sociedade comercial orey antunes, s.a. · poderão ocorrer follow-ups antecipados caso ocorram...
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Sociedade Comercial Orey Antunes, S.A.
Relatório de Follow-up Follow-up Report
Emissões / Issues Empréstimo Obrigacionista até 30,0 Milhões de Euros Bond Loan with a maximum amount of EUR 30.0 Million
Cláusulas Especiais / Special Clauses Vencimento bullet em 8 de Julho de 2018; e possibilidade
de amortização antecipada por parte do emitente (call-option) do montante total emitido em 8 de Julho de 2015, em 8 de Julho de 2016 ou em 8 de Julho de 2017.
Bullet maturity on 8 July 2018; and the issuer has a call option on the loan’s full amount on 8 July 2015, 8 July 2016 or 8 July 2017.
Rating BBB BBB
Tendência / Outlook Estável Stable
Validade / Validity Até 8 de Julho de 2018, sendo neste período necessário
proceder a follow-ups anuais, o primeiro devido até 17 Outubro de 2013.
Until 8 July 2018, the bond loan’s maturity, in the meantime requiring annual follow-ups, the next being due by 17 October 2013.
Período Analisado / Period of Analysis 2007 a Março de 2012 e previsões para 2012 2007 to March 2012 and forecasts for 2012
Data deste Relatório/ Report’s Date 17 de Outubro de 2012 17 October 2012
Data do Rating Inicial / Initial Rating Date 24 de Junho de 2010 24 June 2010
Data do Último Follow-up / Last Follow-up Date 12 de Setembro de 2011 12 September 2011
Painel de Rating / Rating Panel José Poças Esteves Presidente do Conselho de Administração Chairman of the Board of Directors Henrique Murteira Director Manager Carlos Leitão Analista de Rating Rating Analyst Isabel Fernandes Analista de Rating Rating Analyst
Contacto / Contact Henrique Murteira Director Manager Tel: (351) 213 041 110 Carlos Leitão Analista de Rating Rating Analyst Fax: (351) 213 041 111 E-mail: [email protected]
De acordo com o Código de Conduta da Companhia Portuguesa de Rating, S.A. (CPR) e dos seus colaboradores, a CPR tem em vigor procedimentos internos e mecanismos para identificar e, consequentemente, eliminar ou, alternativamente, gerir e divulgar, quando apropriado, actuais ou potenciais conflitos de interesse. Neste âmbito, informa-se que o Dr. Rui Chancerelle de Machete é o presidente das Mesas das Assembleias Gerais da Sociedade Comercial Orey Antunes, S.A. e da CPR. No entanto, no exercício da sua função como Presidente da Mesa da Assembleia Geral da CPR, o Dr. Rui Chancerelle de Machete não teve qualquer interferência no processo de atribuição pela CPR do rating aos compromissos financeiros da Sociedade Comercial Orey Antunes, S.A..
In accordance with the Code of Conduct of Companhia Portuguesa de Rating, S.A. (CPR) and its Employees, CPR has in place internal procedures and mechanisms aimed at identifying, and consequently eliminating, or alternatively, managing and disclosing, as appropriate, actual or potential conflicts of interest. Accordingly, we hereby inform that Mr. Rui Chancerelle de Machete is the Chairman of the Board of the General Meeting of Sociedade Comercial Orey Antunes, S.A. and of CPR. However, in the exercise of his functions as Chairman of the Board of the General Meeting of CPR, Mr. Rui Chancerelle de Machete had no interference whatsoever in the process of assigning the rating to the financial commitments of Sociedade Comercial Orey Antunes, S.A..
1. DESCRIÇÃO DA OPERAÇÃO SUJEITA A FOLLOW-UP 1. DESCRIPTION OF THE OPERATION SUBJECT TO
FOLLOW-UP
É sujeito a follow-up um empréstimo obrigacionista da
Sociedade Comercial Orey Antunes, S.A. (SCOA – holding do
Grupo OREY) no montante de até 30 milhões de euros (M€),
dos quais 13,0 M€ foram emitidos no dia 8 de Julho de 2010,
com vencimento bullet em 8 de Julho de 2018 e com
possibilidade de amortização antecipada por parte do emitente
(call-option) do montante total da emissão no final do 5º ano
(8 de Julho de 2015), do 6º ano (8 de Julho de 2016) ou do
7º ano (8 de Julho de 2017).
This follow-up applies to a bond loan issued by Sociedade
Comercial Orey Antunes, S.A. (SCOA – the holding company of
the OREY Group) of up to EUR 30 million, of which
EUR 13.0 million were issued on 8 July 2010 with bullet
maturity on 8 July 2018. The issuer has a call option on the
loan’s full amount, which may be exercised on the loan’s 5th,
6th or 7th anniversaries (8 July 2015, 8 July 2016 and
8 July 2017).
A curto prazo a SCOA não prevê vir a emitir mais
obrigações no âmbito deste empréstimo.
SCOA does not plan to issue more bonds under this loan in
the short term.
O rating atribuído pela Companhia Portuguesa de
Rating, S.A. (CPR) a este empréstimo obrigacionista é válido
até ao vencimento do mesmo, sendo neste período necessário
proceder a follow-ups anuais, sendo o próximo devido até
17 de Outubro de 2013. Poderão ocorrer follow-ups
antecipados caso ocorram novas emissões do empréstimo
obrigacionista sujeito a follow-up e / ou caso se registem
alterações significativas nas actividades do Grupo OREY e / ou
nos seus enquadramentos face às perspectivas apresentadas
ao longo deste relatório.
The rating assigned by Companhia Portuguesa de
Rating, S.A. (CPR) to this bond loan is valid up to its maturity,
but in the meantime requires annual follow-ups, the next of
which is due by 17 October 2013. Earlier follow-ups may be
required if further issues under the bond loan now subject to
follow up are made and / or if there occur significant changes in
the activities or overall operating conditions of the OREY Group
relative to those described and projected throughout this report.
2. EVOLUÇÃO RECENTE 2. RECENT DEVELOPMENTS
Economia Mundial World Economy
Segundo as Perspectivas Económicas Mundiais de Outubro
de 2012 do Fundo Monetário Internacional (FMI), a economia
mundial cresceu 3,8% em 2011, desacelerando face ao
crescimento de 5,1% estimado para 2010. Esta desaceleração
reflecte essencialmente a crise da dívida soberana iniciada nos
países periféricos da Zona Euro, mas com efeitos noutras
economias desenvolvidas. Assim, o conjunto das economias
desenvolvidas terá crescido 1,6% em 2011 (face a 3,0% em
2010), enquanto as economias em desenvolvimento terão
crescido, no conjunto, 6,2% (face a 7,4% em 2010).
According to the World Economic Outlook issued by the
International Monetary Fund (IMF) in October 2012, the world
economy grew by 3.8% in 2011, slowing down compared to
5.1% in 2010. This deceleration was mainly induced by the
sovereign debt crisis which erupted in the Eurozone peripheral
countries but also impacted other advanced economies. Hence
in overall terms it is estimated that the advanced economies
grew by 1.6% in 2011 (+3.0% in 2010), while the developing
economies grew by 6.2% (+ 7.4% in 2010).
Neste contexto, o FMI estimava no referido documento que
o crescimento do comércio mundial de bens tenha
desacelerado em 2011, para 6,3% (face a 14,1% em 2010,
depois da quebra de 11,5% em 2009).
In this paper the IMF estimated that the growth of the world
trade of goods decelerated to 6.3% in 2011, from 14.1% in
2010 (after a fall of 11.5% in 2009).
