valdemir galvÃo de carvalho influÊncia das ......aos irmãos da igreja cristã maranata - icm (ora...

UNIVERSIDADE DE BRASIacuteLIA - UnB

UNIVERSIDADE FEDERAL DA PARAIacuteBA - UFPB

UNIVERSIDADE FEDERAL DO RIO GRANDE DO NORTE - UFRN

Programa Multi-institucional e Inter-Regional de Poacutes-Graduaccedilatildeo em Ciecircncias Contaacutebeis

VALDEMIR GALVAtildeO DE CARVALHO

INFLUEcircNCIA DAS INFORMACcedilOtildeES TRIBUTAacuteRIAS NA PREVISAtildeO DOS

ANALISTAS FINANCEIROS DO MERCADO DE CAPITAIS BRASILEIRO

Natal - RN

2015




Tese apresentada ao Curso de Doutorado do

Programa Multi-institucional e Inter-Regional de

Poacutes-Graduaccedilatildeo em Ciecircncias Contaacutebeis

(UnBUFPBUFRN) como requisito parcial agrave

obtenccedilatildeo do grau de Doutor em Ciecircncias Contaacutebeis

Orientador Dr Edilson Paulo

Co-orientador Dr Adilson de Lima Tavares

Aacuterea de Concentraccedilatildeo Mensuraccedilatildeo Contaacutebil

Linha de Pesquisa Contabilidade e Mercado

Financeiro

Natal - RN

2015

Catalogaccedilatildeo da Publicaccedilatildeo na Fonte

UFRN Biblioteca Setorial do CCSA

Carvalho Valdemir Galvatildeo de

Influecircncia das informaccedilotildees tributaacuterias na previsatildeo dos analistas financeiros do

mercado de capitais brasileiro Valdemir Galvatildeo de Carvalho - Natal RN 2015

202 f

Orientador Prof Dr Edilson Paulo

Co-orientador Prof Dr Adilson de Lima Tavares

Tese (Doutorado em Ciecircncias Contaacutebeis) - Universidade Federal do Rio Grande

do Norte Universidade de Brasiacutelia Universidade Federal da Paraiacuteba Programa

Multi-institucional e inter-regional de Poacutes-graduaccedilatildeo em Ciecircncias Contaacutebeis

1 Mercado de capitais - Brasil - Tese 2 - Informaccedilatildeo tributaacuteria - Tese 3

Suavizaccedilatildeo de tributos - Tese 4 Analistas financeiros - Previsatildeo - Tese I Paulo

Edilson II Tavares Adilson de Lima III Universidade Federal do Rio Grande do

Norte IV Universidade de Brasiacutelia V Universidade Federal da Paraiacuteba VI Tiacutetulo

RNBSCCSA CDU 33676336221(81)




Tese submetida agrave apreciaccedilatildeo da banca examinadora do Programa Multi-institucional e Inter-

Regional de Poacutes-Graduaccedilatildeo em Ciecircncias Contaacutebeis (UnBUFPBUFRN) como requisito

parcial agrave obtenccedilatildeo do grau de Doutor em Ciecircncias Contaacutebeis

Aprovada em 6 de novembro de 2015

___________________________

Prof Dr Edilson Paulo

Universidade Federal da Paraiacuteba - UFPB

Orientador

_____________________________________

Prof Dr Paulo Roberto Noacutebrega Cavalcante

Membro Interno - PPGCC- UnBUFRNUFPB

____________________________________

Prof Dr Joseacute Dioniacutesio Gomes Da Silva

Membro Interno- PPGCC- UnBUFRNUFPB

___________________________

Prof Dr Henrique Formigoni

Membro Externo ndash Natildeo vinculado Universidade Plesbiteriana Mackenzie

____________________________

Prof Dr Amaury Joseacute Rezende

Membro Externo ndash FEAUSPRibeiratildeo Preto

Natal - RN

2015

Aos Meus pais Joatildeo Evangelista

de Carvalho (In Memoriam) e

Maria da Gloacuteria Galvatildeo de

Carvalho pela educaccedilatildeo e o amor

que me foi concedido

AGRADECIMENTOS

Ao Deus de Israel Senhor dos exeacutercitos General dos generais Mestre dos mestres

Doutor dos doutores Aquele que estaacute acima de todas as coisas e cujo nome (Elohi El Shaday

Adonai Emanuel Jeovaacute o grande Eu Sou) estaacute acima de todos os nomes

A todos os meus familiares pelo apoio e pela compreensatildeo em especial agrave minha esposa

Socorro e a minha filha Beatriz que me incentivaram e me deram forccedilas para enfrentar esta

difiacutecil caminhada sendo motivo de orgulho tecirc-las presentes em minha vida Aos meus filhos

Rita e Joatildeo Pedro que me fizeram perceber a importacircncia e a necessidade de concluir este

curso

Agradeccedilo em especial ao meu orientador Edilson Paulo por mostrar a trilha a seguir

durante a caminhada bem como por ter sempre orientado a escolha da melhor rota dentre as

diversas trilhas que surgiram durante o percurso de evoluccedilatildeo da pesquisa

Ao professor Adilson de Lima Tavares pela amizade consideraccedilotildees e contribuiccedilotildees

pertinentes na qualidade de Co-orientador da pesquisa

Aos professores do Programa Multi-institucional e Inter-Regional de Ciecircncias

Contaacutebeis - UnBUFRNUFPB Joseacute Matias Pereira Otaacutevio Ribeiro de Medeiros Paulo

Roberto Barbosa Lustosa Luacutecio Rodrigues Capelleto Ivan Ricardo Gartner Ceacutesar Augusto

Tibuacutercio Silva Jorge Katsumi Niyama Paulo Roberto Noacutebrega Cavalcante e Joseacute Dioniacutesio

Gomes da Silva Foi para mim motivo de grande privileacutegio ter compartilhado com os senhores

de todas as horas de sala de aula A vocecircs o meu muito obrigado pelo conhecimento adquirido

e pela maneira atenciosa respeitosa e responsaacutevel como todos conduzem o PMIPCC -

UnBUFPBUFRN

Aos colegas de curso Jailson Carlos Erciacutelio Nair Roberta Gustavo Rossana e

Adriana com os quais compartilhei momentos de experiecircncias e troca de informaccedilotildees

A Ridan Secretaacuteria do PMIPCC na UFRN pela sua simpatia e disponiacutebilidade

atendendo prontamente a demanda do corpo discente

Aos irmatildeos da Igreja Cristatilde Maranata - ICM (Ora vem Senhor Jesus) do Alecrim em

Natal ndash RN e de Vera Cruz em Caccedilapava-SP pelas oraccedilotildees intercessotildees e clamor ao nosso

Deus

Aos professores e alunos do DEPADUFRN Bem como a todos que direta ou

indiretamente contribuiacuteram para o alcance deste objetivo recebam os meus sinceros

agradecimentos

ldquoTributai ao Senhor oacute famiacutelia dos

povos tributai ao Senhor gloacuteria e forccedila

Tributai ao Senhor a gloacuteria devida ao

seu nome trazei oferendas e entrai nos

seus aacutetrios Adorai o Senhor na beleza

da sua santidade tremei diante dele

todas as terrasrdquo (Salmo 96 v 79)

RESUMO

No Brasil a literatura sugere videcircncias da maior influecircncia do sistema tributaacuterio sobre os

procedimentos contaacutebeis e que usuaacuterios da Contabilidade tecircm utilizado informaccedilotildees contaacutebeis

reportadas nas demonstraccedilotildees financeiras na tomada de decisotildees agrave alocaccedilatildeo de recursos no

mercado de capitais Este estudo analisa como as informaccedilotildees tributaacuterias representadas por

meio de proxies reportadas nas demonstraccedilotildees contaacutebeis trimestrais (IANs) e anuais (ITRs)

influencia sobre a previsatildeo do lucro por accedilatildeo (LPA) pelos analistas de valores mobiliaacuterios das

companhias brasileiras As informaccedilotildees foram coletadas no sistema IBES entre 1999 e

2014 de 651 firmas (excluiacutedo o setor financeiro) O suporte teoacuterico encontra amparo nas

Teorias da Agecircncia e da Sinalizaccedilatildeo A pesquisa eacute descritiva e empiacuterica utilizando dados em

painel de efeito fixo e efeito aleatoacuterio natildeo balanceado sendo que a amostra varia em nuacutemero

de observaccedilotildees e quantidade de firmas de acordo com o tipo de painel Os resultados sugerem

que informaccedilotildees tributaacuterias divulgadas satildeo uacuteteis para prever lucros futuros e retorno acionaacuterio

e serve de sinal agrave previsatildeo do LPA Portanto as informaccedilotildees tributaacuterias devem ser

consideradas na tomada de decisatildeo acerca da avaliaccedilatildeo de firmas no mercado de capitais

Especificamente para niacuteveis positivos e mais elevados das BTDs o consenso da previsatildeo

torna-se mais elevado sugerindo previsotildees mais otimistas nos periacuteodos futuros Grandes

BTDs positivas e grandes BTDs negativas influenciam as previsotildees do LPA de forma mais

tendenciosa e otimista Os gastos com tributos satildeo maiores para as companhias com previsotildees

mais otimistas e com maiores variaccedilotildees nas previsotildees Aleacutem disso foi verificada a presenccedila

de agressividade tributaacuteria pelos gestores reduzindo a qualidade informacional do lucro

sinalizando resultados menos favoraacuteveis de ganhos futuros e menor persistecircncia Observa-se

que os gestores gerenciam informaccedilotildees tributaacuterias trimestrais para cima aumentando o erro da

previsatildeo do LPA pelos analistas A suavizaccedilatildeo de tributos afeta a qualidade da previsatildeo dos

analistas de mercado representada pelo erro e pela acuraacutecia sendo o efeito mais pronunciado

para a acuraacutecia Verifica-se que quanto maior for a suavizaccedilatildeo das proxies BTD ETR Cash

Tax Paid e Lucro Tributaacutevel menor o consenso da previsatildeo dos analistas Por fim observa-se

que as meacutetricas desenvolvidas neste trabalho para mensurar a suavizaccedilatildeo de tributos

baseadas em Eckel (1981) e Leuz Nanda e Wisocky (2003) demonstraram-se mais

adequadas para capturar a suavizaccedilatildeo de tributos sobre a previsatildeo e a qualidade da previsatildeo

do LPA do que o Tax Smooth 1 e Tax Smooth 2

Palavras-chave Informaccedilatildeo tributaacuteria Previsatildeo dos analistas Qualidade da previsatildeo

Suavizaccedilatildeo de tributos Mercado de capitais

ABSTRACT

In Brazil the literature suggests evidence of the greater influence of the tax system on

accounting and accounting have used financial information reported in the financial

statements when making decisions on resource allocation in the capital market This study

analyzes withe tax information reported in the quarterly financial statements (ITRs) and

annual (IANs) represented by proxies influences on the estimates of earnings per share (EPS)

by securities analysts of Brazilian companies Information was collected on the system

IBES between 1999 and 2014 of 651 companies (excluding the financial sector) The

theoretical basis is upheld by the Agency Theory and Signaling Theory The search is an

empirical and descriptive and use the data on fixed effect panel and random effect

unbalanced the sample varies in many observations and amount of companies according to

the type of panel The results suggest that tax disclosures are useful to predict future stock

returns and profits and serves as the EPSMean expected to sign Therefore tax information

should be considered in making decisions about the valuation firms in the capital markets

Specifically for positive and higher levels of BTDs a consensus forecast becomes higher

suggesting most optimistic predictions in future periods Large positive BTD and large

negative BTD positively influence on subsequent earnings with forecasts more biased and

optimistic The tax expenses are higher in companies with more optimistic forecasts and

greater variations in predictions In addition it was verified the presence of aggressive tax by

managers reducing the informational quality of earnings signaling less favorable results of

future earnings and lower persistence It is observed that managers manage quarterly tax

information up increasing the error of the forecast of analysts Smoothing of taxes affects the

quality forecast of market analysts represented by error and accuracy the most pronounced

effect on accuracy It appears that the greater smoothing of proxies BTD ETR Cash Paid Tax

and Tax Income less the consensus forecast of analysts Finally it is noted that the metrics

developed in this work to measure the Tax Smoothing based on Eckel (1981) and Leuz

Nanda and Wisocky (2003) have proved more appropriate to capture the tax smoothing on

forecasting and predicting the quality of LPA than the Tax Smooth 1 and Tax Smooth 2

Keywords Tax information Forecast of analysts Quality of forecast Tax smoothing Capital

market

LISTA DE QUADROS

Quadro 1 Esquema Baacutesico de Apuraccedilatildeo do Lucro Real e da BTD 53

Quadro 2 Procedimento para o caacutelculo da BTD 53

Quadro 3 Vantagens e Limitaccedilotildees no uso das Proxies usadas na pesquisa 74

Quadro 4 Lista dos Perioacutedicos Internacionais usados na Pesquisa 85

Quadro 5 Produccedilatildeo em Contabilidade Tributaacuteria em perioacutedicos Internacionais (2000

a 2014)

86

Quadro 6 Produccedilatildeo anual de pesquisas internacionais em CTTotal de pesquisas

publicadas

86

Quadro 7 Artigos mais citados sobre revisatildeo da literatura em Contabilidade

Tributaacuteria

87

Quadro 8 Enfoque Internacional das Pesquisas em Contabilidade Tributaacuteria e

Mercado de Capitais

89

Quadro 9 Autores Internacionais em Contabilidade Tributaacuteria e Financcedilas

Corporativas

90

Quadro 10 Autores Nacionais em Contabilidade Tributaacuteria e Mercado de Capitais 90

Quadro 11 Produccedilatildeo de Teses e Dissertaccedilotildees em Contabilidade Tributaacuteria e Mercado

de Capitais dos Programas de Poacutes-Graduaccedilatildeo em Ciecircncias Contaacutebeis

91

Quadro 12 Produccedilatildeo em Contabilidade Tributaacuteria em perioacutedicos Nacionais (2000 a

2014)

92

Quadro 13 Produccedilatildeo anual das pesquisas nacionais em Contabilidade Tributaacuteria em

relaccedilatildeo ao total de pesquisas publicadas

92

Quadro 14 Variaacuteveis Dependentes 98

Quadro 15 Variaacuteveis Independentes (proxies para gerenciamento tributaacuterio) 98

Quadro 16 Interpretaccedilatildeo dos Iacutendices de Suavizaccedilatildeo 104

Quadro 17 Estrutura de classificaccedilatildeo do setor (GICS) 105

Quadro 18 Variaacuteveis de Controle e Variaacuteveis Dummies 106

Quadro 19 Hipoacuteteses modelos e efeito esperado 113

Quadro 20 Testes dos pressupostos baacutesicos da regressatildeo 121

LISTA DE FIGURAS

Figura 1 Regimes de Tributaccedilatildeo para o IRPJ no Brasil 29

Figura 2 Relaccedilatildeo da Teoria da Agecircncia com a Book-Tax-Differences 36

Figura 3 Sinalizaccedilatildeo no Mercado de Capitais 40

Figura 4 Estrutura da Book-Tax-Differences 50

Figura 5 Decomposition of Total Accruals 51

Figura 6 Modelo da Estrutura Conceitual da BTD 51

Figura 7 BTD Discricionaacuteria Permanente ou Anormal (ABTD) 59

Figura 8 Aliacutequotas meacutedias das companhias que compotildeem o IBrX 65

Figura 9 Tipos de Income Smoothing 78

Figura 10 Modelo Teoacuterico da Investigaccedilatildeo 95

LISTA DE TABELAS

Tabela 1 Frequecircncia de uso das proxies nas pesquisas Internacionais em Contabilidade e

Tributos

43

Tabela 2 UniversoAmostra de acordo com a estrutura de classificaccedilatildeo do GICS 122

Tabela 3 Tratamento de Dados 123

Tabela 4 Estatiacutestica Descritiva das principais variaacuteveis (dados anuais) 123

Tabela 5 Estimaccedilatildeo Robusta Correlaccedilatildeo Ordinal - Coeficiente de correlaccedilatildeo de posto de

Spearmanentre Qualidade da Previsatildeo e as proxies para Informaccedilatildeo Tributaacuteria

Sobre o Lucro Hipoacutetese nula natildeo correlaccedilatildeo p-value bilateral le 00000

124

Tabela 6 Influecircncia da BTD no consenso da previsatildeo dos analistas financeiros 126

Tabela 7 As Informaccedilotildees Tributaacuterias sobre o Lucro Influenciam a Previsatildeo das Analistas

(usando ETR)

127

Tabela 8 Estatiacutestica Descritiva da ETR Trimestral e Anual 128

Tabela 9 As Informaccedilotildees Tributaacuterias Influenciam a Previsatildeo dos Analistas (usando Long

Cash ETR)

129

Tabela 10 Influecircncia das informaccedilotildees tributaacuterias na variaccedilatildeo da previsatildeo dos analistas de t

para t +1

131

Tabela 11 Relaccedilatildeo entre Previsatildeo Otimista do LPA e Firmas com grandes BTDs positivas e

grandes BTDs negativas

132

Tabela 12 Relaccedilatildeo entre os niacuteveis de BTD e a Previsatildeo do LPA pelos Analistas (Regressatildeo

Quantiacutelica)

133

Tabela 13 Vieacutes da Previsatildeo do LPA 134


Spearman Hipoacutetese nula de natildeo correlaccedilatildeo com p-value bilateral le 00000

134

Tabela 15 Relaccedilatildeo entre Informaccedilotildees Tributaacuterias e Influencia na Qualidade da Previsatildeo de

Lucros

135

Tabela 16 Estimaccedilatildeo robusta ndash Correlaccedilatildeo Ordinal - Coeficiente de correlaccedilatildeo de posto de

Spearman Hipoacutetese nula de natildeo correlaccedilatildeo com p-value bilateral 00000

137

Tabela 17 Teste de Wilcoxon entre ETRs Trimestrais e o Erro da Previsatildeo dos Analistas 137

Tabela 18 Relaccedilatildeo entre BTDs positivas e negativas e a Qualidade da Previsatildeo do LPA

pelos Analistas Financeiros

138

Tabela 19 Teste de Wilcoxon entre Lucro Contaacutebil e Lucro Tributaacutevel 139

Tabela 20 Influencia da Suavizaccedilatildeo de Tributos na Previsatildeo do LPA pelos Analistas

Financeiros

140

Tabela 21 Relaccedilatildeo entre a Suavizaccedilatildeo de Tributos e a Previsatildeo do LPA pelos Analistas Financeiros

no periacuteodo (t+1) usando Eckel (1980) e Leuz Nanda e Wisocki (2003) 142


no periacuteodo (t+1) usando Tax Smooth 1 e Tax Smooth 2 143

Tabela 23 Iacutendices Trimestrais de Suavizaccedilatildeo de Tributos em relaccedilatildeo ao 4ordm Trimestre 144

Tabela 24 Teste de Wilcoxon entre Suavizaccedilatildeo de Tributos e as EPSMeanst +1 Trimestrais 145

Tabela 25 Teste de Wilcoxon entre ETR e EPSMeant +1 Trimestrais 147

Tabela 26 Relaccedilatildeo entre a Suavizaccedilatildeo de Tributos e o Erro da Previsatildeo do LPA pelos

Analistas Financeiros - Iacutendices e dummies de Eckel (19810) e Leuz Nanda e

Wisocky (2003)

148


Analistas Financeiros - Iacutendices e dummiesTaxSmooth1 e TaxSmooth 2

149

Tabela 28 Relaccedilatildeo entre a Acuraacutecia da Previsatildeo dos analistas e a Suavizaccedilatildeo de Tributos 150


LISTA DE GRAacuteFICOS

Graacutefico 1 Evoluccedilatildeo da Pesquisa em Contabilidade 88

Graacutefico 2 Relaccedilatildeo entre Consenso da Previsatildeo do LPA pelos Analistas financeiros

e niacuteveis de BTD

133

Graacutefico 3 Relaccedilatildeo entre Previsotildees Otimistas do LPA e niacuteveis de BTD 133

Graacutefico 4 Funccedilatildeo Densidade de Probabilidade da BTD 190

Graacutefico 5 Linearidade da BTD 190

Graacutefico 6 Distribuiccedilatildeo da BTD por Grupo 190

Graacutefico 7 Painel de Grupo por Sequecircncia 190

Graacutefico 8 Meacutedias das BTDs em relaccedilatildeo aos Grupos das Firmas 190

Graacutefico 9 Boxplote da BTD por Setor 190

Graacutefico 10 Painel da variaacutevel BTD nos 16 Periacuteodos 191

Graacutefico 11 Funccedilatildeo Densidade de Probabilidade da ETR 193

Graacutefico 12 Linearidade da ETR (truncada entre zero e 1) 193

Graacutefico 13 Distribuiccedilatildeo da ETR por Grupo 193


Graacutefico 15 Meacutedia da ETR em relaccedilatildeo aos Grupos de Firmas 193

Graacutefico 16 Boxplote da ETR 193

Graacutefico 17 Painel da variaacutevel ETR nos 16 Periacuteodos 194

Graacutefico 18 Relaccedilatildeo da EPSMean suavizaccedilatildeo ndash Eckel 197

Graacutefico 19 Relaccedilatildeo Previsatildeo Otimista e suavizaccedilatildeo ndash Eckel 197

Graacutefico 20 Relaccedilatildeo entre EPSMean e Suavizaccedilatildeo ndash Leuz 197

Graacutefico 21 Relaccedilatildeo entre Previsatildeo Otimistas e Suavizaccedilatildeo ndash Leuz 197

Graacutefico 22 Relaccedilatildeo entre EPSMean e iacutendice de Tax Smooth 1 197

Graacutefico 23 Relaccedilatildeo da Previsatildeo Otimista e iacutendice Tax Smooth1 197


Graacutefico 25 Relaccedilatildeo da Previsatildeo Otimista do LPA e iacutendice Tax Smooth 2 197

Graacutefico 26 Relaccedilatildeo entre Acuraacutecia e Suavizaccedilatildeo ndash Eckel 198

Graacutefico 27 Relaccedilatildeo entre Erro da Previsatildeo do LPA e Suavizaccedilatildeo ndash Eckel 198

Graacutefico 28 Relaccedilatildeo entre Acuraacutecia e Suavizaccedilatildeo de Leuz 198

Graacutefico 29 Relaccedilatildeo entre Erro da Previsatildeo do LPA e Suavizaccedilatildeo ndash Leuz 198

Graacutefico 30 Relaccedilatildeo entre Acuraacutecia e Tax Smooth 1 198

Graacutefico 31 Relaccedilatildeo entre Erro da Previsatildeo do LPA e Tax Smooth 1 198



SUMAacuteRIO

1 INTRODUCcedilAtildeO 15

11 CONTEXTUALIZACcedilAtildeO 15

12 PROBLEMA DE PESQUISA 20

13 OBJETIVOS 20

131 Objetivo Geral 20

132 Objetivos Especiacuteficos 20

14 CONTRIBUICcedilOtildeES DO ESTUDO 21

15 LIMITACcedilOtildeES DO ESTUDO 24

16 ESTRUTURA DO TRABALHO 27

2 REFERENCIAL TEOacuteRICO 28

21 CARACTERIacuteSTICAS GERAIS DA TRIBUTACcedilAtildeO DOS LUCROS NO

BRASIL

28

211 Base Negativa do IRPJ e CSLL 32

212 Normas Contaacutebeis e Legislaccedilatildeo Tributaacuteria Brasileira 33

22 A INFLUEcircNCIA DAS INFORMACcedilOtildeES TRIBUTAacuteRIAS REPORTADAS

NAS DEMONSTRACcedilOtildeES CONTAacuteBEIS NA TOMADA DE DECISAtildeO

35

23 PROXIES DE INFORMACcedilOtildeES TRIBUTAacuteRIAS REPORTADA NAS

DEMONSTRACcedilOtildeES CONTAacuteBEIS

42

231 Book-Tax-Differences (BTD Total) 48

2311 Caacutelculo da BTD Total 52

2312 Segregaccedilatildeo da BTD Total em ABTD e NBTD 55

232 BTD Natildeo Discricionaacuteria ou Normal (NBTD) 57

233 BTD Discricionaacuteria ou Anormal (ABTD) 58

234 Effective Tax Rate (ETR) 63

235 Passivo Tributaacuterio Diferido por Accedilatildeo (Deferred Tax Liability per Share

(DTLSh)

70

236 Lucro Tributaacutevel (LCTRI) 72

24 SUAVIZACcedilAtildeO DE TRIBUTOS (Income Tax Smoothing - ITS) 75

25 PREVISAtildeO DOS ANALISTAS DE VALORES MOBILIAacuteRIOS 79

26 PESQUISA EM CONTABILIDADE E TRIBUTOS 83

3 PROCEDIMENTOS METODOLOacuteGICOS 93

31 Populaccedilatildeo e Amostra 93

32 Modelo Teoacuterico 94

321 VARIAacuteVEIS DEPENDENTES 95

3211 Previsatildeo do Lucro por Accedilatildeo (EPS Mean) 96

3212 Acuraacutecia da Previsatildeo 96

3213 Erro da Previsatildeo 97

322 VARIAacuteVEIS INDEPENDENTES 98

323 VARIAacuteVEIS DE CONTROLE 98

3231 Tamanho da Firma 99

3232 Crescimento da Firma 100

3233 Desempenho da Previsatildeo dos Analistas Financeiros 101

3234 Income Tax Smoothing (ITS) 101

3235 Setor 105

3236 Resultado 105

33 FORMULACcedilAtildeO DAS HIPOacuteTESES DE PESQUISA 106

331 Associaccedilatildeo entre as Informaccedilotildees Tributaacuterias e a Previsatildeo dos Analistas

Financeiros

107

332 Associaccedilatildeo entre as Informaccedilotildees Tributaacuterias e a Qualidade da Previsatildeo dos

Analistas Financeiros

109

333 Associaccedilatildeo entre Suavizaccedilatildeo e Gerenciamento Tributaacuterio e a Previsatildeo dos


111

34 MODELO DE ESTIMACcedilAtildeO 113

341 Modelo Economeacutetrico 116

342 Anaacutelises Adicionais 119

343 Pressupostos da Regressatildeo 120

4 APRESENTACcedilAtildeO E ANAacuteLISE DOS RESULTADOS 122

41 Estatistica Descritiva 123


Financeiros

125

421 Efeitos das informaccedilotildees tributaacuterias sobre a previsatildeo dos analistas finaneiros 125

422 Relaccedilatildeo entre as Grandes BTDs positivas e grandes BTDs negativas e as

Previsotildees sobre Lucros dos Analistas Financeiros

131

423 Relaccedilatildeo entre as Previsotildees Otimistas de Lucros e Pagamentos de Tributos 134



135

431 Informaccedilotildees Tributaacuterias e o Erro (Acuraacutecia) das Previsotildees dos Analistas

Financeiros

135

432 Gerenciamento das Informaccedilotildees Tributaacuterias e a Qualidade das Previsotildees dos


137



140

441 Suavizaccedilatildeo Tributaacuteria e a Previsatildeo de Lucros 140

442 Suavizaccedilatildeo Tributaacuteria e o Efeito na Previsatildeo de Lucros no Quarto Trimestre 144

45 Siacutentese da anaacutelise estatiacutestica 152

5 CONSIDERACcedilOtildeES FINAIS 159

51 Sugestotildees para Trabalhos Futuros 163

REFEREcircNCIAS 167

APEcircNDICES

APEcircNDICE I - Composiccedilatildeo da Amostra Por Trimestral 188

APEcircNDICE II - Tamanho da Amostra (trimestral e anual) 189

APEcircNDICE III - Estatiacutestica Descritiva 190

APEcircNDICE IV - Relaccedilatildeo Suavizaccedilatildeo de Tributos Acuraacutecia e Erro da

Previsatildeo (Regressatildeo Quantiacutelica)

196

APEcircNDICE V - Relaccedilatildeo Suavizaccedilatildeo de Tributos Acuraacutecia e Erro da


197

APEcircNDICE VI - Relaccedilatildeo Suavizaccedilatildeo de tributos EPSMeans e Previsotildees

Otimistas (Regressatildeo Quantiacutelica)

198

APEcircNDICE VII - Dados Trimestrais - Coeficientes de correlaccedilatildeo usando

todas as observaccedilotildees valores ausentes ignorados 5 valor criacutetico bilateral =

00096 n = 41664

200

APEcircNDICE VIII - Dados Anuais ndash Coeficiente de Correlaccedilatildeo (valores

ausentes ignorados 5 valor criacutetico bilateral p-value le 00192)

201

ANEXOS

ANEXO I ndash Measures of Tax Avoidance 202

15

1 INTRODUCcedilAtildeO

11 CONTEXTUALIZACcedilAtildeO

A economia contemporacircnea de forma globalizada interligou os mercados afetando o

desempenho das organizaccedilotildees atraveacutes da competiccedilatildeo acirrada avanccedilos tecnoloacutegicos evoluccedilatildeo

dos sistemas de informaccedilatildeo e estiacutemulo agrave melhoria da eficiecircncia operacional Essa nova

conjuntura oferece diversas possibilidades agrave realizaccedilatildeo de pesquisas que podem contribuir

para a explicaccedilatildeo do papel da informaccedilatildeo contaacutebil relevante no mercado de capitais Diante

deste cenaacuterio a Contabilidade tornou-se cada vez mais importante buscando acompanhar

essas mudanccedilas no intento em oferecer uma maior relevacircncia informacional aos gestores no

processo de tomada de decisatildeo

Assim sendo a Contabilidade de modo geral cumpre um papel fundamental no

auxiacutelio agrave gestatildeo e agrave avaliaccedilatildeo de empresas bem como o uso que o Estado tem feito a partir

das informaccedilotildees que satildeo fornecidas pela Contabilidade evidencia o grau de importacircncia da

mesma para o desenvolvimento socioeconocircmico quando do auxiacutelio agrave tomada de decisatildeo certa

pelos gestores

Dentre das diversas aacutereas de atuaccedilatildeo da Contabilidade destaca-se o ramo da

Contabilidade Tributaacuteria que para servir de base para um planejamento tributaacuterio eficiente da

companhia depende da qualidade da informaccedilatildeo contaacutebil que pode ser obtida com a

existecircncia de informaccedilotildees regulares e confiaacuteveis fornecidos pela Contabilidade considerando

o grau de dificuldade de caacutelculo para a determinaccedilatildeo do valor liacutequido da economia

efetivamente gerada com tributos em funccedilatildeo da complexidade do sistema tributaacuterio Por

conseguinte as decisotildees quando estrategicamente planejadas podem contribuir de modo

significativo para o sucesso no desempenho da firma

Hendriksen e Van Breda (1999) consideram que nos Estados Unidos da Ameacuterica

(EUA) os objetivos da Contabilidade Tributaacuteria satildeo bastante distintos dos objetivos de

divulgaccedilatildeo financeira pois de modo geral o Estado ao estabelecer regras de Contabilidade

visa determinar a base de cobranccedila do imposto mas que essa pode ser de interesse dos

investidores e credores As informaccedilotildees geradas pela Contabilidade satildeo utilizadas pelo Estado

como uma ferramenta de fiscalizaccedilatildeo e base de cobranccedila para os tributos isso se deve ao fato

de que segundo Paulo (2007 p 32)

16

Em virtude do alto custo para o Governo estabelecer um sistema tributaacuterio separado

da contabilidade ele toma como ponto de partida os nuacutemeros reportados nos

relatoacuterios contaacutebeis para atender as suas necessidades de arrecadaccedilatildeo e fiscalizaccedilatildeo

tributaacuterias das empresas

Para Comprix Graham e Moore (2011) eacute bem conhecido que os objetivos da

Contabilidade Financeira e da Contabilidade Tributaacuteria satildeo por vezes conflitantes

Corroborando Moura e Martinez (2006 p 13) afirmam que

A contabilidade tributaacuteria sempre trouxe grandes desafios para a contabilidade

financeira O objetivo da contabilidade financeira eacute oferecer aos usuaacuterios a

informaccedilatildeo necessaacuteria para avaliar a posiccedilatildeo financeira e desempenho Em

contraste a contabilidade tributaacuteria estaacute mais preocupada com a produccedilatildeo dos

objetivos sociais e poliacuteticos Esta situaccedilatildeo determina que existam diferenccedilas

temporaacuterias e permanentes nestas contabilidades As diferenccedilas entre os tributos a

pagar e o montante de despesas de tributos reconhecido num periacuteodo resulta das

diferenccedilas entre os criteacuterios de reconhecimento de receita e despesa bem como dos

criteacuterios de estimar os eventos patrimoniais

Neste sentido Diehl (2010) alerta para a importacircncia das relaccedilotildees dos tributos

diferidos e afirma que esta decorre da existecircncia de dois sistemas de relatoacuterios distintos no

qual os relatoacuterios financeiros estatildeo sujeito a criteacuterio gerencial enquanto os relatoacuterios

tributaacuterios natildeo

Para Rezende e Nakao (2012 p 6) ldquoem funccedilatildeo da ligaccedilatildeo entre a Contabilidade

Financeira para fins de divulgaccedilatildeo e a tributaccedilatildeo do imposto de renda eacute de se supor que accedilotildees

de planejamento tributaacuterio possam interferir na informaccedilatildeo contaacutebil divulgadardquo Ainda

segundo Rezende e Nakao (2012) diversos estudos relacionam a diferenccedila entre lucro

contaacutebil e lucro tributaacutevel com a praacutetica de gerenciamento de resultados (EM) e o

planejamento tributaacuterio (TM) sendo esses dois mecanismos usados a favor dos gestores Por

isso um dos motivos para as pesquisas sobre gerenciamento de resultados contaacutebeis e

gerenciamento tributaacuterio deve-se agrave relevacircncia dos acionistas e do Governo como principais

usuaacuterios da informaccedilatildeo contaacutebil (SHACKELFORD SHEVLIN 2001 HANLON

HEITZMAN 2010 GRAHAM RAEDY SHACKELFORD 2012)

Nesse contexto o efeito dos tributos sobre os relatoacuterios financeiros divulgados tem

sido o foco de diversas pesquisas no cenaacuterio internacional e tecircm crescido muito nas uacuteltimas

deacutecadas (SHACKELFORD SHEVLIN 2001 GRAHAM 2003 HANLON LAPLANTE

SHEVLIN 2005 HANLON MAYDEW SHEVLIN 2008 AYERS JIANG LAPLANTE

2009 GRAHAM RAEDY SHACKELFORD 2012)

Ademais a importacircncia crescente sobre a aacuterea tributaacuteria pode ser explicada pela

complexidade da integraccedilatildeo dos mercados e seu impacto sobre o desempenho das firmas

17

exigindo a realizaccedilatildeo de pesquisas integradas que ofereccedilam informaccedilotildees uacuteteis aos usuaacuterios

pela necessidade de definiccedilatildeo de uma nova visatildeo de governanccedila corporativa (DESAI

DHARMAPALA 2007) Logo as informaccedilotildees tributaacuterias reportadas pela Contabilidade

contribuem no auxiacutelio agrave previsatildeo do Lucro por Accedilatildeo (LPA) pelos analistas financeiros do

mercado de capitais visto que ao divulgar as informaccedilotildees contaacutebeis incluindo as tributaacuterias

a firma estaacute sinalizando para o mercado e assim afetando a avaliaccedilatildeo dos analistas conforme

descrito na Teoria da Sinalizaccedilatildeo Portanto o planejamento tributaacuterio eficiente pode

contribuir positivamente no retorno e desse modo a divulgaccedilatildeo da informaccedilatildeo tributaacuteria

influenciaria a decisatildeo dos investidores de manter vender ou comprar accedilotildees da firma Logo

pode-se considerar que a informaccedilatildeo tributaacuteria divulgada eacute absorvida pelos agentes do

mercado como os investidores os devedores e os intermediaacuterios financeiros

Neste sentido Weber (2010) procura identificar se as informaccedilotildees tributaacuterias

representadas pela diferenccedila entre o lucro contaacutebil e o lucro tributaacuterio conhecida como Box-

Tax Differences (BTD) satildeo refletidas de forma eficiente nas previsotildees de resultados futuros

pelos analistas financeiros Considerando que se as previsotildees satildeo eficientes em relaccedilatildeo agraves

BTDs entatildeo os erros das previsotildees do LPA natildeo devem estaacute relacionados com as BTDs do

periacuteodo atual conhecidas no momento das previsotildees

Os analistas financeiros tecircm um papel preponderante como intermediaacuterio da

informaccedilatildeo em particular para os acionistas Nesse sentido Martinez (2007) considera que

nos estudos relacionados agrave previsatildeo do LPA pelos analistas de mercado eacute importante a

verificaccedilatildeo da acuraacutecia da previsatildeo dos analistas Logo ao investigar as determinantes da

acuraacutecia das previsotildees dos analistas de companhias brasileiras com base nas previsotildees

extraiacutedas do Institutional Brokers Estimate System (IBES) observa que a acuraacutecia dos

analistas das companhias brasileiras variam em funccedilatildeo de sua experiecircncia sendo que os

analistas das maiores corretoras satildeo mais acurados e que a acuraacutecia passada do analista

explica em parte a acuraacutecia presente

Por outro lado Hughes Liu e Su (2011) investigam a relaccedilatildeo entre o retorno de

mercado e os erros de previsatildeo do LPA pelos analistas encontram correlaccedilatildeo imperfeita em

relaccedilatildeo a lucro ou prejuiacutezo que podem divergir significativamente das expectativas dos

investidores do mercado Nesse sentido Graham Raedy e Shackelford (2012a) argumentam

que os gestores natildeo utilizam a Contabilidade Tributaacuteria para atender ou superar os ganhos

anteriores bem como haacute pouca informaccedilatildeo relacionada com a forma como os usuaacuterios das

demonstraccedilotildees financeiras vecircem o Earning Management (EM) de contas tributaacuterias e como

se daacute o comportamento dos analistas e do mercado diante da manipulaccedilatildeo

18

Desse modo considerando que haacute pouca evidecircncia sobre se de fato os investidores

negociam com base nas informaccedilotildees das BTDs Ayers et al (2010) realizam estudo do evento

em torno do anuacutencio de lucros e investigam se as negociaccedilotildees dos investidores variam de

modo previsiacutevel de acordo com as BTDs Observam que tanto os investidores institucionais

quanto os pequenos investidores incorporam as informaccedilotildees das BTDs nas suas operaccedilotildees

embora o efeito seja muito mais evidente para os investidores instituicionais Poreacutem a

associaccedilatildeo entre a negociaccedilatildeo dos investidores e o ganho anormal eacute menor para as firmas com

grandes BTDs Existem muitos trabalhos encontrados na literatura internacional envolvendo

as informaccedilotildees tributaacuterias divulgadas e a previsatildeo de analistas financeiros (PLESKO 1999

LEV NISSIM 2004 DHALIWAL GLEASON MILLS 2004 2008 SCHMIDT 2006

WEBER 2006 2010 BRYANT-KUTTCHER GUENTHER JONES 2009 AYERS

LAPLANTE 2010 AYERS et al 2010 DIEHL 2010 CAZIER et al 2010 COMPRIX

GRAHAM MOORE 2011 KOESTER 2011 TANG FIRTH 2011 CHI PINCUS TEOH

2012 2014 KUO 2013 KRAFT 2013 MAULER 2014 KIM SCHMIDT WENTLAND

2014)

Kraft (2013) sugere que a BTD fornece informaccedilatildeo incremental na detecccedilatildeo de

gerenciamento de resultados Tang (2005) decompocircs a BTD Total em normal e anormal as

evidecircncias sugerem que esta decomposiccedilatildeo fornece informaccedilatildeo incremental aos investidores

Tang (2006) identificou que a BTD estaacute negativamente relacionada a previsatildeo do LPA

sugerindo que a BTD eacute uacutetil para prever o desempenho futuro das firmas Cazier et al (2010)

utilizam a divulgaccedilatildeo do imposto de renda exigidos pelo FASB Interpretation no 48 (FIN 48)

para verificar se os gestores usam essas informaccedilotildees para EM face ao consenso da previsatildeo

dos analistas Os resultados levantam questotildees sobre se de fato as novas informaccedilotildees exigidas

pela FIN 48 tecircm atendido a finalidade do FASB de melhorar a qualidade da informaccedilatildeo e a

comparabilidade das divulgaccedilotildees tributaacuterias das firmas Mauler (2014) verifica se e como os

analistas utilizam as informaccedilotildees tributaacuterias com caraacuteter informativo aos seus investidores

Weber (2006) observa que os erros dos analistas parecem explicar em grande parte a

associaccedilatildeo entre as BTDs e retorno futuro de accedilotildees WEBER (2010) examina se os erros de

previsatildeo dos analistas satildeo sistematicamente relacionados agrave informaccedilatildeo da BTD disponiacutevel no

momento de suas previsotildees

Gupta Laux e Lynch (2015) examinam se as firmas reduzem as provisotildees de tributos

para atender as previsotildees de lucros trimestrais pelos analistas financeiros ex ante e ex post a

FIN 48 Verificam associaccedilatildeo positiva e significante entre a diminuiccedilatildeo das reservas

tributaacuterias e o desvio dos lucros da previsotildees de analistas Ex ante a FIN 48 as firmas

19

reduziram as provisotildees dos tributos (para aumentar a renda) quando os lucros estavam abaixo

das previsotildees Logo os gestores reduzem as provisotildees tributaacuterias para gerenciar resultados

contaacutebeis Em contraste ex post FIN 48 natildeo foi observado evidecircncias de que as firmas usam

variaccedilotildees nas provisotildees tributaacuterias para gerir lucros e atender as previsotildees dos analistas

Entretanto estudos nacionais envolvendo especificamente as informaccedilotildees tributaacuterias

e a previsatildeo dos analistas satildeo extremamente escassos Para Vello e Martinez (2014) a

literatura sobre o tema eacute relativamente nova e ainda carecem de estudos que tragam mais

esclarecimentos sobre as consequecircncias ao mercado

Da Silva (1998) investiga a capacidade de previsatildeo dos analistas de investimentos no

mercado de capitais brasileiro realizando um estudo do grau de eficiecircncia dos analistas

Franco (2000) investiga a eventual existecircncia de exageros sistemaacuteticos nas previsotildees de

lucros apresentando evidecircncias da existecircncia de um comportamento excessivamente otimista

dos analistas de companhias brasileiras uma atitude semelhante aos dos analistas norte-

americanos

Martinez (2004) avalia as previsotildees e recomendaccedilotildees dos analistas bem como o seu

conteuacutedo informativo para o mercado brasileiro discute os conceitos e particularidades do

modus operandi dos analistas investiga a natureza dos erros de previsatildeo e as caracteriacutesticas

da acuraacutecia vieacutes e precisatildeo das previsotildees aleacutem de efetuar um detalhamento analiacutetico do

conteuacutedo informativo dos diferentes tipos de revisotildees de previsotildees dos analistas e das

surpresas provocadas pelo anuacutencio de resultados em desacordo com as expectativas Verifica

que as revisotildees e as surpresas na medida em que informam o mercado provocam variaccedilotildees

de retornos

A literatura sugere portanto que os diretores das empresas gerenciam as informaccedilotildees

visando influenciar as decisotildees dos investidores e analistas financeiros (VERRECCHIA

1983 DYE 1988 TRUEMAN TITMAN 1988 HEALY WAHLEN 1999 FIELD LYS

VINCENT 2001) Especificamente os gestores manipulam informaccedilotildees com o intuito de

atingir as projeccedilotildees dos analistas financeiros (KASZNIK 1999 FIELD LYS VINCENT

2001 STLOWAY BRETON 2004 DARROUGH HAGAN 2005) Assim os gestores

manipulam as informaccedilotildees de acordo com o comportamento dos investidores em relaccedilatildeo agraves

informaccedilotildees divulgadas como por exemplo inflando os lucros quando os investidores

mostram-se mais otimistas em relaccedilatildeo agraves mudanccedilas nos resultados e apresentando lucros mais

conservadores quando os investidores reagem negativamente as informaccedilotildees que superam as

expectativas (RAJGOPAL SHIVAKUMAR SIMPSON 2007)

20

12 PROBLEMA DE PESQUISA

Considerando que as informaccedilotildees tributaacuterias reportadas nas demonstracotildees contaacutebeis

possuem conteuacutedo informacional para a tomada de decisatildeo bem como o fato de que os

gestores utilizam o conjunto de informaccedilotildees contaacutebeis para influenciar a percepccedilatildeo dos

agentes econocircmicos sobre o desempenho da firma amparado na Teoria da Agecircncia e na

Teoria da Sinalizaccedilatildeo (discutidas mais adiante) este estudo se propotildee a anaacutelise do seguinte

problema de pesquisa Como as informaccedilotildees tributaacuterias sobre o lucro reportadas nas

demonstraccedilotildees contaacutebeis influenciam na previsatildeo dos analistas financeiros do mercado

de capitais no Brasil

13 OBETIVOS

131 Objetivo Geral

Diante do problema de pesquisa descrito anteriormente o objetivo principal deste

estudo eacute analisar como as informaccedilotildees tributaacuterias sobre o lucro reportadas nas demonstraccedilotildees

contaacutebeis influenciam na previsatildeo dos analistas financeiros do mercado de capitais brasileiro

132 Objetivos Especiacuteficos

Com o intuito de atender ao objetivo geral da pesquisa tecircm-se os seguintes objetivos

especiacuteficos

a) Identificar se os analistas de valores mobiliaacuterios do mercado de capitais brasileiro

captam as informaccedilotildees tributaacuterias

b) Verificar a resposta dos analistas de valores mobiliaacuterios aos diferentes niacuteveis de

diferenccedilas entre o lucro contaacutebil e o lucro tributaacuterio (BTD)

c) Identificar se as informaccedilotildees tributaacuterias sobre o lucro reportadas nas demonstraccedilotildees

contaacutebeis influenciam na qualidade das previsotildees dos analistas de valores mobiliaacuterios

da BMampFBovespa

d) Verificar se a suavizaccedilatildeo do lucro tributaacutevel afeta a previsatildeo dos analistas de valores

mobiliaacuterios da BMampFBovespa e

e) Testar se a suavizaccedilatildeo do lucro tributaacutevel afeta a qualidade da previsatildeo dos analistas

de valores mobiliaacuteris da BMampFBovespa

21

14 CONTRIBUICcedilOtildeES DO ESTUDO

O ambiente brasileiro apresenta alguns aspectos particulares em relaccedilatildeo a outros

mercados dentre eles Ali e Hwang (2000) consideram a influecircncia da legislaccedilatildeo tributaacuteria

sobre a contabilidade e a estrutura de financiamento das firmas centrada no mercado de

creacutedito mais do que no de capitais Soma-se a isso as modificaccedilotildees recentes do mercado de

capitais no Brasil como o Novo Mercado fusatildeo da BMampFBovespa e as recentes

modificaccedilotildees da legislaccedilatildeo tributaacuteria

Aleacutem disso o sistema tributaacuterio brasileiro eacute complexo e repleto de particularidades

que o diferencia do modo como agraves demais naccedilotildees tratam a questatildeo tributaacuteria (IUDIacuteCIBUS

POHLMANN 2007) Visto que a grande quantidade e a qualidade dos tributos existentes a

concentraccedilatildeo de capital a forte influecircncia da legislaccedilatildeo tributaacuteria (excesso de burocracia) o

recente crescimento do mercado de empresas brasileiras a desoneraccedilatildeo sobre setores a

incidecircncia de diversos tributos diretamente sobre a receita e natildeo apenas sobre a renda satildeo

variaacuteveis que tornam a divulgaccedilatildeo da informaccedilatildeo contaacutebil para os diversos usuaacuterios um

campo feacutertil a estudos empiacutericos na linha de pesquisa de Contabilidade e mercado

(IUDIacuteCIBUS LOPES 2004 IUDIacuteCIBUS POHLMANN 2007) Cabe ainda ressaltar o

esforccedilo dos reguladores em desvincular a Contabilidade Tributaacuteria da Contabilidade

Financeira

Em relaccedilatildeo a relevacircncia acadecircmica e cientiacutefica deste estudo para a aacuterea de

conhecimento a pesquisa contribui com o conjunto do conhecimento cientiacutefico acerca do

tema busca apresentar mais conhecimentos sobre a relaccedilatildeo das informaccedilotildees tributaacuterias

reportadas pela Contabilidade e a previsatildeo dos analistas financeiros tema pouco abordado no

mercado brasileiro Visto que encontra o aparato teoacuterico da Teoria da Agecircncia e da Teoria da

Sinalizaccedilatildeo logo estaacute vinculada a questatildeo teoacuterica de importacircncia relevante e na busca da

originalidade permitiraacute contribuir com novos elementos de observaccedilotildees e entendimento em

relaccedilatildeo ao problema de pesquisa

Desse modo a relevacircncia acadecircmica do tema evidencia-se pelo nuacutemero expressivo

de pesquisas produzidas no contexto internacional decorrente da importacircncia dessa questatildeo

para a gestatildeo financeira corporativa e para o valor da firma em contraste agrave realidade brasileira

devido agrave escassez de estudos nacionais sobre o tema

Pragmaticamente esta pesquisa busca contribuir com informaccedilotildees que proporcionem

um melhor apoio agrave tomada de decisotildees por parte dos analistas investidores gestores e demais

22

usuaacuterios das demonstraccedilotildees financeiras das companhias de capital aberto visto que alguns

aspectos da tributaccedilatildeo satildeo fatores que podem afetar o desempenho econocircmico e financeiro das

companhias por conseguinte o valor de mercado e o retorno financeiro das accedilotildees

Nessa mesma linha Formigoni Antunes e Paulo (2009) atentam agrave necessidade de

motivar pesquisas que valorizem a qualidade da informaccedilatildeo contaacutebil principalmente na aacuterea

de gerenciamento tributaacuterio dada a realidade brasileira bem como a de outros paiacuteses que

sejam caracterizados por uma elevada carga tributaacuteria a fim de observar os efeitos que isso

pode ocasionar na tomada de decisatildeo dos usuaacuterios da informaccedilatildeo contaacutebil Nesse sentido

Iudiacutecibus e Pohlmann (2007 p 16) corroboram afirmando que ldquohaacute espaccedilo para muita

pesquisa nessa aacutereardquo Enquanto Graham Raedy e Shackelford (2012a) atentam agrave necessidade

de novas pesquisas para verificar se usuaacuterios de informaccedilatildeo participantes do mercado

utilizam a informaccedilatildeo baseada em tributos divulgada nas demonstraccedilotildees financeiras (GAAP)

e consideram que os estudos nesta aacuterea tecircm sido inconclusivos inconsistentes e necessitam de

aprofundamento

Furtado Souza e Sarlo Neto (2014) consideram que a controversa literatura tanto em

acircmbito nacional quanto internacional quando de estudos que relacionam o gerenciamento de

resultados contaacutebeis a praacuteticas tributaacuterias possibilita o desenvolvimento de novas pesquisas

Nessa perspectiva a dificuldade de pesquisas envolvendo a Contabilidade Tributaacuteria

e o mercado de capitais brasileiro ocorre basicamente em funccedilatildeo da complexidade do sistema

tributaacuterio o qual apresenta legislaccedilotildees diferentes para a contabilidade societaacuteria e

contabilidade tributaacuteria grande diversidade de tributos incidecircncia de tributos sobre a receita

banco de dados com ausecircncia de variaacuteveis importantes e seacuterie histoacuterica curta (OLIVEIRA

2005 FORMIGONI ANTUNES PAULO 2009 ZANLUCA 2011)

Assim sendo torna-se relevante a investigaccedilatildeo da tributaccedilatildeo sobre os nuacutemeros

contaacutebeis pois segundo Formigoni et al (2012 p 42) ldquopoucos trabalhos nacionais analisam a

relaccedilatildeo entre o sistema tributaacuterio e o sistema contaacutebil no Brasilrdquo Ferreira et al (2012) por sua

vez observam um nuacutemero restrito de pesquisas desenvolvidas com dados brasileiros e que

por se tratar de uma literatura relativamente recente no Brasil sugere-se um aprofundamento

do tema por meio de pesquisas futuras acerca de questotildees ainda natildeo contempladas

Nesse contexto segundo Martinez e Passamani (2012 p15) ateacute o momento no

mercado brasileiro pesquisas envolvendo informaccedilotildees tributaacuterias e o erro da previsatildeo dos

analistas ainda natildeo foram realizadas Para Martinez e Passamani (2014 p 36) ldquooutros

questionamentos podem surgir Como existe relaccedilatildeo entre a BTD e custo de capital O erro

na estimativa do analista de mercado pode ser explicado pela BTDrdquo

23

Segundo Ferreira et al (2012 p 491) ldquoobserva-se um nuacutemero restrito de pesquisas

desenvolvidas com dados brasileirosrdquo Os autores consideram que faltam estudos que

explorem natildeo soacute o impacto do gerenciamento de resultados contaacutebeis no mercado acionaacuterio

mas tambeacutem a resposta do investidor a diferentes niacuteveis da BTD Jaacute Passamani Martinez e

Teixeira (2012) que realizam um estudo sobre a BTD e a relevacircncia informacional no

mercado de capitais brasileiro consideram que as questotildees de pesquisa satildeo as mais diversas e

ilustram o imenso potencial desse tema para aacuterea da Contabilidade e de Financcedilas

Portanto espera-se que este estudo possa a partir do entendimento das relaccedilotildees

decorrentes adicionar novas contribuiccedilotildees do ponto de vista teoacuterico metodoloacutegico e empiacuterico

a) No acircmbito das contribuiccedilotildees teoacutericas

a Ampliar a discussatildeo dos estudos anteriores sobre divulgaccedilatildeo das

informaccedilotildees tributaacuterias e mercado de capitais sendo que tratado mais

aprofundamente na pesquisa os aspectos ligados a previsatildeo dos analistas

financeiros do mercado de capitais (WEBER 2006 2010)

b Aprofundar a compreensatildeo a respeito das proxies utilizadas na mensuraccedilatildeo

da informaccedilatildeo tributaacuteria especialmente agrave Book-Tax-Differences (BTD) e a

Effective Tax Rate (ETR)

b) Com relaccedilatildeo agraves contribuiccedilotildees metodoloacutegicas

a Utilizaccedilatildeo de Modelagem de dados em painel estaacutetico aleacutem de regressatildeo

quantiacutelica para a avaliaccedilatildeo da questatildeo central inovando em relaccedilatildeo aos

escassos estudos brasileiros existentes na aacuterea

b Apresentaccedilatildeo de uma metodologia para descrever a relaccedilatildeo entre a

divulgaccedilatildeo das informaccedilotildees tributaacuterias e a previsatildeo dos analistas

financeiros do mercado de capitais brasileiro com abordagens de anaacutelise

multivariada

c) No campo das contribuiccedilotildees empiacutericas

a Evidenciar estimaccedilotildees de meacutetricas sobre informaccedilotildees tributaacuterias para

companhias abertas brasileiras para o periacuteodo da pesquisa

b Propor a utilizaccedilatildeo de proxy robusta para capturar a informaccedilatildeo sobre a

suavizaccedilatildeo de tributos

c Adicionar aos estudos jaacute existentes evidecircncias relacionadas agrave influecircncia da

divulgaccedilatildeo das informaccedilotildees tributaacuterias na previsatildeo dos analistas financeiros

do mercado de capitais brasileiro

24

De modo geral este estudo contribui com o desenvolvimento cientiacutefico na linha de

pesquisa em Contabilidade e mercado financeiro evidenciado pela relaccedilatildeo entre a divulgaccedilatildeo

da informaccedilatildeo tributaacuteria sobre a previsatildeo dos analistas financeiros das companhias brasileiras

com accedilotildees na BMampFBovespa averiguando novas hipoacuteteses testando as teorias jaacute existentes

consideradas nesta relaccedilatildeo (Teoria da Agecircncia e da Sinalizaccedilatildeo) contribuindo para o

entendimento da influecircncia dos nuacutemeros contaacutebeis na gestatildeo tributaacuteria das companhias

brasileiras evidenciando os aspectos que cooperam agrave melhoria da informaccedilatildeo contaacutebil aos

usuaacuterios trazendo implicaccedilotildees para os analistas de valores mobiliaacuterios acionistas

investidores e Governo bem como aos demais usuaacuterios das informaccedilotildees contaacutebeis Deste

modo contribui para elevar o conhecimento no campo acadecircmico e ainda favorece o

estiacutemulo agrave realizaccedilatildeo de novas pesquisas no cenaacuterio nacional ofertando oportunidades aos

interessados em desenvolver pesquisas em Contabilidade tributaacuteria e mercado de capitais

15 LIMITACcedilOtildeES DO ESTUDO

A delimitaccedilatildeo do estudo eacute de extrema importacircncia visto que as variaacuteveis envolvidas

as questotildees de interdisciplinaridade e multidisciplinaridade de ordem conceitual e

metodoloacutegica que envolve os tributos e ainda a abrangecircncia dos temas relacionados podem

conduzir a diversos enfoques interpretativos e consequentemente a diversas abordagens sobre

os resultados

O recorte sob o enfoque do exame conduzido por esta pesquisa estaacute especificamente

relacionado ao tema central que relaciona a informaccedilatildeo tributaacuteria sobre o lucro divulgada nas

demonstraccedilotildees financeiras com a previsatildeo dos analistas de valores mobiliaacuterios da

BMampFBovespa

O modelo teoacuterico tambeacutem eacute outro fator restritivo das conclusotildees deste estudo por ser a

simplificaccedilatildeo de uma realidade complexa que envolve a divulgaccedilatildeo das informaccedilotildees

tributaacuterias e previsatildeo dos analistas de valores mobiliaacuterios e por estaacute aliado a utilizaccedilatildeo de

modelagem estatiacutestica que conduzem os resultados

O presente estudo limita-se a analisar a relaccedilatildeo entre as informaccedilotildees tributaacuterias sobre

o lucro reportadas nas demonstraccedilotildees contaacutebeis (IRPJ e CSLL) e sua influecircncia na previsatildeo

do lucro por accedilatildeo (LPA) pelos analistas e na qualidade da previsatildeo visando o retorno

financeiro das accedilotildees das companhias brasileiras listadas na BMampFBovespa no periacuteodo de

25

2000 a 2014 utilizando proxies para o gerenciamento tributaacutevel observadas na literatura

corrente

Ressalta-se que o trabalho natildeo analisa os demais tributos existentes nas empresas

como tributos sobre o faturamento e propriedade detendo-se uacutenica e exclusivamente nos

tributos sobre o lucro Tambeacutem natildeo analisa os tributos incidentes sobre o Juros sobre Capital

Proacuteprio

Conforme Paulo (2007 p 145)

No contexto brasileiro podem-se incluir os custos tributaacuterios

associados ao gerenciamento dos resultados contaacutebeis tanto pelos

accruals quanto pelas atividades empresariais devido agrave forte relaccedilatildeo

da carga tributaacuteria ao faturamento total da empresa

Portanto apesar da grande influecircncia dos tributos sobre faturamento existente no

Brasil sobre a carga tributaacuteria total este estudo se concentra nos tributos sobre o lucro

Adicionalmente esta pesquisa apresenta as seguintes limitaccedilotildees

a) Dificuldade na obtenccedilatildeo da informaccedilatildeo do valor do Lucro Real da firma sendo essa

medida substituiacuteda pelo uso de proxies a partir das Informaccedilotildees Financeiras Trimestrais

(ITRs) e anuais (IANs) divulgadas com dados coletados na base da Thomson Reuters A

necessidade de reconciliaccedilatildeo do Lucro Liacutequido (LL) por meio de ajustes das adiccedilotildees (perdas e

despesas natildeo dedutiacuteveis) ao LL do periacuteodo de apuraccedilatildeo das exclusotildees (ganhos e receitas natildeo

tributaacuteveis) ao LL do periacuteodo de apuraccedilatildeo e as compensaccedilotildees de prejuiacutezo fiscal no Imposto de

Renda (IRPJ) e da base negativa da Contribuiccedilatildeo Social sobre o Lucro Liacutequiacutedo (CSLL) do

periacuteodo de apuraccedilatildeo sendo um caacutelculo de difiacutecil obtenccedilatildeo face agraves dificuldades impostas pela

complexa legislaccedilatildeo tributaacuteria brasileira

b) As caracteriacutesticas do sistema tributaacuterio brasileiro que diferentemente da tributaccedilatildeo

existente em outros paiacuteses permite a existecircncia de tributos que incidem diretamente sobre a

receita

c) O corte transversal por um longo periacuteodo (1999 - 2014) a medida que possibilita

maior aleatoriedade dos dados e contribui para a normalidade dos resiacuteduos (segundo a Teoria

do Limite Central) por outro lado proporciona grande quantidade de valores ausentes e

ainda que as firmas natildeo sejam as mesmas ao longo do periacuteodo limitando o tamanho da mostra

na formaccedilatildeo de um painel balanceado e verificaccedilatildeo de efeitos fixos eou aleatoacuterios nas

firmas

d) A maioria das companhias brasileiras natildeo possuem acompanhamento de analistas

financeiros gerando dificuldade na obtenccedilatildeo de dados e grande volume de dados com valores

26

ausentes reduzindo o tamanho amostral da pesquisa Cabe ressaltar que na literatura

brasileira as pesquisas envolvendo analistas de valores mobiliaacuterios tecircm apresentado amostras

com reduzido nuacutemero de observaccedilotildees sujeitando as pesquisas a criacuteticas face agrave propriedade

assintoacutetica para inferecircncia robusta Na tese de Martinez (2001) foram 22 firmas com 44

observaccedilotildeesano dados coletados no Index Spencer Stuart of Board Na Tese Martinez (2004)

firmas que apresentaram dados no sistema IBES da Thomson One Analytics de 1995 a 2003

e Economaacutetica no total de 239 firmas e 12105 observaccedilotildees Na tese de Lima (2013) foram

63 firmas variando de 300 a 2300 observaccedilotildees dependendo do painel entre 1997 e 2013

coletados no IBES da Thomson Na tese de Dalmaacutecio (2009) foram 105 firmas 2352

observaccedilotildees no periacuteodo de 2000 a 2008 coletados noThomson One analytics e Economaacutetica

Na tese de Lima Juacutenior (2014) foram 176 firmas 8477 observaccedilotildees entre 2005 e 2013

coletados na plataforma Bloomberg

e) Os analistas de mercado se classificam em sell-side buy-side e independentes Esta

pesquisa aborda apenas previsotildees e recomendaccedilotildees de analistas sell-side tendo em vista que

satildeo estes os divulgadores de relatoacuterios com previsotildees e recomendaccedilotildees De acordo com

Martinez (2004) os analistas sell-side dominam a maioria das notiacutecias da imprensa

especializada Aleacutem disso eles satildeo contratados por corretoras para analisar companhias e

desenvolver relatoacuterios de pesquisa sobre essas empresas sendo que tais relatoacuterios satildeo usados

para ldquovenderrdquo as ideacuteias a clientes indiviacuteduos ou investidores institucionais

f) A base de dados da Thomson Reusters no sistema IBES amplamente utilizada nas

pesquisas acadecircmicas internacionais mas de pouco uso no Brasil Segundo Martinez (2004)

essa base apresenta as seguintes limitaccedilotildees apenas uma parte das corretoras que operam no

Brasil encaminha seus relatoacuterios para o sistema IBES solicita que os analistas apresentem

os resultados contaacutebeis previstos excluindo itens especiais (ganhos e perdas eventuais) o

proacuteprio IBES ao apresentar os resultados efetivos para confrontar com a previsatildeo dos

analistas realiza ajustes de modo a excluir esses itens especiais das anaacutelises o lucro por accedilatildeo

(LPA) real disponiacutevel no IBES natildeo coincide necessariamente com o valor que eacute

publicamente reportado por uma firma devido agrave exclusatildeo de itens especiais os quais o

analista natildeo tem condiccedilotildees de prever

g) O sistema IBES apresenta trecircs principais seccedilotildees Detail History (conteacutem

estimativas individuais de analistas ao longo do tempo por companhia data periacuteodo fiscal e

meacutetrica) Summary History (conteacutem o consenso das estimativas para todos os analistas num

determinado periacuteodo) e Recommendations (relaciona as recomendaccedilotildees dos analistas de

buyholdsell) Os dados desta pesquisa limita-se a seccedilatildeo Summary History

27

h) A qualidade da previsatildeo dos analistas visto que os analistas recebem e processam

informaccedilotildees que de acordo com caracteristicas pessoais pode gerar diferenccedilas de acuraacutecia e

vieacutes entre seus desempenhos (BROWN ROZEFF 1978 OrsquoBRIEN 1987 COGGIN

HUNTER 1989 MIKHAIL WALTHER WILLIS 1997 CLEMENT 1999 JACOB LYS

NAELE 1999)

Assim sendo por ocasiatildeo da anaacutelise e da interpretaccedilatildeo dos resultados deve-se

considerar que em decorrecircncia das limitaccedilotildees de anaacutelise teoacuterica impostas pela abordagem

adotada e das teacutecnicas de anaacutelise de dados empregada entre outras poderaacute existir a

possibilidade da natildeo obtenccedilatildeo de todas as relaccedilotildees relevantes existentes entre as variaacuteveis em

estudo Portanto as conclusotildees do estudo devem ser consideradas como direcionadora ou

usada para fazer inferecircncia e natildeo tidas como de verdade absoluta em relaccedilatildeo ao problema de

pesquisa

Cabe ressaltar que quando ao longo do texto estiver expresso Tributos sobre o Lucro

no Brasil entende-se como Imposto de Renda de Pessoa Juriacutedica (IRPJ) e Contribuiccedilatildeo Social

sobre o Lucro Liacutequido (CSLL)

16 ESTRUTURA DO TRABALHO

Este estudo estaacute estruturado em 5 seccedilotildees Na primeira seccedilatildeo eacute feita a contextualizaccedilatildeo

do estudo a construccedilatildeo do problema e da justificativa da pesquisa detalhando o objetivo

geral e os especiacuteficos expondo suas delimitaccedilotildees

A seccedilatildeo 2 apresenta o referencial teoacuterico sobre temas relevantes agrave anaacutelise da influecircncia

da divulgaccedilatildeo das informaccedilotildees tributaacuterias sobre o lucro na previsatildeo dos analistas financeiros

do mercado de capitais brasileiro desenvolvimento e entendimento do estudo A seccedilatildeo 3

expotildee os procedimentos metodoloacutegicos adotados neste trabalho Em sequecircncia na seccedilatildeo 4

satildeo apresentados e analisados os resultados e conclui-se com as consideraccedilotildees finais

contribuiccedilotildees e sugestotildees para trabalhos futuros na seccedilatildeo 5

28

2 REFERENCIAL TEOacuteRICO

21 CARACTERIacuteSTICAS GERAIS DA TRIBUTACcedilAtildeO DOS LUCROS NO BRASIL

O sistema tributaacuterio brasileiro apresenta caracteriacutesticas bastante especificas que o

distingue da tributaccedilatildeo existente na maioria das outras naccedilotildees A espeacutecie tributaacuteria tambeacutem eacute

bem diversificada haacute impostos taxas (de poder de poliacutecia de serviccedilos puacuteblicos especiacuteficos e

divisiacuteveis de uso de vias conservadas pelo poder puacuteblico) contribuiccedilatildeo de melhoria

empreacutestimo compulsoacuterio (extraordinaacuterios de calamidade ou guerra e de investimentos) e as

contribuiccedilotildees especiais (sociais de intervenccedilatildeo no domiacutenio econocircmico de interesse das

categorias profissionais ou econocircmicas) (Lei 51721966 Coacutedigo Tributaacuterio Nacional -

CTN)

Ademais a complexidade que o sistema tributaacuterio brasileiro proporciona no

cumprimento das obrigaccedilotildees tributaacuterias como constante modificaccedilatildeo e atualizaccedilotildees das

regras grande quantidade de normas possibilita o surgimento de erros no recolhimento de

tributos que na maioria das vezes leva a firma a pagar mais do que realmente deve

Quanto agrave classificaccedilatildeo os tributos brasileiros dividem-se em diretos e indiretos Os

tributos diretos incidem sobre o contribuinte de direito que natildeo tem pelo menos teoricamente

a possibilidade de repassar para outrem o ocircnus tributaacuterio Satildeo tributos que recaem sobre a

pessoa fiacutesica ou juriacutedica que tem relaccedilatildeo direta com o fato gerador incidem sobre o

patrimocircnio e a renda e satildeo considerados tributos de responsabilidade pessoal (FABRETTI

FABRETTI 2007)

Dentre os tributos diretos se destacam o Imposto de Renda de Pessoa Fiacutesica (IRPF)

Imposto de Renda de Pessoa Juriacutedica (IRPJ) Imposto sobre a Propriedade Predial e

Territorial Urbana (IPTU) Imposto sobre a Propriedade Territorial Rural (ITR) e Imposto

sobre a Propriedade de Veiacuteculos Automotores (IPVA) (Lei 51721966 - CTN)

Os tributos indiretos satildeo os que incidem sobre a produccedilatildeo e circulaccedilatildeo de bens e

serviccedilos e satildeo repassados ao preccedilo pelo produtor vendedor ou prestador de serviccedilos

(contribuinte de direito que o transfere para outrem) Os encargos tributaacuterios recaem sobre o

preccedilo de venda de mercadorias ou serviccedilos prestados razatildeo pela qual o consumidor final eacute

contribuinte de fato pois ao pagar o preccedilo estaacute pagando tambeacutem todos os tributos nele

contidos No entanto a pessoa juriacutedica que produz vende ou presta serviccedilos eacute contribuinte de

direito responsaacutevel pelo recolhimento perante o fisco (FABRETTI FABRETTI 2007)

29

O Imposto sobre Produtos Industrializados (IPI) e o Imposto sobre operaccedilotildees relativas

agrave Circulaccedilatildeo de Mercadorias e sobre prestaccedilotildees de Serviccedilos de transporte interestadual

intermunicipal e de comunicaccedilatildeo (ICMS) satildeo impostos indiretos uma vez que o consumidor

final eacute que de fato acaba por suportar a carga tributaacuteria embora natildeo seja designado pela lei

como contribuinte desses impostos (Lei 51721966 - CTN)

Quanto ao regime tributaacuterio brasileiro1 o Coacutedigo Tributaacuterio Nacional (CTN) e o

Decreto nordm 3000 de 260399 dispotildeem sobre o IRPJ2 mostrando que pode ser apurado de

diversas maneiras lucro arbitrado lucro presumido lucro real e visando estimular o

desenvolvimento de certos setores o Governo disponibiliza incentivos fiscais atraveacutes dos

Regimes Especiais Tributaacuterios (RETs) beneficiando o optante do regime com uma reduccedilatildeo

da carga tributaacuteria incentivando o crescimento dos negoacutecios e da economia Pode-se

considerar como principal dos RETs o Sistema Integrado de Pagamento de Impostos e

Contribuiccedilotildees das Microempresas e Empresas de Pequeno Porte (SIMPLES)3 Nacional A

obrigatoriedade do regime de tributaccedilatildeo do IRPJCSLL depende das caracteriacutesticas das firmas

como valor da receita bruta se eacute ou natildeo instituiccedilatildeo financeira entre outros A Figura 1

mostra resumidamente um esquema de regime de tributaccedilatildeo do IRPJ das empresas brasileiras

Figura 1 ndash Regimes de Tributaccedilatildeo para o IRPJ no Brasil

Fonte Elaborado apartir do Coacutedigo Tributaacuterio Nacional (CTN) Decreto nordm 3000 de 260399

1De acordo com os artigos 1179 sect 2ordm e 970 da Lei nordm 10406 de 100107 (novo Coacutedigo Civil) e art 68 da Lei Complementar nordm 123 de 26

de dezembro de 2006 o empresaacuterio individual caracterizado como microempresaacuterio cuja receita bruta anual seja inferior a R$ 3600000

estaacute dispensado de ter contabilidade 2 O IRPJ e a CSLL incidem sobre o lucro podem ter como base de cobranccedila a receita bruta no caso das firmas optarem pelo lucro real lucro

presumido e lucro arbitrado (art 222 223 516 518 529 a 532 do Regulamento do IRPJ (Decreto nordm 3000 de 26 de marccedilo de 1999) art 20

da Lei nordm 9249 de 26 de dezembro de 1995 com redaccedilatildeo dada pela Lei nordm 10684 de 2003 art 22) 3O SIMPLES fundamenta-se na Lei Complementar 12306 Lei Complementar nordm 1472014 e Normas especiacuteficas das Resoluccedilotildees do Comitecirc

Gestor do Simples Nacional (CGSN) Aplica-se agraves ME e EPP com aliacutequota variaacutevel em razatildeo do faturamento e ramo de atividade

recolhimento unificado do (IRPJ CSLL PISPASEP COFINS IPI ICMS ISS e a parcela patronal do INSS) depende exclusivamente da atividade econocircmica (CNAE) da pessoa juriacutedica A Lei Complementar nordm 139 de 101111 alterou a Lei 12306 que instituiu o Estatuto

Nacional da ME e EPP elevando os limites de tributaccedilatildeo a contar de 010112 de R$ 240 mil para R$ 360 mil para ME de R$ 24 para R$

36 milhotildees para EPP e de R$ 36 para R$ 60 mil para os MEI

30

O Lucro Arbitrado eacute apurado mediante percentuais sobre a receita bruta quando

conhecida segundo a natureza da atividade econocircmica explorada de acordo com o artigo 532

do Regulamento de Imposto de Renda (RIR99) quando desconhecida a receita bruta seraacute

apurado mediante a aplicaccedilatildeo de coeficientes sobre valores (bases) expressamente fixados

pela legislaccedilatildeo fiscal (RIR99 art 535)

Eacute aplicaacutevel pela autoridade tributaacuteria quando a pessoa juriacutedica deixar de cumprir as

obrigaccedilotildees acessoacuterias relativas agrave determinaccedilatildeo do lucro real ou presumido o contribuinte

optante pelo lucro real natildeo apresentar livros e documentos da escrituraccedilatildeo comercial e fiscal

(livro diaacuterio ou razatildeo livro inventaacuterio e livro caixa) a escrituraccedilatildeo revelar indiacutecios de fraudes

ou contiver viacutecios erros ou deficiecircncias que natildeo identifique a efetiva movimentaccedilatildeo

financeira inclusive bancaacuteria optar pelo lucro presumido e natildeo mantiver escrituraccedilatildeo

contaacutebil regular optar indevidamente pelo lucro presumido a pessoa juriacutedica estrangeira

deixar de escriturar e apurar o lucro da sua atividade separadamente do lucro do comitente

residente ou domiciliado no exterior natildeo manter em boa ordem e segundo as normas

contaacutebeis recomendadas livro razatildeo ou fichas utilizadas para resumir totalizar por conta ou

subconta os lanccedilamentos efetuados no diaacuterio as pessoas juriacutedicas cujas filiais sucursais ou

controladas no exterior natildeo dispuserem de sistema contaacutebil que permita a apuraccedilatildeo de seus

resultados

O Lucro Presumido eacute a forma de tributaccedilatildeo simplificada do IRPJ e CSLL com base

na presunccedilatildeo do lucro Esse regime eacute determinado por periacuteodos de apuraccedilatildeo trimestrais

conforme determina a Lei nordm 943096 art 1ordm e 25 RIR99 art 516 sect 5ordm sendo que os

percentuais a serem aplicados sobre a receita bruta variam de 16 a 32 conforme a

atividade econocircmica da firma A sistemaacutetica de tributaccedilatildeo pelo Lucro Presumido eacute

regulamentada pelos artigos 516 a 528 do RIR99 A pessoa juriacutedica autorizada a optar por

esse regime eacute aquela cuja receita bruta total no ano-calendaacuterio anterior tenha sido igual ou

inferior a R$ 7800000000 ou R$ 650000000 pelo nuacutemero de meses de atividade do ano-

calendaacuterio anterior quando inferior a 12 meses respeitado o previsto na legislaccedilatildeo (art 14 da

Lei 971898 Lei 1281413) Por esse regime agrave aliacutequota eacute de 15 sobre o lucro presumido

Sobre a parcela do lucro presumido que exceder ao valor resultante da multiplicaccedilatildeo de R$

2000000 pelo nuacutemero de meses do respectivo periacuteodo de apuraccedilatildeo se sujeita agrave incidecircncia

adicional agrave aliacutequota de 10 A opccedilatildeo pela tributaccedilatildeo com base no lucro presumido eacute

definitiva em relaccedilatildeo a todo o ano-calendaacuterio (Lei 971898 art 13 sect 1ordm)

A opccedilatildeo pelo regime de tributaccedilatildeo com base no Lucro Presumido se manifesta com o

pagamento da primeira ou uacutenica quota do imposto devido correspondente ao primeiro periacuteodo

31

de apuraccedilatildeo de cada ano calendaacuterio Natildeo eacute um regime obrigatoacuterio mas devido a sua

simplicidade e por questotildees de estrateacutegia e economia tributaacuteria nas empresas altamente

lucrativas caso natildeo exista impedimento pode ser uma opccedilatildeo eficaz de planejamento

tributaacuterio

O Lucro Real de acordo com o artigo 247 do RIR99 eacute o lucro liacutequido do periacuteodo

de apuraccedilatildeo ajustado pelas adiccedilotildees exclusotildees e compensaccedilotildees prescritas ou autorizadas pela

legislaccedilatildeo tributaacuteria pertinente Para calcular o valor do IRPJ e da CSLL no regime de

tributaccedilatildeo do lucro real deve-se ajustar as informaccedilotildees contaacutebeis da Demonstraccedilatildeo de

Resultado (DRE) de acordo com as regras tributaacuterias em vigecircncia apurando assim o lucro real

no Livro de Apuraccedilao do Lucro Real (LALUR)

O lucro tributaacutevel eacute apurado separadamente do lucro contaacutebil por meio do LALUR

onde satildeo realizadas as adiccedilotildees (despesas e perdas indedutiacuteveis e as reversotildees de valores

temporaacuterios deduzidos em periacuteodos anteriores) exclusotildees (receitas e ganhos natildeo tributaacuteveis

e as reversotildees de valores temporaacuterios acrescidos em periacuteodos anteriores) e as compensaccedilotildees

de prejuiacutezos fiscais de exerciacutecios anteriores permitidos pela legislaccedilatildeo do IRPJCSLL

Os ajustes de adiccedilotildees satildeo obrigatoacuterios enquanto que as exclusotildees e compensaccedilotildees

natildeo o satildeo mas cabe a cada firma realizaacute-los sob a pena de incorrerem em maior pagamento

tributaacuterio pelo natildeo gerenciamento destas medidas

As pessoas juriacutedicas sujeitas ao regime de Lucro Real satildeo os bancos comerciais de

investimentos de desenvolvimento caixas econocircmicas sociedades de creacutedito financiamento

e investimento sociedades de creacutedito imobiliaacuterio corretoras de tiacutetulos valores mobiliaacuterios e

cacircmbio distribuidora de tiacutetulos e valores mobiliaacuterios arrendamento mercantil cooperativas

de creacutedito seguros privados e de capitalizaccedilatildeo e entidades de previdecircncia privada aberta

firma que tenha lucros rendimentos ou ganhos de capital no exterior firma que recebe

benefiacutecio fiscal de isenccedilatildeo ou reduccedilatildeo do imposto firma que explore serviccedilos de assessoria

creditiacutecia mercadoloacutegica gestatildeo de creacutedito seleccedilatildeo e riscos administraccedilatildeo de contas a pagar

e a receber compras de direitos creditoacuterios resultantes de vendas mercantis a prazo ou de

prestaccedilatildeo de serviccedilos (factoring) firma que explore atividades de securitizaccedilatildeo de creacuteditos

imobiliaacuterios financeiros e do agronegoacutecio e imobiliaacuterias Aleacutem dessas empresas tambeacutem

estatildeo sujeitas a sistemaacutetica do Lucro Real aquelas que ultrapassem o limite de receita bruta

total no ano-calendaacuterio anterior para opccedilatildeo no Lucro Presumido

32

211 Base Negativa de IRPJ e CSLL

Todas as pessoas juriacutedicas tributadas pelo lucro real lucro arbitrado ou lucro

presumido satildeo obrigadas a preencher a Escrituraccedilatildeo Contaacutebil Fiscal (ECF) que substitui a

Declaraccedilatildeo de Informaccedilotildees Econocircmico-Fiscais da Pessoa Juriacutedica (DIPJ) a partir de 2014

entregando-a no SPED no uacuteltimo dia uacutetil do mecircs de setembro de cada ano-calendaacuterio A ECF

utiliza saldos e contas da Escrituraccedilatildeo Contaacutebil Digital (ECD) e recupera saldos finais de

exerciacutecios anteriores

Na ECF haveraacute o preenchimento e controle por meio de validaccedilotildees das partes A e B

do Livro Eletrocircnico de Apuraccedilatildeo do Lucro Real (e-Lalur) e do Livro Eletrocircnico de Apuraccedilatildeo

da Base de Caacutelculo da CSLL (e-Lacs) Todos os saldos informados nesses livros tambeacutem satildeo

controlados e no caso da parte B haveraacute o confrontamento de saldos de um ano para outro

No Bloco M da ECF satildeo apresentados os livros eletrocircnicos de escrituraccedilatildeo e apuraccedilatildeo do

IRPJ (e-LALUR) e da CSLL (e-LACS) da Pessoa Juriacutedica Tributada pelo Lucro Real - partes

A e B Os livros fiacutesicos que anteriormente eram entregues apenas quando solicitados pela

autoridade competente passam a serem entregues por meio eletrocircnico e periodicamente

Na parte A do e-LACS eacute feito o caacutelculo dos impostos onde seraacute definido o valor da

Base de Caacutelculo da CSLL (LL + Adiccedilotildees - Exclusotildees) Caso o resultado seja negativo a conta

seraacute resultante da nomenclatura Base de Caacutelculo Negativa da CSLL Na parte B seraacute feito o

controle da Base Negativa encontrada pela parte A Portanto novos prejuiacutezos acarretam em

aumento da Parte B e no caso da empresa apurar uma Base Positiva ela poderaacute compensar o

saldo existente da Parte B respeitado o limite de 30 do lucro tributaacutevel do periacuteodo

Exemplificando

Suponha que uma empresa atraveacutes do caacutelculo da parte A do e-LACS tenha encontrado

uma Base Negativa de CSLL no valor de - R$7000000 para 2015 deveraacute escriturar na parte

B do documento Se em 2016 obtiver - R$110000000 de Base de Contribuiccedilatildeo Negativa seraacute

adicionada ao prejuiacutezo anterior acumulando - R$18000000 por se tratar de uma operaccedilatildeo

cumulativa Caso o resultado em 2017 seja positivo no valor de R$ 60000000 a firma

poderaacute compensar ateacute 30 do lucro diminuindo a CSLL a pagar como tambeacutem o saldo da

parte B Portanto poderaacute compensar R$18000000 O valor do IRPJ + CSLL seraacute de

R$42000000 (na Parte A) e compensaraacute todo o saldo existente de R$18000000 da Parte B

Observa-se portanto que novos prejuiacutezos acarretam em aumento da Parte B e no caso

da empresa apurar uma Base Positiva ela poderaacute compensar o saldo existente da Parte B

conforme citado anteriormente (respeitando os limites legais)

33

A legislaccedilatildeo brasileira natildeo estabelece o prazo para a compensaccedilatildeo do prejuiacutezo fiscal

De forma semelhante os pronunciamentos contaacutebeis emitidos pelo CPC natildeo estabelece um

periacuteodo de reconhecimento para o ativo fiscal diferido de prejuiacutezos fiscais mas deve ser

considerado o histoacuterico de rentabilidade a expectativas de lucros tributaacuterios futuros natildeo se

aplicando as companhias receacutem constituiacutedas e em processo de reestruturaccedilatildeo operacional e de

reorganizaccedilatildeo societaacuteria cujo histoacuterico de prejuiacutezos sejam relacionados a sua fase anterior

(WASSERMAN 2004 LOPES 2008 CPC 2009)

212 Normas Contaacutebeis e Legislaccedilatildeo Tributaacuteria Brasileira

As normas brasileiras sobre o tratamento contaacutebil do IRPJCSLL estatildeo estabelecidas

no Pronunciamento Teacutecnico nordm 32 - Tributos sobre Lucros (CPC 32) emitidas pela Comitecirc de

Pronunciamentos Contaacutebeis (CPC) e aprovado pela Deliberaccedilatildeo (CVM) 59909 que se

correlaciona com a International Accounting Standard 12 (IAS 12) do International

Accounting Standard Board (IASB)

O Decreto nordm 3000 de 260399 regulamenta a tributaccedilatildeo fiscalizaccedilatildeo arrecadaccedilatildeo e

administraccedilatildeo do Imposto sobre a Renda e Proventos de Qualquer Natureza

