1 visão e tendências do setor de açúcar e Álcool no brasil

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Visão e tendências do setor de Açúcar e Álcool no Brasil

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Agenda

2

Panorama geral do setor de Açúcar e ÁlcoolPanorama geral do setor de Açúcar e Álcool

Situação econômico-financeira das empresasSituação econômico-financeira das empresas

Tendências dos movimentos estratégicosTendências dos movimentos estratégicos

3

Moagem de Cana no Centro-Sul

3

CAGR 11.04%

Elevado crescimento da capacidade da indústria...

4

Plantas Existentes

CAGR da Média do Centro Sul

7.6%

... em grande parte ancorado na ampliação da capacidade das unidades existentes ...

5

Greenfields

23 Previsto

Realizado

Previsão

... mas também no crescimento do número de greenfields nas últimas safras ...

… mesmo com a desaceleração em função da crise

6

Fronteira de Expansão

Matriz de Transportes

Expansão na fronteira impõe grandes desafios no aprimoramento da matriz de transportes ...

… ainda muito dependente das rodovias

7

Produção Mundial de Etanol

CAGR 11.86%

No mundo, a produção de etanol cresceu expressivamente ...

… ainda muito concentrada em EUA e Brasil

8

Produção de Etanol no Brasil

8

No Brasil, o crescimento também foi significativo ao longo da última década ...

CAGR 11.15%

9

Venda de Veículos por Tipo... puxado pelo sucesso das vendas de carros Flex ...

… que já representa mais de 90% das vendas …

10

Crescimento da frota de veículos por tipo

2004 2005 2009 2010 2012 2014 2015 2017 2019

Dez 09 24.7 mln un

Previsão

... e 40% da frota atual de veículos, que deverá superar a frota de gasolina em 2011 ...

… garantindo o crescimento da demanda de etanol

Mas demanda a que preço?

2007

11

Diferença de preços da gasolina Brasil x MundoAlém disso, durante o auge da crise a gasolina no Brasil foi uma das mais caras do mundo

12

Produção de Açúcar no MundoPor outro lado, a produção mundial de açúcar praticamente não cresceu nos últimos anos, havendo inclusive uma queda na safra 08/09 devido a problemas na Índia ...

… ficando abaixo do nível de consumo nas duas últimas safras …

13

Estoques mundiais de açúcar... o que derrubou os estoques mundiais ...

14

Preços de Etanol e Açúcar... e pressionou os preços para cima, com clara vantagem do açúcar sobre o álcool ...

15

Mix de Produção de Cana... tornando necessário um ajuste no mix de produção ...

… favorecendo a produção de açúcar na safra de 09/10 …

16

Produção de Açúcar no Brasil

16

... que fará a produção brasileira crescer acima da média histórica na safra 10/11 ...

CAGR 10.75%

+ 22.80%

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Participação do Brasil nas Exportações de Açúcar... e aumentará a participação do Brasil nas exportações mundiais

18

Demanda de Combustíveis Renováveis - EUAO recente reconhecimento do etanol brasileiro como combustível avançado pelo EPA aliado à queda de barreiras tarifárias, pode assegurar no futuro importante demanda no mercado americano

19

Agenda

19

Situação econômico-financeira das empresasSituação econômico-financeira das empresas



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Caracterização da Amostra

34 grupos, representando:

• Faturamento total (safra 08/09) = R$ 18,13 bilhões;

• Moagem total (safra 08/09) = 253,6 milhões de toneladas:

Média da amostra = 7,4 MM ton Menor ponto da amostra = 1,5 MM ton Maior ponto da amostra = 52,8 MM ton

• 50.21% da produção do centro-sul do Brasil;

