objetivo da anÁlise a análise econômico-financeira tem por objetivo extrair informações das...

AnAnáálise Econômicolise Econômico--Financeira Financeira de Empresasde Empresas

Prof. Ueliton T. Carvalho, M. Sc.Prof. Ueliton T. Carvalho, M. [email protected]@terra.com.br

OBJETIVO DA ANÁLISEOBJETIVO DA ANÁLISE

A análise econômico-financeira tem por A análise econômico-financeira tem por objetivo extrair informações das objetivo extrair informações das demonstrações financeiras e dos demais demonstrações financeiras e dos demais relatórios dos últimos anos, a fim de relatórios dos últimos anos, a fim de interpretar, em termos quantitativos e interpretar, em termos quantitativos e qualitativos, o efeito das decisões de qualitativos, o efeito das decisões de investimentos, operações e investimentos, operações e financiamentos tomadas pela financiamentos tomadas pela administração da empresa.administração da empresa.

SITUAÇÃO ECONÔMICASITUAÇÃO ECONÔMICA

A situação econômica de uma empresa A situação econômica de uma empresa expressa o seu grau de competitividade expressa o seu grau de competitividade no setor em que opera. Uma situação no setor em que opera. Uma situação econômica boa significa que a empresa é econômica boa significa que a empresa é competitiva e as chances de permanecer competitiva e as chances de permanecer gerando valor para seus acionistas e gerando valor para seus acionistas e continuar no mercado são grandes.continuar no mercado são grandes.

GRAU DE COMPETITIVIDADEGRAU DE COMPETITIVIDADE

O grau de competitividade de uma O grau de competitividade de uma empresa em seu setor é medido por três empresa em seu setor é medido por três vetores interdependentes: rentabilidade vetores interdependentes: rentabilidade do ativo, participação no mercado e do ativo, participação no mercado e quantidade de conhecimento.quantidade de conhecimento.

POSICIONAMENTO POSICIONAMENTO ECONÔMICO DA EMPRESAECONÔMICO DA EMPRESA

Situação econômica péssima: posição Situação econômica péssima: posição abaixo da média do setor nos três vetores abaixo da média do setor nos três vetores consideradosconsiderados

Situação econômica ruim: posição abaixo Situação econômica ruim: posição abaixo da média do setor em dois vetores e da média do setor em dois vetores e acima da média do setor em um vetor.acima da média do setor em um vetor.

POSICIONAMENTO POSICIONAMENTO ECONÔMICO DA EMPRESAECONÔMICO DA EMPRESA

Situação econômica boa: posição acima Situação econômica boa: posição acima da média do setor em dois vetores da média do setor em dois vetores considerados e um abaixo da média.considerados e um abaixo da média.

Situação econômica ótima: posição acima Situação econômica ótima: posição acima da média do setor nos três vetores da média do setor nos três vetores considerados.considerados.

USUÁRIOS DA ANÁLISE USUÁRIOS DA ANÁLISE ECONÔMICO-FINANCEIRAECONÔMICO-FINANCEIRA

Gestores da empresaGestores da empresa Analistas de investimentosAnalistas de investimentos Analistas de crédito de instituições Analistas de crédito de instituições

financeirasfinanceiras FornecedoresFornecedores AcionistasAcionistas ClientesClientes

RELATÓRIOS ÚTEIS PARA A RELATÓRIOS ÚTEIS PARA A ANÁLISEANÁLISE

Relatório da administraçãoRelatório da administração Balanço patrimonialBalanço patrimonial Demonstração de resultados do exercícioDemonstração de resultados do exercício Demonstração das origens e aplicações de Demonstração das origens e aplicações de

recursosrecursos Demonstração do fluxo de caixaDemonstração do fluxo de caixa Notas explicativasNotas explicativas Parecer da auditoriaParecer da auditoria

INSTRUMENTOS INSTRUMENTOS PRELIMINARES DE ANÁLISE PRELIMINARES DE ANÁLISE

Análise horizontal:Análise horizontal: corresponde ao estudo corresponde ao estudo comparativo, em períodos de tempo comparativo, em períodos de tempo consecutivos, da evolução das contas que consecutivos, da evolução das contas que compõem as demonstrações financeiras em compõem as demonstrações financeiras em análise.análise.