A Lei Complementar n˚ 10401 (norma antielisatildeo) introduziu no art 116 do CTN a

norma geral antielisiva para evitar a praacutetica da elisatildeo4 fiscal e o abuso de direito no campo

tributaacuterio

O Projeto de Lei nordm 374100 que foi convertido na Lei nordm 1163807 trouxe maior

flexibilidade a mensuraccedilatildeo das variaccedilotildees patrimoniais provocando modificaccedilotildees substanciais

na Lei nordm 640476 aplicaacutevel agraves sociedades por accedilotildees trazendo modificaccedilotildees relevantes agrave

Contabilidade Societaacuteria das empresas brasileiras e das que satildeo sediadas no Brasil

A Lei nordm 1163807 iniciou a convergecircncia da Contabilidade brasileira para as normas

internacionais emitidas pelo IASB promovendo entre outras uma relevante modificaccedilatildeo

prevalecircncia da essecircncia sobre a forma ou seja priviligia a visatildeo econocircmica na Contabilidade

Financeira enquanto se manteve na Contabilidade Tributaacuteria majoritariamente a

predominacircncia da perspectiva civil que de forma inversa privilegia a forma Como os efeitos

das novas regras contaacutebeis causariam impacto positivo nulo ou negativo no lucro tributaacuterio a

partir de 2008 foi instituiacutedo o Regime Tributaacuterio de Transiccedilatildeo (RTT) com o objetivo de se

4A elisatildeo fiscal eacute reconhecida como plenejamento tributaacuterio quando um contribuinte recorre a uma combinaccedilatildeo engenhosa ou se efetua uma

operaccedilatildeo particular se baseando sobre uma convenccedilatildeo natildeo atingida pela legislaccedilatildeo fiscal em vigor Ele usa o texto legal sem o violar ele

sabe utilizar habilmente uma brecha do arsenal fiscal (MARGAIRAZ 2009)

34

neutralizar todos os novos criteacuterios de reconhecimento de receitas despesas ou custos As

empresas ainda puderam no biecircnio 2008 - 2009 optar ou natildeo por esse novo regime mas a

partir de 2010 sua adoccedilatildeo se tornou obrigatoacuteria

Posteriormente a Lei nordm 1163807 foi alterada pela Medida Provisoacuteria nordm 44908

garantindo a condiccedilatildeo de neutralidade tributaacuteria e possibilitando que as novas operaccedilotildees e a

sua forma de contabilizaccedilatildeo natildeo trouxessem impactos agrave carga tributaacuteria das empresas Essa

medida provisoacuteria transformou-se na Lei nordm 1194109

A Lei nordm 1194109 por meio do seu art 16 garante a neutralidade tributaacuteria das

alteraccedilotildees introduzidas pela Lei nordm 1163807 e das alteraccedilotildees introduzidas pelos art nordm 37 e

38 da Lei nordm 1194109 garantindo assim que as novidades da Contabilidade Societaacuteria natildeo

causem impacto na Contabilidade Tributaacuteria das empresas cabendo nesse caso agraves empresas

elaborar ajustes na Contabilidade Tributaacuteria com intuito de garantir essa neutralidade

A promulgaccedilatildeo das Leis nordm 1163807 e 1194109 introduziram vaacuterias modificaccedilotildees

na Contabilidade Societaacuteria impactando diretamente na Contabilidade Tributaacuteria devido aos

ajustes necessaacuterios com o intuito de neutralizar os efeitos fiscais trazidos pelas diversas

mudanccedilas ocasionadas na Contabilidade Societaacuteria com a promulgaccedilatildeo das referidas leis

A Contabilidade Societaacuteria brasileira que atendia fortemente aos criteacuterios e regras

fiscais passou a exercer importacircncia significativa de forma livre e independente da

Contabilidade Tributaacuteria visto que os ajustes que neutralizam os efeitos tributaacuterios seratildeo

elaborados na Contabilidade Tributaacuteria

Desse modo a Contabilidade Societaacuteria foi desprendida da Contabilidade Tributaacuteria

a partir de 2008 aplicaccedilatildeo parcial dos CPC em consonacircncia com as IFRS e apoacutes 2010

obrigatoriedade integral as normas internacionais de Contabilidade A nova realidade visa

reduzir a assimetria e melhorar a qualidade informacional das demonstraccedilotildees contaacutebeis das

companhias abertas brasileiras facilitando a avaliaccedilatildeo do desempenho e a comparabilidade

com as firmas estrangeiras projetando-as no mercado internacional

Nessa perspectiva Doukakis Siougle e Vrentzou (2012) investigaram se os tributos

divulgados nas demonstraccedilotildees financeiras em IFRS transmitem informaccedilotildees sobre

planejamento tributaacuterio e portanto pode ser usado para prever a tributaccedilatildeo futura Observam

que a adoccedilatildeo do IFRS fornece informaccedilatildeo de valor relevante aos participantes do mercado de

accedilotildees da bolsa de valores de Zurich na Suiccedila e que a maacute interpretaccedilatildeo na avaliaccedilatildeo dos efeitos

tributaacuterios das escolhas contaacutebeis conduz a decisotildees de investimento erradas revelando a

necessidade de maior regulamentaccedilatildeo na divulgaccedilatildeo das informaccedilotildees tributaacuterias

35

Posteriormente a Lei 1297314 revoga o RTT altera a legislaccedilatildeo tributaacuteria Federal

relativa ao IRPJ CSLL PISPASEP e COFINS e adota a entrega do Lucro Real das firmas ao

Sistema Puacuteblico de Escrituraccedilatildeo Digital (SPED) instituiacutedo pelo Decreto nordm 602207 o qual

unifica atividades de recepccedilatildeo validaccedilatildeo armazenamento e autenticaccedilatildeo de livros e

documentos que integram a escrituraccedilatildeo comercial e fiscal mediante fluxo uacutenico

computadorizado de informaccedilotildees inclusive sujeitando as firmas a multas por atraso

inexatidotildees incorreccedilotildees ou omissotildees Pode-se considerar tambeacutem que a Lei 1297314

consolida a neutralidade tributaacuteria da convergecircncia das normas locais agraves normas

internacionais

22 A INFLUEcircNCIA DAS INFORMACcedilOtildeES TRIBUTAacuteRIAS REPORTADAS NAS

DEMONSTRACcedilOtildeES CONTAacuteBEIS NA TOMADA DE DECISOtildeES

O crescimento das corporaccedilotildees fez surgir uma separaccedilatildeo clara entre o principal

(proprietaacuterios) e os agentes (gestores) Nesse sentido o pressuposto da Teoria da Agecircncia

sugere que entre acionistas e gestores existe uma divergecircncia de interesses cada um

desejando a maximizaccedilatildeo da sua riqueza

Segundo Jensen e Meckling (1976) a Teoria da Agecircncia visa analisar os conflitos e

custos resultantes da separaccedilatildeo entre a propriedade e o controle de capital o que origina

assimetria informacional riscos e outros problemas pertinentes agrave relaccedilatildeo principal-agente

Para Paulo (2007 p 25) ldquoa Contabilidade auxilia na moderaccedilatildeo dos problemas de

agecircncia agrave medida que busca reduzir a assimetria informacional entre o agente e o principalrdquo

Para Jensen (1994 p 2) ldquoindiviacuteduos racionais sempre escolhem as opccedilotildees que trazem

maiores benefiacutecios para eles em suas perspectivasrdquo Entretanto uma remuneraccedilatildeo variaacutevel

atrelada ao desempenho da firma consistiraacute em tentativa dos acionistas na sincronia de

interesses alinhados com os dos gestores A separaccedilatildeo entre propriedade e controle origina

conflitos que geram custos de agecircncia possibilitando a convergecircncia de interesses entre os

proprietaacuterios do capital e os gestores das organizaccedilotildees A esse respeito Nascimento et al

(2011) consideram que os benefiacutecios que os acionistas concedem aos executivos tendem a

motivaacute-los a melhorar o desempenho da firma Assim sendo a Teoria da Agecircncia tem servido

de base para diversas pesquisas contaacutebeis

Conforme demonstrado na Figura 2 a estrutura conceitual da Teoria da Agecircncia eacute

composta pela integraccedilatildeo de diversos fatores e interesses divergentes entre o principal e o

36

agente (no caso de tributos trata-se do Governo e dos gestores respectivamente) que sugere

existecircncia de assimetria informacional reduzida pela qualidade da divulgaccedilatildeo das

demonstraccedilotildees financeiras gerando como soluccedilatildeo o custo de agecircncia A qualidade

informacional do lucro poderaacute refletir na relevacircncia da informaccedilatildeo tributaacuteria sobre o lucro a

ser divulgado demonstrando a relaccedilatildeo de interesse entre as partes no valor divulgado Assim

a informaccedilatildeo tributaacuteria poderaacute influenciar em diversos fatores como por exemplo no

comportamento oportuniacutestico dos gestores (elisatildeo fiscal) na avaliaccedilatildeo de desempenho da

firma na previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros nas estimativas de fluxo de caixa futuro

e por fim na decisatildeo final dos investidores da companhia

Aleacutem disso nos trabalhos de previsatildeo projeccedilotildees e recomendaccedilotildees os analistas sell-

side podem enfrentar conflito de interesse quando proporcionam conselhos financeiros Visto

que seu trabalho proporcionar anaacutelise financeira de tiacutetulos e recomendaccedilotildees consideradas

confiaacuteveis aos seus clientes que vatildeo investir nas accedilotildees recomendadas atraveacutes das corretoras

As corretoras ganham comissotildees pelas recomendaccedilotildees e relatoacuterios As boas recomendaccedilotildees

aumentam a compensaccedilatildeo e a reputaccedilatildeo do analista Por outro lado os analistas financeiros

podem ter incentivos para enviesar as recomendaccedilotildees jaacute que as recomendaccedilotildees de compra

satildeo mais provaacuteveis de gerar comissotildees do que as de venda (MARTINEZ 2004)

Figura 2- Relaccedilatildeo da Teoria da Agecircncia com a Book-Tax-Differences

Fonte Estudo Teoacuterico Avanccedilado da Book-Tax-Differences (BTD)5

5 Disponiacutevel em httpdwicaksandfriendsblogspotcombr201203book-tax-differences-kajian-teoritishtml

Acesso em ago 2014

37

Assim sendo a tributaccedilatildeo incide sobre trecircs grandes grupos atuantes nos mercados

(investidores devedores e intermediaacuterios financeiros) as cargas tributaacuterias efetivas de cada

agente advecircm natildeo somente de sua posiccedilatildeo dentro da cadeia de intermediaccedilatildeo financeira mas

tambeacutem da natureza do prazo e das demais condiccedilotildees da operaccedilatildeo (BACHA OLIVEIRA

2006)

Para Modigliani e Miller (1958) a informaccedilatildeo tributaacuteria pode influenciar na decisatildeo

do investidor em manter vender ou comprar accedilotildees das companhias pois a economia gerada

de benefiacutecio tributaacuterio no uso de capital de terceiros contribui para afetar o retorno Jaacute

Crabtree e Kubick (2014) encontram evidecircncias de que a elisatildeo fiscal se manifesta por meio

de maiores diferenccedilas entre o lucro contaacutebil e o lucro tributaacuterio (BTD) temporaacuterias e

permanentes sugerindo que a elisatildeo fiscal impacta no value relevance para os investidores na

data do anuacutencio Assim sendo pode-se considerar que a informaccedilatildeo tributaacuteria divulgada seja

absorvida pelo mercado de acordo com o seu nivel de eficiecircncia

Na literatura internacional foi verificado que existe evidecircncia de comportamento

oportunista dos gestores sobre os componentes patrimoniais e de resultado motivados por

questotildees tributaacuterias (JONES 1991 PORCANO 1997 SHACKELFORD SHEVLIN 2001

ZIMMERMANN GONCHAROV 2006 XIONG 2006 XU 2007 KRONBAUER et al

2010 ROJAS et al 2010)

Para Formigoni et al (2012) existem evidecircncias de que as empresas possuem

incentivos para gerenciar seus resultados com o propoacutesito de reduzir a carga tributaacuteria

sugerindo que os administradores tenham comportamento discricionaacuterio sobre os

componentes patrimoniais e de resultado a fim de reduzir o lucro tributaacutevel atraveacutes das

escolhas contaacutebeis portanto o valor do montante dos accruals afeta o lucro tributaacutevel e o

resultado contaacutebil da firma

Fama e Jensen (1983) consideram que se a participaccedilatildeo acionaacuteria e a tomada de

decisatildeo se concentram em apenas um pequeno nuacutemero de tomadores de decisatildeo os

proprietaacuterios-gerentes provavelmente seratildeo mais avessos ao risco e portanto menos dispostos

a investir em projetos arriscados E como a elisatildeo fiscal eacute uma atividade de risco que pode

impor custos significativos agrave firma pode-se prever que firmas com maiores concentraccedilotildees de

propriedade e controle e portanto mais gerentes avessos ao risco evitam pagar menos

tributos do que as empresas com propriedade e controle menos concentrada

Neste sentido Badertscher Katz e Rego (2013) examinam se a variaccedilatildeo na

separaccedilatildeo entre propriedade e controle influencia as praacuteticas fiscais de firmas com diferentes

estruturas de propriedade Os resultados satildeo consistentes de que os custos marginais de

38

evasatildeo fiscal e a separaccedilatildeo entre propriedade e controle influenciam as praacuteticas fiscais

corporativas Resultados que estatildeo de acordo com as expectativas geradas por Fama e Jensen

(1983)

Desse modo pode-se considerar que a questatildeo tributaacuteria seja um fato gerador do

problema de agecircncia entre o Governo (principal) eou proprietaacuterios e gestores das empresas

(agente) na medida em que o Governo emite normas com a intenccedilatildeo de elevar a arrecadaccedilatildeo

enquanto que as empresas buscam por meio de incentivos aos gestores a maximizaccedilatildeo da sua

utilidade praticando o gerenciamento tributaacuterio (elisatildeo fiscal) com a intenccedilatildeo de reduzir os

custos tributaacuterios

A maior flexibilidade de normas contaacutebeis sobre as tributaacuterias permite ao gestor

maior poder discricionaacuterio sobre o lucro contaacutebil do que sobre o lucro tributaacutevel (MILLS

NEWBERRY 2001) Neste sentido os gestores comumente tecircm incentivos a aumentar o

lucro contaacutebil e reduzir o lucro tributaacutevel (WEBER 2010) Desse modo surgem diferenccedilas

anormais ocasionadas por praacuteticas discricionaacuterias realizadas pelos gestores (FERREIRA et

al 2012)

Aleacutem disso Sunder (1997) mostra que os gestores devem realizar as escolhas

contaacutebeis de forma eficiente para minimizar os problemas de agecircncia entre administradores

investidores e outros agentes poreacutem os procedimentos contaacutebeis escolhidos natildeo satildeo

necessariamente eficientes para o cumprimento das exigecircncias tributaacuterias visto haver

divergecircncias entre a norma societaacuteria e a norma fiscal Nessa perspectiva Paulo (2007 p 32)

considera ldquoque eacute custoso para o Governo estabelecer um sistema tributaacuterio separado do

sistema contaacutebil com isso ele utiliza os nuacutemeros reportados nos relatoacuterios contaacutebeis para

atender as suas necessidades de arrecadaccedilatildeo e fiscalizaccedilatildeo tributaacuterias das empresasrdquo

Por essa razatildeo Niyama e Silva (2008) afirmam que os contadores consideram o

Governo como o usuaacuterio que exerce maior influecircncia sobre a Contabilidade Portanto eacute

natural agrave influecircncia do fisco sobre a Contabilidade devido agraves informaccedilotildees contaacutebeis sejam

fonte de dados para a cobranccedila dos tributos sobre lucro e servem como informaccedilatildeo para

monitoriamento e fiscalizaccedilatildeo dos demais tributos Nessa relaccedilatildeo os referidos autores

apontam positivamente o fato de o Governo possuir o importante papel de divulgar as regras

contaacutebeis entre as empresas pois a obrigatoriedade no recolhimento de determinados tributos

termina por difundir certos procedimentos que natildeo fosse isso ficariam restritos a um

conjunto menor de entidades Por outro lado haacute o fato de o Governo possuir um papel

inibidor no desenvolvimento da Contabilidade a partir do momento que cria restriccedilotildees agraves

39

alternativas de procedimentos contaacutebeis com o objetivo de evitar a evasatildeo fiscal (GRAHAM

RAEDY SHACKELFORD 2012)

No Brasil algumas praacuteticas foram implementadas com o intuito de minimizar o

conflito de agecircncia como unificaccedilatildeo da BMampFBovespa classificaccedilotildees de transparecircncia

adoccedilatildeo dos princiacutepios das boas praacuteticas de governanccedila corporativa e do Coacutedigo das melhores

praacuteticas emitida pelo Instituto Brasileiro de Governanccedila Corporativa (IBGC) reforma da Lei

no 640476 recomendaccedilotildees da CVM e os fundos de pensatildeo (SHLEIFER VISHNY 1997

LA PORTA SHLEIFER LOPEZ 1998 SILVA 2006)

Visto que se o lucro influencia o retorno das accedilotildees eacute esperado que seus componentes

tambeacutem exercam tal influecircncia Logo variaccedilotildees nas taxas efetivas de tributaccedilatildeo (ETR) podem

apresentar magnitude tal que afetem substanciamente o resultado liacutequido da firma

(FERREIRA 2007) Firmas com BTDs elevadas sinalizam uma fraca qualidade

informacional do lucro fazendo com que os investidores se tornem mais conservadores aos

papeacuteis negociados por essas firmas (HANLON 2005 TANG 2005) Portanto eacute de se esperar

que as informaccedilotildees tributaacuterias sobre o lucro reportadas nas demonstraccedilotildees financeiras pode

de alguma forma contribuir para alterar a previsibilidade dos analistas financeiros do mercado

de capitais quanto ao preccedilo das accedilotildees alterando assim o retorno econocircmico e financeiro das

companhias

Tambeacutem eacute possiacutevel observar o conteuacutedo informacional da tributaccedilao sobre a oacutetica da

Teoria da Sinalizaccedilatildeo Sob a perspectiva de tal teoria Spence (1973) considera que os sinais

funcionam como mecanismos de discriminaccedilatildeo num contexto de informaccedilatildeo assimeacutetrica

capazes de alterar as crenccedilas e transmitir informaccedilotildees a outros indiviacuteduos A respeito da

sinalizaccedilatildeo Dalmaacutecio et al (2013 p 111) consideram que

No mercado de capitais a sinalizaccedilatildeo pode representar um elemento importante

uma vez que as empresas tendem a sinalizar para o mercado (analistas de

investimentos credores entre outros) informaccedilotildees que propiciem aos demandantes

desses sinais uma capacidade de diferenciaccedilatildeo para auxiliar nas decisotildees de

investimentos sob condiccedilotildees (ambiente) de incerteza Aleacutem disso nesse contexto de

incerteza eacute possiacutevel inferir que na relaccedilatildeo de emissatildeo de sinais entre empresa e

investidores estes possam ter dificuldades de interpretaccedilatildeo de todos os sinais

emitidos fato que determina a presenccedila e participaccedilatildeo dos analistas de investimento

do mercado

A Figura 3 demonstra a relaccedilatildeo da presenccedila de intermediaacuterios no processo de

sinalizaccedilatildeo das empresas

40

Figura 3 ndash Sinalizaccedilatildeo no Mercado de Capitais

Fonte Adaptado de DALMAacuteCIO et al 2013

Dalmaacutecio et al (2013) consideram que as informaccedilotildees econocircmicas financeiras e

operacionais geradas pela firma emitem um sinal para o mercado Aleacutem disso existem

tambeacutem informaccedilotildees referentes agraves praacuteticas diferenciadas de governanccedila bem como outras

informaccedilotildees dentre elas pode-se destacar a divulgaccedilatildeo das informaccedilotildees tributaacuteria

Diversas pesquisas internacionais consideram que a informaccedilatildeo tributaacuteria divulgada

serve de sinal para o mercado (HANLON SLEMROND 2007 HERBOHN TUTTICCI

KHOR 2010 AYERS et al 2010 CHI PINCUS THEO 2012 KUO 2013 MAULER

2014) apesar de natildeo ter sido encontrado na literatura nacional pesquisas a esse respeito

Portanto a partir da Teoria da Sinalizaccedilatildeo considera-se que as informaccedilotildees tributaacuterias sobre o

lucro reportadas pelas firmas afetam as estimativas dos desempenhos esperados por parte

dos analistas financeiros do mercado de capitais em particular as previsotildees do lucro por accedilatildeo

e do fluxo de caixa esperado e as recomendaccedilotildees de comprar vender e manter accedilotildees

Conforme mencionado anteriormente nas citaccedilotildees de Hanlon (2005) e Tang (2005)

visto que as firmas com BTDs elevadas sinalizam uma fraca qualidade informacional do

lucro fazendo com que os investidores se tornem mais conservadores aos papeacuteis negociados

por essas firmas espera-se que as informaccedilotildees tributaacuterias sobre o lucro reportadas nas

demonstraccedilotildees financeiras pode de alguma forma contribuir para alterar o preccedilo das accedilotildees

alterando assim o retorno econocircmico e financeiro das companhias Nesse caso dado o

contexto do planejamento tributaacuterio ele pode ser considerado um instrumento uacutetil servindo

41

como um sinal para os usuaacuterios da informaccedilatildeo contaacutebil em especial para os analistas de

mercado e os investidores

Ayers Laplante e McGuire (2008) verificam como os analistas de creacuteditos interpretam

as informaccedilotildees contidas nas BTDs tendo por premissa que elevados niacuteveis de BTDs podem

ser relevantes agraves agecircncias de anaacutelise de creacutedito bem como sinalizar reduccedilatildeo na qualidade do

lucro Os resultados sugerem associaccedilatildeo negativa significante entre alteraccedilotildees positivas na

BTD e mudanccedilas de classificaccedilatildeo de risco de creacutedito Grandes BTDs negativas resultam em

menor favorecimento para mudanccedilas de classificaccedilatildeo de risco de creacutedito Adicionalmente a

associaccedilatildeo entre mudanccedilas nas BTDs e a classificaccedilatildeo de risco de creacutedito eacute atenuada por

praacutetica de planejamento tributaacuterio

Alguns estudos indicam que a ETR pode transmitir sinais sobre a qualidade da

informaccedilatildeo contaacutebil e pode ser utilizada para prever os resultados futuros Abarbanell e

Bushee (1997) mostram que as mudanccedilas na ETR anual eacute um dos sinais de anaacutelise

fundamentalista associadas a ganhos futuros Bauman e Shaw (2002) verificam que a ETR

trimestral eacute uacutetil na previsatildeo de ganhos futuros e fornecem evidencias de que nas suas

previsotildees os analistas subutilizam as informaccedilotildees contidas na ETR divulgada Kumar e

Visvanathan (2002) demonstram que as divulgaccedilotildees de alteraccedilotildees na avaliaccedilatildeo de tributos

diferidos fornece informaccedilotildees futuras do lucro

As alteraccedilotildees da ETR do terceiro para o quarto trimestre satildeo negativamente

relacionadas com o consenso da previsatildeo de lucros dos analistas financeiros A firma reduz

sua ETR projetada quando perde o consenso da previsatildeo ou seja diminui a despesa tributaacuteria

Enquanto as firmas que ultrapassar a meta de lucros aumenta a ETR mas esse efeito eacute menos

significativo (DHALIWAL GLEASON MILLS 2004)

Explorando quais os tipos de conteuacutedo de informaccedilatildeo satildeo transmitidos por dividendos

sobre lucros futuros Kuo (2013) investiga o efeito de dividendos sobre o Future Earnings

Response Coefficients ndash FERC (Coeficiente de Resposta do Lucro Futuro - FERC) Os

resultados sugerem que os dividendos tributaacuteveis das accedilotildees melhoram a FERC enquanto

dividendos natildeo tributaacuteveis natildeo o fazem apresentando assim evidecircncias que apoiam a

sinalizaccedilatildeo baseada em informaccedilotildees tributaacuterias

Existem evidecircncias de que as previsotildees de lucros antes de impostos contecircm

informaccedilotildees para as diversas partes interessadas e ajuda aos acadecircmicos e profissionais a

compreender de forma adicional o papel das previsotildees dos analistas financeiros na

demonstraccedilatildeo de resultados (MAULER 2014)

42

Portanto a informaccedilatildeo tributaacuteria das demonstraccedilotildees financeiras sinaliza informaccedilatildeo de

valor relevante (GRAHAM RAEDY SHACKELFORD 2012) Entretanto Weber (2010)

sugere evidecircncias de que os analistas financeiros tecircm dificuldades para compreender a

complexidade das informaccedilotildees tributaacuterias Para Gleason e Mills (2008) face agrave complexidade

das informaccedilotildees tributaacuterias natildeo fica claro se os investidores satildeo capazes de identificar Tax

Management

No geral as evidecircncias sugerem que o lucro tributaacutevel traz sinal informativo e

consequentemente os participantes do mercado podem considerar as informaccedilotildees tributaacuterias

na previsatildeo dos analistas financeiros para obter informaccedilotildees adicionais (MAULER 2014)

Entretanto o niacutevel de conhecimento do analista financeiro sobre a legislaccedilatildeo tributaacuteria pode

ser um fator relevante para a interpretaccedilatildeo e avaliaccedilatildeo do efeito dos sinais fornecida pela

Teoria a partir das demonstraccedilotildees tributaacuterias divulgadas

23 PROXIES DE INFORMACcedilOtildeES TRIBUTAacuteRIAS REPORTADAS NAS


Na revisatildeo da literatura internacional observam-se diversos estudos que tratam da

relaccedilatildeo entre a informaccedilatildeo contaacutebil e a tributaccedilatildeo e que apresentam proxies para capturar o

conteuacutedo informacional dos tributos (SHACKELFORD SHEVLIN 2001 PAULO

MARTINS CORRAR 2007 HARLON HEITZMAN 2010 GRAHAM RAEDY

SHACKELFORD 2012)

Hanlon e Heitzman (2010) e Bauer (2011) natildeo tratam especificamente sobre o uso de

proxies para a mensuraccedilatildeo da informaccedilatildeo tributaacuteria mas fornecem uma revisatildeo interessante

sobre esse assunto

Eacute observado que a proxy para a medida de planejamento tributaacuterio geralmente

encontrada na literatura eacute tradicionalmente representada pela ETR (GUPTA NEWBERRY

1997 MILLS ERICKSON MAYDEW 1998 REGO 2003 AYERS JIANG LAPLANTE

2009) No entanto pesquisas recentes tecircm empregado diversas proxies como BTD total

(LEV NISSIM 2004) BTD discricionaacuterio (DEASI DHARMAPALA 2006) BTD

permanente (FRANK et al 2009a FRANK et al 2009b) Impostos diferidos e a razatildeo entre

receita tributaacuteria e lucro contaacutebil como forma de ligaccedilatildeo entre informaccedilotildees tributaacuterias e

qualidade do lucro (HANLON 2005 MILLS NEWBERRY 2001 PHILLIPS PINCUS

REGO 2003) Mais recentemente tem sido empregado o Long Cash ETR que eacute uma variaacutevel

43

contiacutenua usada como proxy para o planejamento tributaacuterio no longo prazo (DYRENG

HANLON MAYDEW 2008 2010) Essas proxies estatildeo demonstradas no Anexo 1 Estudos

recentes tecircm comparado a eficaacutecia relativa dessas proxies na investigaccedilatildeo de diferentes

aspectos da elisatildeo fiscal evidenciado por Rego e Wilson (2008) Frank et al (2009) e Chen et

al (2010)

Na revisatildeo da literatura internacional verifica-se que as principais proxies utilizadas

para se medir o gerenciamento tributaacuterio satildeo Taxa Efetiva de Tributaccedilatildeo (ETR) Diferenccedila

entre o lucro contaacutebil e o lucro tributaacuterio (BTD) discricionaacuteria (Impostos diferidos) BTD

permanente Razatildeo entre lucro tributaacutevel e o lucro contaacutebil e Cash ETR Nesse levantamento

(Tabela 1) eacute verificado que as proxies mais utilizadas foram a BTD Total (4028) seguida

da GAAP ETR (3194) BTD Permanente (3056) BTD Temporaacuteria (2222) e pela Cash

ETR (1944) Aleacutem disso foi constatado que a maioria dos artigos analisados empregam

mais de um tipo de proxy como meacutetrica de gerenciamento tributaacuterio

Tabela 1 ndash Frequecircncia de uso das proxies nas pesquisas Internacionais em Contabilidade e Tributos

Proxy Variaccedilotildees das Proxies n Freq () Uso

Book-Tax-Differences (BTD)

BTD Total 29 4028 1ordm

Abnormal BTD (ABTD) 22 3056 3ordm

Temporary BTD (NBTD) 16 2222 4ordm


GAAP ETR 23 3194 2ordm

Cash ETR 14 1944 5ordm

Current ETR 8 1111 6ordm

Long Run Cash ETR 4 556 8ordm

DTAX 4 556 8ordm

ETR Diferencial 2 278 9ordm

Marginal Tax Rate (MTR) - 8 1111 6ordm

Tax Shelter Activity (TSA) - 6 833 7ordm

Unrecognized Tax Benefit (UTB) - 2 278 9ordm

Deferred Tax Liabilities to Shares (DTLSh) - 2 278 9ordm

Additional Taxable Income (ATI) - 1 139 10ordm

Agressividade Tributaacuteria (TAXAG) - 1 139 10ordm

Total de artigos 72 100 -

Fonte Dados da pesquisa 2015

As primeiras doze proxies apresentadas nas duas primeiras colunas da Tabela 1

foram definidas no estudo de Hanlon e Heitzman (2010) A BTD total eacute a diferenccedila total entre

lucro contaacutebil e lucro tributaacutevel geralmente eacute segregada em BTD Anormal (ABTD) e BTD

Normal (NBTD) A NBTD eacute a diferenccedila temporaacuteria causada pelo desalinhamento entre a

norma contaacutebil e a tributaacuteria gerando o diferimento tributaacuterio sendo calculada pelo quociente

entre despesa tributaacuteria diferida e a taxa tributaacuteria Enquanto a ABTD eacute causada pelo

comportamento oportunista do gestor discricionaacuterio por isso ocorre permanentemente Eacute o

44

resultado da diferenccedila entre BTD total e a BTD temporaacuteria ou a medida natildeo explicada da

BTD total representada pelos resiacuteduos da regressatildeo da BTD total e seus fatores explicativos

Hanlon e Heitzman (2010) demonstram diversas formas de variaccedilotildees da ETR

encontradas a partir das demonstraccedilotildees contaacutebeis As proxies GAAP ETR Cash ETR Current

ETR Long Run Cash ETR ETR Differencial aleacutem da DTAX satildeo todas variaccedilotildees da ETR

encontradas a partir das demonstraccedilotildees contaacutebeis

A GAAP ETR eacute a medida da despesa tributaacuteria total por doacutelar de lucro contaacutebil A

Cash ETR eacute a taxa tributaacuteria efetiva paga por doacutelar de lucro contaacutebil Cazier et al (2010)

calculam o Cash ETR como sendo o resultado da divisatildeo entre os tributos pagos (Cash Tax

Paid) e o lucro antes dos tributos diminuiacutedo do resultados de itens especiais (LAIR - Itens

Especiais) Jaacute o Currente ETR eacute a taxa tributaacuteria efetiva corrente que eacute medida pela despesa

tributaacuteria corrente por doacutelar de lucro contaacutebil ou ainda passivo tributaacuterio contaacutebil dividido

pelo lucro contaacutebil A Long Run Cash ETR eacute a taxa efetiva de dez anos sendo mensurado

atraveacutes do somatoacuterio do pagamento dos tributos no ano corrente dividido pelo somatoacuterio do

lucro tributaacutevel excluiacutedo os itens especiais do ano corrente (HANLON HEITZMAN 2010)

Entretanto diversas pesquisas tecircm usado o Long Run Cash ETR pelo periacuteodo de cinco anos

neste caso sendo denominado Long Cash ETR (DYRENG HANLON MAYDEW 2005

2008 CHEN et al 2010 BAUER 2011)

A ETR Differencial eacute a diferenccedila entre a ETR estatutaacuteria e a despesa tributaacuteria total

por doacutelar de lucro contaacutebil (REGO 2003 AYERS JIANG LAPLANTE 2009) enquanto

que a DTAX eacute encontrada pela porccedilatildeo natildeo explicada da ETR Differencial (DHALIWAL

LEE PINCUS 2009 FRANK et al 2009 BADERTSCHER KATZ REGO 2011)

Aleacutem disso sobre as formas de caacutelculo da ETR Lammersen (2002) considera que

existe a Effective Marginal Tax Rate (EMTR) e a Everage Effective Tax Rate (EATR) A

EMTR pode ser aplicada para investigar os efeitos tributaacuterios sobre as decisotildees de

financiamento de novos investimentos Enquanto a EATR eacute utilizada para identificar a carga

tributaacuteria sobre os lucros de uma firma demonstrando a aliacutequota efetiva sobre o investimento

global da firma (LAMMERSEN 2002) Apesar das criacuteticas e das limitaccedilotildees da ETR

discutidas na literatura corrente pode considerar que a ETR seja uma boa proxy para a

mensuraccedilatildeo do gerenciamento tributaacuterio agrave realidade brasileira (CABELLO 2012)

A Marginal Tax Rate (MTR) eacute obtida pelo valor presente dos tributos adicionais por

doacutelar do lucro ou seja eacute uma taxa de tributos sobre a renda marginal trazida ao valor presente

(SILLAMAA VEALL 2001 SHACKELFORD 2000 GRAHAM 2003 ZENG 2009

BADERTSCHER KATZ REGO 2011 HANLON HEITZMAN 2010 REGO WILSON

45

2012) Essa medida eacute uma das poucas proxies para Tax Avoidance6 proposta na literatura

internacional que eacute capaz de perceber os efeitos de Conforming Avoidance7(HANLON

HEITZMAN 2010) AMTR eacute uma importante contribuiccedilatildeo agrave anaacutelise financeira do custo de

capital e poliacutetica de financiamento (GRAHAM 1996) mas eacute uma proxy difiacutecil de ser

calculada sendo um melhor indicador da MTR eacute por meio da simulaccedilatildeo de tributos meacutetodo

utilizado por Shevlin (1990) e Graham (1996)

Segundo Vello (2011) e Vello e Martinez (2014) no caso do Brasil a MTR pode ser

obtida pelo quociente entre Impostos taxas e contribuiccedilotildees distribuiacutedos e a diferenccedila entre o

valor adicionado total a distribuir e o resultado auferido por equivalecircncia patrimonial Para

que se possa comparar essa variaacutevel entre os setores no mesmo periacuteodo eacute necessaacuterio

padronizaacute-la atenuando o efeito da influecircncia do setor eou segmento da firma Vello (2011) e

Vello e Martinez (2014) consideram que a MTR pode ser padronizada subtraindo-se da carga

tributaacuteria do setor a MTR da firma sendo o resultado dividido pelo desvio padratildeo da MTR do

setor

A Tax Shelter Activity (TSA) eacute um meacutetodo de elisatildeo para minimizar ou reduzir o lucro

tributaacutevel de um investidor e portanto sua responsabilidade fiscal Satildeo atividades de proteccedilatildeo

fiscal que buscam reduzir a base de caacutelculo do IRPJ e CSLL sem no entanto reduzir o lucro

contaacutebil A TSA satildeo escudos fiscais conhecidos pela dedutibilidade do investimento a uma

taxa que excede sua depreciaccedilatildeo econocircmica envolvem movimentaccedilotildees financeiras entre

entidades instrumentos financeiros empresas localizadas em outros paiacuteses e a interpretaccedilatildeo

da legislaccedilatildeo tributaacuteria mais agressiva Estudar este assunto apresenta muitas limitaccedilotildees de

dados (CALIJURI 2009) Em estudo recente Lisowsky Robinson e Schimidt (2013)

encontram evidecircncia robusta de que a TSA eacute positivamente associada a paraiacutesos fiscais

sendo por isso sugerida como proxy adequada nesse contexto de previsatildeo

A proxy Unrecognized Tax Benefit (UTB) eacute obtida a partir das demonstraccedilotildees

financeiras da firma (disclosure) sendo igual ao passivo tributaacuterio dividido por tributos

provisionados ainda natildeo pagos (KOESTER 2011 REGO WILSON 2012) Os benefiacutecios

fiscais estimados representam o montante do imposto de renda associado agraves incertezas

tributaacuterias e portanto eacute uma proxy substituta para medir o risco do planejamento tributaacuterio

(REGO WILSON 2012) Em estudo recente Cazier et al (2009) apresentam um modelo de

previsatildeo para estimar a quantidade de UTB Rego e Wilson (2012) utilizam o modelo

proposto por Cazier et al (2009) e consideram a UTB como uma proxy para medir o grau de

6Resiacuteduo da regressatildeo entre o BTD Total e os Accruals totais escalonado pelo ativo total BTDit = α + β1AccrualsTotaisitAtivo Totalit + εit

(KRAFT 2013) 7Efeitos capturados pelo constructo de tax avoidance quando sua accedilatildeo eacute exercida sobre o resultado contaacutebil da empresa (VELLO 2011)

46

risco da firma mas que conteacutem erros de mediccedilatildeo porque a magnitude dos benefiacutecios

tributaacuterios eacute uma funccedilatildeo da incerteza subjacente agraves posiccedilotildees fiscais da firma e ao niacutevel de

conservadorismo exigido pelas escolhas dos gestores em seus relatoacuterios financeiros

A Deferred Tax Liabilities to Share (DTLSh) pode ser considerada uma proxy

alternativa para elisatildeo fiscal obtida dividindo-se o passivo tributaacuterio diferido pelo valor de

accedilatildeo da firma (DIEHL 2010 GRAHAM RAEDY SHACKELFORD 2012) Em estudo

recente Diehl (2010) observa que os investidores podem preferir avaliar os nuacutemeros

tributaacuterios livres de gerenciamento de resultados Entatildeo testa se a DTLSh pode ser

considerada proxy agrave previsatildeo dos preccedilos das accedilotildees no mercado Os resultados sugere forte

associaccedilatildeo com o lucro por accedilatildeo fluxo de caixa por accedilatildeo e valor patrimonial por accedilatildeo Visto

que apenas os relatoacuterios financeiros satildeo divulgados publicamente os tributos diferidos pode

permitir aos investidores uma menor subjetividade na interpretaccedilatildeo dos resultados financeiros

Neste sentido Dhaliwal Gleason e Mills (2004) sugerem que a despesa tributaacuteria por ser

uma das uacuteltimas contas encerradas antes do anuacutencio do resultado torna-se uma poderosa

variaacutevel para se estudar o gerenciamento de resultados contaacutebeis por conseguinte accruals

tributaacuterios face o deferimento dos tributos

A Additional Taxable Income (ATI) eacute a diferenccedila entre o uacuteltimo lucro tributaacutevel

apurado pelas autoridades fiscais e o lucro tributaacutevel informado pela firma apoacutes ajustes das

adiccedilotildees deduccedilotildees e as compensaccedilotildees de prejuiacutezos fiscais (GAVIOUS STANOVSKY

YOSEF 2012)

A BTD eacute amplamente utilizada e considerada na literatura a proxy mais robusta para

medir o planejamento tributaacuterio do que as medidas alternativas Visto que essas se baseiam

exclusivamente em dados extraiacutedos das demonstraccedilotildees financeiras eacute preciso ter em mente

que as lacunas existentes entre o lucro contaacutebil e o lucro tributaacutevel podem ocorrer devido a

outros fatores de elisatildeo fiscal (DESAI 2003 DESAI DHARMAPALA 2006 2007) Em

estudo com dados de empresas brasileiras Ferreira et al (2012) verificam que a BTD pode

ajudar os investidores a estimar e avaliar a qualidade das demonstraccedilotildees financeiras e as

autoridades reguladoras a realizar uma supervisatildeo mais orientada de acordo com o perfil das

BTDs nas firmas

Por outro lado comparando-se a BTD em relaccedilatildeo agrave ATI verifica-se que esta uacuteltima eacute

uma medida direta e substancialmente mais precisa de planejamento tributaacuterio uma vez que

capta o montante final da elisatildeo fiscal conforme determinado pelas autoridades fiscais na

sequecircncia de uma avaliaccedilatildeo final dos tributos da firma Logo a BTD eacute uma medida ex ante e a

ATI uma medida ex post de planejamento tributaacuterio Mas enquanto a BTD tem sido

47

amplamente utlizada nas pesquisas ateacute agora a ATI natildeo tem sido utilizada em estudos

referentes a manipulaccedilotildees de relatoacuterios fiscais devido agrave falta de disponibilidade de dados e a

dificuldade de coleta das variaacuteveis necessaacuterias (GAVIOUS STANOVSKY YOSEF 2012)

Aleacutem disso pode-se considerar que ATI eacute de difiacutecil obtenccedilatildeo no Brasil devido ao sigilo sobre

as informaccedilotildees tributaacuterias por parte do oacutergatildeo fiscalizador local a Receita Federal do Brasil

(RFB)

A Agressividade Tributaacuteria (TAXAG) baseia-se na medida de subsiacutedio fiscal

desenvolvido por Wilkie (1992) e captura a noccedilatildeo de que a firma que apresenta agressividade

tributaacuteria minimizando tributos tem subsiacutedios fiscais relativamente maior do que as outras

firmas Desse modo Lopez Regier e Lee (1998) empregam a (TAXAG) como proxy

alternativa para medir a elisatildeo fiscal e considera que a TAXAG anual eacute medida pelo LAIR

multiplicado pela aliacutequota tributaacuteria mais alta menos a despesa tributaacuteria corrente dividido

pelo ativo total defasado (t -1) bem como Desai e Dharmapala (2006) Corroborando os

estudos para a medida da elisatildeo Lim (2012) considera que a TAXAG pode ser uma medida

alternativa agrave elisatildeo fiscal e sugere que essa proxy busca capturar os montantes de subsiacutedios

fiscais natildeo encobertos pela elisatildeo sendo a economia tributaacuteria gerada pelos subsiacutedios do

periacuteodo (t - 3) para (t -1) escalonados pelo valor do ativo total em (t -1)

Lim (2012) afirma ainda que segundo a lei tributaacuteria coreana alguns creacuteditos

tributaacuterios ao investimento como parte da diferenccedila entre as despesas tributaacuterias e impostos

pagos satildeo dedutiacuteveis apoacutes o caacutelculo do lucro tributaacutevel o que indica que os benefiacutecios fiscais

natildeo cobrem integralmente os creacuteditos fiscais do investimento Assim sendo a TAXAG pode

ser usada para capturar o efeito dos subsiacutedios fiscais Corroborando Chan Mo e Zhou (2013)

investigam a influecircncia da propriedade e da governanccedila corporativa sobre a TAXAG e

verificam que as firmas natildeo controladas pelo Governo e as firmas com menor niacutevel de

governanccedila corporativa apresentam maior TAXAG

No Brasil a maioria dos estudos sobre mensuraccedilatildeo do gerenciamento de resultado

eou gerenciamento tributaacuterio utilizaram mais de uma proxy (7143) Entretanto satildeo mais

voltados agrave detecccedilatildeo do gerenciamento de resultados contaacutebeis Eacute observado tambeacutem que as

proxies mais utilizadas nos estudos brasileiros para medir o gerenciamento tributaacuterio foram

BTD temporaacuteria e BTD anormal ambas com 5556 de emprego nas pesquisas seguidas da

BTD total e do Lucro tributaacutevel ambos com 3333 (dados da pesquisa 2015)

Recentemente pesquisas brasileiras tecircm testado novas proxies para medir o

gerenciamento tributaacuterio O Lucro Tributaacutevel (LCTRI) em valores absolutos empregado por

Rezende e Nakao (2012) e a Aliacutequota Tributaacuteria Efetiva (ATE) empregada por Lopes (2012)

48

Por considerar que existem diferentes formas para se apurar os encargos tributaacuterios

sobre o lucro conforme definido na RIR99 Rezende e Nakao (2012) utilizam o LCTRI para

capturar as praacuteticas de incentivo tributaacuterio nas companhias brasileiras ao inveacutes da BTD

Considerando que o LCTRI eacute igual ao resultado da soma da despesa do IRPJCSLL corrente e

IRPJCSLL diferido dividido pela aliacutequita nominal de 34

A utilizaccedilatildeo do LCTRI como proxy para incentivos tributaacuterios sugere relaccedilatildeo

negativa com o gerenciamento de resultados corroborando a hipoacutetese de que o gerenciamento

de resultados pode ocorrer em funccedilatildeo do LCTRI do periacuteodo e que as medidas de

gerenciamento de resultados satildeo influenciadas por interesses econocircmicos relacionados agrave

tributaccedilatildeo (REZENDE NAKAO 2012) Por outro lado visto que muitas firmas efetivamente

natildeo pagam 34 de IRPJ e CSLL Lopes (2012) emprega a ATE ao inveacutes da ETR modelo

utilizado por Zimmerman (1983) Por considerar como o modelo mais baacutesico para mitigar

problemas relacionados agrave ETR tradicional o ATE eacute calculado como o quociente da diferenccedila

entre o LAIR e o Lucro Liacutequido dividido pelo LAIR

Para melhor compreensatildeo dos procedimentos metodoloacutegicos adotados nesta

pesquisa bem como as inferecircncias extraiacutedas da anaacutelise quantitativa a seguir satildeo discutidos

mais detalhadamente as proxies de informaccedilotildees tributaacuterias utilizadas neste trabalho

231 Book-Tax-Differences (BTD Total)

Os principais estudos envolvendo a BTD estatildeo segregados em quatro linhas de

pesquisas aspecto de composiccedilatildeo e principais fenocircmenos que contribuem para a formaccedilatildeo da

BTD conflitos existentes documentados pela Teoria da Agecircncia anaacutelise nos custos impliacutecitos

e expliacutecitos gerados pela BTD poder informacional gerado pela BTD e sua percepccedilatildeo junto

ao mercado de capitais (PASSAMANI 2011) Nesse sentido o presente estudo estaacute pautado

na linha de pesquisa que investiga o poder informacional gerado pela BTD e sua percepccedilatildeo

junto ao mercado de capitais

Donohoe e McGill (2011) definem a BTD Total como a diferenccedila entre o lucro

contaacutebil (LC) e o lucro tributaacutevel (LT) e afirmam que essa medida pode ser dividida em

diferenccedilas permanentes e temporaacuterias As diferenccedilas temporaacuterias refletem inferecircncias sobre

gerenciamento de resultados eou tributaacuterios Logo a BTD pode ser considerada boa proxy

para mensurar o gerenciamento tributaacuterio

A existecircncia da BTD ocorre em razatildeo de diversos fatores visto que os sistemas de

apuraccedilatildeo de lucro contaacutebil e tributaacuterio seguem diferentes conjuntos de regras uma vez que

49

seus objetivos natildeo satildeo homogecircneos (HANLON HEITZMAN 2010) Enquanto o lucro

contaacutebil eacute calculado com base nos princiacutepios contaacutebeis geralmente aceitos (GAAP) tendo

como objetivo principal fornecer ao usuaacuterio informaccedilatildeo uacutetil para decisotildees sobre alocaccedilatildeo de

recurso o lucro tributaacutevel segue os preceitos da legislaccedilatildeo tributaacuteria e tem por objetivo

atender a questotildees relativas ao Governo (FERREIRA et al 2012)

Tendo em vista que os gestores utilizam gerenciamento tributaacuterio (TM) e

gerenciamento de resultados contaacutebeis (EM) para maximizar sua utilidade o Governo

estabelece normas tributaacuterias com a intenccedilatildeo de evitar possiacuteveis elisotildees eou sonegaccedilotildees

fiscais e os investidores buscam se proteger da accedilatildeo oportunista do gestor adotando uma

postura conservadora Machado e Nakao (2012) afirmam ainda que do ponto de vista do

gestor haacute um incentivo para BTD positiva (LAIR gt Lucro Tributaacutevel) ao passo que o fisco e

o investidor esperam BTD negativa (LAIR lt Lucro Tributaacutevel) em razatildeo do

conservadorismo do ponto de vista do investidor e da proteccedilatildeo do interesse do fisco na

arrecadaccedilatildeo A esse respeito Ayers et al (2010 p 6) consideram que

Gestores preparam dois resumos da medida de desempenho da firma anualmente

um para fins de demonstraccedilotildees contaacutebeis conforme determinado pelos princiacutepios

contaacutebeis geralmente aceitos (GAAP) e outro para efeitos tributaacuterios de acordo

com o Internal Revenue Code (IRC) Porque a BTD serve para diferentes propoacutesitos

e agraves partes interessadas os gestores tecircm incentivos diferentes de relatar a BTD

Gestores geralmente tecircm incentivos para relatar maior lucro para fins de

demonstraccedilotildees contaacutebeis por causa de claacuteusulas de obrigaccedilotildees contratos de

remuneraccedilatildeo requisitos regulamentares de capital etc8 Em contraste para fins

tributaacuterios os gestores geralmente tecircm incentivos para relatar menor lucro tributaacutevel

para reduzir os gastos fiscais Dado que os gestores enfrentam diferentes incentivos

nos relatoacuterios de lucro contaacutebil e lucro tributaacutevel e cada medida eacute uma medida de

resumo do desempenho de uma empresa com base em um conjunto uacutenico de regras

as BTDs podem ser uacuteteis na avaliaccedilatildeo de desempenho da firma9

Neste sentido a Figura 4 estabelece a estrutura da BTD segregando-a em NBTD e

ABTD em funccedilatildeo do desalinhamento entre a norma contaacutebil eou tributaacuteria e da presenccedila de

comportamento oportunista do gestor levando em consideraccedilatildeo as diferenccedilas temporaacuterias e

permanente Paulo (2007 p 66) afirma que

8 In certain circumstances firms have incentives to report lower income ndash eg due to political costs (WATTS ZIMMERMAN 1986) and

compensation contracts (HEALY 1985) 9Traduccedilatildeo livre de ldquoManagers prepare two summary measures of firm performance annually one for financial reporting purposes as

determined by generally accepted accounting principles (GAAP) and one for tax purposes in accordance with the Internal Revenue Code (IRC) Because book and taxable income serve different purposes and stakeholders managers have different incentives in reporting book and

taxable income Managers generally have incentives to report higher income for financial reporting purposes because of bond covenants

compensation contracts regulatory capital requirements etc In contrast for tax purposes managers generally have incentives to report lower taxable income to reduce tax expenditures Given that managers face different incentives in reporting book and taxable income and

each measure is a summary measure of a firmrsquos performance based on a unique set of rules book-tax differences may be useful in evaluating

firm performancerdquo

50

ldquodentre os diversos fatores institucionais e organizacionais que podem influenciar a

manipulaccedilatildeo das informaccedilotildees contaacutebeis destacam-se

a) estrutura societaacuteria e mercado de capital

b) proteccedilatildeo ao investidor (natildeo controlador)

c) niacutevel de evidenciaccedilatildeo obrigatoacuteria

d) diferenccedilas nas normas contaacutebeis entre os diversos paiacuteses e

e) alinhamento do sistema contaacutebil e tributaacuteriordquo

A regulaccedilatildeo tributaacuteria do Governo afeta diretamente o sistema contaacutebil na medida

em que auxilia na determinaccedilatildeo do valor dos tributos a ser arrecadado aos cofres puacuteblicos pela

firma (SUNDER 1997 PAULO 2007) Jaacute em relaccedilatildeo agrave presenccedila de comportamento

oportunista do gestor Paulo Martins e Corrar (2007) consideram que a existecircncia de criteacuterios

muacuteltiplos nas normas e praacuteticas contaacutebeis possibilita aos administradores escolher alternativas

vaacutelidas com o objetivo de apresentar informaccedilotildees da forma desejada impactando o

desempenho ou a estrutura financeira da firma

Sobre as diferenccedilas temporaacuterias Moura e Martinez (2006) Paulo Martins e Corrar

(2007) e Formigoni Antunes e Paulo (2009) afirmam que as diferenccedilas entre os tributos a

pagar e o montante de despesas de tributos reconhecido em um periacuteodo resulta das diferenccedilas

entre os criteacuterios de reconhecimento de receitas e despesas bem como dos criteacuterios de estimar

os eventos patrimoniais

Figura 4 ndash Estrutura da Book-Tax-Differences

Fonte Adaptado de Formigoni Antunes e Paulo (2009 p 47)

Observando a estrutura do esquema demonstrado na Figura 5 proposto por

Formigoni Antunes e Paulo (2009)10

verifica-se que a NBTD satildeo accruals tributaacuterios

originados da diferenccedilas permanentes ou temporaacuterias decorrentes do desalinhamento entre as

normas contaacutebeis e normas tributaacuterias enquanto que a ABTD satildeo accruals tributaacuterios

10 Baseado no trabalho seminal de Tang (2006)

51

originados pelo gerenciamento tributaacuterio eou gerenciamento dos resultados contaacutebeis que

tambeacutem possuem efeito temporaacuterio jaacute que o real valor da transaccedilatildeo ou fenocircmeno econocircmico

deve ocorrer nos periacuteodos futuros Em pesquisa recente Baacuteez-Diacuteaz e Alam (2013) elaboram

um esquema demonstrando a decomposiccedilatildeo dos accruals totais conforme a Figua 3 a seguir

Figura 5 ndash Decomposition of Total Accruals

Fonte Baacuteez-Diacuteaz e Alam (2013 p 516)

Xie (2001) separa accruals totais em discricionaacuterios11

e natildeo discricionaacuterios12

e observa

que o aumento de accruals totais deve-se principalmente agrave parcela de accruals

discricionaacuterios Para Kraft (2013) os resultados de pequisas em que os modelos incluem as

variaacuteveis BTD e accruals discricionaacuterios tendem a ser mais acurados Em estudo recente

Tang (2011) estabelece o seguinte modelo conceitual para a BTD demonstrado na Figura 6

Figura 6 ndash Modelo da Estrutura Conceitual da BTD

Fonte Tang (2011 p 29)

11 Satildeo artificiais e teriam como objetivo somente manipular o resultado contaacutebil (DECHOW SLOAN SWEENEY 1995 MARTINEZ 2001 FORMIGONI ANTUNES PAULO 2009) 12 Satildeo inerentes agraves atividades da empresa (DECHOW SLOAN SWEENEY 1995 MARTINEZ 2001 FORMIGONI ANTUNES

PAULO 2009)

52

Estes trecircs modelos encontrados na literatura pesquisada propostos por Tang (2006)

Formigoni Antunes e Paulo (2009) e Baacuteez-Diacuteaz e Alam (2013) respectivamente tem em

comum a busca da representaccedilatildeo do gerenciamento tributaacuterio expresso por accruals descendo

a um niacutevel de detalhamento do efeito discricionaacuterio ou natildeo discricionaacuterio e do efeito

temporaacuterio ou permanente Assim sendo a diferenccedila entre a legislaccedilatildeo contaacutebil e a tributaacuteria

bem como a presenccedila de comportamento oportunista do gestor satildeo os fatores da diferenccedila

entre o lucro contaacutebil e o lucro tributaacutevel originando as BTDs natildeo discricionaacuterias e

discricionaacuterias respectivamente proporcionando a geraccedilatildeo de accruals tributaacuterios devido agrave

diferenccedila temporal provocada pela diferenccedila entre a legislaccedilatildeo e o oportunismo dos gestores

Deste modo considera-se que a diferenccedila entre o LAIR e o LT eacute influenciada por

quatro mecanismos gerenciamento de resultados contaacutebeis planejamento tributaacuterio

incentivos para as normas tributaacuterias e incentivos conservadores para as normas contaacutebeis

(MACHADO NAKAO 2012)

2311 Caacutelculo da BTD Total

Na revisatildeo da literatura foi identificado trecircs formas de obtenccedilatildeo da BTD total Tang e

Firth (2011) Pohlmann e Iudiacutecibus (2010) e Martinez e Passamani (2014) Tang e Firth

(2011) demonstram duas formas para a obtenccedilatildeo da BTD Total a primeira denomina-se BTD

de efeito no lucro sendo igual a diferenccedila entre o LAIR e Lucro tributaacutevel sendo equivalente

a soma de diferenccedilas permanentes e temporaacuterias A segunda denomina-se BTD de efeito no

tributo ou despesa tributaacuteria nominal sendo igual a diferenccedila entre o LAIR multiplicada pela

Aliacutequota Nominal do tributo menos o montante da Despesa tributaacuteria corrente sendo

equivalente a multiplicaccedilatildeo da aliacutequota nominal pela soma das diferenccedilas permanentes e

temporaacuterias Defende ainda que a BTD de efeito no tributo eacute uma medida mais adequada

devido ser menos sujeita aos erros de estimaccedilatildeo Poreacutem no contexto brasileiro torna-se difiacutecil

a mensuraccedilatildeo da BTD de efeito no tributo devido ao fato de que nem todas as companhias

brasileiras divulgam nos demonstrativos financeiros o montante do lucro tributaacutevel

diferentemente do que ocorre em outros paiacuteses para certa categoria de firmas (SANTANA

2014) Jaacute Pohlmann e Iudiacutecibus (2010) definem o modo de caacutelculo da BTD conforme

demonstrado no Quadro 1 a seguir

53

Quadro 1 - Esquema Baacutesico de Apuraccedilatildeo do Lucro Real e da BTD Lucro ou Prejuiacutezo Contaacutebil (Lucro liacutequido do exerciacutecio antes do IRPJ e da CSLL e apoacutes as participaccedilotildees)

(+) Ajustes do Lucro Liacutequido

AJUSTES (+) Adiccedilotildees (ajustes fiscais positivos)

(-) Exclusotildees (ajustes fiscais negativos)

(-) Compensaccedilotildees de prejuiacutezos fiscais acumulados

= Lucro ou Prejuiacutezo Real

BTD = LAIR ndash Lucro ou Prejuiacutezo Real

Fonte Adaptado por Pohlmann e Iudiacutecibus (2010 p 8) com base na legislaccedilatildeo do IRPJCSLL

Em seus estudos Martinez e Passamani (2014 p 26-27) definem o modo de caacutelculo

da BTD conforme demonstrado no Quadro 2 a seguir

Quadro 2 ndash Procedimento para o caacutelculo da BTD

1 Valor da Conta Resultados Antes do Imposto de Renda ndash LAIR Valor encontrado dentro das notas

explicativas especificamente dentro do quadro geralmente intitulado de Reconciliaccedilatildeo da aliacutequota efetiva do

imposto de renda e contribuiccedilatildeo social sobre o lucro

2 Aliacutequota Nominal do IR e CSLL Valor representado pela aliacutequota de 34 pois corresponde a soma da

aliacutequota normal do IR (15) do adicional do IR (10) e da CSLL (9)

3 IR e CSLL nominal Corresponde ao valor obtido no item 1 (Valor da Conta Resultados Antes do Imposto de

Renda - LAIR) multiplicado pelo item 2 (Aliacutequota Nominal do IR e CSLL)

4 Ajustes do IR e CSLL por diferenccedilas permanentes Equivale ao valor obtido dentro do quadro geralmente

intitulado de ldquoReconciliaccedilatildeo da aliacutequota efetiva do imposto de renda e contribuiccedilatildeo social sobre o lucrordquo dentro

das notas explicativas

5 AdiccedilatildeoExclusatildeo oriundas de diferenccedilas permanentes Valor obtido no item 4 dividido pela aliacutequota nominal

do IR e CSLL (34)

6 IR e CSLL diferida Valor disponiacutevel na Demonstraccedilatildeo do Resultado do Exerciacutecio no campo IRCSLL

diferido

7 AdiccedilatildeoExclusatildeo oriundas de diferenccedilas temporaacuterias Valor obtido no item 6 dividido pela aliacutequota nominal do

IR e CSLL (34)

8 IRCSLL corrente (Provisatildeo para IR e CSLL) Valor disponiacutevel na Demonstraccedilatildeo do Resultado do Exerciacutecio

(DRE)

9 Lucro Real Valor obtido no item 8 dividido pela aliacutequota nominal do IR e CSLL (34) Cabe observar que

esse caacutelculo representa uma aproximaccedilatildeo do Lucro Real tendo em vista que essa informaccedilatildeo natildeo consta nos

informes contaacutebeis

10 Efeitos do IR e CSLL no resultado do exerciacutecio Valor obtido pela soma do IRCSLL corrente com IRCSLL

diferido

11 BTD Valor obtido pela seguinte equaccedilatildeo (Item 1 - Item 9) (Valor da Conta Resultados Antes do Imposto de

Renda LAIR) ndash (Lucro Real)

Fonte adaptado de Martinez e Passamani (2014)

Nesta pesquisa a mensuraccedilatildeo da informaccedilatildeo tributaacuteria divulgada representada pela

BTD total foi obtida por meio do modelo proposto por Martinez e Passamani (2014)

54

Foi estimado o lucro tributaacutevel (lucro real) da firma a partir da despesa de tributos

correntes (IRPJ e CSLL) divulgadas na DRE dividida pela aliacutequota nominal de 34 Em

seguida calcula-se a diferenccedila entre o LAIR e o lucro real estimado Conforme demonstrado

a seguir no modelo proposto por Martinez e Passamani (2014)

BTDTotalit = LAIRit - (IRPJit + CSLLit)034 (1)

em que

BTDTotalit = BTD Total da firma i no periacuteodo t

LAIRit = Lucro Antes do Imposto de Renda e da CSLL da firma i no periacuteodo t

IRPJit = montante do Imposto de Renda corrente da firma i no periacuteodo t

CSLLit = montante da Contribuiccedilatildeo Social sobre o Lucro Liacutequido corrente da firma i no

periacuteodo t

Cabe salientar que este caacutelculo representa uma aproximaccedilatildeo do Lucro Real tendo em

vista que essa informaccedilatildeo natildeo consta nas demonstraccedilotildees contaacutebeis divulgadas precisaria de

ajustes das adiccedilotildees exclusotildees e compensaccedilotildees de prejuiacutezos fiscais

O uso da BTD apresenta certas limitaccedilotildees Por exemplo a aliacutequota nominal de 34

que corresponde a 9 de CSSL 15 de IPPJ e 10 Adicional de IRPJ contudo o artigo 542

do RIR99 estabelece que o adicional de IRPJ incide sobre a parcela do lucro real que exceder

o valor resultante da multiplicaccedilatildeo de R$ 2000000 pelo nuacutemero de meses do respectivo

periacuteodo de apuraccedilatildeo Logo algumas poucas companhias com accedilotildees na BMampFBovespa podem

natildeo ter apresentado aliacutequota nominal de 34 por obter lucro real menor do que R$

24000000ano ou R$ 6000000trimestre Portanto algumas de suas subsidiaacuterias podem ter

sua aliacutequota efetiva bem menor do que 34

Aleacutem disso BTD total ABTD NBTD ETR e suas variaccedilotildees refletem a economia de

tributos sobre o lucro mas ignora a economia tributaacuteria sobre a receita dada a realidade

brasileira (PAULO 2007) na qual os tributos sobre a receita correspondem a uma

significativa parcela da carga tributaacuteria limitando o poder explicativo da BTD total

Adicionalmente existem aspectos relacionados ao planejamento tributaacuterio que natildeo satildeo

apresentados na BTD como o relacionamento da companhia com firmas multinacionais e

com sede fora do Brasil incluindo-se os paraiacutesos fiscais em transaccedilotildees de capital de

financiamentos ou comeacutercio Aspectos que oferecem oportunidade para refinar as meacutetricas de

planejamento tributaacuterio e sugestatildeo de trabalhos futuros

55

Apesar destas limitaccedilotildees como a apuraccedilatildeo e a divulgaccedilatildeo dos tributos sobre o lucro

eacute parte integrante dos demonstrativos contaacutebeis e segue procedimentos jaacute sedimentados nos

padrotildees internacionais de Contabilidade dos paiacuteses que aderiram ao padratildeo IFRS adotar a

BTD como meacutetrica para o planejamento tributaacuterio contribui para a literatura internacional

fornecendo-se evidecircncias facilmente sujeitas agrave revisatildeo pelos pares e agrave comparabilidade com

estudos de outros paiacuteses (SANTANA 2014)

2312 Segregaccedilatildeo da BTD Total em ABTD e NBTD

Por outro lado a segregaccedilatildeo da BTD total em temporaacuteria e permanente tambeacutem tem

sido foco de diversas pesquisas Neste sentido Tang (2005 2006) para determinar quais

informaccedilotildees contribuem para a previsibilidade da BTD segrega os componentes da BTD em

normais e anormais Tang (2006) encontra evidecircncias de que esta segregaccedilatildeo fornece

informaccedilatildeo incremental para os investidores e participantes do mercado

Para a segregaccedilatildeo da BTD total em seus componentes permanente (BTD discricionaacuteria

ou anormal) e temporaacuterios (BTD natildeo discricionaacuteria ou normal) a literatura corrente descreve

dois procedimentos O primeiro eacute calcular os acrruals totais conforme demonstrado a seguir

Accrualsit = [(ΔACit - ΔDispit) - (ΔPCit - ΔEmpCPit)] ndash Deprit (2)

em que

ΔACit = Variaccedilatildeo do Ativo Circulante da firma i entre o final do periodo t -1 e t

Dispit = Variaccedilatildeo do Disponibilidades da firma i entre o final do periodo t -1 e t

PCit = Variaccedilatildeo do Passivo Circulante da firma i entre o final do periodo t -1 e t

EmpCPit =Variaccedilatildeo do Empreacutestimo de Curto Prazo da firma i entre o final do periodo t -1 e t

Deprit = Montante de despesas de Depreciaccedilatildeo Amortizaccedilatildeo e Exaustatildeo da firma i no

periodo t -1 e t

Em seguida em conformidade com o modelo proposto por Kreft (2013) Ayers et al

(2009) e Hanlon (2005) deve-se estimar por regressatildeo em dados em painel de efeito fixo

entre accruals normais e a BTD Total subtraindo-a dos valores histoacutericos da BTD Total a

diferenccedila (o erro) seraacute a ABTD De forma direta ABTD eacute igual ao resiacuteduo dessa regressatildeo

descrita na equaccedilatildeo 3

56

BTDTotalit = α +β1AcrrualsNormaisit + εit (3)

em que

BTDTotalit = Book-tax-Differences da firma i no periacuteodo t

AcrrualsNormaisit = Acrruals normais da firma i no periacuteodo t

εit = ABTD da firma i no periacuteodo t

O segundo modo de se separar a BTD total em ABTD e NBTD foi proposto por Tang

(2005 2006) conforme demonstrado a equaccedilatildeo 4

BTDTotalit = α +β1INVit + β2VRLit + β3NOLit +β4TLUit +εit (4)

em que

BTDTotalit = Book-Tax-Differences da firma i no periacuteodo t

INVit= Soma dos bens do ativo imobilizado e ativo intangiacuteveis da firma i no final do periacuteodo t

VRL = Variaccedilatildeo da receita liacutequida da firma i entre o final do periodo t-1 e t

NOL = Lucro operacional liacutequido positivo Assume o valor 1 quando a soma do IRPJ e

CSLL dividido pela aliacutequota de tributaccedilatildeo for maior que zero caso contraacuterio houve prejuiacutezo

fiscal no ano corrente (NOL) e assume-se o valor zero

TLUit = Prejuiacutezo Fiscal Compensado (TLU) da firma i no periacuteodo t Quando disponiacutevel esta

informaccedilatildeo eacute localizada em notas explicativas


Em seguida estima-se a BTD total por regressatildeo em dados em painel de efeito fixo e

subtrai os valores histoacutericos da BTD total a diferenccedila (o erro) teraacute como resultado a ABTD

A NBTD eacute entatildeo obtida pela diferenccedila entre a BTD total e a BTD permanente ou

anormal BTD conforme Hanlon (2005)

NBTDit = BTDTotalit - ABTDit (5)

em que

NBTDit = BTD Normal da firma i no periacuteodo t

BTDit = BTD Total da firma i no periacuteodo t

ABTDit = Representa a expectative da ABTD da firma i no periacuteodo t

57

232 BTD Natildeo Discricionaacuteria ou Normal (NBTD)

A BTD natildeo discricionaacuteria eacute tambeacutem chamada de BTD temporaacuteria ou normal e ocorre

devido ao desalinhamento entre a norma contaacutebil (GAAP) e a tributaacuteria que pode gerar

diferenccedilas temporaacuterias com efeito tributaacuterio futuro ou diferenccedilas permanentes que natildeo geram

efeito tributaacuterio futuro

Formigoni Antunes e Paulo (2009 p 46) explicam que

As diferenccedilas de caracteriacutesticas permanentes ocorrem quando determinadas receitas

ou despesas satildeo reconhecidas contabilmente mas natildeo possuem efeitos fiscais As

diferenccedilas temporaacuterias ocorrem quando ambos os sistemas contaacutebil e tributaacuterio

reconhecem o mesmo montante de receita ou despesas mas divergem quanto ao

momento do reconhecimento

Como descrito anteriormente para Tang (2006) e Formigoni Antunes e Paulo

(2009) BTD Normal provenientes do desalinhamento dos conjuntos de regras contaacutebeis e

tributaacuterios podem ser oriundas de praacuteticas de EM eou praacuteticas de TM A ideia eacute de que em

algum momento no futuro esta diferenccedila seraacute anulada revertida e deixaraacute de ser observada

(PAULO MARTINS CORRAR 2007) como por exemplo reavaliaccedilatildeo depreciaccedilatildeo

societaacuteria diferente da fiscal provisatildeo para devedores duvidosos entre outros

Logo a BTD temporaacuteria ocorre devido ao reconhecimento contaacutebil acontecer em

periacuteodos diferentes do reconhecimento tributaacuterio Trata-se portanto de um lapso temporal

provocado pela legislaccedilatildeo que possibilita o gerenciamento tributaacuterio Desse modo o efeito

provocado pelo desalinhamento entre a norma contaacutebil e tributaacuteria poderaacute afetar o fluxo de

caixa futuro da firma devido o momento da ocorrecircncia do pagamento de tributos

Segundo Moura e Martinez (2006) ativos fiscais diferidos ou creacuteditos tributaacuterios satildeo

ativos de natureza tributaacuteria advindos de diferenccedilas temporaacuterias de prejuiacutezos fiscais e de

bases negativas do caacutelculo da contribuiccedilatildeo social que podem ser registrados contabilmente

de acordo com a legislaccedilatildeo vigente

De acordo com Iudiacutecibus Martins e Gelbcke (2003 p 269) ldquoquando diferimos uma

despesa de Imposto de Renda geramos um ativo que deve atender a tal princiacutepio ou seja eacute

um ativo que deve ter condiccedilotildees de recuperaccedilatildeo nos exerciacutecios seguintesrdquo Wasserman (2004)

considera que o ativo fiscal diferido eacute um benefiacutecio fiscal futuro pois retrata um desembolso

no periacuteodo corrente de uma despesa tributaacuteria que respeitado o regime de competecircncia soacute

seria incorrida futuramente Visto que as diferenccedilas temporais podem influenciar no resultado

contaacutebil cada firma deve analisar sua situaccedilatildeo na avaliaccedilatildeo do ativo fiscal diferido E caso

58

natildeo existam tais condiccedilotildees de sua efetiva recuperaccedilatildeo futura a empresa natildeo deveraacute fazer o

diferimento

Por outro lado as diferenccedilas permanentes em funccedilatildeo do desalinhamento entre a

norma contaacutebil eou tributaacuteria que ocorrem quando as receitas ou despesas satildeo reconhecidas

contabilmente resultando em despesas indedutiacuteveis e receitas natildeo tributaacuteveis mas que nunca

seratildeo ajustadas e por esse motivo natildeo apresenta efeito tributaacuterio futuro sobre o caixa da firma

Assim pode-se considerar que a diferenccedila permanente natildeo eacute uma diferenccedila temporal mas se

refere ao natildeo reconhecimento da receita ou da despesa por um dos conjuntos normativos

contaacutebil ou tributaacuterio

233 BTD Discricionaacuteria ou Anormal (ABTD)

Existe extensa literatura sobre os incentivos e divulgaccedilatildeo das demonstraccedilotildees mas

ainda haacute poucos estudos que vinculam os incentivos dos executivos agraves questotildees tributaacuterias

Alguns estudos recentes tecircm ligado o gerenciamento tributaacuterio (TM) agrave compensaccedilatildeo dos

executivos (DESAI DHARMAPALA 2006 REGO WILSON 2010) e agrave cultura da

organizaccedilatildeo (FRANK et al 2009 DYRENG HANLON MAYDEW 2010) Esses estudos

mostram que tanto os incentivos dos altos executivos como o planejamento corporativo satildeo

subprodutos dos investimentos financiamentos e da tomada de decisatildeo da firma

Segundo Tang (2005) a BTD anormal pode ser considerada uma boa medida para

detectar o gerenciamento de resultados contaacutebeis eou de tributos Visto que a ABTD informa

sobre os ruiacutedos no resultado e no desempenho dos fluxos de caixa futuro sugerindo

associaccedilatildeo entre a ABTD e a previsatildeo do desempenho futuro da firma Portanto os gestores

permanentemente iratildeo desejar adotar medidas de TM eou EM para pagar menos tributos

A ABTD reflete as diferenccedilas oportunistas devido o valor do lucro contaacutebil e o valor

dos tributos serem divulgados Uma vez que a manipulaccedilatildeo ocorre a ABTD eacute gerada Na

literatura corrente observa-se seis tipos de manipulaccedilotildees gerenciais conforme demonstrado na

Figura 7 cenarios 1 2 4 e 5 a hipoacutetese eacute de que as firmas ou realizam EM (B gt T e B lt T)

ou TM (B gt T e B lt T) enquanto que nos cenaacuterios 3 e 6 as firmas se envolve em ambos EM

e TM (B gt T e B lt T) Nos cenaacuterios 1 2 e 3 as firmas manipulam os lucros contaacutebeis para

cima eou manipular o lucro tributaacutevel para baixo (reduzindo ou diferindo tributos) levando a

uma ABTD positiva Logo ABTD positiva eacute resultado de ganhos atuais exagerados eou

fluxos de caixa futuro relacionados a tributos sugerindo associaccedilatildeo com o desempenho futuro

da firma Em contraste nos cenarios 4 5 e 6 presume-se que as firmas manipulam os lucros

59

para baixo (suavizaccedilatildeo de ganhos ou taking a bath) eou manipulam o lucro tributaacutevel para

cima (suavizaccedilatildeo de tributos) provocando ABTD negativa Do mesmo modo a ABTD

negativa eacute resultado de perdas correntes discretas e fluxos de caixa passado relacionados a

tributos Em outras palavras a magnitude do ABTD reflete os niacuteveis de ruiacutedo no desempenho

corrente (TANG 2006)

Figura 7 - BTD Discricionaacuteria Permanente ou Anormal (ABTD)


A literatura internacional existente sobre TM sugere que as firmas tecircm incentivos

para

a) gerir tributos no intuito de maximizar o retorno liacutequido (SCHOLES et al 2002)

b) reduzir riscos de controle fiscal e custos poliacutetico (WATTS ZIMMERMAN

1978 1983 CAMPOS et al 2001)

c) atender a motivaccedilatildeo contratual baseada em tributos tais como esquemas de

compensaccedilatildeo baseado nos resultados apoacutes a divulgaccedilatildeo das demonstraccedilotildees

contaacutebeis (DHALIWAL SNEED TREZEVANT 2000 PHILLIPS 2003) e

d) afetar as expectativas do mercado de accedilotildees por ser o tributo um possiacutevel

determinante do preccedilo (ZIEGLER 1997 LEVENSON 1999 MINTZ 1999

SWENSON 1999)

60

Neste sentido parcela do lucro pode ocorrer devido ajustes contaacutebeis de natureza

discricionaacuteria sem uma relaccedilatildeo coerente com a geraccedilatildeo do negoacutecio da organizaccedilatildeo Nessa

perspectiva Slemrod (2004) sugere que a elisatildeo fiscal poderia ser resultado da concepccedilatildeo de

planos de compensaccedilatildeo de incentivo Para Paulo (2007 p 55)

Pode-se esperar que no contexto brasileiro a manipulaccedilatildeo das receitas exerce um

forte impacto nos nuacutemeros contaacutebeis e no caixa devido agrave grande carga tributaacuteria

sobre o faturamento diferentemente de outros paiacuteses como Estados Unidos da

Ameacuterica onde o imposto sobre o valor agregado das vendas natildeo eacute considerado

como parte da receita total e a empresa simplesmente cobra do consumidor e repassa

ao Governo Logo essa caracteriacutestica do sistema tributaacuterio brasileiro pode inibir a

manipulaccedilatildeo das receitas (para cima) das empresas pois tem reflexos financeiros e

conduz agrave reduccedilatildeo do valor da firma no longo prazo

Devido ao fato do Brasil possuir alta carga tributaacuteria que incide sobre a receita a

relaccedilatildeo entre a questatildeo tributaacuteria e o gerenciamento de resultado eacute extremamente carente de

estudos pois segundo Paulo (2007 p 55)

Apesar da relevacircncia natildeo existe nenhum estudo sobre as praacuteticas de gerenciamento

de resultados e os tributos incidentes sobre o faturamento no contexto brasileiro o

que poderia conduzir a novas hipoacuteteses sobre a relaccedilatildeo da Contabilidade e o sistema

tributaacuterio e consequentemente contribuir para o entendimento da influecircncia dos

nuacutemeros contaacutebeis na gestatildeo empresarial

Por exemplo os resultados obtidos na pesquisa realizada por Formigoni Antunes e

Paulo (2009 p 58) natildeo permitiram aceitar as hipoacuteteses de que

a) a diferenccedila entre o resultado contaacutebil e o resultado tributaacutevel seja decorrente do

gerenciamento contaacutebil

b) a diferenccedila entre o resultado contaacutebil e o resultado tributaacutevel seja decorrente do

gerenciamento tributaacuterio

c) os accruals discricionaacuterios tenham correlaccedilatildeo com as diferenccedilas entre o lucro

contaacutebil e o lucro tributaacutevel

d) as ETRs tenham correlaccedilatildeo com as diferenccedilas entre o lucro contaacutebil e o lucro

tributaacutevel

Natildeo existe ainda um consenso entre os autores quanto aos seus achados e aos

modelos empregados para verificar o efeito do TM agrave realidade brasileira Para os autores isso

natildeo significa que natildeo exista relaccedilatildeo mas que os modelos ateacute entatildeo desenvolvidos para essa

finalidade natildeo se mostraram ainda devidamente adequados o que motiva a continuidade de

pesquisas que valorizem a qualidade da informaccedilatildeo contaacutebil principalmente na aacuterea de TM

dada natildeo soacute a realidade brasileira bem como a de outros paiacuteses que sejam caracterizados por

uma elevada carga tributaacuteria podendo afetar a tomada de decisatildeo dos usuaacuterios da informaccedilatildeo

contaacutebil

61

Diversos pesquisadores estudaram a praacutetica do gerenciamento de resultados

encontrando entre as principais causas que motivam a sua utilizaccedilatildeo motivaccedilotildees contratuais

motivaccedilotildees poliacuteticas motivaccedilatildeo fiscal escolhas do administrador oferta puacuteblica inicial de

accedilotildees (IPO) informaccedilatildeo para os investidores entre outros (HANLON HEITZMAN 2010)

Formigoni et al (2012) estudaram sobre os incentivos tributaacuterios para o gerenciamento de

resultados contaacutebeis nas companhias brasileiras e comentam sobre a necessidade de novas

pesquisas

Considera-se gerenciamento tributaacuterio qualquer ato para reduccedilatildeo da carga tributaacuteria

natildeo importando a intenccedilatildeo do agente nem quando o fato gerador ocorreu (NAZAacuteRIO

MENDES AQUINO 2006) Logo a representaccedilatildeo do gerenciamento tributaacuterio pode ser feita

por meio de proxy para a mensuraccedilatildeo de accruals tributaacuterios Cabe ressaltar que as

preferecircncias fiscais13

e os tributos impliacutecitos14

podem provocar alteraccedilotildees no valor do retorno

do investimento (CALIJURI 2009)

Os gestores comumente tecircm incentivos a aumentar o lucro contaacutebil e reduzir o lucro

tributaacutevel (WEBER 2010) Dificilmente os gestores podem desejar ao mesmo tempo elevar o

lucro contaacutebil e o lucro tributaacutevel visto que manipulam o lucro para cima e preferem natildeo

pagar impostos sobre esse lucro aumentado Dessa forma esse procedimento gera BTD que

pode surgir de ajustes no lucro liacutequido para gerar lucro real Erickson Hanlon e Maydew

(2002) indicam que os gestores preferem pagar impostos sobre o lucro contaacutebil que foi

artificialmente aumentado no intuito de conciliar fraudes

Jaacute Hanlon e Heitzman (2010) consideram que as praacuteticas de Tax Avoidance podem

trazer reflexos positivos agraves organizaccedilotildees maximizando seu fluxo de caixa mas por outro lado

podem tornaacute-las alvos potenciais das autoridades fiscais e das penalidades por elas impostas

com efeitos negativos ao fluxo de caixa

Assim sendo os gestores utilizam TM e EM para maximizaccedilatildeo da sua utilidade em

sentido contraacuterio o Governo estabelece normas tributaacuterias com a intenccedilatildeo de evitar possiacuteveis

elisotildees eou sonegaccedilotildees fiscais Enquanto os investidores buscam se proteger da accedilatildeo

oportunista do gestor adotando uma postura conservadora Logo para os gestores eacute

interessante manter agressividade tributaacuteria representada pela BTD positiva (LC gt LT)

Enquanto para Governo e investidores eacute mais interessante uma BTD negativa (LC lt LT)

13 Diferenccedilas intertemporais nas deduccedilotildees exclusotildees e outros itens que causam diferenccedila entre o lucro contaacutebil e o tributaacutevel (CALIJURI

2009) Qualquer provisatildeo na legislaccedilatildeo tributaacuteria que proporciona uma taxa de retorno do investimento depois dos tributos maior que a taxa de retorno do investimento antes dos impostos (DUNBAR SANSING 2002) 14 Parte da poliacutetica econocircmica governamental de forma a incentivar as empresas por meio de subsiacutedios ou de incentivos fiscais (CALIJURI 2009) A diferenccedila existente entre o retorno de dois ativos antes e depois dos tributos eacute o tributo impliacutecito e o tributo calculado e registrado eacute

o tributo expliacutecito (SCHOLES et al 2005)

62

Scholes Wilson e Wolfson (1990) Matsunaga Shevlin e Shores (1992) Dhaliwal

Frankel e Trezevant (1994) entre outros demonstram que o comportamento das firmas em

minimizar tributos tem reflexo na divulgaccedilatildeo das informaccedilotildees para o usuaacuterio externo Por

conseguinte o comportamento dos gestores ao praticarem agressividade tributaacuteria de certo

modo reduz a qualidade informacional do lucro

Hanlon (2003) tambeacutem afirma que o mercado vecirc grandes BTDs positivas como uma

bandeira vermelha um sinal para reduzir as expectativas sobre os lucros futuros enquanto

que no caso de grandes BTDs negativas os investidores tendem a superestimar a persistecircncia

dos accruals como componentes do lucro15

Para Machado e Nakao (2012 p 102) ldquosob o ponto de vista do investidor pode-se

dizer que ele tenta se proteger de uma possiacutevel accedilatildeo oportunista do gestor haja vista sua

busca por informaccedilotildees confiaacuteveis estabelecendo para isso uma posiccedilatildeo mais

conservadora16

rdquo Corroborando Desai e Dharmapala (2006 p 12) afirmam que ldquoum

planejamento tributaacuterio agressivo pode natildeo ser necessariamente beneacutefico aos acionistas

porque o custo benefiacutecio de dupla divulgaccedilatildeo torna desvantajoso para os investidoresrdquo1718

Joos Pratt e Young (2000) por sua vez encontram evidecircncia significante de ganhos anormais

na presenccedila de grandes BTDs temporaacuterias sugerindo que firmas com grande despesa de

imposto diferido conseguem lucros de forma oportunista e os investidores reconhecem essas

accedilotildees e atribui um peso menor sobre a valorizaccedilatildeo do lucro19

Outro ponto a se considerar refere-se agrave irracionalidade do investidor Chi Pincus e

Teoh (2012 p 10) aventam que

[] se os investidores tecircm racionalidade limitada eles natildeo vatildeo por exemplo

descontar suficientemente o gerenciamento de resultado contido na informaccedilatildeo das

