carlos costa trader edf&man

ED&F Man Capital MarketsSoluções Financeiras Personalizadas

Complementam Nossa Estratégia Global

ESTE NÃO É UM MEMORANDO DE OFERTA OU UMA CIRCULAR DE OFERTA OU PROSPECTO, E NÃO DEVE SER TRATADO COMO MATERIAL DE OFERTA DE TIPO ALGUM, MAS SERVE SOMENTE PARA FINS INFORMATIVOS. NÃO DEVE SER DISTRIBUÍDO EM NENHUMA JURISDIÇÃO ONDE ESSA DISTRIBUIÇÃO SERIA PROIBIDA PELA LEI APLICÁVEL.

Termo de Responsabilidade

Este documento é fornecido pela E D & F Man Capital Markets Limited ("MCM"). As informações contidas neste documento destinam-se exclusivamente ao uso pessoal e confidencial do destinatário designado e, portanto, não podem ser redistribuídas, retransmitidas ou divulgadas, parcial ou totalmente, ou de alguma outra forma ou maneira, sem o consentimento, por escrito, da MCM. É proibido qualquer uso não autorizado ou divulgação. Particularmente, esta apresentação não deve ser distribuída, publicada ou reproduzida, parcial ou totalmente, ou divulgada pelos destinatários e, de modo particular, não deve ser distribuída a residentes, corporações ou outras entidades dos Estados Unidos, Pessoas dos Estados Unidos (conforme definido no Regulamento S, promulgado nos termos da United States Securities Act of 1933 (a Lei de Valores Mobiliários dos Estados Unidos, datada de 1933) (conforme alterações), pessoas com endereço nos Estados Unidos da América (ou em qualquer um de seus territórios ou possessões), no Canadá, no Japão, na República da Irlanda, na República da África do Sul ou na Austrália, ou a qualquer corporação, sociedade ou outra entidade criada ou organizada nos termos de suas respectivas leis, ou em qualquer outro país fora do Reino Unido onde essa distribuição possa levar a uma violação de qualquer lei ou exigência regulamentar. Não obstante o acima exposto, a MCM poderá distribuir este documento a Pessoas dos Estados Unidos (conforme definido acima), pessoas com endereços nos Estados Unidos da América (ou em seus territórios ou possessões), residentes, corporações ou outras entidades nos Estados Unidos, caso a empresa concorde com a aplicação de uma isenção aplicável. A distribuição deste documento nos Estados Unidos, na ausência dessa isenção aplicável, pode constituir uma violação da Lei de Valores Mobiliários dos Estados Unidos.

Este documento foi elaborado apenas para fins informativos; as opiniões e conclusões expressas não representam necessariamente as da MCM. Todos os preços são indicativos e todas as estimativas e opiniões inclusas neste documento referem-se à data do documento e podem estar sujeitos a alterações sem aviso prévio. A MCM não fornece assessoria jurídica, fiscal ou contábil e você é responsável por buscar esse tipo de consultoria separadamente.

A MCM ou seus respectivos conselheiros, diretores, funcionários, agentes e assessores não declaram ou garantem a exatidão nem serão responsáveis pelas consequências da confiabilidade de qualquer opinião ou informação contida neste documento, ou por qualquer omissão dele decorrente.

Nenhuma oferta ou convite ou solicitação de qualquer oferta para adquirir valores mobiliários constitui ou forma um prospecto ou parte de qualquer convite ou incentivo ao exercício de atividades de investimento (dentro da interpretação da Seção 21 da Lei de Mercados de Serviços Financeiros de 2000).

Toda a documentação pode ser revisada por pessoal autorizado da MCM e pode ser fornecida a órgãos reguladores ou outros com direito legal ao acesso dessas informações. Mais informações estão disponíveis em http://www.edfmancapital.com. E D & F Man Capital Markets Limited, Cottons Centre, Hay’s Lane, Londres, SE1 2QE, Inglaterra, é uma empresa registrada na Inglaterra, sob o número 1292851. A MCM está autorizada e regulamentada pela Autoridade de Conduta Financeira, na Inglaterra, registro número 194926 em http://www.fca.org.uk.

