ModalidadesdeRegimesPrevidenciários:posturasfinanceirasdosregimesderepartição e

decapitalização

FernandoNogueiradaCostaProfessordoIE-UNICAMP

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Modalidadesderegimesprevidenciários• Osistemaprevidenciáriobrasileiroestáapoiadoemtrês

modalidadesdiferentesderegimesprevidenciários:

1. oRegimeGeral(RGPS),operadopeloInstitutoNacionaldeSeguroSocial– INSS,edestinadoàgrandemaioriadostrabalhadoresbrasileiros(ConstituiçãoFederal,art.201);

2. osRegimesPróprios(RPPS)daUnião,DistritoFederal,EstadosecercademetadedosMunicípiosbrasileiros,criadosparaseusservidorespúblicostitularesdecargosefetivos(ConstituiçãoFederal,art.40);

3. eoRegimesdePrevidênciaComplementar(EFPC/EAPC)(ConstituiçãoFederal,art.202). 2

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Estruturadaapresentação

PosturasFinanceiras

HistóricodaPrevidênciaSocial

CriseestruturaldaPrevidênciaSocial?

HistóricodaPrevidênciaSocialBrasileira

Eli Iôla Gurgel de AndradeComponentes Econômico, Demográfico

e Institucional da Previdência Social

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singularidadedaevoluçãodaprevidênciasocialbrasileira

• Talsingularidadesedeve,sobretudo,aofatodeosistemanãoestar,desdesuaorigem,fundadoemesquemaderepartiçãosimples,oudesolidariedadeintergeracional,noqualageraçãoocupadanopresentecontribuiparaoasseguramento dosquesairão(nomesmoperíodo)davidaativa.

• Aocontrário,osistemaderepartiçãonoBrasilfoiresultantedeprocessopolíticoeinstitucionalespecífico, caracterizadopelatransformaçãodaestruturadesegurodebasesetorial-corporativa(osInstitutoseCaixasdePensão)– commecanismosdefinanciamentoorganizadosdentrodospadrõesmaistipicamentevoltadosparaacapitalização –paraestruturamaiscaracterísticadesistemasderepartição(pay-as-you-go).

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unificaçãodosInstitutosdeAposentadoriasePensões

• AtransiçãodeumregimeparaoutrocorrespondeàunificaçãodosInstitutosdeAposentadoriasePensões(IAPs)em1966,levadaaefeitopelaintervençãomilitarnessasinstituições.

• OresultadofoiacriaçãodoInstitutoNacionaldePrevidênciaeAssistênciaSocial(INPS),quepassariaàsdécadasseguintescomoonúcleohistóricodefundaçãodaseguridadesocialbrasileira.

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duascaracterísticasdenaturezabastanteespecíficasecontraditórias

• Primeiracaracterística–chamadadeconstitutiva–dadapelofatodeosistemaderepartição,quecaracterizaráofinanciamentodoINPS,nãosefundarformalmente,desdeaorigem,comoamploequalificadocontratoentregerações.

• Osistemaderepartiçãofoidealgumaformaoutorgadopelaunificaçãoforçadadosinstitutosem1966.

• Antesdisso,pelomenosdoismomentos devemserdistinguidosnaconstituiçãodosistemaprevidenciárionoBrasil.

1. Noprimeiromomento,aparecemasentidadesprevidenciárias(asCaixasdeAposentadoriaePensões– asCAPs)regulamentadasapartirde1923.

2. Nosegundo,osInstitutosdeAposentadoriaePensões(osIAPs),notadamente,apartirdacriaçãodoInstitutodeAposentadoriaePensõesdosMarítimosem1933.

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duascaracterísticasdenaturezabastanteespecíficasecontraditórias

• Asegundacaracterísticadosistemaprevidenciário,finalmentemontadoapartirde1966,estádeterminadapelaprimeiraepodesercaracterizadacomosendodenaturezacontributiva.

