análise financeira ii - perse - publique-se - publicar ... · 28.16 anexo 16 – análise vertical...
TRANSCRIPT
UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO
CAMPUS DE RIBEIRÃO PRETO
FACULDADE DE ECONOMIA, ADMINISTRAÇÃO E
CONTABILIDADE
DEPARTAMENTO DE ADMINISTRAÇÃO
Análise Financeira II
Análise Financeira Empresarial da empresa
Marcopolo S.A. e MAN A.G.
Prof. Dr. Alberto Borges Matias
2
Aluno: Gleison Lopes Fonseca
Ribeirão Preto
Novembro de 2009
UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO
FACULDADE DE ECONOMIA, ADMINISTRAÇÃO
E CONTABILIDADE DE RIBEIRÃO PRETO
DEPARTAMENTO DE ADMINISTRAÇÃO
GLEISON LOPES FONSECA
3
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA II
Trabalho
apresentado
à disciplina
Análise
Financeira I
do
departamen
to de
administraç
ão da
Faculdade
de
Economia,
Administra
ção e
Contabilida
de de
Ribeirão
Preto da
Universida
de de São
Paulo como
parte da
avaliação
dos alunos
nesta
disciplina.
4
Docente:
Prof. Dr.
Alberto
Borges
Matias
RIBEIRÃO PRETO
NOVEMBRO DE 2009
5
FICHA CATALOGRÁFICA
Fonseca, Gleison Lopes
Avaliação Financeira. Ribeirão Preto, 2009.
263 p. :
Trabalho de Financeira, apresentado à Faculdade de Economia,
Administração e Contabilidade de Ribeirão Preto/USP. Área de
concentração: Administração.
Professor: Matias, Alberto Borges.
1. Análise Econômica Brasileira. 2. Análise Econômica
Internacional. 3. Análise Econômica Setorial. 4. Análise Financeira.
6
5. Análise de Risco de Crédito. 6. Análise da Administração do
Capital de Giro. 7. Gestão do capital de Giro internacional. 8.
Competitividade da Gestão do capital de Giro das Empresas
Nacional e Internacional. 9. Análise Financeira de Longo Prazo. 10.
Gestão Financeira de longo Prazo.
ÍNDICE
1 Introdução ...................................................................................................................... 26
2 Análise financeira internacional ................................................................................... 28 2.1 1999 .......................................................................................................................... 28
2.2 2000 .......................................................................................................................... 35
2.3 2001 .......................................................................................................................... 40
2.4 2002 .......................................................................................................................... 46
2.5 2003 .......................................................................................................................... 51
2.6 2004 .......................................................................................................................... 54
2.7 2005 .......................................................................................................................... 59
2.8 2006 .......................................................................................................................... 64
2.9 2007 .......................................................................................................................... 67
2.10 2008 .......................................................................................................................... 71
3 Projeção Internacional 2009 e 2010 .............................................................................. 75
7
4 Análise financeira nacional ........................................................................................... 78 4.1 Produto Interno Bruto .............................................................................................. 78
4.2 Política Monetária ................................................................................................... 84
4.2.1 Taxa de Juros ................................................................................................... 84
4.2.2 Taxa de Inflação ............................................................................................... 91
4.3 Política Cambial ...................................................................................................... 94
4.3.1 Taxa de Câmbio ............................................................................................... 94
4.3.2 Desemprego ..................................................................................................... 98
4.4 Política Fiscal ........................................................................................................ 101
4.5 Projeção 2009 e 2010 ............................................................................................ 103
5 Análise Setorial ............................................................................................................. 107 5.1 A Marcopolo .......................................................................................................... 107
5.2 1999 ........................................................................................................................ 111
5.3 2000 ........................................................................................................................ 113
5.4 2001 ........................................................................................................................ 115
5.5 2002 ........................................................................................................................ 115
5.6 2003 ........................................................................................................................ 116
5.7 2004 ........................................................................................................................ 117
5.8 2005 ........................................................................................................................ 118
5.9 2006 ........................................................................................................................ 119
5.10 2007 ........................................................................................................................ 121