BTDs temporaacuterias ou seja eles tecircm perda relevante mas informaccedilotildees menos

precisas das BTDs e assim natildeo precificam corretamente a firma20

15Traduccedilatildeo livre de ldquoAlso states that the market views large positive book-tax differences as a ldquored flagrdquo a sign to reduce expectations about

future profits while in the case of large negative differences investors tend to overestimate the persistence of the accrual components of

incomerdquo 16 A visatildeo de conservadorismo baseia-se na maacutexima de que devem ser escolhidos os valores menos favoraacuteveis para os acionistas Uma

antecipaccedilatildeo da perda frente ao ganho (BASU 1997) 17 When the rules for book and tax reporting do not conform the possibility that BTDs can reflect earnings management andor tax

management in addition to firm fundamentals can make it even more difficult for investors with limited attention to derive implications for firm value from BTD variables (CHI PINCUS TEOH 2012) 18 Traduccedilatildeo livre de ldquoAggressive tax planning to reduce taxes may not necessarily be beneficial to stockholders because the extra latitude afforded by the dual reporting system can be costly to investorsrdquo 19 Traduccedilatildeo livre de ldquoInterpret evidence of a weaker earnings-security return relation in the presence of large temporary BTDs as suggesting that firms with large deferred tax expense managed earnings opportunistically and that investors recognize these actions and place a lower

weight on earnings in valuationrdquo 20 Traduccedilatildeo livre de ldquoIf investors have limited attention they will not for example discount sufficiently for earnings management

information contained in (temporary) BTDs that is they miss relevant but less salient information from BTDs and so misprice the firmrdquo

63

Nesse contexto Hanlon (2005) verifica que os investidores precificam corretamente

a persistecircncia dos accruals como componente de lucros futuros mas na verdade subestimam

a persistecircncia de ganhos de fluxos de caixa futuros Como resultado os investidores

subestimam a persistecircncia de lucros agraves firmas com grandes BTD positivas21

Entretanto

Yiling (2011) considera que a relaccedilatildeo entre BTD e retornos das accedilotildees eacute significante mas natildeo

consistente com a expectativa de que a BTD positiva eacute positivamente relacionada com o

retorno das accedilotildees desde que o lucro contaacutebil seja mais relevante para os investidores do que o

lucro tributaacutevel sugerindo que os investidores natildeo podem reagir negativamente agraves firmas com

BTD positiva

234 Effective Tax Rate (ETR)

Conforme citado anteriormente a ETR tem sido empegada em diversas pesquisas que

tecircm divulgado a importacircncia de se conhecer o niacutevel da ETR As razotildees pelas quais os

pesquisadores gostariam de conhecer o niacutevel de ETR satildeo para medir o impacto dos impostos

sobre os incentivos para o investimento indicar a carga tributaacuteria das firmas e medir as

preferecircncias tributaacuterias corporativas (JANSSEN 2000 CALLIHAN 1994 SHEVLIN 1999)

Sobre o modo de obtenccedilatildeo da ETR a literatura pesquisada observa que Janssen e

Buijink (2000) calculam a ETR conforme descrito a seguir

ETR1 = [Desp Trib - (Trib Dif Provisionadot - Trib Dif Provisionado

t -1)]LAJIR (6)

ETR2 = [Desp Trib - (Trib Dif Provt - Trib Dif Prov

t -1)](Flux Cx + Receitas Fin de Juros) (7)

Enquanto Cabello (2012 p81) calcula a ETR pela soma das despesas de IRPJ com a

CSLL dividido pelo LAIR

ETRit= (IRPJit + CSLLit) LAIRit (8)

em que

ETRit= Effective Tax Rate da firma i no periacuteodo t

IRPJit = Imposto de Renda da firma i no periacuteodo t

CSLLit =Contribuiccedilatildeo Social sobre o Lucro Liacutequido da firma i no periacuteodo t

LAIRit=Lucro Antes do Imposto de Renda e da CSLL da firma i no periacuteodo t

21 Mills e Newberry (2001) sugerem que as firmas com grande BTD total positiva geralmente tecircm grandes incentivos para o gerenciamento de resultado Jaacute Hanlon (2005) mostra que grande BTD temporaacuteria (positiva ou negativa) informa sobre a persistecircncia e a qualidade do lucro

64

Por outro lado a presenccedila de outliers distorce facilmente a ETR por isso os valores

negativos de ETR deve ser considerados com valor zero e valores maior do que 1

considerados como 1 Enquanto para os problemas relacionados a natildeo linearidade e natildeo

normalidade dos resiacuteduos deve-se classificar a ETR em decis (GUPTA NEWBERRY 1997

JANSSEN 2000)

Sobre o uso da ETR como proxy Shevlin (1999) e Shackelford e Shevlin (2001)

afirmam que a ETR eacute adequada para indicar a presenccedila de TM Visto que um planejamento

tributaacuterio efetivo resulta em baixas ETRs Assim sendo a projeccedilatildeo da ETR eacute muito

importante para a definiccedilatildeo do valor da firma uma anaacutelise mais descuidada poderaacute ocasionar

erros substanciais na estimativa da ETR especialmente nos resultados trimestrais que afetaraacute

o valor da accedilatildeo Corroborando Dhaliwal Gleason e Mills (2004) evidenciam que os tributos

satildeo usados para EM e investigam a hipoacutetese de que a mudanccedila na ETR do terceiro para o

quarto trimestre eacute negativamente relacionada ao consenso da previsatildeo de lucros pelos

analistas financeiros

Um exemplo disponiacutevel no portalcontabilsccombr cita o caso do BTG Pactual

(BBTG11) que no primeiro trimestre2013 apresenta ETR de 182 em 2012 aqueacutem da

aliacutequota nominal dos bancos que eacute de 40 No 1ordm trim2014 a taxa foi de 419 Devido agrave

empresa ter feito marcaccedilatildeo a mercado de seu investimento em BR Properties (BRPR3) A

reduccedilatildeo da posiccedilatildeo no ativo teve como contrapartida uma despesa natildeo dedutiacutevel Assim o

LAIR reduziu mas as despesas tributaacuterias natildeo provocando aumento da ETR Isto fez com

que a maioria dos analistas de mercado errassem as suas projeccedilotildees

As pesquisas sugerem que pode haver grandes diferenccedilas entre as taxas de impostos e

as taxas efetivas de impostos Em geral a ETR tende a ser abaixo da taxa de imposto

(CABELLO 2012) A maioria das companhias listadas na BMampFBovespa satildeo tributadas pelo

regime do lucro real com aliacutequota nominal de 34 Entretanto existem receitas que natildeo satildeo

tributaacuteveis despesas que natildeo satildeo dedutiacuteveis e as compensaccedilotildees de prejuiacutezos de exerciacutecios

anteriores Logo a ETR acaba na maioria das vezes sendo inferior a 34

A Figura 8 mostra que nos exerciacutecios de 2010 a 2012 as aliacutequotas meacutedias das

companhias que compotildeem o IBrX foram de 253 267 e 262 respectivamente Ou

seja abaixo da aliacutequota nominal

65

Figura 8 ndash Aliacutequotas meacutedias das companhias que compotildeem o IBrX

22

Em 2012 apenas Hypermarcas Raia Drogasil Multiplus B2W e Cielo apresentaram

aliacutequota efetiva de 34 Excluindo instituiccedilotildees financeiras e incorporadoras que apresentam

tributaccedilatildeo diferenciada Essa ocorrecircncia de ETR diferente de 34 decorre do ajuste do lucro

contaacutebil por meio de alguns lanccedilamentos contaacutebeis como juros sobre capital proacuteprio (JSCP)

provisotildees de contingecircncias IRPJ e CSLL diferido incentivos fiscais paraiacutesos fiscais e a

Medida provisoacuteria 25205

Os JSCP de acordo com a Deliberaccedilatildeo 20796 da CVM natildeo eacute tributavel e pode

transitar pelo resultado ou ser contabilizado no patrimocircnio liacutequido Caso natildeo transite pelo

resultado as despesas com IR e CSSL em relaccedilatildeo ao LAIR tendem a ser menor do que 34

Por motivo de conservadorismo a administraccedilatildeo constitui provisatildeo (provisotildees de

contingecircncias baixa de estoques) despesas natildeo dedutiacuteveis Portanto a aliquota efetiva de

IRPJ e CSSL quando comparada ao LAIR tende a ser maior do que 34 Mas caso estas

despesas se convertam em perda efetiva a ETR seraacute menor do que 34 Neste sentido

Gupta Laux e Lynch (2010) consideram que os gestores natildeo tecircm usado as contingecircncias

tributaacuterias para atingir ou superar as previsotildees de lucros dos analistas financeiros

Com o intuito de reduzir a volatilidade no resultado (suavizaccedilatildeo) a firma pode lanccedilar

no ativo o IRPJ diferido Assim o creacutedito lanccedilado no resultado tenta compensar o aumento

mais do que proporcional das despesas de IRCSSL no momento da constituiccedilatildeo da provisatildeo

Caso a perda se confirme mais a diante a conta de ativo eacute eliminada com um deacutebito no

resultado Dessa forma em tese a ETR se manteria em torno de 34 ao longo do periacuteodo

Para Graham Raedy e Shackelford (2012b p 424) ldquoos gestores valorizam a

capacidade de adiar o reconhecimento dos impostos residuais tanto quanto valorizam a

capacidade de adiar as saiacutedas reais de caixardquo Para Dyreng Hanlon e Maydew (2008 p 11)

ldquouma das limitaccedilotildees da ETR como proxy para a medida de elisatildeo fiscal eacute que a despesa

22

Disponiacutevel em httpwwwportalcontabilsccombrv3call=conteudoampid=12710 Acesso em 12 Jan 15

66

tributaacuteria eacute composta pela soma da despesa tributaacuteria corrente e despesas de imposto

diferidordquo Visto que tributos diferidos representam impostos que seratildeo pagos (ou

reembolsados) no futuro como resultado da reversatildeo de diferenccedilas de impostos temporaacuterios e

que uma grande quantidade de elisatildeo fiscal envolve adiccedilotildees e deduccedilotildees adiando rendimentos

para efeitos fiscais (reduz os tributos correntes mas eleva os diferidos) Assim sendo como a

ETR inclue tributos correntes e diferidos ela natildeo iraacute refletir essas formas de elisatildeo fiscal

Existem resultados que natildeo satildeo tributados em decorrecircncia de incentivos fiscais

concedidos pelos Estados eou pela Uniatildeo os incentivos fiscais eacute exemplo tiacutepico de elisatildeo

induzida por lei uma vez que a legislaccedilatildeo concede determinados benefiacutecios Eacute o caso por

exemplo dos incentivos agrave inovaccedilatildeo tecnoloacutegica conforme a Lei 1119605 Nesse caso a

ETR tende a ser menor que 34 Gomes (2012) considera que os incentivos fiscais tambeacutem eacute

uma forma de TM visto ser uma decisatildeo da firma a sua utilizaccedilatildeo ou natildeo Para Tang (2006) eacute

difiacutecil determinar se uma baixa ETR eacute causada por incentivo tributaacuterio ou por TM Jaacute Cabello

(2012 p 81) considera que ldquoo incentivo fiscal eacute parte constante das praacuteticas tributaacuterias

analisadas e os incentivos brasileiros do IRPJ e da CSLL impactam diretamente no valor da

ETRrdquo

Sobre questotildees de isenccedilatildeo tributaacuteria Dhaliwal Gleason e Mills (2004) afirmam que

natildeo haacute um consenso sobre a utilidade da ETR em detectar TM visto que conteacutem informaccedilotildees

tanto de TM como de isenccedilotildees tributaacuterias Corroborando Formigoni Antunes e Paulo (2009

p 49) afirmam que ldquoeacute difiacutecil descobrir se a reduccedilatildeo do niacutevel da ETR eacute causada pelas isenccedilotildees

tributaacuterias ou pelo comportamento oportuniacutestico dos gestoresrdquo Mas apesar de ainda natildeo haver

um consenso eles consideram que a ETR eacute comumente utilizada para medir o TM Portanto a

ETR pode ser uma boa proxy para TM visto que ela pode ser comparada com a aliacutequota

nominal dos tributos definidos na legislaccedilatildeo que eacute de 34 E quando a ETR for menor do que

a aliacutequota nominal sugere a presenccedila de TM (SHACKELFORD SHEVLIN 2001 GUPTA

MILLS 2002 PHILLIPS 2003 PLESKO 2003 REGO 2003 TANG 2005)

Ademais a existecircncia de paraiacutesos fiscais permite resultados que advecircm de paiacuteses com

carga tributaacuteria inferior agrave brasileira possibilitando que as despesas de IRPJ e CSSL em

relaccedilatildeo ao LAIR consolidado sejam menores do que 34

Aleacutem disso o Governo Federal instituiu de acordo com a Medida Provisoacuteria 252 (MP

do Bem) que para cada R$ 100 gastos em PampD R$ 160 podem ser deduzidos do IR Com

isso a ETR tende a ser menor do que 34 Visto que enquanto o LAIR eacute reduzido em R$

100 o IRPJ eacute calculado como se o resultado fosse diminuiacutedo de R$ 160

67

Outra questatildeo encontrada na literatura eacute que um prejuiacutezo operacional liacutequido

anterior eacute compensado com o lucro tributaacutevel do ano subsequente fato que subestima a ETR

mesmo na ausecircncia de TM (WILKIE 1992 TANG 2005) Entretanto no Brasil essa

circunstacircncia natildeo afeta a capacidade da ETR para detectar o TM das firmas visto que o

Decreto Lei nordm 234187 artigos 32 e 33 dispotildeem sobre regras de compensaccedilatildeo do prejuiacutezo

fiscal E a Lei nordm 924995 artigo 31 e a IN SRF nordm 1196 artigo 36 prevecirc que os prejuiacutezos

natildeo operacionais das pessoas juriacutedicas a partir de 010196 somente poderatildeo ser compensados

nos periacuteodos subsequentes ao da sua apuraccedilatildeo (trimestral ou anual) com lucros da mesma

natureza observado o limite de 30 do lucro

Para Hanlon e Heitzman (2010) eacute muito difiacutecil coletar dados nos demonstrativos

contaacutebeis para mensurar a elisatildeo tributaacuteria Para Cabello (2012) essa dificuldade eacute encontrada

da mesma forma no Brasil Cabello (2012 p 40) afirma ainda que

Na legislaccedilatildeo tributaacuteria brasileira existem situaccedilotildees em que os tributos sobre o lucro

possuem influecircncia de valores extras contaacutebeis ou seja aqueles valores que satildeo

mantidos apenas no LALUR ou natildeo satildeo escriturados em contas de resultado apenas

em contas patrimoniais Esse eacute o caso da depreciaccedilatildeo acelerada incentivada

compensaccedilatildeo de prejuiacutezos fiscais exclusotildees e adiccedilotildees por diferenccedilas temporaacuterias

incentivos fiscais e assim por diante

Diante do acima exposto verifica-se que devido agraves adiccedilotildees deduccedilotildees e compensaccedilotildees

do lucro a ETR poderaacute introduzir um erro de medida nos resultados de estimaccedilatildeo do TM A

esse respeito Pohlmann e Iudiacutecibus (2010 p 8) esclarecem ainda que

Em funccedilatildeo desses ajustes do lucro liacutequido para fins de apuraccedilatildeo da base de caacutelculo

dos tributos podem surgir situaccedilotildees em que os valores contabilizados como

despesas com IRPJ e CSLL natildeo coincidam com a aliacutequota meacutedia esperada A

explicaccedilatildeo para esse fato eacute que muitas empresas apresentam elevados valores

relativos a despesas natildeo dedutiacuteveis ou a receitas natildeo tributaacuteveis para fins de

apuraccedilatildeo dos tributos sobre o lucro Essa sistemaacutetica de apuraccedilatildeo dos tributos sobre

o lucro tem o potencial de acarretar uma discrepacircncia entre o valor dos tributos

reportados na Demonstraccedilatildeo do Resultado do Exerciacutecio (DRE) da empresa e o valor

dos tributos que efetivamente devem ser por ela recolhidos relativo ao lucro

tributaacutevel do periacuteodo Esse aspecto deve ser levado em conta no delineamento da

pesquisa de modo a evitar que eventual diferenccedila entre a tributaccedilatildeo efetiva e a

tributaccedilatildeo reconhecida na DRE segundo o regime de competecircncia natildeo distorccedila os

resultados dos testes empiacutericos

Desse modo para mitigar as limitaccedilotildees da ETR tradicional foi identificado na

literatura pesquisada quatro possibilidades

A primeira que de acordo com a literatura eacute a mais importante se trata de medir a

ETR por um periacuteodo de tempo maior (no caso usar a Long Run cash ETR ou a Long Cash

ETR)

68

A Long Run Cash ETR conforme citado anteriormente representa a taxa efetiva no

periacuteodo dez anos ou seja eacute o somatoacuterio de pagamento de tributos no ano corrente dividido

pelo somatoacuterio do lucro tributaacutevel excluiacutedo os itens especiais do ano corrente (HANLON

HEITZMAN 2010) Enquanto o Long Cash ETR5 refere-se agrave medida meacutedia dos uacuteltimos

cinco anos

Diversas pesquisas tecircm empregado o Long Run cash ETR no periacuteodo de 5 anos

(REGO WILSON 2008 DYRENG HANLON MAYDEW 2008 2010 AYERS

LAPLANTE McGUIRRE 2009 AMIRAM BAUER FRANK 2012) O Long Cash ETR5 eacute

uma boa proxy para medir a elisatildeo fiscal por diversos motivos inclui as diferenccedilas

permanentes e temporaacuterias e portanto eacute uma medida ampla de planejamento tributaacuterio visto

que reflete as diversas formas de elisatildeo fiscal praticada pelas firmas (DYRENG HANLON

MAYDEW 2008 CHEN et al 2010) Eacute mais adequado como medida de longo prazo do que

como uma medida de curto prazo (DYRENG HANLON MAYDEW 2008) Reconhece os

benefiacutecios fiscais associados a opccedilotildees de accedilotildees (AYERS LAPLANTE McGUIRRE 2009) e

as diferenccedilas temporaacuterias que natildeo revertem durante o periacuteodo da estimaccedilatildeo persistem

(DYRENG HANLON MAYDEW 2008 REGO WILSON 2008)

As limitaccedilotildees do Long Cash ETR5 eacute que a medida pode ser tendenciosa para baixo

favorecendo mais elisatildeo fiscal agraves firmas com maior niacutevel de gerenciamento de resultado

(Frank et al 2009a Rego e Wilson 2008) O denominador reflete uma estimativa do lucro

tributaacutevel das demonstraccedilotildees financeiras e portanto apresenta erro de mediccedilatildeo inerente a

proxy do lucro tributaacutevel

Nesta pesquisa foi empregado a Long Cash ETR com um horizonte temporal de cinco

anos conforme o modelo proposto por Bauer (2011 p 14) e Direng Hanlon e Maydew

(2005 p 13) sendo excluiacutedo os itens especiais forma que se adequa ao conteuacutedo disponiacutevel

nas informaccedilotildees tributaacuterias divulgadas pelas companhias abertas brasileiras no IBES

Conforme demonstrado a seguir

Long Cash ETR5it= sumt-4 Cash Taxes Paidit sum t-4 (Pre Tax Incomeit - Especial itensit) (9)

em que

Long Cash ETR5it= Meacutedia de impostos pagos nos uacuteltimos cinco anos da firma i e periacuteodo t

Cash Taxes Paidit = Imposto efetivamente pago divulgado na demonstraccedilatildeo do fluxo de caixa

da firma i no periacuteodo t

Pre Tax Incomeit = Lucro Antes do IRPJ e CSLL da firma i no periacuteodo t

69

A segunda eacute medir o imposto efetivo pago no ano em valor monetaacuterio (Cash Tax Paid

ou Cash ETR) em vez de usar as despesas tributaacuterias identificadas por regime de

competecircncia

A terceira eacute verificar o Tax Change Component (TCC) para controlar as mudanccedilas na

ETR que pode ser obtido pela multiplicaccedilatildeo do LAIR pela diferenccedila entre a expectativa da

ETRt -1 e a ETRt

Para Kim Schimdt e Wenteland (2014) a previsatildeo anual dos analistas incorpora

totalmente a persistecircncia do TCC para ganhos futuros Logo no intuito de mitigar problemas

da ETR tradicional face agrave necessidade de ajustes do Lucro tributaacutevel que faz com que a ETR

nem sempre seja igual a 34 adota-se a metodologia proposta por Schmidt (2006) e Bryant-

Kutcher Guenther e Jones (2009 p 6) ou seja o componente de mudanccedila na ETR conforme

demonstrado a seguir

TCCit = LAIRit( ETRit -1 - ETRit) (10)

em que

TCCit = Componente da mudanccedila tributaacuteria da firma i no periacuteodo t


ETRt-1 = Expectativa da ETR da firma i no periacuteodo t

ETRit = Effective Tax Rate da firma i no periacuteodo t

Neste sentido Schmidt (2006) considera ser interessante verificar a persistecircncia do

componente de mudanccedila do lucro tributaacutevel que pode ser medida da seguinte forma

∆Et = LAIRt -1(1 - ETR t -1) + ∆LAIRt(1 - ETR t -1) + LAIR(ETR t -1 - ETRt) (11)

Ou seja ∆Et = LAIRt -1(1 - ETR t -1) + ∆ATE + TCC

em que

∆Et = persistecircncia do TCC da firma i no periacuteodo t


ATEit = Aliacutequota Tributaacuteria Efetiva da firma i no periacuteodo t



70

A quarta eacute a ATE que segundo a literatura eacute o modo mais baacutesico para mitigar os

problemas relacionados agrave ETR tradicional Sendo o quociente da diferenccedila entre lucro

contaacutebil e lucro liacutequido dividido pelo lucro contaacutebil proxy que foi utilizada por Zimmerman

(1983) e no Brasil por Lopes (2012) Por considerar que o sistema tributaacuterio brasileiro natildeo

prevecirc na sistemaacutetica do lucro real aliacutequotas diferentes por atividade ou produto ou ainda

distinccedilatildeo entre receita operacional e natildeo operacional

ATEit =( LAIRit - LLit) LAIRit (12)

em que



LLit = Lucro Liacutequido da firma i no periacuteodo t

235 Passivo Tributaacuterio Diferido por Accedilatildeo (Deferred Tax Liability per Share - DTLSh)

Os investidores podem utilizar os itens de tributos diferidos divulgados nas

demonstraccedilotildees financeiras para conciliar os dois sistemas tributaacuterio e financeiro isto permite

aos investidores interpretar os resultados financeiros menos sujeitos a discricionariedade e

obter informaccedilatildeo de maior qualidade para prever o preccedilo de accedilotildees No entanto os

participantes do mercado continuam a natildeo interpretar as importantes consideraccedilotildees do poder

preditivo do passivo e ativo tributaacuterio diferido O uso de ativos tributaacuterios diferidos para

prever os preccedilos das accedilotildees natildeo tem recebido atenccedilatildeo na literatura talvez porque o nuacutemero de

investigadores que tecircm a necessaacuteria compreensatildeo da contabilidade financeira e tributaacuteria

ainda eacute pequeno Isto porque o significado dos ativos e passivos tributaacuterios diferidos sob FAS

109 exige conhecimentos de contabilidade financeira e tributaacuteria (DIEHL 2010)

A relaccedilatildeo entre passivos tributaacuterios diferidos por accedilatildeo explica o preccedilo de accedilotildees

significativamente mais do que os ativos tributaacuterios diferidos e passivos tributaacuterios diferidos

(DIEHL 2010) A variaacutevel Passivo Tributaacuterio Diferido por Accedilatildeo (Deferred Tax Liability per

Share - DTLSh) eacute relevante para a determinaccedilatildeo do preccedilo de accedilotildees (GRAHAM RAEDY

SHACKELFORD 2010)

A DTLSh inclui os resultados de vaacuterios tipos de transaccedilotildees diferentes dentro de seus

nuacutemeros representam muitos dos itens de lucros abrangentes que natildeo transitam atraveacutes do

lucro liacutequido Esses itens incluem ganhos de investimentos que embora realizados natildeo satildeo

71

reconhecidos para fins tributaacuterios Tambeacutem inclui derivativos cacircmbio e outras transaccedilotildees

relacionadas A DTLSh envolve planejamento tributaacuterio as empresas apresentam menos

impostos a pagar do que o esperado com base no lucro contaacutebil Enquanto os ativos fiscais

diferidos mostram que mais tributos estatildeo sendo pagos do que o esperado com base no lucro

contaacutebil (GRAHAM RAEDY SHACKELFORD 2010)

A DTLSh parece explicar melhor os preccedilos das accedilotildees do que as variaacuteveis de previsatildeo

tradicionais de lucro por accedilatildeo fluxo de caixa por accedilatildeo valor contaacutebil por accedilatildeo variaacuteveis de

lucros acumulados por accedilatildeo e valor de mercado (DIEHL 2010)

Guenther e Sansing (2000 2004) consideram que as firmas reconhecem o valor

presente dos ativos e passivos fiscais diferidos e as deduccedilotildees fiscais do regime de caixa

Guenther e Sansing (2004) demonstram que o tempo ateacute a reversatildeo natildeo influencia no valor

DTLSh como muitos pesquisadores de financcedilas tecircm demonstrado apenas os efeitos de fluxo

de caixa eacute relevante no valor da DTLSh o ritmo da reversatildeo depende de depreciaccedilatildeo

contaacutebil que natildeo tem incidecircncia de fluxo de caixa Para Diehl (2010) o valor do dinheiro no

tempo explica conceitualmente o valor de adiamento de tributos que proporciona a

oportunidade de investir este capital para gerar algum retorno fazendo o doacutelar de poupanccedila

tributaacuteria de hoje DTLSh mais valiosos do que no futuro Assim a partir do niacutevel de DTLSh

os investidores tendem a encontrar orientaccedilatildeo na formaccedilatildeo dos preccedilos

Como os tributos satildeo pagos todos os anos na medida em que haacute lucro tributaacutevel uma

gestatildeo tributaacuteria eficiente adia o pagamento de tributos na medida do possiacutevel fornecendo

mais lucros apoacutes o IR a cada ano no futuro Assim na medida em que a gestatildeo tributaacuteria

eficiente pode prever economias tributaacuterias a cada ano DTLSh torna-se completamente

persistente (GRAHAM RAEDY SHACKELFORD 2010)

Neste sentido grandes valores de DTLSh sinalizam gestatildeo tributaacuteria eficiente Assim

os investidores poderiam estar dispostos a pagar precircmios em accedilotildees com base no niacutevel de

DTLSh (GRAHAM RAEDY SHACKELFORD 2010) Firmas com grande valores de

DTLSh sinalizam agressividade tributaacuteria e valores patrimoniais mais elevados em

comparaccedilatildeo com as natildeo agressivas (FRANK et al 2009) Esta loacutegica mostra porque DTLSh

pode ser estatisticamente significante para a determinaccedilatildeo dos preccedilos A DTLSh fornece

sinal importante na aacuterea de contabilidade financeira para aleacutem da qualidade e da agressividade

da gestatildeo tributaacuteria da firma

As diferenccedilas entre as amortizaccedilotildees contaacutebil e tributaacuteria abrangem boa parte da

categoria de passivos tributaacuterios diferidos (GRAHAM RAEDY SHACKELFORD 2010)

deste modo a escolha de depreciaccedilatildeo linear para fins contaacutebeis A razatildeo linear resultaria em

72

menor lucro contaacutebil divulgado sinalizando expectativa de lucros futuros elevados Assim

DTLSh tambeacutem poderia sinalizar contabilidade conservadora que seria recompensada pelo

mercado (LaFOND WATTS 2008)

Existem na literatura duas linhas de pesquisas envolvendo tributos diferidos a

primeira examina a relaccedilatildeo entre preccedilo e os itens tributaacuterios diferidos (AMIR et al 1997

AMIR SOUGIANNIS 1999 AYERS 1998 DHALIWAL et al 2000) Neste sentido Amir

et al (1997) explora quais os componentes das contas tributos diferidos podem influenciar

significativamente os preccedilos das accedilotildees e verificam que satildeo amortizaccedilatildeo e depreciaccedilatildeo

perdas prejuiacutezos fiscais e creacuteditos tributaacuterios custos de reestruturaccedilatildeo custos ambientais e

benefiacutecios do empregado A segunda linha de pesquisa verifica se a presenccedila de itens

tributaacuterios nas demonstraccedilotildees financeiras eacute relevante para a precificaccedilatildeo de accedilotildees

Assim sendo o passivo tributaacuterio diferido por accedilatildeo (DTLSh) pode ser calculdo da

seguinte forma

DTLShit = DTLit VAit (13)

em que

DTLShit = Passivo tributaacuterio diferido por accedilatildeo da firma i no periacuteodo t

DTLit =Passivo tributaacuterio diferido da firma i no periacuteodo t

VAit = Valor da accedilatildeo da firma i no periacuteodo t

236 Lucro Tributaacutevel (LCTRI)

O Lucro Tributaacutevel (LCTRI) em valores absolutos pode ser usado para representar

incentivos econocircmicos ligados agrave tributaccedilatildeo no lugar de se usar diretamente as relaccedilotildees entre

Despesas com tributos sobre lucro e as Receitas e desta forma pode ser possiacutevel capturar

praacuteticas de planejamento tributaacuterio que buscam se aproximar de valor zero

independentemente do tamanho da firma A aproximaccedilatildeo ao valor zero (e natildeo a maximizaccedilatildeo

de prejuiacutezos tributaacuterios) eacute ao mesmo tempo uma praacutetica de evitar tributos e de suavizar

resultados proacuteximos a zero ao longo do tempo (REZENDE NAKAO 2012)

A despesa de IRPJCSLL Corrente divulgada na DRE representa o valor devido do

periacuteodo de acordo com a legislaccedilatildeo tributaacuteria Na impossibilidade de se obter na base de

dados o valor de IRPJCSLL Corrente pode-se somar as despesas de IRPJCSLL Diferido do

73

periacuteodo obtendo-se o valor devido de IRPJ e CSLL em base de competecircncia e a carga

tributaacuteria efetiva sobre o lucro considerando-se as alocaccedilotildees intertemporais de IRPJ e CSLL

por diferenccedilas temporaacuterias Logo ao se usar a despesa de IRPJCSLL Diferido no caacutelculo do

lucro se exclui efeitos de ajustes intertemporais de IRPJCSLL causados por diferenccedilas

temporaacuterias Desse modo os efeitos de resultados reconhecidos contabilmente mas natildeo para

fins de tributaccedilatildeo de maneira temporaacuteria satildeo desconsiderados Com isso satildeo considerados

apenas os efeitos de resultados que satildeo reconhecidos contabilmente e ao mesmo tempo para

fins tributaacuterios que representam impacto efetivo sobre a carga tributaacuteria a partir dos valores

contaacutebeis influenciados pelo gerenciamento de resultados (REZENDE NAKAO 2012)

A busca por economias tributaacuterias por parte de gestores pode ser responsaacutevel por

afetar significativamente o niacutevel de gerenciamento de resultados contaacutebeis para fins de

divulgaccedilatildeo (REZENDE NAKAO 2012) Portanto menores lucros tributaacuteveis implicam na

ocorrecircncia de maiores accruals discricionaacuterios ou seja maiores distacircncias entre os resultados

contaacutebeis e os respectivos fluxos de caixa

Ayers Jiang e LaPlante (2009) consideram que o lucro tributaacutevel estimado para as

empresas que se envolvem em planejamento tributaacuterio tem menor valor da informaccedilatildeo

Entretanto estimar o lucro tributaacutevel para as empresas que poderiam se envolver no

gerenciamento de resultados contaacutebeis tem maior valor informacional Chen Daliwal e

Trombley (2007) apoiam esta constataccedilatildeo de menor valor da informaccedilatildeo para o lucro

tributaacutevel estimado divulgadas de empresas envolvidas em planejamento tributaacuterio

significativo O lucro tributaacutevel foi calculado conforme demonstrado a seguir

LCTRIit = (IRPJit + IRPJdifit)034 (14)

em que

LCTRIit = lucro tributaacutevel da firma i no periacuteodo t

IRPJit = despesa de imposto de renda corrente da firma i no periacuteodo t

IRPJdifit = despesa de imposto de renda diferido da firma i no periacuteodo t

O Quadro 3 apresenta um resumo da discussatildeo das principais vantagens e limitaccedilotildees

referente as proxies para informaccedilotildees tributaacuterias variaacuteveis independentes empregadas no

modelo

74

Quadro 3 ndash Vantagens e Limitaccedilotildees no uso das Proxies usadas na pesquisa Proxy Vantagem Limitaccedilotildees

BTD

- A BTD contecircm informaccedilotildees uacuteteis para prever

lucros futuros e retorno acionaacuterio (LEV NISSIM

2004)

- A BTD fornece informaccedilotildees sobre a qualidade do

lucro (BLAYLOCK SHEVLIN WILSON 2012)

Uma grande BTD sugere baixa persistecircncia e baixa

qualidade de lucro (HANLON 2005 GUENTHER

2011) Grande BTD positiva implica agressividade

no planejamento do gestor (MILLS ERICKSON

MAYDEW 1998) O investidor observa a baixa

expectativa na persistecircncia dos lucros de firmas

com grandes BTDs positivas como uma ldquored flagrdquo

sobre a qualidade do lucro corrente (HANLON

2005) Firmas com grande BTD positiva ou

negativa tecircm menor ETR (HANLON 2005)

- BTD menor pode evidenciar TM mais eficiente

para firmas maiores do que nas firmas menores


- A literatura considera a BTD uma proxy robusta

para medir TM e EM (HANLON 2005) Firmas

com grande incentivo a EM e TM mostram altos

niacuteveis de ABTD A magnitude da ABTD indica o

niacutevel de manipulaccedilatildeo sugerindo ABTD como

proxy para se analisar EM e TM (TANG 2006)

- Quanto maior a BTD menor eacute a relaccedilatildeo entre

o lucro tributaacutevel e o resultado contaacutebil

(HANLON HEITZMAN 2010)

- A realidade brasileira apresenta dados de

diacuteficil obtenccedilatildeo face aos ajustes de adiccedilotildees

exclusotildees e compensaccedilotildees do Lucro Real

(FERREIRA et al 2012)

- Diferentes formas de apuraraccedilatildeo dos encargos

tributaacuterios sobre o lucro conforme RIR99

possibilita usar a proxy de lucro tributaacutevel em

valores absolutos e natildeo a BTD (REZENDE

NAKAO 2012)

- Analistas e investidores natildeo tem utilizado de

forma potencial as informaccedilotildees da BTD

divulgadas pela firma relacionando-as com a

eficiecircncia na formaccedilatildeo de suas expectativas de

ganhos futuros (LEV NISSIM 2004 WEBER

2006 2010)

- As pesquisas envolvendo a relaccedilatildeo entre a

BTD e EM tem demonstrado controversas

(TANG 2005)

ETR

- Pode ser usada para estabelecer ligaccedilatildeo entre as

informaccedilotildees tributaacuterias e a qualidade do lucro

- Possui informaccedilotildees sobre TM e EM

- Baixo niacutevel de ETR sinaliza comportamento

oportuniacutestico dos gestores (SHEVLIN 1999

SHACKELFORD SHEVLIN 2001)

- No caso do Brasil os incentivos do IRPJ e da

CSLL impactam diretamente na ETR (CABELLO

2012)

- Caso a ETR seja menor que a aliacutequota nominal de

34 captura indiacutecios de TM (SHACKELFORD

SHEVLIN 2001 PHILLIPS 2003 REGO 2003

TANG 2005)

- A EMTR eacute adequada para mostrar os efeitos de

alocaccedilatildeo dos impostos (LAMMERSEN 2002)

- EATR eacute relevante sobre aspectos de liquidez e

distribuiccedilatildeo de tributaccedilatildeo (LAMMERSEN 2002)

- No Brasil a presenccedila de JSCP provisotildees de

contingecircncias IRPJ e CSLL diferido

incentivos fiscais paraiacutesos fiscais Medida

provisoacuteria 25205 e a compensaccedilatildeo de

prejuiacutezos possibilitam valores diferentes entre

ETR e a aliacutequota nominal e a necessidade de

elaboraccedilatildeo de reconciliaccedilatildeo tributaacuteria

- Face prejuiacutezo operacional liacutequido anterior

compensado com o lucro tributaacutevel de um ano

lucrativo posterior a ETR estaraacute subestimada

mesmo na ausecircncia de TM (TANG 2005)

- A ETR conteacutem informaccedilotildees sobre TM mas

tambeacutem efeitos de poliacuteticas de incentivos fiscais

(FORMIGONI et al 2009) Eacute difiacutecil destinguir

se a reduccedilatildeo do niacutevel de ETR eacute causada pelas

isenccedilotildees tributaacuteria ou pelo comportamento

oportunista dos gestores (TANG 2005 2006)

- Os tributos diferidos satildeo pagos ou

reembolsado no futuro a ETR anual inclue

tributos correntes e diferidos desse modo natildeo

reflete essa elisatildeo fiscal (DYRENG HANLON

MAYDEW 2008)

TCC

Mitiga a limitaccedilatildeo da ETR fixa de 34 Considera

a persistecircncia e a defasagem no pagamento de

tributos (SCHMIDT 2006 BRYANT-KUTCHER

GUENTHER JONES 2009)

Haacute poucos estudos publicados que usaram esta

proxy

ATE

Mitiga as limitaccedilotildees da ETR tradicional e considera

a aliacutequota efetivamente paga de tributos ao inveacutes da

a aliacutequota nominal fixa de 34 (LOPES 2012)

Haacute poucos estudos nacionais e internacionais

publicados que usaram esta proxy

Long

Cash

ETR

Mitiga as limitaccedilotildees da ETR (DYRENG

HANLON MAYDEW 2008) Mitigar os

problemas relacionados a compensaccedilatildeo de

prejuiacutezos fiscais

Necessidade de maior horizonte temporal na

apuraccedilatildeo de dados (10 anos para o Long Run

Cahs ETR e 5 anos para o Long Cash ETR)

75

LCTRI

Nem todas as companhias da BMampFBovespa satildeo

tributadas pelo Lucro Real a proxy LCTRI mitiga o

efeito provocado face as diferentes formas para se

apurar os encargos tributaacuterios sobre o lucro das

firmas brasileiras conforme definido no RIR99

Logo o lucro tributaacutevel em valores absolutos torna-

se proxy alternativa a BTD (REZENDE NAKAO

2012)

- Elimina-se efeitos temporaacuterios e pode ser usado

para representar incentivos econocircmicos ligados agrave

tributaccedilatildeo (REZENDE NAKAO 2012)

- Natildeo haacute estudos internacionais publicados com

o uso desta proxy

- Considera a aliacutequota nominal de 34 comum

a todas as companhias e natildeo a aliacutequota que

efetivamente foi paga

DTLSh

Eacute a proxy mais fortemente associada com o lucro

por accedilatildeo fluxo de caixa por accedilatildeo e valor

patrimonial por accedilatildeo possibilitando menor

subjetividade dos investidores na interpretaccedilatildeo dos

resultados financeiros Aleacutem de possibilitar avaliar

nuacutemeros contaacutebeis livres de EM (DIEHL 2010

GRAHAM RAEDY SHACKELFORD 2012)

Eacute considerada uma proxy alternativa para se

verificar a elisatildeo fiscal Existem poucos estudos

que a utilizaram (DIEHL 2010 GRAHAM

RAEDY SHACKELFORD 2012) Soacute pode ser

empregada em sociedades anocircnimas de capital

aberto

Fonte Elaborado pelo autor 2015

24 SUAVIZACcedilAtildeO DE TRIBUTOS (Income Tax Smoothing ndash ITS)

Earnings Management eacute uma aacuterea que tem recebido bastante atenccedilatildeo dos

pesquisadores em Contabilidade nas suas mais diversas linhas Dentre as formas de

gerenciamento de resultados contaacutebeis o income smoothing gerenciar para reduzir a

variabilidade dos resultados contaacutebeis tem por objetivo a reduccedilatildeo da volatilidade do lucro ao

longo do tempo gerando evidecircncias de estabilidade econocircmica reportando resultados com

menores oscilaccedilotildees buscando assim reduzir os riscos e incertezas das atividades econocircmicas

Portanto as firmas satildeo orientadas a praticar income smoothing para acumular lucros em

periacuteodos favoraacuteveis e usaacute-los nos periacuteodos desfavoraacuteveis (MULFORD COMISKEY 2002)

Pesquisas recentes sugerem que as firmas tecircm incentivos para suavizar seus

rendimentos tributaacuteveis e algumas suavizam o lucro contaacutebil face interesses especiacuteficos dos

seus gestores afetando a qualidade do lucro para os participantes do mercado (HEAL 1985

TUCKER ZAROWIN 2006 MYERS et al 2007 MAYBERRY McGUIRE OMER

2012) Entender que os gestores tecircm incentivos para suavizar lucro contaacutebil sugere que os

gestores tambeacutem tecircm incentivos para suavizar o lucro tributaacutevel (MAYBERRY McGUIRE

OMER 2012) Portanto as firmas tambeacutem suavizam o lucro tributaacutevel reduzindo a sua

volatilidade (GRAHAM SMITH 1999 LEV NISSIM 2004 MAYBERRY McGUIRE

OMER 2012)

Assim sendo ao gerenciar o lucro real as firmas muitas vezes reduzem a carga

tributaacuteria total suavizando lucro tributaacutevel corrente e futuro (GHAHAM SMITH 1999) A

suavizaccedilatildeo implica que lucro tributaacutevel corrente reflete estimativas de lucro tributaacutevel futuro

76

que por sua vez estaacute relacionada com resultados futuros e fluxos de caixa dos gestores Assim

um lucro tributaacutevel corrente relativamente alto indica expectativa de lucros tributaacuteveis

subsequumlente alto e por inferecircncia de elevados ganhos futuros aumentando a capacidade de

previsatildeo do lucro tributaacuterio sobre os lucros futuros (LEV NISSIM 2004)

Corroborando Mayberry McGuire e Omer (2012) investigam se o lucro tributaacutevel

alisado influencia nas atividades de elisatildeo fiscal futura das firmas na qualidade da

informaccedilatildeo na incerteza associada a benefiacutecios fiscais futuros e se permite maior elisatildeo fiscal

Verificam que a suavizaccedilatildeo reduz o conteuacutedo informacional do lucro tributaacutevel As firmas

que suavizam o lucro tributaacutevel apresentam alto niacutevel de elisatildeo fiscal nos periacuteodos futuros

tem resultados mais favoraacuteveis quando submetidas a niacuteveis de exposiccedilatildeo de elisatildeo fiscal

futura mais elevada reduz o conteuacutedo informacional do lucro tributaacutevel a suavizaccedilatildeo lucro

tributaacutevel reduz a incerteza associada a benefiacutecios fiscais futuros e permite que firmas bem-

sucedidas desenvolvam as melhores estrateacutegias de elisatildeo fiscal

Para Lev e Nissim (2004) a suavizaccedilatildeo do lucro real natildeo estaacute livre de manipulaccedilatildeo haacute

evidecircncias consideraacuteveis de que as firmas suavizam o lucro tributaacutevel Entretanto os meios

utilizados para gerenciar lucro tributaacutevel satildeo diferentes no gerenciamento de resultado o lucro

tributaacutevel eacute muitas das vezes manipulado pelo calendaacuterio de transaccedilotildees como a venda de

ativos enquanto o EM eacute frequentemente gerido por manipulaccedilotildees possibilitadas pelo regime

de competecircncia

Na literatura nacional foram encontrados alguns poucos estudos sobre a suavizaccedilatildeo

do lucro contaacutebil Dentre eles Tonin e Colauto (2012) analisam a associaccedilatildeo entre rating e

EM decorrente do income smoothing os resultados sugere que agrave medida que a companhia se

torna suavizadora maior eacute sua chance de obter atribuiccedilatildeo de rating Castro e Martinez (2009)

apresentam evidecircncias empiacutericas sobre a relaccedilatildeo de longo prazo entre o grau de income

smoothing e a relaccedilatildeo risco e retorno das accedilotildees Observam que as firmas que suavizam

apresentam menor risco sistemaacutetico (beta) e tecircm probabilidade de obter um retorno anormal

superior as firmas que natildeo suavizam

As pesquisas encontradas utilizam como meacutetrica para a suavizaccedilatildeo do lucro o modelo

proposto por Eckel (1981) eou Leuz Nanda e Wisocki (2003) Verifica-se tambeacutem que ateacute o

momento natildeo foi encontrado pesquisas envolvendo a suavizaccedilatildeo de tributos possibilitando

oportunidade agraves pesquisas envolvendo Tax Smoothing

A teoria positiva da contabilidade tem avanccedilado com novas variaacuteveis para explicar

escolhas contaacutebeis das firmas e consequumlentemente para compreender as praacuteticas de income

smoothing Uma das hipoacuteteses desenvolvidas por esta teoria associa as praacuteticas de income

77

smoothing agrave visibilidade poliacutetica da empresa e aos custos poliacuteticos23

resultantes de uma maior

atenccedilatildeo dos poderes puacuteblicos Desta forma eacute geralmente assumido que as firmas com maior

visibilidade poliacutetica satildeo mais propensas a alisar os seus resultados uma vez que as flutuaccedilotildees

atraem a atenccedilatildeo dos poderes puacuteblicos (CASTRO MARTINEZ 2009) Logo firmas com

altos niacuteveis de elisatildeo fiscal satildeo adicionalmente expostas e propensas a custos poliacuteticos pelos

investidores e reguladores (MAULER 2014)

Neste sentido Siegfried (1972) defende que as grandes empresas em funccedilatildeo de contar

com recursos financeiros e intelectuais superiores aos disponiacuteveis aos pequenos contribuintes

acabam por reduzir atraveacutes do lobby e de estrateacutegias de planejamento tributaacuterio o montante

de tributos a ser recolhido aos cofres puacuteblicos

Por outro lado apesar de a aliacutequota nominal ser igual (34) os procedimentos

contaacutebeis adotados para reduzir resultados das grandes companhias natildeo satildeo geralmente

aceitos pelas autoridades tributaacuterias o que ocasiona em maior ETR quando comparada aos

pequenos contribuintes Logo as maiores firmas satildeo mais bem fiscalizadas pelas autoridades

em decorrecircncia do maior potencial de dano agrave sociedade bem como do maior potencial

arrecadatoacuterio (LOPES 2012) Entretanto ainda tem espaccedilo para a elisatildeo fiscal e a

consequente reduccedilatildeo da ETR ou seja ainda eacute possiacutevel pagar menos tributos considerando o

niacutevel de resultados sem nenhum mecanismo de reduccedilatildeo intencional que vise evitar os custos

poliacuteticos conforme definido por Watts e Zimmerman (1986)

Corroborando Zimmerman (1983) sugere que firmas grandes apresentam ETR

maiores que as pequenas em decorrecircncia dos custos poliacuteticos tributaacuterios A aplicabilidade da

hipoacutetese dos custos poliacuteticos referentes agrave esfera tributaacuteria de Zimmerman (1983) ao Brasil

pode ser defendida uma vez que muitos dos fatores institucionais acabam por direcionar a

atenccedilatildeo dos poliacuteticos e dos organismos regulamentadoresfiscalizadores para as grandes

companhias (LOPES 2012)

Assim sendo o lucro contaacutebil suavizado afetaraacute o pagamento de tributos bem como

adicionalmente a suavizaccedilatildeo do lucro contaacutebil pode sugir interesse dos gestores em suavizar

tambeacutem o lucro tributaacutevel com a intenccedilatildeo de se reduzir os custos poliacuteticos Portanto ressalta-

se que da mesma forma que o alisamento de resultados o lucro tributaacutevel ao ser divulgado

pode conter manipulaccedilatildeo visto que deriva de escolhas contaacutebeis dos gestores

23

A hipoacutetese do tamanho ou dos custos poliacuteticos que pressupotildee que os lucros mais elevados tendem a atrair

atenccedilotildees adversas da sociedade desde oacutergatildeos reguladores e fiscalizadores ateacute entidades de classe imprensa

ambientalistas e grupos de defesa do consumidor entre outros (WATTS ZIMMERMAN 1986)

78

De acordo com Ronen e Yaari (2007) haacute dois tipos de income smoothing o real e o

artificial O real envolve a realizaccedilatildeo de decisotildees de produccedilatildeo e investimento reduzindo a

variabilidade dos resultados contaacutebeis Jaacute o artificial se daacute por meio de escolhas contaacutebeis

No Brasil de modo semelhante Martinez (2001) classifica o income smoothing em

intencional (provocado) traduz uma vontade do gestor em empreender certas accedilotildees com a

finalidade de obter um resultado smoothing Para alcanccedilar tal objetivo este pode manipular

variaacuteveis contaacutebeis ou variaacuteveis reais e o natural (inerente aos negoacutecios) resultante do

processo de geraccedilatildeo dos resultados o qual produz inerentemente uma tendecircncia de resultados

smoothing A Figura 9 ilustra as diferenccedilas entre esses principais meacutetodos de income

smoothing

Figura 9 - Tipos de Income Smoothing

Fonte Adaptado de Castro e Martinez (2008)

Portanto verifica-se de acordo com a Figura 9 que os objetivos do income smoothing

apresentam forte semelhanccedila com os objetivos da suavizaccedilatildeo de tributos Pois ocorre de

modo intencional do gestor por meio das escolhas contaacutebeis em funccedilatildeo da intertemporalidade

como eacute o caso do IRPJ e CSLL diferidos por questotildees de classificaccedilatildeo como JSCP por

questotildees reais face agraves decisotildees economicas da firma como provisotildees de contingecircncias como

PampD que eacute beneficiada pela medida provisoacuteria nordm 22505 E ainda por questotildees naturais

como os incentivos face o tributo ser inerente aos negoacutecios da firma

79

25 PREVISAtildeO DOS ANALISTAS DE VALORES MOBILIAacuteRIOS

A regulamentaccedilatildeo da atividade de analista financeiro eacute realizada pela CVM

normatizada pela instruccedilatildeo nordm 483 de 060610 Segundo a norma o profissional de anaacutelise

financeira denominado de ldquoanalista de valores mobiliaacuteriosrdquo eacute a pessoa natural que em caraacuteter

profissional elabora relatoacuterios de anaacutelise destinados agrave publicaccedilatildeo divulgaccedilatildeo ou distribuiccedilatildeo

a terceiros ainda que restrita a clientes Portanto neste trabalho sempre que surgir a expressatildeo

ldquoanalista financeirordquo ou ldquoanalista de mercadordquo estaacute se referindo ao analista de valores

mobiliaacuterios

Os analistas de valores mobiliaacuterios classificam-se em sell-side (elaboram relatoacuterios de

anaacutelise que fornecem orientaccedilotildees para operaccedilotildees com ativos por parte dos clientes

investidores trabalham principalmente para corretoras e publicam seus relatoacuterios no

mercado) buy-side (fornecem orientaccedilotildees internas a fundos ou a investidores institucionais e

natildeo divulgam seus relatoacuterios) e independentes que natildeo satildeo vinculados a corretoras ou

instituiccedilotildees de investimentos a princiacutepio suas recomendaccedilotildees satildeo natildeo viesadas e livres das

pressotildees das companhias (MARTINEZ 2004) No Brasil natildeo haacute registro de anaacutelistas

independentes (LIMA JUacuteNIOR 2014) Para Weber (2010) dois tipos de participantes no

mercado equity investors e sell-side financial analysts usam informaccedilotildees da BTD para

formar expectativas eficientes de ganhos e verificar se a associaccedilatildeo entre as BDTs e os

retornos futuros de accedilotildees eacute devido ao erro de precificaccedilatildeo ou a fatores de risco omitidos

Neste sentido os analistas de valores mobiliaacuterios atuam como intermediaacuterios no

processo de tomada de decisatildeo dos investidores auxiliando-os na escolha e no gerenciamento

das aplicaccedilotildees Satildeo extremamente importantes na consolidaccedilatildeo das expectativas do mercado

em relaccedilatildeo ao retorno financeiro das firmas evidenciado pela expectativa dos preccedilos das

accedilotildees visto que os preccedilos futuro dos tiacutetulos mobiliaacuterios refletem as suas analises Logo a

qualidade dos dados fornecidos pelas empresas afetaraacute a qualidade dos prognoacutesticos feitos por

esses acionistas (DALMAacuteCIO et al 2013)

Corroborando Iudiacutecibus e Lopes (2004 p 297) destacam as oportunidades para

pesquisa contabil nessa aacuterea ressaltando a importacircncia do estudo do comportamento dos

analistas de mercado indicando ser esta uma aacuterea promissora para futuras pesquisas bem

como a habilidade dos analistas em elaborar as suas previsotildees

A previsatildeo dos analistas financeiros eacute dada pelo consenso que eacute a meacutedia das previsotildees

dos lucros para uma firma num determinado periacuteodo A anaacutelise do consenso eacute baseada ldquona

ideia de que a melhor representaccedilatildeo das expectativas do mercado pode ser obtida por uma

80

medida de tendecircncia central da distribuiccedilatildeo das projeccedilotildees dos analistasrdquo (MARTINEZ

SALIM 2004 p 1)

Nas pesquisas que envolvem a previsatildeo dos anlistas eacute fundamental a anaacutelise da medida

de acuraacutecia das previsotildees que tem por objetivo verificar quatildeo proacutexima estaacute agrave previsatildeo do

analista do resultado realefetivo da firma Neste sentido Martinez (2007) investiga os

determinantes da acuraacutecia das previsotildees dos analistas financeiros de empresas brasileiras com

base em previsotildees extraiacutedas do sistema IBES e verifica que a acuraacutecia varia em funccedilatildeo da

experiecircncia do analista analistas de corretoras maiores satildeo mais acurados a acuraacutecia passada

do analista explica em parte a acuraacutecia corrente Essas evidecircncias satildeo relevantes para os

pesquisadores que pretendem incorporar as previsotildees dos analistas financeiros nos modelos de

avaliaccedilatildeo de accedilotildees

Corroborando Mikhail Walther e Willis (1997) e Clement (1999) consideram que

alguns fatores satildeo determinantes da acuraacutecia dentre eles o efeito da experiecircncia dos analistas

(learning-by-doing) efeitos da complexidade do portfoacutelio na acuraacutecia das previsotildees e os

efeitos de caracteriacutesticas da corretora como Tamanho da corretora se nacional ou estrangeira

se estaacute associada a Banco de Investimento idade da previsatildeo (nuacutemero de dias ateacute o anuncio

do resultado que quanto menor melhor)

Na revisatildeo da literatura a respeito dos determinantes da acuraacutecia do consenso da

previsatildeo dos analistas de valores mobiliaacuterios diversos autores tecircm destacado as variaacuteveis de

controle para aumento ou reduccedilatildeo da acuraacutecia (CONROY HARRIS 1987 BROWN 1997

DA SILVA 1998 RICHARDSON TEOH WYSOCKI 1999 CLEMENT 1999

ABARBANELL LEHAVY 2003 MARTINEZ 2004 MARTINEZ SALIM 2004

CHIANG CHIA 2005 BYARD LI WEINTROP 2006 BHAT HOPE KANG 2006

DALMAacuteCIO et al 2013)

a) Maior acuraacutecia idade da previsatildeo representada pelo nuacutemero de dias entre a data da

previsatildeo e a data do anuacutencio do resultado real considerando-se que quanto maior a idade da

previsatildeo menor seraacute a acuraacutecia o vieacutes da previsatildeo visto que as previsotildees mais otimistas satildeo

mais acuradas Entretanto Dalmaacutecio et al (2013) observa um efeito contraacuterio quanto maior

for o nuacutemero de analistas que acompanham a firma maior tende a ser a acuraacutecia quanto

maior for o tamanho da firma analisada maior tende a ser a acuraacutecia e quanto maior for o

price-to-book maior tende a ser a acuraacutecia

b) Menor acuraacutecia se resultado da firma for um prejuiacutezo a acuraacutecia da previsatildeo tende

a ser menor quanto maior a volatilidade encontrada nos resultados menor tende ser a

acuraacutecia e quanto maior for agrave dispersatildeo das estimativas menor tende a ser a acuraacutecia

81

Foi verificado ainda que o setor da atividade e o periacuteodo da divulgaccedilatildeo tambeacutem satildeo

variaacuteveis que podem afetar significativamente a previsatildeo dos analistas (DA SILVA 1998

MARTINEZ 2004 BHAT HOPE KANG 2006 BYARD LI WEINTROP 2006


Em relaccedilatildeo agrave informaccedilatildeo tributaacuteria divulgada e a previsatildeo dos analistas financeiros

alguns estudos fornecem evidecircncias dessa relaccedilatildeo na previsatildeo do retorno financeiro das accedilotildees

e que pode servir de sinal agrave qualidade do lucro dentre eles (PHILLIPS PINCUS REGO

2003 DHALIWAL GLEASON MILLS 2004 COMPRIX MILLS SCHMIDT 2012

LEV NISSIM 2004 HANLON 2005 SCHMDIT 2006 WEBER 2006 GLEASON

MILLS 2008 CAZIER et al 2010 WEBER 2010 COMPRIX GRAHAM MOORE

2011 KRAFT 2013 MAULER 2014 KIM SCHMIDT WENTLAND 2014a 2014b)

Phillips Pincus e Rego (2003) verificam que a BTD tem potencial para evidecircnciar

sinal de gerenciamento de resultados Enquanto que Lev e Nissim (2004) afirmam que

iacutendices mais altos da BTD estatildeo associados a niacuteveis mais elevados de crescimento dos lucros

futuros o que sugere uma relaccedilatildeo positiva entre a BTD e o retorno futuro das accedilotildees E que os

investidores subvalorizam o valor dessa relaccedilatildeo como um sinal de desempenho futuro Jaacute

Hanlon (2005) analisa a persistecircncia dos lucros na presenccedila da BTD e verifica que as grandes

BTDs estatildeo associadas com LAIR menos persistentes

Por sua vez Schmdit (2006) investiga se as previsotildees dos analistas financeiros

incorporam plenamente as implicaccedilotildees de previsatildeo dos lucros gerados (um ano agrave frente) a

partir de mudanccedilas nas ETRs e se as previsotildees dos gestores afeta a forma como os analistas

financeiros incorporaram as implicaccedilotildees da ETR na previsatildeo dos lucros futuros Enquanto

Comprix Mills e Schmidt (2012) testam a hipoacutetese de que as ETRs estimadas no primeiro

segundo e terceiro trimestres satildeo sistematicamente superiores e tendenciosas em relaccedilatildeo agraves

ETRs do quarto trimestre gerando possibilidade de gerenciamento de resutado Foi verificado

que aumentos trimestrais da ETR satildeo mais propensos a ser revertido quando a firma natildeo bate

a previsatildeo de lucro de seus analistas

Segundo Kothari (2001) os investidores natildeo interpretam sistematicamente informaccedilatildeo

relacionada com a BTD na formaccedilatildeo de suas expectativasVisto que as expectativas de lucros

dos investidores natildeo satildeo diretamente observaacuteveis a capacidade da informaccedilatildeo tributaacuteria

divulgada nas demonstraccedilotildees contaacutebeis de prever retornos futuros pode ser atribuida ao risco

e erro de precificaccedilatildeo que natildeo satildeo totalmente compreendidos portanto natildeo satildeo totalmente

captados pelos Modelos de Precificaccedilatildeo de Ativos de Capital (CAPM)

82

Por esse motivo Weber (2006) explora as limitaccedilotildees das pesquisas anteriores testando

a relaccedilatildeo entre a BTD corrente e os erros das previsotildees dos analistas Observa que as

previsotildees dos analistas financeiros natildeo refletem de forma eficiente as implicaccedilotildees da BTD na

qualidade do lucro os erros de previsatildeo de lucros futuros satildeo funccedilatildeo da BTD corrente As

previsotildees tem vieacutes otimista nas firmas com BTD positiva sinalizando resultados menos

favoraacuteveis para lucros futuros Portanto sugere que analistas e investidores natildeo incorporam

plenamente as informaccedilotildees das BTDs nas suas expectativas de lucro

Dando continuidade a pesquisa Weber (2010) observa associaccedilatildeo entre BTD e retorno

futuro nas firmas com fraco ambiente informacional analistas menos experientes

desaparecendo apoacutes o controle de erros da previsatildeo dos analistas No geral a evidecircncia da

associaccedilatildeo entre BTD e retorno futuro eacute atribuiacutevel apenas ao erro de precificaccedilatildeo ao inveacutes do

risco Novamente observa-se que os analistas e investidores natildeo incorporam plenamente nas

expectativas de lucro o conteuacutedo informacional da BTD

Corroborando Comprix Graham e Moore (2011) testam associaccedilotildees entre as BTDs e

as medidas de incerteza dos participantes no mercado quanto agrave informaccedilatildeo divulgada nos

relatoacuterios financeiros Usando como medidas de incerteza volume negociado das accedilotildees

dispersatildeo das previsotildees dos analistas financeiros e a variacircncia dos retornos Observam que

existe associaccedilatildeo positiva entre os niacuteveis e variabilidade da BTD total com essas medidas

Apoacutes segregar a BTD em permanente e temporaacuteria verifica que ambas estatildeo associadas

positivamente com a incerteza do mercado sendo a BTD permanente geralmente mais

fortemente associada com medidas de incerteza do que a temporaacuteria

Por outro lado Erickson Heitzman e Zhang (2013) examinam as implicaccedilotildees da perda

de incentivos tributaacuterios nos relatoacuterios e no comportamento do mercado de capitais Verificam

que as firmas elevam perdas a fim de solicitar restituiccedilatildeo tributaacuteria sendo essa questatildeo mais

evidente nas instituiccedilotildees financeiras Como os analistas financeiros geralmente natildeo

incorporam a perda tributaacuteria em suas previsotildees de lucros ocorre erros de previsatildeo dos

analistas subestimados para firmas com incentivos tributaacuterios do que as sem Logo os

investidores reagem negativamente agraves perdas relatadas por firmas com incentivos tributaacuterios

Cazier et al (2010) consideram que existe pouca informaccedilatildeo relacionada se os

usuaacuterios das demonstraccedilotildees verificam informaccedilotildees tributarias atraveacutes do gerenciamento de

resultados Como os analistas financeiros e o mercado verificam as informaccedilotildees tributarias

atraveacutes de manipulaccedilatildeo e como efetivamente as autoridades tributaacuterias usam a divulgaccedilatildeo da

informaccedilatildeo tributaacuteria para avaliar a situaccedilatildeo fiscal da firma Verificam que as firmas com

lucro abaixo do consenso da previsatildeo dos analistas satildeo mais propensas a reduzir as reservas

83

tributaacuterias e assim divulgar maior lucro Jaacute as firmas com lucro acima do consenso satildeo

propensas a elevar suas contingecircncias tributaacuterias e assim adquirir reservas que podem ser

usados para gerenciamento de resultados em periacuteodos futuros

Kraft (2013) separa a BTD total em normal e discricionaacuteria para investigar a utilidade

da BTD discricionaacuteria na detecccedilatildeo de EM para atender agraves previsotildees gerenciais de lucros

trimestrais Verifica que accruals discricionaacuterios elevados grandes BTDs e atividade

tributaacuteria agressiva estatildeo assossiados a maior probabilidade de atingir as previsotildees de EM

Em estudo recentemente Chi Pincus e Teoh (2014) encontram evidecircncias de que os

investidores precificam erradamente as informaccedilotildees contidas na ETR O resultado sugere que

valores baixos de ETR prevecirc pior crescimento dos lucros e retornos anormais Neste sentido

para o SFAS nordm 10924

a previsibilidade eacute mais forte para o componente temporaacuterio que reflete

maior discricionariedade

Atendendo o apelo de Graham Raedy e Shackelford (2012a) agrave realizaccedilatildeo de novas

pesquisas sobre usuaacuterios de informaccedilatildeo baseada em tributos Kim Schmidt e Wentland

(2014b) investigam se os analistas financeiros incorporam a informaccedilatildeo tributaacuteria na previsatildeo

do lucro e como usam as iformaccedilotildees de ganhos gerados pelas mudanccedilas na ETR na previsatildeo

O resultado fornece evidecircncias de que a persistecircncia do componente de mudanccedila da ETR nas

previsotildees dos analistas financeiros eacute inferior agrave impliacutecita por um modelo de seacuteries temporais

sugerindo o fracasso dos analistas para apreender totalmente a diferenccedila entre o imposto

efetivo permanente e alteraccedilotildees transitoacuteria na ETR

O estudo de Mauler (2014) fornece evidecircncia da importacircncia dos lucros antes do

imposto de renda para os investidores examina o conteuacutedo da informaccedilatildeo das previsotildees de

fluxo de caixa e de vendas fornece evidecircncia adicional sobre o impacto do incentivo aos

gestores e se a previsatildeo dos analistas financeiros leva os investidores a considerar os gastos

tributaacuterios como sinal de desempenho da firma

24 SFAS109 Contabilizaccedilatildeo do Imposto de Renda Americano

84

26 PESQUISAS EM CONTABILIDADE E TRIBUTOS

O estudo inicial envolvendo Contabilidade e tributo surge com o artigo Some

Corporate Problems Created by Income Tax Laws (HIMMELBLAU 1927) publicado na The

Accounting Review Em seguida outras pesquisas foram iniciadas sobre Contabilidade

Tributaacuteria no The Income Tax-Accounting Aspects (MOYER 1928) imposto de renda no

Federal income taxation (KLEIN 1931) relaccedilatildeo entre os tributos e as accedilotildees das companhias

no Taxability of Stock Dividends Under Federal and State Laws (KERRIGAN 1936) e

ganhos de capital em funccedilatildeo dos tributos no Capital-Gains Taxation (ATLAS 1938)

Ressalta-se ainda que o estudo de maior relevacircncia envolvendo tributos e mercado

de capitais foi desenvolvido por Modigliani e Miller (1958) intitulado The cost of capital

corporate finance and the theory of investment que representa um claacutessico das financcedilas

corporativas Para Shackelford e Shevlin (2001) Modigliani e Miller acabam influenciando a

pesquisa em Contabilidade e Financcedilas mas o efeito na Contabilidade Tributaacuteria natildeo foi o

mesmo Inclusive na deacutecada de 1980 houve um desinteresse pela pesquisa em Contabilidade

Tributaacuteria explicado em parte pelo paradigma de Scholes-Wolfson25

que considera as

questotildees microeconocircmicas e de legislaccedilatildeo fatores de complexidade no desenho metodoloacutegico

da pesquisa tributaacuteria

Foi realizado um levantamento do tipo Survey para identificar o perfil das produccedilotildees

cientiacuteficas com o tema Tax Management e Mercado de Capitais A partir da anaacutelise de 39

perioacutedicos internacionais no periacuteodo de 2000 a 2014 da aacuterea de Contabilidade

Administraccedilatildeo Economia e Financcedilas Disponiacuteveis no site da CAPES Social Science

Research Network (SSRN) e Google Scholar classificados pelas regras de atualizaccedilatildeo

WEBQUALIS As palavras chaves utilizadas foram previsatildeo dos analistas financeiros

planejamento tributaacuterio retorno financeiro e mercado de capitais Com o objetivo de

identificar o perfil das produccedilotildees cientiacuteficas em Contabilidade Tributaacuteria e o mercado de

capitais quais os autores e os journals que mais publicaram e quais os autores e artigos mais

citados

A escolha do periacuteodo de investigaccedilatildeo dos perioacutedicos internacionais foi devido a

eventos que provocaram mudanccedilas no ambiente contaacutebil os quais foram ocasionados pela

crise financeira mundial evidenciadas pela Lei Sarbanes-Oxley Para os perioacutedicos nacionais

eacute que apoacutes o RIR99 houve poucas modificaccedilotildees das normas tributaacuterias brasileiras exceto as

introduzidas pela Lei nordm 1163807 de convergecircncia com as normas internacionais pela Lei nordm

25 Considera a gestatildeo tributaacuteria em trecircs dimensotildees todas as partes todos os tributos e todos os custos (CALIJURI 2009)

85

1194109 que instituiu o Regime Tributaacuterio de Transiccedilatildeo (RTT) e pela Lei 1297314 que

revogou o RTT

Foram identificados 915 artigos relacionados agrave Contabilidade Tributaacuteria

representando (514) do total de 17794 artigos pesquisados e destes 172 artigos (188)

relacionam pesquisas em Contabilidade Tributaacuteria com o mercado de capitais O Quadro 4

demonstra a relaccedilatildeo dos 39 journals pesquisados sendo dez perioacutedicos26

A1 dez A2 oito B1

sete B2 e quatro B3 ressaltando-se o fator de impacto de cada perioacutedico

Quadro 4 - Lista dos Perioacutedicos Internacionais usados na Pesquisa Journals FI C Journals FI C

Journal of Finance (TJF) 6033 A1 Accounting Organizations and

Society (AOS)

2109 B1

Journal of Financial Economics (JFE) 3769 A1 Review of Accounting Studies (RAS) 1167 B1

Journal of International Business

Studies (JIBS)

3560 A1 Journal of Accounting and Public Policy

(JAP)

1048 B1

Review of Financial Studies (RFS) 3532 A1 Journal of Applied Business Research

(JABR)

0883 B1

Journal of Accounting and Economics

(JAE)

3281 A1 International Tax and Public Finance

(ITPF)

0541 B1

Journal of Accounting

Research (JAR)

2449 A1 Review of Accounting and Finance

(RAF)

0098 B1

The Accounting Review (TAR) 2420 A1 Journal Corporate Accounting

ampFinance (JCAF)

- B1

Contemporary Accounting Research

(CAR)

1533 A1 Journal of Accounting Auditing and

Finance (JAAF)

- B1

Journal of Corporate Finance (JCF) 1447 A1 Accounting Horizons (AH) 1760 B2

The International Journal of

Accounting (TIJA)

0784 A1 Accouting amp Finance (AF) 0646 B2

Tax Law Review (TLR) 3600 A2 Accounting History (AHT) - B2

The Journals Economics and Finance

(JEF)

1685 A2 Journal Management and Governance

(JMG)

- B2

Management Accounting Research

(MAR)

1333 A2 International Review of Finance (IRF) - B2

Review of Quantitative Finance and

Accounting ( RQFA)

0896 A2 Journal of International Accounting

Auditing and Taxation (JIAAT)

- B2

Abacus 0860 A2 The Journal of Investing (TJI) - B2

Journal of Business Finance amp

Accounting (JBFA)

0689 A2 The Journal of the American Taxation

Association (JATA)

- B3

International Journal of Accounting

Auditing and Performance

Evaluation (IJAPE)

- A2 The Accounting Educators Journal

(TAEJ)

- B3

Managerial Auditing Journal (MAJ) - A2 Accounting amp Taxation (AT) - B3

Journal of International Accounting

Research (JIAR)

- A2 Journal Accounting and Taxation (JAT) - B3

Journal of Management Accounting

Research (JMAR)

- A2 - - -


26 Estrato dos perioacutedicos com base no QualisCAPES referente ao triecircnio 2011-2013

86

Os perioacutedicos A1 concentram (2372) da produccedilatildeo que envolve Contabilidade

Tributaacuteria no periacuteodo de 2000 a 2014 sendo os principais TAR (699) CAR (383) e JAE

(361) Enquanto os perioacutedicos A2 concentraram (1541) sendo o TLR (656) o de

maior produccedilatildeo Os perioacutedicos B1 representam (3781) sendo o ITPF o perioacutedico de maior

produccedilatildeo (2886) B2 representam (645) e os B3 (1661) demonstrados no Quadro 5

Quadro 5 - Produccedilatildeo em Contabilidade Tributaacuteria em perioacutedicos Internacionais (2000 a 2014)

A1 Qnt A2 Qnt B1 Qnt B2 Qnt B3 Qnt

TJF 23 251 TLR 60 656 AOS 9 098 AH 9 098 JATA 130 1421

JFE 21 230 JEF 16 175 RAS 8 087 AF 12 131 TAEJ 1 011

JIBS 0 000 MAR 2 022 JAP 14 153 AHT 10 109 AT 6 066

RFS 5 055 RQFA 12 131 JABR 26 284 JMG 0 000 JAT 15 164

JAE 33 361 Abacus 3 033 ITPF 265 2896 IRF 4 044 - - -

JAR 15 164 JBFA 26 284 RAF 8 087 JIAAT 19 208 - - -

TAR 64 699 IJAAPE 3 033 JCAF 6 066 TJI 5 055 - - -

CAR 35 383 MAJ 11 120 JAAF 10 109 - - - - - -

JCF 8 087 JIAR 6 066 - - - - - - - - -

TIJA 13 142 JMAR 2 022 - - - - - - - - -

Total 217 2372 - 141 1541 - 346 3781 - 59 645 - 152 1661


As publicaccedilotildees anuais das pesquisas em contabilidade tributaacuteria em relaccedilatildeo ao total

oscilaram entre 166 e 459 nos perioacutedicos A1 Entre 099 a 848 nos perioacutedicos A2

Foi verificado reduccedilatildeo de publicaccedilatildeo nos uacuteltimos anos nos perioacutedicos A1 e um crescimento

discreto nos A2 Os perioacutedicos B3 apresentam percentuais elevados de publicaccedilatildeo em relaccedilatildeo

aos demais poreacutem trata-se de journals com conteuacutedos subjacentes a Contabilidade Levando-

se em consideraccedilatildeo todos os journals verifica-se que a publicaccedilatildeo anual oscilou de 404 a

644 e publicaccedilatildeo no periacuteodo pesquisado foi de 514 Conforme demonstra o Quadro 6

Quadro 6 ndash Produccedilatildeo anual de pesquisas internacionais em CTTotal de pesquisas publicadas

Classificaccedilatildeo Total de

Perioacutedicos

Produccedilatildeo anual Produccedilatildeo no periacuteodo

(2000 a 2014) Miacutenimo Maacuteximo

A1 10 166 459 287

A2 10 099 848 38

B1 8 62 1136 903

B2 7 12 569 227

B3 4 25 8333 4042

Total 39 404 644 514

Fonte Dados da Pesquisa 2015

87

Foi identificado na literatura internacional nove estudos que tratam de revisatildeo da

pesquisa em Contabilidade Tributaacuteria sendo os mais citados Shackelford e Shevlin (2001)

Graham (2003) Hanlon e Heitzman (2010) e Graham Raedy e Schackelford (2012a)

Shackelford e Shevlin (2001) estudam a coordenaccedilatildeo de fatores tributaacuterios e natildeo

tributaacuterios os efeitos dos impostos sobre os preccedilos dos ativos e a tributaccedilatildeo

multijurisdicional A esse respeito Maydew (2001) discute sobre o estudo de Shackelford e

Shevlin (2001) evidenciando as contribuiccedilotildees e limitaccedilotildees dessa investigaccedilatildeo Graham

(2003) por sua vez investiga a poliacutetica tributaacuteria relacionando-a com a estrutura de capital

nacional e multinacional poliacutetica de pagamento poliacutetica de remuneraccedilatildeo gestatildeo de riscos e

organizacional explicando como os tributos afetam a tomada de decisatildeo e o valor da firma

Em estudo seguinte Graham (2006) faz uma revisatildeo dessa investigaccedilatildeo Jaacute Hanlon e

Heitzman (2010) realizam um survay acerca do papel informativo da despesa tributaacuteria

considerando o uso de proxies para elisatildeo fiscal e a tomada de decisotildees corporativas

incluindo investimentos estrutura de capital e forma de organizaccedilatildeo Enquanto que Graham

Raedy e Shackelford (2012b) evidenciam aspectos como altos custos tributaacuterios usuaacuterios

mais importantes agrave informaccedilatildeo tributaacuteria e a importacircncia da informaccedilatildeo tributaacuteria como

medida alternativa do lucro

O Quadro 7 sintetiza os principais artigos que tratam da revisatildeo da literatura em

Contabilidade Tributaacuteria e mercado de capitais

Quadro 7 ndash Artigos mais citados sobre revisatildeo da literatura em Contabilidade Tributaacuteria

Autores Tema Perioacutedico Cit Citano

(SHACKELFORD

SHEVLIN 2001) Empirical Tax Research in accounting JAE 512 3938

(GRAHAM 2003) Taxes and Corporate Finance A Review RFS 480 4363

(HANLON HEITZMAN

2010) A Review of Tax Research JAE 423 10575

(GRAHAM RAEDY

SHACKELFORD 2012a) Research in Accounting for Income Taxes JAE 107 535

(GRAHAM 2006) A Review of Taxes and Corporate Finance FTF 52 65

(MAYDEW 2001) Empirical Tax Research in Accounting A

Discussion JAE 46 353

(SHEVLIN 2007) The Future of Tax Research From an Accounting

Professors Perspective JATA 26 371

(GRAHAM RAEDY

SHACKELFORD 2012b)

Accounting for Income Taxes Primer Extant

Research and Future Directions FTF 23 575

(LAMB LYMER 1999) Taxation research in an accounting context

future prospects and interdisciplinary perspectives EAR 22 147

(LI CAI 2011) Capital market research in taxation Do it in

China JAR 3 75


88

Foi verificado que no cenaacuterio internacional as pesquisas envolvendo Contabilidade

Tributaacuteria e mercado de capitais tem recebido uma atenccedilatildeo especial mas com baixa

frequecircncia de pesquisa quando comparada a outras aacutereas de pesquisa em Contabilidade

(OLER OLER SKOUSEN 2009) Na Europa Lamb e Lymer (1999) consideram que a

praacutetica tributaacuteria representa uma parte significativa do que pode ser classificado como praacutetica

contaacutebil Em contraste a pesquisa em tributaccedilatildeo representa uma parte muito pequena do

campo de pesquisa em contabilidade Essa carecircncia de pesquisas em Contabilidade Tributaacuteria

se deve muito provavelmente a complexidade relacionada agraves questotildees econocircmicas de

legislaccedilatildeo e da interdisciplinaridade que permeia os tributos

Oler Oler e Skousen (2009) pesquisam nos perioacutedicos internacionais Accounting

Organization and Society Contemporary Accounting Research Journal Accounting and

Economics Journal Accounting Research Review Of Accounting Studies The Accounting

Review e verificam que as pesquisas internacionais envolvendo a Contabilidade Tributaacuteria

teve uma oscilaccedilatildeo discreta em torno de 10 no periacuteodo entre 1960 e 2007 na proporccedilatildeo de

artigos publicados quando comparado com temas como Contabilidade Financeira (55)

Contabilidade Gerencial (25) e Auditoria (20) O Graacutefico 1 torna evidente que haacute poucos

estudos relacionados a Contabilidade e mercado de capitais quando comparado com a

quantidade realizada em outras linhas de pesquisas da Contabilidade isso sugere um campo

feacutertil para novos estudos envolvendo essa aacuterea de pesquisa

Graacutefico 1 ndash Evoluccedilatildeo da Pesquisa em Contabilidade

Fonte Oler Oler e Skousen (2009)

89

Foram identificados 172 artigos (188) que relacionam pesquisas em Contabilidade

Tributaacuteria com o mercado de capitais Alguns artigos analisados abordam mais de um toacutepico

neste caso foi selecionado o toacutepico primaacuterio objeto de pesquisa sendo os toacutepicos mais

pesquisados os que se relacionam como retorno financeiro das accedilotildees (1453) e com o valor

da firma (1337) Quanto agrave previsatildeo dos analistas financeiros corresponde apenas a (523)

dos achados Conforme demonstrado no Quadro 8

Foi verificado tambeacutem que existe uma concentraccedilatildeo predominante das pesquisas

que relacionam os tributos ao mercado de capitais em quatro aacutereas baacutesicas desempenho da

firma qualidade do lucro estrutura de capital custo de capital ganho de capital e poliacutetica de

dividendos e o retorno financeiro das accedilotildees

Quadro 8 ndash Enfoque Internacional das Pesquisas em Contabilidade Tributaacuteria e Mercado de Capitais

Contabilidade Tributaacuteria e Mercado de Capitais

Tipologia Subtipologia Qnt Freq ()

Tax Management (TM)

Retorno das accedilotildees 25 1453

Valor da firma 23 1337

Qualidade do lucro 15 872

Previsatildeo dos analistas financeiros 9 523

Compensaccedilatildeo de executivos 9 523

Custo de capital 8 465

Ganho de Capital 8 465

Poliacutetica de dividendos 5 291

Governanccedila 5 291

Derivativos e Opccedilotildees de Accedilotildees 4 233

Auditoria 4 233

Disclosure 4 233

Crescimento da Firma 4 233

Incentivos 3 174

Outros 24 1395

Earning Management (EM) e Tax Management (TM) 21 1221

Total de artigos pesquisados 172 10000


Quanto ao percentual de publicaccedilotildees o iacutendice de artigos com um autor foi de

(1010) com dois autores (2933) com trecircs autores (5144) e com quatro autores foi de

(865) e apenas dez autores juntos publicaram (4716) das pesquisas em Contabilidade

Tributaacuteria

Foi verificado que Mihir A Desai eacute o autor internacional que mais publica resultados

de pesquisas relacionando a Contabilidade Tributaacuteria com o mercado de capitais

(individualmente ou em parceria com outros autores) e que John R Graham eacute autor com

maior nuacutemero de publicaccedilotildees individualmente

90

Ademais Desai foi o autor de maior produccedilatildeo em pesquisas que relacionam

Contabiidade Tributaacuteria as Financcedilas corporativas com (1587) Enquanto Graham foi o

autor mais citado (2883) seguido por Hanlon (1438) Quanto ao total de citaccedilotildees em CT

em relaccedilatildeo agraves citaccedilotildees total se destacaram Shackelford Li Darmaphala e Dhaliwal Jaacute em

relaccedilatildeo ao total de publicaccedilotildees em CT e o total de publicaccedilotildees se destacaram Shackelford

Robson e Hanlon Conforme demonstrado no Quadro 9

Quadro 9 ndash Autores Internacionais em Contabilidade Tributaacuteria e Financcedilas Corporativas

Autores Pub

CT

Frq

Pub CT

Total

Art

Relaccedilatildeo

CTTot Autores

Citaccedilotildees

CT

Frq

Cit CT

Citaccedilotildees

Total

Relaccedilatildeo

CTTot

1ordm DESAI 33 1587 90 3667 1ordm GRAHAM 1103 2883 4758 2318

2ordm SHACKELFORD 28 1336 35 8000 2ordm HANLON 550 1438 774 7106 3ordm DHALIWAL 27 1298 49 5510 3ordm DESAI 477 1247 1119 4263

4ordm HANLON 23 1106 33 6970 4ordm SHACKELFORD 361 944 362 9972

5ordm GRAHAM 18 865 73 2466 5ordm SHEVLIN 270 706 844 3199 6ordm DHARMAPALA 17 817 39 4359 6ordm REGO 249 651 364 6841

7ordm SHEVLIN 16 769 37 4324 7ordm DHALIWAL 239 625 307 7785 8ordm LI 16 769 37 4324 8ordm DHARMAPALA 213 557 270 7889

9ordm ROBSON 16 769 20 8000 9ordm LI 197 515 238 8277 10ordm MAYDEW 14 673 28 5000 10ordm MAYDEW 167 436 351 4758

Total 208 100 441 - Total 3826 100 9387 -

Fonte dados da Pesquisa 2015

Quanto agraves pesquisas nacionais foram analisados 14 perioacutedicos no periacuteodo de 2000 a

2014 sendo sete A2 e sete B foram identificados 64 artigos relacionados agrave Contabilidade

Tributaacuteria representando (134) do total de 4759 artigos e destes 24 artigos (375)

relacionam pesquisas em Contabilidade Tributaacuteria e mercado de capitais

No Brasil poucos autores tecircm dado enfoque sobre Contabilidade Tributaacuteria e mercado

de capitais Percebe-se conforme o Quadro 10 que os autores que mais publicaram em

perioacutedicos nacionais sobre o tema foram Martinez (4167) e Nakao (25) Enquanto que o

mais citado foi Nakao com duas citaccedilotildees na Web of Science e Scopus

Quadro 10 - Autores Nacionais em Contabilidade Tributaacuteria e Mercado de Capitais

Classif Autor Artigos em CT Freq () Total de artigos Relaccedilatildeo CTTotal

1ordm MARTINEZ 10 4167 63 1587

2ordm NAKAO 6 25 23 2609 3ordm PAULO 5 2083 59 847

4ordm MARTINS 3 125 40 75 4ordm CORRAR 3 125 48 625

5ordm FORMIGONI 2 833 15 1333 5ordm POHLMANN 2 833 13 1538

5ordm NOSSA 2 833 43 465

Total 24 100 304 789 Alguns artigos foram publicados em parceriade autores


91

Quanto agrave produccedilatildeo de teses e dissertaccedilotildees publicadas desde o iniacutecio dos programas de

poacutes-graduaccedilatildeo em Ciecircncias Contabeacuteis que relacionam a Contabilidade Tributaacuteria e o

mercado de capitais no Brasil Verifica-se que os estudos produzidos pelos programas satildeo

recentes e escassos Em termos de teses e dissertaccedilotildees a FEAUSP lidera as pesquisas em