É responsabilidade de cada pessoa que recebe uma cópia deste documento, certificar-se sobre a observância plena das leis de qualquer país relevante, incluindo a obtenção de qualquer governo ou outro consentimento que possa ser exigido ou a observância de qualquer outra formalidade que precise ser cumprida naquele país. Se você não for o destinatário designado, solicitamos que devolva este documento à MCM e elimine todas as cópias.

2

Fundamentos


Preço e Balanço Mundial

03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16-15

-10

-5

0

5

10

-8

2.9

-10

7.8

-4

5

-7

4

-2

8 7

-10

-1.8

Preço – NY (c/lb)

Balanço mundial de O&D – mm sacas

Evolução na produção mundialVariação na produção 13/14 para 14/15 – mm sacas

Brasil

Vietnam

Colômbia

Indonésia

Índia

Peru

Honduras

Etiópia

México

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

Brasil

Vietnam

Colômbia

Indonésia

Índia

Peru

Honduras

Etiópia

México

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

Variação na produção 14/15 para 15/16 – mm sacas

2014 foi um ano de redução generalizada na produção mundial de café.

Após a quebra de 2014, a recuperação na produção se deu de maneira generalizada em 2015.

Resultado: Recuperação de estoques em 15/16

2012/13 2013/14 2014/15 2015/16-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Robusta Arábica

Variação de estoques por tipo – mm sc

Seca no Vietnam

Seca no Brasil

Estoques nas origens

01/02

02/03

03/04

04/05

05/06

06/07

07/08

08/09

09/10

10/11

11/12

12/13

13/14

14/15

15/16

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000 Brazil ArabicaVietnamBrazil RobustaOther Americas (Milds)

Estoque por região – mm scs

O rally de 2014 transferiu os estoques das origens para os destinos. Nas origens, os estoques estão em níveis próximos aos de 2011/12, embora o crescimento de robusta na VN amorteça este efeito.

ID VN UG IN BR Non-VN -

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

12/13 13/14 14/1515/16

Produção exportável

Estoques nos destinos (principais compradores de arábica)

Relação Estoque/Uso – Japão/EUA/União Européia

A relação estoque/uso nos principais destinos está relativamente tranquila

Jan feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec20%

22%

24%

26%

28%

30%

32%

34%

36%

38%

15 Yr Range 2014 15 Yr Avg 2013

2002/03 2003/04 2004/05 2005/06 2006/07 2007/08 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/1530

35

40

45

50

55

0

50

100

150

200

250

300

39

48

Estoque (esq) mm sc Preço (dir) c/lb

Estoque total

Estoque mundial – mm scs

Conforme ilustrado no gráfico anterior, os estoques dos destinos aumentaram após 2014.

14% 16%Estoque/Uso:

Oferta e demanda mundial: por tipoEstoque/Uso – Robusta - Semanas Estoque/Uso – Arábica - Semanas

03/04

04/05

05/06

06/07

07/08

08/09

09/10

10/11

11/12

12/13

13/14

14/15

15/1610

12

14

16

18

20

22

24

03/04

04/05

05/06

06/07

07/08

08/09

09/10

10/11

11/12

12/13

13/14

14/15

15/16

10

12

14

16

18

20

22

24

A relação estoque/uso projetada está nos menores níveis desde 2011/12, mas as safras 12/13 e 13/14 adicionaram volume expressivo nos estoques mundiais. As reservas estão relativamente confortáveis, embora próximas das mínimas.

Centra

l Americ

a

East

Asia

Europea

n Union - 28

Middle East

North Afric

a

North Ameri

ca

Ocean

ia

South Ameri

ca

South Asia

Southea

st Asia

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Solúvel Total

Crescimento na demanda de RobustaCrescimento exponencial (últimos 10 anos) – Café solúvel vs Café total

O crescimento na demanda de robusta é expressivo, principalmente na Ásia e Oriente Médio.

