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Carta Inva Capital Novembro/2014 1

Carta Inva CapitalJaneiro/2019

2019 deixará saudades

O ano que terminou foi o melhor em muito tempo para os investimentos financeiros. Não houve um índice das mais diversas classes de ativos que tenha apresentado desvalorização. 2016 foi também um ótimo ano, mas

vínhamos de uma recuperação de longa desvalorização na bolsa e no exterior os resultados não foram tão bons. 2019 foi unânime!

Acreditávamos que seria um bom ano, porém um pouco diferente do que vimos. O crescimento menor que o esperado incentivou uma queda na taxa básica de juros (SELIC) mais ampla do que imaginado inicialmente e isso trouxe um efeito muito bom para os ativos, que sempre levam em conta essa taxa para a formação dos

seus preços.

Meta Selic

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

01/11

/2018

- 12/1

2/201

8

13/12

/2018

- 06/0

2/201

9

07/02

/2019

- 20/0

3/201

9

21/03

/2019

- 08/0

5/201

9

09/05

/2019

- 20/0

6/201

9

21/06

/2019

- 31/0

7/201

9

01/08

/2019

- 18/0

9/201

9

19/09

/2019

- 30/1

0/201

9

31/10

/2019

- 11/1

2/201

9

12/12

/2019

-

6.5% 6.5% 6.5% 6.5% 6.5% 6.5%

6%

5.5%

5%

4.5%


Ações sobem ao redor do mundo

O mercado de ações internacional apresentou boa alta - segundo o MSCI World,

a valorização foi de 24% - isso porque a economia mundial não apresentou tropeços e a taxa de juros de longo prazo da maior economia do mundo voltou a cair. O título de 10 anos do governo norte-americano recuou de 2,6% para 1,9%

em 2019.

No Brasil não foi diferente. O Ibovespa apresentou valorização de 31,6% em

2019. Depois de cinco anos apresentando queda acumulada de 37%, o mercado encerrou quatro anos consecutivos de alta (+166%). A última vez que isso ocorreu foi em 2006 e pode-se dizer que teria mais chance do mercado subir novamente

neste ano que inicia do que tinha em 2007. Ou seja, o investidor não precisa ficar assustado achando que é bolha, porém, será um incauto quem elevar drasticamente sua carteira de ações neste momento.

Um novo ciclo

Estamos iniciando um novo ciclo, um novo ano. 2020 começa com um grande diferencial: taxa de juros baixa

como nunca e renda variável em níveis recordes. Essa é a razão pela qual acreditamos que os investimentos alternativos terão um novo papel na composição do portfólio - valerá a pena abrir mão de liquidez para buscar investimentos com maior potencial de ganho e volatilidade amena.

Aproveite o início do ano para fazer um balanço dos seus objetivos pessoais e financeiros. Revisite sua estratégia e, caso seus objetivos tenham se alterado de forma relevante, altere-a. Entretanto, se seus objetivos

permanecem similares provavelmente não será necessário rever a estratégia - o cenário não muda a estratégia, altera eventualmente a tática.

Apenas para lembrar: “Não se altera o destino em pleno voo”

Índice País 2019

MSCI World Mundo 24%

S&P500 EUA 28%

FTSE 100 Inglaterra 12%

DAX Alemanha 25%

CAC França 25%

ATG Grécia 50%

Nikkei Japão 18%

CSI 300 China 36%

BSE Índia 8%

Ibov Brasil 32%

CAP Colômbia 27%

S&P Lima Peru 6%

IGPA Chile -10%

Merval* Argentina -10%

Variação Anual do Ibovespa

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

31.6%15.0%

26.9%38.9%

-13.3%-2.9%

-15.5%

7.4%

-18.1%

1.0%

82.7%

-41.2%

43.6%32.9%27.7%

17.8%

97.3%

*taxa real


Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez 2019

+ Renda Fixa

CDI 0.54% 0.49% 0.47% 0.52% 0.54% 0.47% 0.57% 0.50% 0.46% 0.48% 0.38% 0.37% 5.96%

IRF-M 1.39% 0.29% 0.59% 0.61% 1.77% 2.16% 1.09% 0.26% 1.44% 1.70% -0.46% 0.62% 12.03%

IMA-B 4.37% 0.55% 0.58% 1.51% 3.66% 3.73% 1.29% -0.40% 2.86% 3.36% -2.45% 2.01% 22.95%

IMA Geral ex-C 1.91% 0.44% 0.54% 0.84% 1.83% 1.95% 0.95% 0.17% 1.46% 1.69% -0.70% 0.91% 12.64%

+ Fundos Imobiliários

IFIX 2.47% 1.03% 1.99% 1.03% 1.78% 2.88% 1.25% -0.11% 1.05% 3.99% 3.55% 10.64% 36.01%

+ Ações

Ibovespa 10.82% -1.86% -0.18% 0.98% 0.70% 4.06% 0.84% -0.67% 3.57% 2.36% 0.95% 6.85% 31.58%

