A REFORMA DA PREVIDÊNCIA Impactos nos investimentos

Qualquer pessoa que acompanhe os investimentos mais de perto, e também o noticiário econômico financeiro, deve estar observando que de cada dez matérias que tentam explicar a valorização ou desvalorização da Bolsa, dez falam da reforma da Previdência. Mas por que isso ocorre? Analisando o gráfico abaixo, percebe-se que a dívida pública bruta brasileira tem crescido ao longo dos últimos anos, tendo esse crescimento se intensificado nos últimos 3 a 4 anos.

Gráfico elaborado pelo autor com dados do Banco Central do Brasil. Olhando assim, percebemos que realmente a dívida subiu um pouco mais rápido nos anos recentes, mas nada de tão assustador assim, aparentemente, não é? ERRADO! A melhor forma de analisar a dívida pública federal é comparando-a com o PIB do Brasil. Durante o período entre 2006 e 2013, o PIB cresceu em valores correntes (sem descontar inflação) a uma média de 12,02% ao ano. Enquanto de 2013 a 2017, o crescimento nominal do PIB foi de 5,61%, ou seja bem abaixo da taxa de crescimento da dívida. Essa distorção gerou uma relação dívida/PIB crescente, como vemos na imagem abaixo, e que leva o Brasil a uma situação muito perigosa.

Gráfico retirado do site Terraço Econômico. Alguns países, como o Japão e os EUA, possuem uma relação dívida/PIB maior que 100%, mas o mundo não tem receio das altas dívidas. No entanto, no Brasil, os juros historicamente são muito altos e a taxa de poupança é muito baixa. Por isso, se o Brasil quiser crescer de forma sustentável, precisa resolver essa questão do aumento da dívida que é gerado por um déficit primário (gastos maiores que arrecadações, excluindo pagamento de juros). Para reverter essa situação, o País tem duas opções: gastar menos ou arrecadar mais. Gastar menos significa reduzir os gastos onde o governo conseguir; e o aumento da arrecadação pode ser feita de duas formas: uma, a mais tradicional, é pelo aumento de alíquotas de impostos já existentes, ou pela criação de novos impostos, e a outra seria a partir do crescimento da economia. É importante sempre ressaltar isso: o objetivo do governo não é necessariamente realizar a reforma da Previdência, embora essa pareça ser a alternativa mais viável para o sistema, visto que a Previdência concentra o maior gasto do orçamento depois dos custos da própria dívida (rolagem, juros, amortizações e subsídios). Se o Brasil crescer bastante, talvez a relação dívida/PIB convirja para baixo, mesmo sem reforma da Previdência ou com uma reforma pequena. E como isso afeta a Bolsa? A partir do momento em que a dívida brasileira aumenta, paulatinamente, e parece fora de controle, o mercado começa a precificar um possível calote da dívida pública daqui a 5 anos – embora seja um cenário pouco provável, eu diria até remoto – mas fica sempre uma desconfiança que acaba segurando o preço das ações. Se o País não pagar suas dívidas, o Tesouro Direto pode cair em desconfiança, outros países podem reduzir as transações com o Brasil, afetando a balança comercial, e empresas que tenham dinheiro aplicado poderão