Economia Portuguesa Portuguese Economy
Em Portugal o produto interno bruto (PIB) apresentou uma
redução de 1,7% em 2011 (face a um crescimento de 1,4% em
2010), tendo sido determinante para isso a evolução da
The Portuguese Gross Domestic Product (GDP) dropped by
1.7% in 2011 (1.4% growth in 2010), being dragged down by
domestic demand, which, having started to fall in the second
2
procura interna, que iniciou uma fase negativa no segundo
semestre de 2010, mas que se acentuou muito fortemente em
2011, tendo neste ano apresentado redução de 5,7% (com
uma variação homóloga de -9,5% no último trimestre de 2011).
A evolução da procura interna foi em grande parte compensada
pelo crescimento significativo da procura externa líquida, com
um aumento de 7,4% das exportações (em 2010 o crescimento
foi de 8,8%) e uma redução de 5,5% nas importações (que em
2010 cresceram 5,4%). No primeiro trimestre de 2012 o PIB
português decresceu 2,3% face ao trimestre homólogo de 2011
(com um decréscimo de 6,1% na procura interna, um aumento
de 7,9% nas exportações e uma redução de 3,8% nas
importações) e 0,1% face ao trimestre imediatamente anterior.
half of 2010, plunged even further in 2011 (-5.7% in the full year
and -9.5% in the last quarter, in year-on-year terms). The
downturn of domestic demand was to a large extent
compensated by the significant increase of net external
demand, with exports rising by 7.4% (+8.8% in 2010) while
imports fell by 5.5% (+5.4% in 2010). In the first quarter of 2012
the Portuguese GDP dropped by 2.3% year-on-year (with
domestic demand falling by 6.1%, exports increasing by 7.9%
and imports declining by 3.8%) and by 0.1% quarter-on-quarter.
A taxa de desemprego em Portugal continuou a aumentar
em 2011 e no primeiro trimestre de 2012, tendo passado,
segundo estimativas do Instituto Nacional de Estatística (INE),
de 12,4% no primeiro trimestre de 2011 para 14,9% no primeiro
trimestre de 2012.
The jobless rate in Portugal rose consistently in 2011 and
the first quarter of 2012: according to the National Statistics
Institute (NSI) it went up from 12.4% In the first quarter of 2011
to 14.9% In the first quarter of 2012.
O agravamento de 2,0 pontos percentuais (pp) na taxa
normal do Imposto sobre o Valor Acrescentado (IVA) aplicado a
partir de Janeiro de 2011 (depois de em meados de 2010 terem
já sido aumentadas em 1,0 pp todas as taxas de IVA), a
passagem do IVA aplicável às tarifas de electricidade da taxa
reduzida para a taxa normal e um conjunto de outros
aumentos, de que são exemplo o aumento extraordinário de
15,0% nas tarifas dos transportes públicos, foram factores
determinantes para o forte agravamento do índice de preços no
consumidor (IPC) em 2011, que ascendeu a 3,7%.
The Consumer Price Index (CPI) suffered a sharp increase
in 2011, to 3.7%, underpinned by a 2.0 pp increase in the
standard rate of VAT since January 2011 (by mid-2010 all VAT
rates had already been increased by 1.0 pp), the increase in the
VAT rate on electricity from the reduced rate to the standard
rate, and a number of other increases, namely a 15.0%
extraordinary increase in public transport fares.
O Estado Português encontra-se desde meados de 2011
sob assistência financeira internacional (Programa de
Assistência Económica e Financeira a Portugal) do FMI, da
União Europeia e do Banco Central Europeu (BCE) (“Troika”),
obrigando-se a um extenso programa de medidas de
consolidação orçamental e de reformas estruturais.
Since the middle of 2011 the Portuguese State has been
under a programme of international financial assistance
(Programme of Economic and Financial Assistance to Portugal)
provided by the IMF, the European Union (EU) and the
European Central Bank (ECB) (the “Troika”), under which it has
undertaken to implement an extensive programme of fiscal
consolidation measures and structural reforms.
Após sucessivas reduções ao longo do ano de 2011 e no
início de 2012, as notações atribuídas à República Portuguesa
pelas três maiores agências de rating passaram a ser as
seguintes (médio e longo prazo / tendência ou acção em
curso / curto prazo):
After being successively cut during 2011 and beginning of
2012, the ratings assigned to the Portuguese Republic by the
three large rating agents are now as follows (medium and long
term / outlook or ongoing action / short term):
- BB+ / tendência negativa / B, pela Fitch Ratings (Fitch); - BB+ / negative outlook / B, by Fitch Ratings (Fitch);
- BB / tendência negativa / B, pela Standard & Poor’s
(S&P);
- BB / negative outlook / B, by Standard & Poor’s (S&P);
- Ba3 (correspondente a BB- na tabela de notações da
CPR) / tendência negativa / NP (not prime,
correspondente a B ou inferior na tabela de notações da
- Ba3 (corresponding to BB- in CPR’s rating
schedule) / negative outlook / NP (not prime,
corresponding to B or lower in CPR’s rating schedule),
3
CPR), pela Moody’s Investors Service (Moody’s). by Moody’s Investors Service (Moody’s).
O Programa de Assistência Económica e Financeira a
Portugal inclui uma componente financeira para a
recapitalização do sistema financeiro português (que foi
gravemente afectado pela situação da República Portuguesa e
de outros Estados Soberanos e pela recessão económica que,
entretanto, afectou a economia portuguesa, com particular
impacto nos sectores da construção e do imobiliário, que
conjuntamente apresentavam um peso muito significativo da
carteira de crédito da banca).
The Programme of Economic and Financial Assistance to
Portugal includes a financial component aimed at the
recapitalisation of the Portuguese financial system (which was
seriously impacted by the situation of the Portuguese Republic
and that of other sovereign states, as well as by the economic
recession that contaminated the Portuguese economy and hit
with particular force the construction and real estate sector,
which together represented a very large share of banks’ credit
book).
Segundo dados do Banco de Portugal, os bancos
portugueses diminuíram significativamente o financiamento à
economia em 2011 e primeiros meses de 2012, especialmente
às empresas não financeiras (depois de atingir um máximo de
144,5 mil M€ em Novembro de 2010, o stock de crédito
concedido a estas sociedades situou-se em torno de
139,0 mil M€ no período de Dezembro de 2010 a Novembro de
2011 e baixou muito significativamente nos meses seguintes,
para 132,6 mil M€ em Abril de 2012).
According to Bank of Portugal data, the Portuguese banks
considerably reduced the financing of the economy in 2011 and
first months of 2012, in particular the credit granted to the
non-financial companies (after reaching a peak of
EUR 144.5 billion in November 2010, the stock of credit to
these companies dwindled to EUR 139.0 billion in the period of
December 2010 to November 2011 and fell even more sharply
in the following months, standing at EUR 132.6 billion in April
2012).
Economia Angolana Angolan Economy
Em Angola, de acordo com o referido relatório de Outubro
de 2012 do FMI, o PIB cresceu 3,9% em 2011 (face a 3,4% em
2010), com uma inflação média de 13,5% (14,5% em 2010). A
manutenção em 2011 de um baixo crescimento do produto em
Angola reflecte sobretudo a manutenção dos constrangimentos
que a produção de petróleo tem registado desde meados de
2010 (decorrente de obras de manutenção em vários blocos).
Em 2011 o saldo da balança corrente de Angola manteve-se
significativamente excedentário (9,6% do PIB, face a 9,0% em
2010).
According to the referred October 2012 IMF report, the
Angolan GDP grew by 3.9% in 2011 (+3.4% in 2010), with an
average inflation rate of 13.5% (14.5% in 2010). The
persistently subdued performance of GDP is mainly explained
by the constraints on oil production which have been affecting it
since mid 2010 due to maintenance works at several blocks. In
2011 Angola’s current account balance continued to register a
significant surplus (9.6% of GDP, versus 9.0% in 2010).
