as 9 decisÕes financeiras da sua vida: guia para … · um reconhecimento que cresce com a idade...

AS 9 DECISÕES FINANCEIRAS DA

SUA VIDA: GUIA PARA LIDAR BEM COM O SEU DINHEIRO Autor: Moshe A. Milevsky Editor: Centro Atlântico Colecção: Desafios Tradução: Eduardo Ferreira Capa: António José Pedro Imagem de capa: Corbis/ VMI Impressão e acabamento: Papelmunde – SMG, Lda 1.ª edição: Maio de 2010 ISBN: 978-989-615-091-4 Depósito Legal: 311.567/10 Centro Atlântico, Lda. Ap. 413 4764-901 V. N. Famalicão, Portugal Tel. 808 20 22 21 [email protected] www.centroatlantico.pt Authorized translation from the English language edition, entitled YOUR MONEY MILESTONES: A GUIDE TO MAKING THE 9 MOST IMPORTANT FINANCIAL DECISIONS OF YOUR LIFE, 1st Edition by MOSHE MILEVSKY, published by Pearson Education, Inc, publishing as FT Press, Copyright © 2010 by Pearson Education, Inc. All rights reserved. No part of this book may be reproduced or transmitted in any form or by any means, electronic or mechanical, including photocopying, recording or by any information storage retrieval system, without permission from Pearson Education, Inc. PORTUGUESE language edition published by CENTRO ATLÂNTICO, LDA., Copyright © 2010.

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Dedicado às minhas pensões genuínas, Dahlia, Natalie, Maya, e Zoe.

ÍNDICE

PRÓLOGO – ATEÍSMO FINANCEIRO 13

Duas Visões Opostas do Futuro 15 Procurando o Melhor Resultado Possível 16

INTRODUÇÃO – CAPITAL HUMANO: O SEU MAIOR ACTIVO 19

O Copo Está Meio Vazio ou Meio Cheio? Avaliando o Cap. Humano 22 Conheça o Seu Valor de Mercado 26 Serão Estes Valores de Cínicos ou Riqueza Verdadeira? 27 Um Reconhecimento que Cresce com a Idade 28 As Nove Etapas 29 Etapas Financeiras Durante a Sua Vida 31 Sumário: As Quatro Operações Aritméticas em Acção 33

1. SERÁ QUE OS LUCROS DE LONGO PRAZO DA EDUCAÇÃO SÃO SUPERIORES AOS PREJUÍZOS DE CURTO PRAZO? 35

Investir numa Mina de Ouro… Chamada Anastasia 36 Devemos Permitir Derivados Sobre o Capital Humano? 37 Colocar o Capital Humano em Títulos 40 Os Licenciados são Verdadeiramente Mais Ricos? 42 As Carreiras Melhor Remuneradas? 43 Pequenas Diferenças Iniciais São Multiplicadas pelo Tempo 45 Porque é que Investir em Capital Humano é Lucrativo 47 O Valor dos Investimentos em Cap. Humano ao Longo do Tempo 50 Os Licenciados Aprendem a Comprar Activos Diferentes 52 Poderão as Fortunas dos Licenciados Desaparecer? 54 A Ivy League Paga Melhores Dividendos? 56 Vários Grupos de Estudantes – e «Capital de Gozo» 59 A Anastasia Aceitou a Oferta? 61 Sumário: Os Quatro Princípios em Acção 62

8 AS 9 DECISÕES FINANCEIRAS DA SUA VIDA

2. PORQUÊ POUPAR DINHEIRO PARA SEMPRE? 63

O Jackpot 25-para-25: O que Você Faria? 65 Princípio Orientador: Equilibrar o Consumo 67 Como é que o Princípio de Equilibrar o Consumo (Divisões Sucessivas) Funciona na Prática? 69

Conselho que Vai Contra o Nosso Próprio Temperamento – mas Funciona? 71

Não Somos o Mr. Spock do Star Trek 74 As Pessoas que Ganham a Lotaria Comportam-se Racionalmente? 78 Os Perigos de Não Equilibrar 80 A População Mais Equilibrada de Todas 82 E Onde é que Ficamos? 84 Sumário: os Quatro Princípios em Acção 85

