banco central: objetivos das políticas monetária ... · a política monetária tem impactos...

1

Henrique de Campos Meirelles

Banco Central: Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial e Impacto

Fiscal de suas Operações



Setembro de 2009

2

Sumário:

A. Resultado Contábil do Banco Central

B. Objetivos do Banco Central

i. Política Monetária

ii. Política Creditícia

Impactos da Crise Internacional

iii. Política Cambial

iv. Possíveis Efeitos Fiscais da Política Monetária

C. Evolução Recente da Atividade

D. Propulsores da Demanda Doméstica

Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial

3

A. Resultado Contábil do Banco Central


4


No 1º semestre de 2009, o Banco Central do Brasil apresentou

resultado líquido negativo de R$ 941 milhões.

De acordo com a legislação aplicável, o resultado apurado no

1º semestre de 2009 será coberto pelo Tesouro Nacional até

janeiro de 2010.

No 2º semestre de 2008, o Banco Central do Brasil apresentou

resultado líquido positivo de R$10.172 milhões.

O resultado apurado no 2º semestre de 2008 foi transferido ao

Tesouro Nacional em março de 2009.

5Fonte: BCB


Em R$ milhões

1º sem/2009 2º sem/2008

Resultado de Operações de Mercado Aberto 4.409 5.969

Juros com operações com títulos 26.436 26.402

Juros com operações compromissadas (22.027) (20.433)

Depósitos Compulsórios (1.851) (5.210)

Juros com o Governo Federal (19.120) (10.857)

Resultado de Operações com Instituições em Liquidação (272) 2.809

Operações em moedas estrangeiras (OFI, outras) (9) (2.547)

Outras Receitas e Despesas Administrativas (441) (1.074)

Outras Receitas e Despesas Financeiras 16.343 21.082

Resultado no Período (941) 10.172

6Fonte: BCB


3,17

10,17

-0,94

1,62

-2

0

2

4

6

8

10

12

1º sem 2008 2º sem 2008 1º sem 2009 Jul-Ago 2009

resultado contábil semestral e do último bimestre

R$

bil

hõ

es

7


i. Política Monetária


8

Objetivos do Banco Central

Política Monetária: Cumprimento da meta de

inflação estabelecida pelo CMN para 2009/2010 (4,5%,

com tolerância de +/- 2 pontos percentuais), condição

necessária para o crescimento sustentável ao longo

do tempo


9

Inflação: Trajetória das Metas

IPCA (acumulado em 12 meses)

Fonte: BCB *11/9

expectativas

de mercado*ago 09:

4,36% 2009:

4,30%

% a

.a.

0

2

4

6

8

10

jan

04

jul

04

jan

05

jul

05

jan

06

jul

06

jan

07

jul

07

jan

08

jul

08

jan

09

jul

09

jan

10

set

10

10Fonte: BM&F Bovespa

11/set

9,12

8,71

% a

.a.

Taxa de Juros de Mercado

5

10

15

20

25

30

jan

03

jan

04

jan

05

jan

06

jan

07

jan

08

jan

09

swap 180

swap 360

set

09

11

% a

.a.

Fonte: BCB *até 11/9

4,84

6

8

10

12

14

16

18

jan

03

jan

04

jan

05

jan

06

jan

07

jan

08

jan

09

set*

09

Taxa de Juros Reais

12


ii. Política Creditícia


13


Política Creditícia: BC tem como objetivo ampliar a

oferta e o acesso da população ao crédito; não há

metas formais


14

Crédito/PIB%

do

PIB

Fonte: BCB

abr: 45%

valor mais alto desde início

da série histórica, em junho de 1988

jul 09/jul 08: +8,3 p.p.

jul 09/jun 09: +1,1 p.p.

