a nova realidade dos títulos de crédito como valores

Direito Izabela Hendrix – vol. 18, nº 18, julho de 2017 22

A nova realidade dos títulos

de crédito como valores mobiliários

Wallace Fabrício Paiva Souza

Resumo: Os títulos de crédito desempenham um papel fundamental no mercado,

permitindo que o crédito circule de forma rápida e segura. Porém, os títulos de crédito

surgiram na Idade Média, sendo natural que tenham evoluído em função da

modernização tecnológica, observando um abandono da cartularidade nas operações

creditícias de maior vulto, embora ela fosse um dos princípios dos títulos de crédito. O

que se verifica é uma enorme força dos títulos de crédito na atual economia, mas não

como títulos clássicos (cartulares e para pagamento e desconto), e sim como

instrumentos de captação de recursos. Há, atualmente, quase dois trilhões de reais em

títulos de crédito registrados na CETIP. Analisa-se neste trabalho, então, esses títulos e

a sua importância na economia contemporânea. Como método de pesquisa, foi

utilizado o exploratório, de modo que o objeto da pesquisa foi estudado por meio de

doutrina especializada, com uma análise mercadológica.

Palavras-chave: Direito Empresarial; Títulos de crédito; Economia; Captação de

recursos.

Introdução

Os títulos de crédito são um tema de grande relevância não só para o Direito, mas para

toda a sociedade, notadamente pelo papel que desempenham no mercado. Inclusive,

fala-se nos títulos de crédito como a maior contribuição do Direito Empresarial para a

formação da economia moderna.

O crédito em si é essencial para que uma economia de um país consiga se desenvolver,

e os títulos de crédito permitem que ele circule de forma rápida, simples e segura.

Verifica-se, assim, que uma das principais características desses títulos para que se

tenha essa importância é a segurança jurídica e a certeza que deles emanam.

Doutorando em Direito Privado pela PUC Minas, possui Mestrado em Direito Empresarial pela Faculdade de Direito Milton Campos (bolsista CAPES), é especialista em Direito e Processo Civil pela Faculdade de Estudos Administrativos de Minas Gerais, e possui graduação em Direito pela Faculdade de Direito Milton Campos. Advogado e professor do Centro Universitário Newton Paiva e Portal do Instituto Elpídio Donizetti. [email protected]


Ocorre que o Direito Empresarial num todo passou por inúmeras transformações, o

que o confirma como uma categoria histórica. No que tange ao Direito Cambial, os

títulos de crédito não são hoje da mesma forma que surgiram lá na Idade Média. Afinal,

a sociedade evoluiu bastante, e eles tiveram que ir sofrendo alterações para

continuarem a suprir as necessidades das pessoas e do mercado.

A Teoria Clássica dos Títulos de Crédito estabelece como elemento essencial dos títulos

de crédito a cartularidade, mas é fato que os atuais, onde está a maior massa dos

créditos, não utilizam mais uma cártula, estando apenas no ambiente virtual. Além

disso, é importante mencionar que os títulos de crédito que eram utilizados

principalmente como forma de pagamento, hoje se encontram em grande quantidade

para captação de recursos.

A presente pesquisa se justifica pela importância que os títulos de crédito como valores

mobiliários possuem no mercado. Para a condução deste trabalho, então, foi utilizado

o método exploratório, de modo que o objeto foi estudado por meio de coleta e

estudo de doutrina especializada que retrata o tema em questão e legislação

pertinente.

Dessa forma, dividiu-se a pesquisa em 3 (três) partes. Iniciou-se pela influência da

modernização tecnológica na evolução dos títulos de crédito. Após, analisou-se a

passagem da teoria clássica para a teoria contemporânea dos títulos de crédito e a

necessidade de readequação principiológica. Por fim, a verificação da importância

econômica dos títulos de crédito, notadamente como instrumento de captação de

recursos na economia contemporânea.

A influência da modernização tecnológica na evolução dos títulos de crédito

O Direito Cambial, como todo o Direito Empresarial, passou por inúmeras

transformações ao longo da história, de modo que ele seja considerado uma categoria

histórica. Broseta Pont (2007, p. 44) apresentou três razões para essa caracterização do

Direito Empresarial: não existiu desde sempre, surgindo em determinado momento

histórico; nasceu como ramo do Direito Privado ao lado do Direito Civil por exigências

e circunstâncias históricas; e, por fim, sua existência atual é resultado de uma série de

fatores políticos, sociais e econômicos que o transformaram bastante.