3. QUANTAS DÍVIDAS SÃO DE MAIS, E QUANTAS SÃO DE MENOS? 87

Há Vários Tipos de Dívidas 88 Todos os Ovos no Mesmo Cesto 90 Estratégias de Gestão de Dívida ao Longo do Espaço e do Tempo 91 Tipos de Passivos Comparados 92 Conclusão: A Diversificação das Dívidas Destrói Valor 96 Deve Pedir Dinheiro Emprestado a Si Próprio? 97 O Ponto Óptimo da Dívida: 53 anos de idade 100 Ah, e Ser Magro Também Pode Ajudar 103 Os Conhecimentos Sobre Endividamento são Diferentes dos Conhecimentos Financeiros Generalistas 104 Pensamentos Finais: Endividamento é Calmante ou Equilibrador? 105 Sumário: os Quatro Princípios em Acção 107

4. OS FILHOS SÃO UM INVESTIMENTO E O CASAMENTO DIVERSIFICA? 109

Filhos: Passivos Explícitos, Activos Escondidos 110

ÍNDICE 9

Induzindo Mais Filhos 111 Os Filhos como Pensões – e a Vingança de um General 114 Frustrado pelas Boas Intenções 118 O Casamento é Um Investimento Seguro? 121 Dois Mais Dois é Igual a um Quatro Muito Seguro 124 Atracções Fatais Fiscais 126 Diz-me Com Quem Andas, Mas Talvez Não Te Diga Quem És 128 Sumário: Os Quatro Princípios em Acção 130

5. O FISCO: SÓCIO, ADVERSÁRIO, OU COMERCIANTE DE BAZAR? 131

Como Se Comportam os Contribuintes Se Acreditarem Que o Big Brother Está a Vê-los? 134 Encare a Sua Declaração Fiscal Como Uma Ida ao Bazar 135 O Fisco Como Sócio Vitalício no Seu Negócio 137 Lições Fiscais do Uruguai (Um Belo País da América Latina) 138 Outro Puzzle: As Pessoas Preferem Grandes Reembolsos Fiscais 140 O Reembolso Pós-Fiscal é Importante 144 Revezes da Fortuna 147 Em Conclusão: Torne-se num Especialista Fiscal 149 Sumário: Os Quatro Princípios em Acção 151

6. PODERÁ COMER A SUA CASA, OU SERÁ QUE ELA PAGARÁ DIVIDENDOS? 153

Dívidas a Taxas Variáveis e Valores em Queda 154 De Volta ao Balanço Pessoal Holístico 156 O Meu Forte Preconceito: Muitos Proprietários Deviam Ter Arrendado 158 A Habitação ao Longo do Tempo: A Abordagem do Cap. Humano 161 O que Falta: a Habitação e o Capital Social 163 Investir no Capital Social 165 Sumário: os Quatro Princípios em Acção 166


7. SEGUROS: EQUILIBRAM SUFICIENTEMENTE? 169

Os Seguros Desde a Babilónia Até Hoje 171 Comprar Seguros: Outra Forma de Equilibrar 173 Seguros de Vida Como Uma Cobertura de Risco Para o Seu Capital Humano: Enquanto For Jovem 176 Pensões Vitalícias Como Uma Cobertura de Risco Para o Seu Capital Financeiro: Quando Já For Idoso 179 Na Realidade, as Pessoas Estão a Segurar o Quê, e Quando? 182 Crie a Sua Própria Companhia de Seguros: a «Fundo de Pequenos Riscos» 186 Economia Comportamental na Prática 188 Sumário: os Quatro Princípios em Acção 190

8. CRIAÇÃO DE CARTEIRAS: A QUE CLASSE DE ACTIVOS VOCÊ PERTENCE? 193

O que Correu Mal? 197 Você é Uma Acção, Uma Obrigação, ou Algo Intermédio? 199 Como Está a Composição da Sua Carteira? 204 Evitando o Resultado de Robert 208 O Capital Humano Tem Impacto no Capital Financeiro Muito Antes de Você Obter o Primeiro Emprego 210 O Equilíbrio da Diversificação Pode Ser Levado Longe Demais? 213 História das Ideias: os Créditos a Quem São Devidos 215 E Quanto ao Resto das Pessoas? De Volta ao Capital Humano 216 Sumário: Os 4 Princípios na Prática 217

9. A REFORMA: QUANDO SERÁ A ALTURA DE FECHAR O POÇO E ENCERRAR A MINA? 219

Porque é Que as Pensões São Tão Importantes 222 As Pensões São Uma Espécie em Vias de Extinção 224 Os Reformados com Pensões Garantidas São Mais Felizes 228