5.11 Perspectivas para o setor de carrocerias em
2009. 124
6 Análise Financeira Empresarial Nacional ................................................................. 126 6.1 Análise da captação e aplicação de recursos ........................................................ 126
6.1.1 Captação de recursos ...................................................................................... 126
6.1.2 Aplicação de recursos .................................................................................... 131
6.2 Análise da formação de receitas, despesas e
resultados. .......................................................................................................................... 140
6.2.1 Análise das receitas ........................................................................................ 140
6.2.2 Análise das despesas ...................................................................................... 142
6.2.3 Análise dos resultados .................................................................................... 147
6.3 Análise Vertical e Horizontal. ................................................................................ 149
6.4 Análise de Fluxo de Caixa ..................................................................................... 161
8
6.5 Análise Giro X Margem ......................................................................................... 162
6.6 Análise de indicadores financeiros ........................................................................ 167
6.6.1 Estratégia ........................................................................................................ 168
6.6.2 Eficiência ....................................................................................................... 171
6.6.3 Solvência ........................................................................................................ 175
6.7 Análise do Risco de Concessão de Crédito ............................................................ 180
6.8 Elaboração dos padrões financeiros ....................................................................... 186
7 Parecer da Análise Financeira .................................................................................... 203
8 Projeção dos resultados ............................................................................................... 207
9 Análise da DOAR ......................................................................................................... 218
10 Análise da Administração do Capital de Giro .......................................................... 223 10.1 Contas a Receber ................................................................................................... 223
10.2 Estoques ................................................................................................................. 225
10.3 Financiamentos a Curto Prazo .............................................................................. 226
10.4 Tributos .................................................................................................................. 230
10.5 Sistemas de Informação ......................................................................................... 230
10.6 Tesouraria .............................................................................................................. 231
10.7 Gestão de Valor no Capital de Giro ...................................................................... 234
11 Parecer sobre a Administração do Capital de Giro
da Empresa ........................................................................................................................... 237
12 Gestão do Capital de Giro Internacional ................................................................... 239 12.1 A Empresa MAN .................................................................................................... 239
12.2 Análise Internacional ............................................................................................. 240
12.3 Análise da Economia Local ................................................................................... 240
12.4 Análise Setorial Empresa Internacional ................................................................ 244
13 Prospectivas para 2009 e 2010 Economia Local e
Setor ...................................................................................................................................... 255
14 Projeções dos dados Financeiros da Empresa
Internacional ........................................................................................................................ 257
15 Análise Financeira da Empresa Internacional .......................................................... 262 15.1 Análise da captação e aplicação de recursos ........................................................ 262
15.1.1 Captação de recursos ...................................................................................... 262
15.1.2 Aplicação de recursos .................................................................................... 268
9
15.2 Análise da formação de receitas, despesas e
resultados. .......................................................................................................................... 273
15.2.1 Análise das receitas ........................................................................................ 273
15.2.2 Análise das despesas ...................................................................................... 275
15.2.3 Análise dos resultados .................................................................................... 280
15.3 Análise de Insolvência ........................................................................................... 281
15.4 Análise do Risco de Concessão de Crédito para
a MAN A.G. ....................................................................................................................... 289
16 Análise Vertical e Horizontal da Empresa
Internacional ........................................................................................................................ 295