Variação na demandaEvolução percentual na demanda – 2012/13 = 100

2012/13 2013/14 2014/15 2015/1690

95

100

105

110

115

120

EU28 Europa (outros) EUA/CanadáÁsia África A.Sul

% da demanda mundial

2012/13 2013/14 2014/15 2015/160%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

41.3 40.7 41.1 41.3

8.3 8.4 8.2 8.3

26.4 27.5 28 28.7

31.3 33.3 34.4 35.9

29.2 29.3 29.5 29.9

EU28 Europa (outros) EUA/CanadáÁsia África A.Sul

O maior crescimento na demanda ocorre na Ásia (incrementando a procura por Robusta)

O crescimento dos mercados asiáticos (Robusta) e norteamericano (High Quaility) são destaques.

Oferta e demanda mundial: por tipoBalanço de Robusta – mm sacas Balanço de Arábica – mm sacas

2012/13 2013/14 2014/15 2015/1664

65

66

67

68

69

70

71

72

-3

-2

-1

0

1

2

3

Balanço Robusta Produção Consumo

2012/13 2013/14 2014/15 2015/1666

71

76

81

86

91

96

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Balanço Arábica Produção Consumoout-12out-12nov-12dez-12jan-13fev-13m

ar-13abr-13m

ai-13jun-13jul-13ago-13set-13out-13nov-13dez-13jan-14fev-14m

ar-14abr-14m


ar-15

100120140160180200220240

out-12out-12nov-12dez-12jan-13fev-13m

ar-13abr-13m


ar-14abr-14m


ar-15

600800

10001200140016001800200022002400

Balanço brasileiro

2012/13 2013/14 2014/15 2015/1627

29

31

33

35

37

39

41

43

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

Balanço Arábica (Brasil) ProduçãoConsumo

Produção brasileira – mm sacas Balanço brasileiro de arábica – mm sacas

Fator importante na determinação do movimento de preços em NY, a safra brasileira deve apresentar recuperação,

embora os fatores climáticos ainda possam trazer volatilidade ao mercado.

2002/03

2003/04

2004/05

2005/06

2006/07

2007/08

2008/09

2009/10

2010/11

2011/12

2012/13

2013/14

2014/15

2015/16

0

10

20

30

40

50

60

70

Arábica Robusta

Comparação dos cenários

2013/14 2014/15 2014/15 2015/16

Variação na produção -12 mm sc

Variação no preço (NY) + 124 c/lb

Variação na produção +11 mm sc

Variação no preço (NY) - 91 c/lb (até agora...)

Jul-14Oct-

14Jan-15

Apr-15

Jul-15

Oct-15

Jan-16Apr-1

6Jul-1

6Oct-

16Jan-17

Apr-17

Jul-17

Oct-17

Jan-18Apr-1

83

3.5

4

4.5

5

5.5

6

6.5

7

2015 2014

Jul-14

Oct-14

Jan-15Apr-1

5Jul-1

5Oct-

15Jan-16

Apr-16

Jul-16

Oct-16

Jan-17Apr-1

7Jul-1

7Oct-

17Jan-18

Apr-18

120

130

140

150

160

170

180

190

200

2015 2014

Curva futura (NY) – c/lb (comparação em junho) Curva futura (NY) – R$/lb (comparação em junho)

Situação Atual


Chuvas

Acompanhamento da safra brasileira

Colheita, no geral, atrasada.

Zona da Mata Avançada (início em fim de abril, com indícios de comercialização)

Cerrado Mais lenta

Mogiana Primeiros grãos com peneira menor e prejudicados pela estiagem e chuvas durante a secagem

22-jul28-jul3-ago9-ago15-ago21-ago27-ago2-set8-set14-set20-set26-set2-out8-out14-out20-out26-out1-nov7-nov13-nov19-nov25-nov1-dez7-dez13-dez19-dez25-dez31-dez6-jan12-jan18-jan24-jan30-jan5-fev11-fev17-fev23-fev1-m

ar7-m

ar13-m

ar19-m

ar25-m

ar31-m

ar6-abr12-abr18-abr24-abr30-abr6-m

ai12-m

ai18-m

ai24-m

ai30-m

ai5-jun11-jun17-jun23-jun

300

350

400

450

500

550

150

170

190

210

230

250

270

290

310

330Arábica Esalq (R$/sc – esquerda) Conillon Esalq (R$/sc – direita)

