AVALIAÇÃO CONTÁBIL E ECONÔMICA DE EMPRESAS

QUEM É EDILSON AGUIAIS?▫ Mestre em Agronegócios

pela Universidade Federal de Goiás – UFG;

▫ MBA em Perícia e Auditoria Econômico-Financeira;

▫ Especialista em Finanças Empresariais

▫ Pres. da Associação dos Economistas do Estado de Goiás – ASECON/GO;

▫ Vice-presidente do Conselho Regional de Economia de Goiás – CORECON/GO.

▫Professor na PUC/GO;▫Economista;▫Consultor de Empresas;▫Projetista;▫Perito Judicial;▫Auditor de Empresas;▫Avaliador de Empresas;▫Aprendiz.

START! Quanto vale uma empresa?Uma empresa vale o valor dos seus ativos (o que ela já conseguiu acumular) mais a capacidade que ela tem de gerar lucro (benefícios esperados de caixa).

QUANDO?

▫ Cisão de empresas ▫ Aporte total ou parcial de

bens de uma empresa para outra

▫ Aumento de capital com aporte de bens de outra empresa

▫ Dissolução societária ▫ Compra ou venda de uma

empresa ou fundo de comércio

▫ Expropriação legal de uma empresa [continua]

QUANDO?

▫ Estudos de viabilidade de associações ou de interesses entre empresas

▫ Fusão de empresas ▫ Partilha entre herdeiros dos

controladores ▫ Conversão de dívidas por

participação acionária ▫ Privatização de empresas

estatais ▫ Determinação de

participações acionárias.

AGENDA

▫ Introdução▫ Objetivos da Empresa▫ Formas de Avaliação de

Empresa▫ Gestão Baseada no Valor▫ Fluxo de Caixa Descontado –

DCF▫ Prática de Avaliação.

OS OBJETIVOS DA EMPRESANessa seção vamos retomar um pouco a ideia de gestão do valor baseada na ideia de retorno proporcionada pelo empreendimento em funcionamento.

“Com dinheiro no bolso você é sábio, bonito e ainda por cima canta bem.

Provérbio Yiddish

EVOLUÇÃO DO PROBLEMA...

▫<1930: Captação de recursos;▫>1930: solvência e liquidez;▫>1940: aplicadora de recursos;▫>1950: ativos e passivos;▫>1990: risco vs retorno:

O empresário tem que ficar atento ao que está acontecendo no mercado pra não tomar decisões erradas.

DECISÕES DE INVESTIMENTO

▫ Envolve todo o processo de identificação, avaliação e seleção das alternativas de aplicações na expectativa de benefícios futuros

▫ São atraentes quando o retorno é maior que o exigido pelos proprietários do capital.

DECISÕES DE INVESTIMENTO

▫ Escolher a melhor das ofertas de recursos e grau de alavancagem;

▫ Ponderar as taxas de retorno exigidas pelos investidores;

▫ Adequar o passivo à rentabilidade e liquidez esperada.

ITENS A CONSIDERAR

▫ Há geração de valor econômico quando o LO > WACC (CMPC);

▫ Há equilíbrio quando há compatibilidade de ativos e passivos;

▫ Quanto maior o endividamento, maior o risco do investimento.

CUIDADO COM A INFLAÇÃO

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A INFLAÇÃO ATRAPALHA O PLANEJAMENTO

▫ As informações financeiras ficam fragilizadas quando não adaptadas ao contexto inflacionário

INDEXAÇÃOVS

DESINDEXAÇÃO

▫ Os efeitos inflacionários devem ser tratados isoladamente de acordo com a sua intensidade.

R$ 8.000.000,00FATURAMENTO BRUTO EM 2014

+6,25%CRESCIMENTO DO FATURAMENTO NOMINAL

R$ 8.500.000,00FATURAMENTO BRUTO EM 2015

Inflação de 10% a.a.

R$ 8.000.000,00 x 1,1FATURAMENTO BRUTO EM 2014

-3,4%CRESCIMENTO DO FATURAMENTO REAL

R$ 8.500.000,00FATURAMENTO BRUTO EM 2015

Inflação de 10% a.a.

UMA SALADA DE ÍNDICES

▫ IGP-di / FGV (1944): Mede a variação dos preços do dia 01 a 30 do mês. IPA (60%); IPC (30%) e INCC (10%). No IPC é de 1 a 33 salários mínimos.