ÍNDICE 11

Os Idosos da Florida, Escolhas nas Pensões, e Quando Discordei de Bush 230 Planos de Investimento Versus Planos de Reforma: Quais Escolher? 232 Os Reformados Entram Tranquilamente na Reforma? 236 Não Conte Com Dinheiro Caído do Céu Para Melhorar a Sua Reforma 238 É Melhor Receber o Dinheiro Todo de Uma Vez? A Opinião Militar 239 Receber Tudo Só de Uma Vez 243 As Mulheres e as Pensões Fixas 245 Recomendação Final: Arranje Uma Pensão, Seja Lá de Onde For 247 Sumário: Os Quatro Princípios em Acção 248

CONCLUSÃO: QUATRO PRINCÍPIOS PARA GUIAREM TODAS AS SUAS DECISÕES FINANCEIRAS E TODAS AS ETAPAS DO SEU DINHEIRO 251

Criar Um Processo De Tomada de Decisões Para Todas as Etapas do Seu Dinheiro 254 O TRABALHO DOS MEUS SONHOS! 261

BIBLIOGRAFIA 263

AGRADECIMENTOS 269

SOBRE O AUTOR 271

Prólogo Ateísmo Financeiro

Desde o início de Novembro de 2007 até meados de Março de 2009, observei horrorizado cerca de metade do património líquido da minha família, que consistia sobretudo de acções e de unidades de participação em fundos de investimento, depositadas nos nos-sos planos de reforma, ‘evaporar-se’. E não foram trocos, era uma quantia com seis algarismos. Mais dinheiro do que o meu rendi-mento anual ou o da minha mulher. Como muitos outros investi-dores pelo mundo fora, consegui esta façanha espantosa simples-mente por respeitar a sabedoria convencional do planeamento financeiro. Perdi centenas de milhares de dólares por fazer tudo bem.

Não tinha muitas acções altamente arriscadas, nem dívida de alto risco, nem derivados1 sobre matérias-primas, nem tão pouco era credor de dívidas garantidas por créditos hipotecários. Em vez disso, construí uma carteira com custos de gestão muito baixos, globalmente diversificada, que incluía algumas empresas conside-radas sólidas, de boa reputação, e bem conhecidas (pelo menos nesse tempo): AIG, Lehman Brothers, General Motors, Nortel, e por aí fora. Segui a estratégia de «Comprar e Manter»2. 1 Instrumentos financeiros cujo preço deriva do preço de outros activos (ex: futuros sobre acções), muito usados para especular (N.T.). 2 Estratégia destinada a evitar custos de transacção, teoricamente aumentando a renta-bilidade (N.T.).


Isto, claro está, era exactamente o que a sabedoria convencio-nal do planeamento financeiro e do sector de investimentos finan-ceiros vinha pregando há anos. E eu sei isso bem, porque foi o que ensinei aos meus estudantes universitários durante quase os últi-mos 20 anos.

A espectacular destruição de valor que eu e muitos outros sofremos levou muitos investidores a questionar os pressupostos de quase tudo o que julgavam saber sobre gestão do risco, reparti-ção de activos, gestão de activos, e planeamento financeiro. E, embora os mercados tenham recuperado dos mínimos de Março de 2009, a situação financeira global continua precária. De facto, a imprensa financeira mais conceituada – incluindo o venerável Wall Street Journal e a revista The Economist – juntaram-se à reac-ção contra as teorias modernas sobre gestão de carteiras, e contra a sabedoria convencional das últimas décadas. Numerosos comen-tadores estão a questionar os pressupostos que os mercados finan-ceiros são eficientes3, que as acções rendem mais, a longo prazo, do que as obrigações, ou que a repartição de activos e a diversifi-cação de carteiras são estratégias apropriadas para investidores individuais. Recentemente, já foram publicados vários livros com o único objectivo de argumentar que estivemos todos enganados nos últimos 25 anos. Os heróis financeiros e os gurus do dinheiro estão a ser ‘massacrados’.

Os espectadores desta queda do estabelecido, deste novo «ateísmo financeiro», perguntam-se agora: «Está bem, e o que é que eu vou fazer com o meu dinheiro? Se toda a sabedoria con-vencional já não vale nada, como irei tomar decisões financeiras?»

3 Isto é, que toda a informação existente está reflectida no preço dos activos, e que a sua evolução é aleatória, pelo que nenhum investidor consegue obter rentabilidades anormais («bater o mercado») (N.T.).

