Mercado de Commodities AgrícolasAnálise de Preços, Mercado Futuro e

Financiamento

Minicurso: X Semana Acadêmica de Agronomia,Espaço Fernando Sabino, 22/09/2016

Prof. Aziz Galvão da Silva JúniorDepto. Economia Rural

Universidade Federal de Viçosa

1

Conteúdo

• Objetivos e Metodologia

• Tópicos

– 1. Análise de Preços Agrícolas

– 2. Mercado Futuro (Gestão Risco de Preços)

– 3. Financiamento Agrícola

• Pronaf

• CPR

• Avaliação

2

Objetivos e Metodologia

• Objetivo– Apresentar e demonstrar para futuros agrônomos a

importância de conceitos econômicos e instrumentos gerencias para o sucesso da produção de commodities agrícolas

• Metodologia– Slides (exposição de conceitos)

– Dinâmicas que simulam• o comportamento de mercados,

• proteção de risco de preços (hedge) e

• obtenção de crédito (CPR barter)

3

Produtos Agrícolas

• Classificação Produtos Agrícolas– Critério: forma de comercialização

– Mercado Aberto (spot)• Commodities Agrícolas

– Contratos/Negociação• Produtos específicos

• Commodity: pequeno processamento, pouco valor agregado, produto não diferenciado, tomador de preços. (Matéria Prima)

4

CONCEITOSObjetivo: Lucro Econômico

PreçoProdutos

QteProdutos

QteInsumos

PrecoInsumos

Depre-ciaçao

CustoOportunidade

Renda Bruta Custo Total

Custo Variável Custo Fixo

LUCRO

x x +

+

-

5f(x)

Tópicos

PP QP QI PI Dep COPt

RB CT

CV CF

LUCRO

x x +

+

-

6f(x)

ANÁLISE

GESTÃO RISCO

CRÉDITO

Função de Produção

• Produção agrícola depende– Nutrientes (macro e micro nutrientes)

– Fatores climáticos (água, temperatura, luz)

– Fatores biológicos (ervas daninhas, pragas, doenças)

– Operações manuais e mecânicas

• Função de produção: QP = f(QI)– Insumos

– Trabalho

– ...

• Decisão .... Resultados– Tempo de produção

QP QI

f(x)

7

GESTÃO DE RISCOS

Quais os riscos a serem administrados?

• Risco de Produção;

• Risco de Gestão;

• Risco de Crédito;

• Risco de Preços

GESTÃO DE RISCOS

• Risco de produção:

Está ligado a:

- fatores climáticos;

- pragas e doenças.

Como se proteger?

- seguro agrícola;

- controle adequado de pragas e doenças.

O que é?

Redução no volume da produção provocada por fatores

externos.

QP

GESTÃO DE RISCOS

• Risco de gestão:

Está ligado a:

- inexperiência administrativa;

- desinformação sobre o mercado.

Como se proteger?

- acompanhamento das informações dos mercados;

- profissionalização da gestão.

O que é?

Tomadas de decisões erradas ou precipitadas podem comprometer o

desempenho da empresa rural.

LUCRO

GESTÃO DE RISCOS

• Risco de crédito:

Está ligado a:

- risco de produção;

- risco de preço.

Como se proteger?

- seguro agrícola;

- fixação de preços.

O que é?

Risco do produtor não conseguir honrar (pagar) seus compromissos com

os credores.

RB Custos

GESTÃO DE RISCOS

• Risco de preços:

Está ligado a:

- Oferta e demanda;

- Demais variáveis que afetam os preços.

Como se proteger?

- Políticas públicas;

- Instrumentos privados de fixação de preços.

O que é?

O preço no momento da comercialização não remunera o vendedor ou

pode onerar a parte compradora.

PP

ANÁLISE DE PREÇOS AGRICOLAS

• Resultado Econômico• Renda Bruta = PP x QP

– QP:Quantidade Produto(s)– PP: Preço Produto(s)

• Alta volatilidade (variação)– Queda de preços

• Excesso produção, diminuição demanda, variação no preço de produtos concorrentes e complementares, ...

• Formação de Preços (Como os preços são definidos ?)

