ECONOMIA BRASILEIRA (2)

Amaury Patrick Gremaud

IGEPP agosto.2013

Pressupostos do Plano Real

Inflação: caráter inercial

aproxima-se da proposta Larida (reforma monetária)

Cuidado com erros anteriores:

Adoção gradualista;

não congelamento mas substituição “natural” da moeda

Relacionamento com sociedade e mercado

Acopla-se forte conteúdo ortodoxo

condução

Problemas com déficit público,

Cuidado com explosão do crescimento,

Tratamento ao setor externo

Pré condições - Contexto

As reformas liberais

Abertura

Comercial

Financeira

Privatização

Desregulamentação – (Re)regulação

Reformas de primeira geração; cunho liberal – debate com

tradição do PSI

Diferente das reformas anos 60 – recupera capacidade de

intervenção do Estado

4

Reformas anos 90

5

Privatização: razões

1. ineficiência das empresa públicas: baixa qualidade dos serviços e existência de déficit financeiros;

2. diminuição da capacidade estatal em fazerinvestimentos necessários como a ampliaçãodos serviços e atualização tecnológica dasempresas;

3. necessidade de gerar receitas para se abater aelevada dívida estatal;

4. mudança no quadro tecnológico e financeirointernacional

Parte IV Capítulo 22 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 6

Privatização: fases e modelos

3 fasesA) Reprivatização: fim dos 80 / início 90

B 1) PND – 1ª fase - Collor: siderurgia,

petroquimica, fertilizantes

B 2) PND – 2ª fase – participação capital estrangeiro

– mesmos setores

C) Serviços Públicos e Bancos Estaduais

Parte IV Capítulo 22 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 7

Parte IV Capítulo 21 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 8

Abertura Comercial

Início Governo Sarney: abole regimes especiais de

importação, início redução de tarifas

Collor: extingue várias barreiras não tarifárias,

aprofunda e acelera redução da tarifa média

FHC: diminui ritmo e submete a considerações de

Política Econômica

Evolução da liberalização comercial no Brasil: Tarifas 1988 – 2006* (%)

1988 1989 1990 02/91 01/92 07/93 12/94 12/95 06/Tec

Tarifa média 51.3 37.4 32.2 25.3 21.2 13.2 11.2 13.9 11.9

Tarifa modal 30.0 20.0 20.0 20.0 Nd Nd Nd Nd Nd

Desv. Padrão Nd Nd 19.2 17.4 14.2 6.7 5.9 9.5 4.6

Parte IV Capítulo 21 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 9

Abertura Comercial: conseqüências

importante para sucesso da Estabilização

Aumenta bem estar dos consumidores pois estes passam

a ter acesso a uma infinidade de produtos antes

inacessíveis

Força readequação dos setores produtivos nacionais:

choque de competitividade

Críticas:

abertura comercial muito rápida e associada com abertura

financeira e valorização cambial – custos sociais excessivos

Deterioração da balança comercial e do BP

Abertura Financeira

Início: fim década 80, acelera nos anos 90 liberalização cambial – ampliação da conversibilidade da moeda

nacional – fim do mercado negro Flexibilização do ingresso/saída de recursos externos na

economia brasileira

Mecanismos “Unificação” mercado cambial Ampliação dos limites de aquisição de divisas e permissão para

manter divisas e ativos denominados em moeda externa Possibilidade de efetuar transferências e investimentos no

exterior Resolução 1832 - Anexo IV: permissão para investidores

estrangeiros acessarem mercado de ações e de renda fixa brasileiros

De volta ao Plano Real ....

Contexto externo diferente

Marcilio Marques Moreira

Renegociação da dívida externa Plano Brady

Abertura financeira Possibilidade de financiamento externo

Política Monetária austera e cambio “fixo” Juros elevados

Reversão do Balanço de Pagamentos Existência de reservas Possibilidade de financiamento externo

Conta Capital e Dívida externa Brasil (1978 - 1999)

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

1978 1983 1988 1993 1998

Co

nta

Cap

ital

-50

0

50

100

150

200

250

Div

ida e

xte

rna

Conta Capital Divida externa

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

mar

/90

mai

/90

jul/9

0

set/9

0

nov/

90

jan/

91

mar

/91

mai

/91

jul/9

1

set/9

1

nov/

91

jan/

92

mar

/92

mai

/92

jul/9

2

set/9

2

nov/

92

jan/

93

mar

/93

mai

/93

jul/9

3

set/9

3

nov/

93

jan/

94

mar

/94

mai

/94

RESERVAS INTERNACIONAIS BRASILEIRAS - CONCEITO LIQUIDEZ: 1990-1994

Fonte: Banco Central

14

O Plano Real

Plano Real: 3 fases:a) Ajuste fiscal prévio

Corte de despesas (PAI), aumento de impostos (IPMF), diminuição de transferências (FSE)

b) Indexação completa da economia URV

URV – unidade de conta com paridade fixa com o dólar

conversão dos preços e rendimentos

Sistema bi-monetário, tentativa de simular efeitos de uma hiperinflação em um moeda sem prejudicar a outra e alcançar sincronia de preços

Bimetalismo parcial

c) Reforma monetária – Real

Quando preços “urvizados” troca URV por Real

A Condução do Plano Real: 3

períodos

Período 1 (Itamar) Ancora Cambial

Valorização cambial,

Crescimento

Período 2 (FHC 1) Ancora Monetária

Juros elevados

Desemprego

Estabilidade real cambio

Período 3 (FHC 2) Três Pilares

Superávit Primário

Metas de inflação

Cambio flexível

Crise do México

1995

Crise cambial à

Brasileira 1999

Ancoras múltiplas e

flexíveis ???

