1
Banco Central: Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial e
Impacto Fiscal de suas Operações
Banco Central: Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial e
Impacto Fiscal de suas Operações
Maio de 2008
2
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
Sumário:A. Resultado Contábil do Banco Central no 2o Semestre/2007
B. Objetivos do Banco Centrali. Política Monetáriaii. Política Creditíciaiii. Política Cambialiv. Decisões de Política Monetária e Possíveis Efeitos
Fiscais
C. Evolução Recente da Atividade Econômica
3
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
A. Resultado Contábil do Banco Central
no 2o Semestre/2007
4
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
• O Banco Central do Brasil apresentou, no segundo semestre de
2007, resultado líquido de R$9,16 bilhões positivos. O resultado
líquido reflete as operações próprias do BCB, líquidas de
variações cambiais e swaps.
5
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
• Por ser o responsável pelo carregamento em seu ativo dos recursos que compõem as reservas internacionais e pelos swapscambiais, a apreciação do real frente às moedas estrangeiras gerou resultado negativo para o Banco Central. Em contrapartida,o Tesouro Nacional teve benefícios, por ser o detentor dos passivos cambiais, representados principalmente pela dívida externa pública.
• O resultado dessa variação cambial e swaps no semestre foi de R$26,37 bilhões negativos. Conseqüentemente, o resultado do BC no semestre é demonstrado no quadro a seguir.
6
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
R$ milhões
Resultado de Operações de Mercado Aberto
Resultado de Operações em Moeda Estrangeira
Operações de Swaps
7.733
(3.759)
(3.826)
Operações com o Governo Federal (13.112)
Outras Despesas (4.245)
Resultado no Período (17.209)
(-)Resultado de Correção Cambial e Swap 26.375
Resultado Líquido de Correção Cambial e Swap 9.166
7
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
• De acordo com a legislação aplicável, o resultado no
período do 2º semestre de 2007 deverá ser coberto
pelo Tesouro Nacional até o décimo dia útil de janeiro
de 2009, por meio de entrega de títulos públicos
federais ao Banco Central.
8
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
• O Balanço Patrimonial, a Demonstração do Resultado e
as correspondentes Notas Explicativas do Banco
Central do Brasil, aprovados pelo Conselho Monetário
Nacional (CMN) em 28 de fevereiro de 2008, e o Parecer
dos Auditores Independentes, estão disponíveis
na página do Banco Central do Brasil na Internet
(www.bcb.gov.br).
9
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
B. Objetivos do Banco Central
10
Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e CambialPrestação de Contas - LRF
Lei das Diretrizes Orçamentárias:
• Art. 119 - “A avaliação de que trata o disposto no art. 9º, §5º, da Lei Complementar nº 101, de 2000, será efetuada com fundamento no anexo específico sobre os objetivos das políticas monetária, creditícia e cambial, os parâmetros e as projeções para seus principais agregados e variáveis, bem como as metas de inflação estimadas para o exercício de 2007, conforme art. 4º, §4º, daquela Lei Complementar, constante do Anexo VII, observado o disposto no art. 11, inciso I, desta Lei.”
11
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
Objetivos do Banco Central
Política Monetária: Cumprimento da meta de inflação estabelecida pelo CMN para 2007/2008/2009 (4,5%, com tolerância de +/- 2 p.p.), condição necessária para o crescimento sustentável ao longo do tempo
Política Creditícia: BC tem como objetivo ampliar a oferta e o acesso da população ao crédito; não há metas formais
Política Cambial: Aperfeiçoamento permanente do regime de câmbio flutuante. Não há metas para a taxa de câmbio
12
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
B. Objetivos do Banco Central
i. Política Monetária
13
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
Objetivos do Banco Central
Política Monetária: Cumprimento da meta de inflação estabelecida pelo CMN para 2007/2008/2009 (4,5%, com tolerância de +/- 2 p.p.), condição necessária para o crescimento sustentável ao longo do tempo
14
Inflação (IPCA): 2003-2008
2008(expectativa)
%
9,30
7,60
5,69
3,14
4,46
0
2
4
6
8
10
2003 2004 2005 2006 2007
5,24
Fonte: IBGE, Banco Central
15
IPCA x INPC (Abril/2008)
acumulado em 12 meses
IPCA INPC
%5,04
5,90
0
1
2
3
4
5
6
IPCA: preços ao consumidor, 11 regiões metropolitanas, renda de 1 a 40 SMINPC: preços ao consumidor, 11 regiões metropolitanas, renda de 1 a 6 SM
Fonte: IBGE
16
Núcleo por Exclusão (IPCA)
média móvel de 3 meses , anualizada7,5
% a
.a.