Contabilidade Tributaacuteria seguida da USPRibeiratildeo Preto FUCAPE e PUC Conforme

demonstrado no Quadro 11 verifica-se que poucas pesquisas discutem o tema

Quadro 11 - Produccedilatildeo de Teses e Dissertaccedilotildees em Contabilidade Tributaacuteria e Mercado de Capitais dos

Programas de Poacutes-Graduaccedilatildeo em Ciecircncias Contaacutebeis

Programas Tipo Qnt Total Freq Autores

FEAUSP

Teses 9 135 667 100

NAKAO (2003) POHLMANN (2005)

GALLO (2008) WASSERMAN (2009)

FORMIGONI (2008) CALIJURI (2009)

COSTA (2012) CABELLO (2012) e

LOPES (2012)

Dissertaccedilotildees 8 203 394 2667

SANTOS (2003) WASSERMAN (2004)

OLIVEIRA (2009) OLIVEIRA (2009)

LOPES (2008) RULLO (2008) MELLO

(2011) STERZECK (2011)

FURB Teses 0 9 000 000 -

Dissertaccedilotildees 0 126 000 000 -

FUCAPE

Teses 0 0 000 000 -

Dissertaccedilotildees 3 193 155 1000 VELLO (2011) PASSAMANI (2011)

FILHO (2012)

UnBUFPBUFRN Teses 0 8 000 000 -

Dissertaccedilotildees 1 198 051 333 FERREIRA (2007)

UNISINOS Teses 0 0 000 000 -


PUCSP Dissertaccedilotildees 3 208 144 1000 SANTOS (2010) FERREIRA (2012)

NASCIMENTO (2012)

UNIFECAP Dissertaccedilotildees 3 260 115 1000 OLIVEIRA (2011) DOS SANTOS

(2011) AMORIM (2011)

UFRJ Dissertaccedilotildees 0 120 000 000 -

UERJ Dissertaccedilotildees 0 310 000 000 -

UFC Dissertaccedilotildees 0 145 000 000 -

UFPR Dissertaccedilotildees 1 71 141 333 SOARES (2008)

UFSC Dissertaccedilotildees 0 72 000 000 -

USPRIBEIRAtildeO

PRETO Dissertaccedilotildees 6 44 1364 2000

CALDEIRA (2006) PIQUERAS (2010)

IGNAacuteCIO (2010) MIYOSHI (2011)

JUNQUEIRA (2012) SANTANA (2014)

UFMG Dissertaccedilotildees 1 31 323 333 GOMES (2012)

UFPE Dissertaccedilotildees 0 17 000 000 -

UFAM Dissertaccedilotildees 3 30 1000 1000 CAVALCANTE FILHO (2009) ALVES

(2010) CAVALCANTE (2011)

UFBA Dissertaccedilotildees 1 8 1250 333 LOPES (2013)

MACKENZIE Dissertaccedilotildees 0 23 000 000 -

CAIRU Dissertaccedilotildees 0 158 000 000 -

UNOPAR Dissertaccedilotildees 0 43 000 000 -

Total Teses 9 152 592 100 -



92

Verifica-se de acordo com o Quadro 12 que da produccedilatildeo nacional em Contabilidade

Tributaacuteria durante o periacuteodo pesquisado que os perioacutedicos A concentram (7343) sendo os

de maior publicaccedilatildeo RBE (3906) e a RCF (1093) Enquanto os perioacutedicos B concentram

(2657) sendo o TLR (656) o de maior produccedilatildeo

Quadro 12 - Produccedilatildeo em Contabilidade Tributaacuteria em perioacutedicos Nacionais (2000 a 2014)

A2 Qnt Artigos B Qnt Artigos

RCF 7 1093 FGV 1 156

RBE 25 3906 CVR 4 625

RAP 6 937 RAM 1 156

RAE 3 468 RBFin 1 156

BBR 3 468 RBGN 3 468

BAR 1 156 RAUSP 2 312

RAC 2 312 RCO 5 781

Total 47 7343 Total 17 2657 Fonte Dados da pesquisa 2015

As publicaccedilotildees anuais das pesquisas em Contabilidade Tributaacuteria em relaccedilatildeo ao total

de publicaccedilatildeo dos perioacutedicos oscilaram entre (043) e (388) nos perioacutedicos A1 e entre

(05) a (188) nos perioacutedicos B Levando-se em consideraccedilatildeo todos os perioacutedicos verifica-

se que a publicaccedilatildeo anual oscilou de (026) a (309) Enquanto a publicaccedilatildeo no periacuteodo

pesquisado foi de (134) conforme estaacute demonstrado no Quadro 13

Quadro 13 ndash Produccedilatildeo anual das pesquisas nacionais em Contabilidade Tributaacuteria em relaccedilatildeo ao

total de pesquisas publicadas

Classificaccedilatildeo dos Journals Miacutenimo Maacuteximo No periacuteodo 2000 a 2012

A2 043 388 185

B 050 188 076

Todos 026 309 134


Diante do acima exposto considera-se que o campo de pesquisa envolvendo a

Contabilidade Tributaacuteria e o mercado de capitais no Brasil ainda tem muito a ser explorado

Visto que o Brasil eacute um paiacutes emergente e que a sua tributaccedilatildeo possui caracteriacutesticas diferentes

dos demais mercados como por exemplo a tributaccedilatildeo sobre a receita a quantidade excessiva

de tributos com aliacutequotas diferentes e a elevada carga tributaacuteria dentre outros Portanto trata-

se de um campo feacutertil a novas pesquisas empiacutericas em virtude das caracteriacutesticas do mercado

de capitais e do sistema tributaacuterio bem como pela escassez de estudos nesta aacuterea

93

3 PROCEDIMENTOS METODOLOacuteGICOS

A presente pesquisa utiliza dados secundaacuterios extraiacutedos das Informaccedilotildees Financeiras

Trimestrais (ITRs) e anuais (IANs) divulgados pelas companhias abertas com accedilotildees na

BMampFBovespa filtradas pelo tipo de Demonstraccedilatildeo Consolidada no periacuteodo compreendido

entre os anos de 1999 e 2014 O procedimento da coleta de dados das variaacuteveis necessaacuterias foi

realizado com o uso da base de dados Institutional Brokers Estimate System (IBES) do

Thomson ONE Investiment Banking distinta da First Call gerenciada pelo Thomson Financial

que foi descontinuado apoacutes a fusatildeo da Thomson com a Reuters em 2008 A coleta foi

realizada na seccedilatildeo Summary History que conteacutem o consenso das recomendaccedilotildees das

estimativas para todos os analistas num determinado periacuteodo A previsatildeo foi emitida entre o

inicio do exeacutercicio estimado considerando ateacute 45 dias de atraso na entrega das demonstraccedilotildees

pela companhia conforme prevecirc a CVM e ateacute 30 dias antes do anuacutencio do resultado no

exercicio seguinte conforme Martinez (2004) possibilitando comparar o resultado efetivo

com a previsatildeo excluindo-se observaccedilotildees fora deste intervalo O coacutedigo de identificaccedilatildeo do

analista e da corretora que produziu a anaacutelise natildeo foi considerado na amostra devido agrave

relaccedilatildeo individual Detail History nessaacuteria agrave coleta ser restrita agrave assinatura acadecircmica

A escolha do periacuteodo eacute justificada por possibilitar um maior tamanho amostral

proporcionando maior aleatoriedade dos dados fato que contribuiraacute com a premissa da

normalidade Bem como por se tratar de um periacuteodo ex post a mudanccedila de padratildeo monetaacuterio

do plano real e ainda por abranger o periacuteodo referente agraves modificaccedilotildees ocorridas nas normas

contaacutebeis de harmonizaccedilatildeo e padronizaccedilatildeo agraves exigecircncias da contabilidade internacional

observando-se tambeacutem que durante esse periacuteodo houve poucas alteraccedilotildees nas normas

tributaacuterias brasileiras sendo a mudanccedila mais significativa a implementaccedilatildeo do RIR99

31 POPULACcedilAtildeO E AMOSTRA

O universo da pesquisa compreende 721 companhias brasileiras com accedilotildees na

BMampFBovespa a amostra eacute composta por aquelas que disponibilizaram os dados agrave CVM

referente as demonstraccedilotildees financeiras do periacuteodo (trimestral e anual) excluiacutedas as

companhias de serviccedilos financeiros seguradoras e fundos De acordo com Ferreira et al

(2012) esses criteacuterios de exclusatildeo satildeo usuais na literatura brasileira e internacional Na

maioria dos estudos no Brasil se exclui as empresas do setor financeiro (bancos sociedades de

creacutedito dentre outras) devido agraves caracteriacutesticas especiacuteficas de suas operaccedilotildees e de

94

peculiaridades como a regulaccedilatildeo emanada pelo BACEN e atributaccedilatildeo com aliacutequota efetiva

de 40 Visto que a aliacutequota da CSLL eacute de 9 para as pessoas juriacutedicas em geral e de 15

no caso das pessoas juriacutedicas consideradas instituiccedilotildees financeiras de seguros privados e de

capitalizaccedilatildeo o que as distinguem dos demais ramos de atividade Foi excluiacutedo tambeacutem as

empresas cujas demonstraccedilotildees financeiras natildeo foram disponibilizadas agrave CVM (MARTINES

PASSAMANI 2014)

UniversoAmostra Companhias Anual (N) Trimestral (N)

Total de companhias listadsa na BMampFBovespa 721 11536 46144

(-) Companhias de serviccedilos financeiros seguradoras e fundos 70 1120 4480

Amostra 651 10416 41664


32 MODELO TEOacuteRICO

O modelo teoacuterico desta pesquisa encontra acircmparo nas teorias da Agecircncia e da

Sinalizaccedilatildeo anteriormente discutidas e incorpora a premissa de que as informaccedilotildees

tributaacuterias divulgadas nas demonstraccedilotildees financeiras fornece um sinal uacutetil no desempenho da

previsatildeo dos analistas de valores mobiliaacuterios no Brasil sustentando a elaboraccedilatildeo das hipoacuteteses

de como as informaccedilotildees tributaacuterias divulgadas influenciam na previsatildeo e na qualidade da

previsatildeo dos analistas financeiros durante o periacuteodo pesquisado

Partindo da premissa de que para se analisar a relaccedilatildeo entre as variaacuteveis eacute necessaacuterio o

acompanhamento de diferentes ciclos ao longo do tempo o modelo teoacuterico adota a mediccedilatildeo

das variaacuteveis em condiccedilotildees temporais diferentes ou seja pressupotildee uma abordagem

longitudinal com uso de dados em painel de efeito fixo e de efeito aleatoacuterio

O desenho da pesquisa demonstrado na Figura 10 foi elaborado baseado nas

relaccedilotildees que de modo geral buscam evidenciar como as informaccedilotildees tributaacuterias divulgadas

nas demonstraccedilotildees contaacutebeis podem influenciar na previsatildeo dos analistas financeiros das

companhias abertas brasileiras listadas na BMampFBovespa sendo as hipoacuteteses desenvolvidas a

partir deste pressuposto

95

Figura 10 - Modelo Teoacuterico da Investigaccedilatildeo


Esta relaccedilatildeo possibilita verificar como as informaccedilotildees tributaacuterias reportadas nas

demonstraccedilotildees contaacutebeis representadas pelas proxies BTD Total e as suas variaccedilotildees (ABTD e

NBTD) ETR e as proxies que reduzem os efeitos de uma taxa uacutenica para a ETR (ATE TCC

Long Cash ETR e Cash Tax Paid) LCTRI DTLSh e Tributos diferidos aleacutem da Suavizaccedilatildeo

do Lucro Tributaacutevel (ATI) afetam a previsatildeo e a acuraacutecia dos analistas financeiros na

previsatildeo do lucro por accedilatildeo (LPA) das companhias abertas brasileiras com accedilotildees na

BMampFBovespa As variaacuteveis necessaacuterias a pesquisa foram coletadas na base de dados da

Thomson Reuters com periodicidade trimestral e anual sendo as definiccedilotildees e modo de

calcular discutidos a seguir

321 VARIAacuteVEIS DEPENDENTES

As variaacuteveis de interesses (ou dependentes) se referem ao consenso da previsatildeo dos

analistas de valores mobiliaacuterios e a qualidade da previsatildeo mensurada pela acuraacutecia da

previsatildeo Com o intuito de se verificar a anaacutelise da sensibilidade na qualidade da previsatildeo foi

empregado tambeacutem o erro da previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros e a previsatildeo

otimistas do LPA

96

3211 Previsatildeo do Lucro por Accedilatildeo (EPS Mean)

As projeccedilotildees do Lucro Por Accedilatildeo foram coletadas no sistema IBES na seccedilatildeo

Summary History onde se obtem o consenso da previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros

num determinado periacuteodo

Para a coleta dos dados trimestrais considerou-se o artigo 16 da Instruccedilatildeo CVM nordm

202 de 061293 Ou seja a companhia deveraacute prestar as informaccedilotildees perioacutedicas formulaacuterio

de Informaccedilotildees Trimestrais (ITRs) elaboradas em moeda de capacidade aquisitiva constante

acompanhadas de relatoacuterio de revisatildeo especial emitido por auditor independente devidamente

registrado na CVM ateacute quarenta e cinco dias apoacutes o teacutermino de cada trimestre do exerciacutecio

social (MARTINEZ 2004)

As meacutetricas escolhidas para mensurar a qualidade da previsatildeo dos analistas de valores

mobiliaacuterios usadas como variaacuteveis dependentes foram referentes a acuraacutecia e ao erro do

consenso da previsatildeo dos analistas financeiros

3212 Acuraacutecia da Previsatildeo

A meacutetrica para a acuraacutecia do consenso da previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros

encontrada na literatura internacional (DURU REEB 2002 LANG LUNDHOLM1996

BHAT HOPE KANG 2006 BYARD LI WEINTROP 2006) foi obtida pela diferenccedila

entre a previsatildeo consensual dos analistas e o lucro por accedilatildeo real sendo ponderado pelo preccedilo

da accedilatildeo defasado t -1

Acuraacuteciait= |LPAprevit -1 - LPArealit|Pit -1 (15)

em que

Acuraacuteciait = acuraacutecia da previsatildeo dos analistas da firma i no periacuteodo t

LPAprevit -1 = lucro por accedilatildeo previsto pelo consenso dos analistas no tempot -1 para a firma i

no periacuteodo t

LPArealit = lucro por accedilatildeo efetivo da firma i apurado no periacuteodo t e

Pit -1 = Preccedilo da accedilatildeo da firma i no periacuteodo t - 1

Para Martinez (2004) e Martinez e Salim (2004) eacute melhor optar pela meacutedia do que

pela mediana do consenso dos analistas visto que a meacutedia reflete maior precisatildeo a magnitude

das estimativas Calcula-se a meacutedia dos erros de previsatildeo a fim de verificar a existecircncia de

um vieacutes nas previsotildees e a meacutedia dos erros de previsatildeo absolutos visando estimar o

97

aperfeiccediloamento dessas previsotildees Quanto mais o resultado se distanciar de zero maior o

montante de erros de previsatildeo e menor a acuraacutecia Multiplicando o valor da meacutedia dos erros

de previsatildeo absolutos por (-1) tem-se uma medida que aumenta quando o diagnoacutestico de

previsatildeo eacute maior Sendo assim um atributo da firma que estaacute negativamente associado a

acuraacutecia sinaliza previsotildees menos precisas e acuradas

As variaacuteveacuteis de controle para a acuraacutecia da previsatildeo em geral satildeo representadas pelo

tamanho da corretora em que o analista trabalha a experiecircncia geral do analista e a idade da

previsatildeo Em estudos anteriores a idade da previsatildeo demonstrou-se ser estatisticamente a

mais significante sugerindo que efetivamente eacute o fator mais importante para explicar em

grande parte a acuraacutecia do analista (MARTINEZ 2007) Para esta pesquisa o tamanho da

corretora e a experiecircncia do analista natildeo foram considerados devido a natildeo obtenccedilatildeo de dados

3213 Erro de Previsatildeo (ErroEPSMean)

Os erros da previsatildeo procuram se aproximar de qual seria a surpresa provocada no

investidor pela divulgaccedilatildeo de um resultado diferente do esperado De modo geral os

participantes observam e dividem os erros de previsatildeo pelo lucro real ou lucro projetado

IBES The Wall Street Journal The New York Times Revista Fortune e perioacutedicos

internacionais da imprensa especializada calculam os erros de previsatildeo dessa forma

(MARTINEZ 2004)

O caacutelculo do erro da previsatildeo foi obtido de acordo com a metodologia proposta por

Martinez e Salim (2004) Martinez (2004 2007) e Dalmaacutecio et al (2013) Ou seja calcula-se

a diferenccedila entre o resultado real e o resultado previsto pelos analistas dividido pelo valor

absoluto (moacutedulo) do resultado real do periacuteodo O valor absoluto (moacutedulo) no denominador

permite capturar com maior exatidatildeo o sentido do erro de previsatildeo Visto que o quociente

permite comparabilidade em termos percentuais (MARTINEZ 2007) Logo a superestimaccedilatildeo

por parte dos analistas representa a surpresa negativa e a substimaccedilatildeo a surpresa positiva

ErroPrev it =(LPARealit - LPAPrevit) |LPARealit| (16)

em que

ErroEPSMeanit =Erro do consenso da previsatildeo dos analistas da firma i no periacuteodo t

LPARealit = Lucro por accedilatildeo efetivo da firma i no periacuteodo t

LPAPrevit = Lucro por accedilatildeo previsto do consenso dos analistas (meacutedia) da firma i no periacuteodo t

|LPARealit| = Valor absoluto (moacutedulo) do LPA previsto pelo analista para firma i no periacuteodo t

98

Quadro 14 ndash Variaacuteveis Dependentes

Variaacuteveis Modo de obtenccedilatildeo da medida

Previsatildeo dos

Analistas

financeiros

Consenso da previsatildeo do LPA projetado pelos

analistas financeiros (EPS Mean)

Coletado no IBES seguindo o que

preconiza o artigo 16 da instruccedilatildeo CVM nordm

20293 e Martinez (2004)

Qualidade da

previsatildeo dos

analistas

financeiros

Erro da previsatildeo (ErroEPSMean)

Razatildeo entre a diferenccedila do LPA real menos

LPA previsto por analistas e o moacutedulo do

valor do LPA real

Acuraacutecia da previsatildeo Razatildeo entre (LPAprevi t - LPAreali t) e o

preccedilo da accedilatildeoi t-1


322 VARIAacuteVEIS INDEPENDENTES

As variaacuteveis independentes referentes agraves proxies para as informaccedilotildees tributaacuterias jaacute

foram discutidas anteriormente na seccedilatildeo 22 por ocasiatildeo do referencial teoacuterico e estatildeo

demonstradas no Quadro 15

Quadro 15 ndash Variaacuteveis Independentes (proxies para gerenciamento tributaacuterio)

Variaacuteveis Tributaacuterias Modo de obtenccedilatildeo da medida

BTD Book-Tax-Differences Diferenccedila entre LC e LT

ABTD BTD Anormal permanente ou discricionaacuteria Resiacuteduo BTD ndash BTD estimada

NBTD BTD Normal temporaacuteria ou natildeo discricionaacuteria Diferenccedila entre BTD Total e ABTD

ETR Effective Tax rate Razatildeo entre (IRPJ + CSLL)LAIR

TCC Componente de mudanccedila na Effective Tax Rate LAIR(ETRt -1 - ETRt)

ATE Aliacutequota Tributaacuteria Efetiva Razatildeo entre (LAIRit ndash LLit)LAIRit

Long Cash ETR Long Cash Effective Tax Rate

Somatoacuterio da defasagem t - 4 do imposto

efetivamente pago no fluxo de caixa

dividido pelo somatoacuterio do LAIR defasado

em t - 4

Cash TaxPaid Desembolso pago em tributos Coletado na Thomson Reuters (IBES)

LCTRI Lucro Tributaacutevel Eacute a soma do IRPJit e IRPJDifit dividido pela

aliacutequota de 34

DTLSh Passivo Tributaacuterio Diferido por Accedilatildeo Razatildeo entre Passivo Tributaacuterio Diferidoit e o

Valor da Accedilatildeoit

Trib Diferidos Tributos diferidos Coletado na Thomson Reuters (IBES)


323 VARIAacuteVEIS DE CONTROLE

Com o intuito de se verificar uma anaacutelise da sensibilidade do modelo foram inseridas

variaacuteveis de controle para o tamanho da firma (logaritmo natural do ativo total e logariacutetmo

natural do valor de mercado) para o crescimento da firma (logaritmo natural da variaccedilatildeo da

receita liacutequida Iacutendice Book-to-Market e iacutendice Price-to-Book) e para controlar o desempenho

da previsatildeo dos analistas fianceiros (idade da previsatildeo e a cobertura dos analistas)

99

3231 Tamanho da Firma

Quanto mais complexas e maiores satildeo as firmas maior o engajamento em

planejamento tributaacuterio com ecircnfase principalmente na reduccedilatildeo de tributos (CALIJURI

2009) A esse respeito Mills Erickson e Maydew (1998) verificam que as grandes firmas

gastam proporcionalmente menos que as pequenas em planejamento tributaacuterio Logo o custo

do planejamento tributaacuterio decresce com o tamanho da firma e cresce com as operaccedilotildees

capital intensivo nuacutemero de pessoas juriacutedicas havendo uma relaccedilatildeo positiva mas natildeo

significante entre despesas tributaacuterias alavancagem e inventaacuterio

A esse respeito Galindo e Pombo (2011) analisam como os tributos podem afetar o

investimento e a produtividade da firma e se as firmas com tamanhos diferentes satildeo afetadas

diferentemente pela tributaccedilatildeo O resultado sugere que o impacto da tributaccedilatildeo sobre os

fatores de produtividade total eacute negativamente associado a um aumento na taxa tributaacuteria

sobre as sociedades e que esses efeitos satildeo mais fortes nas firmas maiores27

Corroborando Lopes (2012) considera que existe relaccedilatildeo negativa entre o tamanho

das companhias brasileiras e a ETR quanto maior a firma menor a ETR As causas que

impactam na ETR satildeo ser a empresa listada na bolsa (acompanhadas por investidores e

analistas financeiros restringindo atividade de planejamento tributaacuterio) localizaccedilatildeo da sede

(maior pagamento de tributos para empresas com sede na regiatildeo norte e nordeste) controle

estatal e os setores de atividades

Neste sentido Brito Lima e Silva (2009) verificam que a lucratividade tamanho e

endividamento satildeo variaacuteveis que afetam a decisatildeo da firma quanto a distribuir diretamente

seus lucros em funccedilatildeo dos custos tributaacuterios Manzon e Plesko (2002) acrescentam ainda que

mudanccedilas no niacutevel de vendas e no niacutevel de propriedade da firma (como tamanho da planta e

da capacidade instalada) tambeacutem satildeo fatores determinantes da BTD

Foi verificado tambeacutem que quanto maior o tamanho da firma analisada maior a

acuraacutecia da previsatildeo dos analistas financeiros (DA SILVA 1998 BYARD LI WEINTROP

2006 BHAT HOPE KANG 2006 DALMAacuteCIO et al 2013)

Diante disso o tamanho da firma pode ser considerado uma boa variaacutevel de controle

agraves pesquisas que envolvem o planejamento tributaacuterio sendo mensurada pelo logaritmo natural

do ativo total Estudos recentes tecircm empregado esta variaacutevel de controle (BADERTSCHER

27Traduccedilatildeo livre de ldquoHow corporate taxes can affect investment and productivity and examines whether firms with different sizes are affected differently by taxation We extend the analysis that has been carried out relating tax rates to investment into the analysis of the

impact of taxation on total factor productivity Investment and productivity are shown to respond negatively to an increase in the corporate

tax rate These effects are stronger in bigger firmsrdquo

100

KATZ REGO 2011 AMIRAM BAUER FRANK 2012 AYERS LAPALANTE

SCHWAB 2012 CHEN DHALIWAL TROMBLEY 2012 CHI PINCUS TEOH 2012)

O valor de mercado da firma pode ser impulsionado por diferentes atributos

econocircmicos tais como sua funccedilatildeo de produccedilatildeo ou o conjunto de oportunidades de

investimento e risco (PARK CHEN 2006)

A literatura pesquisada considera que o logaritmo natural do valor de mercado eacute

outra variaacutevel de controle que tem sido bastante utilizada para medir o tamanho da firma e

nesse sentido Graham (2003) e Desai e Dharmapala (2007) consideram que os tributos

podem influenciar no valor de mercado da firma Chang Herbohn e Tutticci (2009) tambeacutem

consideram que os accruals tributaacuterios estatildeo relacionados com o valor de mercado da firma

Nesse sentido Basak e Cleyman (2005) utilizaram o logaritmo natural do valor de

mercado como variaacutevel de controle para o tamanho da firma no estudo sobre o planejamento

tributaacuterio e retorno financeiro das companhias americanas

3232 Crescimento da Firma

Foi observado na literatura que a oportunidade de crescimento pode ser considerada

variaacutevel de controle sendo obtida pelo logaritmo natural da variaccedilatildeo da receita liacutequida iacutendice

Book-to-Market iacutendice Price-to-Book ou ainda pela variaccedilatildeo da produtividade

Alguns estudos tecircm empregado o logaritmo natural da variaccedilatildeo da receita liacutequida

como variaacutevel de controle para oportunidade de crescimento da firma nas pesquisas que

envolvem o planejamento tributaacuterio (DESAI DHARMAPALA 2007 CHEN DHALIWAL

TROMBLEY 2007 2012 GONCHAROV 2009 BADERTSCHER KATZ REGO 2011

TANG FIRTH 2011 CHI PINCUS TEOH 2012)

Por outro lado de acordo com Amiram Bauer e Frank (2012 p 12) ldquocompanhias

com alto iacutendice Book-to-Market apresentam maior gerenciamento tributaacuterio do que a meacutediardquo

Neste sentido vaacuterios estudos tecircm relacionado o planejamento tributaacuterio com o valor da firma

e utilizado o iacutendice Book-to-Market como variaacutevel de controle para a oportunidade de

crescimento (WANG 2010 JACKSON 2011 BAUER 2011 AYERS LAPALANTE


Outro iacutendice utilizado para medir o crescimento da firma eacute o price-to-book que eacute a

relaccedilatildeo entre o valor de mercado e o valor patrimonial da firma i no tempo t Estudos sugerem

que quanto maior o Price-to-Book maior a acuraacutecia da previsatildeo dos analistas financeiros

(RICHARDSON TEOH WYSOCKI 1999 MARTINEZ 2004 DALMAacuteCIO et al 2013)

101

3233 Desempenho da Previsatildeo dos Analistas de Valores Mobiiaacuterios

Para se evitar descobertas espuacuterias foi incluido no modelo as seguintes variaacuteveis de

controle para o desempenho da previsatildeo dos analistas de valores mobiliaacuterios a idade da

previsatildeo e a cobertura dos analistas

A idade da previsatildeo foi obtida considerando-se o nuacutemero de dias entre a data da

previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros e a data do anuacutencio do LPA real (DA SILVA

1998 CLEMENT 1999 MARTINEZ 2004 BYARD LI WEINTROP 2006 DALMAacuteCIO

et al 2013) Em seguida foi usado o logaritmo do nuacutemero de dias entre a previsatildeo do

analista para a firma i no periacuteodo t e a data do anuacutencio do LPA real da firma i no periacuteodo t +1

conforme sugere Martinez (2004) Em termos praacuteticos constata-se que agrave medida que a idade

da previsatildeo vai se reduzindo ocorre uma melhoria significativa da acuraacutecia

A cobertura dos analistas financeiros foi obtida pela quantidade de analistas que

acompanham a firma i no periacuteodo t Estudos sugerem que quanto maior o nuacutemero de analistas

que acompanham uma empresa maior a acuraacutecia da previsatildeo (CONROY HARRIS 1987

BROWN 1997 MARTINEZ SALIM 2004 MARTINEZ 2004 DALMAacuteCIO et al 2013)

Existe uma correlaccedilatildeo negativa entre a cobertura dos analistas financeiros e os erros da

previsatildeo sugerindo que em maior nuacutemero os analistas financeiros inibem o gerenciamento de

resultados desse modo os analistas de mercado contribuem com a governanccedila corporativa

(MARTINEZ 2011) Aleacutem disso os erros relacionados com a BTD tendem a ser

especialmente pronunciado para os analistas inexperientes e satildeo mitigados ao longo do tempo

agrave medida que continuam a acompanhar uma determinada empresa (WEBER 2006)

3234 Income Tax Smoothing (ITS)

Com o intuito de verificar se o alisamento de tributos influencia na previsatildeo dos

analistas financeiros e consequentemente na acuraacutecia da previsatildeo foi feito uma busca na

literatura de uma meacutetrica adequada para Income Tax Smoothing (ITS)

As pesquisas anteriores que envolvem a suavizaccedilatildeo de tributos sugerem que o Tax

Smoothing geralmente apresenta erro de mediccedilatildeo (HANLON 2003 McGill OUTSLAY

2004) Por isso eacute interessante usar nas pesquisas mais de uma meacutetrica para alisamento

tributaacuterio (MAYBERRY McGUIRE OMER 2012) Para Bao e Bao (2004) eleger uma

uacutenica variaacutevel como instrumento de alisamento pode levar a conclusotildees erradas jaacute que seu

efeito pode ser mitigado pelo efeito agregado de outras variaacuteveis Neste sentido foi utilizado

102

nesta pesquisa quatro meacutetricas representadas pelos iacutendices baseados em Eckel (1980) e Leuz

Nanda e Wisocki (2003) Tax Smooth 1 e Tax Smooth 2

Eckel (1981) desenvolveu um iacutendice para o alisamento de resultado (IE) no qual a

praacutetica de alisamento de resultado decorre da seleccedilatildeo de determinadas variaacuteveis contaacutebeis de

forma a minimizar a variabilidade dos resultados divulgados Eckel (1981) pressupotildee que as

variaccedilotildees nas receitas satildeo proporcionais agraves variaccedilotildees dos custos variaacuteveis e quando natildeo se

respeita essa relaccedilatildeo verifica-se que haacute indiacutecios de interferecircncia dos gestores das firmas nos

lucros de modo artificial sugerindo a praacutetica de alisamento de resultados

O IE eacute obtido da razatildeo entre o coeficiente de variaccedilatildeo do lucro do periacuteodo e o

coeficiente de variaccedilatildeo da receita liacutequida do periacuteodo Caso o IE le 1 haveraacute indiacutecios de

alisamento de resultados do contraacuterio natildeo se pode sugerir que a firma suavizou resultados

Portanto o iacutendice de Eckel (IE) indica a possibilidade de comportamento oportunista dos

gestores uma vez que a informaccedilatildeo divulgada pode ter sido manipulada para se obter o

retorno desejado Para a anaacutelise do alisamento de tributos a utilizaccedilatildeo do modelo de

suavizaccedilatildeo dos lucros proposto por Eckel (1981) foi adaptado substituindo-se o lucro

contaacutebil pelo lucro tributaacutevel conforme demonstrado a seguir

ITSEckelit = (ΔLTit ) ( Δ RLit) (17)

em que

ITSEckelit = Iacutencome Tax Smoothing da firma i no periacuteodo t

ΔLTit = Variaccedilatildeo do Lucro Tributaacutevel da firma i entre o periacuteodo t -1 e periacuteodo t ponderado

pelo Lucro Tributaacutevel do periacuteodo t -1

ΔRLit = Variaccedilatildeo da Receita Liacutequida da firma i entre o periacuteodo t -1 e periacuteodo t ponderado

pela Receita Liacutequida do periacuteodo t -1

O modelo sugere para ITS le 1 a presenccedila de alisamento de tributos sendo o

resultado inserido no modelo como uma variaacutevel dummy Logo 1 para as firmas que

suavizam tributos e 0 para as que natildeo o praticam Entretanto este iacutendice tem sofrido algumas

criacuteticas (IMHOFF 1981 CASTRO MARTINEZ 2009 CARLIN VITOR 2010)

Segundo o proacuteprio Eckel (1981) a principal limitaccedilatildeo do iacutendice eacute natildeo reconhecer

como alisadoras as firmas que tem reduzido a variabilidade de seu lucro mas natildeo ateacute o ponto

de fazecirc-lo proporcionalmente menos variaacuteveis do que as vendas Isso se deve principalmente

devido a suposiccedilatildeo impliacutecita de que na estrutura de custos das firmas natildeo ocorrem custos

fixos ou que estes sejam insignificantes Exemplo caso o preccedilo dos insumos de produccedilatildeo

103

aumentem e a empresa natildeo consiga repassar o reajuste para o preccedilo O custo aumentaraacute e a

receita natildeo Logo as variaccedilotildees desproporcionais entre custos e receitas podem destorcer o

iacutendice Aleacutem do que segundo Castro e Martinez (2009) o periacuteodo de tempo utilizado no

caacutelculo do iacutendice de Eckel influencia na quantidade de firmas que suavizam os resultados

Bem como o iacutendice de Eckel (1981) natildeo permite mensurar o grau da variabilidade do lucro

mas sim se o lucro reportado eacute ou natildeo uma funccedilatildeo de quaisquer accedilotildees tomadas pelos

gestores explicitamente para reduzir a variabilidade do lucro e dessa maneira distorcer a

representaccedilatildeo econocircmica da realidade da empresa E se propotildee a identificar apenas o

alisamento artificial ou seja aquele empreendido pelo gestor por meio de escolhas contaacutebeis

(CARLIN VITOR 2010)

Conforme sugestatildeo do proacuteprio Eckel (1981) para mitigar as deficiecircncias do iacutendice

deve-se introduzir o setor de atividade da firma se o coeficiente de variaccedilatildeo da firma for

inferior ao coeficiente de variaccedilatildeo meacutedio do seu setor a firma estaacute classificada no grupo das

que alisam intencionalmente seus resultados contaacutebeis mas este limiar eacute ainda arbitraacuterio

Para Albrecht e Richardson (1990) uma das vantagens desta metodologia eacute que

proporciona uma medida adimensional da variabilidade da amostra e permite comparaccedilotildees de

variabilidades entre distintos grupos Castro e Martinez (2009) destaca a utilidade ao

comparar dados que tem distinta meacutedia e desvio padratildeo Estas qualidades convertem o iacutendice

de alisamento num instrumento uacutetil para a construccedilatildeo dos grupos em funccedilatildeo do grau de

alisamento

O modelo de suavizaccedilatildeo de Leuz Nanda e Wisocki (2003) pode ser adaptado agraves

informaccedilotildees tributaacuterias divulgadas substituindo-se no denominador o desvio-padratildeo do fluxo

de caixa operacional pelo desvio padratildeo do pagamento de tributos da firma conforme descrito

a seguir O resultado sugere iacutendice alto para firmas com menor alisamento tributaacuterio e iacutendice

baixo para firmas com maior alisamento tributaacuterio Portanto para definir o que seriam valores

altos e baixos do iacutendice de Leuz Nanda e Wisocki (2003) pode-se usar a mediana do iacutendice

ou um rank

ITSLeuzit = ζ(LucrOperacionalit ) ζ(Cash Tax Paidit ) (18)

em que

ITSLeuzit =Iacutencome Tax Smoothing da firma i no periacuteodo t

LOpit = Lucro operacional da firma i no periacuteodo t

Cash Tax Paidit = Pagamento de tributos da firma i no periacuteodo t

DumITSit = 1 para as firmas que suavizam tributos e zero agraves que natildeo suavizam

104

Por sua vez Mayberry McGuire e Omer (2012) utilizaram duas meacutetricas que foram

aplicadas nas pesquisas de Hanlon (2005) e Ayers Jiang e Laplante (2009) O Tax Smooth 1 e

Tax Smooth 2 conforme metodologia demonstrada a seguir O Tax Smooth 1 foi calculado

considerando o desvio-padratildeo do lucro tributaacutevel do periacuteodo t - 4 ao periacuteodo t escalonado

pelo ativo total do periacuteodo t -1 Os valores maiores de Tax Smooth representam maior

alisamento de lucro tributaacutevel

TaxSmooth1it = ζ(sumt -4 LCTRIit )AtivoTotalit -1 (19)

em que

TaxSmooth1it = medida de suavizaccedilatildeo de tributos da firma i no periacuteodo t

LCTRIit = Lucro Tributaacutevel da firma i no periacuteodo t

AtivoTotalit -1 = Total de ativos da firma i no periacuteodo t -1

O Tax Smooth 2 usa o Cash Taxes Paid visto que esta medida natildeo eacute influenciada por

conta de regularizaccedilatildeo financeira reflete adequadamente o efeito das deduccedilotildees de despesas de

opccedilotildees de accedilotildees em responsabilidade fiscal da firma (DYRENG HANLON MAYDEW

2008) Semelhante ao Tax Smooth 1 este iacutendice eacute calculado pelo desvio padratildeo do Cash

Taxes Paid do periacuteodo t - 4 ao periacuteodo t escalonado pelo ativo total do periacuteodo t -1

TaxSmooth2it = ζ(sumt -4 CashTaxPaidit )AtivoTotalit -1 (20)

em que


CashTaxPaidit = Pagamento de tributos da firma i no periacuteodo t


Os valores dos iacutendices de suavizaccedilatildeo encontrados na literatura pesquisada tem

interpretaccedilotildees diferentes conforme pode ser observado no quadro 16 a seguir

Quadro 16 - Interpretaccedilatildeo dos Iacutendices de Suavizaccedilatildeo

Iacutendice Eckel (1983) Leuz Nanda e Wisocki (2003) Tax Smooth 1 Tax Smooth 2

Baixo Maior Suavizaccedilatildeo Maior Suavizaccedilatildeo Menor Suavizaccedilatildeo Menor Suavizaccedilatildeo

Alto Menor Suavizaccedilatildeo Menor Suavizaccedilatildeo Maior Suavizaccedilatildeo Maior Suavizaccedilatildeo


105

3235 Setor

Para a classificaccedilatildeo setorial das companhias foi tomado por base The Global Industry

Classification Standard (GICS) desenvolvido pela Morgan Stanley Capital International

(MSCI) que fornece iacutendices globais independentes com referecircncia da Standard amp Poor (SampP)

empresa internacional independente e liacuteder no fornecimento de iacutendices globais de accedilotildees

Classificando as companhias em 10 setores conforme demonstrado no Quadro 17 A

influecircncia do setor foi representada pelo conjunto de variaacuteveis binaacuterias (dummies) Sendo 1

para as firmas que participam de determinado setor e 0 para as demais (SILVA 1998



Quadro 17 - Estrutura de classificaccedilatildeo do setor (GICS)

Setor Coacutedigo (GICS) Quantidade de Companhias

Energy 10 13

Materials 15 109

Industrials 20 181

Consumer Discretionary 25 134

Consumer Staples 30 68

Health Care 35 13

Financials (setor excluiacutedo) 40 70

Information Technology 45 14

Telecommunication Services 50 72

Utilities 55 47

Total 721


3236 Resultado

Para se verificar a infuecircncia do resultado no modelo foi inserido uma varaacutevel dummy

considerando como sendo 1 para prejuiacutezo e 0 para lucro Visto que se o resultado for um

prejuiacutezo a acuraacutecia da previsatildeo tende a ser menor (DA SILVA 1998 ABARBANELL

LEHAVY 2003 MARTINEZ SALIM 2004 MARTINEZ 2004 BYARD LI

WEINTROP 2006 BHAT HOPE KANG 2006 DALMAacuteCIO et al 2013)

106

Quadro 18 ndash Variaacuteveis de Controle e Variaacuteveis Dummies


Tamanho da

Firma

Logaritmo natural do Ativo Total Ln(AT)

Logaritmo natural do Valor de Mercado (VM) VM eacute o preccedilo da accedilatildeo no mercado vezes a

quantidade total de accedilotildees

Crescimento

da Firma

Variaccedilatildeo da Receita Liacutequida (∆RL)

Resultado entre (Receita Liacutequidait menos a

Receita Liquidai t- 1) dividido pela Receita

liacutequidai t ndash 1

Iacutendice Book-to-Market (BM) Valor contaacutebil do Patrimocircnio Liacutequido (PL)it - 1

dividido pelo VM do PL i t -1

Iacutendice Price-to-Book (PB) Razatildeo entre o VM e o valor patrimonial da

empresai no tempot

Desempenho

dos Analistas

Financeiros

Idade da Previsatildeo (IdaPrev)

Quantidade de dias entre a data da previsatildeo

do LPA pelos analistas e a data de anuacutencio do

LPA real

Cobertura dos Analistas (CA) Quantidade de analistas que acompanham a

empresai no periacuteodot

Suavizaccedilatildeo Income Tax Smoothing (ITS)

Modelo adaptado de Eckel (1981) Leuz

Nanda e Wisocki (2003) e os modelos de Tax

Smooth 1 e Tax Smooth 2 proposto por

Hanlon (2005) Ayers etal (2009) e

Mayberry McGuire e Omer (2012)

Setor Conforme o GICS (1 firmas que participam de determinado setor e zero agraves demais)

Vieacutes da

previsatildeo

Sendo 1 para previsatildeo otimista (surpresa negativa) e zero para previsatildeo pessimista (surpresa

positiva)

Resultado Sendo 1 para prejuiacutezo e zero para lucro


33 FORMULACcedilAtildeO DAS HIPOacuteTESES DE PESQUISA

Diante do exposto na revisatildeo de literatura pode-se segregar as pesquisas entre

informaccedilotildees tributaacuterias reportadas pelas firmas e a previsatildeo de analistas financeiros em 03

(trecircs) grupos

a Associaccedilatildeo entre as informaccedilotildees tributaacuterias e a previsatildeo dos analistas financeiros

b Associaccedilatildeo entre as informaccedilotildees tributaacuterias e a qualidade da previsatildeo dos analistas

financeiros e

c Associaccedilatildeo entre a suavizaccedilatildeo eou gerenciamento tributaacuterio e a previsatildeo dos analistas

financeiros

Para facilitar o entendimento as hipoacuteteses desta pesquisa foram separadas com base

nos 03 (trecircs) grupos indicados anteriormente

107

331 Associaccedilatildeo entre as Informaccedilotildees Tributaacuterias e a Previsatildeo dos Analistas Financeiros

Segundo Calijuri (2009 p 72) ldquoas empresas esperam que o investimento em

planejamento tributaacuterio seja compensado com o retornordquo Mills Erickson e Maydew (1998 p

2) afirmam que ldquoa empresa deseja que a unidade monetaacuteria marginal investida em

planejamento tributaacuterio renda pelo menos a mesma quantia depois de descontados todos os

custos e tributos impliacutecitosrdquo Baacuteez-Diaacutez e Alam (2013) verificam que os investidores podem

obter retorno anormal usando estrateacutegia baseada em accruals tributaacuterios

Neste sentido Cazier et al (2010) considera que para construir reservas e utilizaacute-las

em Earning Management (EM) de periacuteodos futuros as firmas realizam Tax Management

(TM) em torno da previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros Corroborando Weber (2010)

considera que as estimativas de tributos sobre os lucros contecircm informaccedilotildees sobre o

crescimento de lucros futuros Visto que o montante dos tributos sobre os lucros

relativamente baixo (comparado com o lucro contaacutebil) estaacute associado a ganhos futuros mais

baixos

Por outro lado analistas financeiros e investidores natildeo processam todas essas

informaccedilotildees de forma eficiente nas suas previsotildees de lucros (WEBER 2010) Neste sentido

Schmidt (2006) questiona ateacute que ponto os investidores incorporam as informaccedilotildees da ETR

na previsatildeo de lucros e dos preccedilos de accedilotildees e se os lucros gerados por mudanccedilas na ETR satildeo

persistentes auxiliando na previsatildeo de lucros futuros O autor ainda sugere que as variaccedilotildees de

ganhos relacionados agrave ETR satildeo transitoacuterias e o mercado subestima as implicaccedilotildees de previsatildeo

da ETR Ayers et al (2010) acrescenta que existe pequena evidecircncia de que os investidores se

baseiam em informaccedilotildees tributaacuterias (BTD) para prever o preccedilo de accedilotildees Para Mauler (2014)

previsatildeo de analistas financeiros com base em tributos traz informaccedilotildees adicionais aos

investidores por vaacuterias razotildees tais como percepccedilotildees do impacto tributaacuterio no desempenho

das firmas pelos investidores e aumento da transparecircncia do EM atraveacutes da conta de despesa

tributaacuteria e tambeacutem porque impactam no niacutevel de elisatildeo fiscal da firma

Diante do acima exposto atendendo ao primeiro objetivo especiacutefico formula-se a

seguinte hipoacutetese de pesquisa

Hipoacutetese 1 As informaccedilotildees tributaacuterias sobre o lucro reportadas nas

demonstraccedilotildees financeiras estatildeo refletidas no consenso da previsatildeo de

lucros futuros pelos analistas financeiros

108

Por outro lado Ferreira et al (2012) consideram de grande relevacircncia estudos que

explorem natildeo soacute o impacto do EM no mercado acionaacuterio (efeito no preccedilo de accedilatildeo volume de

negoacutecios etc) mas tambeacutem a resposta do investidor a diferentes niacuteveis de BTDs

Neste sentido Ayers et al (2010) verificam que uma grande BTD sinaliza baixa

qualidade do lucro associada com o retorno excedente Corroborando Hanlon (2005)

considera que os analistas financeiros interpretam uma grande BTD de modo similar aos

investidores ou seja que nas firmas com grandes BTDs as previsotildees satildeo menos otimistas

Enquanto Weber (2006) sugere que as previsotildees de lucros subsequentes pelos analistas

financeiros satildeo mais tendenciosas e otimistas nos anos de lucro contaacutebil relativamente alto

comparado ao lucro tributaacuterio (grande BTD) o que eacute consistente com as previsotildees deixando

de refletir completamente as informaccedilotildees deste sinal

Para Dechow Hutton e Sloan (1999) as firmas com grandes BTDs parecem

gerenciar resultados contaacutebeis para alcanccedilar (beat) as expectativas do mercado Para Martinez

(2004) essas consideraccedilotildees fundamentam-se numa frequecircncia desproporcionalmente maior

de firmas com pequenos erros positivos de previsatildeo (LPA efetivo gt LPA estimado) do que

firmas com pequenos erros negativos de previsatildeo (LPA efetivo lt LPA estimado) Aleacutem de

utilizar o EM como mecanismo para atender agraves expectativas dos analistas financeiros as

empresas podem estar adotando tambeacutem praacuteticas de gerenciamento de expectativas criando a

impressatildeo de que o resultado seria pior do que o esperado reduzindo as expectativas dos

analistas e surpreender o mercado positivamente no anuacutencio do resultado Lev e Nissim

(2004) e Jackson (2011) verificam que as firmas com grandes diferenccedilas entre lucro contaacutebil e

lucro tributaacuterio (grandes BTDs) sugerem ganhos de qualidade inferior (ou menos

persistentes) Enquanto Hanlon (2005) sugere que firmas com grandes BTDs positivas ou

negativas tecircm rendimentos menos persistentes

Assim sendo atendendo ao segundo objetivo especiacutefico formulam-se as seguintes

hipoacuteteses

Hipoacutetese 2 As previsotildees dos analistas financeiros satildeo tendenciosamente

otimistas para as firmas com grandes BTDs positivas eou grandes BTDs

negativas

Para identificar grandes BTDs positivas e grandes BTD negativas inicialmente

separou-se as BTDs em positivas e negativas e em seguida tomou-se por base a medida dos

quartiz (1ordm Q 2ordm Q 3ordm Q e 4ordm Q) sendo o quarto quartil considerado para as grandes BTDs

positivas estabelecendo-se para este fim uma variaacutevel dummy sendo 1 para o quarto quartil e

109

zero para os demais A mesma metodologia foi adotada para se criar a variaacutevel dummy para as

grandes BTDs negativas separou-se as BTDs negativas em quartis foi atribuiacutedo o quarto

quartil para grandes BTDs negativas como sendo 1 e zero para os demais

De modo alternativo para identificar as grandes BTDs foi calculado a variaccedilatildeo das

BTDs conforme demonstrado a seguir

∆BTD = BTDit -1 - BTDit (17)

Em seguida foi estabelecido o rank dessa variaacutevel em nove niacuteveis conforme


∆BTDRankit = Rank decil (zero a nove) do valor absoluto da variaccedilatildeo na BTD

estimado para a firma i do periacuteodo t -1 para o periacuteodo t (MAULER 2014) Sendo a influecircncia

dos niacuteveis desta variaacutevel sobre a previsatildeo dos analistas financeiros verificada por meio de

regressatildeo quantiacutelica

Hipoacutetese 3 Firmas com previsotildees do LPA otimista (pessimista) reduz

(eleva) o pagamento de tributos para atingir ou superar a meta do consenso

da previsatildeo dos analistas financeiros

332 Associaccedilatildeo entre as Informaccedilotildees Tributaacuterias e a Qualidade da Previsatildeo dos Analistas

Financeiros

Para Weber (2006) os erros dos analistas financeiros parecem explicar em grande

parte a associaccedilatildeo entre as BTDs e retorno futuro de accedilotildees Em outro estudo Weber (2010)

considera que os erros de previsatildeo dos analistas financeiros satildeo sistematicamente relacionados

agrave informaccedilatildeo da BTD disponiacutevel no momento de suas previsotildees

Segundo Martinez e Passamani (2012) no mercado brasileiro ateacute o momento

pesquisas envolvendo planejamento tributaacuterio e o erro da previsatildeo dos analistas de valores

mobiliaacuterios ainda natildeo foram realizadas Martinez e Passamani (2014) sugere verificar se o

erro na estimativa de analista de mercado pode ser explicado pela BTD Portanto observando

tal lacuna bem como visando atender ao terceiro objetivo especiacutefico da pesquisa formula-se

a seguinte hipoacutetese


demonstraccedilotildees contaacutebeis influenciam o erro (acuraacutecia) da previsatildeo dos

analistas de valores mobiliaacuterios

110

A decomposiccedilatildeo da BTD em normal e anormal fornece informaccedilatildeo incremental aos

investidores (TANG 2006) Presume-se que as firmas gerenciam lucro contaacutebil para baixo

(suavizaccedilatildeo de lucros ou taking a bath) eou o lucro tributaacutevel para cima (smoothing tax)

conduzindo a uma ABTD negativa Logo ABTD negativa eacute resultado de ganhos discretos do

periacuteodo e fluxos de caixa relacionados a tributos Ou seja a magnitude da ABTD reflete os

niacuteveis de ruiacutedo no desempenho atual da firma (TANG 2005)

As firmas parecem gerenciar resultados contaacutebeis para alcanccedilar (beat) as

expectativas do mercado (DECHOW HUTTON SLOAN 1999) Conforme citado

antriormente essas consideraccedilotildees fundamentam-se numa frequecircncia desproporcionalmente

maior de firmas com pequenos erros positivos de previsatildeo do que com pequenos erros

negativos (MARTINEZ 2004) Portanto aleacutem de utilizar o EM como mecanismo para

atender agraves expectativas dos analistas financeiros as firmas podem adotar tambeacutem praacuteticas de

gerenciamento de expectativas criando a impressatildeo de que o resultado seria pior do que o

esperado reduzindo as expectativas dos analistas e surpreender o mercado positivamente no

anuacutencio do resultado Corroborando Comprix Mills e Schmidt (2012) observam que os

gestores gerenciam as estimativas de ETRs trimestrais para cima verificam que as variaccedilotildees

trimestrais de ETR satildeo negativas quando os erros de previsatildeo satildeo negativos (calculados com

base na ETR do trimestre anterior) Deste modo formula-se a seguinte hipoacutetese

Hipoacutetese 5 Os gestores gerenciam as informaccedilotildees tributaacuterias trimestrais

para cima aumentando o erro da previsatildeo dos analistas financeiros

Por outro lado Hanlon (2005) sugere que grandes BTDs positivas ou negativas

apresentam perda de persistecircncia de lucro e relaccedilatildeo com o retorno futuro Logo a anaacutelise dos

dados com base num grupo de firmas com BTD positiva e outro com BTD negativa poderaacute

fornecer evidecircncias de que as firmas preponderantemente gerenciam seus resultados na

mesma direccedilatildeo do sinal observado da BTD Neste sentido formula-se a seguinte hipoacutetese

Hipoacutetese 6 Uma BTD positiva afeta a qualidade da previsatildeo dos analistas

de valores mobiliaacuterios mais do que uma BTD negativa

111

333 Associaccedilatildeo entre Suavizaccedilatildeo e Gerenciamento Tributaacuterio e a Previsatildeo dos Analistas

Financeiros

Para Ferreira et al (2012) as companhias brasileiras buscam apresentar o montante

de BTD em niacutevel e em variaccedilatildeo em torno do ponto zero e desta forma evitar algum tipo de

penalizaccedilatildeo por parte do mercado dado que elevados valores e oscilaccedilotildees da BTD estatildeo

associados agrave baixa qualidade do lucro Corroborando Gleason e Mills (2008) verificam

menor grau de persistecircncia nos tributos das firmas que reduzem a despesa tributaacuteria do 3ordm para

o 4ordm trimestre para atingir as metas de previsatildeo Enquanto Mayberry McGuire e Omer (2012)

verificam que a suavizaccedilatildeo reduz o conteuacutedo informacional do lucro tributaacutevel bem como as

firmas que suavizam o lucro tributaacutevel apresentam alto niacutevel de elisatildeo fiscal nos periacuteodos

futuros

Desse modo para atender o quarto objetivo especiacutefico desta pesquisa formulam-se

as seguintes hipoacuteteses

Hipoacutetese 7 A suavizaccedilatildeo do lucro tributaacutevel afeta a previsatildeo dos analistas

de valores mobiliaacuterios

Hipoacutetese 8 A suavizaccedilatildeo do lucro tributaacutevel do terceiro para o quarto

trimestre apresenta maior influecircncia na previsatildeo dos analistas financeiros

do que nas demais previsotildees trimestrais

De acordo com Dhaliwal Gleason e Mills (2004) os gestores costumam divulgar as

despesas tributaacuterias para os seus auditores imediatamente antes da divulgaccedilatildeo do resultado

Assim sendo a despesa tributaacuteria por ser uma das uacuteltimas contas encerradas antes do anuacutencio

dos resultados pode contribuir para que as contas do quarto trimestre em geral estejam mais

carregadas de Earning Management e Tax Management

Para Kasznik e McNichols (2002) os gestores tecircm incentivos para atingir as metas

de lucros previstas pelos analistas financeiros Corroborando Dhaliwal Gleason e Mills

(2004) e Cook Huston e Omer (2008) sugerem evidecircncias de que os gestores usam contas

tributaacuterias num esforccedilo de EM no final do exerciacutecio financeiro ou seja os gestores buscam

reduzir a ETR no quarto trimestre na tentativa de satisfazer metas de lucros prevista pelos

analistas financeiros Enquanto Mauler (2014) sugere evidecircncias de que os investidores

descontam significativamente os ganhos que tecircm sido geridos pela diminuiccedilatildeo da ETR do

terceiro para o quarto trimestre Corroborando Gleason e Mills (20008) sugere evidecircncias de

112

que a firma recebe uma recompensa (aumento de reaccedilotildees do mercado) para atender agraves

expectativas mas essa recompensa eacute muitas vezes descontada quando os investidores

percebem que os ganhos satildeo provocados por EM por esse motivo se tornam menos

persistente (GLEASON MILLS 2008) Jaacute Comprix Mills e Schmidt (2012) em sentido

inverso testam se a ETR do quarto trimestre eacute maior do que a do primeiro segundo e terceiro

trimestre Diante do acima exposto formula-se a seguinte hipoacutetese

Hipoacutetese 9 As informaccedilotildees tributaacuterias do quarto trimestre apresentam

maior Tax Management influenciando o consenso da previsatildeo do LPA pelos

analistas financeiros estatisticamente diferentes das previsotildees do primeiro

segundo e terceiro trimestres

As pesquisas internacionais tecircm verificado o efeito da suavizaccedilatildeo de tributos na

previsatildeo dos analistas financeiros Portanto para atender ao quinto objetivo formula-se a

seguinte hipoacutetese

Hipoacutetese 10 A suavizaccedilatildeo do lucro tributaacutevel influencia na qualidade da

previsatildeo dos analistas de valores mobiliaacuterios da BMampFBovespa

Para testar essa hipoacutetese foi usado uma dummy da ITS e como anaacutelise de

sensibilidade foi elaborado um rank decil (zero a nove) dos iacutendice da ITS em niacuteveis usando-

se regressatildeo quantiacutelica

Para Weber (2006) a anaacutelise dos componentes da BTD parece ser uma direccedilatildeo

fecunda para refinar a compreensatildeo de como os participantes do mercado processam as

informaccedilotildees tributaacuterias Corroborando Comprix Graham e Moore (2011) separam as BTDs

em permanentes e temporaacuterias e verificam que ambas satildeo positivamente associadas com a

incerteza do mercado turnover de accedilotildees erro da previsatildeo dos analistas financeiros e a

variacircncia dos retornos

Neste sentido com o intuito de se verificar se existem diferenccedilas significantes nos

resultados anteriormente encontrados foi realizado anaacutelise de sensibilidade alternando-se as

proxies para as informaccedilotildees tributaacuterias sugeridas nesta pesquisa buscando mitigar as

possiacuteveis limitaccedilotildees das proxies

113

34 MODELOS DE ESTIMACcedilAtildeO

Um modelo representa a simplificaccedilatildeo de uma realidade assim segundo o princiacutepio

da parcimocircnia o fenocircmeno a ser investigado deveraacute ser reduzido agrave menor quantidade possiacutevel

de variaacuteveis explicativas sem omitir variaacutevel relevante sob a pena de gerar um vieacutes de

especificaccedilatildeo acentuando o erro da regressatildeo O resumo das hipoacuteteses dos modelos e da

direccedilatildeo do sinal esperado entre as relaccedilotildees estabelecidas estaacute apresentado no Quadro 19

Quadro 19 ndash Hipoacuteteses modelos e efeito esperado

Modelos Sinal Autores

H1

EPSMeanit+1 = α + β1EPSMeanit + β2BTDit +εit

EPSMeanit + 1 = α + β1BTDit + β2ETRit +β3lnATi + β4BTMit+ β5CAit

+ β6IdaPrevit +β7DumResulit + β8DumSetorit +εit

EPSMeanit+1 = α + β1BTDit + β2LongCashETRit + β3lnATit + β4BTMit

+ β5CAit + β6IdaPrevit + β7DumSetorit + β8DumResulit +εit

∆EPSMeanit = α +β1BTDit +β2LCTRIit +β3ATEi +β4VMit+ β5PTBit+β6CAit + β7IdaPrevit +β8DumResulit +β9DumSetorit +εit

(1)

(2)

(3)

(4) (+

) ou

(-)

dep

ende

da

pro

xy

BTD (-) Tang (2005 2006) (+) Weber (2006 2010) ABTD (-) Hanlon (2005)Tang (20052006)

NBTD (-) Hanlon (2005)Tang (20052006)

TCC (+) Gleason e Mills (2006 2008) (-) Schmitd (2006) Bryant-Kutcher Guenther e Jones (2009)

ATE (-) Zimmerman (1983) (+) Kim Schmidt e

Wenteland (2014) ETR (-) Schmidt (2006) Dhaliwal Gleason e Mills

(2004) Gleason e Milss (2006 2008) Cash ETR (-) Bauer (2011) Dyreng Hanlon e Maydew

(2008 2010)

DTLSh (-) Diehl (2010) Graham Ready Shackelford (2010)

H2

Prev_Otimistit +1 = α +β1BTDit +β2BTD it (DumGranBTDPos) + β3BTD it

(DumGranBTDNeg) + εit +1

Sendo 1 grande BTD e zero pequena BTD

Prev_Otimistit+1 = β0(η) + β1(η)BTDit+ μi

Rank decil (zero a nove) da BTD usando a regressatildeo quantiacutelica

(5)

(6)

(+)

(+)

Weber (2006 2010)

H3 Se LPAit lt EPSMeanit = InfTaxitdarr Se LPAit gt EPSMeanit = InfTaxituarr

Matriz de Correlaccedilatildeo de Spearman e Matriz de Correlaccedilatildeo Pearson

Sig (+)

(-)

Dhaliwal Gleason e Mills (2004) Halon (2005) e Cazier et al (2010)

Mauler (2014) Weber (2006 2010)

H4

ErroEPSMeanit +1 = α + β1BTDit + β2ETRit +β3ATEi + β4TCCit+

β5DTLShit + β6TribDifit + β7LCTRIit + β8VMit+ β9PTBit +β10CAit +

β11IdaPrevit +β12DumResulit + εit

Acuraacuteciait +1 = α + β1BTDit + β2ETRit +β3ATEi + β4TCCit+ β5DTLShit +

β6TribDifit + β7LCTRIit + β8VMit+ β9PTBit + β10IdaPrevit + εit

(7)

(8)

(+)

(-)

(+)

(-)

Weber (2006 2010)

Dhaliwal Gleason e Mills (2004) Comprix Mills e

Schmidt (2012)

Weber (2006 2010) Dhaliwal Gleason e Mills (2004)

Comprix Mills e Schmidt (2012)

H5

Correlaccedilatildeo de Spearman e Matriz de Correlaccedilatildeo Pearson Teste de Wilcoxon entre ETRs Trimestrais e o Erro da Previsatildeo

ETR1ordm T gt ETR 4ordm T ETR2ordm T gt ETR 4ordm T ETR3ordm T gt ETR4ordm T

ErroEPSMean 1ordm T gt ErroEPSMean 4ordm T ErroEPSMean 2ordm T gt ErroEPSMean 4ordm T e ErroEPSMean 3ordm T gt ErroEPSMean 4ordm T

Sig Comprix Mills e Shmidt (2012)

H6

ErroEPSMeanit +1 = α +β1BTDit +β2BTD it (DumBTDPosNeg) +εit +1 Acuraacuteciait +1 = α +β1BTDit+β2BTD it (DumBTDPosNeg) +εit +1

Sendo1 p BTD positiva e zero p BTD negativa

Teste de Wilcoxon diferenccedila de meacutedia (Agressividade tributaacuteria LC gt LT)

(9)

(+)

Tang (2005 2006)

H7

EPSMeanit +1 = α+β1BTDit+ β2ETRit +β3VMit+β4LnVRLit+β5CAit+

β6IdaPrevit+ β7ITSEckelit+ β8ITSLeuzit+ β9TaxSmoothlit + β10TaxSmooth2it+εit

EPSMeanit = α+β1BTDit + β2ETRit +β3VMit +β4LnVRLit +β5CAit+

β6IdaPrevit+ β7ITSEckelit + β8ITSLeuzit + β9TaxSmoothlit + β10TaxSmooth2it + εit

∆EPSMeanit +1 = α+β1BTDit+ β2ETRit +β3LCTRIit +β4VMit+ β5LnVRLit

+β6CAit+ β7IdaPrevit+ β8ITSEckelit+ β9ITSLeuzit +β10TaxSmoothlit

+β11TaxSmooth2it + εit

EPSMeanit+1 = α+β1BTDit+ β2ETRit + β3ETRLongCashit + β4TribDiferit

+ β5CashTaxPaidit + β6LCTRIit + β7LnATit +β8BTMit+β9CAit + β10IdaPrevit+1 +β11ITSEckelit +β12ITSLeuzit +εit


+ β5CashTaxPaidit + β6LCTRIit + β7LnATit +β8BTMit +β9CAit+

(10)

(11)

(12)

(13)

(14)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)


114

β10IdaPrevit+1 +β11DumITSEckelit +β12DumITSLeuzit +εit

EPSMeanit+1 = α+β1BTDit + β2ETRit + β3ETRLongCashit + β4TribDiferit

+ β5LnATit +β6BTMit+β7CAit+ β8IdaPrevit+1 +β9TaxSmooth1it + β10TaxSmooth2it + εit


+β5LnATit +β6BTMit +β7CAit+ β8IdaPrevit+1 + β9DumTaxSmooth1it + β10DumTaxSmooth2it +εit

(15)

(16)

(+)

(+)

H8

Teste de Wilcoxon entre diferenccedila de meacutedias trimestrais dos

Iacutendices de suavizaccedilatildeo de Tributos

Eckel 1ordm T gt Eckel 4ordm T Eckel 2ordm T gt Eckel 4ordm T Eckel 3ordm T gt Eckel 4ordm T

Leuz 1ordm T gt Leuz 4ordm T Leuz 2ordm T gt Leuz 4ordm T Leuz 3ordm T gt Leuz 4ordm T Smooth1 1ordm T gt Smooth1 4ordm T Smooth1 2ordm T gt Smooth1 4ordm T Smooth1

3ordm T gt Smooth1 4ordm T Smooth2 1ordm T gt Smooth2 4ordm T Smooth2 2ordm T gt Smooth2 4ordm T Smooth2

3ordm T gt Smooth2 4ordm T

Teste de Wilcoxon entre diferenccedila de meacutedia dos iacutendices de

suavizaccedilatildeo e as EPSMeant +1 Trimestrais

Smooth1 1ordm T gt Smooth1 4ordm T Smooth2 1ordm T gt Smooth2 4ordm T

EPSMean 1ordm T gt EPSMean 4ordm T Smooth1 2ordm T gt Smooth1 4ordm T Smooth2 2ordm T gt Smooth2 4ordm T

EPSMean 2ordm T gt EPSMean 4ordm T

Smooth1 3ordm T gt Smooth1 4ordm T Smooth2 3ordm T gt Smooth2 4ordm T EPSMean 3ordm T gt EPSMean 4ordm T

Sig Dhaliwal Gleason e Mills (2004) Gleason e Mills (2006 2008) Comprix Mills e Schmidt (2012)

H9

Teste de Wilcoxon entre diferenccedila de meacutedias das ETR e

EPSMeant+1Trimestrais

ETR 1ordm T gt ETR 4ordm T EPSMean 1ordm T gt EPSMean 4ordm T

ETR 2ordm T gt ETR 4ordm T EPSMean 2ordm T gt EPSMean 4ordm T ETR 3ordm T gt ETR 4ordm T EPSMean 3ordm T gt EPSMean 4ordm T

Sig Gleason e Mills (2006 2008) Mauler (2013 2014)

H10

ErroEPSMeanit+1 = α + β1BTDit+ β2ETRit + β3ATEit + β4TCCit + β5DTLShit + β6TribDiferit + β7LCTRIit + β8LnATit +β9PTBit+β10CAit+

β11IdaPrevit+1 + β12ITSEckelit +β13ITSLeuzit + εit

ErroEPSMeanit+1 = α+β1BTDit+ β2ETRit + β3ATEit+β4DTLShit + β5TribDiferit + β6LCTRIit + β7LnATit +β8PTBit +β9CAit+ β10IdaPrevit+1 +

β11DumTSEckelit + β12DumITSLeuzit +εit

ErroEPSMeanit+1 = α+β1BTDit+ β2ETRit + β3ATEit+β4DTLShit + β5TribDiferit + β6LCTRIit + β7LnATit +β8PTBit+β9CAit+ β10IdaPrevit+1 +

β11TaxSmooth1it+ β12TaxSmooth2it +εit

ErroEPSMeanit+1 = α+β1BTDit+ β2ETRit + β3ATEit+β4DTLShit + β5TribDiferit + β6LCTRIit + β7LnATit +β8PTBit+β9CAit + β10IdaPrevit+1 +

β11DumTaxSmooth1it+β12DumTaxSmooth2it +εit

Acuraacuteciait+1 = α+β1BTDit+ β2ETRit + β3DTLShit + β4TribDiferit +

β5LCTRIit + β6LnATit +β7PTBit+β8CAit+ β9IdaPrevit+1 +β10ITSEckelit +

β11ITSLeuzit +εit

Acuraacuteciait+1 = α + β1BTDit+ β2ETRit + β3DTLShit + β4TribDiferit +

β5LCTRIit + β6LnATit +β7PTBit+β8CAit + β9IdaPrevit+1+ β10DumTSEckelit

+ β11DumITSLeuzit +εit

Acuraacuteciait+1 = α +β1BTDit+ β2ETRit +β3TCCit+β4DTLShit +β5TribDiferit

+ β6CashTaxPaidit + β7LCTRIit + β8LnATit +β9PTBit+β10CAit+

β11IdaPrevit+1 +β12TaxSmooth1it +β13TaxSmooth2it +εit

Acuraacuteciait+1 = α + β1BTDit+ β2ETRit + β3TCCit + β4DTLShit + β5LCTRIit

+ β6LnATit + β7PTBit+β8CAit+ β9IdaPrevit+1 + β10DumTaxSmooth1it+

β11DumTaxSmooth2it + εit

(17)

(18)

(19)

(20)

(21)

(22)

(23)

(24)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)



Schmidt (2012)


em que

InfTaxit =Informaccedilotildees tributaacuterias considerando as proxies BTD ABTD NBTD ETR ATE

TCC Long Cash ETR Cash Tax Paid DTLSh LCTRI e Tributos diferidos da firma i no

periacuteodo t

ATit = Ativo total da firma i no periacuteodo t

EPSMeanit +1 = Previsatildeo do Lucro por Accedilatildeo pelos analistas da firma i no periacuteodo t +1

115

EPSMeanit = Previsatildeo do Lucro por Accedilatildeo pelos analistas da firma i no periacuteodo t

BTDit = Book-Tax-Differences da firma i no periacuteodo t

∆BTDRankit = Rank da variaccedilatildeo da Book-Tax-Differences da firma i no periacuteodo t

ABTDit = Anormal Book-Tax-Differences da firma i no periacuteodo t

NBTDit = Normal Book-Tax-Differences da firma i no periacuteodo t


TCCit = Componente de Mudanccedila na ETR da firma i no periacuteodo t


Long Cash ETRit = Effective Tax Rate da firma i no periacuteodo t considerando o leg para os

uacuteltimos 5 anos

LCTRI it = Lucro Tributaacutevel da firma i no periacuteodo t

DTLShit = Deferred Tax Liabilities to Shares da firma i no periacuteodo t

ErroEPSMeanit = Erro da Previsatildeo dos analistas do preccedilo da accedilatildeo da firma i no periacuteodo t

Acuraacuteciait = Acuraacutecia da Previsatildeo dos analistas do preccedilo da accedilatildeo da firma i no periacuteodo t

ITSit = Suavizaccedilatildeo do Lucro Tributaacutevel da firma i no periacuteodo t

ITSRankit = Rank do iacutendice de Suavizaccedilatildeo do Lucro Tributaacutevel da firma i no periacuteodo t

LnATit = Logariacutetimo do Ativo Total da firma i no periacuteodo t

LnVMit = Logariacutetimo do Valor de Mercado da firma i no periacuteodo t

BTMit = Iacutendice Book-to-Market da firma i no periacuteodo t

PTBit = Iacutendice Price-to-Book da firma i no periacuteodo t

IdaPrevit = Idade da Previsatildeo da firma i no periacuteodo t

CAit = Cobertura (quantidade) dos Analistas da firma i no periacuteodo t

ITSEckelit = Iacutendice de Suavizaccedilatildeo de Eckel do Lucro Tributaacutevel da firma i no periacuteodo t

ITSLeusit = Iacutendice de Suavizaccedilatildeo de Leuz do Lucro Tributaacutevel da firma i no periacuteodo t

TaxSmooth1it = Iacutendice de Suavizaccedilatildeo do Lucro Tributaacutevel da firma i no periacuteodo t


DumEckelit = Iacutendice de Suavizaccedilatildeo de Eckel do Lucro Tributaacutevel da firma i no periacuteodo t

sendo 1 para firmas que suavizam e zero para aquelas que natildeo suavizam

DumLeuzit = Iacutendice de Suavizaccedilatildeo de Leuz do Lucro Tributaacutevel da firma i no periacuteodo t sendo

1 para firmas que suavizam e zero para aquelas que natildeo suavizam

DumTaxSmooth1it = Iacutendice de Suavizaccedilatildeo de TaxSmooth1 da firma i no periacuteodo t sendo 1

para firmas que suavizam e zero para aquelas que natildeo suavizam



116

DumBTDPosNegit = Dummy da BTD da firma i no periacuteodo t sendo 1 para firmas com BTD

positiva e zero para aquelas com BTD negativa

DumGranBTDPosit = Dummy para grandes BTDs Positivas da firma i no periacuteodo t sendo 1

para firmas com BTD positiva e zero para demais BTDs positivas

DumGranBTDNegit = Dummy para grandes BTDs Negativas da firma i no periacuteodo t sendo 1

para firmas com BTD negativa e zero para demais BTDs negativas

DumSetorit = Dummy do Setor da firma i no periacuteodo t sendo 1 para firmas que participam de

determinado setor e zero para as demais

DumVieacutesit = Dummy do Vieacutes da Previsatildeo da firma i no periacuteodo t sendo 1 para firmas com

previsatildeo otimista e zero para as pessimistas

DumResulit = Dummy do Resultado da firma i no periacuteodo t sendo 1 para firmas que

obtiveram prejuiacutezo e zero para as firmas que obtiveram lucro

εit = erro da regressatildeo para a firma i no periacuteodo t -1

εit +1 = erro da regressatildeo para a firma i no periacuteodo t

Apoacutes a verificaccedilatildeo da rejeiccedilatildeo ou natildeo das hipoacuteteses foram realizados os testes de

sensibilidade para as hipoacuteteses alternando-se as proxies (BTD Total ABTD NBTD

ETRTCC ATE Long Cash ETR Cash Tax Paid DTLSh LCTRI e Tributos Diferidos) e

incluindo-se as variaacuteeis de controle e as variaacuteveis dummies estabelecidas no modelo teoacuterico

da pesquisa para verificar se haacute influecircncia das informaccedilotildees tributaacuterias divulgadas sobre a

previsatildeo erro e acuraacutecia dos analistas financeiros

341 Modelo Economeacutetrico

O modelo economeacutetrico adotado foi agrave teacutecnica de dados em painel que de acordo com

Wooldridge (2002) combina dados seccionais e temporais e permite a anaacutelise das mesmas

firmas por periacuteodos distintos possibilitando uma analise dinacircmica do relacionamento entre as

variaacuteveis De acordo com Wooldridge (2002) e Gujarati (2011) as vantagens de se utilizar

dados em painel satildeo

a melhoria da eficiecircncia dos estimadores devido maior quantidade de dados

aumentando graus de liberdade e mitigando problemas de multicolinearidade

b informaccedilotildees individuais das firmas analisadas contribuindo para minimizar o vieacutes

das variaacuteveis omitidas

117

c permite visualizar caracteriacutesticas especificas de cada firma levando em conta a

heterogeneidade da amostra e as idiossincraacutesias e

d permite controlar as diferenccedilas natildeo observadas nas firmas aleacutem de identificar

efeitos que natildeo satildeo detectados nas analises de corte transversal ou em seacuteries de

tempo isoladamente pois possibilitam o acompanhamento de um conjunto de

indiviacuteduos ao longo do tempo considerando suas caracteriacutesticas individuais

O meacutetodo de dados em painel pode ser empregado na forma estaacutetica ou dinacircmica Na

forma estaacutetica apresenta trecircs modalidades dados empilhados pooled data ou Pooled

Ordinary Least Square (POLS) painel de efeitos fixos (PEF) e painel de efeitos aleatoacuterios

(PEA)

O Pooled Ordinary Least Square (POLS) natildeo leva em conta a natureza de corte

transversal e de series temporais dos dados ou seja os coeficientes de regressatildeo satildeo os

mesmos para todas as observaccedilotildees durante todo o periacuteodo analisado (WOOLDRIDGE 2002

GUJARATI 2011)

No Painel de Efeitos Fixos (PEF) os coeficientes angulares satildeo constantes para as

unidades em corte transversal e para as seacuteries de tempo Estimam-se vaacuterios interceptos para

captar os efeitos especiacuteficos das unidades do painel Assim este modelo controla os efeitos

das variaacuteveis omitidas que variam entre indiviacuteduos e permanecem constantes ao longo do

tempo O intercepto varia de um indiviacuteduo para o outro mas natildeo ao longo do tempo e os

paracircmetros de resposta satildeo constantes para todos os indiviacuteduos e em todos os periacuteodos de

tempo (LAMOUNIER TAKAMATSU 2007)

Jaacute o Painel de Efeitos Aleatoacuterios (PEA) trata os efeitos especifico individuais como

variaacuteveis aleatoacuterias supotildee ausecircncia de correlaccedilatildeo entre os efeitos individuais e as demais

variaacuteveis aleatoacuterias Possui as mesmas suposiccedilotildees do modelo de efeitos fixos A diferenccedila

entre os dois modelos refere-se ao tratamento do intercepto De forma geral a utilizaccedilatildeo entre

o efeito fixo e o efeito aleatoacuterio vai depender da amostra Se a quantidade de empresas for

pequena eacute preferiacutevel utilizar PEF poreacutem se a quantidade for grande o meacutetodo PEA eacute

aconselhaacutevel (LAMOUNIER TAKAMATSU 2007)

Assim sendo o estimador de efeitos fixo permite diferenciar os interceptos por

unidade de corte transversal e o estimador de efeitos aleatoacuterios permite verificar a existecircncia

de um componente unitaacuterio-especiacutefico no termo do erro

118

Com o objetivo de definir qual eacute o modelo mais parcimonioso foi realizado um

diagnoacutestico de painel usando os testes de Chow LM de Breusch-Pagan e de Hausman para a

melhor especificaccedilatildeo do modelo

No caso do teste Chow o objetivo eacute escolher entre POLS ou PEF com a hipoacutetese nula

de que os interceptos satildeo iguais para todas as cross-sections (POLS) Um baixo p-value rejeita

a hipoacutetese de POLS e valida a alternativa para efeito fixo

(21)

em que

N = indiviacuteduos

T = periacuteodos

R2

fe = coeficiente de determinaccedilatildeo da estimaccedilatildeo do modelo com efeitos fixos

R2

pool = coeficiente de determinaccedilatildeo da estimaccedilatildeo do modelo com intercepto comum

O teste LM de Breusch-Pagan foi empregado para a escolha entre os modelos POLS

ou PEA com a hipoacutetese nula de que a variacircncia dos resiacuteduos que refletem diferenccedilas

individuais eacute igual a zero (POLS) Um baixo p-value rejeita a hipoacutetese de POLS e valida a

alternativa para efeito aleatoacuterio

(22)

em que

N = indiviacuteduos

T = periacuteodos

ɛit = resiacuteduos da regressatildeo de MQO agrupados

O teste de Hausman foi usado para definir a escolha entre PEF ou PEA esse teste

avalia a consistecircncia de um estimador comparado a outro estimador alternativo A hipoacutetese

nula H0 sugere que o modelo de correccedilatildeo de erros eacute adequado Um baixo p-value rejeita a

hipoacutetese de efeito aleatoacuterio e valida a alternativa para efeito fixo

119

H = [βPEF ndash βPEA]rsquo[V(βPEF) ndash (βPEA)] -1[βPEF ndash βPEA] (23)

em que

ᵝPEF = vetor de estimativas de efeitos fixos

ᵝPEA = vetor de estimativas de efeitos aleatoacuterios

V(ᵝPEF) = matriz de variacircncias-covariacircncias dos estimadores ᵝEF

V(ᵝPEA) = matriz de variacircncias-covariacircncias dos estimadores ᵝEA

k = nuacutemero de regressores

342 Anaacutelises adicionais

De forma adicional foi realizado um modelo de regressatildeo quantiacutelica com o objetivo de

se verificar a influecircncia dos niacuteveis das BTDs no consenso da previsatildeo do LPA pelos analistas

financeiros e na qualidade das previsotildees representadas pela acuraacutecia e pelo erros do consenso

das previsotildees Bem como para se verificar a influencia dos niacuteveis de suavizaccedilatildeo de tributos

no consenso da previsatildeo dos analistas na acuraacutecia e no erro da previsatildeo do LPA

O modelos de regressatildeo baseados no meacutetodo de miacutenimos quadrados absolutos estatildeo

amparados na distribuiccedilatildeo normal Quando os dados natildeo apresentam distribuiccedilatildeo normal as

soluccedilotildees possiacuteveis eacute relaxar o pressuposto em funccedilatildeo do tamanho da amostra fazer

transformaccedilotildees na variaacutevel dependente log(Y) ou usar modelos lineares generalizados que

caracterizam a variaacutevel resposta em funccedilatildeo de exponencialidade de suas variaacuteveis preditoras

Estes modelos empregam os erros quadrados absolutos e apresentam certas vantagens

Y = Xβ(η) + ε (21)

em que

Y = vetor n x 1 de observaccedilotildees que segue um modelo linear

X = eacute uma matriz de planejamento de constante desconhecidas n x p

β(η) = eacute um vetor p x 1 de paracircmetros desconhecidos

ε = eacute um vetor de erros independentes e identicamente distribuiacutedos com funccedilatildeo de

distribuiccedilatildeo F e quantil de ordem η igual a zero

Segundo Santos (2012) se o interesse eacute estudar diversos quantis da distribuiccedilatildeo

condicional da variaacutevel resposta Y supondo que valem relaccedilotildees lineares do tipo Yi = α + β0(η)

+ β1(η)xi1 + βp(η)xp1 + μi em que μi satildeo variaacuteveis aleatoacuterias independentes e

120

identicamente distribuiacutedas com quantil das ordem τ igual a zero pode-se dizer entatildeo que o

quantil condicional da ordem τ de YX eacute dado por

Qτ (Yx) = β0(η)+β1(η)x1+β2(η)x2+β3(η)x3+β4(η)x4+β5(η)x5+β6(η)x6+β7(η)x7+β8(η)x8+β9(η)x9+μ (24)

Uma das vantagens do modelo de regressatildeo quantiacutelica eacute a de que os erros satildeo

homocedaacutesticos soacute podendo haver a presenccedila de heterocedaacutesticidade dentro do quantil visto

que estes satildeo interdependentes

343 Pressupostos da regressatildeo

Alguns pressupostos devem ser observados por ocasiatildeo da estimaccedilatildeo de uma

regressatildeo face agraves variaacuteveis explicativas e aos resiacuteduos Esses pressupostos satildeo linearidade

nos paracircmetros resiacuteduos com meacutedia zero ausecircncia de multicolinearidade ausecircncia de

endogeneidade distribuiccedilatildeo normal homocedasticidade e ausecircncia de autocorrelaccedilatildeo serial

dos resiacuteduos garantindo assim Best Linear Unbiased Estimators - BLUE (BROOKS 2008)

Abaixo estatildeo os pressupostos teoacutericos para que a regressatildeo seja considerada pelo modelo

linear claacutessico como sendo o melhor estimador natildeo viesado

1ordf A esperanccedila matemaacutetica de que a soma dos resiacuteduos seja igual a zero E(ut) = 0

2ordm A variacircncia dos resiacuteduos eacute constante Var (ut) = 2 lt ou seja os resiacuteduos satildeo

homocedaacutesticos Foi usado o teste de White para Pooled e de Wald para dados em painel

Quando os resiacuteduos satildeo uniformemente distribuiacutedos ao longo da reta de regressatildeo esses satildeo

homocedaacutesticos Caso contraacuterio haveraacute algum tipo de padratildeo no comportamento dos

resiacuteduos sinalizando omissatildeo de uma variaacutevel relevante no modelo Nesse caso pode-se

extrair informaccedilatildeo do proacuteprio resiacuteduo e usaacute-la como variaacutevel explicativa adicional por meio

dos modelos autorregressivos com Heterocedasticidade Condicional Generalizada (GARCH)

Pode-se tambeacutem estimar a regressatildeo com erro-padratildeo robusto corrigindo-se nos estimadores

simultaneamente os efeitos da heterocedasticidade e autocorrelaccedilatildeo dos resiacuteduos

3ordf Correlaccedilatildeo serial dos resiacuteduos ou seja os resiacuteduos natildeo satildeo autocorrelacionados

portanto Cov (uiuj) = 0 A ausecircncia de autocorrelaccedilatildeo nos resiacuteduos seraacute avaliada pelo teste

Durbin-Watson (DW) para os modelos Pooled e LM Breusch-Godfrey para LSDV ou Within

que eacute adequado para testar autocorrelaccedilatildeo com modelos de dados em painel

4ordm Ausecircncia de Multicolinearidade ou seja os resiacuteduos natildeo satildeo correlacionados com

as variaacuteveis independentes as variaacuteveis independentes satildeo natildeo estocaacutesticas fixas ou repetidas

121

na amostra A ausecircncia de multicolinearidade seraacute testada por meio do Fator de

Inflacionamento da Variacircncia (VIF) que de acordo com Hair et al (2009) o valor criacutetico eacute de

