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UNIVERSIDADE FEDERAL FLUMINENSE

FACULDADE DE ADMINISTRAÇÃO E

CIÊNCIAS CONTÁBEIS

PROJETO DE BOX DE CROSSFIT: IDEALIZAÇÃO E VALORAÇÃO

Pedro Henrique Nader Donato

Orientador: Ivando Silva de Faria

Niterói

2019

UNIVERSIDADE FEDERAL FLUMINENSE

FACULDADE DE ADMINISTRAÇÃO E CIÊNCIAS

CONTÁBEIS

PROJETO DE BOX DE CROSSFIT: IDEALIZAÇÃO E VALORAÇÃO

Trabalho de Conclusão de Curso

apresentado ao Curso de Graduação

em Administração da Universidade

Federal Fluminense, como requisito

para obtenção do grau de bacharel.

Pedro Henrique Nader Donato

Orientador: Ivando Silva de Faria

Niterói

2019

AGRADECIMENTOS

Aos meus pais por todo apoio e esforço incondicional durante toda a minha vida,

especialmente na minha graduação, não negando esforços para me aconselhar e ajudar

na rotina diária.

A minha irmã pelos momentos de descontração proporcionados e por sempre estar

presente.

A minha namorada pelos momentos de superação em que só foram possíveis de serem enfrentados, pelo seu companheirismo, compreensão e auxílio.

Aos meus avós por toda atenção e cuidado dispensados para que pudesse evoluir

como pessoa e como profissional.

Ao meu orientador Ivando pela dedicação, tempo despendido e pelo suporte

oferecido.

A esta universidade e corpo docente, pelo conhecimento adquirido ao longo da

minha formação.

E a todos que direta ou indiretamente contribuíram na minha trajetória até aqui, o

meu muito obrigado.

SUMÁRIO

Epígrafe............................................................... Error! Bookmark not defined.

LISTA DE TABELAS......................................................................................... 7

LISTA DE FIGURAS.......................................................................................... 7

1 – INTRODUÇÃO ............................................................................................. 9

1.1 Contextualização........................................................................................... 9

1.2 Motivação ...................................................................................................... 9

1.3 Quadro Teórico .............................................................................................. 9

1.4 Objetivos ...................................................................................................... 10

1.4.1 Objetivos Gerais ....................................................................................... 10

1.4.2 Objetivos Específicos ............................................................................... 10

1.5 Metodologia ................................................................................................. 10

2 – REFERENCIAL TEÓRICO ........................................................................ 11

2.1 – Análise dos demonstrativos ...................................................................... 11

2.1.1 - Balanço Patrimonial ............................................................................... 11

2.1.2 – Demonstração do Resultado do Exercício ............................................. 12

2.2 – Fluxo de Caixa Descontado ...................................................................... 12

2.2.1 – Fluxo de Caixa para o Acionista (FCFE) .............................................. 13

2.2.2 – Fluxo de Caixa para a Firma (FCFF)..................................................... 13

2.2.3 – Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) ....................................... 14

2.2.4 – Custo de Capital Próprio (CAPM)......................................................... 15

2.2.4.1 – Taxa livre de risco (Rf) ....................................................................... 16

2.2.4.2 – Prêmio de risco de mercado (PRM).................................................... 16

2.2.4.3 – Beta (β) ............................................................................................... 16

2.3 Análise SWOT ............................................................................................. 17

3 – CROSSFIT.................................................................................................. 18

3.1 – História .................................................................................................... 18

3.2 – Evolução da marca Crossfit ..................................................................... 20

4 – VALUATION PARA ABERTURA DE UM BOX DE CROSSFIT .......... 22

4.1 Cenário Macro Econômico Brasileiro ......................................................... 22

4.2 Análise Financeira ....................................................................................... 26

4.2.1 Informações Inicias................................................................................... 26

4.2.2 Demonstração do Resultado do Exercício ................................................ 27

4.2.2.1 Receita Bruta ......................................................................................... 27

4.2.2.2 Impostos sobre vendas ........................................................................... 28

4.2.2.3 Custos .................................................................................................... 28

4.2.2.4 Lucro Líquido ........................................................................................ 29

4.2.3 CAPEX ..................................................................................................... 30

4.2.4 Fluxos de Caixa ........................................................................................ 32

4.2.4.1 Fluxo de Caixa dos Ativos..................................................................... 32

4.2.4.2 Fluxo de Caixa dos Acionistas .............................................................. 33

4.2.4.2 Fluxo de Caixa dos Credores ................................................................. 34

4.2.4.3 Geração de Caixa ................................................................................... 34

4.2.5 Enterprise Value, Market Cap e Net Debt ................................................ 35

4.2.5.1 Beta ........................................................................................................ 35

4.2.5.2 CAPM .................................................................................................... 35

4.2.5.3 WACC ................................................................................................... 36

4.2.5.4 Valor Presente do Período Explícito...................................................... 36

4.2.5.5 Perpetuidade .......................................................................................... 37

4.2.5.6 Valor do projeto ..................................................................................... 38

4.3 Análise SWOT ............................................................................................. 39

5. Conclusão .......................................................................................................... 39

Bibliografia e Referências ................................................................................. 41

LISTA DE TABELAS

Tabela 1: Demonstração do Resultado do Exercício..............................................12

Tabela 2: FCFF......................................................................................................14

Tabela 3: Beta........................................................................................................17

Tabela 4: Crescimento do Crossfit.........................................................................21

Tabela 5: Custo do aluguel.....................................................................................27

Tabela 6: Custo dos funcionários...........................................................................27

Tabela 7: Taxa de Adesão aos Planos....................................................................28

Tabela 8: Valor dos Planos....................................................................................28

Tabela 9: Custo Fixo..............................................................................................29

Tabela 10: Custo Variável.....................................................................................29

Tabela 11: Lucro Líquido......................................................................................30

Tabela 12: CAPEX Inicial ....................................................................................30

Tabela 13: CAPEX 2022.......................................................................................31

Tabela 14: Dívida Inicial.......................................................................................31

Tabela 15: Dívida 2022..........................................................................................32

Tabela 16: Fluxo de Caixa Operacional.................................................................32

Tabela 17: Fluxo de Caixa dos Ativos....................................................................33

Tabela 18: Fluxo de Caixa dos Acionistas.............................................................33

Tabela 19: Fluxo de Caixa dos Credores................................................................34

Tabela 20: Geração de Caixa 2018 – 2022.............................................................34

Tabela 21: Geração de Caixa 2023 – 2026.............................................................35

Tabela 22: Beta Alavancado..................................................................................35