Em Maio de 2012 a Fitch alterou a tendência do rating de
médio e longo prazo da República de Angola, passando-o de
estável para positivo, mantendo essa notação em BB- e
mantendo a notação de curto prazo em B. A S&P e a Moody’s
mantêm as notações atribuídas à República de Angola com as
melhorias verificadas em meados de 2011: respectivamente,
BB- / tendência estável / B e Ba3 (correspondente a BB- na
tabela de notações da CPR) / tendência estável / NP
(not prime, correspondente a B ou inferior na tabela de
notações da CPR).
In May 2012 Fitch lifted the Republic of Angola’s medium
and long term rating outlook from stable to positive, maintaining
that rating at BB- as well as the short-term rating at B. S&P and
Moody’s have maintained their ratings of the Republic of
Angola, following their upgrades in mid 2011, at respectively
BB- / stable outlook / B and Ba3 (corresponding to BB- in
CPR’s rating schedule) / stable outlook / NP (not prime,
corresponding to B or lower in CPR’s rating schedule).
Grupo OREY OREY Group
Estrutura do Grupo Group Structure
No dia 31 de Maio de 2012 a SCOA informou que concluiu,
com êxito, a transferência de todas os seus negócios não
On 31 May 2012 SCOA informed it had successfully
concluded the transfer of all its non financial businesses to the
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financeiros para o fundo Orey Capital Partners SCA, SICAR
(OREY CAPITAL FUND), transformando-se numa holding de
investimentos com uma alocação e gestão dinâmica de activos.
Orey Capital Partners SCA, SICAR fund
(OREY CAPITAL FUND), transforming itself into an investment
holding company with a dynamic asset allocation and
management.
No âmbito deste processo verificou-se, num passo
intermédio, a alienação do conjunto de empresas que constitui
cada uma das principais áreas de actividade a novas holdings
(criadas para o efeito no âmbito do Grupo) pelos seguintes
valores:
In an intermediate stage this process involved the sale of
the set of companies included within each of the main business
areas to new holding companies created for the purpose within
the Group, for the following amounts:
- 16,0 M€ para a área de actividade de transportes e
logística em Portugal – alienada em 2010 à Horizon
View - Navegação e Trânsitos, S.A. (HORIZON VIEW),
que financiou a aquisição com 40,0% de capitais
próprios e 60,0% de capitais alheios (conforme descrito
no anterior Relatório de Follow-up);
- EUR 16.0 million - transports and logistics business
area in Portugal – sold in 2010 to Horizon
View - Navegação e Trânsitos, S.A. (HORIZON VIEW),
which financed this acquisition through 40.0% of equity
and 60.0% of borrowed funds (as described in the
previous Follow-up Report);
- 29,0 milhões de dólares (MUSD) dos Estados Unidos
da América (EUA) para a área de actividade de
transportes e logística em Angola – alienada em 2011 à
Orey Transports & Logistics Internacional BV (OTLI),
que financiou a aquisição com 34,5% de capitais
próprios e 65,5% de capitais alheios, sendo estes
constituídos pela emissão de 15,0 MUSD de um
empréstimo obrigacionista (ver adiante) que foi
inicialmente tomado na totalidade pela SCOA e por um
empréstimo da SCOA no valor de 4,0 MUSD;
- USD 29.0 million - transports and logistics business
area in Angola – sold in 2011 to Orey
Transports & Logistics Internacional BV (OTLI), which
financed this acquisition through 34.5% of equity and
65.5% of borrowed funds, comprising a
USD 15.0 million bond loan (see further down) which
was initially fully taken by SCOA, and a USD 4.0 million
loan from SCOA;
- 5,0 M€ para a área das representações técnicas navais
e de segurança – alienada em 2011 à Orey Safety and
Naval Representations - Soluções de Segurança e
Representações Navais, S.A. (OREY SAFETY AND
NAVAL), que financiou a aquisição com 40,0% de
capitais próprios e 60,0% (3,0 M€) de capitais alheios
(conforme descrito no anterior Relatório de Follow-up);
- EUR 5.0 million - naval and safety technical
representations business area – sold in 2011 to Orey
Safety and Naval Representations - Soluções de
Segurança e Representações Navais, S.A. (OREY
SAFETY AND NAVAL), which financed this acquisition
through 40.0% of equity and 60.0% (EUR 3.0 million) of
borrowed funds (as described in the previous Follow-up
Report);
- 2,0 M€ para a área das representações técnicas
industriais – alienada em 2012 à Orey Industrial
Representations, S.A. (OREY INDUSTRIAL), que
financiou a aquisição com 50,0% de capitais próprios e
50,0% (1,0 M€) de capitais alheios, sendo estes
constituídos por um empréstimo da SCOA.
- EUR 2.0 million - industrial technical representations
business area – sold in 2012 to Orey Industrial
Representations, S.A. (OREY INDUSTRIAL), which
financed this acquisition through 50.0% of equity and
50.0% (EUR 1.0 million) of borrowed funds consisting of
a loan from SCOA.
A actividade do Grupo reiniciada no final de 2010 em
Moçambique, na área dos transportes e logística, foi alienada
ainda em 2011 por um valor pouco significativo à Orey
Mauritius Transports and Logístics Ltd. (OREY MAURITIUS),
empresa constituída em 2011 pelo OREY CAPITAL FUND.
The Group’s activity in the transports and logistics business
in Mozambique, resumed at the end of 2010, was sold in 2011
for a relatively small amount to Orey Mauritius Transports and
Logistics Ltd. (OREY MAURITIUS), a company set up in 2011
by the OREY CAPITAL FUND.
A actividade do Grupo OREY na área dos transportes e
logística em Espanha (Orey Shipping SL (OREY SHIPPING))
The OREY Group’s transports and logistics activity in Spain
(Orey Shipping SL (OREY SHIPPING)) was recently much
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ficou recentemente muito reduzida com a alienação em 2011
da actividade de operação portuária, pelo que foi alienada
directamente ao OREY CAPITAL FUND por um valor pouco
significativo.
reduced following the sale in 2011 of its port operation, and
therefore it was sold directly to the OREY CAPITAL FUND for a
relatively small amount.
A gestão corrente de todas as actividades na área dos
transportes e logística, com excepção da actividade em
Moçambique, foi entregue à equipa de gestão, através de
acordos parassociais (esta equipa assumiu participações
minoritárias nas várias holdings destas actividades). No fim de
Maio de 2012 esta equipa de gestão detinha 17,8% da
HORIZON VIEW (a opção de compra, no âmbito do acordo
parassocial, vai até 30,0%), 5,0% da OTLI (a opção de compra
vai até 20,0%) e 8,0% da OREY SHIPPING (a opção de
compra vai até 30,0%).
The current management of all transports and logistics
activities, except in Mozambique, was entrusted to the
management team through shareholder agreements (this team
took minority stakes in the various holding companies in this
business area). At the end of May 2012 this management team
held 17.8% of HORIZON VIEW (with a purchase option under
the shareholders’ agreement of up to 30.0%), 5.0% of OTLI
(with a purchase option of up to 20.0%) and 8.0% of OREY
SHIPPING (with a purchase option of up to 30.0%).
Note-se que no fim de 2011 o Grupo OREY alienou à
OPERQUANTO - Consultoria Navegação e Trânsitos, Lda.