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Múltiplos

Índices05/06 06/07 07/08 08/09 09/10p 10/11p

Faturamento / Moagem (R$/ton) 81.08 92.30 67.78 73.20 87.99 94.88

Desvio Padrão 9.92 12.69 9.58 8.30 11.94 10.38

EBITDA / Moagem (R$/ton) 20.73 27.76 11.96 16.55 23.48 30.02

Desvio Padrão 6.84 9.25 7.07 5.38 6.42 7.22

Dív. Líq / Moagem (R$/ton) 17.26 33.87 67.22 86.80 80.20 60.00

Desvio Padrão 29.47 29.43 39.68 51.35 46.98 38.43

Custo Caixa de Produção (cents/lp) 8.78 10.05 10.17 9.03 11.24 12.35

Desvio Padrão 1.24 2.00 1.66 1.52 1.35 1.48

Dív. Líq / EBITDA 0.95 1.23 7.10 5.50 3.61 2.03

Desvio Padrão 1.53 1.26 6.30 3.41 2.20 1.31

Cenário 09/10 10/11

Dólar Médio 1.89 1.73Açúcar ME (cts/lp) 17.0 20.0

Anidro 0.83 0.86

Os índices abaixo demonstram uma clara tendência de recuperação no setor...

… porém esta recuperação não acontece de forma uniforme

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Dívida / EBITDANa média, ao final da próxima safra o setor já estará num nível adequado de alavancagem...

… recuperando a capacidade de investimento

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Quadro de Rentabilidades

Rentabilidade 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10p 10/11p

Rentabilidade do Patrimônio 8.08% 13.18% -1.39% -19.16% 11.57% 10.58%

Rentabilidade do Ativo 3.67% 5.64% -0.58% -5.75% 3.81% 4.02%

Margem EBITDA 24.74% 29.25% 16.88% 23.63% 28.08% 30.67%

Margem Líquida 7.61% 11.29% -1.74% -15.68% 8.49% 7.77%

Índices de rentabilidade em forte tendência de melhora

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Faixas de Margem EBITDAMargem EBITDA melhorando já a partir da safra 08/09...

… chegando a 65% dos grupos com margem maior do que 30% na safra 10/11

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Correlação Ativo / Margem EBITDA

07/08 09/10

08/09 10/11

A correlação do tamanho do ativo com a margem EBITDA continua muito baixa

… influenciada pelo peso da curva de aprendizado em processos de crescimento rápido…

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Distribuição dos Custos... e pelo peso dos custos agrícolas

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Faixas de MoagemPorte dos grupos em crescente expansão, chegando a 36% com moagem acima de 9 MM ton em 10/11 contra apenas 10% em 05/06

28

Estimativas para o setorO aumento na geração de caixa aliado à redução no investimento levam a desalavancagem do setor

29


30


31

Dispersão Dívida / Moagem e Custos de produção

Dív Líq/Moagem Cts-lbpMédia 76.49 11.35

Desv Pad 40.82 1.23

Setor bastante heterogêneo em relação aos custos de produção e nível de endividamento

Safra 09/10

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Agenda

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Situação economico-financeira das empresasSituação economico-financeira das empresas



Em AndamentoAssessor financeiro

da Brenco no processo de fusão

com a ETH

2010

US$1,4 bilhãoAssessor financeiro da Usina Moema no

seu processo de venda para a Bunge

2009

US$5,1 bilhõesAssessor financeiro da Santelisa Vale na sua fusão com Louis

Dreyfus

2009

US$631 mmAssessor financeiro da Nova América na

sua venda para a Cosan

2009

Em AndamentoAssessor financeiro

da Renuka para aquisição de ativos

2010

Itaú BBA: Líder Incontestável no Setor de Açúcar e ÁlcoolO Itaú BBA participou das principais transações de M&A do setor de açúcar e álcool em 2009 e 2010 ...

Transações de M&A de Açúcar e Álcool em 2009 e 2010

… com aproximadamente 70 milhões de toneladas em negociação

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Atuais Movimentos e Tendências do SetorO setor passa por um processo de transformação, com grandes transações estratégicas marcando a entrada definitiva de novos players

► A combinação da crise financeira com a crise setorial durante um período de maturação de investimentos trouxe um nível de alavancagem insustentável para alguns players

► A combinação da crise financeira com a crise setorial durante um período de maturação de investimentos trouxe um nível de alavancagem insustentável para alguns players

► Ajuda limitada dos agentes financeiros agravou a crise setorial

► Ajuda limitada dos agentes financeiros agravou a crise setorial

► Investidores e principais grupos buscando moagem superior a 30 mm ton / ano

► Investidores e principais grupos buscando moagem superior a 30 mm ton / ano

► Criação de novos clusters e plataformas de produção► Criação de novos clusters e plataformas de produção