– Estrutura de mercado:• Competitivos “Competição perfeita” (ex. milho)• Outros mercados (ex. frango chester)

PP QP

RB

x

13

Mercados Competitivos

• Características– Muitos produtores– Produtos não diferenciados – Livre entrada e saída de produtores– Mesmos fatores (insumos) permitem produzir

produtos diferentes– Principais informações são do conhecimento de

todos

• Consequências – Produtores individuais não influenciam os preços

(“tomadores de preços”)– Preço determinado pela OFERTA de todos os

produtores X DEMANDA de todos os compradores14

Demanda

• Demanda = f(PP / R, G, Pop, PPS, PPC, outros)

– PP = preço do produto

– R = renda dos compradores, G = gostos, Pop = população, PPS = preço de produtos substitutos, PPC = preço de produtos complementares)

• QPd = f(PP)

15AGUIAR, 2014

Oferta

• Oferta = f(PP / PPO, QI, PI, outros )– PP = preço do produto

– PPO = preço dos outros produtos, QI = quantidade de insumos, PI = preços dos insumos, outros fatores)

• QPo = f(PP)

• Decisão Resultados– Tempo produção

– PP: PREÇO ESPERADO

16

AGUIAR, 2014

Preço Equilíbrio de Mercado

• Oferta = Demanda

• Decisão do Produtor = “hoje”– Baseada no preço esperado

• Resultado = “futuro”PP QP

RB

x

17

AGUIAR, 2014

Formação de Preços

• Equilíbrio: Oferta x Demanda– Mercados competitivos

• Leilões – inglês/direto, – holandês/reverso– Lances selados

• Negociações privadas (contratos)• Preços administrados

– Índices– Controlados

• Preços agrícolas altamente voláteis (alta variabilidade !)

18

Elasticidade Preço da Demanda

• Cálculo ∆Qte/ ∆P = 2– Preço caiu 10%– Qte aumentou 20%

• Classificação– Elástica > 1– Unitária = 1– Inelástica < 1

• Outras Elasticidades– E. renda – E. Preço Cruzada

• Produtos substitutos• Produtos complementares

19

AGUIAR, 2014

Elasticidade Oferta

• Cálculo ∆Qte/ ∆P

– Elástica > 1

– Unitária = 1

– Inelástica < 1

• Exemplos

20

AGUIAR, 2014

Análise de Variações de Preços

• Espaciais

– Diferença entre regiões

• Temporais

– Sazonalidade

– Tendência

– Cíclico

– Aleatório

• Verticais

21

Equilíbrio Espacial

22AGUIAR, 2014

ARBITAGEM (economia)

Análise TemporalTENDÊNCIA

• Deflacionar preços

• Aumento/queda contínua dos preços

– Mudança na oferta (ex. tecnologia)

– Mudança na demanda (ex. novos hábitos)

23AGUIAR, 2014

Análise TemporalSAZONALIDADE

• Safra e Entressafra

• Índices

– Ex. Janeiro = 100 (ou média anual = 100)

24AGUIAR, 2014

Análise TemporalCICLO

• Comportamento que ser repete em período maior que um ano

– Comportamento dos agentes e/ou ciclo produtivo

25AGUIAR, 2014

Análise TemporalCICLO

• Ex. Boi Gordo

PREÇO X QUANTIDADE

26AGUIAR, 2014

Simulação: Jogo Commodities

• Objetivo:– Obter o maior resultado com a especulação (compra e venda)

de commodities agrícolas (utilizando dados históricos)• Resultado= dinheiro em caixa + valor atual do somatório de todos os

estoques (commodities)• Valor inicial disponível: R$ 100.000,00

• Regras– Ganhador (dupla): maior valor ao final de 6 meses– Decisões:

• Compra ou venda de commodities com preços divulgados pelo CEPEA (máximo de 8 operações por semana)

– Limites. As operações só são registradas no caso de:• saldo suficiente no caixa (R$) para COMPRA e• ESTOQUE suficiente de produtos para VENDA

27

Dinâmica (dados históricos)• 1. Analisar o mercado de cada commodities• 3. Decisões

– Comprar ou vender com base na expectativa de preço para o próximo mês• Perspectiva de alta = COMPRA, de baixa = VENDA • INFORMAR e JUSTIFICAR A DECISÃO

• .... Próximo mês• 4. Resultado • REPETIR 1 a 6 todos meses ATÉ O FINAL DO JOGO (7.

