laudo de avaliação da cetrel s.a. para a braskem s.a. · tendo em vista que as análises...

Laudo de Avaliaccedilatildeo da Cetrel SA para a Braskem SA

10 de abril de 2017

MATERIAL PRIVADO E CONFIDENCIAL

A G5 Consultoria e Assessoria Ltda (ldquoG5|Evercorerdquo) foi contratada pela Braskem SA e suas Afiliadas conforme definido abaixo (ldquoBraskemrdquo) para preparar um laudo de avaliaccedilatildeo econocircmica e financeira com base emmetodologias comumente utilizadas (ldquoLaudo de Avaliaccedilatildeordquo) da Cetrel SA (ldquoEmpresa Alvordquo) a fim de ser submetido agrave assembleia geral da Braskem para os fins do disposto no artigo 256 sect 1ordm da Lei nordm 6404 de 15 dedezembro de 1976 conforme alterada (ldquoLei das SArdquo) em razatildeo da potencial aquisiccedilatildeo de accedilotildees representativas de 6366 do capital social da Empresa Alvo pela Braskem (ldquoAquisiccedilatildeordquo)

Este Laudo de Avaliaccedilatildeo eacute de propriedade intelectual da G5|Evercore e foi preparada pela G5|Evercore por solicitaccedilatildeo da Braskem exclusivamente para deliberaccedilatildeo da assembleia geral dos acionistas da Braskem nocontexto da operaccedilatildeo de Aquisiccedilatildeo e para nenhum outro propoacutesito Este Laudo de Avaliaccedilatildeo natildeo deve ser utilizado pela Braskem ou por terceiros para outros fins e natildeo poderaacute ser divulgado ou referendado a terceiros oudistribuiacutedo reproduzido resumido ou citado em quaisquer documentos puacuteblicos cedido a quaisquer outros terceiros ou utilizado para qualquer outra finalidade sem a autorizaccedilatildeo preacutevia e por escrito da G5|Evercore exceto adivulgaccedilatildeo do Laudo de Avaliaccedilatildeo aos acionistas e investidores da Braskem agrave CVM e as Bolsas de Valores nas quais os valores mobiliaacuterios de emissatildeo da Braskem satildeo negociados nos termos da lei e da regulamentaccedilatildeoaplicaacuteveis

Caso seja necessaacuteria a divulgaccedilatildeo do Laudo de Avaliaccedilatildeo de acordo com a lei eou regulamentaccedilatildeo aplicaacuteveis este material somente poderaacute ser divulgado se reproduzido em seu conteuacutedo integral e qualquer descriccedilatildeo oureferecircncia agrave G5|Evercore deveraacute ser feita de forma razoaacutevel e expressamente aceita pela G5|Evercore e seus consultores Exceto mediante autorizaccedilatildeo preacutevia e expressa por escrito nenhuma pessoa aleacutem dos membros doConselho de Administraccedilatildeo e demais membros de Administraccedilatildeo da Braskem e seus acionistas estaacute autorizada a utilizar quaisquer declaraccedilotildees conselhos opiniotildees ou conduta da G5|Evercore e a Braskem natildeo iraacute divulgartais declaraccedilotildees conselhos opiniotildees ou conduta para terceiros exceto na forma requerida pela lei e regulamentaccedilatildeo aplicaacuteveis

Este Laudo de Avaliaccedilatildeo natildeo eacute e natildeo deve ser utilizado como uma opiniatildeo a respeito da operaccedilatildeo de Aquisiccedilatildeo ou uma opiniatildeo sobre a adequaccedilatildeo e razoabilidade da operaccedilatildeo (fairness opinion) Este Laudo de Avaliaccedilatildeoincluindo suas anaacutelises e conclusotildees natildeo constitui uma proposta solicitaccedilatildeo sugestatildeo ou recomendaccedilatildeo para a Braskem suas Afiliadas ou quaisquer dos seus respectivos acionistas diretores ou conselheiros ou aindaqualquer terceiro sobre como devem votar ou agir em qualquer assunto relacionado agrave Aquisiccedilatildeo

ldquoAfiliadasrdquo significa com relaccedilatildeo a uma pessoa fiacutesica pessoa juriacutedica fundo de investimento ou qualquer outra espeacutecie de veiculo ou universalidade de direitos (ldquoPessoasrdquo) as Pessoas que direta ou indiretamente (a)controlam administram ou gerem tal Pessoa (b) satildeo controladas administradas ou geridas por tal Pessoa ou (c) estatildeo sob controle administraccedilatildeo ou gestatildeo comum de tal Pessoa ou Pessoas de seu grupo econocircmico

Este Laudo de Avaliaccedilatildeo natildeo tem o objetivo de ser a uacutenica base para avaliaccedilatildeo da Empresa Alvo assim como natildeo conteacutem toda a informaccedilatildeo necessaacuteria para tal Quaisquer decisotildees que forem tomadas pela Braskem seusadministradores e acionistas satildeo de suas uacutenicas e exclusivas responsabilidades A anaacutelise dos riscos e benefiacutecios envolvidos na implementaccedilatildeo e aprovaccedilatildeo da Aquisiccedilatildeo deveratildeo ser conduzidas exclusiva eindependentemente pela Braskem seus administradores ou acionistas conforme o caso

O Laudo de Avaliaccedilatildeo deve ser lido e interpretado agrave luz das premissas restriccedilotildees qualificaccedilotildees e outras condiccedilotildees aqui mencionadas Qualquer pessoa que se utilizar deste Laudo de Avaliaccedilatildeo desde que devidamenteautorizada para tal deve levar em consideraccedilatildeo em sua anaacutelise as restriccedilotildees e caracteriacutesticas das fontes das informaccedilotildees aqui utilizadas

Para chegar agraves conclusotildees apresentadas neste Laudo de Avaliaccedilatildeo entre outras coisas (a) analisamos as demonstraccedilotildees financeiras auditadas da Empresa Alvo referentes aos exerciacutecios sociais encerrados em 31 dedezembro de 2014 e 2015 e natildeo auditadas referentes ao exerciacutecios sociais encerrados em 2014 2015 e 2016 (b) analisamos e discutimos com a Diretoria da Braskem as projeccedilotildees financeiras e operacionais da EmpresaAlvo fornecidas pela Braskem (c) conduzimos discussotildees com membros integrantes da Diretoria da Braskem sobre os negoacutecios e perspectivas da Empresa Alvo e (d) levamos em consideraccedilatildeo outras informaccedilotildees estudosfinanceiros anaacutelises pesquisas e criteacuterios financeiros econocircmicos e de mercado que consideramos relevantes (em conjunto as ldquoInformaccedilotildeesrdquo)

No acircmbito da nossa revisatildeo natildeo assumimos e nem aceitamos qualquer responsabilidade por investigaccedilotildees independentes de quaisquer Informaccedilotildees as quais satildeo de uacutenica e exclusiva responsabilidade das respectivas fontesfornecedoras e confiamos que todas as Informaccedilotildees satildeo verdadeiras completas precisas consistentes e atuais em todos os seus aspectos relevantes Aleacutem disso natildeo fomos solicitados a realizar e natildeo realizamos umaverificaccedilatildeo independente de tais Informaccedilotildees ou uma verificaccedilatildeo independente ou avaliaccedilatildeo de quaisquer ativos ou passivos (contingentes ou natildeo) da Empresa Alvo ou de suas Afiliadas Natildeo avaliamos a solvecircncia daEmpresa Alvo ou de suas Afiliadas considerando as leis relativas a qualquer assunto inclusive a falecircncia insolvecircncia ou questotildees similares

Natildeo fazemos nem faremos expressa ou implicitamente qualquer declaraccedilatildeo em relaccedilatildeo a qualquer Informaccedilatildeo (incluindo projeccedilotildees financeiras e operacionais da Empresa Alvo ou de suas Afiliadas ou presunccedilotildees eestimativas nas quais tais projeccedilotildees se basearam) utilizada para elaboraccedilatildeo do Laudo de Avaliaccedilatildeo Aleacutem disto natildeo assumimos nenhuma obrigaccedilatildeo de conduzir e natildeo conduzimos nenhuma inspeccedilatildeo fiacutesica das propriedadesou instalaccedilotildees da Empresa Alvo ou de suas Afiliadas Natildeo somos um escritoacuterio de contabilidade e natildeo prestamos serviccedilos de contabilidade ou auditoria em relaccedilatildeo a este Laudo de Avaliaccedilatildeo ou a Aquisiccedilatildeo Natildeo somos umescritoacuterio de advocacia e natildeo prestamos serviccedilos legais regulatoacuterios ambientais trabalhistas tributaacuterios ou fiscais em relaccedilatildeo a este Laudo de Avaliaccedilatildeo ou a Aquisiccedilatildeo

A G5|Evercore natildeo realizou processo de auditoria ou due diligence contaacutebil financeira legal fiscal ou de qualquer espeacutecie na Empresa Alvo em qualquer de suas Afiliadas ou em quaisquer outros terceiros Os resultados detais procedimentos caso realizados poderiam alterar as analises e conclusotildees deste Laudo de Avaliaccedilatildeo Este Laudo de Avaliaccedilatildeo substitui quaisquer versotildees anteriormente preparadas em conexatildeo com esta atribuiccedilatildeo

A G5|Evercore assumiu com a permissatildeo da Braskem que todas as autorizaccedilotildees governamentais regulatoacuterias ou quaisquer outras anuecircncias necessaacuterias e relevantes com relaccedilatildeo agrave consumaccedilatildeo da operaccedilatildeo objeto desteLaudo de Avaliaccedilatildeo seratildeo obtidas e que em relaccedilatildeo agrave obtenccedilatildeo das referidas autorizaccedilotildees e anuecircncias ou quaisquer alteraccedilotildees modificaccedilotildees ou renuacutencias a quaisquer contratos instrumentos ou ordem em que a EmpresaAlvo seja parte ou esteja sujeita ou que esteja vinculada nenhuma limitaccedilatildeo restriccedilatildeo termo ou condiccedilatildeo que seria relevante para esta anaacutelise seraacute imposta

Informaccedilatildeo Legal Relevante

2


Nenhuma declaraccedilatildeo ou garantia expressa ou taacutecita eacute feita pela G5|Evercore no tocante a precisatildeo completitude veracidade consistecircncia ou suficiecircncia das Informaccedilotildees contidas neste Laudo de Avaliaccedilatildeo ou nas quais elefoi baseado Nada contido neste Laudo de Avaliaccedilatildeo seraacute interpretado ou entendido como sendo uma declaraccedilatildeo da G5|Evercore quanto ao presente ao passado ou ao futuro

As projeccedilotildees operacionais e financeiras da Empresa Alvo e de suas Afiliadas contidas neste Laudo de Avaliaccedilatildeo assim como as projeccedilotildees relacionadas agrave demanda e ao crescimento dos respectivos mercados forambaseadas em Informaccedilotildees obtidas junto a Braskem e em Informaccedilotildees puacuteblicas Natildeo tivemos acesso direto agrave administraccedilatildeo ou terceiros contratados pela Empresa Alvo Assumimos sem investigaccedilatildeo independente que taisprojeccedilotildees foram preparadas de modo razoaacutevel em bases que refletem as melhores estimativas atualmente disponiacuteveis Caso essa premissa natildeo seja verdadeira as analises e conclusotildees deste Laudo de Avaliaccedilatildeo podem sealterar de forma significativa

Este Laudo de Avaliaccedilatildeo elaborado para fins do art 256 paraacutegrafo primeiro da Lei das Sociedades Anocircnimas natildeo eacute uma proposta ou recomendaccedilatildeo explicita ou impliacutecita a respeito do preccedilo ou de quaisquer outrosaspectos da Aquisiccedilatildeo eou um ldquoLaudordquo ou ldquoLaudo de Avaliaccedilatildeordquo emitido para os fins e de acordo com quaisquer dispositivos legais ou regulatoacuterios especialmente a Instruccedilatildeo CVM 361 O G5|Evercore tambeacutem natildeo fazdeclaraccedilotildees quanto agrave conveniecircncia ou agrave oportunidade da Aquisiccedilatildeo A anaacutelise natildeo considera nenhum elemento de valor que possa resultar da realizaccedilatildeo ou expectativa da Aquisiccedilatildeo se houver bem como natildeo pretende refletiro preccedilo de venda das accedilotildees da Empresa Alvo O Laudo de Avaliaccedilatildeo natildeo constitui um julgamento ou recomendaccedilatildeo agrave administraccedilatildeo da Braskem suas Afiliadas aos seus acionistas ou a qualquer terceiro quanto agraveconveniecircncia e oportunidade ou quanto agrave decisatildeo da realizaccedilatildeo de qualquer operaccedilatildeo envolvendo os ativos e passivos da Empresa Alvo incluindo mas natildeo se limitando agrave Aquisiccedilatildeo como tambeacutem natildeo se destina a embasarqualquer decisatildeo de investimento ou desinvestimento

Este Laudo de Avaliaccedilatildeo natildeo (a) quantifica ou expressa qualquer opiniatildeo sobre quaisquer efeitos positivos ou negativos que eventualmente possam impactar a Braskem ou as suas Afiliadas como consequecircncia da Aquisiccedilatildeo(b) cria para o G5|Evercore qualquer responsabilidade em relaccedilatildeo ao resultado da Aquisiccedilatildeo e (c) representa nem deve ser interpretado como uma proposta ou recomendaccedilatildeo para a Braskem ou quaisquer de suas Afiliadastampouco para os seus respectivos diretores conselheiros ou acionistas sobre como deliberar ou agir em relaccedilatildeo a qualquer tema relacionado agrave Aquisiccedilatildeo

Tendo em vista que as anaacutelises realizadas satildeo intrinsecamente sujeitas a incertezas sendo baseadas em diversos eventos e fatores que estatildeo fora do nosso controle e do controle da Braskem da Empresa Alvo e de suasrespectivas Afiliadas natildeo seremos responsaacuteveis de qualquer forma caso os resultados futuros da Empresa Alvo difiram substancialmente dos resultados apresentados neste Laudo de Avaliaccedilatildeo Natildeo haacute nenhuma garantia deque os resultados futuros da Empresa Alvo corresponderatildeo agraves projeccedilotildees financeiras utilizadas como base para a anaacutelise contida neste Laudo de Avaliaccedilatildeo As diferenccedilas entre as projeccedilotildees incluiacutedas neste Laudo de Avaliaccedilatildeoe os resultados financeiros da Empresa Alvo poderatildeo ser relevantes Os resultados futuros da Empresa Alvo tambeacutem podem ser afetados pelas condiccedilotildees econocircmicas e de mercado Dessa forma o G5|Evercore natildeo assumequalquer responsabilidade ou obrigaccedilatildeo de indenizar caso os resultados futuros sejam diferentes das estimativas e projeccedilotildees apresentadas no Laudo de Avaliaccedilatildeo e natildeo presta qualquer declaraccedilatildeo ou garantia em relaccedilatildeo atais estimativas e projeccedilotildees O G5|Evercore natildeo assume qualquer responsabilidade em relaccedilatildeo agraves referidas estimativas e projeccedilotildees tampouco em relaccedilatildeo agrave forma como elas foram elaboradas

A preparaccedilatildeo de uma anaacutelise financeira eacute um processo complexo que envolve vaacuterias definiccedilotildees a respeito dos meacutetodos de anaacutelise financeira mais apropriados e relevantes bem como da aplicaccedilatildeo de tais meacutetodos Parachegar agraves conclusotildees apresentadas neste Laudo de Avaliaccedilatildeo realizamos um raciociacutenio qualitativo a respeito das anaacutelises e fatores considerados Chegamos a uma conclusatildeo final com base nos resultados de toda a anaacuteliserealizada considerada como um todo e natildeo chegamos a conclusotildees baseadas em ou relacionadas a qualquer dos fatores ou meacutetodos de nossa anaacutelise isoladamente Desse modo acreditamos que nossa anaacutelise deve serconsiderada como um todo e que a seleccedilatildeo de partes da nossa anaacutelise e fatores especiacuteficos sem considerar toda a nossa anaacutelise e conclusotildees pode resultar em um entendimento incompleto e incorreto dos processosutilizados para nossas anaacutelises e conclusotildees

Avaliaccedilotildees de outras empresas e outros setores elaboradas pelo G5|Evercore em outras operaccedilotildees de natureza semelhante ou natildeo agrave Aquisiccedilatildeo poderatildeo tratar as premissas de mercado aqui utilizadas de forma diferente daabordagem adotada neste Laudo de Avaliaccedilatildeo de forma que quaisquer aacutereas pessoas ou executivos do G5|Evercore e de quaisquer de suas Afiliadas podem utilizar em suas anaacutelises Laudos documentos eou publicaccedilotildeesestimativas projeccedilotildees e metodologias diferentes das que foram utilizadas neste Laudo de Avaliaccedilatildeo podendo tais anaacutelises Laudos documentos eou publicaccedilotildees chegar a conclusotildees diversas das expressas neste Laudo deAvaliaccedilatildeo