Tabela 23: CAPM..................................................................................................36

Tabela 24: WACC.................................................................................................36

Tabela 25: Valor Presente do Período Explícito 2018 - 2022.................................37

Tabela 26: Valor Presente do Período Explícito 2023 - 2026.................................37

Tabela 27: Valor Presente da Perpetuidade............................................................37

Tabela 28: Enterprise Value, Net Debt and Market Cap........................................38

LISTA DE FIGURAS

Figura 1: Balanço Patrimonial..............................................................................11

Figura 2: Matriz SWOT.........................................................................................18

Figura 3: Exemplos de WOD’s.............................................................................20

Figura 4: Número de afiliados ao redor do mundo...............................................21

Figura 5: Ranking de países com mais boxes de Crossfit.....................................22

Figura 6: Evolução do PIB brasileiro de 2010 a 2018..........................................23

Figura 7: PNAD Contínua....................................................................................24

Figura 8: Índice de Confiança do Comércio.........................................................24

Figura 9: Evolução do CDS Brasil.......................................................................25

Figura 10: Fluxo de Investidores Estrangeiros.....................................................25

Figura 11: Projeção do PIB...................................................................................26

Figura 12: Análise SWOT do box de Crossfit.......................................................39

RESUMO

O presente trabalho apresenta as principais teorias de avaliação de empresa, com

foco no método de fluxo de caixa descontado para avaliar o projeto de abertura de um

box de CrossFit situado na Tijuca, Rio de Janeiro. Para chegar ao resultado final do

projeto, estimou-se um prazo de 8 anos para maturação, considerando reinvestimentos e

a abertura de mais um box durante esse processo. A avaliação percorreu estudos sobre o

desenvolvimento de um balanço, DRE, contratação de empréstimos para financiar o

projeto, geração de caixa, modelo de precificação de ativos financeiros bem como o custo

médio ponderado de capital. Com o objetivo de estimar o valor do projeto, observou-se

o cenário atual do país e as perspectivas para desenvolvimento do comércio no ano. O

resultado obtido reforça o momento propício para realização do investimento, com base

no crescimento da marca CrossFit e do baixo custo de manutenção do negócio.

ABSTRACT

This work presents the main valuation theories, with focus on the Free Cash Flow

to the Firm Method to analyze the investment to open a box of CrossFit in Tijuca, Rio de

Janeiro. To get the final result of the project, it was estimated 8 years ahead for

maturation, considering reinvestments and the opening of another box during this process.

The valuation went through studies about Balance Sheet, Income Statement, debt

management to finance the project, cash flow, Capital Asset Pricing Model and Weighted

Average Cost of Capital. To get the final result, it was necessary to observe the current

country scenario and the prospects for retail development in the year. The obtained result

reinforces the propitious moment for the realization of the investment, since the CrossFit

brand has been growing exponentially and there is a low cost of maintaining the business.

9

1 – INTRODUÇÃO

1.1 Contextualização

A avaliação de ativos é um tema amplamente estudado pois há uma grande

aplicabilidade do seu conteúdo na área financeira. O seu principal objetivo é encontrar o

valor justo do ativo e, a partir desse resultado, identificar oportunidades de investimento,

expansão do negócio e possibilidades de fusões e aquisições.

Existem diversos modelos de avaliação, porém, segundo Damodaran (2012), só

existem duas abordagens: intrínseca e relativa. Na avaliação relativa, obtém-se o valor do

ativo com base nos preços praticados no mercado por ativos semelhantes. Já na avaliação

intrínseca, o valor do ativo é baseado nos seus fluxos de caixa futuros trazidos a valor

presente e pelas incertezas associadas a esse cenário.

Esta monografia auxiliará no aprofundamento de estudos referentes a evolução do

mercado de CrossFit em âmbito mundial e nacional. Apresentando resultados de uma

análise financeira de um box de CrossFit, buscando o valor justo do negócio desde sua

abertura até o seu processo de maturação total.

1.2 Motivação

O valuation é um termo em inglês que representa estimar o valor justo de algum

ativo.

O desenvolvimento desse tema vem se desenvolvendo cada vez mais ao longo dos

anos, devido ao grande interesse em embasar as decisões de investimento. Seja pela ótica

de um gestor de fundos de investimento, ou pela de um empresário, visando expandir seu

negócio.

1.3 Quadro Teórico

O estudo abordará diversos assuntos para encontrar o valor justo do projeto, para

isso, serão utilizados diversos conceitos estudados ao longo do curso como a construção

10

de uma demonstração de resultados, conceitos de financeiro e elaboração de fluxos de

caixa.

Será utilizado o modelo de fluxo de caixa descontado, levando em consideração

diversos fatores econômicos, administrativos e contábeis. Este é o modelo mais utilizado

pelos autores pesquisados, devido a sua capacidade de abranger diversos fatores capazes

de alterar o valor justo da empresa.

1.4 Objetivos

1.4.1 Objetivos Gerais

O estudo tem como objetivo principal realizar uma avaliação de um projeto,

apresentando seu valor justo pelo método de Fluxo de Caixa Descontado de um box de

CrossFit.

1.4.2 Objetivos Específicos

O estudo trará os conceitos utilizados para precificar um ativo, inclusive análises

sobre o cenário doméstico, que afeta diretamente o início do projeto. Serão abordados os

temas necessários para construção do projeto e estudos comprobatórios sobre sua

viabilidade.

1.5 Metodologia

O tema avaliação de empresas refere-se a análise do seu valor justo. Esse valor

representa o potencial de um negócio em função da expectativa de geração de resultados

futuros. Ao encontrar esse valor, comparamos com o valor real, que representa o valor

negociado entre comprador e vendedor no momento. Este trabalho trará uma abordagem

quantitativa e qualitativa.

Os principais autores que serão a base para a análise são: Aswath Damodaran,

Alexandre Assaf Neto, Benjamin Graham, Alexandre Póvoa.

11

A base de dados utilizada foram os sites governamentais para coletar informações

sobre os custos efetivos do projeto e os dados disponibilizados pela empresa CrossFit em

seu site institucional.

2 – REFERENCIAL TEÓRICO

2.1 – Análise dos demonstrativos

2.1.1 - Balanço Patrimonial

O balanço patrimonial tem por objetivo refletir a situação da empresa durante um

período. Normalmente as demonstrações são trimestrais ou anuais.

Os ativos classificados como circulantes e não circulantes, estão localizados do lado

esquerdo. No lado direito temos o passivo, que pode ser classificado como circulante e

não circulante e o patrimônio líquido da empresa.