17 Análise da Administração do Capital de Giro
Internacional ........................................................................................................................ 295 17.1 Capital de Giro Total ............................................................................................. 296
17.1.1 Crédito de Clientes ......................................................................................... 297
17.2 Capital de Giro Líquido ......................................................................................... 299
17.3 Capital de Giro Próprio ......................................................................................... 301
17.3.1 Financiamentos a Curto Prazo ....................................................................... 303
17.4 Saldo de Tesouraria ............................................................................................... 306
17.5 Tributos .................................................................................................................. 307
17.6 Sistemas de Informação ......................................................................................... 308
17.7 Tesouraria .............................................................................................................. 309
17.8 Gestão de Valor no Capital de Giro ...................................................................... 311
18 Parecer sobre a Administração do Capital de Giro
da Empresa Internacional ................................................................................................... 314
19 Comparação sobre a Gestão do Capital de Giro da
empresa Marcopolo S.A. e MAN A.G. ............................................................................... 319
20 Análise de Longo Prazo ............................................................................................... 323 20.1 Análise e Gestão dos Riscos Financeiros .............................................................. 323
20.1.1 Risco Financeiro ............................................................................................ 323
20.1.1.1 Risco de Crédito ..................................................................................... 324
20.1.1.2 Risco de Mercado .................................................................................. 325
20.1.1.3 Risco Operacional .................................................................................. 332
20.2 Gestão Financeira do Capital Próprio .................................................................. 335
20.2.1 Distribuição de Resultados ............................................................................ 335
10
20.3 Gestão de Recursos de Terceiros de Longo
Prazo 340
20.4 Gestão do Custo de Capital de Longo Prazo......................................................... 345
20.4.1 Estimação do Custo de Capital Próprio ......................................................... 346
20.4.1.1 Modelo de Precificação de Ativos de
Capital (CAPM) ......................................................................................................... 346
20.4.2 Custo do Capital de Terceiros de Longo
Prazo 348
20.4.3 Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC
ou WACC) ..................................................................................................................... 351
20.5 Valor ...................................................................................................................... 353
20.5.1 Estrutura de Capital ........................................................................................ 353
20.5.1.1 Composição Acionária e Lucro por
Ação 356
20.5.2 Alavancagem .................................................................................................. 360
20.6 Gestão e Criação de Valor ..................................................................................... 362
20.6.1 Valor a Mercado ............................................................................................ 363
20.6.2 Desconto de Dividendos ................................................................................ 365
20.6.3 Avaliação por Múltiplos ................................................................................ 367
20.6.4 Gestão e Criação de Valor pela DVA ............................................................ 369
20.7 Governança Corporativa e Controles Internos
das Empresas ...................................................................................................................... 373
20.8 Sustentabilidade Corporativa ................................................................................. 377
21 Roteiro de informações para o programa especial
de crédito PEC-BNDES ....................................................................................................... 380 21.1 A EMPRESA ......................................................................................................... 380
21.1.1 Identificação ................................................................................................... 380
21.1.2 Detentores do Capital Social .......................................................................... 381
21.1.3 Receita Operacional Bruta ............................................................................. 381
21.1.4 Agrupamento Econômico .............................................................................. 382
21.1.5 Caracterização da Empresa/Grupo ................................................................. 382
21.1.5.1 Breve histórico das atividades da
empresa, destacando os fatos mais relevantes: .......................................................... 382
11
21.1.5.2 Setores de atuação e principais
produtos/marcas: ........................................................................................................ 385
21.1.5.3 Faturamento consolidado do grupo
nos mercados interno e externo nos 3 (três) últimos
exercícios (em R$ mil) ............................................................................................... 386