Este Laudo de Avaliaccedilatildeo versa somente sobre o valor econocircmico da Empresa Alvo e natildeo avalia qualquer outro aspecto ou implicaccedilatildeo da Aquisiccedilatildeo ou qualquer contrato acordo ou entendimento firmado com relaccedilatildeo agraveAquisiccedilatildeo Este Laudo de Avaliaccedilatildeo natildeo trata dos meacuteritos estrateacutegicos ou comerciais da Aquisiccedilatildeo se comparada a outras opccedilotildees que podem estar disponiacuteveis para a Braskem ou seus acionistas nem trata da sua eventualdecisatildeo comercial no sentido de realizar a Aquisiccedilatildeo Os resultados apresentados neste Laudo de Avaliaccedilatildeo referem-se exclusivamente agrave Aquisiccedilatildeo e natildeo se aplicam a qualquer outra questatildeo ou operaccedilatildeo presente ou futurarelativa agrave Empresa Alvo ao seu grupo econocircmico ou aos setores em que atua A utilizaccedilatildeo dos valores determinados no Laudo de Avaliaccedilatildeo para qualquer outra avaliaccedilatildeo relativa agrave Braskem ou agrave Empresa Alvo ou paraqualquer outra finalidade natildeo contemplada neste Laudo de Avaliaccedilatildeo eacute de responsabilidade uacutenica e exclusiva da Braskem

A data base utilizada neste Laudo de Avaliaccedilatildeo eacute 10 de abril de 2017 de modo que qualquer alteraccedilatildeo nestas condiccedilotildees ou nas Informaccedilotildees posteriormente a esta data poderaacute alterar os resultados ora apresentados Muitoembora eventos futuros e outros desdobramentos possam afetar as conclusotildees apresentadas neste Laudo de Avaliaccedilatildeo natildeo temos qualquer obrigaccedilatildeo de atualizar revisar retificar ou revogar este Laudo de Avaliaccedilatildeo notodo ou em parte em decorrecircncia de qualquer desdobramento posterior ou por qualquer outra razatildeo

Nossas anaacutelises natildeo incluem benefiacutecios resultantes de eventual aacutegio de aquisiccedilatildeo ou impactos que possam ocorrer posteriormente agrave Aquisiccedilatildeo em funccedilatildeo de eventuais contingecircncias ou passivos ocultos nos negoacutecios daEmpresa Alvo e suas Afiliadas

Informaccedilatildeo Legal Relevante (Cont)

3


A G5|Evercore declara que natildeo tem interesse direto ou indireto na Braskem na Empresa Alvo suas partes relacionadas ou na Aquisiccedilatildeo que lhe diminua a independecircncia necessaacuteria ao desempenho de suas funccedilotildees emrelaccedilatildeo agrave elaboraccedilatildeo do Laudo de Avaliaccedilatildeo

A G5|Evercore declara ainda que (i) natildeo eacute parte relacionada conforme definido pela Deliberaccedilatildeo CVM nordm 642 de 07 de outubro de 2010 agrave Braskem agrave Empresa Alvo agraves suas respectivas Afiliadas acionistas eadministradores (ii) o Laudo de Avaliaccedilatildeo natildeo subsidiou a negociaccedilatildeo do preccedilo a ser pago pela Braskem no acircmbito da Aquisiccedilatildeo (ldquoPreccedilordquo) e (iii) o Laudo de Avaliaccedilatildeo foi preparado apoacutes a definiccedilatildeo do Preccedilo e assinatura doscontratos da Aquisiccedilatildeo

Observado o disposto no artigo 256 paraacutegrafo primeiro da Lei das Sociedades Anocircnimas a G5|Evercore natildeo se responsabiliza por perdas diretas ou indiretas ou lucros cessantes eventualmente decorrentes do uso do Laudode Avaliaccedilatildeo Em qualquer caso a G5|Evercore natildeo se responsabiliza por perdas diretas ou indiretas ou lucros cessantes eventualmente decorrentes do uso inapropriado ou natildeo autorizado do Laudo de Avaliaccedilatildeo

A Braskem concordou em reembolsar a G5|Evercore e suas Afiliadas pelas despesas incorridas em conexatildeo com a elaboraccedilatildeo deste Laudo de Avaliaccedilatildeo assim como a indenizaacute-los por conta das responsabilidades edespesas que possam surgir em decorrecircncia de nossa contrataccedilatildeo exceto na hipoacutetese de dolo ou culpa grave conforme comprovado e determinado em decisatildeo judicial natildeo passiacutevel de recurso nos limites e de acordo com oartigo 256 paraacutegrafo primeiro da Lei das Sociedades Anocircnimas A G5|Evercore receberaacute da Braskem uma comissatildeo relativa agrave preparaccedilatildeo e entrega deste Laudo de Avaliaccedilatildeo independentemente das conclusotildees deleconstantes eou do sucesso da Aquisiccedilatildeo

Poderemos no futuro prestar serviccedilos de investment banking e outros serviccedilos financeiros para a Braskem e suas Afiliadas pelos quais esperamos ser remunerados Somos uma empresa de assessoria financeira que prestauma variedade de serviccedilos financeiros e outros relacionados a valores mobiliaacuterios corretagem e investment banking No curso normal de nossas atividades podemos adquirir deter ou vender por nossa conta ou por conta eordem de nossos clientes accedilotildees instrumentos de diacutevida e outros valores mobiliaacuterios e instrumentos financeiros (incluindo empreacutestimos bancaacuterios e outras obrigaccedilotildees) da Braskem da Empresa Alvo de quaisquer de suasAfiliadas e de quaisquer outras Empresas Alvos que estejam envolvidas na Aquisiccedilatildeo bem como fornecer serviccedilos de investment banking e outros serviccedilos financeiros para tais Pessoas suas Afiliadas e seus administradores

O processo de aprovaccedilatildeo interna dos laudos e relatoacuterios de avaliaccedilatildeo emitidos pela G5|Evercore compreende um processo formal de revisatildeo discussatildeo e eventual aprovaccedilatildeo por um comitecirc interno de avaliaccedilotildees por meio doqual satildeo discutidas e justificadas as principais premissas e metodologias utilizadas na elaboraccedilatildeo das avaliaccedilotildees

Este Laudo de Avaliaccedilatildeo foi preparado e entregue para a Braskem em Portuguecircs e em Inglecircs No caso de qualquer conflito ou disputa sobre a interpretaccedilatildeo deste Laudo de Avaliaccedilatildeo a versatildeo em Portuguecircs deveraacuteprevalecer

Satildeo Paulo 10 de abril de 2017


4


Iacutendice

Sumaacuterio Executivo

Informaccedilotildees da G5|Evercore

Informaccedilotildees sobre a Cetrel

Avaliaccedilatildeo por Fluxo de Caixa Descontado para Firma (FCDF)

Avaliaccedilatildeo por Muacuteltiplos de Negociaccedilatildeo no Mercado

Avaliaccedilatildeo por Muacuteltiplos de Transaccedilotildees Precedentes

Avaliaccedilatildeo pelo Valor Patrimonial Contaacutebil

Apecircndices

I

II

III

IV

V

VI

VII

VIII

5

ISumaacuterio Executivo



Em 27 de janeiro de 2017 o Conselho de Administraccedilatildeo da Braskem SA (ldquoBraskemrdquo) autorizou a celebraccedilatildeo de contrato vinculante de compra e venda

para a aquisiccedilatildeo de 6366 de participaccedilatildeo no capital social da Cetrel SA (ldquoCetrelrdquo ou ldquoEmpresa Alvordquo) controlada indiretamente pela Odebrecht

Ambiental SA (ldquoODBArdquo) conforme fato relevante divulgado na mesma data

A Cetrel eacute uma empresa de serviccedilos ambientais que iniciou suas operaccedilotildees em 1978 juntamente com as induacutestrias do Polo Petroquiacutemico de Camaccedilari

maior e mais importante complexo integrado da Ameacuterica Latina com o objetivo de promover accedilotildees integradas no polo de forma a evitar os impactos

ambientais decorrentes de processos produtivos A empresa eacute um ativo estrateacutegico dentro da loacutegica do funcionamento do Polo de Camaccedilari e possui a

maior central de tratamento de efluentes e resiacuteduos da Ameacuterica Latina

Neste contexto a G5 Evercore (ldquoG5|Evercorerdquo) foi contratada pela Braskem para preparar um Laudo de Avaliaccedilatildeo econocircmica e financeira (i) baseado em

informaccedilotildees fornecidas pela administraccedilatildeo da Braskem e da Cetrel (ldquoPlano de Negoacutecios da Administraccedilatildeordquo) e em outras fontes puacuteblicas e (ii) utilizando

metodologias de avaliaccedilatildeo comumente utilizadas para determinar uma estimativa de faixa de preccedilo do capital proacuteprio (ldquoEquity Valuerdquo) da Cetrel (ldquoLaudo de

Avaliaccedilatildeordquo)

O Laudo de Avaliaccedilatildeo utilizou as seguintes metodologias de avaliaccedilatildeo

- valor da Cetrel de acordo com a projeccedilatildeo do fluxo de caixa descontado para firma pelo custo variaacutevel meacutedio ponderado do capital (ldquoFCDFrdquo)

- muacuteltiplos de negociaccedilatildeo no mercado de empresas comparaacuteveis

- muacuteltiplos de transaccedilotildees precedentes de empresas comparaacuteveis

- valor do patrimocircnio liacutequido contaacutebil

A G5|Evercore considerou a metodologia de FCDF a mais apropriada para os fins deste Laudo de Avaliaccedilatildeo pois captura as perspectivas especiacuteficas de

crescimento e particularidades financeiras e operacionais da Cetrel

A data base deste Laudo de Avaliaccedilatildeo eacute 10 de abril de 2017

A faixa de valor de Equity Value para participaccedilatildeo de 6366 na Cetrel baseada no Plano de Negoacutecios da Administraccedilatildeo foi estimada entre R$577

milhotildees e R$731 milhotildees faixa esta que inclui o valor indicado pela Braskem de R$610 milhotildees

7


Descriccedilatildeo Consideraccedilotildees

Captura mudanccedilas no setor e no desempenho da Cetrel no curto e

longo prazos atraveacutes do impacto destes fatores no fluxo de caixa

projetado

A G5|Evercore considerou esta metodologia como a mais

adequada para apurar o intervalo de valor para o preccedilo do Equity

Value da Cetrel

De acordo com o Plano de Negoacutecios da Administraccedilatildeo

Desconta os fluxos de caixa a partir do custo meacutedio ponderado de

capital (WACC)

Baseado em muacuteltiplos pagos por empresas comparaacuteveis1

Reflete o valor de aquisiccedilatildeo de empresas comparaacuteveis1

Sem ajustes para ambiente competitivo termos negociais

potenciais contingecircncias e geraccedilatildeo de sinergiasdessinergias

Baseado em muacuteltiplos de negociaccedilatildeo de empresas comparaacuteveis1

Muacuteltiplos baseados na meacutedia das projeccedilotildees financeiras de

analistas de pesquisa (Research) para 2017

Reflete o valor de negociaccedilatildeo em mercado de empresas

comparaacuteveis1

Natildeo considera ajustes de precircmio de controle ou de liquidez das

accedilotildees

Considera o patrimocircnio liacutequido contaacutebil da Cetrel de acordo com

seu balanccedilo patrimonial2 Reflete o valor da Cetrel por criteacuterios contaacutebeis

Resumo da Avaliaccedilatildeo da Cetrel

Descriccedilatildeo das Metodologias de Avaliaccedilatildeo

Notas

1 Empresas de saneamento atuando no ciclo da aacutegua ndash captaccedilatildeo descarte efluentes reuso - com foco principal no mercado corporativo e comercial

2 Baseado nos Demonstrativos Financeiros Gerenciais natildeo-auditados de 31 de dezembro de 2016

Muacuteltiplos de

Negociaccedilatildeo no

Mercado de

Empresas

Comparaacuteveis1

Valor do

Patrimocircnio

Liacutequido

Contaacutebil2

Muacuteltiplos de

Transaccedilotildees

Precedentes de

Empresas

Comparaacuteveis1

Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)

2

4

3

1

8


783 603

731 577

706 539

312

Resumo da Avaliaccedilatildeo da Cetrel (Cont)

Valor de Equity para 637 da Cetrel SA (R$ mm) Consideraccedilotildees

Visatildeo Geral dos Resultados

Baseado em intervalo de -10+10 sobre as

medianas dos muacuteltiplos de VFEBITDA de 123x

Para mais informaccedilotildees vide Seccedilatildeo V

Assume patrimocircnio liacutequido contaacutebil de 31 de

dezembro de 2016 de R$490 milhotildees3 e

participaccedilatildeo adquirida de 6366 na Cetrel

Para mais informaccedilotildees vide Seccedilatildeo VII

Baseado em intervalo de -10+10 sobre a

mediana dos muacuteltiplos de VFEBITDA LTM1 de

116x de aquisiccedilatildeo de empresas comparaacuteveis2

Para mais informaccedilotildees vide Seccedilatildeo VI

Baseado no Plano de Negoacutecios da

Administraccedilatildeo

Assume WACC variaacutevel conforme paacutegina 41

sem crescimento real na perpetuidade

Intervalo baseado em -05+05 para a taxa

de desconto (WACC) e -05+05 para o

crescimento real

Para mais informaccedilotildees vide Seccedilatildeo IV

Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)

1

Muacuteltiplos de


Mercado de

Empresas

Comparaacuteveis

2

Valor do

Patrimocircnio

Liacutequido Contaacutebil

Muacuteltiplos de


Precedentes de

Empresas

Comparaacuteveis

4

3

Notas

1 Uacuteltimos doze meses Para mais informaccedilotildees vide Seccedilatildeo VI



9

Valor indicado

pela Braskem

R$610 mm

IIInformaccedilotildees da G5|Evercore



11

Fundada em 2007 a G5 Evercore eacute uma boutique

de Assessoria Estrateacutegica Gestatildeo de Patrimocircnio e

Private Equity focada em assessoria para

empresas investidores institucionais e pessoas

fiacutesicas nas mais complexas estrateacutegias e decisotildees

de investimento

EQUIPE LOCAL

12 DIRETORES EXECUTIVOS SENIORES

55 PROFISSIONAIS

NOSSOS DIFERENCIAIS

INDEPENDEcircNCIA E CONFIDENCIALIDADE

ENVOLVIMENTO DOS SOacuteCIOS E EXPERIEcircNCIA

EXCELEcircNCIA

RELACIONAMENTO DE LONGO PRAZO

PERSPECTIVA GLOBAL

FUSOtildeES E AQUISICcedilOtildeES

REESTRUTURACcedilOtildeES E ASSESSORIA ESTRATEacuteGICA

MULTI FAMILY OFFICE - GESTAtildeO PATRIMONIAL

PRIVATE EQUITY

NOSSO NEGOacuteCIO


A G5|Evercore possui larga experiecircncia em transaccedilotildees de fusotildees e aquisiccedilotildees no Brasil

Informaccedilotildees da G5|Evercore (Cont)

Transaccedilotildees Selecionadas de Fusotildees e Aquisiccedilotildees

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2014

Na alienaccedilatildeo de suas operaccedilotildees de cafeacute

torrado e moiacutedo para

Assessorou

2014

Na captaccedilatildeo de recursos para aquisiccedilatildeo de participaccedilatildeo no

