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1

Banco Central: Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial e

Impacto Fiscal de suas Operações



Maio de 2008

2

Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial

Sumário:A. Resultado Contábil do Banco Central no 2o Semestre/2007

B. Objetivos do Banco Centrali. Política Monetáriaii. Política Creditíciaiii. Política Cambialiv. Decisões de Política Monetária e Possíveis Efeitos

Fiscais

C. Evolução Recente da Atividade Econômica

3


A. Resultado Contábil do Banco Central

no 2o Semestre/2007

4


• O Banco Central do Brasil apresentou, no segundo semestre de

2007, resultado líquido de R$9,16 bilhões positivos. O resultado

líquido reflete as operações próprias do BCB, líquidas de

variações cambiais e swaps.

5


• Por ser o responsável pelo carregamento em seu ativo dos recursos que compõem as reservas internacionais e pelos swapscambiais, a apreciação do real frente às moedas estrangeiras gerou resultado negativo para o Banco Central. Em contrapartida,o Tesouro Nacional teve benefícios, por ser o detentor dos passivos cambiais, representados principalmente pela dívida externa pública.

• O resultado dessa variação cambial e swaps no semestre foi de R$26,37 bilhões negativos. Conseqüentemente, o resultado do BC no semestre é demonstrado no quadro a seguir.

6


R$ milhões

Resultado de Operações de Mercado Aberto

Resultado de Operações em Moeda Estrangeira

Operações de Swaps

7.733

(3.759)

(3.826)

Operações com o Governo Federal (13.112)

Outras Despesas (4.245)

Resultado no Período (17.209)

(-)Resultado de Correção Cambial e Swap 26.375

Resultado Líquido de Correção Cambial e Swap 9.166

7


• De acordo com a legislação aplicável, o resultado no

período do 2º semestre de 2007 deverá ser coberto

pelo Tesouro Nacional até o décimo dia útil de janeiro

de 2009, por meio de entrega de títulos públicos

federais ao Banco Central.

8


• O Balanço Patrimonial, a Demonstração do Resultado e

as correspondentes Notas Explicativas do Banco

Central do Brasil, aprovados pelo Conselho Monetário

Nacional (CMN) em 28 de fevereiro de 2008, e o Parecer

dos Auditores Independentes, estão disponíveis

na página do Banco Central do Brasil na Internet

(www.bcb.gov.br).

http://www.bcb.gov.br)/

9


B. Objetivos do Banco Central

10

Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e CambialPrestação de Contas - LRF

Lei das Diretrizes Orçamentárias:

• Art. 119 - “A avaliação de que trata o disposto no art. 9º, §5º, da Lei Complementar nº 101, de 2000, será efetuada com fundamento no anexo específico sobre os objetivos das políticas monetária, creditícia e cambial, os parâmetros e as projeções para seus principais agregados e variáveis, bem como as metas de inflação estimadas para o exercício de 2007, conforme art. 4º, §4º, daquela Lei Complementar, constante do Anexo VII, observado o disposto no art. 11, inciso I, desta Lei.”

11


Objetivos do Banco Central

Política Monetária: Cumprimento da meta de inflação estabelecida pelo CMN para 2007/2008/2009 (4,5%, com tolerância de +/- 2 p.p.), condição necessária para o crescimento sustentável ao longo do tempo

Política Creditícia: BC tem como objetivo ampliar a oferta e o acesso da população ao crédito; não há metas formais

Política Cambial: Aperfeiçoamento permanente do regime de câmbio flutuante. Não há metas para a taxa de câmbio

12



i. Política Monetária

13



Política Monetária: Cumprimento da meta de inflação estabelecida pelo CMN para 2007/2008/2009 (4,5%, com tolerância de +/- 2 p.p.), condição necessária para o crescimento sustentável ao longo do tempo

14

Inflação (IPCA): 2003-2008

2008(expectativa)

%

9,30

7,60

5,69

3,14

4,46

0

2

4

6

8

10

2003 2004 2005 2006 2007

5,24

Fonte: IBGE, Banco Central

15

IPCA x INPC (Abril/2008)

acumulado em 12 meses

IPCA INPC

%5,04

5,90

0

1

2

3

4

5

6

IPCA: preços ao consumidor, 11 regiões metropolitanas, renda de 1 a 40 SMINPC: preços ao consumidor, 11 regiões metropolitanas, renda de 1 a 6 SM

Fonte: IBGE

16

Núcleo por Exclusão (IPCA)

média móvel de 3 meses , anualizada7,5

% a

.a.