20

22

24

26

28

30

32

34

36

38

40

42

44

46

jan

03

jul

03

jan

04

jul

04

jan

05

jul

05

jan

06

jul

06

jan

07

jul

07

jan

08

jul

08

jan

09

jul

09

15

Crédito ImobiliárioR

$ b

ilh

ões

Fonte: BCB

jul 09/jul 08: +41,9%

jul 09/jun 09 : + 3,8%

var. no ano: +21,6%

76,9

20

30

40

50

60

70

80

jan 03

jul 03

jan 04

jul 04

jan 05

jul 05

jan 06

jul 06

jan 07

jul 07

jan 08

jul 08

jan 09

jul 09

16

Concessões de Crédito (Média Diária)

Fonte: BCB

R$ b

ilh

ões

média jan-set 08

7,1

5,5

5,9

6,3

6,7

7,1

7,5

jan

08

mar

08

mai

08

jul

08

set

08

nov

08

jan

09

mar

09

mai

09

jul

09

média = mar- jul 09

7,0

17

Concessões de Crédito para Veículos e

Vendas Internas

Fontes: BCB e Anfavea

R$ b

ilh

ões

dessaz.,

2003 =

100

0

1

2

3

4

5

6

7

50

100

150

200

250

jan

03

ago

03

mar

04

out

04

mai

05

dez

05

jul

06

fev

07

set

07

abr

08

nov

08

jul

09

vendas internas (esq.)

concessão de crédito (dir.)

18


iii. Política Cambial


19


Política Cambial: Aperfeiçoamento permanente do

regime de câmbio flutuante.

Não há metas para a taxa de câmbio.


20

Fluxo Cambial

Fonte: BCB (* até 11/Set)

-2,4

3,2

8,1

6,7

0,1

-0,9

-2,5

1,92,8

-4,6

-7,2-6,4

-3,0

0,8

-0,8

1,4

3,1

1,11,3

3,0

-1,8

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Jan

08

Abr

08

Jul

08

Out

08

Jan

09

Abr

09

Set*

09

Jul

09

US

$ b

ilh

ões

21Fonte: BCB

Reservas Internacionais

50

100

150

200

US

$ b

ilh

ões

ago/08

205,1

0

Jan

02

Jan

03

Jan

04

Jan

05

Jan

06

Jan

07

Jan

08

programa de compra de reservas

internacionais desde 2004

nível de

reservas no

início da crise

22Fonte: BCB

Reservas Internacionais

0

50

100

150

200

Jan

02

Jan

03

Jan

04

Jan

05

Jan

06

Jan

07

Jan

08

Jan

09

US

$ b

ilh

ões

patamar

recorde

ago/08

205,1

15/set

222,3

23


iv. Possíveis Efeitos Fiscais da

Política Monetária


24

O impacto direto da taxa de juros de curto prazo nas

contas públicas é apenas parte do efeito macroeconômico

da política monetária;

A política monetária tem impactos fiscais indiretos, por

meio de seus efeitos sobre as expectativas, a inflação, a

taxa de câmbio e o crescimento econômico de longo prazo;

Uma maneira de se avaliar os efeitos fiscais da política

macroeconômica é por meio da trajetória da dívida líquida

do setor público em relação ao PIB.


25

Juros da Dívida Pública

Fonte: BCB

4

5

6

7

8

9

10

Jan

03

Jul

03

Jan

04

Jul

04

Jan

05

Jul

05

Jan

06

Jul

06

Jan

07

Jul

07

Jan

08

Jul

08

Jan

09

Jul

09

% P

IB

NFSP - Juros

nominais do setor

público consolidado

26Fonte: Banco Central e Focus (* projeções)

