Decifrando Black and ScholesO corao e a alma das opes

Bastter.ComMaurcio Hissa (Bastter)

1 - Opes de CompraComprar Direito de ter algo (se quiser)Vender Obrigao de vender algo (obrigado)

Uma parte de um todo (seguro)1000 opes PETRF50 (50 mil reais) custam mil reais

Uma Parte de um TodoOpo = uma parte que representa o direito a um todo (ou a obrigao).Com opes voc pode vender e receber pela venda de uma parte do que voc tem.Logo se torna bvio que o intuito de terem criado opes foi o hedge se defender da perda de valor do seu capital atravs da venda de parte dele.Ou adquirir o direito a um capital maior atravs de um custo muito menor.

InflunciasPrmio Opes (preo)Preo Ao (grficos)Preo Exerccio opoTempo para o vencimentoTaxa de jurosVolatilidade da ao

Grficos somente para o preoOpes no so aes de um real

2 - VolatilidadeVolatilidade = Movimento, variaoVolatilidade Histrica Dado estatstico - fechamento em um determinado perodo de tempo. - Duas aes a 100 reais, opes de PE 100 reaisAo 1 99 101 (P = 0,50)Ao 2 98 102 (P = 1,00)

Volatilidade = Presso no VendedorMercado muito voltil, risco de ser exercido grande - o lanador s aceita preos maiores para lanar.ex vendido PETRF42 mercado varia de 20 a 60 Mercado pouco voltil, risco de ser exercido pequeno o lanador aceita valores menores para lanar.ex vendido PETRF42 mercado varia de 38 a 42

VH = Dado estatsticoSe a VH influencia os prmios das opes (presso sobre os vendidos) ela ser determinante em qualquer modelo que vise precificar as opes.

3 - Precificao de OpesO mercado ir naturalmente precificar opes. De acordo comPreo AoPreo Exerccio OpoTempo para o VencimentoTaxa de JurosVolatilidade

Real X TericoO mercado estabelece o preo REALO modelo de precificao determina um preo TERICO Se voc usa a VH = PTMercado determina PR

VH x VISe PR > PT opo sobre-avaliadaSe PR < PT opo sub-avaliada

O ajuste do modelo = VI das opes (Volatilidade Implcita)

Opo sobre-avaliada = VI altaOpo sub-avaliada = VI baixa

DistoresAtravs do estudo das distores de volatilidade das opoes pode-se perceber oportunidades (volatility skew ou vantagens nas volatilidades) que vo permitir operaes com maior chance de ganho, se estiver certo e prejuzo menor, se estiver errado.

4 Black and ScholesDeram nome aos bois, pois tudo j existiaA genialidade deles foi dar nomes ao que o mercado j fazia. Igual os estudiosos de sculos atrs que comearam a dar nomes aos rgos do corpo humano. Tudo j existia e funcionava. Eles s deram os nomes e compreenderam como tudo funcionava.

Perfomance do ModeloO brilhantismo esta na performance, em entender o que acontece com a sua operao e suas opes.Entender porque uma opo sobe e outra no. Entender as variaes.As formulas exatas pouco importam.Apesar de ter sido criado em 1972 ainda o mais popular porque o mais simples e mais fcil de usar

GregasQuem opera opes sem conhecer as caractersticas, as gregas, igual a um cirurgio que no sabe para que servem os rgos do corpo e nem sabe o nome deles. Voc operaria com este cirurgio?

5 Delta: O coraoAutonomia determina at onde a opo pode ir (por unidade de 1 real da ao)Quanto a opo tende a variar em relao a variao de 1 real da ao Absoluto centavos.Chance de ser exercidaExpresso em percentuais

O Tempo e o DeltaOpo ITM com a passagem do tempo, o delta tende a 100 Opo ATM com a passagem do tempo, o delta se mantm em torno de 50 Opo OTM com a passagem do tempo o delta tende a 0 (Zero)

6 Gamma O PulmoAcelerao Faz correr rpidoSe Delta = Quanto vai; Gamma = Como vaiTaxa de variao do Delta em relao a variao de um real da aoQuanto a opo varia em termos proporcionais (percentuais) em relao a unidade BS (variao de um real da ao)