Não há dúvidas quanto a sua importância nos ordenamentos jurídicos, e o Professor

Jean Carlos Fernandes (2015, p. 5), inclusive, coloca-o como propulsor do

desenvolvimento econômico, apresentando “como características básicas ser oneroso,

rápido, dinâmico, cosmopolita, fragmentado e informal, tendo em seus institutos

elementos suficientes e seguros para atender aos agentes econômicos e ao mercado”.

Antônio Menezes Cordeiro (2007, p. 41) estabelece que, para se compreender o Direito

Empresarial, é fundamental conhecer as suas origens, a sua evolução e o seu papel.

Além disso, como exposto por Alfredo Rocco (2003, p. 94/05), o estudo científico do

Direito Empresarial exige “um estudo histórico-comparativo do desenvolvimento das


várias formas dos institutos do direito comercial no tempo e no espaço”. Como o

objeto principal deste trabalho são os títulos de crédito, é preciso adentrar em sua

evolução histórica, notadamente no que tange aos reflexos trazidos pela modernização

tecnológica.

Os títulos de crédito, fundamentais na mobilização e circulação de riquezas com

agilidade e segurança, como verificado, surgiram na Idade Média. Eram documentos

utilizados para a realização de contratos de câmbio e troca de moedas entre as

cidades-estado. E, nessa fase inicial, apenas eram emitidas para facilitar a troca de

moedas, tratando-se da letra de câmbio e da nota promissória (PATROCÍNIO, 2009, p.

227).

Em certo momento da história, fazia-se necessário operações mercantis com mais

dinamismo, e o crédito, que significa crença ou confiança, possibilitava que o efetivo

pagamento fosse em momento posterior, mas já antecipando o recebimento da

mercadoria ou serviço almejado. Contudo, esse direito ao crédito precisava ser

exteriorizado, o que ocorreu inicialmente na forma cartular, surgindo o título de crédito

(FERNANDES, 2015, p. 193).

Importante destacar que embora nem todo documento seja um título de crédito, “todo

título de crédito é, antes de tudo, um documento no qual se consigna a prestação

futura prometida pelo devedor” (BORGES, 1971, p. 8).

Nos ensinamentos do saudoso Professor Wille Duarte Costa (2010, p. 3/16), não há

dúvidas de que o primeiro título de crédito da história foi a letra de câmbio na Idade

Média, embora não seja possível precisar a data exata.

Havia uma multiplicidade de pequenos Estados, principalmente na região da Itália, de

modo que também houvesse inúmeras moedas. Como consequência, nas feiras ou

mercados, era comum a necessidade da troca de moeda, principalmente para o

forasteiro que não tinha a moeda local.

Ocorre que não era possível o transporte de grandes quantidades de moedas para

compras em outras cidades ou feiras, sendo o risco grande, já que sequer havia

estradas ou meios de transporte como os atuais. Em regra, o transporte era feito no

lombo de um cavalo, o que facilitava ainda mais a ação de um assaltante. Um

comerciante, então, para ir a uma feira, ia no lombo de um cavalo e passava no meio

do mato, em rios, subia e descia morros, enfrentava animais selvagens e ainda tinha

que tomar cuidado com ladrões.

Dessa forma, em função das inúmeras dificuldades, certamente um banqueiro teve a

ideia de criar uma carta que seria levada até seu correspondente em outra cidade, para

que fosse repassada ao comerciante a quantia depositada na moeda local, de modo

que o câmbio fosse feito à distância. Com isso, o comerciante não precisava levar as

moedas consigo para trocar na cidade da feira, pois levava uma carta que representava

a quantidade de moedas que ele já tinha entregue no banco de sua cidade. Em função


dos seus inúmeros benefícios, essa ideia proliferou de forma constante, começando a

estruturar a letra de câmbio.

Mas, desde essa época, é fato que houve uma forte modernização tecnológica que

influenciou em inúmeros setores da sociedade. Quando surgiram os títulos de crédito

era inimaginável a criação da internet e do ambiente eletrônico, por exemplo. O

Professor Wille Duarte Costa (2010, p. 15/16) traz inclusive um tópico de sua obra

destinado aos novos rumos para os títulos de crédito, notadamente quanto às

modernizações tecnológicas com impactos diretos no comércio eletrônico. Mas se

pode dizer que esses novos rumos já são uma realidade.