É possível extrair informações sobre a estrutura da empresa através do balanço

patrimonial, como por exemplo, como está a sua a proporção de capital próprio e de

terceiros, responsável por financiar os bens e direitos.

Figura 1: Balanço Patrimonial

Fonte: Iudícibus (1995)

Balanço Patrimonial

Ativo

Passivo

Patrimônio Líquido

12

2.1.2 – Demonstração do Resultado do Exercício

Responsável por fornecer detalhes sobre a composição das receitas e despesas da

empresa. Este demonstrativo pode ser apresentado trimestralmente ou anualmente. Ao

confrontarmos as informações apresentadas, podemos verificar a eficiência da empresa .

O resultado final pode ser lucro ou prejuízo.

Tabela 1: Demonstração do Resultado do Exercício

Fonte: Damodaran

2.2 – Fluxo de Caixa Descontado

Consiste em prever os fluxos de caixa futuros de um projeto/ negócio de uma

companhia e descontá-los por uma taxa a fim de obter o Valor Presente Líquido. Essa

taxa caracteriza-se por ser a taxa de risco.

Esse método é o mais utilizado pois considera o risco associado ao negócio, o efeito

do tempo sobre o dinheiro e pode determinar o impacto de estratégias ou restruturações

na empresa.

DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO

RECEITA BRUTA DE VENDAS

(-) Deduções e impostos sobre vendas

(=) RECEITA LÍQUIDA

(-) Custo dos produtos/ serviços vendidos

(=) RESULTADO BRUTO

(-) Despesas de vendas

(-) Despesas administrativas

(+) Receitas/ despesas financeiras líquidas

(+) Outras Receitas / Despesas

(=) LUCRO ANTES DO IR E CONTRIBUIÇÃO SOCIAL

(-) Provisão para IR e CSLL

(=) LUCRO LÍQUIDO ANTES DAS PARTICIPAÇÕES E CONTRIBUIÇÕES

(-) Participações e Contribuições

(=) RESULTADO LÍQUIDO

13

Segundo Póvoa (2012), existem duas abordagens para utilização do método de

fluxo de caixa descontado, são elas: Fluxo de Caixa para o Acionista e o Fluxo de Caixa

para a Firma. Ambos descontam o fluxo de caixa esperado, a diferença está nas definições

do fluxo de caixa e as taxas de desconto.

2.2.1 – Fluxo de Caixa para o Acionista (FCFE)

Para Póvoa (2012) o Fluxo de Caixa Descontado ao Acionista (free cash flow to

equityholders -FCFE) contempla apenas o que sobra do fluxo de caixa da empresa para

ser distribuído para os detentores do capital próprio, após o pagamento de juros para

credores. A construção do FCFE parte do lucro contábil, ponto em que os credores já

foram pagos. A fórmula para determinação do valor justo da empresa pela FCFE é

encontrada conforme a equação:

Onde:

VFCFE = Valor presente da empresa para o acionista.

FCFE = Fluxo de Caixa Livro para o Acionista

Ke = Custo do Capital próprio

T = Período do fluxo de caixa previsto

2.2.2 – Fluxo de Caixa para a Firma (FCFF)

Segundo Póvoa (2012), o Fluxo de Caixa para a Firma (free cash flow for the Firm

-FCFF) contempla todo o fluxo de caixa da empresa, que será distribuído aos credores e

acionistas da empresa na forma de juros sobre capital próprio ou dividendos. O fluxo de

14

caixa será descontado pelo custo médio ponderado de capital (WACC - Weighted Average

Cost of Capital).

Onde:

V = Valor Presente

FCFF = Fluxo de Caixa Livre para a Firma

WACC = Custo médio ponderado de capital

T = Período do fluxo de caixa previsto

Tabela 2: FCFF

Fonte: Damodaran

2.2.3 – Custo Médio Ponderado de Capital (WACC)

O WACC é o custo do dinheiro no tempo, ou seja, é o retorno exigido sobre o capital

investido para que a empresa atinja o equilíbrio na aplicação realizada. Para Damodaran

(-) Despesas Operacionais

(-) Depreciação e Amortização

= Lucro antes do pagamento de juros e impostos

(-) Impostos

= Lucro Líquido

(+) Depreciação de Amortização

= Fluxo de Caixa provenientes de Operações

(-) Desembolsos de Capital

(-) Variação do Capital de Giro

= Fluxo de Caixa Líquido

Receitas

Lucro antes do pagamento de juros, impostos,

depreciação e amortização=

15

(2006) essa taxa apropriada deve ser a taxa mínima de retorno esperada que uma empresa

ou investimento deve oferecer para ser atrativo. Segundo Copeland, pode-se encontrar o

WACC através da seguinte fórmula:

Onde:

Re = Custo do capital próprio

E = Participação do capital próprio

D = Participação do capital de terceiros (Dívidas)

Rd = Custo do capital de terceiros

T = Alíquota de imposto de renda + Contribuição social

2.2.4 – Custo de Capital Próprio (CAPM)

Segundo Ross, Westerfield, Jordan & Lamb (2015) o CAPM (Capital Asset Pricing

Model) é o retorno exigido do investimento dos acionistas na empresa. Damodaran

pondera algumas questões referentes ao uso do CAPM:

“É intuitivo e simples, mas se fundamenta em premissas irrealistas. Para

agravar esse questionamento, estudos realizados nas últimas décadas sugerem

que os betas do CAPM não são eficazes para justificar as diferenças de retorno

entre diferentes escolhas. Em consequência, desenvolveram-se duas categorias

de modelos como alternativas para o CAPM. A primeira é representada por

modelos multibeta, que medem o risco incremental resultante do acréscimo de

um investimento a um portfólio diversificado, com muitos betas (em vez de um

único beta), em que cada beta mede a exposição a um tipo diferente de risco de

mercado (com seu próprio prêmio de risco). A segunda é composta de proxy

models, ou modelos substitutos, que reproduzem as características (como

pequena capitalização de mercado e baixo índice preço sobre valor contábil) de

empresas que geraram altos retornos no passado e as adotam como indicadores

de riscos.” (DAMODARAN, 2012, p 21)

O CAPM pode ser obtido através da seguinte fórmula:

Despesas com Juros

Dívida TotalRd =

16

Onde:

Rs = Retorno esperado do ativo

Rf = Taxa de juros livre de risco

β = Beta do setor

Rm – Rf = Prêmio de risco do mercado, representa a diferença entre a taxa de

retorno esperada da carteira de mercado e a taxa de retorno livre de riscos

2.2.4.1 – Taxa livre de risco (Rf)

Segundo Sharpe, Alexandre e Bailey (1995) o ativo livre de risco deve ter retorno

fixo e sem possibilidade default (não pagamento) em seu vencimento. Além disso,

vencimento do investimento deve ser o mesmo que o investidor desejar mantê-lo.