6,56,5
5,5
meta4,5
3,5
2,5
1,5
0,5
-0,5jul out jan abr jul out jan abr06 06 07 07 07 07 08 08
Fonte: Banco Central
17
Núcleo por Exclusão (IPCA-15)
Acumulado em 12 meses
4,845
meta
4
%
3
2Jan07
Mar07
Mai07
Jul07
Set07
Nov07
Jan08
Mar08
Mai08
Fonte: Banco Central
18
Preços Agrícolas x Industriais no Atacadoacumulado em 12 meses30 9
% a
.a.
% a
.a.
5
industriais
agrícolas
7,96
27,90
825
7
20 6
15
410
3
5 2out dez fev abr jun ago out dez fev abr06 06 07 07 07 07 07 07 08 08
Fonte: FGV
19
Expectativas de Inflação 2008/2009
5,5
2009
meta
2008
5,0
%
4,5
4,0
3,5jan07
mar07
mai07
jul07
set07
nov07
jan08
mar08
mai08
Fonte: Banco Central
21
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
Objetivos do Banco Central
Política Creditícia: BC tem como objetivo ampliar a
oferta e o acesso da população ao crédito; não há
metas formais
22
Crédito Total e Crédito Livre/PIB: 2003-2008
37 27
Fonte: Banco Central
% d
o PI
B
25
27
29
% d
o PI
B
crédito livre
crédito total
3524
33
31 21
18
1523
1221
jan jul jan jul jan jul jan jul jan jul abr03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08
23
Crédito Livre e Direcionado: 2004-2008
350
pessoasjurídicas
pessoasfísicas
Fonte: Banco Central
jan
2004
=100
142168194220
crédito direcionado
324
298272246
11690
jan jul jan jul jan jul jan jul abr04 04 05 05 06 06 07 07 08
24
Crédito com Consignação em Folha de Pagamentos: 2004-2008
800crédito consignado
Fonte: Banco Central
jan
2004
= 1
00
200
300
400crédito livre
a pessoa física
700
600
500
100
jan jul jan jul jan jul jan jul abr04 04 05 05 06 06 07 07 08
25
Crédito com Consignação a Aposentados do INSS: 2004-2008
28
milh
ões
de c
ontr
atos
0
5
10
15
ago
35
2430
2025
volume
Fonte: Dataprev
R$
bilh
ões
8
12
1620
quantidade de contratos
4
0dez abr set jan mai set jan mai set abr
04 04 05 05 06 06 06 07 07 07 08
26
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
B. Objetivos do Banco Central
iii. Política Cambial
27
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
Objetivos do Banco Central
Política Cambial: Aperfeiçoamento permanente do
regime de câmbio flutuante. Não há metas para a taxa
de câmbio
28
Câmbio x Risco Brasil: 1999-2008
2100180risco Brasil
jun
94=1
00
100
120
pont
os b
ásic
os
500
900
taxa de câmbio real efetiva
1700160
1300140
10080jan jan jan jan jan jan jan jan jan abr
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
Fonte: Banco Central, JP Morgan Chase
29
Câmbio x Preços de Commodities,exceto Petróleo: 2003-2008
170 161índice de preços de commodities
(exceto petróleo)
jun
94=1
00
101
121
1995
=100
taxa de câmbio real efetiva
150141
130
110
90
8170jan jan jan jan jan abr03 04 05 06 07 08
Fonte: Banco Central, CRB
30
Exportações e Importações: 1999-2008
exportações
importações
US$
bilh
ões
758595
105115
acumulado em 12 meses166,9
135,2
175165155145 superávit:
US$31,7 bi135125
655545
jan jan jan jan jan jan jan jan jan abr99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
Fonte: MDIC
31
Quantidades Exportadas: 1996-2008
média móvel de 12 meses110
Fonte: Funcex
2006
= 1
00
50
60
70
manufaturados
exportaçõestotais
100
90
80
40
30jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan abr96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
32
Participação das Exportações Brasileiras nas Exportações Mundiais: 1993-2007
