destaques fevereiro/2013 estratégia de investimentos

Destaques Fevereiro/2013

Estratégia de Investimentos

2

Mês levemente negativo para classes de ativos de risco e curvas de juros fechando. Debates no Fed sobre o quantitative easing, indefinição política na Itália e início dos cortes automáticos de despesas nos EUA foram os principais fatores para o menor apetite ao risco

Nos EUA, as minutas da reunião de janeiro do Fed revelaram um menor consenso interno sobre o QE do que o mercado acreditava existir. Discursos posteriores de Bernanke e Yellen ajudaram a acalmar os mercados. Dados macroeconômicos continuaram apontando para a recuperação econômica, em especial do setor industrial e imobiliário residencial

Resultado das eleições italianas apontam para a fadiga da população com o programa de austeridade e devem dificultar a formação de um novo governo, dada a ausência de maioria no Senado. Mercados reagiram negativamente com abertura se spreads e queda nas ações

Curva de juros nominais fechando (-11 bps no 10y dos EUA e -23 bps no de Alemanha), juros reais também (-9 bps no 10y norte-americano). Crédito positivo, apesar de pequenas aberturas nos spreads (+3 bps no HY e +1bps no IG). Destaque para a variação das moedas no mês, com forte valorização do USD

Ações com retornos levemente negativos, mas com destaque positivo para ações defensivas. Novamente mercados desenvolvidos performaram melhor que emergentes, com destaque positivo para os EUA e negativo para a Europa. Destaque positivo para os setores de Consumo Não Cíclico, Industrial e Saúde e negativo para as ações Cíclicas

Sumário - Global

3

Retornos Benchmarks - Global

Fonte: Bloomberg, GPS

Classe fevereiro YTD 2012 12M 24M VolatRenda Fixa Curto Prazo 0.00% 0.0% 0.1% 0.1% 0.1% 0.0%0.0%Renda Fixa Global 0.61% 0.1% 5.7% 4.4% 11.6% 2.1%Renda Fixa High Yield 0.46% 1.8% 15.6% 11.8% 18.8% 7.2%Renda Fixa Brasil Corp (CEMBI) -0.06% -0.2% 12.8% 7.4% 17.8% 6.9%0.0%Renda Fixa Indexada à Inflação -0.01% 0.4% 5.6% 4.0% 17.1% 3.2%0.0%Renda Variável Long Only -0.02% 4.6% 16.1% 9.3% 7.7% 16.1%0.0%AlternativosAlt RV Long/Short 1.17% 3.8% 4.8% 5.1% -12.0% 7.3%Alt Trading/Macro -0.09% 0.0% -1.0% -1.3% -6.8% 3.8%Alt Crédito 0.12% 0.9% 0.9% -3.1% -8.4% 6.3%Alt Valor Relativo 0.09% 1.6% 3.6% 1.9% -0.7% 4.2%0.0%

OutrosCommodities -4.09% -1.8% -1.1% -7.7% -17.7% 17.4%

MoedasDollar Index 3.46% 2.7% -0.5% 4.1% 6.6% 8.3%Euro -3.84% -1.0% 1.8% -2.0% -5.4% 10.6%Libra -4.38% -6.7% 4.6% -4.7% -6.7% 8.4%Yen -0.92% -6.3% -11.3% -12.3% -11.6% 9.6%Yuan -0.04% 0.3% 1.0% 1.2% 5.6% 1.9%Real 0.66% 3.7% -9.0% -13.2% -15.9% 18.5%

4

Mês negativo para renda variável e para os ativos de renda fixa pré-fixada e indexada à inflação. Destaque para a mudança de discurso do Banco Central e governo, indicando um provável aumento de juros

PIB encerrou 2012 com baixo crescimento, de apenas 0,9%. Apesar disso, investimento voltou a crescer no quarto trimestre, após 4 trimestres de crescimento negativo

IPCA novamente acima do esperado, acumulando alta de 6,15% nos últimos 12 meses. Alimentação foi o destaque de alta, enquanto energia elétrica apresentou deflação, incorporando parte da reestruturação tarifária. 75% dos preços do IPCA apresentaram variação positiva no mês. Inflação deverá continuar alta ao longo do primeiro semestre

Banco Central continuou sua mudança de discurso, indicando que aumento de juros é o instrumento mais eficaz no combate à inflação e provocando forte mudança nas expectativas de mercado, que já precifica elevação de juros em 2013. Curvas de juros nominais e reais abriram (a primeira apenas na parte curta), provocando retornos negativos.

