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Por exemplo, Amihud e Levi (1981) dividiram as 309 maiores empresas que fizerem aquisies conglomerais nos EUA, no perodo 1961-70, em trs grupos:

Empresas controladas pelos gestores de topo (em que nenhum accionista tinha mais de 10% do capital).

Empresas com fraco controlo accionista (em que um accionista detinha entre 10% e 30% do capital).

- E empresas controladas pelos accionistas.1Neste quadro, obtiveram a seguinte regresso cross-section:

Yi = -1.56 + 1.93Dgi + 1.26Dfi 0.0001Xi (-3.20) (3.72) (2.16) (0.75)

Onde, i = 1, , 309.

Yi n de aquisies conglomerais no perodo 1961-70 feitas pela empresa i.

Dgi = 1 se a empresa i controlada pelo gestor de topo; 0 nos outros dois casos.Dfi = 1 se os accionistas da empresa i tm um fraco controlo sobre a sua gesto; 0 nos outros dois casos.Xi volume de vendas da empresa i (varivel de controlo).2Leitura dos resultados:

- O efeito positivo e estatisticamente significativo da varivel Dg indica que as empresas controladas pelos gestores de topo fizeram mais aquisies conglomerais do que as outras empresas; O efeito positivo e estatisticamente significativo da varivel Df indica que isto tambm aconteceu nas empresas com fraco controlo dos gestores pelos accionistas, mas menos do que no caso das empresas completamente controladas pelos gestores (uma vez que Df=1.26 < Dg=1.93).

Concluso: quanto maior o controlo de uma empresa pelos gestores de topo, maior a tendncia para a empresa fazer aquisies conglomerais (que diminuem o risco dos gestores de topo perderem o emprego).3O que diz a evidncia emprica?

Sutton (1974), usando uma amostra de 25 indstrias com dados de 1963, obteve as seguintes regresses da despesa em publicidade em relao ao nvel de concentrao (C5):

DespPub/Vendas = C + 0.0013.C5 R2aj=0.01 (1.13)DespPub/Vendas = C + 0.19.C5 - 0.0015.C52 R2aj=0.34 (3.71) (3.51)C- constante.

Como se pode observar, a introduo do termo C52 implica um grande aumento do R2 ajustado (de 0.01 para 0.34) => a relao entre as despesas em publicidade e os nveis de concentrao de uma indstria quadrtica.

De acordo com esta relao, os nveis de publicidade aumentam desde baixos nveis de concentrao at nveis de concentrao bastante altos - atingem um mximo com C5=64% -, e depois diminuem nas indstrias muito concentradas.4H evidncia de que,

actividade de I&D numa indstria =>

=> grau de diversificao das suas empresas.

Por exemplo, Gort (1962) obteve a seguinte regresso, usando dados para 56 indstrias dos EUA no ano de 1957:

5Yi = - 0.39 + 0.35 C4i + 0.03X2iR2 = 0.38 (3.50) (3.18)

Onde i = 1, , 56.

Yi proporo, nas empresas da indstria i, do emprego no primrio no emprego total (uma medida de diversificao).C4i - rcio de concentrao das 4 maiores empresas da indstria i.X2i - n de trabalhadores tcnicos por 100 mil trabalhadores na indstria i (proxy para o nvel de I&D).6Concluso a retirar dos resultados da regresso:

Ambas as variveis explicativas (o nvel de concentrao e o nvel de I&D) so positivas e estatisticamente significativas =>

=> nvel de concentrao e/ou nvel de I&D de uma indstria =>

=> diversificao das actividades das suas empresas.

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