Análise vertical:Análise vertical: corresponde ao estudo corresponde ao estudo comparativo, em períodos de tempo comparativo, em períodos de tempo consecutivos, da composição percentual das consecutivos, da composição percentual das principais contas das demonstrações principais contas das demonstrações financeiras em análise.financeiras em análise.

Tabela 1: Análise horizontal (AH) – AracruzConta 4T06 AH 3T06 AH 2T06 AH 1T06 AH 4T05

Receita Bruta de Vendas e/ou Serviços 584.527 6,7% 548.012 -9,6% 606.130 5,5% 574.656 2,7% 559.777Deduções da Receita Bruta (10.263) 14,2% (8.984) 22,4% (7.337) 0,1% (7.332) 8,5% (6.760)Receita Líquida de Vendas e/ou Serviços 574.264 6,5% 539.028 -10,0% 598.793 5,5% 567.324 2,6% 553.017Custo de Bens e/ou Serviços Vendidos (437.500) 4,3% (419.612) -6,4% (448.221) 3,9% (431.299) 2,2% (421.814)Resultado Bruto 136.764 14,5% 119.416 -20,7% 150.572 10,7% 136.025 3,7% 131.203Despesas/Receitas Operacionais 74.600 -4,8% 78.354 -898,8% (9.809) -104,7% 208.645 -201,2% (206.118)Com Vendas (16.507) 5,7% (15.616) -11,5% (17.655) 0,9% (17.501) -7,8% (18.979)Gerais e Administrativas (36.869) -9,7% (40.843) 70,9% (23.903) 22,8% (19.461) -21,1% (24.676)Financeiras (35.110) -61,8% (91.844) -29,3% (129.944) -162,8% 207.069 -159,6% (347.517)Outras Receitas Operacionais 8.923 -5,8% 9.475 7,5% 8.811 8,7% 8.108 24,5% 6.512Outras Despesas Operacionais (35.479) -24,8% (47.167) -2,5% (48.380) 15,1% (42.034) -11,4% (47.463)Resultado da Equivalência Patrimonial 189.642 -28,3% 264.349 31,3% 201.262 177,7% 72.464 -67,9% 226.005Resultado Operacional 211.364 6,9% 197.770 40,5% 140.763 -59,2% 344.670 -560,1% (74.915)Resultado Não Operacional 295 -174,9% (394) 369,0% (84) -82,3% (474) -41,4% (809)Resultado Antes Tributação/Participações 211.659 7,2% 197.376 40,3% 140.679 -59,1% 344.196 -554,5% (75.724)Provisão para IR e Contribuição Social (1.680) -104,9% 34.217 -470,9% (9.226) -81,9% (50.881) -291,7% 26.548IR Diferido (6.756) -55,0% (15.003) -155,5% 27.047 -165,5% (41.295) -158,7% 70.339Participações/Contribuições EstatutáriasReversão dos Juros sobre Capital Próprio 75.000 -6,3% 80.000 8,1% 74.000 -16,9% 89.000 -47,3% 168.800Lucro/Prejuízo do Período 278.223 -6,2% 296.590 27,6% 232.500 -31,8% 341.020 79,5% 189.963

Tabela 2: Análise vertical (AV) – AracruzConta AV 4T06 AV 3T06 AV 2T06 AV 1T06 AV 4T05