(OPERQUANTO) a totalidade da sua participação (90,57%) no
capital social da HORIZON VIEW pelo valor de 5,7 M€. A
OPERQUANTO é detida pela equipa de gestão da HORIZON
VIEW e financiou esta aquisição com um empréstimo da Orey
Financial - Instituição Financeira de Crédito, S.A. (OREY
FINANCIAL IFIC, detida a 100,0% pela SCOA), ficando com a
obrigação de alienar 82,17% do capital social da HORIZON
VIEW ao OREY CAPITAL FUND, o que aconteceu até 31 de
Maio de 2012. Operação idêntica com a OPERQUANTO foi
realizada no primeiro trimestre de 2012 em relação à
participação na OTLI, tendo a revenda desta participada ao
OREY CAPITAL FUND ocorrido também até 31 de Maio
de 2012.
Note that at the end of 2011 the OREY Group sold to
OPERQUANTO - Consultoria Navegação e Trânsitos, Lda.
(OPERQUANTO) its entire holding (90.57%) in HORIZON
VIEW, for EUR 5.7 million. OPERQUANTO, which is held by
HORIZON VIEW’s management team, financed this acquisition
with a loan from Orey Financial - Instituição Financeira de
Crédito, S.A. (OREY FINANCIAL IFIC, held at 100.0% by
SCOA), undertaking to sell 82.17% of HORIZON VIEW to the
OREY CAPITAL FUND, which occurred before 31 May 2012. In
the first quarter of 2012 a similar transaction with
OPERQUANTO was carried out regarding the shareholding in
OTLI, which was resold to the OREY CAPITAL FUND also
before the end of 31 May 2012.
A integração das novas holdings das actividades não
financeiras no OREY CAPITAL FUND deu-se por sucessivos
aumentos de capital do OREY CAPITAL FUND, realizados em
dinheiro (num valor global de 14,7 M€, passando o capital do
fundo a ser de 15,8 M€), seguidos da aquisição pelo OREY
CAPITAL FUND das acções representativas do capital social
destas holdings, ficando, assim, este fundo a ser detido a
92,9% pela Orey Investments Holding BV (OREY
INVESTMENTS HOLDING, holding instrumental detida a
100,0% pela SCOA e que anteriormente se designava
OA Internacional BV), a 0,2% pela Orey Capital Partners GP,
SARL (OREY CAPITAL GP, entidade gestora do OREY
CAPITAL FUND e detida a 100,0% pela OREY FINANCIAL
IFIC) e a 6,9% pela OREY FINANCIAL IFIC.
The new non financial holdings were integrated into the
OREY CAPITAL FUND by means of successive capital
increases in cash of this fund (for a global amount of
EUR 14.7 million, increasing the fund’s share capital to
EUR 15.8 million), followed by the acquisition by the
OREY CAPITAL FUND of the shares in these holding
companies. As a result, this fund is now held at 92.9% by
Orey Investments Holding BV (OREY INVESTMENTS
HOLDING, an instrumental holding fully held by SCOA,
previously called OA Internacional BV), at 0.2% by Orey Capital
Partners GP, SARL (OREY CAPITAL GP, the manager of the
OREY CAPITAL FUND which is fully held by OREY FINANCIAL
IFIC) and at 6.9% by OREY FINANCIAL IFIC.
Com a referida transferência de participações para o OREY
CAPITAL FUND, o Grupo OREY pretende fazer crescer estas
actividades captando novos investidores, sendo que, caso
desta captação resulte a alienação das unidades de
With this transfer of equity holdings to the OREY CAPITAL
FUND the OREY Group aims to further the growth of these
activities by attracting new investors. When the entry of new
investors implies the sale of equity holdings held by the Group,
6
participação que o Grupo detém, existe o compromisso formal
que os fundos gerados terão que se manter no OREY
CAPITAL FUND (através de um aumento de capital) e ser
afectos a novas aquisições de participações. Estas novas
aquisições poderão ocorrer durante o período inicial de cinco
anos após a constituição do fundo.
there is a formal commitment to the effect that the funds
generated must stay within the OREY CAPITAL FUND (through
a capital increase) and be allocated to new acquisitions, which
may occur during the initial 5-year period after the creation of
the fund.
Relativamente à responsabilidade solidária da SCOA para
com as suas participadas no âmbito dos artigos 488º e
seguintes do Código das Sociedades Comerciais (CSC)
(participadas com sede em Portugal e nas quais a SCOA
detenha, directamente ou através de empresas com sede em
Portugal, a totalidade do capital social ou, já tendo detido a
totalidade do capital, detenha mais de 90,0%), importa destacar
que às participadas que foram transferidas para o OREY
CAPITAL FUND deixou de se aplicar esta responsabilidade
solidária da SCOA, na medida em que este fundo e a
respectiva sociedade gestora têm sede no Luxemburgo. Assim,
o âmbito de aplicação desta responsabilidade da SCOA ficou
limitado à OREY FINANCIAL IFIC, à Orey Gestão
Imobiliária, S.A. (OREY IMOBILIÁRIA) e à Orey Serviços e
Organização, Lda. (OSO). Note-se, no entanto, que existem
interpretações do CSC que consideram que se mantém a
solidariedade de uma entidade para com uma sua participada
relativamente às obrigações desta existentes no momento em
que se deixe de verificar a relação de domínio total (ou seja, no
momento em que a primeira reduzir a sua participação na
segunda abaixo dos 90,0%, depois de ter detido a totalidade do
capital da participada).
With regard to SCOA’s joint and several liability to its
subsidiaries under article 488 and following of the CCC
(subsidiaries headquartered in Portugal in which SCOA holds,
either directly or through other companies headquartered in
Portugal, the entire share capital, or having once held the entire
share capital, still holds a participation of more than 90.0%), it
should be noted that this liability ceased to apply with regard to
the subsidiaries transferred to the OREY CAPITAL FUND in so
far as this fund and respective management firm are
headquartered in Luxembourg. The scope of application of this
liability of SCOA is thus now limited to OREY FINANCIAL IFIC,
Orey Gestão Imobiliária, S.A. (OREY IMOBILIÁRIA) and Orey
Serviços e Organização, Lda. (OSO). In this regard it should be
said that some interpretations of the CCC consider that this joint
liability of an entity to a subsidiary for the liabilities of this
subsidiary that exist at the time when there ceases to be a
relationship of full control persists beyond this event, i.e., when
the first reduces its stake in the latter from 100% to less than
90.0%).
Reflectindo esta alteração fundamental, passaram a ser
analisadas neste relatório as demonstrações financeiras
individuais da SCOA, com a análise das participadas numa
lógica de retorno dos investimentos.
As a result of this fundamental change, this report will
henceforth analyse the individual financial statements of SCOA,
while the subsidiaries will be analysed from the standpoint of
return on investment.
Principais Investimentos / Participações Main Investments / Equity Holdings
• Orey Financial IFIC • Orey Financial IFIC
Em 2011 a OREY FINANCIAL IFIC iniciou duas novas
actividades, ambas em Portugal: corporate finance e
concessão de crédito. Além destas, a OREY FINANCIAL IFIC
mantém as seguintes actividades:
In 2011 OREY FINANCIAL IFIC initiated two new business
activities, both in Portugal, namely corporate finance and credit
granting, while maintaining its previous activities:
- em Portugal a corretagem on-line, o serviço
personalizado de gestão de activos e a gestão de
fundos mobiliários e imobiliários;
- in Portugal – online brokerage, individual asset
management services and management of mutual funds
and real estate funds;
- em Espanha a corretagem on-line. - In Spain – online brokerage.
