bacha, c.j.c.; lima, r.a.s. macroeconomia: teorias e aplicações à economia brasileira 1 capítulo...

BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira

1

Capítulo 13A Função Oferta de Moeda


2

• Nos modelos macroeconômicos a oferta de moeda é uma constante, uma variável exógena ou uma variável endógena?

Introdução


3

• Por definição, tem-se:

M1 = P0 + D e B = P0 + Z

Em que

M1 = papel-moeda em poder do público não-bancário mais depósitos a vista nos bancos comerciais

P0 = papel-moeda em poder do público não-bancário

D = depósitos a vista nos bancos comerciais

B = base monetária

Z = encaixes dos bancos

A função oferta de moeda


4

A função oferta de moedaM1 = P0 + D

Aug

/94

Aug

/95

Aug

/96

Aug

/97

Aug

/98

Aug

/99

Aug

/00

Aug

/01

Aug

/02

Aug

/03

Aug

/04

Aug

/05

Aug

/06

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/07

Aug

/08

Aug

/09

Aug

/10

Aug

/11

Aug

/12

0

50

100

150

200

250

300

350

D

Pº

Bilh

ões

de R

$

Agosto 1994 a junho 2013


5

A função oferta de moedaM1 = P0 + D

Aug

/94

Aug

/95

Aug

/96

Aug

/97

Aug

/98

Aug

/99

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/00

Aug

/01

Aug

/02

Aug

/03

Aug

/04

Aug

/05

Aug

/06

Aug

/07

Aug

/08

Aug

/09

Aug

/10

Aug

/11

Aug

/12

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

DPº

Bilh

ões

de R

$



6

A função oferta de moedaB = P0 + Z

Au

g/9

4

Au

g/9

5

Au

g/9

6

Au

g/9

7

Au

g/9

8

Au

g/9

9

Au

g/0

0

Au

g/0

1

Au

g/0

2

Au

g/0

3

Au

g/0

4

Au

g/0

5

Au

g/0

6

Au

g/0

7

Au

g/0

8

Au

g/0

9

Au

g/1

0

Au

g/1

1

Au

g/1

2

0

50

100

150

200

250

Z Pº

Bilh

õe

s d

e R

$



7

A função oferta de moedaB = P0 + Z

Au

g/9

4

Au

g/9

5

Au

g/9

6

Au

g/9

7

Au

g/9

8

Au

g/9

9

Au

g/0

0

Au

g/0

1

Au

g/0

2

Au

g/0

3

Au

g/0

4

Au

g/0

5

Au

g/0

6

Au

g/0

7

Au

g/0

8

Au

g/0

9

Au

g/1

0

Au

g/1

1

Au

g/1

2

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

ZPº

Bilh

õe

s d

e R

$



8

• Considere as seguintes relações:

c = P0/M1 (papel-moeda em poder do público não-bancário/meios de pagamento)

d = D/M1 (depósitos a vista nos bancos comerciais/meios de pagamento)

R = Z/D (encaixe total dos bancos comerciais/depósitos a vista nos bancos comerciais)

• Observe que c + d = 1



9

A função oferta de moedaR = Z/D (encaixe total dos bancos comerciais / depósitos

a vista nos bancos comerciais)

Aug

/94

Aug

/95

Aug

/96

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Aug

/00

Aug

/01

Aug

/02

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/03

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/05

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/06

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/07

Aug

/08

Aug

/09

Aug

/10

Aug

/11

Aug

/120%

10%20%30%40%50%60%70%80%


10

A função oferta de moedaR = Z/D (encaixe total dos bancos comerciais / depósitos

a vista nos bancos comerciais)

0%10%20%30%40%50%60%70%80%

jul/9

4

jul/9

5

jul/9

6

jul/9

7

jul/9

8

jul/9

9

jul/0

0

jul/0

1

jul/0

2

jul/0

3

jul/0

4

jul/0

5

jul/0

6

jul/0

7


11


1 = c + d

P0

M1 c =

Z D

R = B = c · M1 + R · d · M1

B = P0 + Z

P0 = c · M1

Z = R · D

D M1

d = D = d · M1 B = M1 (c + R · d)

Rdc

BM1

R1d1

BM1


12


função da oferta de moeda R1d1

BM1

• M1 sobe se:

• B subir• R diminuir• d subir

• Para se alterar R deve-se analisar como se compõem os encaixes bancários (Z).