IBrX 10.71% -1.76% -0.11% 1.06% 1.14% 4.10% 1.17% -0.16% 3.21% 2.20% 0.97% 7.28% 33.41%

IBrA 10.69% -1.67% -0.12% 1.08% 1.18% 4.19% 1.35% 0.05% 3.11% 2.26% 1.24% 7.53% 34.83%

Small Caps 9.41% -1.82% 0.10% 1.66% 1.97% 6.99% 6.75% 0.48% 2.08% 2.28% 5.14% 12.65% 58.18%

S&P500 (USD) 7.87% 2.97% 1.79% 3.93% -6.58% 6.89% 1.31% -1.81% 1.72% 2.04% 3.40% 2.86% 28.86%

MSCI World Index (USD) 7.68% 2.83% 1.05% 3.37% -6.08% 6.46% 0.42% -2.24% 1.94% 2.45% 2.63% 2.89% 25.20%

+ Outros

IFMM-A 2.35% -0.22% 0.51% 0.46% 0.38% 1.28% 1.14% 0.03% 0.80% 1.35% -0.73% 2.69% 10.46%

Dólar -6.11% 2.95% 4.62% -0.08% 0.03% -1.80% -1.02% 8.72% 0.25% -3.30% 5.43% -5.13% 3.56%

IPCA 0.32% 0.43% 0.75% 0.57% 0.13% 0.01% 0.19% 0.11% -0.04% 0.10% 0.51% 3.12%

Indicadores

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Total Anualizado

+ Renda Fixa

CDI 11.59% 8.40% 8.06% 10.82% 13.26% 14.00% 9.93% 6.42% 5.96% 131.83% 11.08%

IRFM 14.46% 14.31% 2.63% 11.41% 7.12% 23.36% 15.19% 10.73% 12.03% 182.52% 13.86%

IMA-B 15.11% 26.67% -8.80% 14.62% 8.88% 23.70% 12.78% 13.06% 22.95% 221.87% 15.73%

IMA Geral ex-C 13.73% 16.88% -0.98% 12.42% 9.26% 21.06% 12.89% 9.80% 12.64% 173.28% 13.39%

+ Fundos Imobiliários

IFIX 16.50% 35.02% -12.87% -2.86% 5.44% 32.29% 19.45% 5.61% 36.01% 218.58% 15.59%

+ Ações

Ibovespa -18.11% 7.40% -15.50% -3.09% -13.30% 38.91% 26.84% 15.04% 31.58% 66.53% 6.58%

IBrX -11.39% 11.55% -3.14% -2.81% -12.41% 36.68% 27.55% 15.42% 33.41% 118.82% 10.28%

IBrA -10.84% 13.59% -3.52% -3.08% -12.68% 36.85% 27.73% 15.56% 34.83% 125.22% 10.68%

Small Caps -16.61% 28.67% -15.10% -16.98% -22.35% 31.84% 49.28% 8.13% 58.18% 97.70% 8.89%

S&P500 (USD) 0.00% 13.41% 29.60% 11.38% -0.72% 9.55% 21.50% -6.24% 28.86% 161.38% 12.76%

MSCI World Index (USD) -7.61% 13.18% 24.10% 2.93% -2.76% 5.33% 20.12% -7.36% 25.20% 90.61% 8.40%

+ Outros

IFMM-A 11.06% 12.46% 8.33% 7.74% 15.61% 15.74% 11.92% 4.84% 10.46% 152.80% 12.29%

Dólar 12.32% 9.42% 14.33% 12.31% 49.24% -17.83% 1.74% 17.17% 3.56% 138.90% 11.50%

IPCA 6.50% 5.83% 5.91% 6.41% 10.67% 6.29% 2.95% 3.75% 59.59% 6.02%


Portfólio

Peso Rendimento Mudanças Novo Peso

Renda Fixa 40% 1.03%

Imóveis 16% 11.52%

Ações 16% 10.96%

Investimentos Alternativos 28% 1.43%

TOTAL 100% 4.41%

Benchmark* 4.29%

Retrospectiva que nos enche de orgulho e nos motiva a continuar trabalhando com determinação.

O portfólio apresentou um resultado excepcional em 2019 e pelo terceiro ano consecutivo batemos o benchmark composto pelos índices de referência de cada uma das carteiras (40% IMA Geral ex-C, 20% IFIX, 15% IBrA e 25% IFMM-A). Outro fato que demonstra o ótimo resultado é que o Risco ficou abaixo da referência nos últimos

três anos.

