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ANALISE DUPONT APLICADA EM EMPRESAS EM RECUPERAÇÃO JUDICIAL – LEI 11.101/2005

Nerian José Cardoso Roberto Marcos Navarro

RESUMO Esta pesquisa tem por objetivo identificar a Taxa de Retorno sobre Ativo (ROA) e Taxa de Retorno sobre Investimentos (TRI) e a Taxa de Retorno sobre o Patrimônio Líquido (TRPL) de empresas em recuperação judicial em conformidade com a Lei nº. 11.101/ 2005 – Lei de Falências e de Recuperação de Empresas, através do Sistema de Analise Dupont . Os dados, para análise, foram coletados no banco de dados da BOVESPA, a partir das demonstrações contábeis, informações dos períodos de 2003, 2004, 2005 de Demonstrações Contábeis Consolidadas. A pesquisa se caracteriza em seu objetivo como exploratória, os procedimentos teórico-empírica com abordagem do problema qualitativa. As empresas analisadas foram escolhidas por acessibilidade: Eucatex S/A, Parmalat S/A, Bom Bril S/A, Recrusul S/A, Sansuy S/A e Varig S/A. O resultado encontrado após aplicação do sistema de Analise Dupont que todas as empresas estudadas estão em mudanças continuas e que a Varig S/A é a empresa que tem ao longo dos anos 2003, 2004 e 2005 tem o melhor índices de ROA, embora todas estejam com um numero negativo. Palavras chave: Recuperação Judicial, Sistema de Analise Dupont 1 INTRODUÇÃO Quando a globalização de negócios e de investidores são aspectos de grande importância para o sucesso do negocio e maximização do resultado para os investidores esta na utilização de indicadores de analise das demonstrações contábeis, como ferramenta de tomada de decisão para investimentos. Entre os indicadores de analise, os chamados índices de retorno tem a sua importância com clareza quando procura mensurar e identificar as taxas de retorno. Em nosso trabalho fazendo uso do sistema de analise dupont procura-se comparar a situação das empresas mencionadas e o retorno sobre o investimento das mesmas. Expressar a rentabilidade em termos absolutos tem uma utilidade informativa bastante reduzida. Portanto, devemos relacionar um lucro de um empreendimento com algum valor que expresse a dimensão relativa do mesmo, para analisar quão bem se saiu à empresa em determinado período. O melhor conceito de dimensão poderá ser ora volume de vendas, ora valor do ativo total, ora valor do patrimônio líquido, ou valor do ativo operacional, depende da aplicação que fizermos. No que se refere ao lucro, por sua vez, muito variantes podem ser empregadas: Lucro operacional, Lucro líquido, Lucro antes ou após o imposto sobre a renda, etc. É importante que o conceito usado no numerador seja compatível com o empregado no denominador. Se estivermos interessados no quociente de retorno sobre o ativo operacional, devemos usar preferencialmente, no numerador, o lucro operacional e não o lucro líquido. O fato é que, para determinadas finalidades, certos conceitos são melhores. Se quisermos calcular o retorno para efeito preditivo do que possa ocorrer com a rentabilidade da empresa no futuro, em termos de tendência, será melhor excluir do numerador e denominador contas e valores não repetitivos ou não operacionais. Ter uma idéia da lucratividade como um todo, será conveniente relacionar o lucro líquido com o

investimento total. Se quisermos Ter numa idéia do retorno para os acionistas, o melhor será relacionarmos o lucro líquido (após o imposto de renda) com o patrimônio Líquido, etc. 2 REVISÃO BIBLIOGRÁFICA 2.1 A ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Deve-se mencionar neste artigo que a administração financeira é papel de todos na organização não somente de uma pessoa ou um grupo de pessoas, pensa-se a empresa como um todo, as finanças como forma de gestão empresarial, pois nos afirma (Gitman, 1997, p. 4). O setor financeiro desempenha varias tarefas, tais como orçamentos, previsões financeira, administração de caixa, administração de créditos, análise de investimentos e captação de recursos. A nossa afirmação é corroborada pelo objetivo da administração financeira que é buscar a maximização da riqueza dos sócios e acionistas. Para tanto tem as seguintes atribuições: a ) realização de analise e planejamento financeiro; b) tomada de decisões de investimentos; e c) tomada de decisões de financiamento. O lucro é a busca da empresa, recursos próprios e de terceiros são ativados visando sempre o cumprimento do postulado da continuidade. Todo esse recurso é aplicado na produção, comercialização ou serviços prestados pela empresa em função da riqueza que a mesma pode gerar no futuro. A gestão de todo esse recurso compreende a função financeira da empresa através da busca de melhores opções de aplicação de melhores estratégias de aplicação, visando os melhores resultados para os clientes internos e externos.