16

Plano Real: 1ª etapa de condução

Políticas: Cambio: Fixo para cima - Banda Assimétrica

Metas Quantitativas para a Política Monetária Manutenção juros relativamente altos

Conseqüências e causas

Queda rápida da inflação (Mais lento que Cruzado)

Valorização cambial (real e nominal), entrada de recursos externos e abertura comercial – camisa de força para preços Bens tradeables x não tradeables – trajetórias diferentes

Crescimento da demanda: Consumo e Investimento

Aumento do poder aquisitivo – fim do imposto inflacionário

Recomposição dos mecanismos de crédito

Demanda reprimida

Aumento do horizonte de previsão

17

Taxa de Câmbio Nominal e Deflacionada, Jul/94 a Fev/00.

0,700

0,900

1,100

1,300

1,500

1,700

1,900

2,100

Jul/

94

Ou

t/94

Jan

/95

Abr

/95

Jul

/95

Ou

t/95

Jan

/96

Abr/

96

Jul/

96

Ou

t/96

Jan

/97

Abr

/97

Jul

/97

Ou

t/97

Jan

/98

Abr/

98

Jul/

98

Ou

t/98

Jan

/99

Abr

/99

Jul/

99

Ou

t/99

Jan

/00

R$

/US

$

Câmbio Nominal Deflacionado IGP Deflacionado IPA

18

Exportações e Importações, em US$ Milhões Acumulados Últimos 12 meses,

Jan/94 a Dez/99

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

55.000

60.000

65.000

jan/9

4

abr/94

jul/9

4

out/94

jan/9

5

abr/

95

jul/9

5

out/95

jan/9

6

abr/

96

jul/9

6

out/96

jan/9

7

abr/

97

jul/9

7

out/97

jan/9

8

abr/

98

jul/9

8

out/98

jan/9

9

abr/99

jul/9

9

out/99

Exportações Importações

19

Problemas com o Plano Real: a questão externa

Combinação de apreciação cambial, abertura e demanda aquecida - aparecimento de déficits comerciais

Financiamento com queima de reservas e/ou entrada de recursos (endividamento externo)

Brasil - dois problemas:

Pauta de importação: excesso de bens de consumo –dificuldade com capacidade futura de pagamento da dívida

Entrada de capital de curto prazo

20

A Crise do México

Situação arriscada e insustentável no longo prazo: depois das

eleições

tentativas de controle da DA

Estanca-se a apreciação cambial e controle de entrada de capitais

Crise do México: fim da 1ª etapa do Plano Real

Desvalorização tímida e gradativa (risco inflacionário)

Controle de demanda agregada:

restrições monetárias e creditícias

Elevação da taxa de juros

21

O Plano Real pós crise do México (1)

Nova fase - principal instrumento:

política monetária

Conter DA e evitar déficits comerciais expressivos

Administração da taxa de juros: conter atividade e promover

ingresso de capital

Efeitos:

retração da atividade econômica

Inadimplência e crise financeira

Crise financeira combatida com Proer e Proes

22

O Plano Real pós crise do México (2)

Juros altos e entrada de recurso mas com não

valorização cambial – ampliação de reservas

A partir de então define-se uma trajetória de stop and go

em que os condicionantes externos dão o ritmo da

economia brasileira:

crise externa – aumento dos juros – contração econômica

alívio externo – diminuição dos juros - crescimento

23

Taxa de Juros (Over/Selic), % a.a.

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

Ago

/94

Out

/94

Dez/

94

Fev/9

5

Abr

/95

Jun/9

5

Ago

/95

Out

/95

Dez

/95

Fev/9

6

Abr

/96

Jun/

96

Ago

/96

Out

/96

Dez

/96

Fev/9

7

Abr/9

7

Jun/9

7

Ago

/97

Out

/97

Dez/

97

Fev/9

8

Abr

/98

Jun/

98

Ago

/98

Out

/98

Dez/

98

Fev/9

9

Abr

/99

Jun/9

9

Ago

/99

Out

/99

Dez/

99

Fev/0

0

México

Ásia Rússia

24

Reservas Internacionais, em US$ milhões, Jan/93 a Fev/00

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000Jan/9

3

Mai/9

3

Se

t/9

3

Jan/9

4

Mai/9

4

Set/9

4

Jan

/95

Mai/9

5

Set/9

5

Ja

n/9

6

Mai/9

6

Set/9

6

Ja

n/9

7

Ma

i/97

Set/

97

Jan/9

8

Mai/9

8

Set/

98

Jan/9

9

Mai/9

9

Se

t/9

9

Jan/0

0

México Ásia Rússia

25

Da crise asiática à desvalorização

brasileira

Crise asiática:

Aumento dos juros e recomposição das reservas

Pacote fiscal não cumprido

Crise Russa:

Também elevação dos juros e pacote fiscal, mas reservas não se recuperam

Dificuldades no Brasil

Elevação dos spreads

Sustentação cambial difícil – desvalorização eminente

Problemas fiscais e endividamento

26

NFSP: primário x operacional (1983 - 2008) - % PIB

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007

operacional primário juros reais

27

DÍVIDA LÍQU IDA DO S ET OR PÚ BLICO e m % DO PIB (J a n /9 1 - M a r/0 2 )1

P lano R ea l

25

30

35

40

45

50

55

Ja

n/9

1

Ju

l/9

1

Ja

n/9

2

Ju

l/9

2

Ja

n/9

3

Ju

l/9

3

Ja

n/9

4

Ju

l/9

4

Ja

n/9

5

Ju

l/9

5

Ja

n/9

6

Ju

l/9

6

Ja

n/9

7

Ju

l/9

7

Ja

n/9

8

Ju

l/9

8

Ja

n/9

9

Ju

l/9

9

Ja

n/0

0

Ju

l/0

0

Ja

n/0

1

Ju

l/0

1

Ja

n/0

2

De sv a lo riza ção

J an/99

Fonte : E la bo ra ção própria a pa rt ir de dados do Banco C ent ra l do Bra s il

(1 ) Ex clu i a ba se mone tá ria

De sv a lo riza ção

O ut/01

28

A mudança cambial

Depois da crise russa – desvalorização eminente: duas

ressalvas para ela ocorrer:

Calendário eleitoral (reeleição FHC)

Exposição do setor privado à desvalorização cambial (setor privado

com passivos em moeda externa)

2º semestre 1998 – preparação para desvalorização

Pacote com o FMI

Governo assume risco cambial (dá hedge para setor privado: mercado

futuro e à vista de dólar, dívida pública interna com clausula cambial) –

socialização dos prejuízos

Janeiro 1999 – câmbio flutuante e desvalorização

29

Consequências (expectativas) da mudança cambial

Desvalorização - riscos :

volta da inflação - México

contração econômica – Ásia

Brasil

Inflação:

pequena elevação no curto prazo mas não permanente

Não há grande contração da economia como na Ásia

não houve grande efeito patrimonial da desvalorização

30

Ainda as consequências (expectativas) da desvalorização cambial

Recuperação da Balança comercial

recuperação aparece mas é mais lenta que esperado

Desvalorização permite queda da taxa de juros,

inferior ao imaginado, juros mantidos altos em função das

dificuldades externas e da inflação

Problemas nas Finanças Públicas Efeitos patrimoniais da desvalorização suportada por

Governo – ampliação do endividamento público

31

FHC – 2º Mandato

Novo regime macroeconômico; tripé:

1. taxa de câmbio flutuante

2. metas de inflação

3. superávit primário

32

Superávit Primário e Desempenho Fiscal

Elevados superávits primários,

elevação da carga tributária,

crescimento das contribuições (COFINS, CPMF, PIS, etc) que refletem a deterioração da qualidade do sistema tributário;

elevação do ICMS em função do efeito da desvalorização sobre o preço de combustíveis, energia e telecomunicações;

Persistência do crescimento das despesas (gastos vinculados); retração dos investimentos públicos;

Mudanças relevantes: Lei de Responsabilidade Fiscal,

reforma previdenciária

renegociação de dívidas estaduais.

33

NFSP: primário x operacional (1983 - 2008) - % PIB

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007

operacional primário juros reais

34

CARGA TRIBUTARIA BRUTA GLOBAL NO PÓS-GUERRA: 1947 a 2004 (P)

13%

15%

17%

19%

21%

23%

25%

27%

29%

31%

33%

35%

37%

1947 1949 1951 1953 1955 1957 1959 1961 1963 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003

Anos

Em

% d

o P

IB

35

Metas de Inflação:

regras x discrição

Política Econômica (Monetária) voltada para alcançar uma determinada meta de inflação. Anuncio de uma meta de inflação (IPCA)

definida pelo CMN (alguma discricionariedade)

Autonomia Operacional (instrumental) do BCB (parte) para buscar a meta de inflação.

Taxa de Juros passa a ser instrumento voltado para o controle inflacionário – Regra de Taylor

Inflação acima da meta – eleva-se a taxa de juros;

Inflação abaixo da meta – reduz-se a taxa de juros;

Aprimoramento dos canais de comunicação com sociedade (mercado) –confidence building

Amplia transparência na condução da política e consequentemente monitoramento e avaliação da atuação das autoridade Monetárias

36

Desempenho da Inflação

Após a desvalorização verifica-se uma elevação da inflação, que

logo se retrai.

Maiores elevações nos bens transacionáveis (ao contrário da

primeira etapa do Plano Real) e nos chamados preços

administrados.

Preços livres que acabam segurando a inflação.

No II FHC cumpriu-se as metas nos dois primeiros anos e

descumpriu-se nos dois últimos anos

38

Atividade Econômica

Expectativa com a mudança cambial e tripé

melhora da situação externa e contas publicas

possibilidade de uma maior queda da taxa de juros

maior crescimento econômico, mas:

Crescimento médio no II FHC: 2,1%a.a., abaixo do I FHC.