SEMANA)• 5. “Premiação” (=ganhador)

– Participação– Justificativas– Resultado

28

MERCADO FUTURO

• Gestão de Riscos de Preço– Permite “fixar” o preço futuro

• Derivativos – “instrumento financeiro cujo preço de mercado deriva (dai o

termo) do preço de mercado de um bem ou de outro instrumento financeiro”

• Origem – Japão, século XVII

• Primeiro registro de comércio organizado para entrega de bens no futuro

• Embarque de mercadoria (arroz) para armazenagem nos centros de consumo (Osaka, Tóquio)

– Senhores feudais: • venda de recibos de armazenagem para “levantar dinheiro com rapidez” • Comerciantes: compra dos recibos para antecipar necessidades

(evitando variações com flutuações) 29

Tipos de Contrato

• À vista (mercado spot) – Entrega e pagamento ocorrem imediatamente após a negociação – Não é mercado futuro

• À termo (mercado a termo) – Compromisso de comprar ou vender um bem por preço fixado em

data futura – Liquidados integralmente nas datas do vencimento

• À futuro (mercado futuro) – Podem ser liquidados a qualquer momento ajustes diários

• Mercado de opções – Os compradores adquirem o direito de comprar ou de vender por

preço fixo em data futura– Ex. SEGURO: segurado compra a opção/direito de ser ressarcido x

segurado vende a opção tem a obrigação de pagar, caso ocorra sinistro

30

Mercado Futuro

• Evolução do mercado a termo negociado “balcão e bolsa”

• Contratos futuros só podem ser negociados em bolsa

• Intercambialidade:

– Trocar posições:

• vender e posteriormente comprar

• Comprar e posteriormente vender

31

Bolsas

• 1844: Chicago Board of Trade (CBOT)

• 1917: Bolsa de Mercadoria de São Paulo

• 1986: Bolsa Mercantil & Futuros

• 1991: Bolsa de Mercadorias & Futuros

• 2008: BMFBovespa

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Participantes

• Hedger– Proteger-se contra oscilações de preço

• Produtor: “travar” preço de venda para evitar queda• Torrefador “travar” preço de compra para evitar alta

• Arbitrador – Busca lucro, sem assumir risco – Aproveita diferença de preço entre mercados

• Compra aonde o preço está baixo e vende aonde está alto

• Especulador – Busca lucro, assume risco – Não atua no mercado fisico– Compra e venda para ganhar no diferencial entre preços– Fornece liquidez ao mercado

33

Derivativos Agrícolas BMF

34

35

Objeto de negociaçãoCafé cru, em grão, de produção brasileira, coffea arabica, tipo 6-25 (6/7) ou melhor, bebida dura ou melhor.

Código de negociação KFE

Tamanho do contrato100 sacas de 60kg líquidos (equivalentes a 6 toneladas métricas).

Cotação Dólares dos Estados Unidos por saca, com duas casas decimais.

Variação mínima de apregoação US$0,05.

Lote padrão 1 contrato.

Último dia de negociaçãoÚltima sessão de negociação do mês de vencimento do contrato.

Data de vencimento 6º dia útil anterior ao último dia útil do mês do vencimento.

Meses de vencimento Março, maio, julho, setembro e dezembro.

Local de entrega

Armazéns credenciados pela BM&FBOVESPA. No caso de entrega em localidade diferente do município de São Paulo (SP), haverá dedução do custo de frete para apuração do valor de liquidação.

Período de aviso de entrega1º dia útil do mês de vencimento ao 7º dia útil anterior ao último dia útil do mês de vencimento.

Liquidação no vencimento Física.

Futuro de Café Arábica Tipo 6/7

36

Objeto de negociação

Soja em grão a granel tipo exportação, com os seguintes limites máximos: 14% de umidade; 1% de matérias estranhas e impurezas; 30% de quebrados; 8% de esverdeados; 8% de avariados, dos quais se permite até 6% de grãos mofados, até 4% de grãos ardidos e queimados, sendo que esse último não pode ultrapassar 1%; e 18,5% de conteúdo de óleo.