A actividade de concessão de crédito da OREY FINANCIAL
IFIC intensificou-se no último trimestre de 2011 com a
modalidade de crédito para o investimento em valores
OREY FINANCIAL IFIC’s lending business intensified in the
last quarter of 2011, underpinned by the credit for investment in
securities (CIS) business line. According to the OREY Group,
7
mobiliários (CIVM). Esta modalidade, segundo o Grupo OREY,
tem “como única e exclusiva finalidade servir de suporte a
investimentos que o cliente da OREY FINANCIAL IFIC
pretenda realizar em valores mobiliários”. Relativamente a
estes créditos salienta-se, de acordo com as condições dos
contratos, que “para garantia do pagamento integral e
intempestivo das” obrigações do contrato de crédito “os clientes
constituem (...), a favor da OREY FINANCIAL IFIC, primeiro
penhor sobre os valores mobiliários (...) adquiridos” e que este
penhor deverá representar “um grau de cobertura mínimo de
120%” sobre o valor do CIVM e que, de acordo com o
estabelecido pela Comissão Executiva da OREY FINANCIAL
IFIC, o grau de cobertura terá que ascender no mínimo a 200%
no momento da concessão do crédito. Existem limites para a
composição da carteira de acordo com o nível de liquidez dos
títulos e este nível de liquidez determina também graus de
ponderação diferentes para o cálculo do referido grau de
cobertura. Não se encontram definidos limites máximos de
concentração por valor mobiliário, excepto para as obrigações
emitidas pela Araras Finance BV (ARARAS) (ver adiante) e
pela OTLI (ver adiante).
this business line has “the “only and exclusive purpose of
supporting investments which OREY FINANCIAL IFIC’s clients
may wish to make in securities”. Under the CIS contracts, as
security for the full and timely payment of the credit contract’s
obligations, the clients create a first degree pledge on the
securities purchased in favour of OREY FINANCIAL IFIC, which
pledge must provide a minimum coverage of 120% of the
amount of the CIS, and also, as established by OREY
FINANCIAL IFIC’s Executive Committee, this coverage level
must be of at least 200% at the time the credit is granted. The
composition of the portfolio is subject to limits in accordance
with the level of liquidity of the securities, and this level of
liquidity also determines different weighing levels for the
calculation of the coverage level. No maximum concentration
limits per security have been established, save for the bonds
issued by Araras Finance BV (ARARAS) (see further down) and
OTLI (see further down).
Refira-se que, devido à especificidade e à regulação de sua
actividade, a OREY FINANCIAL IFIC decidiu, em 2011, criar
áreas para efectuar funções anteriormente realizadas em
regime de outsourcing (sobretudo pela empresa de serviços
partilhados do Grupo OREY), gerando um aumento da sua
estrutura (no final de 2011 o número de colaboradores da
OREY FINANCIAL IFIC ascendia a 60, tendo aumentado
36,4% face ao verificado no final do ano anterior).
Due to the specific nature and regulation of its business, in
2011 OREY FINANCIAL IFIC decided to create areas to
perform functions that were previously outsourced (mainly to
the OREY Group’s shared services company). Its structure
consequently increased and at the end of 2011 OREY
FINANCIAL IFIC had 60 employees, which represents a
year-on-year increase of 36.4%.
No final de Fevereiro de 2012 o saldo do crédito concedido
pela OREY FINANCIAL IFIC ascendia a 6,7 M€, não tendo
apresentado variação com significado, quer em termos de valor
quer em termos de composição, face ao final de 2011. O saldo
de CIVM ascendia a 2,7 M€, apresentando penhor de activos
com um grau de cobertura largamente acima dos 200,0%.
At the end of February 2012 the balance of credit granted
by OREY FINANCIAL IFIC totalled EUR 6.7 million, there being
no significant change versus the end of 2011 in terms of either
its amount or its composition. The balance of CIS was
EUR 2.7 million, being secured by pledged assets providing a
coverage that largely exceeded 200.0%.
Em 2011 os resultados de serviços e comissões da OREY
FINANCIAL IFIC ascenderam a 5,6 M€, tendo apresentado
redução de 1,7% face ao ano anterior, para o que contribuíram
a redução das comissões na actividade de corretagem e das
auferidas, em termos líquidos, com a gestão de fundos de
investimento mobiliário e imobiliário, não tendo estas reduções
sido compensadas com o aumento das comissões na gestão
do fundo de private equity. Entre o final de 2010 e o final de
2011 o total dos activos sob gestão da OREY FINANCIAL IFIC
apresentou redução de 29,2% (para 115,5 M€), apesar da
significativa captação de novos clientes na actividade de
gestão discricionária (o número de clientes desta actividade
In 2011 OREY FINANCIAL IFIC’s income from services and
commissions amounted to EUR 5.6 million, a year-on-year
reduction of 1.7% that was driven by the drop in brokerage fees
as well as mutual and real estate funds’ management fees,
which was not compensated by the increase in the
management fees from the private equity fund. Between the
end of 2010 and the end of 2011 total assets under
management of OREY FINANCIAL IFIC fell by 29.2%
(to EUR 115.5 million), despite the considerable client
acquisitions in the discretionary management business (the
number of clients doubled). In online brokerage 2011 also saw
a significant increase in the number of clients (+51.3%), but this
8
duplicou). Também na actividade de corretagem on-line
verificou-se um aumento significativo do número de clientes em
2011 (+51,3%), que não foi suficiente para impedir uma
redução do número de transacções (-33,1%). No primeiro
trimestre de 2012 não se verificaram alterações com significado
nos activos sob gestão da OREY FINANCIAL IFIC, mas na
actividade de corretagem on-line continuou a verificar-se uma
redução acentuada no número de transações (-50,1% face ao
período homólogo do ano anterior), apesar da continuação do
aumento significativo do número de clientes (+44,4%, face ao
período homólogo de 2011).
was not sufficient to prevent a reduction in the number of
transactions (-33.1%). In the first quarter of 2012 there was no
significant changes in OREY FINANCIAL IFIC’s assets under
management but its online brokerage business continued to
register a sharp downward trend in the number of transactions
(-50.1% year-on-year), even though the number of clients
continued to increase at a significant pace (+44.4%
year-on-year).
O resultado líquido da OREY FINANCIAL IFIC em 2011 foi
de apenas 13 mil euros (m€), face a 3,4 M€ em 2010,
reflectindo, além da redução dos resultados de serviços e
comissões, o facto do resultado de 2010 incluir um ganho de
3,3 M€ com a amortização antecipada do produto estruturado
Orey7 e o registo em 2011 de uma perda de 0,5 M€ com o
desreconhecimento de activos por impostos diferidos anteriores
a 2008. Pela positiva verificou-se uma redução de 3,1% nos
custos de estrutura.
In 2011 OREY FINANCIAL IFIC posted a net profit of
EUR 13 thousand only, down from EUR 3.4 million in 2010,
which, besides the reduction in income from services and
commissions, also reflects the fact that the 2010 profit included
a EUR 3.3 million gain with the early redemption of the Orey7
structured product, and also the recognition in 2011 of a
EUR 0.5 million loss on the derecognition of deferred tax assets
from prior to 2008. On the positive side, structure costs dropped
by 3.1%
Na medida em que a OREY FINANCIAL IFIC ainda não
potenciou a expansão da sua actividade, na sequência do
aumento do capital social realizado em 2008 no montante de
8,0 M€, apresenta uma elevada solvabilidade. Assim, no final
de 2011 os capitais próprios da OREY FINANCIAL IFIC
representavam 89,3% do total do activo líquido (14,2 M€).
Dado a elevada representatividade dos capitais próprios no
activo e apesar do expressivo saldo das rubricas
extrapatrimoniais (173,7 M€), a OREY FINANCIAL IFIC
apresentava no final de 2011 um elevado rácio de solvabilidade
(49,2%, face a 71,6% no final de 2010).