• ArelaçãoqueseestabeleceentreoEstadoeasentidadesprevidenciárias,apartirdosurgimentodosinstitutos,tevepapeldefinidornaconstituiçãodosistemaprevidenciário.

• Estacaracterísticademarcaacontradiçãodosistema:

1. contrafacepúblicaesocialdoEstadoparaamploespectrodedemandassociais;

2. manutençãodesuaformaespecíficadefinanciamentoestreitamentedependentedascontribuiçõesvinculadasàsrelaçõesformaisdeemprego,quaseexclusivamentesobreafolhadesaláriosdetrabalhadoresurbanos.

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transformaçõesinstitucionalizadas• ApósacriaçãodoINPS,seguiu-sedeterminadoconjuntodetransformaçõesnaestruturadosistema,noelencodebenefícios/direitoseexpansãodacobertura,cujacompreensãoéimprescindívelparaqueseentendamosdesdobramentosqueirãomarcarareediçãodedireitossociaisfinalmenteinstitucionalizadosapartirdaConstituiçãode1988.

• Dapercepçãoouomissãodeliberadadetaiscontradiçõesderivamboapartedasavaliaçõessobrea(in)sustentabilidadeatualdosistemaprevidenciário.

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decretaçãodafalênciadaprevidência

• Passaramexatos35anosdadecretaçãoda“quebradaprevidência”,em1982,noúltimodosgovernosmilitares,quando,soboimpactodeumadasmaisgravescriseseconômicasnahistóriadopaís,decretava-sepublicamenteafalênciadaprevidência.

• Nãopodendomaisdispordastaxasmédiasemtornode7%aoanodecrescimentodoPIB,quedurantepelomenostrêsdécadasantecedentescontribuíraparaaselevadastaxasdeatividadeecontribuiçãoparaaPrevidência,somadoàexplosãodegastoscomaassistênciamédicaeacrescenteexpansãodosdireitosprevidenciários,ogovernomilitarbaixouochamado“PacoteFigueiredo”. 10

fortecaráterregressivodo“PacoteFigueredo”

1. cobrançadeaposentadosepensionistasnaescalade3a5%sobreobenefício;

2. elevaçãodacontribuiçãodeempregadosde8,5%a10%sobreossalários;

3. Idemparafuncionáriospúblicosde5%para6%;4. elevaçãode8%para25%

dealíquotasobreafolhadesalários,5. emissãodesérieespecialdetítulos (ORTN)

paracobrirodéficitprevistoparaoanode1982.6. criaçãodoFinsocial (FundodeInvestimentoSocial),

tributandoem0,5%areceitabrutadeempresasfinanceiraseseguradorase5%asempresasdeprestaçãodeserviços.

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importânciahistórica• EstemomentodahistóriadaPrevidênciaéimportanteparaacompreensãodasituaçãoatual,porumlado,porqueabria-seaíoestadodasfinançasdaPrevidênciaSocial, cujacontabilidade,durantetodooperíododitatorial,foramantidainacessívelàopiniãopública.

• Poroutrolado,oreconhecimentooficialdacrisedosistema, alémdealardearsuaiminentefalência,cravounoimaginárionacionalasmarcasdadesmoralizaçãodosistema,apontadocomofraudulento,ineficienteedeficitário.

• Finalmente,vinhaàtonaautilizaçãosistemáticadaarrecadaçãoprevidenciáriapeloEstado,práticainiciadanosprimórdiosdoperíodoVargas. 12

relaçãodoEstadocomasinstituiçõesprevidenciárias

• Entre1945e1966,osInstitutosdeAposentadoriasePensões(IAPs)constituíramreservasequivalentesa60%dototaldasuaarrecadaçãoanual.

• ArelaçãodoEstadocomasinstituiçõesprevidenciáriaspermitiuquerecursosdestinadosàformaçãodesuasreservasdecapitalizaçãofossemdrenadasparaofinanciamentodeinvestimentospúblicos.

