diário de mercado 15/03/2017 - agorainvest.com.br · além disso, os esforços do governo para...

Diário de Mercado 15/03/2017

Bolsas

O cenário externo deu novo fôlego para a bolsa, especialmente na parte da tarde, após a decisão de política monetária dos EUA. Apesar da elevação dos juros (+0,25 p.p., para a faixa entre 0,75% e 1,0%), a ausência de surpresas pelo FED trouxe um alivio aos investidores, que também receberam bem o discurso da presidente do BC americano, Janet Yellen, que voltou a sinalizar que o aperto monetário nos EUA deve ser gradual. Além desses fatores, as altas dos preços do minério e do petróleo contribuíram para o movimento de valorização da bolsa doméstica, que encerrou a sessão com alta de 2,37%, aos 66.234 pontos e giro financeiro de R$ 9,9 bilhões.

Índices mundiais

Fonte: Bloomberg

Índices e Carteiras Recomendadas

Fonte: Broadcast;

O Ibovespa subiu sob influência de ações de commodities minerais e metálicas, setores com baixa participação nas nossas Carteiras Recomendadas, que por essa razão performaram um pouco abaixo. De qualquer forma merecem destaque as carteiras Arrojada (+1,9%) e, mais uma vez, Small Caps (+2,1%), esta acumulando ganho de 3,4% em março.

Estratégia – Pessoas Físicas José Cataldo* Aloisio Lemos

Ricardo França Renato Chanes

*Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10

Flash de Mercado

Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16 mar-17

Rentabilidade acumuladaIbovespa x Dow Jones

Dow Jones

Ibovespa

Fonte:Bloomberg

Bolsa Cotação Dia 2017

Ibovespa 66.235 2,37% 10,0%

Dow Jones 20.950 0,54% 5,7%

S&P 500 2.385 0,84% 6,0%

DAX 12.010 0,18% 4,9%

CAC 40 4.985 0,23% 3,0%

IBEX35 9.983 0,79% 7,0%

FTSE 100 7.369 0,15% 3,5%

dia semana mar/17 2017

Ibovespa 2,37% 2,4% -0,6% 10,0%

Ibx-50 2,38% 2,4% -0,5% 9,6%

Índice SMLL 1,73% 2,4% 0,7% 18,6%

Arrojada 1,85% 2,6% -0,2% 10,7%

Dividendos 0,79% 2,0% -5,5% 2,8%

Top 10 1,11% 1,3% -1,4% 9,5%

Small Caps 2,06% 4,8% 3,4% 3,4%

Capital Externo R$(mm) Maiores Volumes R$(mm)

13/mar 44,6 ESTC3 7,12% SUZB5 -3,76% VALE5 946

VALE5 6,92% KLBN11 -1,19% PETR4 765

março -2.318,2 VALE3 6,90% EMBR3 -1,08% ITUB4 563

CSNA3 6,43% MRFG3 -0,17% HYPE3 331

2017 4.565,7 BRAP4 6,40% EGIE3 0,00% BBAS3 323

Maiores Altas Maiores Baixas


Conteúdo

Notícias do Dia 3

Câmbio 4

Juros 5

Agenda Econômica 6

Calendário de Resultados 7

Participação dos Investidores 8

Calendário de Proventos 8

Análise de Empresas 9

Anima: Melhora dos indicadores de qualidade 9

Totvs: Pesquisa com clientes reduz preocupações, mas ação proporciona potencial limitado 11

Carteiras Recomendadas 13

Guia de Ações 15


Notícias do Dia

Commodities: Comentário Especial sobre a Asia Trip do Bradesco BBI

O analista titular da nossa equipe institucional que cobre setores ligados a commodities, Thiago Lofiego, está na China essa semana, na primeira Asia Trip que o Bradesco BBI organiza. No geral temos ouvido mensagens positivas sobre 2017, embora “certas questões estruturais ainda precisem ser endereçadas no médio prazo”. A maior parte de nossos interlocutores está positiva com o crescimento para 2017 (PIB de 6% a 6,5%), mas reconhece que a alavancagem da economia e a fraqueza do mercado imobiliário são riscos futuros relevantes. Na margem, há uma desaceleração do crédito em relação aos níveis anteriores, porém a base ainda é alta suficiente para estimular a economia, e investimentos em infraestrutura devem continuar como ferramenta de estímulo ao crescimento, o que deve ajudar o cenário de curto prazo. Além disso, os esforços do governo para ajustar a oferta da economia devem continuar, com foco em temas como otimização de capacidade, desalavancagem e poluição.

Thiago Lofiego*

Aloisio Lemos

Guararapes (GUAR3): Resultados do 4T16

Os resultados da Guararapes no 4T16 foram fortes, superando nossas expectativas e confirmando a recuperação da operação de Varejo. O crescimento das vendas (+0,7%), no critério das mesmas lojas (SSS), veio em linha com a nossa estimativa (+1,3%). Porém, mais importante ainda, foi a expansão de 3,00 p.p. na margem bruta, sendo que estimamos que a margem na divisão de vestuário (ou seja, excluindo-se celulares) voltou ao redor do 55%. Como resultado, o Ebitda de Varejo de R$ 219 milhões ficou 5% acima de nossa estimativa. Paralelamente, a divisão de Serviços Financeiros também apresentou forte desempenho, devido principalmente às menores perdas de crédito (que caíram 29% em base anual). O lucro líquido de R$ 252 milhões (+ 59% em base anual) ficou 34% acima da nossa estimativa.

Nossa visão: Acreditamos que estes resultados corroboram com a nossa visão de que estamos próximo de um ponto de inflexão no momento operacional da Guararapes, particularmente no negócio de Varejo, que tem sido impactado nos últimos dois anos em virtude de problemas internos. Vemos a expansão da margem bruta de varejo como uma indicação de progresso no ajuste dos estoques entre 2015 e 2016 e acreditamos que a empresa será capaz de manter este nível ao longo de 2017. Temos sido cautelosos em relação às empresas de vestuário com problemas estratégicos (Hering e Marisa), mas agora estamos confiantes de que a recuperação dos Guararapes está se firmando de forma sustentável - esses resultados são consistentes com a nossa recomendação de Compra para as ações GUAR3, com preço-alvo de R$ 85,00.

