aula gestao fin orc 01

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UNIJIPAUNIJIPAUNIJIPAUNIJIPA

Prof. Marion Mello Prof. Marion Mello Prof. Marion Mello Prof. Marion Mello Prof. Marion Mello Prof. Marion Mello Prof. Marion Mello Prof. Marion Mello Prof. Marion Mello Prof. Marion Mello Prof. Marion Mello Prof. Marion Mello

Gestão Financeira e Gestão Financeira e Gestão Financeira e Gestão Financeira e OrOrOrOrççççamentamentamentamentááááriariariaria

Ementa

• Planejamento e controle financeiro.

• Fluxos contábeis e financeiros.

• Integração das demonstrações de resultados, de variações do capital circulante liquido e do fluxo de caixa.

• Administração e dimensionamento das necessidades de capital de giro.

• Estrutura financeira e custo de capital.

• Políticas de Financiamento e de dividendos.

• Objetivos, métodos e análise dos projetos de investimentos.

• Incerteza e risco nas decisões financeiras.

• Crescimento e diversificação.

• Alavancagem financeira e risco.

FinanFinanFinanççças Corporativas e Valor as Corporativas e Valor as Corporativas e Valor ––– ASSAFASSAFASSAF

Finanças Corporativas

FinanFinançças Corporativas:as Corporativas: incorporaram em seu escopo as

grandes evoluções do mundo contemporâneo.

Profissional de finanProfissional de finançças:as: necessidade de visão integrativa da

empresa e seu relacionamento com o ambiente externo.

Contabilidade: Contabilidade: informações relevantes do comportamento do

mercado e do desempenho interno da empresa.

Realidade empresarial brasileira:Realidade empresarial brasileira: demanda um conjunto de

ajustes e reflexões de conceitos financeiros consagrados em

outros ambientes econômicos.

INTRODUINTRODUINTRODUINTRODUINTRODUINTRODUINTRODUINTRODUÇÇÇÇÇÇÇÇÃO ÃO ÃO ÃO ÃO ÃO ÃO ÃO ÀÀÀÀÀÀÀÀS FINANS FINANS FINANS FINANS FINANS FINANS FINANS FINANÇÇÇÇÇÇÇÇAS CORPORATIVASAS CORPORATIVASAS CORPORATIVASAS CORPORATIVASAS CORPORATIVASAS CORPORATIVASAS CORPORATIVASAS CORPORATIVAS

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1.11.11.11.11.11.11.11.1 EvoluEvoluEvoluEvoluEvoluEvoluEvoluEvoluçççççççção da Administraão da Administraão da Administraão da Administraão da Administraão da Administraão da Administraão da Administraçççççççção Financeiraão Financeiraão Financeiraão Financeiraão Financeiraão Financeiraão Financeiraão Financeira

Até 1929/30 - Predomínio da abordagem tradicional:

Finanças voltadas para instrumentos de captação de recursos.

Depressão de 1929/30 - Enfoque administrativo e

preocupação com solvência e liquidez das empresas.

A crescente complexidade assumida pelos negócios e

operações de mercado fez com que as finanças empresarias

se separassem das Ciências Econômicas.

Década de 40 até meados de 50 – Enfoque da empresa

como aplicadora (empréstimo) de recursos.



Os conceitos de Retorno do investimento e custo de capital

são desenvolvidos – ativos e passivos em destaque.

Final de 50 e início de 60 –

Modigliani e Miller dão início à

moderna teoria de finanças com

estudos sobre a irrelevância

da estrutura de capital.

Década de 50 – Ênfase aos investimentos e geração de

riqueza e preocupação com alocação eficiente de recursos.

Franco Modigliani, Prêmio Nobel de

Economia em 1985

Merton H. Miller, Prêmio Nobel de

Economia em 1990




As proposições de M&M oferecem rigorosa contribuição à

reflexão da lógica econômica do processo de tomada de

decisões financeiras das corporações.

Década de 90 – Evolução da gestão de risco com estratégias

de derivativos.

Conflito risco x retorno

Teoria do Portfólio – O risco/desempenho de um ativo deve

ser avaliado com base em sua contribuição ao risco/

desempenho total de um portfólio, e não de maneira isolada.


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Eficiência na captação e alocação de recursos de capital.