Código de negociação SFI

Tamanho do contrato450 sacas de 60kg líquidos (equivalentes a 27 toneladas métricas).

Cotação Dólares dos Estados Unidos por saca, com duas casas decimais.

Variação mínima de apregoação US$0,01.

Lote padrão 1 contrato.

Último dia de negociação 2º dia útil anterior ao mês de vencimento.

Data de vencimento 2º dia útil anterior ao mês de vencimento.

Meses de vencimento Março, abril, maio, junho, julho, agosto, setembro e novembro.

Liquidação no vencimento Financeira.

Futuro de Soja com Liquidação Financeira

Hedge

• São operações com a finalidade de proteção.

• A palavra Hedge vem do inglês que significa CERCA, ou seja, proteção.

• É uma posição oposta aquela que se possui no mercado físico, ou seja,

– um produtor de milho precisa se proteger da queda nos preços, sendo assim,

– assume posição vendida no mercado futuro, como se assim estivesse vendendo sua safra antecipadamente.

37

Convergência Preços

38

Simulação (Produtor Café)

• Novembro de 2015– Análises:

• Custos: R$ 400,00/sacas• Preço futuro liquidação maio 2016: R$ 470/sacas

– Decisão: vale a pena “travar o preço” PP > Custo– Vende contrato futuro de café entrega em maio por R$ 470/saca– ... Produção .... Colheita

• (ajustes diários)• Maio de 2016

– Preço da saca no mercado físico: R$ 450/saca– Venda produção de café a R$ 450/saca – Compra (mesma quantidade de) contrato futuro de café entrega em maio por

R$ 450/saca• Lembrando que o os preços convergem futuro e físico • Lucro de 470 – 450 = R$ 20

– RESULTADO: R$ 450,00 mercado físico + R$ 20,00 lucro mercado futuro • = R$ 470 (preço “travado”em novembro de 2015

39

FINANCIAMENTO AGRÍCOLA

• Políticas econômicas: – Intervenções do governo na área econômica

• Política fiscal: taxas (impostos) e gastos• Política monetária: controle do suprimento de dinheiro (controle da inflação e

taxa de juros)• Política comercial: comércio internacional (barreiras, taxas, uniões e acordos

comerciais )

• Políticas agrícolas (instrumentos)– Crédito rural;– Zoneamento agrícola;– Seguro rural (PROAGRO);– Comercialização e Preços Mínimos

• PAA (MDS/MDA), PNAE (ME/MDA), PGPAF (CONAB/MDA), PEPRO (CONAB/MAPA);

– Programas especiais de fomento setorial

Histórico

• Crédito Rural– 1. Estruturação: 1965 – 86

• Oferta abundante de crédito barato para apoiar a modernização daeconomia (

• compensação por outras políticas econômicas que penalizavam a agricultura.

– 2. Desestruturação: 1987 – 99• Escassez de crédito, maior seletividade e maiores taxas de juros• problemas macroeconômicos: crise do petróleo, dívida externa

– 3. Reestruturação: 2000 –• Aumento da oferta de recursos, novas linhas de crédito