2.2 SISTEMA DE ANALISE DUPONT

O sistema de analise Dupont atua como uma técnica de investigação dirigida a

localizar as áreas responsáveis do desempenho financeiro da empresa. O sistema de analises dupont pela administração como um marco de referencia para a analise das demonstrações contábeis e determinar a condição financeira de uma empresa, procurando analisar a evolução da rentabilidade dos capitais próprios através da decomposição de grupos de contas.

O objetivo da decomposição dos componentes que propiciam a maximização da rentabilidade do Capital Próprio é possibilitar o estudo de quais componentes ainda eventualmente carecem de adequações corretivas.

Para atingirmos a maior rentabilidade do Capital Próprio (do Patrimônio Líquido), é necessário buscar, ao mesmo tempo:

a) maior giro do Ativo possível; b) a maior lucratividade líquida sobre as vendas; e c) a menor participação do Patrimônio Líquido possível sobre o ativo total (respeitando

as condições mínimas de endividamento e capacidade de pagamento). Utilização da fórmula para maximização da rentabilidade: a) para a obtenção do maior giro possível do Ativo Total (VL/AT): • reduzir as necessidades de recursos aplicados no Ativo, buscando o mínimo de

investimentos operacionais; e • aumentar ao máximo o faturamento com os recursos existentes;

b) para a obtenção de maior lucratividade sobre vendas (LL/VL): • aumentar ao máximo o faturamento e o volume vendido; e • reduzir os custos e as despesas aos menores níveis possíveis; c) para a obtenção de maior rendimento do Capital Próprio (AT/PL): • reduzir as necessidades de investimentos no ativo; e • ter a menor participação possível de capital próprio na estrutura de passivos da

empresa, ou seja, buscar a alavancagem financeira ideal. A analise Dupont conforme no diz Padoveze (1997) conjuga os aspectos de

produtividade financeira do investimento, da lucratividade das vendas e da estrutura de capitais, evidenciando os três componentes básicos de alavancagem da rentabilidade do capital próprio.

Os três caminhos fundamentais para maximizar o lucro do capital próprio, conforme Padoveze (1997) são: a) a eficiência / produtividade do investimento, evidenciada pelo giro do ativo total, ou seja, a capacidade que a empresa tem em de faturar mais vezes com a mesma estrutura e quantidade de recursos (ativos) à sua disposição; b) a lucratividade sobre vendas, o quanto a empresa consegue obter por cada valor faturado, evidenciando a estrutura ótima de despesas e custos; c) a estrutura ótima de passivo, ou seja, o mínimo de recursos próprios utilizado para financiar os ativos, obtendo o máximo rendimento do capital próprio investido.

Conforme Gitman (1997), o sistema DuPont tem sido, por muitos anos, usado pelos administradores financeiros como uma estrutura para analisar as demonstrações financeiras e avaliar a situação financeira da empresa.

Young e O’Byrne (2003, p. 239) registram que a “Análise Du Pont, uma estrutura bastante popular junto aos profissionais do mercado, utilizada em indicadores extraídos dos demonstrativos financeiros, é uma abordagem particularmente interessante, pois envolve uma desagregação progressiva do ROA e produz insights importantes” nas fontes de geração de riqueza.

Para que possa-se compreender ROA, busca-se a afirmação de Kassai (1999) o ROA (Return on Assets) é uma medida que quantifica o resultado operacional produzido pela empresa em suas atividades operacionais, ou seja, antes das receitas e despesas financeiras”. A rentabilidade operacional é medida pela ROA, pois a aplicação da formula pois o numerador o lucro líquido após o Imposto de Renda, dimensionado o lucro caso todos os ativos fossem financiados com capital próprio, medindo a lucratividade dos ativos líquidos.

