1

Mercado Financeiro• Finalidade básica:

Prover crédito por meio da intermediação financeira• Forma de atuação:

Captação de recursos do público pelos agentes do mercado e concessão de crédito por esses agentes de mercado ao público (o caráter de atividade)

• Agentes: Bancos e demais instituições financeiras

• Atividade: Crédito

• Remuneração dos agentes: Diferença entre os juros pagos na captação e os juros

cobrados na concessão do crédito (chamado de spread)

2

Mercado Financeiro: Estrutura Simplificada do Crédito

BancoCliente

(Depositante) Credor

Cliente (Tomador) Devedor

Depósitos à vista sem juros e aplicações financeiras a prazo com diversos prazos e taxas de juros.

Créditos a prazos diversos e taxas de juros diversas.

Risco de iliquidez do banco, pelo descasamento de prazos e pela mora no pagamento de seus créditos. Risco de quebra do banco, pelo descasamento de taxas de juros e por inadimplemento dos devedores.

Risco de mora, inadimplemento e quebra dos devedores.

RISCO SISTÊMICORISCO SISTÊMICO:Depositantes não recebem, por isso não pagam, mais bancos não recebem, por isso não pagam, e assim sucessivamente

3

Mercado Financeiro: Objetivo e Método de Supervisão

• Objetivo: Solidez das instituições, evitando o risco sistêmico.

• Método: Prudencial com regulação de condutas: medidas de

interferência na liberdade dos agentes, impondo ou limitando sua atuação, e determinando procedimentos (condutas) visando a sua solvência.

4

Mercado Securitário• Finalidade básica:

Assegurar a indenização de danos causados por eventos cobertos pelas apólices, até o limite nelas previsto

• Forma de atuação: Captação de recursos do público pelos agentes do mercado

mediante a promessa de indenização a esse mesmo público caso ocorra o evento previsto na apólice, até o valor nela previsto (o caráter de atividade)

• Agentes: Seguradoras

• Atividade: Seguro

• Remuneração dos agentes: Acumulação de “Prêmios” em valor maior que as indenizações

pagas

5

Mercado Securitário

Segurador

Cliente (Segurado)

Credor Condicional

Prêmios em valor significativamente menor que o da indenização prometida sob condição.

Cálculos estatísticos sobre as hipóteses de indenização e aplicação financeira dos recursos.

Risco de iliquidez da seguradora, pelo descasamento de prazos e pela mora no pagamento de suas aplicações. Risco de quebra da seguradora, por cálculos estatísticos falhos ou quebra dos devedores das aplicações.

Risco das aplicações (ilíquidas, erradas ou indevidas) e do excesso de indenizações.

RISCO SISTÊMICO:RISCO SISTÊMICO:Segurados não recebem, por isso não pagam, bancos e fornecedores não recebem seus créditos dos segurados, por isso não pagam, e assim sucessivamente

6

Mercado Securitário:Objetivo e Método da Supervisão

• Objetivo: Solidez das instituições, evitando o risco sistêmico

• Método: Prudencial com regulação de condutas: medidas de

interferência na liberdade dos agentes, impondo ou limitando sua atuação, e determinando procedimentos (condutas) visando a sua solvência

7

Mercado Previdenciário• Finalidade básica:

Assegurar o pagamento de uma quantia ou de um benefício periódico após uma certa data

• Forma de atuação: Captação de recursos do público (ou de um grupo de pessoas) pelos

agentes do mercado mediante a promessa de pagamento futuro a esse mesmo público (ou grupo de pessoas) em um certo prazo previsto no contrato, de uma quantia ou benefício periódico

• Agentes: Entidades abertas e fechadas de previdência complementar

• Atividade: Planos de Previdência

• Remuneração dos agentes: Taxas de administração cobradas sobre os recursos recebidos

8

Mercado Previdenciário

Plano de Previdência

Cliente (Beneficiário)

Credor a Termo

Aplicações (normalmente periódicas) de recursos para futura restituição na forma de benefícios.

Aplicações financeiras dos recursos captados para posterior devolução.

Risco de iliquidez do Plano, pelo descasamento de prazos e pela mora no pagamento de suas aplicações. Risco de quebra do Plano, por projeções falhas ou quebra dos devedores das aplicações.

Risco das aplicações (ilíquidas, erradas ou indevidas) e do excesso de benefícios.

RISCO SISTÊMICO:RISCO SISTÊMICO:Beneficiários não recebem, e oneram o sistema previdenciário e de saúde públicos, além de não honrar seus compromissos. Desestímulo à poupança.

9

Mercado Previdenciário:Objetivo e Método de Supervisão

• Objetivo: Solidez dos planos, evitando o risco sistêmico

• Método: Prudencial com regulação de condutas: medidas de

interferência na liberdade dos agentes, impondo ou limitando suas atuação, e determinando procedimentos (condutas) visando a sua solvência

10

MVM(ou Mercado de Capitais)

• Agentes Principais: Companhias abertas e fundos de investimento

• Forma de atuação: Captação de recursos do público pelos agentes do mercado e

aplicação desses recursos para posterior pagamento de resultados ou débitos ao público (o caráter de atividade)

• Atividade: Financiamento da própria atividade do emissor (no caso das

companhias) ou obtenção de lucro pela aplicação financeira dos recursos (no caso dos fundos)

• Remuneração dos agentes: Remuneração dos administradores dos recursos ou valorização

dos ativos adquiridos (inclui recebimento de dividendos)

11

Mercado de Capitais

Emissor

Investidor (Credor a

vista, a termo ou de

remuneração condicional)

Investimentos em ações e outros títulos de participação (relação de participação em resultados, e não de crédito); em títulos de dívida (p.ex. debêntures); ou em cotas de investimento (fundos).

Aplicação nas finalidades ajustadas, com ou sem obrigação de pagamento, conforme a natureza do título

Risco de não pagamento das dívidas, se for o caso, ou de não recebimento da participação ou remuneração.

Risco de mora, inadimplemento e quebra, em caso de dívida, ou de quebra no caso de participação.

RISCO SISTÊMICO:RISCO SISTÊMICO:Principalmente de imagem, no caso dos títulos populares. Risco de inibição da poupança e dos investimentos.

Mercado Bancário X Mercado de Capitais

INVE$TIDOR TOMADORINSTITUIÇÃOFINANCEIRA

INVE$TIDOR TOMADOR

INSTITUIÇÃOFINANCEIRA

$ $

$ + (i + )%$ + i%

$

$ + rendimento variável

Operações bancárias passivas Operações bancárias ativas

13

Mercado de Capitais:Objetivo e Método de Supervisão

• Objetivo: Informação adequada sobre os emissores e, no caso

dos fundos de investimento, solvência (ou solidez)• Métodos:

Disclosure Utilização de terceiros Responsabilização Prudencial com regulação de condutas

14

Supervisão deEmissores de Valores Mobiliários

• Modelos regulatórios a escolher Regulação pelo mérito do investimento Regulação pela informação (full disclosure)

• Insuficiência do modelo de puro full disclosure Função dos intermediários e demais agentes

• Modelo brasileiro: intervenção qualificada Regulador autônomo e independente Padrões de informação e normas prudenciais (fundos de

investimento) e de conduta Responsabilidade dos agentes

15

Disclosure e mercado de capitais

“A luz do sol é o melhor desinfetante” (“Sunlight is the best desinfectant”)

“O Congresso não retirou do cidadão o seu direito inalienável de fazer bobagens, mas simplesmente tentou evitar que os outros o fizessem de bobo” (“Congress did not take away from the citizen his inalienable right to make a fool of himself. It simply attempted to prevent others from making a fool of him”)