• RegistroshistóricosrevelamautilizaçãodofundoprevidenciáriopeloEstadoapartirde1938:aCarteiradeCréditoAgrícolaeIndustrialdoBancodoBrasil (Creai),entãoprincipalagênciadefinanciamentodosetorprivado,passouadisporderecursoscompulsóriosprovenientesdasinstituiçõesprevidenciárias. 13

fundosprevidenciários

• Em1939,osfundosprevidenciáriosforamautorizadosaefetuarempréstimosapessoasfísicasoujurídicasemprojetosdereflorestamento,papeleceluloseematerialbélico.

• Váriosdecretostrataramdeimporasubscriçãodeaçõespreferenciaisdeempresasdeinteresseestratégico,taiscomo:CompanhiaSiderúrgicaNacional(CSN),Cias.HidroelétricasdoSãoFrancisco(Chesf),CompanhiaNacionaldeÁlcalis(CNA),FábricaNacionaldeMotores(FNM).

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criaçãodoBNDES• ODecretoLein.º1.628de20/06/1952,quecriavaoBancoNacionaldeDesenvolvimentoEconômico(BNDE),instituíaemseuartigo7ºaexigênciadeempréstimoscompulsóriosdasinstituiçõesdeprevidênciaemmontantefixadospeloMinistériodaFazenda.

• OfinanciamentodaconstruçãodeBrasíliaedeprojetosestratégicosdoregimemilitar(rodoviaTransamazônica,PonteRio-Niterói,complexodeItaipu)étambémhistoricamentevinculadoàsreservasdaprevidênciasocial.

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suporteaosgastossociais• Aimportânciadofinanciamentodaprevidêncianosuporteaosgastospúblicoscompleta-secomaexpansãodaassistênciamédicaaoconjuntodapopulação,eainclusãodostrabalhadoresrurais.

• ApartirdacriaçãodoINPSem1966,aexpansãodoprogramadeassistênciamédica dá-seaoritmodanecessidadedelegitimaçãodoregimemilitarrecéminstalado.

• Nosanos70,osgastoscomsaúdecresceramataxasmédiasde26%aoano,passandoaampliaracoberturadeserviçosmédicosparaoconjuntodapopulação,independentementedacontribuiçãoprevidenciária.

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apartirdos70,coubeaosistemaprevidenciáriopapelduplamentefundamental:

1. Osistemaprevidenciáriopassaaresponsabilizar-senãosópelaprestaçãodeassistênciamédica;

2. Responsabiliza-setambémpelaexpansãodacoberturadessaassistência nacondiçãode“sócioprovedor”dochamado“complexomédico-industrial-previdenciário”.

• Este,constituindo-secomoarticulaçãoespecíficaentreoEstadoeosetorprivadodeprestaçãodeserviçosdesaúde,foiresponsávelpelaexpansãocapitalistadaredeprivadadeserviçosdesaúde.

• Entre1969e1976,osgastosdoINPS/INAMPScomassistênciaambulatorial cresceram400%,enquantonaáreahospitalaraexpansãofoide184,7%. 17

concessãoouconquistadedireitossociais?

• Estabelece-seprocessodetransferênciadasreceitasarrecadadaspelaPrevidênciaparainiciativasesetoresparticularesdasociedade,sejaquandoosistemacomparececomocompradornomercadodeserviçosdesaúde,sejacomoprovedordebenefíciosdeproteçãosocial.

• Processosimilarocorrecomainclusãodostrabalhadoresruraisaosdireitosprevidenciáriosem1969.

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inclusãodostrabalhadoresruraisaosdireitosprevidenciários

• Quandoostrabalhadoresdazonacanavieirapernambucanapassaram,pelaprimeiravez,aterbenefíciosprevidenciários,foicriadooFunrural,fundoqueseriaprovisionadoportaxaçãosobreacomercializaçãodaproduçãoagrícola,nabasede2%doprodutocomercializado.