Foram 100 meses encerrados em dezembro do ano passado. Dos nove anos, superamos o benchmark em seis. Nos últimos seis anos, perdemos apenas em um, porém perdemos dois dos primeiros três anos. Enfrentamos

desafios, aprendemos e continuamos aprendendo. É uma vitória também de nossos clientes que depositaram confiança em nosso trabalho, mesmo nos momentos de resultados não tão bons. Vamos continuar essa jornada, nos divertir e trazer resultados para nossos clientes e para nós. Navegaremos em 2020 como um bom

comandante que adora viajar em sua aeronave e esperamos mais uma diferente jornada de sucesso e aprendizado.

* O Benchmark é composto por: 40% IMA Geral ex-C, 20% IFIX, 15% IBrA e 25% IFMM - A

12 Meses

18.0%

19.0%

20.0%

21.0%

22.0%

4.4% 4.6% 4.8% 4.9% 5.1%

19.8%

21.4%

Portfólio Benchmark

60 Meses

90.0%

97.5%

105.0%

112.5%

120.0%

5.3% 5.45% 5.6% 5.75% 5.9%

101.3%

113.7%

36 Meses

50.0%

52.3%

54.5%

56.8%

59.0%

5.3% 5.4% 5.5% 5.6% 5.7%51.4%

58.8%

Risco

Retorno Retorno Retorno

Risco Risco


Portfólio Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total

2011Portfólio 0.51% 4.36% -0.20% 0.40% 5.10%

Benchmark 0.40% 1.93% 1.00% 1.31% 4.72%

2012Portfólio 3.19% 2.65% 0.76% 1.07% -1.76% -1.03% 3.05% 0.54% 0.17% -1.43% 0.42% 1.89% 9.78%

Benchmark 2.54% 2.38% 1.63% 1.26% 0.30% 1.28% 2.63% 0.48% 1.28% 0.61% 0.66% 2.38% 18.86%

2013Portfólio 1.75% 0.70% -1.13% -0.18% -1.47% -4.45% -0.30% -0.47% 2.62% 3.00% -2.49% -1.86% -4.44%

Benchmark 0.93% -0.61% -0.26% 0.40% -0.71% -2.99% 0.54% -0.82% 1.51% 1.69% -0.68% -0.38% -1.46%

2014Portfólio -3.99% 2.24% 2.23% 1.49% 2.28% 1.50% 1.35% 1.71% -1.00% 0.95% 0.36% -0.43% 8.85%

Benchmark -2.78% 1.96% 1.41% 1.31% 1.38% 1.25% 1.58% 2.88% -2.11% 0.43% 0.36% -1.67% 5.99%

2015Portfólio 0.95% 1.65% 0.86% 1.75% 0.75% 0.70% 1.26% -1.18% -0.62% 1.41% 0.87% -0.08% 8.60%

Benchmark 0.80% 2.05% 0.27% 2.59% 0.62% 0.81% 0.51% -1.83% -1.07% 1.51% 0.80% -0.49% 6.69%

2016Portfólio -0.98% 1.17% 5.72% 3.39% 1.01% 1.39% 4.31% 1.43% 0.97% 3.02% -0.50% 0.95% 23.97%

Benchmark -0.98% 2.21% 5.51% 3.74% -0.33% 2.31% 3.91% 1.35% 1.61% 3.24% -1.23% 1.15% 24.68%

2017Portfólio 3.74% 3.02% 0.09% 1.04% 0.71% 0.91% 2.18% 1.95% 2.44% 0.53% -0.72% 1.13% 18.31%

Benchmark 2.95% 2.79% 0.41% 0.42% -0.55% 0.77% 2.11% 2.08% 3.00% 0.16% -0.63% 1.71% 16.20%

2018Portfólio 3.03% 0.39% 0.65% 0.33% -2.34% -1.58% 1.98% 0.29% -0.19% 4.94% 1.33% 1.38% 10.48%

Benchmark 3.36% 0.71% 1.01% 0.16% -3.67% -1.37% 2.33% -0.65% 0.40% 4.35% 1.31% 0.75% 8.78%

2019Portfólio 4.25% 0.18% 0.27% 0.84% 1.54% 2.22% 1.90% 0.08% 1.51% 2.09% 0.45% 4.41% 21.49%

Benchmark 3.45% 0.08% 0.73% 0.81% 1.36% 2.31% 1.12% 0.06% 1.46% 2.15% 0.43% 4.29% 19.74%