In so far as OREY FINANCIAL IFIC has not yet expanded
its activity following the EUR 8.0 million capital increase carried
out in 2008, its solvency is very high. Hence at the end of 2011
OREY FINANCIAL IFIC equity represented 89.3% of total net
assets (EUR 14.2 million). Due to the large weight of equity in
assets and despite the expressive balance of off balance sheet
items (EUR 173.7 million), OREY FINANCIAL IFIC had a very
high solvency ratio at the end of 2011 (49.2%, versus 71.6% at
the end of 2010).
Para o crescimento da sua actividade, a OREY FINANCIAL
IFIC prevê iniciar a muito curto prazo a emissão de obrigações
ao abrigo de um programa até ao montante máximo de
30,0 M€. Estas obrigações destinam-se a financiar a
concessão de CIVM pela OREY FINANCIAL IFIC e, de forma
residual, a constituição pela própria OREY FINANCIAL IFIC de
uma carteira de valores mobiliários.
To fund activity growth, OREY FINANCIAL IFIC intends to
very soon start issuing bonds under a programme for a
maximum amount of EUR 30.0 million, which will be used to
finance its concession of CIS, and to a lesser extent the
creation of its own securities portfolio.
As obrigações serão emitidas em quatro tranches, no valor
de 7,5 M€ cada uma, e com as seguintes condições:
These bonds will be issued in four tranches of
EUR 7.5 million each, under the following conditions:
- prazo de 3 anos para cada uma das tranches, com
reembolso bullet;
- maturity of 3 years for each of the tranches, with bullet
redemption;
- garantia de penhor / ressalva dinâmica de
disponibilidades no montante equivalente à parte do
empréstimo obrigacionista emitido e não utilizado pela
OREY FINANCIAL IFIC na concessão de CIVM e na
- secured pledge / dynamic lien on liquid assets for an
amount equivalent to the part of the bond loan issued
but not used by OREY FINANCIAL IFIC in the
concession of CIS or the acquisition of securities for its
9
aquisição de valores mobiliários para a própria OREY
FINANCIAL IFIC;
own portfolio;
- garantia de penhor / ressalva dinâmica dos CIVM
concedidos pela OREY FINANCIAL IFIC, respectivas
garantias, e da carteira de valores mobiliários da própria
OREY FINANCIAL IFIC, tendo o montante destes CIVM
e desta carteira que proporcionar um grau de cobertura
de 120% face ao montante do empréstimo
obrigacionista utilizado na concessão de CIVM e na
aquisição de carteira de valores mobiliários da própria
OREY FINANCIAL IFIC;
- secured pledge / dynamic lien on the CIS granted by
OREY FINANCIAL IFIC, the respective guarantees and
the securities portfolio of OREY FINANCIAL IFIC; the
amount of these CIS and of that portfolio must provide a
coverage level of 120% of the amount of the bond loan
used for the concession of the CIS and for the
acquisition of OREY FINANCIAL IFIC’s own securities
portfolio;
- possibilidade de amortização antecipada de cada série
por parte do emitente (call-option) no final do 12º mês,
do 24º mês e de 36º mês após a respectiva emissão;
- the issuer has a call option on each series at the end of
the 12th, 24th and 36th months upon the respective
issuance;
- amortização antecipada exigível pelos detentores das
obrigações (put-option) caso o grau de cobertura do
empréstimo pelas garantias que constituem o
penhor / ressalva dinâmica se reduza abaixo dos
100%; e
- the bondholders have a put option exercisable in case
the coverage level of the loan by the guarantees
provided by the secured pledge / dynamic lien falls
below 100%; and
- opção de renovação automática por parte da OREY
FINANCIAL IFIC, pelo período máximo de 12 meses,
caso o grau de cobertura do empréstimo obrigacionista
pelo valor das garantias que constituem o
penhor / ressalva dinâmica, na data de vencimento de
cada série, seja superior a 120%, sendo admissíveis
duas renovações.
- OREY FINANCIAL IFIC has an automatic renewal
option for a maximum period of 12 months if at the
maturity date of each series the coverage level of the
bond loan by the value of the guarantees included in the
secured pledge / dynamic lien is higher than 120%, with
two renewals being permitted.
Nesta data a CPR atribuiu a notação BBB+, com tendência
estável, às obrigações a emitir pela OREY FINANCIAL IFIC ao
abrigo deste programa. Aos demais compromissos financeiros
(rating de emitente) de médio e longo prazo da OREY
FINANCIAL IFIC a CPR atribuiu, também nesta data, a notação
BBB, com tendência estável.
On this date CPR assigned a rating of BBB+, with stable
outlook, to the bonds to be issued by OREY FINANCIAL IFIC
under this programme. On the same date CPR rated OREY
FINANCIAL IFIC’s other medium and long-term financial
commitments (issuer rating) as BBB, with stable outlook.
• Orey Financial Brasil • Orey Financial Brasil
A Orey Financial Brasil, S.A. (OREY FINANCIAL BRASIL)
manteve em 2011 a sua actividade centrada, essencialmente,
na gestão de carteiras, na gestão de fundos de investimento,
no corporate finance e no family office. Entretanto, em 2012
esta participada passou por um processo de reestruturação,
decorrente da saída em 2011 de parte da equipa de gestão e
da redução de actividade. Assim, muito recentemente foram
alienadas as actividades (incluindo a transferência do pessoal
afecto) de gestão de carteiras e de gestão de fundos de
investimento (mediante o recebimento futuro de parte das
comissões de gestão dos próximos cinco anos), ficando
In 2011 Orey Financial Brasil, S.A. (OREY FINANCIAL
BRASIL) kept its activity essentially concentrated in portfolio
management, investment funds management, corporate
finance and family office. In 2012 this subsidiary underwent a
restructuring process resulting from the departure in 2011 of
part of its management team and from the reduction of activity.
The portfolio management and investment funds management
businesses have therefore been sold very recently (and the
respective staff transferred) (against the future receipt of part of
the management fees for the next five years), leaving only the
management of the OREY Group’s investments in bankruptcy
10
apenas com a gestão dos investimentos do Grupo OREY em
processos de massa falida no Brasil (ver ponto seguinte) e com
as actividades de consultoria (corporate finance e family office).
processes in Brazil (see next point) and the advisory services
activities (corporate finance and family office).
Os activos sob gestão da OREY FINANCIAL BRASIL
diminuíram 17,6% entre o fim de 2010 e o fim de 2011 e 30,6%
entre o fim de 2011 e o fim de Março de 2012 (para 106,4 M€).
O decréscimo de 2011 traduziu-se numa redução de 10,9%,
para 1,6 M€, nos proveitos com comissões líquidas da OREY
FINANCIAL BRASIL. No primeiro trimestre de 2012 as
comissões líquidas caíram 57,8% face ao período homólogo de
2011.
OREY FINANCIAL BRASIL’s assets under management
dropped by 17.6% from the end of 2010 to the end of 2011 and
by 30.6% from the end of 2011 to the end of March 2012 (to
EUR 106.4 million). The reduction in 2011 caused a 10.9%
drop, to EUR 1.6 million, in OREY FINANCIAL BRASIL’s net
income from commissions. In the first quarter of 2012 net
commissions fell by 57.8% year-on-year.
Apesar da redução das comissões líquidas, a
OREY FINANCIAL BRASIL registou em 2011 uma melhoria
dos resultados, face a 2010, passando de um prejuízo de cerca
de 0,2 M€ para um prejuízo de cerca de 0,1 M€. Para esta
melhoria de resultados foi fundamental uma redução
significativa dos custos de estrutura.
Despite the reduction in net commissions income,
OREY FINANCIAL BRASIL’s results improved from a loss of
EUR 0.2 million in 2010 to a loss of EUR 0.1 million in 2011,
this improvement being chiefly underpinned by a significant
reduction in structure costs.
