pdstdpanorama do setor de açúcar e...
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P d S t dPanorama do Setor de Açúcar e ÁlcoolçAlexandre Enrico Figliolino
SETEMBRO, 2012
SUMÁRIO
SEÇÃO 1 Avaliação Setorial
SEÇÃO 2 Desempenho Econômico-Financeiro
SEÇÃO 3 Quadro Evolutivo SetorialÇ
SEÇÃO 4 Conclusões
ÃSEÇÃO 5 Projeto Greenfield
2
SEÇÃO 1
Avaliação Setorial
3
MoagemgCentro-Sul
Ch
505541 556
493520
570
630
18%
24%
500
600
700
a)
Cana Bisada
Chuvas
Seca
InícioRecuperaçãoSeca
6%
12%
300
400
500
e Crescimento ( An
u
ana ( MM Ton
s)
‐6%
0%
100
200 Taxa
deCa
‐12%0
Moagem Taxa Anual
4FONTE: ITAÚ BBA / CANAPLAN
VALE DE OFERTA DE CANA;HORA DE INVESTIR EM CANAVIAIS....
Aspectos‐chave:1. Reforma dos canaviais;
2. Tecnologia e Fundamentos
ProdutividadeCentro-Sul
Produtividade Agrícola (TCH) ATR Médio (Kg / Ton)
147
150
14794.1
96.9
144142
144141
131
141
138
134
86.0
76.3
86.0
80.9
86.6
78.5131
68.8
74.9
67.669.1
Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13
6FONTE: CTC/ ÚNICA
Produtividade e Produção de Etanol çCentro-Sul
9,000 100
81.2 78.6
85.389.1
86.9 86.7 84.8
90.893.5
85.1
68.9
74.8 7,000
8,000
80
90
68.9
5,000
6,000
50
60
70
Etan
ol / Ha
ana / Ha
6,922 6,891 7,630 7,610 7,392 7,655
7,303 7,682
7,267 7,163
5,661 6,248 3,000
4,000
30
40
Litros
de
Ton C a
‐
1,000
2,000
0
10
20
7FONTE: ITAÚ BBA
0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 E
Litros de etanol/ ha Produtividade (ton/ ha)
Produção de Açúcarç çO Brasil continuará a ser o principal fornecedor global
50
60
15,7
11 0
12.213.7
30
40
50
M Ton
24.332.6
37.4
11.0
10
20
30
MM
0
11/12 15/16 E 20/21 E
Exportação Consumo Doméstico
8FONTE: ÚNICA
Etanol vs GasolinaPreços do etanol hidratado e da gasolina C ao consumidor brasileiro
2.5
3.0
Preço Gasolina Comum ao Consumidor
1 5
2.0
Preço Etanol ao Consumidor
Paridade 70%
P Et l
R$ / Litro
1.0
1.5 Preço Etanol ao Produtor
Custo de Produção
0.5
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
9FONTE: ANP / ÚNICA
ParidadesR$ / ATR
10FONTE: ITAÚ BBA
Etanol (Hidratado e Anidro) vs Açúcar( ) çCentro-Sul
22
20
21
22
Lp
18
19
20
equ
iv. Cetns/
16
17
18
Açúcar
16
ESALQ / Spot
jun/12 jul/12 ago/12 set/12 out/12 nov/12 dez/12 jan/13 fev/13
Etanol Hidratado (BMF) Previsão de Etanol Anidro (BMF) Açúcar (NY#11)
11FONTE: ITAÚ BBA
Etanol Hidratado (BMF) Previsão de Etanol Anidro (BMF) Açúcar (NY#11)
Diferencial de preços dos combustíveis no BrasilUtilização de etanol pela frota flex
12FONTE: ITAÚ BBA
ATR Produção de Açúcarç çCentro-Sul
56 44% 56 26%60%
54.74%
49.87%
45.78%
49.64%52.31%
56.44% 56.26%
49.48%
44.03%
39 48%42.45%
44.71%
48.42% 49.00%50%
39.48%
30%
40%
10%
20%
0%
10%
2006/07 2007/08 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 E
13FONTE: ITAÚ BBA
Unidades Flexíveis Mix de Açúcar
Futuros Spot Mensais do Açúcar Brutop çBase 1
14FONTE: ITAÚ BBA
Custo de ArrendamentoCentro-Sul
600
500
600
Araçatuba
300
400
$ / ha
/ an
o
Araçatuba
Assis
Fernandopolis
Jau
Ourinhos
Pi i b
100
200
US$ Piracicaba
Pres. Prudente
Ribeirão Preto
S.J. Rio Preto
média
0
100
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
15FONTE: ITAÚ BBA
UsinasCentro-Sul
25320
15
20
290
300
310
5
10
270
280
290
‐5
0
240
250
260
‐10230
07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13
Quantidade de Usinas em Operação Quantidade de Novas Usinas