TOTALPortfólio 156.54%

Benchmark 161.71%

Portfólio Benchmark

Rentabilidade acumulada

Rentabilidade anualizada

Volatilidade anualizada

Retorno ajustado ao risco





1 ano 21.42% 21.42% 5.07% 4.22% 19.75% 19.75% 4.57% 4.32%

2 anos 34.03% 15.77% 5.96% 2.65% 30.26% 14.13% 6.13% 2.31%

3 anos 58.76% 16.66% 5.44% 3.06% 51.36% 14.82% 5.61% 2.64%

5 anos 113.65% 16.40% 5.42% 3.03% 101.34% 15.02% 5.81% 2.59%

Início 156.54% 11.97% 6.07% 1.97% 161.71% 12.24% 5.50% 2.22%


Peso Rendimento Mudanças Novo Peso

LCI/LCA AAA 14% 0.39% -5% 9%

LCI A+ 8% 0.41%

PIMCO Income FIC FIM IE 14% 1.42%

NTN-B 15/05/2035 10% 1.25%

Brasi Plural Deb. Inc. Hedge 45 CP FIC FIM 16% 0.71%

BNP Paribas Match 3% 0.29%

NTN-B 15/08/2050 9% 3.55%

FIDC Sifra Plus (Sênior) 10% 0.47% 2% 12%

LTN 01/01/2025 7% 0.94%

Angá High Yield FI RF CP 9% 0.73% 3% 12%

TOTAL 100% 1.03%

IMA Geral ex-C 0.91%

Renda Fixa

Dezembro foi um mês de recuperação para os títulos públicos de longo prazo e conseguimos bater a benchmark

(bem como no ano).

A forte queda na taxa SELIC, apresentada no gráfico da segunda página, foi a grande surpresa no mercado

financeiro em 2019 (o primeiro Focus do ano, dia 4 de janeiro, mostrava expectativa de 7% para os juros ao final do ano) isso faz com que o investidor entre em 2020 com um certo desconforto. É necessário ter cautela e não se jogar para opções muito mais arrojadas por conta disso. Há que ter parcimônia. Passamos definitivamente a

considerar os fundos DI como um simples caixa, mas novos riscos precisam ser avaliados com muito cuidado.

Ao longo dos próximos meses pretendemos reduzir as posições em títulos LCIs e LCAs. Neste mês,

aumentamos o peso dos fundos das gestoras Sifra e da Angá.


Renda Fixa Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total

2011Carteira 0.99% 1.12% 1.59% 0.51% 4.27%

IMA Geral ex-C 1.07% 1.10% 1.54% 0.46% 4.23%

2012Carteira 0.82% 0.96% 0.89% 1.05% 0.84% 0.72% 0.68% 0.70% 0.56% 0.98% 0.76% 0.70% 10.10%

IMA Geral ex-C 1.31% 1.30% 1.33% 2.36% 1.44% 0.53% 1.65% 0.94% 1.02% 2.19% 0.48% 1.17% 16.88%

2013Carteira 0.74% -0.22% -0.26% 0.93% -1.55% -1.12% 1.24% -0.73% 0.68% 0.91% -1.58% 1.10% 0.08%

IMA Geral ex-C 0.38% -0.22% -0.57% 1.29% -1.89% -0.70% 0.58% -1.22% 0.95% 0.81% -1.28% 0.93% -1.00%

2014Carteira -0.99% 2.52% 0.62% 1.62% 2.31% 0.63% 1.10% 2.01% -0.35% 1.26% 1.17% 0.13% 12.65%

IMA Geral ex-C -0.74% 2.64% 0.68% 1.59% 2.51% 0.58% 1.09% 2.56% -1.42% 1.43% 1.44% -0.50% 12.42%

2015Carteira 1.67% 0.67% 0.60% 1.36% 1.53% 0.56% 0.89% -0.49% 0.08% 1.51% 1.03% 1.27% 11.19%

IMA Geral ex-C 2.08% 0.49% 0.09% 1.55% 1.83% 0.30% 0.58% -1.11% -0.40% 1.50% 1.00% 1.02% 9.25%

2016Carteira 1.75% 1.37% 2.64% 1.97% 0.88% 1.30% 1.43% 1.27% 1.38% 0.93% 0.59% 1.68% 18.59%

IMA Geral ex-C 2.02% 1.62% 3.35% 2.91% 0.38% 1.79% 1.65% 1.04% 1.59% 0.98% 0.06% 1.93% 21.07%

2017Carteira 1.51% 1.99% 1.07% 0.42% 0.48% 0.76% 1.86% 1.11% 1.14% 0.25% 0.05% 0.56% 11.77%

IMA Geral ex-C 1.77% 2.24% 1.22% 0.34% 0.08% 0.86% 2.32% 1.06% 1.31% 0.14% -0.01% 0.89% 12.89%

2018Carteira 1.76% 0.40% 0.83% 0.14% -1.09% 0.03% 1.48% 0.00% 0.21% 4.01% 0.81% 1.03% 9.95%

IMA Geral ex-C 1.68% 0.72% 0.95% 0.30% -1.45% 0.10% 1.39% -0.24% 0.61% 3.43% 0.78% 1.18% 9.79%

2019Carteira 2.68% 0.58% 0.68% 0.57% 2.09% 2.04% 0.84% 0.03% 1.31% 1.66% -0.88% 1.03% 13.33%