perder muito em aplicações financeiras, por exemplo. Portanto, ter um olho na macroeconomia e outro nos fundamentos das ações é muito importante neste momento. A meta do governo é que o déficit primário deixe de existir em 2021. O projeto de lei orçamentária para 2018 mostra que o déficit primário esperado para o ano que vem é de R$ 159 bilhões, igual à meta de 2017. Enquanto as notícias da dívida pública e do déficit primário foram ruins, uma notícia muito positiva alegrou o mercado: o ministro da Fazenda, Henrique Meirelles, melhorou as projeções sobre o crescimento do PIB, que eram de 0,5% em 2017 e 2%, em 2018, para 1,1% e 3% respectivamente (veja matéria aqui). Provavelmente essa expansão da economia ajudará o governo a produzir um déficit primário até menor. Assim, se a dívida continuar subindo a partir de um déficit crescente, provavelmente a Bolsa poderá sentir esse efeito em 2018 e cair muito. Mas eu acredito que haja mais catalisadores para fazer a Bolsa subir do que para fazer a Bolsa cair (eleições e déficit público, por exemplo). Contudo, a principal notícia da semana, em se tratando de economia, foi o aumento da taxa de juros nos EUA em mais 0,25%, pela Janet Yellen (presidente do FED), uma semana depois de o Brasil reduzir suas taxas de juros. Hoje em dia, os EUA estão com uma taxa nominal de 1,5% e o Brasil, com a taxa Selic de 7% (uma diferença aproximada de 5,5%). Nos EUA, a taxa de inflação está em 2,2% ao ano e no Brasil a taxa de inflação medida pelo IPCA está em 2,8%. Portanto, a taxa real brasileira hoje é de 1,07/1,028 = 4,09% de juros reais. Como o risco Brasil ainda está em 243 pontos, ou 2,43%, ainda podemos pensar em mais alguns cortes do governo na taxa de juros, mas apenas na reunião de fevereiro. Veja a imagem na página a seguir, retirada do site EMBI Ipeadata. Vocês devem ter visto que a inflação nos EUA está maior do que a taxa de juros. Isso ocorre porque a economia de lá está com uma das menores taxas de desemprego da história, além da pujança refletida no crescimento do PIB em todos os trimestres. Porém, a alta inflação mostra que os EUA necessitarão de novas altas de juros. Se os EUA subirem os juros em 0,25% em cada uma das duas reuniões, e a taxa Selic cair mais 0,75%, o risco-país teria que cair, porque a 243 bps, ou haverá uma saída maciça de capital estrangeiro do Brasil. E o grande impedimento para o risco-país cair, hoje, é aquele déficit fiscal primário citado lá no início.

Análise de SMILES (SMLS3, antiga SMLE3)

Não é novidade para ninguém que o setor de milhagens é um setor que me chama a atenção, principalmente pela possibilidade de gerar muito dinheiro (caixa) com poucos ativos imobilizados. Poucos setores têm essa capacidade. Inclusive, Multiplus (MPLU3) já entrou em nossa Carteira e já saiu quando chegou a R$ 44,00. Caso MPLU3 volte abaixo dos R$ 32,00 novamente, pode ser uma boa candidata a voltar para Carteira, pelos grandes dividendos que ela paga anualmente. Só este ano foram mais de R$ 3,00. Para saber mais sobre Multiplus, leia este relatório extra, escrito por mim. Aqui falarei sobre Smiles, que, diferentemente de Multiplus, manteve o lucro em crescimento constante e pode ser uma alternativa interessante se já não estiver sobreprecificada.

Independentemente da recomendação feita ao final, é importante sabermos que Smiles não é uma boa ação para se manter para o longo prazo, por causa de algumas regras em seu estatuto, como pode-se ver na imagem abaixo, retirada do estatuto social da empresa.

Essas três cláusulas mostram que a Gol (controladora da companhia, com 52% das ações) pode, a partir da maioria que possui no conselho de administração, antecipar créditos de passagens aéreas via Smiles. A situação se torna mais complicada porque a Gol tem patrimônio líquido negativo após vários anos de prejuízos acumulados (embora tenha melhorado bastante sua operação nos últimos 12 meses). A Latam tem uma cláusula em seu estatuto parecida com a de Multiplus. Portanto, elas não servem para longo prazo, devendo ser compradas com grande desconto e vendidas na hora em que o desconto se reduzir. Diferentemente do que muitos pensam, as empresas de milhagens não são mais empresas que trabalham exclusivamente com venda de passagens aéreas. Existe uma gama de serviços e produtos que podem servir para acumular ou resgatar milhas, como pode ser visto abaixo, na apresentação institucional da empresa.

Analisando a imagem abaixo, com alguns resultados econômico-financeiros, dois pontos me chamam bastante a atenção: o aumento de margem líquida da empresa (provavelmente algum não recorrente, porque o Ebitda não aumentou) e o crescimento no acúmulo de milhas, que já está no mesmo patamar do acúmulo de MPLU3.

É importante, também, entender que o faturamento bruto é diferente da receita líquida da empresa, porque contabilmente a receita é medida pelo regime de competência, ou seja, a receita só é lançada quando existe a prestação do serviço ou quando as milhas expiram.

É interessante observar, na tabela abaixo, que o principal acréscimo da margem bruta vem da taxa de breakage (milhas que expiram) e não do resgate das milhas. Ou seja, a empresa ganha mais não prestando o serviço do que fazendo a prestação do serviço de resgate das milhas.