Richard Cathcart*

Renato Chanes *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10


Câmbio

Reagindo ao gradualismo. Apesar da alta anunciada de juros nos Estados Unidos nesta quarta-feira, o dólar recuou frente as principais divisas globais (inclusive o real), refletindo a leitura dos investidores a respeito do ritmo gradual na continuidade do processo de aperto monetário por lá. Em seu discurso pós-decisão, Janet Yellen, presidente do FED, enfatizou que as próximas decisões serão pautadas na evolução dos indicadores econômicos domésticos, mas que variáveis exógenas também precisariam ser consideradas. Aqui no Brasil, passado esse evento, o mercado aguarda qual será a nova postura do Banco Central em relação à rolagem dos derivativos cambiais que vencerão em abril.

Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,103, em queda de 2,22% em relação ao último fechamento. Com isso, a moeda norte-americana acumula desvalorização de 0,22% em março. No mercado futuro, o dólar para abril recuou 2,04%, cotado a R$ 3,120.

R$ 2,50

R$ 2,70

R$ 2,90

R$ 3,10

R$ 3,30

R$ 3,50

R$ 3,70

R$ 3,90

R$ 4,10

R$ 4,30

mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17

Dólar

à vista FuturoFonte: Bloomberg

USD 367.000

USD 369.000

USD 371.000

USD 373.000

USD 375.000

USD 377.000

USD 379.000

mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17

Reservas Cambiais

Fonte: Bloomberg


9%

10%

11%

12%

13%

14%

15%

2017 2019 2021 2023 2025 2027

Hoje Há 1 mes Há 3 mesesFonte: Bloomberg

Juros

Invertendo sinais. As taxas dos principais contratos de juros futuros passaram a operar em queda após o anúncio de política monetária do FOMC nesta quarta-feira. O movimento de alta observado no início do dia, no entanto, reflete a incerteza do investidor doméstico quanto aos recentes eventos no front político.

No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos recuaram, refletindo o desmonte de posições que apostavam em uma elevação mais alta de juros hoje.

Curva de Juros Futuro

Fonte: Bloomberg

15-mar 14-mar

mar/17 13,63 13,63

jan/18 10,00 10,05

jan/19 9,52 9,60

jan/20 9,75 9,84

jan/21 9,99 10,07

jan/22 10,16 10,24

jan/23 10,29 10,36

jan/24 10,29 10,43Fonte: Bloomberg

Vencimentos DIFechamento

1

1,2

1,4

1,6

1,8

2

2,2

2,4

2,6

2,8

3

10

11

12

13

14

15

16

17

18

mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17

T Notes x DIs futuros (em %)

DI18 DI21 T-10

Fonte: BloombergFonte: Bloomber


Agenda Econômica

Brasil

Fonte: Bloomberg

China

Fonte: Bloomberg

Zona do Euro

Fonte: Bloomberg

EUA

Fonte: Bloomberg

Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado

15-mar 08:00 FGV - IGP-10 (M/A) Mar 0,20% 0,14% 0,05%

16-mar 08:00 FGV - IPC-S 15-mar -- 0,34% --

17-mar 05:00 FIPE - IPC Semanal 15-mar -- -- --

17-mar 08:00 FGV - 2ª Prévia do IGP-M Mar -- 0,02% --

17-mar -- CNI - Confiança da Indústria Mar -- 53,1 --

13 até 17 Mar -- Coleta de impostos Fev -- 137392M --


17-mar 22:30 Índice de Preços de Imóveis -- -- -- --

08 até 18 Mar -- Investimento Estrangeiro Direto em Yuan (A/A) Fev -4,2% -9,2% --


15-mar 07:00 Variação de Empregos (A/A) 4T16 -- 1,2% 1,1%

15-mar 07:00 Variação de Empregos (T/T) 4T16 -- 0,2% 0,3%

16-mar 07:00 IPC (A/A) Fev 2,0% 2,0% --

16-mar 07:00 IPC (M/M) Fev 0,4% -- --

17-mar 07:00 Balança Comercial Sazonalizada Jan 22,0B 24,5B --


15-mar 09:30 Fed de Nova York - Atividade Manufatureira Regional Mar 15,0 18,7 16,4

15-mar 09:30 IPC (A/A) Fev 2,7% 2,5% 2,7%

15-mar 09:30 IPC (M/M) Fev 0,0% 0,6% 0,1%

15-mar 09:30 IPC exceto alimento e energia (A/A) Fev 2,2% 2,3% 2,2%

15-mar 09:30 IPC exceto alimentos e energia (M/M) Fev 0,2% 0,3% 0,2%

15-mar 09:30 Vendas no Varejo (M/M) Fev 0,1% 0,4% 0,1%

15-mar 09:30 Vendas no Varejo exceto automóveis (M/M) Fev 0,1% 0,8% 0,2%

15-mar 09:30 Vendas no Varejo exceto automóveis e gás (M/M) Fev 0,2% 0,7% 0,2%

15-mar 11:00 Estoques de empresas Jan 0,3% 0,4% 0,3%

15-mar 11:00 NAHB - Índice do mercado habitacional Mar 65 65 71

15-mar 15:00 Decisão do FOMC - Taxa Básica de Juros (Limite mínimo) 15-mar 0,75% 0,50% 0,75%

15-mar 15:00 Decisão do FOMC -Taxa Básica de Juros (Limite máximo) 15-mar 1,00% 0,75% 1,00%

15-mar 17:00 TIC - Fluxo de compra e venda de ativos a longo prazo Jan -- -$12,9B --