Wille Duarte Costa (1997, p. 30/31) já dizia em meados dos anos 90 que não se podia

mais desconsiderar o estudo dos reflexos do mundo virtual, havendo a necessidade de

reconstrução de teorias. E o que o Professor disse em 1997 se comprovou rapidamente,

como se percebe ao verificar a diminuição acentuada do uso de cheques no Brasil

(GLENIA, 2010).

Mas para continuar a explanação sobre os títulos de crédito, é de suma importância sua

definição, citando o clássico conceito de Cesare Vivante, de que “título de crédito é um

documento necessário para o exercício do direito literal e autônomo nele mencionado”

(REQUIÃO, 2008, p. 371). Partindo dessa definição, verificam-se como características ou

princípios dos títulos de crédito a literalidade, autonomia e cartularidade, as quais

Rubens Requião (2008, p. 371/372) define da seguinte forma:

a) Literalidade. O título é literal porque sua existência se regula

pelo teor de seu conteúdo. O título de crédito se enuncia em um

escrito, e somente o que está nele inserido se leva em

consideração; uma obrigação que dele não conste, embora sendo

expressa em documento separado, nele não se integra.

b) Autonomia. Diz-se que o título de crédito é autônomo (não em

relação à sua causa como às vezes se tem explicado), mas, segundo

Vivante, porque o possuidor de boa-fé exercita um direito próprio,

que não pode ser restringido ou destruído em virtude das relações

existentes entre os anteriores possuidores e o devedor. Cada

obrigação que deriva do título é autônoma em relação às demais.

c) Cartularidade (documento necessário). O título de crédito se

assenta, se materializa, numa cártula, ou seja, num papel ou

documento. Para o exercício do direito resultante do crédito

concedido torna-se essencial a exibição do documento. O

documento é necessário para o exercício do direito de crédito. Sem

a sua exibição material não pode o credor exigir ou exercitar

qualquer direito fundado no título de crédito. Vivante, com esse

conceito, substitui o vulgar, que combate, pelo qual se afirma que

o direito está incorporado ao título.


Contudo, hoje se fala numa nova teoria para os títulos de crédito, uma vez que

não faz mais sentido falar em “cartularidade” como requisito essencial,

considerando os inúmeros títulos de crédito que existem ainda que sem uma

cártula. Destaca-se, assim, a desmaterialização e imaterialização dos títulos de

crédito. Com o desenvolvimento tecnológico, o suporte “papel” vem caindo em

desuso, havendo uma substituição pelo suporte eletrônico, notadamente nas

operações em massa.

Como trazido por Jean Carlos Fernandes e Alejandro Melo Toledo (2014, p. 117),

“a corporificação dos créditos já não atende as atuais necessidades do mercado,

uma vez que a documentação em papel causa obstáculos à circulação dos

títulos de crédito, o que torna necessária uma evolução do regime jurídico”. O

suporte eletrônico ganha força nas transações econômicas.

Há uma nova realidade para o Direito Cambial, pois os títulos, antes

materializados numa cártula, em um primeiro momento foram

desmaterializados, passando para o ambiente virtual, e hoje já podem nascer

imaterializados, isto é, só existem no ambiente virtual, eletrônico (FERNANDES,

TOLEDO, 2014, p. 121).

Mas por que essa mudança? No estudo dos títulos de crédito, verifica-se que a

corporificação dos direitos é fundamental, estando o direito diretamente ligado

ao documento. Todavia, a prática empresarial, dinâmica, viu que a

desmaterialização e imaterialização poderia representar uma forma eficiente

para redução de custos, uma vez que os documentos físicos muitas vezes não

são nada práticos.

No Brasil, verificam-se inúmeros títulos imaterializados, dentre eles podem ser

citados: Letra Imobiliária Garantida, Letra Financeira, Certificado de Recebíveis

do Agronegócio e Certificado de Recebíveis Imobiliários, dentre outros. Fato é

que os títulos escriturais estão consolidados no Brasil.

A passagem da teoria clássica para a teoria contemporânea dos títulos de

crédito e a readequação principiológica

Como antecipado por Wille Duarte Costa (1997, p. 30/31) em meados dos anos

90, diante da mencionada modernização tecnológica, não se pode mais

desconsiderar o estudo dos seus reflexos nos títulos de crédito. Há a

necessidade da elaboração de novas teorias, para maior mobilização e

circulação da riqueza.