1999 – fraco desempenho decorrente do processo de estabilização;

2000 – maior taxa de crescimento 4,36%

2001 – Crise energética, crise argentina e ataques terroristas – queda da

taxa de crescimento

2002 – crise cambial (eleitoral) e baixo crescimento

2001 e 2002: um difícil cenário

Cenário ia melhorando para FFHH até que: 2001: Crise energética, crise argentina, 11/09

Saída de capita – desvalorização cambial – pressão inflacionária

0,0000

0,5000

1,0000

1,5000

2,0000

2,5000

3,0000

3,5000

4,0000

taxa de cambio comercial - compra - media mes (janeiro de 1995 -

agosto 2011)

41

2002 – Só crise eleitoral ?

Cenário ia melhorando para FFHH até que:

2001: Crise energética, crise argentina, 11/09

Saída de capital – desvalorização cambial – pressão inflacionária e na divida

subida de juros, ajuste recessivo, pressão sobre divida

Último ano de FHC, contexto:

baixo crescimento econômico e elevação do desemprego,

fragilidade do ajuste fiscal com aumento da dívida pública apesar do superávit primário,

pressões inflacionárias (vindas da taxa de câmbio),

risco eleitoral. Positivo: melhora comercial externa (não percebida ?)

Dominância Fiscal:

elevações da taxa de juros para conter a inflação,

deterioravam a situação fiscal, ampliando o risco da dívida pública (e o risco-país),

levando a fuga de capitais,

desvalorização cambial e novas pressões sobre divida e inflacionárias

42

Desempenho Comercial Externo

Reversão da tendência de deterioração do saldo comercial e do saldo em transações correntes em 1999 - redução do déficit comercial em US$ 5 bi e do saldo em TC em US$ 8 bi.

retração das importações e fraco desempenho das exportações em 1999.

Recuperação lenta das exportações a partir de 2000.

Saldo comercial volta a ser superavitário em 2001, tendo uma forte elevação em 2002.

-20000

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

140000

160000

180000

200000

220000

Balança comercial - Brasil 1981 - 2010 (USS milhões)

Saldo Balança Comercial Exportações Importações

POLÍTICA ECONÔMICA NO

GOVERNO LULA

A transição e o choque de credibilidade

2º semestre 2002 – crise forte Perspectiva de vitória do PT acirra o cenário de fragilidade nos

“fundamentos”

Risco pais: 2000 ptos; cambio 3,89; inflação 13%; juros 25 Ponto positivo saldo comercial começa a aparecer

Choque de credibilidade Carta ao povo (06/2002): ligação entre as mudanças no ideário PT e

choque de credibilidade Nota sobre o acordo com FMI

Ações logo após as eleições e primeiros meses depois da posse Palocci, Meirelles e equipe

Renovação acordo com FMI

Primeiras medidas de política econômica claras sinalizações de que as velhas idéias do PT para a política econômica teriam menos espaço no

governo e se prevaleceria inicialmente a continuidade do governo anterior no desenho da política macroeconômica

O circulo virtuoso

Manutenção do tripé macroeconômico - Metas de inflação, cambio flexível, superávit primário

Revisão das metas de inflação (1 digito) – 8,5 e 5,5

elevação juros: 26,5%

Ampliação do superávit primário – LDO: 4,25% para todo o governo

Choque de credibilidade: reversão risco pais e cambio (2003) Risco pais desce a 800 ptos, cambio começa trajetória de queda

Superávit comercial e primário (mantidos e ampliados)

Diminuição divida/PIB e Queda de inflação (2º semestre)

Possibilidade de lentamente voltar a reduzir os juros

Circulo Virtuoso – redução da divida interna e mudança de perfil

Saldo comercial se amplia – superávit TC – redução do passivo externo

Permite retomada do crescimento apesar de lento Novos choques de juros: inflação sobre novos choque de comodities e de demanda

Parte I Capítulo 5Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.

47

Inflação Anual no Brasil - varios indicadores 1995 - 2011

-10,0000

0,0000

10,0000

20,0000

30,0000

40,0000

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

IPC- FIPE IPCA - IBGE IGP - FGV IPA - FGV IPC - FGV

26,56

16,46

18,96

27,39

15,9

10,96

9,1

5,85

12,87

8,03

12,7111,77

7,2

6,09

0

5

10

15

20

25

30

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Fonte: IPEA

Taxa de Juros Real (deflacionada pelo IPCA)

1995 - 2008

Reformas

• Reformas primeira geração encerradas • Algumas medidas ainda na abertura financeira

• Reformas de segunda geração:• Anunciadas no pacote de credibilidade

• Institucionalizadas parcialmente, algumas abandonadas, outras omitidas

Reforma fiscal (tributária) Envia ao congresso projeto “em discussão” – abandonado

Segura DRU, CPMF – mudança no Cofins

Reforma da previdenciária Envia projeto, assunto delicado – serviço público

passa mas é abandona

Autonomia legal ao BCB Não feita, mas ministério e autonomia operacional

Reforçar direitos dos credores – diminuir prêmios de risco e baixar as taxas de juros Lei de falências e instituição da alienação fiduciária para créditos habitacional

Ampliação dos mecanismos de crédito

Passivo externo – ganhos grandes

Passivo interno – ganhos menores

Tipo de gasto: ampliação transferências (juros e assistência) – problemas com investimento público Problema: Crescimento menor (resto mundo – possível)

decorrência lógica (juros e assistência x investimentos) ou uma questão de tempo ?