6,56,5

5,5

meta4,5

3,5

2,5

1,5

0,5

-0,5jul out jan abr jul out jan abr06 06 07 07 07 07 08 08

Fonte: Banco Central

17

Núcleo por Exclusão (IPCA-15)

Acumulado em 12 meses

4,845

meta

4

%

3

2Jan07

Mar07

Mai07

Jul07

Set07

Nov07

Jan08

Mar08

Mai08


18

Preços Agrícolas x Industriais no Atacadoacumulado em 12 meses30 9

% a

.a.

% a

.a.

5

industriais

agrícolas

7,96

27,90

825

7

20 6

15

410

3

5 2out dez fev abr jun ago out dez fev abr06 06 07 07 07 07 07 07 08 08

Fonte: FGV

19

Expectativas de Inflação 2008/2009

5,5

2009

meta

2008

5,0

%

4,5

4,0

3,5jan07

mar07

mai07

jul07

set07

nov07

jan08

mar08

mai08


20


ii. Política Creditícia

21



Política Creditícia: BC tem como objetivo ampliar a

oferta e o acesso da população ao crédito; não há

metas formais

22

Crédito Total e Crédito Livre/PIB: 2003-2008

37 27


% d

o PI

B

25

27

29

% d

o PI

B

crédito livre

crédito total

3524

33

31 21

18

1523

1221

jan jul jan jul jan jul jan jul jan jul abr03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08

23

Crédito Livre e Direcionado: 2004-2008

350

pessoasjurídicas

pessoasfísicas


jan

2004

=100

142168194220

crédito direcionado

324

298272246

11690

jan jul jan jul jan jul jan jul abr04 04 05 05 06 06 07 07 08

24

Crédito com Consignação em Folha de Pagamentos: 2004-2008

800crédito consignado


jan

2004

= 1

00

200

300

400crédito livre

a pessoa física

700

600

500

100

jan jul jan jul jan jul jan jul abr04 04 05 05 06 06 07 07 08

25

Crédito com Consignação a Aposentados do INSS: 2004-2008

28

milh

ões

de c

ontr

atos

0

5

10

15

ago

35

2430

2025

volume

Fonte: Dataprev

R$

bilh

ões

8

12

1620

quantidade de contratos

4

0dez abr set jan mai set jan mai set abr

04 04 05 05 06 06 06 07 07 07 08

26



iii. Política Cambial

27



Política Cambial: Aperfeiçoamento permanente do

regime de câmbio flutuante. Não há metas para a taxa

de câmbio

28

Câmbio x Risco Brasil: 1999-2008

2100180risco Brasil

jun

94=1

00

100

120

pont

os b

ásic

os

500

900

taxa de câmbio real efetiva

1700160

1300140

10080jan jan jan jan jan jan jan jan jan abr

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08

Fonte: Banco Central, JP Morgan Chase

29

Câmbio x Preços de Commodities,exceto Petróleo: 2003-2008

170 161índice de preços de commodities

(exceto petróleo)

jun

94=1

00

101

121

1995

=100

taxa de câmbio real efetiva

150141

130

110

90

8170jan jan jan jan jan abr03 04 05 06 07 08

Fonte: Banco Central, CRB

30

Exportações e Importações: 1999-2008

exportações

importações

US$

bilh

ões

758595

105115

acumulado em 12 meses166,9

135,2

175165155145 superávit:

US$31,7 bi135125

655545

jan jan jan jan jan jan jan jan jan abr99 00 01 02 03 04 05 06 07 08

Fonte: MDIC

31

Quantidades Exportadas: 1996-2008

média móvel de 12 meses110

Fonte: Funcex

2006

= 1

00

50

60

70

manufaturados

exportaçõestotais

100

90

80

40

30jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan abr96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08

