eva-valor de mercado da empresa - aplicacao num escritorio contabil

5/12/2018 EVA-VALOR de MERCADO DA EMPRESA - Aplicacao Num Escritorio Contabil - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/eva-valor-de-mercado-da-empresa-aplicacao-num-escritorio-contabil 1/71

FACULDADE MODELO

Setor de Ciências Sociais Aplicadas

Curso de Ciências Contábeis

ESTÁGIO SUPERVISIONADO II

EVA – VALOR DE MERCADO DA EMPRESA: Aplicaçãonum escritório contábil

Analise Econômica

CURITIBA2011



ALTAYR DIAS PACHECO

ESTÁGIO SUPERVISIONADO II

EVA – VALOR DE MERCADO DA EMPRESA

Analise Econômica

Estágio Supervisionado apresentado aoCurso de Ciências Contábeis da

Faculdade Modelo como requisitoparcial para obtenção do titulo deBacharel em Ciências Contábeis.Orientador Prof. M. Sc. Zilval BarbosaCampos.

CURITIBA2011



"Bom mesmo é ir à luta comdeterminação, abraçar a vida compaixão, perder com classe e vencercom ousadia, porque o mundopertence a quem se atreve e a vidaé muita pra ser insignificante.”

(Charles Chaplin)



Agradecimentos

A Deus Quando buscarmos a verdade de um modo definitivo, nossa vidamudará por completo, porque há uma linguagem através do silêncio que nosaponta o que fazer, sem nem ao menos vê-la, mas podendo senti-la no coração.

A um homem nada se pode ensinar tudo o que podemos fazer é ajudá-lo aencontrar as coisas dentro de si mesmo. Minha gratidão ao empresário contador eproprietário do escritório Centurião Gestão Contábil LTDA - ME Cloves Pires deMoraes.

Há uns que falam e não ouvimos. Há outros que nos tocam e não sentimos.Há alguns que nos ferem e nem cicatrizes deixam. Mas há aqueles quesimplesmente vivem e nos marcam por toda vida, ao meu orientador ZilvalBarbosa Campos que maestrosamente me guiou pelas linhas dos pensamentosde autores do VALUATION .

A nós acadêmicos que soubemos conviver e respeitar-nos ainda que nemsempre compartilhássemos as mesmas idéias. Lutamos, sobrevivemos,crescemos. Acima de tudo, como seres humanos. E por tudo, a saudade há deficar, que a ausência nunca signifique o esquecimento.

Aos Familiares a vocês, que entenderam minhas ausências, aceitaramminhas omissões, compartilharam de minhas lágrimas e sorrisos, acreditarão emmeu sonho, pois era o mesmo de vocês divido, agora, o mérito desta conquistaem especial para minha esposa Ana Maria Maraviesk; mãe Doralice RosaPacheco; pai 01 Antonio Dias Pacheco; pai 02 Pedro Pinto Monteiro.



RESUMO

Este trabalho tem como objetivo de encontrar um modelo para avaliar umaempresa. Usando como analise o Valor Econômico Adicionado (EVA) o método depesquisa usado foi o transversal os dados foram coletados em um tempo, oestudo de caso foi feito em um escritório de contabilidade, método que foi usadoquantitativo e qualitativo com as analises para se chegar até um resultado quecorrespondeu a realidade do mercado.

PALAVRAS – CHAVES: valorização da empresa – valor de mercado - EVA



TERMO DE AVALIAÇÃO

ALTAYR DIAS PACHECO

EVA-VALOR DE MERCADO DA EMPRESA

Este Estágio Supervisionado II foi julgado e aprovado com a nota

________(___ , ___), como requisito parcial para obtenção do título de bacharelem Ciências Contábeis, da Faculdade Modelo.

Curitiba, 02 de Dezembro de 2012.

___________________________________________________

Professor Orientador: Zilval Barbosa Campos

Mestre

___________________________________________________

Professor Avaliador: José Carlos Dizidél Machado

Mestrando

___________________________________________________

Professor Avaliador: Marcelo Chaves de Jesus

Mestrando



LISTA DE FIGURAS

FIGURA 1 - CRITERIO DE AVALIAÇÃO ........................................................................................23FIGURA 2 – MODELO MULTIPLO FLUXO DE CAIXA ..................................................................26

FIGURA 3 – DEMONSTRAÇÃO RESULTADO EXERCICIO..........................................................26

FIGURA 4 – DEMONSTRAÇÃO DO EVA POSSITIVO E NEGATIVO............................................28

FIGURA 5 – SEPARAÇÃO DOS ATIVOS TANGIVEIS E INTANGIVEIS E CUSTO DE

CAPITAL...........................................................................................................................................34

FIGURA 6 – QUANTIDADES DE EMPRESAS ABERTAS..............................................................36



SUMARIO DE TABELAS

TABELA 1 - ATIVO...........................................................................................................................38TABELA 2 – PASSIVO E PATRIMONIO LIQUIDO..........................................................................39

TABELA 3 – DEMONSTRAÇÃO DO RESULTAD DO EXERCÍCIO ...............................................39

TABELA 4 – CUSTO DE OPORTUNIDADE DE CAPITAL PROPRIO............................................40

TABELA 5 – TAXA BOVESPA.........................................................................................................41

TABELA 6 – TAXA POUPANÇA......................................................................................................41

TABELA 7 – RISCO EMPRESA.......................................................................................................42

TABELA 8 – CUSTO OPORTUNIDADE DO CAPITAL PROPRIO PURO......................................42

TABELA 9 – INFLAÇÃO BRASIL....................................................................................................43

TABELA 10 – RISCO BRASIL.........................................................................................................43TABELA 11 – VALOR DE MERCADO DA EMPRESA....................................................................44

TABELA 12 – VALOR DE MERCADO.............................................................................................44



ANEXOS

INDICE 1 - POUPANÇA....................................................................................................................52INDICE 2 - INFLAÇÃO......................................................................................................................52

INDICE 3 – RISCO BRASIL..............................................................................................................52



TABELA DE SIGLAS

AT ATIVO

C% Custo em Percentual do Capital Total

CCP% Custo de Capital Próprio em Porcentagem

CMPC Custo Médio Ponderado do Capital

COCP Custo de Oportunidade do Capital Próprio

DRE Demonstrativo de Resultado do Exercício

EBITIDA Lucro Antes dos Juros, Impostos sobre Lucro,

Depreciação, Amortização e ExaustãoEVA® Valor Econômico Adicionado

FIPECAFI Fundação Instituto de Pesquisas Contábeis Atuariais e

Financeiras

LOLAI Lucro Operacional Líquido após Impostos

MVA® Valor de Mercado Adicionado

MEI Micro Empresário Individual

NOPAT Resultado Operacional Líquido após Impostos

PL Patrimônio Líquido

SELIC Sistema Especial de Liquidação e Custódia

TC Capital Total Investido



SUMÁRIO

EPÍGRAFE...............................................................................................................III

AGRADECIMENTOS...............................................................................................IV

RESUMO..................................................................................................................V

TERMO DE AVALIAÇÃO.......................................................................................VI

LISTA FIGURAS....................................................................................................VII

SUMARIO DE TABELAS......................................................................................VIII

ANEXOS.................................................................................................................IXTABELA DE SIGLAS...............................................................................................X

SUMARIO................................................................................................................XI

1. APRESENTAÇÃO JUSTIFICATIVA..................................................................01

2. PROBLEMA DE PESQUISA...............................................................................03

3.1 OBJETIVO GERAL...........................................................................................04

3.2 OBJETIVO ESPECIFICOS...............................................................................04

4. DELIMITAÇÃO DO TEMA.................................................................................055. FUNDAMENTAÇÃO TEÓRICA.........................................................................06

5.1 CONCEITOS DE EMPRESA............................................................................06

5.2 CONCEITOS DE NEGOCIOS..........................................................................08

5.3 CONCEITOS DE VALOR E CONCEITO DE UTILIDADES..............................09

5.4 CONCEITOS DIVERSOS DE VALOR: CONTABIL, ECONÔMICO,

JUSTO, ADICIONADO, AGREGADO, VALOR DO PATRIMÔNIO LIQUIDO E

OUTROS.................................................................................................................10

5.5 GOODWILL.......................................................................................................13

5.6 CONCEITOS DE MERCADO...........................................................................14

5.7 CONCEITOS DE CAPITAL...............................................................................16

5.8 CONCEITOS DE LUCRO.................................................................................17

5.9 CONCEITO DE CUSTO DE CAPITAL.............................................................18

5.10 CONCEITOS DE AVALIAÇÃO ECONÔMICA................................................18

6. HISTORICO DA EMPRESA...............................................................................21



7. TIPOS DE MODELO DE AVALIAÇÃO..............................................................22

7.1 MODELO DE AVALIAÇÃO PATRIMONIAL CONTABIL...................................22

7.2 MODELO DE AVALIAÇÃO PATRIMONIAL PELO MERCADO........................23

7.3 MODELO BASEADO NO PATRIMÔNIO LIQUIDO..........................................24

7.4 MODELO DE CAPITALIZAÇÃO DOS LUCROS..............................................24

7.5 MODELO DOS MÚLTIPLOS DE FATURAMENTO .........................................25

7.6 MODELO DOS MÚLTIPLOS DE FLUXO DE CAIXA.......................................25

7.7 MODELO BASEADO NO EVA.........................................................................27

7.8 MODELO DE FLUXO DE CAIXA DESCONTADO...........................................29

8. FATORES DE INFLUÊNCIAS NAS AVALIAÇÕES..........................................308.1 FATORES ESPECÍFICOS PARA AVALIAÇÃO................................................31

9. INFORMAÇÕES PARA AVALIAÇÃO...............................................................32

10. MODELO DE AVALIAÇÃO A PARTIR DO EVA E MVA.................................33

11. METODOLOGIA DA PESQUISA.....................................................................35

11.1 TIPO DE ABORDAGEM.................................................................................35

11.2 COLETA DE DADOS......................................................................................35

12. COLETA DE INFORMAÇÕES.........................................................................36

13. ESTUDO DE CASO..........................................................................................37

13.1 ESTUDO DE CASO ESCRITORIO DE CONTABILIDADE............................38

14.CONCLUSÀO....................................................................................................45

15.REFERÊNCIAS.................................................................................................48



1 APRESENTAÇÃO E JUSTIFICATIVA

Este presente trabalho tem por finalidade identificar o valor de mercado de

um escritório de contabilidade, com base em um modelo de avaliação utilizado

como uma ferramenta estratégica de gestão, uma vez que um dos objetivos é de

maximizar a riqueza de seus proprietários no sistema econômico capitalista em

que se encontram. A riqueza pode ser representada pelos valores e resultados

que as organizações alcançam. No momento que existem interessados em

possuir ou participar de seu capital social como sócios ou acionistas, é de sumaimportância conhecer o valor de mercado da empresa.

Para levar adiante os objetivos propostos ao longo do trabalho, avaliações

do seu comportamento e o balanço da empresa, dentro das normas e convenções

contábeis indispensáveis para a avaliação. Assim considerando as adaptações

necessárias, pode-se fazer mais facilmente o estudo do patrimônio a ser avaliado.

As avaliações serão apresentadas de maneira a fundamentar o

entendimento e a escolha entre as várias alternativas, que deve ser feita levando

em conta o contexto de sua explicação, utilizando pesquisa bibliográfica para

identificar na literatura disponível os métodos usados para determinação do valor

da empresa para assim conhecer o valor provável para negociação da mesma.

Avaliar as empresas a partir do lucro e crescimento é de extrema

importância da ótica do mercado, pois o aumento do valor econômico e seus

objetivos são alcançados de forma mais eficaz; Valuation (valor da empresa) é um

dos principais passos para se fazer uma análise de investimento inteligente. O

investidor pode usar a técnica de valorização de empresa como uma ferramentade negociação.

Pela prática atual, os resultados financeiros projetados, particularmente os

desempenhos dos lucros projetados é uma base para análise da atratividade da

estratégia ou do planejamento corporativo de longo prazo. O método pode ser

usado tanto para uma grande corporação, como para um pequeno negocio que é



o que este trabalho pretende mostrar alem de mencionar o valor de mercado do

escritório de contabilidade.