No fim de 2011 a OREY FINANCIAL BRASIL apresentava
um capital próprio de cerca de 1,0 M€, num activo total de
1,3 M€.
At the end of 2011 OREY FINANCIAL BRASIL had equity of
EUR 1.0 million and total assets of EUR 1.3 million.
• Gestão de Massas Falidas • Bankruptcy Management
Na actividade de gestão de massas falidas, o Grupo OREY
mantém dois projectos, ambos no Brasil, geridos pela OREY
FINANCIAL BRASIL, a qual recebe as comissões respectivas:
The OREY Group maintains two projects in its bankruptcy
management business, both in Brazil, under management of
OREY FINANCIAL BRASIL, from which it receives the
respective commissions:
- da CEVEKOL Indústria e Comércio de Produtos
Químicos S.A., gerida pela Op. Incrível Brasil, S.A.
(empresa detida a 100,0% pela Op. Incrível - Sociedade
Gestora de Participações Sociais, S.A. (OP.
INCRÍVEL), sendo esta detida a 100,0%,
indirectamente, pela SCOA);
- of CEVEKOL Indústria e Comércio de Produtos
Químicos S.A., which is managed by Op. Incrível
Brasil, S.A. (a company fully held by Op.
Incrível - Sociedade Gestora de Participações
Sociais, S.A. (OP. INCRÍVEL), which in turn is fully held,
indirectly, by SCOA);
- da A. Araújo S.A. Engenharia e Montagens
(A. ARAÚJO), gerida pela F.A.W.S.P.E.
Empreendimentos e Participações S.A. (FAWSPE)
(empresa detida a 100,0% pelo Fundo de Investimento
em Participações Orey I (FIP OREY I), do qual a SCOA
detém, indirectamente, 74,4% das unidades de
participação, sendo as remanescentes unidades de
participação detidas pelo Orey Opportunity Fund
Limited (OREY OPPORTUNITY FUND), fundo gerido
pela OREY FINANCIAL IFIC).
- of A. Araújo S.A. Engenharia e Montagens
(A. ARAÚJO), which is managed by F.A.W.S.P.E.
Empreendimentos e Participações S.A. (FAWSPE) (a
company fully held by the Fundo de Investimento em
Participações Orey I fund (FIP OREY I), in which SCOA
holds, indirectly, 74.4% of the participation units, the
remaining being held by Orey Opportunity Fund Limited
(OREY OPPORTUNITY FUND), a fund managed by
OREY FINANCIAL IFIC).
A gestão do projecto da OP. INCRÍVEL tem associado o
recebimento de uma comissão de sucesso que corresponde ao
recebimento de um conjunto de bens (depósitos, imóveis e
acções da Petróleo Brasileiro S.A. (Petrobras)), cujo valor total
The management of the OP. INCRÍVEL project implies the
receipt of a success fee corresponding to the receipt of a set of
assets (deposits, properties and shares of Petróleo
Brasileiro S.A. (Petrobras)), with a total value estimated by the
11
o Grupo OREY estima que seja de cerca de 15,7 M€. O Grupo
OREY prevê que este processo esteja fechado muito
brevemente, permitindo receber ainda em 2012 os créditos de
3,9 M€ concedidos e reconhecer também em 2012 os ganhos
de 15,7 M€. A alienação dos bens a receber deverá ser
realizada em 2013.
OREY Group of roughly EUR 15.7 million. The OREY Group
expects this process to be closed very soon, permitting to
receive, still in 2012, credits granted in the amount of
EUR 3.9 million and to recognise gains of EUR 15.7 million,
also still in 2012. The sale of the assets to be received should
take place in 2013.
No caso do projecto da FAWSPE, o Grupo OREY está a
adquirir créditos sobre a massa falida, pretendendo adquirir
dois terços da totalidade, de forma a ter o controlo do processo
de massa falida. Após o controlo do processo, o Grupo
realizará a venda dos activos e liquidará os passivos restantes.
O Grupo prevê que o resultado deste processo seja, no
mínimo, de 30,0 milhões de reais (cerca de 14,0 M€) e este
resultado será partilhado em partes iguais entre o Grupo OREY
e os antigos donos da A. ARAÚJO. O Grupo OREY prevê
concluir este processo em finais de 2012 ou em 2013.
As regards the FAWSPE project, the OREY Group has
been purchasing claims against the bankrupcy estate so as to
acquire two thirds of the whole and thus control the total estate.
Once it has gained control, the Group will sell the assets and
settle the remaining liabilities. The Group expects that the result
of this process will reach at least BRL 30.0 million
(ca. EUR 14.0 million), to be shared in equal parts between the
OREY Group and the former owners of A. ARAÚJO. The
OREY Group expects to conclude this process by the end of
2012 or in 2013.
Para financiar os pagamentos aos credores da massa falida
do projecto da FAWSPE, foi constituída em 2011 uma nova
sociedade na Holanda, a ARARAS, detida a 100,0% pela
FAWSPE, que emitiu em 30 de Novembro de 2011 obrigações
de cupão zero, com um valor nominal de 16,7 M€, pelo prazo
de cinco anos (vencimento em 30 de Novembro de 2016) e
com garantia da FAWSPE. As obrigações, sendo de cupão
zero, foram emitidas a desconto, a um preço de 32,73% do
montante principal, ou seja, na data da emissão a ARARAS
recebeu 5,5 M€. A emitente ficou com uma opção de
reembolso antecipado (call-option) numa base anual, após o
terceiro ano inclusive, ascendendo o preço de exercício da
call-option a 70,0% do valor nominal em 30 de Novembro
de 2014 e a 80,0% em 30 de Novembro de 2015. Note-se que
esta emissão de obrigações foi realizada no âmbito de um
programa com um valor nominal máximo de 50,0 M€.
To finance the payments to the creditors of the bankruptcy
estate of the FAWSPE project, in 2011 a new company fully
held by FAWSPE was set up in Holland, called ARARAS. On
30 November 2011 ARARAS issued zero-coupon bonds with
face value of EUR 16.7 million, maturity of 5 years
(30 November 2016), and guaranteed by FAWSPE. Being zero
coupon bonds, they were issued at a discount at a price
corresponding to 32.73% of the principal, therefore ARARAS
received EUR 5.5 million on the date of issuance. The issuer
has a call option on an annual basis exercisable as from the
third year inclusive, at the price of 70.0% of face value on
30 November 2014 and 80.0% on 30 November 2015. This
issue of bonds was made within the scope of a programme with
a maximum face value of EUR 50.0 million.
No dia 31 de Julho de 2012 foi realizada uma nova emissão
de obrigações (ao abrigo do mesmo programa) para o mesmo
objectivo, com um valor nominal de 7,4 M€, cupão zero, um
preço de emissão equivalente a 45,35% do valor nominal, ou
seja, a ARARAS recebeu 3,4 M€, com vencimento e call-option
nas mesmas datas e nas mesmas condições da emissão inicial
e também com garantia da FAWSPE. O Grupo OREY prevê
realizar ainda mais uma emissão (ao abrigo do mesmo
programa).
On 31 July 2012 a new issue of bonds was made under the
same programme, and for the same purpose, with face value of
EUR 7.4 million, zero coupon, at an issuance price
corresponding to 45.35% of face value. ARARAS received
EUR 3.4 million, the maturity of the issue and the call options
have the same dates and conditions as the initial issue, and the
issue was also guaranteed by FAWSPE. The OREY Group
expects to make yet another issue under the same programme.