10 para o VIF a partir do qual haveria indiacutecios de colinearidade Greene (2008) entre outros

consideram que o VIF deve ser menor do que 5

5ordf Os erros seguem uma distribuiccedilatildeo normal ut N (02) O teste de normalidade seraacute

verificado pelo teste de Jarque-Bera (JB)

Aleacutem disso tambeacutem eacute uma premissa da regressatildeo que haja graus de liberdade

suficientes e que o modelo possua variaacutevel meacutetrica (natildeo binaacuteria nem categoacuterica) em ambos os

lados da equaccedilatildeo E ausecircncia de Endogeneidade ou Simultaneidade nesse caso o meacutetodo

tradicional de regressatildeo por MQO necessita de adaptaccedilatildeo estimando-o em dois estaacutegios a

sugestatildeo encontrada na literatura eacute usar equaccedilotildees simultacircneas

Para a anaacutelise estatiacutestica dos dados foi utilizado o software Gretl 1992 versatildeo 1102

e quanto ao tratamento estatiacutestico utilizado para testar empiricamente as hipoacuteteses de pesquisa

na anaacutelise foram empregados os seguintes procedimentos estatiacutestica descritiva regressatildeo

linear muacuteltipla com dados em painel estaacutetico (efeito fixo ou aleatoacuterio) e regressatildeo quantiacutelica

Quadro 20 - Testes dos pressupostos baacutesicos da regressatildeo TestesFoacutermula FinalidadeHipoacutetese

Teste de Jarque-Bera

JB = N[S26+ (k -3)224] N = tamanho da amostra

k = coeficiente de curtose

S = coeficiente de assimetria

- Verificar a normalidade dos termos do erro comparando a distribuiccedilatildeo dos

resiacuteduos com a curva normal

H0 O erro tem distribuiccedilatildeo normal

Teste de Wooldridge

yit - yitminus1 = (Xit minus Xitminus1)β1 + εit - εit -1

Δyit = ΔXitβ1 +Δεit Δ eacute operador de primeira diferenccedila Estima-se os

paracircmetros Δyit e ΔXit obtem-se o resiacuteduo εit e a Δεit

natildeo deve ser serialmente correlacionado com Δεit -1

- Avalia a autocorrelaccedilatildeo em dados em painel

H0 Presenccedila de autocorrelaccedilatildeo serial de ordem superior

Estatiacutestica de Durben-Watson

DW

u u

u

t tt

T

tt

T

12

2

2

2

- Valido apenas para regressores natildeo estocaacutesticos e testa a presenccedila de autocorrelaccedilatildeo de 1ordf ordem AR(1) Indicado para OLS e dados em paine de efeito

fixo desde que os resiacuteduos seja Within e natildeo OLS Resultados entre 0 lt DW lt4

DW gt 25 Erros (-) correlacionados e DW lt 15 Erros (+) correlacionados H0 DW ~ 2 os erros satildeo aleatoacuterios Ausencia de autocorrelaccedilatildeo de 1ordf ordem

Teste LM de Breusch-Godfrey (LSDV ou Within)

Adequado para testar autocorrelaccedilatildeo com modelos de dados em painel H0 ζ1

2 = σ22 = σ3

2 = σN2

H1 σ12 = CX1

2

Teste de Wald

W = (Rb ndash r)rsquo(S2R(XrsquoX)-1R)-1(Rb ndash r)

R = paracircmetro da restriccedilatildeo na matriz

b = vetor dos paracircmetros estimados sem restriccedilatildeo

- Testa a presenccedila de heterocedasticidade para dados em panel de efeito fixo

H0 Ausenccedila de heterocedasticidade

Teste Reset de Ramsey

y = β0 +β1x1 +β2x2 +β3(ye) + β4(y

e)3

β0 = intercepto x = variaacutevel independente

ye = seacuterie dos valores estimados da variaacutevel

dependente na regressatildeo original

- Analisa a linearidade das variaveis Resultado negativo sugere estimadores

tendenciosos ou omissatildeo de variaveis importantes

H0 O modelo estaacute corretamente especificado

Teste de Colinearidade

Obtido pela Matriz de Correlaccedilatildeo de Pearson

- Existecircncia de relaccedilatildeo linear entre duas variaacuteveis explicativas

H0 Correlaccedilatildeo ge 05 sugere presenccedila de colineardade

Multicolinearidade VIF = 1(1 ndash Rj2)

VIF = Fator de Inflaccedilatildeo de Variacircncia R2

j eacute o coeficiente de correlaccedilatildeo muacuteltipla entre a

variaacutevel j e a outra variaacutevel independente

- Existecircncia de relaccedilatildeo linear entre uma variaacutevel explicativa e as demais

H0 VIF ge 10 sugere presenccedila de multicolinearidade


122

4 APRESENTACcedilAO E ANAacuteLISE DOS RESULTADOS

Para a anaacutelise dos resultados de acordo com a metodologia sugerida por Ferreira et al

(2012) e Martinez e Passamani (2014) foram excluiacutedas do universo de 721 companhias

aquelas do setor financeiro (GICS 40) correspondendo a 70 companhias sendo 67 de serviccedilos

financeiros e seguros e 3 de fundos que representa 971 do universo restando 651

companhias conforme demonstrado na Tabela 2

Tabela 2 - UniversoAmostra de acordo com a estrutura de classificaccedilatildeo do GICS

Setor

Coacutedigo

GICS Dados Coletados Excluiacutedo o Setor Financeiro

Qnt

Firmas

(N)

Anual

(N)

Trim

Qnt

Firmas

(N)

Anual

(N)

Trim

Energia 10 13 208 832 18 13 208 832 200

Materiais baacutesicos 15 109 1744 6976 1512 109 1744 6976 1674

Bens industriais de

construccedilatildeo e de transporte 20 181 2896 11584 251 181 2896 11584 2780

Consumo ciacuteclico 25 134 2144 8576 1859 134 2144 8576 2058

Consumo natildeo ciacuteclico 30 68 1088 4352 943 68 1088 4352 1045

Assistecircncia meacutedica 35 13 208 832 18 13 208 832 200

Financeiro (excluiacutedo) 40 70 1120 4480 971 0 0 0 000

Tecnologia da informaccedilatildeo 45 14 224 896 194 14 224 896 215

Telecomunicaccedilotildees 50 72 1152 4608 999 47 752 3008 722

Utilidade puacuteblica 55 47 752 3008 652 72 1152 4608 1106

Total 721 11536 46144 100 651 10416 41664 100


Os dados anuais apresentam 721 firmas por 16 anos correspondendo a 11536

observaccedilotildees A exclusatildeo das companhias do setor financeiro representa uma reduccedilatildeo de 1120

observaccedilotildees (971) Aleacutem disso foi excluiacutedo 456 observaccedilotildees (395) referentes a idade da

previsatildeo maior do que 365 dias e menor do que 30 dias Os dados trimestrais apresentam 721

firmas por 64 periacuteodos correspondendo a 46144 observaccedilotildees A exclusatildeo das companhias do

setor financeiro representa perda de 4480 observaccedilotildees (971) Aleacutem disso foi excluiacutedo 395

observaccedilotildees (086) referentes a idade da previsatildeo maior do que 120 dias e 1709

observaccedilotildees menor do que 30 dias (370)

Para a exclusatildeo das observaccedilotildees referentes a idade da previsatildeo fora do intervalo

considerado adequado agrave anaacutelise foi adotado o procedimento sugerido por Martinez (2004) e

pela Instruccedilatildeo CVM nordm 20293

Por outro lado a exclusatildeo de observaccedilotildees extremas (outliers) e valores ausentes

reduziram consideravelmente o tamanho da amostra conforme demonstrado no Apecircndice II

123

Portanto devido a reduccedilatildeo no tamanho da amostra tornou-se desaconselhaacutevel a aplicaccedilatildeo de

painel balanceado por este motivo optou-se pela anaacutelise com dados em painel desbalanceado

Tabela 3- Tratamento de Dados

Dados Anuais N Dados Trimestrais N

Total (721 x 16 periacuteodos) 11536 10000 Total (721 x 64 periacuteodos) 46144 10000

Excluido setor Financeiro (1120) (971) Excluido setor Financeiro (4480) (971)

Previsotildees gt 360 dias (162) (140) Previsotildees gt 120 dias (395) (086)

Previsotildees lt 30 dias (294) (255) Previsotildees lt 30 dias (1709) (370)

Amostra Final 9960 8634 39560 8573


41 Estatistica Descritiva

Inicialmente foi realizada uma anaacutelise descritiva de cada variaacutevel para identificar

problemas relacionados com a linearidade e com a especificaccedilatildeo dos modelos os dados das

principais variaacuteveis estatildeo demonstrados na Tabela 4

Tabela 4 - Estatiacutestica Descritiva das principais variaacuteveis (dados anuais)

Variaacutevel Meacutedia Mediana Miacutenimo Maacuteximo σ CV Enviesamento Curtose

EPSMean 12225 07700 -128620 136300 19635 16061 13817 104233

IdaPrevt+1 798529 640000 300000 3630000 569180 07128 26779 74548

ErroEPSMean -02012 00127 -266955 258406 28974 143971 -23522 324019

Acuraacutecia 00403 -00002 -35861 33879 03803 94452 22865 331824

CA 56896 30000 10000 310000 58170 10224 11228 02298

ETR 02505 02542 -64259 68897 06342 25314 16900 400599

ATE 02158 02201 -115829 113263 08803 40792 05180 616662

TCC 294348 28518 -1065310000 972590000 136656000 46427 -001 2055

Long Cash ETR 06108 06926 -76533 83641 13227 21653 -14165 151153

BTD 32830500 8038910 -2988970000 2913350000 376324000 1146 -017 2042

ABTD 4714280 28094100 -9451230000 6698970000 678187000 1438580 -164 5677

NBTD 73964600 9336350 -29853100000 24540400000 1342640000 1815 -078 21209

DTLSh 3350450 1750080 271368 17061200 4052450 121 152 163

TribDif 205858000 44659000 3000 3692000000 413912000 201 368 1714

CashTaxPaid 125939000 28768000 -952190000 1513720000 243917000 194 242 852

LCTRI 260778000 79300000 -4717710000 5299610000 863430000 331 076 942

LnAT 203737 205543 65028 273278 23582 01157 -10413 39005

ln_VM 210952 213589 119114 216913 08611 00408 -37215 177876

BTM 176254 42773 -7468600 14960000 863422 48988 89386

113722

0

PTB 22776 11241 00003 867254 51832 22757 85606 961672

VRL 01763 01181 -09999 70863 05370 30462 50985 470212


124

Em seguida foi realizado anaacutelise de correlaccedilatildeo de Pearson no intuito de se verificar

quais as proxies de informaccedilotildees tributaacuterias apresentam maior correlaccedilatildeo com as variaacuteveis

dependentes buscando a melhor especificaccedilatildeo do modelo Bem como quais satildeo as proxies

que apresentam maior correlaccedilatildeo entre elas e tambeacutem entre as variaacuteveis de controle no intuito

de se evitar problemas relacionados agrave colinearidade e multicolinearidade

De acordo com as informaccedilotildees disponiacuteveis na Tabela 5 referente a correlaccedilatildeo de

Spearman e os dados apresentadas nos Apecircndice VII e VIII referente a correlaccedilatildeo de Pearson

N = 10416 valores ausentes ignorados 5 valor criacutetico bilateral p-value le 00000 e dados

trimestrais usando todas as observaccedilotildees N = 41664 valores ausentes ignorados 5 valor

criacutetico bilateral p-value le 00000

Observa-se que tanto o erro quanto acuraacutecia da previsatildeo do periacuteodo t e do periacuteodo t +1

estatildeo positivamente correlacionados com as proxies para as informaccedilotildees tributaacuterias sugerindo

que quanto maior o valor dos tributos maior o erro da previsatildeo em consonacircncia com os

achados de Weber (2006 2010)

Verifica-se que a BTD eacute positivamente relacionada com o erro da previsatildeo

consistente com a possibilidade de ineficiecircncias relacionadas a BTD na previsotildees dos

analistas (WEBER 2006 2010) Caso as previsotildees sejam eficientes no que diz respeito agrave

BTD entatildeo os erros das previsotildees de resultados futuros natildeo devem estar sistematicamente

relacionados com a BTD do periacuteodo atual conhecida no momento da previsatildeo Logo a

constataccedilatildeo de que os erros observaacuteveis dos analistas financeiros explicam a relaccedilatildeo entre as

BTD atuais e retornos futuros sugere que os investidores cometem erros semelhantes

relacionados com as BTD na formaccedilatildeo de suas expectativas de lucros futuros (WEBER

2006) Logo o resultado sugere que os analistas de valores mobiliaacuterios da BMampFBovespa natildeo

tem utilizado a informaccedilatildeo tributaacuteria de modo eficiente em suas anaacutelises

Tabela 5 ndash Estimaccedilatildeo Robusta Correlaccedilatildeo Ordinal - Coeficiente de correlaccedilatildeo de posto de

Spearman entre Qualidade da Previsatildeo e as proxies para Informaccedilatildeo Tributaacuteria Sobre o

Lucro Hipoacutetese nula natildeo correlaccedilatildeo p-value bilateral le 00000 Anual ErroEPSMean(t+1) ErroEPSMean(t) Acuraacutecia(t+1) Acuraacutecia (t)

ETR 04273 03675 04030 03419

ATE 04597 00865 04195 03531

TCC 04168 03848 04158 03594

LongCashETR 01364 01962 01331 01965

BTD 04291 03779 04124 03483

ABTD 04308 03961 04282 03723

NBTD 04364 04016 04337 03780

DTLSh 04947 04016 05201 04896

TribDif 04569 04482 04375 04130

CashTaxPaid 03024 03098 03049 03106

LCTRI 05006 04587 04853 04208

125

Trimestral ErroEPSMean(t+1) ErroEPSMean(t) Acuraacutecia(t+1) Acuraacutecia(t)

ETR 04500 04397 04534 04433

ATE 04546 04335 04422 04280

TCC 04472 04119 04476 04377

BTD 04501 04399 04535 04435

ABTD 04472 04429 04476 04377

NBTD 04597 04499 04477 04486

DTLSh 04999 05093 05089 05207

TribDif 04132 04152 04020 04078

CashTaxPaid 03218 03345 03261 03407

LCTRI 04347 04465 04350 04480

e significacircncia estatiacutestica a 10 5 e 1 respectivamente


No entanto apesar dessas evidecircncias deve-se fazer uma anaacutelise profunda da relaccedilatildeo

entre as informaccedilotildees tributaacuterias divulgadas pelas firmas e a previsatildeo dos analistas financeiros

Para atender os objetivos desta pesquisa a seguir foi realizado a anaacutelise estatiacutestica com dados

em painel


421 Efeitos das informaccedilotildees tributaacuterias sobre a previsatildeo dos analistas financeiros

Do resultado da anaacutelise de dados em painel verifica-se que a maioria dos modelos

apresentam quebra de pressupostos relacionados a natildeo normalidade dos resiacuteduos

heterocedasticidade e autocorrelaccedilatildeo serial Quanto ao problema de natildeo normalidade a

literatura sugere que esse pressuposto pode ser relaxado devido o tamanho da amostra visto

que o MQO assintoacutetico garante a normalidade de acordo com a Teoria do Limite Central Em

relaccedilatildeo aos problemas de heterocedasticidade e de autocorrelaccedilatildeo os modelos foram rodados

com erro padratildeo robusto para heterocedasticidade corrigida (HAC) atendendo as exigecircncias

de Homocedaacutesticidade Var (microi|xi) = δ2

i e de autocorrelaccedilatildeo de 1ordf ordem

Para se testar a Hipoacutetese 1 se as informaccedilotildees tributaacuterias sobre o lucro satildeo refletidas no

consenso da previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros foram escolhidas as proxies para

informaccedilotildees tributaacuterias em funccedilatildeo daquelas que apresentam maior aplicaccedilatildeo nas pesquisas

acadecircmicas internacionais no caso a BTD total e a ETR A escolha das demais variaacuteveis

independentes e das variaacuteveis de controle para tamanho e crescimento da firma ocorre em

funccedilatildeo daquelas que apresentam maior correlaccedilatildeo com a variaacutevel dependente visando melhor

poder de explicaccedilatildeo seguida por aquelas do menor valor correlacional entre elas

objetivando-se evitar problemas de colinearidade e multicolinearidade

126

Inicialmente foi aplicado o modelo proposto por Tang (2006) para se verificar a

influecircncia da BTD total sobre o consenso da previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros De

acordo com a Tabela 6 foi realizado um modelo de dados em painel agrupados (POLS) com

correccedilatildeo para heterocedasticidade (HAC) visto que foi obtido um alto p-value no teste de

Hausman o diagnoacutestico de painel sugere consistecircncia para efeito aleatoacuterio

Tabela 6 ndash Influecircncia da BTD no consenso da previsatildeo dos analistas financeiros


MQO ndash HAC Painel de Efeito Aleatoacuterio ndash GLS

Variaacuteveis Coeficientes ErroPadratildeo P-value VIF Coeficientes ErroPadratildeo P-value VIF

Const 0533321 0151946 000046 100 0554918 00745364 000001 100

EPSMean(t) 0693937 00765856 000001 100 0690135 00183102 000001 100

BTD -848723e-05 502183e-05 009119 -943945e-05 477503e-05 004821

Nordm Observaccedilotildees 1839 1839

R2 ajustado 0440310

R2(LS

DV) 0440903

Teste F 7239798 15e-232

Log Verossemelhanccedila -3351887 -3351974

Criteacuterio Infor Akaike 6709774 6709948

Testes de

Especificaccedilatildeo Estatistica

Significacircncia

Rensey Reset 109234 151271e-045

Jarque- Bera 748491 00000

White 406127 141829e-085

Durbin Watson 0737870 Autocorrelaccedilatildeo (+)

Diagnoacutestico do Painel Estatistica Significacircncia Chow 139465 54303e-009

LM - Breusch-Pagan 81821 000423056

Hausman 147446 0478438

Nota (i) POLS com erros padratildeo robustos (HAC) Painel de efeito Aleatoacuterio (natildeo balanceado) N = 1839 observaccedilotildees 16 unidades de corte

transversal variando de 38 a 175 Firmas (ii) e significacircncia estatiacutestica a 10 5 e 1 respectivamente (iii) EPSMeanit Consenso

da Prvisatildeo do LPA no periacuteodo t EPSMeant Consenso da Prvisatildeo do LPA no periacuteodo t -1 BTD eacute proxie para informaccedilatildeo tributaacuteria Diagnoacutestico de Painel Teste de Chow escolhe entre Pooled ou Efeito Fixo Teste LM de Breusch-Pagan escolhe entre Pooed ou Efeito

Aleatoacuterio Teste de Hausman entre Fixo ou Aleatoacuterio Teste de especificaccedilatildeo Heterocedasticidade (teste de Wald) Autocorrelaccedilatildeo (Durbin-

Whatson) Normalidade dos Resiacuteduos (Jarque-Bera) Variaacutevel omissa (Teste Ramsey-RESET) e Multicolinearidade (VIF- Fator de Inflaccedilatildeo da Variacircncia)

Os problemas de autocorrelaccedilatildeo serial dos resiacuteduos e de heterocedasticidade

identificados podem ser relaxados a hipoacutetese de normalidade natildeo foi atendida mas pode ser

relaxada em funccedilatildeo do tamanho da amostra Os resultados sugerem uma relaccedilatildeo negativa e

significante da BTD sobre o consenso da previsatildeo sendo que o coeficiente de determinaccedilatildeo

ajustado (R2ajustado) foi de 044 Portanto quanto maior a BTD menor a previsibilidade do

LPA pelos analistas financeiros pois o coeficiente foi de -848723e-05 (p-value le 009119)

Esta evidecircncia corrobora os estudos de Tang (2006) que sugere que a BTD eacute negativamente

relacionada aos lucros previstos de um ano de antecedecircncia indicando ser um sinal uacutetil para

prever o desempenho futuro das firmas

Adicionalmente observa-se que a previsatildeo dos lucros futuros por parte dos analistas

financeiros satildeo fortemente explicados (coeficiente 06939) pela previsatildeo dos lucros correntes

127

Na Tabela 7 eacute demonstrado os efeitos da BTD e da ETR sobre a previsatildeo dos analistas

de valores mobiliaacuterios O diagnoacutestico de painel sugere painel de efeito fixo para 1907

observaccedilotildees com 16 cortes transversais variando de 72 a 168 firmas

Tabela 7 - As Informaccedilotildees Tributaacuterias sobre o Lucro Influenciam a Previsatildeo das Analistas ndash com ETR

EPSMeanit + 1 = α + β1BTDit + β2ETRit +β3lnATi + β4BTMit+β5CAit + β6IdaPrevit +β7DumResulit + β8DumSetorit +εit

Painel de Efeito Fixo ndash LSDV Painel de Efeito Fixo- LSDV


Const 0882503 0103516 000001 123631 00971178 000001

BTD -0000118 615404e-05 005506 1267 -0000139 681815e-05 004162 1292

ETR -00044627 0000986104 000001 1250 -0002365 000111623 003424 1269

LnAT 00004185 0000170404 001413 1020 0000394 0000129099 000230 1030

BTM 00157656 000275839 000001 1001 00150102 00024736 000001 1060

CA 00253337 000646895 000009 1088 00103148 000590859 008102 1151

IdaPrevt + 1 -0000278 0000911495 076012 1062 00008639 00008601 031528 1065

DumResul -137932 0142376 000001 1091

DumSetor -027834 00718866 000011 1021


R2(LSDV) 0099352 0166026

Teste F (LSDV) 9901768 807e-31 1629842 601e-59

Max Verossemelhanccedila minus3874506 -3801170


Testes de Especificaccedilatildeo Estatistica Significacircncia

Rensey Reset 62577166 48e-027 66303785 147e-028

Jarque- Bera 241926 00000 1897116 00000

Wald 119128 808049e-018 129636 755287e-020

Durbin Watson 1093481 Autocorrelaccedilatildeo(+) 00000 1088597 Autocorrelaccedilatildeo(+) 000000

Diagnoacutestico do Painel Estatistica Signnificacircncia Estatistica Signnificacircncia

Chow 436491 00000 321818 00007

LM - Breusch-Pagan 174279 298419e-005 229636 0129677

Hausman 152769 00182091 315744 0000110988

Nota (i) Painel de efeito fixo - LSDV (natildeo balanceado) com 1907 observaccedilotildees 16 unidades de corte transversal comprimento da seacuterie

variando de 72 a 168 Firmas Erros padratildeo robustos (HAC) (ii) e significacircncia estatiacutestica a 10 5 e 1 respectivamente (iii) BTD e ETR proxies para informaccedilatildeo tributaacuteria Ln(AT) Log do Ativo Total controle para tamanho da firma BTM controle para crescimento da

firma Medidas de desempenho da previsatildeo (CA) coberturados analistas e IdaPrev dias entre a previsatildeo e a divulgaccedilatildeo do LPA Dummies

Setor e Resultado Diagnoacutestico de Painel Teste de Chow escolhe entre Pooled ou Efeito Fixo Teste LM de Breusch-Paganescolhe entre Pooled ou Efeito Aleatoacuterio Teste de Hausman escolhe entre Efeito Fixo ou Aleatoacuterio Teste de especificaccedilatildeo Heterocedasticidade (teste de

Wald) Autocorrelaccedilatildeo (Durbin-Whatson) Normalidade dos Resiacuteduos (Jarque-Bera) Variaacutevel omissa (Teste Ramsey-RESET) e para

Multicolinearidade (VIF- Fator de Inflaccedilatildeo da Variacircncia)

Observa-se nesta relaccedilatildeo baixo poder de explicaccedilatildeo R2 0099352 e pouca influecircncia

representada pelo baixo valor dos estimadores para informaccedilatildeo tributaacuteria sobre a previsatildeo dos

analistas financeiros As proxies BTD (coeficiente -0000118 p-value le 005506) e ETR

(coeficiente -00044627 p-value le 000001

) apresentam relaccedilatildeo negativa e estatisticamente

significante corroborando os achados de Weber (2006) e Tang ( 2006) que nas suas

investigaccedilotildees tambeacutem verificam baixo poder de explicaccedilatildeo e pouca influecircncia As variaacuteveis

de controle Logaritmo do Ativo Total (LnAT) Book-to-Market (BTM) e Cobertura dos

Analistas financeiros (CA) apresentam relaccedilatildeo positiva e estatisticamente significante

sugerindo que o tamanho da firma crescimento da firma e quantidade de analistas que

128

acompanha a firma influenciam na previsatildeo Por outro lado a idade da previsatildeo apresenta

relaccedilatildeo negativa sugerindo que quanto maior for o espaccedilo de tempo da previsatildeo menor eacute a

influecircncia poreacutem natildeo foi estatisticamente significante a 10

Em relaccedilatildeo aos testes dos pressupostos verifica-se ausecircncia de multicolinearidade

(VIF le 10) enquanto que o teste de normalidade rejeita a hipoacutetese de que os resiacuteduos seguem

uma distribuiccedilatildeo normal mas estaacute hipoacutetese pode ser relaxada conforme discutido

anteriormente Para solucionar problemas relacionados a presenccedila de heterocedasticidade e de

autocorrelaccedilatildeo os modelo foram rodados com erro padratildeo robustos (HAC)

Em relaccedilatildeo ao efeito fixo o teste para diferenciar interceptos de grupos rejeita-se a

hipoacutetese de que os grupos tecircm pelo menos um intercepto comum para ambos modelos

Na estatiacutestica descritiva a ETR apresenta meacutedia e mediana do periacuteodo anual e

trimestral pesquisado com valores aproximados das aliacutequotas meacutedias das companhias que

compotildeem o IBrX e dos achados na pesquisa de Cabello (2012) Poreacutem valores abaixo da taxa

nominal de 34 usada no caacutelculo da meacutetrica sugerindo limitaccedilatildeo da ETR discutida

anteriormente

Devido a possibilidade de se comparar a ETR com a aliacutequota nominal definida na

legislaccedilatildeo a ETR pode ser considerada boa proxy para gerenciamento tributaacuterio (TM) visto

que valores menores do que a aliacutequota nominal de 34 sugere a presenccedila de TM

(SHACKELFORD SHEVLIN 2001 GUPTA MILLS 2002 PHILLIPS 2003 PLESKO

2003 REGO 2003 TANG 2005) Observa-se ainda na Tabela 8 que a ETR do quarto

trimestre apresenta meacutedia e mediana menores que nos demais trimestres o que sugere maior

Tax Managment neste periacuteodo

Tabela 8 - Estatiacutestica Descritiva da ETR Trimestral e Anual

ETR 1ordm Trimestre 2ordm Trimestre 3ordm Trimestre 4ordm Trimestre Anual

Meacutedia () 294552 284612 271108 25591 2505

Mediana () 296962 26786 261292 200593 2542


Entatildeo para mitigar a limitaccedilatildeo da ETR por se tratar de taxa nominal fixa de 34

optou-se pelo uso da Long Cash ETR que utiliza um periacuteodo de 5 anos praticamente

eliminando os efeitos temporaacuterios dos tributos sobre o caixa De acordo com a literatura eacute

considerada a proxy a mais importante para reduzir problemas da ETR eacute mais adequada como

medida de longo prazo inclui as diferenccedilas permanentes e temporaacuterias eacute uma medida ampla

de planejamento tributaacuterio reflete as diversas formas de elisatildeo fiscal praticada pelas firmas

(DYRENG HANLON MAYDEW 2008 CHEN et al 2010) No caso do sistema tributaacuterio

129

brasileiro a Long Cash ETR pode ser uacutetil para reduzir os efeitos acumulativos provocados

pelo uso da compensaccedilatildeo do lucro tributaacutevel pelas firmas face a base negativa do IRPJ e

CSLL Justamente por se tratar de medida de longo prazo e incluir as diferenccedilas permanentes

e temporaacuterias

O diagnoacutestico de painel sugere efeitos especiacuteficos individuais aleatoacuterios supondo

ausecircncia de correlaccedilatildeo entre os efeitos individuais das firmas e as demais variaacuteveis aleatoacuterias

conforme observado no teste de Hausman Assim sendo foi verificado o efeito das

informaccedilotildees tributaacuterias sobre a previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros com 1907

observaccedilotildees incluindo 16 unidades de corte transversal variando de 72 a 168 firmas

demonstrado na Tabela 9

Tabela 9 - As Informaccedilotildees Tributaacuterias Influenciam a Previsatildeo dos Analistas ndash com Long Cash ETR

EPSMeanit +1 = α+β1BTDit+ β2LongCashETRit +β3lnATit+β4BTMit +β5CAit+ β6IdaPrevit+β7DumSetorit+β8DumResulit+εit

Painel de Efeito Aleatoacuterio Painel de Efeito Fixo


Const 074358 0124789 000001 12007 010024 000001

BTD -000013 617999e-05 003607 1294 -000017307 66037e-05 000884 1043

LongCashETR 000438 000219802 004658 1400 000428034 000141829 000258 1036

LnAT 000030 0000173269 008459 1279 0000324343 0000129854 001258 1033

BTM 001589 000154369 000001 1001 00150329 000245117 000001 1006

CA 002734 0007475 000026 1106 000965024 000595667 010538 1165 IdaPrevt+1 -000061 000120051 061515 1065 0000683882 000084979 042106 1066

DumSetor -0268315 00738497 000029 1021

DumResul -14284 0139994 000001 1074


R2 (LSDV) 0064861 0144765

Teste F (LSDV) 62531412 00000 1620376 142e-58

Max Verossemelhanccedila -390799 minus380209


Testes de Especificaccedilatildeo Estatistica Significacircncia Estatistica Significacircncia

Rensey Reset 625314 501e-027 654229 335e-028

Jarque- Bera 233027 000000 1851789 000000

Wald 118453 1089e-017 134947 699796e-21

Durbin Watson 1078300 Autocorrelaccedilatildeo(+)

Diagnoacutestico do Painel Estatistica Significacircncia Estatistica Significacircncia

Chow 372576 00005 302146 00014


Hausman 939943 0152329 293325 00002778

Nota (i) Painel de efeito Aleatoacuterio (natildeo balanceado) Painel de efeito Fixo (natildeo balanceado) N = 1907 observaccedilotildees 16 unidades de corte transversal variando de 72 a 168 Firmas Erros padratildeo robustos (HAC) (ii) e significacircncia estatiacutestica a 10 5 e 1

respectivamente (iii) BTD e Long Cash ETR proxies para informaccedilatildeo tributaacuteria Ln(AT) controle para tamanho da firma BTM controle para

crescimento da firma CA (cobertura dos analistas) IdaPrev eacute a idade da previsatildeo em dias (iv)Teste de especificaccedilatildeo Heterocedasticidade (teste de Wald) Autocorrelaccedilatildeo (Durbin-Whatson) Normalidade dos Resiacuteduos (Jarque-Bera) Variaacutevel omissa (Teste Ramsey-RESET) e

para Multicolinearidade (VIF- Fator de Inflaccedilatildeo da Variacircncia) (v) Diagnoacutestico de Painel Teste de Chow escolhe entre Pooled ou Efeito

Fixo Teste LM de Breusch-Pagan escolhe entre Pooled ou Efeito Aleatoacuterio Teste de Hausman escolhe entre Efeito ou Aleatoacuterio

Verifica-se nesta relaccedilatildeo baixo poder de explicaccedilatildeo R2 ajustado (006718) e pouca

influecircncia baixo valor dos estimadores poreacutem estatisticamente significante da informaccedilatildeo

tributaacuteria sobre a previsatildeo dos analistas financeiros a BTD continua apresentando relaccedilatildeo

negativa corroborando os achados de Weber (2006 2010) que tambeacutem observa pouca

130

influecircncia e baixo poder de explicaccedilatildeo Jaacute a Long Cash ETR apresenta relaccedilatildeo positiva e

estatisticamente significante com a previsatildeo no longo prazo

As variaacuteveis de controle tambeacutem permanecem apresentando relaccedilatildeo positiva e

estatisticamente significante sugerindo que o tamanho da firma o crescimento da firma e a

quantidade de analistas que acompanham a firma influenciam na previsatildeo Assim como visto

na anaacutelise do modelo anterior a idade da previsatildeo apresenta relaccedilatildeo negativa sugerindo que

quanto maior for a idade da previsatildeo menor eacute a influencia poreacutem natildeo foi estatisticamente

significante

Em relaccedilatildeo aos testes dos pressupostos os valores do VIF le 10 sugere ausecircncia de

multicolinearidade O teste de normalidade rejeita que os resiacuteduos segue uma distribuiccedilatildeo

normal entretanto estaacute hipoacutetese pode ser relaxada Como painel de efeito aleatoacuterio natildeo

apresenta padratildeo nos resiacuteduos os problemas de autocorrelaccedilatildeo serial e de heterocedasticidade

tornam-se irrelevantes

Na anaacutelise de diagnoacutestico de painel o teste de Hausman rejeita a hipoacutetese de que o

modelo de efeitos aleatoacuterios seja consistente validando a hipoacutetese alternativa da existecircncia do

modelo de efeito fixo Portanto foi elaborado o painel de efeitos-fixos natildeo balanceado com

erros padratildeo robustos (HAC) usando 1907 observaccedilotildees 16 unidades de corte transversal

variando de 72 a 168 firmas

As dummies para os setores e prejuiacutezos correntes foram estatisticamente significantes e

a inclusatildeo destas variaacuteveis no modelo contribuem para explicar melhor a previsatildeo do LPA

evidenciada pela elevaccedilatildeo do R2 ajustado de 0144765 O teste para diferenciar interceptos de

grupos rejeita que os grupos tecircm pelo menos um intercepto comum Por conseguinte foi

testado tambeacutem o efeito das informaccedilotildees tributaacuterias sobre a previsatildeo dos analistas no periacuteodo

t usando dados anuais em painel de efeitos aleatoacuterios com 1740 observaccedilotildees incluindo 16

unidades de corte transversal variando de 41 a 158 firmas

Verifica-se portanto que o resultado natildeo rejeita a hipoacutetese de que as informaccedilotildees

tributaacuterias divugadas nas demonstraccedilotildees financeiras influenciam na previsatildeo dos analistas

financeiros mesmo que de forma discreta corroboram os achados dos estudos de Lev e

Nissim (2004) de que a BTD conteacutem informaccedilotildees uacuteteis para prever lucros futuros e retorno

acionaacuterio

Foi verificado ainda a influecircncia das informaccedilotildees tributaacuterias nas variaccedilotildees das

previsotildees dos analistas financeiros do periacuteodo t para o periacuteodo t +1 Conforme demonstrado

na Tabela 10 observa-se que a BTD foi negativamente significante o que sugere para maior

BTD possuem menor variaccedilotildees das previsotildees do LPA Enquanto o Lucro Tributaacutevel e a

131

Aliacutequota Tributaacuteria Efetiva foram positivas e significantes sugerindo que quanto maiores

forem o LCTRI e a ATE maiores satildeo as variaccedilotildees nas previsotildees do LPA pelos analistas

Tabela 10 ndash Influecircncia das informaccedilotildees tributaacuterias na variaccedilatildeo da previsatildeo dos analistas de t para t +1

∆EPSMean = α + β1InfTaxit + εit

∆EPSMean POLS - HAC ∆EPSMean Efeito Aleatoacuterio ndash GLS

Variaacuteveis Coeficientes ErroPadratildeo P-value VIF Coeficientes ErroPadratildeo P-value

Const 128133 730287 007947 138563 692867 004564

BTD -00141625 000531052 000771 3515 -00118014 000522406 002398 LCTRI 00383343 000739754 000001 3351 00374096 000692151 000001

ATE 00943816 00317416 000298 1034 00922517 00300039 000213

VM 000961937 000273495 000044 1393 0008995 000219805 000004 PTB -208843 0522724 000007 1028 -203335 0451275 000001

CA 357229 0492901 000001 1162 354379 0366998 000001

IdaPrev 0397032 00640498 000001 1050 0381535 00607244 000001 DumResul 322529 629423 000001 1041 327935 557093 000001

DumSetor 321034 675385 063460 1030 380527 481731 042966


R2 Ajustado 0129176 R2(LSDV) 013252

Teste F 3742516 292e-62




Rensey Reset 38168 0022144 Jarque- Bera 144041 00000

White 259007 292377e-029

Durbin Watson 1649052 Inconclusivo

Diagnoacutestico do Painel Estatistica Significacircncia

Chow 328789 00003

LM - Breusch-Pagan 380807 678784e-010

Hausman 472927 0857241

Nota (i) POLS com erros padratildeo robustos (HAC)Painel de efeito Aleatoacuterio (natildeo balanceado) N = 2211 observaccedilotildees 16 unidades de corte transversal de 86 a 195 Firmas (ii) e significacircncia estatiacutestica a 10 5 e 1 respectivamente (iii) EPSMeant+1

Consenso da Prvisatildeo do LPA no periacuteodo t EPSMeant Consenso da Prvisatildeo do LPA no periacuteodo t -1 BTD LCTRI e ATE proxies de

informaccedilatildeo tributaacuteria VM (valor de mercado) PTB (price-to-book) CA (cobertura dos analistas) IdaPrev (idade da previsatildeo) Diagnoacutestico de Painel Teste de Chow escolhe entre Pooled ou Efeito Fixo Teste LM de Breusch-Pagan escolhe entre Pooed ou Efeito

Aleatoacuterio Teste de Hausman escolhe entre Efeito ou Aleatoacuterio Teste de especificaccedilatildeo Heterocedasticidade (teste de Wald)

Autocorrelaccedilatildeo (Durbin-Whatson) Normalidade dos Resiacuteduos (Jarque-Bera) Variaacutevel omissa (Teste Ramsey-RESET) e Multicolinearidade (VIF- Fator de Inflaccedilatildeo da Variacircncia)

Logo os resultados apresentados nessa seccedilatildeo sugerem que as informaccedilotildees tributaacuterias

afetam o consenso da previsatildeo dos analista no periacuteodo t no periacuteodo t +1 e na variaccedilatildeo da

previsatildeo entre o periacuteodo t e o periacuteodo t +1 sugerindo que as informaccedilotildees tributaacuterias

divulgadas servem de sinal relevante agrave previsatildeo do LPA pelos acionistas Assim natildeo se pode

rejeitar a hipoacutetese 1 desta pesquisa

422 Relaccedilatildeo entre as Grandes BTDs positivas e grandes BTDs negativas e as Previsotildees

sobre Lucros dos Analistas Financeiros

Para se testar a hipoacutetese H2 de que as previsotildees dos analistas financeiros satildeo

tendenciosamente mais otimistas para as firmas com grandes BTDs positivas e grandes BTD

Negativas foi elaborado painel de efeitos fixos natildeo balanceado usando 2444 observaccedilotildees

132

Os testes de robustez da regressatildeo apresentam paracircmetros adequados Natildeo houve evidecircncias

para heterocedasticidade multicolinearidade e autocorrelaccedilatildeo e a quebra de normalidade nos

resiacuteduos da regressatildeo pode ser relaxada a partir da assunccedilatildeo da normalidade assintoacutetica por

meio do Teorema do Limite Central Em relaccedilatildeo ao efeito fixo o teste para diferenciar

interceptos de grupos rejeita a hipoacutetese de que os grupos tecircm um intercepto comum

estatiacutestica de teste F = 218289 com p-value le 000514322

A variaacutevel BTD e os paracircmetros estimados da variaacutevel dummy para as grandes BTDs

positivas e grandes BTDs negativas foram estatisticamente significantes o resultado sugere

que a BTD influencia de maneira positiva e estatisticamente significante na previsatildeo otimista

dos analistas de mercado Bem como as grandes BTDs positiva e as grandes BTDs negativas

influenciam positivamente na previsatildeo Corroboram os achados nos estudos de Weber (2006)

apontando que as previsotildees de lucros subsequentes pelos analistas financeiros satildeo mais

tendenciosas e otimistas quando o lucro contaacutebil eacute relativamente alto ao ser comparado aos

gastos com os tributos sobre o lucro ou seja para firmas com grandes BTDs positivas

Tabela 11- Relaccedilatildeo entre a Previsatildeo Otimista do LPA e grandes BTDs positivas e grandes BTDs negativas Prev_Otimistit +1 = α +β1BTDit +β2BTDit(DumGranBTDPos) +β3BTDit(DumGranBTDNeg)+εit +1

Variaacuteveis Coeficientes p-value Coeficientes p-value

Const 448243

(0434806)

346e-088 446708

(0208187)

566e-100

BTD 000994614 (0000788286)

311e-036 000583506 (000170768)

00006

DumGranBTDPos 00141913

(000510928)

00055

DumGranBTDNeg 000953480

(000493687)

00535


R2 LSDV 0046423 0049610

Teste F (LSDV) 16 10399 448e-95 3015094 67e-101

LogVerossemelhanccedila minus4975660 minus4973916

Criteacuterio InforAkaike 9954719 9951633

Testes Especificaccedilatildeo Estatiacutestica Significacircncia Estatiacutestica Significacircncia

Rensey Reset 105534 263839e-005

Jarque- Bera 150085 00000 145058 00000

Wald 135407 063289 13064 0668073

Durbin Watson 1977347 Ausecircncia 1977328 Ausecircncia

Diagnoacutestico Painel Estatiacutestica Significacircncia Estatiacutestica Significacircncia

Chow 128973 254498e-006 725935 00000

LM - Breusch-Pagan 539833 0020156 596293 00146098

Hausman 195788 965323e-006 225932 4908e-005

Nota (i) Painel de efeito fixo (natildeo balanceado) usando 2094 observaccedilotildees 16 unidades de corte transversal comprimento da seacuterie temporal

74 a 185 Firmas Erros padratildeo robustos (HAC) (ii) e significacircncia estatiacutestica a 10 5 e 1 respectivamente (iii) BTD proxy de

informaccedilatildeo tributaacuteria DumGranBTDPos corresponde a 1 se a companhia apresenta grande BTD positiva e 0 caso contraacuterio DumGranBTDNeg corresponde a 1 se a companhia apresenta grande BTD Negativa e 0 caso contraacuterio Teste de especificaccedilatildeo para

Heterocedasticidade (teste de Wald) para Autocorrelaccedilatildeo (Durbin-Whatson) para Normalidade dos Resiacuteduos (Jarque-Bera) para Variaacutevel

Omissa (Teste Ramsey-RESET) para Multicolinearidade (VIF- Fator de Inflaccedilatildeo da Variacircncia)

Para dar maior robustez a anaacutelise testou-se H2 utilizando estimaccedilatildeo por meio de

regressatildeo quantiacutelica para se verificar o efeito de diferentes niacuteveis da BTD no consenso da

previsatildeo dos analistas financeiros e entre os niacuteveis da BTD e as previsotildees otimistas do LPA

133

Tabela 12 ndash Relaccedilatildeo entre os niacuteveis de BTD e a Previsatildeo do LPA pelos analistas (Regressatildeo Quantiacutelica) Estimativas dos quantis usando 10416 observaccedilotildees

Variaacutevel dependente EPSMean (t +1)

Erros padratildeo assintoacuteticos assumindo erros IID

Estimativas dos quantis usando 10416 observaccedilotildees Variaacutevel dependente Prev_Otimist(t +1)


tau coeficiente erro padratildeo razatildeo-t

const 0100 100000 149934 00666961

0200 100000 162428 00615656 0300 100000 180891 00552818

0400 100000 211212 00473459

0500 103180 152704e -020 675690e+019 0600 0381523 859713 00443780

0700 0346614 309995 0111813

0800 0338180 362301 00933421 0900 743740 139803 531990

________________________________________________

BTD 0100 659631e-017 00220562 299068e-015 0200 411266e-016 00238943 172119e-014

0300 102062e-016 00266103 383545e-015

0400 106315e-015 00310706 342171e-014 0500 00203722 224637e-023 906892e+020

0600 0618477 00126469 489033

0700 0653386 000456023 143279 0800 0661820 000532969 124176

0900 0626041 000205660 304406


const 0100 100000 585578e-016 170771e+015

0200 100000 606301e-013 164934e+012 0300 100000 116166e-015 860836e+014

0400 100000 690767e-013 144767e+012

0500 100000 115457e-012 866122e+011 0600 0999487 00353978 282359

0700 0999201 00499538 200025

0800 0992597 0407165 243782 0900 0947415 619533e-012 152924e+011

______________________________________________________

BTD 0100 -133887e-018 861424e-019 -155425 0200 361507e-015 891909e-016 405319

0300 323498e-018 170888e-018 189304

0400 343174e-015 101616e-015 337715 0500 560905e-015 169845e-015 330245

0600 0000512558 520725e-005 984316

0700 0000798722 734853e-005 108691 0800 000740284 0000598967 123593

0900 00525855 911374e-015 576991e+012

Mediana var dependente 10000 DP var dependente 3399413 Mediana var dependente 10000 DP var dependente 2942416


Graacutefico 2 ndash Relaccedilatildeo entre Consenso da Previsatildeo do LPA

pelos Analistas Financeiros e niacuteveis de BTD

Graacutefico 3 ndash Relaccedilatildeo entre Previsotildees Otimistas do LPA e

niacuteveis de BTD

Fonte Dados da Pesquisa 2015 Fonte Dados da Pesquisa 2015

Observa-se no Graacutefico 2 que para os niacuteveis positivos e mais elevados das BTDs o

consenso das previsotildees dos analistas financeiros tornam-se mais elevados E no Graacutefico 3 as

BTDs mais elevadas sugerem previsotildees mais otimistas nos periacuteodos futuros Os resultados

apontam para as conclusotildees de Weber (2006 2010) que considera previsotildees de lucros

subsequentes pelos analistas mais tendenciosas e otimistas em firmas com grandes BTDs

Verifica-se tambeacutem de acordo com a Tabela 13 que as previsotildees anuais e trimestrais

apresentam uma frequecircncia maior de firmas com vieacutes pessimista (erros positivos de previsatildeo

LPA efetivo gt LPA estimado) em detrimento de firmas com vieacutes otimista Sugerindo que as

firmas podem estar adotando praacuteticas de gerenciamento de expectativas criando a impressatildeo

de que o resultado seria pior do que o esperado reduzindo as expectativas dos analistas

134

financeiros para surpreender o mercado positivamente no anuacutencio do resultado corroborando

com os achados de Martinez (2004)

Tabela 13 ndash Vieacutes da Previsatildeo do LPA

PERIacuteODO VIEacuteS Freq Relativa ()

Anual Previsatildeo Otimista LPA efetivo lt LPA estimado 4615

Previsatildeo Pessimista LPA efetivo gt LPA estimado 5385

Trimestral Previsatildeo Otimista LPA efetivo lt LPA estimado 4613



423 Relaccedilatildeo entre as Previsotildees Otimistas de Lucros e Pagamentos de Tributos

Para testar a hipoacutetese de que para as firmas com previsotildees de LPA otimistas

(pessimistas) os gestores reduzem (elevam) o pagamento de tributos para atingir ou superar a

meta do consenso da previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros (Hipoacutetese 3) Verifica-se na

Tabela 14 que existe correlaccedilatildeo entre o consenso de previsatildeo otimistas variaccedilotildees das

previsotildees de lucros do periacuteodo t para t +1 e as informaccedilotildees tributaacuterias Observa-se que as

proxies apresentam correlaccedilatildeo positiva com as variaacuteveis com p-value le 00000 O resultado

sugere que os gastos com tributos satildeo maiores nas companhias com previsotildees mais otimistas e

tambeacutem com maiores variaccedilotildees na previsatildeo corroborando os achados nos estudos de

Dhaliwal Gleason e Mills (2004) e Cazier et al (2010) Mas contrastando com os achados de

Mauler (2014) de que as variaccedilotildees no consenso da previsatildeo do LPA pelos analistas

financeiros estatildeo inversamente relacionadas com as alteraccedilotildees no niacutevel de Tax Avoidance da

firma

Tabela 14 - Estimaccedilatildeo Robusta Correlaccedilatildeo Ordinal - Coeficiente de correlaccedilatildeo de posto de Spearman

Hipoacutetese nula de natildeo correlaccedilatildeo com p-value bilateral 00000

p-value le 00000 ETR ATE TCC Long Cash ETR BTD ABTD

Previsatildeo Otimistat+1 04282 04578 04208 01392 04314 04332

Previsatildeo Otimista(t) 03667 03678 03803 01977 03735 03913

∆EPSMean t+1 03751 03615 03866 01664 03768 04025

∆EPSMean(t) 03729 03588 03891 01765 03795 04038

ErroEPSMean t+1 04273 04597 04168 01364 04291 04308

ErroEPSMean (t) 03675 00865 03848 01962 03779 03961

p-value le 00000 NBTD DTLSh TribDif Cash Tax Paid LCTRI

Previsatildeo Otimistat+1 04382 04992 04590 03081 05052

Previsatildeo Otimista(t) 03960 04880 04397 03073 04545

∆EPSMean t+1 04080 05161 04761 03172 04561

∆EPSMean(t) 04100 05239 04834 03208 04586

ErroEPSMean t+1 04364 04947 04569 03024 05006

ErroEPSMean (t) 04016 04016 04482 03098 04587

(ii) e significacircncia estatiacutestica a 10 5 e 1 respectivamente


135


Financeiros

431 Informaccedilotildees Tributaacuterias e o Erro (Acuraacutecia) das Previsotildees dos Analistas Financeiros

Para testar a Hipoacutetese 4 de que as informaccedilotildees tributaacuterias sobre o lucro influenciam a

qualidade da previsatildeo Foi verificado o efeito das informaccedilotildees tributaacuterias divulgadas em

relaccedilatildeo ao erro e agrave acuraacutecia da previsatildeo os resultados estatildeo demonstrados na Tabela 15

Tabela 15 ndash Relaccedilatildeo entre Informaccedilotildees Tributaacuterias e Qualidade da Previsatildeo de Lucros

Yit +1 = α + β1InfTaxit+εit +1

ErroEPSMenit +1PEA Acuraacuteciait +1PEF

Variaacuteveis Coeficiente (Erro padratildeo) p-value VIF Coeficiente (Erro padratildeo) p-value VIF

Const 303537 731331 000003 -130296 229491 057024

BTD -00077631 000752156 030213 5783 -00711326 001946 000026 5488

ETR 0275825 00602611 000001 1523 -0181106 0210731 039018 1503

ATE 00862366 00388733 002663 1252 -0214685 0140145 012566 1201

TCC -00114519 000745484 012464 3755 00488947 00216433 002395 3825

DTLSh -00286733 000891784 000132 7558 0251236 00374713 000001 6275

TribDif 00323066 000771235 000003 6679 00556365 00276077 004397 5426

LCTRI 00345786 000823373 000003 3475 0296433 00411939 000001 2905

VM 00104902 000303317 000055 2050 00735223 00102914 000001 1757

PTB -167742 0529202 000155 1030 -217291 0997242 002942 110

CA 0662231 0438693 013130 1210

IdaPrevt+1 0785076 00711355 000001 1049 439482 0271684 000001 1044

DumResul 286404 660373 000002 1069

Nordm de Observaccedilotildees 2211 2991

R2 LSDV 0131388 0437767

Teste F (LSDV) 283199 0000209 214144 00000

Log Verossimilhanccedila -1361677 minus2214940

Criteacuterio de Akaike 2725954 4435080

Teste de especificaccedilatildeo Estatiacutestica Significacircncia Estatiacutestica Significacircncia

Ramsey Reset 0589473 0555 15641339 175e-007


Wald 232767 0106536 914973 0907119

Jarque-Bera 112554 390076e-245 35405 20507e-008

Diagnoacutestico do Painel Estatiacutestica Significacircncia

Chow 363815 00000


Hausman 148874 0247654

Nota (i) Painel de efeito aleatoacuterio (natildeo balanceado) 2211 observaccedilotildees 16 unidades de corte transversal variando de 86 a 195 Firmas

Painel de efeito fixo (natildeo balanceado) 2991 observaccedilotildees 16 unidades de corte transversal variando de 132 a 245 Firmas (ii) e

significacircncia estatiacutestica a 10 5 e 1 respectivamente (iii) BTD ETR ATE TCC DTLSh Tributos Diferidos e LCTRI satildeo proxies para informaccedilotildees tributaacuterias VM (valor de mercado) controle para tamanho da firma PTB (price-to-book) controle para crescimento da

firma CA (cobertura dos analistas) IdaPrev (idade da previsatildeo) DumResultadosendo 1 para lucro e 0 prejuiacutezo Teste de especificaccedilatildeo para

Heterocedasticidade (teste de Wald) para Autocorrelaccedilatildeo (Durbin-Whatson) para Normalidade dos Resiacuteduos (Jarque-Bera) para Variaacutevel Omissa (Teste Ramsey-RESET) para Multicolinearidade (VIF- Fator de Inflaccedilatildeo da Variacircncia)

136

Observa-se que as informaccedilotildees tributaacuterias sobre o lucro influenciam no erro da

previsatildeo dos analistas financeiros sendo esta relaccedilatildeo positiva e estatisticamente significante

para as proxies ETR ATE Tributos Diferidos e LCTRI sugerindo que quanto maior for o

valor assumido pelas informaccedilotildees tributaacuterias maior seraacute o erro da previsatildeo do LPA do

periacuteodo subsequente com R2 de 0131388 Enquanto a BTD TCC e DTLSh satildeo

negativamente relacionadas mas apenas a DTLSh eacute estatisticamente significante ou seja

quanto maior for a relaccedilatildeo entre tributos diferidos por accedilatildeo menor seraacute o erro da previsatildeo do

lucro futuro

Para os testes de pressupostos as variaacuteveis apresentam VIF le 10 que sugere evidecircncia

de ausecircncia de multicolinearidade Os resiacuteduos natildeo apresentam distribuiccedilatildeo normal mas essa

hipoacutetese pode ser relaxada em funccedilatildeo do tamanho da amostra os modelos foram aplicados

com correccedilatildeo robusta para heterocedasticidade (HAC)

Observa-se que as informaccedilotildees tributaacuterias sobre o lucro influenciam na acuraacutecia da


para as proxies TCC DTSh Tributos Diferidos e LCTRI sugerindo que quanto maior for o

valor das informaccedilotildees tributaacuterias maior seraacute a acuraacutecia da previsatildeo com R2 de 0437767

Enquanto a BTD eacute negativa e significante sugere que quanto maior a BTD menor a acuraacutecia

da previsatildeo Em relaccedilatildeo aos pressupostos as variaacuteveis apresentam VIF le 10 sugerindo

ausecircncia de multicolinearidade Os resiacuteduos natildeo apresentam distribuiccedilatildeo normal mas essa

hipoacutetese pode ser relaxada em funccedilatildeo do tamanho da amostra Quanto a heterocedasticidade e

autocorrelaccedilatildeo foi aplicado a correccedilatildeo robusta para heterocedasticidade (HAC)

Estes achados corroboram com os estudos de Lev e Nissim (2004) de que a BTD

contem informaccedilotildees uacuteteis para prever lucros futuros e retorno acionaacuterio e os participantes do

mercado natildeo tecircm empregado essas informaccedilotildees de forma eficiente nas suas expectativas Para

Weber (2006 2010) analistas financeiros e investidores natildeo tecircm utilizado de forma potencial

as informaccedilotildees da BTD divulgada pela firma relacionando-as com a eficiecircncia na formaccedilatildeo

de suas expectativas para os lucros futuros uma vez que a mesma explica o erro da previsatildeo

432 Gerenciamento das Informaccedilotildees Tributaacuterias e a Qualidade das Previsotildees dos Analistas

Financeiros

Para testar a Hipoacutetese 5 de que os gestores gerenciam as informaccedilotildees tributaacuterias

trimestrais para cima aumentando o erro da previsatildeo dos analistas financeiros inicialmente

foi verificado a correlaccedilatildeo entre as ETRs trimestrais e os erros de previsatildeo dos analistas para

137

o LPA trimestral e entre as variaccedilotildees das ETR trimestrais e o erros de previsatildeo dos analistas

para o LPA trimestral Os resultados sugerem relaccedilatildeo positiva e estatisticamente significante

quanto maior a ETR maior o erro de previsatildeo do LPA Corroborando os achados de Comprix

Mills e Shmidt (2012) Observa-se tambeacutem que as variaccedilotildees na ETR trimestrais se elevam

entre o primeiro segundo e terceiros trimestres reduzindo no quarto trimestre

Tabela 16 - Estimaccedilatildeo robusta ndash Correlaccedilatildeo Ordinal - Coeficiente de correlaccedilatildeo de posto de Spearman


p-value le 00000 Erro EPS Mean 1ordm T Erro EPSMean 2ordm T Erro EPSMean 3ordm T Erro EPSMean 4ordm T

ETR 1ordm T 045265947 046243448 047107377 040674830

ETR 2ordm T 045494048 046497446 046844024 040583686

ETR 3ordm T 044728968 046245579 047314506 041333277

ETR 4ordm T 038308440 039257970 040759516 042464605

∆ETR 1ordm T para 2ordm T 045425289 046479930 046954166 040353418



(i) e significacircncia estatiacutestica a 10 5 e 1 respectivamente


De acordo com a Tabela 17 verifica-se que os gestores gerenciam as informaccedilotildees

tributaacuterias trimestrais representadas pela ETR para cima Observa-se que as ETRs do

primeiro segundo e terceiro trimestre satildeo maiores do que as do quarto trimestre o que sugere

a presenccedila de maior Tax Management para o quarto trimestre Jaacute em relaccedilatildeo aos erros do

consenso da previsatildeo dos analistas financeiros observa-se que no primeiro trimestre satildeo

menores que os do quarto trimestre Entretanto se elevam no segundo e no terceiro trimestres

sendo maiores que os erros de previsatildeo do quarto trimestre

Tabela 17 ndash Teste de Wilcoxon entre ETRs Trimestrais e o Erro da Previsatildeo dos Analistas Financeiros

Entre a ETR 1ordm Trimestre e a ETR do 4ordm Trimestre Entre o ErroEPSMeant +1 do 1ordm T e ErroEPSMeant +1 do 4ordm T

Teste dos sinais n = 2191

ETR1ordm T gt ETR4ordm T w = 1831 (8357)

Hipoacutetese de natildeo diferenccedila W segue uma B (2191 05) Prob (W le 1831) = 1 Prob (W ge 1831) = 990909e-237

H0 as duas medianas satildeo iguaisP(Z gt 300499) p-value le 00000

H0 a diferenccedila da mediana eacute zeroP(Z gt13376) p-value le 00000

Teste dos Sinais n = 1324

ErroEPSMean 1ordm T gt ErroEPSMean 4ordm T w = 201 (1518)

Hipoacutetese nula de natildeo diferenccedila W segue uma B(1324 05) Prob(W le 201) = 736936e-156Prob(W ge 201) = 1

H0 as duas medianas satildeo iguais P(Z lt -274457) p-value le 00000

H0 a diferenccedila da mediana eacute zeroP(Z lt -647978) p-value le 00000

Entre a ETR 2ordm Trimestre e a ETR do 4ordm Trimestre Entre o ErroEPSMeant +1 do 2ordm T e o ErroEPSMeant +1 do 4ordm T


ETR2ordm T gt ETR 4ordm T w = 1770 (8233)

Hipoacutetese nula de natildeo diferenccedila W segue uma B (2150 05) Prob (W le 1770) = 1 Prob (W ge 1770) = 569758e-214

H0 as duas medianas satildeo iguais P(Z gt 277413) p-value le 00000

H0 a diferenccedila da mediana eacute zero P(Z gt 971753) p-value le 00000


ErroEPSMean2T gt ErroEPSMean4T w = 911 (7388)

Hipoacutetese nula de natildeo diferenccedila W segue uma B(1233 05) Prob(W le 911) = 1 Prob(W ge 911) = 866649e-066


H0 a diferenccedila da mediana eacute zero p-value le 00000

Entre ETR 3ordm Trimestre e a ETR do 4ordm Trimestre Entre o ErroEPSMeant +1 do 3ordm T e o ErroEPSMeant +1 do 4ordm T


ETR3ordm T gt ETR4ordm T w = 1816 (8454) Hipoacutetese nula de natildeo diferenccedila W segue uma

B(2148 05) Prob(W le 1816) = 1 Prob(W ge 1816) = 308474e-247

H0 as duas medianas satildeo iguais P(Z gt 306087) p-value le 00000 H0 a diferenccedila da mediana eacute zeroP(Z gt 207641) p-value le00000


ErroEPSMean do 3ordm T gt ErroEPSMean do 4ordm T w = 1204(9156) Hipoacutetese nula de natildeo diferenccedila W segue uma B(1315 05)

Prob(W le 1204) = 1 Prob(W ge 1204) = 116621e-232

Teste da diferenccedila entre ErrEPSMean3T e ErrEPSMean4T H0 as duas medianas satildeo iguaisP(Z gt 559219) p-value le 00000

H0 a diferenccedila da mediana eacute zeroP(Z gt 843276) p-value le 00000


138

Para testar a Hipoacutetese 6 de que as BTDs positivas afetam a qualidade da EPSMean

mais do que as BTDs negativas foi verificado se a variaacutevel dummy para BTD positiva eacute

estatisticamente significante tanto para o erro quanto para a acuraacutecia Conforme

demonstrado na Tabela 18 a dummy BTD positiva eacute significante e positiva para a proxy de

erro de previsatildeo e significante e negativa para a proxy de acuraacutecia sugerindo que uma BTD

positiva influencia na qualidade da previsatildeo mais do que uma BTD negativa Corroborando

os estudos de Machado e Nakao (2012) que os gestores tecircm incentivos agrave agressividade

tributaacuteria representada pela BTD positiva Tang (2005) sugere que as firmas manipulam os

lucros contaacutebeis para cima eou manipulam o lucro tributaacutevel para baixo gerando BTD

positiva enquanto que Weber (2006) afirma que as previsotildees tecircm vieacutes otimista para firmas

com BTD positiva sinalizando resultados menos favoraacuteveis nos ganhos futuros

Tabela 18 ndash Relaccedilatildeo entre BTDs positivas e Negativas e a Qualidade da Previsatildeo dos Analistas Finnceiros

Yit +1 = α +β1BTDit +β2BTD it (DumBTD_Pos_Neg) +εit +1

ErroEPSit +1 Acuraacuteciait +1

Variaacuteveis Coeficiente Erro-Padratildeo p-value VIF Coeficiente Erro-Padratildeo p-value VIF

Const 139049 079554 000001 2353 521584 666559 000001 2353 BTD 00452798 000380105 000001 2353 024310 0022661 000001 2353

DumBTDPosNeg -00152864 000542611 00041 2353 0083387 00212767 000009 2353


R2 LSDV 0101141 0211951

Teste F (LSDV) 6882328 32e-225 130734 00000

Log Verossimilhanccedila -5908196

Criteacuterio de Infor de Akaike 1181999


Ramsey Reset 241382 347642e-011 204336 139e-009

DW 1924946 Ausecircncia de autocorrelaccedilatildeo 1901495 Ausecircncia de autocorrelaccedilatildeo

Wald 409159 0000571369 436318 000022433

Jarque-Bera 474157 00000 8153969 00000

Diagnoacutestico do Painel Estatiacutestica Significacircncia Estatiacutestica Significacircncia

Chow 31273 40688e-020 717255 656561e-046

LM - Breusch-Pagan 499109 16088e-012 342496 182493e-076 Hausman 131127 00014211 236767 722213e-006


651 Firmas Erros padratildeo robustos (HAC) (ii) e significacircncia estatiacutestica a 10 5 e 1 respectivamente (iii) BTD proxy de

informaccedilatildeo tributaacuteria Dummy Pos-Neg BTD que corresponde a 1 se a companhia apresenta grande BTD positiva e 0 caso contraacuterio Teste de especificaccedilatildeo para Heterocedasticidade (teste de Wald) para Autocorrelaccedilatildeo (Durbin-Whatson) para Normalidade dos Resiacuteduos (Jarque-

Bera) para Variaacutevel Omissa (Teste Ramsey-RESET) para Multicolinearidade (VIF- Fator de Inflaccedilatildeo da Variacircncia)

139

Conforme verificado na literatura para os gestores eacute interessante manter agressividade

tributaacuteria representada pela BTD positiva (LC gt LT) Enquanto para Governo e investidores

eacute mais interessante manter BTD negativa (LC lt LT) Aleacutem do que levando-se em

consideraccedilatildeo que os gestores utilizam TM e EM para maximizaccedilatildeo da sua utilidade e que o

Governo estabelece normas tributaacuterias com a intenccedilatildeo de evitar TM Neste sentido observa-

se na Tabela 19 que o nuacutemero de casos anual em que o LC gt LT eacute de 9632 e trimestral eacute

de 9764 dos casos o que sugere comportamento de agressividade tributaacuteria pelos gestores

das companhias brasileiras que buscam minimizar tributos e de certo modo reduz a qualidade

informacional dos lucros Visto que essa atitude tem reflexo na divulgaccedilatildeo das informaccedilotildees

para o usuaacuterio externo e por conseguinte os investidores buscam se proteger da accedilatildeo

oportunista do gestor adotando postura mais conservadora Essas evidecircncias corroboram os

achados nos estudos de (SCHOLES WILSON WOLFSON 1990 MATSUNAGA

SHEVLIN SHORES 1992 DHALIWAL FRANKEL TREZEVANT 1994)

Tabela 19 ndash Teste de Wilcoxon entre Lucro Contaacutebil e Lucro Tributaacutevel

Diferenccedila de Meacutedia entre LC e LT (anual) Diferenccedila de Meacutedia entre LC e LT (trimestrais)

Teste dos sinais de Wilcoxon

Nuacutemero de diferenccedilas n = 5223

Nuacutemero de casos com LC gt LT w = 5031 (9632)

Hipoacutetese nula de natildeo diferenccedila W segue uma B (5223 05)

Prob (W lt= 5031) = 1 Prob (W ge 5031) = p-value le 00000 H0 as duas medianas satildeo iguais P(Z gt 212122) p-value le 00000






Prob(W lt= 15897) = 1 Prob(W ge 15897) = p-value le 00000 H0 as duas medianas satildeo iguais P(Z gt 423157) p-value le 00000




Financeiros

441 Suavizaccedilatildeo Tributaacuteria e a Previsatildeo de Lucros

Para testar a Hipoacutetese 7 de que a suavizaccedilatildeo do lucro tributaacutevel afeta a previsatildeo dos

analistas financeiros foi verificado o efeito na previsatildeo da firma i do periacuteodo t da firma i no

periacuteodo t +1 e nas variaccedilotildees das previsotildees entre os periacuteodos t e t + 1 conforme a Tabela 20

140

Tabela 20 ndash Influencia da Suavizaccedilatildeo de Tributos na Previsatildeo do LPA pelos Analistas Financeiros

Yit = α + β1InfTaxit + β1TaxSmoothit + εit

EPSMeanit+1 PEA EPSMeanit PEF ∆EPSMean PEA

Variaacuteveis Coeficientes Coeficientes Coeficientes VIF

Const 124539

(02363) 12634

(0246376) 473979

(619978)

BTD -0000359461

(0000116664)

-0000348495

(0000123979)

-00134941

(000442805)

4247

ETR -000472098

(000113416)

-000276558

(000127425)

00964069

(00406519)

1373

LCTRI 00251804

(000687333) 4746

VM 403055e-05

(845905e-05)

321398e-05

(866265e-05)

000786236

(000154245)

1274

Ln(VRL) -0000122228

(0000316065)

-000026205

(0000337762)

00358751

(00109158)

1085

CA 001904

(00155071) 00136475

(00159994) 347708

(0317283) 1276

IdaPrev -0000323077

(000126645)

-000234092

(000125954)

0534228

(00499973)

1092

ITSEckel 0000237271

(0000206538)

000022085

(0000228487)

00356026

(000890146)

2594

ITSLeuz 000174202

(0000565175) 000155412

(0000567522) -00358347

(00171636) 1329

Tax Smooth1 000207307

(000955937)

-000179638

(00103167)

-0592444

(0363399)

1239


(00838606)

00956938

(00805628)

532661

(285026)

1084

Nordm Observaccedilotildees 3193 1954 3193

R2 LSDV 0058628 0050378 0156647

Teste F (LSDV) 787893 156815e-012 4091301 569e-11 5406016 51e-110

Log Verossemelhanccedila minus4313996 -4060134 -18993

Criteacuterio Infor Akaike 8679992 8172268 3801001

Testes Especificaccedilatildeo Estatistica Significacircncia Estatistica Significacircncia Estatistica Significacircncia

Rensey Reset 13183902 199e-006

Jarque- Bera 947489 18001e-206 815483 832e-78 28591 00000

Wald 800489 16306e-010 104975 4015e-015

Durbin Watson 0749421 0804610

Diagnoacutestico do Painel Estatistica Significacircncia Estatistica Significacircncia Estatistica Significacircncia

Chow 291145 00005 22199 00089

LM - Breusch-Pagan 347037 3839e-009 45824 1293e-1

Hausman 134296 0266178 920296 0603165

Nota (i) Painel de efeito Aleatoacuterio (natildeo balanceado) N = 3193 observaccedilotildees 16 unidades de corte transversal variando de 127 a 288 Firmas

Painel de efeito fixo N = 1954 observaccedilotildees (ii) e significacircncia estatiacutestica a 10 5 e 1 respectivamente (iii) EPSMeant+1

Consenso da Prvisatildeo do LPA no periacuteodo t EPSMeant Consenso da Previsatildeo do LPA no periacuteodo t -1 BTD ETR e LCTRI satildeo proxies para informaccedilatildeo tributaacuteria VM valor de mercado controle para tamanho da firma Ln(VRL) log da variaccedilatildeo da receita liacutequida eacute proxi para

crescimento da firma (CA) quantidade de analistas que acompanham a firma IdaPrev idade da previsatildeo em dias ITSLeuz ITSEckel Tax

Smooth 1 e 2 satildeo proxies para suavizaccedilatildeo de tributos Diagnoacutestico de Painel Teste de Chow escolhe entre Pooled ou Efeito Fixo Teste LM de Breusch-Pagan escolhe entre Pooed ou Efeito Aleatoacuterio Teste de Hausman escolhe entre Efeito ou Aleatoacuterio Teste de especificaccedilatildeo

Heterocedasticidade (teste de Wald) Autocorrelaccedilatildeo (Durbin-Whatson) Normalidade dos Resiacuteduos (Jarque-Bera) Variaacutevel omissa (Teste

Ramsey-RESET) e Multicolinearidade (VIF- Fator de Inflaccedilatildeo da Variacircncia)

Foi elaborado um painel de efeito aleatoacuterio natildeo balanceado com 3193 observaccedilotildees 16

unidades de corte transversal variando de 127 a 288 firmas O resultado sugere que a

suavizaccedilatildeo da informaccedilatildeo tributaacuteria afeta a previsatildeo dos analistas financeiros sendo que as

proxies BTD e ETR foram negativamente significantes com a previsatildeo do lucro para o

periacuteodo t +1 (R2 = 005862) Cabe salientar que dentre os iacutendices de suavizaccedilatildeo apenas o

iacutendice de Leuz Nanda e Wisocki (2003) foi estatisticamente significante

141

Em seguida foi elaborado um painel de efeito fixo natildeo balanceado com 1954

observaccedilotildees 16 unidades de corte transversal variando de 42 a 185 firmas Observa-se que

novamente a suavizaccedilatildeo tributaacuteria (medida pela iacutendice de Leuz Nanda e Wisocki 2003) afeta

a previsatildeo dos analistas financeiros sendo as proxies BTD e ETR negativas e estatisticamente

relacionadas com a previsatildeo do lucro do periacuteodo subsequente (R2 = 005037) Ainda foi

elaborado um painel de efeito aleatoacuterio natildeo balanceado com 3193 observaccedilotildees 16 unidades

de corte transversal variando de 127 a 288 firmas Os resultados sugerem que as proxies ETR

e LCTRI afetam positivamente as variaccedilotildees da previsatildeo dos analistas enquanto a BTD afeta

negativamente as variaccedilotildees das previsotildees (R2 = 01566)

Adicionalmente foi verificado a influecircncia da suavizaccedilatildeo na previsatildeo do LPA pelos

analistas para o periacuteodo subsequente verificando-se o efeito dos iacutendices e das dummies para

suavizaccedilatildeo separadamente tendo por finalidade verificar dentre as proxies para suavizaccedilatildeo de

tributos aquelas que melhor se adequam as informaccedilotildees tributaacuterias brasileiras

Foi elaborado painel de efeito fixo com 1907 observaccedilotildees 16 unidades de corte

transversal variando de 72 a 168 firmas Verifica-se de acordo com a Tabela 21 que a

suavizaccedilatildeo afeta o consenso da previsatildeo dos analistas financeiros no periacuteodo t +1 com R2 de

aproximadamente 115 As proxies para informaccedilatildeo tributaacuterias BTD ETR Long Cash ETR

Tributos Diferidos Cash Tax Paid e LCTRI bem como os iacutendices e as dummies para

suavizaccedilatildeo de Eckel (1980) e Leuz nanda e Wisocki (2003) foram estatisticamente

significantes Observa-se que as proxies BTD ETR Cash Tax Paid e o LCTRI influenciam

negativamente no consenso da previsatildeo do LPA Logo quanto maior a diferenccedila entre Lucro

Contaacutebil e o Lucro Tributaacutevel a taxa tributaacuteria efetiva o desembolso de caixa em pagamento

de tributos e o lucro tributaacutevel menor tende a ser o consenso da previsatildeo do LPA pelos

analistas financeiros O modelo foi rodado com erros padratildeo robusto e o teste para diferenciar

interceptos de grupos rejeita a hipoacutetese de que os grupos tecircm pelo menos um intercepto

comum

142

Tabela 21 ndash Relaccedilatildeo entre a Suavizaccedilatildeo de Tributos e a Previsatildeo dos Analistas no periacuteodo (t+1)

Usando Eckel (1980) e Leuz Nanda e Wisocki (2003)

EPSMeanit +1 = α + β1InfTaxit + ITSit+ DumITSit+ εit

Variaacuteveis Coeficientes ErroPadratildeo p-value VIF Coeficientes ErroPadratildeo p-value

Const 0880222 00998155 000001 0187531 0178826 029446

BTD -000015575 572046e-05 000654 3704 -734176e-05 661838e-05 026744

ETR -000439287 0000970181 000001 1274 -000453273 0000944801 000001

ETRLongCash 000287813 000163759 007899 1109 000459471 000162701 000479

TribDif 0000183434 63888e-05 000414 1304 00002195 638747e-05 000060

CashTaxPaid -000114993 0000296685 000011 3112 -0000601953 0000300447 004526

LCTRI -000017321 638506e-05 000673 4451 -0000244021 778048e-05 000174

LnAT 0000278845 0000165272 009173 1035 000039161 0000156072 001219

BTM 00154533 000268274 000001 1002 00157026 000276654 000001

CA 00107753 000651154 009813 1249 0015596 000638466 001467

IdaPrevt +1 -000038561 0000928816 067807 1075 -0000433294 000102888 067371

ITSEckel 0000268025 0000102829 000922 2372

ITSLeuz 000280676 0000556416 000001 3018

DumEckel 0206967 00613868 000076

DumLeuz 0256113 0088487 000384

Nordm Observaccedilotildees 1907

1907

R2 (LSDV) 0119539

0114048

Teste F(LSDV) 9448457 343e-36 8958585

660e-34

Log Verossemelhanccedila -3852892

-3858819

Criteacuterio InforAkaike 7761783

7773639

Testes de Especificaccedilatildeo Estatistica

Significacircncia

Estatistica Significacircncia

Rensey Reset 49451

116464e-021

4998591

Jarque- Bera 243226

00000

241817 00000

Wald 128817

10888e-019

13585 466433e-021

Durbin-Watson 1106307 Autocorrelaccedilatildeo (+)

1075313 Autocorrelaccedilatildeo (+)

Diagnoacutestico do Painel Estatistica

Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 28529

0000439867

308

0000152467

LM - Breusch-Pagan 192672

113641e-005 209572

469659e-006

Hausman 264463 000927589

258644 00112182

Nota (i) Painel de efeito Fixo (natildeo balanceado) N = 1907 observaccedilotildees 16 unidades de corte transversal variando de 72 a 168 Firmas (ii) e significacircncia estatiacutestica a 10 5 e 1 respectivamente (iii) EPSMeanit +1 eacute Prvisatildeo do LPA no periacuteodo t +1 BTD ETR Long

Cash ETR TribDif CashTaxPaid e LCTRI satildeo proxies para informaccedilatildeo tributaacuteria Ln(AT) controle para tamanho da firma BTM controle

para crescimento da firma ITSEckel e ITSLeuz iacutendices de suavizaccedilatildeo de tributos ITSEckel e ITSLeuz iacutendices de suavizaccedilatildeo de tributos DumEckel e DumLeuzdummiesde suavizaccedilatildeo de tributos sendo 1 para firma que suaviza e zero para as demais Diagnoacutestico de Painel Teste

de Chow escolhe entre Pooled ou Efeito Fixo Teste LM de Breusch-Pagan escolhe entre Pooed ou Efeito Aleatoacuterio Teste de Hausman

escolhe entre Efeito ou Aleatoacuterio Teste de especificaccedilatildeo Heterocedasticidade (teste de Wald) Autocorrelaccedilatildeo (Durbin-Whatson) Normalidade dos Resiacuteduos (Jarque-Bera) Variaacutevel omissa (Teste Ramsey-RESET) e Multicolinearidade (VIF- Fator de Inflaccedilatildeo da

Variacircncia)

Foram substituiacutedos os iacutendices de Eckel (1980) e Leuz Nanda e Wisocki (2003) pelos

iacutendices Tax Smooth 1 e Tax Smooth 2 bem como para as dummies E novamente foi

elaborado painel de efeito fixo com 1907 observaccedilotildees 16 unidades de corte transversal

variando de 72 a 168 firmas Verifica-se de acordo com a Tabela 22 que a suavizaccedilatildeo afeta o

consenso da previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros no periacuteodo t +1 com R2 de


e Tributos Diferidos foram estatisticamente significantes Os iacutendices de suavizaccedilatildeo Tax

Smooth 1 e Tax Smooth 2 natildeo apresentaram significacircncia estatiacutestica apenas as dummies para

suavizaccedilatildeo construiacutedas a partir destes iacutendices Observa-se que a BTD e a ETR influenciam

negativamente no consenso da previsatildeo do LPA O modelo foi rodado com erros padratildeo

143

robusto e o teste para diferenciar interceptos de grupos rejeita a hipoacutetese de que os grupos

tecircm um intercepto comum


Usando Tax Smooth 1 e Tax Smooth 2

EPSMeanit +1 = α + β1InfTaxit + ITSit + DumITSit + εit


Const 0836552 0116533 000001 100349 0116554 000001

BTD -000024478 758557e-05 000127 1683 -0000277617 735749e-05 000017

ETR -000453153 0000973523 000001 1258 -000443774 0000973069 000001

Long Cash ETR 000493147 000189303 000926 2370 000953737 000140698 000001

TribDif 0000189567 606261e-05 000179 1301 0000196472 603924e-05 000116

LnAT 000035886 0000165628 003039 1026 0000368017 0000166998 002766

BTM 0015696 000278018 000001 1001 00157158 000278594 000001

CA 00193044 000630261 000222 1158 00184144 000636505 000386

IdaPrevt +1 -000045124 0000969446 064166 1066 -0000527587 000092985 057052

TaxSmooth1 000645313 000531914 022521 1245

TaxSmooth2 -000210596 00485467 096540 2393

DumTaxSmooth1 0154407 00473216 000112

DumTaxSmooth2 -0341568 00792769 000002


R2 (LSDV) 0106605

0109741

Teste F(LSDV) 8978112 818e-32 9274743 417e-33


-3863443


7778886


Significacircncia


Rensey Reset 634882

205283e-027

634882 205283e-027

Jarque- Bera 242856

00000

244686 00000

Wald 128327

135544e-019

134401 893925e-021




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 365002

383521e-005

341339 15713e-007


115972e-006 236429 115972e-006

Hausman 595521 440481e-009

595521 440481e-009

Nota (i) Painel de efeito Fixo (natildeo balanceado) N = 1907 observaccedilotildees 16 unidades de corte transversal variando de 72 a 168 Firmas (ii)

e significacircncia estatiacutestica a 10 5 e 1 respectivamente (iii) EPSMeanit +1 eacute Prvisatildeo do LPA no periacuteodo t +1 BTD ETR Long

Cash ETR TribDif CashTaxPaid e LCTRI satildeo proxies para informaccedilatildeo tributaacuteria Ln(AT) controle para tamanho da firma BTM controle para crescimento da firma TaxSmooth1 e TaxSmooth2 satildeo iacutendices de suavizaccedilatildeo de tributos DumTaxSmooth1 e DumTaxSmooth2 satildeo

dummies para suavizaccedilatildeo de tributos sendo 1 para firma que suaviza e zero para as demais Diagnoacutestico de Painel Teste de Chow escolhe

entre Pooled ou Efeito Fixo Teste LM de Breusch-Pagan escolhe entre Pooed ou Efeito Aleatoacuterio Teste de Hausman escolhe entre Efeito ou Aleatoacuterio Teste de especificaccedilatildeo Heterocedasticidade (teste de Wald) Autocorrelaccedilatildeo (Durbin-Whatson) Normalidade dos Resiacuteduos

(Jarque-Bera) Variaacutevel omissa (Teste Ramsey-RESET) e Multicolinearidade (VIF- Fator de Inflaccedilatildeo da Variacircncia)

O resultado sugere que a suavizaccedilatildeo de tributos afeta o consenso da previsatildeo do LPA

pelos analistas de mercado no periacuteodo subsequente sendo o efeito mais pronunciado quando

se emprega os iacutendices e as dummies para suavizaccedilatildeo a partir dos modelos proposto por Eckel

(1980) e Leuz Nanda e Wisocki (2003) evidenciado pelo R2 de 115 aproximadamente

demonstrando melhor robustez para capturar a influecircncia da suavizaccedilatildeo de tributos sobre o

consenso da previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros do que as proxies Tax Smooth 1 e

Tax Smooth 2 discutidas nos estudos de (HANLON 2003 McGILL OUTSLAY 2004

MAYBERRY McGUIRE OMER 2012)

144

442 Suavizaccedilatildeo Tributaacuteria e o Efeito na Previsatildeo de Lucros no Quarto Trimestre

A Hipoacutetese 8 descreve que a suavizaccedilatildeo de tributos no quarto trimestre tem maior

influecircncia na previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros do que as demais previsotildees

trimestrais Verifica-se que a suavizaccedilatildeo da ETR eacute maior nas demonstraccedilotildees financeiras do

quarto trimestre sugerindo maior Tax Managment das firmas corroborando os achados de

Mayberry McGuire e Omer (2012) Observa-se que os iacutendices de suavizaccedilatildeo de Eckel (1980)

e de Leuz Nanda e Wisocki (2003) referentes ao primeiro segundo e terceiro trimestres satildeo

maiores que os do quarto trimestre sugerindo que as firmas praticam maior suavizaccedilatildeo de

tributos no quarto trimestre Enquanto os que os iacutendices de Tax Smooth 1 e Tax Smooth 2

referentes ao primeiro segundo e terceiro trimestres satildeo menores do que os do quarto

trimestre de cada ano do periacuteodo pesquisado sugerindo tambeacutem que as firmas praticam

maior suavizaccedilatildeo de tributos no quarto trimestre conforme a Tabela 23

Tabela 23 ndash Iacutendices Trimestrais de Suavizaccedilatildeo de Tributos em relaccedilatildeo ao 4ordm Trimestre Suaviaccedilatildeo de Tributos do 1ordm para o 4ordm Trimestre

Indice de Eckel Iacutendice de Leuz

n = 597 - Eckel 1ordm T gt Eckel 4ordm T n = 443 (7420)

hipoacutetese nula de natildeo diferenccedila W segue uma B (597 05)




n = 1003 - Leuz 1ordm T gt Leuz 4ordm T n = 756 (7537)





Tax Smooth 1 Tax Smooth 2

n = 1277 Smooth1 1ordm T gt Smooth1 4ordm T w = 163 (1276) Hipoacutetese nula de natildeo diferenccedila W segue uma B(1277 05)

Prob(W le 163) = 925936e-175 Prob(W ge 163) = 1

H0 as duas medianas satildeo iguaisP(Z lt -430408) p-value le 1676e-005 H0 a diferenccedila da mediana eacute zero p-value le 00000



H0 as duas medianas satildeo iguais P(Z lt -108049) p-value le 00000 H0 a diferenccedila da mediana eacute zero p-value le 00000