• Ogovernofederal,desde1969,duranteaditadura,nuncaconseguiuestabelecermecanismosminimamenteeficazesparaefetivartalarrecadação.

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outrasconquistassociais• Aindaem1974,acoberturaespecialdeacidentesdetrabalho éestendidaaostrabalhadoresrurais,ostrabalhadoresautônomosedomésticospassamaterdireitosàprevidência,eécriadaaRendaMensalVitalícia paramaioresde70anoseinválidos.

• Aofinaldadécadade80,aPrevidênciaSocialconfigura-se,defato,emespaçohistóricodeafirmaçãodacidadaniaededireitossociaisfundamentaisparaoconjuntodapopulaçãobrasileira,fornecendoasbasesparaainstitucionalizaçãodesseprimeirosistemadeSeguridadeSocial,expressonaConstituiçãode1988.

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Posturasfinanceiras

Instabilidadefinanceira• Fontedasflutuaçõescíclicas=f(instabilidadedoinvestimento)=f(composiçãodoportfólioemestadodeincerteza)=f(decisõesdescentralizadas,descoordenadas edesconhecidas )

• Principalcausa:alteraçõesnadecisãoquantoàcomposiçãoefinanciamentodoportfóliodecadaagente=f(novasinformações emudançasdecenáriosdofuturo)

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DecisãodePortfólio

1. queativosescolherereter(economiademercadodecapitais)

2. comofinanciararetençãooupropriedadedosativos(economiadoendividamento)

• Compatibilizaçãodefluxosdeentradadecaixa(receita e/oucrédito)comosfluxosdesaídaderecursosparacumprircompromissoscontratuais.

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Fluxosdeentradaedesaída• fluxosdeentradaedesaída =f(expectativas faceacontratosestabelecidosemcondiçõesalteráveis)

1. retornosdosativos=incertos =f(condiçõesfuturas );

2.pagamentosdospassivos=certos =f(penalidades,casonãosejamefetuados)=>riscodebancarrotaoufalência.

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Fragilidadefinanceira

• Ograudeprudêncianoendividamentodosagenteseconômicosqueconstituemosistemafinanceiro,sejaporcritériodeliquidez(disponibilidadedecaixa),sejaporsolvência(capacidadedepagamento:ativos>passivos3º).

• f = serviçodadívida/rendimentosesperados ==c/(q+a)=custo/rendaeganhodecapital

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Capacidadedepagamentododevedor1. grau deendividamento;

2. prazo dadívida;

3. custo dadívida:taxadejuros,correçãomonetáriae/oucambial;

4. vendas daproduçãocorrenteedeativospatrimoniais.

• comportamentodomercadofinanceiro,ondecolocatítulosdedívida;

• desempenhodomercadodeseusprodutosoufluxodelucro;

• preçosdosativosnomercadosecundário.

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Posturasfinanceiras• Combinaçãodosfluxosdeentradaedesaídadecaixadasunidadesdecisórias.

• Hátrêsposturasfinanceiras possíveis:

1. Hedge (defensiva),

2. Especulativa,

3. Ponzi.

PosturaDefensiva• hedge:composiçãodoportfólio=f(manutençãodasolvência )

• valoresdemercadodoativo >valoresdopassivo(recursosdeterceiros)

• receitas previstas>pagamentos futuros

• passivo: dívidasdelongoprazo+recursospróprios=>asalvodomercadofinanceiro,seomercadodebens operarcomoseespera

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PosturaEspeculativa• valoresdemercadodoativo >valoresdopassivo

• insolvabilidadestemporárias:asreceitas nãocobremoprincipal(amortização),masosjurosdasdívidas(obrigaçõesdecurtoprazo)sãopagos=>oagenteespeculacomapossibilidadederefinanciamento

• ativosdelongoprazofinanciadosviaobrigaçõesdecurtoprazo=>recontrataçãodopassivo

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PosturaPonzi

• dívidassãoemitidasparaserem“roladas” =f(expectativaque,apartirdecertomomento,comeventosetaxasdejurosfavoráveis,osfluxosdereceitascobrirãopagamentosnecessários,paravalidaçãodasdívidaspendentes)

• dívidacresceemtermosabsolutos =f(novosempréstimos,necessáriosparapagarjuros,sãoincorporadosaoprincipal)

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CharlesPonzi• CharlesPonzifoialémdameraespeculação:

seunometornou-sesinônimodatapeaçãofinanceira.