Receita Bruta de Vendas e/ou Serviços 101,8% 584.527 101,7% 548.012 101,2% 606.130 101,3% 574.656 101,2% 559.777Deduções da Receita Bruta -1,8% (10.263) -1,7% (8.984) -1,2% (7.337) -1,3% (7.332) -1,2% (6.760)Receita Líquida de Vendas e/ou Serviços 100,0% 574.264 100,0% 539.028 100,0% 598.793 100,0% 567.324 100,0% 553.017Custo de Bens e/ou Serviços Vendidos -76,2% (437.500) -77,8% (419.612) -74,9% (448.221) -76,0% (431.299) -76,3% (421.814)Resultado Bruto 23,8% 136.764 22,2% 119.416 25,1% 150.572 24,0% 136.025 23,7% 131.203Despesas/Receitas Operacionais 13,0% 74.600 14,5% 78.354 -1,6% (9.809) 36,8% 208.645 -37,3% (206.118)Com Vendas -2,9% (16.507) -2,9% (15.616) -2,9% (17.655) -3,1% (17.501) -3,4% (18.979)Gerais e Administrativas -6,4% (36.869) -7,6% (40.843) -4,0% (23.903) -3,4% (19.461) -4,5% (24.676)Financeiras -6,1% (35.110) -17,0% (91.844) -21,7% (129.944) 36,5% 207.069 -62,8% (347.517)Outras Receitas Operacionais 1,6% 8.923 1,8% 9.475 1,5% 8.811 1,4% 8.108 1,2% 6.512Outras Despesas Operacionais -6,2% (35.479) -8,8% (47.167) -8,1% (48.380) -7,4% (42.034) -8,6% (47.463)Resultado da Equivalência Patrimonial 33,0% 189.642 49,0% 264.349 33,6% 201.262 12,8% 72.464 40,9% 226.005Resultado Operacional 36,8% 211.364 36,7% 197.770 23,5% 140.763 60,8% 344.670 -13,5% (74.915)Resultado Não Operacional 0,1% 295 -0,1% (394) 0,0% (84) -0,1% (474) -0,1% (809)Resultado Antes Tributação/Participações 36,9% 211.659 36,6% 197.376 23,5% 140.679 60,7% 344.196 -13,7% (75.724)Provisão para IR e Contribuição Social -0,3% (1.680) 6,3% 34.217 -1,5% (9.226) -9,0% (50.881) 4,8% 26.548IR Diferido -1,2% (6.756) -2,8% (15.003) 4,5% 27.047 -7,3% (41.295) 12,7% 70.339Participações/Contribuições Estatutárias 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%Reversão dos Juros sobre Capital Próprio 13,1% 75.000 14,8% 80.000 12,4% 74.000 15,7% 89.000 30,5% 168.800Lucro/Prejuízo do Período 48,4% 278.223 55,0% 296.590 38,8% 232.500 60,1% 341.020 34,4% 189.963

Endividamento totalEndividamento total Endividamento a curto prazoEndividamento a curto prazo Participação do capital próprioParticipação do capital próprio Relação dívidas/capital próprioRelação dívidas/capital próprio Imobilização do capital próprioImobilização do capital próprio Imobilização dos recursos permanentesImobilização dos recursos permanentes Liquidez correnteLiquidez corrente Margem brutaMargem bruta Margem da atividadeMargem da atividade Margem líquidaMargem líquida Retorno sobre o ativo totalRetorno sobre o ativo total Rentabilidade sobre o patrimônio líquidoRentabilidade sobre o patrimônio líquido

INDICADORES CONVENCIONAISINDICADORES CONVENCIONAISDE ANÁLISEDE ANÁLISE

4T06 3T06 2T06 1T06 4T05Endividamento total 47,3% 45,9% 46,4% 48,4% 51,3%Endividamento de curto prazo 9,1% 7,4% 8,6% 10,6% 14,2%Participação do capital próprio 52,7% 54,1% 53,6% 51,6% 48,7%Relação dívidas/patrimônio líquido 52,3% 51,3% 44,7% 41,6% 32,6%Imobilização do capital próprio 157,3% 153,0% 152,4% 153,4% 161,8%Imobilização de recursos permanentes 91,2% 89,4% 89,4% 88,6% 91,9%Liquidez corrente 1,5 1,9 1,8 1,7 1,3 Margem bruta 23,8% 22,2% 25,1% 24,0% 23,7%Margem da atividade 33,8% 30,2% 34,6% 35,7% 31,5%Margem líquida 48,4% 55,0% 38,8% 60,1% 34,4%Retorno sobre o ativo total 3,1% 3,4% 2,7% 3,9% 2,2%Rentabilidade sobre o patrimônio líquido 5,7% 6,1% 5,0% 7,6% 4,5%