Suaviaccedilatildeo de Tributos do 2ordm para o 4ordm Trimestre


n = 566 - Eckel 2ordm T gt Eckel 4ordm T n = 415 (7332) Hipoacutetese nula de natildeo diferenccedila W segue uma B (566 05)


H0 as duas medianas satildeo iguais P(Z gt 144725) p-value le 00000 H0 a diferenccedila da mediana eacute zero P(Z gt 226643) p-value le 00000

n = 1000 - Leuz 2ordm T gt Leuz 4ordm T w=755 (7550) Hipoacutetese nula de natildeo diferenccedila W segue uma B (1000 05)




n = 1295 Smooth1 2ordm T gt Smooth1 4ordm T w = 75 (579)

Hipoacutetese nula de natildeo diferenccedila W segue uma B (1295 05) Prob(W le 75) = 186326e-267 Prob(W ge 75) = 1

H0 as duas medianas satildeo iguaisP(Z lt -233096) p-value le 3543e-120








n = 560 - Eckel 3ordm T gt Eckel 4ordm T n = 427(7625)

Hipoacutetese nula de natildeo diferenccedila W segue uma B (560 05) Prob(W le 427) = 1 Prob(W ge 427) = 317589e-037



n = 996 - Leuz 3ordm T gt Leuz 4ordm T w =754 (7570)





n = 1205 - Smooth1 3ordm T gt Smooth1 4ordm T w = 31 (257)


H0 as duas medianas satildeo iguais P(Z lt -983309) p-value le8109e-023 H0 a diferenccedila da mediana eacute zero P(Z lt -722415) p-value le 0000

n = 645 - Smooth2 3ordm T gt Smooth2 4ordm T w=8(124)




145

Em seguida foi verificado a relaccedilatildeo entre os iacutendices de suavizaccedilatildeo e a EPSMeant +1

para verificar se a suavizaccedilatildeo de tributos no quarto trimestre tem maior influecircncia na previsatildeo

dos analistas financeiros do que nas demais previsotildees trimestrais

Da anaacutelise dos testes verifica-se que a suavizaccedilatildeo de tributos no quarto trimestre

sugerida pelos iacutendices de Tax Smooth 1 e 2 pode influenciar na previsatildeo do LPA pelos

analistas financeiros diferentemente dos demais trimestres Visto que o teste de diferenccedila de

meacutedias de Wilcoxon demonstra que o consenso da previsatildeo do LPA pelos analistas

financeiros no quarto trimestre apresenta meacutedia maior que nos demais trimestres conforme

observado na Tabela 24 Logo natildeo se rejeita a Hipoacutetese 8 de que a suavizaccedilatildeo de tributos no

quarto trimestre sugere maior influecircncia na previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros

evidenciada por previsotildees mais otimistas que as demais previsotildees trimestrais

Tabela 24 ndash Teste de Wilcoxon entre Suavizaccedilatildeo de Tributos e as EPSMeanst +1 Trimestrais

Tax Smooth 1 do 1ordm Trimestre em relaccedilatildeo ao 4ordmTrimestre Tax Smooth 2 do 1ordm Trimestre em relaccedilatildeo ao 4ordm Trimestre


Tax Smooth 1 do 1ordm T gt Tax Smooth1 do 4ordm T w = 163 (1276) Hipoacutetese nula de natildeo diferenccedila W segue uma B (1277 05)


H0 as duas medianas satildeo iguais P(Z lt -430408) p-value le 16767e-005 H0 a diferenccedila da mediana eacute zero p-value le 00000

Teste de sinais n = 668








H0 as duas medianas satildeo iguais P(Z lt -233096) p-valuele 354378e-120 H0 a diferenccedila da mediana eacute zero p-value le 00000







Tax Smooth1 do 3ordm T gt Tax Smooth1 do 4ordm T w = 31 (257) Hipoacutetese nula de natildeo diferenccedila W segue uma B (1205 05)


H0 as duas medianas satildeo iguais P(Z lt -983309) p-value le 81091e-023 H0 a diferenccedila da mediana eacute zero P(Z lt -22415) p-value le 00000





EPSMeant +1 do 1ordm Trimestre em relaccedilatildeo ao 4ordm Trimestre EPSMeant +1 do 2ordm Trimestre em relaccedilatildeo ao 4ordm Trimestre


EPSMean do 1ordm T gt EPSMean do 4ordm T w = 388 (3609)



H0 as duas medianas satildeo iguais p-value le 00000








EPSMeant +1 do 3ordm Trimestre em relaccedilatildeo ao 4ordm Trimestre

Teste dos Sinais n = 1214 EPSMean do 3ordm T gt EPSMean do 4ordm T w = 494 (4069)


Prob(W le 494) = 471244e-011 Prob(W ge 494) = 1 H0 as duas medianas satildeo iguais P(Z lt -509407) = 175233e-007 p-value le 350466e-007



146

Para verificar a Hipoacutetese 9 de que as informaccedilotildees tributaacuterias (ETRs) do quarto

trimestre apresenta maior Tax Management influenciando o consenso da previsatildeo dos

analistas foi realizado o teste natildeo parameacutetrico dos sinais de Wilcoxon conforme estaacute


Conforme anteriormente verificado as informaccedilotildees tributaacuterias do primeiro segundo e

terceiro trimestres representada pela ETR apresentam valores maiores do que as informaccedilotildees

tributaacuterias do quarto trimestre Logo o quarto trimestre tem maiores indiacutecios de Tax

Management muito provavelmente por se tratar do trimestre de encerramento do exerciacutecio

financeiro Corroborando os achados de Dhaliwal Gleason e Mills (2004) de que a despesa

tributaacuteria por ser uma das uacuteltimas contas encerradas antes do anuacutencio dos resultados pode

contribuir para que as contas do quarto trimestre em geral estejam mais suscetiacuteveis ao

gerenciamento de resultados contaacutebeis Segundo Cook Huston e Omer (2008) os gestores

buscam reduzir a ETR no quarto trimestre na tentativa de satisfazer as metas de lucros

previstas pelos analistas enquanto que Mauler (2014) sugere evidecircncias de que os

investidores descontam significativamente os ganhos oriundos de gerenciamento de resultados

contaacutebeis obtidos pela diminuiccedilatildeo da ETR do terceiro para o quarto trimestre

Ademais as firmas que batem ou superam as expectativas de lucros dos analistas

desfrutam de maior retorno trimestral do que as firmas que natildeo conseguem atender essa

expectativa O mercado reage positivamente as firmas que praticam EM para obter ETR no

terceiro trimestre maior do que a ETR do quarto trimestre na intenccedilatildeo de bater a previsatildeo dos

analistas (SHIMIDT 2006 GLEASON MILLS 2008 BARTOV GIVOLY HAYAN

2002) Gleason e Mills (2008) sugerem que a firma recebe recompensa (aumento de reaccedilotildees

do mercado) para atender agraves expectativas mas essa recompensa eacute na maioria das vezes

descontada quando os investidores percebem que os ganhos satildeo provocados por

gerenciamento de resultados contaacutebeis por esse motivo tornam-se menos persistente

Os acionistas tecircm dificuldades para identificar accruals anormais no anuacutencio dos

resultados No entanto as informaccedilotildees tributaacuterias divulgadas nas demonstraccedilotildees de resultado

aos participantes do mercado apresenta informaccedilotildees disponiacuteveis para determinar se a

diminuiccedilatildeo da ETR do terceiro para o quarto trimestre atinge a meta da previsatildeo dos analistas

de mercado (BABER et al 2006) Para Shimdt (2006) as mudanccedilas de despesa tributaacuteria

representa um cenaacuterio geral para fornecer mais evidecircncias sobre as reaccedilotildees do mercado na

utilizaccedilatildeo de EM para bater as metas de previsatildeo do lucro das firmas

147

Tabela 25 ndash Teste de Wilcoxon entre ETR e EPSMeant +1Trimestrais

ETR 1ordm Trismestre e a ETR do 4ordm Trimestre EPSMeant +1do 1ordmTrimestre e a EPSMeant +1do 4ordm Trimestre


Nuacutemero de casos ETR do 1ordmT gt ETR do 4ordm T w = 1831 (8357)


H0 as duas medianas satildeo iguais P (Z gt 300499) p-value le 00000

H0 a diferenccedila da mediana eacute zero P (Z gt 13376) p-value le 00000


Nuacutemero de casos EPSMean do 1ordm T gt EPSMean do 4ordm T w = 388 (3609)

Hipoacutetese nula de natildeo diferenccedila W segue uma B(1075 05) Prob (W lt= 388) = 289803e-020 Prob(W ge 388) = 1





Nuacutemero de casos ETR do 2ordm T gt ETR do 4ordm T w = 1770 (8233)






Hipoacutetese nula de natildeo diferenccedila W segue uma B(1139 05) Prob(W le 405) = 638249e-023 Prob(W ge 405) = 1






Hipoacutetese nula de natildeo diferenccedila W segue umaB(2148 05) Prob(W le 1816) = 1 Prob(W ge 1816) = 308474e-247





Hipoacutetese nula de natildeo diferenccedila W segue uma B (1214 05) Prob(W le 494) = 471244e-011 Prob (W ge 494) = 1

H0 as duas medianas satildeo iguais P(Z lt -509407) p-value le 350466e-007



Para testar a deacutecima e uacuteltima Hipoacutetese na qual expressa que a suavizaccedilatildeo do lucro

tributaacutevel influencia na qualidade da previsatildeo dos analistas financeiros foi verificado o efeito

da suavizaccedilatildeo no erro e na acuraacutecia da previsatildeo dos analistas utilizando-se as meacutetricas para

suavizaccedilatildeo obtidas pelos iacutendices de suavizaccedilatildeo

O diagnoacutestico de painel sugere painel de efeito fixo com 2211 observaccedilotildees 16

unidades de corte transversal variando de 86 a 195 firmas Pode-se verificar na Tabela 26

que a suavizaccedilatildeo afeta o erro da previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros no periacuteodo t +1

em aproximadamente 14 As proxies para informaccedilatildeo tributaacuterias ETR DTLSh Tributos

Diferidos e LCTRI bem como os iacutendices de suavizaccedilatildeo de Eckel (1980) e a variaacutevel dummy

usando o modelo de Eckel (1980) mostram-se estatisticamente significantes nesta relaccedilatildeo O

mesmo natildeo ocorrendo para o iacutendice de Leuz Nanda e Wisocky (2003)

O teste para diferenciar interceptos de grupos rejeita a hipoacutetese de que os grupos tecircm

um intercepto comum estatiacutestica de teste F = 385771 com p-value le 735195e-007

O

modelo natildeo apresenta problemas relacionados a variaacuteveis omissas heterocedasticidade e

multicolinearidade Entretanto apesenta problemas relacionados a autocorrelaccedilatildeo serial dos

resiacuteduos e de normalidade dos resiacuteduos Por isso para se evitar correlaccedilatildeo espuacuteria foi rodado

com erros padratildeo robustos (HAC)

148

Tabela 26 ndash Relaccedilatildeo entre a Suavizaccedilatildeo de Tributos e o Erro da Previsatildeo do LPA pelos Analistas

Financeiros - Iacutendices e dummies de Eckel (19810) e Leuz Nanda e Wisocky (2003)

ErroEPSMeanit +1 = α + β1InfTaxit + ITSit + DumITSit + εit


Const 380624 433326 000001 374205 462616 000001

BTD 000814677 00122785 050708 5741 -000290469 000691684 067457

ETR 0311885 00673934 000001 1441 0320381 00675288 000001

ATE 00926091 00332519 000540 1220 00910273 00343973

TCC -00202572 00120962 009414 4440

DTLSh -00183686 000978856 006071 6658 -00200329 000975496 000820

TribDif 00270896 00095002 000439 6618 00283129 000926147 004013

LCTRI 00215627 00109254 004855 4306 00296048 000890196 000226

LnAT 000720874 000894252 042026 1064 000779933 000985328 000090

PTB -135849 025208 000001 1044 -144623 0276612 042871

CA -00226193 0260205 093074 1244 0110571 0238552 000001

IdaPrevt +1 0789037 00805212 000001 1050 0798798 00770954 064305

ITSEckel 00460764 00119189 000011 2620

ITSLeuz -00111293 00237887 063995 1223

DumEckel 00496888 00175352 000464

DumLeuz -00454444 00682988 050588


2211

R2 (LSDV) 0144733

0141577

Teste F(LSDV) 1318752 596e-56 1333459 675e-55


-1360340


2726280


Significacircncia


Rensey Reset 0572541

0564175

0412422 0662096

Jarque- Bera 105819

165178e-230

104913 152905e-228

Wald 204338

0201313

205594 0196073




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 436746

970607e-008

46722 512507e-008


158983e-005 149765 0000108858

Hausman 605472 419276e-008

416424 382487e-005

Nota (i) Painel de efeito Fixo (natildeo balanceado) N = 2211 observaccedilotildees 16 unidades de corte transversal variando de 86 a 195Firmas (ii) e significacircncia estatiacutestica a 10 5 e 1 respectivamente (iii) ErroPSMeanit +1 eacute o erro da Previsatildeo do LPA no periacuteodo (t +1)

BTD ETR ATE TCC DTLSh TribDif LCTRI satildeo proxies para informaccedilatildeo tributaacuteria Ln(AT) controle para tamanho da firma PTB

controle para crescimento da firma ITSEckel e ITSLeus satildeo iacutendices de suavizaccedilatildeo de tributos DumEckel e DumLeuz satildeo dummies para suavizaccedilatildeo de tributos sendo 1 para firma que suaviza e zero para as demais Diagnoacutestico de Painel Teste de Chow escolhe entre Pooled ou

Efeito Fixo Teste LM de Breusch-Pagan escolhe entre Pooed ou Efeito Aleatoacuterio Teste de Hausman escolhe entre Efeito ou Aleatoacuterio

Teste de especificaccedilatildeo Heterocedasticidade (teste de Wald) Autocorrelaccedilatildeo (Durbin-Whatson) Normalidade dos Resiacuteduos (Jarque-Bera) Variaacutevel omissa (Teste Ramsey-RESET) e Multicolinearidade (VIF- Fator de Inflaccedilatildeo da Variacircncia)

Em seguida foi testado um modelo substituindo-se as proxies para suavizaccedilatildeo de

tributos Eckel (1980) e Leuz Nanda e Wisocky (2003) pelo Tax Smooth 1 e Tax Smooth 2

Verifica-se na Tabela 27 que os resultados foram semelhantes a suavizaccedilatildeo afeta o erro da

previsatildeo dos analistas no periacuteodo t +1 com R2 de aproximadamente 14 As proxies para

informaccedilatildeo tributaacuterias ETR ATE DTLSh Tributos Diferidos e LCTRI bem como os

iacutendices de suavizaccedilatildeo de Tax Smooth 2 e a variaacutevel dummy usando o modelo de Tax Smooth

2 mostraram-se estatisticamente significantes nesta relaccedilatildeo O mesmo natildeo ocorrendo para o

iacutendice de Tax Smooth 1 O teste para diferenciar interceptos de grupos rejeita a hipoacutetese de

que os grupos tecircm um intercepto comum estatiacutestica de teste F = 427826 com p-value le

641016e-008

O modelo natildeo apresenta problemas relacionados a variaacuteveis omissas

149

heterocedasticidade e multicolinearidade Entretanto apesenta problemas relacionados a

autocorrelaccedilatildeo serial dos resiacuteduos e de normalidade dos resiacuteduos Logo para se evitar

correlaccedilatildeo espuacuteria o modelo foi rodado com erros padratildeo robustos (HAC)


Financeiros - Iacutendices e dummies Tax Smooth 1 e Tax Smooth 2



Const 289934 648031 000001 288161 643681 000001

BTD -000316027 000693026 064843 3740 -000322215 000692648 064184

ETR 0322514 00693784 000001 1448 0318541 00703294 000001

ATE 0094399 00336891 000512 1223 009515 00335314 000459

DTLSh -00167421 000948978 007783 6791 -00161583 000950584 008930

TribDif 00258759 00100354 000999 6704 0025234 00101412 001291

LCTRI 00351116 000883337 000007 3413 0034866 000883857 000008

LnAT 000757478 00101352 045492 1063 000689649 00100337 049195

PTB -153434 0309688 000001 1043 -153738 0307964 000001

CA 00486585 0264414 085401 1186 00429339 0265389 087150

IdaPrevt +1 0795045 00770461 000001 1047 079686 00764459 000001

TaxSmooth1 -00437019 0409001 091492

TaxSmooth2 80705 4081 004810

DumTaxsmooth1 0641759 0529277 022545

DumTaxSmooth2 708283 402046 007826


2211

R2 (LSDV) 0140122

0140328

Teste F(LSDV) 1317524 2726655 1319777 296e-54


-1360501


2726602

Testes de Especificaccedilatildeo Estatiacutestica

Significacircncia

Estatiacutestica Significacircncia


0641186

0407366 0665451

Jarque- Bera 108993

21087e-237

108426 35899e-236

Wald 199052

0224522

199925 0220558



Diagnoacutestico do Painel Estatiacutestica

Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 477569

298217e-008

480468 256163e-008


902513e-005 186333 158427e-005

Hausman 549669 183482e-007

583286 454435e-008

Nota (i) Painel de efeito Fixo (natildeo balanceado) N = 2211 observaccedilotildees 16 unidades de corte transversal variando de 86 a 195Firmas (ii)

e significacircncia estatiacutestica a 10 5 e 1 respectivamente (iii) ErroEPSMeanit +1 eacute o erro da Prvisatildeo do LPA no periacuteodo (t +1)

BTD ETR ATE TCC DTLSh TribDif LCTRI satildeo proxies para informaccedilatildeo tributaacuteria Ln(AT) controle para tamanho da firma PTB controle para crescimento da firma TaxSmooth1 e TaxSmooth2 satildeo iacutendices de suavizaccedilatildeo de tributos DumTaxSmooth1 e DumTaxSmooth2

satildeo dummies para suavizaccedilatildeo de tributos sendo 1 para firma que suaviza e zero para as demais Diagnoacutestico de Painel Teste de Chow

escolhe entre Pooled ou Efeito Fixo Teste LM de Breusch-Pagan escolhe entre Pooed ou Efeito Aleatoacuterio Teste de Hausman escolhe entre Efeito ou Aleatoacuterio Teste de especificaccedilatildeo Heterocedasticidade (teste de Wald) Autocorrelaccedilatildeo (Durbin-Whatson) Normalidade dos

Resiacuteduos (Jarque-Bera) Variaacutevel omissa (Teste Ramsey-RESET) e Multicolinearidade (VIF- Fator de Inflaccedilatildeo da Variacircncia)

A seguir foi testado a relaccedilatildeo entre a suavizaccedilatildeo de tributos e a acuraacutecia da previsatildeo

dos analistas financeiros empregando-se as proxies para suavizaccedilatildeo de tributos Eckel (1980)

e Leuz Nanda e Wisocky (2003) Verifica-se de acordo com a Tabela 28 que a suavizaccedilatildeo de

tributos afeta a acuraacutecia da previsatildeo dos analistas no periacuteodo t +1 com R2 de

aproximadamente 48 As proxies para informaccedilatildeo tributaacuterias BTD ETR DTLSh Tributos

Diferidos LCTRI os iacutendices e as dummies dos iacutendices de Eckel (1980) e Leuz Nanda e

Wisocky (2003) satildeo estatisticamente significantes O teste para diferenciar interceptos de

150

grupos rejeita a hipoacutetese de que os grupos tecircm um intercepto comum estatiacutestica de teste F =

108423 com p-value le 839403e-026

O modelo apresenta problemas relacionados a

heterocedasticidade e normalidade dos resiacuteduos Por isso foi rodado com erros padratildeo

robustos (HAC)

Tabela 28 ndash Relaccedilatildeo entre a Acuraacutecia da Previsatildeo dos analistas e a Suavizaccedilatildeo de Tributos

Acuraacuteciait +1 = α + β1InfTaxit + ITSit + DumITSit + εit


Const -158077 196374 093585 -782384 212117 071228

BTD 00732801 00299703 001456 3697 00751929 00304005 001346

ETR -0566912 0263326 003144 1203 -0513414 0276314 006329

DTLSh 0463768 00224624 000001 6637 0456809 00231646 000001

TribDif -0196084 00343398 000001 6594 -0185763 00328798 000001

LCTRI 0195216 00438922 000001 4299 0259709 00511953 000001

LnAT 00846929 00295349 000418 1063 0102586 00282774 000029

PTB -383103 10997 000050 1044 -422349 110936 000014

CA 128152 272637 000001 1231 134823 280914 000001

IdaPrevt +1 209287 0262142 000001 1049 217288 0250936 000001

ITSEckel 0224281 00563196 000007 2226

ITSLeuz 0147321 00763917 005392 1220

DumEckel 0119269 00686459 008245

DumLeuz 0424836 0124931 000068


2211

R2 (LSDV) 0482811

0476676

Teste F(LSDV) 7841634 21e-289 7651244 71e-284


-1360340


2726280


Significacircncia


Rensey Reset 695357

0000976385

674604 000120003

Jarque- Bera 827573

107024e-018

809812 260105e-018

Wald 350399

000392465

296259 00200416

Durbin-Watson 1636723 Inconclusivo

1652087 Inconclusivo


Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 219568

187615e-046

199024 768193e-042


419143e-057 275865 597941e-062

Hausman 202558 219071e-037

110146 171294e-018


e significacircncia estatiacutestica a 10 5 e 1 respectivamente (iii) Acuraacuteciait +1 eacute a acuraacutecia da Previsatildeo do LPA no periacuteodo (t +1) BTD ETR DTLSh TribDif LCTRI satildeo proxies para informaccedilatildeo tributaacuteria Ln(AT) controle para tamanho da firma PTB controle para

crescimento da firma ITSEckel e ITSLeuz satildeo iacutendices de suavizaccedilatildeo de tributos DumEckel e DumLeuz satildeo dummies para suavizaccedilatildeo de

tributos sendo 1 para firma que suaviza e zero para as demais Diagnoacutestico de Painel Teste de Chow escolhe entre Pooled ou Efeito Fixo Teste LM de Breusch-Pagan escolhe entre Pooed ou Efeito Aleatoacuterio Teste de Hausman escolhe entre Efeito ou Aleatoacuterio Teste de

especificaccedilatildeo Heterocedasticidade (teste de Wald) Autocorrelaccedilatildeo (Durbin-Whatson) Normalidade dos Resiacuteduos (Jarque-Bera) Variaacutevel

omissa (Teste Ramsey-RESET) e Multicolinearidade (VIF- Fator de Inflaccedilatildeo da Variacircncia)

Apoacutes substituir Eckel (1980) e Leuz Nanda e Wisocky (2003) pelos iacutendices Tax

Smooth 1 e Tax Smooth 2 foi novamente testado a relaccedilatildeo entre a suavizaccedilatildeo de tributos e a

acuraacutecia da previsatildeo dos analistas financeiros O resultado da Tabela 29 sugere que a

suavizaccedilatildeo de tributos afeta a acuraacutecia da previsatildeo dos analistas no periacuteodo t +1 com R2 de

aproximadamente 47 As proxies para informaccedilatildeo tributaacuterias ETR TCC DTLSh lucro

tributaacutevel e a dummy do iacutendice Tax Smooth 2 foram estatisticamente significantes O teste

151

para diferenciar interceptos de grupos rejeita a hipoacutetese de que os grupos tecircm um intercepto

comum estatiacutestica de teste F = 102576 com p-value le 359762e-024

O modelo apresentou

problemas relacionados a heterocedasticidade e normalidade dos resiacuteduos Logo foi rodado





Const -582241 175055 073946 -0436765 196481 098227

BTD 00346902 00283884 022185 5465 00304305 00259762 024153

ETR -0541529 0269964 004499 1206 -0514963 0261744 004926

TCC 00595757 00263486 002385 3867 00679378 00286878 001796

DTLSh 0456391 00232449 000001 6846 0276232 0033828 000001

TribDif -0187947 00312062 000001 6707

CashTaxPaid 0123389 00473286 000919 1323

LCTRI 0258947 00464829 000001 3549 0261731 00479116 000001

LnAT 00973903 00289654 000079 1063 0112957 00292162 000011

PTB -439332 107526 000005 1044 -43566 109864 000008

CA 140444 294337 000001 1182 13618 283385 000001

IdaPrevt +1 213514 0254774 000001 1049 214752 0247054 000001

TaxSmooth1 164049 192529 039427 1185

TaxSmooth2 -38412 117408 074357 1093

DumTaxSmooth1 -403161 225175 007352

DumTaxSmooth2 -746665 128936 056258


2211

R2 (LSDV) 0477676

0464711

Teste F(LSDV) 7126742 69e-283 7292462 27e-273


-1638490


3282380


Significacircncia


Rensey Reset 842333

0000226863

653045 000148682

Jarque- Bera 82141

145649e-018

476627 446871e-011

Wald 32365

000896048

249457 00707889




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 172606

421921e-041

17392 360439e-036


235253e-052 199562 260202e-045

Hausman 157884 528309e-027

388163 569183e-005


e significacircncia estatiacutestica a 10 5 e 1 respectivamente (iii) Acuraacuteciait +1 eacute a acuraacutecia da Previsatildeo do LPA no periacuteodo (t +1)

BTD ETR TCC DTLSh TribDif CashTaxPaid e LCTRI satildeo proxies para informaccedilatildeo tributaacuteria Ln(AT) controle para tamanho da firma PTB controle para crescimento da firma TaxSmooth1 e TaxSmooth2 satildeo iacutendices de suavizaccedilatildeo de tributos DumTaxSmooth1 e

DumTaxSmooth2 satildeo dummies para suavizaccedilatildeo de tributos sendo 1 para firma que suaviza e zero para as demais Diagnoacutestico de Painel

Teste de Chow escolhe entre Pooled ou Efeito Fixo Teste LM de Breusch-Pagan escolhe entre Pooed ou Efeito Aleatoacuterio Teste de Hausman escolhe entre Efeito ou Aleatoacuterio Teste de especificaccedilatildeo Heterocedasticidade (teste de Wald) Autocorrelaccedilatildeo (Durbin-Whatson)

Normalidade dos Resiacuteduos (Jarque-Bera) Variaacutevel omissa (Teste Ramsey-RESET) e Multicolinearidade (VIF- Fator de Inflaccedilatildeo da

Variacircncia)

O resultado sugere que a suavizaccedilatildeo de tributos afeta a qualidade da previsatildeo dos

analistas representada pelo erro e pela acuraacutecia sendo o efeito mais pronunciado quando se

emprega a acuraacutecia (R2 de 48 aproximadamente) Das quatro meacutetricas empregadas nesta

pesquisa para mensurar a suavizaccedilatildeo de tributos verifica-se que as representadas pelos

modelos de Eckel (1981) e Leuz Nanda e Wisocky (2003) demonstram-se mais adequadas

152

para capturar a influecircncia da suavizaccedilatildeo de tributos sobre a qualidade da previsatildeo dos

analistas do que as proxies Tax Smooth 1 e Tax Smooth 2 discutidas nos estudos de

(HANLON 2003 McGILL OUTSLAY 2004 MAYBERRY McGUIRE OMER 2012)

Muito provavelmente devido agraves caracteriacutesticas e peculiaridades do sistema tributaacuterio

brasileiro

Observa-se de acordo com os modelos de regressatildeo quantiacutelica conforme os graacuteficos

do Apecircndice VI que os iacutendices de suavizaccedilatildeo de tributos das firmas apresentam niacuteveis mais

baixos em torno do ponto zero quando comparados com as EPSMeans Previsotildees Otimistas

Erros da previsatildeo e acuraacutecia da previsatildeo mesmo que tenham apresentado maior intervalo de

confianccedila para os niacuteveis menores corroborando os estudos de Ferreira et al (2012) que

observa companhias brasileiras que buscam apresentar o montante de BTD em niacutevel e em

variaccedilatildeo em torno do ponto zero e desta forma evitar algum tipo de penalizaccedilatildeo por parte do

mercado dado que elevados valores e oscilaccedilotildees da BTD estatildeo associados agrave baixa qualidade

do lucro Bem como com os estudos de Hanlon (2005) Ayers Laplante e McGuire (2010) e

Heltzer (2009) no qual sugerem que as firmas gerenciam resultados contaacutebeis para aproximar

a BTD em niacutevel eou em variaccedilatildeo em torno do ponto zero Visto que mudanccedilas elevadas na

diferenccedila entre o lucro contaacutebil e o lucro tributaacutevel sinalizam uma baixa qualidade do lucro e

desta forma tais firmas poderiam receber algum tipo de penalizaccedilatildeo por parte do mercado

(HANLON 2005 AYERS LAPLANTE MCGUIRE 2010 HELTZER 2009)

45 Siacutentese da anaacutelise estatiacutestica

Nesta seccedilatildeo satildeo apresentadas siacutenteses da anaacutelise estatiacutestica para cada uma das

hipoacuteteses desta pesquisa

Hipoacutetese 1 As informaccedilotildees tributaacuterias sobre o lucro reportadas nas demonstraccedilotildees financeiras

estatildeo refletidas no consenso da previsatildeo de lucros futuros pelos analistas financeiros

H1

EPSMeanit+1 = α + β1EPSMeanit + β2BTDit + εit

EPSMeanit + 1 = α + β1BTDit + β2ETRit + β3lnATi + β4BTMit

+ β5CAit + β6IdaPrevit +β7DumResulit + β8DumSetorit +εit

EPSMeanit+1 = α + β1BTDit + β2LongCashETRit + β3lnATit + β4BTMit + β5CAit + β6IdaPrevit + β7DumSetorit +

β8DumResulit + εit

∆EPSMeanit = α +β1BTDit + β2LCTRIit + β3ATEi + β4VMit+

β5PTBit+ β6CAit + β7IdaPrevit +β8DumResulit +β9DumSetorit +εit

(1)

(2)

(3)

(4)

(+)

ou

(-)

dep

ende

da

pro

xy

BTD (-) Tang (2005 2006) (+) Weber (2006 2010)

ABTD (-) Hanlon (2005)Tang (20052006)

NBTD (-) Hanlon (2005)Tang (20052006) TCC (+) Gleason e Mills (2006 2008) (-) Schmitd

(2006) Bryant-Kutcher Guenther e Jones (2009)

ATE (-) Zimmerman (1983) (+) Kim Schmidt e Wenteland (2014)

ETR (-) Schmidt (2006) Dhaliwal Gleason e Mills

(2004) Gleason e Milss (2006 2008) Cash ETR (-) Bauer (2011) Dyreng Hanlon e

Maydew (2008 2010)


153

O resultado sugere que as informaccedilotildees tributaacuterias influenciam na previsatildeo do LPA

pelos analistas financeiros embora que de forma discreta apresenta baixo poder de

explicaccedilatildeo e pouca influecircncia poreacutem estatisticamente significante A anaacutelise de sensibilidade

possibilita verificar tambeacutem a influecircncia nos periacuteodos t e t +1 e na variaccedilatildeo da EPSMean

entre os dois periacuteodos Portanto as informaccedilotildees tributaacuterias divulgadas servem de sinal agrave

previsatildeo do LPA conteacutem informaccedilotildees uacuteteis para prever lucros futuros e retorno acionaacuterio

Assim sendo recomenda-se inserir o uso das informaccedilotildees tributaacuterias de forma eficiente nas

suas expectativas para os resultados futuros

As variaacuteveis de controle tamanho e crescimento da firma a quantidade de analistas

que acompanham a firma o setor da firma e o resultado contribuiram para melhor explicar

esta relaccedilatildeo Entretanto para a variaacutevel idade da previsatildeo natildeo se observa significacircncia

estatiacutestica

Hipoacutetese 2 As previsotildees dos analistas financeiros satildeo tendenciosamente otimistas para as

firmas com grandes BTDs positivas ou grande BTDs negativas

H2

Prev_Otimistit +1 = α +β1BTDit +β2BTD it (DumGranBTDPos)+ +β3BTD it (DumGranBTDNeg) + εit +1




(5)

(6)

(+) Weber (2006 2010)

Natildeo se pode rejeitar a hipoacutetese nula de que as previsotildees do LPA satildeo tendenciosamente

mais otimistas para as firmas com grandes BTDs positivas e grandes BTDs negativas Visto

que a variaacutevel BTD e os paracircmetros estimados da variaacutevel dummy para as grandes BTDs

positivas e grandes BTDs negativas foram positivamente e estatisticamente significantes

sugerindo que a BTD influencia de maneira positiva na previsatildeo otimista do LPA pelos

analistas financeiros tanto para as grandes BTDs positiva como para as grandes BTDs

negativas

O modelo de regressatildeo quantiacutelica tambeacutem sugere que para os niacuteveis positivos e mais

elevados das BTDs o consenso das previsotildees dos analistas financeiros tornam-se mais

elevados As BTDs mais elevadas sugerem previsotildees mais otimistas nos periacuteodos futuros

Corroboram os achados nos estudos de Weber (2006) apontando que as previsotildees de lucros

subsequentes pelos analistas satildeo mais tendenciosas e otimistas quando o lucro contaacutebil eacute

relativamente alto ao ser comparado aos gastos com os tributos sobre o lucro ou seja para

firmas com grandes BTDs positivas Enquanto Lev e Nissim (2004) Hanlon (2005)

154

consideram que as firmas com grandes BTDs tem menor crescimento do lucro eou ganho

menos persistente

Hipoacutetese 3 Firmas com previsotildees do LPA otimista (pessimista) reduz (eleva) o pagamento de

tributos para atingir ou superar a meta do consenso da previsatildeo dos analistas financeiros

H3

Se LPAit lt PAit = InfTaxitdarr e

Se LPAit gt PAit = InfTaxituarr


Sig (+)

(+)

(-)

Dhaliwal Gleason e Mills (2004)

Cazier et al (2010)

Mauler (2014)

Foi rejeitada a hipoacutetese de que nas firmas com previsotildees do LPA otimista (pessimista)

reduz (eleva) o pagamento de tributos para atingir ou superar a meta do consenso da previsatildeo

do LPA pelos analistas financeiros O resultado sugere que os gastos com tributos satildeo maiores

nas companhias com previsotildees mais otimistas e tambeacutem com maiores variaccedilotildees na previsatildeo

Mas em contraste que as variaccedilotildees no consenso da previsatildeo dos analistas financeiros estatildeo

inversamente relacionadas com as alteraccedilotildees no niacutevel de Tax Avoidance da firma

Hipoacutetese 4 As informaccedilotildees tributaacuterias sobre o lucro reportadas nas demonstraccedilotildees contaacutebeis

influenciam a qualidade da previsatildeo dos analistas de valores mobiliaacuterios

H4

ErroEPSMeanit +1 = α + β1BTDit + β2ETRit +β3ATEi +

β4TCCit+ β5DTLShit + β6TribDifit + β7LCTRIit + β8VMit+

β9PTBit +β10CAit + β11IdaPrevit +β12DumResulit + εit

Acuraacuteciait +1 = α + β1BTDit + β2ETRit +β3ATEi + β4TCCit+

β5DTLShit + β6TribDifit + β7LCTRIit + β8VMit+ β9PTBit +

β10IdaPrevit + εit

(7)

(8)

(+)

(-)

(+)

(-)

Weber (2006 2010)


Schmidt (2012)

Weber (2006 2010)

Dhaliwal Gleason e Mills (2004) Comprix Mills e Schmidt (2012)

Natildeo se pode rejeitar a hipoacutetese de que as informaccedilotildees tributaacuterias sobre o lucro

reportadas nas demonstraccedilotildees contaacutebeis influenciam a qualidade da previsatildeo do LPA pelos

analistas financeiros Foi verificado a influecircncia no erro da previsatildeo do LPA pelos analistas

financeiros sendo esta relaccedilatildeo positiva e estatisticamente significante para as proxies ETR

ATE Tributos Diferidos e LCTRI quanto maior for o valor assumido por estas proxies de

informaccedilotildees tributaacuterias maior seraacute o erro na previsatildeo do LPA do periacuteodo subsequente

Observa-se influecircncia na acuraacutecia da previsatildeo dos analistas positiva e estatisticamente

significante para as proxies TCC DTLSh Tributos Diferidos e LCTRI quanto maior for o

valor das informaccedilotildees tributaacuterias maior seraacute a acuraacutecia da previsatildeo e para BTD a relaccedilatildeo

apresenta-se negativa e significante sugere que quanto maior a BTD menor a acuraacutecia da

previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros

155

Hipoacutetese 5 Os gestores gerenciam as informaccedilotildees tributaacuterias trimestrais para cima

aumentando o erro da previsatildeo dos analistas financeiros

H5

Matriz de Correlaccedilatildeo de Spearman e Matriz de Correlaccedilatildeo Pearson Teste de Wilcoxon entre ETRs Trimestrais e o Erro da Previsatildeo do LPA trimestrais

ETR do 1ordm T gt ETR do 4ordm T ETR do 2ordm T gt ETR do 4ordm T e ETR do 3ordm T gt ETR do 4ordm T

ErroEPSMean do 1ordm T gt ErroEPSMean do 4ordm T ErroEPSMean do 2ordm T gt ErroEPSMean do 4ordm T e ErroEPSMean do 3ordm T gt ErroEPSMean 4ordm T

Comprix Mills e Shmidt (2012)

Natildeo rejeita-se a hipoacutetese de que os gestores gerenciam as informaccedilotildees tributaacuterias

trimestrais para cima aumentando o erro da previsatildeo dos analistas financeiros Os resultados

apresentam relaccedilatildeo positiva e estatisticamente significante quanto maior a ETR maior o erro

de previsatildeo Observa-se tambeacutem que as variaccedilotildees na ETR trimestrais se elevam entre o

primeiro segundo e terceiros trimestres reduzindo no quarto trimestre o que sugere presenccedila

de maior Tax Management no quarto trimestre Verifica-se este efeito presente tambeacutem para

os erros do consenso da previsatildeo dos analistas financeiros observa-se que no primeiro

trimestre os erros satildeo menores que os do quarto trimestre Entretanto se elevam no segundo e

no terceiro trimestres sendo maiores do que os erros de previsatildeo do quarto trimestre

Hipoacutetese 6 Uma BTD positiva afeta a qualidade da previsatildeo dos analistas de valores

mobiliaacuterios mais do que uma BTD negativa

H6

ErroEPSit +1 = α +β1BTDit +β2BTD it (DumBTDPosNeg) +εit +1 Acuraacuteciait +1 = α +β1BTDit+β2BTD it (DumBTDPosNeg) +εit +1


Teste de Wilcoxon entre diferenccedila de meacutedias do Lucro Contaacutebil e do Lucro Tributaacutevel

(Agressividade Tributaacuteria LC gt LT)

(9) (10)

(+) (+)

Tang (2005 2006) Tang (2005 2006)

Natildeo se rejeita a hipoacutetese de que a BTD positiva afeta a qualidade da previsatildeo dos

analistas financeiros mais do que a BTD negativa A dummy para BTD positiva apresenta

relaccedilatildeo positiva e significante para a proxy de erro de previsatildeo e negativa e significante para a

proxy de acuraacutecia sugerindo que as BTDs positivas influenciam na qualidade da previsatildeo

mais do que as BTDs negativas Portanto sugere-se que os gestores tecircm incentivos agrave

agressividade tributaacuteria representada pela BTD positiva Logo as firmas manipulam os lucros

contaacutebeis para cima eou manipulam o lucro tributaacutevel para baixo gerando BTD positiva

Assim sendo sugere-se que as previsotildees tecircm vieacutes otimista para firmas com BTDs positivas

sinalizando resultados menos favoraacuteveis de ganhos futuros

Adicionalmente foi verificado que a presenccedila do LC gt LT corresponde a 9632 da

amostra anual o que sugere comportamento de agressividade tributaacuteria pelos gestores das

156

companhias brasileiras minimizando tributos e de certo modo reduzindo a qualidade

informacional do lucro

Hipoacutetese 7 A suavizaccedilatildeo do lucro tributaacutevel afeta a previsatildeo dos analistas de valores

mobiliaacuterios

H7

EPSMeanit +1 = α + β1BTDit+ β2ETRit +β3VMit+β4LnVRLit+β5CAit+ β6IdaPrevit+ β7ITSEckelit+ β8ITSLeuzit + β9TaxSmoothlit +β10TaxSmooth2it +εit

EPSMeanit = α + β1BTDit + β2ETRit + β3VMit +β4LnVRLit +β5CAit+ β6IdaPrevit+

β7ITSEckelit + β8ITSLeuzit + β9TaxSmoothlit + β10TaxSmooth2it + εit

∆EPSMeanit +1 = α + β1BTDit+ β2ETRit +β3LCTRIit +β4VMit+ β5LnVRLit +β6CAit+

β7IdaPrevit+ β8ITSEckelit+ β9ITSLeuzit +β10TaxSmoothlit +β11TaxSmooth2it + εit

EPSMeanit+1 = α + β1BTDit+ β2ETRit + β3ETRLongCashit + β4TribDiferit + β5CashTaxPaidit + β6LCTRIit + β7LnATit + β8BTMit+ β9CAit + β10IdaPrevit+1 +

β11ITSEckelit + β12ITSLeuzit + εit

EPSMeanit+1 = α + β1BTDit+ β2ETRit + β3ETRLongCashit + β4TribDiferit + β5CashTaxPaidit + β6LCTRIit + β7LnATit +β8BTMit +β9CAit+ β10IdaPrevit+1+

β11DumITSEckelit + β12DumITSLeuzit + εit

EPSMeanit+1 = α +β1BTDit + β2ETRit + β3ETRLongCashit + β4TribDiferit + β5LnATit

+ β6BTMit + β7CAit+ β8IdaPrevit+1 +β9TaxSmooth1it +β10TaxSmooth2it + εit

EPSMeanit+1 = α +β1BTDit+ β2ETRit + β3ETRLongCashit + β4TribDiferit +β5LnATit

+β6BTMit +β7CAit+ β8IdaPrevit+1 + β9DumTaxSmooth1it +β10DumTaxSmooth2it + εit

(10)

(11)

(12)

(13)

(14)

(15)

(16)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)


Os resultados apresentados natildeo rejeitam a hipoacutetese de que a suavizaccedilatildeo do lucro

tributaacutevel afeta a previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros Foi verificado que a suavizaccedilatildeo

da BTD ETR Cash Tax Paid e o LCTRI influenciam negativamente no consenso da previsatildeo

do LPA Logo quanto maior for a suavizaccedilatildeo de tributos menor tende a ser o consenso da

previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros Observa-se ainda que os modelos proposto por

Eckel (1980) e Leuz Nanda e Wisocki (2003) apresentam melhor robustez para capturar a

influecircncia da suavizaccedilatildeo de tributos sobre o consenso da previsatildeo do LPA pelos analistas

financeiros do que as proxies Tax Smooth 1 e Tax Smooth 2 discutidas nos estudos de


Hipoacutetese 8 A suavizaccedilatildeo do lucro tributaacutevel do terceiro para o quarto trimestre apresenta

maior influecircncia na previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros do que nas demais previsotildees

trimestrais

H8

Teste de Wilcoxon - diferenccedila de meacutedias trimestrais dos Iacutendices de suavizaccedilatildeo de Tributos

Eckel do 1ordm T gt Eckel do 4ordm T Eckel do 2ordm T gt Eckel do 4ordm T Eckel do 3ordm T gt Eckel do 4ordm T

Leuz do 1ordm T gt Leuz do 4ordm T Leuz do 2ordm T gt Leuz do 4ordm T Leuz do 3ordm T gt Leuz do 4ordm T Smooth1 1ordm T gt Smooth1 4ordm T Smooth1 2ordm T gt Smooth1 4ordm T Smooth1 3ordm T gt Smooth1 4ordm T

Smooth2 1ordm T gt Smooth2 4ordm T Smooth2 2ordm T gt Smooth2 4ordm T Smooth2 3ordm T gt Smooth2 4ordm T

Teste de Wilcoxon - diferenccedila de meacutedia entre a suavizaccedilatildeo e as EPSMeant +1 Trimestrais




Sig Dhaliwal Gleason e Mills (2004)

Gleason e Mills (2006 2008)


157

Observa-se que os iacutendices de suavizaccedilatildeo de Eckel (1980) e de Leuz Nanda e Wisocky

(2003) referentes ao primeiro segundo e terceiro trimestres satildeo maiores que os do quarto

trimestres e os que os iacutendices de Tax Smooth 1 e Tax Smooth 2 referentes ao primeiro

segundo e terceiro trimestres satildeo menores do que os do quarto trimestre de cada ano do

periacuteodo pesquisado sugerindo que as firmas praticam maior suavizam de tributos no quarto

trimestre Portanto a suavizaccedilatildeo de tributos no quarto trimestre pode influenciar na previsatildeo

do LPA pelos analistas financeiros diferentemente dos demais trimestres Visto que o teste de

diferenccedila de meacutedias de Wilcoxon demonstra que o consenso da previsatildeo dos analistas no

quarto trimestre apresenta meacutedia maior que nos demais trimestres Logo natildeo se pode rejeitar

a hipoacutetese de que a suavizaccedilatildeo de tributos no quarto trimestre sugere maior influecircncia na

previsatildeo dos analistas financeiros evidenciada por previsotildees mais otimistas que as demais

previsotildees trimestrais

Hipoacutetese 9 As informaccedilotildees tributaacuterias do quarto trimestre apresentam maior Tax

Management influenciando o consenso da previsatildeo do LPA pelso analistas financeiros

estatisticamente diferentes das previsotildees do primeiro segundo e terceiro trimestres

H9


EPSMeant +1Trimestrais

ETR do 1ordm T gt ETR do 4ordm T EPSMean do 1ordm T gt EPSMean do 4ordm T

ETR do 2ordm T gt ETR do 4ordm T EPSMean do 2ordm T gt EPSMean do 4ordm T ETR do 3ordm T gt ETR do 4ordm T EPSMean do 3ordm T gt EPSMean do 4ordm T


Natildeo se rejeita a hipoacutetese de que as informaccedilotildees tributaacuterias do quarto trimestre

apresentam maior Tax Management influenciando o consenso da previsatildeo do LPA pelos

analistas financeiros estatisticamente diferentes das previsotildees do primeiro segundo e terceiro

trimestres Foi verificado que o quarto trimestre apresenta indiacutecios de maior TM

possiacutevelmente por se tratar do trimestre de encerramento do exerciacutecio financeiro os gestores


previstas pelos analistas financeiros e os investidores descontam significativamente os ganhos

oriundos de gerenciamento de resultados contaacutebeis obtidos pela diminuiccedilatildeo da ETR do

terceiro para o quarto trimestre A firma recebe recompensa (aumento de reaccedilotildees do mercado)

para atender agraves expectativas mas essa recompensa eacute na maioria das vezes descontada quando

os investidores percebem que os ganhos satildeo provocados por EM por esse motivo torna-se

menos persistente

158

Hipoacutetese 10 A suavizaccedilatildeo do lucro tributaacutevel influencia na qualidade da previsatildeo dos

analistas de valores mobiliaacuterios da BMampFBovespa

H10

ErroEPSMeanit+1 = α + β1BTDit+ β2ETRit + β3ATEit + β4TCCit + β5DTLShit + β6TribDiferit + β7LCTRIit + β8LnATit +β9PTBit+β10CAit+ β11IdaPrevit+1 +β12ITSEckelit+β13ITSLeuzit + εit

ErroEPSMeanit+1 = α + β1BTDit+ β2ETRit +β3ATEit + β4DTLShit + β5TribDiferit + β6LCTRIit

+β7LnATit+β8PTBit+β9CAit+β10IdaPrevit+1 +β11DumTSEckelit+ β12DumITSLeuzit+ εit

ErroEPSMeanit+1 = α + β1BTDit+ β2ETRit + β3ATEitt + β4DTLShit + β5TribDiferit + β6LCTRIit

+β7LnATit +β8PTBit+β9CAit+β10IdaPrevit+1+β11TaxSmooth1it+β12TaxSmooth2it +εit

ErroEPSMeanit+1 = α + β1BTDit+ β2ETRit + β3ATEit+β4DTLShit + β5TribDiferit + β6LCTRIit + β7LnATit +β9PTBit +β9CAit+ β10IdaPrevit+1+ β11DumTaxSmooth1it+ β12DumTaxSmooth2it +εit

Acuraacuteciait+1 = α + β1BTDit+ β2ETRit + β3DTLShit + β4TribDiferit + β5LCTRIit + β6LnATit +

β7PTBit+ β8CAit+ β9IdaPrevit+1+ β10ITSEckelit + β11ITSLeuzit +εit


β7PTBit+β8CAit+ β9IdaPrevit+1+β10DumTSEckelit+β11DumITSLeuzit +εit

Acuraacuteciait+1 = α +β1BTDit+ β2ETRit +β3TCCit +β4DTLShit + β5TribDiferit + β6CashTaxPaidit + β7LCTRIit + β8LnATit +β9PTBit+β10CAit+ β11IdaPrevit+1+β12TaxSmooth1it+β13TaxSmooth2it+εit

Acuraacuteciait+1 = α + β1BTDit+ β2ETRit + β3TCCit + β4DTLShit + β5LCTRIit + β6LnATit

+β7PTBit+β8CAit+ β9IdaPrevit+1+β10DumTaxSmooth1it+β11DumTaxSmooth2it + εit

(17)

(18)

(19)

(20)

(21)

(22)

(23)

(24)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)


Dhaliwal Gleason e

Mills (2004) Comprix

Mills e Schmidt (2012)

Natildeo se rejeita a hipoacutetese de que a suavizaccedilatildeo do lucro tributaacutevel influencia na

qualidade da previsatildeo dos analistas de valores mobiliaacuterios da BMampFBovespa Os resultados

sugerem que a suavizaccedilatildeo de tributos afeta a qualidade da previsatildeo dos analistas financeiros

representada pelo erro e pela acuraacutecia sendo o efeito mais pronunciado quando se emprega a

acuraacutecia (R2 de 48 aproximadamente) As meacutetricas para mensurar a suavizaccedilatildeo de tributos

representadas pelos modelos de Eckel (1981) e Leuz Nanda e Wisocky (2003) demonstram-

se mais adequadas para capturar a influecircncia da suavizaccedilatildeo de tributos sobre a qualidade da

previsatildeo dos analistas financeiros do que as proxies Tax Smooth 1 e Tax Smooth 2

O modelo de regressatildeo quantiacutelica sugere que os iacutendices de suavizaccedilatildeo de tributos das

firmas apresentam niacuteveis mais baixos em torno do ponto zero quando comparados com as

EPSMeans Previsotildees Otimistas Erros da previsatildeo e acuraacutecia da previsatildeo corroborando os

estudos de Ferreira et al (2012) de que as companhias brasileiras buscam a suaviazaccedilatildeo de

tributos em torno do ponto zero e desta forma evitar penalizaccedilatildeo por parte do mercado dado

que elevados valores e oscilaccedilotildees dos tributos parece estaacute associado agrave baixa qualidade do

lucro e desta forma as firmas podem receber algum tipo de penalizaccedilatildeo por parte do mercado

corroborando tambeacutem com os achados de (HANLON 2005) AYERS LAPLANTE

McGUIRRE 2010 e HELTZER 2009)

159

5 CONSIDERACcedilOtildeES FINAIS

Este estudo busca contribuir com o desenvolvimento do apronfundamento cientiacutefico

na linha de pesquisa em contabilidade e mercado de capitais evidenciado pela relaccedilatildeo entre a

divulgaccedilatildeo das informaccedilotildees tributaacuterias sobre o lucro e a previsatildeo e qualidade da previsatildeo dos

analistas de valores mobiliaacuterios das companhias abertas brasileiras com accedilotildees na

BMampFBovespa Testando novas hipoacuteteses agraves teorias presentes nesta relaccedilatildeo contribuindo

para o entendimento da influecircncia dos nuacutemeros contaacutebeis na gestatildeo tributaacuteria das companhias

brasileiras evidenciando aspectos que cooperam para a melhoria da informaccedilatildeo contaacutebil aos

usuaacuterios trazendo implicaccedilotildees aos analistas de mercado acionistas e gestores bem como aos

demais usuaacuterios das informaccedilotildees contaacutebeis Com base nas anaacutelises empiacutericas desta pesquisa

observa-se que as proxies para a Diferenccedila entre o Lucro Contaacutebil e Lucro Tributaacuterio (BTD) e

Taxa Efetiva de Tributaccedilatildeo (ETR) apresentam relaccedilatildeo negativa e estatisticamente significante

corroborando os achados de Weber (2006) e Tang (2006) Observa-se esta influecircncia no

periacuteodo t no periacuteodo t +1 e na variaccedilatildeo da previsatildeo entre o periacuteodo t e o periacuteodo t +1

sugerindo que as informaccedilotildees tributaacuterias divulgadas podem ser utilizados como sinal para a

previsatildeo do Lucro por Accedilatildeo (LPA) pelos acionistas e portanto devem ser inseridas em suas

anaacutelises Logo o resultado natildeo rejeita a hipoacutetese de que as informaccedilotildees tributaacuterias divugadas

nas demonstraccedilotildees financeiras influenciam na previsatildeo dos analistas financeiros corroboram

os achados dos estudos de Lev e Nissim (2004) e Weber (2006 2010) de que a BTD contecircm

informaccedilotildees uacuteteis para prever lucros futuros e retorno acionaacuterio bem como o fato de que os

participantes do mercado natildeo tecircm empregado estas informaccedilotildees de forma eficiente nas suas

expectativas Adicionalmente observa-se que o tamanho da firma crescimento da firma e

quantidade de analistas financeiros que acompanha a firma influenciam na previsatildeo de lucros

Em relaccedilatildeo se as previsotildees do LPA pelos analistas financeiros satildeo tendenciosamente

mais otimistas para as firmas com grandes BTDs positivas e grandes BTDs negativas

observa-se que a BTD e os paracircmetros estimados da variaacutevel dummy para as grandes BTDs

positivas e grandes BTDs negativas satildeo positiva e estatisticamente significantes sugerindo

que a BTD influencia de maneira positiva na previsatildeo otimista dos analistas de mercado tanto

para as grandes BTDs positivas como para as grandes BTDs negativas Quanto aos niacuteveis da

BTD observados no modelo de regressatildeo quantiacutelica verifica-se que para niacuteveis positivos e

mais elevados o consenso da previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros tornam-se mais

elevados sugerindo previsotildees mais otimistas nos periacuteodos futuros Corroboram os achados

160

nos estudos de Weber (2006) apontando que as previsotildees de lucros subsequentes pelos

analistas satildeo mais tendenciosas e otimistas quando o lucro contaacutebil eacute relativamente alto ao ser

comparado aos gastos com os tributos sobre o lucro deixando de refletir completamente o

sinal da informaccedilatildeo Em contraste Lev e Nissim (2004) e Hanlon (2005) verificam que as

firmas com grandes BTDs tecircm menor crescimento do lucros futuros eou ganhos menos

persistentes (caixa capital e lucros)

Em relaccedilatildeo se as firmas com previsotildees de LPA otimista (pessimista) os gestores reduz

(eleva) o pagamento de tributos para atingir ou superar a meta do consenso da previsatildeo dos

analistas financeiros Os resultados sugerem que os gastos com tributos satildeo maiores nas

companhias com previsotildees mais otimistas e tambeacutem com maiores variaccedilotildees nas previsotildees

corroborando o estudo de Dhaliwal Gleason e Mills (2004) e Cazier et al (2010) mas

contrastando com os achados de Mauler (2014) de que as variaccedilotildees no consenso da previsatildeo

do LPA pelos analistas financeiros estatildeo inversamente relacionadas com as alteraccedilotildees no

niacutevel de Tax Avoidance da Firma

Quanto ao fato de que se as informaccedilotildees tributaacuterias sobre o lucro influenciam a

qualidade da previsatildeo verifica-se a influecircncia no erro da previsatildeo sendo esta relaccedilatildeo positiva

e estatisticamente significante para as proxies ETR Aliacutequota Tributaacuteria Efetiva (ATE)

Tributos Diferidos e Lucro Tributaacuterio (LCTRI) enquanto que a Passivo Tributaacuterio Diferido

por Accedilatildeo (DTLSh) eacute negativa e estatisticamente significante Assim estes resultados

sugerem que as informaccedilotildees tributaacuterias reportadas nas demonstraccedilotildees financeiras afetam

significativamente o erro da previsatildeo de lucros pelos analistas financeiros


previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros sendo esta relaccedilatildeo positiva e estatisticamente

significante para as proxies TCC DTLSh Tributos Diferidos e LCTRI sugerindo que quanto

maior for o valor das informaccedilotildees tributaacuterias maior seraacute a acuraacutecia da previsatildeo com R2

0437767 Enquanto a BTD eacute negativamente e estatiscamente significante sugere que quanto

maior a BTD menor a acuraacutecia da previsatildeo

Quanto se os gestores gerenciam as informaccedilotildees tributaacuterias trimestrais para cima

aumentando o erro da previsatildeo dos analistas financeiros verifica-se uma relaccedilatildeo positiva e

estatisticamente significante evidenciando que uma maior ETR proporcionaraacute um maior erro

de previsatildeo Foi verificado tambeacutem que as ETRs do primeiro segundo e terceiro trimestre

satildeo maiores do que as do quarto trimestre sugerindo a presenccedila de maior Tax Management no

quarto trimestre Quanto aos erros do consenso da previsatildeo do LPA pelos analistas

financeiros observa-se que no primeiro trimestre satildeo menores que os do quarto trimestre

161

Entretanto se elevam no segundo e no terceiro trimestres sendo maiores que os erros de

previsatildeo do quarto trimestre

A Long Cash ETR demonstra-se eficiente para mitigar a limitaccedilatildeo da ETR e da

relaccedilatildeo intertemporal da compensaccedilatildeo de prejuiacutezos fiscais por ser mais adequada como

medida de longo prazo inclui as diferenccedilas permanentes e as temporaacuterias e reflete as diversas

formas de elisatildeo fiscal praticada pelas firmas (DYRENG HANLON MAYDEW 2008

CHEN et al 2010)

Quanto se as BTDs positivas afetam a qualidade da LPA mais do que as BTDs

negativas observa-se que a variaacutevel dummy para diferenciar entre BTD positiva e negativa foi

estatisticamente significante tanto para o erro quanto para a acuraacutecia sugerindo que uma

BTD positiva influencia na qualidade da previsatildeo mais do que uma BTD negativa

Corroborando os estudos de Machado e Nakao (2012) de que os gestores tecircm incentivos agrave

agressividade tributaacuteria representada pela BTD positiva Tang (2005) sugere que as firmas

manipulam os lucros contaacutebeis para cima eou manipulam o lucro tributaacutevel para baixo

gerando BTD positiva e Weber (2006) afirma que as previsotildees tecircm vieacutes otimista para firmas


Em relaccedilatildeo se a suavizaccedilatildeo do lucro tributaacutevel afeta a previsatildeo do LPA pelos analistas

financeiros verifica-se que quanto maior for a suavizaccedilatildeo da diferenccedila entre Lucro Contaacutebil e

Lucro Tributaacutevel (BTD) Taxa Tributaacuteria Efetiva (ETR) desembolso de caixa para o

pagamento de tributos (Cash Tax Paid) e o Lucro Tributaacutevel (LCTRI) menor tende a ser o

consenso da previsatildeo dos analistas financeiros Observa-se ainda que os modelos de

suavizaccedilatildeo propostos com base nos trabalhos de Eckel (1980) e Leuz Nanda e Wisocki

(2003) apresentam melhor robustez para capturar a influecircncia da suavizaccedilatildeo de tributos sobre

o consenso da previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros do que as proxies Tax Smooth 1 e

Tax Smooth 2 discutidas nos estudos de Hanlon (2003) McGill e Outslay (2004) e Mayberry

McGuire e Omer (2012)

Em relaccedilatildeo se a suavizaccedilatildeo de tributos no quarto trimestre tem maior influecircncia na

previsatildeo dos analistas financeiros do que as demais previsotildees trimestrais observa-se que a

suavizaccedilatildeo da ETR eacute maior nas demonstraccedilotildees financeiras do quarto trimestre sugerindo

maior Tax Managment das firmas corroborando os achados de Mayberry McGuire e Omer

(2012) Verifica-se pela relaccedilatildeo entre os iacutendices de suavizaccedilatildeo e a EPSMeant +1 que a

suavizaccedilatildeo de tributos no quarto trimestre sugerida pelos iacutendices de Tax Smooth 1 e 2 pode

influenciar na previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros diferentemente dos demais

trimestres Visto que o teste de diferenccedila de meacutedias de Wilcoxon demonstra que o consenso

162

da previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros no quarto trimestre apresenta meacutedia maior do

que nos demais trimestres Logo natildeo deve-se rejeitar que a suavizaccedilatildeo de tributos no quarto

trimestre sugere maior influecircncia na previsatildeo dos analistas financeiros evidenciada por

previsotildees mais otimistas do que as demais previsotildees trimestrais

Em relaccedilatildeo se as informaccedilotildees tributaacuterias do quarto trimestre apresenta maior

influencia no consenso da previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros do que nos demais

trimestres Observa-se que o quarto trimestre contem maior Tax Management justificado por

se tratar do periacuteodo de encerramento do exerciacutecio financeiro anual Aleacutem disso os gestores


previstas pelos analistas financeiros a firma recebe recompensa (aumento de reaccedilotildees do

mercado) para atender agraves expectativas Por outro lado os investidores descontam

significativamente os ganhos oriundos de gerenciamento de resultados contaacutebeis obtidos pela

diminuiccedilatildeo da ETR do terceiro para o quarto trimestre essa recompensa eacute na maioria das

vezes descontada quando os investidores percebem que os ganhos satildeo provocados por

gerenciamento de resultados contaacutebeis por esse motivo torna-se menos persistente

corroborando os achados de Dhaliwal Gleason e Mills (2004) Gleason e Mills (2008) Cook

Huston e Omer (2008) e Mauler (2014)

Em relaccedilatildeo se a suavizaccedilatildeo do lucro tributaacutevel influencia na qualidade da previsatildeo dos

analistas financeiros os resultados sugerem que a suavizaccedilatildeo de tributos afeta a qualidade da

previsatildeo dos analistas representada pelo erro e pela acuraacutecia sendo o efeito mais pronunciado

quando se emprega a acuraacutecia (R2 de 48 aproximadamente) Portanto os achados

evidenciam que as informaccedilotildees tributaacuterias explicam mais a acuraacutecia do que o consenso da

previsatildeo do LPA o que sugere que os participantes do mercado natildeo empregam as

informaccedilotildees tributaacuterias de forma eficiente nas suas expectativas corroborando os achados de

Weber (2006 2010) de que analistas financeiros e investidores natildeo tem utilizado de forma

potencial as informaccedilotildees da BTD divulgada pela firma relacionando-as com a eficiecircncia na

formaccedilatildeo de suas expectativas de ganhos futuros

Por fim observa-se pelo modelo de regressatildeo quantiacutelica que os iacutendices de suavizaccedilatildeo

de tributos das firmas apresentam niacuteveis mais baixos em torno do ponto zero quando

comparados com as EPSMeans Previsotildees Otimistas Erros da previsatildeo e Acuraacutecia da

previsatildeo E ainda que as meacutetricas para suavizaccedilatildeo de tributos representadas pelos modelos

de Eckel (1981) e Leuz Nanda e Wisocky (2003) demonstram-se mais adequadas para

capturar a influecircncia da suavizaccedilatildeo de tributos sobre a qualidade da previsatildeo do LPA pelos

analistas financeiros do que as proxies Tax Smooth 1 e Tax Smooth 2

163

Portanto este trabalho adiciona aos estudos jaacute existentes sobre a Contabilidade e

tributos evidecircncias relacionadas agrave como a divulgaccedilatildeo das informaccedilotildees tributaacuterias influenciam

na previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros Aborda o estudo da estrutura e composiccedilatildeo

das proxies para mensuraccedilatildeo da informaccedilatildeo tributaacuteria especialmente sobre as limitaccedilotildees da

ETR possibilitando uma visatildeo mais abrangente no uso destas proxies Contribui sobre a

resposta do investidor a diferentes niacuteveis da BTD conforme sugere Ferreira et al (2012)

Verifica a influencia do planejamento tributaacuterio no erro da previsatildeo dos analistas financeiros

conforme sugere Martinez e Passamani (2012) Verifica se o erro na estimativa do analista de

mercado pode ser explicado pela BTD conforme sugere Martinez e Passamani (2014) Bem

como verifica a influecircncia da suavizaccedilatildeo de tributos sobre a previsatildeo do LPA pelos analistas

financeiros

O estudo sugere ainda a praacutetica de TM pelas companhias brasileiras visto que tanto

as IANs como as ITRs apresentam ETRs com meacutedias e medianas abaixo da aliacutequota nominal

de 34 Conforme (SHACKELFORD SHEVLIN 2001 GUPTA MILLS 2002 PHILLIPS

2003 PLESKO 2003 REGO 2003 TANG 2005) tambeacutem identificaram nas suas

pesquisas E que as previsotildees do LPA anuais e trimestrais pelos analistas financeiros

apresentam uma frequecircncia maior de firmas com vieacutes pessimista sugerindo que as

companhias podem estar adotando praacuteticas de gerenciamento de expectativas criando a


analistas financeiros para surpreender o mercado positivamente no anuacutencio do resultado

corroborando os achados de Martinez (2004)

Assim sendo esta pesquisa busca elevar o conhecimento no campo estudado

favorecendo agrave realizaccedilatildeo de novas pesquisas fornecendo insights e oportunidades de novos

estudos no cenaacuterio nacional agravequeles interessados em desenvolver pesquisas em contabilidade

tributaacuteria e mercado de capitais

51 Sugestotildees para Trabalhos Futuros

Embora seja evidente que os estudos relacionados com a Contabilidade e com o

mercado de capitais estejam bastante disseminados no mundo inteiro ainda natildeo eacute esta a

realidade brasileira O estado da arte serve de alerta aos pesquisadores brasileiros sobre a

necessidade de estudos nesta linha de pesquisa sendo campo feacutertil para estudos empiacutericos

Aleacutem disso o Brasil eacute um paiacutes emergente e a sua tributaccedilatildeo apresenta caracteriacutesticas

diferentes dos demais mercados como por exemplo tributos incidentes sobre o patrimocircnio e

164

sobre a circulaccedilatildeo de bens recebem pouco destaque nos demonstrativos contaacutebeis sendo

registrados principalmente em livros de natureza fiscal possui alta variabilidade de regras em

funccedilatildeo da jurisdiccedilatildeo prejudicando a comparabilidade e as pesquisas nesta aacuterea haacute quantidade

excessiva de tributos com aliacutequotas diferentes e elevada carga tributaacuteria Por essa razatildeo

destaca-se a seguir toacutepicos relevantes e sugestotildees para trabalhos futuros

As sugestotildees de pesquisadores internacionais encontradas na revisatildeo da literatura

foram as seguintes

Graham Raedy e Shackelford (2012a) destacam as seguintes questotildees de pesquisas

por que os gestores natildeo usam a Contabilidade tributaacuteria para atingir ou superar ganhos

anteriores Haacute pouca informaccedilatildeo relacionada agrave forma como os usuaacuterios das demonstraccedilotildees

financeiras veem o EM das contas tributaacuterias Como os analistas financeiros e o mercado

veem essa manipulaccedilatildeo Como as autoridades fiscais usam o que eacute divulgado para avaliar a

situaccedilatildeo tributaacuteria da firma

Deste modo Graham Raedy e Shackelford (2012a) sugerem analisar a opccedilatildeo de

adiar o reconhecimento dos tributos sobre o lucro de companhias estrangeiras com sede nos

EUA estudar a importacircncia do Earning Management sobre a ETR como nas demonstraccedilotildees

financeiras a despesa tributaacuteria ocorre apoacutes o lucro operacional seu gerenciamento natildeo afeta

o lucro operacional e por vezes natildeo afeta o lucro liacutequido itens fundamentais na declaraccedilatildeo

da renda Nesse caso seria interessante obter evidecircncia empiacuterica da colocaccedilatildeo da despesa

tributaacuteria na declaraccedilatildeo da renda sobre a escolha da administraccedilatildeo para o TM consideram que

a literatura existente tem ignorado as implicaccedilotildees da auditoria no TM apoacutes a adoccedilatildeo do

International Financial Reporting Standards (IFRS) seria interessante verificar o que

acontece com a magnitude de lucros rotulados como permanentemente reinvestidos Sugerem

ainda evidecircncias de que os gestores valorizam a capacidade de adiar o reconhecimento de

tributos tanto quanto valoriza a capacidade de adiar saiacutedas reais de caixa opccedilatildeo que estaacute se

tornando consenso e necessita de novas pesquisas

As sugestotildees de pesquisadores brasileiros encontradas na literatura foram as

seguintes

Ferreira et al (2012) sugere uma anaacutelise cross-country (segregando code law e

common law) o que permitiria evidenciar se a relaccedilatildeo entre BTD e EM segue a linha dos

resultados evidenciados no mercado brasileiro ou se apresenta diferentes niacuteveis bem como se

estaacute relacionada com diferentes tipos de incentivos Estudos que explorem natildeo soacute o impacto

do EM no mercado acionaacuterio mas a extensatildeo do espaccedilo temporal e a aplicaccedilatildeo de novos

modelos economeacutetricos seriam interessantes no intuito de aumentar a robustez dos achados

165

Formigoni et al (2012) sugere pesquisar a influecircncia da legislaccedilatildeo tributaacuteria face aos

interesses pela divulgaccedilatildeo dos relatoacuterios contaacutebeis comparando as caracteriacutesticas

institucionais e organizacionais presentes nas companhias brasileiras realizar estudos

utilizando base de dados que abarque o periacuteodo a partir da harmonizaccedilatildeo das normas

contaacutebeis brasileiras buscar outras formas de evidecircncias para detectar EM contaacutebeis atraveacutes

da depuraccedilatildeo dos elementos que compotildeem a base de caacutelculo do imposto de renda visando

apresentar evidecircncias mais robustas

Machado e Nakao (2012) sugere analisar se as normas contaacutebeis continuaratildeo

atendendo aos interesses do fisco e dos investidores mesmo apoacutes a desvinculaccedilatildeo das

contabilidades tributaacuteria e contaacutebil analisar se o baixo lucro tributaacuterio das firmas decorre de

planejamento tributaacuterio ou de melhor aproveitamento de prejuiacutezos fiscais anteriores

Martinez e Passamani (2014) sugerem verificar se existe relaccedilatildeo entre BTD e custo de

capital Considera que as questotildees de pesquisa satildeo as mais diversas e ilustram o imenso

potencial desse tema para aacuterea contaacutebil e de financcedilas Book-Tax Differences natildeo ocorre

unicamente em funccedilatildeo de diferentes objetivos do sistema contaacutebil e do sistema tributaacuterio

Aleacutem disso mensurar e qualificar os motivos que conduzem essas diferenccedilas contribui para

literatura acadecircmica Nesse enfoque identificar as origens dessas diferenccedilas e sua

participaccedilatildeo no resultado contribui para os objetivos das pesquisas sobre esse fenocircmeno

Gerenciamento de resultado gerenciamento tributaacuterio estrateacutegia gerencial efeitos da

legislaccedilatildeo tributaacuteria regras de consolidaccedilatildeo satildeo as mais importantes variaacuteveis

Martinez Francisco Filho e Anunciaccedilatildeo (2013) recomendam a expansatildeo desta aacuterea de

estudo no Brasil para investigar se a BTD permanente e temporaacuteria satildeo relacionadas com

alisamento de resultados e em que medida o lucro tributaacutevel eacute proxy para o desempenho na

visatildeo dos analistas de creacutedito

Aleacutem das sugestotildees de pesquisa encontradas na literatura internacional e nacional

sugere-se ainda a partir deste estudo verificar o efeito da adoccedilatildeo do International Financial

Reporting Standards (IFRS) em relaccedilatildeo a infuencia das demonstraccedilotildees financeiras divulgadas

sobre a previsatildeo do LPA pelos analistas financeiros usando o estudo do evento analisar o

efeito do TM em relaccedilatildeo ao fluxo de caixa e ao valor da firma investigar questotildees

estrateacutegicas relacionadas a agressividade tributaacuteria efeito da elisatildeo fiscal no crescimento da

firma efeito de planejamento tributaacuterio na qualidade informacional do lucro relaccedilatildeo entre

TM e os incentivos agraves concessotildees de opccedilotildees na remuneraccedilatildeo dos executivos verificar a

relaccedilao entre TM e alavancagem financeira e se a BTD explica as diferenccedilas de custo de

capital entre as firmas investigar a influecircncia da Contabilidade comportamental no TM face

166

as idiossincrasias dos analistas considerando o efeito da experiecircncia dos analistas (learning-

by-doing) obtendo dados na seccedilatildeo Detail History no sistema IBES da Thomson Reuters

verificar o efeito da tributaccedilatildeo na distribuiccedilatildeo de dividendos relaccedilatildeo entre o TM e a

governanccedila corporativa verificar se o conteuacutedo da informaccedilatildeo nas firmas com alto TM eacute

menor do que nas com baixo TM verificar a relaccedilatildeo entre a informaccedilatildeo tributaacuteria e o

desempenho da firma realizar estudos considerando a perspectiva do paradigma de Scholes-

Wolfson nas trecircs dimensotildees todas as partes todos os tributos e todos os custos e analisar a

influecircncia das informaccedilotildees tributaacuterias sobre o lucro no desempenho ex post das

recomendaccedilotildees dos analistas financeiros com base nas suas avaliaccedilotildees agraves decisotildees de comprar

(buy) vender (sell) ou manter (hold) accedilotildees das companhias obtendo dados na seccedilatildeo

Recommendation no sistema IBES da Thomson Reuters

167

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APEcircNDICE I

(Composiccedilatildeo da Amostra Por Trimestre) UniversoAmostra por trimester UniversoAmostra apoacutes a exclusatildeo das Companhias Financeiras

Periacuteodo NA Amostra Universo Amostra Periacuteodo NA Amostra Universo Amostra

1T99 687 34 721 472 1T99 621 30 651 461

2T99 701 20 721 277 2T99 635 16 651 246

3T99 703 18 721 250 3T99 637 14 651 215

4T99 700 21 721 291 4T99 634 17 651 261

1T00 707 14 721 194 1T00 639 12 651 184

2T00 702 19 721 264 2T00 635 16 651 246

3T00 699 22 721 305 3T00 631 20 651 307

4T00 691 30 721 416 4T00 624 27 651 415

1T01 696 25 721 347 1T01 629 22 651 338

2T01 692 29 721 402 2T01 626 25 651 384

3T01 683 38 721 527 3T01 617 34 651 522

4T01 680 41 721 569 4T01 614 37 651 568

1T02 679 42 721 583 1T02 613 38 651 584

2T02 679 42 721 583 2T02 613 38 651 584

3T02 678 43 721 596 3T02 612 39 651 599

4T02 679 42 721 583 4T02 613 38 651 584

1T03 687 34 721 472 1T03 621 30 651 461

2T03 687 34 721 472 2T03 621 30 651 461

3T03 679 42 721 583 3T03 613 38 651 584

4T03 678 43 721 596 4T03 612 39 651 599

1T04 683 38 721 527 1T04 617 34 651 522

2T04 677 44 721 610 2T04 611 40 651 614

3T04 675 46 721 638 3T04 609 42 651 645

4T04 670 51 721 707 4T04 604 47 651 722

1T05 670 51 721 707 1T05 604 47 651 722

2T05 667 54 721 749 2T05 601 50 651 768

3T05 662 59 721 818 3T05 597 54 651 829

4T05 652 69 721 957 4T05 587 64 651 983

1T06 650 71 721 985 1T06 585 66 651 1014

2T06 647 74 721 1026 2T06 582 69 651 1060

3T06 646 75 721 1040 3T06 581 70 651 1075

4T06 638 83 721 1151 4T06 573 78 651 1198

1T07 639 82 721 1137 1T07 576 75 651 1152

2T07 630 91 721 1262 2T07 567 84 651 1290

3T07 610 111 721 1540 3T07 550 101 651 1551

4T07 593 128 721 1775 4T07 538 113 651 1736

1T08 623 98 721 1359 1T08 568 83 651 1275

2T08 613 108 721 1498 2T08 558 93 651 1429

3T08 600 121 721 1678 3T08 547 104 651 1598

4T08 597 124 721 1720 4T08 543 108 651 1659

1T09 615 106 721 1470 1T09 559 92 651 1413

2T09 607 114 721 1581 2T09 554 97 651 1490

3T09 592 129 721 1789 3T09 535 116 651 1782

4T09 588 133 721 1845 4T09 532 119 651 1828

1T10 587 134 721 1859 1T10 534 117 651 1797

2T10 584 137 721 1900 2T10 528 123 651 1889

3T10 582 139 721 1928 3T10 530 121 651 1859

4T10 576 145 721 2011 4T10 525 126 651 1935

1T11 579 142 721 1969 1T11 528 123 651 1889

2T11 570 151 721 2094 2T11 519 132 651 2028

3TQ11 564 157 721 2178 3TQ11 513 138 651 2120

4T11 564 157 721 2178 4T11 513 138 651 2120

1T12 575 146 721 2025 1T12 523 128 651 1966

2T12 568 153 721 2122 2T12 517 134 651 2058

3T12 561 160 721 2219 3T12 509 142 651 2181

4TQ12 566 155 721 2150 4TQ12 514 137 651 2104

1T13 568 153 721 2122 1T13 516 135 651 2074

2T13 570 151 721 2094 2T13 517 134 651 2058

3T13 572 149 721 2067 3T13 518 133 651 2043

4T13 567 154 721 2136 4T13 512 139 651 2135

1TQ14 580 141 721 1956 1TQ14 523 128 651 1966

2T14 573 148 721 2053 2T14 517 134 651 2058

3TQ14 574 147 721 2039 3TQ14 517 134 651 2058

4TQ14 580 141 721 1956 4TQ14 580 141 651 1956

Total

NA Amostra Universo Amostra

Total


40491 5653 46144 1225 36691 5043 41664 1210

8775 1225 10000

8806 1210 10000

189

APEcircNDICE - II

Tamanho da Amostra (Trimestral e Anual)

Anual 651 firmas x 16 periacuteodos (N =10416) Trimestral 651 firmas x 64 periacuteodos n 41664

Outliers

(N)

Excluiacutedo as

Financeiras

valores

ausentes e

Outliers (N)

Perdas Amostra

Excluiacutedo as

Financeiras

valores

ausentes e

Outliers (N)

Perdas Amostra

EPSMean(t +1) 21 8771 8421 1579 37042 8891 1109

ErroEPSMean(t +1) 27 8533 8192 1808 37042 8891 1109

Acuraacutecia(t +1) 19 8768 8418 1582 37340 8962 1038

CA - 7223 6935 3065 28892 6261 3739

EPSMean(t) 21 8905 8549 1451 37042 8891 1109

ErroEPSMean(t) 23 8529 8188 1812 37042 8891 1109

Acuraacutecia(t) 21 8693 8346 1654 37212 8931 1069

Vieacutes da EPSMean - 8506 8166 1834 37042 8891 1109

ETR 25 7953 7635 2365 33812 8115 1885

ATE 33 5432 5215 4785 25713 6172 3828

TCC 49 8390 8055 1945 34640 8314 1686

Long Cash ETR 11 10170 9764 236 40680 8816 1184

BTD 44 8015 7695 2305 34443 8267 1733

ABTD 10 8015 7695 2305 34640 8314 1686

NBTD 9 8015 7695 2305 35167 8441 1559

DTLSh 18 7889 7574 2426 32420 7781 2219

Tributos Diferidos 34 7818 7506 2494 33052 7933 2067

CashTaxPaid 23 9554 9172 828 38792 9311 689

LCTRI 40 8704 8356 1644 36664 8800 1200

LnAT - 5453 5235 4765 26524 6366 3634

VM 40 5722 5493 4507 22769 5465 4535

Ln(VM) - 5654 5428 4572 22769 5465 4535

BTM 48 5939 5702 4298 22769 5465 4535

PTB 22 5792 5561 4439 22769 5465 4535

VRL 25 6068 5826 4174 27625 6630 337

Ln(VRL) - 6045 5804 4196 28102 6745 3255

ITS Eckel (1980) - 9055 8693 1307 36220 8693 1307

ITS Leuz et al (2003) - 9505 9125 875 38604 9266 734

Tax Smooth 1 - 9410 9034 966 36617 8789 1211

Tax Smooth 2 - 10183 9776 224 39697 9528 472


190

APEcircNDICE III

ESTATIacuteSTICA DESCRITIVA

Estatiacutestica Descritiva da BTD usando 2444 observaccedilotildees vaacutelidas

Descritiva Teste da normalidade de BDT

Meacutedia 32830e+007

Mediana 80389e+006

Miacutenimo -29890e+009

Maacuteximo 29134e+009

Desvio padratildeo 37632e+008

CV 11463

Enviesamento -017067

Curtose Ex 20417

percentil de 5 -31731e+008

percentil de 95 42330e+008

Intervalo interquartil 81603e+007

Observaccedilotildees ausentes 7972

Dentro sd 37540e+008

Entre sd 78409e+007

Teste de Doornik-Hansen = 567821 p-value le 00000

Shapiro-Wilk W = 0587144 p-value le 273498e-060

Teste de Lilliefors = 0271413 p-value le 00000

Teste de Jarque-Bera = 424601 p-value le 00000

Distribuiccedilatildeo de frequecircncia para BDT observaccedilotildees 1-10416

nuacutemero de classes = 16 meacutedia = 328305e+007 desvio padratildeo = 376324e+008

intervalo pt meacutedio frequecircncia rel acum

lt -2792e+009 -2989e+009 1 004 004

-2792e+009 -2399e+009 -2595e+009 5 020 025

-2399e+009 -2005e+009 -2202e+009 5 020 045

-2005e+009 -1612e+009 -1809e+009 11 045 090

-1612e+009 -1218e+009 -1415e+009 8 033 123

-1218e+009 -8248e+008 -1022e+009 24 098 221

-8248e+008 -4313e+008 -6280e+008 28 115 336

-4313e+008 -3781e+007 -2346e+008 317 1297 1633

-3781e+007 3557e+008 1589e+008 1889 7729 9362

3557e+008 - 7492e+008 5524e+008 93 381 9742

7492e+008 - 1143e+009 9459e+008 26 106 9849

1143e+009 - 1536e+009 1339e+009 14 057 9906

1536e+009 - 1930e+009 1733e+009 8 033 9939

1930e+009 - 2323e+009 2126e+009 10 041 9980

2323e+009 - 2717e+009 2520e+009 4 016 9996

gt= 2717e+009 2913e+009 1 004 10000

Observaccedilotildees ausentes = 7972 (7654)

Teste para a hipoacutetese nula de distribuiccedilatildeo normal Qui-quadrado(2) = 5678207 com p-value le 000000


191

Graacuteficos da Estatiacutestica Descritiva da BTD

Graacutefico 4 - Funccedilatildeo Densidade de Probabilidade da BTD Graacutefico 5 - Linearidade da BTD

Graacutefico 6 - Distribuiccedilatildeo da BTD por Grupo Graacutefico 7 - Painel de Grupo por Sequecircncia

Graacutefico 8 - Meacutedias das BTDs em relaccedilatildeo os Grupos das Firmas Graacutefico 9 - Boxplote da BTD por Setor


192

Graacutefico 10 - Painel da variaacutevel BTD nos 16 Periacuteodos


193

Estatiacutestica Descritiva da variaacutevel ETR usando 2463 observaccedilotildees vaacutelidas

Descritiva Teste da normalidade de ETR

Meacutedia 026716

Mediana 025000

Miacutenimo 000000

Maacuteximo 10000

Desvio padratildeo 022736

CV 085103

Enviesamento 13333

Curtose Ex 21860

percentil de 5 000000


Intervalo interquartil 024000


Dentro sd 022688

Entre sd 0070634

Teste de Doornik-Hansen = 103446 p-value le 234724e-225



Teste de Jarque-Bera = 12201 p-value le 114358e-265

Distribuiccedilatildeo de frequecircncia para ETR observaccedilotildees 1-10416

Nuacutemero de classes = 15 meacutedia = 0267158 desvio padratildeo = 022736

Obs Considerando-se valores negativos da ETR sendo igual a zero e valores maior do que 1 sendo igual a 1 conforme

sugerido na literatura


lt 0066667 0033333 522 2119 2119

0066667 - 013333 010000 197 800 2919

013333 - 020000 016667 215 873 3792

020000 - 026667 023333 365 1482 5274

026667 - 033333 030000 482 1957 7231

033333 - 040000 036667 267 1084 8315

040000 - 046667 043333 104 422 8737

046667 - 053333 050000 61 248 8985

053333 - 060000 056667 43 175 9160

060000 - 066667 063333 42 171 9330

066667 - 073333 070000 31 126 9456

073333 - 080000 076667 21 085 9541

080000 - 086667 083333 16 065 9606

086667 - 093333 090000 12 049 9655

gt= 093333 096667 85 345 10000




194

Graacuteficos da Estatiacutestica Descritiva da variaacutevel ETR

Graacutefico 11 - Funccedilatildeo Densidade de Probabilidade da ETR Graacutefico 12 - Linearidade da ETR (truncada entre zero e 1)