Esperamos aumento na taxa Selic de 1% a 1,5% até o final de 2013

Ações caíram, destaque negativo para petróleo e cíclicas, positivo para transportes e educação. Segundo mês consecutivo de fluxo positivo de estrangeiros na Bovespa no ano e quinto mês positivo para FIAs. Temporada de resultados do 4º Tri continua surpreendendo negativamente, apontando para queda de -20% nos lucros, expectativas para 2013 apontando para crescimento de 25%

Sumário - Brasil

5

Retornos Benchmarks - Brasil

Fonte: Bloomberg, Risk Office, GPS

Classe Benchmark fevereiro YTD 2012 12M 24M VolatRenda Fixa Indexada DI CDI Cetip 0.48% 1.1% 8.4% 7.8% 20.2% 0.6%0.0% 0.0%Renda Fixa Indexada DI IMA-S 0.50% 1.1% 8.5% 7.9% 20.4% 0.6%

Renda Fixa Pré IRF-M 1+ -0.07% -0.3% 17.2% 13.8% 33.9% 3.4%0.0% 0.0%Renda Fixa Indexada à Inflação IMA-B -0.88% -0.3% 26.7% 21.6% 44.8% 5.2%0.0% 0.0%Renda Variável Long Only IBX -2.89% -2.7% 11.6% -3.1% -2.3% 14.1%0.0% 0.0%Multimercados IFM Rep. 0.36% 1.4% 13.2% 12.1% 26.0% 1.5%

6

Próximos eventos:

Europa:

Reunião Eurogroup & Ecofin (04 e 05/03/2013)

Reunião do ECB (07/03/2013)

Reunião European Council (14 e 15/03/2013)

China:

Congresso Nacional do Povo (05 a 17/03/2013)

EUA:

Reunião FOMC (20/03/2013)

Potencial Fechamento do Governo Federal (27/03/2013)

Brasil:

Reunião Copom (06/03/2013) e Ata da Reunião (14/03/2013)

Relatório de Inflação (28/03/2013)

Sumário

7

Fluxo para Ações

Fonte: BTG Pactual, Bovespa, Anbima

Fluxo Líquido por tipo de Fundo

(em R$ milhões)

Fluxo Líquido por tipo de Investidor(Bovespa, em R$ milhões)

8

• Um título de renda fixa remunera o investidor através de fluxos financeiros futuros. Os fluxos são conhecidos de antemão e podem ser descontados para valor presente

• A somatória do valor presente desses fluxos futuros define o preço de um título de renda fixa

• Quanto maior a taxa de juros, menor o valor presente desses fluxos

• Exemplo: um título paga $100,00 daqui a um ano. Se a taxa de juros (desconto) for de 10% ao ano o valor presente (preço do título) é:

= $100/1,10 = $90,91

Se a taxa subir para 15% ao ano, o valor presente cai para:

=$100/1,15 = $86,96

Ou seja, o preço de um título de renda fixa varia na direção oposta à da taxa de juros. Quanto maior a taxa de juros, menor o preço de um título de renda fixa. Quanto menor a taxa de juros, maior o preço.


Preçificação de um título de renda fixa

9Estratégia de Investimentos

Duration

• É o prazo de um título ponderado pelo seu fluxo de caixa

• Na prática, o duration funciona como uma aproximação da variação de preço de um título em relação a variação na taxa de juros

Exemplo – cálculo do duration:

Fluxos de um título de 2 anos (720 dias) com cupom de 6% ao ano

Preço do título hoje: $100,00

Fluxo de Caixa:Em 6 meses (180 dias): $3,00

Em 12 meses (360 dias): $3,00Em 18 meses (540 dias): $3,00Em 24 meses (720 dias): $103,00

O prazo médio ponderado dos fluxos de caixa (duration) é:

= [($3,00*180)+($3,00*360)+($3,00*540)+($103,00*720)]($3,00+$3,00+$3,00+$103,00)

= 691,1 dias ou 1,86 anos


Exemplo – variação de preço

Valor presente de um título de 2 anos (720 dias) com cupom de 6% ao ano e taxa de retorno de 6% ao ano, cujo preço de mercado é $100,00

Fluxo de Caixa: Valor Presente:Em 6 meses (180 dias): $3,00 + $2,91Em 12 meses (360 dias): $3,00 + $2,83Em 18 meses (540 dias): $3,00 + $2,75Em 24 meses (720 dias): $103,00 + $91,51

= $100,00

Caso a taxa de juros suba para 6,50% ao ano, o valor de mercado do título passa a ser de:

Fluxo de Caixa: Valor Presente:Em 6 meses (180 dias): $3,00 + $2,91Em 12 meses (360 dias): $3,00 + $2,81Em 18 meses (540 dias): $3,00 + $2,73Em 24 meses (720 dias): $103,00 + $90,63

= $99,08Queda de -0,92%Queda de -0,92%


Exemplo – variação de preço aproximada

No caso do nosso título exemplo, o duration é de 1,86 anos. Como a taxa de juros passou de 6,00% ao ano para 6,50% ao ano, a aproximação da variação de preços pelo duration é:

Variação de preço = -1,86 x (6,50% - 6,00%) = -0,93%

No slide anterior, a variação de preços calculada com base nos fluxos de caixa foi de -0,92%. Como o cálculo da variação de preços pelo duration é uma aproximação, ele funciona melhor para pequenas variações na taxa de juros

Na prática, o duration é um indicador do risco de um título de renda fixa em relação a variações na taxa de juros


Títulos Indexados à Inflação

• Os títulos indexados à inflação (TIIs) são títulos de renda fixa cujo valor do principal é corrigido por um índice de inflação

• Ao contrário dos títulos nominais, que se baseiam em taxas de juros nominais, os títulos de juros indexados à inflação se baseiam em taxas de juros reais

• No Brasil, os títulos indexados à inflação emitidos pelo Tesouro Nacional (NTNs-B) são baseados no IPCA e, na maior parte dos casos, pagam um cupom semestral de 6% ao ano

• Além do impacto da variação da taxa de juros real sobre o retorno destes títulos, a inflação corrente afeta diretamente (em menor escala) o resultado das NTNs-B


Títulos Indexados à Inflação

• A mudança de expectativas de inflação futura afetam indiretamente o preço destes títulos, uma vez que afetam as expectativas das taxas nominais e das taxas de juros reais

• A diferença entre as taxas de juros pagas por um título nominal e por um título indexado à inflação são conhecidas como breakeven inflation, ou seja, o nível de inflação que igualaria o retorno nominal e o retorno real mais inflação

• Exemplo: o título pré-fixado (nominal) emitido pelo Tesouro Nacional com vencimento em 10 anos paga 11,60%, enquanto o título indexado à inflação paga 5,60% de taxa real. Neste caso, de forma simplificada, o breakeven inflation (BE) é de:

BE = 11,60% - 5,60% = 6,00%

o que equivale a dizer que a expectativa do mercado é de que a inflação pelos próximos dez anos seja de 6% ao ano

14

A inflação (IPCA) no mês XX/YY foi de +0,5%. Para diferentes cenários de variação nas taxas reais, o retorno de um título indexado à inflação que paga 6,0% e tem duration de 5 anos seria de aproximadamente:

Podemos observar que:

Para títulos longos (de duration alto), a variação nas taxas de juros reais (e de preço) são mais importantes para o retorno total do que a inflação corrente

Mesmo que a inflação seja positiva no período, é possível que o título apresente retorno negativo, caso as taxas de juros reais tenham subido


Exemplo – cálculo do retorno de um TII

Variação na taxa real -0,33% 0,00% +0,33%

Variação de preços +1,65% +0,00% -1,65%

Cupom +0,49% +0,49% +0,49%

Inflação +0,50% +0,50% +0,50%

Retorno Total +2,66% +0,99% -0,68%


Movimentos recentes na curva de juros

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

mai

/13

mai

/14

mai

/15

mai

/16

mai

/17

mai

/18

mai

/19

mai

/20

mai

/21

mai

/22

mai

/23

mai

/24

mai

/25

mai

/26

mai

/27

mai

/28

mai

/29

mai

/30

mai

/31

mai

/32

mai

/33

mai

/34

mai

/35

mai

/36

mai

/37

mai

/38

mai

/39

mai

/40

mai

/41

mai

/42

mai

/43

mai

/44

mai

/45

mai

/46

mai

/47

mai

/48

mai

/49

mai

/50

Curva de Juros Reais

31/dez/11 31/dez/12 31/jan/13 28/fev/13


Todos os estudos realizados pela GPS têm como fontes de informação fontes públicas do mercado, consultorias e dados fornecidos por instituições financeiras. As projeções de rentabilidade utilizadas neste estudo se baseiam na análise estatística da rentabilidade passada, não sendo, portanto, nenhuma garantia de rentabilidade futura.

Muitas ilustrações deste documento envolvem o uso de números, de forma a tornar mais eficiente a apresentação de situações financeiras. Estes números podem induzir a uma falsa precisão. Números que indiquem situações financeiras futuras não têm a intenção de assegurar resultados, mas de apenas apresentar projeções, baseadas em um conjunto de pressupostos. Estas projeções são úteis somente para comparação das diversas alternativas possíveis.

Fundos de Investimento não contam com a garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Créditos – FGC.

É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento dos fundos pelo Investidor ao aplicar seus recursos. Para obter informações sobre o uso de derivativos, conversão de cotas, objetivo e público alvo, taxa de saída, taxas de administração e performance, consulte os prospectos e regulamentos dos fundos.

As rentabilidades divulgadas não são líquidas de impostos.

A GPS não se responsabiliza pela decisão final do Investidor.

destaques fevereiro/2013 estratégia de investimentos

Documents