PRÓLOGO 15

Duas visões opostas do futuro Vamos recuar um passo para termos uma vista melhor. Actual-mente, existem duas visões principais, opostas e conflituosas entre si, sobre como navegar pelos mares das bolsas e das taxas de juro. Pode pensar nelas como, por um lado, a hipótese da roleta, e por outro, a hipótese nuclear.

De acordo com a hipótese da roleta, estimar o valor futuro dos seus investimentos e da sua carteira é como prever a probabili-dade de sair preto ou vermelho, ou então par ou ímpar, na roleta de um casino. Isto é, havendo informação histórica suficiente para chegar a conclusões sobre o comportamento prévio e sobre os resultados possíveis do mercado (ou da roda), pode-se prever a probabilidade de sucesso ou de fracasso – e ganhar dinheiro – com confiança razoável. Na realidade, os gestores dos casinos de Las Vegas e de Atlantic City têm longas listas de matemáticos e de estatísticos que, caso sejam vistos, devem ser afastados imediata-mente das mesas de jogo. Aparentemente, são demasiado bons para que lhes seja permitido jogar.

Em contraste, a hipótese nuclear pede-nos para considerarmos a probabilidade de ocorrer um acidente nuclear grave – como os de Three Mile Island ou o de Chernobil – num certo período de tempo. Mas aqui, o problema é muito diferente de calcular a pro-babilidade de sair preto ou vermelho. Poderia argumentar-se que nos 60 anos de uso da energia nuclear – isto é, 21.900 dias – ocor-reram acidentes em 2 desses dias; logo, a probabilidade de acon-tecer um desastre será de 21.900 a dividir por 2. Todavia, este argumento é ridículo. É impossível prever um acidente nuclear usando um modelo histórico ou estatístico, pelo que ninguém tenta fazê-lo. Pelo contrário, a imprevisibilidade é um dado num ambiente nuclear, e os riscos têm de ser geridos de outra forma.

Voltando às bolsas: durante muitos anos, os investigadores


financeiros – eu próprio incluído – acreditaram firmemente que os mercados funcionavam como rodas de uma roleta (e peço des-culpa pela analogia), em que as probabilidades de resultados futu-ros podiam ser calculadas com confiança.

Mas agora, muitos questionam-se se os mercados não serão melhor descritos como acontecimentos nucleares (e peço desculpa por esta analogia). Acidentes e fusões em reactores podem ocorrer em qualquer altura e sem aviso prévio. E se os mercados são mais parecidos com acontecimentos nucleares do que com rodas da roleta, as relações históricas previamente existentes não são muito relevantes para prever o futuro, sendo necessário encontrar novas maneiras para navegar neste futuro que tem, afinal, outros mol-des.

À luz deste dilema, este livro tenta voltar à aritmética elemen-tar para fornecer aconselhamento sobre como tomar decisões financeiras. Além disso, este aconselhamento não o leva a assumir como pressupostos muitas noções estatísticas sobre o mundo à nossa volta, mas apenas um pressuposto: que o futuro é imprevisível. Partindo da metáfora nuclear da imprevisibilidade do risco, este livro é um guia – baseado nas operações aritméticas mais simples: a soma, a subtracção, a multiplicação e, (a mais importante) a divisão – para o ajudar a tomar correctamente e com confiança as 9 decisões financeiras mais importantes da sua vida.

Procurando o melhor resultado possível As ferramentas que lhe irei dar para tomar decisões financeiras são, como disse, as mais básicas. Mas a abordagem que lhe sugiro não é simplesmente a de «usar a aritmética para resolver os pro-blemas financeiros». Em vez disso, e reflectindo sobre maneiras de progredir, fui inspirado por outro grupo de cientistas que traba-lham – com sucesso – em ambientes de incerteza. E assim, há

PRÓLOGO 17

outra ideia que quero apresentar já, pois estará presente no resto do livro.

Estou a terminar este manuscrito em Julho de 2009, e apro-xima-se o 40º aniversário do primeiro passeio dos astronautas americanos no solo lunar. No final da década de 1950, quando os Estados Unidos competiam com a União Soviética pelo domínio da «última fronteira», um grupo de engenheiros pesquisou, desenvol-veu e por fim aperfeiçoou um novo ramo da ciência, agora conhe-cido como «Teoria do Controlo Dinâmico»4 (DCT). Esta teoria foi criada para responder ao desafio formidável que os engenheiros enfrentavam, que era o de lançar foguetões para o espaço sem poderem controlar, e até desconhecendo, muitas das condições existentes na atmosfera e para além dela. Na sua essência intui-tiva, a DCT – que é hoje ensinada nas faculdades de engenharia e de matemática em todo o mundo – é um quadro que ajuda os intervenientes na tomada de decisões a usarem as alavancas e os manípulos que têm disponíveis para fazer ajustamentos, com conhecimento das múltiplas variáveis sobre as quais não têm influência (e logo, para as quais não têm alavancas nem manípu-los).