• CharlesK.PonziWebsite- TheRemarkableCriminalFinancialCareerofCharlesK.Ponzi:http://www.mark-knutson.com/ :“PonziemigratedtoBrazilsometimebeforeWorldWarII. (…)Hisdecliningyearsbroughtinfirmity,withparalysisonhisleftsideandpartialblindness.HespenthisfinaldaysinthecharitywardofaRiodeJaneirohospital,anddiedonJanuary15,1949attheageof67.AlegalagentclaimedPonzi'sbodyandburiedhimusing$75PonzihadsavedfromaBraziliangovernmentpension”.

• Aproveitou-sedomundodesimulaçãoespeculativa,habitadonãoporgentequeprecisaserpersuadidaaacreditar,masporgentequequerumadesculpaporacreditar.

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Obsessãoespeculativa• AperíciadePonzifoilidarcomacaracterísticada

obsessãoespeculativa,percebendoque,àmedidaqueotempopassa,atendênciaparaenxergarosimplesfatodosvalorescrescentesemrelaçãoaosfundamentos,ouseja,asrazõesdasquaiseledepende,vaidiminuindo.

• Nãoháporquenãofazerisso,poisonúmerodepessoasquecompramnaexpectativadevendercomlucro continuaaaumentaremritmotalquemantémospreçosemascensão.

• Sóquandooaparecimentodecompradoresnovos,tãoessencialàrealidadedospreçosemelevação,declina,oimpulsoespeculativosedissipa.

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ExemplodeposturafinanceiraPonzi• ExemplodeposturafinanceiraPonzi éaadotadapelaprevidênciasocialemregimederepartição,aqueleemqueascontribuiçõescorrentesdapopulaçãoeconomicamenteativa pagamaspensões dapopulaçãoinativa.

• Essatransferênciaderendaéviávelatéquefatores demográficos – oaumentodaesperançadevida,adiminuiçãodataxadefecundidade,oresultante“envelhecimento” dapopulação–,conjunturais – elevaçãodataxadedesemprego–,e/ouestruturais – maiorgraudeinformalidadenomercadodetrabalho–,provocamcrescentesdéficits,detonandoacrisedaprevidênciasocial. 33

Regimedecapitalização• Hádoistiposdeplanosdecapitalização

naprevidênciaprivadacomplementar:(1)osde benefíciosdefinidos e(2)osde contribuiçãodefinida.

• Osplanosdebenefíciosdefinidoscaracterizam-sepelafixaçãodovalordosbenefíciosaserempagos,ficandoascontribuições – tantodoempregadorquantodoempregado–comofatorvariável:aposturafinanceiradaempresapatrocinadoradeplanodebenefíciodefinido éespeculativa.

• Vice-versa,osplanosdecontribuiçãodefinidacaracterizam-sepelafixaçãodovalordascontribuições,ficandovariável ovalordosbenefíciosfuturos,namedidaquedependerádacapitalizaçãodascontribuições:aposturafinanceiradaempresa-patrocinadoradeplano decontribuiçãodefinida édefensiva. 34

Exemplodeposturafinanceiraespeculativa

• Outroexemplo– este,clássico –deposturafinanceiraespeculativaéaadotada,pordefinição,pelosbancos.

• HiatodeDurations(duraçõesmédiasdosfluxos):devidoasuaespecialização,osbancos descolamosprazosdesuasaplicações (principalmenteemempréstimos)dosprazosdesuascaptações,poistêmcondiçõesde,diariamente,serefinanciarem juntoaomercadofinanceiro.