É fato que em face da modernização tecnológica os títulos de crédito mudaram.

Então, importante fazer um breve estudo sobre a evolução do crédito até os

títulos escriturais. Como já explicado, em dado momento da história, houve a

necessidade de se criar um instituto para atender as operações mercantis que se

tornaram mais rápidas e dinâmicas, surgindo nesse contexto os títulos de

crédito.

Inclusive, como destacado por Alfredo Rocco (2003, p. 81), o crédito teve papel

fundamental para a caracterização da autonomia do Direito Empresarial perante

o Direito Civil. Para ele, “o direito comercial como direito especial do comércio

surgiu e desenvolveu-se, precisamente, porque o direito comum não oferecia

nem simplicidade de formas nem tutela eficaz do crédito”.

Mas como esse crédito seria exteriorizado? A obrigação futura em troca de um

valor ou mercadoria atual precisava ser exteriorizada de modo que o credor ou

portador legitimado tivesse uma garantia, e a forma escolhida foi por meio de

uma cártula, que era o título de crédito.

Como trazido por Giuseppe Ferri (2006, p. 636/637), a funcionalidade dos títulos

de crédito está justamente na facilitação da circulação do crédito, com ampla

segurança jurídica. Naturalmente, como ainda não havia os meios digitais, a

cártula ganhou extrema importância, formando-se uma teoria sobre os títulos

de crédito que colocava a cartularidade como elemento essencial.

Todavia, a circulação de crédito deixou de ser essencialmente pelo meio

cartular, porque isso não mais atende aos negócios de massa. O Professor Jean

Carlos Fernandes (2012, p. 7/8), inclusive, destaca que a “informática e a

desmaterialização das atividades bancárias, principalmente, trouxeram a

circulação do crédito na forma escritural, não mais corporificado em uma

cártula”.

Por conta disso, faz-se uma divisão entre uma teoria clássica dos títulos de

crédito, fortemente apoiada na cartularidade, e a teoria contemporânea dos

títulos de crédito, adequando a clássica para a realidade dos títulos de crédito

escriturais, sem cártula. Ressalta-se que ambas conviverão, porque ainda

existem os títulos de crédito cartulares, embora as grandes movimentações

financeiras estejam nos escriturais.

Afirma o professor Jean Carlos Fernandes (2012, p. 3): “a mera suposição de que

a disciplina dos títulos de crédito tem sucumbido à evolução da informática [...]

demonstra o desconhecimento da matéria”. Há hoje títulos de crédito cartulares

e não cartulares, e a teoria contemporânea dos títulos de crédito se propõem à

adequação e releitura dos princípios cambiários à nova realidade de circulação

escritural do crédito.


Ora, independente se com cártula ou sem cártula, o fundamental é que os

títulos de crédito continuam dando segurança e facilidade à transmissão de

direitos. Ademais, os documentos escriturais são dotados da mesma força

jurídica dos físicos, observado o princípio da equivalência funcional.

Em texto publicado em 1996 por Paulo Salvador Frontini (p. 62), considerando a

modernização tecnológica, o autor disse: “imaginamos que os títulos de crédito

não deixarão de existir, mas terão sua utilização reduzida”. Todavia, ocorreu o

contrário que previa o autor, surgindo inúmeros títulos de crédito. Apenas a

título exemplificativo, a Lei nº 12.248/2010 criou a letra financeira (LF); e, mais

recentemente, a Lei nº 13.097/15 criou a letra imobiliária garantida (LIG).

O que é importante destacar é que os títulos de crédito mudaram sua função

primordial. Os títulos que serviam como forma de pagamento realmente estão

caindo em desuso, por conta das outras formas de pagamento que surgiram,

como cartões de crédito e débito e transferência eletrônica de disponíveis

(TED’s). Hoje em dia surgem com força no mercado os títulos de crédito como

forma de captação de recursos financeiros.

Além disso, o Professor Alexandre Bueno Cateb (2011, p. 7) destaca que houve

um momento de descrédito com os títulos de crédito por conta de decisões

judiciais absurdas, que negaram aos títulos de crédito autônomos sua real

validade, transformando execuções em verdadeiros processos de conhecimento.

E, como se sabe, os custos gerados pelos processos judiciais geram reflexos

diretos na atividade empresarial.