ÍNDICES TRADICIONAISTabela 3: Indicadores estáticos de análise – Aracruz

ANÁLISE DA DINÂMICA ANÁLISE DA DINÂMICA ECONÔMICO-FINANCEIRAECONÔMICO-FINANCEIRA

Parte do princípio de que a capacidade Parte do princípio de que a capacidade de sobrevivência e crescimento no longo de sobrevivência e crescimento no longo prazo de uma empresa está diretamente prazo de uma empresa está diretamente relacionada à sua liquidez, medida por relacionada à sua liquidez, medida por seu Saldo de Tesouraria (T): cujo valor seu Saldo de Tesouraria (T): cujo valor deriva da diferença entre o valor da deriva da diferença entre o valor da Disponibilidade de Capital de Giro Disponibilidade de Capital de Giro (CDG) e a Necessidade de Capital de (CDG) e a Necessidade de Capital de Giro (NCG)Giro (NCG)

EQUAÇÃO REPRESENTATIVAEQUAÇÃO REPRESENTATIVADA DINÂMICADA DINÂMICA

ECONÔMICO-FINANCEIRAECONÔMICO-FINANCEIRA

CDG - NCG = TCDG - NCG = T

onde,onde,

CDG: disponibilidade de capital de giroCDG: disponibilidade de capital de giroNCG: necessidade líquida de capital de giroNCG: necessidade líquida de capital de giro

T: saldo de tesourariaT: saldo de tesouraria

DISPONIBILIDADEDISPONIBILIDADEDE CAPITAL DE GIRODE CAPITAL DE GIRO

(CDG)Diferença entre os financiamentos estratégicos (PNC =Diferença entre os financiamentos estratégicos (PNC =

passivos não-circulantes)passivos não-circulantes)disponíveis para a empresa e o total de seusdisponíveis para a empresa e o total de seusInvestimentos em ativos estratégicos (ANC =Investimentos em ativos estratégicos (ANC =

ativos não-circulantes)ativos não-circulantes).

CDG = PNC - ANC

FINANCIAMENTOS FINANCIAMENTOS ESTRATÉGICOSESTRATÉGICOS

(PNC)(PNC)

Exigível A Longo Prazo Resultados De Exercícios Futuros Patrimônio Líquido

INVESTIMENTOS EM ATIVOSINVESTIMENTOS EM ATIVOSESTRATÉGICOSESTRATÉGICOS

(ANC)(ANC)

Realizável A Longo Prazo Ativo Permanente

Tabela 4: Capital de giro disponível (CDG) - Aracruz (em R$ mil)4T06 3T06 2T06 1T06 4T05

Capital de Giro Disponível (CDG=PNC-ANC) 600.215 755.014 823.928 952.453 755.040 PNC - Passivo não circulante 8.558.765 8.427.518 8.133.241 8.056.172 7.793.448 Exigível a longo prazo (ELP) 3.679.254 3.584.230 3.506.543 3.587.974 3.577.270 Patrimônio líquido (PL) 4.879.511 4.843.288 4.626.698 4.468.198 4.216.178 ANC - Ativo não-circulante 7.958.550 7.672.504 7.309.313 7.103.719 7.038.408 Realizável a longo prazo (RLP) 283.863 262.195 256.712 249.390 215.764 Permanente - Investimento (INV) 2.844.442 2.654.733 2.338.089 2.140.047 2.089.222 Permanente - Imobilizado (IMB) 4.545.119 4.441.661 4.371.809 4.342.789 4.333.140 Permanente - Diferido (DIF) 285.126 313.915 342.703 371.493 400.282

MOVIMENTO DE RECURSOS ESTRATÉGICOS

FATORES QUE ATUAMSOBRE A DISPONIBILIDADE

DE CAPITAL DE GIRO

CDG = AUT + RNO + FLRE

onde,

AUT: autofinanciamentoRNO: resultado não-operacional

FLRE: fluxo líquido de recursos estratégicos

AUTOFINANCIAMENTO

AUT = LL- (RNO + REP) + DEPR - DIV

onde,

LL: lucro líquidoRNO: resultado não-operacional

REP: resultado de equivalência patrimonialDEPR: depreciação

DIV: dividendos

FLUXO LÍQUIDO DE RECURSOSESTRATÉGICOS

Corresponde à captação líquida de novosfinanciamentos a longo prazo (ELP) e

capital próprio (capital social) deduzida denovos investimentos em ativos não-circulantes.

Esse fluxo, quando positivo, adiciona fontesestratégicas para a empresa e quando negativo,

consome parte ou todo o AUT gerado no período.

