AGOSTO 2020CARTA MENSAL

Por Henrique Bousquat

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O mês de agosto representou mais um período otimista globalmente, o que pode serevidenciado pela sequência de altas e recordes nos principais índices de Bolsas nosmercados internacionais, especialmente nos USA.

Porém, no ambiente brasileiro, o movimento foi oposto a partir da segunda quinzena,com elevação das tensões e atritos políticos entre o Executivo e o Congressoafetando diretamente a equipe econômica, gerando temores de continuidade destesprofissionais e suas linhas de atuação, preocupações com a situação fiscal dascontas públicas e discussões sobre a necessidade do teto de gastos para 2021. 

Assim o Dólar norte-americano se valorizou em relação ao Real e o principal índiceda Bovespa apresentou queda expressiva, o que não ocorria desde o auge do pânicoda pandemia do Covid-19 em Março 20. 

As expectativas de avanços nas pesquisas e desenvolvimento de vacinas etratamentos vem ganhando espaço e recursos ilimitados. Aliado a políticasexpansionistas e estimulativas orquestradas pelos Bancos Centrais e Governos depaíses desenvolvidos, observamos a recuperação das principais economias cujosdados econômicos divulgados a cada semana são considerados promissores,demonstrando resiliência e capacidade de recuperação da atividade.

Desta forma, reportando e confirmando  nossa Carta do mês anterior, diversasinstituições vem revisando expectativas para os PIBs de 2020 e 2021, atenuandoimpactos e com projeções melhores na comparação ao trimestre anterior.Continuamos com preocupação relativa à empregabilidade e capacidade de geraçãode renda pelo cidadão, já que tal item ainda está longe de demonstrar reação.

Os quatro pilares indicados a seguir continuam vigorosos e devem marcar osemestre, porém adicionamos alguns questionamentos que poderão relevantes nocomportamento dos mercados, especialmente no ambiente político, por conta doacirramento do processos de eleições nos USA e rumos econômicos do Brasilderivados do atrito entre poderes e antecipação do corrida eleitoral presidencial.

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1.          Os efeitos da pandemia comecem a se dissipar: Assumimos que o ritmo naevolução das pesquisas vem ganhando força e já temos um grande número devacinas em fase 3, com testes em ampla base de indivíduos. As mais recentesprojeções indicam que poderemos ter vacinações em massa até o final do ano ou noprimeiro trimestre de 2021. Ressaltamos que o principal risco seria a 2 ª onda decontágio do Covid-19 comprometendo e embaralhando todo cenário aqui exposto.

2.     Os estímulos econômicos e monetários seguirão aumentando: Esta receita vemsendo utilizada pela maior parte dos países desenvolvidos e servirá para minimizarimpactos nos setores mais afetados, como o de serviços que é um dos maioresempregadores de mão de obra. Assim, a classe política e respectivos timeseconômicos e banqueiros centrais deverão manter uma atuação vigorosa eexpansionista, deixando ajustes e decisões de reorganização das contas públicas emstand-by  para 2022 em diante.

3.         A economia brasileira e global continuem a se recuperar: Em linha com itensanteriores, é nítido que as principais projeções econômicas divulgadas a cadasemana pela mídia especializada vem demonstrando essa recuperação e chama aatenção para um ambiente desinflacionário pelos próximos semestres. 

4.     A agenda política local mostre sinais de evolução: Este é um dos tópicos maissensíveis, pois a cada semana, vemos alternância da qualidade da articulaçãopolítica.  É fundamental que autoridades sinalizem claramente que a direção seja namanutenção do time do Ministro Paulo Guedes, de retomada das negociações dasreformas tributárias e administrativa. Espera-se ainda um comunicado nas próximassemanas sobre a agenda de privatizações, concessões e parcerias público-privadas.E espera-se que o Governo defina as condições de continuidade e valores do Coronavoucher e aprovação do orçamento para o próximo ano.

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> Nos USA: 

Noticiário positivo na cobertura do desenvolvimento de vacinas e demaispossibilidades de mitigar a evolução do Covid-19. Em última análise, este é oprincipal elemento para uma recuperação plena da economia global. 

