andré perfeito_gradual investimentos_ceos me_ 08 04 14
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O Brasil mudou?
Juros reais e desafios externos.
Departamento Econômico – Gradual Investimentos
REVOLUÇÃO MONETÁRIA
2
REVOLUÇÃO MONETÁRIA
O termo Revolução Monetária empregado neste relatório serve para evidenciar um conjunto de transformações ocorridas nos últimos anos na estrutura de juros e na taxa de retorno dos investimentos que se alteraram fortemente. A queda por si só nos juros não garante a elevação do investimento, isto depende, é claro, que a perspectiva do lucro esperado mantenha-se no antigo patamar. Acreditamos que a Eficiência Marginal do Capital caiu mais rapidamente que os juros nos anos recentes e isto é consequência de três variáveis, a saber: 1. Elevação do preço dos ativos (exemplo: preço de imóveis); 2. Alta dos salários em termos reais; 3. Aumento da Preferência Pela Liquidez (elevação da incerteza). Os próximos slides mostram a queda abrupta, e desejada, da taxa de juros e depois indicadores sobre salário real e preço de imóveis. Estas variáveis são fundamentais para entendermos a dinâmica do investimento que fará parte deste Cenário.
3
REVOLUÇÃO MONETÁRIA
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mai-02 mai-03 mai-04 mai-05 mai-06 mai-07 mai-08 mai-09 mai-10 mai-11 mai-12 mai-13
Juros Nominais Open Market (% a.a.)
EUA
Brasil
Chile
China
México
Inglaterra
Russia
Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos
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REVOLUÇÃO MONETÁRIA
5
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*
Brasil 12,31 10,11 6,79 7,85 4,44 4,84 4,50 1,41 4,10 5,20
Chile 0,84 2,69 -1,83 1,16 1,88 0,28 0,81 3,51 1,90 1,00
México 4,92 2,95 3,74 1,72 0,93 0,10 0,68 0,93 0,20 0,40
Colombia 1,15 3,02 3,81 1,83 1,50 -0,17 1,02 1,81 0,85 0,25
Indonésia -4,37 3,15 1,41 -1,81 3,72 -0,46 2,21 1,45 -2,00 1,50
China 3,98 3,32 0,97 4,11 3,41 1,21 2,46 3,50 3,00 2,00
-5,00
-3,00
-1,00
1,00
3,00
5,00
7,00
9,00
11,00
13,00
Juros Reais - Brasil (ex-post) (% a.a.)* projeção FMI, últimos dados diponíveis
Fonte: FMI, BLoomberg, Gradual Investimentos
REVOLUÇÃO MONETÁRIA
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Saldo Crédito em Relaçao ao PIB (%)
TOTAL
Pessoa Jurídica
Pessoa Física
Fonte: BCB, Gradual Investimentos
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REVOLUÇÃO MONETÁRIA
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0,40%
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Razão Aluguel X Preço Imóvel
São Paulo
Rio de Janeiro
Fonte: Fipe-ZAP, Gradual Investimentos
REVOLUÇÃO MONETÁRIA
8
SM em USD; $304,00
SM; R$ 724,00
USD; R$ 2,38
R$ 1,50
R$ 2,00
R$ 2,50
R$ 3,00
R$ 3,50
R$ 4,00
$-
$100,00
$200,00
$300,00
$400,00
$500,00
$600,00
$700,00
$800,00
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Salario Mínimo mensal em US$ - Brasil Fonte: BCB, Gradual Investimentos
REVOLUÇÃO MONETÁRIA
9
$4.827,00
$-
$5.000,00
$10.000,00
$15.000,00
$20.000,00
$25.000,00
$30.000,00
Salário Mínimo em Dólares (no ano) Fonte: Várias, Gradual Investimentos
REVOLUÇÃO MONETÁRIA
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$4.827,00
$-
$5.000,00
$10.000,00
$15.000,00
$20.000,00
$25.000,00
$30.000,00
Salário Mínimo em Dólares (no ano) Fonte: Várias, Gradual Investimentos
Em setembro de 2001 =US$ 876,10
REVOLUÇÃO MONETÁRIA
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7
Inadiplência - atrasos superiores a 90 dias (%)
Total
Pessoas Jurídicas
Pessoas Físicas
Fonte: BCB, Gradual Investimentos
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REVOLUÇÃO MONETÁRIA
-20,00%
-15,00%
-10,00%
-5,00%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
mar
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04
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-05
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05
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-06
set-
06
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-07
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08
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-09
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-11
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set-
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Rendimento Médio Real Habitual x Taxa de Juros Real (% a.a.)