Analisa-se que a capacidade da empresa para reter e atrair os melhores

profissionais, conquistar, manter os clientes, gerenciar os riscos e aproveitar as

oportunidades relacionadas ao mercado, desenvolver e manter um bom

relacionamento com a comunidade e manter um acesso contínuo ao mercado de

capitais, ela será capaz de criar ativos intangíveis e gerenciar melhor os ativos

tangíveis, portanto, deverão apresentar melhor desempenho financeiro que seus

concorrentes à longo prazo.

A importância da informação nesse mundo globalizado é cada vez maisevidente, assim como seu uso em todos os campos de atuação das organizações.

A valorização surge do encontro de duas variáveis distintas de pensamento

e atividades organizacionais: finanças corporativas e estratégias corporativas.

Conforme Copeland, Koller e Murrin (2000) finanças corporativas não são mais

domínio exclusivo dos financistas. A estratégia corporativa não é mais um reino

isolado, governado pelos CEO’s. O elo entre estratégia e finanças tornou-se muito

próximo e claro. Essa nova realidade impõe um desafio aos administradores de

empresas: a necessidade de administrar o valor.

Também é importante comentar que o ambiente de negócios evolui,

técnicas tradicionais de análise vão se tornando desatualizadas para avaliar

adequadamente a saúde das empresas e, por isso, há a necessidade de

aperfeiçoamento de novas técnicas ou modelos que possibilitem uma avaliação

mais precisa da performance de gestão organizacional, e de investimentos que

resultem na melhor relação de retorno/risco. Na visão do empresário aonde será

aplicado, o estudo de caso é importante para perceber como a empresa estáposicionada no momento da avaliação em relação ao seu mercado, aos seus

clientes. Se o retorno pelo trabalho, pelos investimentos estão positivos ou

negativos e para que a empresa perceba que tem condições de continuar

investindo nesse segmento que vem crescendo nos últimos anos.



2 PROBLEMA DE PESQUISA

Identificando através do EVA o verdadeiro valor de mercado da empresa,

para poder com as informações tomar as melhores decisões administrativas para

a empresa.

Identificar o valor de Mercado da empresa?



3 OBJETIVO GERAL

O mercado tem vários modelos para mensurar o valor de mercado da

empresa pretende através de um destes modelos desenvolver o trabalho e chegar

a um resultado mais realista possível.

Mensurar o valor de uma empresa segundo um modelo. Apresentado no

trabalho.

3.1 OBJETIVOS ESPECÍFICOS

Identificar o modelo que irei usar, suas formulas e o principal o resultadosempre focando em apenas um modelo pois o objetivo não é de fazer

comparações entre modelos mas sim de no final mensurar o valor de mercado da

empresa.

1.Analisar qual o modelo para se calcular o valor da empresa;

2.Identificar os fatores utilizados para a avaliação.



3.Apresentar o modelo de avaliação econômica como ferramenta

estratégica.

4 DELIMITAÇÃO DO TEMA

O tema abordado neste trabalho tem por finalidade mostrar os modelos de

avaliação e identificar um modelo específico para a empresa. Apresentar

conceitos de empresa, negócio, mercado, goodwill , entre outros, como o objetivo

de mensurar o valor da empresa para um mercado que está em constante

mutação.



5 FUNDAMENTAÇÃO TEÓRICA

Toda empresa nasce para dar lucro o empresário sabe quanto que foi o

custo para a sua empresa nascer, mas depois dela desenvolvida quanto que amesma esta valendo no mercado.

Conceito é uma frase (juízo) que diz o que a coisa é ou como funciona.

(WIKIPÉDIA)



5.1 CONCEITOS DE EMPRESA

O conceito de empresa surgiu a partir do Código Comercial de 1850 o qual

foi revogado pelo Código Civil 1916 que passou a disciplinar os domínios do

direito empresarial e está contida no livro II do Código Civil sob o nome de Direito

da Empresa que trata basicamente da caracterização do empresário, das

sociedades empresariais, sociedades simples e de outros aspectos a atividade

empresarial. Apesar da dificuldade de se delimitar o conceito jurídico de empresa,

foi com o Código Civil italiano de 1942 que se verificou uma tendência séria deimplantação dessa teoria, instituindo um regime legal amplo para a empresa,

regulando os aspectos das relações de trabalho no âmbito da mesma,

disciplinando o estabelecimento comercial e regulando o exercício da atividade

pelo empresário.

Na evolução histórica do comércio, cuja atividade remonta aos mais

recuados tempos, certos períodos foram marcados por transformaçõesprofundas na vida da sociedade, criando entidades novas compatíveiscom a realidade emergente. (SANT’ANNA, 1995, p. 37)

Diante da não definição legal de empresa faz-se necessário o delineamento

da chamada teoria da empresa para assim entender o que é juridicamente a

empresa e distinguir as atividades empresariais, tomando como base a noção de

empresário fornecido pelo novo Código Civil. Segundo Assaf Neto (2003) empresa

é o conjunto organizado de meios com vista a exercer uma atividade particular, ou

de economia mista, que produz e oferece bens e/ou serviços, com o objetivo de

atender algumas das necessidades humanas. O lucro, na visão moderna das

empresas privadas, é a conseqüência do processo produtivo e o retorno esperado

pelos investidores. As empresas de titularidade do Poder Público têm a finalidade

de obter a rentabilidade social. As empresas podem ser individuais ou coletivas,

dependendo do número de sócios que a compõem. Empresa é uma organização

técnico-econômica que se propõe produzir mediante a combinação dos diversos



elementos, natureza, trabalho e capital, bens ou serviços destinados à troca

(venda), com a esperança de realizar lucros, correndo riscos por conta do

empresário, isto é, daquele que reúne, coordena e dirige estes elementos sob sua

responsabilidade.

Ao comentar a concepção jurídica de empresa como “atividade econômica

organizada, exercida profissionalmente pelo empresário, através do

estabelecimento”, BULGARELLI (1985, p.23) observa que o conceito de empresa,

na transposição do âmbito econômico parta o jurídico, sofre uma transmudação de

organização da atividade econômica para exercício profissional da atividade

econômica organizada, sob a responsabilidade do empresário.Essa transmudação dá à empresa certo sentido de abstração, tal como

considera HENTZ (1998, p.57), que a empresa “é apenas a organização dos

fatores de produção posta a funcionar pelo empresário. Desaparecendo o

exercício da atividade organizada, desaparece a empresa, que é apenas uma

idéia abstrata”.

Essas concepções permitem o entendimento do direito brasileiro que, por

sua vez, tem amparo no direito e doutrina dos italianos.

Em síntese, ao analisar os perfis da empresa, Asquini em texto publicado

na Rivista del Diritto Commerciale 1943, deixa claro que a definição jurídica pode

variar de acordo com os diversos aspectos do fenômeno econômico, ou seja,

apresenta diferentes significados no Código Civil italiano, que ora utiliza-a para

indicar o sujeito da atividade organizada, ora para indicar o conjunto de bens

organizados, outras para exprimir o exercício da atividade organizada e,

finalmente, a organização de pessoas que exercem a atividade econômica

5.2 CONCEITO DE NEGÓCIOS



Entender o negócio de uma empresa seja ela um pequeno escritório

contábil ou um grande grupo de associados é uma questão quase filosófica, por

um lado, parece completamente distante do dia-a-dia da empresa, e por outro, é

uma concepção que permeia todas as suas decisões de maior abrangência.

Negócio pode ser definido como a arena onde uma organização, empresa ou um

simples escritório contábil compete, ou onde ela atua. Olhar o conjunto de

empresas que atendem um mesmo grupo de clientes, visando satisfazer as

necessidades em comum dos clientes, com base em tecnologias não muito

distintas, pode ser uma pista para se entender o que é um negócio. Por exemplo,

uma organização que tem seu negócio como transporte rodoviário não vai seaventurar em transporte marítimo.

Segundo Ralph Stacey (1994.p.170), a filosofia de qualquer negócio é um

conjunto de crenças que tem a ver com a razão, porque as pessoas do negócio

fazem o que estão a fazer e onde estão a fazer. O conceito inclui os padrões

morais de negócio, as normas relacionadas com a maneira como as pessoas do

negócio devem tratar uma às outras e as que são exteriores ao negócio. É o

mesmo que a cultura de empresa, a sua memória retida, a sua receita, os modelos

mentais ou quadros de referência que as pessoas que participam do negócio

usam para interpretar o que está a acontecer a sua volta. As palavras mais usadas

a esse respeito são missão, valores e cultura.

Então negócio é um conjunto de crenças partilhadas em torno do que se

pretende com o negócio, do que ele é, da razão do por que é, como é, do que o

torna um êxito. Um conjunto de pressupostos partilhados sobre a maneira como

as pessoas do negócio deveriam se comportar – um padrão de ser.

Várias oportunidades podem ser capitalizadas através de vários conceitosde negócios dependendo das competências, capacidade e interesses do

empresário que inicia um negócio para atender um determinado mercado.

Analisando alguns critérios sobre negócio ele pode ser único, isso pode

estar relacionado as inovações, a utilização de produtos novos trazendo maior

interesse e valor dos clientes, também melhorias para a organização, podendo

capitalizar o negócio e as oportunidades com novos métodos e processos mais



evoluídos. Em relação a abrangência de um negócio, quanto maior for a

capacidade de distribuição de seus produtos terá capacidade suficiente para se

promover pelo canal mais adequado. O critério de ser um negócio realizável é que

tenha um custo aceitável, e a sustentabilidade diz respeito à capacidade de o

empreendedor criar oportunidades para seu negócio diante da concorrência.

5.3 CONCEITOS DE VALOR E CONCEITO DE UTILIDADE

Valor é a relação comparativa que se faz de um objeto com outro. Nasteorias de valor esses objetos devem atender a algumas ou pelo menos a uma

necessidade humana e não serem abundantes e ilimitadamente disponíveis.

Somente assim eles adquirem a qualidade de objetos econômicos que dividem em

bens e serviços, muitas vezes simplesmente denominados bens.

Aristóteles descreveu, há mais de 2000 anos, sete classes de valor:

econômico, político, social, estético, religioso e judicial.

Valor, conforme o dicionário Aurélio Buarque de Holanda Ferreira, é o

equivalente justo em dinheiro, mercadoria, etc., especialmente de coisas que

podem ser compradas ou vendidas.O valor real de um produto, processo, ou

sistema é o grau de aceitação de um produto pelo cliente, portanto, é o índice final

do valor econômico. O valor real de um produto, serviço ou processo é sempre

relativo e corresponde a combinações de tipos específicos de valores em geral, o

valor aumenta conforme seu uso e estima e diminui com o crescimento do valor de

custo. (CSILLG, 1986, p. 53).

Como FEMENICK (2000), alguns pré-requisitos são aceitos, em nível maiorou menor, quando se discutem as várias correntes de pensamento econômico. O

primeiro deles diz que as mercadorias para terem valor necessitam ter valor de

uso e valor de troca. E qual a diferença entre esses valores aparentemente tão

similares? O segundo estabelece que o valor não seja preço, além do valor

absoluto que é um atributo de bens e serviços adquiridos na sociedade por um

meio de troca padrão. Segundo HESSEN (1980, p.37), valor pertence ao número



daqueles conceitos supremos, como os de “ser”, “resistência”, etc., que não

admitem definição. Tudo que se pode fazer é simplesmente tentar uma

clarificação ou demonstração do seu conteúdo.

5.4 CONCEITOS DIVERSOS DE VALOR: CONTÁBIL, ECONÔMICO,

JUSTO, ADICIONADO, AGREGADO, VALOR DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO E

OUTROS.

Todo objeto quando comercializado tem um valor propriamente dito, mas

para cada ramo de estudo o valor tem um teor diferente e um peso específico,como para a contabilidade na qual o valor contábil nada mais é do que a diferença

entre o custo de aquisição e a depreciação acumulada ao longo da vida útil.

Como, por exemplo, na compra de um carro para ser utilizado pela empresa no

trajeto do diretor de casa para a empresa. No ato da compra, o veículo tem o valor

“x” e, com o passar dos anos, contabilmente este valor tem a depreciação de 20%

ao ano, logo no final do quinto ano, este veículo, para a contabilidade, já não tem

mais valor algum, mas para o mercado ainda tem um valor desse negócio.