Ocorreram as convenções partidárias, e conforme previsto, os Democratasconfirmaram a candidatura de Biden com escolha de uma vice moderada, mulher ede ótimo histórico profissional. Já os Republicanos apenas referendaram Trumpcomo candidato natural a um segundo mandato.

Essa disputa promete ser "tensa e intensa", com temas de racismo e direitos dasminorias potencializados pelos acontecimentos e manifestos recentes pelo país. Aomesmo tempo que assuntos econômicos e derivados da pandemia seguirão noradar. Cabe ainda considerar que no processo eleitoral deste ano, o número devotantes pelos Correios será extraordinário e que poderá causar muita controversatanto no ambiente pré-eleitoral, quanto no pós-eleitoral. 

Pesquisas eleitorais ainda dão vantagem ao democrata, porém já se observa a recuperação na popularidade e intenções de votos para Trump. Cabe ressaltar quehistoricamente, os republicanos são mais disciplinados e assíduos noscomparecimento às urnas. 

Outro dado relevante foi a manifestação do FED, o Banco Central dos USA quemanterá a política monetária expansionista, ou seja, juros básicos próximos a zero, econsequentemente, juros reais negativos mesmo que ocorram pressões temporáriase pontuais de inflação. Esta atitude irá privilegiar a atividade e a recuperaçãoeconômica pelos próximos anos.  E tivemos novos rounds na chamada GuerraComercial, entre USA x China, e reforço do posicionamento de Trump em trazer paraa discussão retórica suas tentativas de conter o crescimento digital e tecnológico dogigante asiático com muitas ameaças e algumas medidas concretas . Exemplificando:  Caso do Tik Tok que poderá ter que negociar suas operações nosUSA ou ocidentais com um Big Tech Player norte-americano.

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> Na União Européia : 

Mês de relativa estabilidade, seguindo na recuperação da atividade e alguns focos deelevação de contaminação pelo Covid-19, mas que ainda não devem  serconsiderados como uma " Segunda Onda " ; autoridades vem mantendo discurso deapoio irrestrito as medidas de combate à pandemia e visão de médio prazo nosajustes das finanças públicas decorrentes do elevado pacote de estímulos. 

> Na China : 

No mundo China, observamos a contínua e expressiva recuperação dos principaisindicadores de atividade, potencializados pelo vigoroso apoio governamental efacilidade na implementação de medidas fortes e imediatas. As decisõescentralizadas e sem " oposição " se mostraram assertivas . E deveremos aguardar asreações do líderes chineses em relação à nova etapa da Guerra Comercial, citadaacima, no momento centrada nos ativos de alta tecnologia 5G, bem como nosaplicativos e concorrentes locais que vão ganhando escala global.

> No Brasil : 

Com relação ao ritmo de contágio e disseminação do Covid-19, o país se mantémentre os mais afetados no chamado "platô", com número praticamente constante deóbitos na média móvel semanal e novos infectados. Observamos ainda uma enormedisfuncionalidade no comando do Ministério da Saúde. Por outro lado temos váriasvacinas em testes  já na "fase 3" em nosso território, o que poderá ser um diferencialno momento adequado de produção e distribuição em larga escala. 

Por mais um mês, as projeções econômicas são positivas, com redução daexpectativas da queda do PIB para 2020 e leve tendência de crescimento maior doque o previsto para 2021.  Para a inflação, medida pelo IPCA do IBGE, as estimativassão satisfatórias para a conclusão deste ano bem como para o próximo.Considerando tais aspectos, nosso Banco Central deverá manter a Taxa Selic numpatamar extremamente baixo por longo período.

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As principais Consultorias, Assets e Bancos de Investimentos projetam a Selic nosníveis atuais de 2,00 % a.a. e algumas estimam queda residual de pequena magnitudelevando à taxa ao patamar de 1,75 %  a.a. ou até mesmo não descartam movimentode menor probabilidade de atingir a um piso de 1,50 % a.a. 