16-mar 09:30 Construção de Novas Moradias Fev 1265K 1246K --

16-mar 09:30 Construção de Novas Moradias (M/M) Fev 1,5% -2,6% --

16-mar 09:30 Fed da Filadélfia - Panorama dos Negócios Mar 26,5 43,3 --

16-mar 09:30 Licenças para construção Fev 1260K 1285K --

16-mar 09:30 Novos pedidos de seguro-desemprego 11-mar 243K 243K --

16-mar 09:30 Seguro-desemprego 4-mar -- 2058K --

16-mar 11:00 JOLTS - Ofertas de Emprego Jan -- 5501 --

17-mar 10:15 Produção Industrial (M/M) Fev 0,2% -0,3% --

17-mar 10:15 Utilização da Capacidade Instalada na Indústria Fev 75,5% 75,3% --

17-mar 11:00 Índice Antecedente Fev 0,4% 0,6% --

17-mar 11:00 Universidade de Michigan - Confiança do Consumidor Mar 97,0 96,3 --

Legenda: Alta Média Baixa


Calendário de Resultados

Resultado 4T16Empresa Data Empresa Data Empresa Data

ALPARGATAS 10/3 QUALICORP 20/3 CESP 24/3

ALUPAR 10/3 RENOVA 20/3 ENEVA 24/3

VALID 10/3 BR INSURANCE 21/3 LIGHT S/A 24/3

DIRECIONAL 13/3 BRADESPAR 21/3 RANDON 24/3

ESTACIO 15/3 ENERGISA 21/3 ELETROBRAS 27/3

PAR CORRETORA 15/3 OUROFINO S/A 21/3 BR MALLS 28/3

SLC AGRICOLA 15/3 EZTEC 22/3 CEMIG 28/3

EQUATORIAL 16/3 KROTON 22/3 GENERAL SHOPPING 28/3

JHSF 16/3 B2W 23/3 SOMOS EDUCAÇÃO 28/3

LE LIS BLANC 16/3 CPFL ENERGIA 23/3 BR BROKERS 29/3

POSITIVO 16/3 CYRELA REALTY 23/3 ANIMA 30/3

SER EDUCACIONAL 17/3 JBS 23/3 HELBOR 30/3

ALIANSCE 20/3 JSL 23/3 LOPES BRASIL 30/3

COPEL 20/3 SABESP 23/3 OI 30/3

METAL LEVE 20/3 TECNISA 23/3

Fonte: Empresas;Bovespa


Participação dos Investidores

Os investidores estrangeiros ingressaram com R$ 44,6 milhões na Bovespa, no pregão da segunda-feira (13). Naquele dia, o Ibovespa fechou com valorização de 1,33%, aos 65.534 pontos. Em março, o saldo de recursos estrangeiros na Bolsa está negativo em R$ 2,318 bilhões.

Calendário de Proventos

Fonte:Bloomberg;

13/03/2017* Março Acumulado no ano

Inves. Estrangeiro 44,6 -2.318,2 4.565,7 54,1%

Institucional 98,5 1.625,7 -117,5 23,3%

Pessoa Física -112,9 703,6 -1.572,4 17,6%

Instit. Financeira -12,4 -101,9 -534,1 4,3%

Emp. Priv/Publ -18,4 0,2 -2.375,5 0,6%

Outros -0,0 80,6 14,0 0,1%

*os dados são divulgados com dois dias de defasagem

Participação Por Invest. Março

TIPO DE INVESTIDOR (R$MM)

SALDO

Empresa EmpresaData de Anúncio

Data EXPrevisão de Pagamento

Valor Tipo de Provento

Klabin S/A PN KLBN4 1/2/17 7/2/17 16/2/17 R$ 0,028425 Dividendo

Hypermarcas ON HYPE3 10/2/17 16/2/17 24/2/17 R$ 0,6 Dividendo

BB Seguridade BBSE3 13/2/17 17/2/17 2/3/17 R$ 0,85303058 Dividendo

Cetip ON CTIP3 16/2/17 23/2/17 8/3/17 R$ 0,3789646451 Dividendo

Weg ON WEGE3 21/2/17 1/3/17 15/3/17 R$ 0,063689 Dividendo

Natura ON NATU3 23/2/17 1/3/17 20/4/17 R$ 0,119161 Dividendo

Itausa PN ITSA4 21/2/17 1/3/17 3/4/17 R$ 0,015 Dividendo

Itau Unibanco PN ITUB4 20/2/17 1/3/17 3/4/17 R$ 0,015 Dividendo

Ultrapar ON UGPA3 23/2/17 2/3/17 10/3/17 R$ 0,87 Dividendo

MRV ON MRVE3 9/11/16 6/3/17 30/3/17 R$ 0,34 Proventos

Multiplus ON MPLU3 23/2/17 10/3/17 22/3/17 R$ 0,800932 Dividendo

Banco do Brasil BBAS3 24/2/17 14/3/17 31/3/17 R$ 0,061298 Juros Sobre Capital Proprio

Cielo ON CIEL3 30/1/17 16/3/17 31/3/17 R$ 0,166795 Dividendo

Minerva ON BEEF3 21/2/17 4/4/17 17/4/17 R$ 0,257818 Dividendo

Vale PNA VALE5 23/2/17 24/4/17 28/4/17 R$ 0,769736 Juros Sobre Capital Proprio


Análise de Empresas

Anima: Melhora dos indicadores de qualidade

• Receita líquida totalizou R$ 257,6 milhões no 4T16 (+20% em base anual), em linha com nossa estimativa;

• Ebitda recuou 40% no período, impactado por aquisições e maiores descontos;

• Melhora na qualidade evidenciada pelo IGC (Índice Geral de Cursos) de 3,08 (20% acima de outros players listados);

• Primeiros sinais de recuperação no segmento de educação.

Grandes indicadores de qualidade. O IGC (Índice Geral dos Cursos) da Anima para o ano de 2015 foi de 3,08, o que representa um aumento significativo de 12,4% em relação ao último período de avaliação (que ocorre a cada três anos para a mesma amostra de programas). Esse resultado colocou a empresa em níveis semelhantes aos das instituições públicas (IGC de 3,15), e consideravelmente acima de outras escolas listadas (IGC de 2,55) e escolas privadas (IGC de 2,66). Além disso, 56% dos cursos da Anima receberam notas de 4 ou 5 no ENADE 2015, ficando bem acima das demais escolas listadas. Embora esses indicadores de qualidade sejam frequentemente subestimados pelos investidores, os consideramos de extrema importância para o posicionamento da empresa. Acreditamos que a Anima será capaz de usar esses resultados de qualidade como um meio para se distinguir dos concorrentes, atrair estudantes e apoiar seu posicionamento de preços.

