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No dia 13 de Agosto de 2018 a Fras-le fez um convite aos acionistas e analistas de

mercado para um evento para apresentar informações sobre o desempenho e

expectativas futuras sobre ela, que ocorreu na última quarta feira dia 05/09/2018.

Gabriel Comenalle que é nosso aluno no Curso de Análise Fundamentalista e Membro

Gold há mais de um ano, foi ao evento e fez esse breve resumo para entendermos um

pouco mais sobre a empresa. Queria aproveitar para dar os parabéns pelo avanço que

ele e muitos outros do curso conseguiram nestes 6 meses.

A partir daqui, palavras do Gabriel Comenalle:

Para quem não conhece a Fras-le, segue um breve resumo sobre ela:

“Fundada em 1954, a Fras-le tem como atividade a produção de materiais de fricção.

Seu negócio Segurança no Controle de Movimentos faz dela uma das líderes mundiais

no segmento. Foi o primeiro fabricante de materiais de fricção do Brasil a obter

certificação pela norma ISO 9001 e possui também a ISO 14001, OHSAS 18001e a

ISO TS 16949, que confirma a preocupação constante da empresa com a qualidade,

tecnologia e meio ambiente. No avançado Centro de Pesquisa e Desenvolvimento, um

dos mais bem equipados do mundo, a Fras-le conta com laboratórios químico, físico e

piloto, que possibilita a geração de produtos com alta performance.”

Neste evento estavam presentes os executivos Sérgio Carvalho, CEO Fras-le e COO

Randon Autopeças, o Diretor Anderson Pontalti, Diretor Comercial Fras-le Paulo

Gomes, Hemerson Souza, Gerente Executivo de RI Fras-le e de Controladoria Randon

Autopeças e César Augusto Ferreira, Diretor de Tecnologia de Inovação Randon

Autopeças.

Anderson iniciou apresentando a estrutura executiva e acionária que continua a mesma

informada no site do RI.

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Apresentou diferenciais da empresa na visão da gestão

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O portfólio de produto já com os produtos de não fricção da FREMAX (a compra ainda

precisa ser aprovada pelo CADE)

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Algo interessante da Fras-le é sua estrutura operacional bem como a distribuição da

receita líquida.

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Reparem que grande parte da receita está na América, em especial no Brasil, seguido

pela América do Sul e depois pelo Nafta. E sim, quando falamos América do Sul pode

vir a sua mente a Argentina que é algo que iremos falar mais a frente nesse artigo.

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Seu Market Share

Algo positivo é que o faturamento está deixando de ser totalmente dependente de

material de fricção.

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Algo que chama atenção para o lado negativo é que as lonas de freio de veículos leves

vêm reduzindo de 62% em 2011 para 39% em 2017, Paulo Gomes comentou que essa

redução é normal. Segundo ele, isso é um comportamento de mudança, não só para a

Fras-le, mas para mercado como um todo e que isso está mapeado pela gestão.

O gerente executivo Hemerson Souza comenta sobre o desempenho operacional, em

especial sobre a dívida líquida e amortização da dívida conforme imagens abaixo

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O Guidance da empresa mostra que ela atingiu 47% do planejado na receita bruta total,

48% na receita líquida consolidada, 49% das receitas no exterior, e 94% dos

investimentos, porém apenas 18% das importações. Hemerson afirmou que o resultado

foi parcialmente afetado pela greve dos caminhoneiros em Junho, mas segue próximo

da meta.

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Também comentou que estão cientes da baixa liquidez (no momento que escrevo esse

artigo a empresa tem apenas 117 negócios e R$229,99k de volume médio diário nos

últimos 21 dias segundo o Guia Invest Pro) e estão trabalhando internamente melhorar

esse indicador. Não obstante, a remuneração aos acionistas teve grande crescimento

de 2016 para 2017, mas Fras-le não é conhecida como uma empresa pagadora de

dividendos gordos. Fras-le, atualmente, se enquadra como uma empresa confiável, ou

seja, com grande participação de mercado (ela é líder global em lonas de freio para

veículos comerciais, na America Latina, atua com as marcas Fras-le, Lonaflex e

Controil), tem barreira para novos entrantes, possui resiliência, pois o mercado de

reposição representa 80% de sua receita líquida além de ter 50% da receita oriunda do

mercado exterior (proteção contra altado dólar)além depossuir marcas com nome de

confiança no mercado onde atua.