1.21.21.21.21.21.21.21.2 Responsabilidades Contemporâneas da Responsabilidades Contemporâneas da Responsabilidades Contemporâneas da Responsabilidades Contemporâneas da Responsabilidades Contemporâneas da Responsabilidades Contemporâneas da Responsabilidades Contemporâneas da Responsabilidades Contemporâneas da AdmAdmAdmAdmAdmAdmAdmAdm. Financeira. Financeira. Financeira. Financeira. Financeira. Financeira. Financeira. Financeira

Visualização da empresa como um todo.

Cuidados especiais no uso e interpretação dos modelos

financeiros.

Postura questionadora e reveladora em relação ao

comportamento de mercado.



a) planejamento financeiroa) planejamento financeiro

Necessidades de expansão, desajustes

futuros e rentabilidade sobre os investimentos.

1.31.31.31.31.31.31.31.3 Dinâmica das Decisões FinanceirasDinâmica das Decisões FinanceirasDinâmica das Decisões FinanceirasDinâmica das Decisões FinanceirasDinâmica das Decisões FinanceirasDinâmica das Decisões FinanceirasDinâmica das Decisões FinanceirasDinâmica das Decisões Financeiras

b) Controle financeiro b) Controle financeiro

Análise e correção de desvios entre previsto e realizado.

c) administrac) administraçção de ativosão de ativos

Melhor estrutura dos investimentos em termos de risco e

retorno.

d) administrad) administraçção de passivosão de passivos

Gerenciamento de composição de financiamento.



Decisões de investimento

Aplicação de recursos

Decisões de financiamento

Captação de recursos

Decisões de dividendos

Financiamento das atividades


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Envolve todo o processo de identificação, avaliação e seleção

das alternativas de aplicações na expectativa de benefícios

econômicos futuros.

Decisões de investimento

São atraentes quando o retorno esperado

da alternativa supera o retorno exigido

pelos proprietários de capital.

São avaliadas pela relação risco-retorno.




Escolha das melhores ofertas de recursos

e grau de alavancagem.

Decisões de financiamento

Devem adequar o passivo às características de rentabilidade

e liquidez das aplicações de recursos.

Descrevem as taxas de retorno exigidas pelos detentores

de capital.




Estabelecem um portfólio de oferta de fundos para

investimento e alternativas de aplicações.

Integração das decisões de investimento e financiamento

Decisão do volume de capital próprio ou de terceiros

financiando os investimentos.

Política de dividendos : reinvestir lucro ou distribui-lo?

Avaliação dos respectivos ganhos para o acionista.


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Quantifica o retorno produzido pelas decisões de investimento.

1.3.11.3.11.3.11.3.11.3.11.3.11.3.11.3.1 Interdependência econômica e financeiraInterdependência econômica e financeiraInterdependência econômica e financeiraInterdependência econômica e financeiraInterdependência econômica e financeiraInterdependência econômica e financeiraInterdependência econômica e financeiraInterdependência econômica e financeira

Permite a avaliação da atratividade econômica do negócio.

Resultado operacional

Define os limites de remuneração das fontes de capital da

empresa.

Sinaliza as decisões de financiamento (custo de captação).



Equilíbrio financeiro:

Interdependência de prazos entre ativos e passivos.

Risco econômico (operacional):

Relacionado às decisões de investimento.

Tomada de decisões financeiras

Agregação valor econômico:

lucro operacional > custo capital

Risco financeiro:

Quanto maior o nível de endividamento, maior o risco.

1.3.11.3.11.3.11.3.11.3.11.3.11.3.11.3.1 Interdependência econômica e financeiraInterdependência econômica e financeiraInterdependência econômica e financeiraInterdependência econômica e financeiraInterdependência econômica e financeiraInterdependência econômica e financeiraInterdependência econômica e financeiraInterdependência econômica e financeira



Provoca resultados distorcidos e decisões financeiras

comprometedoras.

1.41.41.41.41.41.41.41.4 Decisões Financeiras em Ambiente de InflaDecisões Financeiras em Ambiente de InflaDecisões Financeiras em Ambiente de InflaDecisões Financeiras em Ambiente de InflaDecisões Financeiras em Ambiente de InflaDecisões Financeiras em Ambiente de InflaDecisões Financeiras em Ambiente de InflaDecisões Financeiras em Ambiente de Inflaççççççççãoãoãoãoãoãoãoão

Distorce o valor de elementos patrimoniais com diferentes

intensidades.

A inflação atua sobre a economia de maneira

desproporcional, gerando desigual distribuição de riqueza.

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Brasil : sistemática legal de correção monetária extinta em

1995. Atualmente uso de valores nominais.

Decisões de maior maturidade podem ser equivocadas pelo

uso de valores não corrigidos monetariamente.