Para entendimento esta afirmação, Assaf Neto (2003, p.112) que cita o indicador do Retorno sobre o Ativo (ROA) “revela o retorno produzido pelo total das aplicações realizadas por uma empresa em seus ativos” , através da formula:

ROA = Lucro Líquido após o Imposto de Renda Ativo Total

Em relação à fórmula acima, Assaf Neto( 2003,p.112), afirma que no caso do

lucro operacional, este representa o resultado da empresa antes das despesas financeiras, determinado somente por suas decisões de investimentos. “O resultado operacional independe da forma como a empresa é financiada, sendo formado pela remuneração dos proprietários de capital: acionistas (lucro líquido) e credores (despesas financeiras)”.

Neste caso, interpreta-se o resultado da equação do Retorno sobre o Ativo (ROA) como o custo financeiro máximo que uma empresa poderia suportar quando realizasse captação de fundos. Assim, se a entidade contrair empréstimos a taxas de juros que superem o retorno gerado por seus ativos, o resultado auferido pela aplicação desses

recursos será menor que a remuneração devida ao credor, o que prejudica a rentabilidade dos proprietários.

Os acionistas de um empreendimento buscam taxa atrativas para remuneração de seu capital esse papel é o papel da empresa, oportunizar melhores taxas, isso facilitaria melhores captações de recursos de terceiros com uma taxa menor tendo em vista a possibilidade de melhor retorno produzido por seus ativos.

A alavancagem financeira positiva da empresa esta que a mesma possa conseguir um ROA em uma proporção maior que o custo da divida, pois a rentabilidade deverá superar o valor de remuneração do capital de terceiros.

Isoladamente os indicadores proporcionados pela ROA não podem melhoria na margem de lucro da empresa, para que possamos fazer uma analise correta necessita-se de indicadores de períodos (meses ou anos). Não há como se fazer analise de margens, conforme afirma Padoveze (2004, p. 104) atestam que, se a “margem” é o elemento fundamental para obter rentabilidade, o caminho para alcançá-la é o “giro”.

Segundo tais autores, a palavra “giro” representa a produtividade do investimento realizado, sendo representada pela velocidade com que os ativos são operacionalizados e conseguem transformar os insumos em vendas. Ou seja, “como o ativo total representa os investimentos na empresa, quanto mais vendas ela fizer, mais produtivo é o ativo (investimento) da empresa”.

O Sistema de Analise Dupont funde a demonstração de resultado e o balanço patrimonial em duas medidas-sínteses: a taxa de retorno sobre o ativo total (ROA) e a taxa de retorno sobre o patrimônio líquido (ROE), através da aplicação de formula.

A fórmula DuPont permite à empresa decompor seu retorno em dois componentes: lucro sobre vendas e eficiência no uso dos ativos. Normalmente, uma empresa com baixa margem líquida tem um alto giro do ativo total, o que resulta em retornos razoavelmente bons sobre o ativo total. O mesmo costuma ocorrer com a situação inversa.

O sistema DuPont reúne a margem líquida, à qual mede a lucratividade sobre as vendas, com o giro do ativo total, que indica o quão eficientemente a empresa utilizou seus ativos na geração das vendas

3 METODOLOGIA DA PESQUISA

O estudo realizado tem como característica um estudo exploratório, Raupp e Beuren (2004, p. 80), nos diz que “pesquisa exploratória consiste no aprofundamento de conceitos preliminares sobre determinada temática não contemplada de modo satisfatório anteriormente”. Para Mattar (2001), na pesquisa exploratória, trata-se de aprofundar conceitos preliminares, muitas vezes nunca vistos e permite levantar características inéditas e novas dimensões a respeito da população-alvo

O método de pesquisa adotado é o survey. Conforme Marconi e Lakatos (1999), os estudos exploratórios-descritivos combinados, são estudos que tem por objetivo descrever completamente determinado fenômeno e os procedimentos de amostragens são flexíveis.