32

Participação das Exportações Brasileiras nas Exportações Mundiais: 1993-2007

0,80

0,85

0,90

0,95

1,00

1,05

1,10

1,15

1,20

jan93

jan94

jan95

jan96

jan97

jan98

jan99

jan00

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

dez07

%

Fonte: MDIC

33

Fluxos Líquidos de Câmbio

+US$ 19,1 bi80 -US$ 8,5 bi32


US$

bilh

ões

-100

102030

comercial financeiro

+US$ 31,0 bi

70

-US$ 3,9 bi

60 245040 16

8

0

-8-20-30 jan-abr 07 jan-abr 082006 2007

34

Dívida Externa Líquida: 2002-2008U

S$ b

ilhõe

s

1T03:165,2

4T04:135,7

1T08:-15,1

-25

0

25

50

75

100

125

150

175

1T02

3T02

1T03

3T03

1T04

3T04

1T05

3T05

1T06

3T06

1T07

3T07

1T08


35

Aquisição de Reservas no Mercado de Câmbio: 2003-2008

9078,6

US$

bilh

ões

15

30

45

75

60

34,3

21,510,7

5,31,60

-152003 2004 2005 2006 2007 jan-abr

2008


36

Aquisição de Reservas no Mercado de Câmbio (Acumulado desde Jan/2004)

160 150,4


US$

bilh

ões

40

60

80

140

120

100

20

0jan jun nov abr set fev jul dez mai out abr04 04 04 05 05 06 06 06 07 07 08

37

Reservas Internacionais: 1999-2008U

S$ b

ilhõe

s

23/5: US$198,7 bi

abr 03: 15,9

fim de 2004:27,50

2040

6080

100

120140

160180

200

jan99

jan00

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

jan07

jan08


38

Indicadores de Sustentabilidade Externa: 2000-2008

dívida externa líquida/exportações dívida externa líquida/PIB

3,5 35

3,0 30

2,5 25

2,0 20

1,5 15%1,0 10

0,5 5

0,0 0

-5-0,5

00 01 02 03 04 05 06 0700 01 02 03 04 05 06 07(abr)

08(abr)08


39

Pagamento de Juros/Exportações: 1999-2008

38

34

30

26

22%

18

14

10

61999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

(abr)


40

Risco Brasil: 1998-2008

2600

Fonte: JP Morgan Chase

pont

osbá

sico

s

23/5210

2100

1600

1100

600

100jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08

41

Risco-País: Diferença Entre Brasil e Outros Emergentes (exc. Argentina)

1000

pont

os b

ásic

os

0100200300400500600700800900

-100jan jul jan jul jan jul jan jul jan jul jan03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08

Fonte: JP Morgan Chase

42

Dívida Cambial e Dívida Prefixada/Dívida Total: 2002-2008

dívida cambial doméstica/dívida total

dívida prefixada doméstica/dívida total

4240

34 3534,03026

2518% 20

151010

2 -2,2 5

-6 0jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

jan07

abr08

jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

jan07

abr08


43


B. Objetivos do Banco Centraliv. Decisões de Política Monetária e

Possíveis Efeitos Fiscais

44


O impacto direto da taxa de juros de curto prazo nas contas públicas é apenas parte do efeito macroeconômico da política monetária

A política monetária tem impactos fiscais indiretos, por meio de seus efeitos sobre as expectativas, a inflação, a taxa de câmbio e o crescimento econômico de longo prazo

Uma maneira de se avaliar os efeitos fiscais da política macroeconômica é por meio da trajetória da dívida líquida do setor público em relação ao PIB

45

Dívida Líquida do Setor Público/PIB: 2002-2008

5856,0

56

5452,4

% d

o PI

B

50

52

48 47,0 46,546 44,744 42,7

41,342

402002(set) 2003 2004 2005 2006 2007 2008*

Fonte: Banco Central *2008: expectativa de mercado

46

Fatores Condicionantes da Dívida Líquida do Setor Público (% do PIB)

2003 2004 2005 2006 2007


Aumento da Dívida/PIB (1+2+3+4+5)