Ainda à espera dos indicadores econômicos. Embora a receita líquida tenha ficado dentro da nossa estimativa, as margens da empresa ainda estão sofrendo e ficando abaixo das expectativas. O Ebida ajustado teve queda de 40% na comparação anual, o que implica uma margem Ebitda de 5,4% (recuo de 5,5 p.p. no período). Os descontos e bolsas de estudo no 4T16 totalizaram R$ 109,6 milhões (32,5% e 13% acima das nossas expectativas, respectivamente), enquanto o PDD (provisão para devedores duvidosos) foi de R$ 17,4 milhões (+83% em base anual e 64% além da nossa projeção).

Primeiros sinais de recuperação. O destaque do segmento de educação foi a receita líquida, com seu modesto mas positivo crescimento orgânico de 0,7%, além da desaceleração do movimento de contração da margem bruta, o que sugere uma potencial inversão da tendência negativa.

Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg

Educação Luciano Campos*

Ricardo França +55 11 2178.4202

[email protected]

*Analista responsável principal pelo conteúdo do

relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da

Instrução CVM 483/10.

Projeções 17E 18E

Preço (R$) P/L 10,4 7,4

Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 6,9 5,9

Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 9,28 - 15,9 ROE 13,0% 15,1%

Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) Div. Yield 2,4% 6,7%

Anima ON

13,28

1.062

1,6

Recomendação: NEUTRO

Preço-alvo: 15,00

Upside: 13,0%

ANIM3


Abaixo se encontram os principais números do trimestre:

Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em15/03/2017.



Totvs: Pesquisa com clientes reduz preocupações, mas ação proporciona potencial limitado

• Fizemos uma pesquisa com 50 clientes, reduzindo nossa preocupação com a qualidade do produto, mas ressaltando a percepção da evolução abaixo do esperado do software;

• Não alteramos nossa visão de longo prazo para TOTVS, mas reduzimos nossos números de Ebitda para 2017;

• Seguimos com recomendação Neutra, enquanto reduzimos o preço-alvo de R$ 29,00 para R$ 28,00/ação.

O produto continua sendo uma força ... Falamos com 50 clientes para entender a satisfação com a TOTVS, bem como a percepção sobre o software, evolução e customização. 76% dos clientes estão satisfeitos com a qualidade do software e citaram a grande expertise da TOTVS em questões tributárias como principais pontos fortes.

... mas a evolução lenta levanta um alerta. Uma porcentagem menor de clientes está satisfeita com a evolução do software (52% do total), com vários entrevistados dizendo que a TOTVS não conseguiu acompanhar a evolução tecnológica e que a evolução do software diminuiu embora as despesas de P&D (pesquisa & desenvolvimento) tenham crescido em dois dígitos.

Help desk também é uma preocupação. 60% dos clientes estão satisfeitos com o atendimento mas um percentual menor está satisfeito com serviços de help desk em particular. Muitos entrevistados citaram a proximidade da TOTVS com os clientes como um aspecto positivo, mas alguns aspectos do Help desk são negativos: com serviços lentos e caros.

Churn alto não parece estar relacionado com problemas com os clientes. Nossa percepção é que o nível de satisfação dos clientes não chega até o ponto de mudar para outro fornecedor, já que apenas 4 clientes sinalizaram a possibilidade de fazê-lo (o que não significa que eles querem ou vão). Dito isto, estamos mais confiantes de que o churn voltará a níveis históricos, quando a economia mostrar melhora.

Os clientes indicam baixa demanda por subscrição e nuvem, e recuperação lenta em 2017. Poucos clientes usam o modelo de subscrição, e um número muito limitado mostra disposição para trocar o modelo de licenças para subscrição, ou comprar subscrição em futuros negócios. A mesma conclusão também é válida para serviços em nuvem. Além disso, os clientes não parecem dispostos a aumentar os gastos com TI em 2017 vs. 2016, apesar de uma perspectiva econômica melhor.

Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg

Tecnologia Fred Mendes* Ricardo França

+55 11 2178 4202 [email protected]

*Analista responsável principal pelo conteúdo do

relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da

Instrução CVM 483/10.

Projeções 17E 18E

Preço (R$) P/L 33,2 23,7

Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 12,0 10,2

Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 21,07 - 33,3 ROE 11,0% 14,7%

Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) Div. Yield 199,0% 2,5%

TOTVS ON

27,88

4.544

14,2

Recomendação: NEUTRO

Preço-alvo: 28,00

Upside: 0,4%

TOTS3


A pesquisa não muda nossa visão de longo prazo para TOTVS... Continuamos acreditando que a TOTVS tem um produto competitivo e um canal de vendas distinto, que pode preparar o terreno para uma recuperação dos resultados a partir de uma melhora da economia. Dito isto, projetamos uma margem Ebitda de 25% no médio e longo prazo.

...mas estamos reduzindo nossa estimativa de EBITDA de 2017 em 14%. Seguimos com nossa expectativa de receita praticamente inalterada para 2017 (crescimento de 0,7% em relação ao ano anterior), mostrando declínio no 1º trimestre, retornando ao território positivo no 2T, e acelerando no 2S17. Entretanto, estamos cortando a projeção de Ebitda para 2017 em 14%, para R$ 336 milhões (6% abaixo do guidance e 16% abaixo do consenso).

Seguimos com recomendação Neutra, enquanto reduzimos o preço-alvo para R$ 28,00/ação (a partir de R$ 29,00/ação). As ações da TOTS3 vêm de um desempenho bom no acumulado de 2017 e seu atual valuation já reflete uma recuperação do desempenho operacional, embora não reflita de forma adequada o risco de execução, em nossa opinião. Desta forma, nossa recomendação apenas Neutra reflete o limitado potencial de valorização que vemos para as ações no curto prazo.