Deveremos monitorar a próxima reunião do COPOM do BC que ocorrerá em meadosdeste mês, bem como comunicados e atas do BC que buscará guiar e direcionarmercados e seguir com rigor suas avaliações sobre comportamento econômico locale eventuais impactos externos. Outro ponto de extrema relevância foi a aprovação do Conselho Monetário Nacional,formado pelo Ministro da Economia, o Presidente do Banco Central e o Ministro doPlanejamento em autorizar o BC a utilizar parte de suas reservas de lucro, emvolumes superiores a R$ 300 Bilhões para amortizar o endividamento público. Talmedida foi amplamente divuglada pela mídia especializada e passará pelos trâmiteslegais para ser de fato implementada.

> O que deveremos monitorar: Fatores externos :  - Evolução das eleições americanas e principais movimentos dos candidatos e seusapoiadores. Teremos um acréscimo de divulgação de pesquisas que buscarãocapturar tendência dos eleitores;-  Sequência de divulgação e implementação de estímulos fiscais e monetáriosadicionais, em especial em relação aos pacotes fiscais nos EUA, Europa e demaisnações desenvolvidas;- Movimentos e comunicados do FED;- Eficácia de novos tratamentos, remédios e vacinas e ritmo de contágios e óbitosnos grandes centros urbanos;- Novos focos de atrito entre EUA e China, como a recente discussão sobre oaplicativo TIK TOK, que poderá ser adquirido parcialmente pela Microsoft e demaistemas geo-políticos;- Cotações de commodities :  Ouro , Prata e Petróleo;- Cotações na Nasdaq e S&P500 com desempenho de grandes empresas dossegmentos : Tech (FAANGs ou FAAMGs), Financeiro , Saúde e Varejo;

> > > > > R A D A R

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Fatores internos : 

- Comportamento dos líderes do Executivo, Senado, Câmara dos Deputados eprincipais membros da equipe econômica. Sequência das negociações das reformasadministrativa, tributária e também retomada dos programas de privatizações eparcerias público-privadas;- Efetividade das medidas aprovadas e impactos na atividade econômica e dados deprodução e emprego;- Índices de Inflação, especialmente o IPCA  que vem ancorado e bem abaixo docentro da meta de nosso Banco Central;- Decisão do COPOM na reunião de Setembro 2020 além de seus comunicados e atapós reunião que tratarão da sequência de queda ou estabilidade da Taxa Selic eindicação de movimentos futuros;- Cotações do Dólar, Ibovespa e principais Commodities;- Ritmo do crescimento do contágio do Covid-19 nos grandes centros urbanos einteriorização da contaminação;- Melhorias na gestão de políticas públicas para Saúde e Educação;- Definição das principais candidaturas às prefeituras e alianças políticas pois taismovimentos já trarão uma antecipação precoce da disputa eleitoral presidencial de2022.

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> Indicadores e Benchmarks:

Tivemos um  mês de resultados com queda expressiva no Ibovespa, edesvalorização do Real ( R$ ) com consequente apreciação na cotação do dólar norteamericano, impactando em parte dos ativos e produtos de investimentos, nasdiversas classes e estratégias. Assim foi um período de elevada dispersão deresultados, movimento considerado normal, e por isso, não deverá ser motivador dedecisões emocionais ou de rompantes pelos investidores.

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Renda Fixa - Soberana / Crédito Privado High Grade ou High Yield :  

Debêntures incentivadas : 

Mesmo com tais resultados de curto prazo, mantemos nossa visão de que a TaxaSelic nos níveis atuais , e com suas perspectivas de evolução para o biênio 21 e 22,manterá uma forte migração de recursos atualmente alocados em CDI e Selic embusca de prêmios efetivos com consequente redução de ativos pós fixados eaumento de exposição à ativos de renda fixa indexados à inflação, abrindo espaçoexpressivo para diversificação em multimercados, renda variável e mercadosinternacionais em suas várias classes. Além disso , será natural a busca de ativos daeconomia real, como Ações ou Fundos de Ações, Private Equity, Fundos Imobiliáriose Títulos de Renda Fixa vinculados a projetos de infra estrutura de médio e longoprazo, ou ativos imobiliários e de agronegócios. Reforçamos que os investidores devem ficar atentos à prêmios de médio e longoprazos, às escolhas de ótimas equipes de gestão com resultados históricosconsolidados com resiliência e assertividade deixando de lado a cota diária emensal, que é uma característica apenas válida para produtos indexados ao CDI eSelic que tem baixa volatilidade.  E para obtenção de ganhos reais, acima da inflação,todos investidores terão que conviver e se ambientar com níveis de volatilidademaiores, assim como seus pares nos principais centros de investimentosinternacionais.