Os modelos financeiros devem incluir a problemática

inflacionária para não comprometer as análises.

1.41.41.41.41.41.41.41.4 Decisões Financeiras em Ambiente de InflaDecisões Financeiras em Ambiente de InflaDecisões Financeiras em Ambiente de InflaDecisões Financeiras em Ambiente de InflaDecisões Financeiras em Ambiente de InflaDecisões Financeiras em Ambiente de InflaDecisões Financeiras em Ambiente de InflaDecisões Financeiras em Ambiente de Inflaççççççççãoãoãoãoãoãoãoão



Economia de mercado Economia de mercado –– empresas atraempresas atraíídas pelas das pelas

possibilidades de lucros e guiadas por seus próprios objetivos.

1.51.51.51.51.51.51.51.5 AdministraAdministraAdministraAdministraAdministraAdministraAdministraAdministraçççççççção Financeira e Objetivo da empresaão Financeira e Objetivo da empresaão Financeira e Objetivo da empresaão Financeira e Objetivo da empresaão Financeira e Objetivo da empresaão Financeira e Objetivo da empresaão Financeira e Objetivo da empresaão Financeira e Objetivo da empresa

Adam SmithAdam Smith – benefícios para a sociedade causados

automaticamente pela maximização da riqueza do empresário.

Objetivo da empresa:Objetivo da empresa:

Satisfação do retorno exigido pelos proprietários

ou bem-estar social do público em geral?



Intervenção estatal ou outras imperfeições no mercado

reduziriam a atuação da mão invisível.

Mundo atual – questões econômicas essenciais de toda a

sociedade são respondidas pelas forças de mercado.

Economia moderna – baseadas nas idéias liberais de Adam

Smith. Suposição da existência de mercados eficientes.

1.51.51.51.51.51.51.51.5 AdministraAdministraAdministraAdministraAdministraAdministraAdministraAdministraçççççççção Financeira e Objetivo da empresaão Financeira e Objetivo da empresaão Financeira e Objetivo da empresaão Financeira e Objetivo da empresaão Financeira e Objetivo da empresaão Financeira e Objetivo da empresaão Financeira e Objetivo da empresaão Financeira e Objetivo da empresa

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Foco nas decisões de investimento, financiamento e de

dividendos de maneira a promover a riqueza dos acionistas.

Objetivo da AdministraObjetivo da AdministraObjetivo da AdministraObjetivo da Administraçççção Financeiraão Financeiraão Financeiraão Financeira

As decisões financeiras de maximização de riqueza reflete

nos recursos da sociedade, maximizando a

riqueza da economia como um todo.

Maximização da riqueza (bem estar econômico) dos

proprietários de capital.



Atividades Chaves do Administrador FinanceiroAtividades Chaves do Administrador FinanceiroAtividades Chaves do Administrador FinanceiroAtividades Chaves do Administrador FinanceiroAtividades Chaves do Administrador FinanceiroAtividades Chaves do Administrador FinanceiroAtividades Chaves do Administrador FinanceiroAtividades Chaves do Administrador Financeiro

Balanço Patrimonial

Ativo Circulante Passivo Circulante

Ativo Permanente Patrimônio Liquido

Análise e Planejamento Financeiro

Decisões de Investimento

Decisões deFinanciamento



Administrador Financeiro

As atividades do Administrador financeiros podem ser relacionadas às demonstrações financeiras básicas da empresa. Sua atividades fundamentais são:1. Realizar análises e planejamento financeiro;2. Tomar decisões de investimento; e3. Tomar decisões de financiamento.

Conceitos, análises e planejamento financeiros

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AnAnAnAnáááálise e Planejamento Financeirolise e Planejamento Financeirolise e Planejamento Financeirolise e Planejamento Financeiro:

� Diz respeito à transformação dos dados financeiros, de forma que possam ser utilizados para monitorar a situação financeira da empresa.

� Avaliação da necessidade de se aumentar (ou reduzir) a capacidade produtiva.

� Determinação de aumentos (ou reduções) dos financiamentos requeridos.


� Essas funções abarcam todo o balanço patrimonial, assim como as demonstrações do resultado do exercício e outros demonstrativos contábeis.



Decisão de InvestimentoDecisão de InvestimentoDecisão de InvestimentoDecisão de Investimento:

� Determinam a combinação e o tipo de ativo constante do balancete patrimonial da empresa.

� Essa atividade diz respeito ao lado esquerdo do balanço.

