas da inovação e da atividade, conforme a nova Política Operacional da FINEP

2013-2014 e em consonância com o Plano Brasil Maior do Governo Federal. O

programa destina-se a empresas brasileiras de porte médio, médio-grande e grande, em

relação à receita operacional bruta1.

No financiamento Não Reembolsável destaca-se a Subvenção Econômica,

operada pela FINEP desde 2006, a qual é definida na página da agência como a

“aplicação de recursos públicos não reembolsáveis (que não precisam ser devolvidos)

diretamente em empresas, para compartilhar com elas os custos e riscos inerentes a tais

atividades”.

A viabilização dessa modalidade de financiamento foi possível graças às

aprovações da Lei 10.973 e da Lei 10.973, conhecidas como “Lei da Inovação” e “Lei

do Bem”, respectivamente. O processo de seleção e concessão do programa se dá

através de chamadas públicas disponibilizadas no próprio sítio da FINEP. O público

alvo são empresas brasileiras de qualquer porte, individualmente ou em associação, que

atendam às condições determinadas no Manual de Programa.

Em cada Edital, é definido o valor total oferecido pelo Programa de Subvenção

Econômica que determina também os valores mínimos e máximos a serem solicitados

pelas empresas candidatas. A Lei da Inovação “determina que a concessão de

subvenção econômica implica obrigatoriamente a apresentação de contrapartida por

parte da empresa beneficiária.”2 Atualmente, as condições de contrapartida estão

classificadas de acordo com a tabela abaixo, sendo a contrapartida mínima (CM) a ser

aportada de R$ 700.000,00:

1 Média Empresa: receita operacional bruta anual ou anualizada, superior a R$ 16 milhões e inferior ou

igual a R$ 90 milhões; Média-Grande: receita operacional bruta anual ou anualizada, superior a R$ 90

milhões e inferior ou igual a R$ 300 milhões; Grande: receita operacional bruta anual ou anualizada

superior a R$ 300 milhões.

2 Manual de Programa: Subvenção Econômica à Inovação Nacional

10

Tabela 13: Cálculo do Valor da Contrapartida

Assim, o valor total da contrapartida (VC) exigida é: VC = CM + P x (VS – R$

700.000,00), onde VS é o valor solicitado do empréstimo.

As condições de financiamento do Programa Inova Brasil estão dispostas na Política

Operacional da FINEP para os anos de 2013 e 2014. Nela, há informações relativas às

taxas de juros cobradas pela empresa, os prazos de carência e de amortização, bem

como o percentual de participação da FINEP no projeto. Esses números e prazos são

determinados de acordo com a natureza do projeto, o grau de inovação e a fonte de

recursos:

Na tabela abaixo, é possível ver as combinações dessas variáveis e seus resultados

de forma resumida.

Tabela 24: Política Operacional – Condições de Financiamento / Taxa / Participação

3 Editais de Seleção Pública MCTI/FINEP/FNDCT: Subvenção Econômica à Inovação (2013)

4 FINEP: Política Operacional 2013 - 2014

11

4. FONTES DE DADOS

Outros subsídios importantes para este estudo é a o histórico da inflação,

apresentada a seguir para os últimos doze meses.

Tabela 3: Histórico do Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) desde

novembro/12 (últimos doze meses)

Além disso, para efeito de comparação no modelo, títulos públicos, poupança,

fundos de pensão e de investimento e ações, bem como títulos públicos do Tesouro

devem ser analisados como alternativas de investimento no que diz respeito ao valor da

contrapartida do empréstimo subvencionado. Ou seja, dada a taxa de juros real do

empréstimo reembolsável, o objetivo será averiguar se é eficiente solicitar o

financiamento não reembolsável, que exige uma contrapartida da beneficiária, em

comparação com o reembolsável, liberando o capital que seria aportado na contrapartida

para aplicar em investimentos remunerados.