Valor Econômico é o valor não monetário e sim estimado com um

determinado bem, ou seja, o grau de importância desses para a sociedade

(exemplo a biodiversidade possui um valor econômico). O valor econômico de

qualquer investimento é simplesmente o fluxo de caixa previsto descontado pelo

custo de capital. Uma característica essencial da técnica do fluxo de caixa

descontado DCF (Discounted Cash Flow ) é que ela leva em consideração que

R$1,00 (um real) recebido hoje vale mais que R$1,00 (um real) recebido daqui a

um ano, porque o real de hoje pode ser investido para gerar um lucro nesseintervalo de tempo.

Entende-se que o Valor Econômico Adicionado (EVA®) é uma das

principais ferramentas administrativas que visam mensurar o conceito de lucro

residual. Existe um censo comum de que as medidas relacionadas a esse tipo de

lucro são mais apropriadas de que as medidas relacionadas ao lucro contábil

como princípio da expectativa de desempenho futuro de uma determinada



empresa. O EVA® possui maior relação com o retorno das ações do que as

medidas de lucro contábil representadas pelo lucro líquido e pelo fluxo de caixa

operacional.

Ao avaliar uma empresa, procura-se alcançar o valor justo de mercado, ou

seja, aquele valor que representa de modo equilibrado as potencialidades de

determinada companhia. Entretanto, vale observar que o preço do negócio será

definido a partir da interação dos desejos dos compradores e as expectativas do

vendedor no processo de negociação. Não existe um valor “correto” para um

negócio, valor deve ser determinado para um propósito específico, considerando

as perspectivas das partes na transação.O EVA® é um indicador registrado pela Stern Stewart & Co. Segundo

Ehrbar, vice presidente sênior da Stern Stewart & Co.,

Aritmeticamente é o lucro operacional após o pagamento de impostosmenos o encargo sobre capital (...) O que resta é o valor em dólares peloo qual o lucro excede ou deixa de alcançar o custo de capital utilizadopara realizar aquele lucro. Esse número é o que implica: é o resíduo quesobra depois de todos os custos terem sidos cobertos. Economistas sereferem a isto como lucro econômico ou aluguel econômico. Podemos

chamar de EVA, Valor Econômico Adicionado.

Conforme Martins (1996) o conceito muito falado hoje de EVA® nada mais

é que exatamente a aplicação desse custo de capital próprio. Ou seja, representa

o ganho que sobra depois de considerar o Custo de Capital próprio como

despesa. Segundo Nascimento (1998) observa que o EVA® é o lucro operacional

líquido, menos o custo de oportunidade de todo o capital empregado, sendo esse

custo de oportunidade definido como o retorno mínimo aceitável dos

investimentos. É uma linha invisível que divide boas e más performances daempresa, uma taxa limite que deve ser obtida como propósito de criar valor.

Concluindo, o EVA® é um conceito simples que possibilita a mensuração

do lucro econômico de uma organização, permite reportar ao público externo

informações relativas ao lucro econômico, normalmente diferente do lucro contábil.

Analisando a fórmula do EVA®, evidencia-se que o mesmo aumenta quando o

lucro operacional cresce sem a necessidade de mais investimentos e o capital é



investido em projetos que geram retornos maiores que o custo de capital. O valor

econômico adicionado como instrumento de avaliação tem relação ao ambiente

em que a empresa está inserida, ela obtém recursos humanos, materiais e

financeiros, processa esses recursos internamente e os devolve ao mercado na

forma de produtos acabados, serviços ou benefícios para a sociedade. Valor

adicionado de mercado (Market Value Added – MVA®).

Segundo MARTINS (FIPECAFI, 2001), a gestão baseada em valor prioriza

a maximização do valor da empresa e, para tanto, utilizam-se técnicas e

processos gerenciais orientados para tal premissa. Nessa abordagem, a ênfase

está nos direcionadores de valor (value drivers ), considera o custo de capital omais utilizado.

Conforme Edmar de Oliveira A. Filho (2007), o Patrimônio Líquido é a parte

do patrimônio que efetivamente sobra para seu proprietário, após somar bens e

direitos e subtrair do total das obrigações. Também pode ser denominado de

situação líquida ou riqueza líquida. Patrimônio líquido representa os valores que

os sócios têm na empresa, num determinado momento. Ele é formado pela soma

do valor do capital social realizado, das reservas e dos lucros ou prejuízos

acumulados. Quando houver capital ainda não realizado, o patrimônio líquido

demonstrará o montante do valor subscrito pelos sócios e, por dedução, ainda

pendente de realização de dinheiro ou outros bens e direitos.

Os fatores que acrescem o valor do patrimônio líquido são:

a) A obtenção de lucros;

b) Subscrição e integralização de capital novo, por contribuição dos sócios

ou acionistas;c) Aumento do valor do capital social em virtude de incorporação de

sociedade;

d) O recebimento de subvenção ou doação que possa ser registrado em

reserva de capital;

e) O registro de reavaliação de ativos próprios;



f) A assunção de prejuízos por sócios ou acionistas mediante a absorção

dos prejuízos com créditos;

g) O registro de ajustes positivos de exercícios anteriores;

h) A restituição à sociedade do valor dos lucros e dividendos

indevidamente recebidos.

Este enunciado pode ser representado pela seguinte equação:

PL = Bens + Direitos - Obrigações

O valor do Patrimônio Líquido é calculado da seguinte forma:

PL = Valor Total do Ativo – Valor Total do Passivo

5.5. CONCEITO DE GOODWILL

A expressão goodwill poderá ser traduzida para português como Fundo de

Comércio, embora normalmente seja utilizado o termo original.

O goodwill pode ser definido como uma espécie de avaliação, resultante de

um valor agregado em função da lealdade dos clientes, da imagem, da reputação,

do seu nome, da marca dos seus produtos, da política comercial, das patentes

registradas, dos direitos exclusivos de comercialização, da formação e habilidade

dos funcionários, entre outros.

Genericamente, goodwill é o valor que uma empresa possui, sobrepondo aoseu valor contábil ou valor ajustado. Entende-se que o goodwill está associado à

definição de ativo que considera fundamentalmente o resultado econômico que se

espera obter no futuro. Representa o valor dos ativos intangíveis de uma empresa,

além de seus ativos tangíveis, devidamente apontados pela contabilidade

empresarial.



O goodwill pode ser considerado um excesso de valor em um processo de

avaliação com adições ao valor de uma empresa comparativamente a outras do

mesmo segmento de atividade, não possui significado contábil, a não ser quanto

ao seu ganho acima do normal. Pode-se dizer que goodwill integra o valor da

empresa, sendo assim não pode ser separado de outros ativos da empresa para

efeito de venda, implicando dizer que goodwill geralmente envolve uma avaliação

da empresa como um todo, não sendo possível avaliá-la separadamente dos

demais ativos.

Segundo Schmidt e Santos (2003) consideram o goodwill pela maioria dos

estudiosos da teoria da contabilidade como o mais intangível dos intangíveis. Adefinição de goodwill , a sua natureza, a sua característica de não ser separável do

negócio como um todo e o seu tratamento contábil estão entre os objetos de

estudo mais difíceis e controvertidos da teoria da contabilidade.

O goodwill pode ser considerado como o resultado existente entre a soma

dos itens patrimoniais e o valor global da empresa, bem como a universalidade de

fatos tangíveis e intangíveis que se interligam com a mesma finalidade,

proporcionando um valor considerável para a organização.

Goodwill representa a diferença entre um negócio estabelecido bem

sucedido e um que ainda tem que se estabelecer e alcançar sucesso.

Conforme Neiva (1999) destaca-se algumas características que distinguem

o goodwill : O valor do goodwill não pode ser relacionado aos custos que possam

ter sido gerados para sua criação; Fatores intangíveis individuais, que podem

contribuir para a formação do goodwill, não podem ser avaliados;

- O goodwill pertence à empresa como um todo e, portanto, não existe

como um valor separado dos outros ativos. É uma parte inseparável da empresa,não deve ser vendido separadamente; O valor do goodwill pode e deve flutuar por

causa dos inúmeros fatores que influenciam o seu valor.

- O goodwill não é utilizado e consumido na produção de rendimentos;

- O goodwill é um elemento de valor que pertence ao investidor ou

proprietário de uma empresa. Somente eles podem ter interesse em determinar o

seu valor, mediante a avaliação da empresa como um todo.



No decorrer da história, goodwill sempre foi considerado um saldo, um valor

residual, seja como resultante sinergético entre o ativo total, seja por mensurações

a critérios diferenciados daqueles preconizados pela literatura contábil. Na

verdade, houve uma grande alteração quanto à sua natureza e importância.

5.6 CONCEITOS DE MERCADO

Segundo o economista Paulo Nunes (2005), mercado é o “local” onde seencontram quem quer comprar e quem quer vender e que, através de um

processo de negociação, determinam o preço e a quantidade do bem a ser

transacionado/trocado entre ambos. Uma da variáveis chave é o preço que

determina o valor do bem, funcionam como indicadores para os vendedores e

compradores, a lei da oferta e procura. Quando a procura é alta. os preços tendem

a aumentar e quando a procura é baixa, a tendência é abaixar os preços, dessa

forma atrai mais compradores, estabelecendo um equilíbrio no mercado.

A Lei da Procura ou Lei da Demanda, como também é conhecida, descreve

o comportamento preponderante (que ocorre em maior número de vezes) dos

consumidores que estão aptos a adquirir bens e serviços em um determinado

período de tempo, nas quantidades e preços possíveis. Esse comportamento é

sempre influenciado pelos preços.

Quanto menor o preço de um produto, maior é a quantidade procurada, o

aumento de preço de um determinado produto pode provocar sua substituição,

pois se houver um aumento de preço haverá uma migração de compradores. A leida Oferta e Demanda descreve o comportamento dos compradores,

comportamento que oferta mercadorias e fatores de produção ao mercado. Na

oferta há uma inter-relação entre as diferentes quantidades de mercadorias

possíveis de serem postas à disposição dos compradores. Os preços são

incentivo à oferta dos produtos. (FEMENICK, Tomislav R. 2000, p. 96).



Para Adam Smith, o mercado, aparentemente caótico, na verdade é

organizado e fazem as espécies, quantidades de bens que são mais desejadospela população, exemplo: supondo que habitantes de uma aldeia desejam muito

comer gelados, naquele momento só existe um fabricante de gelados, a partir do

momento em que todos desejam comprar seus gelados, ele pode cobrar preços

altos. Outros fabricantes percebem que aquela empresa está ganhando muito

dinheiro e resolve entrar no negócio, logo existirão diversos vendedores de

gelados. Um mercado livre produz bens e quantidades no preço em que a

sociedade desejar, respondendo às exigências deste mercado. Isso acontece

porque a sociedade procura apenas seu próprio ganho. Porém, é como se fosse

levado por uma mão invisível para produzir resultado que não fazia parte da sua

intenção perseguindo os interesses da própria sociedade.

Tratando-se do mercado acionário, pode ser identificado através de dois

segmentos distintos: mercado primário e mercado secundário.

No mercado primário, ocorre a canalização direta dos recursos monetários

superavitários, disponíveis aos poupadores, para o financiamento das empresas

através da locação (venda) inicial das ações emitidas. É nesse setor que asempresas buscam mais efetivamente os recursos próprios necessários para

consecução de seu crescimento, promovendo, a partir daí, a implementação de

projetos de investimentos e conseqüente incremento da riqueza nacional.

No mercado secundário, são estabelecidas renegociações entre os

poupadores das ações adquiridas no mercado primário. Na verdade, a existência

de um mercado primário ativo somente é possível mediante certas condições de

liquidez para as ações emitidas, as quais são verificadas fundamentalmente nas

bolsas de valores (mercado secundário). Dessa forma, é na bolsa de valores que

uma ação, representativa de determinado empreendimento, tem seu desempenho

avaliado pela massa de investidores, assumindo maior demanda e,

conseqüentemente, maior liquidez (a que demonstrar maior sucesso empresarial).