0,80
0,85
0,90
0,95
1,00
1,05
1,10
1,15
1,20
jan93
jan94
jan95
jan96
jan97
jan98
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
dez07
%
Fonte: MDIC
33
Fluxos Líquidos de Câmbio
+US$ 19,1 bi80 -US$ 8,5 bi32
Fonte: Banco Central
US$
bilh
ões
-100
102030
comercial financeiro
+US$ 31,0 bi
70
-US$ 3,9 bi
60 245040 16
8
0
-8-20-30 jan-abr 07 jan-abr 082006 2007
34
Dívida Externa Líquida: 2002-2008U
S$ b
ilhõe
s
1T03:165,2
4T04:135,7
1T08:-15,1
-25
0
25
50
75
100
125
150
175
1T02
3T02
1T03
3T03
1T04
3T04
1T05
3T05
1T06
3T06
1T07
3T07
1T08
Fonte: Banco Central
35
Aquisição de Reservas no Mercado de Câmbio: 2003-2008
9078,6
US$
bilh
ões
15
30
45
75
60
34,3
21,510,7
5,31,60
-152003 2004 2005 2006 2007 jan-abr
2008
Fonte: Banco Central
36
Aquisição de Reservas no Mercado de Câmbio (Acumulado desde Jan/2004)
160 150,4
Fonte: Banco Central
US$
bilh
ões
40
60
80
140
120
100
20
0jan jun nov abr set fev jul dez mai out abr04 04 04 05 05 06 06 06 07 07 08
37
Reservas Internacionais: 1999-2008U
S$ b
ilhõe
s
23/5: US$198,7 bi
abr 03: 15,9
fim de 2004:27,50
2040
6080
100
120140
160180
200
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
jan08
Fonte: Banco Central
38
Indicadores de Sustentabilidade Externa: 2000-2008
dívida externa líquida/exportações dívida externa líquida/PIB
3,5 35
3,0 30
2,5 25
2,0 20
1,5 15%1,0 10
0,5 5
0,0 0
-5-0,5
00 01 02 03 04 05 06 0700 01 02 03 04 05 06 07(abr)
08(abr)08
Fonte: Banco Central
39
Pagamento de Juros/Exportações: 1999-2008
38
34
30
26
22%
18
14
10
61999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
(abr)
Fonte: Banco Central
40
Risco Brasil: 1998-2008
2600
Fonte: JP Morgan Chase
pont
osbá
sico
s
23/5210
2100
1600
1100
600
100jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
41
Risco-País: Diferença Entre Brasil e Outros Emergentes (exc. Argentina)
1000
pont
os b
ásic
os
0100200300400500600700800900
-100jan jul jan jul jan jul jan jul jan jul jan03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08
Fonte: JP Morgan Chase
42
Dívida Cambial e Dívida Prefixada/Dívida Total: 2002-2008
dívida cambial doméstica/dívida total
dívida prefixada doméstica/dívida total
4240
34 3534,03026
2518% 20
151010
2 -2,2 5
-6 0jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
abr08
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
abr08
Fonte: Banco Central
43
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
B. Objetivos do Banco Centraliv. Decisões de Política Monetária e
Possíveis Efeitos Fiscais
44
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
O impacto direto da taxa de juros de curto prazo nas contas públicas é apenas parte do efeito macroeconômico da política monetária
A política monetária tem impactos fiscais indiretos, por meio de seus efeitos sobre as expectativas, a inflação, a taxa de câmbio e o crescimento econômico de longo prazo
Uma maneira de se avaliar os efeitos fiscais da política macroeconômica é por meio da trajetória da dívida líquida do setor público em relação ao PIB
45
Dívida Líquida do Setor Público/PIB: 2002-2008
5856,0
56
5452,4
% d
o PI
B
50
52
48 47,0 46,546 44,744 42,7
41,342
402002(set) 2003 2004 2005 2006 2007 2008*
Fonte: Banco Central *2008: expectativa de mercado
46
Fatores Condicionantes da Dívida Líquida do Setor Público (% do PIB)