Mas essa passagem da teoria clássica dos títulos de crédito para a teoria

contemporânea exige uma readequação principiológica. Nesse contexto, o

Professor Jean Carlos Fernandes (2015, p. 212) propõe duas reflexões: será que

o conceito criado por Vivante atende a atual realidade dos títulos de crédito? E

os princípios da teoria clássica (cartularidade, literalidade e autonomia)

subsistiram à atual realidade dos títulos de crédito?

Para responder a primeira pergunta, sobre o conceito criado por Vivante,

propõe-se um novo conceito para o instituto, adotando a teoria

contemporânea:

título de crédito é o documento, cartular ou eletrônico,

indispensável para o exercício e a transferência do direito cambial

literal e autônomo nele mencionado ou registrado em sistema de

custódia, transferência e liquidação legalmente autorizado, bem

como para a captação de recursos nos mercados financeiro ou de

capitais, dotado de executividade por si ou por certidão de seu


inteiro teor emitida pela instituição registradora. (FERNANDES,

2015, p. 212/213)

No questionamento sobre os princípios clássicos dos títulos de crédito, tem-se

a necessidade de readequação dos princípios cambiários, com o objetivo de

aplicá-los aos títulos de crédito materializados numa cártula ou não

(FERNANDES, 2015, p. 213). Afinal, os chamados títulos de crédito escriturais,

que apenas existem no meio digital, são atualmente “a grande massa dos

créditos” (COELHO, 2010).

É mais adequado, assim, falar no princípio da documentabilidade, que abarcará

tanto os títulos cartulares como os não cartulares (FERNANDES, 2015, p. 214),

afinal os títulos de crédito são, antes de tudo, documentos, que podem se dar

tanto no suporte cartular como no eletrônico.

Importante destacar o princípio da equivalência funcional. Como trazido por

Jorge José Lawand (2003, p. 42/43), a função jurídica é cumprida tanto pela

instrumentação escrita quanto por uma mensagem de dados eletrônica. Cita-se

a Lei Modelo da UNCITRAL sobre Comércio Eletrônico, da Organização das

Nações Unidas, notadamente o seu art. 5º: “Reconhecimento jurídico das

mensagens de dados: Não se negarão efeitos jurídicos, validade ou eficácia à

informação apenas porque esteja na forma de mensagem eletrônica.” (ONU,

1997).

Estabelecidos esses pressupostos, possível verificar a importância econômica

dos títulos de crédito como instrumentos de captação de recursos na

atualidade.

A importância econômica dos títulos de crédito como valores mobiliários na

economia contemporânea

Nas palavras de Tullio Ascarelli (2013, p. 33), “se nos perguntassem qual a contribuição

do direito comercial na formação da economia moderna, outra não poderia talvez

apontar que mais tipicamente tenha influído nessa economia do que o instituto títulos

de crédito”. Afinal, o crédito, que tem como pressupostos os conceitos de confiança e

tempo, está diretamente relacionado ao desenvolvimento econômico de uma

sociedade.

Como explicado por Jairo Saddi (2007, p. 17), “um dado país não consegue se

desenvolver sem um amplo e estável mercado de crédito”. Diz ainda que

“desenvolvimento econômico sustentável de longo prazo que permita o combate à

pobreza, depende de um mercado de crédito crescente que inclua a todos” (SADDI,

2007, p. 17). João Eunápio Borges (1971, p. 9) diz que os títulos de crédito tiveram um


papel mais importante que “todas as minas do mundo para o enriquecimento das

nações”.

E um dos elementos principais para o âmbito deste trabalho é ter em mente que essa

importância dos títulos de crédito se deu em face da forma segura com que permitem

o crédito circular. Manuel Broseta Pont (2007, p. 401), inclusive, ressalta que os títulos

de crédito permitem a transmissibilidade dos direitos de conteúdo patrimonial de

forma rápida, simples e segura.

Inclusive, sobre a questão da segurança jurídica no âmbito dos títulos de crédito, este

autor e o Professor Jean Carlos Fernandes (2015, p. 198/201) tiveram a oportunidade

de reafirmar, em trabalho publicado pelo Conselho Nacional de Pesquisa e Pós-

Graduação em Direito (CONPEDI), que a segurança que os títulos de crédito geram no

mercado é essencial para dar agilidade e dinamismo aos negócios, havendo um papel

fundamental da formalidade.