IMA Geral ex-C 1.91% 0.44% 0.54% 0.84% 1.83% 1.95% 0.95% 0.17% 1.46% 1.69% -0.70% 0.91% 12.63%

TOTALCarteira 137.69%

IMA Geral ex-C 150.39%

Carteira de Renda Fixa IMA Geral ex-C









1 ano 13.33% 13.33% 3.40% 3.92% 12.63% 12.63% 2.81% 4.49%

2 anos 24.60% 11.62% 3.85% 3.02% 23.66% 11.20% 3.44% 3.26%

3 anos 39.31% 11.68% 3.35% 3.49% 39.60% 11.76% 3.20% 3.68%

5 anos 83.76% 12.94% 2.96% 4.37% 84.66% 13.05% 3.33% 3.92%

Início 137.69% 10.95% 3.17% 3.45% 150.46% 11.65% 3.57% 3.26%


FUNDO CÓDIGO PESORENTABILIDADE

MUDANÇAS NOVO PESOCOTA ALUGUEL TOTAL

Brasil Shopping HGBS11 10% 4.53% 0.49% 5.02%

Brasil Plural Absoluto BPFF11 30% 16.09% 1.35% 17.44%

RB Capital Renda II RBRD11 23% 0.25% 1.07% 1.32%

CSHG Real Estate HGRE11 10% 17.86% 0.64% 18.50%

RB Capital Renda I FIIP11B 9% -0.86% 0.43% -0.43%

Malls Brasil Plural MALL11 10% 16.80% 0.36% 17.16%

SP Downtown SPTW11 8% 23.70% 0.74% 24.44% -8%

Santander Agências SAAG11 16.80% 0.36% 17.16% 8%

TOTAL 100% 10.62% 0.89% 11.51%

IFIX 10.64%

Imóveis

A Carteira de Imóveis da Inva Capital superou pelo quarto ano consecutivo o índice IFIX. Sempre acreditamos nessa classe de ativos e o resultado tem sido fantástico.

Para este mês, sugerimos a venda do SP Downtown. Ele vendeu um de seus dois imóveis e pretende captar mais recursos. Como isso descaracterizará o seu perfil, preferimos recomendar saída - infelizmente o início de

janeiro foi ruim para ele, porém continuamos recomendando sua venda.

O CSHG Real Estate exerceu algumas aquisições conforme previstas com a emissão de cotas em outubro. Isso

provavelmente ira aumentar as receitas do fundo e o rendimento por cota. O mercado antecipou esse movimento e fez com que o fundo tivesse uma alta valorização no mês de dezembro. Outro fator, o fundo publicou fato relevante informando que os imóveis do fundo foram avaliados a mercado, resultando em valor

15,20% superior ao valor contábil dos ativos, impactando positivamente o valor patrimonial das cotas do fundo em 9,94%.

O Malls Brasil Plural também fez aquisições com bom potencial de geração de receitas (40% do Shopping Park Lagos, Cabo Frio, RJ, e 40% do Shopping Park Sul, Volta Redonda, RJ.) e teve grande valorização no mês.

Apesar da alta valorização das cotas dos fundos imobiliários em 2019, eles devem continuar trazendo

bons resultados em 2020. As vacâncias dos imóveis devem reduzir mais e os preços dos aluguéis

devem se valorizar mais com uma economia provavelmente crescendo mais em 2020 do que em

2019, e uma maior demanda por investimentos.


Imóveis Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total

2011Carteira 4.01% 0.40% 1.12% 2.03% 7.74%

IFIX 1.67% -0.36% 1.48% 3.70% 6.61%

2012Carteira 2.35% 4.75% 0.65% 5.31% -0.47% 3.97% 9.70% 0.72% -1.88% -1.66% -0.61% 2.64% 27.90%

IFIX 3.03% 4.65% 4.07% 1.43% 3.42% 3.90% 6.10% -0.42% 1.76% -2.05% 0.40% 4.43% 35.03%

2013Carteira 3.85% -1.16% -2.26% -1.99% 0.88% -6.60% -0.47% -2.81% 3.42% 4.40% -2.45% -4.74% -10.08%

IFIX 2.54% -0.99% -1.13% -1.92% 0.02% -7.23% -0.70% -3.64% 1.82% 1.65% -0.84% -2.62% -12.64%

2014Carteira -6.93% 5.64% 1.67% 0.75% 3.90% 0.88% 2.00% -2.43% 0.05% 2.05% -6.05% -0.54% 0.23%

IFIX -6.74% 3.74% 0.42% 1.04% 1.40% 1.31% 1.59% 0.28% 0.57% -1.34% -2.92% -1.84% -2.86%

2015Carteira 4.00% 1.43% -0.25% 2.90% 0.30% 1.11% 1.44% -1.60% -5.39% 3.44% -0.44% -4.81% 1.66%