Para Damodaran (2012), deve-se utilizar as taxas dos títulos públicos federais

Americanos de 10 ou 30 anos como taxas livres de risco.

2.2.4.2 – Prêmio de risco de mercado (PRM)

O prêmio de risco de mercado é a diferença entre o risco de investir em um ativo

em relação a um investimento livre de risco, considerado seguro. Segundo Damodaran

(2012) é o prêmio que os investidores exigem em bases anuais para investir em ações em

vez de em títulos públicos federais, e deve refletir a percepção de risco dos investidores

e o quanto estão preocupados com esse risco.

2.2.4.3 – Beta (β)

Para Póvoa (2012) o Beta representa o coeficiente angular de uma regressão que

tem por objetivo quantificar o grau de variação de determinado ativo em função da

variação de outro ativo.

Segundo Ross, Westerfield, Jordan & Lamb (2015), o beta é a covariância de um

título com o mercado, dividida pela variância do mercado, conforme a fórmula:

17

Para exemplificar o funcionamento do Beta, Gitman (1997) elaborou a seguinte

tabela:

Tabela 3: Beta

Fonte: Fitman (1997)

Após o cálculo do Beta, é necessário retirar a influência que o efeito da estrutura

de capital e a taxa de imposto efetivo tem sobre o Beta, de modo que ele seja

comparável. Para desalavancarmos o Beta, é necessário utilizar a seguinte fórmula:

Onde:

Br = Beta realavancado

Bu = Beta desalavancado

T = Taxa de imposto de renda

D/E = Relação dívida e capital próprio

2.3 Análise SWOT

A análise SWOT é uma ferramenta utilizada para fazer análises de cenário, sendo

utilizada como base para a gestão e o planejamento estratégico de uma empresa. É um

18

sistema para posicionar ou verificar a posição estratégia da organização no ambiente em

questão (DAYCHOUW, 2007).

Segundo Chiavenato e Sapiro (2003), a função da Matriz Swot é confrontar as

oportunidades e as ameaças externas à organização, identificando os pontos de

vantagem competitiva e os pontos de melhorias.

A composição da Matriz consiste na avaliação de fatores internos, compostos

pelas forças e fraquezas da companhia e nos fatores externos, como as oportunidades e

ameaças.

Figura 2: Matriz SWOT

3 – CROSSFIT

3.1 – História

O Crossfit começou a ser elaborado na década de 90 na Califórnia, quando Greg

Glassman, um ex-ginasta, começou a elaborar um novo método de treinamento com

exercícios funcionais, alta intensidade e focado em desenvolver o condicionamento

físico de seus praticantes.

O grande diferencial, durante a sua elaboração, era no desenvolvimento de

diversas habilidades, diferentemente dos treinos da época, focados em apenas uma

especialização. Com isso, surge a proposta inicial de programas de treinamento focados

em exercícios em que todo o corpo pudesse realizar esforços. Aumentou-se o número de

19

exercícios e estipulou-se um tempo para realização, surgindo assim, os treinos de alta

intensidade.

Para Greg Glassman, o CrossFit pode ser definido como:

“Comer carnes e vegetais, castanhas e sementes, alguma fruta, pouco

amido e sem açúcar. Fazer a ingestão para níveis que irão apoiar o exercício, mas

não a gordura corporal. Praticar e treinar principais levantamentos: deadlift,

clean, squat, presses, clean and jerk, and snatch. Similarmente, dominar as

noções básicas de ginástica: pull-ups, dips, rope climbs, push-ups, sit-ups,

presses to handstand, pirouettes, flips, splits, and holds. Bicicleta, correr, nadar,

etc, e pesado e rápido. Cinco ou seis dias por semana misturar esses elementos

em muitas combinações e padrões onde tenha criatividade. A rotina é a inimiga.

Manter o treino curto e intenso. Regularmente aprender e praticar novos

esportes.” (Greg Glassman)

O local onde se pratica o Crossfit não é chamado de academia, e sim de box. Isso

se deve pois o esporte surgiu nos EUA e, em seu surgimento, era praticado em um

ambiente sem espelhos e televisão, somente com barras e pesos. A partir dessa ideia,

surgiu o nome de box, que em português significa caixa.

A filosofia de treino consiste em três etapas:

I. Aquecimento – Objetivo de preparar o corpo para as atividades que irão

ser executadas.

II. Skill – Objetivo de desenvolver ou aprimorar uma habilidade, ou uma

série de exercícios de força.

III. WOD (work out of the day) – Parte principal do treino, caracterizada por

exercícios com diferentes tipos de esforços como LPO (levantamento de

peso olímpico), movimentos de ginástica, corrida, entre outros.

Na figura 3, pode-se observar alguns exemplos de WOD’s praticados nos boxes.

20

Figura 3: Exemplos de WOD’s

Fonte: Site institucional do Crossfit

3.2 – Evolução da marca Crossfit

Desde a abertura de seu primeiro afiliado em 2001 em Santa Cruz, California, o

Crossfit cresceu exponencialmente ao redor do mundo. São mais de 15.000 afiliados em

162 países.

Além de ser a maior marca fitness no mundo, o Crossfit tem crescido rápido e em

grande escala ao redor do mundo conforme o ranking abaixo.

21

Tabela 4: Crescimento do Crossfi t

Fonte: Site institucional Crossfit

Os números vêm crescendo em grande escala, em 2004 o Crossfit estava no seu

quinto afiliado, demorou apenas quatro anos para atingir a marca de 500. Esse

crescimento pode ser observado nos gráficos abaixo. Além do crescimento global,

houve uma explosão de afiliados no Brasil entre 2016 e 2017, justificando a 2ª posição

em números de boxes afiliados no mundo.

Figura 4: Número de afiliados ao redor do mundo


Largest and fastest growing corporate chains

1 Subway 42.998 *

2 McDonald's 37.200 *

3 Starbucks 28.720 *

4 KFC 20.404 *

5 Burguer King 16.859 *

6 Pizza Hut 16.796 *

7 CrossFit 15.500 **

8 Domino's Pizza 15.000 *

*

**

Números de 2017

Números de 2018

22

Figura 5: Ranking de países com mais boxes de Crossfi t


4 – VALUATION PARA ABERTURA DE UM BOX DE CROSSFIT

4.1 Cenário Macro Econômico Brasileiro

O país enfrentou nos últimos anos diversas adversidades no âmbito político, nesse

cenário de incerteza, a economia passou por momentos de extrema dificuldade. Após

um grande período com o PIB no campo positivo, os anos de 2015 e 2016 apresentaram

considerável queda (Figura 6), com aumento de gastos públicos e endividamento.