A nossa abordagem é qualitativa com um estudo multi-caso estudando o Sistema de Analise Dupont em empresa que estão em recuperação judicial, ressaltando-se a importancia do sistema como ferramenta de mensuração de retorno a investidores. Kestring e Kuhnen (2004, p. 56) ressalta que o critério de prova da pesquisa qualitativa é a descrição aprofundada do fenômeno.

Para a realização deste tipo de pesquisa, recomenda-se fazer uma cuidadosa fundamentação teórica, isso porque se faz necessário aprofundar a análise de inúmeras situações em que se apresenta o problema de pesquisa. Utilizou-se de pesquisa documental

desenvolvida a partir através de internet das demonstrações contábeis da empresas divulgadas através da Bovespa .

A fundamentação teórica realizou-se através de pesquisa bibliográfica, conforme Boente (2004, p. 11) “é o ponto de partida de toda pesquisa, levantamento de informações feito a partir do material coletado em livros, revistas, jornais, artigos, sites da internet e outras fontes escritas devidamente publicadas”. 4 ANÁLISE E INTERPRETAÇÃO DOS DADOS

As empresas pesquisadas são empresas que estão em processo de recuperação judicial, VARIG S/A, BOM BRIL S/A, EUCATEX S/A, RECRUSUL S/A, SANSUY S/A e PARMALAT S/A forma selecionada como amostra por acessibilidade, tendo como característica comuns a aplicação da Lei nº. 11.101/ 2005 – Lei de Falências e de Recuperação de Empresas.

Após a coleta de dos demonstrativos contábeis: Balanço Patrimonial e Demonstração do Resultado do Exercício, exercícios sociais: 2003, 2004 e 2005, verificou que algumas empresas não dispunham de todos os demonstrativos nos exercícios sociais.

Na foi estabelecido um ramos de atividade único ou similar sendo que as empresas são de diversos ramos de atividade. A pesquisa tem como característica um estudo de multi-caso real. Feita a coleta de dados, os mesmos foram tratados e colocados no fluxograma do sistema de analise dupont.

FLUXOGRAMA – DUPONT- VARIG S/A FLUXOGRAMA DUPONT- SANSUY S/A

Dem

onst

raçã

o do

Res

ulta

do

Vendas 05 - R$ 78.086 04 - R$ 322.660 03 - R$ 523.422

Custo de Bens e ou S/V 05 - R$ 68.325 04 - R$ 185.151 03 - R$ 379.804

Ativo Circulante 05 - R$ 102.999 04 - R$ 108.126 03 - R$ 284.147

Impostos 05 - R$ 2.531 04 - R$ 9.296 03 - R$ 16.203

Despesas Financeiras 05 - R$ 24.604 04 - R$ 32.353 03 - R$ 51.226

Despesas Operacionais 05 - R$ 64.892 04 - R$ 91.568 03 - R$ 78.472

Vendas 05 - R$ 78.086 04 - R$ 322.660 03 - R$ 523.422

Lucros Liquido Após I.R. 05 - R$ (83.017) 04 - R$ (82.789) 03 - R$ (237.426)

Exigivel a Longo Prazo 05 - R$ 684.374 04 - R$ 493.455 03 - R$ 307.124

Passivo Circulante 05 - R$ 286.247 04 - R$ 407.399 03 - R$ 696.058

Ativo Permanente 05 - R$ 6.753 04 - R$ 14.876 03 - R$ 23.972

Margem líquida 05 - (1,06) 04 - (0,25) 03 - (0,45)

Giro do Ativo 05 - 0,71 04 - 2,62 03 - 1,70

Ativo Total 05 - R$ 109.752 04 - R$ 123.002 03 - R$ 308.119

Vendas 05 - R$ 78.086 04 - R$ 322.660 03 - R$ 523.422

PASSIVO + PL 05 - R$ 109.752 04 - R$ 123.002 03 - R$ 308.119

Patrimonio Liquido 05 - R$ (860.869) 04 - R$ (777.852) 03 - R$ (695.063)

Exigivel Total 05 - R$ 970.621 04 - R$ 900.854 03 - R$1.003.182

ROE 05 - (0,10) 04 - (0,11) 03 - (0,34)