Sendo assim, apresento a seguir duas tabelas contendo taxas de juros de

alternativas de investimento, tanto na Renda Fixa, como na Renda Variável.

out/13 0,57

set/13 0,35

ago/13 0,24

jul/13 0,03

jun/13 0,26

mai/13 0,37

abr/13 0,55

mar/13 0,47

fev/13 0,60

jan/13 0,86

dez/12 0,79

nov/12 0,60

média 0,47

IPCA (%)

Fonte: IBGE

12

Tabela 4: Evolução das Aplicações Financeiras – Rentabilidade no período em %

Tabela 5: Títulos Ofertados pelo Tesouro Direto

Essas são informações essenciais para construir a base de dados, formando os

alicerces para o trabalho, possibilitando posteriores análises, comparações e previsões

de diferentes cenários no modelo apresentado a seguir.

out/13 set/13 ago/13 jul/13 jun/13 mai/13

Selic 0,34 0,71 0,71 0,72 0,61 0,6 0,62 0,31

CDI 0,34 0,7 0,7 0,71 0,59 0,58 0,60 0,30

CDB (1) 0,67 0,65 0,65 0,65 0,62 0,58 0,64 0,33

Poupança (2) 0,52 0,59 0,51 0,48 0,48 0,46 0,51 0,20

Ibovespa 3,5 4,65 3,68 1,64 -11,31 -4,3 -0,36

Índice Small Cap 1,12 5,2 -1,95 0,45 -9,98 -1,98 -1,19

IBrX 50 3,29 5,1 2,69 1,6 -9,3 -1,25 0,36

FGV-100 3,75 3,16 3,69 2,89 -5,97 -5,19 0,39

FGV-100 E 3,01 6,94 3,68 2,04 -11,39 -2,23 0,34

rentabilidade

média real (mai-

out/2013)

Renda Variável

Renda FixaMês média (mai-

out/2013)

Compra Venda Compra Venda

NTNB Principal 150519 15/5/2019 6,27% - R$ 1.681,73 - 0,51%

NTNB 150820 15/8/2020 6,30% - R$ 2.344,56 - 0,51%

NTNB Principal 150824 15/8/2024 6,54% - R$ 1.190,06 - 0,53%

NTNB 150535 15/5/2035 6,55% - R$ 2.207,08 - 0,53%

NTNB Principal 150535 15/5/2035 6,63% - R$ 593,01 - 0,54%

NTNB 150850 15/8/2050 6,60% - R$ 2.196,13 - 0,53%

LTN 010116 1/1/2016 12,02% - R$ 790,11 - 0,95%

LTN 010117 1/1/2017 12,45% - R$ 697,39 - 0,98%

NTNF 010123 1/1/2023 13,02% - R$ 891,51 - 1,03%

LFT 070317 7/3/2017 -0,02% - R$ 5.856,91 - 0,00%

Prefixados

Indexados à Taxa Selic

Taxa(a.m.)TítuloVencime

nto

Taxa(a.a.) Preço Unitário Dia

Indexados ao IPCA

Fonte: Tesouro Direto

Notas: (1) rendimento bruto do 1º dia útil do mês (2) depósitos a partir de 04/05/12 ; MP nº 567 de 03/05/12.

Fonte: Cetip, BM&FBovespa, FGV, BC, IBGE e CMA .

Elaboração: Valor Data.

13

5. MODELO

O modelo desenvolvido foi executado na plataforma do Excel, de forma a

contemplar o fluxo de caixa do empréstimo, permitindo testes de cenários a serem

alterados de acordo com as variáveis endógenas e exógenas do modelo, tais como o

porte da empresa, tipo de programa (reembolsável ou não reembolsável), taxas de juros

dos financiamentos, taxa de inflação, SELIC, alternativas de investimento, etc.

O objetivo principal foi comparar um empréstimo nas piores condições da

Subvenção Econômica (maior contrapartida exigida) com um projeto de mesmo valor

financiado por condições favoráveis através do Inova Brasil.

5.1 Subvenção Econômica

Para a simulação da Subvenção Econômica, foram considerados a classificação da

empresa por porte e o percentual da contrapartida sobre o valor excedido, obedecendo à

restrição de que o valor do empréstimo solicitado não pode exceder o faturamento bruto

da empresa. Para efeito de comparação com o Programa Inova Brasil, foram escolhidos:

Grande empresa, como porte e R$ 10.000.000,00 como valor solicitado do

financiamento.

Dessa forma, de acordo com a fórmula exposta no sítio da FINEP e que consta na

seção 3.2 deste trabalho, o valor da contrapartida seria de R$ 4.700.000,00 e o valor do

projeto – isto é, os valores solicitado e da contrapartida somados – totalizaria R$

14.700.000,00.