Tabela 5: Geração de recursos de autofinanciamento (AUT) – Aracruz (em R$ mil)

4T06 3T06 2T06 1T06 4T05Lucro Bruto Operacional (LBO) 194.297 162.730 206.910 202.602 174.044Resultado financeiro (RF) 39.890 (11.844) (55.944) 296.069 (178.717)Provisão líquida para IR e CSSL (PLIR) (8.436) 19.214 17.821 (92.176) 96.887Participações e constribuições (PART) 0 0 0 0 0Dividendos e/ou JSCP (DISTR) (117.521) (125.280) (98.208) (144.047) (75.928)Autofinanciamento (AUT) 108.229 44.820 70.579 262.448 16.286Resultado não-operacional (RNO) 295 (394) (84) (474) (809)Fluxo líquido de recursos estratégicos (FLRE) (263.323) (113.340) (199.020) (64.561) (308.524)Variação do Capital de Giro Disponível (CDG) (154.799) (68.914) (128.525) 197.413 (293.047)

FLUXO DE RECURSOS

NECESSIDADE NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO DE CAPITAL DE GIRO

(NCG)(NCG)Diferença entre os investimentos em ativos de curtoDiferença entre os investimentos em ativos de curtoprazo (ACO = ativos circulantes operacionais) e osprazo (ACO = ativos circulantes operacionais) e os

passivos de curto prazo (PCO =passivos circulantespassivos de curto prazo (PCO =passivos circulantesoperacionais), diretamente relacionados com ooperacionais), diretamente relacionados com o

ciclo operacional da empresa.ciclo operacional da empresa.

NCG = ACO - PCONCG = ACO - PCO

EXEMPLOS DE ATIVOS EXEMPLOS DE ATIVOS CIRCULANTES OPERACIONAIS CIRCULANTES OPERACIONAIS

(ACO)(ACO)

Estoques Contas A Receber Despesas Antecipadas

EXEMPLOS DE PASSIVOS EXEMPLOS DE PASSIVOS CIRCULANTES OPERACIONAISCIRCULANTES OPERACIONAIS

(PCO)(PCO)

Fornecedores Salários E Encargos Impostos Operacionais Contas a pagar

Tabela 6: Necessidade de capital de giro (NCG) – Aracruz (em R$ mil)4T06 3T06 2T06 1T06 4T05

Necessidade de Capital de Giro (NCG=ACO-PCO) 861.848 1.018.742 1.075.912 1.204.052 1.272.731 Ativo circulante operacional (ACO) 1.293.094 1.273.762 1.323.370 1.550.795 1.613.154 Créditos (CRD) 357.124 347.877 472.414 552.299 434.090 Estoques (EST) 213.130 213.972 184.863 183.503 183.253 Despesas antecipadas (DA) 722.840 711.913 666.093 814.993 995.811 Passivo circulante operacional (PCO) 431.246 255.020 247.458 346.743 340.423 Fornecedores (FORN) 139.668 115.946 90.721 90.940 101.567 Impostos, taxas e contribuições (IMP) 77.452 76.561 89.555 63.506 48.731 Provisões (PROV) 46.300 47.285 35.522 25.051 39.831 Contas a pagar (CPG) 167.826 15.228 31.660 167.246 150.294

MOVIMENTO DE RECURSOS OPERACIONAIS

FATORES QUE ATUAM SOBRE FATORES QUE ATUAM SOBRE A NECESSIDADE DE CAPITAL A NECESSIDADE DE CAPITAL

DE GIRODE GIRO

NCG = f (RBV, CF)

CICLO FINANCEIRO

CF = PMR + PME - PMP

onde,

PMR: prazo médio de recebimentosPME: prazo médio de renovação de estoques

PMP: prazo médio de pagamentos

4T06 3T06 2T06 1T06 4T05Taxa de crescimento das vendas = RBV/RBV 6,7% -9,6% 5,5% 2,7% 11,7%Ciclo financeiro 156,9 176,7 178,8 199,3 242,1 Prazo médio de recebimentos de créditos 53,6 77,6 82,0 68,0 52,3 Prazo médio de estocagem 32,9 30,4 27,2 28,7 31,7 Prazo médio de realização de outros ativos circulantes 109,6 109,4 121,0 156,0 191,2 Prazo médio de pagamento a fornecedores 17,9 14,9 13,5 15,9 13,7 Prazo médio de recolhimento de impostos, taxas e contribuições 11,8 14,7 9,4 7,6 10,9 Prazo médio de exigibilidade de outros passivos circulantes 9,6 11,0 28,6 29,8 8,5