Abaixo se encontram os principais números estimados para a empresa:

Fonte: Bradesco Corretora

Totvs

Receita Líquida

Novas Estimativas 2.184 2.199 2.302 2.474

Estimativas anteriores 2.184 2.203 2.335 2.516

Mudança 0,0% -0,2% -1,4% -1,7%

Ebitda

Novas Estimativas 359 336 396 454

Estimativas anteriores 359 389 442 505

Mudança 0,0% -13,8% -10,4% -10,2%

Margem Ebitda

Novas Estimativas 16,4% 15,3% 17,2% 18,3%

Estimativas anteriores 16,4% 17,7% 19,0% 20,1%

Mudança 0 p.p. -2,4 p.p -1,7 p.p -1,7 p.p

Lucro Líquido ajustado

Novas Estimativas 221 199 243 284

Estimativas anteriores 221 248 289 337

Mudança 0,0% -19,8% -15,8% -15,7%

2016e 2017e 2018e 2019e



Carteiras Recomendadas

Top 10

Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Arrojada


Dividendos


Preço Preço-Alvo Upside P/L Div. Yield

(R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária

BBAS3 34,19 39,00 14,1% 3,8% 10,0% - - 13,3 8,0 2,3% 3,7% 3,4% 1,5% 0,8%

PETR4 14,20 20,00 40,8% 5,5% 10,0% 6,2 5,4 neg 7,4 - 0,0% -6,5% -0,8% 4,5%

KLBN11 15,00 19,00 26,7% 0,6% 10,0% 35,5 26,4 29,5 - 0,6% 0,8% -3,2% -2,9% -1,2%

USIM5 4,89 6,70 37,0% 0,2% 10,0% 13,6 7,3 neg neg - - -0,8% 5,4% 5,2%

BVMF3 19,28 23,00 19,3% 3,0% 10,0% 15,8 12,9 19,5 14,6 2,6% 5,2% 1,4% 3,2% 2,6%

CSMG3 49,40 83,00 68,0% 0,0% 10,0% 6,2 4,6 12,8 8,4 2,0% 4,7% -4,2% 6,8% -0,3%

CMIG4 11,22 11,00 - 0,8% 10,0% 8,7 7,7 20,3 13,4 1,2% 1,9% 5,0% 2,5% 1,9%

SUZB5 12,27 15,00 22,2% 0,5% 10,0% 6,2 6,4 5,6 10,1 2,1% 1,4% -8,8% -5,3% -3,8%

CESP6 17,95 24,00 33,7% 0,0% 10,0% 8,5 12,2 18,2 43,9 5,2% 2,2% 0,4% 0,6% 0,4%

ITUB4 39,82 42,00 5,5% 11,5% 10,0% - - 11,7 10,5 2,6% 2,9% -0,5% 1,8% 1,0%

Potencial da Carteira 26,7% 10,1 8,3 13,1 11,6 1,9% 2,3% -1,4% 1,3% 1,1%

AtivosPerformanceParticipação EV/EBITDA

Preço Preço-Alvo Upside


PETR4 14,20 20,00 40,8% 5,5% 18,7% 6,2 5,4 neg 7,4 - 0,0% -6,5% -0,8% 4,5%

BBAS3 34,19 39,00 14,1% 3,8% 20,7% - - 13,3 8,0 2,3% 3,7% 3,4% 1,5% 0,8%

CSMG3 49,40 83,00 68,0% 0,0% 19,2% 6,2 4,6 12,8 8,4 2,0% 4,7% -4,2% 6,8% -0,3%

BVMF3 19,28 23,00 19,3% 3,0% 20,3% 15,8 12,9 19,5 14,6 2,6% 5,2% 1,4% 3,2% 2,6%

CMIG4 11,22 11,00 - 0,8% 21,0% 8,7 7,7 20,3 13,4 1,2% 1,9% 5,0% 2,5% 1,9%

Potencial da Carteira 19,9% 6,2 5,1 13,4 9,1 1,6% 3,1% -0,2% 2,6% 1,9%

AtivosEV/EBITDAParticipação PerformanceP/L Div. Yield



ABEV3 17,30 21,00 21,4% 7,1% 20,55% 13,4 11,4 21,6 19,8 4,6% 4,6% -3,0% 0,0% 1,2%

VIVT4 45,81 52,00 13,5% 1,8% 20,10% 5,9 5,4 16,0 13,4 6,2% 7,4% 0,0% 1,6% 1,0%

SAPR4 11,70 21,00 79,5% 0,0% 16,96% 6,5 5,7 9,4 8,4 3,4% 8,4% -18,8% 2,6% -2,0%

BVMF3 19,28 23,00 19,3% 3,0% 21,31% 15,8 12,9 19,5 14,6 2,6% 5,2% 1,4% 3,2% 2,6%

TIET11 15,00 17,70 18,0% 0,0% 21,08% 6,8 5,9 12,9 10,3 7,7% 9,7% -6,7% 2,6% 0,7%

Potencial da Carteira 28% 9,8 8,4 16,2 13,5 4,9% 7,0% -5,5% 2,0% 0,8%

AtivosEV/EBITDAParticipação PerformanceP/L Div. Yield


Small Caps


Performance Histórica




CSMG3 49,40 83,00 68,0% 0,0% 20,0% 6,2 4,6 12,8 8,4 2,0% 4,7% -4,2% 6,8% -0,3%

CVCB3 30,15 32,00 6,1% 0,0% 20,0% 8,7 7,8 20,7 16,8 3,1% 3,6% 5,7% 0,9% 0,5%

FLRY3 42,55 48,00 12,8% 0,0% 20,0% 13,9 12,5 29,5 25,6 1,7% 4,7% -1,8% 4,8% 3,1%

MYPK3 15,99 20,00 25,1% 0,0% 20,0% 5,9 5,2 - 9,5 0,0% 0,0% 12,9% 5,3% 3,6%

RAIL3 8,95 10,00 11,7% 0,6% 20,0% 5,9 4,7 neg 26,9 - 0,9% 4,3% 6,4% 3,3%

Potencial da Carteira 24,8% 8,1 7,0 12,6 17,5 1,4% 2,8% 3,4% 4,8% 2,1%

AtivosParticipação EV/EBITDA P/L PerformanceDiv. Yield

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 mar/17

Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 10,0% -0,6%

Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% 10,7% -0,2%

Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 2,8% -5,5%

Top 10 - - - 123,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% 9,5% -1,4%


