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A política de Investimentos para 2012 Alternativas para superar a meta Atuarial

Fórum InvestidorPerspectivas de Investimento 2012Porto Alegre , 24 de Novembro 2011

Fernando Lifsic

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Introdução

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Sumario Executivo

Problema: Juros, Meta Atuarial e Solvência.

Mudança de paradigma: o CDI e NTN-Bs sozinhos no conseguem bater a meta.

A alocação anterior gera déficit.

Quais as alternativas?

Quais os Desafios?

A nova Realidade do Processo de Investimento

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HowHow

ABP ABP InvestsInvests””, ABP 2006, ABP 2006

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Encarando o Desafio: Visão de PROCESSO

6

Foco no Passivo: Processo de gestão do Risco de solvência

Risco: Risco de Solvência

Solvência = retorno do Superávit

ALM, ALM implícito

Processo Continuo de ALM*: “Solvência online”

Estimar retorno do Passivo mensalmente.

Escolher regra de Re- balanceamento para minimizar insolvência : ALM Dinamico

Monitorar

•Andy Hunt e Juan Acevedo, “Journey Management , Part I”, Setembro 2009, and “Journey Management , Part II”, Fevereiro 2010, Catalyst, Volume 1 Issue 6 and Volume 2, Issue 1 |, BlackRock•James Ganon e Bob Colie, “Liability Responsive Asset Allocation” Viewpoint, Russell Researh, junho 2009

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Alocação -

A Decisão mais importante de hoje

1. Separação de Alfa e Beta, na Alocação e no Orçamento de risco***

2. Após 2008: Alfa , Beta e Proteção: “New Policy Portfolio”.

*. Fred Dopfel, 2009 , ‘The New Policy Portfolio’, Investment Insigths, BGI, September 2009**. Lionel Martellini, 2006, Managing Pension Assets:from Surplus Optimization to Liability-Driven Investment, EDHEC ** Markus Rudolf and William T. Ziemba, 2004, ‘Intertemporal surplus management”, Journal of Economic Dynamics & Control 28 (2004) 975 – 990*** Engström et al, 2008, “Alpha-Beta-Separation: From Theory to Practice”, the case of AP7, http://ssrn.com/abstract=1137673

Separação de Alfa e Beta

Os retornos gerados por Alfa e Beta são diferentes:

Alfa é o resultado da gestão Ativa

Beta é exposição ao(s) Mercado(s) para gerar retornos de Mercado

Faz sentido separar a tomada de decisões e a estrutura da carteira em função ao por tipo de risco.

Beta

Beta=Exposição ao Risco de Mercado

Sentido mas amplio: se refere aos Retornos gerados por estratégias passivas, onde não e necessário pagar taxas de administração elevadas para esses produtos.

Exemplos: ETF. Fundo Indexado, Futuros de Índices (Commodities, Mercados diversos), Seguros de Portfólios.

Alfa

Fontes de retorno não correlacionadas com mercado

Retorno de gestão superior, fruto da inteligência humana.

Performance e mais consistente que o retorno de “Beta”, quando existir

Porem, difícil de achar.

Exemplo da Alfa e Diversificação em Ações:

Diversifica Carteira de acoes

Exemplo da Alfa e Diversificação em Ações:

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Estratégias de Ações 2010-

2011

Estrategias de Acoes 2010-2011

-40.0%

-30.0%

-20.0%

-10.0%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

1/19

/201

0

2/4/

2010

2/24

/201

0

3/12

/201

0

3/30

/201

0

4/16

/201

0

5/5/

2010

5/21

/201

0

6/9/

2010

6/25

/201

0

7/13

/201

0

7/29

/201

0

8/16

/201

0

9/1/

2010

9/20

/201

0

10/6

/201

0

10/2

5/20

10

11/1

1/20

10

11/3

0/20

10

12/1

6/20

10

1/3/

2011

1/19

/201

1

2/4/

2011

2/22

/201

1

3/14

/201

1

3/30

/201

1

4/15

/201

1

5/5/

2011

5/23

/201

1

6/8/

2011

6/27

/201

1

7/13

/201

1

7/29

/201

1

8/16

/201

1

9/1/

2011

9/20

/201

1

10/6

/201

1

10/2

5/20

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AÇÕES Ativo AÇÕES ValorAções Dividendos Ações Small CapsLong and Short Direcional Long and Short NeutroIbovespa CDI

Fonte: FRP Research

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Risco Retorno Estratégias de Ações 2005.07 -2011.10

Fonte: FRP Research

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Risco Retorno Multimercados 2005.07 –

2011.10

Offshore FOHF: estimado de retorno sobre índice composto de Índice Edhec 60% FOFH + 40% Índice CTA Global hedgeado em reais usando cdi e Índice IRX US Short term interest rate.índice Estimado ate Setembro 2011

Fonte: FRP Research, Edhec

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Resumindo:

Os Desafios

Lutar contra a Inércia:Convencer e Explicar a Conselhos e outros tomadores de decisão

Fortalecer a Cultura e o Processo de gestão de risco (de solvência e de ativos)

Para Enfrentar a maior complexidade para Estruturar, Gerenciar e Monitorar novas classes de ativos e estratégias.

Mudança de Estrutura Organizacional....

Fazer os Investimentos necessários para poder gerar os resultados ( na carteira e no processo). Fazer alocação em Produtos de Alfa e Beta. Ficar de olho no Passivo.

Concluindo: O que não pode deixar de estar na política para 2012

10% em Multimercados: long shorts neutros y direcionais, Macros e multiestrategia.

10% Offshore: 1) FOHF. 2) Alfa e 3) Beta de Ações.

Hedging da Moeda?.

Beta Barato e efetivo. ETF’s e fundos passivos. Cortar produtos caros e ruins de performance. Idem em Renda fixa.

Diversificação da carteira de Ações: Investir em gestores boutique independentes com estilos diferentes dos índices:

Valor, Dividendos, Ativo, Small Caps.

Orçamento para melhorar a gestão de Risco , Avaliação de Performance bem feita, ALM: $ para investir em tecnologia financeira. (E consultoria!)

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Obrigado

fernando@frpconsult.com.br

Apêndice

Comportamento de diversas estratégias desde agosto 2011.

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Diversificação na crise: Ações

Fonte: FRP Research

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Exemplo da diversificação na crise de 2011Acoes, juros, Cambio e Multimercados

-20.0%

-15.0%

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%AÇÕES Ativo AÇÕES Valor Ações Dividendos

Ações Small Caps FOHF Long and Short Direcional

Long and Short Neutro MULTIMERCADO CRÉDITO PRIVADO Macro

Macro Baixo Risco Macro Plus Multiestratégia

Multiestratégia Baixo Risco Multiestratégia Plus Multimercados Juros e Moedas

CDI Dólar Ibovespa

IMA- B IMA- B 5+

Fonte: FRP Research

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Multimercados na Crise de Agosto 2011

Fonte: FRP Research