Passivo externo

O bom desempenho das exportações decorreu de um conjunto de fatores: forte elevação do preço das commodities,

crescimento econômico mundial,

impacto positivo da desvalorização real do câmbio ocorrido em 2002,

medidas voltadas para desoneração tributária do setor exportador.

as importações ficaram estagnadas em 2003, passando a crescer a partir de então, com destaque para o ano de 2006, já refletindo o impacto da revalorização real da taxa de câmbio

saldos comerciais recordes e crescentes ao longo desse período, atingindo o valor de US$ 46 bilhões em 2006.

-80000

-60000

-40000

-20000

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

Tít

ulo

do

Eix

o

Balanço de Pagamento - Brasil 1981 - 2010 (contas selecionadas)

Balança comercial (FOB)

Serviços e rendas (líquido)

TRANSAÇÕES CORRENTES

CONTA CAPITAL E FINANCEIRA

60,0

70,0

80,0

90,0

100,0

110,0

120,0

130,0

140,0

Termos de trocas - Brasil mensal janeiro 1995 - julho 2011

janeiro

2009

dezembro

2002

maio

1997

-100000

-50000

0

50000

100000

150000

200000

250000

300000

350000

400000

Divida externa brasileira (1970 - 2011jul)

Divida externa bruta

Divida externa liquida

Reservas internacionais

55

Perspectiva de longo prazo - desconforto com cambio flutuante Oscilações prejudicam crescimento, especialmente

onde aprofundamento financeiro é baixo

Ciclos longos de valorização cambial (consistes com BP) mas trazem conseqüências de longo prazo sobre inovação e setores que merecem investimentos –Problema da doença holandesa e do cambio competitivo

Mas existe um problema externo: cambio

flutuante é o melhor sistema ?

56

Importações excessivas – problemas de competitividade interna

Desenvolvimento de padrão de consumo artificial

Problema da dinâmica da divida

Concentração e especialização em produtos recursos naturais intensivos

Desincentivo a investimentos nos outros setores

Existe uma volta aos debate em torno das vantagens comparativas

TABELA 21.9 - Exportação e Importação de Produtos Industrialização, por Intensidade Tecnológica

Exportação2003 2006 2010

Valor Part. % Valor Part. % Valor Part. %

Total 73.084,14 100,00 137.469,70 100,00 201.915,29 100,00

Produtos industriais (*) 58.504,36 80,05 107.319,90 78,07 128.350,14 63,57

Industria de alta e média-alta tecnologia (I+II) 21.829,37 29,87 41.767,70 30,38 45.614,56 22,59

Indústria de alta tecnologia (I) 5.134,90 7,03 9.364,25 6,81 9.315,80 4,61

Indústria de média-alta tecnologia (II) 16.694,47 22,84 32.403,45 23,57 36.298,76 17,98

Indústria de média-baixa tecnologia (III) 13.394,28 18,33 27.252,46 19,82 29.417,39 14,57

Indústria de baixa tecnologia (IV) 23.280,71 31,85 38.299,74 27,86 53.318,18 26,41

Produtos não industriais 14.579,78 19,95 30.149,80 21,93 73.565,15 36,43

Importação2003 2006 2010

Valor Part. % Valor Part. % Valor Part. %

Total 48.325,65 100,00 91.349,48 100,00 181.648,68 100,00

Produtos industriais (*) 40.536,64 83,88 75.068,81 82,18 159.102,73 87,59

Industria de alta e média-alta tecnologia (I+II) 30.417,80 62,94 54.514,44 59,68 111.095,25 61,16

Indústria de alta tecnologia (I) 10.431,30 21,59 21.203,36 23,21 35.813,18 19,72

Indústria de média-alta tecnologia (II) 19.986,50 41,36 33.311,09 36,47 75.282,07 41,44

Indústria de média-baixa tecnologia (III) 6.799,83 14,07 14.338,77 15,70 34.129,21 18,79

Indústria de baixa tecnologia (IV) 3.319,00 6,87 6.215,60 6,80 13.878,27 7,64

Produtos não industriais 7.789,01 16,12 16.280,68 17,82 22.545,94 12,41

(*) Classificação extraída de: OECD, Directorate for Science, Technology and Industry, STAN Indicators, 2003.

Obs.: n. e. = não especificados nem compreendidos em outra categoria

Fonte: SECEX/MDIC

58

Flutuação administrada, evitando valorização

Problemas:

Esterilização – divida e seus custo fiscal

Divida custa mais que rendimento das reservas

Volta a perder autonomia da pol. Monetária ou inflação

Ressurge idéia de controles de cambio

Evolução da divida pública liquida: externa e interna (% PIB) 1991 - 2010

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

1991

.01

1991

.10

1992

.07

1993

.04

1994

.01

1994

.10

1995

.07

1996

.04

1997

.01

1997

.10

1998

.07

1999

.04

2000

.01

2000

.10

2001

.07

2002

.04

2003

.01

2003

.10

2004

.07

2005

.04

2006

.01

2006

.10

2007

.07

2008

.04

2009

.01

2009

.10

2010

.07

interna total externa

60

NFSP primário e nominal setor publico consolidado

novembro 2002 a janeiro 2012

-6,00

-4,00

-2,00

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

2002

.11

2003

.04

2003

.09

2004

.02

2004

.07

2004

.12

2005

.05

2005

.10

2006

.03

2006

.08

2007

.01

2007

.06

2007

.11

2008

.04

2008

.09

2009

.02

2009

.07

2009

.12

2010

.05

2010

.10

2011

.03

2011

.08

2012

.01

-

10.000,0

20.000,0

30.000,0

40.000,0

50.000,0

60.000,0

70.000,0

80.000,0

90.000,0

Receita Total do Governo central: Tesouro e Previdencia Social. Brasil R$ milhões jan 97 - ago 10 dados mensais e média movel (12meses)