• Pronaf– Criação 1996.– Expansão do volume e linhas de crédito

Valor Produção AgrícolaPRODUCT R$ billion %

soybean 122,20 24,4%

beef-cattle 73,03 14,6%

chicken 50,09 10,0%

sugar-cane 45,22 9,0%

maize 38,82 7,7%

milk 26,97 5,4%

coffee 23,25 4,6%

pig 14,02 2,8%

cotton 12,43 2,5%

eggs 11,36 2,3%

banana 11,27 2,2%

orange 10,38 2,1%

rice 9,48 1,9%

beans 8,34 1,7%

cassava 6,99 1,4%

tobacco 6,51 1,3%

tomato 6,49 1,3%

others 24,60 4,9%

TOTAL 501,44 100,0%

Evolução

20,426,3 25,4 25,9 23,5 25,1

34,5 35,7 32,339,5

44,453,4 57,2 57,3 53,4 51,0

45,2

17,410,8 15,1 12,5

17,7 18,8 19,8 16,6 19,1 16,622,1 25,6 23,4

16,3 19,8 19,7 23,231,36

40,66

56,37

69,5765,04

46,4540,60

51,49

67,21 65,20 63,8871,30

83,29

98,56 99,83109,29

122,20

R$

bill

ion

s*

Crops Production Value

sugar cane coffee soybean

31,835,2 37,4 37,7

42,4 41,2 42,846,5

51,3 50,853,5

56,6 57,462,2

71,575,1 73,0

5,8 6,9 7,1 7,6 8,5 9,9 8,79,3 11,0 11,1 12,2 12,3 11,5 13,3 14,0 14,6 14,0

17,5 18,421,0

24,0 25,530,4

27,8

37,442,0 40,4 40,3

43,6 44,449,4 48,5 50,5 50,1

12,6 12,112,3 13,5 13,8 15,5 14,8

18,2 20,5 20,9 23,1 23,8 24,928,8 31,1

28,3 27,0R$

Bill

ion

s

Livestock Production Value

Cattle Pig Chicken Milk

Demanda Crédito

Product Variable

costs /ha

(th. R$)

Area

(million ha)

Total Variable costs

(billion R$)

Soybean 2.300 33,10 76,13

Sugar-cane 4.000 11,20 44,80

Maize 2.500 16,00 40,00

Coffee 8.000 2,20 17,00

Cotton 6.500 1,00 6,50

Crédito Rural

• MCR: Manual de Crédito Rural – Banco Central• Crédito rural:

– Suprimento de recursos financeiros por instituições do SNCR (Sistema Nacional de Crédito Rural)

• Finalidades– Custeio: recursos se destinam a cobrir despesas habituais dos

ciclos produtivos, da compra de insumos à fase de colheita.– Investimento: são aplicados em bens ou serviços duráveis, cujos

benefícios repercutem durante muitos anos– Comercialização: asseguram ao produtor rural e às suas

cooperativas os recursos necessários à adoção de mecanismos que garantam o abastecimento e levem o armazenamento da colheita nos períodos de queda de preços.

Fonte: Banco Central

Linhas de CréditoCusteio

Fonte: MAPA

Linhas de CréditoInvestimento …

Fonte: MAPA

… Investimento …

Fonte: MAPA

… Investimento.

Fonte: MAPA

PRONAF

• Programa Nacional de Fortalecimento daAgricultura Familiar

• Recursos 2014/15: R$ 24,1 bilhões

• Linhas de Crédito

Fonte: MDA

Fonte: MDA

Fonte: MAPA

Títulos do Agronegócio

• Objetivo– Os Títulos do Agronegócio têm como objetivo viabilizar o

financiamento do setor com recursos privados.

• Tipos– CPR: Cédula de Produto Rural

– CDA/WA: Certificado de Depósito Agropecuária/Warrant

– CDCA: Certificado de Direitos Creditórios do Agronegócio

– LCA: Letra de Crédito do Agronegócio

– CRA: Certificado de Recebíveis do Agronegócio

Fonte: BMF/BOVESPA

CPR

• CPR: Cédula de Produto Rural

– Nota promissória

• “Promessa Incondicional de Pagamento/Entrega)”

• Histórico

– CPR física: 1994

– CPR financeira: 2001

Formas Básicas

FarmerBuyer/

investor FarmerBuyer/

investor

Ware-house

Physical CPR

Initial date Harvest/delivery time

Delivery of crop or cattle into pre-agreed warehouse/ stock yard

Delivery of warehouse/ stock yard receipt

Payment

Sale of a bond committing delivery of a set amount of crops, processed products or cattle of

a stipulated quality at an agreed delivery location. Set

discount/premium if delivery quality differs from the agreed one.

Formas Básicas

FarmerInvestor/ input cy. Farmer

Investor/ input cy.