VENDAS E PRAZOS MÉDIOS EM DIAS DE VENDASTabela 7: Vendas e ciclo financeiro – Aracruz

SALDO DE TESOURARIASALDO DE TESOURARIA(T)(T)

Diferença entre as disponibilidades financeiras deDiferença entre as disponibilidades financeiras decurto prazo da empresa (ACE = ativos circulantescurto prazo da empresa (ACE = ativos circulanteserráticos) e o total dos financiamentos táticoserráticos) e o total dos financiamentos táticos

(PCE = passivos circulantes erráticos)(PCE = passivos circulantes erráticos)por ela utilizados.por ela utilizados.

T = ACE - PCET = ACE - PCE

DISPONIBILIDADES DISPONIBILIDADES FINANCEIRAS DE CURTO FINANCEIRAS DE CURTO

PRAZO (ACE)PRAZO (ACE)

Caixa Bancos - Conta Movimento Títulos E Valores Mobiliários

FINANCIAMENTOS TÁTICOS FINANCIAMENTOS TÁTICOS (PCE)(PCE)

Empréstimos Bancários Duplicatas Descontadas Adiantamentos de contratos de câmbio IR Dividendos

Tabela 8: Saldo de tesouraria (T) – Aracruz (em R$ mil)4T06 3T06 2T06 1T06 4T05

Saldo de Tesouraria (T=ACE-PCE=CDG-NCG) (261.633) (263.728) (251.984) (251.599) (517.691) Ativo circulante errático (ACE) 1.736 3.618 1.380 625 406 Disponibilidades (DISP) 1.736 3.618 1.380 625 406 Outros ativos circulantes erráticos (OACE) 0 0 0 0 0 Passivo circulante errático (PCE) 263.369 267.346 253.364 252.224 518.097 Empréstimos e financiamentos (EMPR) 185.236 184.300 176.380 160.705 363.736 Imposto de renda e CSSL a pagar (IR) 0 0 0 0 0 Dividendos e JSCP a pagar (DIV) 78.133 83.046 76.984 91.519 154.361 Outros passivos circulantes erráticos (OPCE) 0 0 0 0 0

MOVIMENTO DE RECURSOS TÁTICOS

NCGNCG

CDGCDG

TT

CDG>0 e NCG<0CDG>0 e NCG<0

CDG>NCG => T>0CDG>NCG => T>0

ACE > PCEACE > PCE

excelente situaçãoexcelente situaçãofinanceirafinanceira

ESTRUTURA PATRIMONIAL E ESTRUTURA PATRIMONIAL E SITUAÇÃO FINANCEIRASITUAÇÃO FINANCEIRA

T

NCGCDG

CDG>0 e NCG>0

CDG>NCG => T>0

ACE > PCE

sólida situaçãofinanceira


T

NCGCDG

CDG>0 e NCG>0

CDG<NCG => T<0

ACE < PCE

situação financeirainsatisfatória


T

CDG

NCG

CDG < 0 e NCG < 0

CDG > NCG => T > 0

ACE > PCE

alto risco financeiro


CDG

T

NCG

CDG < 0 e NCG < 0

CDG < NCG => T < 0

ACE < PCE

situação financeiramuito ruim


NCG

CDG

T

CDG<0 e NCG>0

CDG<NCG => T<0

ACE < PCE

empresapré-insolvente


Situação em que a excessiva Situação em que a excessiva dependência de empréstimos de curto dependência de empréstimos de curto

prazo, faz com que o saldo de prazo, faz com que o saldo de tesouraria (T) figure do lado das tesouraria (T) figure do lado das

fontes (T<0) de maneira sistemática.fontes (T<0) de maneira sistemática.