1. NFSP

1.1 Superávit Primário

2. Depreciação Cambial

3. Crescimento do PIB

4. Reconhecimento de Dívidas

2008abr*

Dívida Líquida Total 52,4 47,0 46,5 44,7 42,7 41,0

1,9 -5,4 -1,8 -2,0-0,5 -1,7

4,7 2,4 2,9 2,12,9 -0,2

-3,9 -4,2 -3,8 -3,8-4,3 -2,2

8,5 6,6 6,7 5,97,31.2 Juros Nominais 1,9

-3,7 -0,8 -0,2 1,1-0,8 0,4

0,1 -7,5 -4,5 -5,1-2,6 -1,8

0,0 0,3 0,0 0,00,2 0,0

1,0 0,4 0,0 -0,1-0,15. Ajustes -0,1

47

Déficit Nominal do Setor Público Consolidado: 1999-2008

7,5

6,5

% d

o PI

B

3,5

4,5

5,5

abr 081,9%2,5

1,5jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan99 00 01 02 03 04 05 06 07 08


48

Composição da Dívida Pública Doméstica: 2000-2008

Selic


%%

cambial

prefixada

52

44

36

28

20índices de preços

12

4

-4jan jan jan jan jan jan jan jan abr00 01 02 03 04 05 06 07 08

49


C. Evolução Recente da Atividade

Econômica

50

Consumo das Famílias: 2003-2007 em relação a igual trimestre do ano anterior

%

8,6

0,7

-3,1

-1,5

0,91,9

3,9 4,25,2

3,9 4,4 4,7 4,9 4,6 4,5 4,6 4,95,7 5,8 6,0

-4-3-2-10123456789

1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 4T03 03 04 04 05 05 06 06 07 07

Fonte: IBGE

51

Produção Industrial: 2001-2008média móvel de 3 meses126

dess

azon

aliz

ado,

200

2 =

100

94

98

102

106

110

jan01

122

118

114

jan jan jan jan jan jan mar02 03 04 05 06 07 08

Fonte: IBGE

52

Vendas no Varejo: 2001-2008

142 média móvel de 3 meses

dess

azon

aliz

ado,

200

3 =

100

97

102

107

112

117

jan01

137

132

127

122

jan jan jan jan jan jan mar02 03 04 05 06 07 08

Fonte: IBGE

53

Crescimento da Massa Salarial: 2003-2008

7,5

%

1,9

4,6

6,4 7,26,3

5,5

3,5

1,5

-0,5

-2,5

-4,5

-6,5

-8,5 -8,0

2003 2004 2005 2006 2007 abr 2008abr 2007

Fonte: IBGE

54

Pessoal Ocupado, Rendimento Real e Massa Salarial: 2004-2008


Pessoal Ocupado Rendimento Real Massa Salarial

2004 3,2 -1,2 1,9

2005 3,0 1,6 4,6

% anual de crescimento

2006 2,3 4,0 6,4

2007 3,0 3,2 6,3

abr 2008abr 2007

4,3 2,8 7,2

55

Crescimento do Salário Real e inflação: 2004-2008

6 8,5salário real

% %

IPCA

47,5

2

0 6,5

-25,5

-4

-6 4,5

-83,5

-10

-12 2,5fev04

jul04

dez05

mai05

out05

mar06

ago06

jan07

jun07

nov07

abr08

Fonte: IBGE

56

Taxa de Desemprego: 2003-2008

13,2

nov dez

2006

2007

2008

12,2

11,2 2005 2003

%% 10,2

20049,2

8,2

7,2 jan fev mar abr mai jun jul ago set out

Fonte: IBGE

57

Criação de Empregos: 1995-2008

1.764 mil

Fonte: MTEDado para 2008 se refere a 12 meses até abr

média 00/03664 mil

média 04/081.477 mil

mil

2.000

1.000

-1.000

0

média 95/99-323 mil

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

58

Formação Bruta de Capital Fixo: 1999-2007

150

dess

azon

aliz

ado,

199

5=10

0

90

100

110

120

1T99

4T99

140

130

linha de tendência

3T 2T 1T 4T 3T 2T 1T 4T 3T 4T00 01 02 02 03 04 05 05 06 07

Fonte: IBGE

59

Absorção Doméstica de Bens de Capital: 1999-2008

média móvel de 3 meses170

dess

azon

aliz

ado,

200

2=10

0

80

90

100

110

120

130

jan99

mar 08/mar 07:13,9%

160

150

140

jan jan jan jan jan jan jan jan mar00 01 02 03 04 05 06 07 08


60

Insumos da Construção Civil: 2003-2008

123

dess

azon

aliz

ado,

jan

2003

= 1

00

90939699

102105108

jan03

120117114111

jan04

jan05

jan06

jan07

mar08


61





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