5.7 CONCEITO DE CAPITAL



Segundo os pesquisadores estudiosos e doutrinadores da contabilidade, de

acordo com Sá (2001) o capital é um fundo de valores ou conjunto de bens,

créditos e débitos colocados à disposição da empresa, com a finalidade de gerar

resultados econômicos. O capital de uma empresa está todo investido no ativo,

com o objetivo de gerar retornos adequados. Este capital é fornecido por terceiros

e pelos acionistas ou sócios. Parte dos acionistas ou sócios é representada pelo

capital próprio (patrimônio líquido).

Para Tomislav R. Femenick (2.000), em Ciências Econômicas, oentendimento de que seja o capital vai além da compreensão comum, segundo a

qual capital é dinheiro. O capital tanto pode estar em forma de recursos

financeiros como de bens de produção. Ambas as formas do capital representam

o resultado de uma atividade produtiva anterior que utilizou alguns recursos de

produção para a obtenção de determinado bem ou serviço, o qual não foi

consumido. O capital é um dos fatores de produção formado pela riqueza e que

gera renda. Representado em dinheiro, também pode ser definido como todos os

meios de produção que foram criados pelo trabalho e que são utilizados para a

produção de outros bens. O conceito de capital abrange somente os meios de

produção social, aqueles usados na produção de bens e serviços destinados à

venda.

O capital financeiro é o resultado da produção enquanto permanecer em

forma de recursos que circulam na sociedade. É um estágio intermediário entre a

produção e o uso efetivo desta, quando o dinheiro resultante da venda de um bem

ou serviços não gastos com o consumo de outros bens e serviços. Entretanto,esse dinheiro assume a forma de capital financeiro quando ele é usado de

maneira temporária no sistema produtivo, através de aplicações financeiras que se

transformam em empréstimos de curto ou longo prazo.

O capital fixo é a soma dos recursos alocados de maneira permanente no

processo produtivo, e capital de giro (seu parceiro) são recursos necessários para

cobrir gastos em um período em que se compram matérias primas, bens e



serviços em qualquer estágio de produção. O capital aberto é característico do tipo

de sociedade anônima em que o capital é representado por ações e dividido entre

acionistas.

O capital fechado é característica do tipo de sociedade anônima em que o

capital é representado por ações, mas dividido entre poucos acionistas. E também

existe o capital Humano que é investimento destinado à formação e educação de

determinada população, valorizando seu conhecimento; é o motor das etapas do

crescimento econômico.

5.8 CONCEITO DE LUCRO

Lucro é o rendimento do empresário que resta depois dos custos de uma

empresa serem encobertos. Muitos livros foram escritos sobre lucro, contudo

deve-se chamar a atenção para autores como Frank Knight e Joseph Schumpeter,

que popularizaram o conceito de lucro como uma recompensa para os riscos

corridos pelos empresários. Em resumo, o lucro é uma forma de renda que, em

parte, uma recompensa para quem assume riscos. Em qualquer projeto comercial

alguém terá que produzir novas idéias, mas lucro só poderá ser obtido se novas

formas de fazer as coisas reduzirem os custos, conduzirem a mercados antes não

explorados ou alterarem, o produto de uma forma atraente (inovação).

Conforme SCHUMPETER (2002), o lucro pode ser visto como rendimento

das atividades de iniciação e de inovação do empresário (Jans S. Hogendorn

1995).



5.9 CONCEITO CUSTO DE CAPITAL

Do ponto de vista econômico, entende-se por custo toda e qualquer

aplicação de recursos, de diferentes formas expressas em seu valor monetário,

para a produção e distribuição de mercadorias, até o ponto em que se possa

receber o preço convencionado.

O custo de capital é calculado com base em diversas fontes de

financiamento de caráter permanente e de longo prazo, que compõe a estruturade capital de uma empresa. O custo de capital deve ser determinado de forma a

ser mais realista possível, pois é com base nele que são tomadas importantes

decisões estratégicas. Custos dos empréstimos devem ser baseados em custos

contratados dos estoques de dívidas existentes em custos estimados da época da

contratação das novas dívidas.

5.10 CONCEITO DE AVALIAÇÃO ECONÔMICA

A Avaliação econômica de uma empresa normalmente se inicia pelas

demonstrações contábeis. Devido à adoção dos princípios contábeis e a influência

da legislação tributária, elas geralmente são incapazes de refletir o valor

econômico de um empreendimento. O conjunto de demonstrações contábeis

pode ser ajustado para aproximar-se do valor econômico da entidade. Osajustamentos típicos envolvem a depreciação, estoques, ativos intangíveis,

goodwill e outros itens patrimoniais.

Segundo a FIPECAFI (Fundação Instituto de Pesquisas Contábeis Atuariais

e Financeiras), existem aspectos que dificultam a otimização das demonstrações

contábeis para obtenção de razoável aproximação do valor econômico de uma

empresa. Entre eles destacam-se os seguintes:



1) Os relatórios contábeis normalmente se baseiam em custos históricos

afastados dos valores correntes;

2) Alguns itens, principalmente contas a receber, estão com seu valor futuro,

quando o adequado seria o valor presente;

3) O conservadorismo tende a subestimar os valores dos ativos, e;

4) Existem várias operações relevantes que normalmente não são registradas,

tais como: arrendamento mercantil, posições em derivativos, garantias,goodwill , etc.

SVEIBY (1997) preocupava-se com o aspecto de que uma importante

riqueza das empresas não se encontra nos relatórios contábeis tradicionais.

Segundo o autor, a contabilidade está concentrada nos capitais físicos e

monetários, ignorando um dos capitais mais importantes dos empreendimentos

contemporâneos, o capital intelectual.

O capital intelectual seria composto por ativos intangíveis que poderiam ser

subdivididos em:

a) Competência das pessoas (capacidade dos empregados, habilidades,

educação, experiência e valores do indivíduo);

b) Estrutura interna é o conhecimento existente na organização. Ela inclui

patentes, modelos, conceitos e cultura organizacional; e

c) Estrutura externa é o conhecimento gerado pelas relações entre a

empresa e os agentes externos, como: relações com clientes, fornecedores,imagem e reputação da organização.

Conforme GITMAN (2002, p. 246), avaliação é um processo que une o risco

e retorno para determinar o valor de um ativo. Normalmente é um processo que

pode ser aplicado em benefícios esperados dos títulos de dívidas, ações, locação

de imóveis e outros, para determinar seu valor em um dado instante no tempo. O



valor de qualquer ativo é o valor presente de todos os seus fluxos de caixas

futuros.

Assim, o montante do patrimônio líquido ou valor patrimonial de uma

empresa, medidas contábeis, freqüentemente sugeridas em avaliações

econômicas, nada tem a ver com genuíno valor de mercado da empresa, estando

mais diretamente vinculados ao valor de compra (custo) de seus ativos. Esses

valores apurados pela contabilidade encontram-se disponíveis a preços de custos

históricos de aquisição e, no máximo, corrigidos monetariamente em relatórios

formais apurados e publicados pela empresa.

De maneira efetiva, o valor econômico de uma empresa depende de seudesempenho esperado no futuro, do que ela seja capaz de produzir de valor

(riqueza), e não do custo de seus ativos. Os ativos são dimensionados por seus

custos, com objetivo de serem confrontados com as receitas de vendas e

conhecer o lucro, não revelando preocupação alguma em mensurar seu valor de

realização de mercado. Não é considerado na metodologia de avaliação

econômica de ativos geralmente adotados pela contabilidade, preocupação maior

com a expressão econômica do ativo, de forma que a riqueza não se revela por

seus valores patrimoniais (ASSAF NETO, 200 p. 584).

Forças externas à indústria são significativas, principalmente em sentido

relativo, uma vez que as forças externas em geral afetam todas as empresas na

indústria, o ponto básico encontra-se nas diferentes habilidades das empresas em

lidar com elas (MICHAEL PORTER 2006, p.265). O conceito de avaliação

econômica da empresa tem como fundamento que o valor da empresa decorre do

fluxo de benefícios futuros. Uma empresa vale economicamente o que se espera

que ela receba no futuro em termos de fluxos financeiros. Os fluxos financeiros aserem recebidos no futuro é que justificam ou não o investimento nas empresas.

Portanto, esta é a informação de maior relevância que pode ser dada pela Ciência

Contábil.

O processo de avaliação de uma empresa é complexo, envolvendo

variáveis subjetivas e ferramental técnico, na qual a qualidade das informações

utilizadas é condição para a eficiência do produto final. Assim sendo, antes de se



determinar os métodos de avaliação que serão aplicados, é fundamental a

elaboração preliminar de um diagnóstico preciso da empresa avaliada, o contexto

de economia global no qual ela está inserida, seu setor de atuação.

6. HISTORICO DA EMPRESA

A empresa CENTURIÃO GESTÃO CONTABIL LTDA – ME, teve seu início

com um dos sócios Sr° Cloves Pires de Morares em meados de 1.993, na época o

mesmo trabalhava no setor de RH da empresa Huhtamaki do Brasil, onde surgiu o

desejo de ter seu próprio negocio, começando a fazer as declarações de Imposto

de Renda e dando algumas consultorias para colegas de empresas. Em 1.994 já

começou a trabalhar como autônomo juntamente com sua esposa, sempre

conciliando seu trabalho na Huhtamaki e os trabalhos como contador autônomo.

Com ajuda de sua esposa que era a telefonista, office girl, digitadora entre outras

funções. O que era apenas um sonho o desejo de um menino estava tomando

forma de realidade. A casa não comportava mais sua expansão profissional, foi

quando abriu seu escritório. Fez cursos de atualizações e se especializou em

Balanços Scorecards. Hoje em sua carteira de clientes tem empresas desde o MEI(micro empresário individual) até Lucro Real ou Presumido.

Empresa tem programa de reciclagem de lixo, o qual os papeis usados são

separados ensacados e colocados para recicladores de lixo.

Visão: Ser referencia em serviços contábeis em Curitiba e região metropolitana

oferecendo sempre o diferencial para o cliente com ética, seriedade e

profissionalismo nas funções desenvolvidas.



Missão: O escritório de contabilidade Centurião Gestão Contábil Ltda – ME, tem

como missão atender aos clientes com pontualidade, dando suporte para as

tomadas de decisões e dando suporte para os colaboradores não serem mais um

mas fazendo o diferencial tanto social e econômico.

Valores: Satisfação dos clientes, ética profissional e pessoal, respeito,

pontualidade.

7. TIPOS DE MODELO DE AVALIAÇÃO

Existe considerável número de modelos destinados a avaliar a empresa,

variando de acordo com o objetivo da avaliação e as características próprias da

empresa avaliada. Eles podem ser classificados da seguinte forma:

1) Técnicas comparativas de mercado;

2) Técnicas baseadas em ativos e passivos contábeis ou ajustadas;

3) Técnicas baseadas no desconto de fluxos futuros de benefícios

(geralmente caixa).

Os modelos baseados no mercado procuram aferir o valor do

empreendimento por meio de comparação com empresas similares no mercado.

Os baseados em ativos e passivos contábeis visam ao valor econômico do

empreendimento com base na conversão para o valor de mercado dos itens

evidenciados em demonstrações contábeis.



Os modelos que descontam os fluxos futuros dos benefícios partem da

premissa de que o valor da empresa deve ser auferido com base em sua

potencialidade de geração de riqueza.

7.1 MODELO DE AVALIAÇÃO PATRIMONIAL CONTÁBIL

O modelo de avaliação patrimonial contábil está baseado na soma algébrica

dos ativos e passivos exigíveis mensurados em conformidade com os princípioscontábeis tradicionais. Sua equação seria a seguinte:

Valor da = Ativos - Passivos = PatrimônioEmpresa Contábeis Exigíveis Líquido

ContábeisPADOVEZE: Avaliação de Empresas VALUATION

O modelo de avaliação patrimonial contábil pode ser utilizado por empresas

cujos ativos mensurados pelos princípios contábeis não divergem muito de seusvalores de mercado e que não possuem um goodwill significativo. Percebemos

que sim, que esse uso deve ser muito restrito.