▫ IGP-M / FGV: Mede a variação dos preços do dia 21 a 20 do mês seguinte. Mesma sistemática do IGP-di.

▫ INPC: / IBGE: Mede a variação de preços de famílias que ganham entre 1 e 5 salários mínimos;

▫ IPCA: / IBGE: Mede a variação de preços de famílias que ganham entre 1 e 30 salários mínimos;

APRENDENDO A DEFLACIONAR

VALORES MONETÁRIOS

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TAXA DE JUROS

A TAXA DE JUROS ESTÁ EM FUNÇÃO DO

CUSTO DE OPORTUNIDADE, DO

RISCO E DA INFLAÇÃO

SELICADMITE-SE QUE O GOVERNO HONRARÁ COM OS SEUS COMPROMISSOS E, PORTANTO, ESSA É A TAXA LIVRE DE RISCO NO BRASIL.

BaseO mercado financeiro atua como intermediário entre agentes superavitários e agentes deficitários.

Por issoÉ fundamental a convivência da empresa com as regras do mercado para gerar uma adequada estrutura de capital.

Já queO valor das ações da empresa são um bom indicador do desempenho da gestão empresarial.

DIFICULDADES BRASILEIRAS

▫ Elevado grau de concentração industrial;

▫ Falta de recursos com taxas de juros atrativas (subsidiadas);

▫ Dificuldade de captação de recursos da poupança (baixo nível de renda);

▫ Endividamento de curto prazo (caro);

▫ Sobrevivência dá o tom do mercado.

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VIABILIDADE ECONÔMICAA base da avaliação de empresas é a

viabilidade econômica da empresa, ou seja, a capacidade do empreendimento de gerar

lucro.

▫ Valor da empresa é igual ao VP dos fluxos de caixa ao longo de um determinado período de tempo, deduzido do valor atual de suas dívidas.

Discounted Cash Flow ▫ É necessário a

projeção do fluxo de caixa e a definição de uma taxa que reflita o custo do dinheiro ao longo do tempo para a empresa.

n

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WACCVRFCL

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DEFINIÇÃO DO VALOR DA EMPRESA

ENTENDENDO O WACC OU CMPC (CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL)

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A TAXA LIVRE DE RISCO EM US$

A única taxa livre de risco do mercado internacional é a T-Bond de 30 anos emitida pelo tesouro norte-americano. Isso acontece porque os EUA são os emissores da moeda padrão de trocas internacionais. Assim, em caso de uma crise de meios de pagamento a saída seria a emissão de moeda.

O PRÊMIO RISCO BRASIL

O índice EMBI+ (Emerging Markets Bond Index Plus) é a medida mais utilizada pelo mercado para expressar o nível de risco de um país e é calculado pelo banco de investimentos americano J. P. Morgan. É o chamado risco-Brasil, divulgado nos sites de mercado financeiro e investimento.

DIFERENCIAL DE INFLAÇÃO (BRA vs EUA)Basicamente a diferença entre a inflação no Brasil e a inflação medida nos EUA. No Brasil, adota-se os dados da inflação oficial medida pelo IPCA. Nos EUA adota-se o Índice de Preços ao Consumidor – IPC.

Y = { [ (1+ Inflação Brasileira) / (1 + Inflação dos EUA)] – 1 } x 100

COMO CALCULAR O BETA ALAVANCADOO beta alavancado de uma empresa nada mais é do que a relação entre a covariância do retorno do ativo frente à variância do retorno do mercado.

TAXA LIVRE DE RISCO EM R$

Emprestar dinheiro para o governo é 100% garantido. Logo, assumindo que o governo irá honrar com os seus compromissos, a taxa de juros que remunera os títulos do governo deve ser o parâmetro para a definição da taxa de juros livre de risco no mercado interno.

PRÊMIO DE RISCO DO CAPITAL PRÓPRIO

É o quanto o acionista deseja lucrar com aquele empreendimento, ou seja, o custo de oportunidade daquele investimento. Normalmente esse valor é definido no Planejamento Estratégico do negócio.

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AGORA VAMOS FAZER?

1 – Encontrar modelos de Laudos de Avaliação no site da Comissão de Valores Mobiliários – CVM;

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