Assessorou

2014

Na captaccedilatildeo de recursos para o desenvolvimento do Bossa Nova Mall Rio

de Janeiro

Assessorou

2016

Assessorou

2015

Na aquisiccedilatildeo por R$280 milhotildees da

Subsidiaacuteria daNo avaliaccedilatildeo da aquisiccedilatildeo das participaccedilotildees minoritaacuterias em 3 teacutermicas e 1 comercializadora

do grupo Eneva SA avaliadas em R$476 milhotildees e na

avaliaccedilatildeo da relaccedilatildeo de troca entre as partes envolvidas

com um equity value da Enevade R$321 milhotildees

Na venda de seus ativos hoteleiros para

Na captaccedilatildeo de recursos para

desenvolvimento de um empreendimento

imobiliaacuterio

Na avaliaccedilatildeo financeira de ativos de US$25

milhotildees nas Bacias de Bijupiraacute e Salema

Na avaliaccedilatildeo financeirade ativos na Bacia de

Campos

No Laudo de avaliaccedilatildeo da aquisiccedilatildeo de

participaccedilotildees da Petra Energia em 3 teacutermicas e 1 comercializadora da Eneva SA avaliadas

em R$425 milhotildees

Na venda da participaccedilatildeo societaacuteria

nos aeroportos de Natal e Brasiacutelia

Na venda de sua operaccedilatildeo brasileira Arjo

Wiggins para

Na aquisiccedilatildeo de uma participaccedilatildeo

minoritaacuteria na

Na venda para

Na venda de sua participaccedilatildeo na

Petrobras Argentina por US$892 milhotildees

para a

Assessor Financeiro Exclusivo para o Conselho da BR

Properties na anaacutelise da oferta de aquisiccedilatildeo natildeo

solicitada da GP Investimentos e ADIA

Na venda da

Para

Na venda de sua participaccedilatildeo de 244

na

Por R$135 bilhatildeo

Na avaliaccedilatildeo econocircmico-financeira da (i) Parnaiacuteba

Gaacutes Natural SA (PGN) (ii) da participaccedilatildeo do Cambuhy

na PGN e (iii) das debecircntures mandatoriamente

conversiacuteveis em accedilotildees do Cambuhy (na PGN)


na sua refinaria NanseiSkiyu KK por

~US$130 milhotildees para a Taiyo Oil Co

No Laudo de avaliaccedilatildeo

da venda de sua

participaccedilatildeo de 100 na

Petroquiacutemica Suape

(PQS) para

12





Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2011

Assessorou

2011

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2009

Na venda de sua UHE Santo Antonio do Jari

para


para

Na venda para Na parceria estrateacutegica com a

Na venda para

Na venda de 55 de

para

e

Na venda para

Na aquisiccedilatildeo da Na aquisiccedilatildeo do

Do

Na venda paraNa venda de suas

operaccedilotildees no Brasil para a

Na aquisiccedilatildeo doNa captaccedilatildeo de recursos para o

projeto de geraccedilatildeo de energia solar e eoacutelica

Na formaccedilatildeo de sua JV com o

Na aquisiccedilatildeo da Na venda paraNa venda para

Na venda daNa venda para

BK Brasil SA

Master Franqueado Burger King

Corporation - Brasil

Na formaccedilatildeo de suaJV e captaccedilatildeo de

recursos com

Na venda para

13



14

Profissionais responsaacuteveis pelo Laudo de Avaliaccedilatildeo

Ricardo Moura

Soacutecio Secircnior

Marcelo Gervino

Associado

Paulo Henrique

Associado

Ricardo Moura eacute Soacutecio Secircnior e co-Head da aacuterea de MampA na G5|Evercore Antes de se unir agrave G5|Evercore Ricardo

trabalhou entre 2008 e 2014 no Bank of America Merrill Lynch como Managing Director De 2002 a 2007 Ricardo trabalhou

na divisatildeo de Investment Banking do UBS e UBS Pactual Anteriormente Ricardo trabalhou no CitiSalomon Smith Barney

em Satildeo Paulo e Nova York Possui bacharelado em engenharia mecacircnica pela Escola Politeacutecnica da Universidade de Satildeo

Paulo

Marcelo Gervino eacute Associado da aacuterea de MampA na G5|Evercore Marcelo possui mais de 4 anos de experiecircncia em fusotildees e

aquisiccedilotildees e renda variaacutevel Antes de ingressar na G5 Marcelo integrou os times de Investment Banking e posteriormente

de MampA Proprietaacuterio do Banco Santander entre os anos de 2012 e 2016 Marcelo eacute graduado em Administraccedilatildeo de

Empresas pela FGV-EAESP

Paulo Henrique eacute Associado da aacuterea de MampA na G5|Evercore Paulo Henrique possui mais de 6 anos de experiecircncia em

fusotildees e aquisiccedilotildees renda variaacutevel e renda fixa Antes de ingressar na G5 Paulo trabalhou na divisatildeo de Fusotildees e

Aquisiccedilotildees do Banco JP Morgan em Satildeo Paulo e Nova Iorque entre os anos de 2013 e 2016 Tambeacutem integrou o time de

Equity Research do Morgan Stanley entre 2011 e 2012 e o time de Renda Fixa da Valora Gestatildeo de Investimentos em

2011 Paulo eacute formado em Ciecircncias Econocircmicas pelo INSPER-SP

IIIInformaccedilotildees sobre a Cetrel


16


A Cetrel eacute uma empresa de serviccedilos ambientais que atua principalmente no Poacutelo Petroquiacutemico de Camaccedilari

Visatildeo Geral Presenccedila Geograacutefica

Fundada em 1978 a Cetrel eacute uma empresa de serviccedilos ambientais cujos

segmentos de negoacutecios incluem a distribuiccedilatildeo de aacuteguas tratamento de

efluentes e monitoramento ambiental principalmente no Poacutelo Industrial de

Camaccedilari no estado da Bahia e arredores

Desde o inicio das sua operaccedilotildees no Poacutelo Petroquiacutemico de Camaccedilari a Cetrel

tem mantido um papel estrateacutegico nos processos ambientais da regiatildeo para

mitigar os impactos decorrentes da atividade industrial

Com sua privatizaccedilatildeo na deacutecada de 90 a Cetrel passou a ser 70 privada

Odebrecht Ambiental eacute o acionista controlador desde 2012 quando a empresa

adquiriu a participaccedilatildeo majoritaacuteria da Braskem o principal cliente da empresa Salvador

Camaccedilari

BA

O Polo Industrial de Camaccedilari eacute o maior polo industrial do Estado da Bahia

localizado a 45 km do Porto de Salvador

45km

Segmentos de Negoacutecios Abertura de receita em 20161 (R$mm)

49

37

1407

Produccedilatildeo e

Distribuiccedilatildeo de

AacuteguasTratamento de

Efluentes

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

Sistema de Disposiccedilatildeo

de Resiacuteduos

R$309

mmTratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de

Disposiccedilatildeo de

Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

Fonte Braskem

Notas



Informaccedilotildees sobre a Cetrel (Cont)

A estrutura acionaacuteria da Cetrel eacute composta pela ODB Utilities e por alguns de seus principais clientes

Principais Clientes ( de Receita)1

44

7

4

4

3

2

2

2

2

2

1

27

Braskem

BSC

Elekeiroz

Petrobras

Monsanto

Acrinior

Ford

Paranapanema

Oxiteno

AmBev

BASF

Outros

Estrutura Societaacuteria e Periacutemetro da Avaliaccedilatildeo

FIP Operaccedilotildees Industriais

Odebrecht Utilities

827 172

Outros

1000

637363

Estado da Bahia ndash 106

BSC SA ndash 45

Sudic ndash 45

UNEB ndash 26

Eleikeroz SA ndash 23

Ambev ndash 21

Dow Brasil ndash 15

Monsanto do Brasil ndash 15

Bavaacuteria ndash 10

Outros ndash 59

Fonte Braskem

Nota

1 Referente ao periacuteodo de 6 meses findos em 30 de junho de 2016

17


18


Cronograma e Principais Eventos Societaacuterios

Dez 2012 ndash venda pela Braskem de (i) 5416 da Cetrel e (ii) 100 da DAC ndash Distribuidora de Aacutegua

de Camaccedilari (antiga Unidade de Tratamento de Aacutegua de Camaccedilari) para Foz do Brasil Participaccedilotildees

e Investimentos SA (ldquoFBPIrdquo) holding controlada pela Odebrecht Ambiental SA (ldquoODBArdquo)

Jan 2013 ndash DAC inicia operaccedilatildeo como empresa independente

Jun 2013 ndash Reestruturaccedilotildees societaacuterias da Organizaccedilatildeo Odebrecht incluindo

- Odebrecht Utilities SA (ldquoODB Utilitiesrdquo) subdisiaacuteria da ODBA passa a

ter o controle direto da Cetrel e

- Incorporaccedilatildeo da DAC pela Cetrel sendo que como resultado a ODB Utilities aumenta

sua participaccedilatildeo na Cetrel de 5416 para 6366

2016 ndash Descontinuidade das operaccedilotildees de duas subsidiaacuterias integrais da Cetrel Cetrel Bio SA e

Anamb

Principais Eventos Societaacuterios Recentes

Cronograma

DAC

Periacutemetro da

Aquisiccedilatildeo

Periacutemetro da Aquisiccedilatildeo

1000

FundaccedilatildeoA empresa inicia operaccedilatildeo junta agraves induacutestrias do Polo de Camaccedilari

PrivatizaccedilatildeoCetrel eacute privatizada no dia 14 de marccedilo de 1991

BraskemBraskem torna-se acionista majoritaacuteria

Descontinuidade de subsidiaacuteriasDescontinuidade das operaccedilotildees da Cetrel Bio SA e Anamb

ExpansatildeoCetrel expande operaccedilotildees para outros estados incluindo SP e RJ

Aquisiccedilatildeo pela ODBAODBA (sucessora da FOZ) se torna acionista controladora da Cetrel

1991

1978 2005

2010

2012

2013

2016

Aporte da DACAporte das accedilotildees do ativo aumenta participaccedilatildeo da ODB Utilities para 6366

Fonte Braskem



A Cetrel atua na produccedilatildeo e distribuiccedilatildeo de aacuteguas e oferece sistemas integrados de tratamento efluentes resiacuteduos e de

monitoramento ambiental

Tratamento de efluentes orgacircnicos e de aacuteguas natildeo contaminadas

Capacidade para tratamento de ateacute 150000 m3dia de efluentes

Coleta transporte tratamento e disposiccedilatildeo de efluentes

Sistema de disposiccedilatildeo oceacircnica com capacidade de 10800 m3h e 16 km de extensatildeo

Unidade de incineraccedilatildeo de resiacuteduos liacutequidos (organoclorados natildeo-biodegradaacuteveis)

Produccedilatildeo e suprimento de aacutegua clarificada desmineralizada e potaacutevel vapor ar comprimido e gases industriais para clientes no

Poacutelo Petroquiacutemico de Camaccedilari

Atende a 60 da demanda de aacutegua das empresas do poacutelo

Serve todas as unidades da Braskem em Camaccedilari em adiccedilatildeo a mais de 40 outras empresas do poacutelo

Unidade de incineraccedilatildeo de resiacuteduos soacutelidos

Aterros para a disposiccedilatildeo de resiacuteduos soacutelidos classes 1 e 2

Processamento de resiacuteduos soacutelidos perigosos

Monitoramento da qualidade de recursos hiacutedricos efluentes e ar

Anaacutelises quiacutemicas fiacutesico-quiacutemicas e bioloacutegicas

Consultoria ambiental com atuaccedilatildeo em todo o territoacuterio nacional com foco no Poacutelo Petroquiacutemico de Camaccedilari

Serviccedilos de laboratoacuterio incluem a caracterizaccedilatildeo de resiacuteduos fiacutesico-quiacutemico e incineraccedilatildeo e cromatografia iocircnica e gasosa

Tratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

19Fonte Braskem


20


Demonstrativos financeiros consolidados 12

Receita Bruta (R$ Milhotildees) Custos (R$ Milhotildees) e sobre Receita Liacutequida ()

EBITDA (R$ Milhotildees) e Margem EBITDA () Lucro Liacutequido (R$ Milhotildees) e Margem Liacutequida ()

253

311 309

2014 2015 2016

117128 128

52

49 49

2014 2015 2016

COGS COGS como de RL

89

113 113

4043 43

2014 2015 2016

EBITDA Ajustado Margem EBITDA

12

2119

58 7

2014 2015 2016

Lucro Liacutequido Margem liacutequida

Fonte Braskem

Notas

1 A DAC passou a ser consolidada nos demonstrativos financeiros da Cetrel em 2013

2 Para efeito de melhor comparabilidade natildeo inclui os dados financeiros de Cetrel Bio SA e Anamb - subsidiaacuterias integrais da Cetrel que tiveram suas operaccedilotildees descontinuadas em 2016


Cetrel ndash Demonstrativo de Resultado Gerencial Histoacuterico 1

Fonte Braskem

Nota


R$ Milhotildees 2014A 2015A 2016A

(+) Receita Bruta 253 311 309

(-) Impostos Diretos (30) (47) (47)

(=) Receita Liacutequida 223 264 262

(-) Custos dos Serviccedilos Prestados (117) (128) (128)

(+) Creacuteditos Fiscais 1 5 5

(=) Lucro Bruto 108 141 140

(-) Desp c Vendas Gerais e Adm (18) (28) (27)

(=) EBITDA 89 113 113

(-) Depreciaccedilatildeo amp Amortizaccedilatildeo (33) (32) (36)

(=) EBIT 56 80 77

(+-) Resultados Natildeo Operacionais - - -

(+-) Resultado Financeiro (36) (51) (48)

(=) EBT 20 29 29

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10)

(=) Lucro Liacutequido 12 21 19

21


Cetrel ndash Balanccedilo Patrimonial Gerencial Histoacuterico 1

Fonte Braskem

Nota


22


Ativo Total 964 974 1000

Circulante 86 93 90

Caixa e Equivalentes 37 32 22

Contas a Receber 34 45 50

Estoque 5 6 7

Tributos a Recuperar 9 9 11

Outros Ativos Circulantes 2 1 1

Natildeo Circulante 878 881 910

Realizaacutevel de Longo Prazo 123 136 177

Contas a Receber 0 0 -

Partes Relacionadas 1 20 37

IR e CSLL diferidos 115 108 128

Tributos a Recuperar 3 3 -

Outros Ativos 5 6 11

Investimentos 9 6 2

Imobilizado Liacutequido 318 323 328

Intangiacutevel 427 415 403


Passivo Total + Patrimocircnio Liacutequido 964 974 1000

Passivo Total 458 493 510

Circulante 49 50 49

Fornecedores 12 7 6

Diacutevida de CP 23 23 28

Salaacuterios e Encargos 8 7 9

Tributos a Pagar 4 6 5

Dividendos e JCP 3 5 0

Outros Passivos Circulantes 0 2 2


Diacutevida de LP 342 348 322



Provisotildees p Continecircncias 4 11 7

Dividendos e JCP - - -

Outros Passivos Natildeo-Ciruc - 0 -

Patrimocircnio Liacutequido 506 481 490

Capital Social 240 240 240

Reserva de Capital 173 173 173

Lucros Acumulados 70 45 55

Ajuste de Avaliaccedilatildeo Patrimonial 23 22 22

IVAvaliaccedilatildeo por Fluxo de Caixa Descontado

para Firma (FCDF)


Dados Macroeconocircmicos 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2037E

Iacutendices de Inflaccedilatildeo

Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22

Crescimento do PIB ( ao ano) 05 (38) (35) 04 25 25 25 25 25 25 25 25 25 25

Taxa de Cacircmbio R$US$sup1

Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483

Final do Periacuteodo 266 390 326 323 337 347 350 355 362 369 377 384 392 488

SELIC

Meacutedia ( ao ano) 110 135 142 103 85 85 85 85 85 85 85 85 85 85

Final do Periacuteodo ( ao ano) 118 143 138 85 85 85 85 85 85 85 85 85 85 85

Avaliaccedilatildeo por Fluxo de Caixa Descontado

As seguintes premissas macroeconocircmicas foram utilizadas

Fonte Banco Central do Brasil e Bloomberg em 7 de abril de 2017

Nota

1 De 2022 em diante a taxa de cacircmbio foi calculada tendo como base a manutenccedilatildeo da paridade do poder de compra da moeda (Purchase Power Parity)

24


Avaliaccedilatildeo por Fluxo de Caixa Descontado (Cont)

Metodologia

Meacutetodo de fluxo de caixa descontado para firma (ldquoFCDFrdquo)

Projeccedilatildeo dos fluxos de caixa futuros da Cetrel em Reais nominais com base no Plano de Negoacutecios da Administraccedilatildeo

Projeccedilatildeo dos fluxos de caixa desalavancados descontados pelo custo meacutedio ponderado de capital variaacutevel (rolling WACC) para

caacutelculo de valor presente

prazo de horizonte expliacutecito de projeccedilatildeo adicionado de valor terminal

Natildeo includindo benefiacutecios resultantes de eventual aacutegio de aquisiccedilatildeo ou impactos que possam ocorrer posteriormente agrave Aquisiccedilatildeo

em funccedilatildeo de eventuais contingecircncias ou passivos ocultos nos negoacutecios da Cetrel

Consideraccedilotildees iniciais

25


A anaacutelise se baseou nas seguintes informaccedilotildees fornecidas pela Administraccedilatildeo da Braskem (i) nas demonstraccedilotildees financeiras

auditadas da Cetrel referentes aos exerciacutecios sociais encerrados em 2014 e 2015 incluindo as notas explicativas (ii) nas

demonstraccedilotildees financeiras gerenciais da Cetrel referentes aos exerciacutecios sociais encerrados em 31 de dezembro de 2014 2015 e

2016 (iii) nas projeccedilotildees econocircmico-financeiras e operacionais da Cetrel para os periacuteodos de 2017 a 2026 e (iv) na projeccedilotildees

financeiras de utilizaccedilatildeo do benefiacutecio fiscal da SUDENE ateacute 2026