7.2 MODELO DE AVALIAÇÃO PATRIMONIAL PELO MERCADO

O modelo de avaliação patrimonial pelo mercado consiste na mensuração

de conjunto de ativos e passivos exigíveis com base no valor de mercado de seus

itens específicos. Os valores de entrada e saída são aplicados de acordo com a

natureza e a intenção de uso de cada item. Alguns exemplos seriam os seguintes:

CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO



Figura 1 – CRITERIO DE AVALIAÇÃO

Em termos de equação, teríamos:Valor da = Ativos - PassivosEmpresa Ajustados Exigíveis

AjustadosFonte: Avaliação de Empresas VALUATION

Embora válida para várias situações específicas, a adoção desse modelo

pelo mercado costuma desconsiderar os benefícios líquidos futuros que o conjunto

de ativos passivos exigíveis seria capaz de gerar.

7.3 MODELO BASEADO NO PATRIMÔNIO LÍQUIDO

Esse modelo constitui-se na comparação da empresa com outras que

apresentam características semelhantes (segmento econômico, tecnologia, perfil

gerencial, etc.). A relação entre preço e lucro por ação (PL dessas outras

entidades seria multiplicado pelo número da avaliada, produzindo um suposto

valor do empreendimento). Esse indicador proporcionaria uma medida

Item patrimonial Critério de avaliação

Estoque de matéria prima Custo de reposiçãoEstoque de produtos acabados Valor líquido de realizaçãoContas a receber Valor presente do recebimento futuroPassivo exigível Ajustado a seu valor de mercado, de

acordo com as condições de crédito etaxas de juros acordadas.



normalizada para comparar os preços das ações. Uma relação PL alta indica a

existência da expectativa de crescimento gerada pela empresa. Apesar de aceito

pelo mercado, observam-se algumas limitações nesse modelo, tais como:

1) Considera o lucro contábil;

2) Ignora o valor do dinheiro no tempo e os riscos;

3) Considera implícita a idéia de eficiência de mercado.

7.4 MODELO DE CAPITALIZAÇÃO DOS LUCROS

O modelo de capitalização dos lucros, parte dos lucros médios ponderados

antes dos juros e tributos e capitaliza-os com o uso de uma taxa subjetivamente

determinada. Em pequenos negócios que apresentam certa tradição de

lucratividade, a taxa de capitalização do mercado geralmente é fixada entre 33% e

17% a.a. (UEPG)

Segundo Scharf, Shea, Beck (1991, p.79), o modelo de capitalização dos

lucros requer cuidados na identificação de dois elementos, a saber:

1) O lucro do comprador depois da operação ajustado pelas tendências; e

2) A taxa de capitalização adequada.

A principal limitação desse modelo é que ele parte do lucro apurado pela

contabilidade tradicional.

7.5 MODELO DOS MÚLTIPLOS DE FATURAMENTO

O modelo de múltiplos de faturamento consiste numa versão simplificada

do modelo de capitalização dos lucros. Pela sua praticidade é uma metodologia



bastante utilizada. Como o nome sugere, o lucro contábil é substituído pelo

faturamento da empresa, tornando irrelevantes as informações sobre os demais

itens do resultado do exercício. Essa opção pode surtir efeitos satisfatórios

naqueles empreendimentos que não possuem um sistema contábil. Esse modelo

parece compatível com pequenos negócios (padarias, farmácias, etc.) em que os

eventos econômicos, associados às operações da empresa, possuem um baixo

nível de complexidade. Assim, com base na experiência do avaliador, a fixação

subjetiva do multiplicador tende a não comprometer a aproximação do valor

econômico do empreendimento.

7.6 MODELO DOS MÚLTIPLOS DE FLUXO DE CAIXA

Há alguns anos, o modelo dos múltiplos do fluxo de caixa tem substituído

os múltiplos de lucros nas avaliações das empresas, o EBITDA ou Lucros Antes

dos Juros, Impostos sobre Lucro, Depreciação, Amortização e Exaustão) é

determinado e combinado com os multiplicadores, resultando um valor estimado

para a empresa.

Segundo Martins (1998), o que se quer com o EBITDA é o valor do caixa,ou melhor, do potencial de geração do caixa (valores antes de seconsiderarem as depreciações) produzido pelos ativos genuinamenteoperacionais, sem os efeitos decorrentes da forma de financiamento daempresa (portanto, excluindo-se também as despesas financeiras) eantes dos efeitos dos tributos sobre resultados (imposto de renda econtribuição social sobre o lucro no caso brasileiro).

O exemplo simplificado, apresentado a seguir, ilustra a aplicação desse

modelo considerando um múltiplo de 3.



Figura 2 – MODELO MULTIPLO FLUXO DE CAIXA, PADOVEZE

DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO (em R$)

Considera-se que a empresa possui R$ 50 em aplicações financeiras e R$

600 em dívidas, o valor da empresa seria:

Itens do Resultado Valores em R$ 1.000,00

Vendas 1.200 - 100%

Custo das Vendas (400)

Despesas operacionais (que afetam o caixa) (200)

Lucro antes dos juros, tributos sobre o lucro, depreciação,

amortização (EBITDA).

Depreciação, amortização

Resultado financeiro

600

(300)

(100)Lucro antes dos tributos sobre o lucro

IR + Contribuição Social

200

(70)

Lucro líquido 130

ITENS VALOR-R$ 1.000,00

EBITDA

Multiplicador

600

3

Subtotal

Aplicações financeiras

Dívidas

1800

50

( 600)

Valor da empresa 1.250



Figura 3 – DEMOSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCICIO EM (R$) PADOVEZE

Observa-se que a escolha do multiplicador influencia o valor estimado da

empresa. Um cuidado especial deve ser atribuído a essa tarefa. O uso dos

multiplicadores apresenta indiretamente a idéia de períodos para o retorno do

investimento (payback ), e é, a exemplo do modelo dos múltiplos de faturamento,

aplicável aos setores econômicos homogêneos. Cada segmento econômico tendea ter o seu próprio multiplicador em função da estrutura, do resultado e da taxa de

retorno requerida.

7.7 MODELO BASEADO NO EVA®

Segundo o modelo baseado no EVA® (Economic Value Added ), é possível

obter o valor de uma empresa com base no seu lucro econômico. É uma medida

de desempenho empresarial que obtém o valor econômico mais próximo da

realidade em que a organização se encontra em um determinado momento.

Segundo Wernke e Lembeck (2000, pg.86):

O EVA® é então, utilizado para calcular a empresa criada emdeterminado espaço de tempo, buscando exatamente o cálculo darentabilidade real de um capital aplicado. O EVA® é então, utilizado para

calcular a empresa criada em determinado espaço de tempo, buscandoexatamente o cálculo da rentabilidade real de um capital aplicado.

O modelo baseado no EVA® não é apenas um instrumento de medição de

valor, mas também é um método utilizado para demonstrar uma forma de como a

empresa está sendo gerenciada, podendo evidenciar alguns pontos a serem

melhorados dentro de uma estrutura integrada de gerenciamento de negócios.

Conforme Nascimento (1998, p.179-180), citado por Stewart III:



O EVA® é o lucro operacional líquido, menos o custo de oportunidadede todo o capital empregado, sendo esse custo de oportunidade definido

como o retorno mínimo aceitável dos investimentos. É uma linha invisívelque divide boas e más performances das empresas, uma taxa limite quedeve ser obtida com propósito de criar valor.

Calcula-se o valor presente do EVA® projetado e adiciona-se ao capital

empregado para apurar o valor da empresa. A ilustração abaixo, sintetiza as idéias

de Stewart (1991).

FIGURA 4 – Demonstração do EVA® positivo e negativo PADOVEZE

Portanto, a equação do EVA® seria:

Onde:

Nopat = resultado operacional líquido depois dos impostos ( Net Operating).Profit After Taxes – nosso retorno operacional sobre os ativos);

C% = Custo em percentual do capital total (próprio e de terceiros); e

TC = capital total investido.

EVA® = Nopat – (C% * TC)



Considerando que o resultado operacional líquido definido pela legislação

societária brasileira em 2007 já inclui o custo de capital de terceiros, poderíamos

alterar a equação anterior da seguinte forma:

Onde:

LOLAI = Lucro operacional líquido após os impostos;

CCP% = Custo de capital próprio (em porcentagem); e

PL = Patrimônio líquidoUma das vantagens do modelo de avaliação EVA® é seu fácil

entendimento, pode ser aplicado por diversos funcionários dentro da organização,mesmo os que não possuem uma determinada familiaridade com a área

financeira. Outro ponto positivo deste modelo é a capacidade de mensurar o

valor em diferentes níveis das organizações, indiferentemente da situação

econômica em que ela se encontra.

Dentre as desvantagens do EVA®, o que se destaca é falta sinceridade por

parte dos gestores, cria-se então a necessidade de se trabalhar com informações

reais da empresa, para que o cálculo estimado e o valor resultante seja o valorverdadeiro, do contrário, quando o demonstrativo contábil não contém informações

reais da empresa, o resultado obtido não pode ser homologado como o verdadeiro

valor da organização, ajustes contábeis devem ser realizados periodicamente para

avaliar a situação da empresa, e a falta de padronização e regulamentação para

seu cálculo.

EVA® = LOLAI – (CCP% * PL)



7.8 MODELO FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

Entre os modelos apresentados, o fluxo de caixa é tido como aquele que

melhor revela a efetiva capacidade de geração de riqueza de determinado

empreendimento. O conceito de lucro contábil geralmente deixa a desejar nesse

aspecto, talvez grande parte dessa dificuldade se deva à falta de confiança ou de

domínio de seus conceitos fundamentais e da total uniformidade na aplicação de

seus critérios. Como indicador da capacidade de geração de riqueza, encontramos

no fluxo de caixa descontado a evidência da eficiência esperada de determinadonegócio. Assim são superadas algumas das dificuldades existentes no lucro

contábil.

8. FATORES DE INFLUÊNCIAS NAS AVALIAÇÕES

A maioria das atividades de avaliação inicia-se a partir das demonstrações

contábeis. Preparadas de acordo com os princípios fundamentais da legislação

tributária, os relatórios contábeis revelam-se incapazes de refletir o valor

econômico de um empreendimento. Normalmente, as demonstrações contábeis

necessitam ser ajustadas para “aproximadamente” do que seria a posição

econômica financeira (valor econômico) da entidade. Ajustamentos típicos

envolvem um tratamento sobre itens, tais como: depreciação, estoques, ativos,

inatingíveis e outros itens patrimoniais.

Entre os fatores que dificultam a utilização das demonstrações contábeiscomo indicador de valor econômico de uma empresa cabe destacar: Os relatórios

contábeis, normalmente, são baseados em custos históricos, não atribuindo aos

ativos os valores correntes. A contabilização de acordo com os princípios da

competência, associado com os conceitos de realização de receitas e da

confrontação de despesas, torna a contabilidade desbalanceada com relação a



alguns direcionadores de valor como conceito do valor do dinheiro no tempo e do

risco associado.

- Existe uma série de operações que não são registradas nas

demonstrações contábeis tradicionais, entretanto, são muito relevantes para a

identificação do valor de uma empresa. Além do arrendamento mercantil, posições

de derivativos e garantias oferecidas são exemplos de itens que no geral não

estão evidenciadas. Ainda no que se refere à avaliação de empresas, verifica-se

que nas demonstrações contábeis não é possível evidenciar uma grande parte

dos chamados ativos intangíveis. Destacando-se o goodwill .

8.1 FATORES ESPECÍFICOS PARA AVALIAÇÃO

- As perspectivas econômicas em geral e as condições e perspectivas

específicas do setor, tendo como resultado a avaliação do potencial do lucro da

empresa : enfatiza necessidade de compreender como a empresa está

progredindo em relação aos seus concorrentes e identificar sua capacidade de

competição com as empresas que fornecem produtos similares ou substitutos.- A capacidade de pagamento de dividendos : é o critério menos seguro

para uma avaliação. Explica-se pelo fato de os analistas da empresa poder adotar

políticas de distribuição de dividendos que atendam aos interesses específicos

dos acionistas como a forma de substituir seus honorários, a composição dos

ativos líquidos : o ativo líquido paga as contas do passivo de curto prazo (ex:

despesas operacionais e administrativas).