FarmerBuyer/

investor FarmerBuyer/

investor

Financial CPR

CPR indexed to futures market

Farmer issues a Financial

CPR, based on the expected value of his future production

Payment

Payment

Market

Sale

Payment of the CPR, at

issue value plus interest

Farmer issues an indexed

CPR, specifying a quantity and a reference price

Paymentof quantity multiplied by the reference price at the

eve of settlement

Formas Básicas

CPR Exportação

Operações Estruturadas

Instrumentos AssociadosAcronym Name Underlying collateral Issuers

Pre-harvest

CPR Cédula de produto rural Crops, cattle, to be

produced in future

Farmers, cooperatives

LCA Letra de crédito do

agronegócio

Loans backed by

agribusiness credit rights

Banks

CDCA Certificado de direitos

creditórios do agronegócio

CPRs Agri-businesses

CRA Certificado de recebíveis

do agronegócio

Receivables (linked to

CPRs and CDCAs)

Securitization companies

EPA Export prepayment

agreement

Commodities (agri or non-

agri)

Commodity producers

Post-harvest

CDA Certificado do depósito

agropecuário

Goods in warehouse Warehouses

WA Warrant agropecuário Goods in warehouse Warehouses

CDCACertificados de Direitos Creditórios do Agronegócio

LCALetras de Crédito do Agronegócio

• Pode ser emitido somente por

– Bancos de Cooperativas

• Representa direitos sobre

– CPR

– CDCA

– CD/Warrant

– Contratos comerciais

CRACertificado de Recebíveis do Agronegócio

EcoAgro

SEGMENT R$ million % N. R$/op

Forestry 1.350,00 37,9% 2 675,00

Sugar and alcohol 1.009,08 28,3% 12 84,09

Soybean 580,15 16,3% 13 44,63

Rice 100,00 2,8% 1 100,00

Others 522,63 14,7% 1 522,63

TOTAL 3.561,87 100,0% 29 122,82

Distribuição de Insumos

Barter

Bundling

Benefícios (visão produtor)

Experiências

• Crédito Rural para Produtores de Café– Parceria: Equipe AgroPlus, Instituto Brasil e Banco

Banif

– 6 operações baseada em CPR financeiras

• Pronaf região de Viçosa– Parceria: Depto. Economia Rural (curso de Gestão

do Agronegócio), Banco do Brasil e Prefeitura de São Miguel do Anta.

– Programa Agronegócio Familiar

Banco Banif Primus

Banco Banif Primus

Banco Banif Primus

Banco Banif Primus

Relatório Inicial,

Relatórios Periódicos,

Relatórios Adicionais.

Cadastramento

Demanda Produtor

Produtor Cadastrado

Preparação Documentos

Não

Sim

Não

Sim

Parar Processo

Análise do Banco

Produtor Cadastrado

Sim

NãoParar Processo

Registrar CPR

Financiamento

Monitoramento

Não

Sim

Informar Banco

Acionar Justiça

OK OK

OK

OK

Visitas

OK

Sim

Não

Liquidação

OK

Sim

NãoAcionar Justiça

Análise do

Processo

Finalização

Instituto Brasil

Instituto Brasil 1ª Vistoria

Banco Banif Primus

Cartório

Banco Banif

Instituto Brasil

Banco Banif

Banco Banif

Produtor

Instituto Brasil

Cédula, Certidão

Positiva, Declaração

de Conta.

Ficha Cadastral

Anexo 1

Comprovante de

pagamento, Baixa do

registro.

Relatório Interno

• Histórico– Iniciativa, 2003. Prefeito: Dr. Marcos Neumann– Apoio Banco do Brasil: Gerentes

• Getúlio• Orlando• Agostinho

• Conceito:– Programa de gestão de propriedades rurais através de

projetos interrelacionados– Apoio efetivo aos produtores rurais– Envolvimento de estudantes

• Autonomia, profissionalismo

ECONOMIA

Cadeia de Produção

Planejamento

Crédito

Assistência Técnica

Controle

Comercialização

Agregação de Valor

AMBIENTAL

Avaliação Impactos (SAFA)

Regularização Ambiental (CAR)

Preservação Recuros Naturais

Aproveitamento Dejetos

SOCIAL

Capacitação

Sucessão Familiar

Trabalho Rural

Associativismo

Crédito Rural

Resultados

75188

329286

765

1040

0

200

400

600

800

1000

1200

Número decontratos

Volume liberado(em mil R$)

Populaçãobeneficiada

2003

2004

75188

329286

765

1040

0

200

400

600

800

1000

1200

Número decontratos

Volume liberado(em mil R$)

Populaçãobeneficiada

2003

2004

Outros projetos

planejamento Agregação valor

Ass. Técnica Comercialização