51,353,5

48,2 48,045,9

43,9

38,8

42,841,0

38,837,0

35,0

22

27

32

37

42

47

52

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

% d

o P

IBDívida Pública Líquida

previsão

27Fonte: Banco Central

Dívida Externa Líquida do Setor Público

setor público

passa a ser

credor líquido

internacional a

partir de 2006

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

Jan

91

Jan

93

Jan

95

Jan

97

Jan

99

Jan

01

Jan

03

Jan

05

Jan

07

Jan

09

% d

o P

IB

28

Dívida Externa Total do Setor Público

2T09

85,8

3T03

138,7

US

$ b

ilh

ões

Fonte: BCB

80

90

100

110

120

130

140

1T

03

3T

03

1T

04

3T

04

1T

05

3T

05

1T

06

3T

06

1T

07

3T

07

1T

08

3T

08

2T

09

29Fonte: Banco Central

Dívida Externa Líquida

dívida externa líquida total (pública e privada)

11,9 12,7 11,6

9,0

12,3

15,5

27,3

20,4

ciclo econômico

atual 6,9

-0,9 -1,8-5

0

5

10

15

20

25

30

1970

2003

1971

2004

1972

2005

1973

2006

1974

2007

1975

2008

Brasil como

credor líquido

internacional11,5

milagre

econômico

% d

o P

IB

30

Injeção de liquidez em moeda nacional

Redução de depósitos compulsórios: R$ 99,8 bilhões

Liquidez a instituições menores: R$ 41,8 bilhões

Criação do recibo de Depósito bancário (RDB) com

garantias de até R$ 20 milhões pelo Fundo

Garantidor de Crédito (FGC)

Medidas Anti-Crise

Fonte: Banco Central

31

até 8/set, em US$ bilhões

aplicações resgates/compras líquido

Leilões de Venda Spot 14,5 11,5 3,1

Leilões de Linha + ACCs 24,5 21,1 3,3

Total 39,0 32,6 6,4

Injeção de Liquidez no Mercado

Cambial

Fonte: BCB

32

Injeção de Liquidez no Mercado

Cambial

US$ bilhões

aplicações resgates líquido

Derivativos cambiais 33 11 22

Saldo 0

Fonte: BCB

33

C. Evolução Recente da Atividade


34

Produção de Automóveis

Fonte: Anfavea

312297

198

97

185204

275 284 294

0

50

100

150

200

250

300

350

Jan

08

Mar

08

Mai

08

Jul

08

Set

08

Nov

08

Jan

09

Mar

09

Mai

09

Ago

09

milh

are

s

produção

estoques

35

Venda de Veículos

Fonte: Fenabrave

248230

273

231

166

261

224237

290274

248

0

50

100

150

200

250

300

Jan08

Mar08

Mai08

Jul08

Set08

Nov08

Jan09

Mar09

Mai09

Ago09

milh

are

s

36Fonte: Thomson

Vendas de Veículos

variação sobre mesmo mês do ano anterior

média móvel de três meses

EUA

Japão

Europa

Brasil

- 40

- 30

- 20

- 10

0

10

20

30

40

Jun

08

Ago

08

Out

08

Dez

08

Fev

09

Abr

09

Jun

09

Ago

09

%

37

Produção de Veículos%

jul 09/ dez 08jul 09/ jul 08

Reino

Unido

Japão EUA Alemanha Mexico China Brasil

-23,7-31,7

-34,9

-5,4

-24,8

53,0

-11,3

93,1

2,3

-23,5

46,9

-11,3

50,5

191,9

-40

0

40

80

120

160

200

Fontes: Anfavea e associações nacionais

38

Produção Industrial

Fontes: IBGE e Banco Central (Focus)

dados dessazonalizados

50

60

70

80

90

100

110

120

130

Jan 08

Abr 08

Jul 08

Out 08

Jan 09

Abr 09

Jul 09

Out 09

Jan

07 =

100

previsão

39

Confiança da Indústria

Fonte: CNI

média

histórica58,5

56,454,4

56,6

60,1 59,4 60,3 60,461,8 62,0

58,1

52,5

47,4

49,4

58,2

25

30

35

40

45

50

55

60

1T

06

2T

06

3T

06

4T

06

1T

07

2T

07

3T

07

4T

07

1T

08

2T

08

3T

08

4T

08

1T

09

2T

09

3T

09

Jan

2007 =

100

40

Utilização da Capacidade Industrial em Países

Selecionados%

Fontes: institutos de estatística e bancos centrais *dessaz.