Receita Total

Tesouro

Previdencia Social

12 por Média Móvel (Receita Total )

12 por Média Móvel (Tesouro)

12 por Média Móvel (Previdencia Social)

Despesa do Governo central (RS milhões) jan 87 - ago 10

-

3.000,0

6.000,0

9.000,0

12.000,0

15.000,0

18.000,0

21.000,0

24.000,0

27.000,0

Jan/97

Out/97

Jul/98

Abr/99

Jan/00

Out/00

Jul/01

Abr/02

Jan/03

Out/03

Jul/04

Abr/05

Jan/06

Out/06

Jul/07

Abr/08

Jan/09

Out/09

Jul/10

IV.1. Pessoal e Encargos Sociais (1)

IV.2. Benefícios Previdenciários

IV.3. Custeio e Capital

12 por. Méd. Móv. ( IV.2. Benefícios Previdenciários)

12 por. Méd. Móv. ( IV.1. Pessoal e Encargos Sociais (1))

12 por. Méd. Móv. ( IV.3. Custeio e Capital)

Primeiro mandato mais lento se acelera no segundo

Incorporação de mão de obra, diminui ganhos de

produtividade

-0,04

-0,02

0

0,02

0,04

0,06

0,08

0,1

0,12

janeiro-março 1992

janeiro-março 1994

janeiro-março 1996

janeiro-março 1998

janeiro-março 2000

janeiro-março 2002

janeiro-março 2004

janeiro-março 2006

janeiro-março 2008

janeiro-março 2010

Variação trimestral do PIB (trim x trim ano anterior) 1992 – 2011

Real

Crise do México

Crise cambial

brasileira

Crise Argentina, Energética

e 11/9

1o Lula Dil

ma

Marolinha ?

Tabela 21.8 - Crescimento Econômico Comparado: Brasil x Mundo

Período Mundo Brasil Brasil/Mundo

1961/2010 3,57 4,51 126%

anos 60* 5,64 5,90 105%

anos 70 3,95 8,47 215%

anos 80 3,14 2,99 95%

anos 90 2,74 1,70 62%

1995/1998 3,07 2,05 67%

1999/2002 2,78 2,13 77%

2003/2006 3,56 3,49 98%

2007/2010 2,03 4,24 209%

* Anos 60 inclui os anos de 1961 a 1969

Fonte: Banco Mundial

Gremaud, Vasconcellos e Toneto JrParte I capítulo 4

67Gráfico 4.2 - Taxa de desemprego aberto Brasil. IBGE - PME. 1985-

2008.

0123456789

10111213

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

Ano

%

PME - antiga metodologia PME - nova metodologia

Fonte: IBGE

Gremaud, Vasconcellos e Toneto JrParte I capítulo 4

68

Taxa de desemprego Brasil (RM) - 30 dias (nov 01 - jul 11)

0

2

4

6

8

10

12

14

2001

.10

2002

.03

2002

.08

2003

.01

2003

.06

2003

.11

2004

.04

2004

.09

2005

.02

2005

.07

2005

.12

2006

.05

2006

.10

2007

.03

2007

.08

2008

.01

2008

.06

2008

.11

2009

.04

2009

.09

2010

.02

2010

.07

2010

.12

2011

.05

Dezembro

Gremaud, Vasconcellos e Toneto JrParte I capítulo 4

69

População ocupada e tipo de ocupação - Regiões Metropolitanas

março 2003 - janeiro 2010

30

35

40

45

50

55

2002.03 2003.03 2004.03 2005.03 2006.03 2007.03 2008.03 2009.03

Sem carteira e conta propria

com carteira

Salário Mínimo e IPCA - Variações Anuais 1996-2010

Ano Variação SM IPCA SM/IPCA

1996 12,00% 9,56% 125,52%

1997 7,14% 5,22% 136,78%

1998 8,33% 1,66% 501,81%

1999 4,62% 8,94% 51,68%

2000 11,03% 5,97% 184,76%

2001 19,21% 7,67% 250,46%

2002 11,11% 12,53% 88,67%

2003 20,00% 9,30% 215,05%

2004 8,33% 7,60% 109,61%

2005 15,38% 5,69% 270,30%

2006 16,67% 3,14% 530,89%

2007 8,57% 4,46% 192,15%

2008 9,21% 5,90% 156,10%

2009 12,05% 4,31% 279,58%

2010 9,68% 5,91% 163,79%

Fonte: IPEADATA

0

10

20

30

40

50

60

2000.0

6

2001.0

6

2002.0

6

2003.0

6

2004.0

6

2005.0

6

2006.0

6

2007.0

6

2008.0

6

2009.0

6

2010.0

6

2011.0

6

2012.0

6

Quadro 21. 5 - Empréstimos do SFN (% PIB)

Recursos Livres Recursos Direcionados Total

Panorama Internacional 2003 - 2007

Forte Crescimento econômico global baseado em: ampla liquidez :

desregulamentação financeira, elevada alavancagem, inovações financeiras,

baixa taxa de juros,

ampla valorização de ativos: efeito-riqueza mas geração de bolhas,

incorporação de parcela significativa da população (maiores riscos).