Vemos que a receita líquida de resgates no 3T2017 foi de R$ 386 milhões, e que o resultado bruto, após os custos com resgates, foi de R$ 162,7 milhões, o que gerou uma margem bruta de resgate de 42,15%. Já a margem bruta não relacionada ao resgate de milhas, isto é, as receitas relacionadas principalmente às milhas que expiraram, gerou receita líquida de R$ 54,719 milhões para um resultado bruto de R$ 42,373 milhões, o que proporciona uma margem bruta de 77,43%. Outro ponto do qual eu não gostei é que, para que a empresa tenha aumentado sua receita, em 14,1% em um ano (3T2017 x 3T2016), o custo dos resgates precisou subir 22,4%. Provavelmente essa nova fatia de mercado está sendo adquirida a partir de redução de margens, o que nem sempre é bom no longo prazo. Mas e aquele não recorrente que vimos no início?

Esse evento societário realizado pela Gol gerou um crédito tributário de R$ 193 milhões e foi o principal motivo para que a companhia apresentasse um resultado tão mais robusto

assim. E, no ITR do 3T2017, a empresa apresenta um cronograma de realização de créditos fiscais diferidos que se encontram aqui, (clicar em ITR/DFP 3T2017, página 37 do PDF) e também na imagem abaixo.

No entanto, operacionalmente, a empresa continua gerando LAIR (Lucro Antes do Imposto de Renda) muito próximo aos de períodos anteriores e lucros operacionais inclusive menores do que os de períodos anteriores, apesar do aumento de Receita Líquida.

No 3T2017, o lucro operacional foi de R$ 159 milhões contra R$ 168 milhões no 2T2017 e R$ 162 milhões no 3T2016. O LAIR ficou sempre em R$ 212 milhões. Esse resultado mostra que, assim como Multiplus, ela não tem conseguido melhorar a sua operação e está com o lucro recorrente estagnado. No entanto, as ações de Smiles chegaram a subir 140% até outubro e desde então caíram 18%. Atualmente, estão na faixa dos R$ 74,00, com lucro por ação de R$ 4,84 anual, excluindo créditos fiscais, o que nos levaria a um P/L de 15,28 em um setor que está com o lucro estagnado. Eu considero isso alto. Se analisarmos por dividendos, o yield atual da empresa, que pagou nos últimos 12 meses R$ 4,45, é de 6% anuais. Já a Multiplus atualmente tem P/L (também excluindo R$ 50 milhões de não recorrentes) de 11,4, no preço atual de R$ 34,42 e um yield, excluindo também não recorrentes, estimado em 8,13%. Como o setor está estagnado e com crescimento lento, e às vezes até negativo, eu prefiro comprar com uma margem de segurança maior: com P/L entre 10 e 10,5. MPLU entre 30,00 e R$ 32,00, como compramos da outra vez aqui mesmo, e SMLS3 entre R$ 50,40 e R$ 52,80 (R$ 2,00 a mais do que o P/L entre 10 e 10,5, que será o impacto dos R$ 238 milhões dos créditos tributários). Fica, aí, respondida a dúvida do meu xará Daniel, sobre se vale a pena comprar Smiles agora, que caiu quase 20%: a resposta é não. Multiplus está melhor.