23

Figura 6: Evolução do PIB bras ile iro de 2010 a 2018

Fonte: IBGE

A PNAD Contínua, segundo o IBGE visa acompanhar as flutuações trimestrais e

a evolução da força de trabalho e outras informações para o estudo do desenvolvimento

socioeconômico do País. Pode-se observar que a situação socioeconômica do Brasil

desemprego no país aumentou consideravelmente em função do período de recessão

enfrentado. Em 2014, o resultado do último trimestre estava em 6,5%, com a

desaceleração do país e o aumento da relação dívida/PIB, os números da PNAD contínua

chegaram a 13,7%.

24

Figura 7: PNAD Contínua

Fonte: IBGE

Pode-se perceber que, mesmo com a Selic em 6,5% a economia continua sem

demonstrar sinais de retomada com pouca atratividade para investidores e empresários.

A expectativa de aprovação da reforma da previdência vem sendo o principa l

direcionador no curto prazo para investimentos. Caso aprovada, transmit irá

confiabilidade do governo aos investidores e empresários. Como consequência, o país

estará mais atrativo para receber investimentos.

Figura 8: Índice de Confiança do Comércio

Fonte: FGV

25

Figura 9: Evolução do CDS Bras il

Fonte: Itaú

Destaca-se no gráfico abaixo que os investidores estrangeiros ainda não estão

investindo no país. Isso ocorre devido a turbulência política que o Brasil enfrenta mesmo

após as eleições. A expectativa é que esse fluxo comece a apresentar estabilidade e

crescimento, na medida em que as reformas fiscais e a diminuição da relação Dívida/ PIB

forem ocorrendo.

Figura 10: Fluxo de Investidores Estrange iros

Fonte: Bloomberg

26

Apesar dos resultados econômicos ainda estarem fracos, as projeções para o PIB do país

nos próximos anos são de evolução, conforme a figura 11. O caminho a percorrer será

longo, porém a expectativa é de retomada no crescimento econômico à medida em que

o Governo for ajustando suas contas.

Figura 11: Projeção do PIB

Fonte: Itaú

4.2 Análise Financeira

4.2.1 Informações Inicias

O projeto de abertura e realização do valuation do box de CrossFit consistirá na

elaboração de todos os dados fundamentais para que se realize a avaliação pelo método

do fluxo de caixa descontado. O projeto está constituído com dados projetados até 2026.

Os fluxos foram trazidos a valor presente a fim de encontrar o Enterprise Value, Net

Debt e Market Cap que serão detalhados ao final da avaliação.

Para iniciar a avaliação do projeto, foi necessário calcular quantos alunos

poderiam frequentar a aula, quantos m² seriam necessários para a prática do treino e

qual seria o custo para o aluguel do espaço. A imagem abaixo retrata os valores iniciais

para o aluguel do box.

27

Tabela 5: Custo do alugue l

Fonte: Elaborado pelo autor

O quadro de funcionário é a segunda etapa para mensuração do projeto. É

necessário que tenha dentro do box pelo menos 1 profissional com a certificação

internacional Level 1 para que o box possa estar dentro do regulamento. Com isso,

calculou-se o número de aulas durante o dia e quantos dias na semana o box estará aberto.

Posteriormente quantos funcionários seriam necessários para que o box funcionasse.

Tabela 6: Custo dos funcionários


4.2.2 Demonstração do Resultado do Exercício

4.2.2.1 Receita Bruta

Com os valores inicias prontos, a próxima etapa consiste no cálculo da Receita

Bruta do box. Os tipos de plano serão Mensal, Trimestral e Anual (3x na semana) e

Mensal, Trimestral e Anual (6x na semana). A quantidade média de alunos em boxes de

Crossfit é de 250 e o preço da mensalidade estará em R$ 284,30 (Esse valor foi obtido

Aluguel Unidade

Nº de alunos por aula # 20

Necessidade de espaço m² 4

Espaço Mínimo p/ treino m² 80

Espaço do Box m² 120

Custo por m² no RJ R$ 40,34R$

Custo por m² na Tijuca R$ 35,50R$

Custo do aluguel R$ 3.904,91R$

Funcionários

Qtd de funcionários

Horários de aula Hrs/mês Funcionário H/Aula Estagiário H/Aula

6 às 10 seg/ qua/ sex # 72 1 25,00R$ 1 12,00R$

17 às 22 seg/ qua/ sex # 72 1 25,00R$ 1 12,00R$

6 às 10 ter/ qui/ sáb (aulão 2 hrs) # 60 1 25,00R$ 1 12,00R$

17 às 22 ter/qui/ sáb (aulão 2 hrs) # 60 1 25,00R$ 1 12,00R$

Coach Certificado LVL 1 # 1

Head Coach # 1

Salário R$/mês 1.656,80R$

Head Coach R$/mês 4.000,00R$

Coach LVL 1 R$/mês 2.800,00R$

Professores Ed. Física R$/mês 1.650,00R$

Estagiários R$/mês 792,00R$

28

com base na média dos valores dos planos multiplicados pela taxa de adesão a cada

plano). Com isso, obtém-se uma Receita Bruta de R$852.900,00.

Tabela 7: Taxa de Adesão aos Planos


Tabela 8: Valor dos Planos


4.2.2.2 Impostos sobre vendas

Os impostos foram subtraídos da Receita Bruta do seguinte modo: -9,25% da

Receita Bruta para PIS/COFINS e -18,00% da Receita Bruta para ICMS. Com isso, a

Receita Líquida ficou em R$ 620.484,75.

4.2.2.3 Custos

Com o cálculo da Receita Líquida concluído, o próximo passo é calcular o custo

fixo do projeto. Nessa conta entram os custos com aluguel, funcionários, luz.

6x na semana % 87%

Plano Mensal % 40%

Plano Trimestral % 45%

Plano Anual % 2%

3x na semana % 13%

Plano Mensal % 5%

Plano Trimestral % 7%

Plano Anual % 1%

Taxa de Adesão aos Planos

6x na semana

Plano Mensal R$ 299,00R$

Plano Trimestral R$ 279,00R$

Plano Anual R$ 249,00R$

3x na semana

Plano Mensal R$ 279,00R$

Plano Trimestral R$ 259,00R$

Plano Anual R$ 209,00R$

29

Tabela 9: Custo Fixo


Para os custos variáveis, consta apenas a taxa anual de licenciamento para

utilização do nome CrossFit. Essa taxa habilita o box para utilizar a marca e participar

de campeonatos.