César Augusto passou a falar sobre as tendências futuras de mobilidade, abaixo

algumas imagens que a Fras-le colocou durante a apresentação.

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Repare como a empresa possui foco no longo prazo, realizando investimentos agora

para colher os frutos ao longo do tempo. Aliás, isso já está ocorrendo, a empresa vem

fazendo aquisições e está expandido seu Market Share na Europa e na Ásia. Não só

isso, César também comentou que está muito claro a tendência de automotivos

elétricos onde, na visão dele, a tecnologia ainda é cara, mas é dada como certa, o que

ao longo do tempo fará o custo ser reduzido e viabilizará a melhor utilização e

produção. Também relata que no Brasil o governo não incentiva esse tipo de

combustível/energia devido os subsídios fornecidos ao etanol, atualmente a China é o

país mais promissor para essa tecnologia crescer (Por que será que a Fras-le está

aumentando Market Share na Europa/Ásia?Inclusive já até ampliou sua fábrica em

Pinghu). Algo que chamou a atenção é a visão que César demonstrou sobre essa nova

tendência, ele mesmo afirmou que sabe que nem toda a frota de veículos poderá

utilizar esse tipo de energia, alguns caminhões precisariam de 5 toneladas de baterias

apenas para ter a mesma autonomia que possuem hoje com o combustível por

combustão, algo inviável.

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Ao final, a palavra foi dada a Sérgio Carvalho CEO da Fras-le para falar sobre os

movimentos estratégicos.

A Fras-le não forneceu esse material impresso ou no site, apenas na apresentação dos

executivos, por isso a foto via celular. Sérgio afirmou que a ideia da Fras-le é ser uma

powerhouse de reposição atrelada com as inovações e tecnologia, ou seja, pretendem

continuar fazendo grande expansão até meados de 2027. Algo bem positivo para

acionistas da companhia que visão crescimento, inclusive FRAS3 já está na carteira

Dica de Hoje a algum tempo e tivemos recomendações de compra pelo Daniel que

também já visualizava um cenário expansionista para a empresa.

Ao término da apresentação foi aberto para perguntas e os analistas do JP Morgan

perguntaram qual seria a estratégia para a Fras-le alcançar esses objetivos, em suma

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pretendem diminuir o caixa da empresa, podendo até chegar em 2,5x de alavancagem

em dívida líquida para poder seguir investindo e realizando aquisições caso necessário.

Também foi questionado sobre a Argentina, qual a perspectiva da Fras-le em relação

ao cenário atual e os executivos responderam que já é comum a Argentina passar por

turbulências, o que torna isso mais “previsível” apesar de obviamente não ser positivo,

contudo, afirmam que os executivos da Argentina foram mantidos em suas posições

justamente para aproveitar o know-how do mercado local. Sabem que a situação ainda

é incerta dependendo das decisões que o governo de Macri possam vir a tomar, mas

isso não significa um desinvestimento no país, é uma turbulência como várias outras

que já ocorreram.

Por fim, foi questionado aos executivos como eles encaravam a guerra comercial entre

EUA e o resto do mundo e como a Fras-le poderia ser afetada caso a situação se

agravasse. Nas palavras do CEO, “Não sou bom em especular, por isso gosto de

trabalhar com o que temos e deixar fluir. Acredita-se que as medidas realizados pelo

Trump, caso agravadas, serão remediadas posteriormente após o seu governo. A

seção 232 de fato aumentou o preço aço, mas o que mais nos preocupou foi a seção

relacionada a intelligence property na qual produtos da fábrica da China podem ser

penalizados, estamos atentos a isso, mesmo que esses produtos possuam pouca

relevância na nossa receita atualmente”.