- O preço de mercado das ações da empresa ou o preço médio das ações

de companhias similares, negociadas no mercado de ações : é um fator importante

para chegar a qualquer avaliação, tal preço não deverá ser o único critério de

valor, devido a diversos fatores anormais existentes no mercado de ações e que

devem ser analisados cuidadosamente (especulação, inexpressivo volume de

ações negociadas, fatores psicológicos que atuam sobre o mercado de ações

etc.).

- A natureza do negócio e a história da empresa desde a sua fundação : é a

análise das informações operacionais e financeiras da empresa demonstrando a

ocorrência de eventos relevantes no passado com probabilidade de repetição nofuturo (mudanças de produção ou serviços, crescimento ou decréscimo das

atividades operacionais etc.), o valor patrimonial da ação e a sua situação

financeira do negócio : são obtidos via balanços referentes aos exercícios mais

recentes, acompanhado de informações complementares perspectivas. Assim o

avaliador pode calcular a estrutura de capital, o patrimônio líquido e os índices

financeiros mais significativos, pode também determinar a saúde da empresa,

levando em conta a estrutura dos ativos da empresa, separando os operacionais e

os não operacionais.

9. INFORMAÇÕES PARA AVALIAÇÃO

Existem quatro principais variáveis para a avaliação de uma empresa, sãoelas:

- Fluxo Relevante de Caixa: os ativos de uma empresa valem aquilo que

conseguem gerar como caixa no futuro.

- Período de projeção: o fluxo de caixa de uma empresa deve ser projetado

ao longo do período de tempo durante o qual se consegue prever com razoável

confiança o comportamento das principais variáveis relevantes.



- Valor terminal ao final do período de projeção: os fluxos de caixa não

cobertos pelo período de projeção são quantificados através de valor residual

(valor de perpetuidade – valor terminal).

- Taxa de desconto (custo de oportunidade): a taxa a ser utilizada para

descontar fluxos de caixa e valor presente deve ser aquela que melhor reflete o

custo de oportunidade e os riscos dos fluxos.

Uma consideração importante, ao projetar um modelo de previsão, é a

fração dos gastos da empresa que é fixa e a fração que é variável, já que você

pode querer usar seu modelo de previsão para investigar cenários com níveis

diferentes de vendas. A longo prazo, a maioria dos custos é variável e umaporcentagem das vendas é provavelmente uma boa maneira de prever os

gastos. A curto prazo, a maioria dos gastos são fixos, dependendo da

abordagem, pode resultar em uma melhor avaliação.

Além disso, é necessário também levar em conta mais alguns aspectos

como:

a) Comparar o desempenho da empresa com o de outras empresas no

mesmo segmento;

b) Para analisar o potencial da companhia em distribuir lucros, deve-se

realizar uma revisão do lucro contábil e fazer estudos para determinar a taxa de

retorno dos ativos, fluxo de saída de capital e o custo dos empréstimos.

c) Os investidores avaliam a capacidade da empresa em face

dos problemas causados pela inflação. Nesse sentido, os relatórios financeiros

são ajustados pela aplicação de técnicas conhecidas como “custo histórico

ajustado” ou “custo de reposição”.

10 MODELO DE AVALIACAO Á PARTIR DO EVA E MVA

Para se obter o resultado do valor econômico agregado, leva-se em conta o

custo do capital da empresa referente aos exercícios analisados, é necessário



conceituar alguns indicadores do modelo utilizado e a definição dos intangíveis e

também goodwill .

- Resultado Operacional Líquido do IR ajustado

- Conciliação do Lucro Líquido do período

- Estrutura do Capital

- Custo de Oportunidade do Capital Próprio

- Custo Médio Ponderado do Capital (CMPC)

- Custo Total do Capital

Segundo Assaf Neto (FACEF 2006) o Valor Econômico Agregado (EVA) é o

principal direcionador de riqueza da empresa, indica se a entidade está sendo

capaz de produzir um retorno que remunere as expectativas de seus proprietários

de capital. Quanto maior o EVA maior é a riqueza gerada pelo empreendimento,

ou seja, um EVA positivo indica que o valor da empresa supera o valor de capital

necessário para constituí-la indicando informação do goodwill .

Dessa forma, destacam-se alguns itens que resultam a definição subjetiva

do valor real dos intangíveis. A avaliação do intangível pelo EVA proposto por

Stewart III (1999 p.154) deve-se considerar três importantes questões: Projeção

do resultado econômico financeiro, identificação e separação dos ativos tangíveise intangíveis, e o custo do capital.

EVA1 + EVA2 + EVA3



(1+c*)1 (1+c*)2 (1+c*)3

FIGURA 5 SEPARAÇÃO DOS ATIVOS TANGIVEIS E INTANGIVEIS E CUSTO DE CAPITAL

Stewart (1999,p.154)

A soma de todos os EVA`s projetados e descontados ao valor presente a

uma taxa adequada gera o chamado MVA (Valor de Mercado Adicionado), ou

seja, o MVA corresponde ao valor dos ativos intangíveis. Separar os diversos tipos

de intangíveis é ainda mais complexo por se tratar de uma tarefa subjetiva, uma

das maneiras de se resolver essa questão é por meio da análise de indicadores

não-financeiros, pois a natureza dos mesmos está relacionada com cada tipo de

intangível. Os resultados econômico-financeiros e conhecidas as contribuições de

cada ativo intangível, o passo final é trazer o valor presente através de uma taxa

de desconto adequada, os resultados de cada tipo de intangível.



11 METODOLOGIA DA PESQUISA

Método de Pesquisa sobre medidas de desempenho do EVA,

Plano Transversal: os dados foram coletados com informações fornecidas

pelo contador em entrevistas e nas demonstrações dos balanços

Estudo de caso em um escritório contábil na cidade de Curitiba, onde se

pretende saber se realmente o gerenciamento esta contribuindo para o

crescimento econômico do mesmo.Método Qualitativo e Quantitativo: serão realizados análises das variáveis

necessárias para utilizar um modelo de avaliação, para determinar o valor do

escritório, poder trazer a teoria de quanto é o valor de mercado do escritório

para pratica concreta do valor de mercado .

11.1 TIPO DE ABORDAGEM

Bibliográfica, documental, estudo de caso e levantamento.

11.2 COLETA DE DADOS

Os dados serão coletados num escritório contábil.

Instrumentos utilizados:

- Demonstrativos financeiros;

- Fluxo Relevante de Caixa;

- Período de projeção;

- Valor terminal ao final do período.



12 COLETA DE INFORMAÇÕES

Levantamento do Departamento Nacional de Registro do Comércio

(DNRC), órgão do Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior

(MDIC), mostra que ano passado foram abertas 680.881 mil empresas no Brasil,

crescimento de 7,01% em relação a 2008, quando haviam sido registradas

594.440 mil novas empresas. Aos números não estão somadas as formalizaçõesdo Portal do Empreendedor Individual, que atingiram cerca de 50 mil

empreendedores formalizados de julho a dezembro de 2009, e em 2010 foram

752.628 Em 2010, 1.370.464 empresas foram constituídas no país, um

crescimento de 101% em relação a 2009. Os dados fazem parte de relatório

estatístico do Departamento Nacional de Registros do Comércio (DNRC) da

Secretaria de Comércio e Serviços (SCS) do Ministério do Desenvolvimento,

Indústria e Comércio Exterior (MDIC).



594.440680.881

1.370.464

0

200000

400000

600000

800000

1000000

12000001400000

7,01% 101%

2008 2009 2010

FIGURA 6 QUANTIDADE DE EMPRESAS ABERTAS

Com base nos levantamentos podemos observar que este é um ramo deatividade com expansão devido a alta demanda que o mercado vem criando com

aberturas de novas empresas. Segundo a revista exame.com, Segundo o

Departamento Nacional de Registro do Comercio “O brasileiro é o povo mais

empreendedor no G20 e também do Bric, abre negócios com 10 mil reais e

enxerga cada vez mais oportunidades para virar patrão. Essas foram as principais

descobertas do levantamento Global (GEM 2010), divulgado hoje pelo Sebrae. A

pesquisa mapeia a atividade empreendedora em 60 países. O Brasil tem 17,5%

da população adulta dentro da faixa de empreendedores em estágio inicial, o que

significa que quase 22 milhões de pessoas estão tocando um negócio com até 3

anos e meio de vida” (Departamento do Comercio)

13 ESTUDO DE CASO



O desenvolvimento do modelo tem objetivo de aplicar os conceitos e as

técnicas do EVA ® , visando obter a comparabilidade através dos valores coletados

com a contabilidade, mostrados nos balanços e demonstrativos de resultados do

exercício (DRE) dos períodos de 2008, 2009 e 2010. O modelo ira considerar

todas as informações financeiras expressas em moeda, considerando as taxas de

mercado como:

- Selic (Sistema Especial de Liquidação e Custódia, é a taxa média ponderada

por volume das transações diárias registradas no Selic do Banco Central feitas

com títulos do governo federal de curto, médio e longo prazos (emitidos peloTesouro ou pelo Banco Central).

- Risco Brasil (é um índice denominado Emerging Markets Bond Index Plus

(EMBI+) e mede o grau de "perigo" que um país representa para o investidor

estrangeiro).

- Poupança (em economia, é a parte da renda da população que não é

gasta com consumo. Essa parcela, quando depositada em instituições

financeiras, é emprestada às empresas, que a investem).

- Inflação (é um aumento generalizado e persistente dos preços ou, vendo por

outro ângulo, uma diminuição persistente do poder aquisitivo do dinheiro).

O objetivo de usar essas taxas é para deixar o mais transparente possível,

para calcular indicadores com maior grau de confiabilidade, pois dependendo dos

valores e taxas usadas podendo causar impacto diretamente e significativamente

no valor econômico da empresa.

13.1 ESTUDO DE CASO NO ESCRITORIO DE CONTABILIDADE

O escritório no qual foi aplica o modelo EVA ® de avaliação de empresas,

através das informações coletadas com o setor de contabilidade, mostrados nos



balanços e demonstrativos de resultados do exercício ( DRE ) dos períodos de

2008, 2009 e 2010.

BALANÇO PATRIMONIAL ANOATIVO 2008 2009 2010

CIRCULANTE 35.181,63 114.517,63 170.698,58 DISPONIBILIDADES 32.142,16 111.925,06 167.155,09

CAIXA 32.142,16 99.262,98 161.360,83 BANCO CONTA MOVIMENTO 12.662,08 5.794,26

CREDITOS : 3.039,47 2.592,57 3.543,49

ADIANTAMENTOS DE FUNCIONÁRIOS 950,92

IMPOSTOS A RECUPERAR 3.039,47 2.592,57 2.592,57 NÃO CIRCULANTE 60,00 14.972,33 425.169,38

JUROS S/ EMPRESTIMOS 29.398,42 JUROS BANCARIOS 29.398,42

IMOBILIZADO 60,00 14.972,33 395.770,96 EQUIP DE INFORMATICA 8.780,00 8.780,00

VEICULOS 39.800,00 TERRENO 347.011,00

MOVEIS E UTENSILIOS 6.900,00 10.236,27 INSTALAÇÕES 60,00 60,00 60,00

DEPRECIAÇÃO ACUMULADA ( - ) 60,00 767,67 10.116,31

TOTAL DO ATIVO R$ 35.181,63 R$ 129.489,96 R$ 595.867,96 Tabela 4 – ATIVO

BALANÇO PATRIMONIAL ANO

PASSIVO E PATRIMONIO LIQUIDO 2008 2009 2010 CIRCULANTE 2.075,84 17.890,34 471.119,36 EMPRESTIMOS BANCARIOS 413.550,72

OBRIGAÇÕES SOCIAIS 1.050,04 8.717,23 22.664,63

OBRIGAÇÕES TRIBUTARIAS 1.025,80 2.275,11 2.834,01

CONTAS A PAGAR 32.070,00 FORNECEDORES 6.898,00

NÃO CIRCULANTE 66.819,03

EMPRESTIMOS BANCARIOS 66.819,03 TOTAL DO PASSIVO R$ 2.075,84 R$ 17.890,34 R$ 537.938,39



PATRIMONIO LIQUIDO 33.105,79 111.599,62 57.929,57 CAPITAL 20.000,00 20.000,00 20.000,00

CAPITAL SOCIAL 20.000,00 20.000,00 20.000,00 RESERVAS DE CAPITAL 37.929,57

LUCROS OU PREJUIZOS ACUMULADOS 13.105,79 91.599,62 TOTAL DO PASSIVO E PATRIMONIO LIQUIDO R$ 35.181,63 R$ 129.489,96 R$ 595.867,96