Tabela 10: Custo Variáve l


4.2.2.4 Lucro Líquido

Ao extrair os custos da Receita Líquida, temos o EBITDA e, como consequência,

a Margem EBITDA, que é responsável por fornecer uma visão sobre a lucratividade

operacional do negócio e é calculada do seguinte modo:

Posteriormente, subtrai-se a depreciação, os juros e o IPRJ para obter o Lucro

Líquido conforme a figura abaixo.

Custo Fixo R$ 425.127,74R$

Aluguel / Condomínio R$/ano 46.858,94R$

Aluguel / Condomínio R$/mês 3.904,91R$

Inflação BR % 3,6%

Funcionário R$/ano 357.868,80R$

Quantidade de funcionários # 10

Custo Total por funcionário R$/mês 2.982,24R$

Salário médio R$/mês 1.656,80R$


Encargos R$/mês 1.325,44R$

Encargos % 80%

Luz R$/ano 20.400,00R$

Luz R$/mês 1.700,00R$

Custo Variável R$ 11.422,90R$

Taxa de Licenciamento R$/ano 11.422,90R$

Taxa de Licenciamento U$S/ano 3.000,00$

Projeção dólar BRL/USD 3,81R$

EBITDA

RECEITA LÍQUIDAMargem EBITDA =

30

Tabela 11: Lucro Líquido


4.2.3 CAPEX

O box precisará de estrutura e equipamentos para treino. Dito isso, o CAPEX

(capital expenditure) será de R$63.000,00 para que o box esteja apto a abertura. Segue

os valores dos produtos adquiridos diretamente com o fornecedor.

Tabela 12: CAPEX Inicial


EBITDA R$ 183.934,11R$

Margem EBITDA % 29,64%

Depreciação R$ 15.750,00R$

EBIT R$ 168.184,11R$

Margem EBIT % 27,11%

Juros R$ 3.583,13R$

Lair R$ 164.600,98R$

IRPJ/ CSLL % 34%

IRPJ/ CSLL R$ 55.964,33R$

Lucro Líquido R$ 108.636,65R$

Equipamentos 63.000,00R$

Medball # 20

Medball R$ 200,00R$

Corda Escalada # 4

Corda Escalada R$ 50,00R$

Pesos # 100

Pesos R$ 180,00R$

Barras # 20

Barras R$ 2.000,00R$

Corda Pular # 20

Corda Pular R$ 10,00R$

Rack # 4

Rack R$ 150,00R$


CAPEX R$ 63.000,00R$

31

Com o crescimento de alunos em 12% ao ano, será necessário abrir mais um box

em 2022 e realizar a manutenção dos aparelhos do primeiro box. Desse modo, haverá

mais um CAPEX em 2022 no valor de R$ 96.484,04. Os custos foram ajustados pela

projeção da inflação para o ano de 2022 e o detalhamento do CAPEX está na figura

abaixo.

Tabela 13: CAPEX 2022


Os dois CAPEX terão 65% do seu valor contraídos em dívida, o restante será

pago através de capital próprio. A taxa média de contração de dívidas de empresas no

mercado é de CDI +3%. Os valores da dívida para o CAPEX inicial foram de

R$40.950,00 e para o CAPEX de 2022 R$62,714,63. As dívidas foram contraídas

através do Sistema de Amortização Constante – SAC e pode ser observada nas tabelas

abaixo.

Tabela 14: Dívida Inicial


Equipamentos 96.484,04R$

Medball # 30

Medball R$ 230,96R$

Corda Escalada # 6

Corda Escalada R$ 57,74R$

Pesos # 150

Pesos R$ 207,87R$

Barras # 25

Barras R$ 2.309,61R$

Corda Pular # 25

Corda Pular R$ 11,55R$

Rack # 4

Rack R$ 173,22R$


CAPEX R$ 96.484,04R$

Unidade 2019 2020 2021 2022

Saldo Inicial R$ 40.950,00R$ 30.712,50R$ 20.475,00R$ 10.237,50R$

Amortização R$ 10.237,50R$ 10.237,50R$ 10.237,50R$ 10.237,50R$

Saldo Final R$ 30.712,50R$ 20.475,00R$ 10.237,50R$ -R$

Juros R$ 3.648,50R$ 2.627,28R$ 1.804,21R$ 981,06R$

Taxa de Juros % 8,91% 8,55% 8,81% 9,58%

32

Tabela 15: Dívida 2022


4.2.4 Fluxos de Caixa

4.2.4.1 Fluxo de Caixa dos Ativos

Para obter o fluxo de caixa dos ativos é necessário, primeiramente, calcular o

fluxo de caixa operacional, que é obtido através da fórmula:

O IRPJ não alavancado pode ser calculado extraindo 34% do EBIT ao invés do

LAIR.

Tabela 16: Fluxo de Caixa Operacional


Após encontrar o Fluxo de Caixa Operacional, é necessário calcular a necessidade

de Capital de Giro Líquido que é encontrada subtraindo o Ativo Circulante do Passivo

Circulante. Em posse desse valor, calculou-se o fluxo de caixa do Acionista conforme

tabela abaixo.

Unidade 2023 2024 2025 2026


Amortização R$ 15.678,66R$ 15.678,66R$ 15.678,66R$ 15.678,66R$

Saldo Final R$ 47.035,97R$ 31.357,31R$ 15.678,66R$ -R$

Juros R$ 6.009,96R$ 4.507,47R$ 3.004,98R$ 1.502,49R$

Taxa de Juros % 9,58% 9,58% 9,58% 9,58%

Fluxo de Caixa Operacional = EBITDA - IRPJ/CSLL não alavancado

Unidade 2019

EBITDA R$ 183.934,11R$

EBIT R$ 168.184,11R$

IRPJ/CSLL não alavancado (34%) R$ 57.182,60R$

Fluxo de Caixa Operacional RS 126.751,51R$

33

Tabela 17: Fluxo de Caixa dos Ativos


Percebe-se que o CAPEX inicial aparece no ano de 2018, isso ocorre pois o

investimento inicial foi realizado antes da abertura do box em 2019, logo o saldo fica

negativo em 2018 tendo em vista que foi realizado apenas o investimento para a abertura

do box.