2003 2004 2005 2006 2007
Fonte: Banco Central
Aumento da Dívida/PIB (1+2+3+4+5)
1. NFSP
1.1 Superávit Primário
2. Depreciação Cambial
3. Crescimento do PIB
4. Reconhecimento de Dívidas
2008abr*
Dívida Líquida Total 52,4 47,0 46,5 44,7 42,7 41,0
1,9 -5,4 -1,8 -2,0-0,5 -1,7
4,7 2,4 2,9 2,12,9 -0,2
-3,9 -4,2 -3,8 -3,8-4,3 -2,2
8,5 6,6 6,7 5,97,31.2 Juros Nominais 1,9
-3,7 -0,8 -0,2 1,1-0,8 0,4
0,1 -7,5 -4,5 -5,1-2,6 -1,8
0,0 0,3 0,0 0,00,2 0,0
1,0 0,4 0,0 -0,1-0,15. Ajustes -0,1
47
Déficit Nominal do Setor Público Consolidado: 1999-2008
7,5
6,5
% d
o PI
B
3,5
4,5
5,5
abr 081,9%2,5
1,5jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
Fonte: Banco Central
48
Composição da Dívida Pública Doméstica: 2000-2008
Selic
Fonte: Banco Central
%%
cambial
prefixada
52
44
36
28
20índices de preços
12
4
-4jan jan jan jan jan jan jan jan abr00 01 02 03 04 05 06 07 08
49
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
C. Evolução Recente da Atividade
Econômica
50
Consumo das Famílias: 2003-2007 em relação a igual trimestre do ano anterior
%
8,6
0,7
-3,1
-1,5
0,91,9
3,9 4,25,2
3,9 4,4 4,7 4,9 4,6 4,5 4,6 4,95,7 5,8 6,0
-4-3-2-10123456789
1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 4T03 03 04 04 05 05 06 06 07 07
Fonte: IBGE
51
Produção Industrial: 2001-2008média móvel de 3 meses126
dess
azon
aliz
ado,
200
2 =
100
94
98
102
106
110
jan01
122
118
114
jan jan jan jan jan jan mar02 03 04 05 06 07 08
Fonte: IBGE
52
Vendas no Varejo: 2001-2008
142 média móvel de 3 meses
dess
azon
aliz
ado,
200
3 =
100
97
102
107
112
117
jan01
137
132
127
122
jan jan jan jan jan jan mar02 03 04 05 06 07 08
Fonte: IBGE
53
Crescimento da Massa Salarial: 2003-2008
7,5
%
1,9
4,6
6,4 7,26,3
5,5
3,5
1,5
-0,5
-2,5
-4,5
-6,5
-8,5 -8,0
2003 2004 2005 2006 2007 abr 2008abr 2007
Fonte: IBGE
54
Pessoal Ocupado, Rendimento Real e Massa Salarial: 2004-2008
Fonte: IBGE, Banco Central
Pessoal Ocupado Rendimento Real Massa Salarial
2004 3,2 -1,2 1,9
2005 3,0 1,6 4,6
% anual de crescimento
2006 2,3 4,0 6,4
2007 3,0 3,2 6,3
abr 2008abr 2007
4,3 2,8 7,2
55
Crescimento do Salário Real e inflação: 2004-2008
6 8,5salário real
% %
IPCA
47,5
2
0 6,5
-25,5
-4
-6 4,5
-83,5
-10
-12 2,5fev04
jul04
dez05
mai05
out05
mar06
ago06
jan07
jun07
nov07
abr08
Fonte: IBGE
56
Taxa de Desemprego: 2003-2008
13,2
nov dez
2006
2007
2008
12,2
11,2 2005 2003
%% 10,2
20049,2
8,2
7,2 jan fev mar abr mai jun jul ago set out
Fonte: IBGE
57
Criação de Empregos: 1995-2008
1.764 mil
Fonte: MTEDado para 2008 se refere a 12 meses até abr
média 00/03664 mil
média 04/081.477 mil
mil
2.000
1.000
-1.000
0
média 95/99-323 mil
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
58
Formação Bruta de Capital Fixo: 1999-2007
150
dess
azon
aliz
ado,
199
5=10
0
90
100
110
120
1T99
4T99
140
130
linha de tendência
3T 2T 1T 4T 3T 2T 1T 4T 3T 4T00 01 02 02 03 04 05 05 06 07
Fonte: IBGE
59
Absorção Doméstica de Bens de Capital: 1999-2008
média móvel de 3 meses170
dess
azon
aliz
ado,
200
2=10
0
80
90
100
110
120
130
jan99
mar 08/mar 07:13,9%
160
150
140
jan jan jan jan jan jan jan jan mar00 01 02 03 04 05 06 07 08
Fonte: IBGE, Banco Central
60
Insumos da Construção Civil: 2003-2008
123
dess
azon
aliz
ado,
jan
2003
= 1
00
90939699
102105108
jan03
120117114111
jan04
jan05
jan06
jan07
mar08
Fonte: IBGE, Banco Central