► Players de menor porte passam a ser cada vez menos relevantes e não alteram a dinâmica setorial

► Players de menor porte passam a ser cada vez menos relevantes e não alteram a dinâmica setorial

► A experiência da crise aliada à elevação dos preços dos ativos incentivam processos de monetização de players tradicionais

► A experiência da crise aliada à elevação dos preços dos ativos incentivam processos de monetização de players tradicionais

► Aceleração da consolidação do setor► Transações transformacionais esperadas no curto e

médio prazo

► Aceleração da consolidação do setor► Transações transformacionais esperadas no curto e

médio prazo

Panorama Recente do Setor Tendências

► Alguns players saíram fragilizados da crise e ainda não conseguiram se recuperar, apesar de preços bastante favoráveis

► Alguns players saíram fragilizados da crise e ainda não conseguiram se recuperar, apesar de preços bastante favoráveis

► Os ativos valorizaram-se nos últimos 18 meses, mas existe hoje um prêmio relevante para ativos estratégicos

– Tamanho e localização são fundamentais

► Os ativos valorizaram-se nos últimos 18 meses, mas existe hoje um prêmio relevante para ativos estratégicos

– Tamanho e localização são fundamentais

► Entrada definitiva de players relevantes através da conclusão de negócios estratégicos

► Entrada definitiva de players relevantes através da conclusão de negócios estratégicos

Situação Atual

► Atividade de M&A como principal fonte de crescimento para os maiores players

► Atividade de M&A como principal fonte de crescimento para os maiores players

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jan-05 mai-05 ago-05 dez-05 abr-06 ago-06 dez-06 abr-07 ago-07 dez-07 abr-08 ago-08 dez-08 abr-09 ago-09 dez-09

35Fonte: Bloomberg e Itaú BBA

2005/2006 2006/2007 2008/20092007/2008

Preço do Açúcar NY 11 (R$)

► Vantagem 1st mover: Cosan, o “Consolidador”► Vantagem 1st mover: Cosan, o “Consolidador”► Visibilidade do setor reforçou a competição,

trazendo players “peso-pesado” para o mercado local

► Visibilidade do setor reforçou a competição, trazendo players “peso-pesado” para o mercado local

► “Série A”► “Série A”► Momento de cautela

/ aquisições oportunisticas

► Momento de cautela / aquisições oportunisticas

2009/2010

Formação da Cosan

Aquisições Oportunisticas

Destivale

Bom Retiro

Usina Santa Juliana

Benálcool

Cabrera Energética

Recuperação do Setor

US$45-65 / Ton US$85-110 / Ton US$60-85 / Ton US$75-110 / Ton

Novos Entrantes:

Tereos

Dreyfus

Santelisa Vale

Bunge

Abengoa

ETH / Odebrecht

Múltiplos Médios de Aquisição

Histórico de ConsolidaçãoNos últimos 5 anos o setor apresentou uma forte atividade de M&A...

… alterando significativamente o panorama do setor

Novos Entrantes:

ADM

Novos Entrantes:

Renuka

Shell

?

Visibilidade Global

Alcomira

Ibovespa

Top 1040%

Outros60%

54

10

35

1714 13

1613 13

36

11 10 10 10 8 8 8 8 7

36

Capacidade de Moagem (2005/2006) – mm de ton

Capacidade de Moagem (2008/2009) – mm de ton

► Tamanho do setor no Centro-Sul: 330 mm de tons► Setor altamente fragmentado► Setor pouco profissionalizado com predominância de grupos

familiares► Cosan: o consolidador► Classificação para a Série A: 10 mm de tons

► Crescimento de 67% do setor no Centro-Sul, com capacidade atual de 550 mm de tons

► Líderes do setor: companhias com grande acesso a capital► Classificação para a Série A: 30 mm de tons► Poucas oportunidades relevantes para novos entrantes► Transações transformacionais esperadas no médio prazo

LincolnJunqueira

José Pessoa

Oscar Figueiredo

37

Fonte: Única, Cosan e Itaú BBA Notas:1 Capacidade de moagem estimada para a safra 09/102 Considera a transação com a ETH, anunciada no jornal Valor Econômico em outubro de 2009 (capacidade de moagem estimada)3 Considera a transação com a Bunge, consolidando 100% do Grupo Moema