Guia de Ações

C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito


Empresa Código Rec.Preço Alvo Preço Upside

Volume (R$ mm) Máximo Mínimo

Div. Yield (%)

Valor de Mercado

dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm)

AÇÚCAR E ÁLCOOL

Cosan CSAN3 C 47,00 38,50 22,1% 36,5 43,51 26,92 12,0 15,1 5,7 6,5 3,1% 15.670

São Martinho SMTO3 C 27,00 18,54 45,6% 11,6 21,63 13,66 34,5 22,1 7,7 7,2 2,8% 6.693

AGRONEGÓCIO

BrasilAgro AGRO3 C 16,00 11,97 33,7% 1,1 12,88 9,40 - - - - - 646

Ourofino OFSA3 N 36,00 24,38 47,7% 0,3 46,04 23,90 19,1 14,0 10,9 8,7 1% 1.317

SLC Agrícola SLCE3 N 18,00 17,06 5,5% 3,3 18,62 13,27 9,7 - 6,2 - 4% 1.655

Terra Santa TESA3 N 16,00 13,43 19,1% 0,9 22,64 5,36 22,0 - 7,0 - 0% 242

ALIMENTOS E BEBIDAS

Ambev ABEV3 C 21,00 17,30 21,4% 192,2 19,57 15,73 21,6 19,8 13,4 11,4 4,6% 271.627

BRF BRFS3 C 60,00 38,66 55,2% 104,9 58,27 38,66 neg 11,6 12,4 8,0 3,5% 30.889

JBS JBSS3 C 18,00 11,90 51,3% 83,4 12,95 8,20 - 9,1 6,3 4,7 0,5% 33.237

Marfrig MRFG3 N 7,00 5,79 20,9% 17,3 7,48 4,89 neg 19,4 5,3 4,8 0,0% 3.596

Minerva BEEF3 C 13,00 10,41 24,9% 9,9 12,83 8,64 5,2 5,5 4,9 4,6 0,0% 2.457

M. Dias Branco MDIA3 C 165,00 127,74 29,2% 19,3 143,57 63,53 18,4 15,5 15,5 12,1 2,3% 14.435

AVIAÇÃO

Embraer EMBR3 N 17,50 18,37 -4,7% 37,8 24,06 13,81 26,2 20,9 10,1 7,2 1,2% 4.353

Gol GOLL4 C 11,00 9,25 18,9% 25,2 10,24 2,19 3,8 neg 5,0 4,8 - 3.191

BANCOS E SEGUROS

ABC Brasil ABCB4 N 21,00 19,36 8,5% 9,1 20,40 8,92 8,3 7,4 - - 6,7% 3.446

Banco do Brasil BBAS3 C 39,00 34,19 14,1% 204,5 35,29 15,09 13,3 8,0 - - 3,7% 95.219

BB Seguridade BBSE3 N 35,00 29,46 18,8% 109,3 31,93 24,23 14,4 14,0 - - 5,6% 58.832

Itaú ITUB4 N 42,00 39,82 5,5% 427,1 41,49 24,11 11,7 10,5 - - 2,9% 259.348

Par Corretora PARC3 C 17,00 16,34 4,0% 7,9 16,85 9,96 17,7 15,8 - - - 2.614

Porto Seguro PSSA3 V 29,00 29,80 -2,7% 13,9 31,01 24,04 10,7 10,7 - - 4,2% 9.625

Santander SANB11 V 19,00 32,30 -41,2% 36,9 36,13 14,98 32,8 31,4 - - 2,2% 240.958

SulAmérica SULA11 C 24,00 21,17 13,4% 9,9 21,17 14,40 10,0 10,2 - - 2,9% 7.085

BENS DE CAPITAL

Iochpe-Maxion On MYPK3 C 20,00 15,99 25,1% 9,1 19,96 10,15 - 9,5 5,9 5,2 0,0% 1.519

Marcopolo PN POMO4 V 3,00 2,64 13,6% 7,7 3,52 2,06 11,1 21,8 12,7 22,2 0,0% 2.429

Mahle Metal Leve LEVE3 N 24,00 22,19 8,2% 3,3 26,94 19,09 7,0 7,2 4,7 4,2 0,0% 1.420

Randon Participações ON RAPT4 C 7,00 4,50 55,6% 7,0 5,14 2,36 - 15,9 11,3 6,6 0,0% 1.539

WEG ON WEGE3 N 18,00 16,93 6,3% 29,5 18,13 12,85 24,4 23,3 19,2 17,5 0,0% 27.308

CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO

BR Brokers BBRK3 V 1,30 1,85 -29,7% 0,8 2,63 1,41 neg neg neg 49,2 - 342

Cyrela CYRE3 V 10,00 13,47 -25,8% 28,5 14,50 8,59 31,4 25,2 14,7 14,1 11,9% 5.146

Gafisa GFSA3 C 2,70 2,63 2,7% 18,2 3,04 1,71 neg 8,4 neg 14,8 0,0% 957

Direcional DIRR3 C 8,00 5,88 36,1% 4,5 6,59 4,16 10,1 7,7 6,3 6,7 9,7% 858

Even EVEN3 N 4,50 4,84 -7,0% 4,8 5,48 3,39 16,4 12,8 11,8 11,9 1,9% 1.079

Eztec EZTC3 N 18,00 20,10 -10,4% 11,0 20,42 12,82 17,8 17,4 22,3 23,8 11,5% 3.317

Helbor HBOR3 N 2,50 2,96 -15,5% 5,8 3,68 1,30 - 35,1 13,3 13,3 0,7% 947

Lopes LPSB3 N 4,00 4,04 -1,0% 0,9 5,79 2,31 neg 33,7 neg 59,9 0,0% 505

MRV MRVE3 C 14,00 15,57 -10,1% 38,6 15,57 9,40 12,0 10,6 10,1 9,4 9,5% 6.866

PDG PDGR3 V 2,00 2,35 -14,9% 20,4 6,87 1,18 neg neg neg -20,0 - 115

Tecnisa TCSA3 N 2,40 3,10 -22,6% 4,1 3,73 1,91 neg neg neg 23,7 - 849

CONSUMO

Arezzo & Co ARZZ3 C 32,00 31,80 0,6% 5,0 31,80 19,24 24,0 20,2 17,4 15,2 2,5% 2.830