Tailândia

Estônia

Peru

EUA*

Euro Área

Turquia

Coréia do Sul

Brasil

ago/08 último dado disponível

jul/09

jul/09

jul/09

jun/09

ago/09

2T09

ago/09

jul/09

50 55 60 65 70 75 80 85

41

Vendas no Comércio

Fonte: IBGE


PMC

comércio

varejista

Jul 09 / Jul 08: +5,9%

Jul 09 / Jun 09: +0,5%

95

100

105

110

115

120

Jan

07

Abr

07

Jul

07

Out

07

Jan

08

Abr

08

Jul

08

Out

08

Jan

09

Abr

09

Jul

09

Jan

2007 =

100

42

Crescimento do PIB na Saída da Crise

Fonte: Global Data Watch (JP Morgan) e IBGE

variação do 2º trimestre de 2009 contra trimestre anterior


Mé

xic

o

Can

ad

á

Áfr

ica d

o S

ul

Rein

o U

nid

o

Itália

Ch

ile

EU

A

Su

íça

Zo

na d

o E

uro

Su

éc

ia

Ale

ma

nh

a

Fra

nça

No

rueg

a

Po

lôn

ia

Jap

ão

Au

str

áli

a

Ind

on

ésia

Rú

ssia

Índ

ia

Bra

sil

Co

réia

do

Su

l

Ch

ina

0

5

10

15

%

-5

43

Desemprego

Fonte: IBGE, PME, série iniciada em 2002

8,0

6

7

8

9

10

11

12

13

Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez

%2004

2005

2006

2007

2009

2008

taxa de desemprego no

menor nível para o mês de julho

44

Taxa de Desemprego

Fontes: IBGE, BLS, Eurostat e Statistics Bureau (Japão)


3

5

7

9

11

13

Jun02

Jun03

Jun04

Jun05

Jun06

Jun07

Jun08

Jun09

8,0

9,59,7

5,4

%

Brasil

Área do Euro

Estados Unidos

Japão

45

Criação de Empregos Formais

Fonte: MTE (Caged)

-102

935

106132 119

138

242

-150

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

Jan

09

Fev

09

Mar

09

Abr

09

Mai

09

Jun

09

Jul

09

Ago

09

milh

are

s

46

D. Propulsores da Demanda Doméstica


47

Concessões de Crédito (Média Diária)

Fonte: BCB

R$ b

ilh

ões

média jan-set 08

7,1

5,5

5,9

6,3

6,7

7,1

7,5

jan

08

mar

08

mai

08

jul

08

set

08

nov

08

jan

09

mar

09

mai

09

jul

09

média = mar- jul 09

7,0

48

Massa Salarial

Fonte: IBGE

95

105

115

125

Jan04

Jan05

Jan06

Jan07

Jan08

Jul09

salário real

Jul 09/Jul 08: +3,4%

massa salarial

Jul 09/Jul 08: +4,5%

2004 =

100

100

110

120

130

49

Classes Média e Baixa

Fonte: FGV-CPS

42,4 41,644,1 45,5

48,250,2

52,3 53,2

29,2 30,427,9

24,423,0

20,818,4 18,3

0

10

20

30

40

50

Jun

02

Jun

03

Jun

04

Jun

05

Jun

06

Jun

07

Jun

08

Jun

09

% d

a p

op

ula

ção

classe médiarenda domiciliar de R$ 1.064 a R$ 4.591

classe baixarenda domiciliar de até R$ 768

50

Desigualdade de Renda

Fonte: FGV-CPS (média anual, em 2009 até Junho)

índice de Gini de desigualdade de renda

decresce continuamente nas regiões metropolitanas0,62

0,60

0,60

0,580,58

0,57

0,56 0,57

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

51

Henrique de Campos Meirelles





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