1,23

Impactos da Consolidação

ConsolidadoresPlayers Listados

Potenciais Consolidadores / “Hot Assets”

Top 1030%

Outros70%

Principais Players

Capacidade de Moagem (mm de ton) – 2009/2010

Fonte: Itaú BBA e CompanhiasNotas:1 Inclui Nova América2 Capacidade de moagem estimada para a safra 09/103 Considera a transação com a ETH, anunciada no jornal Valor Econômico em outubro de 2009 (capacidade de moagem estimada)4 Considera a transação com Santelisa Vale5 Considera a transação com a Bunge, consolidando 100% do Grupo Moema

37

LincolnJunqueira

1

2,3

+

4

5

Consolidador Consolidador / “Hot Asset” Outras cias com ativos relevantes

Players Listados em Bolsa

37

Desempenho das Ações

Ibovespa

Fonte: Bloomberg em 9 de fevereiro de 2010

NY #11

38

264

187

172

222230

0

50

100

150

200

250

300

jan-09 fev-09 mar-09 abr-09 mai-09 jun-09 jul-09 ago-09 set-09 out-09 nov-09 dez-09 jan-10 fev-10

Cosan Guarani SMTO Ibovespa NY#11

Todo o setor apresentou desempenho acima do IBOVESPA em 2009

Avaliação por Múltiplos – Ajustando EV / EBITDA Para a avaliação por múltiplos de negociação, o mercado tem feito ajustes pelas terras próprias e custo de arrendamento

Ajuste do Enterprise Value

(-)

Ajuste no EBITDA

EBITDA Custo deArrendamento

Adicional

EBITDA Ajustado

( - )

► Valor da terra– Cosan: Assume um preço médio de R$15 mil / ha para terras próprias

– São Martinho: Assume um preço médio de R$15 mil / ha para terras próprias

► Custos de arrendamento adicionais– Cosan: Equivalente a 5% do valor da terra

– São Martinho: Equivalente a 5% do valor da terra

Premissas

Enterprise Value Valor Estimado daTerra

Enterprise ValueAjustado

( - )

39

40

100

72 72 70

102

74

09/10E 10/11E

Cosan São Martinho Guarani

12.8x

8.6x 8.7x 8.8x

5.8x 5.7x

09/10E 10/11E

Cosan São Martinho Guarani

Múltiplos de Avaliação: EV/EBITDA AjustadoAs comparáveis listadas do setor estão negociando, na média, a US$82 EV/TON 09/10E e a 10,0x EV/EBITDA 2009/10E

Média: 81Média: 82 Média: 10,0x

Média: 6,8x

5 5

EV / TON Ajustado Atual 1,3,4,6,7 EV / EBITDA Ajustado Atual 2,3,4,6,7

Fonte: Bloomberg e Reuters, em 9 de fevereiro de 2010Notas:1. Considera expansão da capacidade de moagem estimada por relatórios de research2. Considera relatórios de research com EBITDA estimado, ajustados pelo custo de arrendamento adicional3. Ajuste no EV, excluindo o valor das terras assumindo um preço médio de R$25 mil / ha para São Martinho e R$20 mil / ha para Cosan4. Ajuste no EBITDA, incluindo o custo de arrendamento adicional por excluir as terras (5% do valor das terras)5. Ajuste no EV, excluindo o valor de ESSO baseado em um EV/m2 de US$175 / m3 e volume de 5,3 mm de m3, e ajuste no EBITDA, excluindo o EBITDA de R$300 mm da ESSO6. Ajuste no EV, excluindo o valor da co-geração assumindo um preço médio de US$1,140 / MW para as 3 companhias7. Ajuste no EBITDA, excluindo o EBITDA de co-geração, calculado com base no preço médio de R$250/MWh e margem EBITDA de co-geração de 85%

41

Participação dos 5 maiores grupos

12% 27% 40%

Há 5 anos Hoje Daqui a 5 anos

Constante crescimento dos maiores grupos demonstra o potencial de consolidação do setor ...

42

Participação de capital estrangeiro

Há 5 anos Hoje Daqui a 5 anos

6% 25% 40%

... bem como o crescimento da participação de capital estrangeiro

SERÁ QUE AGORA ENTRAREMOS NA ERA DAS

PETROLEIRAS?

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