PL 05 - R$ (860.869) 04 - R$ (777.852) 03 - R$ (695.063)

MAF 05 - (0,13) 04 - (0,16) 03 - (0,44)

ROA 05 - (0,75) 04 - (0,66) 03 - (0,77)

FLUXOGRAMA- DUPONT - SANSUY

Dem

onst

raçã

o do

Res

ulta

do

Vendas 05 - R$ 352.074 04 - R$ 367.820 03 - R$ 291.974

Custo de Bens e ou S/V 05 - R$ 256.294 04 - R$ 206.746 03 - R$ 172.121


Impostos 05 - R$ 76.647 04 - R$ 71.609 03 - R$ 46.792

Desps. Financeiras 05 - R$ 35.323 04 - R$ 26.787 03 - R$ 26.089

Despesas Operacionais 05 - R$ 70.264 04 - R$ 87.342 03 - R$ 70.312

Vendas 05 - R$ 352.074 04 - R$ 367.820 03 - R$ 291.974

L. L Após I.R. 05 - R$ (86.377) 04 - R$ 2.123 03 - R$ 2.290

Exig. a Longo Prazo 05 - R$ 131.587 04 - R$ 53.681 03 - R$ 41.215



Margem líquida 05 - (0,25) 04 - 0,01 03 - 0,008

Giro do Ativo 05 - 1,52 04 - 1,32 03 - 1,53

Ativo Total 05 - R$ 231.373 04 - R$ 276.700 03 - R$ 190.099

Vendas 05 - R$ 352.074 04 - R$367.820 03 - R$ 291.974

PASSIVO + PL 05 - R$ 231.373 04 - R$ 276.700 03 - R$ 190.099

Patrimonio Liquido 05 - R$ 11.024 04 - R$ 97.402 03 - R$ 37.163

Exigivel Total 05 - R$ 220.349 04 - R$ 179.298 03 - R$ 152.936

ROE 05 - (7,98) 04 - 0,09 03 - 0,06

PL 05 - R$ 11.024 04 - R$ 97.402 03 - R$ 37.163

MAF 05 - 20,99 04 - 2,84 03 - 5,12

ROA 05 - (0,38) 04 - 0,01 03 - 0,012

FLUXOGRAMA – DUPONT- EUCATEX

Dem

onst

raçã

o do

Res

ulta

do

Vendas 05 - R$ 648.715 04 - R$ 447.756 03 - R$ 363.213

Custo de Bens e ou S/V 05 - R$ 281.747 04 - R$ 248,979 03 - R$ 231.833


Impostos 05 - R$ 24.295 04 - R$ 100..010 03 - R$ 18..558


Desps. Operacionais 05 - R$ 332.280 04 - R$ 455.517 03 - R$ 2.014.105

Vendas 05 - R$ 648.715 04 - R$ 447.756 03 - R$ 363.213

L. L Após I.R. 05 - R$ 6.850 04 - R$ PREJUIZO 03 - R$ PREJUIZO




Margem Liq 05 - 1,06 04 - PREJUIZO 03 - PREJUIZO.

Giro do Ativo 05 - 1,32 04 - 1,29 03 - 0,64

Ativo Total 05 - R$ 488.382 04 - R$ 346.476 03 - R$ 566.122

Vendas 05 - R$ 648.715 04 - R$ 447.756 03 - R$ 363.213

PASSIVO + PL 05 - R$ 488.382 04 - R$ 346.476 03 - R$ 566.122


Exigivel Total 05 - R$1.043.075 04 - R$ 951.432 03 - R$ 812.153

ROE 05 - (1,23) 04 - 03 -

PL 05 - R$ (554.693) 04 - R$ (604.956) 03 - R$ (246.031)

