convertibilidade e estabilidade cambial: o padrão-ouro características teóricas do padrão-ouro:...

Convertibilidade e estabilidade cambial: o padrão-ouro

Características teóricas do padrão-ouro:

– Definição da unidade de conta em ouro

– Moeda principal com poder liberatório ilimitado.

Em termos de análise apresentam-se três problemas:

(1) Composição dos meios de pagamento

(2) Composição das reservas

(3) Os limites à emissão


(1) Composição dos meios de pagamento

Ouro, notas convertíveis em ouro, moeda escritural Da circulação metálica a M0 e M1

Forma de ultrapassar problemas de liquidez

= relacionar com bimetalismo e com as questões actuais da liquidez internacional =


(2) Composição das reservas

- Ouro => Padrão-ouro directo (convertibilidade directa)

- Principalmente divisas estrangeiras convertíveis (limites à convertibilidade)

- Apenas divisas estrangeiras convertíveis => padrão-divisas ouro (convertibilidade indirecta)


Reservas Países (alguns exemplos)

Ouro GB, Alemanha, França, EUA, Bélgica, Suíça

Principalmente divisas estrangeiras convertíveis

Rússia, Austrália, Japão

Apenas divisas estrangeiras convertíveis

Índia, Países da América Latina


(3) Os limites à emissãoLeis nacionais diferiam quanto à quantidade de reservas mínimas que os bancos centrais eram obrigados a possuir.

2 tipos de sistemas:Sistemas fiduciários (GB; Noruega; Finlândia; Rússia; Japão) – banco central podia emitir uma quantidade limitada de moeda (emissão fiduciária) não garantida por reservas de ouro. Sistemas proporcionais – ouro e reservas em divisas estrangeiras representavam cerca de 35-40% da moeda em circulação.


Questão: Como é que os países sustentaram o funcionamento do padrão-ouro?

3 aproximações teóricas:

(1) Perspectiva da eficiência e do automatismo do mecanismo de ajustamento

(2) Perspectiva da disciplina financeira

(3) A síntese moderna: o padrão-ouro como regra contingente


(1) Perspectiva da eficiência e do automatismo do mecanismo de ajustamento

O ponto de partida para qualquer discussão / modelo de David Hume (1752)

- o mecanismo de ajustamento da balança de pagamentos;- pressupostos do modelo – apenas circulação de moeda de ouro e papel dos bancos negligenciável;- país com comércio deficitário => saída de ouro =>↓ preços - país com comércio excedentário => entrada de ouro =>↑ preços;


- mudança de preços relativos a => comportamento em tesoura das Exp e Imp e eliminação do desequilíbrio da BC.

Extensão deste modelo

- Movimentos de capitais / mecanismos de arbitragem nos mercados financeiros a implicar a igualização das taxas de juro.


(2) Perspectiva da disciplina financeira A manipulação da taxa de desconto pelo Banco Central, a permitir o restabelecimento do equilíbrio da BP sem serem necessários grandes fluxos de ouro: aumentos da taxa de juro a contribuir para refrear perdas de ouro //// ‘Jogar segundo as regras do jogo’ (Keynes)

Mas ocorreram violações das ‘regras do jogo’ – porquê?- ↑ i => ↓ I e ↑custos do serviço da dívida- em vez de ↓a liquidez do mercado quando as suas

reservas ↓ (e ↑ quando as reservas aumentavam), fizeram frequentemente o oposto.


Nessa medida coloca-se a questão:

Se as ‘regras do jogo’ não foram sempre cumpridas, como é que se conseguiu o ajustamento da BP na ausência de significativos fluxos de ouro?

É a resposta a estas questão que nos conduz à 3ª aproximação teórica sobre o padrão-ouro:


(3) A síntese moderna - o padrão-ouro como regra contingente

- Segundo a regra a convertibilidade das espécies podia ser suspensa na ocorrência de uma emergência produzida exogenamente tal como uma guerra, na condição de, após tal emergência ter passado, a convertibilidade ser restaurada à paridade original.


A difusão internacional de um regime monetário


• Conclusões

Mapa 1 (1868)

- apenas dois países europeus, Inglaterra e Portugal, usavam o padrão-ouro, no sentido em que as suas moedas eram incondicional e exclusivamente convertíveis em ouro.

- regime monetário função do padrão monetário do país ou região estrangeira à qual se encontravam ligadas as transacções comerciais e financeiras

(Área Britânica – padrão-ouro; Área Francesa – bimetálica; Área Alemã e Ásia – padrão-prata)


Mapa 2 (1908)

- Europa no padrão-ouro (excepções: Grécia que estava formalmente no ouro, mas que teve um período de inconvertibilidade até 1910; Espanha que se manteve no padrão-papel inconvertível; Portugal que passou à inconvertibilidade em 1891)

- Mundo não europeu tinha também aderido ao ouro (excepções: China ainda na prata; zonas da América Latina em padrões-prata e bimetálicos)


• Questão:

Porquê a difusão internacional do regime monetário do padrão-ouro?

= próxima aula =


• Da bibliografia recomendada ver:Bordo, Michael; Schwartz, Anna in Convertibilidade Cambial (1994, capítulo 1); Eichengreen, Barry; Flandreau, Marc (1994, capítulo 3); Eichengreen, Barry (1996 ou 1999, capítulo 1);

Bibliografia complementar: Eichengreen, Barry; Flandreau, Marc (1997), The Gold Standard in Theory and History, Routlledge, London and New York.Hume, David (2002), Ensaios Morais, Políticos e Literários, IN-CM, Lisboa (edição original inglesa data de 1752).

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