A Semana na BOLSA

Nesta semana, a Bolsa novamente ficou perto da estabilidade. Já é a terceira semana seguida que a Bolsa adota esse compasso de espera e por isso eu preferi lançar mão, na semana passada, da estratégia da venda coberta. Como não haverá números relevantes de PIB, sejam relativos à dívida pública ou à reforma da Previdência, até janeiro é provável que a Bolsa fique parada nesses níveis. E esse é o melhor momento para comprarmos ações: quando a Bolsa está parada. O destaque da semana vai para as ações de Celesc (CLSC4), que subiram mais de 14% em 7 dias e mais de 20% em um mês. O engraçado é que há um ano, quando eu coloquei Copel (CPLE3) na carteira do Youtube, eu fiquei em dúvida entre Copel e Celesc. A única nova informação no site de relacionamento com investidores de Celesc que eu achei foi a do orçamento de investimentos para 2018. Realmente, não acredito que esse CAPEX tenha feito as ações subirem tanto. O que provavelmente ocorreu foi que o mercado percebeu como as ações ficaram subprecificadas e corrigiram o seu valor. Apenas como exemplo, hoje Celesc, mesmo após a alta, ainda opera com P/L de 10,9, P/VPA de 0,4 e Roe de apenas 3,8%. O destaque negativo foi para as ações de Oi: tanto OIBR3 quanto OIBR4 caíram cerca de 20% cada uma. Um novo plano de recuperação foi protocolado no dia 12/12 e pode ser aprovado até o dia 19/12. Esse plano está muito mais favorável aos bondholders (detentores de debêntures), que passarão a deter 75% do capital social. Além disso, ainda haverá uma emissão/aporte no total de R$ 6,5 bilhões na empresa. Em contas feitas por mim, por alto, imagino uma diluição aos atuais acionistas da empresa em algo entre 85% e 90% para tentar salvar a companhia. O plano anterior, em que os chineses conseguiriam o controle, era mais favorável aos acionistas. Esse novo plano, de agora, é mais favorável aos credores. Isso mostra como é difícil investir em ações como essa. Provavelmente no futuro, em alguns anos, ela será uma ação com muito potencial de alta, mas antes ainda deve cair bastante. Na sexta-feira ocorreu um leilão de linhas de transmissão de energia. Foram 11 lotes de linhas de transmissão, em 10 estados diferentes. Mais de 4,9 mil km de linhas de transmissão deverão ser construídos, com investimentos totais de R$ 8,7 bilhões. Vence quem aceitar realizar o investimento recebendo a menor remuneração anual. O primeiro lote, um dos mais importantes, com investimentos de mais de R$ 2 bilhões no Paraná, foi vencido pela Engie, que inclusive está em nossa Carteira. O processo é bem simples: A Engie vai fazer o investimento de R$ 2 bilhões, que pode durar de 36 meses a 60 meses, e

vai receber depois R$ 231,7 milhões ao ano por 30 anos. O acompanhamento do leilão pode ser feito ao vivo, direto do site da Aneel. Outra notícia que me chamou a atenção foi esta, de Comgás. A Shell exerceu sua opção de venda e a Cosan, controladora da Comgás, comprou as ações que eram da Shell. Agora, Cosan é “mais majoritária” ainda, pois detém quase 80% da companhia. Provavelmente a estratégia de distribuir todos os dividendos deve permanecer. Como vocês sabem, as empresas do Novo Mercado são obrigadas a entregar na CVM a movimentação que houve em suas ações, realizadas por diretores, membros do conselho fiscal, conselho de administração, etc. Olha que estranha a movimentação do controlador realizada pelos de RD Gente Saúde Bem Estar (antiga Raia Drogasil RADL3):

Na imagem acima vemos apenas a última página, mas no anexo vê-se que foram 15 páginas de movimentação. A maior parte delas vendendo posições. A posição no mês de novembro caiu de 118 milhões para 115,9 milhões de ações ordinárias. É interessante também perceber que o controlador de RD fez com opções uma estratégia parecida com a nossa. Mas ele o fez para dezembro de 2018. Vendeu 280.000 opções de compra e em vez de embolsar o dinheiro, como nós fizemos, ele usou o mesmo valor para proteger parte da carteira dele, comprando opções de venda para o mesmo prazo. Estratégia com opções chamada de collar, muito usada quando você quer se proteger sem gastar, e normalmente quando você espera a queda da ação. Portanto, se alguém estiver comprado em RADL3, muito cuidado. Itaú Unibanco recebeu um comunicado da Fundação Antonio e Helena Zerrener avisando que sexta-feira, dia 15/12, eles iriam alienar, via leilão na B3, 31,7 milhões de ações ITUB3. Como Itaú Unibanco está com processo de recompra de ações em andamento, a empresa decidiu recomprar suas próprias ações, desde que o preço fique abaixo de R$ 37,00.

O resultado é que na quinta-feira as ações caíram 3%, dando uma boa entrada em ITUB3, até porque, neste fato relevante, a empresa se comprometeu a cancelar as ações logo depois. São em torno de 0,58% do total de ações de Itaú Unibanco em circulação. É uma espécie de dividendo disfarçado. Já expliquei isso neste artigo. E, para terminar, uma nota rápida: as units de Sanepar fecharam o leilão em R$ 55,20, bem acima dos R$ 50,00 mínimos exigidos. Na segunda-feira, o nome de pregão das ações BVMF3 será B#, e não mais BMF Bovespa, e em 26 de março de 2018 as ações BVMF3 vão virar B3SA3.