IFIX 2.69% -0.22% -1.61% 3.71% 1.43% 3.03% 0.68% -0.82% -3.98% 2.14% 1.54% -2.96% 5.44%

2016Carteira -8.31% 1.39% 15.24% 5.88% 5.38% -1.32% 8.12% 2.38% 0.82% 5.57% -1.00% 0.67% 38.50%

IFIX -6.17% 2.95% 9.11% 4.65% 3.73% 1.61% 5.98% 1.79% 2.77% 3.80% -2.55% 1.47% 32.29%

2017Carteira 8.36% 7.24% -2.63% 0.44% 4.35% 1.65% 1.03% 1.30% 4.81% 2.96% -2.46% 0.16% 30.07%

IFIX 3.76% 4.86% 0.20% 0.15% 1.03% 0.88% -0.39% 0.87% 6.58% 0.23% -0.59% 0.60% 19.45%

2018Carteira 3.62% 3.05% 3.41% -1.06% -4.47% -6.49% 2.57% 0.80% -0.99% 5.94% 2.16% 3.58% 12.00%

IFIX 2.64% 1.13% 1.99% -0.85% -5.26% -4.02% 1.36% -0.70% -0.23% 5.06% 2.59% 2.22% 5.60%

2019Carteira 2.53% 1.97% 1.14% 2.41% 1.09% 1.53% 5.33% -1.17% 2.91% 5.46% 1.92% 11.51% 42.71%

IFIX 2.47% 1.04% 2.01% 1.01% 1.78% 2.88% 1.25% -0.11% 1.05% 3.99% 3.55% 10.64% 36.02%


IFIX 192.32%

Carteira de Imóveis IFIX









1 ano 42.72% 42.72% 11.12% 3.84% 36.01% 36.01% 9.64% 3.74%

2 anos 59.86% 26.44% 12.18% 2.17% 43.65% 19.85% 10.37% 1.91%

3 anos 107.90% 27.63% 11.93% 2.32% 71.55% 19.71% 9.50% 2.07%

5 anos 192.70% 23.96% 13.77% 1.74% 139.35% 19.07% 10.26% 1.86%

Início 263.48% 16.75% 13.25% 1.26% 192.56% 13.75% 10.21% 1.35%


Ações

Empresa Código Peso Rendimento Mudanças Novo Peso

iShares IBrX-100 BRAX11 23% 7.94%

iShares Small Cap SMAL11 18% 12.57%

iShares S&P500 IVVB11 7% -3.41%

Constellation Inst. FIA 7% 7.10%

Opportunity LB FIC FIM 7% 6.63%

Itaúsa ITSA4 9% 6.39%

Grazziotin CGRA4 7% 19.82%

Schulz SHUL4 5% 7.20%

Engie Energia EGIE3 6% 12.28%

SLC Agrícola SLCE3 6% 29.17%

ViaVarejo VVAR3 5% 26.79%

TOTAL 100% 10.96%

IBrA 7.53%

A Carteira de Ações teve um sprint no final do ano que lembra a recente corrida São Silvestre. Foram 17% de rentabilidade apenas nos últimos três meses do ano. E as small-caps brilharam.

Gostaríamos de reduzir os papéis individuais, mas está difícil encontrar razão para tirar uma das companhias. a) Itaúsa: Companhia é uma holding que tem participação relevante no Itaú, instituição financeira que

consideramos ser a melhor para enfrentar a nova fase do sistema financeiro. Além disso a companhia tem distribuído dividendos que equivalem a 8% ao ano do valor da ação. Estimamos que o rendimento médio total dos próximos anos seja próximo de 15% para essa ação.

b) Grazziotin: Empresa de varejo da classe média baixa com forte presença no interior dos estados do sul. Talvez seja a varejista mais blindada contra crises e provou isso nos anos que se passaram. Quando a comparamos com outras empresas do setor ela ainda parece muito barata. Enquanto seu P/L (relação Preço

e Lucro) está em 11, a mediana do índice de Consumo (ICON) está em 25, segundo dados de dezembro do sistema ComDinheiro

c) Schulz: Apesar de não acreditarmos que a companhia tem espaço para crescer de forma agressiva nos

próximos anos, seu valor atual parece ainda longe do que seria adequado. d) Engie Brasil: Não está muito barata, mas com a volta do crescimento espera-se que o preço da energia

elétrica volte a subir no Brasil e ela seria uma das maiores beneficiadas.

e) SLC Agrícola: Depois de sofrer no início do ano com a queda das commodities agrícolas, apresentou recuperação. Com o crescimento da renda nos países de terceiro mundo, o preço dos alimentos deve voltar a crescer em breve.

f) ViaVarejo: Nossa mais recente recomendação parece ter muito espaço para subir se a nova gestão conseguir melhorar suas margens. Além disso, o crescimento da receita deve vir naturalmente.