Tabela 5 – PASSIVO E PATRIMONIO LIQUIDO

Demonstração de Resultado do Exercício Ano

Empresa: CENTURIÃO GESTÃO CONTABILLTDA-ME 2008 2009 2010

Receita Operacional Bruta: 67.004,51 239.014,37 294.036,14 Deduções da Receita Bruta (Impostos sobre

serviços): (- 4.020,51) (-18.002,22) (-29.735,52)

Receita Operacional Líquida: 62.984,45 221.012,15 264.300,62 Custo dos Produtos Vendidos e dos Serviços Prestados:

(-3,51) (-4.114,67) (-20.517,11)

Lucro Bruto: 62.980,94 216.897,48 243.783,51Despesas Operacionais: (-11.855,61) (-68.883,18) (-151.293,23)

- Despesas Gerais e Administrativas: (-1.700,86) (-8.860,12) (-11.240,31)- Despesas Financeiras (-469,39) (-660,35) (-46.623,45)

Outras Receitas 48,53 1.703,43

Lucro Liquido do Exercicio 49.003,61 138.493,83 36.329,95 Tabela 6 – DEMONSTRATIVO DE RESULTADO DO EXERCICIO

Custo de Oportunidade do Capital Próprio 2008 2009 2010Taxa Média Anual Bovespa 27,7% 32,9% 43,6%Taxa Média Anual Poupança 0,73% 0,67% 0,62%

Coeficiente Beta 0,60 0,60 0,60Remuneração Pelo Risco da Empresa 16,18% 19,34% 25,79%Inflação Brasil 5,9% 4,31% 5,91%Custo de Oportunidade do Capital Próprio Puro 42,7% 48,4% 65,0%



Risco Brasil -0,05% -0,10% 0,10%

Custo de Oportunidade do Capital Próprio 42,63% 48,30% 65,12%Tabela 7 – CUSTO DE OPORTUNIDADE DO CAPITAL PROPRIO

Usando os valores do lucro líquido da DRE dos anos 2008; 2009 e 2010tendo como media um custo de capital próprio de 10% usando a tabela de Custode Oportunidade de Capital Próprio para o empresário poder saber quanto que aempresa vale hoje com os índices do mercado.

1º Passo: Calcular o EVA ® .EVA = LL-CCPCOCP= (índice que esta sendo analisado)

2º Passo: Calcular o MVA = Margem de Valor Agregado.MVA = (EVA/COCP/100)

3º Passo: Calcular o verdadeiro valor da empresa.VALOR=(Estrutura de capital=(imobilizado+disponibilidade) + EVA ® /COCP/100)

4º Passo: Valor de mercado da empresa:VME= Mercado (BOVESP+Poupança+Custo de Capital Próprio) % pela media doCusto do Mercado(Risco Empresa+Inflação Brasil+Risco Brasil) (soma dos 3 anos% pelo período x 100) + AT (Ativo Imobilizado)

CALCULO TAXABOVESPA

1º 2008 2009 2010PASSO EVA=LL-CCP EVA=LL-CCP EVA=LL-CCP



EVA=49.003,61-4.900,36EVA=44.103,25COCP=27,7%

EVA=138.493,83-13.849,38EVA=124.644,45COCP=32,9%

EVA=36.329,95-3.633,00EVA=32.696,96COCP=43,6%

2º 2008 2009 2010PASSO

MVA=(EVA/COCP/100)MVA=44.103,25/27,7/100MVA=44.103,25/0,28MVA=157.511,61



3º 2008 2009 2010PASSO

VALOR=(Estrutura deCapital) +(EVA/COCP/100)VALOR=32.202,16 +157.511,61VALOR= 189.713,77

VALOR=(Estrutura deCapital) + (EVA/COCP/100)VALOR=126.897,39 +377.710,45VALOR=504.607,84

VALOR=(Estrutura deCapital) +EVA/COCP/100)VALOR=562.926,05 +74.311,27VALOR=637.237,32

TABELA 8 CALCULO TAXA BOVESPA

CALCULO TAXA POUPANÇA1º 2008 2009 2010PASSO

EVA=LL-CCP

EVA=49.003,61-4.900,36EVA=44.103,25COCP=0,73%

EVA=LL-CCP

EVA=138.493,83-13.849,38EVA=124.644,45COCP=0,67%

EVA=LL-CCP

EVA=36.329,95-3.633,00EVA=32.696,96COCP=0,62%

2º 2008 2009 2010PASSO

MVA=(EVA/COCP/100)MVA=44.103,25/0,73/100MVA=44.103,25/0,01MVA=4.410.325,00



3º 2008 2009 2010PASSO

VALOR=(Estrutura deCapital) +(EVA/COCP/100)VALOR=32.202,16 +4.410.325,00VALOR= 4.442.527,16

VALOR=(Estrutura deCapital) +(EVA/COCP/100)VALOR=126.897,39 +12.464.445,00VALOR=12.591.342,39

VALOR=(Estrutura deCapital) +EVA/COCP/100)VALOR=562.926,05 +3.269.696,00VALOR=3.832.622,05

TABELA 9 CALCULO TAXA POUPANÇA

CALCULO PELO RISCO DA EMPRESA



1º 2008 2009 2010PASSO

EVA=LL-CCPEVA=49.003,61-4.900,36EVA=44.103,25COCP=16,18%



2º 2008 2009 2010PASSO




3º 2008 2009 2010PASSO




TABELA 10 CALCULO PELO RISCO DA EMPRESA

CALCULO CUSTO OPORTUNIDADE DO CAPITAL PRÓPRIO PURO

1º 2008 2009 2010PASSO




2º 2008 2009 2010PAS

SO

MVA=(EVA/COCP/100)MVA=44.103,25/42,7/100MVA=44.103,25/0,43

MVA=102.565,70


MVA=259.675,94


MVA=50.303,02

3º 2008 2009 2010PASSO






TABELA 11 CALCULO CUSTO OPORTUNIDADE DO CAPITAL PRÓPRIO PURO

CALCULO INFLAÇÃO BRASIL1º 2008 2009 2010PASSO




2º 2008 2009 2010PA

SSO

MVA=(EVA/COCP/100)MVA=44.103,25/5,9/100

MVA=44.103,25/0,06MVA=735.054,17

MVA=(EVA/COCP/100)MVA=124.644,45/4,31/100

MVA=124.644,45/0,04MVA=3.116.111,25

MVA=(EVA/COCP/100)MVA=32.696,96/5,91/100

MVA=32.696,96/0,06MVA=544.949,33

3º 2008 2009 2010PASSO

VALOR=(Estrutura deCapital) +(EVA/COCP/100)VALOR=32.202,16 +735.054,17VALOR=767.256,33


VALOR=(Estrutura deCapital) +EVA/COCP/100)VALOR=562.926,05 +544.949,33VALOR=1.107.875,38

TABELA 12 CALCULO INFLAÇÃO BRASIL

CALCULO RISCO BRASIL1º 2008 2009 2010PASSO

EVA=LL-CCPEVA=49.003,61-4.900,36EVA=44.103,25COCP= 0,05



2º 2008 2009 2010PASSO




3º 2008 2009 2010



PASSO



VALOR=(Estrutura deCapital) +EVA/COCP/100)VALOR=562.926,05 +32.696.960,00VALOR=33.259.886,05

TABELA 13 CALCULO RISCO BRASIL

V M E VALOR DE MERCADO DA EMPRESA

2008 2009 2010

CALCULO

VME=Mercado % pelamedia Custo doMercado+ATVME=4.940.088,40%21,49VME=229.878,47+60,00VME=229.938,47

VME=Mercado % pelamedia Custo doMercado+ATVME=15.210.797,36%61,85VME=245.930,43+14.972,33VME=260.902,76

VME=Mercado % pelamedia Custo doMercado+ATVME=309.636,43 %31,80VME=9736,99+ 395.770,96VME=405.507,95

TABELA 14 V M E VALOR DE MERCADO DA EMPRESA

V M VALOR DE MERCADO2008 2009 2010VALOR DE MERCADO

R$ 229.938,47VALOR DE MERCADO

R$ 260.902,76VALOR DE MERCADO

R$ 705.407,39

TABELA 15 VALOR DE MERCADO



CONCLUSÃO

Este modelo de avaliação tem como objetivo de mudar os conceitos

tradicionais e as técnicas de avaliação das empresas. Esta forma de se avaliar

que foi usado no trabalho de conclusão de curso é mais um estudo para ser

discutida num universo um pouco maior mais não mais importante que este, será

uma tese de debate em um futuro mestrado que esta começando aqui nesta

academia. O EVA ® se mostra um modelo que pode passar por mutações visando

sempre os interesses da compra ou venda, se permitindo fazer até mesmo fusões

com outros modelos.

O mercado encontra-se em franca atividade, o crescimento tem sido

evidente no âmbito geral, utilizar ferramentas como a valorização da empresa e

seu gerenciamento é um dos fatores importantes dentro da organização e seus

resultados atraem novas oportunidades de investimento no negócio.E para suprir

estas necessidades que foram desenvolvidas as ferramentas de criação de valor.A ênfase na criação de valor releva tanto as perspectivas de longo prazo, quanto

às expectativas de realização de ganhos para os sócios.

O trabalho procurou demonstrar, de forma geral, alguns modelos de

avaliação de empresa, onde todos podem oferecer contribuições relevantes para

se obter o valor de mercado de um determinado empreendimento. Para se avaliar

uma empresa, não se leva em conta apenas fundamentos de uma ciência exata,



mais sim com uma aprovação do ponto de vista do mercado. Ter conhecimento

sobre o valor que sua empresa representa no mercado, é de suma importância,

pois com essa informação a empresa pode tomar novos rumos e fazer novos

investimentos correndo menos riscos. A probabilidade de aumentar seu valor é

alta.

Determinar o valor de mercado da Centurião é relevante do ponto de vista

das movimentações de mercado, pois fusões, aquisições são razões que

justificam a realização desse processo, cabe destacar, entre outras, a compra e

venda do negócio, a dissolução, e a liquidação de empreendimentos.

O EVA ®

mostrou ser uma excelente ferramenta que tem como sua essênciaalinhar os objetivos e interesses da empresa e de seus sócios. Seus resultados

mostraram que a empresa com o decorrer dos períodos de 2008, 2009 e 2010,

cresceu agregando valor de acordo com as demonstrações contábeis. O estudo

de caso do escritório contábil foi utilizado o modelo EVA ® projetado para observar

em que direção a organização esta caminhando, em relação ao seu crescimento.

No trabalho realizado na CENTURIÃO GESTÃO CONTABIL LTDA, pode-se

afirmar que o escritorio de contabiliade pegando como metodo de avaliação o

EVA ® , em 2008 seu valor R$ 229.938,47; 2009 260.902,76 e 2010 R$

705.407,39.Valores estes que podem ser usados para uma venda, fusão e

incorporação que é o que os escritórios deste ramo de atividade estão fazendo no

mercado atual, não concorrem mais entre si mas sim o maior esta engolindo o

pequeno sendo na qualidade e diversidade de serviços e ate mesmo com

profissionais mais qualificados e treinados para as incertezas de um mercado com

varias legislações e entendimentos diferenciados em relação a tributações.

Mesmo não sendo mensurado o valor maior esta nos seus colaboradores,mensuração esta que não foi citado devido este não ser o objetivo do referido

trabalho, mas pode ser observado com o crescimento que o escritório teve nestes

3 (três) anos de analises pois para melhorar a receita tem que se prestar serviços

de qualidades sempre pois só desta maneira é que se cria a fidelidade e se

investe no Marketing da empresa sem se fazer propaganda para este fim de

angariar mais clientes.



O contador sempre teve um papel importante nas tomadas de decisões das

empresas, mas passou a ganhar um papel de destaque e este é um dos objetivos

de se saber quanto a sua empresa vale qual é o verdadeiro valor do seu escritório.