Crescimento generalizado por vários países. Taxas elevadas nos países desenvolvidos

destaque para a China, India e outros países emergentes

Elevada demanda países desenvolvidos (destaque para déficit EUA), forte crescimento da produção chinesa, pressão nos mercados de matérias-primas beneficia países exportadores de

commodities - petróleo, minérios e agrícolas.

Geração e Sustentação de Desequilíbrios Macroeconômicos: Países superavitários financiando desequilíbrios e ampliando produção para atender consumo dos EUA.

Crescimento no Brasil

Cresce exportações (mas importações crescem mais)

Redução saldo BC, BTC volta a ficar negativa

Entrada de capital (investiment grade)

Consumo interno

Emprego e mercado de trabalho

Renda classes mais baixas (salário mínimo e políticas assistenciais)

crédito

Retomada dos Investimentos no últimos semestres

Crédito – cenário de confiança

Apesar de taxas de juros elevadas, mas cadentes , cambio valorizado

PAC – PDP (problemas, marco regulatórios etc)

Construção civil – imobiliário

Panorama Internacional: 2007/2008

Estouro da Bolha: Rápida reversão do crescimento Origem mercado imobiliário – queda de preço de imóveis e aumento da

inadimplência – meados de 2006

Forte elevação do custo do crédito set/07; mar/08 e set/08 (caos)

Inadimplência e Efeito Riqueza

Crise de crédito, crise de liquidez: retração do consumo

Crise Financeira Sistêmica – Crise de Confiança

Crise inicia-se nos EUA mas se espalha por todo o mundo

Duplo aspecto da crise: financeira e desequilíbrios macroeconômicos

Canais de Transmissão: Comércio e Fluxo de Capitais.

Reação dos governos centrais

Evitar espiral deflacionária e crise sistêmica

Socorro a bancos e instituições financeiras

Políticas monetárias ativas, juros baixos (quase zero)

Políticas fiscais ativas no início – recuperação da atividade

Evita débâcle financeira total

Recuperação financeira (commodities)

Mas pequeno efeito sobre atividade (protestos)

Problemas nas finanças públicas: déficits, dividas

Crise dividas soberanas, alguns países problemáticos

Europa: alguns aumentos de juros e pol. fiscal contracionista

EUA – ativismo monetário

Agentes privados: continuam reduzindo suas dívidas

Crescimento medíocre

Retração do consumo ( e Investimento)

Efeito riqueza, reestruturação de endividamento, mecanismos de

crédito não funcionam bem

Não re-estabelecimento do mercado interbancário nos países em

desenvolvimento

Sistema financeiro duvida dele próprio

Expectativa de que Solvency II e Basiléia III, restaure confiança pois

financiamento mundial repartiria em novas bases (menos arriscadas

e em que excessos seriam limitados ou controlados)

Dívidas soberanas

Déficits não favorecem a analise da trajetória destas dividas

Brasil

Melhor Situação do que o resto do Mundo? Situação monetária e taxa de juros elevada – flexibilidade

Menor exposição externa Passivo externo menor (negativo)

Menor dependência comercial do setor externo (14% do PIB – exportações) –em relação ao outros países

Sistema Financeiro mais robusto (menos exposto) com forte presença do setor público

Mercado interno

Reação do Governo BACEN – financiamento via reservas

Liberação de compulsórios e ajuda a bancos

Ampliação do financiamento público

Forte elevação do consumo do governo, isenções fiscais, piora da situação fiscal.

O desempenho primário do Setor Público

Pos crise

Forte retomada da atividade econômica em 2010 que não se sustentou

A partir de 2011 – queda da crescimento – hoje crescimento pequeno

Retomada inicial (over reaction)

Novo choque de commodities e crescimento das exportações

Expansão ainda maior das importações

Piora BTC mas forte entrada de capital

Investimento e recomposição e estoques

Volta pressão sobre preços

Crescimento econômico: taxas de crescimento (% a.a.)

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

PIB Brasil1,15 5,71 3,16 3,96 6,09 5,17 -0,33 7,53 2,73 0,87

PIB Indústria1,28 7,89 2,08 2,21 5,27 4,07 -5,6 10,4 1,5 -0,8

PIB Agropecuária5,81 2,32 0,30 4,80 4,84 6,32 -3,1 6,3 3,9 -2,3

PIB Serviços0,76 5,00 3,68 4,24 6,14 4,93 2,12 5,49 2,7 1,65

Construção Civil-3,28 6,58 1,78 4,68 4,88 7,92 -0,7 11,6 3,6 1,41

Consumo das famílias-0,78 3,82 4,47 5,20 6,07 5,67 4,44 6,94 4,0 3,07

Cons da Adm. Pública1,15 4,09 2,30 2,58 5,13 3,17 3,11 4,23 1,9 3,20

Form. bruta de capital fixo-4,59 9,12 3,63 9,77 13,8 13,5 -6,7 21,3 4,7 -4,0

Exportações10,4 15,2 9,33 5,04 6,20 0,55 -9,1 11,5 4,4 0,47

Importações-1,62 13,3 8,47 18,4 19,8 15,3 -7,6 35,8 9,7 0,23

Inflação anual diferentes indicadores jan 2009 - julho 2013

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

2009

.01

2009

.03

2009

.05

2009

.07

2009

.09

2009

.11

2010

.01

2010

.03

2010

.05

2010

.07

2010

.09

2010

.11

2011

.01

2011

.03

2011

.05

2011

.07

2011

.09

2011

.11

2012

.01

2012

.03

2012

.05

2012

.07

2012

.09

2012

.11

2013

.01

2013

.03

2013

.05

IGP

IPC

IPCA

IPA

Mudanças no modelo macroeconômico ?