4.2.4.2 Fluxo de Caixa dos Acionistas

O Fluxo foi obtido através do aporte de capital próprio realizado subtraído dos

dividendos pagos. Como foi explicado anteriormente, o projeto está divido 65% em

capital de terceiros e 35% em capital próprio. Os dividendos correspondem a 25% do

Lucro Líquido total subtraído da sua reserva legal.

O fluxo do Acionista está detalhado na tabela X.

Tabela 18: Fluxo de Caixa dos Acionis tas


Unidade 2018 2019

Fluxo de Caixa Operacional R$ -R$ 126.751,51R$

CAPEX R$ 63.000,00R$ -R$

Necesidade de Capital de Giro Líquido R$ -R$ 34.695,78R$

Fluxo de Caixa dos Ativos R$ 63.000,00-R$ 92.055,73R$

Unidade 2018 2019

CAPEX R$ 63.000,00R$ -R$

Captação R$ 40.950,00R$ -R$

Aporte R$ 22.050,00R$ -R$

Unidade 2018 2019

Lucro Líquido R$ -R$ 108.593,50R$

Reserva Legal % 5% 5%

Reserva Legal R$ -R$ 5.429,67-R$

Disponível para Dividendos R$ -R$ 114.023,17R$

Dividendos % 25% 25%

Dividendos R$ -R$ 28.505,79R$

Unidade 2018 2019

Aporte R$ 22.050,00R$ -R$

Dividendos R$ -R$ 28.505,79-R$

Fluxo de Caixa aos Acionistas R$ 22.050,00R$ 28.505,79-R$

34

4.2.4.2 Fluxo de Caixa dos Credores

O Fluxo foi obtido através das dívidas contraídas pela empresa, subtraídas das

amortizações e juros. Como a captação inicial foi realizada antes da abertura do box, os

valores constam em 2018.

Tabela 19: Fluxo de Caixa dos Credores


4.2.4.3 Geração de Caixa

A geração de caixa é responsável por evidenciar a saúde financeira do negócio.

Pode-se obtê-la somando todos os fluxos apresentados nos tópicos anteriores. As contas

realizadas em 2018 e 2019 foram realizadas também para os anos subsequentes até

2026. Com isso, temos as seguintes gerações de caixa futuras.

Tabela 20: Geração de Caixa 2018-2022


Unidade 2018 2019

Captações R$ 40.950,00R$ -R$

Amortizações R$ -R$ 10.237,50-R$

Juros R$ -R$ 3.648,50-R$

Fluxo de Caixa dos Credores R$ 40.950,00R$ 13.886,00-R$

Unidade 2018 2019 2020 2021 2022

Fluxo de Caixa dos Ativos R$ 63.000,00-R$ 92.055,73R$ 172.168,33R$ 235.791,86R$ 58.154,72-R$

Fluxo de Caixa aos Credores R$ 40.950,00R$ 13.886,00-R$ 12.864,78-R$ 12.041,71-R$ 51.496,06R$

Fluxo de Caixa aos Acionistas R$ 22.050,00R$ 28.505,79-R$ 43.263,41-R$ 60.557,40-R$ 37.249,17R$

Geração de Caixa R$ -R$ 49.663,93R$ 116.040,13R$ 163.192,75R$ 30.590,52R$

Unidade 2018 2019 2020 2021 2022

Saldo Inicial R$ -R$ -R$ 49.663,93R$ 165.704,07R$ 328.896,81R$

Geração de Caixa R$ -R$ 49.663,93R$ 116.040,13R$ 163.192,75R$ 30.590,52R$

Saldo Final R$ -R$ 49.663,93R$ 165.704,07R$ 328.896,81R$ 359.487,34R$

35

Tabela 21: Geração de Caixa 2023-2026


4.2.5 Enterprise Value, Market Cap e Net Debt

4.2.5.1 Beta

Para o cálculo, extraiu-se o Beta Americano no site do Damodaran. Utilizou-se o

Beta do setor de Varejo (Geral), tendo em vista que não há um beta para o setor de

academias.

Fonte: Damodaran Online

Conhecendo o valor do Beta Desalavancado, foi calculado o valor do Beta

Alavancado conforme tabela abaixo.

Tabela 22: Beta Alavancado


4.2.5.2 CAPM

Sabendo o valor do Beta, é possível calcular o custo de capital (Ke). O Prêmio por

Risco de Mercado historicamente é de 7% aa para Brasil e o valor da taxa livre de risco

Unidade 2023 2024 2025 2026

Fluxo de Caixa dos Ativos R$ 81.068,59R$ 174.557,22R$ 286.204,18R$ 419.064,14R$

Fluxo de Caixa aos Credores R$ 21.688,62-R$ 20.186,13-R$ 18.683,64-R$ 17.181,15-R$

Fluxo de Caixa aos Acionistas R$ 17.859,54-R$ 43.397,54-R$ 73.825,12-R$ 109.964,17-R$

Geração de Caixa R$ 41.520,42R$ 110.973,54R$ 193.695,43R$ 291.918,82R$

Unidade 2023 2024 2025 2026


Geração de Caixa R$ 41.520,42R$ 110.973,54R$ 193.695,43R$ 291.918,82R$

Saldo Final R$ 401.007,76R$ 511.981,30R$ 705.676,73R$ 997.595,55R$

Retail (General) 0,68

Beta Alavancado = Bd*(1+(1-IR)*D/E)

Beta Desalavancado 0,68

Debt 65%

Equity 35%

IR 0,3

Beta Alavancado = 1,56

36

está em 5,75%. Pode-se observar a partir desses dados, a construção da tabela para

cálculo do custo de capital.

Tabela 23: CAPM


4.2.5.3 WACC

Para obter o Custo Médio Ponderado de Capital utilizou-se o custo do capital

próprio e de terceiros, ponderado pelo percentual de cada parte na estrutura de capital da

empresa.

Tabela 24: WACC


4.2.5.4 Valor Presente do Período Explícito

Para calcular o Valor Presente do Período Explícito, desconta-se os fluxos de

Caixa dos Ativos futuros pelo fator de Valor Presente. Esse fator é calculado pela

seguinte fórmula:

Após calcular o fator, traz-se os fluxos de caixa descontados por essa taxa e

posteriormente soma todos os fluxos para obter o Valor Presente do Período Explícito.