EFEITO TESOURAEFEITO TESOURA

REPRESENTAÇÃO GRÁFICAREPRESENTAÇÃO GRÁFICADO EFEITO “TESOURA”DO EFEITO “TESOURA”

$$

TEMPOTEMPO

NCGNCG

CDGCDGT<0T<0

T>0T>0

O primeiro refere-se ao crescimento O primeiro refere-se ao crescimento muito forte das vendas com a NCG muito forte das vendas com a NCG

crescendo na mesma proporção (o que é crescendo na mesma proporção (o que é normal), mas a geração de recursos normal), mas a geração de recursos

próprios (LBO = lucro bruto operacional), próprios (LBO = lucro bruto operacional), em termos relativos, não acompanhando em termos relativos, não acompanhando esse crescimento, de forma que o CDG esse crescimento, de forma que o CDG

cresceria a taxas inferiores.cresceria a taxas inferiores.

DESEQUILÍBRIOS DESEQUILÍBRIOS ESTRUTURAIS E EFEITO ESTRUTURAIS E EFEITO

TESOURATESOURA

O segundo refere-se aos investimentos O segundo refere-se aos investimentos excessivos em ativos não-circulantes excessivos em ativos não-circulantes (ANC), com retorno inadequado ou a (ANC), com retorno inadequado ou a

prazo muito longo. Nesse caso o prazo muito longo. Nesse caso o autofinanciamento (AUT) acabaria sendo autofinanciamento (AUT) acabaria sendo

desviado para cobertura desses desviado para cobertura desses investimentos e o CDG sofreria reduções investimentos e o CDG sofreria reduções

substanciais, impedindo que ele substanciais, impedindo que ele acompanhasse o crescimento das vendas acompanhasse o crescimento das vendas

(RBV) e da NCG.(RBV) e da NCG.


TESOURATESOURA

O terceiro está ligado ao crescimento do O terceiro está ligado ao crescimento do ciclo financeiro (CF), independentemente ciclo financeiro (CF), independentemente

das vendas (RBV), por efeito de má das vendas (RBV), por efeito de má gestão dos estoques, da cobrança de gestão dos estoques, da cobrança de

duplicatas ou das compras junto a duplicatas ou das compras junto a fornecedores, aumentando as contas fornecedores, aumentando as contas cíclicas do ativo (ACO) e reduzindo as cíclicas do ativo (ACO) e reduzindo as

contas cíclicas do passivo (PCO)contas cíclicas do passivo (PCO)


TESOURATESOURA

O quarto seria consequência de O quarto seria consequência de crises na economia, externas à crises na economia, externas à

empresa, com redução das vendas, empresa, com redução das vendas, atrasos de pagamentos de clientes, atrasos de pagamentos de clientes, redução do prazo de fornecedores, redução do prazo de fornecedores,

obrigando à diminuição das margens obrigando à diminuição das margens de vendas.de vendas.


TESOURATESOURA

INDICADORES DINÂMICOSINDICADORES DINÂMICOSDE DESEMPENHO ECONÔMICO-DE DESEMPENHO ECONÔMICO-

FINANCEIROFINANCEIRO Índice dinâmico de liquidez Taxa marginal de investimento no giro Margem de lucro bruto operacional

sobre vendas Margem de autofinanciamento sobre

vendas Taxa de retorno sobre o ativo econômico Intensidade capitalística

ÍNDICE DINÂMICO DE ÍNDICE DINÂMICO DE LIQUIDEZLIQUIDEZ

Este índice, quando negativo, mede a participação percentual do Saldo de Tesouraria (T), no financiamento da

Necessidade de Capital de Giro (NCG) da empresa. Quando positivo, mede a

capacidade de expansão da NCG, que pode ser financiada pela folga financeira

existente.

Liquidez Dinâmica = T/|NCG|

TAXA MARGINAL DETAXA MARGINAL DEINVESTIMENTO NO GIROINVESTIMENTO NO GIROEste índice mede o percentual de novos

investimentos no giro da empresa para cada real em vendas.

TMgIG = NCG/RBV

onde,

NCG = variação da NCG = NCGt – NCGt-1

RBV = receita bruta de vendas

MARGEM DE LUCRO BRUTO MARGEM DE LUCRO BRUTO OPERACIONAL SOBRE VENDASOPERACIONAL SOBRE VENDAS

Este índice mede o percentual da receita bruta de vendas com potencial de gerar

caixa a partir das atividades operacionais regulares da empresa.