A necessidade de certeza no direito e segurança na sua realização faz com que sejam

criados institutos que satisfaçam essas exigências (ASCARELLI, 2013, p. 35). Nesse

contexto, estão os títulos de crédito, cuja principal finalidade é estabelecer a circulação

do crédito com facilidade e segurança, servindo como meio de prova entre as partes

envolvidas.

Mas, como já explicado, houve uma adaptação dos títulos de crédito, que deixaram de

ser precipuamente formas de pagamento para serem formas de captação de recursos,

como valores mobiliários.

Érica Gorga (2013, p. 258/263) coloca que, originalmente, os títulos de crédito

englobavam os valores mobiliários, sendo gênero e espécie. De acordo com a doutrina

italiana, por exemplo, as ações seriam títulos de crédito impróprios e as notas

promissórias títulos de crédito próprios.

Todavia, para Ary Oswaldo Mattos Filho (1985, p. 34/35), a diferença nas características

exigiria uma categoria conceitual própria e independente para os valores mobiliários.

Os títulos de crédito seriam títulos de emissão restrita ou de quantidade relativamente

pequena, gozavam de literalidade da obrigação e de autonomia do direito dos

sucessivos credores, e a relação obrigacional originalmente incutida na cártula somente

poderia ser alterada com o consentimento das partes envolvidas. Os valores

mobiliários, por sua vez, seriam títulos de massa, sendo possível que a relação

obrigacional original fosse alterada sem o consentimento de todos os credores; a

relação cartular não é literal; e resultam de um contrato afetando a autonomia do título

de crédito.

Dessa forma, o art. 2º da Lei n. 6.385/1976, que traz o rol dos valores mobiliários, foi

reformulado incluindo instrumentos contratuais que não seriam títulos de crédito.

Percebeu-se uma dissociação entre os conceitos, mas isso não impediu que alguns

instrumentos jurídicos se adequassem a ambas categorias conceituais.


O importante é que determinado título de crédito poderá se configurar valor mobiliário

ou não, a depender das circunstâncias particulares pelas quais foi emitido e distribuído,

observadas as características do inciso IX do art. 2º13.

Nas palavras de Érica Gorga (2013, p. 276), “a caracterização desses títulos de crédito

como valores mobiliários é fundamental para tutelar os interesses dos investidores e do

mercado, visando-se a uma maior transparência das informações disponibilizadas junto

ao público”.

E, nesse contexto dos títulos de crédito como valores mobiliários, torna-se comum a

expressão títulos valores, sendo bons exemplos desses títulos de crédito os que estão

registrados na CETIP, que é a integradora do mercado financeiro ao exercer a função

de entidade administradora de mercado de balcão organizado. Nela que os títulos de

crédito escriturais encontram-se registrados em sistema de registro e de liquidação

financeira de ativos.

Reafirmando a importância dos títulos de crédito na contemporaneidade, em

12/11/2016, em consulta ao Boletim CETIP, encontrou-se em títulos de crédito a soma

de R$1.835.703.892.176,29, ou seja, o tema é de tamanha relevância que, em números,

é próximo de dois trilhões de reais. Apenas em Letra Financeira, havia o registro de

R$318.243.809.140,46, sendo um importante instrumento de captação das instituições

financeiras. Com a evolução dos títulos de crédito, propõe-se uma nova classificação

para o instituto, notadamente quanto ao suporte e quanto à finalidade.

Quanto ao suporte, os títulos de crédito podem ser cartulares, como a letra de câmbio,

nota promissória e cheque, ou escriturais, como a letra financeira e a letra imobiliária

garantida. Embora se tenha o costume de chamar os títulos escriturais de virtuais ou

eletrônicos, é importante ressaltar que todo título de crédito escritural, que é registrado

na escrituração do emitente, é nominativo, porém há títulos virtuais, como a duplicata

virtual, que não são escriturais e não assumem os contornos de título nominativo

(FERNANDES, 2015, p. 260).

Quanto à finalidade, os títulos de crédito podem ser para pagamento e desconto, como

ocorre com a letra de câmbio e nota promissória; representação de direito real sobre

mercadorias, sendo exemplo a warrant; financiamento, como as cédulas e notas de

crédito; e investimento e captação de recursos, como a letra financeira e letra de

arrendamento mercantil. Destaca-se que essa classificação representa a evolução dos

títulos de crédito, porque eles surgiram inicialmente como formas de pagamento e

desconto, mas atualmente a maioria dos valores que circulam em títulos de crédito são

para captação de recursos, como serão verificados nos títulos registrados na CETIP,

sendo títulos recentes.