� A combinação refere-se ao montante de recursos aplicados em ativos circulantes e em ativos permanentes.


� Estabelecidas as combinações o administrador financeiro deve fixar e tentar manter certos níveis ótimos para cada tipo de ativo circulante.

� Deve também decidir quais são os melhores ativos permanentes a adquirir, e saber quando os ativos existentes precisam ser modificados, substituídos ou liquidados.



Não define a capacidade financeiracapacidade financeira de pagamento da

empresa, pois é apurado no regime de competência.

1.5.11.5.11.5.11.5.11.5.11.5.11.5.11.5.1 MediMediMediMediMediMediMediMediçççççççção do objetivo da empresaão do objetivo da empresaão do objetivo da empresaão do objetivo da empresaão do objetivo da empresaão do objetivo da empresaão do objetivo da empresaão do objetivo da empresa

Não leva em consideração os riscosriscos inerentes à atividade da

empresa nem aos fluxos esperadosfluxos esperados de rendimento.

Não representa o efetivo desempenho da empresa por ser um

único componente isoladocomponente isolado. Ignora o valor da moeda no tempo.

Lucro contábil

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Crescimento das vendas, rentabilidade, participação de

mercado, endividamento, liquidez etc.

Outras medidas

Não podem constituir-se sozinhas no objetivo do processo de

tomada de decisões financeiras.

Não reconhecem as dimensões necessárias à maximização da

riqueza dos proprietários de capital.




Valor presente dos benefícios econômicos esperados,

descontados a uma taxa que representa o da remuneração

mínima exigida pelos proprietários de capital.

Valor de mercado da empresa

Reflete o risco associado a esses resultados.




Para maiores riscos, os investidores esperam auferir maiores

retornos e vice-versa.

O processo de decisões financeiras deve levar em conta o

equilíbrio entre risco e retorno.

A empresa deve trabalhar dentro da expectativa de promover

um retorno condizente ao risco assumido.


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Ativos registrados pelos valores de compra que nãoAtivos registrados pelos valores de compra que não

revelam a capacidade de gerarevelam a capacidade de geraçção de benefão de benefíícios futuros. cios futuros.

ProblemProblemáática da informatica da informaçção contão contáábil bil

PrePreçços histos históóricos (custo) que refletem resultados ricos (custo) que refletem resultados

acumulados em exercacumulados em exercíícios passados.cios passados.

Tem como objetivo a apuraTem como objetivo a apuraçção do lucro e não a ão do lucro e não a

mensuramensuraçção do valor de mercado.ão do valor de mercado.




Avalia a capacidade de um bem em gerar riqueza.

AdministraAdministraAdministraAdministraAdministraAdministraAdministraAdministraçççççççção Financeiraão Financeiraão Financeiraão Financeiraão Financeiraão Financeiraão Financeiraão Financeira

Tem o objetivo de promover a maximização

do valor de mercado da ação da empresa.

Leva em conta o equilíbrio entre risco e retorno.




1.5.21.5.21.5.21.5.21.5.21.5.21.5.21.5.2 Ambiente Financeiro e Valor da EmpresaAmbiente Financeiro e Valor da EmpresaAmbiente Financeiro e Valor da EmpresaAmbiente Financeiro e Valor da EmpresaAmbiente Financeiro e Valor da EmpresaAmbiente Financeiro e Valor da EmpresaAmbiente Financeiro e Valor da EmpresaAmbiente Financeiro e Valor da Empresa

O mercado financeiro possui um sistema de equilsistema de equilsistema de equilsistema de equilsistema de equilsistema de equilsistema de equilsistema de equilííííííííbriobriobriobriobriobriobriobrio entre

agentes superavitários e deficitários.

A convivência da empresa no mercadoconvivência da empresa no mercadoconvivência da empresa no mercadoconvivência da empresa no mercadoconvivência da empresa no mercadoconvivência da empresa no mercadoconvivência da empresa no mercadoconvivência da empresa no mercado é fundamental para a

formação de uma estrutura de capital adequada.

O valor de mercado das ações revela um importante

parâmetro da avaliaparâmetro da avaliaparâmetro da avaliaparâmetro da avaliaparâmetro da avaliaparâmetro da avaliaparâmetro da avaliaparâmetro da avaliaççççççççãoãoãoãoãoãoãoão do desempenho da empresa.

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Não pulverizadoNão pulverizadoNão pulverizadoNão pulverizadoNão pulverizadoNão pulverizadoNão pulverizadoNão pulverizado

Grupos reduzidos de acionistas como controladores.