Ações Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total

2011Carteira -2.93% 11.31% -2.61% -1.05% 4.12%

IBrA -4.57% 8.72% -1.05% 1.68% 4.39%

2012Carteira 10.42% 6.62% 0.32% -2.73% -9.52% -8.74% 3.00% 0.10% 0.63% -5.66% 0.79% 3.77% -2.89%

IBrA 7.86% 4.13% 0.06% -2.18% -8.34% 0.95% 3.07% 0.07% 2.67% -0.80% 1.29% 4.95% 13.59%

2013Carteira 1.96% 3.26% -2.50% -1.02% -5.04% -10.44% -2.85% 2.02% 5.87% 5.78% -5.07% -4.43% -12.98%

IBrA 0.24% -2.67% 0.63% 0.80% -0.80% -9.15% 1.70% 1.44% 5.02% 5.21% -2.07% -3.10% -3.52%

2014Carteira -7.59% -0.67% 6.12% 2.68% 1.37% 4.73% 2.04% 7.05% -7.13% -0.73% 3.46% -5.41% 4.65%

IBrA -8.15% -0.28% 6.66% 2.61% -1.03% 3.58% 4.21% 9.49% -11.13% 0.89% 0.31% -8.08% -3.08%

2015Carteira -5.04% 5.42% -2.19% 7.57% -5.71% 1.31% -0.67% -6.81% 0.20% -1.32% 1.56% -0.61% -7.05%

IBrA -5.92% 9.09% -0.37% 8.85% -5.41% 0.68% -3.50% -8.23% -3.04% 1.37% -1.64% -3.79% -12.68%

2016Carteira -4.20% 1.75% 12.73% 7.97% -4.95% 6.05% 11.17% 0.75% -0.26% 7.40% -5.48% -3.21% 31.27%

IBrA -6.25% 5.31% 15.29% 7.14% -9.28% 6.43% 11.36% 1.20% 0.58% 10.76% -5.05% -2.50% 36.85%

2017Carteira 6.03% 2.70% -0.96% 4.51% -1.15% 0.47% 3.69% 5.92% 5.98% -0.76% -3.41% 4.62% 30.66%

IBrA 7.33% 3.38% -2.41% 0.89% -3.64% 0.30% 4.88% 7.33% 4.79% -0.16% -3.35% 6.28% 27.73%

2018Carteira 8.70% -3.14% -3.39% 2.29% -8.81% -5.97% 4.89% 1.49% -1.42% 11.72% 3.94% 1.46% 10.31%

IBrA 10.67% 0.46% 0.20% 0.73% -10.86% -5.16% 8.69% -3.03% 2.88% 10.44% 2.88% -1.12% 15.56%

2019Carteira 14.37% -2.47% -1.51% 0.27% 1.95% 4.08% 3.31% 0.57% 1.62% 1.33% 4.07% 10.96% 44.41%

IBrA 10.67% -1.68% -0.10% 1.05% 1.18% 4.19% 1.35% 0.05% 3.11% 2.26% 1.24% 7.53% 34.78%


IBrA 163.59%

Carteira de Ações IBrA









1 ano 43.85% 43.85% 17.02% 2.58% 34.78% 34.78% 12.01% 0.60%

2 anos 57.56% 25.52% 18.73% 1.36% 55.76% 24.80% 17.51% 1.42%

3 anos 107.59% 27.57% 16.55% 1.67% 98.95% 25.77% 16.24% 1.59%

5 anos 153.28% 20.43% 17.62% 1.16% 137.73% 18.91% 19.43% 0.97%

Início 133.84% 10.73% 18.03% 0.60% 163.59% 12.33% 18.35% 0.67%


Investimentos Alternativos

Dezembro sempre foi um mês festivo, mas o mercado nem sempre participa das festas de fim de ano como fez dessa vez. 2019 terminou com chave de ouro, inclusive na classe de Alternativos, composta nesse momento

integralmente por fundos multimercados.

Em um mês de recuperação, depois de um novembro ruim, a Carteira Recomendada valorizou 1,44% e finalizou

o ano com 10,06% de rentabilidade (169% do CDI). A nova dupla de fundos adicionada no mês de novembro se comportou bem. Enquanto o fundo da Canvas extraiu bem o otimismo, o fundo Adam Strategy apresentou leve perda. Essa inversão de sinais que traz a o equilíbrio que tanto falamos.

O Adam Strategy é um fundo que não busca performance por meio do mercado de juros no Brasil e possui

como diferencial uma atuação maior em mercados globais. Isso o torna perfeito para complementar a Carteira, pois os outros fundos que a compõem atuam de maneira distinta. As teses de um fundo podem demorar para surtir efeito e devemos ter paciência antes de pular de galho em galho atrás da melhor rentabilidade recente. As

coisas podem mudar drasticamente de uma hora para outra e penalizar bastante a carteira.