O valor de uma empresa seja ela pequena, media ou grande esta sendo deixando

de ser tratado de forma puramente teórico e passando a ganhar um caráter mas

pragmático. Medidas de desempenho baseadas na criação de valor ganham

destaque pela simplicidade da aplicação e eficiência, diversas empresas vêm

aplicando o conceito de EVA ® , para varias situações de decisões, não somente

financeira, mas de estratégias.

O resultado do valor de mercado adicionado (MVA ®

) foi positivo o quemostra que o escritório vem valorizando seus ativos dentro do segmento em que

atua, suas ações tem levado a um numero positivo que indica que caso houver

uma negociação de compra ou fusão desse escritório ele (contador) tem uma

ferramenta para mensurar seu valor aproximado, pois o modelo que foi estudado

não é uma ciência exata e necessita de informações com o auto grau de

confiabilidade e realidade, pois assim consegue-se obter um valor .mais

aproximado da realidade do mercado.

O desempenho do modelo em se aproximar de um valor real está

diretamente ligada com as informações que estão sendo contabilizadas durante a

existência da empresa sejam confiáveis e precisas, pois somente assim o

empresário (Contador) poderá obter um resultado muito próximo a realidade do

seu empreendimento. Caso contrario se as informações forem manipuladas o

resultado do valor da empresa será da mesma forma sem precisão com um valor

que não esta em acordo com o que ela realmente valeria.

Utilizar-se de modelos de avaliação de empresas pode ser um instrumentomuito propicio a avaliação de uma serie de futuras oportunidades que podem estar

presentes no mercado e no negocio da CENTURIÃO.

Segundo Drucker (1937) não se pode prever o ambiente futuro. No entanto, o que

se pode fazer é criar o futuro. O planejamento estratégico não consiste em tomar

decisões do futuro, uma vez que só é possível decidir agora.



REFERÊNCIAS

ASQUINI, Alberto. Profili Dell Impresa Rivista Diritto Commerciale I.vol.

41.1943.

ASSAF , Alexandre, MARTINS, Elizeu. Administração Financeira. 1.ed. SãoPaulo, Atlas, 2003.

ASSAF , Alexandre . Finanças Corporativas e Valor. 1.ed. São Paulo: Atlas,2003.

ASSAF , Alexandre . Princípios de Administração Financeira. 1. ed. São Paulo:Atlas, 2003.



BULGARELLI, WALDIRIO Sociedade Comerciais, Empresa e Estabelecimento. 2.ed. São Paulo: Atlas, 1985.

BARROS,Lucas Ayres Valor da Empresa e Estrutura de Capital. 1.ed. SãoPaulo: Saint Paul 2005.

BRAGA, Roberto. Fundamentos e Técnicas de Administração Financeira,1.ed. São Paulo: Atlas 1995.

BRASIL, Haroldo Vinagre. Gestão Financeira das Empresas. 4.ed. São Paulo:Atlas, 2002.

CONSELHO FEDERAL DE CONTABILIDADE. Princípios Fundamentais deContabilidade e Normas Brasileiras de Contabilidade. Resolução CFC nº 803,Código de Ética do Profissional do Contabilista, Brasília 2000.

COPELAND, Tom; KOLLER, Tim; MURRIN, Jack. Avaliação de empresasValuation. 3.ed. Sao Paulo: Pearson Makron Books, 2004.

CSILAG, João Mario. Análise do Valor. 2.ed. São Paulo: Atlas, 1986.

DAFT, Richard L. Teoria de Projeto das Organizações. 6.ed. São Paulo: Atlas,1999.

DANTAS, Antonio. Análise de investimentos e projetos. 1.ed. Rio de Janeiro:UNB 1996.

FEMINICK, Tomislav R. Aprender Economia. 2.ed. Rio de Janeiro: Cenaum,2000.

FERNANDES, Bruno Henrique Rocha; BERTON, Luiz Hamilton AdministraçãoEstratégica. 1.ed. São Paulo: Saraiva 2005.



FIPECAFI (Fundação Instituto de Pesquisas Contábeis, atuariais e financeiras)Organizador: MARTINS, Eliseu Avaliação de Empresas. 1.ed. São Paulo: Atlas2001.

GITMANN, Lawerence J. Princípios de Administração Financeira. 1. ed. SãoPaulo: Harper & Row do Brasil, 2002.

HENTZ, Luiz A.S. Direito Empresarial Doutrina – Jurisprudência 2.ed. LemeEditora de Direito, 1998.

HOGEDORN,Jan S. O Mercado na Economia Moderna. 1.ed. São Paulo: Zahar,1995.

KOLIVER, Olívio. A Estrutura do Balanço Patrimonial e o Passivo aDescoberto. In: Revista Brasileira de Contabilidade, nº 121, Janeiro/Fevereiro de2000, pág. 30;

LAMBERTOV, D.M., tradução: VICENZI, Nelson de Teoria do Lucro. 1.ed. SãoPaulo: Block 1967.

MARION, José Carlos; LUCICIBUS, Sergio Curso de Contabilidade. 3.ed. SãoPaulo: Atlas, 2000.

MONTGOMERY, Cyntia A.; PORTER, Michael E. Estratégia. 1.ed. São Paulo:Campus, 1998.

NEIVA, Raimundo Alelaf Valor de Mercado da Empresa. 1.ed. São Paulo: Atlas1999.

NEVES, Silvério das, VICECONTI, Paulo Eduardo V. Contabilidade Avançada.

9.ed. São Paulo: Frase 2000.

PADOVEZE, Clóvis Luís. Análise do índice de liquidez sob o conceito deavaliação econômica da empresa. In: Revista Brasileira de Contabilidade,nº124,Julho/Agosto de 2000, págs. 42-53;São Paulo: Atlas, 1993.PRAHALAD,C.K.; BARTLETT, Christopher HAMEL, Gary; JÚNIOR, George Stalk;MINTZBERG, Henry; OHMAE, Kenichi; GHOSHAL, Sumantra; LEVITT, Theodore.



SPINELLI, Enory Luiz. Estratégias na gestão de organizações contábeis. In:Revista Brasileira de Contabilidade, nº125, Setembro/Outubro de 2000, p. 37-45.

SANT`ANNA, Rubens. A falência da empresa. Realidade contemporânea eperspectivas futuras, nº64 ed. São Paulo, 1995.

SANTOS, Ariovaldo dos. Demonstração do Valor Adicionado. 1. ed. São Paulo:Atlas, 2002.

SANTOS, José Odalio dos. Avaliação de Empresas. 1.ed. São Paulo: Saraiva,2005.

SILVA, José Pereira da. Análise Financeira das Empresas, 4.ed. São Paulo:Atlas1999.

STACIY, Ralph A gestão do Caos. 1.ed. Rio de Janeiro: Dom Quixote, 1994.

STEWART III G. BENNETT. The Quest for Value USA, Harper Collins,1999.

SILVA, Claudecy da. A Relevância da Contabilidade e o Controle orçamentário

do ponto de vista empresarial. In: Revista Brasileira de Contabilidade, nº 111,

Maio/Junho de 1998, p. 32-42;

SÁ, Antônio Lopes de. O Check-up Financeiro da Empresa. In: IOB – Temática

Contábil e Balanços, Ano XXXV – 2ª semana de Março de 2001, nº10.

CONSELHO FEDERAL DE CONTABILIDADE: Livros. Disponível em:



http://www.crcdf.org.br/materia/livros/Normas_Brasileiras_de_Contabilidade.pdf . Acessoem 15/05/2011.

Departamento Nacional de Registro do Comérciohttp://www.dnrc.gov.br Acesso em 01/09/2011

FILHO, Andrade, OLIVEIRA, Edemar. Questões contábeis e societárias em

torno do PL. São Paulo, agosto 2007, Disponível em:

www.icbrasil.com.br/doutrina/ver.asp Acesso em: 22/04/2011.

MACHADO, Daniel Carneiro. O novo Código Civil brasileiro e a teoria daempresa. Belo Horizonte, fevereiro 2002 Disponível em:http://jus2.uol.com.br/doutrina/texto.asp?id=2901 Acesso em 21/04/2011.

MARTINS, Eliseu. Avaliação de Empresas: da Mensuração Contábil àEconômica, São Paulo, junho/dezembro 2000 Disponível em :http://www.eac.fea.usp.br/cadernos/completos/cad24/Revista_24_Art_2.pdf . Acesso em:14/05/2011.

REVISTA EXAMEHTTP://www.exame.com Acesso em 17/09/2011

SILVA, Edson Braz da. Conceito de Trabalho Resumido: Conceito deEmpresa. Goiânia, abril 2003. Disponivel em: http://areia.ucg.br/site_docente/jur/edson/pdf/07.pdf . Acesso em: 07/05/2011.

CONCEITOhttp://pt.wikipedia.org/wiki/CONCEITO : Acesso 12/09/2011

http://www.uepg.br/uepg_departamentos/deecon/disciplinas/Elizabeth%20Piotrowicz%20Trentini/Economia.pdf 12/09/2011



ÍNDICE POUPANÇA

Fonte : http://www.financeone.com.br/histpoup.php

ÍNDICE INFLAÇÃO

2008 IGPM (FGV) 2009 IGPM (FGV) 2010 IGPM (FGV)MÊS ANO MÊS ANO MÊS ANO

JAN 0,39 0,39 JAN 0,92 0,92 JAN 0,66 0,66FEV 0,30 0,69 FEV 0,01 0,93 FEV 0,33 0,99MAR 0,85 1,54 MAR -0,23 0,70 MAR 0,11 1,10ABR 0,86 2,42 ABR -0,42 0,28 ABR 0,33 1,43MAI -0,22 2,20 MAI 0,38 0,65 MAI 0,36 1,80JUN -0,44 1,74 JUN 0,75 1,40 JUN 0,55 2,36JUL -0,34 1,39 JUL 0,18 1,58 JUL 0,27 2,63AGO -0,65 0,75 AGO 0,37 1,96 AGO 0,07 2,71SET -0,53 0,20 SET 0,29 2,26 SET 0,24 2,95OUT 0,60 0,80 OUT 0,47 2,74 OUT 0,08 3,03NOV 0,40 1,21 NOV 0,75 3,50 NOV 0,47 3,52DEZ -0,01 1,20 DEZ 0,32 3,83 DEZ 0,82 4,37

Fonte : http://www.ecrel.com.br/inflacao.htm

ÍNDICE RISCO BRASIL

2008 2009 2010MÊS INDICE MÊS INDICE MÊS INDICE

JAN 0,48% JAN -0,59% JAN -0,06%FEV -0,35% FEV -0,97% FEV 0,13%MAR 0,58% MAR 0,35% MAR -0,70%ABR 0,17% ABR -0,38% ABR -0,32%MAI -0,09% MAI 0,96% MAI -0,32%JUN -0,02% JUN -0,51% JUN 0,57%JUL 0,02% JUL -0,32% JUL 1,36%AGO 0,12% AGO -0,01% AGO -0,16%SET -0,85% SET 0,50% SET -0,51%OUT 0,08% OUT 0,14% OUT -0,53%NOV -0,22% NOV 0,23% NOV 1,73%

2008 2009 2010MÊS TAXA MÊS TAXA MÊS TAXA

JAN 0,72% JAN 0,74% JAN 0,66%FEV 0,69% FEV 0,72% FEV 0,69%MAR 0,66% MAR 0,57% MAR 0,59%ABR 0,74% ABR 0,65% ABR 0,67%MAI 0,74% MAI 0,62% MAI 0,62%JUN 0,76% JUN 0,69% JUN 0,65%JUL 0,78% JUL 0,71% JUL 0,62%AGO 0,80% AGO 0,69% AGO 0,63%SET 0,77% SET 0,71% SET 0,60%OUT 0,74% OUT 0,67% OUT 0,58%NOV 0,71% NOV 0,65% NOV 0,56%

DEZ 0,71% DEZ 0,66% DEZ 0,57%



DEZ -0,51% DEZ -0,65% DEZ -0,02%MÉDIA -0,51% MÉDIA -0,10% MÉDIA 0,10%

Fonte : http://www.portalbrasil.net/indices_dolar.htm#consulta

eva-valor de mercado da empresa - aplicacao num escritorio contabil

Documents