A anaacutelise natildeo incluiu os dados financeiros de Cetrel Bio SA e Anamb - subsidiaacuterias integrais da Cetrel que tiveram suas

operaccedilotildees descontinuadas em 2016

Data base de avaliaccedilatildeo 31 de marccedilo de 2017

Horizonte expliacutecito de projeccedilatildeo 20 anos (de 31 de marccedilo de 2017 a 28 de fevereiro de 2037)

Premissas De acordo com Plano de Negoacutecios da Administraccedilatildeo

Fluxos Gerados ao longo de cada periacuteodo (considerando o ldquomid-year conventionrdquo) e

descontados em Reais nominais

Custo Meacutedio Ponderado de Capital Variaacutevel Taxa variaacutevel em Reais nominais de modo a capturar (i) a variaccedilatildeo da taxa de

(rolling WACC) imposto efetiva resultado da expiraccedilatildeo do benefiacutecio fiscal da SUDENE para Cetrel

e DAC (Vide pagina 36) e (ii) a variaccedilatildeo da taxa de taxa baacutesica de juros SELIC no

fluxo explicito de projeccedilatildeo (vide Seccedilatildeo IV)

Valor Terminal Apoacutes o horizonte explicito de projeccedilatildeo com caacutelculo de perpetuidade baseado no

Meacutetodo de Gordon com ponto meacutedio assumindo crescimento real de 00


Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26



Principais Premissas de Receita para os Segmentos de Negoacutecio da Cetrel

Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)

Crescimento anual de 05 nos volumes de 2017 ateacute 2021

Volumes constantes a partir de 2022Orgacircnicos

Natildeo Orgacircnicos Preccedilo por m3 ajustado anualmente de acordo com o IGP-M

Receitas natildeo recorrentes de Sobretaxa ou Reserva de Demanda natildeo foram

consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

Assume a manutenccedilatildeo dos atuais termos dos contratos com clientes com exceccedilatildeo da descontinuidade dos contratos

com clientes com alto histoacuterico de atrasos

Crescimento anual de acordo com IPCA adicionado de 05 ao ano em linha com o aumento de volume da operaccedilatildeo de

Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)


Volumes constantes a partir de 2022

Venda Preccedilo por m3 ajustado anualmente de acordo com o IPCA

Disponibilizaccedilatildeo Preccedilo por m3 por hora ajustado anualmente de acordo com o

IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1

Aacutegua Clarificada

Desmineralizada e

Potaacutevel

venda

disponibilizaccedilatildeo

Fonte Braskem

27


Produccedilatildeo e Distribuiccedilatildeo de Aacuteguas ndash (a) Venda

Volume de Venda de Aacutegua Clarificada Desmineralizada e Potaacutevel (mm msup3 ano)

Tarifa Meacutedia 12 de Venda de Aacutegua Clarificada Desmineralizada e Potaacutevel (R$ msup3)

1

Fonte Braskem

Nota

1 Reajuste de tarifas sendo aplicados ao longo do respectivo exerciacutecio fiscal de acordo com as datas de reajuste nos contratos

2 Tarifa meacutedia ponderada considerando os diferentes clientes

19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231

2014A 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F 2027F 2028F 2029F 2030F 2031F 2032F 2033F 2034F 2035F 2036F 2037F

Aacutegua Clarificada Aacutegua Desmineralizada Aacutegua Potaacutevel

180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28


Produccedilatildeo e Distribuiccedilatildeo de Aacuteguas ndash (b) Disponibilizaccedilatildeo

Volume de Disponibilizaccedilatildeo de Aacutegua Clarificada e Desmineralizada (lsquo000 msup3 h)

Tarifa Meacutedia 12 de Disponibilizaccedilatildeo de Aacutegua Clarificada e Desmineralizada (R$ msup3 h)

1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529


Aacutegua Clarificada Aacutegua Desmineralizada

93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29


Tratamento de Efluentes

Volume de Tratamento de Efluentes (mm msup3 ano)

Tarifa Meacutedia 12 de Tratamento de Efluentes (R$ msup3)

2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101


Sistemas Orgacircnicos Sistemas Inorgacircnicos

285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342


Sistemas Orgacircnicos Sistemas Orgacircnicos

30


Cetrel ndash Receita Bruta

Receita Bruta 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763


Produccedilatildeo e Distribuiccedilatildeo de Aacuteguas Tratamento de Efluentes Sistema de Monitoramento Ambiental Sistema de Disposiccedilatildeo de Resiacuteduos

31



Principais Premissas de Custos

Tratamento

de Efluentes

Principais custos variaacuteveis materiais quiacutemicos energia eleacutetrica pessoal outros (incluindo serviccedilos

e manutenccedilotildees)

Projetados com percentual da receita bruta

Orgacircnicos

Natildeo Orgacircnicos

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

Principais custos variaacuteveis pessoal energia eleacutetrica e outros (incluindo serviccedilos e manutenccedilotildees)


3

Sistema de


Resiacuteduos

Principais custos variaacuteveis vigilacircncia pessoal manutenccedilotildees e outros


4



Aacuteguas

Principais custos variaacuteveis aacutegua bruta (fornecida pela Embasa) materiais quiacutemicos energia

eleacutetrica pessoal e outros custos (ar vapor combustiacuteveis manutenccedilotildees e serviccedilos gerais)


1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49


Pessoal Serviccedilos Materiais Tributos Taxas e Contribuiccedilotildees Outros da receita liacutequida

33


Cetrel ndash Despesas

Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas

1 Natildeo inclui outras receitas operacionais natildeo recorrentes


3 Projeccedilotildees contemplam aumento de despesas relacionado agrave remediaccedilatildeo ambiental ateacute 2026E

4 Refere-se ao Rateio de Custos Corporativos alocado pelo antigo controlador da Cetrel O Plano de Negoacutecios da Administraccedilatildeo assume que somente parte dos custos histoacutericos alocados seratildeo necessaacuterios

5 Despesa natildeo-recorrente

118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53


Pessoal Serviccedilos Outras Despesas Operacionais Ratio de Custos Corporativos Incineraccedilatildeo de Resiacuteduos da receita liacutequida3 4 5

34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48


EBITDA margem EBITDA

35


As projeccedilotildees assumiram uma uacutenica renovaccedilatildeo de 10 anos do benefiacutecio da SUDENE para Cetrel e DAC

Cetrel

Dez 2026Renovaccedilatildeode 10 anos

DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos

Fluxo Expliacutecito

de 20 anos do FCDF

2040

Renovaccedilatildeo do Benefiacutecio da SUDENE

Fonte Companhia

As projeccedilotildees assumem que Cetrel e DAC renovam seu benefiacutecios da SUDENE em dezembro de 2026 e dezembro de 2022 respectivamente Cada

renovaccedilatildeo tem prazo de 10 anos adicionais

O benefiacutecio da SUDENE reduz a aliacutequota nominal de imposto de renda em 75

36


R$ Milhotildees 2014A 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F 2027F 2028F 2029F 2030F 2031F 2032F 2033F 2034F 2035F 2036F 2037F

(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763

(-) Impostos Diretos (30) (47) (47) (49) (52) (54) (57) (60) (62) (65) (68) (71) (74) (77) (80) (84) (88) (91) (95) (99) (104) (108) (113) (118)

(=) Receita Liacutequida 223 264 262 269 281 295 310 325 339 354 370 386 403 420 439 458 478 499 521 544 567 592 618 645

(-) Custo dos Serviccedilos Prestados (117) (128) (128) (133) (139) (146) (153) (160) (167) (175) (182) (190) (199) (207) (217) (226) (236) (246) (257) (268) (280) (293) (305) (319)

(+) Creacuteditos Fiscais 1 5 5 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9 10 10 10 11 11 12 12 13 13 14 15

(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341

(-) Desp c Vendas Gerais e Adm (18) (28) (27) (28) (19) (20) (21) (22) (23) (24) (25) (26) (27) (23) (24) (25) (26) (27) (28) (29) (30) (32) (33) (35)

(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307

(-) Depreciaccedilatildeo amp Amortizaccedilatildeo (33) (32) (36) (38) (40) (41) (42) (43) (45) (46) (48) (49) (51) (52) (38) (39) (33) (33) (27) (27) (27) (28) (29) (30)

(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276

(+-) Resultados Natildeo-Operacionais - - - (10) - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

(+-) Resultado Financeiro (36) (51) (48) (33) (31) (29) (28) (26) (25) (23) (22) (20) (18) (16) (14) (12) (11) (9) (9) (9) (9) (10) (11) (12)

(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)

(=) Lucro Liacutequido 12 21 19 34 52 56 62 69 75 81 87 94 101 115 134 141 155 165 179 162 170 177 185 174

Cetrel ndash Demonstrativo de Resultado 1

Fonte Braskem

Notas


2 Creacuteditos de impostos diretos (PISCOFINS e ICMS)

3 Inclui outras receitas operacionais natildeo recorrentes

4 Considerando valor de baixa em Contas a Receber no montante de R$99 mm

5 Considera uma uacutenica renovaccedilatildeo do atual benefiacutecio de reduccedilatildeo de imposto de renda em 75 resultante da SUDENE - Superintendecircncia de Desenvolvimento do Nordeste

6 Considera os benefiacutecios resultantes da utilizaccedilatildeo da base negativa de creacutedito fiscal de IR e CSLL de forma independente para Cetrel e DAC

5 6

2

3

4

37


Cetrel ndash Investimento

Investimento 1 (R$ mm)

Projeccedilatildeo natildeo incluiu expansatildeo das operaccedilotildees dada a capacidade existente das operaccedilotildees da Cetrel e seu niacutevel de utilizaccedilatildeo ainda abaixo de 70

O investimento considera a manutenccedilatildeo da estrutura existente adicionado de investimentos totais (em termos reais) de R$28 milhotildees relacionados agrave

questotildees ambientais distribuiacutedos linearmente da seguinte forma 57 de 2017 a 2020 e 43 de 2021 a 2026

Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56


Investimentos de Manutenccedilatildeo Investimentos de Expansatildeo Modernizaccedilatildeo Investimentos de Manutenccedilatildeo Receita Liacutequida ()

38


Custo Meacutedio Ponderado de Capital (ldquoWACCrdquo) Variaacutevel

WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$

Custo da Diacutevida

em R$ nominal

Kd Apoacutes Imposto

βd

Beta Desalavancado

Custo do Equity Custo da Diacutevida

Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd

Custo da Diacutevida antes

de Impostos

Relaccedilatildeo da

Inflaccedilatildeo de

Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital

Diacutevida (Diacutevida +

Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900

120573119903 = 120573119889 lowast (1 + 1 minus 119879 lowast (119863

119864)

119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900 = 119870119889 lowast 1 minus 119879

119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1

Utilizou-se uma taxa variaacutevel em Reais nominais de modo a capturar (i) a variaccedilatildeo da aliacutequota de imposto resultado do teacutermino do

prazo do benefiacutecio fiscal da SUDENE para Cetrel e DAC e (ii) a variaccedilatildeo da taxa baacutesica de juros SELIC no periacuteodo explicito de projeccedilatildeo

39


Custo Meacutedio Ponderado de Capital (ldquoWACCrdquo) Variaacutevel (Cont)

WACC Variaacutevel 2017

(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas

1) Retorno ateacute o vencimento do tiacutetulo soberano do Governo dos Estados Unidos (US Treasury bond) de 20 anos em 7 de abril de 2017

2) Diferencial das meacutedias aritmeacuteticas histoacutericas entre (i) os retornos de 1926 ateacute 2015 das as empresas do SampP500 e (ii) os tiacutetulos de longo prazo do Governo dos Estados Unidos Fonte Ibbotson 2016

3) Beta realavancado a partir de uma taxa de imposto de 1525 e estrutura de capital (DiacutevidaCapitalizaccedilatildeo Total) da Empresa Alvo

4) iacutendice EMBI+ Brazil em 5 de abril de 2017

5) Meacutedia dos Betas desalavancados de empresas comparaacuteveis no intervalo dos uacuteltimos 3 anos Fonte Bloomberg

6) Considerando inflaccedilatildeo de 410 para o Brasil de acordo com o consenso do Banco Central do Brasil em 5 de abril de 2017 e 250 para os Estados Unidos de acordo com consenso da Bloomberg em 7 de abril de 2017

7) Assumindo o custo de diacutevida meacutedio de 1265 do CDI e projeccedilatildeo de SELIC meacutedia de acordo com o Banco Central do Brasil em 7 de abril de 2017

Detalhamento do WACC variaacutevel para o primeiro periacuteodo de projeccedilatildeo


Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota

1 Vide paacutegina 52

2 Linhas em destaques se referem aos componentes do WACC que sofrem variaccedilotildees ao longo do fluxo expliacutecito de projeccedilatildeo



WACC Variaacutevel 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F 2027F 2028F 2029F 2030F 2031F 2032F 2033F 2034F 2035F 2036F 2037F Perp

Beta Desalavancado 053 053 053 053 053 053 053 053 053 053 053 053 053 053 053 053 053 053 053 053 053 053

Diacutevida Capital Proacuteprio 731 731 731 731 731 731 731 731 731 731 731 731 731 731 731 731 731 731 731 731 731 731

Aliacutequota de Imposto 1525 1525 1525 1525 1525 1525 1525 1525 1525 1525 1525 1525 1525 1525 1525 1525 2765 2763 2760 2757 3400 3400

Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079

Precircmio de Risco de Mercado 690 690 690 690 690 690 690 690 690 690 690 690 690 690 690 690 690 690 690 690 690 690

(x) Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079

(=) Precircmio de Mercado x Beta 59 59 59 59 59 59 59 59 59 59 59 59 59 59 59 59 56 56 56 56 54 54

(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273

(+) Risco Brasil (EMBI+) 263 263 263 263 263 263 263 263 263 263 263 263 263 263 263 263 263 263 263 263 263 263

(=) Custo de Capital Proacuteprio em US$ 1128 1128 1128 1128 1128 1128 1128 1128 1128 1128 1128 1128 1128 1128 1128 1128 1095 1095 1095 1095 1078 1078

Diferencial de Inflaccedilatildeo (Brasil vs EUA) 155 201 201 201 201 201 201 201 201 201 201 201 201 201 201 201 201 201 201 201 201 201

(=) Custo de Capital Proacuteprio em R$ 1301 1352 1352 1352 1352 1352 1352 1352 1352 1352 1352 1352 1352 1352 1352 1352 1318 1318 1318 1318 1300 1300

Custo de Diacutevida antes de Impostos 1322 1087 1087 1087 1087 1087 1087 1087 1087 1087 1087 1087 1087 1087 1087 1087 1087 1087 1087 1087 1087 1087


(=) Custo de Diacutevida em R$ 1120 921 921 921 921 921 921 921 921 921 921 921 921 921 921 921 786 787 787 787 717 717

Diacutevida Capitalizaccedilatildeo Total 422 422 422 422 422 422 422 422 422 422 422 422 422 422 422 422 422 422 422 422 422 422

(=) Custo Meacutedio Ponderado de Capital em R$ 1225 1170 1170 1170 1170 1170 1170 1170 1170 1170 1170 1170 1170 1170 1170 1170 1093 1093 1094 1094 1054 1054

Teacutermino do benefiacutecio

Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41


(+) VP dos Fluxos de Caixa (17 ndash 37) 1010

(+) VP da Perpetuidade 329

crescimento na perpetuidade 43

(=) Valor da Firma 1339

(-) Diacutevida Liacutequida (328)

(=) Valor do Equity 1011

participaccedilatildeo adquirida 637

(=) Valor do Equity 637 644

R$ Milhotildees 9M17F 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F 2027F 2028F 2029F 2030F 2031F 2032F 2033F 2034F 2035F 2036F 1T37F Perp

Resultado Operacional (EBIT) 57 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 69 276

(-) Resultado Natildeo-Operacional (7) - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)

Lucro Operacional apoacutes Impostos (NOPAT) 46 78 81 86 91 96 100 106 111 117 128 146 151 164 173 187 168 176 184 193 46 182

crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46

(+) Depreciaccedilatildeo amp Amortizaccedilatildeo 29 40 41 42 43 45 46 48 49 51 52 38 39 33 33 27 27 27 28 29 8 30

(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)

(+-) Variaccedilatildeo do Capital de Giro 3 1 (2) (2) (2) (2) (2) (2) (2) (2) (2) (2) (2) (2) (2) (2) (3) (3) (3) (3) (1) (3)

Fluxo de Caixa Livre para Firam (FCFF) 63 99 100 105 113 118 123 129 135 141 156 158 164 170 177 183 163 170 177 185 43 174

crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43

Valor Presente (VP) dos Fluxos de Caixa 60 86 78 73 70 66 62 58 54 51 50 46 42 39 36 34 27 26 24 23 5

Cetrel ndash Fluxo de Caixa Descontado 1

Fluxo de Caixa da Firma (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas

1 Considerando a data base em 31 de marccedilo de 2017 o primeiro ano do fluxo (9M17F) compreende o periacuteodo do segundo ao quarto trimestre de 2017 enquanto o uacuteltimo ano do fluxo (1T37F) corresponde apenas ao

primeiro trimestre de 2037

2 Considerando valor de baixa em Contas a Receber

3 Considera renovaccedilatildeo do atual benefiacutecio de reduccedilatildeo de imposto de renda em 75 resultante da SUDENE - Superintendecircncia de Desenvolvimento do Nordeste