21.2 O PROJETO ........................................................................................................... 387
21.2.1 Objetivo do projeto ........................................................................................ 387
21.2.1.1 Descrição sumária dos objetivos do
projeto. 387
21.2.1.2 Metas a serem atingidas ......................................................................... 387
21.2.1.3 Principais ganhos de qualidade e
produtividade a serem obtidos com a realização do
projeto 388
21.2.1.4 Inovações tecnológicas a serem
incorporadas ............................................................................................................... 388
21.2.1.5 Prazo de implantação ............................................................................. 389
21.2.1.6 Disponibilidade de insumos ................................................................... 389
21.2.2 Valor do Financiamento ................................................................................. 389
21.2.3 Informações e Projeções Econômico-
Financeiras ..................................................................................................................... 389
21.2.4 Indicar respectivas participações no
mercado 390
21.2.5 3.3 Principais Clientes ................................................................................... 390
21.2.6 3.4 Principais Fornecedores ........................................................................... 391
21.2.7 Mercado (oferta/demanda – comentários
sucintos) 392
21.2.8 Garantias ........................................................................................................ 392
22 Roteiro de informações para o projeto de
investimento de capital pelo IFC ........................................................................................ 392 22.1 PROJETO IFC – SOLICITAÇÃO DE
RECURSOS PARA CAPITAL DE GIRO ........................................................................ 392
22.1.1 Breve Descrição do Projeto ........................................................................... 392
22.1.2 Informações de Gestão ................................................................................... 394
22.1.3 Mercado e Vendas .......................................................................................... 395
12
22.1.3.1 Orientação Básica Sobre Mercado ......................................................... 395
22.1.3.2 Produção, Produtos e Parcela de
Mercado do Empreendimento Proposto ..................................................................... 396
22.1.4 Usuários Potenciais de Produtos e Canais
de Distribuição a Serem Usados .................................................................................... 397
22.1.5 Fontes de Suprimento de Produtos
Presentes 398
22.1.6 Concorrentes .................................................................................................. 398
22.1.7 Proteção de Tarifas ou Restrições de
Importação que Afetam os Produtos .............................................................................. 399
22.1.8 Fatores Críticos que Determinam o
Potencial do Mercado .................................................................................................... 399
22.1.9 Necessidades de investimento,
financiamento e retorno do projeto: ............................................................................... 402
22.1.9.1 Custo total do projeto ............................................................................. 402
22.1.9.2 Tipo de financiamento da IFC ............................................................... 402
22.1.9.3 Demonstrações financeiras projetadas,
informações sobre lucratividade e retorno do
investimento. .............................................................................................................. 403
22.1.10 Normas e apoio do Governo ...................................................................... 407
22.1.10.1 Projeto no contexto do
desenvolvimento econômico e programa de
investimento do governo. ........................................................................................... 407
22.1.10.2 Contribuição esperada do projeto para
o desenvolvimento econômico ................................................................................... 407
23 Análise fundamentalista das empresas ...................................................................... 408 23.1 Preço diário das ações e valor dos índices de
mercado .............................................................................................................................. 409
23.1.1 Levantamento dos índices e preços diários
das ações 410
23.1.2 Cotações mínimo, médio e máximo das
ações das empresas e índices de mercado ...................................................................... 413
23.1.3 Média e desvio-padrão dos preços diários
das ações e indicadores de mercado ............................................................................... 418
13
23.1.4 Retorno médio das ações das empresas e
dos índices de mercado .................................................................................................. 428
23.1.5 Comparação do retorno e risco médio com
dados da classe ............................................................................................................... 432
23.1.6 CAPM ............................................................................................................ 435
23.1.7 Projeção da DRE Marcopolo S.A. e MAN
A.G. 438
23.1.8 Análise fundamentalista dos indicadores da
projeção 446
23.1.9 Valor justo das ações ..................................................................................... 449
23.1.9.1 Método do VPA ..................................................................................... 449
23.1.9.2 Método da Avaliação por Múltiplos ...................................................... 450
23.1.10 Parecer sobre investimentos nas ações
das empresas .................................................................................................................. 452