CVC Brasil CVCB3 C 32,00 30,15 6,1% 19,9 30,15 13,89 20,7 16,8 8,7 7,8 3,6% 4.010

Guararápes GUAR3 C 85,00 77,60 9,5% 1,0 78,50 45,12 9,5 7,7 4,9 4,2 5,2% 2.406

Hering HGTX3 N 16,00 18,50 -13,5% 6,8 19,38 12,23 7,2 7,6 7,8 7,4 6,6% 1.489

Lojas Renner LREN3 C 30,00 27,21 10,3% 61,9 27,53 18,64 27,7 23,1 13,6 11,8 1,1% 17.496

Marisa Lojas AMAR3 N 7,00 6,88 1,7% 1,7 10,00 5,68 neg neg 6,5 5,0 - 702

P/L EV/EBITDA






Div. Yield (%)

Valor de Mercado


EDUCAÇÃO

Anima ANIM3 N 15,00 13,28 13,0% 1,6 15,86 9,28 17,1 10,4 8,6 6,9 2,4% 1.062

Estacio ESTC3 C 19,00 15,80 20,3% 31,5 18,74 9,77 15,9 9,4 9,6 7,1 5,3% 4.866

Kroton KROT3 N 15,00 13,85 8,3% 126,9 16,99 10,10 12,4 10,9 9,2 9,0 6,9% 22.465

ENERGIA ELÉTRICA

AES Tietê TIET11 N 17,70 15,00 18,0% 13,4 17,49 12,29 12,9 10,3 6,8 5,9 9,7% 5.901

Cemig CMIG4 N 11,00 11,22 -2,0% 59,6 11,78 4,95 20,3 13,4 8,7 7,7 1,9% 14.115

Cesp CESP6 C 24,00 17,95 33,7% 26,0 18,98 10,59 18,2 43,9 8,5 12,2 2,2% 5.888

Copel CPLE6 C 51,00 34,63 47,3% 17,7 37,82 23,14 16,7 10,3 8,2 5,6 4,8% 9.489

CPFL CPFE3 N 25,00 25,58 -2,3% 30,6 25,62 16,53 23,2 18,0 12,4 9,8 2,8% 26.040

CTEEP TRPL4 C 89,00 64,37 38,3% 28,0 71,02 44,96 49,4 1,9 32,8 10,1 1,1% 10.621

Eletropaulo ELPL4 N 12,40 12,89 -3,8% 16,1 14,43 6,56 neg neg 10,8 8,9 - 2.153

Energias do Brasil ENBR3 C 18,80 13,85 35,7% 20,8 15,20 10,86 23,8 15,7 4,8 4,0 1,6% 8.393

Energisa ENGI11 C 26,00 23,05 12,8% 20,9 23,70 12,97 19,6 22,5 13,7 9,7 4,0% 14.683

Engie Brasil EGIE3 N 44,00 36,20 21,5% 27,7 42,12 33,26 14,1 10,9 7,0 5,8 8,2% 23.639

Equatorial EQTL3 N 52,00 56,91 -8,6% 53,9 61,97 37,44 16,8 13,5 11,2 8,9 3,7% 11.325

Light LIGT3 N 17,90 21,61 -17,2% 23,2 23,18 7,91 neg 21,2 8,0 5,9 1,2% 4.408

Taesa TAEE11 N 24,00 22,45 6,9% 32,2 24,85 15,54 9,6 8,7 7,3 6,9 11,0% 7.730

LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA

CCR CCRO3 C 20,00 17,75 12,7% 122,4 19,12 12,54 20,9 19,4 10,8 8,9 4,6% 35.855

EcoRodovias ECOR3 N 10,00 8,99 11,2% 25,6 10,00 4,99 neg 13,5 5,7 5,2 7,0% 4.998

JSL JSLG3 C 16,00 7,37 117,1% 0,7 11,87 7,37 - 19,8 4,7 4,1 1,3% 1.489

Localiza RENT3 N 43,00 41,91 2,6% 46,0 43,46 24,84 21,3 20,1 10,3 8,6 2,5% 8.717

Rumo Logística RAIL3 C 10,00 8,95 11,7% 64,4 9,51 2,58 neg 26,9 5,9 4,7 0,9% 2.397

Santos Brasil STBP3 N 4,00 2,10 90,5% - 14,90 2,10 neg - - 10,1 0,1% -

MATERIAIS

Duratex DTEX3 C 10,00 8,38 19,3% 12,3 10,07 6,17 neg 38,2 12,8 9,0 2,1% 5.774

MINERAÇÃO

Vale VALE5 N 38,00 31,68 19,9% 661,4 35,20 9,19 23,6 14,0 9,2 7,6 3,0% 326.494

PAPEL & CELULOSE

Fibria FIBR3 V 28,00 27,13 3,2% 48,5 35,32 18,26 8,3 38,8 8,0 7,6 3,0% 15.003

Klabin KLBN11 C 19,00 15,00 26,7% 31,5 21,28 14,46 29,5 - 35,5 26,4 0,8% 68.595

Suzano SUZB5 N 15,00 12,27 22,2% 48,5 14,95 9,15 5,6 10,1 6,2 6,4 1,4% 13.350

PETRÓLEO

Petrobras PETR4 C 20,00 14,20 40,8% 509,1 18,49 6,41 neg 7,4 6,2 5,4 0,0% 189.325

PETROQUÍMICO

Ultrapar UGPA3 N 75,00 68,80 9,0% 78,3 77,59 62,78 8,3 8,2 4,7 4,4 7,2% 12.453

P/L EV/EBITDA






Yield (%)

Valor de Mercado


SANEAMENTO

Copasa CSMG3 C 83,00 49,40 68,0% 31,1 55,47 15,70 12,8 8,4 6,2 4,6 4,7% 6.224

Sabesp SBSP3 C 45,00 32,28 39,4% 45,6 34,70 21,76 8,5 10,3 7,1 6,7 2,4% 22.080

Sanepar SAPR4 C 21,00 11,70 79,5% 59,6 15,05 2,73 9,4 8,4 6,5 5,7 8,4% 5.897

SAÚDE

Fleury FLRY3 C 48,00 42,55 12,8% 24,8 44,77 17,66 29,5 25,6 13,9 12,5 4,7% 6.680

Hypermarcas HYPE3 C 34,00 28,43 19,6% 72,5 31,16 21,59 27,8 21,8 16,3 14,6 1,1% 17.911