4 Considera os benefiacutecios resultantes da utilizaccedilatildeo da base negativa de creacutedito fiscal de IR e CSLL

5 Diacutevida liacutequida assume (i) R$3502 mm de diacutevida bruta menos (ii) R$223 mm em caixa e fundos restritos Natildeo assume eventual aceleraccedilatildeo no pagamento da diacutevida da Cetrel tatildeo pouco a quebra de covenants

financeiros dos atuais instrumentos

Valor do Equity (R$ mm)

2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x

Crescimento Real na Perpetuidade Crescimento Real na Perpetuidade

Valor Presente Valor Presente da Perpetuidade (R$ mm) Valor da Firma (R$ mm) sup1


Valor do Equity 1000 (R$ mm) Valor do Equity 637 (R$ mm)


EV EBITDA 2016E sup2 EV EBITDA 2017E sup2

Cetrel ndash Fluxo de Caixa Descontado (Cont)

Anaacutelises de Sensibilidades

Fonte Braskem

Notas

1 Diacutevida liacutequida assume (i) R$3502 mm de diacutevida bruta menos (ii) R$223 mm em caixa e fundos restritos

2 Considera EBITDA 2016A de R$113 mm e EBITDA 2017E de R$115 mm

43

VAvaliaccedilatildeo por Muacuteltiplos de Negociaccedilatildeo no

Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100

VF EBITDA 2017E 111x 136x

EBITDA 2017E 115 115

Valor da firma 1000 1275 1558

(-) Diacutevida Liacutequidasup3 328 328

Valor do equity 1000 947 1230


Valor de Valor da

ADTVsup2 mercado firma

US$ (US$ mm) (US$ mm) (US$ mm) 2017E

Saneamento Natildeo Reguladosup1

American Water Works USD 779 779 914 833 13659 21252 123x

Severn Trent GBP 240 298 951 209 7051 13175 122x

Sembcorp Industries SGD 32 22 932 103 4041 8921 98x

CT Environmental Group CNY 13 02 583 30 1225 1484 84x

SIIC Environment CNY 27 04 706 09 869 2371 128x

AquaVenture USD 180 180 685 34 547 595 144x

VA Tech Wabag INR 6759 105 917 12 573 576 128x

Meacutedia 118x

Mediana 123x

Mediana (-) 100 111x

Mediana (+) 100 136x

7-abr-17

Preccedilo da accedilatildeo

Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF


Fonte Demonstraccedilotildees Financeiras das companhias e preccedilo por accedilatildeo do Capital IQ com data de 7 de abril de 2017

Notas


2 Volume de negociaccedilatildeo diaacuterio meacutedio (do inglecircs Average Daily Trading Volume ldquoADTVrdquo)



Avaliaccedilatildeo da Cetrel baseada em Muacuteltiplos de Negociaccedilatildeo de empresas comparaacuteveis1

4

45

VIAvaliaccedilatildeo por Muacuteltiplos de Transaccedilotildees

Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100

VF LTM EBITDA 104x 127x

EBITDA LTMsup3 113 113



Valor do Equity 1000 847 1108


Alvo Comprador Vendedor Paiacutes do Alvo

abr-15 United Envirotech CITIC and KKR - Singapura SGD mm 2124 86 176x

mar-15 Fudan Water SIIC Environment Global Environment China RMB mm 1548 92 116x

jan-14 Siemens Water Technologies AEA Investors Siemens Estados Unidos EUR mm 640 100 116x

nov-13 Proactiva Medio Ambiente Veolia FCC Ameacuterica Latina EUR mm 471 51 50x

dez-12 Cetrelsup2 Odebrecht Ambiental Braskem Brasil R$ mm 384 54 149x

Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA

Participaccedilatildeo

AdquiridaMoeda

Muacuteltiplos de Transaccedilotildees Precedentes de Empresas Comparaacuteveis1

Transaccedilotildees Precedentes

Transaccedilotildees Precedentes de Empresas Comparaacuteveis1

Fonte Companhias

Notas

1 Empresas de saneamento atuando no ciclo da aacutegua ndash captaccedilatildeo descarte efluentes reuso - com foco principal no mercado

corporativo e comercial

2 Natildeo inclui a aquisiccedilatildeo de DAC



4

47

VIIAvaliaccedilatildeo pelo Valor Patrimonial Contaacutebil



Valor do Patrimocircnio Liacutequido Contaacutebil(Em 31 de Dezembro de 2016)

Patrimocircnio Liacutequido Contaacutebil (R$ Milhotildees)sup1 490

(x) Participaccedilatildeo a Ser Adquirida Pela Braskem () 637

(=) Patrimocircnio Liacutequido Contaacutebil 637 (R$ Milhotildees)sup1 312

Avaliaccedilatildeo da Empresa Alvo Baseada no Valor Contaacutebil do Patrimocircnio Liacutequido

Fonte Demonstraccedilotildees Financeiras da Cetrel SA

Nota


49

VIIIApecircndices

VIIIaCusto Meacutedio Ponderado de Capital

(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos

Saneamento Natildeo Regulado

American Water Works 034 1473 400 018

Severn Trent 068 6265 200 011

Sembcorp Industries 154 1166 170 078

CT Environmental Group 112 877 250 068

SIIC Environment 096 1238 170 047

VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado

Custo Meacutedio Ponderado de Capital (ldquoWACCrdquo)

Caacutelculo do Beta Desalavancado

Fonte Bloomberg Demonstraccedilotildees Financeiras das Companhias

Notas

1) Regressatildeo do Beta versus o iacutendice de negociaccedilatildeo respectivo para cada companhia em 7 de abril de 2017 considerando um intervalo de 3 anos

2) Considera a uacuteltima Demonstraccedilatildeo Financeira disponiacutevel de cada companhia

3) Taxa de imposto de renda corporativa de acordo com a KPMG em 2015

4) Beta desalavancado de acordo com a estrutura de capital de cada empresa

5) Empresas de saneamento atuando no ciclo da aacutegua ndash captaccedilatildeo descarte efluentes reuso - com foco principal no mercado corporativo e comercial

5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio

Termo Definiccedilatildeo

000 Unidade de Milhares

ADTV Do inglecircs Average Daily Trading Volume que refere-se ao Volume de Negociaccedilatildeo Diaacuterio Meacutedio

Beta Desalavancado βd Beta sem considerar a estrutura de capital do ativo

Beta Realavancado βr Beta ajustado de acordo com a estrutura de capital do ativo

Beta βCoeficiente que estima o risco natildeo diversificaacutevel de um ativo obtido atraveacutes de uma regressatildeo linear entre a seacuterie de variaccedilotildees no preccedilo de um ativo e a seacuterie de variaccedilotildees no preccedilo

do iacutendice de mercado respectivo

Braskem Braskem SA

CAPM Do inglecircs Capital Asset Pricing Model

Cetrel Cetrel SA

CNY RMB Iuan Renmimbi da China

COFINS Contribuiccedilatildeo para o Financiamento da Seguridade Social

CPI Do inglecircs Consumer Price Index ou Iacutendice de Preccedilos ao Consumidor dos Estados Unidos da Ameacuterica

CSLL Contribuiccedilatildeo Social Sobre o Lucro Liacutequido

Custo da Divida Kd Custo de uma diacutevida emitida por uma empresa antes de imposto

Custo do Equity Ke Custo do capital dos acionistas (capital proacuteprio) de uma empresa

DAC Distribuidora de Aacutegua de Camaccedilari SA

Diacutevida liacutequida Diacutevida bruta menos o caixa e equivalentes de caixa

Due diligence Diligecircncia realizada para averiguaccedilatildeo de eventuais passivos ou contingecircncias

EBIT Do inglecircs Earnings Before Interest and Taxes que refere-se ao Lucro Antes de Juros Resultado de Equivalecircncia Patrimonial e Impostos (LAJIR)

EBITDADo inglecircs Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization que refere-se ao Lucro Antes de Juros Impostos Resultado de Equivalecircncia Patrimonial Depreciaccedilatildeo e

Amortizaccedilotildees (LAJIDA)

EBT Do ingles Earnings Before Taxes que refere-se ao Lucro Antes de Impostos (LAIR)

EMBIDo inglecircs Emerging Markets Bond Index iacutendice que calcula a diferenccedila entre a meacutedia dos tiacutetulos de diacutevida soberanos de um paiacutes emergente denominados em US$ e tiacutetulos do

Tesouro norte-americano Utilizado como estimativa do risco de investimento em um paiacutes emergente

Equity Refere-se ao Patrimocircnio Liacutequido

Equity Research Research Analistas de Pesquisa de Accedilotildees do inglecircs ldquoEquity Researchrdquo

EUR Euro

FCDF Meacutetodo de Fluxo de Caixa Descontado para Firma

FCFF Do inglecircs Free Cash Flow to the Firm que refere-se ao Fluxo de Caixa Livre Para a Firma

FMI Fundo Monetaacuterio Internacional

G5|Evercore G5 Consultoria e Assessoria Ltda

GBP pound Libras esterlinas

Greenfield Refere-se a empresa ou projeto em estaacutegio inicial

Definiccedilatildeo dos principais termos utilizados

54



h Unidade de Hora

Holding Empresa que deteacutem a participaccedilatildeo acionaacuteria em um determinado ativo

Ibbotson Refere-se ao relatoacuterio preparado pela Business Valuation Resource entitulado Valuation Handbook

ICMS Imposto Sobre Circulaccedilatildeo de Mercadorias e Serviccedilos

IGP-M Iacutendice Geral de Preccedilos do Mercado medido pela FGV (Fundaccedilatildeo Getulio Vargas)

INR Ruacutepia da Iacutendia

IPCA Iacutendice de Preccedilos ao Consumidor Amplo medido pelo IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatiacutestica)

IR T Taxa de Imposto de Renda

Kd Apόs Imposto Custo de uma diacutevida emitida por uma empresa apoacutes imposto

Ke US$ Ke R$ Custo do Equity denominado em US$ e R$ respectivamente

msup3 Unidade de Metros Cuacutebicos

mm Unidade de Milhotildees

NOPAT Do inglecircs Net Operating Profit After Tax que refere-se ao Lucro Operacional Aacutepos Impostos

ODB Utilities Odebrecht Utilities SA

ODBA Odebrecht Ambiental SA

PIS Programa de Integraccedilatildeo Social

Polo de Camaccedilari Polo Petroquiacutemico de Camaccedilari

Precircmio de Mercado MRP Do inglecircs Market Risk Premium retorno exigido por investidores devido ao risco adicional de um investimento quando comparado a um investimento livre de risco

Purchase Power Parity Manutenccedilatildeo do Poder de Compra da Moeda entre paiacuteses

R$ Reais Brasileiros

Relaccedilatildeo de Inflaccedilatildeo de Longo Prazo i Razatildeo entre a inflaccedilatildeo de um paiacutes com outro paiacutes determinado

Risco Paiacutes Rp Retorno exigido por investidores devido ao risco adicional de um investimento em um determinado paiacutes quando comparado a um investimento livre de risco

SampP500 Do inglecircs Standard amp Poors 500

SELIC Sistema Especial de Liquidaccedilatildeo e Custoacutedia

SGD Doacutelares de Cingapura

SUDENE Superintendecircncia de Desenvolvimento do Nordeste

Taxa Livre de Risco Rf Retorno obtido por um investidor em um ativo teoricamente sem risco

US Treasury Bond Tiacutetulo Soberano do Governo dos Estados Unidos da Ameacuterica

US$ USD Doacutelares dos Estados Unidos da Ameacuterica

Valor da Firma Firm Value Valor da Firma

Valor do Equity Equity Value Valor dos Acionistas

VFEBITDA Valor da Firma sobre o EBITDA

VP Valor Presente

WACC Do inglecircs Weighted Average Cost of Capital ou Custo Meacutedio Ponderado de Capital

Glossaacuterio (Cont)

Definiccedilatildeo dos principais termos utilizados (Cont)

55


A G5 Consultoria e Assessoria Ltda (ldquoG5|Evercorerdquo) foi contratada pela Braskem SA e suas Afiliadas conforme definido abaixo (ldquoBraskemrdquo) para preparar um laudo de avaliaccedilatildeo econocircmica e financeira com base emmetodologias comumente utilizadas (ldquoLaudo de Avaliaccedilatildeordquo) da Cetrel SA (ldquoEmpresa Alvordquo) a fim de ser submetido agrave assembleia geral da Braskem para os fins do disposto no artigo 256 sect 1ordm da Lei nordm 6404 de 15 dedezembro de 1976 conforme alterada (ldquoLei das SArdquo) em razatildeo da potencial aquisiccedilatildeo de accedilotildees representativas de 6366 do capital social da Empresa Alvo pela Braskem (ldquoAquisiccedilatildeordquo)

Este Laudo de Avaliaccedilatildeo eacute de propriedade intelectual da G5|Evercore e foi preparada pela G5|Evercore por solicitaccedilatildeo da Braskem exclusivamente para deliberaccedilatildeo da assembleia geral dos acionistas da Braskem nocontexto da operaccedilatildeo de Aquisiccedilatildeo e para nenhum outro propoacutesito Este Laudo de Avaliaccedilatildeo natildeo deve ser utilizado pela Braskem ou por terceiros para outros fins e natildeo poderaacute ser divulgado ou referendado a terceiros oudistribuiacutedo reproduzido resumido ou citado em quaisquer documentos puacuteblicos cedido a quaisquer outros terceiros ou utilizado para qualquer outra finalidade sem a autorizaccedilatildeo preacutevia e por escrito da G5|Evercore exceto adivulgaccedilatildeo do Laudo de Avaliaccedilatildeo aos acionistas e investidores da Braskem agrave CVM e as Bolsas de Valores nas quais os valores mobiliaacuterios de emissatildeo da Braskem satildeo negociados nos termos da lei e da regulamentaccedilatildeoaplicaacuteveis

Caso seja necessaacuteria a divulgaccedilatildeo do Laudo de Avaliaccedilatildeo de acordo com a lei eou regulamentaccedilatildeo aplicaacuteveis este material somente poderaacute ser divulgado se reproduzido em seu conteuacutedo integral e qualquer descriccedilatildeo oureferecircncia agrave G5|Evercore deveraacute ser feita de forma razoaacutevel e expressamente aceita pela G5|Evercore e seus consultores Exceto mediante autorizaccedilatildeo preacutevia e expressa por escrito nenhuma pessoa aleacutem dos membros doConselho de Administraccedilatildeo e demais membros de Administraccedilatildeo da Braskem e seus acionistas estaacute autorizada a utilizar quaisquer declaraccedilotildees conselhos opiniotildees ou conduta da G5|Evercore e a Braskem natildeo iraacute divulgartais declaraccedilotildees conselhos opiniotildees ou conduta para terceiros exceto na forma requerida pela lei e regulamentaccedilatildeo aplicaacuteveis

Este Laudo de Avaliaccedilatildeo natildeo eacute e natildeo deve ser utilizado como uma opiniatildeo a respeito da operaccedilatildeo de Aquisiccedilatildeo ou uma opiniatildeo sobre a adequaccedilatildeo e razoabilidade da operaccedilatildeo (fairness opinion) Este Laudo de Avaliaccedilatildeoincluindo suas anaacutelises e conclusotildees natildeo constitui uma proposta solicitaccedilatildeo sugestatildeo ou recomendaccedilatildeo para a Braskem suas Afiliadas ou quaisquer dos seus respectivos acionistas diretores ou conselheiros ou aindaqualquer terceiro sobre como devem votar ou agir em qualquer assunto relacionado agrave Aquisiccedilatildeo

ldquoAfiliadasrdquo significa com relaccedilatildeo a uma pessoa fiacutesica pessoa juriacutedica fundo de investimento ou qualquer outra espeacutecie de veiculo ou universalidade de direitos (ldquoPessoasrdquo) as Pessoas que direta ou indiretamente (a)controlam administram ou gerem tal Pessoa (b) satildeo controladas administradas ou geridas por tal Pessoa ou (c) estatildeo sob controle administraccedilatildeo ou gestatildeo comum de tal Pessoa ou Pessoas de seu grupo econocircmico

Este Laudo de Avaliaccedilatildeo natildeo tem o objetivo de ser a uacutenica base para avaliaccedilatildeo da Empresa Alvo assim como natildeo conteacutem toda a informaccedilatildeo necessaacuteria para tal Quaisquer decisotildees que forem tomadas pela Braskem seusadministradores e acionistas satildeo de suas uacutenicas e exclusivas responsabilidades A anaacutelise dos riscos e benefiacutecios envolvidos na implementaccedilatildeo e aprovaccedilatildeo da Aquisiccedilatildeo deveratildeo ser conduzidas exclusiva eindependentemente pela Braskem seus administradores ou acionistas conforme o caso