Tabela 6: Simulação de Financiamento através da Subvenção Econômica

Valor Solicitado (FINEP) 10.000.000,00R$

Porte da Empresa Grande Empresa

Contrapartida Mínima 700.000,00R$

Valor da Contrapartida R$ 4.700.000,00

Valor do Projeto 14.700.000,00R$

Valores Subvenção Econômica

14

A partir do momento da aprovação do projeto, o desembolso ocorre em quatro

parcelas semestrais, sendo a primeira delas imediatamente após a contratação5. O

mesmo procedimento deve ser adotado em relação à previsão de utilização da

contrapartida, como pode ser observado no quadro a seguir.

Tabela 7: Simulação de Cronograma de Desembolso e Utilização da Contrapartida -

Subvenção Econômica

5,2 Inova Brasil

O Inova Brasil, diferentemente da Subvenção Econômica, é voltado para

empresas com faturamento maior ou igual a R$ 16 milhões, ou seja, médias, médias-

grande e grandes. Dessa forma, para que fosse possível comparar as duas formas de

financiamento, a escolha da simulação de um empréstimo foi feita para o caso de uma

empresa de grande porte.

Utilizando o mesmo valor de projeto (R$ 14.700.000,00), a simulação de

empréstimo pelo Inova Brasil se dá segundo a tabela abaixo.

Tabela 8: Simulação de Financiamento através do Inova Brasil

Para a comparação, foi escolhido o financiamento via PSI, cuja taxa de juros é de

3,5% a.a. O prazo de carência escolhido foi de 24 meses e o de amortização, 60 meses.

A taxa de participação da FINEP usada na simulação foi a maior possível: 90% de

participação no valor do projeto.

5 Informação dos Editais disponíveis na página

http://www.finep.gov.br/editais/vigentes.asp?codigoFonte=24. Acesso em novembro/2012.

Total de

Desembolso

1ª parcela (t=0) 2ª parcela (t=6) 3ª parcela (t=12) 4ª parcela (t=18)

Valor FINEP 2.500.000,00R$ 2.500.000,00R$ 2.500.000,00R$ 2.500.000,00R$ 10.000.000,00R$

Contrapartida 1.175.000,00R$ 1.175.000,00R$ 1.175.000,00R$ 1.175.000,00R$ 4.700.000,00R$

Valor total 3.675.000,00R$ 3.675.000,00R$ 3.675.000,00R$ 3.675.000,00R$ 14.700.000,00R$

Parcelas

Valor Solicitado (FINEP) 13.230.000,00R$

Contrapartida Mínima 1.470.000,00R$

Financiamento via PSI

Taxa de juros (a.a.) 3,5%

Participação FINEP 90%

Prazo Carência 24

Prazo Amortização 60

Prazo Total 84

15

Tabela 9: Condições de Financiamento através do Inova Brasil/PSI

O cronograma de desembolso desta simulação segue o mesmo modelo do

cronograma da Subvenção Econômica.

Tabela 10: Simulação de Cronograma de Desembolso e Utilização da Contrapartida –

Inova Brasil

A FINEP utiliza o Sistema de Amortização Constante (SAC) para o cálculo de

pagamento das parcelas. Logo, o valor de cada uma delas é idêntico, sendo calculado

através da divisão do valor total a ser amortizado pelo número de parcelas. A primeira

parcela e seu juros é paga assim que termina o prazo de carência que, neste modelo, é

no 24º mês.

Os juros por sua vez, são calculados de duas formas diferentes: “juros referentes

ao primeiro vencimento: são cobrados a partir da data da primeira liberação até a data

de vencimento da primeira parcela (inclusive)”; e “juros referentes aos demais

vencimentos: são cobrados sempre entre as datas de vencimento de cada parcela”.

Como a amortização e o pagamento de juros são mensais, a taxa dada (a.a.)

precisa ser convertida para sua equivalente mensal que, neste caso, é de 0,29% a.m.

Ainda, para que seja possível fazer a comparação entre os dois tipos de financiamento, é

necessário que a taxa de juros utilizada seja a real, e não a nominal.

A inflação utilizada foi a inflação média dos últimos 12 meses (ver Tabela 4) e,

portanto, a taxa de juros real mensal estimada foi de -0,19%, isto é, uma taxa real

negativa. Ao calcular o somatório de todos os juros reais pagos e trazê-los a valor

presente encontra-se um total de R$ (846.820,73), o que significa que a empresa está, na

verdade, recebendo este valor.