Usando a DCT, um dos passos chave é identificar todos os fac-tores que, para uma dada decisão, podem ser quantificados, e depois escolher uma função que dê um peso relativo a cada factor, para avaliar a eficácia de cada possível decisão. Escolhida a fun-ção, a equipa pode trabalhar a partir das variáveis controláveis e de factores quantificados para tomar a melhor decisão possível, mesmo tendo em conta factores desconhecidos e variáveis sobre as quais não têm controlo. A DCT é poderosa, e útil, porque tem em conta a grande dose de aleatoriedade que se enfrenta conside-rando períodos longos, e porque se traduz num processo de 4 Dynamic Control Theory, no original (N.T.).


tomada de decisões que, em última análise, tenta maximizar a probabilidade de obter um bom resultado.

Penso que a DCT é uma boa metáfora para as finanças pes-soais, porque uma das minhas crenças básicas é a de que grande parte do nosso futuro financeiro é incontrolável. Obter um grande património, bons rendimentos, e sucesso económico podem ser influenciados pelo acaso, mau timing, e outros factores fora do nosso controlo. Pode mesmo argumentar-se que, até para os mais inteligentes e trabalhadores, a maioria dos nossos sucessos ou fracassos financeiros é imprevisível. Se tal for verdade, quando tomamos decisões financeiras, o que há a fazer é tentar obter o melhor resultado possível, dentro dos poucos cenários que pode-mos prever e controlar.

Assim, o objectivo deste livro é o de lhe fornecer um guia prá-tico e útil para galgar as etapas financeiras que irá percorrer ao longo do ciclo da sua vida. Sempre que for aplicável, fornecerei links para simuladores online, de forma a que possa trabalhar e quantificar os dados da sua própria vida. Cada capítulo do livro assenta na mesma fundação. Apesar disso, qualquer capítulo, que explora uma etapa diferente, pode ser lido independentemente dos restantes. No seu todo, este livro foi concebido para explicar como as lições da DCT e os conhecimentos do pensamento sobre capital humano se aplicam às etapas financeiras mais importantes das nossas vidas – dando ao leitor um novo contexto para compreender, e para navegar com sucesso, pela sua própria viagem financeira.

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Sobre o autor

Moshe A. Milevsky, Ph. D., é professor catedrático de Finanças na Schulich School of Business na York University (www.yorku.ca) em Toronto, no Canadá, e director executivo da organização sem fins lucrativos IFID (www.ifid.ca). É também presidente executivo do grupo QWeMA (www.qwema.ca), uma empresa de software que desenvolve patentes e algoritmos numéricos para empresas do sector financeiro. Escreve uma coluna mensal para a Research Magazine, que é lida por conselheiros financeiros por toda a América do Norte.

Moshe é um orador de nomeada, tendo proferido várias interven-ções em conferências e seminários na Europa, América Latina, no Extremo Oriente e no Reino Unido. Em Junho de 2009, foi o orador principal na conferência anual do MDRT. É consultor de seguradoras multinacionais, de fundos de pensões, incluindo o fundo de pensões dos funcionários do estado da Florida (FSBA), e de várias outras empresas. É autor de sete livros, de mais de 50 artigos académicos, e de mais de 100 artigos sobre finanças pessoais, nos tópicos de segu-ros, investimentos, reforma, e pensões de benefícios definidos.

Moshe recebeu dois prémios National Magazine (Canadá) em 2003 pelos seus populares artigos na imprensa, e em 2006 recebeu um prémio Graham and Dodd do CFA Institute por um artigo de pes-quisa publicado no Financial Analysts Journal. No Verão de 2002, foi eleito membro da academia do Fields Institute in Mathematical Scien-ces, e em Setembro de 2008 foi homenageado com um prémio de carreira pela Retirement Income Industry Association. Já em Maio de 2009, foi nomeado para a lista das 25 pessoas mais influentes do ramo da consultoria financeira pela revista Investment Advisor.

O seu anterior livro, Are You a Stock or a Bond? Create Your Own Pension Plan for a Secure Financial Future foi publicado pela FT Press em Setembro de 2008.

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