O Laudo de Avaliaccedilatildeo deve ser lido e interpretado agrave luz das premissas restriccedilotildees qualificaccedilotildees e outras condiccedilotildees aqui mencionadas Qualquer pessoa que se utilizar deste Laudo de Avaliaccedilatildeo desde que devidamenteautorizada para tal deve levar em consideraccedilatildeo em sua anaacutelise as restriccedilotildees e caracteriacutesticas das fontes das informaccedilotildees aqui utilizadas

Para chegar agraves conclusotildees apresentadas neste Laudo de Avaliaccedilatildeo entre outras coisas (a) analisamos as demonstraccedilotildees financeiras auditadas da Empresa Alvo referentes aos exerciacutecios sociais encerrados em 31 dedezembro de 2014 e 2015 e natildeo auditadas referentes ao exerciacutecios sociais encerrados em 2014 2015 e 2016 (b) analisamos e discutimos com a Diretoria da Braskem as projeccedilotildees financeiras e operacionais da EmpresaAlvo fornecidas pela Braskem (c) conduzimos discussotildees com membros integrantes da Diretoria da Braskem sobre os negoacutecios e perspectivas da Empresa Alvo e (d) levamos em consideraccedilatildeo outras informaccedilotildees estudosfinanceiros anaacutelises pesquisas e criteacuterios financeiros econocircmicos e de mercado que consideramos relevantes (em conjunto as ldquoInformaccedilotildeesrdquo)

No acircmbito da nossa revisatildeo natildeo assumimos e nem aceitamos qualquer responsabilidade por investigaccedilotildees independentes de quaisquer Informaccedilotildees as quais satildeo de uacutenica e exclusiva responsabilidade das respectivas fontesfornecedoras e confiamos que todas as Informaccedilotildees satildeo verdadeiras completas precisas consistentes e atuais em todos os seus aspectos relevantes Aleacutem disso natildeo fomos solicitados a realizar e natildeo realizamos umaverificaccedilatildeo independente de tais Informaccedilotildees ou uma verificaccedilatildeo independente ou avaliaccedilatildeo de quaisquer ativos ou passivos (contingentes ou natildeo) da Empresa Alvo ou de suas Afiliadas Natildeo avaliamos a solvecircncia daEmpresa Alvo ou de suas Afiliadas considerando as leis relativas a qualquer assunto inclusive a falecircncia insolvecircncia ou questotildees similares

Natildeo fazemos nem faremos expressa ou implicitamente qualquer declaraccedilatildeo em relaccedilatildeo a qualquer Informaccedilatildeo (incluindo projeccedilotildees financeiras e operacionais da Empresa Alvo ou de suas Afiliadas ou presunccedilotildees eestimativas nas quais tais projeccedilotildees se basearam) utilizada para elaboraccedilatildeo do Laudo de Avaliaccedilatildeo Aleacutem disto natildeo assumimos nenhuma obrigaccedilatildeo de conduzir e natildeo conduzimos nenhuma inspeccedilatildeo fiacutesica das propriedadesou instalaccedilotildees da Empresa Alvo ou de suas Afiliadas Natildeo somos um escritoacuterio de contabilidade e natildeo prestamos serviccedilos de contabilidade ou auditoria em relaccedilatildeo a este Laudo de Avaliaccedilatildeo ou a Aquisiccedilatildeo Natildeo somos umescritoacuterio de advocacia e natildeo prestamos serviccedilos legais regulatoacuterios ambientais trabalhistas tributaacuterios ou fiscais em relaccedilatildeo a este Laudo de Avaliaccedilatildeo ou a Aquisiccedilatildeo

A G5|Evercore natildeo realizou processo de auditoria ou due diligence contaacutebil financeira legal fiscal ou de qualquer espeacutecie na Empresa Alvo em qualquer de suas Afiliadas ou em quaisquer outros terceiros Os resultados detais procedimentos caso realizados poderiam alterar as analises e conclusotildees deste Laudo de Avaliaccedilatildeo Este Laudo de Avaliaccedilatildeo substitui quaisquer versotildees anteriormente preparadas em conexatildeo com esta atribuiccedilatildeo

A G5|Evercore assumiu com a permissatildeo da Braskem que todas as autorizaccedilotildees governamentais regulatoacuterias ou quaisquer outras anuecircncias necessaacuterias e relevantes com relaccedilatildeo agrave consumaccedilatildeo da operaccedilatildeo objeto desteLaudo de Avaliaccedilatildeo seratildeo obtidas e que em relaccedilatildeo agrave obtenccedilatildeo das referidas autorizaccedilotildees e anuecircncias ou quaisquer alteraccedilotildees modificaccedilotildees ou renuacutencias a quaisquer contratos instrumentos ou ordem em que a EmpresaAlvo seja parte ou esteja sujeita ou que esteja vinculada nenhuma limitaccedilatildeo restriccedilatildeo termo ou condiccedilatildeo que seria relevante para esta anaacutelise seraacute imposta

Informaccedilatildeo Legal Relevante

2













3











4


Iacutendice








Apecircndices

I

II

III

IV

V

VI

VII

VIII

5

























7





projetado



Value da Cetrel



capital (WACC)









comparaacuteveis1


accedilotildees





Notas



Muacuteltiplos de


Mercado de

Empresas

Comparaacuteveis1

Valor do

Patrimocircnio

Liacutequido

Contaacutebil2

Muacuteltiplos de


Precedentes de

Empresas

Comparaacuteveis1

Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)

2

4

3

1

8


783 603

731 577

706 539

312





















crescimento real


Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)

1

Muacuteltiplos de


Mercado de

Empresas

Comparaacuteveis

2

Valor do

Patrimocircnio


Muacuteltiplos de


Precedentes de

Empresas

Comparaacuteveis

4

3

Notas




9

Valor indicado

pela Braskem

R$610 mm




11






de investimento

EQUIPE LOCAL


55 PROFISSIONAIS

NOSSOS DIFERENCIAIS



EXCELEcircNCIA


PERSPECTIVA GLOBAL




PRIVATE EQUITY

NOSSO NEGOacuteCIO





Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2014



Assessorou

2014


Assessorou

2014


de Janeiro

Assessorou

2016

Assessorou

2015









imobiliaacuterio




Campos







Wiggins para


minoritaacuteria na

Na venda para



para a




Na venda da

Para


na










da venda de sua



(PQS) para

12





Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2011

Assessorou

2011

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2009


para


para


Na venda para

Na venda de 55 de

para

e

Na venda para


Do








BK Brasil SA




recursos com

Na venda para

13



14


Ricardo Moura


Marcelo Gervino

Associado

Paulo Henrique

Associado





Paulo












16














Camaccedilari

BA



45km


49

37

1407




Efluentes

Sistema de

Monitoramento

Ambiental


de Resiacuteduos

R$309

mmTratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

Fonte Braskem

Notas






44

7

4

4

3

2

2

2

2

2

1

27

Braskem

BSC

Elekeiroz

Petrobras

Monsanto

Acrinior

Ford

Paranapanema

Oxiteno

AmBev

BASF

Outros



Odebrecht Utilities

827 172

Outros

1000

637363


BSC SA ndash 45

Sudic ndash 45

UNEB ndash 26


Ambev ndash 21

Dow Brasil ndash 15



Outros ndash 59

Fonte Braskem

Nota


17


18













Anamb


Cronograma

DAC

Periacutemetro da

Aquisiccedilatildeo


1000







1991

1978 2005

2010

2012

2013

2016


Fonte Braskem





















Tratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

19Fonte Braskem


20





253

311 309

2014 2015 2016

117128 128

52

49 49

2014 2015 2016


89

113 113

4043 43

2014 2015 2016


12

2119

58 7

2014 2015 2016


Fonte Braskem

Notas





Fonte Braskem

Nota








(=) Lucro Bruto 108 141 140


(=) EBITDA 89 113 113


(=) EBIT 56 80 77



(=) EBT 20 29 29



21



Fonte Braskem

Nota


22



Circulante 86 93 90



Estoque 5 6 7










Investimentos 9 6 2






Circulante 49 50 49

Fornecedores 12 7 6



















para Firma (FCDF)




Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22



Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483


SELIC






Nota


24



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55













3











4


Iacutendice








Apecircndices

I

II

III

IV

V

VI

VII

VIII

5

























7





projetado



Value da Cetrel



capital (WACC)









comparaacuteveis1


accedilotildees





Notas



Muacuteltiplos de


Mercado de

Empresas

Comparaacuteveis1

Valor do

Patrimocircnio

Liacutequido

Contaacutebil2

Muacuteltiplos de


Precedentes de

Empresas

Comparaacuteveis1

Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)

2

4

3

1

8


783 603

731 577

706 539

312





















crescimento real


Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)

1

Muacuteltiplos de


Mercado de

Empresas

Comparaacuteveis

2

Valor do

Patrimocircnio


Muacuteltiplos de


Precedentes de

Empresas

Comparaacuteveis

4

3

Notas




9

Valor indicado

pela Braskem

R$610 mm




11






de investimento

EQUIPE LOCAL


55 PROFISSIONAIS

NOSSOS DIFERENCIAIS



EXCELEcircNCIA


PERSPECTIVA GLOBAL




PRIVATE EQUITY

NOSSO NEGOacuteCIO





Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2014



Assessorou

2014


Assessorou

2014


de Janeiro

Assessorou

2016

Assessorou

2015









imobiliaacuterio




Campos







Wiggins para


minoritaacuteria na

Na venda para



para a




Na venda da

Para


na










da venda de sua



(PQS) para

12





Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2011

Assessorou

2011

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2009


para


para


Na venda para

Na venda de 55 de

para

e

Na venda para


Do








BK Brasil SA




recursos com

Na venda para

13



14


Ricardo Moura


Marcelo Gervino

Associado

Paulo Henrique

Associado





Paulo












16














Camaccedilari

BA



45km


49

37

1407




Efluentes

Sistema de

Monitoramento

Ambiental


de Resiacuteduos

R$309

mmTratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

Fonte Braskem

Notas






44

7

4

4

3

2

2

2

2

2

1

27

Braskem

BSC

Elekeiroz

Petrobras

Monsanto

Acrinior

Ford

Paranapanema

Oxiteno

AmBev

BASF

Outros



Odebrecht Utilities

827 172

Outros

1000

637363


BSC SA ndash 45

Sudic ndash 45

UNEB ndash 26


Ambev ndash 21

Dow Brasil ndash 15



Outros ndash 59

Fonte Braskem

Nota


17


18













Anamb


Cronograma

DAC

Periacutemetro da

Aquisiccedilatildeo


1000







1991

1978 2005

2010

2012

2013

2016


Fonte Braskem





















Tratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

19Fonte Braskem


20





253

311 309

2014 2015 2016

117128 128

52

49 49

2014 2015 2016


89

113 113

4043 43

2014 2015 2016


12

2119

58 7

2014 2015 2016


Fonte Braskem

Notas





Fonte Braskem

Nota








(=) Lucro Bruto 108 141 140


(=) EBITDA 89 113 113


(=) EBIT 56 80 77



(=) EBT 20 29 29



21



Fonte Braskem

Nota


22



Circulante 86 93 90



Estoque 5 6 7










Investimentos 9 6 2






Circulante 49 50 49

Fornecedores 12 7 6



















para Firma (FCDF)




Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22



Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483


SELIC






Nota


24



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55











4


Iacutendice








Apecircndices

I

II

III

IV

V

VI

VII

VIII

5

























7





projetado



Value da Cetrel



capital (WACC)









comparaacuteveis1


accedilotildees





Notas



Muacuteltiplos de


Mercado de

Empresas

Comparaacuteveis1

Valor do

Patrimocircnio

Liacutequido

Contaacutebil2

Muacuteltiplos de


Precedentes de

Empresas

Comparaacuteveis1

Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)

2

4

3

1

8


783 603

731 577

706 539

312





















crescimento real


Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)

1

Muacuteltiplos de


Mercado de

Empresas

Comparaacuteveis

2

Valor do

Patrimocircnio


Muacuteltiplos de


Precedentes de

Empresas

Comparaacuteveis

4

3

Notas




9

Valor indicado

pela Braskem

R$610 mm




11






de investimento

EQUIPE LOCAL


55 PROFISSIONAIS

NOSSOS DIFERENCIAIS



EXCELEcircNCIA


PERSPECTIVA GLOBAL




PRIVATE EQUITY

NOSSO NEGOacuteCIO





Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2014



Assessorou

2014


Assessorou

2014


de Janeiro

Assessorou

2016

Assessorou

2015









imobiliaacuterio




Campos







Wiggins para


minoritaacuteria na

Na venda para



para a




Na venda da

Para


na










da venda de sua



(PQS) para

12





Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2011

Assessorou

2011

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2009


para


para


Na venda para

Na venda de 55 de

para

e

Na venda para


Do








BK Brasil SA




recursos com

Na venda para

13



14


Ricardo Moura


Marcelo Gervino

Associado

Paulo Henrique

Associado





Paulo












16














Camaccedilari

BA



45km


49

37

1407




Efluentes

Sistema de

Monitoramento

Ambiental


de Resiacuteduos

R$309

mmTratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

Fonte Braskem

Notas






44

7

4

4

3

2

2

2

2

2

1

27

Braskem

BSC

Elekeiroz

Petrobras

Monsanto

Acrinior

Ford

Paranapanema

Oxiteno

AmBev

BASF

Outros



Odebrecht Utilities

827 172

Outros

1000

637363


BSC SA ndash 45

Sudic ndash 45

UNEB ndash 26


Ambev ndash 21

Dow Brasil ndash 15



Outros ndash 59

Fonte Braskem

Nota


17


18













Anamb


Cronograma

DAC

Periacutemetro da

Aquisiccedilatildeo


1000







1991

1978 2005

2010

2012

2013

2016


Fonte Braskem





















Tratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

19Fonte Braskem


20





253

311 309

2014 2015 2016

117128 128

52

49 49

2014 2015 2016


89

113 113

4043 43

2014 2015 2016


12

2119

58 7

2014 2015 2016


Fonte Braskem

Notas





Fonte Braskem

Nota








(=) Lucro Bruto 108 141 140


(=) EBITDA 89 113 113


(=) EBIT 56 80 77



(=) EBT 20 29 29



21



Fonte Braskem

Nota


22



Circulante 86 93 90



Estoque 5 6 7










Investimentos 9 6 2






Circulante 49 50 49

Fornecedores 12 7 6



















para Firma (FCDF)




Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22



Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483


SELIC






Nota


24



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55


Iacutendice








Apecircndices

I

II

III

IV

V

VI

VII

VIII

5

























7





projetado



Value da Cetrel



capital (WACC)









comparaacuteveis1


accedilotildees





Notas



Muacuteltiplos de


Mercado de

Empresas

Comparaacuteveis1

Valor do

Patrimocircnio

Liacutequido

Contaacutebil2

Muacuteltiplos de


Precedentes de

Empresas

Comparaacuteveis1

Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)

2

4

3

1

8


783 603

731 577

706 539

312





















crescimento real


Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)

1

Muacuteltiplos de


Mercado de

Empresas

Comparaacuteveis

2

Valor do

Patrimocircnio


Muacuteltiplos de


Precedentes de

Empresas

Comparaacuteveis

4

3

Notas




9

Valor indicado

pela Braskem

R$610 mm




11






de investimento

EQUIPE LOCAL


55 PROFISSIONAIS

NOSSOS DIFERENCIAIS



EXCELEcircNCIA


PERSPECTIVA GLOBAL




PRIVATE EQUITY

NOSSO NEGOacuteCIO





Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2014



Assessorou

2014


Assessorou

2014


de Janeiro

Assessorou

2016

Assessorou

2015









imobiliaacuterio




Campos







Wiggins para


minoritaacuteria na

Na venda para



para a




Na venda da

Para


na










da venda de sua



(PQS) para

12





Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2011

Assessorou

2011

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2009


para


para


Na venda para

Na venda de 55 de

para

e

Na venda para


Do








BK Brasil SA




recursos com

Na venda para

13



14


Ricardo Moura


Marcelo Gervino

Associado

Paulo Henrique

Associado





Paulo












16














Camaccedilari

BA



45km


49

37

1407




Efluentes

Sistema de

Monitoramento

Ambiental


de Resiacuteduos

R$309

mmTratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

Fonte Braskem

Notas






44

7

4

4

3

2

2

2

2

2

1

27

Braskem

BSC

Elekeiroz

Petrobras

Monsanto

Acrinior

Ford

Paranapanema

Oxiteno

AmBev

BASF

Outros



Odebrecht Utilities

827 172

Outros

1000

637363


BSC SA ndash 45

Sudic ndash 45

UNEB ndash 26


Ambev ndash 21

Dow Brasil ndash 15



Outros ndash 59

Fonte Braskem

Nota


17


18













Anamb


Cronograma

DAC

Periacutemetro da

Aquisiccedilatildeo


1000







1991

1978 2005

2010

2012

2013

2016


Fonte Braskem





















Tratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

19Fonte Braskem


20





253

311 309

2014 2015 2016

117128 128

52

49 49

2014 2015 2016


89

113 113

4043 43

2014 2015 2016


12

2119

58 7

2014 2015 2016


Fonte Braskem

Notas





Fonte Braskem

Nota








(=) Lucro Bruto 108 141 140


(=) EBITDA 89 113 113


(=) EBIT 56 80 77



(=) EBT 20 29 29



21



Fonte Braskem

Nota


22



Circulante 86 93 90



Estoque 5 6 7










Investimentos 9 6 2






Circulante 49 50 49

Fornecedores 12 7 6



















para Firma (FCDF)




Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22



Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483


SELIC






Nota


24



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55

























7





projetado



Value da Cetrel



capital (WACC)









comparaacuteveis1


accedilotildees





Notas



Muacuteltiplos de


Mercado de

Empresas

Comparaacuteveis1

Valor do

Patrimocircnio

Liacutequido

Contaacutebil2

Muacuteltiplos de


Precedentes de

Empresas

Comparaacuteveis1

Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)

2

4

3

1

8


783 603

731 577

706 539

312





















crescimento real


Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)

1

Muacuteltiplos de


Mercado de

Empresas

Comparaacuteveis

2

Valor do

Patrimocircnio


Muacuteltiplos de


Precedentes de

Empresas

Comparaacuteveis

4

3

Notas




9

Valor indicado

pela Braskem

R$610 mm




11






de investimento

EQUIPE LOCAL


55 PROFISSIONAIS

NOSSOS DIFERENCIAIS



EXCELEcircNCIA


PERSPECTIVA GLOBAL




PRIVATE EQUITY

NOSSO NEGOacuteCIO





Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2014



Assessorou

2014


Assessorou

2014


de Janeiro

Assessorou

2016

Assessorou

2015









imobiliaacuterio




Campos







Wiggins para


minoritaacuteria na

Na venda para



para a




Na venda da

Para


na










da venda de sua



(PQS) para

12





Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2011

Assessorou

2011

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2009


para


para


Na venda para

Na venda de 55 de

para

e

Na venda para


Do








BK Brasil SA




recursos com

Na venda para

13



14


Ricardo Moura


Marcelo Gervino

Associado

Paulo Henrique

Associado





Paulo












16














Camaccedilari

BA



45km


49

37

1407




Efluentes

Sistema de

Monitoramento

Ambiental


de Resiacuteduos

R$309

mmTratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

Fonte Braskem

Notas






44

7

4

4

3

2

2

2

2

2

1

27

Braskem

BSC

Elekeiroz

Petrobras

Monsanto

Acrinior

Ford

Paranapanema

Oxiteno

AmBev

BASF

Outros



Odebrecht Utilities

827 172

Outros

1000

637363


BSC SA ndash 45

Sudic ndash 45

UNEB ndash 26


Ambev ndash 21

Dow Brasil ndash 15



Outros ndash 59

Fonte Braskem

Nota


17


18













Anamb


Cronograma

DAC

Periacutemetro da

Aquisiccedilatildeo


1000







1991

1978 2005

2010

2012

2013

2016


Fonte Braskem





















Tratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

19Fonte Braskem


20





253

311 309

2014 2015 2016

117128 128

52

49 49

2014 2015 2016


89

113 113

4043 43

2014 2015 2016


12

2119

58 7

2014 2015 2016


Fonte Braskem

Notas





Fonte Braskem

Nota








(=) Lucro Bruto 108 141 140


(=) EBITDA 89 113 113


(=) EBIT 56 80 77



(=) EBT 20 29 29



21



Fonte Braskem

Nota


22



Circulante 86 93 90



Estoque 5 6 7










Investimentos 9 6 2






Circulante 49 50 49

Fornecedores 12 7 6



















para Firma (FCDF)




Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22



Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483


SELIC






Nota


24



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55





projetado



Value da Cetrel



capital (WACC)









comparaacuteveis1


accedilotildees





Notas



Muacuteltiplos de


Mercado de

Empresas

Comparaacuteveis1

Valor do

Patrimocircnio

Liacutequido

Contaacutebil2

Muacuteltiplos de


Precedentes de

Empresas

Comparaacuteveis1

Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)

2

4

3

1

8


783 603

731 577

706 539

312





















crescimento real


Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)

1

Muacuteltiplos de


Mercado de

Empresas

Comparaacuteveis

2

Valor do

Patrimocircnio


Muacuteltiplos de


Precedentes de

Empresas

Comparaacuteveis

4

3

Notas




9

Valor indicado

pela Braskem

R$610 mm




11






de investimento

EQUIPE LOCAL


55 PROFISSIONAIS

NOSSOS DIFERENCIAIS



EXCELEcircNCIA


PERSPECTIVA GLOBAL




PRIVATE EQUITY

NOSSO NEGOacuteCIO





Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2014



Assessorou

2014


Assessorou

2014


de Janeiro

Assessorou

2016

Assessorou

2015









imobiliaacuterio




Campos







Wiggins para


minoritaacuteria na

Na venda para



para a




Na venda da

Para


na










da venda de sua



(PQS) para

12





Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2011

Assessorou

2011

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2009


para


para


Na venda para

Na venda de 55 de

para

e

Na venda para


Do








BK Brasil SA




recursos com

Na venda para

13



14


Ricardo Moura


Marcelo Gervino

Associado

Paulo Henrique

Associado





Paulo












16














Camaccedilari

BA



45km


49

37

1407




Efluentes

Sistema de

Monitoramento

Ambiental


de Resiacuteduos

R$309

mmTratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

Fonte Braskem

Notas






44

7

4

4

3

2

2

2

2

2

1

27

Braskem

BSC

Elekeiroz

Petrobras

Monsanto

Acrinior

Ford

Paranapanema

Oxiteno

AmBev

BASF

Outros



Odebrecht Utilities

827 172

Outros

1000

637363


BSC SA ndash 45

Sudic ndash 45

UNEB ndash 26


Ambev ndash 21

Dow Brasil ndash 15



Outros ndash 59

Fonte Braskem

Nota


17


18













Anamb


Cronograma

DAC

Periacutemetro da

Aquisiccedilatildeo


1000







1991

1978 2005

2010

2012

2013

2016


Fonte Braskem





















Tratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

19Fonte Braskem


20





253

311 309

2014 2015 2016

117128 128

52

49 49

2014 2015 2016


89

113 113

4043 43

2014 2015 2016


12

2119

58 7

2014 2015 2016


Fonte Braskem

Notas





Fonte Braskem

Nota








(=) Lucro Bruto 108 141 140


(=) EBITDA 89 113 113


(=) EBIT 56 80 77



(=) EBT 20 29 29



21



Fonte Braskem

Nota


22



Circulante 86 93 90



Estoque 5 6 7










Investimentos 9 6 2






Circulante 49 50 49

Fornecedores 12 7 6



















para Firma (FCDF)




Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22



Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483


SELIC






Nota


24



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55


783 603

731 577

706 539

312





















crescimento real


Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)

1

Muacuteltiplos de


Mercado de

Empresas

Comparaacuteveis

2

Valor do

Patrimocircnio


Muacuteltiplos de


Precedentes de

Empresas

Comparaacuteveis

4

3

Notas




9

Valor indicado

pela Braskem

R$610 mm




11






de investimento

EQUIPE LOCAL


55 PROFISSIONAIS

NOSSOS DIFERENCIAIS



EXCELEcircNCIA


PERSPECTIVA GLOBAL




PRIVATE EQUITY

NOSSO NEGOacuteCIO





Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2014



Assessorou

2014


Assessorou

2014


de Janeiro

Assessorou

2016

Assessorou

2015









imobiliaacuterio




Campos







Wiggins para


minoritaacuteria na

Na venda para



para a




Na venda da

Para


na










da venda de sua



(PQS) para

12





Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2011

Assessorou

2011

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2009


para


para


Na venda para

Na venda de 55 de

para

e

Na venda para


Do








BK Brasil SA




recursos com

Na venda para

13



14


Ricardo Moura


Marcelo Gervino

Associado

Paulo Henrique

Associado





Paulo












16














Camaccedilari

BA



45km


49

37

1407




Efluentes

Sistema de

Monitoramento

Ambiental


de Resiacuteduos

R$309

mmTratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

Fonte Braskem

Notas






44

7

4

4

3

2

2

2

2

2

1

27

Braskem

BSC

Elekeiroz

Petrobras

Monsanto

Acrinior

Ford

Paranapanema

Oxiteno

AmBev

BASF

Outros



Odebrecht Utilities

827 172

Outros

1000

637363


BSC SA ndash 45

Sudic ndash 45

UNEB ndash 26


Ambev ndash 21

Dow Brasil ndash 15



Outros ndash 59

Fonte Braskem

Nota


17


18













Anamb


Cronograma

DAC

Periacutemetro da

Aquisiccedilatildeo


1000







1991

1978 2005

2010

2012

2013

2016


Fonte Braskem





















Tratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

19Fonte Braskem


20





253

311 309

2014 2015 2016

117128 128

52

49 49

2014 2015 2016


89

113 113

4043 43

2014 2015 2016


12

2119

58 7

2014 2015 2016


Fonte Braskem

Notas





Fonte Braskem

Nota








(=) Lucro Bruto 108 141 140


(=) EBITDA 89 113 113


(=) EBIT 56 80 77



(=) EBT 20 29 29



21



Fonte Braskem

Nota


22



Circulante 86 93 90



Estoque 5 6 7










Investimentos 9 6 2






Circulante 49 50 49

Fornecedores 12 7 6



















para Firma (FCDF)




Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22



Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483


SELIC






Nota


24



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55




11






de investimento

EQUIPE LOCAL


55 PROFISSIONAIS

NOSSOS DIFERENCIAIS



EXCELEcircNCIA


PERSPECTIVA GLOBAL




PRIVATE EQUITY

NOSSO NEGOacuteCIO





Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2014



Assessorou

2014


Assessorou

2014


de Janeiro

Assessorou

2016

Assessorou

2015









imobiliaacuterio




Campos







Wiggins para


minoritaacuteria na

Na venda para



para a




Na venda da

Para


na










da venda de sua



(PQS) para

12





Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2011

Assessorou

2011

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2009


para


para


Na venda para

Na venda de 55 de

para

e

Na venda para


Do








BK Brasil SA




recursos com

Na venda para

13



14


Ricardo Moura


Marcelo Gervino

Associado

Paulo Henrique

Associado





Paulo












16














Camaccedilari

BA



45km


49

37

1407




Efluentes

Sistema de

Monitoramento

Ambiental


de Resiacuteduos

R$309

mmTratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

Fonte Braskem

Notas






44

7

4

4

3

2

2

2

2

2

1

27

Braskem

BSC

Elekeiroz

Petrobras

Monsanto

Acrinior

Ford

Paranapanema

Oxiteno

AmBev

BASF

Outros



Odebrecht Utilities

827 172

Outros

1000

637363


BSC SA ndash 45

Sudic ndash 45

UNEB ndash 26


Ambev ndash 21

Dow Brasil ndash 15



Outros ndash 59

Fonte Braskem

Nota


17


18













Anamb


Cronograma

DAC

Periacutemetro da

Aquisiccedilatildeo


1000







1991

1978 2005

2010

2012

2013

2016


Fonte Braskem





















Tratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

19Fonte Braskem


20





253

311 309

2014 2015 2016

117128 128

52

49 49

2014 2015 2016


89

113 113

4043 43

2014 2015 2016


12

2119

58 7

2014 2015 2016


Fonte Braskem

Notas





Fonte Braskem

Nota








(=) Lucro Bruto 108 141 140


(=) EBITDA 89 113 113


(=) EBIT 56 80 77



(=) EBT 20 29 29



21



Fonte Braskem

Nota


22



Circulante 86 93 90



Estoque 5 6 7










Investimentos 9 6 2






Circulante 49 50 49

Fornecedores 12 7 6



















para Firma (FCDF)




Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22



Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483


SELIC






Nota


24



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55





Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2016

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2015

Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2014



Assessorou

2014


Assessorou

2014


de Janeiro

Assessorou

2016

Assessorou

2015









imobiliaacuterio




Campos







Wiggins para


minoritaacuteria na

Na venda para



para a




Na venda da

Para


na










da venda de sua



(PQS) para

12





Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2011

Assessorou

2011

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2009


para


para


Na venda para

Na venda de 55 de

para

e

Na venda para


Do








BK Brasil SA




recursos com

Na venda para

13



14


Ricardo Moura


Marcelo Gervino

Associado

Paulo Henrique

Associado





Paulo












16














Camaccedilari

BA



45km


49

37

1407




Efluentes

Sistema de

Monitoramento

Ambiental


de Resiacuteduos

R$309

mmTratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

Fonte Braskem

Notas






44

7

4

4

3

2

2

2

2

2

1

27

Braskem

BSC

Elekeiroz

Petrobras

Monsanto

Acrinior

Ford

Paranapanema

Oxiteno

AmBev

BASF

Outros



Odebrecht Utilities

827 172

Outros

1000

637363


BSC SA ndash 45

Sudic ndash 45

UNEB ndash 26


Ambev ndash 21

Dow Brasil ndash 15



Outros ndash 59

Fonte Braskem

Nota


17


18













Anamb


Cronograma

DAC

Periacutemetro da

Aquisiccedilatildeo


1000







1991

1978 2005

2010

2012

2013

2016


Fonte Braskem





















Tratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

19Fonte Braskem


20





253

311 309

2014 2015 2016

117128 128

52

49 49

2014 2015 2016


89

113 113

4043 43

2014 2015 2016


12

2119

58 7

2014 2015 2016


Fonte Braskem

Notas





Fonte Braskem

Nota








(=) Lucro Bruto 108 141 140


(=) EBITDA 89 113 113


(=) EBIT 56 80 77



(=) EBT 20 29 29



21



Fonte Braskem

Nota


22



Circulante 86 93 90



Estoque 5 6 7










Investimentos 9 6 2






Circulante 49 50 49

Fornecedores 12 7 6



















para Firma (FCDF)




Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22



Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483


SELIC






Nota


24



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55





Assessorou

2014

Assessorou

2014

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2013

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2012

Assessorou

2011

Assessorou

2011

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2010

Assessorou

2009


para


para


Na venda para

Na venda de 55 de

para

e

Na venda para


Do








BK Brasil SA




recursos com

Na venda para

13



14


Ricardo Moura


Marcelo Gervino

Associado

Paulo Henrique

Associado





Paulo












16














Camaccedilari

BA



45km


49

37

1407




Efluentes

Sistema de

Monitoramento

Ambiental


de Resiacuteduos

R$309

mmTratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

Fonte Braskem

Notas






44

7

4

4

3

2

2

2

2

2

1

27

Braskem

BSC

Elekeiroz

Petrobras

Monsanto

Acrinior

Ford

Paranapanema

Oxiteno

AmBev

BASF

Outros



Odebrecht Utilities

827 172

Outros

1000

637363


BSC SA ndash 45

Sudic ndash 45

UNEB ndash 26


Ambev ndash 21

Dow Brasil ndash 15



Outros ndash 59

Fonte Braskem

Nota


17


18













Anamb


Cronograma

DAC

Periacutemetro da

Aquisiccedilatildeo


1000







1991

1978 2005

2010

2012

2013

2016


Fonte Braskem





















Tratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

19Fonte Braskem


20





253

311 309

2014 2015 2016

117128 128

52

49 49

2014 2015 2016


89

113 113

4043 43

2014 2015 2016


12

2119

58 7

2014 2015 2016


Fonte Braskem

Notas





Fonte Braskem

Nota








(=) Lucro Bruto 108 141 140


(=) EBITDA 89 113 113


(=) EBIT 56 80 77



(=) EBT 20 29 29



21



Fonte Braskem

Nota


22



Circulante 86 93 90



Estoque 5 6 7










Investimentos 9 6 2






Circulante 49 50 49

Fornecedores 12 7 6



















para Firma (FCDF)




Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22



Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483


SELIC






Nota


24



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55



14


Ricardo Moura


Marcelo Gervino

Associado

Paulo Henrique

Associado





Paulo












16














Camaccedilari

BA



45km


49

37

1407




Efluentes

Sistema de

Monitoramento

Ambiental


de Resiacuteduos

R$309

mmTratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

Fonte Braskem

Notas






44

7

4

4

3

2

2

2

2

2

1

27

Braskem

BSC

Elekeiroz

Petrobras

Monsanto

Acrinior

Ford

Paranapanema

Oxiteno

AmBev

BASF

Outros



Odebrecht Utilities

827 172

Outros

1000

637363


BSC SA ndash 45

Sudic ndash 45

UNEB ndash 26


Ambev ndash 21

Dow Brasil ndash 15



Outros ndash 59

Fonte Braskem

Nota


17


18













Anamb


Cronograma

DAC

Periacutemetro da

Aquisiccedilatildeo


1000







1991

1978 2005

2010

2012

2013

2016


Fonte Braskem





















Tratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

19Fonte Braskem


20





253

311 309

2014 2015 2016

117128 128

52

49 49

2014 2015 2016


89

113 113

4043 43

2014 2015 2016


12

2119

58 7

2014 2015 2016


Fonte Braskem

Notas





Fonte Braskem

Nota








(=) Lucro Bruto 108 141 140


(=) EBITDA 89 113 113


(=) EBIT 56 80 77



(=) EBT 20 29 29



21



Fonte Braskem

Nota


22



Circulante 86 93 90



Estoque 5 6 7










Investimentos 9 6 2






Circulante 49 50 49

Fornecedores 12 7 6



















para Firma (FCDF)




Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22



Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483


SELIC






Nota


24



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55



16














Camaccedilari

BA



45km


49

37

1407




Efluentes

Sistema de

Monitoramento

Ambiental


de Resiacuteduos

R$309

mmTratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

Fonte Braskem

Notas






44

7

4

4

3

2

2

2

2

2

1

27

Braskem

BSC

Elekeiroz

Petrobras

Monsanto

Acrinior

Ford

Paranapanema

Oxiteno

AmBev

BASF

Outros



Odebrecht Utilities

827 172

Outros

1000

637363


BSC SA ndash 45

Sudic ndash 45

UNEB ndash 26


Ambev ndash 21

Dow Brasil ndash 15



Outros ndash 59

Fonte Braskem

Nota


17


18













Anamb


Cronograma

DAC

Periacutemetro da

Aquisiccedilatildeo


1000







1991

1978 2005

2010

2012

2013

2016


Fonte Braskem





















Tratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

19Fonte Braskem


20





253

311 309

2014 2015 2016

117128 128

52

49 49

2014 2015 2016


89

113 113

4043 43

2014 2015 2016


12

2119

58 7

2014 2015 2016


Fonte Braskem

Notas





Fonte Braskem

Nota








(=) Lucro Bruto 108 141 140


(=) EBITDA 89 113 113


(=) EBIT 56 80 77



(=) EBT 20 29 29



21



Fonte Braskem

Nota


22



Circulante 86 93 90



Estoque 5 6 7










Investimentos 9 6 2






Circulante 49 50 49

Fornecedores 12 7 6



















para Firma (FCDF)




Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22



Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483


SELIC






Nota


24



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55





44

7

4

4

3

2

2

2

2

2

1

27

Braskem

BSC

Elekeiroz

Petrobras

Monsanto

Acrinior

Ford

Paranapanema

Oxiteno

AmBev

BASF

Outros



Odebrecht Utilities

827 172

Outros

1000

637363


BSC SA ndash 45

Sudic ndash 45

UNEB ndash 26


Ambev ndash 21

Dow Brasil ndash 15



Outros ndash 59

Fonte Braskem

Nota


17


18













Anamb


Cronograma

DAC

Periacutemetro da

Aquisiccedilatildeo


1000







1991

1978 2005

2010

2012

2013

2016


Fonte Braskem





















Tratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

19Fonte Braskem


20





253

311 309

2014 2015 2016

117128 128

52

49 49

2014 2015 2016


89

113 113

4043 43

2014 2015 2016


12

2119

58 7

2014 2015 2016


Fonte Braskem

Notas





Fonte Braskem

Nota








(=) Lucro Bruto 108 141 140


(=) EBITDA 89 113 113


(=) EBIT 56 80 77



(=) EBT 20 29 29



21



Fonte Braskem

Nota


22



Circulante 86 93 90



Estoque 5 6 7










Investimentos 9 6 2






Circulante 49 50 49

Fornecedores 12 7 6



















para Firma (FCDF)




Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22



Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483


SELIC






Nota


24



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55


18













Anamb


Cronograma

DAC

Periacutemetro da

Aquisiccedilatildeo


1000







1991

1978 2005

2010

2012

2013

2016


Fonte Braskem





















Tratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

19Fonte Braskem


20





253

311 309

2014 2015 2016

117128 128

52

49 49

2014 2015 2016


89

113 113

4043 43

2014 2015 2016


12

2119

58 7

2014 2015 2016


Fonte Braskem

Notas





Fonte Braskem

Nota








(=) Lucro Bruto 108 141 140


(=) EBITDA 89 113 113


(=) EBIT 56 80 77



(=) EBT 20 29 29



21



Fonte Braskem

Nota


22



Circulante 86 93 90



Estoque 5 6 7










Investimentos 9 6 2






Circulante 49 50 49

Fornecedores 12 7 6



















para Firma (FCDF)




Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22



Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483


SELIC






Nota


24



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55





















Tratamento de

Efluentes



Aacuteguas

Sistema de


Resiacuteduos

Sistema de

Monitoramento

Ambiental

19Fonte Braskem


20





253

311 309

2014 2015 2016

117128 128

52

49 49

2014 2015 2016


89

113 113

4043 43

2014 2015 2016


12

2119

58 7

2014 2015 2016


Fonte Braskem

Notas





Fonte Braskem

Nota








(=) Lucro Bruto 108 141 140


(=) EBITDA 89 113 113


(=) EBIT 56 80 77



(=) EBT 20 29 29



21



Fonte Braskem

Nota


22



Circulante 86 93 90



Estoque 5 6 7










Investimentos 9 6 2






Circulante 49 50 49

Fornecedores 12 7 6



















para Firma (FCDF)




Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22



Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483


SELIC






Nota


24



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55


20





253

311 309

2014 2015 2016

117128 128

52

49 49

2014 2015 2016


89

113 113

4043 43

2014 2015 2016


12

2119

58 7

2014 2015 2016


Fonte Braskem

Notas





Fonte Braskem

Nota








(=) Lucro Bruto 108 141 140


(=) EBITDA 89 113 113


(=) EBIT 56 80 77



(=) EBT 20 29 29



21



Fonte Braskem

Nota


22



Circulante 86 93 90



Estoque 5 6 7










Investimentos 9 6 2






Circulante 49 50 49

Fornecedores 12 7 6



















para Firma (FCDF)




Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22



Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483


SELIC






Nota


24



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55



Fonte Braskem

Nota








(=) Lucro Bruto 108 141 140


(=) EBITDA 89 113 113


(=) EBIT 56 80 77



(=) EBT 20 29 29



21



Fonte Braskem

Nota


22



Circulante 86 93 90



Estoque 5 6 7










Investimentos 9 6 2






Circulante 49 50 49

Fornecedores 12 7 6



















para Firma (FCDF)




Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22



Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483


SELIC






Nota


24



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55



Fonte Braskem

Nota


22



Circulante 86 93 90



Estoque 5 6 7










Investimentos 9 6 2






Circulante 49 50 49

Fornecedores 12 7 6



















para Firma (FCDF)




Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22



Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483


SELIC






Nota


24



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55


para Firma (FCDF)




Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22



Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483


SELIC






Nota


24



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55




Brasil

IPCA ( ao ano) 64 107 63 41 45 43 43 43 43 43 43 43 43 43

IGP-M ( ao ano) 37 105 72 40 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45

Estados Unidos

CPI ( ao ano) 16 01 12 25 24 22 22 22 22 22 22 22 22 22



Meacutedia 236 334 349 318 334 342 349 353 359 366 373 381 388 483


SELIC






Nota


24



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55



Metodologia









25





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55





















Fluxo de Caixa

Descontado

para Firma

(FCDF)


26




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55




Tratamento

de Efluentes

Volume(m3 ano)





consideradas

Preccedilo(R$ m3)

2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental




Efluentes

3

Sistema de


Resiacuteduos


Efluentes

4



Aacuteguas

Volume(m3 ano)





IPCA

Preccedilo(R$ m3 e

R$ msup3 h)

1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


Fonte Braskem

27





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55





1

Fonte Braskem

Nota



19 21 23 25 26 27 28 29 30 32 33 34 36 37 39 40 42 44 46 48 50 52 54 5651 53 60 63 66 69 72 75 78 81 85 88 92 96 100 104 109 114 118 123 129 134 140 146

7786

95 100 105 109 114 119 124 129 134 140 146 152 159 166 173 180 188 196204

213222

231



180 221 222 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227 227

103

110 116 117 117 118 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 08

09 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 292

340 349 351 353 354 356 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358 358



28





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55





1

Fonte Braskem

Nota



831 966 1102 1164 1212 1266 1319 1375 1434 1495 1558 1625 1694 1766 1841 1919 2000 2085 2174 2266 2363 2463 2568 26772149 2352

2689 2839 2955 3087 3218 3355 3497 3646 3801 3962 4131 4306 4489 4680 4879 5087 5303 55285763

60086263

6529



93

122 116 116 117 117 118 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119

28

4540 40 40 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41 41121

167156 156 157 158 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159 159



29





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55





2

Fonte Braskem

Nota



2732 31 33 34 36 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 58 61 63 66 69 72 75 79

3034 40 42 44 46 48 50 52 54 57 59 62 65 68 71 74 77 81 85 88 92

96101



285 285 285 287 288 290 291 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293 293

53 56 48 48 48 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49

338 341 333 335 337 338 340 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342 342



30




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55




Fonte Braskem

Nota


108135 151 165 172 181 190 199 207 216 225 235 245 255 266 277 289 301 314 327 341 356 371 387

99

127 113114 120 126 132

139 145 151158

165173

180189

197206

215225

235246

257268

280

38

44 4237

3941

4345

4749

5153

5658

6164

6770

7376

7983

8791

8

5 2 22

33

33

33

33

44

44

45

55

5

5

6

253

311 309 319333

350367

385402

419438

457477

497519

542566

590616

643671

701

731

763



31




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55




Tratamento

de Efluentes




Orgacircnicos


2

Sistema de

Monitoramento

Ambiental



3

Sistema de


Resiacuteduos



4



Aacuteguas




1


Desmineralizada e

Potaacutevel

venda


32

Fonte Braskem


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55


Cetrel ndash Custos

Custos 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


38 38 34 35 37 39 41 43 44 46 48 50 53 55 57 60 63 65 68 71 74 78 81 85

51 54 53 55 57 60 63 66 69 72 75 79 82 86 89 93 97 102 106 111 116 121126

132

26 30 29 31 32 34 3537 39 40

4244

4648

5052

5457

5962

6567

7074

33 3 3 3

34

44

44

45

55

56

66

67

77

7

4 9 9 910

1011

1112

1213

1414

1515

1617

1818

1920

2122

117128 128 133

139146

153160

167175

182190

199207

217226

236246

257268

280293

305319

52

49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49 49



33



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55



Despesas 12 (R$ mm)

Fonte Braskem

Notas






118 10 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18

55

5 8 8 8 9 9 9 10 10 11 116 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9

22 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 3 3 33

12 13 11

2 2 2 2 2 2 2 2 3 3

3 3 3 3 3 3 44

44

4

10

27 28 27 28

19 20 21 22 23 24 25 26 27

23 24 25 26 27 2829

3032

3335

122

104 103 103

68 68 68 68 68 68 68 68 68

54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 53



34


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55


Cetrel ndash EBITDA

EBITDA 1 (R$ mm)

Fonte Braskem

Nota


89

113 113 115

130137

143150

157164

171178

186200

209218

227237

247258

270281

294307

40

43 4343

46 46 46 46 46 46 46 46 46

48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48



35



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55



Cetrel


DAC

10 anos

2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038


10 anos

10 anos


de 20 anos do FCDF

2040


Fonte Companhia




36



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55



(+) Receita Bruta 253 311 309 319 333 350 367 385 402 419 438 457 477 497 519 542 566 590 616 643 671 701 731 763





(=) Lucro Bruto 108 141 140 143 149 157 164 172 180 188 196 204 213 223 232 242 253 264 275 288 300 313 327 341


(=) EBITDA 89 113 113 115 130 137 143 150 157 164 171 178 186 200 209 218 227 237 247 258 270 281 294 307


(=) EBIT 56 80 77 77 90 96 101 107 112 118 123 129 135 148 170 179 194 204 220 231 242 253 264 276



(=) EBT 20 29 29 34 59 66 73 80 87 94 101 109 117 132 157 167 183 195 211 222 233 243 253 264

(-) Imposto de Renda (8) (8) (10) 0 (7) (10) (11) (12) (13) (14) (14) (15) (16) (17) (23) (25) (28) (30) (32) (60) (63) (66) (68) (90)



Fonte Braskem

Notas







5 6

2

3

4

37







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55







Fonte Braskem

Nota


14 12 12

19 19 20 21 20 21 22 22 24 2522 23 25 26 27 28 30 31 32 34

36

18

14 13

61

46 46

71 69 68 6860 61 61 61 61 61

53 54 54 54 54 54 54 54 55 55 56



38



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55



WACC Variaacutevel

(R$ nominal)

WACC

Custo do Equity

em R$ nominal

Ke R$


em R$ nominal


βd

Beta Desalavancado


Custo do Equity

em US$ nominal

Ke US$

Kd


de Impostos



Longo Prazo

ldquoirdquo

Estr de Capital


Equity)

Custo do Equity


Rf

Taxa Livre

de Risco

MRP

Precircmio de

Mercado

Rp

Risco Paiacutes

βr

Beta

Realavancado

T

Taxa de Imposto

Beta

Realavancado

WACC

Foacute

rmu

las

119882119860119862119862 = 119864

(119863 + 119864)lowast 119870119890 119877$ +

119863

119863 + 119864 lowast 119870119889 119860119901oacute119904 119868119898119901119900119904119905119900


119864)


119870119890 119880119878$ = 119877119891 + 120573119903 lowast 119872119877119875 + 119877119901

119870119890 119877$ = 1 + 119870119890 119880119878$ lowast 1 + 119894 minus 1



39




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55




(R$ nominal)

1225

Custo do Equity

em R$ nominal

1301


em R$ nominal

1120

Taxa Livre

de Riscosup1

273

Precircmio de

Mercadosup2

690

Risco Paiacutes4

263

Beta

Realavancadosup3

086x

Beta Desalavancado5

053x

Custo do Equity

Taxa de Imposto

1525

Custo do Equity

em US$ nominal

1128


de Impostos7

1322



Longo Prazo6

Notas










Estr de Capital


Equity)

422

(422 + 578)

40



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55



1

Nota









Beta Alavancado 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 086 081 081 081 081 079 079




(+) Tx Livre de Risco 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273 273











Sudene de Cetrel


Sudene de DAC

41













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55













(-) Imposto de Renda (4) (12) (14) (15) (16) (17) (17) (18) (18) (19) (19) (25) (27) (30) (31) (34) (63) (66) (69) (72) (23) (94)


crescimento 39 56 58 50 51 51 52 52 99 136 39 85 54 78 -100 49 46 46


(-) Investimentos (14) (19) (20) (21) (20) (21) (22) (22) (24) (25) (22) (23) (25) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (34) (9) (36)



crescimento 09 49 73 45 45 45 45 46 107 15 34 36 41 37 -109 42 43 43




Fonte Braskem

Notas









2

34

5

42


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55


dos Fluxos de Caixa

WACC (17 ndash 37) (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1046 358 391 430 1404 1437 1476

base 1010 303 329 359 1313 1339 1369

+05 976 259 279 302 1234 1254 1278

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 1076 1109 1148 685 706 731

base 985 1011 1041 627 644 663

+05 906 927 950 577 590 605

WACC (05) 00 05 (05) 00 05

-05 125x 127x 131x 122x 125x 129x

base 117x 119x 121x 114x 117x 119x

+05 109x 111x 113x 107x 109x 111x









Fonte Braskem

Notas



43


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55


Mercado


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100


EBITDA 2017E 115 115





Valor de Valor da











Meacutedia 118x

Mediana 123x



7-abr-17


Local

do pico

de 52

semanas

EBITDA

VF



Notas






4

45


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55


Precedentes


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55


R$ mm

Mediana

(-) 100

Mediana

(+) 100













Meacutedia 121x

Mediana 116x



Data

Fechamento

VF Impliacutecito

(100)

VF LTM

EBITDA


AdquiridaMoeda




Fonte Companhias

Notas






4

47










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55










Nota


49

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55

VIIIApecircndices


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55


(ldquoWACCrdquo)


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55


3 anos 3 anos



Severn Trent 068 6265 200 011




VA Tech Wabag 080 587 346 058

Meacutedia 091 047

Mediana 088 053

Betasup1Diacutevida

P Liacutequidosup2

Taxa de Imposto

de Rendasup3

Beta Desalavancado




Notas






5

4

52

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55

VIIIbGlossaacuterio


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55


Glossaacuterio








Braskem Braskem SA


Cetrel Cetrel SA


















EUR Euro








54



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55



h Unidade de Hora
































VP Valor Presente




55

laudo de avaliação da cetrel s.a. para a braskem s.a. · tendo em vista que as análises...

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