Oportunidades NA BOLSA

Na semana passada, as ações recomendadas nesta seção foram:

Inicial 11/12 abertura Final 15/12 fechamento

caml3 7,60 7,63

bauh4 13,50 12,11

ucas3 2,30 2,26 Lá atrás, quando eu analisei a entrada Santanense (CTSA3) na Carteira, eu fiquei em dúvida entre ela e Excelsior (BAUH4). Depois vou analisar de novo, com mais carinho, a empresa, após essa queda. Para a semana que vem:

Inicial 18/12 abertura Final 22/12 fechamento

MPLU3

ABCB4

LREN3

Atenção para os avisos de sempre:

● O foco do trabalho consiste em manter a Carteira no longo prazo e sermos sócios de boas empresas ou de empresas com grande potencial de crescimento em um futuro próximo;

● Essas oportunidades de curto prazo não devem ser mantidas para o longo prazo; ● Acredito que o investimento apenas nas oportunidades de curto prazo dará retorno

muito menor do que o obtido com a Carteira Dica de Hoje; ● Se mesmo assim você gosta de emoção e quer aproveitar essas estratégias,

deverá separar uma pequena quantidade do seu capital e colocar no máximo 15% do total, dividido de forma igual nas três ações;

● As ações sempre serão contabilizadas pelo valor de abertura da segunda-feira e pelo valor de fechamento de sexta-feira.

● Nenhuma ação será repetida de uma semana para outra

Oportunidades em Fiis

Aceitando a sugestão e o pedido do Membro Gold André Luis, analisarei hoje o Fundo de Investimento Imobiliário (Fii) AEFI11. Todas as informações constantes na análise serão retiradas deste relatório gerencial. O objetivo do fundo é auferir ganhos pelo desenvolvimento de projetos imobiliários para posterior aluguel à Anhanguera Educacional Ltda., mediante a celebração de contratos atípicos de locação. Recentemente analisamos um fundo que detinha todos os imóveis em contrato atípico, o GGRC11. O fundo foi recomendado e agora deve abrir subscrição das sobras das cotas deste Fii por R$ 113,96. Quem já era cotista já comprou. E neste relatório, do dia 25/11, analisei o IPO de ALZR11, que também foi recomendado com a ressalva de que a subscrição de GGRC11 seria uma opção melhor. O contrato atípico cria uma assimetria muito interessante para o investidor, porque normalmente ele dura 10 anos ou mais, não pode ser rompido sem que se pague a multa integral dos aluguéis que ainda estão a vencer e a fiança, que garante o aluguel, costuma ser forte e garantir alguns anos de contrato. No entanto, se o contrato estiver perto do seu fim, nos últimos 3 anos, já passa a se traduzir em um grande risco ao investidor. Normalmente esses são imóveis que foram desenvolvidos para um determinado negócio e que dificilmente irão adaptar-se a outro modelo de negócios sem uma obra ou um retrofit grande.

O patrimônio líquido atual do fundo é de quase R$ 100 milhões. O que me chamou a atenção na tabela abaixo é que as despesas do fundo são bem baixas quando comparadas a outras que nós já analisamos aqui. Em torno de 5% a 6% da receita total.

A baixa taxa de administração, apenas 0,37%, ajuda nessa taxa pequena. Vê-se que quase 20% das receitas do fundo são provenientes de LCI e Renda Fixa. Ou seja, o fundo tem um pouco de papéis em sua composição também. No entanto, vê-se que a estratégia do Fii tem sido reduzir as receitas com Renda Fixa e LCI e aumentar as receitas provenientes de locação. Na imagem abaixo, vê-se que em janeiro de 2017 a proporção era de 60% de receitas de locação para 40% de receitas de Renda Fixa, e que agora a proporção é de 82% a 18%.

Por enquanto, falamos apenas da parte boa do Fii. Vamos, agora, falar da parte ruim desse fundo.

1) A rentabilidade do fundo depende de apenas um inquilino, a Anhanguera, que foi recentemente comprada pela Kroton (maior empresa educacional do Brasil). Embora seja uma empresa sólida e sem problemas aparentes, é sempre complicado “colocar todos os ovos em uma cesta só”.