Espírito Santo Colheita atrasada em relação ao ano passado, com perspectiva de quebra

Custo de produção: conillon (direita) / arábica (esquerda)

Impactos do atraso de safra nos diferenciais

-20,00

-15,00

-10,00

-5,00

-

5,00

10,00

15,00

20,00

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51

Cent

s/lb

Arábica fine cup 17/18 Cerrado - Santos SP

2015 Spd 2015 Média 3 anos ímpares 10% Level 90% Level

H5

K5 N5U5

Z5

H6

Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez

Impactos do atraso de safra nos diferenciais

-30,00

-20,00

-10,00

-

10,00

20,00

30,00

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51

cent

s/lb

Arábica fine cup 14/16 Cerrado - Santos SP

Spd 2015 2015 Média 3 anos ímpares 90% Level 10% Level

N5U5

Z5H6

K5H5

Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez

Previsão ChuvasHistoric Forecast Forecast

Coffee Area Acreage % 22/06 23/06 24/06 25/06 26/06 27/06 28/06 29/06 30/06 01/07 02/07 03/07 04/07 05/07 06/07 07/07 08/07 09/07 TotalAltinopolis - SP 3% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 5 1 0 0 0 0 7Batatais - SP 1% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 5 2 0 0 0 0 8Franca - SP 2% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 5 1 0 0 0 0 7

Boa Esperança - MG 6% 0.5 1.8 0.5 0 0 0 0 0 0 0 0 2 10 5 0 0 1 0 18Campos Gerais - MG 6% 0 1.1 0.6 0 0 0 0 0 0 0 0 2 11 5 0 0 1 0 19Guaxupé - MG 2% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 10 5 0 2 1 0 21Machado - MG 5% 0 0.2 0.2 0 0 0 0 0 0 0 0 4 10 6 0 2 1 0 23Oliveira - MG 2% 1.6 2.5 0.5 0 0 0 0 0 0 0 0 0 8 4 0 0 0 0 12S.S. do Paraiso - MG 4% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 9 5 0 0 1 0 17StºAnt.do Amparo - MG 3% 2.4 1.4 0.6 0 0 0 0 0 0 0 0 1 7 3 0 0 1 0 12Três Pontas - MG 8% 0.2 0.6 0.5 0 0 0 0 0 0 0 0 2 10 5 0 1 1 0 19Varginha - MG 3% 0.2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4 10 6 0 1 1 0 22

Araguari - MG 5% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0Araxá - MG 1% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 2 0 0 0 0 5Campos Altos - MG 4% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 0 0 0 0 4Coromandel - MG 3% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0Patrocinio - MG 12% 0 0.2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 1São Gotardo - MG 1% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 0 0 0 0 4

Caratinga - MG 3% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 3 0 0 0 0 5Manhuaçu - MG 7% 1.5 0 0.2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 4 0 0 1 0 8Matipó - MG 2% 1.5 0 0.2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5 3 0 0 0 0 8

Colatina - ES 5% 6.1 0.3 0.7 2 1 2 2 0 0 0 0 0 0 2 0 0 0 0 9Linhares- ES 5% 5.2 0.4 1.6 2 1 3 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 8S. Gabriel da Palha-ES 4% 1.6 0 2 0 0 3 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5

Jacarezinho - PR 0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 11 12 15 10 5 6 5 1 67Londrina - PR 2% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 6 14 13 15 7 6 9 5 3 78Apucarana - PR 1% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 6 14 13 15 7 7 9 5 3 79Umuarama - PR 0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 9 13 12 14 5 5 10 3 3 74

Robusta vs ArábicaDiferencial NY – LN (c/lb)

Queda das exportações no Vietnã e restrição de oferta no curto prazo tem contribuído para a redução da arbitragem e dado suporte ao mercado em NY