MAF 05 - (0,88) 04 - (0,57) 03 - 2,30

ROA 05 - 1,40 04 - 03 -

FLUXOGRAMA DUPONT- BOM BRIL S/A

Dem

onst

raçã

o do

Res

ulta

do

Vendas 05 - R$ 648.715 04 - R$ 447.756 03 - R$ 363.213

Custo de Bens e ou S/V 05 - R$ 281.747 04 - R$ 248,979 03 - R$ 231.833


Impostos 05 - R$ 24.295 04 - R$ 100.010 03 - R$ 18.558


Desps. Operacionais 05 - R$ 332.280 04 - R$ 455.517 03 - R$ 2.014.105

Vendas 05 - R$ 648.715 04 - R$ 447.756 03 - R$ 363.213

L. L Após I.R. 05 - R$ 6.850 04 - R$ (358.925) 03 - R$ (1.853.463)




Margem líquida 05 - 1,06 04 - (-0,55) 03 - (-5,10)

Giro do Ativo 05 - 1,32 04 - 1,29 03 - 0,64

Ativo Total 05 - R$ 488.382 04 - R$ 346.476 03 - R$ 566.122

Vendas 05 - R$ 648.715 04 - R$ 447.756 03 - R$ 363.213

PASSIVO + PL 05 - R$ 488.382 04 - R$ 346.476 03 - R$ 566.122


Exigivel Total 05 - R$1.043.075 04 - R$ 951.432 03 - R$ 812.153

ROE 05 - (1,23) 04 - (0,42) 03 - (7,50)

PL 05 - R$ (554.693) 04 - R$ (604.956) 03 - R$ (246.031)

MAF 05 - (0,88) 04 - (0,57) 03 - 2,30

ROA 05 - 1,40 04 - (0,73) 03 - (3,26)

FLUXOGRAMA DUPONT- RECRUSUL S/A

Dem

onst

raçã

o do

Res

ulta

do

Vendas 05 - R$ 26.025 04 - R$ 41.280 03 - R$ 66.002

Custo de Bens e ou S/V

Ativo Circulante 05 - R$ 66.605 04 - R$190.438 03 - R$ 201.492

Impostos 05 - R$ 8.569 04 - R$ 15.927 03 - R$ 15.661


Desps. Operacionais 05 - R$13.104 04 - R$ 13.687 03 - R$ 32.977

Vendas 05 - R$ 26.025 04 - R$ 41.280 03 - R$ 66.002

L. L Após I.R. 05 - R$ 26.025 04 - R$ 41.280 03 - R$ 66.002




Margem líquida 05 - (0,47) 04 - (0,44) 03 - (0,29)

Giro do Ativo 05 - 0,94 04 - 1,08 03 - 1,33

Ativo Total 05 - R$ 27.788 04 - R$ 38.366 03 - R$ 49.629

Vendas 05 - R$ 26.025 04 - R$ 41.280 03 - R$ 66.002

PASSIVO + PL 05 - R$ 27.788 04 - R$ 38.366 03 - R$ 49.629


Exigivel Total 05 - R$ 70.000 04 - R$ 68.392 03 - R$ 61.341

ROE 05 - (0,29) 04 - (0,61) 03 - (1,65)

PL 05 - R$ (42.212) 04 - R$ (30.026) 03 - R$ (11.712)

MAF 05 - 0,66 04 - 1,28 03 - 4,24

ROA 05 - (0,44) 04 - (0,48) 03 - (0,39)

FLUXOGRAMA DUPONT- PARMALAT S/A

Dem

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raçã

o do

Res

ulta

do

Vendas 05 - R$ - 04 - R$ - 03 - R$ - 1.689.230

Custo de Bens e ou S/V 05 - R$ - 04 - R$ - 03 - R$ - 1.197.181

Ativo Circulante 03 - R$ 672.499

Impostos 03 - R$ ( 250.488)

Desps. Financeiras 03 - R$ 131.194

Desps. Operacionais 03 - R$ 696.097

Vendas 03 - R$ 1.689.230

L. L Após I.R. 03 - R$ ( 235.387)

Exig. a Longo Prazo 03 - R$ 360.419

Passivo Circulante 03 - R$ 644.859

Ativo Permanente 03 - R$ 785.614

Margem líquida 03 - ( 0,13)

Giro do Ativo 03 - 1,16

Ativo Total 03 - R$ 1.458.113

Vendas 03 - R$ 1.689.230

PASSIVO + PL 03 - R$ 1.458.113

Patrimonio Liquido 03 - R$ 452.835

Exigivel Total 03 - R$1.005.278

ROE 03 - ( 0,48)