16FONTE: ITAÚ BBA
Custo de Produção Estimado çBase: açúcar bruto antes do custo de financimento e da depreciação
18
12
14
16
18
6
8
10
12
C ents / Lp
0
2
4
6
0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Tailândia Austrália África do Sul Brasil (Centro‐Sul)
17FONTE: ITAÚ BBA
BioeletricidadePotencial para Venda de Excedentes
15,287 20/21
8,610 15/16Três Belo Monte
4,158 11/12
‐ 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000
MegaWatt Médio
Realizado só 1,002
18FONTE: ÚNICA
SEÇÃO 2
Desempenho Econômico-Financeiro
19
Amostra da Carteira IBBAGrupos: 64Safra: 11/12Capacidade: 474 mm tonMoagem: 350 mm ton
EBITDA
INDICADORES VALOR TOTAL
R$ 12.791 MM
CAPEX
DESPESA FINANCEIRA
R$ 14.449 MM
R$ 4.214 MMFINANCEIRA $
AUMENTO DO ENDIVIDAMENTO R$ 5 Bi
CUSTO MÉDIO
20FONTE: ITAÚ BBA
CUSTO MÉDIODA DÍVIDA 11.41 %
42%45%
Margem EBITDA (%) Dívida Líquida / Moagem (R$ / ton)
250
26%
30%
23%25%
30% 29%
42%
25%
30%
35%
40%
45%206.9
105 5
150
200CAPACIDADE
REALIZADO
18%15%
5%
10%
15%
20%
17.333.9
67.286.8
77.8 72.7 78.0
105.5
0
50
100
0%
05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 Top 5 Last 5
Dívida Líquida / Ebitda (x) Custo Caixa (US$ cents / lb)
‐28‐50
0
05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 Top 5 Last 5
7.1 7.27
8
Dívida Líquida / Ebitda (x) Custo Caixa (US$ cents / lb)
18.4
22.9
20
25
1 2
5.5
3.8
2.7 2.9
2
3
4
5
6
8.810.1 10.2
9.0
12.4
14.513.6
10
15
1 1.2
‐1‐2
‐1
0
1
05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 Top 5 Last 50
5
05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 Top 5 Last 5
Análise FinanceiraAmostra da Carteira IBBA
50%
40%
45%
25%
30%
35%
gem Ebitda
10%
15%
20%Marg
0%
5%
10%
‐50 0 50 100 150 200
22FONTE: ITAÚ BBA
50 0 50 100 150 200
Dívida Líquida / Capacidade de Moagem (R$ / ton)
GRANDES GRUPOS COM PLENO ACESSO À CAPITAL
► GRUPO NACIONAIS COM EXCELENTE PERFORMANCE OPERACIONAL E
ENDIVIDAMENTO ADEQUADOACESSO À CAPITAL
Quantidade de Grupos: 12
C id d d M 232
► Quantidade de Grupos: 30
► Capacidade de Moagem: 185 mm tonCapacidade de Moagem: 232 mm ton
Representatividade: 36% do Centro-Sul
► Capacidade de Moagem: 185 mm ton
► Representatividade: 29 % do Centro-Sul
GRUPOS EM RECUPERAÇÃO COM ELEVADA ALAVANCAGEM
Quantidade de Grupos: 26
GRUPOS QUE NECESSITAM PASSAR POR PROCESSO DE FUSÃO AQUISIÇÃO
Quantidade de Grupos: 26
Capacidade de Moagem: 104 mm ton
Representatividade: 16% do Centro-Sul Representatividade: 18% do Centro-Sul
SEÇÃO 3
Quadro Evolutivo Setorial
24
Capacidade de Moagem (mm tons) – 2011/12
Principais Players de Açúcar e Etanolp g ( )
135
41
65
3
1215
11
41
18 1617
3037
21 20 1815 16 15 15
713 12 12 11
510 9 8 8 8 7 7 7 7 6 6 5 5 4 2
17
LincolnJunqueira
1 21
2
Expansão até 2015/2016Notes:1. 100%.2. Ponderada pelas Participações Acionárias.
FONTE: ITAÚ BBA E RELATÓRIOS DAS EMPRESAS
Potenciais Sinergias da Integração: Posicionamento e RentabilidadeNos últimos anos, houve um processo de verticalização na cadeia de valor do setor de açúcar e álcool, com maior agilidade na consolidação do segmento downstream ...
Varejo e Distribuiçãode EtanolTrading de AçúcarLogísticaProdução
Upstream Downstream
açúcar e álcool, com maior agilidade na consolidação do segmento downstream ...
é-C
onso
lidaç
ão
Rodoviário
Pré
Atu
al
Modais ferroviários e dutos mais desenvolvidos
?