31-Dec12-Dec23-Nov4-Nov16-Oct27-Sep8-Sep20-Aug1-Aug13-Jul24-Jun5-Jun17-May28-Apr9-Apr21-Mar2-Mar12-Feb24-Jan5-Jan0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

2015 2014 20132012 2011 Average [2010-2014]

Como os fundos estão posicionadosComerciais e especuladores (contratos) vs preço em NY (c/lb)

out-12nov-1

2dez-1

2fev-1

3

mar-13

mai-13jun-13

jul-13set-1

3out-1

3dez-1

3jan-14

mar-14abr-1

4

mai-14jul-1

4

ago-14out-1

4nov-1

4dez-1

4fev-1

5

mar-15

mai-15

-40000

-30000

-20000

-10000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

0

50

100

150

200

250

Sepc NY

-20000-15000-10000 -5000 0 5000 10000 15000 20000-30

-20

-10

0

10

20

30

f(x) = 0.00100943044607326 x − 0.243172302673205

Posição dos especuladores

c/lb

Máxima vendida Região dos 115 c/lb

Posição zerada Região dos 141 c/lb

Análise de sensibilidade

Como os Comerciais estão Posicionados

nov-14nov-1

4nov-1

4nov-1

4nov-1

4dez-1

4dez-1

4dez-1

4dez-1

4dez-1

4jan-15

jan-15jan-15

jan-15jan-15

fev-15fev-1

5fev-1

5fev-1

5fev-1

5

mar-15

mar-15

mar-15

mar-15

mar-15abr-1

5abr-1

5abr-1

5abr-1

5abr-1

5

mai-15

mai-15

mai-15

mai-15

mai-15jun-15

jun-15jun-15

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

-80000

-70000

-60000

-50000

-40000

-30000

-20000

-10000

0

Net Long Short

A posição vendida dos comerciais apresentou redução devido ao crescimento da posição comprada, sinalizando que torradores estão bem fixados

Conclusões

• Passamos por um ciclo de recuperação generalizada na produção em 2015 e isso traz um viés baixista/flat para o médio prazo (NY)

• Fatores de curto prazo, contudo, como atrasado da safra brasileira, restrição de oferta de robusta no curto prazo e problemas climáticos pontuais podem trazer suporte altista de curto prazo para NY

• Os padrões de demanda têm pressionado o balanço de Robusta, o que traz alguns desequilíbrios nas relações de preço Arábica/Robusta

• Posição comprada recorde dos comerciais indica que torradores estão bem posicionados

• Robusta mais altista, embora ainda haja estoques no Vietnam para absorver uma eventual quebra brasileira

Gerenciamento de Risco


Curva em R$

JulN5 SepU5 DecZ5 MarH6 MayK6 JulN6 SepU6 DecZ6125.0

130.0

135.0

140.0

145.0

150.0

155.0

300

350

400

450

500

550

600

650

700

750

800

131

134

138

142

145147

148150

546572

593

641666

686703

729

c/lb (esquerda) R$/sc (direita)

Curva futura em c/lb e R$/sc

Os preços futuros em R$ são atrativos dados os fundamentos de mercado

Estratégias de hedge para 2015

Mercado 138

Venda e 2x 145

Gatilho 134

• Se o mercado operar diariamente abaixo de 134, nada ocorre.

• Se o mercado operar diariamente entre 134 e 145, vendemos 1x o volume diário a 145

• Se o mercado operar diariamente acima de 145, vendemos 2x o volume diário a 145

Estrutura de venda no KCU5

Mercado 141

Venda e 2x 150

Gatilho 115

• Se o mercado operar acima de 115, vendemos 1x o volume diário a 150.


• Se o mercado tocar 115, a estrutura desaparece, permanecendo os lotes acumulados

Estrutura de venda no KCZ5

Mercado 150

Venda e 2x 162

Gatilho 110

Estrutura de venda no KCZ6

• Se o mercado operar acima de 110, vendemos 1x o volume diário a 162.


• Se o mercado tocar 110, a estrutura desaparece, permanecendo os lotes acumulados

OBRIGADO!!!


carlos costa trader edf&man

Economy & Finance