13


• Encaixes:

Z1 = caixa dos bancos

R1 =Z1

DD = depósitos a vista

Z2 = depósitos voluntários dos bancos comerciais

Z3 = depósitos compulsórios dos bancos comerciais

R2 =Z2

D

R3 =Z3

D


14


R1d1

BM1

• As alterações de B e R3 são decisões de política econômica e, portanto, os valores dessas variáveis são determinados fora do modelo macroeconômico.

• Z1 e Z2 são encaixes voluntários dos bancos comerciais.

321321321 RRR

D

Z

D

Z

D

Z

D

ZZZR


15


R1d1

BM1

• Dependendo da taxa de juros, os bancos poderão manter (Z1 + Z2) em volume alto ou baixo.

• A alternativa dos bancos é colocar parte dos recursos em títulos e apelar para o redesconto junto ao Banco Central se houver falta de liquidez.

321321321 RRR

D

Z

D

Z

D

Z

D

ZZZR


16


R1d1

BM1

• Assim, Z1 + Z2 = f(r – rd) em que r = taxa de juros de mercado e rd = taxa de redesconto de liquidez.

• Quanto maior for r, para dada rd, menor será (Z1 + Z2), pois os bancos preferem colocar os recursos na forma de títulos que pagam juros.

321321321 RRR

D

Z

D

Z

D

Z

D

ZZZR


17


R1d1

BM1

• Logo, quanto maior for r, maior será M1. Então, o aumento de r causa o aumento de M1 (ou seja, r M1).

M1 = M(B, r, rd, R3)

321321321 RRR

D

Z

D

Z

D

Z

D

ZZZR


18


M1 = M(B, r, rd, R3)

0B

M

0r

M

0rd

M

0R

M

3

Essa função define que parte da oferta de moeda é exógena ao modelo (e depende dos valores de B, rd e R3) e a outra parte é endógena ao modelo (pois depende da taxa de juros, r, que é determinada no modelo).


19


M1 = M(B, r, rd, R3)

343210s Rfrdfrf

P

Bffm

em que ms = oferta real de moeda (ou seja, Ms/P)B = valor nominal da base monetáriar = taxa de juros de mercadord = taxa de juros de redesconto de liquidez do Banco CentralR3 = taxa do depósito compulsório

Espera-se que: f1 > 0, f2 > 0, f3 < 0 e f4 < 0.

fórmula genérica da oferta de moeda

Fórmula específica da oferta de moeda (exemplo)


20


Curvas de oferta e demanda de moeda

Curvas LM

r0

r1

rm0

m0

m(y1)

y0 yy1

r

L0

m(y0)

MP

r0

r1

M0

Considerado a oferta de moeda como sendo fixa

A A

B B


21



Curvas LM

m1

r0

r1

rm0

r2

m0

m(y1)

y0 yy1

r

L0

L1m(y0)

M(r – rd) P

MP

r0

r1

r2

M1

M0

Considerado que a oferta de moeda é positivamente relacionada à taxa de juros

A A

B BC C

y1


22



Curvas LM

m1

r0

r1

rm0

r2

m0

m(y1)

y0 yy1

r

L0

L1m(y0)

M(r – rd) P

MP

r0

r1

r2

M1

M0

Um dos efeitos de se fazer a oferta de moeda depender da taxa de juros é tornar a curva LM menos inclinada

A A

B BC C


23


• Considere que a demanda de moeda se faz para fins de transação e para especulação.

• A demanda de moeda para transação tem a seguinte especificação: , em que k > 0.

• E a demanda de moeda para especulação tem a seguinte especificação: , em que

• Portanto, a demanda total por moeda é:

ykmdT

rlmdE

0rlr

rl

rlykmd


24


• Uma variação em y (y) alterará a demanda de moeda em ky.

• Uma variação em r (r) leva à variação na demanda de moeda de l´(r)r.

• Se a oferta de moeda não variar, tem-se a seguinte expressão necessária para manter o mercado de moeda em equilíbrio:

ky + l´(r)r = 0

em que k > 0 e l´(r) < 0

rlykmd


25


ky + l´(r)r = 0

• A inclinação da curva LM é .