PL 03 - R$ 452.835

MAF 03 - 3,21

ROA 03- ( 0,15)

Para que possamos estudar os casos acima mencionados elaboramos uma tabela que poderá nortear as nossas conclusões de qual empresa em recuperação judicial abaixo encontra-se com melhor Taxa de Retorno sobre Ativo (ROA) TABELA 1- DEMONSTRATIVO DE ROA EMPRESA ROA- 2003 ROA- 2004 ROA- 2005 VARIG (0,34)

(0,11)

(0,10)

SANSUY 0,06 0.09

(7.98)

EUCATEX - - (1,23) BOM BRIL (7,50)

(0,42)

(1,23)

RECRUSUL (1,65)

(0,61)

(0,29)

PARMALAT ( 0,48)

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Verifica-se que todas as empresa estão em uma situação negativa de ROA, mais

demonstra-se que entre todas que pode-se comparar a Varig S/A está com melhor evolução. Não se pode fazer uma analise mais apurada da Eucatex S/A e da Parmalat S/A por falta de demonstrações contábeis de alguns exercícios sociais destas empresas.

5. CONCLUSÃO

O trabalho teve como objetivo aplicar o sistema de analise dupont em empresas que atualmente estão em processo de recuperação. Para tanto utilizou-se a pesquisa do tipo exploratória, com abordagem qualitativa, através de um estudo de multi-casos, por acessibilidade. Buscando esclarecer entre as empresas pesquisas utilizando a analise dupont qual é a que tomando como base demonstrações contábeis de anos anterior encontra-se com melhor perspectiva para os investidores.

Certamente a analise dupont é uma técnica sofisticada que merece mais estudo para melhor entendimento de sua aplicação e interpretação. Deverá ser complementada por outras informações e dados, como por exemplo o fluxo financeiro da empresa e o risco da atividade do negócio.

O trabalho se viu prejudicado pela não movimento contábil em alguns exercício sociais de duas empresas: Parmalat 2004 e 2005 e na Eucatex acumulou prejuízo em 2003 e 2004. Com isso analisando os resultado verifica-se que a empresa em melhor condições de ROA é a Varig. S.A. O objetivo da pesquisa foi atendido, conforme resultado acima mencionado. REFERÊNCIAS ASSAF NETO, Alexandre. Finanças Corporativas e Valor. São Paulo: Atlas, 2003. BOENTE, Alfredo. Metodologia científica contemporânea para universitários e pesquisadores. Rio de Janeiro: Brasport, 2004. GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira: essencial. 2. ed. Porto Alegre: Bookmam, 1997.

KASSAI, José R.; KASSAI, Silvia; SANTOS, Ariovaldo; ASSAF NETO, Alexandre. Retorno de investimento: abordagem matemática e contábil do lucro empresarial. São Paulo: Editora Atlas, 1999. KESTRING, Silvestre; KUHNEN, Volney José. Teoria e prática da metodologia científica:LAKATOS, E.M.; MARCONI, M. de A. Técnicas de pesquisa: planejamento e execução de pesquisas, amostragens e técnicas de pesquisas, elaboração e interpretação de dados. 6ª ed. São Paulo : Atlas, 1999 MATTAR, Fauze Najib. Pesquisa de marketing. Edição Compacta. 3.ed. São Paulo: Atlas, 2001. PADOVEZE, Clóvis Luís. Contabilidade Gerencial: um enfoque em sistema de informação contábil. 1 ed. São Paulo: Atlas, 1997 PADOVEZE, C. L. Contabilidade gerencial – um enfoque em sistema de informação contábil. 4ª edição. São Paulo: Atlas, 2004. RAUPP, Fabiano Maury; BEUREN, Ilse Maria. Metodologia da pesquisa aplicável às ciências sociais. In: BEUREN, Ilse Maria (org.). Como elaborar trabalhos monográficos em contabilidade. 2 ed. São Paulo: Atlas, 2004. p. 76-97. YOUNG, S. D.; O’BYRNE, S. F. EVA e gestão baseada em valor: guia prático para implementação. Porto Alegre: Bookman, 2003.

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