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PosturasFinanceiras

• Defensiva =f(normalidadedomercadodebensefatoresdeprodução)

• Especulativa =f(normalidadedomercadofinanceiro)

• Ponzi =f(apoiodomercadofinanceiro)

CriseestruturaldaPrevidênciaSocial?

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115,7126,1 130,1 132,9 133,2

142,3 148,4 152,7 148,7162,6

177,9196,4

214,3233,9

248,2

274,8

299,2318,2

333,3 333,3 332,7

116,6126,9

139,5153,1 158,7

167,9178,6

189,0 197,2218,0

263,4282,9 286,0

306,9

330,8342,7

365,6

387,7 387,7 398,7

20,2 25,5 25,6 30,2 36,348,5 55,4 61,6 67,0 68,6

52,1 58,7 56,043,5 47,4 54,5 54,5 58,1

239,5

0,9 0,89,1

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Arrecadação Líquida Beneficios Previdencários Necessidade de Financiamento

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PREVIDÊNCIA - EVOLUÇÃO DA ARRECADAÇÃO LÍQUIDA E DA DESPESA COM BENEFÍCIOS (Em R$ bilhões de dezembro de 2014 - INPC)

Fonte: Informes da Previdência Social, volume 27 número 1 de 2015 e 28 número 12 de 2015

JEDA41

Brasil 1950

(9000) (4000) 1000 6000

0-4

10-14

20-24

30-34

40-44

50-54

60-64

70-74

80+Brasil 1980

(9000) (4000) 1000 6000

0-4

10-14

20-24

30-34

40-44

50-54

60-64

70-74

80+

Brasil 2000

(9000) (4000) 1000 6000

0-4

10-14

20-24

30-34

40-44

50-54

60-64

70-74

80+

Estrutura etária brasileira 1950 - 2030

Brasil 2030

(9000) (4000) 1000 6000

0-4

10-14

20-24

30-34

40-44

50-54

60-64

70-74

80+

participaçãorelativadosgruposdeidadenapopulaçãototal:1980-2050

43

Em 2010, havia 195,5 milhões de brasileiros; em 2030, haverá 223 milhões. Em 2038, o número de mortos será igual ao de nascimentos; a partir de então, queda da população fará com que, em 2050, ela chegue a 215 milhões.

Populaçãoemidadenãoativa

44

Em 2030, idosos acima 65 anos: 19,5%; crianças até 14 anos: 25,5%

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BônusDemográfico

Paísemfasede“bônusdemográfico”

• Écaracterizadoporingressodamulhernomercadodetrabalho,elevaçãodesuaescolaridade,controledemográfico,diminuiçãodonúmerodedependentesporadulto,envelhecimentodapopulação.

• Esta“janeladeoportunidadehistórica”,queestaráabertaprovavelmenteaté2023,teráreflexostambémnasfinanças.

• Arendamediadafamíliatípica,compostaporcasalcomfilhoúnico,cujospaistrabalharem,seelevará.

• Depoisdesatisfeitoopadrãobásicodeconsumohaverá,relativamente,mais“sobraderenda” paraaplicaçõesfinanceiras.

DéficitdaPrevidênciaSocial

• OregimederepartiçãoadotadopelaPrevidênciaSocial,emqueageraçãodetrabalhadoresativossustentaadeinativos,terádificuldadeemsesustentar.

• Comaelevaçãodalongevidade,devidoàmaioresperançadevida,eonumerorelativamentemenordetrabalhadoresativos,haveránecessidadedeaumentosignificativodaprodutividade edacontribuiçãoprevidenciária.

52

Quedanonúmerodecontribuintesdevidoàdesocupação

53

Quedadaarrecadaçãodevidoàrecessão

54

55

R$ 4.685,00

R$ 937,00

fercos@eco.unicamp.br

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