13“Art. 2o São valores mobiliários sujeitos ao regime desta Lei: [...] IX - quando ofertados publicamente,

quaisquer outros títulos ou contratos de investimento coletivo, que gerem direito de participação, de

parceria ou de remuneração, inclusive resultante de prestação de serviços, cujos rendimentos advêm do

esforço do empreendedor ou de terceiros.”


Então, não é mais possível sequer cogitar o fim dos títulos de crédito por conta da

diminuição do uso do papel, pois eles se readequaram, falando-se na Teoria

Contemporânea dos Títulos de Crédito. Hoje se apresentam em valores altíssimos

como instrumentos de captação de recursos. Para efeito comparativo, o Produto

Interno Bruto (PIB) brasileiro fechou o ano de 2015 em aproximadamente cinco trilhões

e novecentos e quatro bilhões de reais (OLIVEIRA, 2016), logo o valor dos títulos de

crédito registrados na CETIP seria equivalente a mais de 30% do valor do PIB brasileiro.

Conclusão

Fazendo uma retrospectiva do presente trabalho, verifica-se que um dos seus maiores

desafios já se iniciou na escolha dos títulos de crédito como tema, uma vez que a teoria

dos títulos de crédito passa por uma mudança de paradigma, notadamente por conta

da evolução tecnológica.

Os títulos de crédito, que surgiram na Idade Média, tiveram o papel fundamental de

conseguir exteriorizar o crédito para que ele circulasse de forma rápida, ágil e segura,

sendo de extrema relevância para o mercado. Ocorre que no cenário evolutivo desse

instituto, observou-se um abandono da cartularidade, notadamente nas operações

creditícias de maior vulto.

Mas os títulos de crédito não exigem como um dos requisitos a cartularidade? Com o

estudo feito, verificou-se que nem sempre. Como bem lembrado por Tullio Ascarelli, os

títulos de crédito são documentos antes de tudo, e não cártulas. Falava-se apenas em

cártula antigamente porque não existia o meio digital.

A função da cartularidade sempre foi dar uma segurança para a circulação do crédito,

de modo que o possuidor do título podia guardá-lo consigo ou onde quisesse, sendo a

forma de exteriorizar o crédito. E essa segurança também é atingida com o documento

eletrônico, que se baseia na criptografia.

Com isso, supera-se o clássico conceito de Vivante quanto aos títulos de crédito, de

modo que os novos conceitos devam levar em conta a possibilidade do suporte

eletrônico e as novas funções que os títulos de crédito vêm desenvolvendo no

mercado. Atualmente, a principal função deles não é serem utilizados como forma de

pagamento, mas como instrumentos de captação de recursos no mercado financeiro. É

a Teoria Contemporânea dos Títulos de Crédito.

E, nesse contexto, torna-se um tema de extrema relevância para a economia

contemporânea, encontrando-se no Boletim CETIP em 12/11/2016 o valor de

R$1.835.703.892.176,29 em títulos de crédito. Mas esse valor não é formado pelos

títulos de crédito clássicos, para pagamento e desconto, e sim pelos títulos de crédito

para captação de recursos financeiros.


Como a internet tem como fator principal o conhecimento, não se vê limites para a

economia por ela criada, então que este autor e o leitor possam continuar

acompanhando as evoluções que ainda estão por vir.

The new reality of credit titles as securities

Abstract: Credit title play a key role in the market, allowing credit to circulate quickly

and securely. However, credit securities arose in the Middle Ages, and it is natural that

they have evolved as a function of technological modernization, observing an

abandonment of creditworthiness in the larger credit operations, although it was one of

the principles of credit titles. What is verified is a huge strength of credit bonds in the

current economy, but not as classical credit title (paper and for payment and discount),

but as instruments of fundraising. There are currently almost two trillion reais in debt

securities registered at CETIP. This work, then, analyzes these titles and their importance

in contemporary economics. As a research method, the exploratory was used, so that

the object of the research was studied through specialized doctrine, with a market

analysis.

Keywords: Business Law; Credit titles; Economy; Fund-raising.

Referências

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BORGES, João Eunápio. Títulos de crédito. Rio de Janeiro: Forense, 1971.

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