A sensação que fica é que a Fras-le pretendem crescer bastante até o fim da próxima

década, faz sinergias com as demais empresas do grupo e tem uma visão macro, não

só do mercado doméstico, mas do ponto de vista global também além de executivos

bem preparados e alinhados com as tendências de mercado.

Gabriel Comenalle

A partir daqui é o Daniel Nigri, ok?

Gostaria de agradecer ao Gabriel por fazer esse resumo e nos manter informados. A

partir das ótimas informações que ele nos trouxe, segue algumas visões pessoais

minhas com relação a montagem da carteira Dica de Hoje e sobre Fras Le.

Sobre a FrasLe

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É uma companhia que tem e sempre teve foco em crescimento. Se pegarmos os

últimos 10 anos, veremos que as sinergias foram bem sucedidas e trouxeram retorno

para os acionistas. Veja imagem abaixo, do crescimento de lucros dos últimos 10 anos

retiradas do Guiainvest Pro e tirem suas próprias conclusões.

Vejam também que os Lucros seguem um padrão de crescimento. Durante o ciclo de

investimentos, como ocorreu no ciclo anterior de 2010 a 2013 é natural que os lucros

caiam e as ações sejam penalizadas. Já comentamos em relatórios anteriores, que até

a empresa atingir a eficiência operacional existe uma demora, e isso traz os resultados

momentaneamente para baixo.

Gostaria que vocês entendessem que todas as empresas possuem risco, e por isso

ensinamos sempre que só vale a pena investir na Renda Variável se for para ganhar

mais no longo prazo do que você ganharia na Renda Fixa.

As ações caíram, por 3 motivos principais:

Percebemos nesta apresentação que o modelo de investimentos que a empresa

pretende realizar será bem maior que o esperado, o que vai elevar a dívida

líquida / Ebitda para até 2,5x. Isto significa investimentos adicionais superiorea

R$ 500 milhões nos próximos anos. Já falamos sobre essa questão neste vídeo

no youtube, clique aqui

O principal produto em termos de Receita da empresa tem perdido participação

de mercado sistematicamente. Na minha visão é uma adaptação ao futuro,

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assim como Vale por exemplo, também está cada vez menos dependente do

minério de ferro.

Outra casa de Research recomendou venda das ações.

Cabe ressaltar que na Carteira Dica de Hoje, pelo mesmo motivo (investir em novos

negócios) eu retirei o Banco ABC da carteira há duas semanas atrás. Então por que eu

não vou tirar a Fras Le?

Eu escolhi 3 empresas na nossa carteira que eu vou aceitar retornos piores no curto

prazo, em troca da estratégia delas de longo prazo as quais eu considero muito

consistentes. São Elas:

1. MDias Branco – Muito crescimento ao longo do tempo, foco em expansão pro

Sul e Sudeste via investimentos constantes e poucos concorrentes. Costumo

dizer que acredito que em 10 anos ela poderá ser a Ambev de massas e

biscoitos com share entre 60% e 70% no segmento.

2. Carrefour – Abertura de várias lojas, com baixo endividamento e migrando para

novos canais de vendas. Além disso, a Financeira e os Cartões começam a

trazer retornos fortes.

3. FrasLe – Quando eu analiso os planos de expansão da Fras-Le, percebo que

eles têm uma capacidade muito boa de investir no momento certo. Fizeram

investimentos de 2010 a 2013 (época de crescimento da economia), focaram em

gerar caixa nos anos de 2014 a 2017 (anos de recessão econômica), e agora

com o foco na expansão interna, estão investindo novamente. Além disso, seu

crescimento, e seu grande potencial, me lembram muito da Wege, há 10 anos

atrás.

Estas 3 ações da carteira e possivelmente Vulcabrás (Vulc3) também, eu vou

aceitar quedas fortes em troca de resultados muito fortes de longo prazo, focados

basicamente na estratégia de crescimento da companhia.

Abraços e Bons Investimentos

Daniel Nigri