2) No dia 01/12/2017, a XP renunciou ao cargo de administrador. Não consegui estudar com mais profundidade o motivo, mas o fundo terá que se preocupar em contratar uma nova administradora e realizar uma assembleia de cotistas para deliberar sobre isso. Será que a taxa de administração será majorada? Clique aqui e aqui e veja os fatos relevantes.

3) O contrato atípico é válido até o vencimento, no entanto, a Kroton parece que não tem interesse em continuar e a XP, como administradora anterior, vinha tentando solucionar o problema substituindo por outros ativos que mantivessem a rentabilidade aos acionistas.

Com a saída da XP, o que pode acontecer? E, finalmente, se estes ativos forem substituídos, qual a qualidade dos outros imóveis que entrarão no lugar?

4) Acabamos de ver, em uma imagem que representa a distribuição por cota, que há alguns meses o grosso da distribuição vem de receita de locações. Fiz inclusive a tabela abaixo para mostrar os percentuais dos últimos 6 meses.

RENDA FIXA (%) RECEITA DE LOCAÇÃO (%)

Junho/2017 31,50% 68,50%

Julho/2017 31,80% 68,20%

Agosto/2017 27,70% 72,30%

Setembro/2017 25,80% 74,20%

Outubro/2017 24,03% 75,97%

Novembro/2017 18,11% 81,09%

Como é que, então, o fundo mostra, no relatório gerencial, que possui 41% do seu portfólio em Renda Fixa e 59% em Renda Variável? Veja:

Isso se explica porque R$ 37 milhões estão em títulos públicos federais. Além disso, mais R$ 3,6 milhões (cerca de 3,6% do patrimônio líquido do fundo) estão em um fundo chamado Citi Cash Blue FI Referenciado DI, sobre cuja rentabilidade e volatilidade eu vou precisar pedir ajuda ao amigo Rafael Zattar para explicar. Por falar nisso, os membros Gold agora têm acesso aos relatórios de Fundos de Investimento (clique aqui e leia o primeiro relatório que está aberto inclusive para todos). Os dois imóveis com contratos que vencem em 2026 são mostrados na imagem abaixo.

Nas últimas 52 semanas, esse fundo já chegou a valer R$ 116,72, valendo atualmente R$ 158,43. Essa valorização é devida à queda das taxas de juros observadas ao longo do ano de 2017. Nos últimos 5 meses, o fundo tem conseguido distribuir regularmente R$ 1,20, e vimos que essa distribuição é possível de se manter, uma vez que o fundo possui 752.500 cotas em circulação. Cabe ressaltar, também, que o mês de reajuste é agora, em dezembro. Então, provavelmente com o IPCA acumulado de 2,70% nos últimos 12 meses, é possível que o R$ 1,20 vire R$ 1,23 a partir de janeiro/2018. Fazendo uma conta simples, nos 96 meses que faltam de contrato e com o valor de R$ 1,23 de aluguel (vamos excluir os aumentos de acordo com a inflação, porque queremos saber o valor presente em termos reais), tem-se 1,23 x 96 = R$ 118,08 (118,00 o investidor tem garantido). Se fizermos por yield, teremos R$ 1,23/158,43 = 0,77%, um dos maiores que já vimos até agora. No entanto, o imóvel está com muitos probleminhas para serem resolvidos, portanto, prefiro esperar que o novo administrador saia para saber qual será a taxa de administração. E esperar para ver como será resolvida a situação da troca dos imóveis com a Kroton, para depois dar um parecer melhor. A quem já estiver com o Fii, eu recomendaria permanecer, apesar de saber que o valor patrimonial por cota é de R$ 133,00 e que o valor atual de R$ 158,00 está com um ágio de 19,12% (acima dos 15% que eu gosto de pagar). Caso o preço do fundo caia para R$ 145,00, por qualquer dos motivos citados, valeria a entrada, afinal o investidor terá os R$ 118,00 até 2026.

A CARTEIRA DICA DE HOJE

A Carteira Dica de Hoje subiu % 0,57% contra uma queda de 0,17% do Ibovespa. Destaque positivo para CTSA3 que subiu 12% na semana, mas que deve cair na próxima, . Acredito que a alta esteja relacionada à distribuição de dividendos. Outro destaque positivo para as ações de goau4 (Gerdau Metalurgica) com alta de 7,10% na semana. E destaque negativo para Trisul (Tris3) com queda superior a 7,21% que levou a ação a fechar abaixo dos R$ 4,00. Segunda semana seguida que um case que eu gosto muito caiu forte. Semana passada foi Vulcabrás que se recuperou essa semana com alta de 6,75%.