Categoria ficou relativamente imune a turbulência de fim de mês e na média, oretorno dos fundos de crédito privado high grade foi positivo no mês. Os fundos decrédito high yield, aqueles que investem em empresas de maior risco de crédito,também tiveram um bom retorno em agosto. Mantemos a visão de oportunidadesinteressantes em títulos de renda fixa crédito privado ou títulos públicos tanto viamesa de operações, como em alocações em fundos que tem boas perspectivas derendimentos à frente. 

Os gestores de fundos de crédito high grade e de debêntures incentivadas estãobastante animados com o atual carrego dos papéis, principalmente devido à situaçãofinanceira das empresas investidas. Além disso, eles acreditam que pode haver umaqueda adicional nos prêmios de crédito dos papéis, ajudando ainda mais noresultado dos fundos. Reforçando que muitos destes títulos tem isenção de impostode renda para pessoas físicas, de acordo com legislação  em vigor.Acesso via alocação direta na Mesa de RF All ou via Fundos.

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Multimercados : 

Ações : 

Internacionais: 

 A indústria dos multimercados apresentou uma dispersão elevada de retornos entre osfundos em agosto – uma vez que, conforme já citado, foi um mês turbulento,especialmente à partir da segunda quinzena para os ativos de risco locais, enquanto osmercados globais seguiram o movimento de recuperação dos últimos meses. Mantemosviés extremamente favoráveis para tal classe de ativos, desde que combinadas de formaequilibradas e de forma descorrelacionadas, como potenciais geradores de ganhosreais em janelas móveis de observação de 2 à 3 anos.  

O mercado local de ações teve um mês de correção após 4 meses seguidos de fortesaltas do Ibovespa. A queda de 3,44% no mês trouxe o Ibovespa de volta ao patamar dos99 mil pontos. A piora da percepção da situação fiscal do país acarretada mais uma vez,pela má articulação política do Executivo com o Congresso foi o principal catalizadordessa queda, mesmo com um cenário externo de bastante otimismo;O mês de agosto mostrou a importância da gestão ativa e profissional em ações. Oretorno médio dos fundos do mercado, tanto as estratégias Long Only quanto LongBiased, foi superior ao retorno do Ibovespa em agosto. Nesse retorno excedentemensal, o ideal é que a preocupação e análise ocorra em janelas móveis 12, 24 e 36 e 48meses, nas quais o retorno excedente persiste e é potencializado na medida que osprazos são alongados; Acessos recomendados pelos Fundos de Investimentos dos principais gestores, oupela alocação direta através das carteiras recomendadas pela XP Research e ElevenResearch bem como operações estruturadas através da Mesa de RV da All. Asprojeções para o Ibovespa para o fim de 2020 se mantém na faixa dos 110 à 120 milpontos. 

Mais um mês de resultados expressivos. Como nos meses anteriores, mantemos arecomendação para necessidade de diversificação nas principais classes de ativosglobais, tanto nos segmentos de Renda Fixa, Multimercados (Hedge Funds) e de RendaVariável (Ações) pois é fundamental e racional para cada investidor ter  parcelascrescentes de seus recursos alocadas de forma global aumentando ao mesmo tempo,potencial de retorno com atributos defensivos e muitas vezes descorrelacionados emrelação ao ambiente local, prática que é essencial para a construção de um verdeiroPortfólio de Investimentos e não um simples agrupamento de produtos. 