Graacutefico 13 - Distribuiccedilatildeo da ETR por Grupo Graacutefico 14 - Painel de Grupo por Sequecircncia

Graacutefico 15 - Meacutedia da ETR em relaccedilatildeo aos Grupos de Firmas Graacutefico 16 - Boxplote da ETR

Fonte Dados da pesquisa

195

Graacutefico 17 - Painel da variaacutevel ETR nos 16 Periacuteodos


196

APEcircNDICE IV - Iacutendices de Suavizaccedilatildeo de Tributos- EPSMean ndash ErroEPSMean (Regressatildeo Quantiacutelica) Estimativas dos quantis usando 10416 observaccedilotildees

Variaacutevel dependente EPSMeanT1 Mediana 1000000 DP 3399413


Estimativas dos quantis usando 10416 observaccedilotildees Variaacutevel dependente Prev_Otimista Mediana 1000000 DP 2942416


Const Tau coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t Const tau Coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t

1 100000 416470 00240113 1 100000 113603e-015 880257e+014 2 100000 451176 00221643 2 100000 108119e-013 924904e+012

3 -312889 110799 -282393 3 100000 410955e-012 243336e+011

4 -160420 449485 -0356897 4 0998889 00985485 101360 5 -387356 656965 -0589615 5 0997665 0143362 695909

6 -545034 689271 -0790741 6 0956532 0155044 616943

7 -248648 706390 -351998 7 0839411 0473881 177135 8 -426970 545916e-012 -782118e+012 8 0432173 0160768 268817

9 -172395 780249 -220948 9 -678546 321910e-011 -210788e+011

BTD Tau coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t BTD tau Coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t

1 521095e-016 00337114 154575e-014 1 239977e-019 919566e-019 0260967 2 740109e-017 00365207 202655e-015 2 134179e-018 875178e-017 00153317

3 288918e-017 0000896869 322141e-014 3 108892e-017 332650e-015 000327348

4 511578e-015 00363838 140606e-013 4 217784e-015 797706e-005 273013e-011 5 600630e-015 000531784 112946e-012 5 309163e-018 0000116045 266417e-014

6 202656e-016 000557934 363226e-014 6 758390e-018 0000125501 604290e-014

7 00528085 000571791 923563 7 385042e-016 0000383585 100380e-012 8 0573049 441894e-015 129680e+014 8 0000502222 0000130135 385924

9 0618541 000631576 979361 9 000215146 260572e-014 825671e+010

ETR Tau coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t ETR tau Coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t

1 797318e-015 0479119 166413e-014 1 -407578e-018 130692e-017 -0311861 2 500533e-016 0519046 964333e-016 2 -313233e-017 124384e-015 -00251829

3 -788813e-016 00127466 -618840e-014 3 -272813e-016 472774e-014 -000577048

4 -100919e-013 0517100 -195163e-013 4 -372481e-014 000113373 -328544e-011 5 -511398e-014 00755791 -676640e-013 5 -160366e-017 000164927 -972344e-015

6 -111413e-015 00792956 -140503e-014 6 -457463e-017 000178367 -256474e-014

7 -00969836 00812651 -119342 7 -203933e-015 000545166 -374075e-013 8 0109396 628036e-014 174188e+012 8 -0000254804 000184952 -0137767

9 00386318 00897620 0430380 9 0292873 370334e-013 790834e+011

Eckel Tau coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t Eckel tau Coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t

1 107783e-014 00913080 118043e-013 1 -467653e-017 249067e-018 -187762 2 377047e-015 00989170 381175e-014 2 151694e-016 237044e-016 0639939

3 000316122 000242919 130135 3 126818e-014 900988e-015 140755

4 0703345 00985463 713720 4 000111111 0000216060 514260 5 136753 00144035 949446 5 000125471 0000314310 399194

6 139857 00151118 925487 6 000181039 0000339922 532591 7 130874 00154871 845053 7 00120174 000103895 115669

8 0199425 119688e-014 166621e+013 8 00554974 0000352473 157451

9 00463001 00171064 270660 9 0141240 705764e-014 200123e+012

Leuz Tau coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t Leuz tau Coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t

1 160692e-014 0212239 757128e-014 1 -346126e-017 578937e-018 -597865

2 531646e-015 0229925 231226e-014 2 330710e-016 550991e-016 0600210

3 461997e-015 000564647 818204e-013 3 906929e-016 209428e-014 00433050 4 0943609 0229064 411942 4 154378e-012 0000502217 307394e-009

5 00812099 00334798 242564 5 000108003 0000730590 147830

6 00738857 00351262 210344 6 000245734 0000790124 311006 7 0181207 00359986 503374 7 000571429 000241496 236620

8 0279192 278206e-014 100354e+013 8 00139442 0000819297 170197

9 00999680 00397625 251413 9 00467824 164050e-013 285172e+011

Smooth1 Tau coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t Smooth1 tau Coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t

1 229152e-013 410497 558231e-014 1 -159644e-016 111974e-016 -142573

2 398015e-014 444705 895009e-015 2 214594e-015 106569e-014 0201367

3 570334e-015 0109210 522237e-014 3 160975e-015 405060e-013 000397411 4 503334e-013 443038 113610e-013 4 276892e-013 000971350 285059e-011

5 -422475e-013 0647542 -652429e-013 5 299472e-016 00141305 211933e-014

6 -770518e-015 0679384 -113414e-014 6 829816e-016 00152820 543003e-014 7 -0506492 0696258 -0727448 7 103498e-015 00467084 221584e-014

8 -0319696 538085e-013 -594137e+011 8 -000186221 00158462 -0117517

9 -0423858 0769057 -0551140 9 0256715 317293e-012 809081e+010


1 494226e-012 380177 129999e-013 1 688527e-016 103703e-015 0663940

2 121370e-012 411858 294690e-014 2 241956e-014 986973e-014 0245150

3 322857 101144 319207 3 406055e-014 375142e-012 00108240 4 153950 410315 0375201 4 802695e-012 00899605 892274e-011

5 342482 599714 0571076 5 219109e-014 0130868 167427e-013

6 497789 629205 0791139 6 00392005 0141532 0276972 7 249255 644832 386543 7 0142857 0432585 0330241

8 428557 498342e-012 859965e+012 8 0500000 0146758 340696

9 234434 712254 329144 9 704570 293857e-011 239766e+011


197

APEcircNDICE V ndash Igravendices de Suavizaccedilatildeo de Tributos Acuraacutecia e Erro da Previsatildeo (Regressatildeo Quantiacutelica) Estimativas dos quantis usando 10416 observaccedilotildees

Variaacutevel dependente Acuraacutecia - Mediana 1000000DP 3545397


Estimativas dos quantis usando 10416 observaccedilotildees Variaacutevel dependente ErroPrev - Mediana 1000000DP 7419191


const tau coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t Const tau Coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t

1 100000 922065 00108452 1 100000 460848 0216991 2 100000 123253 000811341 2 100000 480543 0208098

3 100000 141577 000706332 3 100000 572552 0174657

4 -0191011 517109 -000369383 4 0960345 340506 0282035 5 -0341509 314001 -00108761 5 0845063 393147 0214948

6 -0403981 103314 -00391022 6 -561008 742300 -0755770

7 -0631009 163178 -00386700 7 -132400 175696 -753574 8 -374045 631148 -0592643 8 -117637 103028 -114180

9 -131232 793332 -165418 9 -176128 156738 -112371

BTD tau coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t BTD tau coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t

1 658709e-016 00746370 882550e-015 1 822330e-018 000373036 220443e-015 2 689601e-017 00997675 691208e-016 2 342234e-018 000388978 879829e-016

3 339676e-018 0114600 296402e-017 3 312261e-018 000463455 673768e-016

4 127957e-017 00418576 305697e-016 4 163207e-018 000275624 592136e-016 5 254734e-016 00254169 100222e-014 5 637245e-019 000318235 200244e-016

6 130718e-016 000836281 156309e-014 6 -701372e-018 000600858 -116728e-015

7 219429e-015 00132085 166127e-013 7 -0000551429 000142218 -0387735 8 0640419 000510886 125355 8 000487453 000833964 0584501

9 0661194 000642167 102963 9 00827538 00126872 652261

ETR tau coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t ETR tau coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t

1 193108e-014 106077 182045e-014 1 -424164e-017 00530173 -800050e-016 2 -108897e-015 141793 -767998e-016 2 222464e-018 00552830 402410e-017

3 -213687e-016 162874 -131198e-016 3 -674812e-017 00658680 -102449e-015

4 -647512e-016 0594896 -108845e-015 4 -153021e-017 00391727 -390631e-016 5 -295077e-015 0361235 -816857e-015 5 761551e-017 00452287 168378e-015

6 -126125e-015 0118855 -106117e-014 6 112599e-015 00853962 131854e-014

7 -132929e-014 0187724 -708107e-014 7 0110259 00202126 545499 8 -0188206 00726090 -259205 8 0691176 0118526 583143

9 -00468579 00912671 -0513415 9 0781598 0180316 433461

Eckel tau coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t Eckel tau coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t

1 211638e-014 0202156 104690e-013 1 624454e-017 00101038 618041e-015 2 248683e-015 0270222 920292e-015 2 568716e-017 00105355 539807e-015

3 894037e-016 0310396 288031e-015 3 188444e-016 00125528 150121e-014

4 119101 0113372 105053 4 00289549 000746534 387857 5 134151 00688423 194867 5 00574230 000861946 666202

6 137659 00226509 607743 6 0111454 00162744 684846 7 139573 00357755 390135 7 0183320 000385201 475909

8 00732824 00138374 529595 8 0251966 00225881 111548

9 00323387 00173932 185927 9 0183500 00343636 533994

Leuz tau coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t Leuz tau coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t

1 199964e-014 0469897 425549e-014 1 888422e-017 00234855 378286e-015

2 400653e-015 0628112 637868e-015 2 916540e-017 00244891 374264e-015

3 104039e-015 0721493 144200e-015 3 292147e-016 00291780 100126e-014 4 115754e-015 0263525 439253e-015 4 00107005 00173526 0616651

5 117239e-015 0160019 732658e-015 5 00289982 00200353 144735

6 00273903 00526503 0520231 6 00506757 00378286 133961 7 0235280 00831575 282933 7 00863202 000895371 964073

8 00762368 00321641 237024 8 0120240 00525044 229010

9 00821406 00404293 203171 9 0223843 00798757 280240

Smooth1 tau coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t Smooth1 tau coeficiente Erro-padratildeo razatildeo t

1 424616e-013 908839 467207e-014 1 165883e-015 0454238 365190e-015

2 347381e-014 121485 285946e-015 2 750422e-016 0473650 158434e-015

3 582828e-015 139546 417661e-016 3 134095e-015 0564339 237614e-015 4 -197324e-015 509691 -387143e-016 4 425112e-016 0335622 126664e-015

5 -243427e-014 309497 -786525e-015 5 716073e-016 0387508 184789e-015

6 -735290e-015 101832 -722061e-015 6 375972e-015 0731653 513866e-015 7 -399838e-014 160837 -248598e-014 7 000569986 0173176 00329137

8 -0973157 0622095 -156432 8 -0161442 101550 -0158978

9 -0747173 0781953 -0955521 9 0384772 154490 0249060


1 805734e-013 841712 957256e-015 1 156359e-014 420688 371676e-015

2 360090e-013 112512 320046e-015 2 650899e-015 438666 148382e-015

3 842609e-014 129239 651978e-016 3 287974e-014 522657 550980e-015 4 127944e-014 472045 271041e-016 4 563774e-014 310833 181375e-014

5 -536501e-014 286637 -187171e-015 5 00685162 358886 00190913

6 -462586e-015 943108 -490490e-016 6 644795 677612 0951570 7 725363e-014 148958 486959e-015 7 138549 160385 863856

8 511187 576146 0887253 8 118569 940495 126071

9 132250 724197 182616 9 169563 143079 118510


198

APEcircNDICE VI - Iacutendices de Suavizaccedilatildeo em Relaccedilatildeo as EPSMeans e as Previsotildees Otimistas Graacutefico 18 - Relaccedilatildeo da EPSMean suavizaccedilatildeo - Eckel Graacutefico 19 - Relaccedilatildeo Previsatildeo Otimista e suavizaccedilatildeo - Eckel

Graacutefico 20 - Relaccedilatildeo entre EPSMean e Suavizaccedilatildeo - Leuz Graacutefico 21 Relaccedilatildeo entre Previsatildeo Otimistas e Suavizaccedilatildeo - Leuz

Graacutefico 22 - Relaccedilatildeo entre EPSMean e iacutendice de Tax Smooth 1 Graacutefico 23 - Relaccedilatildeo da Previsatildeo Otimista e iacutendice Tax Smooth1

Graacutefico 24 - Relaccedilatildeo entre EPSMean e iacutendice de Tax Smooth 2 Graacutefico 25 - Relaccedilatildeo da Previsatildeo Otimista e iacutendice Tax Smooth 2


199

Iacutendices de Suavizaccedilatildeo em Relaccedilatildeo Acuraacutecia e o Erro das Previsotildees

Graacutefico 26 - Relaccedilatildeo entre Acuraacutecia e Suavizaccedilatildeo - Eckel Graacutefico 27 - Relaccedilatildeo entre ErroPrevisatildeo e Suavizaccedilatildeo - Eckel

Graacutefico 28 - Relaccedilatildeo entre Acuraacutecia e Suavizaccedilatildeo de Leuz Graacutefico 29 - Relaccedilatildeo entre ErroEPSMean e Suavizaccedilatildeo - Leuz

Graacutefico 30 - Relaccedilatildeo entre Acuraacutecia e Tax Smooth 1 Graacutefico 31 - Relaccedilatildeo entre ErroEPSMean e Tax Smooth 1



200

APEcircNDICE VII ndash Dados Trimestrais Coeficientes de correlaccedilatildeo usando todas as observaccedilotildees valores ausentes ignorados 5 valor criacutetico bilateral = 00096 para n = 41664 LAIR IRCSLL ETR ATE TCC BTD ABTD NBTD DTLSh Trib Dif CashTaxPaid LCTRI Ln(AT) Ln(VM) BTM PTB VRL Ln(VRL) ECKEL LEUZ TaxSmooth1 TaxSmooth2

p-value 00096

04022 02498 02678 0402 02472 02633 02472 02472 0313 03604 01879 02546 0411 04276 02551 0001 -0045 -004 00173 01895 01951 01572 PrecAcao t +1

00253 -0017 00407 00275 -0012 -0012 -0012 -0012 002 00912 00276 00369 00377 00382 01056 -0012 -0115 -0115 -00501 00361 00071 00462 LPA t +1

00215 00112 00501 00268 00081 00155 00081 00081 0037 01084 00234 00449 00391 00327 03286 -0019 -012 -0106 -00172 00426 -00219 00445 ErroEPSMean t +1

04015 02201 02779 04138 02277 02389 02277 02277 0283 03393 01688 02026 0411 04181 00048 00047 -0013 -0021 -00109 01701 01895 01396 Prev_Otimist t +1

-00600 -0053 -0066 -0059 -0041 -0052 -0041 -0041 -0016 -00653 -0064 -0044 -0049 -0046 -0005 -0017 0052 00523 -00233 -00708 -00217 -00512 IdaPrev t +1

-00600 -0051 -0065 -0055 -0039 -0051 -0039 -0039 -0015 -00687 -00608 -0048 -0047 -0043 -0006 -0019 00529 00521 -00241 -00674 -00201 -00507 ln_IdaPrev t +1

0931 05754 0529 09425 05702 06059 05702 05702 0713 07246 03298 04713 09547 09548 00517 -0013 00321 00286 00448 03231 04643 02573 ErroEPSMean t +1

09424 05843 05295 09539 05802 06155 05802 05801 0725 0736 03319 0481 09663 09779 00549 -0018 0021 00188 00468 0325 04769 02585 Accuracy t +1

03959 02489 02446 03937 02392 02575 02392 02392 0309 0345 01897 02381 04009 04147 02605 00006 -0002 -0008 00230 01938 01958 0152 PrecAcao(t)

00276 -0011 00383 00333 -0016 -0007 -0016 -0016 0018 00894 00367 00326 00417 00408 0154 -0007 -0087 -01030 -00410 00535 -00033 00527 LPA(t)

00439 00019 0047 00473 -0001 0008 -0001 -0001 0038 01145 00279 00372 00602 00579 0414 -0028 -0076 -0082 -00332 00491 -00288 00521 EPSMean(t)

04053 02363 02471 04158 02449 02548 02449 02449 0287 03349 01700 02195 0416 04172 00193 00099 -0007 -0014 00013 01681 01962 01487 Prev_Otimist(t)

-0006 0026 00252 -0004 00221 00151 00221 00221 0001 00018 00027 00226 -0004 -7E-04 00242 -0003 00083 00169 00164 00042 00239 00200 IdaPrev(t)

-0007 00256 00232 -0005 00198 00145 00198 00198 0002 00005 00002 00197 -0005 -0002 00229 -0003 00061 00161 00168 00016 00224 00177 ln_IdaPrev(t)

09258 05707 05236 09373 0566 06018 0566 0566 0706 07217 03252 04681 095 09501 00522 -0013 00339 00305 00431 03185 04586 02565 ErroPrev(t)

09357 05849 05303 09472 05786 0616 05786 05786 0723 07269 03271 04787 09596 09721 00485 -0018 00299 00246 00509 03203 04744 02548 Acuraacutecia(t)

-0056 00005 00172 -0061 -0019 -0021 -0019 -0019 0018 01195 00254 00979 -0058 -005 00454 00533 -0108 -0095 01188 00205 00132 00007 CA

1 05933 05358 09758 05834 062 05834 05834 0689 0716 03192 04568 09441 09441 00382 -0009 00261 00253 00649 03302 04532 02527 LAIR

1 08298 06016 09179 09728 09179 09179 0598 03858 03621 07109 05832 05842 00129 00159 00277 00331 06229 03715 07172 0285 IRCSLL

1 05441 07979 08501 07979 07979 0532 03656 03439 06313 05251 05299 00098 00279 -0009 -0014 05267 0352 06247 02691 ETR

1 05942 06321 05942 05941 0703 07279 03198 04671 09564 09562 00342 -0011 00317 00304 00681 03302 04626 02534 ATE

1 09396 1 1 0606 03761 03684 07738 05756 05786 00132 00066 00259 00328 06020 03753 07792 03128 TCC

1 09396 09396 0623 04003 03825 07214 0613 06152 00172 0013 00285 00326 06234 03912 07302 03104 BTD

1 1 0606 03761 03684 07738 05756 05786 00132 00066 00259 00328 06020 03753 07792 03128 ABTD

1 0606 03761 03684 07738 05756 05785 00132 00066 00259 00328 06020 03753 07792 03128 NBTD

1 05897 0325 05333 07104 07221 -0025 -0006 -0006 -0002 03541 03185 05397 0258 DTLSh

1 02391 06541 07337 07297 00567 00096 -0073 -0047 00215 02372 02965 01735 Tributos_Diferidos

1 03141 03224 03248 0016 00127 -0026 -0036 01958 09874 03393 07422 CashTaxPaid

1 04716 04775 00295 00396 -0022 -0003 04691 03117 06263 02509 LCTRI

1 09681 00566 -0013 00219 00179 00411 03159 04637 02509 Ln(AT)

1 00582 -001 00305 00275 00421 03191 04707 02533 Ln(VM)

1 -0128 00407 0034 -00343 00372 -00078 00528 BTM

1 00143 -0018 00218 00128 -00024 00177 PTB

1 08208 -00073 -00273 00089 -00007 VRL


201

APEcircNDICE VIII ndash Dados Anuais ndash Coeficiente de Correlaccedilatildeo (valores ausentes ignorados 5 valor criacutetico bilateral p-value le 00192) LAIR NOL ETR ATE TCC LongCashETR BTD ABTD NBTD DTLSh Trib Dif CashTaxPaid LCTRI LnAT VM Ln(VM) BTM PTB VRL Ln(VRL) CA ECKEL LEUZ Smooth1 Smooth2 p-value 00192

05680 03770 00714 00627 03610 00491 03878 03690 03880 04877 04040 02823 03610 01470 05490 01458 00750 00558 00230 00587 01000 02954 02186 00632 -00469 PreAcao t +1

00740 01160 -00080 -00510 00390 01811 00051 00810 00960 -00420 01021 -00024 -00210 00720 -00910 -00540 00980 00151 -00490 -00050 01680 00752 01195 01578 02928 LPA t +1

00270 00680 -01030 -00100 -00740 00479 -00620 -00480 -00310 00270 00513 -00284 -00760 00770 -00390 00227 03130 -00290 -00830 -00060 00750 -00490 00756 -00365 00319 EPSMean t +1

02400 00060 01299 01507 01250 00119 01440 01340 01440 01433 01345 00248 01510 00490 02170 00290 00290 -01010 01500 00958 -00440 01662 -00090 -00158 00024 VarEPSMean t +1

00930 00460 00611 00089 00570 00430 00382 00620 00660 00290 00403 00685 00230 00790 00880 -00110 00770 00124 00030 00268 00010 00562 00367 00078 00231 IdaPrev t +1

00740 00500 00603 00029 00550 00468 00379 00620 00670 00221 00359 00651 00220 00910 00650 -00170 00350 00314 -00010 00386 00440 00563 00463 00158 00320 Ln_IdaPrev t +1

02570 00390 02193 01657 01310 00130 01380 01400 01510 00977 01425 00243 01150 00410 01920 -00740 -00370 -01250 01490 01204 -01850 01311 -00130 00082 00311 ErroEPSMean t +1

01400 00340 00338 00449 00430 -00318 00501 00190 00260 00658 00727 -00002 00510 -00220 01060 -00370 -00320 -00510 00310 00579 -01400 00327 -00640 -00519 -00337 Prev_Otimist t +1

09120 05110 01332 00913 05270 00315 05823 05350 05500 07294 06484 03595 05510 01460 08900 01180 00100 -00070 00440 01193 -00230 04216 02065 00258 -00854 Accuracy t +1

05660 03880 01411 00596 03800 00615 04159 03810 04000 04767 03946 02812 03760 01490 05620 01223 00710 00347 00200 00768 00910 03000 02200 00692 -00247 PreAcao (t)

00720 01170 00546 -00340 00140 02148 00075 00590 00980 -00390 00999 -00052 -00370 00580 -00890 -00430 01140 00109 -00170 00400 01770 00897 01197 01280 02524 LPA(t)

00370 00810 -00510 -00190 -00490 00691 -00300 -00190 00007 00438 00552 -00001 -00440 00930 -00300 00280 03210 -00400 -00560 -00220 01080 -00020 01072 -00052 00698 EPSMean (t)

00970 00630 00141 -00300 00240 00858 00435 00320 00350 01150 01116 00671 00350 01130 00640 00461 00620 01195 -00670 -00040 01800 00357 01243 00214 00769 IdaPrev (t)

00520 00400 -00120 -00040 -00060 00763 -00009 00020 00004 00641 00724 00405 -00110 00800 00070 00316 00830 00809 -00780 -00005 01780 -00250 01237 00194 00858 ln_IdaPrev (t)

08580 04810 00625 00478 04660 00461 05133 04690 04840 06496 06176 03091 05100 01500 07630 00946 -00670 00073 00410 01347 00250 03898 01887 00274 -00730 ErroEPSMean (t)

04650 02380 00829 00465 02520 00442 02949 02460 02490 03089 02993 01728 02960 00310 04290 00008 -00450 -00060 00460 00917 -00830 01932 00505 -00196 -00242 Prev_Otimist (t)

07420 04400 01014 00691 04480 00575 04764 04600 04770 06200 05549 03557 04560 01420 07140 01128 00080 -00003 -00520 00711 00400 03971 02484 00654 -00446 Acuraacutecia (t)

10000 02423 -01060 07220 01090 07999 07480 07700 03900 03814 04048 07270 01130 04290 00680 00120 01053 00260 00563 01160 05967 03262 02334 00444 NOL

10000 03600 03310 00845 03420 03510 03720 01273 01075 01542 02970 01180 01080 -00040 -00170 -00620 00300 00313 00320 03126 01082 01816 00129 ETR

10000 00030 -00189 -00030 00090 00080 00684 00616 00059 00060 00400 01020 -00440 00350 -01080 00640 00042 -00960 00198 -00330 -00630 -00253 ATE

10000 00903 08660 09510 09360 04061 03874 04325 08220 00380 05100 00211 -00560 00825 00340 00572 00570 07601 02947 02783 00076 TCC

10000 01041 01220 01410 -00020 00476 02424 00840 01270 -00060 00459 00040 00159 00004 00112 01230 01103 03002 01016 06182 Long Cash ETR

10000 08740 08540 04609 04515 04521 08920 00380 05700 00172 -00280 00866 00510 00784 00540 06953 03088 02411 00059 BTD

10000 09790 04170 04175 04517 08340 00780 05140 00243 -00430 00718 00490 00760 00990 08048 03373 03178 00485 ABTD

10000 04269 04252 04406 08140 01130 04890 00451 -00370 00680 00580 00807 01150 08046 03402 03179 00560 NBTD

10000 09294 02672 04430 01140 06560 01344 00320 00569 -00440 00873 01230 03510 01702 00206 -00665 DTSh

00508 00419 01680 -00030 01780 -00700 -00510 -00550 00660 00063 -00330 01120 -00007 -00457 -00185 DTLSh

10000 02512 04320 00900 06160 00833 00140 00669 -00460 00960 01470 03511 01927 00440 00019 Trib Dif

10000 04320 00510 03430 00504 00530 00392 -00580 00247 01000 03679 07930 01918 01092 CashTaxPaid

10000 00220 05540 00135 -00280 00943 00430 00776 00650 07392 02886 02489 -00064 LCTRI

10000 00760 02248 00460 -00810 00440 00831 02020 00739 01243 00962 00906 LnAT

10000 00545 00100 -00260 00520 01448 -00790 03968 01728 00180 -00951 VM

10000 00190 00744 -00460 -00140 01640 00207 01106 -00006 00324 ln_VM

10000 -01380 -00030 00171 00020 -00200 00506 -00367 -00121 BTM

10000 -00830 -00520 02340 00340 00465 00404 01091 PTB

10000 03223 -01110 -00010 -00520 -00216 00251 VRL


202

ANEXO I - MEASURES OF TAX AVOIDANCE

Measure Computation Description Impact accounting

earnings

Reflect deferral

strategies

Reflect non

Conforming avoidance

Reflect conforming

avoidance

Computable by

jurisdiction

GAAP ETR Worldwide total income tax expense

Worldwide total pretax accounting income Total tax expense per dollar of book income

yes

no

yes

no

yes

Current ETRI Worldwide Current income tax expense

Worldwide total pretax accounting income Current tax expense per dollar of book income no yes yes no yes

Cash ETRII Worldwide cash taxes paid

Worldwide total pretax accounting income Cash taxes paid per dollar of book income no yes yes no no

Long Cash ETRIII Σ(Worldwide cash taxes paid)

Σ(Worldwide total pretax accounting income)

Sum of cash taxes paid over n years divided by the sum of pretax

earnings over n years no yes yes no no

ETR DifferentialIV Statutory ETR ndash GAAP ETR The difference of between a firmrsquos GAAP ETR and the statutory ETR Yes no yes no no

DTAXV

Error term from the following regression

ETR differentialPre-tax book income

= α + βControls + ε

The unexplained portion of the ETR differential yes no yes no no

BTD TotalVI Pretax book income ndash ((US CTE+ Fgn

CTE)US STR) ndash (NOLt ndash NOLt+1)) The total differences between book and taxable incomes

Yes for a portion no

for a portion yes yes no Yes (US)

Temporary BTD Deferred tax expense US STR - no yes yes no Yes (US)

Abnormal total

BTDVII

Residual from

BTDTAit = βTAit + βmi + εit A measure of unexplained total book-tax differences


for a portion yes yes no no

Unrecognized

Tax BenefitVIII Disclosed amount post-FIN4828 Tax liability accrued for taxes not yet paid on uncertain positions yes no Yes some Yes some no

Tax Shelter

ActivityIX

Indicator variable for firms accused of

engaging in a tax shelter

Firms identified via firm disclosures the press or IRS confidential

data

Depends on the type

of shelter

Depends on the

type of

shelter

Not overall-measure

is transaction

based

Not overall-

measure is

transaction

based

Unlikely

Marginal Tax RateX Simulated marginal tax rate Present value of taxes on an additional dollar of income no yes yes yes no

I - The Current ETR is lower than the GAAP ETR on average

II- A more direct measure of taxes actually paid but numerator and denominator may be unaligned The measure is more volatile year-to-year than the two measures above Can also deflate by pretax income adjusted for special items

III- See Dyreng Hanlon e Maydew (2008) Measured generally over 3 ndash 10 years Longer may be better but fewer available firms Eliminates the volatility in Cash ETRCan also deflate by pretax income adjusted for

special items IV - If using the same US statutory tax rate for all firms comparing GAAP ETRs yields similar inferences

V- The terms on the right hand side can vary depending on the research question Model is only as good as the variables included as determinants What variables to include depends on how one interprets the actions

of the manager with regard to that constructndash action taken to reduce taxes or the reduction of tax is a byproduct VI- Grossing up current tax expense by the statutory tax rate to estimate taxable income is subject to well-known measurement error (Hanlon 2003) Subtracting the change in the NOL is intended to capture changes in

taxable income that are not captured by the current tax expense because the firm is a tax loss firm and current tax expense is thus reported as zero (or a negative if they have NOL carrybacks) Researcher should

conduct sensitivity tests for the cases where measurement error is likely the highest as in Hanlon et al (2005) VII- See Desai and Dharmapala (2006) A variety of other right-hand side variables could be included depending on what the research question calls for in terms of ldquocontrolsrdquo TA (Total Accruals) intended to control

for earnings management incentives

VIII- The measure is a financial accounting accrual subject to the conservative or ldquoaggressiverdquo nature of the firm for financial accounting purposes IX- The measure will not include firms that are not caught nor will it include firms that can otherwise avoid tax successfully and do not engage in shelters

X- See Shevlin (1990) Graham (1996) Blouin et al (2010) Graham and Kim (2010) This measure is not really a measure of avoidance but may provide information when comparing firms with varying importance

for financial accounting earnings (eg private companies versus public companies) Fonte HANLON M HEITZMAN S A Review of Tax Research Journal Accounting and Economics New York v 50 n 2-3 2010 p 135-136

28FIN 48 Accounting for Uncertaintyin Income Taxes (Compliance Disclosing Tax Positions in an Age of Uncertainty)




Tese apresentada ao Curso de Doutorado do

Programa Multi-institucional e Inter-Regional de

Poacutes-Graduaccedilatildeo em Ciecircncias Contaacutebeis

(UnBUFPBUFRN) como requisito parcial agrave

obtenccedilatildeo do grau de Doutor em Ciecircncias Contaacutebeis

Orientador Dr Edilson Paulo

Co-orientador Dr Adilson de Lima Tavares

Aacuterea de Concentraccedilatildeo Mensuraccedilatildeo Contaacutebil

Linha de Pesquisa Contabilidade e Mercado

Financeiro

Natal - RN

2015






202 f










RNBSCCSA CDU 33676336221(81)








___________________________



Orientador

_____________________________________



____________________________________



___________________________



____________________________



Natal - RN

2015






AGRADECIMENTOS








curso













UnBUFPBUFRN







Deus



agradecimentos








RESUMO

































ABSTRACT





























market

LISTA DE QUADROS






a 2014)

86


publicadas

86


Tributaacuteria

87


Mercado de Capitais

89


Corporativas

90




91


2014)

92



92








LISTA DE FIGURAS











LISTA DE TABELAS


Tributos

43







124



(usando ETR)

127



Cash ETR)

129


para t +1

131



132


Quantiacutelica)

133




134


Lucros

135



137




138



Financeiros

140










Wisocky (2003)

148



149







133
































SUMAacuteRIO




13 OBJETIVOS 20








BRASIL

28





35



42








(DTLSh)

70


















3235 Setor 105

3236 Resultado 105



Financeiros

107



109



111








Financeiros

125




131




135


Financeiros

135



137



140






REFEREcircNCIAS 167

APEcircNDICES






196



197



198



00096 n = 41664

200



201

ANEXOS


15















pelos gestores
















16






































17



































18















2014)




















19














americanos








de retornos












20










13 OBETIVOS

131 Objetivo Geral






especiacuteficos







da BMampFBovespa





21


















Financeira















22














aprofundamento





















23

























multivariada









24


















os resultados




BMampFBovespa









25


corrente




Proacuteprio




















receita






firmas



26



































27





NAELE 1999)







pesquisa














28










CTN)










FABRETTI 2007)












29




























30


















resultados

















31




tributaacuterio




























32






















Exemplificando












33


















tributaacuterio















34


































35









internacionais























36





















Acesso em ago 2014

37





2006)






























38



(1983)












al 2012)



















39


















companhias














do mercado



40






















41


































42






Management













SHACKELFORD 2012)



sobre esse assunto










43





al (2010)




















DTAX 4 556 8ordm

















44



































45














setor





















46




















YOSEF 2012)









BTDs nas firmas






47






(RFB)





























48

































49







































50




























51









e observa








PAULO 2009)

52






























53























do IR e CSLL (34)


diferido


IR e CSLL (34)


(DRE)





diferido






54






em que





periacuteodo t





















55

















em que






periodo t -1 e t






56


em que







em que















em que




57


































58


diferimento































59









para



1978 1983 CAMPOS et al 2001)






SWENSON 1999)

60






























tributaacutevel








contaacutebil

61







pesquisas





























62













conservadora16





















63





Entretanto





BTD positiva










t -1)]LAJIR (6)






em que






64





JANSSEN 2000)


























65


22

























22


66
















ETRrdquo


















67







































ETR)

68





cinco anos























em que





69



competecircncia



ETRt -1 e a ETRt








em que









em que






70








em que



















SHACKELFORD 2010)




71



































72













seguinte forma


em que















73























em que






modelo

74


BTD



2004)

































NAKAO 2012)






2006 2010)



(TANG 2005)

ETR









2012)




TANG 2005)


























MAYDEW 2008)

TCC






proxy

ATE






Long

Cash

ETR








75

LCTRI








2012)





o uso desta proxy




DTLSh













aberto



















OMER 2012)




76



















de competecircncia
















77
































23




78










smoothing










79








mobiliaacuterios


























80


SALIM 2004 p 1)

































81


































82



































83




























84
















que considera as












citados







85


revogou o RTT





A1 dez A2 oito B1




Society (AOS)

2109 B1



Studies (JIBS)


(JAP)

1048 B1


(JABR)

0883 B1


(JAE)


(ITPF)

0541 B1


Research (JAR)


(RAF)

0098 B1


ampFinance (JCAF)

- B1


(CAR)


Finance (JAAF)

- B1



Accounting (TIJA)




(JEF)


(JMG)

- B2


(MAR)



Accounting ( RQFA)



- B2



Accounting (JBFA)


Association (JATA)

- B3



Evaluation (IJAPE)


(TAEJ)

- B3



Research (JIAR)



Research (JMAR)

- A2 - - -



86















CAR 35 383 MAJ 11 120 JAAF 10 109 - - - - - -

JCF 8 087 JIAR 6 066 - - - - - - - - -

TIJA 13 142 JMAR 2 022 - - - - - - - - -

Total 217 2372 - 141 1541 - 346 3781 - 59 645 - 152 1661











Perioacutedicos



A1 10 166 459 287

A2 10 099 848 38

B1 8 62 1136 903

B2 7 12 569 227

B3 4 25 8333 4042

Total 39 404 644 514


87






















(SHACKELFORD



(HANLON HEITZMAN


(GRAHAM RAEDY







(GRAHAM RAEDY

SHACKELFORD 2012b)






China JAR 3 75


88






















89














Tax Management (TM)











Auditoria 4 233

Disclosure 4 233


Incentivos 3 174

Outros 24 1395







Tributaacuteria





90








Autores Pub

CT

Frq

Pub CT

Total

Art

Relaccedilatildeo

CTTot Autores

Citaccedilotildees

CT

Frq

Cit CT

Citaccedilotildees

Total

Relaccedilatildeo

CTTot







Total 208 100 441 - Total 3826 100 9387 -
















5ordm NOSSA 2 833 43 465



91










FEAUSP

Teses 9 135 667 100





LOPES (2012)





(2011) STERZECK (2011)

FURB Teses 0 9 000 000 -


FUCAPE

Teses 0 0 000 000 -


FILHO (2012)






NASCIMENTO (2012)


(2011) AMORIM (2011)






USPRIBEIRAtildeO













Total Teses 9 152 592 100 -



92







RCF 7 1093 FGV 1 156

RBE 25 3906 CVR 4 625

RAP 6 937 RAM 1 156

RAE 3 468 RBFin 1 156

BBR 3 468 RBGN 3 468

BAR 1 156 RAUSP 2 312

RAC 2 312 RCO 5 781










A2 043 388 185

B 050 188 076

Todos 026 309 134









93
































94






PASSAMANI 2014)




Amostra 651 10416 41664


















95

















otimistas do LPA

96





















em que



no periacuteodo t







97


















(MARTINEZ 2004)









em que





98



Previsatildeo dos

Analistas

financeiros





20293 e Martinez (2004)

Qualidade da

previsatildeo dos

analistas

financeiros




valor do LPA real




















em t - 4



aliacutequota de 34











99


































100

































101
































102


















em que















103










(CARLIN VITOR 2010)










alisamento







ou um rank


em que





104








em que










em que











105

3235 Setor












Energy 10 13

Materials 15 109

Industrials 20 181



Health Care 35 13




Utilities 55 47

Total 721


3236 Resultado






106



Tamanho da

Firma




Crescimento

da Firma








empresai no tempot

Desempenho

dos Analistas

Financeiros




LPA real










Vieacutes da

previsatildeo


positiva)






(trecircs) grupos



financeiros e


financeiros



107














baixos


















108


























hipoacuteteses



negativas





109

















Financeiros














110




























111


Financeiros









futuros





















112





























113









H1







(1)

(2)

(3)

(4) (+

) ou

(-)

dep

ende

da

pro

xy


NBTD (-) Hanlon (2005)Tang (20052006)





(2008 2010)


H2






(5)

(6)

(+)

(+)

Weber (2006 2010)



Sig (+)

(-)


Mauler (2014) Weber (2006 2010)

H4






(7)

(8)

(+)

(-)

(+)

(-)

Weber (2006 2010)


Schmidt (2012)



H5





H6




(9)

(+)

Tang (2005 2006)

H7












(10)

(11)

(12)

(13)

(14)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)


114






(15)

(16)

(+)

(+)

H8














H9






H10











β11ITSLeuzit +εit










(17)

(18)

(19)

(20)

(21)

(22)

(23)

(24)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)



Schmidt (2012)


em que



periacuteodo t



115










uacuteltimos 5 anos

























116































117










(PEA)




GUJARATI 2011)


















118







(21)

em que

N = indiviacuteduos

T = periacuteodos

R2


R2






(22)

em que

N = indiviacuteduos

T = periacuteodos






119


em que


















Y = Xβ(η) + ε (21)

em que









120































121
























Teste de Wooldridge








DW

u u

u

t tt

T

tt

T

12

2

2

2






2 = σ22 = σ3

2 = σN2

H1 σ12 = CX1

2

Teste de Wald







y = β0 +β1x1 +β2x2 +β3(ye) + β4(y

e)3


















122








Setor

Coacutedigo


Qnt

Firmas

(N)

Anual

(N)

Trim

Qnt

Firmas

(N)

Anual

(N)

Trim

Energia 10 13 208 832 18 13 208 832 200


Bens industriais de









Total 721 11536 46144 100 651 10416 41664 100















123









Amostra Final 9960 8634 39560 8573








EPSMean 12225 07700 -128620 136300 19635 16061 13817 104233

IdaPrevt+1 798529 640000 300000 3630000 569180 07128 26779 74548

ErroEPSMean -02012 00127 -266955 258406 28974 143971 -23522 324019

Acuraacutecia 00403 -00002 -35861 33879 03803 94452 22865 331824

CA 56896 30000 10000 310000 58170 10224 11228 02298

ETR 02505 02542 -64259 68897 06342 25314 16900 400599

ATE 02158 02201 -115829 113263 08803 40792 05180 616662

TCC 294348 28518 -1065310000 972590000 136656000 46427 -001 2055

Long Cash ETR 06108 06926 -76533 83641 13227 21653 -14165 151153

BTD 32830500 8038910 -2988970000 2913350000 376324000 1146 -017 2042

ABTD 4714280 28094100 -9451230000 6698970000 678187000 1438580 -164 5677

NBTD 73964600 9336350 -29853100000 24540400000 1342640000 1815 -078 21209

DTLSh 3350450 1750080 271368 17061200 4052450 121 152 163

TribDif 205858000 44659000 3000 3692000000 413912000 201 368 1714

CashTaxPaid 125939000 28768000 -952190000 1513720000 243917000 194 242 852

LCTRI 260778000 79300000 -4717710000 5299610000 863430000 331 076 942

LnAT 203737 205543 65028 273278 23582 01157 -10413 39005

ln_VM 210952 213589 119114 216913 08611 00408 -37215 177876

BTM 176254 42773 -7468600 14960000 863422 48988 89386

113722

0

PTB 22776 11241 00003 867254 51832 22757 85606 961672

VRL 01763 01181 -09999 70863 05370 30462 50985 470212


124




























ETR 04273 03675 04030 03419

ATE 04597 00865 04195 03531

TCC 04168 03848 04158 03594

LongCashETR 01364 01962 01331 01965

BTD 04291 03779 04124 03483

ABTD 04308 03961 04282 03723

NBTD 04364 04016 04337 03780

DTLSh 04947 04016 05201 04896

TribDif 04569 04482 04375 04130

CashTaxPaid 03024 03098 03049 03106

LCTRI 05006 04587 04853 04208

125


ETR 04500 04397 04534 04433

ATE 04546 04335 04422 04280

TCC 04472 04119 04476 04377

BTD 04501 04399 04535 04435

ABTD 04472 04429 04476 04377

NBTD 04597 04499 04477 04486

DTLSh 04999 05093 05089 05207

TribDif 04132 04152 04020 04078

CashTaxPaid 03218 03345 03261 03407

LCTRI 04347 04465 04350 04480






em painel




















126










Const 0533321 0151946 000046 100 0554918 00745364 000001 100

EPSMean(t) 0693937 00765856 000001 100 0690135 00183102 000001 100

BTD -848723e-05 502183e-05 009119 -943945e-05 477503e-05 004821


R2 ajustado 0440310

R2(LS

DV) 0440903

Teste F 7239798 15e-232



Testes de


Significacircncia

Rensey Reset 109234 151271e-045


White 406127 141829e-085




Hausman 147446 0478438

















127








Const 0882503 0103516 000001 123631 00971178 000001

BTD -0000118 615404e-05 005506 1267 -0000139 681815e-05 004162 1292

ETR -00044627 0000986104 000001 1250 -0002365 000111623 003424 1269

LnAT 00004185 0000170404 001413 1020 0000394 0000129099 000230 1030

BTM 00157656 000275839 000001 1001 00150102 00024736 000001 1060

CA 00253337 000646895 000009 1088 00103148 000590859 008102 1151

IdaPrevt + 1 -0000278 0000911495 076012 1062 00008639 00008601 031528 1065

DumResul -137932 0142376 000001 1091

DumSetor -027834 00718866 000011 1021


R2(LSDV) 0099352 0166026

Teste F (LSDV) 9901768 807e-31 1629842 601e-59




Rensey Reset 62577166 48e-027 66303785 147e-028

Jarque- Bera 241926 00000 1897116 00000

Wald 119128 808049e-018 129636 755287e-020



Chow 436491 00000 321818 00007


Hausman 152769 00182091 315744 0000110988

















128















anteriormente










Meacutedia () 294552 284612 271108 25591 2505

Mediana () 296962 26786 261292 200593 2542









129




e temporaacuterias











Const 074358 0124789 000001 12007 010024 000001

BTD -000013 617999e-05 003607 1294 -000017307 66037e-05 000884 1043

LongCashETR 000438 000219802 004658 1400 000428034 000141829 000258 1036

LnAT 000030 0000173269 008459 1279 0000324343 0000129854 001258 1033

BTM 001589 000154369 000001 1001 00150329 000245117 000001 1006

CA 002734 0007475 000026 1106 000965024 000595667 010538 1165 IdaPrevt+1 -000061 000120051 061515 1065 0000683882 000084979 042106 1066

DumSetor -0268315 00738497 000029 1021

DumResul -14284 0139994 000001 1074


R2 (LSDV) 0064861 0144765

Teste F (LSDV) 62531412 00000 1620376 142e-58




Rensey Reset 625314 501e-027 654229 335e-028

Jarque- Bera 233027 000000 1851789 000000

Wald 118453 1089e-017 134947 699796e-21



Chow 372576 00005 302146 00014


Hausman 939943 0152329 293325 00002778










130








significante






















acionaacuterio





131







Const 128133 730287 007947 138563 692867 004564

BTD -00141625 000531052 000771 3515 -00118014 000522406 002398 LCTRI 00383343 000739754 000001 3351 00374096 000692151 000001

ATE 00943816 00317416 000298 1034 00922517 00300039 000213

VM 000961937 000273495 000044 1393 0008995 000219805 000004 PTB -208843 0522724 000007 1028 -203335 0451275 000001

CA 357229 0492901 000001 1162 354379 0366998 000001


DumSetor 321034 675385 063460 1030 380527 481731 042966



Teste F 3742516 292e-62





White 259007 292377e-029



Chow 328789 00003


Hausman 472927 0857241
















132

















Const 448243

(0434806)

346e-088 446708

(0208187)

566e-100

BTD 000994614 (0000788286)

311e-036 000583506 (000170768)

00006


(000510928)

00055


(000493687)

00535


R2 LSDV 0046423 0049610

Teste F (LSDV) 16 10399 448e-95 3015094 67e-101




Rensey Reset 105534 263839e-005

Jarque- Bera 150085 00000 145058 00000

Wald 135407 063289 13064 0668073



Chow 128973 254498e-006 725935 00000

LM - Breusch-Pagan 539833 0020156 596293 00146098

Hausman 195788 965323e-006 225932 4908e-005









133







const 0100 100000 149934 00666961

0200 100000 162428 00615656 0300 100000 180891 00552818

0400 100000 211212 00473459

0500 103180 152704e -020 675690e+019 0600 0381523 859713 00443780

0700 0346614 309995 0111813

0800 0338180 362301 00933421 0900 743740 139803 531990

________________________________________________

BTD 0100 659631e-017 00220562 299068e-015 0200 411266e-016 00238943 172119e-014

0300 102062e-016 00266103 383545e-015

0400 106315e-015 00310706 342171e-014 0500 00203722 224637e-023 906892e+020

0600 0618477 00126469 489033

0700 0653386 000456023 143279 0800 0661820 000532969 124176

0900 0626041 000205660 304406


const 0100 100000 585578e-016 170771e+015

0200 100000 606301e-013 164934e+012 0300 100000 116166e-015 860836e+014

0400 100000 690767e-013 144767e+012

0500 100000 115457e-012 866122e+011 0600 0999487 00353978 282359

0700 0999201 00499538 200025

0800 0992597 0407165 243782 0900 0947415 619533e-012 152924e+011

______________________________________________________

BTD 0100 -133887e-018 861424e-019 -155425 0200 361507e-015 891909e-016 405319

0300 323498e-018 170888e-018 189304

0400 343174e-015 101616e-015 337715 0500 560905e-015 169845e-015 330245

0600 0000512558 520725e-005 984316

0700 0000798722 734853e-005 108691 0800 000740284 0000598967 123593

0900 00525855 911374e-015 576991e+012






niacuteveis de BTD












134






















firma






∆EPSMean t+1 03751 03615 03866 01664 03768 04025

∆EPSMean(t) 03729 03588 03891 01765 03795 04038

ErroEPSMean t+1 04273 04597 04168 01364 04291 04308

ErroEPSMean (t) 03675 00865 03848 01962 03779 03961




∆EPSMean t+1 04080 05161 04761 03172 04561

∆EPSMean(t) 04100 05239 04834 03208 04586

ErroEPSMean t+1 04364 04947 04569 03024 05006

ErroEPSMean (t) 04016 04016 04482 03098 04587



135


Financeiros









Const 303537 731331 000003 -130296 229491 057024

BTD -00077631 000752156 030213 5783 -00711326 001946 000026 5488

ETR 0275825 00602611 000001 1523 -0181106 0210731 039018 1503

ATE 00862366 00388733 002663 1252 -0214685 0140145 012566 1201

TCC -00114519 000745484 012464 3755 00488947 00216433 002395 3825

DTLSh -00286733 000891784 000132 7558 0251236 00374713 000001 6275

TribDif 00323066 000771235 000003 6679 00556365 00276077 004397 5426

LCTRI 00345786 000823373 000003 3475 0296433 00411939 000001 2905

VM 00104902 000303317 000055 2050 00735223 00102914 000001 1757

PTB -167742 0529202 000155 1030 -217291 0997242 002942 110

CA 0662231 0438693 013130 1210

IdaPrevt+1 0785076 00711355 000001 1049 439482 0271684 000001 1044

DumResul 286404 660373 000002 1069


R2 LSDV 0131388 0437767

Teste F (LSDV) 283199 0000209 214144 00000




Ramsey Reset 0589473 0555 15641339 175e-007


Wald 232767 0106536 914973 0907119

Jarque-Bera 112554 390076e-245 35405 20507e-008


Chow 363815 00000


Hausman 148874 0247654






136








lucro futuro





















Financeiros




137









ETR 1ordm T 045265947 046243448 047107377 040674830

ETR 2ordm T 045494048 046497446 046844024 040583686

ETR 3ordm T 044728968 046245579 047314506 041333277

ETR 4ordm T 038308440 039257970 040759516 042464605















































138
















Const 139049 079554 000001 2353 521584 666559 000001 2353 BTD 00452798 000380105 000001 2353 024310 0022661 000001 2353

DumBTDPosNeg -00152864 000542611 00041 2353 0083387 00212767 000009 2353


R2 LSDV 0101141 0211951

Teste F (LSDV) 6882328 32e-225 130734 00000




Ramsey Reset 241382 347642e-011 204336 139e-009


Wald 409159 0000571369 436318 000022433

Jarque-Bera 474157 00000 8153969 00000


Chow 31273 40688e-020 717255 656561e-046






139






























Financeiros





140





Const 124539

(02363) 12634

(0246376) 473979

(619978)

BTD -0000359461

(0000116664)

-0000348495

(0000123979)

-00134941

(000442805)

4247

ETR -000472098

(000113416)

-000276558

(000127425)

00964069

(00406519)

1373

LCTRI 00251804

(000687333) 4746

VM 403055e-05

(845905e-05)

321398e-05

(866265e-05)

000786236

(000154245)

1274

Ln(VRL) -0000122228

(0000316065)

-000026205

(0000337762)

00358751

(00109158)

1085

CA 001904

(00155071) 00136475

(00159994) 347708

(0317283) 1276

IdaPrev -0000323077

(000126645)

-000234092

(000125954)

0534228

(00499973)

1092

ITSEckel 0000237271

(0000206538)

000022085

(0000228487)

00356026

(000890146)

2594

ITSLeuz 000174202

(0000565175) 000155412

(0000567522) -00358347

(00171636) 1329


(000955937)

-000179638

(00103167)

-0592444

(0363399)

1239


(00838606)

00956938

(00805628)

532661

(285026)

1084


R2 LSDV 0058628 0050378 0156647

Teste F (LSDV) 787893 156815e-012 4091301 569e-11 5406016 51e-110





Jarque- Bera 947489 18001e-206 815483 832e-78 28591 00000

Wald 800489 16306e-010 104975 4015e-015



Chow 291145 00005 22199 00089


Hausman 134296 0266178 920296 0603165














141


























comum

142





Const 0880222 00998155 000001 0187531 0178826 029446

BTD -000015575 572046e-05 000654 3704 -734176e-05 661838e-05 026744

ETR -000439287 0000970181 000001 1274 -000453273 0000944801 000001

ETRLongCash 000287813 000163759 007899 1109 000459471 000162701 000479

TribDif 0000183434 63888e-05 000414 1304 00002195 638747e-05 000060

CashTaxPaid -000114993 0000296685 000011 3112 -0000601953 0000300447 004526

LCTRI -000017321 638506e-05 000673 4451 -0000244021 778048e-05 000174

LnAT 0000278845 0000165272 009173 1035 000039161 0000156072 001219

BTM 00154533 000268274 000001 1002 00157026 000276654 000001

CA 00107753 000651154 009813 1249 0015596 000638466 001467

IdaPrevt +1 -000038561 0000928816 067807 1075 -0000433294 000102888 067371

ITSEckel 0000268025 0000102829 000922 2372

ITSLeuz 000280676 0000556416 000001 3018

DumEckel 0206967 00613868 000076

DumLeuz 0256113 0088487 000384


1907

R2 (LSDV) 0119539

0114048

Teste F(LSDV) 9448457 343e-36 8958585

660e-34


-3858819


7773639


Significacircncia


Rensey Reset 49451

116464e-021

4998591

Jarque- Bera 243226

00000

241817 00000

Wald 128817

10888e-019

13585 466433e-021




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 28529

0000439867

308

0000152467


113641e-005 209572

469659e-006

Hausman 264463 000927589

258644 00112182






Variacircncia)











143







Const 0836552 0116533 000001 100349 0116554 000001

BTD -000024478 758557e-05 000127 1683 -0000277617 735749e-05 000017

ETR -000453153 0000973523 000001 1258 -000443774 0000973069 000001

Long Cash ETR 000493147 000189303 000926 2370 000953737 000140698 000001

TribDif 0000189567 606261e-05 000179 1301 0000196472 603924e-05 000116

LnAT 000035886 0000165628 003039 1026 0000368017 0000166998 002766

BTM 0015696 000278018 000001 1001 00157158 000278594 000001

CA 00193044 000630261 000222 1158 00184144 000636505 000386

IdaPrevt +1 -000045124 0000969446 064166 1066 -0000527587 000092985 057052

TaxSmooth1 000645313 000531914 022521 1245

TaxSmooth2 -000210596 00485467 096540 2393

DumTaxSmooth1 0154407 00473216 000112

DumTaxSmooth2 -0341568 00792769 000002


R2 (LSDV) 0106605

0109741

Teste F(LSDV) 8978112 818e-32 9274743 417e-33


-3863443


7778886


Significacircncia


Rensey Reset 634882

205283e-027

634882 205283e-027

Jarque- Bera 242856

00000

244686 00000

Wald 128327

135544e-019

134401 893925e-021




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 365002

383521e-005

341339 15713e-007


115972e-006 236429 115972e-006

Hausman 595521 440481e-009

595521 440481e-009















144



































































145



























































146

































147

















































O





148





Const 380624 433326 000001 374205 462616 000001

BTD 000814677 00122785 050708 5741 -000290469 000691684 067457

ETR 0311885 00673934 000001 1441 0320381 00675288 000001

ATE 00926091 00332519 000540 1220 00910273 00343973

TCC -00202572 00120962 009414 4440

DTLSh -00183686 000978856 006071 6658 -00200329 000975496 000820

TribDif 00270896 00095002 000439 6618 00283129 000926147 004013

LCTRI 00215627 00109254 004855 4306 00296048 000890196 000226

LnAT 000720874 000894252 042026 1064 000779933 000985328 000090

PTB -135849 025208 000001 1044 -144623 0276612 042871

CA -00226193 0260205 093074 1244 0110571 0238552 000001

IdaPrevt +1 0789037 00805212 000001 1050 0798798 00770954 064305

ITSEckel 00460764 00119189 000011 2620

ITSLeuz -00111293 00237887 063995 1223

DumEckel 00496888 00175352 000464

DumLeuz -00454444 00682988 050588


2211

R2 (LSDV) 0144733

0141577

Teste F(LSDV) 1318752 596e-56 1333459 675e-55


-1360340


2726280


Significacircncia



0564175

0412422 0662096

Jarque- Bera 105819

165178e-230

104913 152905e-228

Wald 204338

0201313

205594 0196073




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 436746

970607e-008

46722 512507e-008


158983e-005 149765 0000108858

Hausman 605472 419276e-008

416424 382487e-005















641016e-008


149








Const 289934 648031 000001 288161 643681 000001

BTD -000316027 000693026 064843 3740 -000322215 000692648 064184

ETR 0322514 00693784 000001 1448 0318541 00703294 000001

ATE 0094399 00336891 000512 1223 009515 00335314 000459

DTLSh -00167421 000948978 007783 6791 -00161583 000950584 008930

TribDif 00258759 00100354 000999 6704 0025234 00101412 001291

LCTRI 00351116 000883337 000007 3413 0034866 000883857 000008

LnAT 000757478 00101352 045492 1063 000689649 00100337 049195

PTB -153434 0309688 000001 1043 -153738 0307964 000001

CA 00486585 0264414 085401 1186 00429339 0265389 087150

IdaPrevt +1 0795045 00770461 000001 1047 079686 00764459 000001

TaxSmooth1 -00437019 0409001 091492

TaxSmooth2 80705 4081 004810

DumTaxsmooth1 0641759 0529277 022545

DumTaxSmooth2 708283 402046 007826


2211

R2 (LSDV) 0140122

0140328

Teste F(LSDV) 1317524 2726655 1319777 296e-54


-1360501


2726602


Significacircncia



0641186

0407366 0665451

Jarque- Bera 108993

21087e-237

108426 35899e-236

Wald 199052

0224522

199925 0220558




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 477569

298217e-008

480468 256163e-008


902513e-005 186333 158427e-005

Hausman 549669 183482e-007

583286 454435e-008














150


108423 com p-value le 839403e-026



robustos (HAC)




Const -158077 196374 093585 -782384 212117 071228

BTD 00732801 00299703 001456 3697 00751929 00304005 001346

ETR -0566912 0263326 003144 1203 -0513414 0276314 006329

DTLSh 0463768 00224624 000001 6637 0456809 00231646 000001

TribDif -0196084 00343398 000001 6594 -0185763 00328798 000001

LCTRI 0195216 00438922 000001 4299 0259709 00511953 000001

LnAT 00846929 00295349 000418 1063 0102586 00282774 000029

PTB -383103 10997 000050 1044 -422349 110936 000014

CA 128152 272637 000001 1231 134823 280914 000001

IdaPrevt +1 209287 0262142 000001 1049 217288 0250936 000001

ITSEckel 0224281 00563196 000007 2226

ITSLeuz 0147321 00763917 005392 1220

DumEckel 0119269 00686459 008245

DumLeuz 0424836 0124931 000068


2211

R2 (LSDV) 0482811

0476676

Teste F(LSDV) 7841634 21e-289 7651244 71e-284


-1360340


2726280


Significacircncia


Rensey Reset 695357

0000976385

674604 000120003

Jarque- Bera 827573

107024e-018

809812 260105e-018

Wald 350399

000392465

296259 00200416




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 219568

187615e-046

199024 768193e-042


419143e-057 275865 597941e-062

Hausman 202558 219071e-037

110146 171294e-018













151



O modelo apresentou






Const -582241 175055 073946 -0436765 196481 098227

BTD 00346902 00283884 022185 5465 00304305 00259762 024153

ETR -0541529 0269964 004499 1206 -0514963 0261744 004926

TCC 00595757 00263486 002385 3867 00679378 00286878 001796

DTLSh 0456391 00232449 000001 6846 0276232 0033828 000001

TribDif -0187947 00312062 000001 6707

CashTaxPaid 0123389 00473286 000919 1323

LCTRI 0258947 00464829 000001 3549 0261731 00479116 000001

LnAT 00973903 00289654 000079 1063 0112957 00292162 000011

PTB -439332 107526 000005 1044 -43566 109864 000008

CA 140444 294337 000001 1182 13618 283385 000001

IdaPrevt +1 213514 0254774 000001 1049 214752 0247054 000001

TaxSmooth1 164049 192529 039427 1185

TaxSmooth2 -38412 117408 074357 1093

DumTaxSmooth1 -403161 225175 007352

DumTaxSmooth2 -746665 128936 056258


2211

R2 (LSDV) 0477676

0464711

Teste F(LSDV) 7126742 69e-283 7292462 27e-273


-1638490


3282380


Significacircncia


Rensey Reset 842333

0000226863

653045 000148682

Jarque- Bera 82141

145649e-018

476627 446871e-011

Wald 32365

000896048

249457 00707889




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 172606

421921e-041

17392 360439e-036


235253e-052 199562 260202e-045

Hausman 157884 528309e-027

388163 569183e-005







Variacircncia)






152





brasileiro




















H1








(1)

(2)

(3)

(4)

(+)

ou

(-)

dep

ende

da

pro

xy

BTD (-) Tang (2005 2006) (+) Weber (2006 2010)

ABTD (-) Hanlon (2005)Tang (20052006)






Maydew (2008 2010)


153












estatiacutestica



H2





(5)

(6)

(+) Weber (2006 2010)







negativas








154


menos persistente



H3




Sig (+)

(+)

(-)


Cazier et al (2010)

Mauler (2014)









H4







(7)

(8)

(+)

(-)

(+)

(-)

Weber (2006 2010)


Schmidt (2012)

Weber (2006 2010)













155



H5
















H6





(9) (10)

(+) (+)

Tang (2005 2006) Tang (2005 2006)












156




mobiliaacuterios

H7














(10)

(11)

(12)

(13)

(14)

(15)

(16)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)













trimestrais

H8












157
















H9

















menos persistente

158



H10














(17)

(18)

(19)

(20)

(21)

(22)

(23)

(24)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)


Dhaliwal Gleason e




















159

































160



































161







CHEN et al 2010)




























162



































163











financeiros






















164







foram as seguintes





















seguintes







165



































166












167

REFEREcircNCIAS









primavera 2000








2012-04-12



1998




12042012





Acesso em 22092012













168







2013










Papers Drafit 2011








12032012







23062012









20102012



169


Nacional 2007




Nacional 2009











1966


1987




em 13012015





53 p 81-88 1997















170












































21032012

171






14 2005





Lansing MI 1989








Spring v 34 n 1 p 31-53 2012










Paulo 2009 197p

















172








1999





















10052012











n 3 p223 ndash 238 2012




173






v2 p 965-971 Dec 1985


Research v 26 n 2 p 195-235 1988







Review v 73 p 435-458 1998






Acesso em 22122014























174


123012561003gt Acesso em 21072012






















14052008-112837gt Acesso em 17082014



Working Papers 2012






2008




Horizonte 2012


Papers 2009


1941 2000


42 p187-221 1996

175



17052012


1 n 7 2006









2008 1178p


Papers 2011



2000





em17082014



















176





v 50 n 2-3 p 127-178 2010



2005



46 p 249-311 2008









Paulo Atlas 1999























177




Papers 2000



08 2000







2000


Research v 29 p 193-228 1991








3 p 727-759 2002












18032013



23062012


Economics v 31 n 1 p 105-231 2001

178



11092013




10052011









Review v 83 p 447-478 2008












Review v 79 n 4 p 1039ndash1074 2004





v 39p 333ndash360 2012








2014 116p

179
















2014-08-17





190650gt Acesso em 2014-08-17








112 julset 2012





2009 534p




Paulo 2004







180


Working Papers 2012






2004 1 CD-ROM

























p 1-17 2001









v 3 n 1 p 18-22 Mar 1928

181
















2012 84p














06052009-124850gt Acesso em 2015-02-08





2015-02-08





1212136tde-06052009-124850gt Acesso em 2015-07-18






182












12136tde-28012008-113439gt Acesso em 08042012



46-59 2007




















2014-08-17








n 4 p 395-408 Nov 1997

183








1212136tde-22012015-113125gt Acesso em 2015-07-18











p 06-21 janmar 2012




















1212136tde-30032007-180629gt Acesso em 2015-07-18






184


Working Papers 2006



4 p 625-650 1990




Hall 2005




2000



235796gt Acesso em 03052012






2 p737-783 1997










877-899 2004





12062012


355-374 1973




185



325-337 Sep 1985




1997 212p


v 7 p 1503-1505 1999












102139ssrn872389gt Acesso em 08022011



42 n 2 p 175-204 2011




28072012
















186


179-194 1983



75p


2002















Review v 65 p 131-156 1990


Working Papers 2006



1206 2010


v 14 p 97-116 1992











14062012



Acesso em 15042012

187


1997


119ndash149 1983



1 p 41-65 2006

188

APEcircNDICE I



1T99 687 34 721 472 1T99 621 30 651 461

2T99 701 20 721 277 2T99 635 16 651 246

3T99 703 18 721 250 3T99 637 14 651 215

4T99 700 21 721 291 4T99 634 17 651 261

1T00 707 14 721 194 1T00 639 12 651 184

2T00 702 19 721 264 2T00 635 16 651 246

3T00 699 22 721 305 3T00 631 20 651 307

4T00 691 30 721 416 4T00 624 27 651 415

1T01 696 25 721 347 1T01 629 22 651 338

2T01 692 29 721 402 2T01 626 25 651 384

3T01 683 38 721 527 3T01 617 34 651 522

4T01 680 41 721 569 4T01 614 37 651 568

1T02 679 42 721 583 1T02 613 38 651 584

2T02 679 42 721 583 2T02 613 38 651 584

3T02 678 43 721 596 3T02 612 39 651 599

4T02 679 42 721 583 4T02 613 38 651 584

1T03 687 34 721 472 1T03 621 30 651 461

2T03 687 34 721 472 2T03 621 30 651 461

3T03 679 42 721 583 3T03 613 38 651 584

4T03 678 43 721 596 4T03 612 39 651 599

1T04 683 38 721 527 1T04 617 34 651 522

2T04 677 44 721 610 2T04 611 40 651 614

3T04 675 46 721 638 3T04 609 42 651 645

4T04 670 51 721 707 4T04 604 47 651 722

1T05 670 51 721 707 1T05 604 47 651 722

2T05 667 54 721 749 2T05 601 50 651 768

3T05 662 59 721 818 3T05 597 54 651 829

4T05 652 69 721 957 4T05 587 64 651 983

1T06 650 71 721 985 1T06 585 66 651 1014

2T06 647 74 721 1026 2T06 582 69 651 1060

3T06 646 75 721 1040 3T06 581 70 651 1075

4T06 638 83 721 1151 4T06 573 78 651 1198

1T07 639 82 721 1137 1T07 576 75 651 1152

2T07 630 91 721 1262 2T07 567 84 651 1290

3T07 610 111 721 1540 3T07 550 101 651 1551

4T07 593 128 721 1775 4T07 538 113 651 1736

1T08 623 98 721 1359 1T08 568 83 651 1275

2T08 613 108 721 1498 2T08 558 93 651 1429

3T08 600 121 721 1678 3T08 547 104 651 1598

4T08 597 124 721 1720 4T08 543 108 651 1659

1T09 615 106 721 1470 1T09 559 92 651 1413

2T09 607 114 721 1581 2T09 554 97 651 1490

3T09 592 129 721 1789 3T09 535 116 651 1782

4T09 588 133 721 1845 4T09 532 119 651 1828

1T10 587 134 721 1859 1T10 534 117 651 1797

2T10 584 137 721 1900 2T10 528 123 651 1889

3T10 582 139 721 1928 3T10 530 121 651 1859

4T10 576 145 721 2011 4T10 525 126 651 1935

1T11 579 142 721 1969 1T11 528 123 651 1889

2T11 570 151 721 2094 2T11 519 132 651 2028

3TQ11 564 157 721 2178 3TQ11 513 138 651 2120

4T11 564 157 721 2178 4T11 513 138 651 2120

1T12 575 146 721 2025 1T12 523 128 651 1966

2T12 568 153 721 2122 2T12 517 134 651 2058

3T12 561 160 721 2219 3T12 509 142 651 2181

4TQ12 566 155 721 2150 4TQ12 514 137 651 2104

1T13 568 153 721 2122 1T13 516 135 651 2074

2T13 570 151 721 2094 2T13 517 134 651 2058

3T13 572 149 721 2067 3T13 518 133 651 2043

4T13 567 154 721 2136 4T13 512 139 651 2135

1TQ14 580 141 721 1956 1TQ14 523 128 651 1966

2T14 573 148 721 2053 2T14 517 134 651 2058

3TQ14 574 147 721 2039 3TQ14 517 134 651 2058

4TQ14 580 141 721 1956 4TQ14 580 141 651 1956

Total


Total


40491 5653 46144 1225 36691 5043 41664 1210

8775 1225 10000

8806 1210 10000

189

APEcircNDICE - II



Outliers

(N)

Excluiacutedo as

Financeiras

valores

ausentes e

Outliers (N)

Perdas Amostra

Excluiacutedo as

Financeiras

valores

ausentes e

Outliers (N)

Perdas Amostra

EPSMean(t +1) 21 8771 8421 1579 37042 8891 1109

ErroEPSMean(t +1) 27 8533 8192 1808 37042 8891 1109

Acuraacutecia(t +1) 19 8768 8418 1582 37340 8962 1038

CA - 7223 6935 3065 28892 6261 3739

EPSMean(t) 21 8905 8549 1451 37042 8891 1109

ErroEPSMean(t) 23 8529 8188 1812 37042 8891 1109

Acuraacutecia(t) 21 8693 8346 1654 37212 8931 1069


ETR 25 7953 7635 2365 33812 8115 1885

ATE 33 5432 5215 4785 25713 6172 3828

TCC 49 8390 8055 1945 34640 8314 1686

Long Cash ETR 11 10170 9764 236 40680 8816 1184

BTD 44 8015 7695 2305 34443 8267 1733

ABTD 10 8015 7695 2305 34640 8314 1686

NBTD 9 8015 7695 2305 35167 8441 1559

DTLSh 18 7889 7574 2426 32420 7781 2219


CashTaxPaid 23 9554 9172 828 38792 9311 689

LCTRI 40 8704 8356 1644 36664 8800 1200

LnAT - 5453 5235 4765 26524 6366 3634

VM 40 5722 5493 4507 22769 5465 4535

Ln(VM) - 5654 5428 4572 22769 5465 4535

BTM 48 5939 5702 4298 22769 5465 4535

PTB 22 5792 5561 4439 22769 5465 4535

VRL 25 6068 5826 4174 27625 6630 337

Ln(VRL) - 6045 5804 4196 28102 6745 3255

ITS Eckel (1980) - 9055 8693 1307 36220 8693 1307

ITS Leuz et al (2003) - 9505 9125 875 38604 9266 734

Tax Smooth 1 - 9410 9034 966 36617 8789 1211

Tax Smooth 2 - 10183 9776 224 39697 9528 472


190

APEcircNDICE III





Mediana 80389e+006




CV 11463


Curtose Ex 20417






Entre sd 78409e+007








lt -2792e+009 -2989e+009 1 004 004

-2792e+009 -2399e+009 -2595e+009 5 020 025

-2399e+009 -2005e+009 -2202e+009 5 020 045

-2005e+009 -1612e+009 -1809e+009 11 045 090

-1612e+009 -1218e+009 -1415e+009 8 033 123

-1218e+009 -8248e+008 -1022e+009 24 098 221

-8248e+008 -4313e+008 -6280e+008 28 115 336

-4313e+008 -3781e+007 -2346e+008 317 1297 1633

-3781e+007 3557e+008 1589e+008 1889 7729 9362

3557e+008 - 7492e+008 5524e+008 93 381 9742

7492e+008 - 1143e+009 9459e+008 26 106 9849

1143e+009 - 1536e+009 1339e+009 14 057 9906

1536e+009 - 1930e+009 1733e+009 8 033 9939

1930e+009 - 2323e+009 2126e+009 10 041 9980

2323e+009 - 2717e+009 2520e+009 4 016 9996

gt= 2717e+009 2913e+009 1 004 10000




191






192



193



Meacutedia 026716

Mediana 025000

Miacutenimo 000000

Maacuteximo 10000


CV 085103

Enviesamento 13333

Curtose Ex 21860





Dentro sd 022688

Entre sd 0070634










lt 0066667 0033333 522 2119 2119

0066667 - 013333 010000 197 800 2919

013333 - 020000 016667 215 873 3792

020000 - 026667 023333 365 1482 5274

026667 - 033333 030000 482 1957 7231

033333 - 040000 036667 267 1084 8315

040000 - 046667 043333 104 422 8737

046667 - 053333 050000 61 248 8985

053333 - 060000 056667 43 175 9160

060000 - 066667 063333 42 171 9330

066667 - 073333 070000 31 126 9456

073333 - 080000 076667 21 085 9541

080000 - 086667 083333 16 065 9606

086667 - 093333 090000 12 049 9655

gt= 093333 096667 85 345 10000




194






195



196







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202



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strategies

Reflect non


Reflect conforming

avoidance

Computable by

jurisdiction



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no

yes

no

yes










DTAXV










Abnormal total

BTDVII

Residual from




Unrecognized


Tax Shelter

ActivityIX




data

Depends on the type

of shelter

Depends on the

type of

shelter

Not overall-measure

is transaction

based

Not overall-

measure is

transaction

based

Unlikely




















202 f










RNBSCCSA CDU 33676336221(81)








___________________________



Orientador

_____________________________________



____________________________________



___________________________



____________________________



Natal - RN

2015






AGRADECIMENTOS








curso













UnBUFPBUFRN







Deus



agradecimentos








RESUMO

































ABSTRACT





























market

LISTA DE QUADROS






a 2014)

86


publicadas

86


Tributaacuteria

87


Mercado de Capitais

89


Corporativas

90




91


2014)

92



92








LISTA DE FIGURAS











LISTA DE TABELAS


Tributos

43







124



(usando ETR)

127



Cash ETR)

129


para t +1

131



132


Quantiacutelica)

133




134


Lucros

135



137




138



Financeiros

140










Wisocky (2003)

148



149







133
































SUMAacuteRIO




13 OBJETIVOS 20








BRASIL

28





35



42








(DTLSh)

70


















3235 Setor 105

3236 Resultado 105



Financeiros

107



109



111








Financeiros

125




131




135


Financeiros

135



137



140






REFEREcircNCIAS 167

APEcircNDICES






196



197



198



00096 n = 41664

200



201

ANEXOS


15















pelos gestores
















16






































17



































18















2014)




















19














americanos








de retornos












20










13 OBETIVOS

131 Objetivo Geral






especiacuteficos







da BMampFBovespa





21


















Financeira















22














aprofundamento





















23

























multivariada









24


















os resultados




BMampFBovespa









25


corrente




Proacuteprio




















receita






firmas



26



































27





NAELE 1999)







pesquisa














28










CTN)










FABRETTI 2007)












29




























30


















resultados

















31




tributaacuterio




























32






















Exemplificando












33


















tributaacuterio















34


































35









internacionais























36





















Acesso em ago 2014

37





2006)






























38



(1983)












al 2012)



















39


















companhias














do mercado



40






















41


































42






Management













SHACKELFORD 2012)



sobre esse assunto










43





al (2010)




















DTAX 4 556 8ordm

















44



































45














setor





















46




















YOSEF 2012)









BTDs nas firmas






47






(RFB)





























48

































49







































50




























51









e observa








PAULO 2009)

52






























53























do IR e CSLL (34)


diferido


IR e CSLL (34)


(DRE)





diferido






54






em que





periacuteodo t





















55

















em que






periodo t -1 e t






56


em que







em que















em que




57


































58


diferimento































59









para



1978 1983 CAMPOS et al 2001)






SWENSON 1999)

60






























tributaacutevel








contaacutebil

61







pesquisas





























62













conservadora16





















63





Entretanto





BTD positiva










t -1)]LAJIR (6)






em que






64





JANSSEN 2000)


























65


22

























22


66
















ETRrdquo


















67







































ETR)

68





cinco anos























em que





69



competecircncia



ETRt -1 e a ETRt








em que









em que






70








em que



















SHACKELFORD 2010)




71



































72













seguinte forma


em que















73























em que






modelo

74


BTD



2004)

































NAKAO 2012)






2006 2010)



(TANG 2005)

ETR









2012)




TANG 2005)


























MAYDEW 2008)

TCC






proxy

ATE






Long

Cash

ETR








75

LCTRI








2012)





o uso desta proxy




DTLSh













aberto



















OMER 2012)




76



















de competecircncia
















77
































23




78










smoothing










79








mobiliaacuterios


























80


SALIM 2004 p 1)

































81


































82



































83




























84
















que considera as












citados







85


revogou o RTT





A1 dez A2 oito B1




Society (AOS)

2109 B1



Studies (JIBS)


(JAP)

1048 B1


(JABR)

0883 B1


(JAE)


(ITPF)

0541 B1


Research (JAR)


(RAF)

0098 B1


ampFinance (JCAF)

- B1


(CAR)


Finance (JAAF)

- B1



Accounting (TIJA)




(JEF)


(JMG)

- B2


(MAR)



Accounting ( RQFA)



- B2



Accounting (JBFA)


Association (JATA)

- B3



Evaluation (IJAPE)


(TAEJ)

- B3



Research (JIAR)



Research (JMAR)

- A2 - - -



86















CAR 35 383 MAJ 11 120 JAAF 10 109 - - - - - -

JCF 8 087 JIAR 6 066 - - - - - - - - -

TIJA 13 142 JMAR 2 022 - - - - - - - - -

Total 217 2372 - 141 1541 - 346 3781 - 59 645 - 152 1661











Perioacutedicos



A1 10 166 459 287

A2 10 099 848 38

B1 8 62 1136 903

B2 7 12 569 227

B3 4 25 8333 4042

Total 39 404 644 514


87






















(SHACKELFORD



(HANLON HEITZMAN


(GRAHAM RAEDY







(GRAHAM RAEDY

SHACKELFORD 2012b)






China JAR 3 75


88






















89














Tax Management (TM)











Auditoria 4 233

Disclosure 4 233


Incentivos 3 174

Outros 24 1395







Tributaacuteria





90








Autores Pub

CT

Frq

Pub CT

Total

Art

Relaccedilatildeo

CTTot Autores

Citaccedilotildees

CT

Frq

Cit CT

Citaccedilotildees

Total

Relaccedilatildeo

CTTot







Total 208 100 441 - Total 3826 100 9387 -
















5ordm NOSSA 2 833 43 465



91










FEAUSP

Teses 9 135 667 100





LOPES (2012)





(2011) STERZECK (2011)

FURB Teses 0 9 000 000 -


FUCAPE

Teses 0 0 000 000 -


FILHO (2012)






NASCIMENTO (2012)


(2011) AMORIM (2011)






USPRIBEIRAtildeO













Total Teses 9 152 592 100 -



92







RCF 7 1093 FGV 1 156

RBE 25 3906 CVR 4 625

RAP 6 937 RAM 1 156

RAE 3 468 RBFin 1 156

BBR 3 468 RBGN 3 468

BAR 1 156 RAUSP 2 312

RAC 2 312 RCO 5 781










A2 043 388 185

B 050 188 076

Todos 026 309 134









93
































94






PASSAMANI 2014)




Amostra 651 10416 41664


















95

















otimistas do LPA

96





















em que



no periacuteodo t







97


















(MARTINEZ 2004)









em que





98



Previsatildeo dos

Analistas

financeiros





20293 e Martinez (2004)

Qualidade da

previsatildeo dos

analistas

financeiros




valor do LPA real




















em t - 4



aliacutequota de 34











99


































100

































101
































102


















em que















103










(CARLIN VITOR 2010)










alisamento







ou um rank


em que





104








em que










em que











105

3235 Setor












Energy 10 13

Materials 15 109

Industrials 20 181



Health Care 35 13




Utilities 55 47

Total 721


3236 Resultado






106



Tamanho da

Firma




Crescimento

da Firma








empresai no tempot

Desempenho

dos Analistas

Financeiros




LPA real










Vieacutes da

previsatildeo


positiva)






(trecircs) grupos



financeiros e


financeiros



107














baixos


















108


























hipoacuteteses



negativas





109

















Financeiros














110




























111


Financeiros









futuros





















112





























113









H1







(1)

(2)

(3)

(4) (+

) ou

(-)

dep

ende

da

pro

xy


NBTD (-) Hanlon (2005)Tang (20052006)





(2008 2010)


H2






(5)

(6)

(+)

(+)

Weber (2006 2010)



Sig (+)

(-)


Mauler (2014) Weber (2006 2010)

H4






(7)

(8)

(+)

(-)

(+)

(-)

Weber (2006 2010)


Schmidt (2012)



H5





H6




(9)

(+)

Tang (2005 2006)

H7












(10)

(11)

(12)

(13)

(14)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)


114






(15)

(16)

(+)

(+)

H8














H9






H10











β11ITSLeuzit +εit










(17)

(18)

(19)

(20)

(21)

(22)

(23)

(24)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)



Schmidt (2012)


em que



periacuteodo t



115










uacuteltimos 5 anos

























116































117










(PEA)




GUJARATI 2011)


















118







(21)

em que

N = indiviacuteduos

T = periacuteodos

R2


R2






(22)

em que

N = indiviacuteduos

T = periacuteodos






119


em que


















Y = Xβ(η) + ε (21)

em que









120































121
























Teste de Wooldridge








DW

u u

u

t tt

T

tt

T

12

2

2

2






2 = σ22 = σ3

2 = σN2

H1 σ12 = CX1

2

Teste de Wald







y = β0 +β1x1 +β2x2 +β3(ye) + β4(y

e)3


















122








Setor

Coacutedigo


Qnt

Firmas

(N)

Anual

(N)

Trim

Qnt

Firmas

(N)

Anual

(N)

Trim

Energia 10 13 208 832 18 13 208 832 200


Bens industriais de









Total 721 11536 46144 100 651 10416 41664 100















123









Amostra Final 9960 8634 39560 8573








EPSMean 12225 07700 -128620 136300 19635 16061 13817 104233

IdaPrevt+1 798529 640000 300000 3630000 569180 07128 26779 74548

ErroEPSMean -02012 00127 -266955 258406 28974 143971 -23522 324019

Acuraacutecia 00403 -00002 -35861 33879 03803 94452 22865 331824

CA 56896 30000 10000 310000 58170 10224 11228 02298

ETR 02505 02542 -64259 68897 06342 25314 16900 400599

ATE 02158 02201 -115829 113263 08803 40792 05180 616662

TCC 294348 28518 -1065310000 972590000 136656000 46427 -001 2055

Long Cash ETR 06108 06926 -76533 83641 13227 21653 -14165 151153

BTD 32830500 8038910 -2988970000 2913350000 376324000 1146 -017 2042

ABTD 4714280 28094100 -9451230000 6698970000 678187000 1438580 -164 5677

NBTD 73964600 9336350 -29853100000 24540400000 1342640000 1815 -078 21209

DTLSh 3350450 1750080 271368 17061200 4052450 121 152 163

TribDif 205858000 44659000 3000 3692000000 413912000 201 368 1714

CashTaxPaid 125939000 28768000 -952190000 1513720000 243917000 194 242 852

LCTRI 260778000 79300000 -4717710000 5299610000 863430000 331 076 942

LnAT 203737 205543 65028 273278 23582 01157 -10413 39005

ln_VM 210952 213589 119114 216913 08611 00408 -37215 177876

BTM 176254 42773 -7468600 14960000 863422 48988 89386

113722

0

PTB 22776 11241 00003 867254 51832 22757 85606 961672

VRL 01763 01181 -09999 70863 05370 30462 50985 470212


124




























ETR 04273 03675 04030 03419

ATE 04597 00865 04195 03531

TCC 04168 03848 04158 03594

LongCashETR 01364 01962 01331 01965

BTD 04291 03779 04124 03483

ABTD 04308 03961 04282 03723

NBTD 04364 04016 04337 03780

DTLSh 04947 04016 05201 04896

TribDif 04569 04482 04375 04130

CashTaxPaid 03024 03098 03049 03106

LCTRI 05006 04587 04853 04208

125


ETR 04500 04397 04534 04433

ATE 04546 04335 04422 04280

TCC 04472 04119 04476 04377

BTD 04501 04399 04535 04435

ABTD 04472 04429 04476 04377

NBTD 04597 04499 04477 04486

DTLSh 04999 05093 05089 05207

TribDif 04132 04152 04020 04078

CashTaxPaid 03218 03345 03261 03407

LCTRI 04347 04465 04350 04480






em painel




















126










Const 0533321 0151946 000046 100 0554918 00745364 000001 100

EPSMean(t) 0693937 00765856 000001 100 0690135 00183102 000001 100

BTD -848723e-05 502183e-05 009119 -943945e-05 477503e-05 004821


R2 ajustado 0440310

R2(LS

DV) 0440903

Teste F 7239798 15e-232



Testes de


Significacircncia

Rensey Reset 109234 151271e-045


White 406127 141829e-085




Hausman 147446 0478438

















127








Const 0882503 0103516 000001 123631 00971178 000001

BTD -0000118 615404e-05 005506 1267 -0000139 681815e-05 004162 1292

ETR -00044627 0000986104 000001 1250 -0002365 000111623 003424 1269

LnAT 00004185 0000170404 001413 1020 0000394 0000129099 000230 1030

BTM 00157656 000275839 000001 1001 00150102 00024736 000001 1060

CA 00253337 000646895 000009 1088 00103148 000590859 008102 1151

IdaPrevt + 1 -0000278 0000911495 076012 1062 00008639 00008601 031528 1065

DumResul -137932 0142376 000001 1091

DumSetor -027834 00718866 000011 1021


R2(LSDV) 0099352 0166026

Teste F (LSDV) 9901768 807e-31 1629842 601e-59




Rensey Reset 62577166 48e-027 66303785 147e-028

Jarque- Bera 241926 00000 1897116 00000

Wald 119128 808049e-018 129636 755287e-020



Chow 436491 00000 321818 00007


Hausman 152769 00182091 315744 0000110988

















128















anteriormente










Meacutedia () 294552 284612 271108 25591 2505

Mediana () 296962 26786 261292 200593 2542









129




e temporaacuterias











Const 074358 0124789 000001 12007 010024 000001

BTD -000013 617999e-05 003607 1294 -000017307 66037e-05 000884 1043

LongCashETR 000438 000219802 004658 1400 000428034 000141829 000258 1036

LnAT 000030 0000173269 008459 1279 0000324343 0000129854 001258 1033

BTM 001589 000154369 000001 1001 00150329 000245117 000001 1006

CA 002734 0007475 000026 1106 000965024 000595667 010538 1165 IdaPrevt+1 -000061 000120051 061515 1065 0000683882 000084979 042106 1066