Inova Brasil/PSI Taxas Carência

Prazo Total

(Amortização +

Carência)

Participação FINEP

Natureza A, B ou C 3,5% a.a. até 48 meses até 120 meses até 90%

Total de

Desembolso

1ª parcela (t=0) 2ª parcela (t=6) 3ª parcela (t=12) 4ª parcela (t=18)

Valor FINEP 3.307.500,00R$ 3.307.500,00R$ 3.307.500,00R$ 3.307.500,00R$ 13.230.000,00R$

Contrapartida 367.500,00R$ 367.500,00R$ 367.500,00R$ 367.500,00R$ 1.470.000,00R$

Valor total 3.675.000,00R$ 3.675.000,00R$ 3.675.000,00R$ 3.675.000,00R$ 14.700.000,00R$

Parcelas

Fonte: FINEP: Política Operacional 2013 - 2014

16

Tabela 11: Simulação de Financiamento através do Inova Brasil – Amortização e Juros

início (mês): 24 Término (mês): 83

Parcelas: 60

Valor Amort.: 13.230.000,00R$

Valor Parcelas: 220.500,00R$

Juros a.a. 3,50% Juros a.m. 0,29%

Inflação a.m. 0,47%

Juros reais a.m. -0,19%

Amortização

17

6. RESULTADOS

Tratando-se da contrapartida, no financiamento reembolsável, a empresa

economiza R$ 807.500,00 em cada período de desembolso em relação ao financiamento

não reembolsável: R$ 1.175.000,00 - R$ 367.500,00 = R$ 807.500,00.

Para avaliar se era possível utilizar estas diferenças de forma a recuperar o valor

emprestado, foram feitos dois testes: (i) um com base no rendimento médio real do

CDB; (ii) e outro com base na compra de uma LTN. Ambos foram escolhidos por

apresentarem o maior rendimento médio real (ver Tabelas 6 e 7). A aplicação em renda

variável, apesar de estar protegida da inflação, foi deixada de lado pelo fato de os

índices apresentarem rendimentos médios baixos ou negativos (ver Tabela 6).

Os resultados para as simulações foram os seguintes:

(i) CDB com rendimento real médio de 0,33% a.m., trazido a valor presente para

o instante t=0: R$ 5.447.704,55 e;

(ii) LTN com rendimento real médio de 0,48% a.m., trazida a valor presente para

o instante t=0: R$ 6.813.271,69.

Ao somar os resultados de (i) e de (ii) com o valor total dos juros reais, também

calculados para o instante t=0, obtemos os valores de R$ 6.294.525,28 e R$ 7.660.092,42,

ambos menores que o valor total do empréstimo pelo financiamento reembolsável Inova Brasil.

18

7. CONCLUSÃO

Este estudo foi motivado pelo questionamento que surgiu dentro do próprio

ambiente da FINEP, em 2012, no que se diz respeito a qual seria a melhor alternativa de

financiamento para as empresas, em especial as de grande porte, por precisarem aportar

uma quantia maior de dinheiro na contrapartida da Subvenção Econômica.

À época, a nova Política Operacional estava sendo lançada e seria implantada aos

poucos. Sendo assim, as condições de financiamento via editais da Subvenção

Econômica ou através do Inova Brasil eram diferentes das atuais - o que não invalida os

testes realizados.

Após as simulações feitas no modelo desenvolvido, pôde-se verificar que a

Subvenção Econômica é a melhor opção de financiamento, mesmo para empresas de

grande porte, ainda que a contrapartida exigida nesse tipo de empréstimo seja maior e

que a taxa de juros real no financiamento reembolsável seja negativa. Somente

aplicações com retorno muito elevado seriam capazes de reverter o resultado, o que não

é possível verificar no cenário econômico atual, à exceção de empreendimentos de

grande risco e, por consequência, retornos mais altos.

O impacto do trabalho apresentado se dá em esfera nacional, dado que a FINEP é

um órgão governamental e está virtualmente presente em todos os estados. O

investimento de P&D&I é essencial para o crescimento e desenvolvimento de um país,

bem como para a redução da disparidade na distribuição de renda na sociedade e para o

aumento da competitividade das empresas nacionais.

Portanto, quanto maior a informação que empreendedores, empresários e analistas

obtiverem em relação ao tema, também maior e mais rápida será a evolução tecnológica

e social de determinado país.

19

8. REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS

Modalidades de Financiamento – FINEP. Disponível em

http://www.finep.gov.br/pagina.asp?pag=financiamento_modalidades. Acesso em 28

mar. 2013.

A Empresa – FINEP. Disponível em

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