23.1.11 Sugestões para a Administração
Financeira de Longo Prazo ............................................................................................ 458
24 Análise da evolução das políticas econômicas da
Alemanha e Brasil e previsão para 2010 ............................................................................ 460 24.1 Políticas econômicas comparadas da Alemanha
e Brasil ............................................................................................................................... 460
24.2 Análise da evolução dos preços das ações das
duas empresas .................................................................................................................... 468
24.3 Previsões para 2010 para o preço das ações das
duas empresas .................................................................................................................... 474
25 Parecer final sobre a Administração Financeira de
Longo Prazo .......................................................................................................................... 476
26 Estratégia Financeira Conjunta ................................................................................. 478
27 Referências .................................................................................................................... 480
28 ANEXOS ....................................................................................................................... 484 28.1 Anexo 1 – Balanço Patrimonial Padronizada ........................................................ 485
28.2 Anexo 2 – Balanço Patrimonial Corrigido ............................................................. 487
28.3 Anexo 3 – Balanço Patrimonial Dolarizado .......................................................... 488
28.4 Anexo 4 – DRE Padronizada ................................................................................. 489
28.5 Anexo 5 – DRE Corrigida ...................................................................................... 491
14
28.6 Anexo 6 – DRE Dolarizada ................................................................................... 492
28.7 Anexo 7 – Análise Horizontal Encadeada do
Balanço Patrimonial ........................................................................................................... 494
28.8 Anexo 8 – Análise Horizontal Encadeada da
Demonstração de Resultados do Exercício ........................................................................ 496
28.9 Anexo 9 – Análise Horizontal Não-Encadeada
do Balanço Patrimonial ...................................................................................................... 497
28.10 Anexo 10 – Análise Horizontal Não-
Encadeada da Demonstração dos Resultados do
Exercício 498
28.11 Anexo 11 – Análise Vertical do Balanço
Patrimonial ......................................................................................................................... 499
28.12 Anexo 12 – Análise Vertical da
Demonstração de Resultados do Exercício ........................................................................ 500
28.13 Anexo 13 – Balanço Patrimonial Dolarizado
da MAN A.G. (1999 a 2008) ............................................................................................. 501
28.14 Anexo 14 – Análise Horizontal Encadeada do
Balanço Patrimonial da MAN A.G. (1999 a 2008) ........................................................... 502
28.15 Anexo 15 – Análise Horizontal Não-
Encadeada do Balanço Patrimonial da MAN A.G.
(1999 a 2008) ..................................................................................................................... 503
28.16 Anexo 16 – Análise Vertical do Balanço
Patrimonial da MAN A.G. (1999 a 2008) .......................................................................... 504
28.17 Anexo 17 – DRE Dolarizada da MAN A.G. ..................................................... 505
28.18 Anexo 18 – Análise Horizontal Encadeada da
DRE da MAN A.G. (1999 a 2008) .................................................................................... 506
28.19 Anexo 19 – Análise Horizontal Não-
Encadeada da DRE da MAN A.G. (1999 a 2008) ............................................................. 507
28.20 Anexo 20 – Análise Vertical da DRE da
MAN A.G. (1999 a 2008) .................................................................................................. 508
28.21 Anexo 21 – DOAR da MAN A.G. (1999 a
2008) 509
15
ÍNDICE DE GRÁFICOS
Gráfico 1 – Variação PIB - EUA ............................................................................................. 29
Gráfico 2 - Variação PIB - Japão ............................................................................................. 31
Gráfico 3 - Variação Crédito ao Consumidor - EUA .............................................................. 36
Gráfico 4 - Comércio Exterior Japão ....................................................................................... 37
Gráfico 5 - Produção Industrial - Japão ................................................................................... 38
Gráfico 6 – Produção Interno EUA ......................................................................................... 41
Gráfico 7 – Resultado Fiscal- EUA ......................................................................................... 42
Gráfico 8 – Taxa de Câmbio - Japão ....................................................................................... 44
Gráfico 9 – Taxa de Juros - EUA ............................................................................................. 47
Gráfico 10 –Cotação do Dólar ................................................................................................. 49
Gráfico 11 – Evolução Produtividade - EUA .......................................................................... 55
Gráfico 12 - PIB Brasil - Real (% a.a.) .................................................................................... 78
Gráfico 13 - Participação Brasileira no PIB mundial (%) ....................................................... 83