Baixa liquidezBaixa liquidezBaixa liquidezBaixa liquidezBaixa liquidezBaixa liquidezBaixa liquidezBaixa liquidez

Número reduzido de ações negociadas em relação às emitidas.

AvaliaAvaliaAvaliaAvaliaAvaliaAvaliaAvaliaAvaliaçççççççção distorcidaão distorcidaão distorcidaão distorcidaão distorcidaão distorcidaão distorcidaão distorcida

O valor de mercado da ação revela baixíssima

relação com o efetivo valor da empresa.

Restrições do mercado brasileiro

1.5.21.5.21.5.21.5.21.5.21.5.21.5.21.5.2 Ambiente Financeiro e Valor da EmpresaAmbiente Financeiro e Valor da EmpresaAmbiente Financeiro e Valor da EmpresaAmbiente Financeiro e Valor da EmpresaAmbiente Financeiro e Valor da EmpresaAmbiente Financeiro e Valor da EmpresaAmbiente Financeiro e Valor da EmpresaAmbiente Financeiro e Valor da Empresa



1.5.31.5.31.5.31.5.31.5.31.5.31.5.31.5.3 Objetivo da empresa em outras economiasObjetivo da empresa em outras economiasObjetivo da empresa em outras economiasObjetivo da empresa em outras economiasObjetivo da empresa em outras economiasObjetivo da empresa em outras economiasObjetivo da empresa em outras economiasObjetivo da empresa em outras economias

Maior participação dos empregados no processo decisório.

Influência dos funcionários sobre a administração.

Alta concentração do controle acionário.

Europa e alguns paEuropa e alguns paEuropa e alguns paEuropa e alguns paííííses asises asises asises asiááááticosticosticosticos

Mercado de empréstimos basicamente institucional.

Não utilização de títulos de dívida.

Menor volume de informações aos investidores.



1.61.61.61.61.61.61.61.6 Dinâmica das decisões Financeiras no BrasilDinâmica das decisões Financeiras no BrasilDinâmica das decisões Financeiras no BrasilDinâmica das decisões Financeiras no BrasilDinâmica das decisões Financeiras no BrasilDinâmica das decisões Financeiras no BrasilDinâmica das decisões Financeiras no BrasilDinâmica das decisões Financeiras no Brasil

Taxas de juros subsidiadas.

Taxas de juros de curto prazo maior que as de longo prazo.

Carência de recursos de longo prazo para investimentos.

Economias em processo de desenvolvimento

Elevado grau de concentração industrial.

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Insuficiência de recursos de longo prazo para as empresas.

Volume de empréstimos aquém das necessidades do mercado.

Linhas de crédito oficiais limitadas e direcionadas a

programas específicos

Economia brasileira




Economia brasileira

Dificuldade de captação de poupança pelas instituições

financeiras.

Empresas financiadas por meio de recursos próprios e com

dívidas de curto prazo.

Decisões das empresas privilegiam a sobrevivência

e não a competitividade.




ConseqConseqConseqConseqConseqConseqConseqConseqüüüüüüüüênciasênciasênciasênciasênciasênciasênciasências

Necessidade de maior atenção na elaboração dos modelos

identificadores dessa realidade.

Limitação da capacidade de crescimento das empresas

nacionais.

Falta de recursos de maior maturidade para gerar maior

capacidade competitiva no atual mundo globalizado.


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BIBLIOGRAFIABIBLIOGRAFIABIBLIOGRAFIABIBLIOGRAFIABIBLIOGRAFIABIBLIOGRAFIABIBLIOGRAFIABIBLIOGRAFIA

Parte I Parte I –– Fundamentos de AdministraFundamentos de Administraçção Financeiraão Financeira

ASSAF NETO, Alexandre. Matemática financeira e suas aplicações. 7. Ed. São Paulo: Atlas, 2002.

ASSAF NETO. Mercado financeiro. 4. Ed. São Paulo: Atlas, 2002.

BODIE, Zvi; MERTON, Robert C. Finanças. Porto Alegre: Bookman, 1999.

CNBV – COMISSÃO NACIONAL DE BOLSA DE VALORES. Mercado de capitais. Rio de Janeiro: Campus: CNBV, 2001.

PORTERFIELD, James T. S. Decisões de investimento e custo de capital. São Paulo: Atlas, 1976. (Série Fundamentos de Finanças.)

SOLOMON, Ezra. Teoria da administração financeira. 3. Ed. São Paulo: Zahar, 1977.

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