DumSetor -0268315 00738497 000029 1021

DumResul -14284 0139994 000001 1074


R2 (LSDV) 0064861 0144765

Teste F (LSDV) 62531412 00000 1620376 142e-58




Rensey Reset 625314 501e-027 654229 335e-028

Jarque- Bera 233027 000000 1851789 000000

Wald 118453 1089e-017 134947 699796e-21



Chow 372576 00005 302146 00014


Hausman 939943 0152329 293325 00002778










130








significante






















acionaacuterio





131







Const 128133 730287 007947 138563 692867 004564

BTD -00141625 000531052 000771 3515 -00118014 000522406 002398 LCTRI 00383343 000739754 000001 3351 00374096 000692151 000001

ATE 00943816 00317416 000298 1034 00922517 00300039 000213

VM 000961937 000273495 000044 1393 0008995 000219805 000004 PTB -208843 0522724 000007 1028 -203335 0451275 000001

CA 357229 0492901 000001 1162 354379 0366998 000001


DumSetor 321034 675385 063460 1030 380527 481731 042966



Teste F 3742516 292e-62





White 259007 292377e-029



Chow 328789 00003


Hausman 472927 0857241
















132

















Const 448243

(0434806)

346e-088 446708

(0208187)

566e-100

BTD 000994614 (0000788286)

311e-036 000583506 (000170768)

00006


(000510928)

00055


(000493687)

00535


R2 LSDV 0046423 0049610

Teste F (LSDV) 16 10399 448e-95 3015094 67e-101




Rensey Reset 105534 263839e-005

Jarque- Bera 150085 00000 145058 00000

Wald 135407 063289 13064 0668073



Chow 128973 254498e-006 725935 00000

LM - Breusch-Pagan 539833 0020156 596293 00146098

Hausman 195788 965323e-006 225932 4908e-005









133







const 0100 100000 149934 00666961

0200 100000 162428 00615656 0300 100000 180891 00552818

0400 100000 211212 00473459

0500 103180 152704e -020 675690e+019 0600 0381523 859713 00443780

0700 0346614 309995 0111813

0800 0338180 362301 00933421 0900 743740 139803 531990

________________________________________________

BTD 0100 659631e-017 00220562 299068e-015 0200 411266e-016 00238943 172119e-014

0300 102062e-016 00266103 383545e-015

0400 106315e-015 00310706 342171e-014 0500 00203722 224637e-023 906892e+020

0600 0618477 00126469 489033

0700 0653386 000456023 143279 0800 0661820 000532969 124176

0900 0626041 000205660 304406


const 0100 100000 585578e-016 170771e+015

0200 100000 606301e-013 164934e+012 0300 100000 116166e-015 860836e+014

0400 100000 690767e-013 144767e+012

0500 100000 115457e-012 866122e+011 0600 0999487 00353978 282359

0700 0999201 00499538 200025

0800 0992597 0407165 243782 0900 0947415 619533e-012 152924e+011

______________________________________________________

BTD 0100 -133887e-018 861424e-019 -155425 0200 361507e-015 891909e-016 405319

0300 323498e-018 170888e-018 189304

0400 343174e-015 101616e-015 337715 0500 560905e-015 169845e-015 330245

0600 0000512558 520725e-005 984316

0700 0000798722 734853e-005 108691 0800 000740284 0000598967 123593

0900 00525855 911374e-015 576991e+012






niacuteveis de BTD












134






















firma






∆EPSMean t+1 03751 03615 03866 01664 03768 04025

∆EPSMean(t) 03729 03588 03891 01765 03795 04038

ErroEPSMean t+1 04273 04597 04168 01364 04291 04308

ErroEPSMean (t) 03675 00865 03848 01962 03779 03961




∆EPSMean t+1 04080 05161 04761 03172 04561

∆EPSMean(t) 04100 05239 04834 03208 04586

ErroEPSMean t+1 04364 04947 04569 03024 05006

ErroEPSMean (t) 04016 04016 04482 03098 04587



135


Financeiros









Const 303537 731331 000003 -130296 229491 057024

BTD -00077631 000752156 030213 5783 -00711326 001946 000026 5488

ETR 0275825 00602611 000001 1523 -0181106 0210731 039018 1503

ATE 00862366 00388733 002663 1252 -0214685 0140145 012566 1201

TCC -00114519 000745484 012464 3755 00488947 00216433 002395 3825

DTLSh -00286733 000891784 000132 7558 0251236 00374713 000001 6275

TribDif 00323066 000771235 000003 6679 00556365 00276077 004397 5426

LCTRI 00345786 000823373 000003 3475 0296433 00411939 000001 2905

VM 00104902 000303317 000055 2050 00735223 00102914 000001 1757

PTB -167742 0529202 000155 1030 -217291 0997242 002942 110

CA 0662231 0438693 013130 1210

IdaPrevt+1 0785076 00711355 000001 1049 439482 0271684 000001 1044

DumResul 286404 660373 000002 1069


R2 LSDV 0131388 0437767

Teste F (LSDV) 283199 0000209 214144 00000




Ramsey Reset 0589473 0555 15641339 175e-007


Wald 232767 0106536 914973 0907119

Jarque-Bera 112554 390076e-245 35405 20507e-008


Chow 363815 00000


Hausman 148874 0247654






136








lucro futuro





















Financeiros




137









ETR 1ordm T 045265947 046243448 047107377 040674830

ETR 2ordm T 045494048 046497446 046844024 040583686

ETR 3ordm T 044728968 046245579 047314506 041333277

ETR 4ordm T 038308440 039257970 040759516 042464605















































138
















Const 139049 079554 000001 2353 521584 666559 000001 2353 BTD 00452798 000380105 000001 2353 024310 0022661 000001 2353

DumBTDPosNeg -00152864 000542611 00041 2353 0083387 00212767 000009 2353


R2 LSDV 0101141 0211951

Teste F (LSDV) 6882328 32e-225 130734 00000




Ramsey Reset 241382 347642e-011 204336 139e-009


Wald 409159 0000571369 436318 000022433

Jarque-Bera 474157 00000 8153969 00000


Chow 31273 40688e-020 717255 656561e-046






139






























Financeiros





140





Const 124539

(02363) 12634

(0246376) 473979

(619978)

BTD -0000359461

(0000116664)

-0000348495

(0000123979)

-00134941

(000442805)

4247

ETR -000472098

(000113416)

-000276558

(000127425)

00964069

(00406519)

1373

LCTRI 00251804

(000687333) 4746

VM 403055e-05

(845905e-05)

321398e-05

(866265e-05)

000786236

(000154245)

1274

Ln(VRL) -0000122228

(0000316065)

-000026205

(0000337762)

00358751

(00109158)

1085

CA 001904

(00155071) 00136475

(00159994) 347708

(0317283) 1276

IdaPrev -0000323077

(000126645)

-000234092

(000125954)

0534228

(00499973)

1092

ITSEckel 0000237271

(0000206538)

000022085

(0000228487)

00356026

(000890146)

2594

ITSLeuz 000174202

(0000565175) 000155412

(0000567522) -00358347

(00171636) 1329


(000955937)

-000179638

(00103167)

-0592444

(0363399)

1239


(00838606)

00956938

(00805628)

532661

(285026)

1084


R2 LSDV 0058628 0050378 0156647

Teste F (LSDV) 787893 156815e-012 4091301 569e-11 5406016 51e-110





Jarque- Bera 947489 18001e-206 815483 832e-78 28591 00000

Wald 800489 16306e-010 104975 4015e-015



Chow 291145 00005 22199 00089


Hausman 134296 0266178 920296 0603165














141


























comum

142





Const 0880222 00998155 000001 0187531 0178826 029446

BTD -000015575 572046e-05 000654 3704 -734176e-05 661838e-05 026744

ETR -000439287 0000970181 000001 1274 -000453273 0000944801 000001

ETRLongCash 000287813 000163759 007899 1109 000459471 000162701 000479

TribDif 0000183434 63888e-05 000414 1304 00002195 638747e-05 000060

CashTaxPaid -000114993 0000296685 000011 3112 -0000601953 0000300447 004526

LCTRI -000017321 638506e-05 000673 4451 -0000244021 778048e-05 000174

LnAT 0000278845 0000165272 009173 1035 000039161 0000156072 001219

BTM 00154533 000268274 000001 1002 00157026 000276654 000001

CA 00107753 000651154 009813 1249 0015596 000638466 001467

IdaPrevt +1 -000038561 0000928816 067807 1075 -0000433294 000102888 067371

ITSEckel 0000268025 0000102829 000922 2372

ITSLeuz 000280676 0000556416 000001 3018

DumEckel 0206967 00613868 000076

DumLeuz 0256113 0088487 000384


1907

R2 (LSDV) 0119539

0114048

Teste F(LSDV) 9448457 343e-36 8958585

660e-34


-3858819


7773639


Significacircncia


Rensey Reset 49451

116464e-021

4998591

Jarque- Bera 243226

00000

241817 00000

Wald 128817

10888e-019

13585 466433e-021




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 28529

0000439867

308

0000152467


113641e-005 209572

469659e-006

Hausman 264463 000927589

258644 00112182






Variacircncia)











143







Const 0836552 0116533 000001 100349 0116554 000001

BTD -000024478 758557e-05 000127 1683 -0000277617 735749e-05 000017

ETR -000453153 0000973523 000001 1258 -000443774 0000973069 000001

Long Cash ETR 000493147 000189303 000926 2370 000953737 000140698 000001

TribDif 0000189567 606261e-05 000179 1301 0000196472 603924e-05 000116

LnAT 000035886 0000165628 003039 1026 0000368017 0000166998 002766

BTM 0015696 000278018 000001 1001 00157158 000278594 000001

CA 00193044 000630261 000222 1158 00184144 000636505 000386

IdaPrevt +1 -000045124 0000969446 064166 1066 -0000527587 000092985 057052

TaxSmooth1 000645313 000531914 022521 1245

TaxSmooth2 -000210596 00485467 096540 2393

DumTaxSmooth1 0154407 00473216 000112

DumTaxSmooth2 -0341568 00792769 000002


R2 (LSDV) 0106605

0109741

Teste F(LSDV) 8978112 818e-32 9274743 417e-33


-3863443


7778886


Significacircncia


Rensey Reset 634882

205283e-027

634882 205283e-027

Jarque- Bera 242856

00000

244686 00000

Wald 128327

135544e-019

134401 893925e-021




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 365002

383521e-005

341339 15713e-007


115972e-006 236429 115972e-006

Hausman 595521 440481e-009

595521 440481e-009















144



































































145



























































146

































147

















































O





148





Const 380624 433326 000001 374205 462616 000001

BTD 000814677 00122785 050708 5741 -000290469 000691684 067457

ETR 0311885 00673934 000001 1441 0320381 00675288 000001

ATE 00926091 00332519 000540 1220 00910273 00343973

TCC -00202572 00120962 009414 4440

DTLSh -00183686 000978856 006071 6658 -00200329 000975496 000820

TribDif 00270896 00095002 000439 6618 00283129 000926147 004013

LCTRI 00215627 00109254 004855 4306 00296048 000890196 000226

LnAT 000720874 000894252 042026 1064 000779933 000985328 000090

PTB -135849 025208 000001 1044 -144623 0276612 042871

CA -00226193 0260205 093074 1244 0110571 0238552 000001

IdaPrevt +1 0789037 00805212 000001 1050 0798798 00770954 064305

ITSEckel 00460764 00119189 000011 2620

ITSLeuz -00111293 00237887 063995 1223

DumEckel 00496888 00175352 000464

DumLeuz -00454444 00682988 050588


2211

R2 (LSDV) 0144733

0141577

Teste F(LSDV) 1318752 596e-56 1333459 675e-55


-1360340


2726280


Significacircncia



0564175

0412422 0662096

Jarque- Bera 105819

165178e-230

104913 152905e-228

Wald 204338

0201313

205594 0196073




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 436746

970607e-008

46722 512507e-008


158983e-005 149765 0000108858

Hausman 605472 419276e-008

416424 382487e-005















641016e-008


149








Const 289934 648031 000001 288161 643681 000001

BTD -000316027 000693026 064843 3740 -000322215 000692648 064184

ETR 0322514 00693784 000001 1448 0318541 00703294 000001

ATE 0094399 00336891 000512 1223 009515 00335314 000459

DTLSh -00167421 000948978 007783 6791 -00161583 000950584 008930

TribDif 00258759 00100354 000999 6704 0025234 00101412 001291

LCTRI 00351116 000883337 000007 3413 0034866 000883857 000008

LnAT 000757478 00101352 045492 1063 000689649 00100337 049195

PTB -153434 0309688 000001 1043 -153738 0307964 000001

CA 00486585 0264414 085401 1186 00429339 0265389 087150

IdaPrevt +1 0795045 00770461 000001 1047 079686 00764459 000001

TaxSmooth1 -00437019 0409001 091492

TaxSmooth2 80705 4081 004810

DumTaxsmooth1 0641759 0529277 022545

DumTaxSmooth2 708283 402046 007826


2211

R2 (LSDV) 0140122

0140328

Teste F(LSDV) 1317524 2726655 1319777 296e-54


-1360501


2726602


Significacircncia



0641186

0407366 0665451

Jarque- Bera 108993

21087e-237

108426 35899e-236

Wald 199052

0224522

199925 0220558




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 477569

298217e-008

480468 256163e-008


902513e-005 186333 158427e-005

Hausman 549669 183482e-007

583286 454435e-008














150


108423 com p-value le 839403e-026



robustos (HAC)




Const -158077 196374 093585 -782384 212117 071228

BTD 00732801 00299703 001456 3697 00751929 00304005 001346

ETR -0566912 0263326 003144 1203 -0513414 0276314 006329

DTLSh 0463768 00224624 000001 6637 0456809 00231646 000001

TribDif -0196084 00343398 000001 6594 -0185763 00328798 000001

LCTRI 0195216 00438922 000001 4299 0259709 00511953 000001

LnAT 00846929 00295349 000418 1063 0102586 00282774 000029

PTB -383103 10997 000050 1044 -422349 110936 000014

CA 128152 272637 000001 1231 134823 280914 000001

IdaPrevt +1 209287 0262142 000001 1049 217288 0250936 000001

ITSEckel 0224281 00563196 000007 2226

ITSLeuz 0147321 00763917 005392 1220

DumEckel 0119269 00686459 008245

DumLeuz 0424836 0124931 000068


2211

R2 (LSDV) 0482811

0476676

Teste F(LSDV) 7841634 21e-289 7651244 71e-284


-1360340


2726280


Significacircncia


Rensey Reset 695357

0000976385

674604 000120003

Jarque- Bera 827573

107024e-018

809812 260105e-018

Wald 350399

000392465

296259 00200416




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 219568

187615e-046

199024 768193e-042


419143e-057 275865 597941e-062

Hausman 202558 219071e-037

110146 171294e-018













151



O modelo apresentou






Const -582241 175055 073946 -0436765 196481 098227

BTD 00346902 00283884 022185 5465 00304305 00259762 024153

ETR -0541529 0269964 004499 1206 -0514963 0261744 004926

TCC 00595757 00263486 002385 3867 00679378 00286878 001796

DTLSh 0456391 00232449 000001 6846 0276232 0033828 000001

TribDif -0187947 00312062 000001 6707

CashTaxPaid 0123389 00473286 000919 1323

LCTRI 0258947 00464829 000001 3549 0261731 00479116 000001

LnAT 00973903 00289654 000079 1063 0112957 00292162 000011

PTB -439332 107526 000005 1044 -43566 109864 000008

CA 140444 294337 000001 1182 13618 283385 000001

IdaPrevt +1 213514 0254774 000001 1049 214752 0247054 000001

TaxSmooth1 164049 192529 039427 1185

TaxSmooth2 -38412 117408 074357 1093

DumTaxSmooth1 -403161 225175 007352

DumTaxSmooth2 -746665 128936 056258


2211

R2 (LSDV) 0477676

0464711

Teste F(LSDV) 7126742 69e-283 7292462 27e-273


-1638490


3282380


Significacircncia


Rensey Reset 842333

0000226863

653045 000148682

Jarque- Bera 82141

145649e-018

476627 446871e-011

Wald 32365

000896048

249457 00707889




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 172606

421921e-041

17392 360439e-036


235253e-052 199562 260202e-045

Hausman 157884 528309e-027

388163 569183e-005







Variacircncia)






152





brasileiro




















H1








(1)

(2)

(3)

(4)

(+)

ou

(-)

dep

ende

da

pro

xy

BTD (-) Tang (2005 2006) (+) Weber (2006 2010)

ABTD (-) Hanlon (2005)Tang (20052006)






Maydew (2008 2010)


153












estatiacutestica



H2





(5)

(6)

(+) Weber (2006 2010)







negativas








154


menos persistente



H3




Sig (+)

(+)

(-)


Cazier et al (2010)

Mauler (2014)









H4







(7)

(8)

(+)

(-)

(+)

(-)

Weber (2006 2010)


Schmidt (2012)

Weber (2006 2010)













155



H5
















H6





(9) (10)

(+) (+)

Tang (2005 2006) Tang (2005 2006)












156




mobiliaacuterios

H7














(10)

(11)

(12)

(13)

(14)

(15)

(16)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)













trimestrais

H8












157
















H9

















menos persistente

158



H10














(17)

(18)

(19)

(20)

(21)

(22)

(23)

(24)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)


Dhaliwal Gleason e




















159

































160



































161







CHEN et al 2010)




























162



































163











financeiros






















164







foram as seguintes





















seguintes







165



































166












167

REFEREcircNCIAS









primavera 2000








2012-04-12



1998




12042012





Acesso em 22092012













168







2013










Papers Drafit 2011








12032012







23062012









20102012



169


Nacional 2007




Nacional 2009











1966


1987




em 13012015





53 p 81-88 1997















170












































21032012

171






14 2005





Lansing MI 1989








Spring v 34 n 1 p 31-53 2012










Paulo 2009 197p

















172








1999





















10052012











n 3 p223 ndash 238 2012




173






v2 p 965-971 Dec 1985


Research v 26 n 2 p 195-235 1988







Review v 73 p 435-458 1998






Acesso em 22122014























174


123012561003gt Acesso em 21072012






















14052008-112837gt Acesso em 17082014



Working Papers 2012






2008




Horizonte 2012


Papers 2009


1941 2000


42 p187-221 1996

175



17052012


1 n 7 2006









2008 1178p


Papers 2011



2000





em17082014



















176





v 50 n 2-3 p 127-178 2010



2005



46 p 249-311 2008









Paulo Atlas 1999























177




Papers 2000



08 2000







2000


Research v 29 p 193-228 1991








3 p 727-759 2002












18032013



23062012


Economics v 31 n 1 p 105-231 2001

178



11092013




10052011









Review v 83 p 447-478 2008












Review v 79 n 4 p 1039ndash1074 2004





v 39p 333ndash360 2012








2014 116p

179
















2014-08-17





190650gt Acesso em 2014-08-17








112 julset 2012





2009 534p




Paulo 2004







180


Working Papers 2012






2004 1 CD-ROM

























p 1-17 2001









v 3 n 1 p 18-22 Mar 1928

181
















2012 84p














06052009-124850gt Acesso em 2015-02-08





2015-02-08





1212136tde-06052009-124850gt Acesso em 2015-07-18






182












12136tde-28012008-113439gt Acesso em 08042012



46-59 2007




















2014-08-17








n 4 p 395-408 Nov 1997

183








1212136tde-22012015-113125gt Acesso em 2015-07-18











p 06-21 janmar 2012




















1212136tde-30032007-180629gt Acesso em 2015-07-18






184


Working Papers 2006



4 p 625-650 1990




Hall 2005




2000



235796gt Acesso em 03052012






2 p737-783 1997










877-899 2004





12062012


355-374 1973




185



325-337 Sep 1985




1997 212p


v 7 p 1503-1505 1999












102139ssrn872389gt Acesso em 08022011



42 n 2 p 175-204 2011




28072012
















186


179-194 1983



75p


2002















Review v 65 p 131-156 1990


Working Papers 2006



1206 2010


v 14 p 97-116 1992











14062012



Acesso em 15042012

187


1997


119ndash149 1983



1 p 41-65 2006

188

APEcircNDICE I



1T99 687 34 721 472 1T99 621 30 651 461

2T99 701 20 721 277 2T99 635 16 651 246

3T99 703 18 721 250 3T99 637 14 651 215

4T99 700 21 721 291 4T99 634 17 651 261

1T00 707 14 721 194 1T00 639 12 651 184

2T00 702 19 721 264 2T00 635 16 651 246

3T00 699 22 721 305 3T00 631 20 651 307

4T00 691 30 721 416 4T00 624 27 651 415

1T01 696 25 721 347 1T01 629 22 651 338

2T01 692 29 721 402 2T01 626 25 651 384

3T01 683 38 721 527 3T01 617 34 651 522

4T01 680 41 721 569 4T01 614 37 651 568

1T02 679 42 721 583 1T02 613 38 651 584

2T02 679 42 721 583 2T02 613 38 651 584

3T02 678 43 721 596 3T02 612 39 651 599

4T02 679 42 721 583 4T02 613 38 651 584

1T03 687 34 721 472 1T03 621 30 651 461

2T03 687 34 721 472 2T03 621 30 651 461

3T03 679 42 721 583 3T03 613 38 651 584

4T03 678 43 721 596 4T03 612 39 651 599

1T04 683 38 721 527 1T04 617 34 651 522

2T04 677 44 721 610 2T04 611 40 651 614

3T04 675 46 721 638 3T04 609 42 651 645

4T04 670 51 721 707 4T04 604 47 651 722

1T05 670 51 721 707 1T05 604 47 651 722

2T05 667 54 721 749 2T05 601 50 651 768

3T05 662 59 721 818 3T05 597 54 651 829

4T05 652 69 721 957 4T05 587 64 651 983

1T06 650 71 721 985 1T06 585 66 651 1014

2T06 647 74 721 1026 2T06 582 69 651 1060

3T06 646 75 721 1040 3T06 581 70 651 1075

4T06 638 83 721 1151 4T06 573 78 651 1198

1T07 639 82 721 1137 1T07 576 75 651 1152

2T07 630 91 721 1262 2T07 567 84 651 1290

3T07 610 111 721 1540 3T07 550 101 651 1551

4T07 593 128 721 1775 4T07 538 113 651 1736

1T08 623 98 721 1359 1T08 568 83 651 1275

2T08 613 108 721 1498 2T08 558 93 651 1429

3T08 600 121 721 1678 3T08 547 104 651 1598

4T08 597 124 721 1720 4T08 543 108 651 1659

1T09 615 106 721 1470 1T09 559 92 651 1413

2T09 607 114 721 1581 2T09 554 97 651 1490

3T09 592 129 721 1789 3T09 535 116 651 1782

4T09 588 133 721 1845 4T09 532 119 651 1828

1T10 587 134 721 1859 1T10 534 117 651 1797

2T10 584 137 721 1900 2T10 528 123 651 1889

3T10 582 139 721 1928 3T10 530 121 651 1859

4T10 576 145 721 2011 4T10 525 126 651 1935

1T11 579 142 721 1969 1T11 528 123 651 1889

2T11 570 151 721 2094 2T11 519 132 651 2028

3TQ11 564 157 721 2178 3TQ11 513 138 651 2120

4T11 564 157 721 2178 4T11 513 138 651 2120

1T12 575 146 721 2025 1T12 523 128 651 1966

2T12 568 153 721 2122 2T12 517 134 651 2058

3T12 561 160 721 2219 3T12 509 142 651 2181

4TQ12 566 155 721 2150 4TQ12 514 137 651 2104

1T13 568 153 721 2122 1T13 516 135 651 2074

2T13 570 151 721 2094 2T13 517 134 651 2058

3T13 572 149 721 2067 3T13 518 133 651 2043

4T13 567 154 721 2136 4T13 512 139 651 2135

1TQ14 580 141 721 1956 1TQ14 523 128 651 1966

2T14 573 148 721 2053 2T14 517 134 651 2058

3TQ14 574 147 721 2039 3TQ14 517 134 651 2058

4TQ14 580 141 721 1956 4TQ14 580 141 651 1956

Total


Total


40491 5653 46144 1225 36691 5043 41664 1210

8775 1225 10000

8806 1210 10000

189

APEcircNDICE - II



Outliers

(N)

Excluiacutedo as

Financeiras

valores

ausentes e

Outliers (N)

Perdas Amostra

Excluiacutedo as

Financeiras

valores

ausentes e

Outliers (N)

Perdas Amostra

EPSMean(t +1) 21 8771 8421 1579 37042 8891 1109

ErroEPSMean(t +1) 27 8533 8192 1808 37042 8891 1109

Acuraacutecia(t +1) 19 8768 8418 1582 37340 8962 1038

CA - 7223 6935 3065 28892 6261 3739

EPSMean(t) 21 8905 8549 1451 37042 8891 1109

ErroEPSMean(t) 23 8529 8188 1812 37042 8891 1109

Acuraacutecia(t) 21 8693 8346 1654 37212 8931 1069


ETR 25 7953 7635 2365 33812 8115 1885

ATE 33 5432 5215 4785 25713 6172 3828

TCC 49 8390 8055 1945 34640 8314 1686

Long Cash ETR 11 10170 9764 236 40680 8816 1184

BTD 44 8015 7695 2305 34443 8267 1733

ABTD 10 8015 7695 2305 34640 8314 1686

NBTD 9 8015 7695 2305 35167 8441 1559

DTLSh 18 7889 7574 2426 32420 7781 2219


CashTaxPaid 23 9554 9172 828 38792 9311 689

LCTRI 40 8704 8356 1644 36664 8800 1200

LnAT - 5453 5235 4765 26524 6366 3634

VM 40 5722 5493 4507 22769 5465 4535

Ln(VM) - 5654 5428 4572 22769 5465 4535

BTM 48 5939 5702 4298 22769 5465 4535

PTB 22 5792 5561 4439 22769 5465 4535

VRL 25 6068 5826 4174 27625 6630 337

Ln(VRL) - 6045 5804 4196 28102 6745 3255

ITS Eckel (1980) - 9055 8693 1307 36220 8693 1307

ITS Leuz et al (2003) - 9505 9125 875 38604 9266 734

Tax Smooth 1 - 9410 9034 966 36617 8789 1211

Tax Smooth 2 - 10183 9776 224 39697 9528 472


190

APEcircNDICE III





Mediana 80389e+006




CV 11463


Curtose Ex 20417






Entre sd 78409e+007








lt -2792e+009 -2989e+009 1 004 004

-2792e+009 -2399e+009 -2595e+009 5 020 025

-2399e+009 -2005e+009 -2202e+009 5 020 045

-2005e+009 -1612e+009 -1809e+009 11 045 090

-1612e+009 -1218e+009 -1415e+009 8 033 123

-1218e+009 -8248e+008 -1022e+009 24 098 221

-8248e+008 -4313e+008 -6280e+008 28 115 336

-4313e+008 -3781e+007 -2346e+008 317 1297 1633

-3781e+007 3557e+008 1589e+008 1889 7729 9362

3557e+008 - 7492e+008 5524e+008 93 381 9742

7492e+008 - 1143e+009 9459e+008 26 106 9849

1143e+009 - 1536e+009 1339e+009 14 057 9906

1536e+009 - 1930e+009 1733e+009 8 033 9939

1930e+009 - 2323e+009 2126e+009 10 041 9980

2323e+009 - 2717e+009 2520e+009 4 016 9996

gt= 2717e+009 2913e+009 1 004 10000




191






192



193



Meacutedia 026716

Mediana 025000

Miacutenimo 000000

Maacuteximo 10000


CV 085103

Enviesamento 13333

Curtose Ex 21860





Dentro sd 022688

Entre sd 0070634










lt 0066667 0033333 522 2119 2119

0066667 - 013333 010000 197 800 2919

013333 - 020000 016667 215 873 3792

020000 - 026667 023333 365 1482 5274

026667 - 033333 030000 482 1957 7231

033333 - 040000 036667 267 1084 8315

040000 - 046667 043333 104 422 8737

046667 - 053333 050000 61 248 8985

053333 - 060000 056667 43 175 9160

060000 - 066667 063333 42 171 9330

066667 - 073333 070000 31 126 9456

073333 - 080000 076667 21 085 9541

080000 - 086667 083333 16 065 9606

086667 - 093333 090000 12 049 9655

gt= 093333 096667 85 345 10000




194






195



196







1 100000 416470 00240113 1 100000 113603e-015 880257e+014 2 100000 451176 00221643 2 100000 108119e-013 924904e+012

3 -312889 110799 -282393 3 100000 410955e-012 243336e+011

4 -160420 449485 -0356897 4 0998889 00985485 101360 5 -387356 656965 -0589615 5 0997665 0143362 695909

6 -545034 689271 -0790741 6 0956532 0155044 616943

7 -248648 706390 -351998 7 0839411 0473881 177135 8 -426970 545916e-012 -782118e+012 8 0432173 0160768 268817

9 -172395 780249 -220948 9 -678546 321910e-011 -210788e+011


1 521095e-016 00337114 154575e-014 1 239977e-019 919566e-019 0260967 2 740109e-017 00365207 202655e-015 2 134179e-018 875178e-017 00153317

3 288918e-017 0000896869 322141e-014 3 108892e-017 332650e-015 000327348

4 511578e-015 00363838 140606e-013 4 217784e-015 797706e-005 273013e-011 5 600630e-015 000531784 112946e-012 5 309163e-018 0000116045 266417e-014

6 202656e-016 000557934 363226e-014 6 758390e-018 0000125501 604290e-014

7 00528085 000571791 923563 7 385042e-016 0000383585 100380e-012 8 0573049 441894e-015 129680e+014 8 0000502222 0000130135 385924

9 0618541 000631576 979361 9 000215146 260572e-014 825671e+010


1 797318e-015 0479119 166413e-014 1 -407578e-018 130692e-017 -0311861 2 500533e-016 0519046 964333e-016 2 -313233e-017 124384e-015 -00251829

3 -788813e-016 00127466 -618840e-014 3 -272813e-016 472774e-014 -000577048

4 -100919e-013 0517100 -195163e-013 4 -372481e-014 000113373 -328544e-011 5 -511398e-014 00755791 -676640e-013 5 -160366e-017 000164927 -972344e-015

6 -111413e-015 00792956 -140503e-014 6 -457463e-017 000178367 -256474e-014

7 -00969836 00812651 -119342 7 -203933e-015 000545166 -374075e-013 8 0109396 628036e-014 174188e+012 8 -0000254804 000184952 -0137767

9 00386318 00897620 0430380 9 0292873 370334e-013 790834e+011


1 107783e-014 00913080 118043e-013 1 -467653e-017 249067e-018 -187762 2 377047e-015 00989170 381175e-014 2 151694e-016 237044e-016 0639939

3 000316122 000242919 130135 3 126818e-014 900988e-015 140755

4 0703345 00985463 713720 4 000111111 0000216060 514260 5 136753 00144035 949446 5 000125471 0000314310 399194

6 139857 00151118 925487 6 000181039 0000339922 532591 7 130874 00154871 845053 7 00120174 000103895 115669

8 0199425 119688e-014 166621e+013 8 00554974 0000352473 157451

9 00463001 00171064 270660 9 0141240 705764e-014 200123e+012


1 160692e-014 0212239 757128e-014 1 -346126e-017 578937e-018 -597865

2 531646e-015 0229925 231226e-014 2 330710e-016 550991e-016 0600210

3 461997e-015 000564647 818204e-013 3 906929e-016 209428e-014 00433050 4 0943609 0229064 411942 4 154378e-012 0000502217 307394e-009

5 00812099 00334798 242564 5 000108003 0000730590 147830

6 00738857 00351262 210344 6 000245734 0000790124 311006 7 0181207 00359986 503374 7 000571429 000241496 236620

8 0279192 278206e-014 100354e+013 8 00139442 0000819297 170197

9 00999680 00397625 251413 9 00467824 164050e-013 285172e+011


1 229152e-013 410497 558231e-014 1 -159644e-016 111974e-016 -142573

2 398015e-014 444705 895009e-015 2 214594e-015 106569e-014 0201367

3 570334e-015 0109210 522237e-014 3 160975e-015 405060e-013 000397411 4 503334e-013 443038 113610e-013 4 276892e-013 000971350 285059e-011

5 -422475e-013 0647542 -652429e-013 5 299472e-016 00141305 211933e-014

6 -770518e-015 0679384 -113414e-014 6 829816e-016 00152820 543003e-014 7 -0506492 0696258 -0727448 7 103498e-015 00467084 221584e-014

8 -0319696 538085e-013 -594137e+011 8 -000186221 00158462 -0117517

9 -0423858 0769057 -0551140 9 0256715 317293e-012 809081e+010


1 494226e-012 380177 129999e-013 1 688527e-016 103703e-015 0663940

2 121370e-012 411858 294690e-014 2 241956e-014 986973e-014 0245150

3 322857 101144 319207 3 406055e-014 375142e-012 00108240 4 153950 410315 0375201 4 802695e-012 00899605 892274e-011

5 342482 599714 0571076 5 219109e-014 0130868 167427e-013

6 497789 629205 0791139 6 00392005 0141532 0276972 7 249255 644832 386543 7 0142857 0432585 0330241

8 428557 498342e-012 859965e+012 8 0500000 0146758 340696

9 234434 712254 329144 9 704570 293857e-011 239766e+011


197







1 100000 922065 00108452 1 100000 460848 0216991 2 100000 123253 000811341 2 100000 480543 0208098

3 100000 141577 000706332 3 100000 572552 0174657

4 -0191011 517109 -000369383 4 0960345 340506 0282035 5 -0341509 314001 -00108761 5 0845063 393147 0214948

6 -0403981 103314 -00391022 6 -561008 742300 -0755770

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9 -131232 793332 -165418 9 -176128 156738 -112371


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198






199







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00930 00460 00611 00089 00570 00430 00382 00620 00660 00290 00403 00685 00230 00790 00880 -00110 00770 00124 00030 00268 00010 00562 00367 00078 00231 IdaPrev t +1

00740 00500 00603 00029 00550 00468 00379 00620 00670 00221 00359 00651 00220 00910 00650 -00170 00350 00314 -00010 00386 00440 00563 00463 00158 00320 Ln_IdaPrev t +1

02570 00390 02193 01657 01310 00130 01380 01400 01510 00977 01425 00243 01150 00410 01920 -00740 -00370 -01250 01490 01204 -01850 01311 -00130 00082 00311 ErroEPSMean t +1

01400 00340 00338 00449 00430 -00318 00501 00190 00260 00658 00727 -00002 00510 -00220 01060 -00370 -00320 -00510 00310 00579 -01400 00327 -00640 -00519 -00337 Prev_Otimist t +1

09120 05110 01332 00913 05270 00315 05823 05350 05500 07294 06484 03595 05510 01460 08900 01180 00100 -00070 00440 01193 -00230 04216 02065 00258 -00854 Accuracy t +1

05660 03880 01411 00596 03800 00615 04159 03810 04000 04767 03946 02812 03760 01490 05620 01223 00710 00347 00200 00768 00910 03000 02200 00692 -00247 PreAcao (t)

00720 01170 00546 -00340 00140 02148 00075 00590 00980 -00390 00999 -00052 -00370 00580 -00890 -00430 01140 00109 -00170 00400 01770 00897 01197 01280 02524 LPA(t)

00370 00810 -00510 -00190 -00490 00691 -00300 -00190 00007 00438 00552 -00001 -00440 00930 -00300 00280 03210 -00400 -00560 -00220 01080 -00020 01072 -00052 00698 EPSMean (t)

00970 00630 00141 -00300 00240 00858 00435 00320 00350 01150 01116 00671 00350 01130 00640 00461 00620 01195 -00670 -00040 01800 00357 01243 00214 00769 IdaPrev (t)

00520 00400 -00120 -00040 -00060 00763 -00009 00020 00004 00641 00724 00405 -00110 00800 00070 00316 00830 00809 -00780 -00005 01780 -00250 01237 00194 00858 ln_IdaPrev (t)

08580 04810 00625 00478 04660 00461 05133 04690 04840 06496 06176 03091 05100 01500 07630 00946 -00670 00073 00410 01347 00250 03898 01887 00274 -00730 ErroEPSMean (t)

04650 02380 00829 00465 02520 00442 02949 02460 02490 03089 02993 01728 02960 00310 04290 00008 -00450 -00060 00460 00917 -00830 01932 00505 -00196 -00242 Prev_Otimist (t)

07420 04400 01014 00691 04480 00575 04764 04600 04770 06200 05549 03557 04560 01420 07140 01128 00080 -00003 -00520 00711 00400 03971 02484 00654 -00446 Acuraacutecia (t)

10000 02423 -01060 07220 01090 07999 07480 07700 03900 03814 04048 07270 01130 04290 00680 00120 01053 00260 00563 01160 05967 03262 02334 00444 NOL

10000 03600 03310 00845 03420 03510 03720 01273 01075 01542 02970 01180 01080 -00040 -00170 -00620 00300 00313 00320 03126 01082 01816 00129 ETR

10000 00030 -00189 -00030 00090 00080 00684 00616 00059 00060 00400 01020 -00440 00350 -01080 00640 00042 -00960 00198 -00330 -00630 -00253 ATE

10000 00903 08660 09510 09360 04061 03874 04325 08220 00380 05100 00211 -00560 00825 00340 00572 00570 07601 02947 02783 00076 TCC

10000 01041 01220 01410 -00020 00476 02424 00840 01270 -00060 00459 00040 00159 00004 00112 01230 01103 03002 01016 06182 Long Cash ETR

10000 08740 08540 04609 04515 04521 08920 00380 05700 00172 -00280 00866 00510 00784 00540 06953 03088 02411 00059 BTD

10000 09790 04170 04175 04517 08340 00780 05140 00243 -00430 00718 00490 00760 00990 08048 03373 03178 00485 ABTD

10000 04269 04252 04406 08140 01130 04890 00451 -00370 00680 00580 00807 01150 08046 03402 03179 00560 NBTD

10000 09294 02672 04430 01140 06560 01344 00320 00569 -00440 00873 01230 03510 01702 00206 -00665 DTSh

00508 00419 01680 -00030 01780 -00700 -00510 -00550 00660 00063 -00330 01120 -00007 -00457 -00185 DTLSh

10000 02512 04320 00900 06160 00833 00140 00669 -00460 00960 01470 03511 01927 00440 00019 Trib Dif

10000 04320 00510 03430 00504 00530 00392 -00580 00247 01000 03679 07930 01918 01092 CashTaxPaid

10000 00220 05540 00135 -00280 00943 00430 00776 00650 07392 02886 02489 -00064 LCTRI

10000 00760 02248 00460 -00810 00440 00831 02020 00739 01243 00962 00906 LnAT

10000 00545 00100 -00260 00520 01448 -00790 03968 01728 00180 -00951 VM

10000 00190 00744 -00460 -00140 01640 00207 01106 -00006 00324 ln_VM

10000 -01380 -00030 00171 00020 -00200 00506 -00367 -00121 BTM

10000 -00830 -00520 02340 00340 00465 00404 01091 PTB

10000 03223 -01110 -00010 -00520 -00216 00251 VRL


202



earnings

Reflect deferral

strategies

Reflect non


Reflect conforming

avoidance

Computable by

jurisdiction



yes

no

yes

no

yes










DTAXV










Abnormal total

BTDVII

Residual from




Unrecognized


Tax Shelter

ActivityIX




data

Depends on the type

of shelter

Depends on the

type of

shelter

Not overall-measure

is transaction

based

Not overall-

measure is

transaction

based

Unlikely






















___________________________



Orientador

_____________________________________



____________________________________



___________________________



____________________________



Natal - RN

2015






AGRADECIMENTOS








curso













UnBUFPBUFRN







Deus



agradecimentos








RESUMO

































ABSTRACT





























market

LISTA DE QUADROS






a 2014)

86


publicadas

86


Tributaacuteria

87


Mercado de Capitais

89


Corporativas

90




91


2014)

92



92








LISTA DE FIGURAS











LISTA DE TABELAS


Tributos

43







124



(usando ETR)

127



Cash ETR)

129


para t +1

131



132


Quantiacutelica)

133




134


Lucros

135



137




138



Financeiros

140










Wisocky (2003)

148



149







133
































SUMAacuteRIO




13 OBJETIVOS 20








BRASIL

28





35



42








(DTLSh)

70


















3235 Setor 105

3236 Resultado 105



Financeiros

107



109



111








Financeiros

125




131




135


Financeiros

135



137



140






REFEREcircNCIAS 167

APEcircNDICES






196



197



198



00096 n = 41664

200



201

ANEXOS


15















pelos gestores
















16






































17



































18















2014)




















19














americanos








de retornos












20










13 OBETIVOS

131 Objetivo Geral






especiacuteficos







da BMampFBovespa





21


















Financeira















22














aprofundamento





















23

























multivariada









24


















os resultados




BMampFBovespa









25


corrente




Proacuteprio




















receita






firmas



26



































27





NAELE 1999)







pesquisa














28










CTN)










FABRETTI 2007)












29




























30


















resultados

















31




tributaacuterio




























32






















Exemplificando












33


















tributaacuterio















34


































35









internacionais























36





















Acesso em ago 2014

37





2006)






























38



(1983)












al 2012)



















39


















companhias














do mercado



40






















41


































42






Management













SHACKELFORD 2012)



sobre esse assunto










43





al (2010)




















DTAX 4 556 8ordm

















44



































45














setor





















46




















YOSEF 2012)









BTDs nas firmas






47






(RFB)





























48

































49







































50




























51









e observa








PAULO 2009)

52






























53























do IR e CSLL (34)


diferido


IR e CSLL (34)


(DRE)





diferido






54






em que





periacuteodo t





















55

















em que






periodo t -1 e t






56


em que







em que















em que




57


































58


diferimento































59









para



1978 1983 CAMPOS et al 2001)






SWENSON 1999)

60






























tributaacutevel








contaacutebil

61







pesquisas





























62













conservadora16





















63





Entretanto





BTD positiva










t -1)]LAJIR (6)






em que






64





JANSSEN 2000)


























65


22

























22


66
















ETRrdquo


















67







































ETR)

68





cinco anos























em que





69



competecircncia



ETRt -1 e a ETRt








em que









em que






70








em que



















SHACKELFORD 2010)




71



































72













seguinte forma


em que















73























em que






modelo

74


BTD



2004)

































NAKAO 2012)






2006 2010)



(TANG 2005)

ETR









2012)




TANG 2005)


























MAYDEW 2008)

TCC






proxy

ATE






Long

Cash

ETR








75

LCTRI








2012)





o uso desta proxy




DTLSh













aberto



















OMER 2012)




76



















de competecircncia
















77
































23




78










smoothing










79








mobiliaacuterios


























80


SALIM 2004 p 1)

































81


































82



































83




























84
















que considera as












citados







85


revogou o RTT





A1 dez A2 oito B1




Society (AOS)

2109 B1



Studies (JIBS)


(JAP)

1048 B1


(JABR)

0883 B1


(JAE)


(ITPF)

0541 B1


Research (JAR)


(RAF)

0098 B1


ampFinance (JCAF)

- B1


(CAR)


Finance (JAAF)

- B1



Accounting (TIJA)




(JEF)


(JMG)

- B2


(MAR)



Accounting ( RQFA)



- B2



Accounting (JBFA)


Association (JATA)

- B3



Evaluation (IJAPE)


(TAEJ)

- B3



Research (JIAR)



Research (JMAR)

- A2 - - -



86















CAR 35 383 MAJ 11 120 JAAF 10 109 - - - - - -

JCF 8 087 JIAR 6 066 - - - - - - - - -

TIJA 13 142 JMAR 2 022 - - - - - - - - -

Total 217 2372 - 141 1541 - 346 3781 - 59 645 - 152 1661











Perioacutedicos



A1 10 166 459 287

A2 10 099 848 38

B1 8 62 1136 903

B2 7 12 569 227

B3 4 25 8333 4042

Total 39 404 644 514


87






















(SHACKELFORD



(HANLON HEITZMAN


(GRAHAM RAEDY







(GRAHAM RAEDY

SHACKELFORD 2012b)






China JAR 3 75


88






















89














Tax Management (TM)











Auditoria 4 233

Disclosure 4 233


Incentivos 3 174

Outros 24 1395







Tributaacuteria





90








Autores Pub

CT

Frq

Pub CT

Total

Art

Relaccedilatildeo

CTTot Autores

Citaccedilotildees

CT

Frq

Cit CT

Citaccedilotildees

Total

Relaccedilatildeo

CTTot







Total 208 100 441 - Total 3826 100 9387 -
















5ordm NOSSA 2 833 43 465



91










FEAUSP

Teses 9 135 667 100





LOPES (2012)





(2011) STERZECK (2011)

FURB Teses 0 9 000 000 -


FUCAPE

Teses 0 0 000 000 -


FILHO (2012)






NASCIMENTO (2012)


(2011) AMORIM (2011)






USPRIBEIRAtildeO













Total Teses 9 152 592 100 -



92







RCF 7 1093 FGV 1 156

RBE 25 3906 CVR 4 625

RAP 6 937 RAM 1 156

RAE 3 468 RBFin 1 156

BBR 3 468 RBGN 3 468

BAR 1 156 RAUSP 2 312

RAC 2 312 RCO 5 781










A2 043 388 185

B 050 188 076

Todos 026 309 134









93
































94






PASSAMANI 2014)




Amostra 651 10416 41664


















95

















otimistas do LPA

96





















em que



no periacuteodo t







97


















(MARTINEZ 2004)









em que





98



Previsatildeo dos

Analistas

financeiros





20293 e Martinez (2004)

Qualidade da

previsatildeo dos

analistas

financeiros




valor do LPA real




















em t - 4



aliacutequota de 34











99


































100

































101
































102


















em que















103










(CARLIN VITOR 2010)










alisamento







ou um rank


em que





104








em que










em que











105

3235 Setor












Energy 10 13

Materials 15 109

Industrials 20 181



Health Care 35 13




Utilities 55 47

Total 721


3236 Resultado






106



Tamanho da

Firma




Crescimento

da Firma








empresai no tempot

Desempenho

dos Analistas

Financeiros




LPA real










Vieacutes da

previsatildeo


positiva)






(trecircs) grupos



financeiros e


financeiros



107














baixos


















108


























hipoacuteteses



negativas





109

















Financeiros














110




























111


Financeiros









futuros





















112





























113









H1







(1)

(2)

(3)

(4) (+

) ou

(-)

dep

ende

da

pro

xy


NBTD (-) Hanlon (2005)Tang (20052006)





(2008 2010)


H2






(5)

(6)

(+)

(+)

Weber (2006 2010)



Sig (+)

(-)


Mauler (2014) Weber (2006 2010)

H4






(7)

(8)

(+)

(-)

(+)

(-)

Weber (2006 2010)


Schmidt (2012)



H5





H6




(9)

(+)

Tang (2005 2006)

H7












(10)

(11)

(12)

(13)

(14)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)


114






(15)

(16)

(+)

(+)

H8














H9






H10











β11ITSLeuzit +εit










(17)

(18)

(19)

(20)

(21)

(22)

(23)

(24)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)



Schmidt (2012)


em que



periacuteodo t



115










uacuteltimos 5 anos

























116































117










(PEA)




GUJARATI 2011)


















118







(21)

em que

N = indiviacuteduos

T = periacuteodos

R2


R2






(22)

em que

N = indiviacuteduos

T = periacuteodos






119


em que


















Y = Xβ(η) + ε (21)

em que









120































121
























Teste de Wooldridge








DW

u u

u

t tt

T

tt

T

12

2

2

2






2 = σ22 = σ3

2 = σN2

H1 σ12 = CX1

2

Teste de Wald







y = β0 +β1x1 +β2x2 +β3(ye) + β4(y

e)3


















122








Setor

Coacutedigo


Qnt

Firmas

(N)

Anual

(N)

Trim

Qnt

Firmas

(N)

Anual

(N)

Trim

Energia 10 13 208 832 18 13 208 832 200


Bens industriais de









Total 721 11536 46144 100 651 10416 41664 100















123









Amostra Final 9960 8634 39560 8573








EPSMean 12225 07700 -128620 136300 19635 16061 13817 104233

IdaPrevt+1 798529 640000 300000 3630000 569180 07128 26779 74548

ErroEPSMean -02012 00127 -266955 258406 28974 143971 -23522 324019

Acuraacutecia 00403 -00002 -35861 33879 03803 94452 22865 331824

CA 56896 30000 10000 310000 58170 10224 11228 02298

ETR 02505 02542 -64259 68897 06342 25314 16900 400599

ATE 02158 02201 -115829 113263 08803 40792 05180 616662

TCC 294348 28518 -1065310000 972590000 136656000 46427 -001 2055

Long Cash ETR 06108 06926 -76533 83641 13227 21653 -14165 151153

BTD 32830500 8038910 -2988970000 2913350000 376324000 1146 -017 2042

ABTD 4714280 28094100 -9451230000 6698970000 678187000 1438580 -164 5677

NBTD 73964600 9336350 -29853100000 24540400000 1342640000 1815 -078 21209

DTLSh 3350450 1750080 271368 17061200 4052450 121 152 163

TribDif 205858000 44659000 3000 3692000000 413912000 201 368 1714

CashTaxPaid 125939000 28768000 -952190000 1513720000 243917000 194 242 852

LCTRI 260778000 79300000 -4717710000 5299610000 863430000 331 076 942

LnAT 203737 205543 65028 273278 23582 01157 -10413 39005

ln_VM 210952 213589 119114 216913 08611 00408 -37215 177876

BTM 176254 42773 -7468600 14960000 863422 48988 89386

113722

0

PTB 22776 11241 00003 867254 51832 22757 85606 961672

VRL 01763 01181 -09999 70863 05370 30462 50985 470212


124




























ETR 04273 03675 04030 03419

ATE 04597 00865 04195 03531

TCC 04168 03848 04158 03594

LongCashETR 01364 01962 01331 01965

BTD 04291 03779 04124 03483

ABTD 04308 03961 04282 03723

NBTD 04364 04016 04337 03780

DTLSh 04947 04016 05201 04896

TribDif 04569 04482 04375 04130

CashTaxPaid 03024 03098 03049 03106

LCTRI 05006 04587 04853 04208

125


ETR 04500 04397 04534 04433

ATE 04546 04335 04422 04280

TCC 04472 04119 04476 04377

BTD 04501 04399 04535 04435

ABTD 04472 04429 04476 04377

NBTD 04597 04499 04477 04486

DTLSh 04999 05093 05089 05207

TribDif 04132 04152 04020 04078

CashTaxPaid 03218 03345 03261 03407

LCTRI 04347 04465 04350 04480






em painel




















126










Const 0533321 0151946 000046 100 0554918 00745364 000001 100

EPSMean(t) 0693937 00765856 000001 100 0690135 00183102 000001 100

BTD -848723e-05 502183e-05 009119 -943945e-05 477503e-05 004821


R2 ajustado 0440310

R2(LS

DV) 0440903

Teste F 7239798 15e-232



Testes de


Significacircncia

Rensey Reset 109234 151271e-045


White 406127 141829e-085




Hausman 147446 0478438

















127








Const 0882503 0103516 000001 123631 00971178 000001

BTD -0000118 615404e-05 005506 1267 -0000139 681815e-05 004162 1292

ETR -00044627 0000986104 000001 1250 -0002365 000111623 003424 1269

LnAT 00004185 0000170404 001413 1020 0000394 0000129099 000230 1030

BTM 00157656 000275839 000001 1001 00150102 00024736 000001 1060

CA 00253337 000646895 000009 1088 00103148 000590859 008102 1151

IdaPrevt + 1 -0000278 0000911495 076012 1062 00008639 00008601 031528 1065

DumResul -137932 0142376 000001 1091

DumSetor -027834 00718866 000011 1021


R2(LSDV) 0099352 0166026

Teste F (LSDV) 9901768 807e-31 1629842 601e-59




Rensey Reset 62577166 48e-027 66303785 147e-028

Jarque- Bera 241926 00000 1897116 00000

Wald 119128 808049e-018 129636 755287e-020



Chow 436491 00000 321818 00007


Hausman 152769 00182091 315744 0000110988

















128















anteriormente










Meacutedia () 294552 284612 271108 25591 2505

Mediana () 296962 26786 261292 200593 2542









129




e temporaacuterias











Const 074358 0124789 000001 12007 010024 000001

BTD -000013 617999e-05 003607 1294 -000017307 66037e-05 000884 1043

LongCashETR 000438 000219802 004658 1400 000428034 000141829 000258 1036

LnAT 000030 0000173269 008459 1279 0000324343 0000129854 001258 1033

BTM 001589 000154369 000001 1001 00150329 000245117 000001 1006

CA 002734 0007475 000026 1106 000965024 000595667 010538 1165 IdaPrevt+1 -000061 000120051 061515 1065 0000683882 000084979 042106 1066

DumSetor -0268315 00738497 000029 1021

DumResul -14284 0139994 000001 1074


R2 (LSDV) 0064861 0144765

Teste F (LSDV) 62531412 00000 1620376 142e-58




Rensey Reset 625314 501e-027 654229 335e-028

Jarque- Bera 233027 000000 1851789 000000

Wald 118453 1089e-017 134947 699796e-21



Chow 372576 00005 302146 00014


Hausman 939943 0152329 293325 00002778










130








significante






















acionaacuterio





131







Const 128133 730287 007947 138563 692867 004564

BTD -00141625 000531052 000771 3515 -00118014 000522406 002398 LCTRI 00383343 000739754 000001 3351 00374096 000692151 000001

ATE 00943816 00317416 000298 1034 00922517 00300039 000213

VM 000961937 000273495 000044 1393 0008995 000219805 000004 PTB -208843 0522724 000007 1028 -203335 0451275 000001

CA 357229 0492901 000001 1162 354379 0366998 000001


DumSetor 321034 675385 063460 1030 380527 481731 042966



Teste F 3742516 292e-62





White 259007 292377e-029



Chow 328789 00003


Hausman 472927 0857241
















132

















Const 448243

(0434806)

346e-088 446708

(0208187)

566e-100

BTD 000994614 (0000788286)

311e-036 000583506 (000170768)

00006


(000510928)

00055


(000493687)

00535


R2 LSDV 0046423 0049610

Teste F (LSDV) 16 10399 448e-95 3015094 67e-101




Rensey Reset 105534 263839e-005

Jarque- Bera 150085 00000 145058 00000

Wald 135407 063289 13064 0668073



Chow 128973 254498e-006 725935 00000

LM - Breusch-Pagan 539833 0020156 596293 00146098

Hausman 195788 965323e-006 225932 4908e-005









133







const 0100 100000 149934 00666961

0200 100000 162428 00615656 0300 100000 180891 00552818

0400 100000 211212 00473459

0500 103180 152704e -020 675690e+019 0600 0381523 859713 00443780

0700 0346614 309995 0111813

0800 0338180 362301 00933421 0900 743740 139803 531990

________________________________________________

BTD 0100 659631e-017 00220562 299068e-015 0200 411266e-016 00238943 172119e-014

0300 102062e-016 00266103 383545e-015

0400 106315e-015 00310706 342171e-014 0500 00203722 224637e-023 906892e+020

0600 0618477 00126469 489033

0700 0653386 000456023 143279 0800 0661820 000532969 124176

0900 0626041 000205660 304406


const 0100 100000 585578e-016 170771e+015

0200 100000 606301e-013 164934e+012 0300 100000 116166e-015 860836e+014

0400 100000 690767e-013 144767e+012

0500 100000 115457e-012 866122e+011 0600 0999487 00353978 282359

0700 0999201 00499538 200025

0800 0992597 0407165 243782 0900 0947415 619533e-012 152924e+011

______________________________________________________

BTD 0100 -133887e-018 861424e-019 -155425 0200 361507e-015 891909e-016 405319

0300 323498e-018 170888e-018 189304

0400 343174e-015 101616e-015 337715 0500 560905e-015 169845e-015 330245

0600 0000512558 520725e-005 984316

0700 0000798722 734853e-005 108691 0800 000740284 0000598967 123593

0900 00525855 911374e-015 576991e+012






niacuteveis de BTD












134






















firma






∆EPSMean t+1 03751 03615 03866 01664 03768 04025

∆EPSMean(t) 03729 03588 03891 01765 03795 04038

ErroEPSMean t+1 04273 04597 04168 01364 04291 04308

ErroEPSMean (t) 03675 00865 03848 01962 03779 03961




∆EPSMean t+1 04080 05161 04761 03172 04561

∆EPSMean(t) 04100 05239 04834 03208 04586

ErroEPSMean t+1 04364 04947 04569 03024 05006

ErroEPSMean (t) 04016 04016 04482 03098 04587



135


Financeiros









Const 303537 731331 000003 -130296 229491 057024

BTD -00077631 000752156 030213 5783 -00711326 001946 000026 5488

ETR 0275825 00602611 000001 1523 -0181106 0210731 039018 1503

ATE 00862366 00388733 002663 1252 -0214685 0140145 012566 1201

TCC -00114519 000745484 012464 3755 00488947 00216433 002395 3825

DTLSh -00286733 000891784 000132 7558 0251236 00374713 000001 6275

TribDif 00323066 000771235 000003 6679 00556365 00276077 004397 5426

LCTRI 00345786 000823373 000003 3475 0296433 00411939 000001 2905

VM 00104902 000303317 000055 2050 00735223 00102914 000001 1757

PTB -167742 0529202 000155 1030 -217291 0997242 002942 110

CA 0662231 0438693 013130 1210

IdaPrevt+1 0785076 00711355 000001 1049 439482 0271684 000001 1044

DumResul 286404 660373 000002 1069


R2 LSDV 0131388 0437767

Teste F (LSDV) 283199 0000209 214144 00000




Ramsey Reset 0589473 0555 15641339 175e-007


Wald 232767 0106536 914973 0907119

Jarque-Bera 112554 390076e-245 35405 20507e-008


Chow 363815 00000


Hausman 148874 0247654






136








lucro futuro





















Financeiros




137









ETR 1ordm T 045265947 046243448 047107377 040674830

ETR 2ordm T 045494048 046497446 046844024 040583686

ETR 3ordm T 044728968 046245579 047314506 041333277

ETR 4ordm T 038308440 039257970 040759516 042464605















































138
















Const 139049 079554 000001 2353 521584 666559 000001 2353 BTD 00452798 000380105 000001 2353 024310 0022661 000001 2353

DumBTDPosNeg -00152864 000542611 00041 2353 0083387 00212767 000009 2353


R2 LSDV 0101141 0211951

Teste F (LSDV) 6882328 32e-225 130734 00000




Ramsey Reset 241382 347642e-011 204336 139e-009


Wald 409159 0000571369 436318 000022433

Jarque-Bera 474157 00000 8153969 00000


Chow 31273 40688e-020 717255 656561e-046






139






























Financeiros





140





Const 124539

(02363) 12634

(0246376) 473979

(619978)

BTD -0000359461

(0000116664)

-0000348495

(0000123979)

-00134941

(000442805)

4247

ETR -000472098

(000113416)

-000276558

(000127425)

00964069

(00406519)

1373

LCTRI 00251804

(000687333) 4746

VM 403055e-05

(845905e-05)

321398e-05

(866265e-05)

000786236

(000154245)

1274

Ln(VRL) -0000122228

(0000316065)

-000026205

(0000337762)

00358751

(00109158)

1085

CA 001904

(00155071) 00136475

(00159994) 347708

(0317283) 1276

IdaPrev -0000323077

(000126645)

-000234092

(000125954)

0534228

(00499973)

1092

ITSEckel 0000237271

(0000206538)

000022085

(0000228487)

00356026

(000890146)

2594

ITSLeuz 000174202

(0000565175) 000155412

(0000567522) -00358347

(00171636) 1329


(000955937)

-000179638

(00103167)

-0592444

(0363399)

1239


(00838606)

00956938

(00805628)

532661

(285026)

1084


R2 LSDV 0058628 0050378 0156647

Teste F (LSDV) 787893 156815e-012 4091301 569e-11 5406016 51e-110





Jarque- Bera 947489 18001e-206 815483 832e-78 28591 00000

Wald 800489 16306e-010 104975 4015e-015



Chow 291145 00005 22199 00089


Hausman 134296 0266178 920296 0603165














141


























comum

142





Const 0880222 00998155 000001 0187531 0178826 029446

BTD -000015575 572046e-05 000654 3704 -734176e-05 661838e-05 026744

ETR -000439287 0000970181 000001 1274 -000453273 0000944801 000001

ETRLongCash 000287813 000163759 007899 1109 000459471 000162701 000479

TribDif 0000183434 63888e-05 000414 1304 00002195 638747e-05 000060

CashTaxPaid -000114993 0000296685 000011 3112 -0000601953 0000300447 004526

LCTRI -000017321 638506e-05 000673 4451 -0000244021 778048e-05 000174

LnAT 0000278845 0000165272 009173 1035 000039161 0000156072 001219

BTM 00154533 000268274 000001 1002 00157026 000276654 000001

CA 00107753 000651154 009813 1249 0015596 000638466 001467

IdaPrevt +1 -000038561 0000928816 067807 1075 -0000433294 000102888 067371

ITSEckel 0000268025 0000102829 000922 2372

ITSLeuz 000280676 0000556416 000001 3018

DumEckel 0206967 00613868 000076

DumLeuz 0256113 0088487 000384


1907

R2 (LSDV) 0119539

0114048

Teste F(LSDV) 9448457 343e-36 8958585

660e-34


-3858819


7773639


Significacircncia


Rensey Reset 49451

116464e-021

4998591

Jarque- Bera 243226

00000

241817 00000

Wald 128817

10888e-019

13585 466433e-021




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 28529

0000439867

308

0000152467


113641e-005 209572

469659e-006

Hausman 264463 000927589

258644 00112182






Variacircncia)











143







Const 0836552 0116533 000001 100349 0116554 000001

BTD -000024478 758557e-05 000127 1683 -0000277617 735749e-05 000017

ETR -000453153 0000973523 000001 1258 -000443774 0000973069 000001

Long Cash ETR 000493147 000189303 000926 2370 000953737 000140698 000001

TribDif 0000189567 606261e-05 000179 1301 0000196472 603924e-05 000116

LnAT 000035886 0000165628 003039 1026 0000368017 0000166998 002766

BTM 0015696 000278018 000001 1001 00157158 000278594 000001

CA 00193044 000630261 000222 1158 00184144 000636505 000386

IdaPrevt +1 -000045124 0000969446 064166 1066 -0000527587 000092985 057052

TaxSmooth1 000645313 000531914 022521 1245

TaxSmooth2 -000210596 00485467 096540 2393

DumTaxSmooth1 0154407 00473216 000112

DumTaxSmooth2 -0341568 00792769 000002


R2 (LSDV) 0106605

0109741

Teste F(LSDV) 8978112 818e-32 9274743 417e-33


-3863443


7778886


Significacircncia


Rensey Reset 634882

205283e-027

634882 205283e-027

Jarque- Bera 242856

00000

244686 00000

Wald 128327

135544e-019

134401 893925e-021




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 365002

383521e-005

341339 15713e-007


115972e-006 236429 115972e-006

Hausman 595521 440481e-009

595521 440481e-009















144



































































145



























































146

































147

















































O





148





Const 380624 433326 000001 374205 462616 000001

BTD 000814677 00122785 050708 5741 -000290469 000691684 067457

ETR 0311885 00673934 000001 1441 0320381 00675288 000001

ATE 00926091 00332519 000540 1220 00910273 00343973

TCC -00202572 00120962 009414 4440

DTLSh -00183686 000978856 006071 6658 -00200329 000975496 000820

TribDif 00270896 00095002 000439 6618 00283129 000926147 004013

LCTRI 00215627 00109254 004855 4306 00296048 000890196 000226

LnAT 000720874 000894252 042026 1064 000779933 000985328 000090

PTB -135849 025208 000001 1044 -144623 0276612 042871

CA -00226193 0260205 093074 1244 0110571 0238552 000001

IdaPrevt +1 0789037 00805212 000001 1050 0798798 00770954 064305

ITSEckel 00460764 00119189 000011 2620

ITSLeuz -00111293 00237887 063995 1223

DumEckel 00496888 00175352 000464

DumLeuz -00454444 00682988 050588


2211

R2 (LSDV) 0144733

0141577

Teste F(LSDV) 1318752 596e-56 1333459 675e-55


-1360340


2726280


Significacircncia



0564175

0412422 0662096

Jarque- Bera 105819

165178e-230

104913 152905e-228

Wald 204338

0201313

205594 0196073




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 436746

970607e-008

46722 512507e-008


158983e-005 149765 0000108858

Hausman 605472 419276e-008

416424 382487e-005















641016e-008


149








Const 289934 648031 000001 288161 643681 000001

BTD -000316027 000693026 064843 3740 -000322215 000692648 064184

ETR 0322514 00693784 000001 1448 0318541 00703294 000001

ATE 0094399 00336891 000512 1223 009515 00335314 000459

DTLSh -00167421 000948978 007783 6791 -00161583 000950584 008930

TribDif 00258759 00100354 000999 6704 0025234 00101412 001291

LCTRI 00351116 000883337 000007 3413 0034866 000883857 000008

LnAT 000757478 00101352 045492 1063 000689649 00100337 049195

PTB -153434 0309688 000001 1043 -153738 0307964 000001

CA 00486585 0264414 085401 1186 00429339 0265389 087150

IdaPrevt +1 0795045 00770461 000001 1047 079686 00764459 000001

TaxSmooth1 -00437019 0409001 091492

TaxSmooth2 80705 4081 004810

DumTaxsmooth1 0641759 0529277 022545

DumTaxSmooth2 708283 402046 007826


2211

R2 (LSDV) 0140122

0140328

Teste F(LSDV) 1317524 2726655 1319777 296e-54


-1360501


2726602


Significacircncia



0641186

0407366 0665451

Jarque- Bera 108993

21087e-237

108426 35899e-236

Wald 199052

0224522

199925 0220558




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 477569

298217e-008

480468 256163e-008


902513e-005 186333 158427e-005

Hausman 549669 183482e-007

583286 454435e-008














150


108423 com p-value le 839403e-026



robustos (HAC)




Const -158077 196374 093585 -782384 212117 071228

BTD 00732801 00299703 001456 3697 00751929 00304005 001346

ETR -0566912 0263326 003144 1203 -0513414 0276314 006329

DTLSh 0463768 00224624 000001 6637 0456809 00231646 000001

TribDif -0196084 00343398 000001 6594 -0185763 00328798 000001

LCTRI 0195216 00438922 000001 4299 0259709 00511953 000001

LnAT 00846929 00295349 000418 1063 0102586 00282774 000029

PTB -383103 10997 000050 1044 -422349 110936 000014

CA 128152 272637 000001 1231 134823 280914 000001

IdaPrevt +1 209287 0262142 000001 1049 217288 0250936 000001

ITSEckel 0224281 00563196 000007 2226

ITSLeuz 0147321 00763917 005392 1220

DumEckel 0119269 00686459 008245

DumLeuz 0424836 0124931 000068


2211

R2 (LSDV) 0482811

0476676

Teste F(LSDV) 7841634 21e-289 7651244 71e-284


-1360340


2726280


Significacircncia


Rensey Reset 695357

0000976385

674604 000120003

Jarque- Bera 827573

107024e-018

809812 260105e-018

Wald 350399

000392465

296259 00200416




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 219568

187615e-046

199024 768193e-042


419143e-057 275865 597941e-062

Hausman 202558 219071e-037

110146 171294e-018













151



O modelo apresentou






Const -582241 175055 073946 -0436765 196481 098227

BTD 00346902 00283884 022185 5465 00304305 00259762 024153

ETR -0541529 0269964 004499 1206 -0514963 0261744 004926

TCC 00595757 00263486 002385 3867 00679378 00286878 001796

DTLSh 0456391 00232449 000001 6846 0276232 0033828 000001

TribDif -0187947 00312062 000001 6707

CashTaxPaid 0123389 00473286 000919 1323

LCTRI 0258947 00464829 000001 3549 0261731 00479116 000001

LnAT 00973903 00289654 000079 1063 0112957 00292162 000011

PTB -439332 107526 000005 1044 -43566 109864 000008

CA 140444 294337 000001 1182 13618 283385 000001

IdaPrevt +1 213514 0254774 000001 1049 214752 0247054 000001

TaxSmooth1 164049 192529 039427 1185

TaxSmooth2 -38412 117408 074357 1093

DumTaxSmooth1 -403161 225175 007352

DumTaxSmooth2 -746665 128936 056258


2211

R2 (LSDV) 0477676

0464711

Teste F(LSDV) 7126742 69e-283 7292462 27e-273


-1638490


3282380


Significacircncia


Rensey Reset 842333

0000226863

653045 000148682

Jarque- Bera 82141

145649e-018

476627 446871e-011

Wald 32365

000896048

249457 00707889




Significacircncia

Estatistica

Significacircncia

Chow 172606

421921e-041

17392 360439e-036


235253e-052 199562 260202e-045

Hausman 157884 528309e-027

388163 569183e-005







Variacircncia)






152





brasileiro




















H1








(1)

(2)

(3)

(4)

(+)

ou

(-)

dep

ende

da

pro

xy

BTD (-) Tang (2005 2006) (+) Weber (2006 2010)

ABTD (-) Hanlon (2005)Tang (20052006)






Maydew (2008 2010)


153












estatiacutestica



H2





(5)

(6)

(+) Weber (2006 2010)







negativas








154


menos persistente



H3




Sig (+)

(+)

(-)


Cazier et al (2010)

Mauler (2014)









H4







(7)

(8)

(+)

(-)

(+)

(-)

Weber (2006 2010)


Schmidt (2012)

Weber (2006 2010)













155



H5
















H6





(9) (10)

(+) (+)

Tang (2005 2006) Tang (2005 2006)












156




mobiliaacuterios

H7














(10)

(11)

(12)

(13)

(14)

(15)

(16)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)













trimestrais

H8












157
















H9

















menos persistente

158



H10














(17)

(18)

(19)

(20)

(21)

(22)

(23)

(24)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)


Dhaliwal Gleason e




















159

































160



































161







CHEN et al 2010)




























162



































163











financeiros






















164







foram as seguintes





















seguintes







165



































166












167

REFEREcircNCIAS









primavera 2000








2012-04-12



1998




12042012





Acesso em 22092012













168







2013










Papers Drafit 2011








12032012







23062012









20102012



169


Nacional 2007




Nacional 2009











1966


1987




em 13012015





53 p 81-88 1997















170












































21032012

171






14 2005





Lansing MI 1989








Spring v 34 n 1 p 31-53 2012










Paulo 2009 197p

















172








1999





















10052012











n 3 p223 ndash 238 2012




173






v2 p 965-971 Dec 1985


Research v 26 n 2 p 195-235 1988







Review v 73 p 435-458 1998






Acesso em 22122014























174


123012561003gt Acesso em 21072012






















14052008-112837gt Acesso em 17082014



Working Papers 2012






2008




Horizonte 2012


Papers 2009


1941 2000


42 p187-221 1996

175



17052012


1 n 7 2006









2008 1178p


Papers 2011



2000





em17082014



















176





v 50 n 2-3 p 127-178 2010



2005



46 p 249-311 2008









Paulo Atlas 1999























177




Papers 2000



08 2000







2000


Research v 29 p 193-228 1991








3 p 727-759 2002












18032013



23062012


Economics v 31 n 1 p 105-231 2001

178



11092013




10052011









Review v 83 p 447-478 2008












Review v 79 n 4 p 1039ndash1074 2004





v 39p 333ndash360 2012








2014 116p

179
















2014-08-17





190650gt Acesso em 2014-08-17








112 julset 2012





2009 534p




Paulo 2004







180


Working Papers 2012






2004 1 CD-ROM

























p 1-17 2001









v 3 n 1 p 18-22 Mar 1928

181
















2012 84p














06052009-124850gt Acesso em 2015-02-08





2015-02-08





1212136tde-06052009-124850gt Acesso em 2015-07-18






182












12136tde-28012008-113439gt Acesso em 08042012



46-59 2007




















2014-08-17








n 4 p 395-408 Nov 1997

183








1212136tde-22012015-113125gt Acesso em 2015-07-18











p 06-21 janmar 2012




















1212136tde-30032007-180629gt Acesso em 2015-07-18






184


Working Papers 2006



4 p 625-650 1990




Hall 2005




2000



235796gt Acesso em 03052012






2 p737-783 1997










877-899 2004





12062012


355-374 1973




185



325-337 Sep 1985




1997 212p


v 7 p 1503-1505 1999












102139ssrn872389gt Acesso em 08022011



42 n 2 p 175-204 2011




28072012
















186


179-194 1983



75p


2002















Review v 65 p 131-156 1990


Working Papers 2006



1206 2010


v 14 p 97-116 1992











14062012



Acesso em 15042012

187


1997


119ndash149 1983



1 p 41-65 2006

188

APEcircNDICE I



1T99 687 34 721 472 1T99 621 30 651 461

2T99 701 20 721 277 2T99 635 16 651 246

3T99 703 18 721 250 3T99 637 14 651 215

4T99 700 21 721 291 4T99 634 17 651 261

1T00 707 14 721 194 1T00 639 12 651 184

2T00 702 19 721 264 2T00 635 16 651 246

3T00 699 22 721 305 3T00 631 20 651 307

4T00 691 30 721 416 4T00 624 27 651 415

1T01 696 25 721 347 1T01 629 22 651 338

2T01 692 29 721 402 2T01 626 25 651 384

3T01 683 38 721 527 3T01 617 34 651 522

4T01 680 41 721 569 4T01 614 37 651 568

1T02 679 42 721 583 1T02 613 38 651 584

2T02 679 42 721 583 2T02 613 38 651 584

3T02 678 43 721 596 3T02 612 39 651 599

4T02 679 42 721 583 4T02 613 38 651 584

1T03 687 34 721 472 1T03 621 30 651 461

2T03 687 34 721 472 2T03 621 30 651 461

3T03 679 42 721 583 3T03 613 38 651 584

4T03 678 43 721 596 4T03 612 39 651 599

1T04 683 38 721 527 1T04 617 34 651 522

2T04 677 44 721 610 2T04 611 40 651 614

3T04 675 46 721 638 3T04 609 42 651 645

4T04 670 51 721 707 4T04 604 47 651 722

1T05 670 51 721 707 1T05 604 47 651 722

2T05 667 54 721 749 2T05 601 50 651 768

3T05 662 59 721 818 3T05 597 54 651 829

4T05 652 69 721 957 4T05 587 64 651 983

1T06 650 71 721 985 1T06 585 66 651 1014

2T06 647 74 721 1026 2T06 582 69 651 1060

3T06 646 75 721 1040 3T06 581 70 651 1075

4T06 638 83 721 1151 4T06 573 78 651 1198

1T07 639 82 721 1137 1T07 576 75 651 1152

2T07 630 91 721 1262 2T07 567 84 651 1290

3T07 610 111 721 1540 3T07 550 101 651 1551

4T07 593 128 721 1775 4T07 538 113 651 1736

1T08 623 98 721 1359 1T08 568 83 651 1275

2T08 613 108 721 1498 2T08 558 93 651 1429

3T08 600 121 721 1678 3T08 547 104 651 1598

4T08 597 124 721 1720 4T08 543 108 651 1659

1T09 615 106 721 1470 1T09 559 92 651 1413

2T09 607 114 721 1581 2T09 554 97 651 1490

3T09 592 129 721 1789 3T09 535 116 651 1782

4T09 588 133 721 1845 4T09 532 119 651 1828

1T10 587 134 721 1859 1T10 534 117 651 1797

2T10 584 137 721 1900 2T10 528 123 651 1889

3T10 582 139 721 1928 3T10 530 121 651 1859

4T10 576 145 721 2011 4T10 525 126 651 1935

1T11 579 142 721 1969 1T11 528 123 651 1889

2T11 570 151 721 2094 2T11 519 132 651 2028

3TQ11 564 157 721 2178 3TQ11 513 138 651 2120

4T11 564 157 721 2178 4T11 513 138 651 2120

1T12 575 146 721 2025 1T12 523 128 651 1966

2T12 568 153 721 2122 2T12 517 134 651 2058

3T12 561 160 721 2219 3T12 509 142 651 2181

4TQ12 566 155 721 2150 4TQ12 514 137 651 2104

1T13 568 153 721 2122 1T13 516 135 651 2074

2T13 570 151 721 2094 2T13 517 134 651 2058

3T13 572 149 721 2067 3T13 518 133 651 2043

4T13 567 154 721 2136 4T13 512 139 651 2135

1TQ14 580 141 721 1956 1TQ14 523 128 651 1966

2T14 573 148 721 2053 2T14 517 134 651 2058

3TQ14 574 147 721 2039 3TQ14 517 134 651 2058

4TQ14 580 141 721 1956 4TQ14 580 141 651 1956

Total


Total


40491 5653 46144 1225 36691 5043 41664 1210

8775 1225 10000

8806 1210 10000

189

APEcircNDICE - II



Outliers

(N)

Excluiacutedo as

Financeiras

valores

ausentes e

Outliers (N)

Perdas Amostra

Excluiacutedo as

Financeiras

valores

ausentes e

Outliers (N)

Perdas Amostra

EPSMean(t +1) 21 8771 8421 1579 37042 8891 1109

ErroEPSMean(t +1) 27 8533 8192 1808 37042 8891 1109

Acuraacutecia(t +1) 19 8768 8418 1582 37340 8962 1038

CA - 7223 6935 3065 28892 6261 3739

EPSMean(t) 21 8905 8549 1451 37042 8891 1109

ErroEPSMean(t) 23 8529 8188 1812 37042 8891 1109

Acuraacutecia(t) 21 8693 8346 1654 37212 8931 1069


ETR 25 7953 7635 2365 33812 8115 1885

ATE 33 5432 5215 4785 25713 6172 3828

TCC 49 8390 8055 1945 34640 8314 1686

Long Cash ETR 11 10170 9764 236 40680 8816 1184

BTD 44 8015 7695 2305 34443 8267 1733

ABTD 10 8015 7695 2305 34640 8314 1686

NBTD 9 8015 7695 2305 35167 8441 1559

DTLSh 18 7889 7574 2426 32420 7781 2219


CashTaxPaid 23 9554 9172 828 38792 9311 689

LCTRI 40 8704 8356 1644 36664 8800 1200

LnAT - 5453 5235 4765 26524 6366 3634

VM 40 5722 5493 4507 22769 5465 4535

Ln(VM) - 5654 5428 4572 22769 5465 4535

BTM 48 5939 5702 4298 22769 5465 4535

PTB 22 5792 5561 4439 22769 5465 4535

VRL 25 6068 5826 4174 27625 6630 337

Ln(VRL) - 6045 5804 4196 28102 6745 3255

ITS Eckel (1980) - 9055 8693 1307 36220 8693 1307

ITS Leuz et al (2003) - 9505 9125 875 38604 9266 734

Tax Smooth 1 - 9410 9034 966 36617 8789 1211

Tax Smooth 2 - 10183 9776 224 39697 9528 472


190

APEcircNDICE III





Mediana 80389e+006




CV 11463


Curtose Ex 20417






Entre sd 78409e+007








lt -2792e+009 -2989e+009 1 004 004

-2792e+009 -2399e+009 -2595e+009 5 020 025

-2399e+009 -2005e+009 -2202e+009 5 020 045

-2005e+009 -1612e+009 -1809e+009 11 045 090

-1612e+009 -1218e+009 -1415e+009 8 033 123

-1218e+009 -8248e+008 -1022e+009 24 098 221

-8248e+008 -4313e+008 -6280e+008 28 115 336

-4313e+008 -3781e+007 -2346e+008 317 1297 1633

-3781e+007 3557e+008 1589e+008 1889 7729 9362

3557e+008 - 7492e+008 5524e+008 93 381 9742

7492e+008 - 1143e+009 9459e+008 26 106 9849

1143e+009 - 1536e+009 1339e+009 14 057 9906

1536e+009 - 1930e+009 1733e+009 8 033 9939

1930e+009 - 2323e+009 2126e+009 10 041 9980

2323e+009 - 2717e+009 2520e+009 4 016 9996

gt= 2717e+009 2913e+009 1 004 10000




191






192



193



Meacutedia 026716

Mediana 025000

Miacutenimo 000000

Maacuteximo 10000


CV 085103

Enviesamento 13333

Curtose Ex 21860





Dentro sd 022688

Entre sd 0070634










lt 0066667 0033333 522 2119 2119

0066667 - 013333 010000 197 800 2919

013333 - 020000 016667 215 873 3792

020000 - 026667 023333 365 1482 5274

026667 - 033333 030000 482 1957 7231

033333 - 040000 036667 267 1084 8315

040000 - 046667 043333 104 422 8737

046667 - 053333 050000 61 248 8985

053333 - 060000 056667 43 175 9160

060000 - 066667 063333 42 171 9330

066667 - 073333 070000 31 126 9456

073333 - 080000 076667 21 085 9541

080000 - 086667 083333 16 065 9606

086667 - 093333 090000 12 049 9655

gt= 093333 096667 85 345 10000




194






195



196







1 100000 416470 00240113 1 100000 113603e-015 880257e+014 2 100000 451176 00221643 2 100000 108119e-013 924904e+012

3 -312889 110799 -282393 3 100000 410955e-012 243336e+011

4 -160420 449485 -0356897 4 0998889 00985485 101360 5 -387356 656965 -0589615 5 0997665 0143362 695909

6 -545034 689271 -0790741 6 0956532 0155044 616943

7 -248648 706390 -351998 7 0839411 0473881 177135 8 -426970 545916e-012 -782118e+012 8 0432173 0160768 268817

9 -172395 780249 -220948 9 -678546 321910e-011 -210788e+011


1 521095e-016 00337114 154575e-014 1 239977e-019 919566e-019 0260967 2 740109e-017 00365207 202655e-015 2 134179e-018 875178e-017 00153317

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201


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10000 03223 -01110 -00010 -00520 -00216 00251 VRL


202



earnings

Reflect deferral

strategies

Reflect non


Reflect conforming

avoidance

Computable by

jurisdiction



yes

no

yes

no

yes










DTAXV










Abnormal total

BTDVII

Residual from




Unrecognized


Tax Shelter

ActivityIX




data

Depends on the type

of shelter

Depends on the

type of

shelter

Not overall-measure

is transaction

based

Not overall-

measure is

transaction

based

Unlikely















valdemir galvÃo de carvalho influÊncia das ......aos irmãos da igreja cristã maranata - icm (ora...

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