Qualicorp QUAL3 N 23,00 18,95 21,4% 28,0 22,42 11,14 13,8 14,3 6,8 6,1 3,5% 5.230

RaiaDrogasil RADL3 C 78,00 57,66 35,3% 71,5 71,05 45,36 40,8 33,9 19,0 16,2 1,5% 19.028

SERVIÇOS FINANCEIROS

BM&FBovespa BVMF3 C 23,00 19,28 19,3% 179,4 20,43 13,83 19,5 14,6 15,8 12,9 5,2% 34.453

Cetip CTIP3 N 48,00 47,52 1,0% 58,5 47,52 37,32 18,5 15,8 13,3 11,2 0,0% 12.355

Cielo CIEL3 C 35,00 27,23 28,5% 202,0 37,32 24,39 14,2 13,5 11,0 10,6 5,2% 61.431

Multiplus MPLU3 N 40,00 33,27 20,2% 13,3 46,92 27,71 10,5 12,1 6,7 7,2 8,3% 5.390

Smiles SMLE3 C 71,00 63,02 12,7% 32,9 63,38 32,13 14,3 13,4 11,8 10,8 5,2% 7.814

Valid VLID3 N 35,00 24,25 44,3% 8,3 37,45 23,10 18,3 11,4 6,5 5,6 4,4% 1.576

SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL

Aliansce ALSC3 N 17,00 15,05 13,0% 7,6 17,12 11,43 - 29,0 12,4 10,5 0,9% 3.040

BR Malls BRML3 N 15,00 15,34 -2,2% 78,1 15,85 10,05 22,5 22,7 13,4 13,6 0,4% 9.296

BR Properties BRPR3 N 10,00 9,00 11,1% 8,2 10,40 7,32 33,0 - 14,3 14,0 0,3% 2.682

Iguatemi IGTA3 C 35,00 32,90 6,4% 24,0 32,90 22,70 44,0 30,0 15,2 14,7 0,8% 5.823

JHSF Participações JHSF3 N 3,00 2,75 9,1% 2,9 3,10 1,04 neg neg 12,5 14,9 - 1.444

Multiplan MULT3 C 72,00 66,98 7,5% 47,7 67,99 47,36 42,5 35,5 19,1 17,1 1,8% 12.659

São Carlos SCAR3 N 31,00 30,71 0,9% 1,0 33,37 21,84 - 43,1 13,6 12,8 0,6% 1.720

SIDERURGIA

Gerdau GGBR4 C 17,00 13,07 30,1% 134,1 14,64 4,50 - 28,2 9,3 7,2 1,5% 22.337

Usiminas USIM5 C 6,70 4,89 37,0% 75,8 5,62 1,42 neg neg 13,6 7,3 - 6.000

TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER

Linx LINX3 C 23,00 16,63 38,3% 8,7 20,22 14,44 28,2 20,6 22,6 19,4 2,3% 2.761

Totvs TOTS3 N 28,00 27,88 0,4% 14,2 33,28 21,07 29,7 33,2 11,2 12,0 199,0% 4.544

TELECOMUNICAÇÕES

Telefônica Brasil VIVT4 N 52,00 45,81 13,5% 67,9 49,32 37,94 16,0 13,4 5,9 5,4 7,4% 77.373

Tim TIMP3 C 11,00 10,00 10,0% 26,2 10,07 6,27 31,7 22,6 4,8 4,4 1,1% 24.200

VAREJO

B2W BTOW3 N 12,00 11,90 0,8% 9,0 17,55 8,85 neg neg 6,5 5,7 - 4.070

Lojas Americanas LAME4 C 22,00 15,91 38,3% 71,8 21,61 13,06 - 42,6 10,8 9,8 0,6% 22.688

Pão de Açucar PCAR4 N 61,00 56,51 7,9% 44,1 62,74 39,95 neg 36,7 5,3 3,5 1,2% 15.032

Magazine Luiza MGLU3 C 205,00 175,69 16,7% 14,1 218,00 26,75 34,8 17,3 5,3 4,7 1,4% 3.689

Via Varejo VVAR11 N 12,50 11,48 8,9% 13,8 12,22 4,92 neg neg 61,3 12,8 - 14.821

P/L EV/EBITDA


Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora.

Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado.

Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483:

O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco.

A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI.

Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora:

O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A..

Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise.

O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Movida S.A. e do Instituto Hermes Pardini S.A., e de debêntures da Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Autoban.

Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Sanepar S.A., Comgás, Rumo Logística e Energisa.

Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Comgás, Energisa e Rumo Logística.

A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).


ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

Diretor de Research

Daniel Altman, CFA [email protected]

Economista-chefe

Dalton Gardimam [email protected]

Estrategista de Análise Varejo

José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI +55 11 2178 5468 [email protected]

Analista de Investimentos Sênior

Aloisio Villeth Lemos, CNPI +55 21 2529 0807 [email protected]

Analistas de Investimentos

Ricardo Faria França, CNPI +55 11 2178 4202 [email protected]

Renato Cesar Chanes, CNPI +55 11 2178 4063 [email protected]

Analista Gráfico

Maurício A. Camargo, CNPI-T +55 11 2178 4213 [email protected]

Assistente de Análise

Flávia Andrade Meireles +55 11 2178 4210 [email protected]

Jéssica do Nascimento Feitosa +55 11 2178 4126 [email protected]

ÁGORA CORRETORA

MESA DE OPERAÇÕES – REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) 4004-8282

MESA DE OPERAÇÕES – DEMAIS REGIÕES DO BRASIL 0800 724 8282

MESA DE OPERAÇÕES – LIGAÇÕES INTERNACIONAIS +55 21 2529-0810

diário de mercado 15/03/2017 - agorainvest.com.br · além disso, os esforços do governo para...

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