Pessoas Ocupadas
Taxa Real Básica (SELIC-IPCA)
Fonte: IBGE, BCB, Gradual Investimentos
12
REVOLUÇÃO MONETÁRIA
3,00%
2,30%
1,40%
1,10%
0,90% 0,80%
0,70%
0,50% 0,50%
0,30% 0,30% 0,25% 0,20%
0% 0% 0,00%
0,50%
1,00%
1,50%
2,00%
2,50%
3,00%
3,50%
Peso Empregado Doméstico na POF Fonte: IBGE, BLS, Eurostats, INE (chile), CSO (irlanda), Gradual Investimentos
REVOLUÇÃO MONETÁRIA
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13,5
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14,5
15
15,5
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2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Participação na Renda - Brasil (%)
50% mais pobres
1% mais rico
10% mais rico (eixo da direita)
Fonte: IPEA Elaboração: Depto. Econômico - Gradual Investimentos
REVOLUÇÃO MONETÁRIA
$17.700,00
$11.900,00
$-
$10.000,00
$20.000,00
$30.000,00
$40.000,00
$50.000,00
$60.000,00
PIB percapta ajustado PPP (US$) Fonte: CIA Factbook Elaboração: Depto. Econômico - Gradual Investimentos
Diferença Brasil x Argentina = 48%
Guerra Monetária
16
GUERRA MONETÁRIA
17
$-
$500,00
$1.000,00
$1.500,00
$2.000,00
$2.500,00
$3.000,00
$3.500,00
$4.000,00
$4.500,00
Ativos totais Bancos Centrais (US$ bilhões)
BOJ
FED
Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos
GUERRA MONETÁRIA
18 $(20,00)
$(15,00)
$(10,00)
$(5,00)
$-
$5,00
$10,00
$15,00
jan
-71
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73
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jan
-83
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-91
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Balança Comercial - Japão (US$ bilhões) Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos
MM12M
GUERRA MONETÁRIA
19
$-
$5,00
$10,00
$15,00
$20,00
$25,00
$30,00
$35,00
jan
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-03
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-04
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-06
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12
jan
-13
jul-
13
Balança Comercial - Alemanha (US$ bilhões) Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos
MM12M
GUERRA MONETÁRIA
20 -15.000.000.000
-10.000.000.000
-5.000.000.000
0
5.000.000.000
10.000.000.000
15.000.000.000 ja
n/0
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Saldo Comercial Brasil x China e EUA (acum. 12 meses) (US$)
China
EUA
Fonte: BCB, Gradual Investimentos
Fragilidade Externa?
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Fragilidade Externa?
22 -100.000,00
-50.000,00
0,00
50.000,00
100.000,00
150.000,00
jan
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Saldo Balança de Pagamentos (acum. 12 meses) (US$ milhões)
Transações Correntes
Capital e Financeira
Erros
Saldo Balança de Pagamentos
Fonte: BCB, Gradual Investimentos
Fragilidade Externa?
23 -10
-8
-6
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-2
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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* 2013**
Transações Correntes (% do PIB)
Brazil
Chile
China, People's Republic of
India
Indonesia
Mexico
South Africa
Fonte: FMI-WEO, Bloomberg, Gradual Investimentos
*até 2011 dados FMI, após Bloomberg ** últimos dados disponíveis em 21/10/2013
DINÂMICA PIB BRASIL – adendo Balança de Pagamentos
24 -1,2
-1
-0,8
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-0,2
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Viagens ao Exterior/PIB (%) Fonte: BCB, Gradual Investimentos
Fragilidade Externa?
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$76,11
$50,59
$30,32
$24,00
$19,62
$15,65 $15,62 $13,02
$10,69 $9,73
$5,00 $4,64 $2,80
0
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20
30
40
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70
80
Investimento Estrangeiro Direto em 2012 (US$ bilhões) Fonte: FMI/WEO, Gradual Investimentos
Fragilidade Externa?
26
Brasil Coréia do
Sul México Turquia Argentina Africa do Sul
Importação (média mensal 2013) (US$ bilhões)
$19,90 $42,90 $31,70 $20,70 $6,20 $83,80
Reservas (US$ bilhões) $376,10 $346,50 $177,80 $106,80 $25,10 $42,00
Meses de Importação (eixo direito) 18,90 8,08 5,61 5,16 4,05 0,50
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
16,00
18,00
20,00
$-
$50,00
$100,00
$150,00
$200,00
$250,00
$300,00
$350,00
$400,00
$450,00
Importações/Reservas (em meses) Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos
Fragilidade Externa?