Flexibilização do tripé ?

Oficialmente tripé se mantém mas modificações no sua utilização –flexibilização

Medidas macro prudenciais

Evitar uso apenas dos juros para controle do boom inflacionário

Aperto de outros instrumentos de política monetária - compulsório

Abandono do centro da meta

Inicio de medidas de contenção da apreciação do cambio

Controles de capital

Continuidade de medidas de estimulo à economia

Redução da taxa de juros

Estímulos tributários (e alguns creditícios ) a setores específicos

Flexibilização da política fiscal

Evolução da Meta Selic anunciada pelo Copom (2002-2013)

0

5

10

15

20

25

30

01/0

1/20

02

28/1

0/20

02

24/0

8/20

03

19/0

6/20

04

15/0

4/20

05

09/0

2/20

06

06/1

2/20

06

06/1

0/20

07

01/0

8/20

08

28/0

5/20

09

24/0

3/20

10

18/0

1/20

11

18/1

1/20

11

13/0

9/20

12

10/0

7/20

13

% a.a.

Taxa de cambio R$ por US$ dez 2000 a junho 2013

comercial - compra media mensal

0,0000

0,5000

1,0000

1,5000

2,0000

2,5000

3,0000

3,5000

4,0000

2000

.12

2001

.04

2001

.08

2001

.12

2002

.04

2002

.08

2002

.12

2003

.04

2003

.08

2003

.12

2004

.04

2004

.08

2004

.12

2005

.04

2005

.08

2005

.12

2006

.04

2006

.08

2006

.12

2007

.04

2007

.08

2007

.12

2008

.04

2008

.08

2008

.12

2009

.04

2009

.08

2009

.12

2010

.04

2010

.08

2010

.12

2011

.04

2011

.08

2011

.12

2012

.04

2012

.08

2012

.12

2013

.04

-5,00

-4,00

-3,00

-2,00

-1,00

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

20

05.

01

20

05.

03

20

05.

05

20

05.

07

20

05.

09

20

05.

11

20

06

.01

20

06

.03

20

06

.05

20

06

.07

20

06

.09

20

06

.11

20

07.

01

20

07.

03

20

07.

05

20

07.

07

20

07.

09

20

07.

11

20

08

.01

20

08

.03

20

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.05

20

08

.07

20

08

.09

20

08

.11

20

09

.01

20

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.03

20

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.05

20

09

.07

20

09

.09

20

09

.11

20

10.0

1

20

10.0

3

20

10.0

5

20

10.0

7

20

10.0

9

20

10.1

1

20

11.0

1

20

11.0

3

20

11.0

5

20

11.0

7

20

11.0

9

20

11.1

1

20

12.0

1

20

12.0

3

20

12.0

5

20

12.0

7

20

12.0

9

20

12.1

1

20

13.0

1

20

13.0

3

20

13.0

5

NFSP nominal e primário acumulado 12 meses (% PIB)jan 2005 - junho 2013

NFSP nominal gov federal e BC NFSP primario gov federal e BC

NFSP nominal setor publico consolidado NFSP primário setor publico consolidado

Mercado de trabalho: taxa de atividade e de desemprego (%)

fev 2006 a junho 2013

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

2006

.02

2006

.06

2006

.10

2007

.02

2007

.06

2007

.10

2008

.02

2008

.06

2008

.10

2009

.02

2009

.06

2009

.10

2010

.02

2010

.06

2010

.10

2011

.02

2011

.06

2011

.10

2012

.02

2012

.06

2012

.10

2013

.02

2013

.06

ati

vid

ad

e

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

desem

preg

o

taxa de atividade

taxa de desemprego

Esgotamento dos efeitos sobre consumo

Desemprego limite

Credito dificil expansão

Demora dos efeitos da nova combinação cambio-juros

Situação externa continuidade de crise

Críticos

Perda de credibilidade da politica

Efeitos rent seekings das politicas

91

Está ocorrendo no Brasil um novo

padrão de desenvolvimento que

têm entre seus elementos centrais a

dinâmica de consumo de massa ?

Queda

3 vezes

mais

rápido do

que metas

do milênio

0,7 ptos

por ano

7 anos

Demográficas (2%) Transferências de renda (35%) Aposentadorias (10 %) Bolsa Família e outras (20 %)

Redução de discrepâncias no mercado de trabalho (50%) Emprego (3 %) Produtividade (18%)

Desigualdade escolaridade (6%)

Desigualdade remuneração por escolaridade (10%)

Desigualdade por experiência (2 %)

Outros (14%) Discriminação/Segmentação (13%)

Discriminação (raça/gênero) (1 %)

Segmentação espacial – capital x interior (10 %)

Segmentação espacial – urbano x rural (5%)

Formal x informal (- 5%)