300 Grupos Econômicos
~10 Grupos Econômicos
Cen
ário
► Mercado de commodity em processo de ► Mercado já consolidado e “Novos” Entrantes
230 Grupos Econômicos
3 Grandes Grupos
Econômicos
Con
side
raçõ
es
y pconsolidação (mais lento do que no segmento downstream)
Margens podem ficar mais atrativas nos próximos anos
► Tradings consideram que posicionamento no upstream é estratégico para ter acesso à matéria-prima e manter cativos seus
jorganizado com projeção de margens estáveis para os próximos anos
► Consolidação do segmento upstream pode oferecer desafios e alterar captura de valor na cadeia
Novos Entrantes
Oportunidade de integração
... e esse processo tende a continuar em direção ao segmento upstream nos próximos anos
negócios como um todo
26FONTE: ITAÚ BBA
Impactos da Consolidação
Concentra-ção Setorial
por
1Concentração Setorial 2005/2006 Concentração Setorial 2010/2011
Top 10Top 10
por Capacidade de Moagem
43% Outros
57%
30%Outros
70%
65Top 5 Players
por
2Top 5 Capacidade 2005/2006 (mm tons) Top 5 Capacidade 2010/2011 (mm tons)
Capacidade Média: 15.4 mm tons Capacidade média: 33.0 mm tons
41
36
3730
21 20
por Capacidade de Moagem (mm ton)
11 10 10 10
Expansão até 2014
Top 5 Players Highlights
3
Top 5 players: 100% Acionistas BrasileirosTop 5 players:
dosAcionistas
Top 5 players: 100% Acionistas Brasileiros► 100% com capital estrangeiro na base acionária.
FONTE: SITES DAS EMPRESAS, RELATÓRIOS DAS EMPRESAS E ITAÚ BBA
Processo de ConsolidaçãoçTendência e Dinâmica
Alguns novos players internacionais e nacionais não vêm performando deforma adequada;
Mais de 150 mm de tons de capacidade foram negociados nos últimos 3anos, porém neste ano nenhuma transação relevante foi observada;
Alguns grandes grupos demonstram apetite para atingir, no médio e longoprazo, um tamanho entre 50 e 100 mm de ton;
Potenciais transações entre líderes não estão descartadas;
Oportunidades de aquisições dentro da área de influência deOportunidades de aquisições dentro da área de influência deconsolidadores também podem ocorrer;
Poucos potenciais novos entrantes hoje restritos a tradings e petroleiras.
28FONTE: ITAÚ BBA
Processo Acelerado de ConsolidaçãoTransações Recentes de M&A Selecionadas (2007 - 2011)( )
Alvo CompradorCapacidade de
Moagem do Alvo (mm ton)
Stake Adquirido(%)
+ 9100%
Alvo CompradorCapacidade de
Moagem do Alvo (mm ton)
Stake Adquirido(%)
GO 750%+
2007
Usina Beneálcol + 1.5100%
+
6100%+
1251%
Usina Mandu 3100%+
+
2010
+ 19Merger
+ 11100%
+ 15100%
6350%
Usina Zanin 3100%
7100%
+
+
+
2009
+ 15100%
Vale do Ivaí + 3100%
Usina Cofercatu
Lincoln Junqueira+ 1.5100%
7100%
Usina Rio Vermelho 1.5100%
583%
+SP
+
+1.5Cofercatu Junqueira
UsinaVertente + 250%
+ 10Merger
Goiás750%
8Merger
+
+
2010
2011
+ 2050%
Total 160*
? 1.8100%+
* Ponderada pela participação adquirida
2012
FONTE: EMPRESAS, ITAÚ BBA E VALOR ECONÔMICO
SEÇÃO 4
Conclusões
30
Conclusões► Apreciação do dólar;► Boa rentabilidade do açúcar tem possibilitado zerar a conta;
ASPECTOS POSITIVOS
► Boa rentabilidade do açúcar tem possibilitado zerar a conta;► Petróleo por volta de US$ 100/ barril no mercado internacional;► Condições climáticas adversas no Hemisfério Norte;► Linhas de crédito apropriadas para plantio e estocagem;► Maior alinhamento de interesses entre setor privado, Petrobrás e Governo.
► Rentabilidade inexistente no etanol hidratado;► Situação financeira preocupante em 1/3 das empresas do setor;
ASPECTOS NEGATIVOS
► Canaviais em recuperação ainda apresentando rendimentos abaixo dohistórico;
► Nenhum incentivo à produção de bioeletricidade;► Ainda não se conseguiu chegar a uma política para o etanol no longo prazo;► Restrição de aquisição de terras por investidores estrangeiros;► Leis e normas trabalhistas muito complicadas (NR 31);► Gap na melhoria das variedades de cana-de-açúcar.
EXPECTATIVAS
► Criação de mecanismos de desoneração fiscal que aumente a competitividadedo etanol em relação ao combustível fóssil, reconhecendo suas externalidadespositivas;
► Mecanismo de ajuste de preços com regras claras no longo prazo que gerefi t
31
EXPECTATIVAS confiança nos agentes;► Desenvolvimento e disseminação de novas tecnologias que dêem resposta aos
nossos atuais problemas e que promovam a volta da eficiência e daprodutividade.
Obrigado.