Quero que vocês tenham uma atenção especial em ABCB4. Vejam, abaixo, o gráfico de ABCB4:

Agora, olhem como são crescentes os lucros do Banco ABC, mesmo no período de crise que ele está vivendo atualmente. Eu escrevi o Banco e não o Brasil, porque o Banco ABC tem o foco em empréstimos para empresas que faturam mais de R$ 100 milhões ao ano, e esse segmento não está investindo muito. Mas, quando o PIB começar a crescer, eles voltarão a investir e então será uma boa ter comprado ABCB4 barato.

O que eu quero mostrar é que o que está representado nessa figura é como eu gosto de comprar: com lucros em alta e cotações em queda. Além disso, estamos falando de um banco que possui P/L = 7,2, abaixo até de Banrisul (BRSR6), que é estatal, P/L = 8,51. Será, realmente, que o Banco ABC, com este histórico e com um índice de basileia de 17, tem um risco maior do que Banrisul ou será que estamos em uma assimetria ótima?

Eu fico com a segunda opção.

⇒Comprar mais 300 ações de ABCB4 Além disso, como pode-se ver na tabela abaixo, pelo menos nos últimos 6 anos a empresa tem divulgado distribuição de dividendos no último dia do ano. Provavelmente vem mais 3,5% de yield por aí, que podem fazer a ação subir um pouco.

Na semana passada, falei que Vulcabras começou a chamar a atenção de algumas casas de análise. Citei o BTG Pactual e o Bradesco. Agora, outra casa de Research também recomendou a ação da empresa. Como podemos ver, a empresa está começando a se ressaltar, o que faz valer a pena aumentar o percentual de investimento nela.

⇒Comprar 400 ações VULC3 Com relação a Itaúsa (ITSA3), a Petros – o fundo de previdência dos funcionários da Petrobras – colocou à venda os 15% que detinha de participação em Itaúsa (ITSA3), em leilão que ocorreu na Bolsa nesta sexta-feira, 15/12 (clique aqui para ver a notícia). O preço de venda foi de R$ 10,50. O interessante é observar que quem comprou foi aquela mesma fundação que vendeu ITUB3, e sobre a qual eu falei no início do relatório: a fundação dos fundadores da Antártica.

Vejam vocês como é importante saber o perfil de investimentos. A fundação que ajuda ex-funcionários com serviços de saúde está preocupada porque os custos com saúde têm aumentado dois dígitos todo ano desde 2009. Ela precisa de um dividend yield maior. Esse é o objetivo dela. Provavelmente ITSA pagará mais dividendos proporcionais que ITUB. Então, para o perfil deles, ela está certa. Isso não quer dizer que para você também deveria ser interessante realizar a troca. Ainda sobre Itaúsa, Duratex divulgou distribuição de dividendos. Será que Itaúsa vai repassar aos acionistas? A Filadelphia Participações Ltda. divulgou fato relevante na direcional, dizendo que pagou dividendos a seus sócios em ações da empresa. Assim, a participação da Filadelphia passou a ser 34%, e cada um dos três sócios recebeu 2 milhões de ações.

Engie anunciou, via fato relevante, que arrematou o bloco número 1 do leilão de linhas de transmissão, como já foi dito anteriormente aqui neste relatório. Petrobras informou sua produção de petróleo e gás natural: recorde na produção de petróleo na camada pré-sal. Porém, a produção média de petróleo total no País foi de 1,3% em novembro, inferior à produção de outubro. Com o petróleo permanecendo na casa dos 63 dólares e com a bem sucedida venda de BR Distribuidora, é bem possível que aumentemos a posição em PETR4 caso ela permaneça nesses níveis de preços: perto de R$ 15,00 ou menos. Santanense (CTSA3) divulgou distribuição de dividendos intercalares. (cerca de 0,03 por ação). Clique aqui

Novos preços médios de Vulc3 e Abcb4.

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Elaborado pelo analista independente Daniel Isaac Nigri CNPI 1810, este relatório

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VULC3 que foram abordadas neste relatório, podendo gerar algum conflito de

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O analista Daniel Isaac Nigri CNPI é o responsável principal pelo conteúdo do

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