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Importações x Reservas (em meses) Fonte: BCB, Gradual Investimentos
Fragilidade Externa?
28
37,74
31,64
27,36
25,17
23,01
18,71
11,88
34,37 32,97
24,78
22,39
28,48
18,45
12,21
0
5
10
15
20
25
30
35
40
Chile Mexico China Indonesia India Colombia Brazil
Exposição Externa (dados de 2011)
Exportações (% do PIB)
Importações (% do PIB)
Fonte: FMI-WEO, Gradual Investimentos
Fragilidade Externa?
29
0,00
20.000,00
40.000,00
60.000,00
80.000,00
100.000,00
120.000,00
140.000,00
160.000,00
180.000,00
200.000,00 1
° Tr
im.2
00
0
3°
Trim
.20
00
1°
Trim
.20
01
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Trim
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Trim
.20
02
3°
Trim
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Trim
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3°
Trim
.20
03
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Trim
.20
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Trim
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Trim
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Trim
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Trim
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Trim
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Trim
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Trim
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Trim
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Trim
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Trim
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3°
Trim
.20
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Trim
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3°
Trim
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Trim
.20
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3°
Trim
.20
11
1°
Trim
.20
12
3°
Trim
.20
12
Dívida Externa Registrada - Brasil (em US$ milhões)
Do Setor Público
Do Setor Privado
Fonte: BCB, Gradual Investimentos
Fragilidade Externa?
30
0
10
20
30
40
50
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05
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06
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08
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/10
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jul/
11
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13
Indexadores da Divida Mobiliária Federal em custódia (% do total)
Câmbio
TR
IGP-M
IGP-DI
IPCA
INPC
SELIC
Préfixado
TJLP
Outros
Fonte: BCB-Depec, Gradual Investimentos
BRASIL E CRESCIMENTO DE LONGO PRAZO
0
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600
800
1000
1200
1400
1600
1800
jul-03 jul-04 jul-05 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 jul-13
Empresas petrolíferas (valor ação) (índice em US$)
BP (BP US)
Shell (RSDA NA)
CNOOC (883 HK)
Petrobras (PBR US)
Chevron (CVX US)
Exxon Mobile (XOM US)
Petro China (PTR US)
Total (FP FP)
Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos
31
BRASIL E CRESCIMENTO DE LONGO PRAZO
0
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jul-03 jul-04 jul-05 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 jul-13
Empresas petrolíferas (valor ação) (índice em US$)
BP (BP US)
Shell (RSDA NA)
CNOOC (883 HK)
Petrobras (PBR US)
Chevron (CVX US)
Exxon Mobile (XOM US)
Petro China (PTR US)
Total (FP FP)
Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos
32
BRASIL E CRESCIMENTO DE LONGO PRAZO
0
200
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jul-03 jul-04 jul-05 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 jul-13
Empresas petrolíferas (valor ação) (índice em US$)
BP (BP US)
Shell (RSDA NA)
CNOOC (883 HK)
Petrobras (PBR US)
Chevron (CVX US)
Exxon Mobile (XOM US)
Petro China (PTR US)
Total (FP FP)
Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos
33
BRASIL E CRESCIMENTO DE LONGO PRAZO
34 -80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
dez
-07
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-08
jun
-08
set-
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dez
-12
mar
-13
jun
-13
set-
13
dez
-13
IGB-30 X Ibovespa
IGB30
IBOV
Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos
Equipe de Research
André Perfeito, economista-chefe
aperfeito@gradualinvestimentos.com.br
Fernanda Della Antonia
fantonia@gradualinvestimentos.com.br
Ouvidoria/SAC: 0800 655 1466 35
DISCLAIMER
Este relatório foi preparado pela Gradual Investimentos e é distribuído
gratuitamente, com a finalidade única de prestar informações ao mercado em
geral. Não possuindo a Gradual Investimentos qualquer vínculo com pessoas que
atuem no âmbito das companhias analisadas,ou cenários econômicos, assim
como a empresa não recebe remuneração por serviços prestados ou apresenta
relações comerciais com as companhias analisadas. Apesar de ter sido tomado
todo o cuidado necessário de forma a assegurar que as informações no momento
em que as mesmas foram colhidas, a precisão e a exatidão de tais informações
não são por qualquer forma garantidas e a Gradual Investimentos por elas não se
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estão sujeitos a mudanças a qualquer momento sem necessidade de aviso ou
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