análise de fusões várias fontes. em um mundo ideal… saberíamos: o índice de lerner (firmas...
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Análise de Fusões
Várias fontes
Fusões e antitruste Objetivo:
Avaliar se há perda para o concorrência e, consequentemente, para o consumidor
Não é bem-estar Uma fusão pode, teoricamente,
aumentar o bem-estar
Fusões e antitruste
Q
P
c
(n+1)qn+1
pn+1
pn
nqn
p = p(q)
Benefício social bruto da presença da firma n + 1
Seja F o custo fixo de operação
Se < F
Fusão benéfica do ponto de vista social, a despeito de perda para o consumidor
Fusões e antitruste No entanto...
Uma fusão a monopólio ou quase monopólio quase nunca é aprovada pelas autoridades de defesa da concorrência
O Arcabouço: Atos de Concentração
Fusão Há Aumento de concentração?
OK
Não
SimAumenta Poder de Mercado?
OK
Não
Defesas: 1) Eficiência; 2) Firma Falida
Sim
NãoRemédios
OK
Sim
Definição de Mercado
Medida de Concentração
Fusões e poder de mercado Efeitos de fusões
1. Dentro de um mesmo regime de concorrência, aumenta o poder de mercado
2. Menos concorrentes podem induzir uma mudança do regime de competição• De Bertrand/Cournot para cartel
Fusões e poder de mercado Efeito 1: Cournot
Aumento de poder de mercado para um mesmo regime de concorrência
1++
=N
NcaPcournot
( )( )
( )32
2
2 1+
-2= ,
1+
--=
N
cadNPd
N
cadN
dP cournotcournot
Fusões e poder de mercadoPreço como Função do Número de Firmas
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1 2 3 4 5 6 7 8 9
N
$
Quando o mercado é pouco concentrado o efeito é pequeno
Quando o mercado é concentrado o efeito é grande
Fusões e poder de mercado Efeito 2
Mudança de regime de competição. Conluio
β é crescente em N, a diminuição do número de firmas aumenta a sustentabilidade do conluio
Valor do Castigo > Valor do Crime
( )( )
NN
βN
NβN
β 1->
Π1->
-1Π monopóliomonopólio
→
Aumenta a concentração? Aumento de concentração é
encarado como condição necessária
Dois passos na análise:
• Definir mercado relevante
• Medir concentração
Definição de mercado relevante Teste do monopolista hipotético
1. Começa com alguma estimação da demanda pelo bem• Exemplo: só cerveja
2. “Chuta” um mercado geográfico• Exemplo: cidade
3. Estima se a diferença de preço entre o monopolista hipotético aumentaria o preço em ao menos 5% em relação ao atual• Se não, este é o mercado relevante• Se sim, coloca outros bens, que incluem o mesmo bem
em outro mercado geográfico• Exemplo: na estimação de demanda por cerveja no Rio,
coloca o preço da cachaça no Rio e da cerveja em SP
4. Repete o passo 3 até que o monopolista não conseguisse aumentar o preço em 5%
Este é o mercado relevante
Definição de mercado relevante
Mercado i Monopolista aumentaria o preço em 5%?
i é mercado relevante
Sim
Expande o mercado (i+1)
Não
i + 1 é o mercado relevante
i = 1
Aumenta concentração? Duas medidas de concentração populares:
Fatia das maiores firmas (exemplo para as 3 maiores)
• Onde as firmas são ordenadas por tamanho O índice de Herfidahl
3
13
nnsC
N
nnsH
1
2000,10
Aumenta a concentração? Por que olhar para medidas de
concentração?
Porque é barato
Porque estimar poder de mercado é caro
Aumenta a concentração? Condição necessária para escrutínio
1800/50
• Uma fusão que provoque:
• Um aumento de ao menos 50 no índice de Herfindahl
• Um índice de Herfindahl pós-fusão de 1800
Aumenta a concentração? Um exemplo interessante: setor
bancário Como é calculado o índice de
concentração?• HHI dos depósitos
• As firmas são: bancos comerciais e thrift institutions
• HHI calculado usando 20% dos depósitos em thrift institutions
• Presume-se que depósitos em thrift institutions são substitutos mas não perfeitos de depósitos em bancos comerciais
Aumenta a concentração? Claramente o mercado de produto é
definido como depósito Depósito é o único produto
relevante? Não, empréstimos tb são Suposição crucial: clustering demanda
por serviços bancários
Aumenta o poder de mercado?
Primeiro conceito importante: Estrutura não implica poder
Ou seja, um mercado concentrado não é necessariamente um mercado com alto poder de mercado
Aumenta o poder de mercado? Estrutura versus poder
Cournot com 4 firmas simétricas
Bertrand com 2 firmas simétricas
500,225.04000,10 2 H 04
1
1
ca
ca
Nca
ca
NNca
cNNca
P
CMgPL
000,55.02000,10 2 H 0
P
CMgPL
Defesas: Fusões e eficiência Fusões podem gerar eficiências
Aproveitamento de economias de escala
Eficiência-X• Firma mais eficiente “transmite” padrões
de gestão para firma menos eficiente
Defesas: Fusões e eficiência No entanto ...
Suprema Corte (1967) “…possible economies cannot be used as a defense to illegality”
A impressão é de não se poderia usar a defesa de eficiência
Defesas: Fusões e eficiência Posner (2001):
É fácil dizer que há eficiências mas é difícil provar ou contestar
• Eficiências podem ocorrer se a fusão for permitida: os dados só aparecerão no futuro
Por que não atingir o mesmo resultado com crescimento interno ou melhora de gestão?
Como ponderar os ganhos de eficiência (para as firmas) com as perdas para o consumidor?
• Quem se apropria dos ganhos?
Defesas: Fusões e eficiência
No entanto, ao longo do tempo as autoridades se tornaram menos ariscas às defesas de eficiência
Veremos no caso Heinz/Beech-Nut
Defesas: firma falida Geral
Concentração aumentaria de qualquer formaDoutrina: Supreme Court em Shoe Co. vs
FTC (1930). Iminência de falência Há outra solução menos
anticompetitiva?Doutrina: Supreme Court em Citzen
Publishing Co. vs United States (1969)
Defesas: firma falida Mais uma vez o setor bancário é um caso
interessante Estabilidade Estrutura de Mercado e
CompetiçãoCompetição: substituto ou complemento?
Keeley (ERA 1990) vs eficiência (too big to fail)
Concentração: substituto ou complemento? Diversificação de risco vs propagação de choques. Restrição ao número de agências.
Defesas: firma falida Lei, doutrina e casos no setor bancário
Convenience and needs defense Lei: Bank Merger Act
Doutrina: United States vs Third National Bank in Nashville (1968):
“... Congress seems to have felt that a bank failure is a much greater catastrophe than the failure of an industrial or retail enterprise ...”
Remédios Proibição (litígio)
Pouco observada, mas ocorre Divestiture
Venda de operações em determinados locais
Venda de alguns negócios Venda de algumas marcas