Margem LBO = LBO/RBV

MARGEM DE MARGEM DE AUTOFINANCIAMENTO SOBRE AUTOFINANCIAMENTO SOBRE

VENDASVENDASEste índice mede o percentual da receita

bruta de vendas com potencial de gerar caixa a partir das atividades financeiras e operacionais regulares da empresa, para autofinanciar uma possível expansão do nível de atividades (RBV), que leve a

uma expansão da NCG.

Margem AUT = AUT/RBV

TAXA DE RETORNO SOBRE TAXA DE RETORNO SOBRE O ATIVO ECONÔMICOO ATIVO ECONÔMICO

Este índice mede o percentual de geração de caixa das atividades operacionais,

para cada real investido nessas mesmas atividades.

RSAE = LBOt/(RLP+IMB+DIF)t-1

ÍNDICE DE INTENSIDADE ÍNDICE DE INTENSIDADE CAPITALÍSTICA (IC)CAPITALÍSTICA (IC)

Este índice mede a intensidade do volume de investimento de capital investido no giro e em

ativos de longo prazo e permanentes, para obter cada real em vendas.

ICt = [NCGt-1 + (NCG+RLP + IMB + DIF) t-1]/RBVt

Tabela 9: Indicadores dinâmicos de análise - Aracruz4T06 3T06 2T06 1T06 4T05

Índice de liquidez = T/Valor absoluto da NCG -30,4% -25,9% -23,4% -20,9% -40,7%Margem LBO = LBO/RBV 33,2% 29,7% 34,1% 35,3% 31,1%Margem AUT = AUT/RBV 58,7% 53,9% 44,0% 95,8% 30,0%Taxa marginal de investimento no giro = NCG/RBV -26,8% -10,4% -21,1% -12,0% -41,6%Intensidade capitalística = (NCG+RLP+IMB+DIF)/RBV 10,3 11,0 10,2 10,8 11,6

ÍNDICES DINÂMICOS

O EVA é o valor (Valor Econômico O EVA é o valor (Valor Econômico Adicionado) é o valor que a empresa Adicionado) é o valor que a empresa

agrega à riqueza dos acionistas agrega à riqueza dos acionistas (sócios do empreendimento) e está (sócios do empreendimento) e está

baseado na premissa de que para criar baseado na premissa de que para criar valor para seus acionistas, as valor para seus acionistas, as

empresas devem gerar retornos sobre empresas devem gerar retornos sobre o capital investido que excedam o o capital investido que excedam o

custo deste capital.custo deste capital.

ANÁLISE DO VALOR ANÁLISE DO VALOR ECONÔMICO ADICIONADOECONÔMICO ADICIONADO

VALOR ECONÔMICO VALOR ECONÔMICO ADICIONADO OPERACIONALADICIONADO OPERACIONAL

EVAEVAOPOP = NOPAT – (Capital Empregado x CMPC) = NOPAT – (Capital Empregado x CMPC)

em que,em que,EVAEVAOPOP = EVA operacional = EVA operacional

NOPAT = lucro da atividade após o IR = lucro antes NOPAT = lucro da atividade após o IR = lucro antes dos juros e IR e CSSL, deduzido do IR e CSSLdos juros e IR e CSSL, deduzido do IR e CSSL

Capital Empregado = NCG + RLP + IMB + DIFCapital Empregado = NCG + RLP + IMB + DIFCMPC = custo médio ponderado de capitalCMPC = custo médio ponderado de capital

VALOR ECONÔMICO VALOR ECONÔMICO ADICIONADO NÃO-ADICIONADO NÃO-

OPERACIONALOPERACIONAL

EVAEVANONO = Receita Financeira Líquida do IR – = Receita Financeira Líquida do IR – (Capital Próprio x CCP)(Capital Próprio x CCP)

em que,em que,EVAEVANONO = EVA não-operacional = EVA não-operacional

Capital Próprio = Patrimônio LíquidoCapital Próprio = Patrimônio LíquidoCCP = custo do capital próprioCCP = custo do capital próprio

objetivo da anÁlise a análise econômico-financeira tem por objetivo extrair informações das...

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