Vamos ver o que 2020 nos reserva. Seguimos otimistas, mas nunca eufóricos.

Fundo Estratégia Peso Rendimento Mudanças Novo Peso

Occam Institucional FIC FIM II Multiestratégia 20% 0.58%

Truxt Macro FIC FIM Macro 20% 1.66%

AZ Quest Multi Max FIC FIM Macro 20% 3.16%

Távola Long Short Plus FIM Long Short 20% 0.86%

Canvas Enduro III FIC FIM Macro 10% 2.55%

Adam Macro Strategy D60 FIC FIM Macro 10% -0.74%

TOTAL 100% 1.43%

IFMM - A 2.69%


Alternativos Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total

2012Carteira 0.79% 1.18% 1.98%

IFMM-A 0.77% 1.12% 1.90%

2013Carteira 0.96% 0.49% 0.72% 0.50% 1.22% 0.24% 0.58% 0.58% 0.19% 0.68% 1.56% 0.63% 8.67%

IFMM-A 0.92% 0.32% 0.38% 0.57% 0.64% 0.43% 0.77% 0.73% 0.04% 1.02% 1.25% 0.96% 8.33%

2014Carteira 0.41% 0.21% -0.07% 0.37% 0.81% 0.57% 0.75% 0.95% 1.13% 0.46% 1.69% 0.71% 8.28%

IFMM-A 0.32% 0.80% 0.17% 0.28% 0.98% 0.89% 0.79% 1.49% 0.06% -0.05% 1.30% 0.45% 7.74%

2015Carteira 0.41% 2.06% 2.75% 0.21% 1.70% 0.47% 2.47% 0.14% 1.54% 0.82% 1.36% 1.15% 16.12%

IFMM-A 1.25% 2.12% 2.44% -0.39% 1.65% -0.05% 2.66% 0.07% 1.37% 1.10% 1.35% 1.06% 15.61%

2016Carteira 0.99% 0.49% 0.06% 1.28% 1.16% 0.88% 1.34% 1.32% 1.18% 1.72% 0.58% 2.05% 13.84%

IFMM-A 1.53% 0.70% 0.23% 2.33% 0.63% 1.23% 1.45% 1.54% 1.33% 1.90% 0.05% 1.82% 15.74%

2017Carteira 2.63% 1.73% 0.88% 0.76% -0.39% 0.99% 2.49% 1.44% 1.71% 0.37% 0.14% 0.89% 14.48%

IFMM-A 1.55% 1.65% 1.00% 0.46% -0.98% 0.84% 2.10% 1.53% 1.75% 0.32% -0.05% 1.19% 11.93%

2018Carteira 2.15% 0.67% 0.85% 0.42% -0.26% 0.54% 0.97% -0.12% 0.23% 2.03% 0.19% 0.51% 8.46%

IFMM-A 2.24% 0.51% 0.78% 0.40% -1.60% 0.66% 0.80% 0.14% -0.94% 1.60% 0.18% 0.03% 4.84%

2019Carteira 2.12% -0.06% 0.10% 0.65% 0.76% 1.81% 0.66% 0.60% 0.96% 1.20% -0.57% 1.43% 10.06%

IFMM-A 2.35% -0.22% 0.51% 0.46% 0.38% 1.28% 1.14% 0.03% 0.80% 1.35% -0.73% 2.69% 10.46%


IFMM-A 106.27%

Carteira de Investimentos Alternativos IFMM-A









1 ano 10.07% 10.07% 2.67% 3.77% 10.51% 10.51% 3.47% 3.03%

2 anos 19.40% 9.27% 2.59% 3.58% 15.86% 7.64% 3.50% 2.18%

3 anos 36.71% 10.99% 2.81% 3.91% 29.67% 9.05% 3.36% 2.69%

5 anos 80.70% 12.56% 2.71% 4.64% 73.51% 11.65% 3.25% 3.59%

Início 116.76% 11.40% 2.43% 4.69% 106.27% 10.63% 2.67% 3.98%


Disclaimer

A Inva Capital é uma gestora de patrimônio focada na geração de riquezas, promoção de conquistas,

realização de sonhos e busca pela tranquilidade.

Analista Responsável: Raphael Cordeiro, CFP®, CNPI

Disclaimer - Instrução CVM 598/18

O analista de investimento, envolvido na elaboração deste relatório, declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram

elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Inva Capital. O analista de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise.

Fontes usadas na elaboração da Carta Inva Capital

• Anbima • B3

• Banco Central do Brasil

• BTG Pactual • ComDinheiro

• Investing.com

• IBGE

Este relatório não pode ser reproduzido, distribuído ou repassado à terceiros. Não nos responsabilizamos por

quaisquer decisões que sejam tomadas com base nas informações apresentadas e afirmamos que todos os dados contidos são baseados em variáveis incertas.

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