Delta X GammaDelta alto com gamma baixo (ITM) vai longe, mas devagar (em relao a seu preo a variao pequena em termos proporcionais, apesar de grande em valores absolutos (centavos).Delta mdio com gamma alto (ATM) vai mais ou menos longe mas muito rpido variaes proporcionais (percentuais) mais expressivas, apesar de variaes absolutas (centavos) menores do que ITM.Delta baixo com gamma baixo (OTM) no vai a lugar algum.Obs: Por unidade de um realObs: O tempo influncia veremos depois

Bilhetes de LoteriaOpes de baixo valor (centavos) com gamma e delta altos em relao ao preo. Especialmente gammaOpo explosivaIsso s acontece prximo ao vencimento

7 Theta: A AlmaO theta todo dia mata um pouco a opoTodas as opes perdem uma parte do seu valor, todo dia, devido a passagem do tempo, no importa o que acontea.Perdem Valor Extrnseco (Valor do tempo). Por isso a venda de opo ITM uma operao com menos sentido.

Valor ExtrnsecoOpes ITM Baixo VE absoluto e proporcionalOpes ATM Alto VE absoluto e proporcionalOpes OTM baixo VE absoluto, alto VE proporcional

Melhor venda = ATM (primeira OTM) melhor em sentido de vantagem e no se vai cair ou subir. Opes no so aes de um real.

8 - Juntando TudoOpes so Bi-dimensionaisDistncia para o preo de exerccioTempo para o dia do exerccio Distncia aumenta diminui o preoTempo diminui diminui o preo

Para que o preo de uma opo aumente necessrio que o efeito da variao do preo da ao sobre a opo (Delta e Gamma) seja maior do que a perda de valor pela passagem do tempo.

Delta e GammaDelta = autonomia (corao)Gamma = acelerao (pulmo)

Delta + Gamma = se somam para carregar a opo o que a opo varia por unidade de um real. (a grosso modo) - Delta e gamma = chance sem delta e gamma a opo no vai a lugar algum e alm de perder valor, vai perdendo chance. Obs: passou um real zera tudo e comea de novo

Delta e ThetaPassagem do tempo

ITM = 100

ATM = 50 OTM = 0 (perde valor e chance pela passagem do tempo)

Gamma e ThetaO gamma (especialmente nas ATMs) tende a aumentar com a passagem do tempo.Quanto mais prximo do vencimento, maior ter que ser a variao da opo em busca do valor na data do exerccio, pois falta menos tempo. Sendo assim as variaes so maiores, quanto mais prximo o exerccio.O menor VE prximo ao exerccio faz com que opes ATM tenham deltas e gammas maiores em relao ao preo, levando a variaes proporcionais maiores.

Operaes e GregasDelta positivo = compraDelta negativo = venda Gamma positivo = compra de volatilidadeGamma negativo = venda de volatilidade Theta positivo = tempo a favorTheta negativo = tempo contra

9 - OperaesCompra a seco = D+ G+ T-Venda a seco (tr) = D- G- T+Financiamento = D+ G+(-) T- (ITM)Reverso = D- G-(+) T+ (OTM)Op Alvo = No importa = alvoCV (Boi) = D+/- G+ T-VV (Vaca) = D-/+ G- T+ Obs: S temos opes de compra

10 - RecomendaesNo venda descoberto - Trave nem que seja no p (Fora do Dinheiro).No opere opes sem saber bem o que Theta, pois isso que as diferencia das aes.Tome muito cuidado aps a primeira compra de opes em que voc ganhar 400%.Coloque o lucro em algo mais seguro e s arrisque mais quando souber mais e tiver mais experincia.Realize lucros rpido e se defenda rpido tambm.Keep it Simple.Se no souber o que fazer, no faa nada.S opere com risco limitado e dentro das suas possibilidades de risco - POUCO DINHEIRO, ESPECIALMENTE NO INCIO.

Recomedaes Gerais (cont.)S entre em uma operao se voc tiver a seguinte equao completa: Vou comprar (vender) X. Se subir vou fazer Y. Se cair vou fazer Z. Se acumular vou fazer W. Se este equao no estiver completa, no faa nada. Voc tem de ter certeza do que vai fazer nas diferentes situaes antes de entrar em um trade. Isso muito mais importante do que ficar tentando adivinhar para onde vai o mercadoNunca opere sem ter a seguinte pergunta respondida: E se der errado...Fique calmo sempre. Se voc no est calmo, v dar uma volta.