Ke % 16,70%

Rf % 5,75%

Beta Alavancado # 1,56

Beta Desalavancado # 0,68

Debt % 65%

Equity % 35%

IR # 0,3

PRM % 7%

WACC % 12,08%

Kd % 9,59%

Debt % 65,00%

Ke % 16,70%

Equity % 35,00%

Fator de Valor Presente = (1+WACC)^n

37

Tabela 25: Valor Presente do Período Explícito 2018-2022


Tabela 26: Valor Presente do Período Explícito 2023-2026


4.2.5.5 Perpetuidade

Estimou-se uma taxa de crescimento (g) de 3,0% aa que é a projeção do PIB para

2022 pelo Itaú. O fator de Valor Presente utilizado foi o último calculado, referente ao

ano de 2026. A fórmula para o cálculo da perpetuidade é:

Tabe la 27: Valor Presente da Perpetuidade


Unidade 2018 2019 2020 2021 2022

Fluxo de Caixa dos Ativos R$ 92.055,73R$ 172.168,33R$ 235.791,86R$ 58.154,72-R$

Nº de períodos # 0 1 2

WACC % 12,08% 12,08% 12,08% 12,08% 12,08%

Fator de Valor Presente # 1 1,12 1,26

VP do Fluxo de Caixa dos Ativos R$ 210.376,63R$ 46.293,75-R$

Unidade 2023 2024 2025 2026

Fluxo de Caixa dos Ativos R$ 81.068,59R$ 174.557,22R$ 286.204,18R$ 419.064,14R$

Nº de períodos # 3 4 5 6

WACC % 12,08% 12,08% 12,08% 12,08%

Fator de Valor Presente # 1,41 1,58 1,77 1,98

VP do Fluxo de Caixa dos Ativos R$ 57.578,28R$ 110.614,64R$ 161.815,26R$ 211.394,03R$

VP do Período Explícito R$ 705.485,10R$

VP da Perpetuidade = (Flx de CX 2026*(1+g)/(WACC-g)/Fator VP

Unidade 2026

Fluxo de Caixa dos Ativos R$ 419.064,14R$

g % 3,0%

WACC % 12,08%

Fator VP # 1,98

VP da Perpetuidade R$ 1.802.389,66R$

38

4.2.5.6 Valor do projeto

Após obter o VP da Perpetuidade e o VP do Período explícito, soma-se os dois

valores para encontrar o Enterprise Value, que representa o valor do empreendimento.

O Net Debt está sendo representado pelas dívidas da empresa e o Market Cap que é o

valor total de mercado do projeto, é obtido através da fórmula:

Não obstante, os valores encontrados para os itens da fórmula foram:

Tabela 28: Enterprise Value, Net Debt and Market Cap


Tendo em vista os cálculos realizados, o valor de mercado para o projeto do box

de CrossFit é avaliado em R$ 2.404.210,13.

Market Cap = Enterprise Value - Net Debt

Enterprise Value R$ 2.507.874,76R$

Net Debt R$ 103.664,63R$

Market Cap R$ 2.404.210,13R$

39

4.3 Análise SWOT

Após os cálculos realizados, avaliou-se a situação estratégica do projeto. Para

isso, utilizou-se a análise SWOT que apresentou os resultados na imagem abaixo.

Figura 12: Análise SWOT do box de Crossfi t


5. Conclusão

O presente trabalho teve como objetivo avaliar um projeto para abertura de um

box de Crossfit e verificar a viabilidade financeira para o empreendimento, bem como o

seu valor justo. Foram projetados os fluxos de caixa até 2026, considerando a abertura

de mais um box em 2022 para suportar o crescimento de alunos.

Para encontrar o resultado, apresentou-se os conceitos mais utilizados na

realização de um valuation, como cálculos de WACC, CAPM e perpetuidade. Foram

aborados também, conceitos sobre financiamentos, tendo em vista que a empresa não

seria composta apenas por capital próprio.

O principal objetivo do trabalho é trazer uma abordagem diferente para um tema

que vem sendo abordado com frequência. Criar a empresa desde seu início, detalhar a

demonstração de resultados, verificar os custos fixos e variáveis, projetar os fluxos de

- Criação de treinos parecidos com o Crossfit

utilizando outra nomenclatura, o que acarreta em

uma diminuição de adesão a taxa de licenciamento

e consequentemente afeta os boxes abertos.

- Número de boxes no país está pequeno em

comparação com o tamanho do Brasil.

- Baixo custo de manutenção - O número de boxes em algumas regiões já está

alto, tornando desfavorável a abertura no local.

- Existem muitos educadores físicos que não

aprovam essa modalidade em função do risco de

lesões.

- Rotina de treinos totalmente diferente do que

o mercado oferece atualmente em academias e

treinamentos funcionais.

- Mercado em crescimento internacional - Academias estão incluindo equipamentos

utilizados no Crossfit para diminuir o número de

alunos perdidos para os boxes.

Análise SWOTSTRENGTHS WEAKNESSES

O PO RTUNITIES THREATS

40

caixa, avaliar a viabilidade financeira do projeto e atual situação macroeconômica do

Brasil foram apresentados de modo a trazer um novo olhar sobre o tema Valuation.

Pode-se perceber com os dados apresentados que a grande explosão de

crescimento já aconteceu. O número de boxes nos principais estados está muito mais

alto do que há 3 anos atrás. Possuímos alguns atletas participando do campeonato

mundial, o que também traz mais visibilidade para o esporte dentro do Brasil. Sendo

assim, o espaço para expansão do número de boxes CrossFit ainda existe, porém é

necessário maior disciplina, foco e dedicação na execução do presente projeto tendo em

vista questões como localização, número de boxes próximos e custos para

implementação.

Por fim, os resultados obtidos e as projeções utilizadas, foram apresentadas com o

único objetivo de realizar este trabalho de conclusão de curso, por isso não devem ser

utilizados como recomendação de empreender no projeto.

41

Bibliografia e Referências

WEBSITES

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https://abraseubox.com.br/blog/o-basico-para-montar-um-box-de-crossfit/ Acesso

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https://blog.vindi.com.br/montar-seu-box-de-crossfit/ Acesso em: 05 de maio de

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Livros

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Valuation: Calculando e gerenciando o valor das empresas – 3ª Ed. São Paulo:

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DAMODARAN, Aswath. Valuation: Como avaliar empresas e escolher as

melhores ações. Tradução de Afonso Celso da Cunha Serra. 1ª Ed. Rio de Janeiro: LTC,

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OZORIO, Luiz e OZORIO, Diego. Análise Fundamentalista - 1ª Ed.Publit: Rio

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IUDICIBUS S. et al. Manual de Contabilidade das Sociedades por Ações. Atlas,

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CHIAVENATO, Idalberto; SAPIRO, Arão. Planejamento Estratégico. Campus,

2003

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