Proteções e Operações Estruturadas: Funcionaram de forma expressiva e impactante neste curto prazo e ao longo do ano.Repetimos e reforçamos ser oportuno avaliar com apoio de seu Assessor e equipede especialistas da All,  estratégias complementares, que podem ser acessadas através de Fundos de Investimentos  integrados aos Certificados de OperaçõesEstruturadas, incluindo ou ampliando nas Carteiras a presença de alocaçõesindexadas ao " Ouro , Prata e Dólar " além de ativos globais relevantes com produtoscom estruturas exclusivas e realmente diferenciadas para cada carteira deinvestimentos.

>>>>> Bússola do Investidor : A ideia de denominar esta sessão final de nosso bate papo mensal de " Bússola doInvestidor " remete a navegação em alto mar, uma vez em que muitas vezes temoságuas mansas e claras e em outros tempestades, tormentas, mares agitados egrandes desafios para os navegantes e tripulantes. 

E para atravessar tais momentos , a Bússola, nos indica um rumo, nos orienta noescolha do melhor caminho e direção para atravessarmos com segurança e seguirviagem para chegar aos lugares pré-estabelecidos.

> > > > > R E T R O S P E C T I V A

> > > > > P R O J E Ç Õ E S E P R E M I S S A S

F O N T E S : D I V U L G A Ç Ã O 3 1 / 0 8 / 2 0 2 0 B O L E T I M F O C U S ( M E D I A N A - A G R E G A D O ) D A T A B A S E 2 8 / 0 8 / 2 0 2 0D I V U L G A Ç Ã O X P C O N T E Ú D O S D A T A B A S E 2 5 / 0 8 / 2 0 2 0D I V U L G A Ç Ã O R E L A Ó R I O F O C U S D A E L E V E N R I N A N C I A L R E S E A R C H 1 9 / 0 8 / 2 0 2 0

Assim na construção de um eficiente Portfólio de Investimentos, são necessáriosvários aspectos, nos quais o time da All Investimentos atua em parceria com a XPInvestimentos e suas equipes de Economia, Política, Análise, Pesquisa e Produtos,tanto locais como globais. Além disso mantemos contatos frequentes com melhoresgestores, economistas, analistas e traders do mercado, numa rica e assertiva troca deidéias e conhecimento das estratégias táticas de curto prazo, e direcionais de médioprazo e estruturais de longo prazo.

É um processo disciplinado, de muita dedicação, estudo e paixão pelo que fazemos.Tudo isso de forma integrada com cada investidor, seu grupo familiar ou empresarial,para buscar as melhores soluções de investimentos, proteções e blindagenspatrimoniais de forma independente, imparcial e isenta. 

Recomendo conversas periódicas com seu Assessor para implementação de umamplo plano estratégico visando uma visão completa de todos seus ativos financeirospara elaborar uma carteira resiliente, diversificada, descorrelacionada , que mescle deforma simultânea obtenção de ganhos expressivos de médio prazo e ampliação daslinhas de defesa com hedges e proteções. 

A arte das melhores práticas internacionais de alocação de investimentos contemplauma verdadeira seleção de ativos e gestores, com expertise e qualificação, com váriasgeografias, moedas e classes realmente diversificadas e complementares, otimizandoperformance sem abrir mão da preservação patrimonial em horizontes adequados aosobjetivos de nossos clientes. 

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A All Investimentos está em expansão e gostaria de participar à todos a inauguraçãode nosso terceiro escritório, desta vez em Icaraí - Niterói complementando atuaçãocom proximadade total com investidores, seja em Botafogo na Torre do Rio Sul, bemcom futuro espaço na Barra da Tijuca no Condôminio Lead América para o qualestamos finalizando reforma para deixar tudo aconchegante e privativo. 

Não deixem de acompanhar e seguir a All Investimentos nas redes sociais:  Instagram,Linkedin e Youtube , além da programação de Lives que fazemos a cada semana comespecialistas e gestores selecionados para mantê-los atualizados sobre rumos dosmercados.

Henrique BousquatHead de Produtos 

Fontes :   XP Investimentos , Banco Central , Eleven Research , Bloomberg , Infomoney , Investing  , Reuters , Valor ,Valor Invest

 

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