• No caso da expressão acima tem-se:

l´(r) r = k y ou

y

r

rl

k

y

r


26



Curvas LM

m1

r0

r1

rm0

r2

m0

m(y1)

y0 yy1

r

L0

L1m(y0)

M(r – rd) P

MP

r0

r1

r2

M1

M0

A A

B BC C

rl

k

y

r

Inclinação =


27


• Se a oferta de moeda variar com a taxa de juros:

Ms = M(r – rd)

M’ > 0

• Tem-se a seguinte expressão necessária para manter o mercado de moeda em equilíbrio:

k y + l´(r) r = M´(r) r

Logo, [l´(r) – M´(r)] r = k y, ou

r

rdrMM

rMrl

k

y

r


28



Curvas LM

m1

r0

r1

rm0

r2

m0

m(y1)

y0 yy1

r

L0

L1m(y0)

M(r – rd) P

MP

r0

r1

r2

M1

M0

A A

B BC C

rMrl

k

y

r

Inclinação =


29


Curvas LM

y0 yy1

r

L0

L1

r0

r1

r2

M1

M0

A

B

C

rMrl

k

rl

k

Inclinação

Inclinação 0rM 0rl

O fato da curva LM ser menos inclinada – quando a oferta de moeda depende da taxa de juros – do que quando a oferta de moeda é fixa provoca mudança na eficácia da política fiscal.

(Ver exercício 3 do livro)


30

• Nos estudos sobre a oferta de moeda no Brasil observa-se a preocupação com a exogeneidade dessa variável (o que leva ao formato vertical ou positivamente inclinado da curva de oferta de moeda) ou a endogeneidade da oferta de moeda (o que leva ao formato horizontal da curva de oferta de moeda) no plano cartesiano M versus r.

• Junto a essa discussão está a análise da eficácia ou não da política monetária em alterar a oferta de moeda.

Estimativas da equação de oferta de moeda no Brasil


31

• Assis (1983) estimou uma equação excluindo a variável rd (taxa de redesconto de liquidez) e tomando valores nominais para a oferta de moeda e para a base monetária.

• Isto permitiu ao autor ressaltar a eficácia da política monetária, destacando que parte da oferta de moeda é exógena.



32

estatística t (37,75) (2,88) (2,28)elasticidade (0,96) (0,08) (-0,07)

R² = 0,9986 DW = 1,21 n = 10

em que:MOEDA= oferta de moeda em preços correntesBASE = base monetária em preços correntesTJLTN = taxa de juros das Letras do Tesouro NacionalTRESBC = taxa de reserva obrigatória cobrada sobre depósitos à

vista feitos nos bancos comerciais

TRESBC68,258.3TJLTN00,110.2BASE7461,115,097.2MOEDA



33


R² = 0,9986 DW = 1,21 n = 10

Como previsto pela teoria:• o aumento da base monetária e da taxa de juros

aumenta a oferta de moeda, • o aumento da taxa do depósito compulsório diminui a

oferta de moeda.




34


R² = 0,9986 DW = 1,21 n = 10

• Na equação acima, constata-se serem pequenas as elasticidades da variação da oferta de moeda em relação a variações na taxa de juros e na taxa do depósito compulsório.

• Pode-se concluir que, na década de 1970, a política monetária era eficaz em alterar a oferta de moeda, existindo uma curva de oferta de moeda positivamente inclinada no plano cartesiano M/P versus r.




35

Referências Bibliográficas• ASSIS, M. A estrutura e o mecanismo de transmissão de um

modelo macroeconométrico para o Brasil (MEB). In: Revista Brasileira de Economia, 37(4): 483-512, out./dez. 1983.

• BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira. Campinas: Alínea, 2006

• CONTADOR, C. R. A exogeneidade da oferta de moeda no Brasil Pesquisa e Planejamento Econômico, Rio de Janeiro, v. 8, n.2, Ago. 1978, pp. 475-504.

• BLANCHARD, O. Macroeconomia: teoria e política econômica. 2 ed. Rio de Janeiro: Campus, 2001.

• DORNBUSCH, R. & FISCHER, S. Macroeconomia. 5a edição. São Paulo: Makron/Mcgraw-Hill, 1991.

• MANKIW, N.G. Macroeconomia: Rio de Janeiro: LTC, 2004. • PAULA, G. M. As duas teorias da endogeneidade da oferta de

moeda. Economia Ensaios, Uberlândia, v. 8, n.2, Jul. 1994, pp. 69-87.

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