O Grupo Orey está a analisar mais quatro operações de
gestão de massas falidas no Brasil, sendo uma de grande
dimensão e cuja opção está assegurada. O eventual
investimento em algum destes projectos só avançará após o
encerramento dos dois projectos em curso.
The OREY Group is analysing another four bankruptcy
management operations in Brazil, one of which is very
substantial and has an option ensured. The possible investment
in any of these projects will only go forward after the two
outstanding projects have been closed.
12
• Orey Capital Fund • Orey Capital Fund
Actualmente a SCOA detém, indirectamente, a totalidade
das unidades de participação do OREY CAPITAL FUND,
prevendo a curto / médio prazo iniciar a captação de novos
investidores e, assim, reduzir esta participação.
SCOA currently holds, indirectly, all the participation units in
the OREY CAPITAL FUND. In the short to medium term it
intends to start capturing new investors and thus reduce its
holding in the fund.
O OREY CAPITAL FUND agrupa actualmente as seguintes
áreas de actividade: Transportes & Logística - Mercado
Nacional (HORIZON VIEW), Transportes & Logística – África
(OTLI para Angola e OREY MAURITIUS para Moçambique),
Transportes & Logística – Espanha (OREY SHIPPING), Área
Naval e Segurança (OREY SAFETY AND NAVAL) e Área
Industrial (OREY INDUSTRIAL).
The OREY CAPITAL FUND currently encompasses the
following business areas: Transports & Logistics – Domestic
Market (HORIZON VIEW); Transports & Logistics – Africa
(OTLI in Angola and OREY MAURITIUS in Mozambique);
Transports & Logistics – Spain (OREY SHIPPING); Naval and
Safety (OREY SAFETY AND NAVAL) and Industrial
(OREY INDUSTRIAL).
Em 2012 o OREY CAPITAL FUND recebeu 0,6 M€ de
dividendos das suas participadas (totalmente relativos à
HORIZON VIEW), valor que foi em parte utilizado para o
pagamento à SCOA de parte dos empréstimos que esta lhe
concedeu desde a sua constituição para o pagamento de
despesas.
In 2012 the OREY CAPITAL FUND received
EUR 0.6 million of dividends from its subsidiaries (fully
corresponding to dividends from HORIZON VIEW). This amount
was in part used to pay to SCOA part of the loans which it had
granted it since its creation, for the payment of expenses.
HORIZON VIEW HORIZON VIEW
A HORIZON VIEW desempenha em Portugal, através das
suas participadas, a prestação de serviços a navios que fazem
escala (agenciamento de navios) nos principais portos de
Portugal Continental, a prestação de serviços de transporte de
mercadorias (trânsitos) por via marítima e aérea, o
agenciamento e comercialização em Portugal, através da
representação de armadores internacionais, de serviços de
transporte marítimo de carga em linha regular (linhas
regulares), a logística e distribuição de papel e produtos
derivados de madeira (logística) e outras actividades, onde se
incluem essencialmente os serviços aduaneiros.
In Portugal HORIZON VIEW, through its subsidiaries,
provides shipping agency services to ships calling at mainland
Portugal’s main ports, forwarding services by sea and air,
agency and marketing for ship owners of regular liner services
(regular lines), logistics and distribution of paper and wood
by-products (logistics), as well as other activities, mainly
including customs services.
Em 2011 a HORIZON VIEW registou um aumento de
22,4% no seu volume de negócios, para 46,4 M€, com
evoluções positivas em todas as actividades, excepto a
logística. No primeiro trimestre de 2012, face ao período
homólogo de 2011, o aumento do volume de negócios foi de
6,1%, com crescimentos significativos no agenciamento de
navios e nas linhas regulares e decréscimos nas restantes
actividades.
In 2011 HORIZON VIEW increased turnover by 22.4%, to
EUR 46.4 million, with positive contributions from all activities,
except logistics. In the first quarter of 2012, turnover increased
by 6.1% year-on-year, the result of significant increases in
shipping agency services and regular lines and decreases in all
other activities.
Apesar da evolução positiva do mercado e da HORIZON
VIEW, o contexto depressivo da economia e o elevado nível de
competitividade no mercado traduziram-se em reduções de
margens. Assim, a margem bruta em percentagem do volume
de negócios baixou de 1,4 pp em 2011, para 13,0%, e 0,6 pp
no primeiro trimestre de 2012 (face ao homólogo de 2011).
Ainda assim, a margem bruta cresceu 10,0% em 2011 (para
Despite the positive evolution of the market and the
HORIZON VIEW, the depressed state of the economy and high
competitiveness in the market led to the shrinking of margins.
Hence the gross profit as a percentage of turnover dropped by
1.4 pp in 2011, to 13.0%, and by 0.6 pp in the first quarter of
2012 (in year-on-year terms). Even so the gross profit grew by
10.0% in 2011 (to EUR 6.0 million) and by 1.6% in the first
13
6,0 M€) e 1,6% no primeiro trimestre de 2012. As actividades
do agenciamento de navios e dos trânsitos representaram em
2011, respectivamente, 41,6% e 38,8% da margem bruta da
HORIZON VIEW.
quarter of 2012. The shipping agency and forwarding services
business areas accounted for 41.6% and 38.8%, respectively,
of HORIZON VIEW’s gross profit in 2011.
Apesar do referido aumento de 10,0% na margem bruta
registado em 2011, o excedente bruto de exploração (EBITDA)
da HORIZON VIEW diminuiu 2,4% em 2011, para 1,7 M€,
salientando-se para esta evolução o aumento de 23,0% nos
custos com pessoal, e o resultado operacional diminuiu 2,7%,
para 1,8 M€. O resultado líquido diminuiu 23,5%, para 1,2 M€,
salientando-se, face à evolução do resultado operacional, um
aumento de 39,6% nos custos financeiros líquidos. Em 2011 a
HORIZON VIEW pagou 0,5 M€ de dividendos (sobre o
resultado de 2010) e, sobre o resultado de 2011, a
HORIZON VIEW distribuiu 0,6 M€ de dividendos em 2012.
Despite 10.0% increase in HORIZON VIEW’s gross profit in
2011, its gross operating surplus (EBITDA) dropped by 2.4%, to
EUR 1.7 million, being dragged down by a 23.0% increase in
staff costs, while its operating results declined by 2.7%, to
EUR 1.8 million. The net profit for the year fell by 23.5%, to
EUR 1.2 million, which, in view of the performance of operating
results, is explained by a 39.6% increase in net financial costs.
In 2011 and 2012 HORIZON VIEW paid dividends of
EUR 0.5 million and EUR 0.6 million, respectively on the 2010
and 2011 net profits.
No fim de 2011 a HORIZON VIEW apresentava uma
autonomia financeira, calculada com o passivo líquido de
disponibilidades, de 34,3% (sem alteração face ao fim de
2010), num activo total de 26,7 M€ (mais 3,6% do que no fim
de 2010) e com uma dívida financeira líquida de 5,9 M€ (menos
8,8% do que no fim de 2010). No restante passivo da
HORIZON VIEW, no fim 2011, salientava-se uma dívida à
SCOA de 0,3 M€.
At the end of 2011 HORIZON VIEW’s equity / assets ratio
calculated with liabilities net of liquid assets was 34.3% (no
change compared to the end of 2010), with total assets
amounting to EUR 26.7 million (up by 3.6% on the end of
2010), and its net financial debt totalled EUR 5.9 million (down
by 8.8% on the end of 2010). At the end of 2011 liabilities also
included a EUR 0.3 million debt to SCOA.
OTLI OTLI
Em Angola a OTLI desenvolve, através das suas
participadas, as actividade de agenciamento de navios nos
quatro principais portos, trânsitos, linhas regulares, logística e
transporte de mercadorias por via terrestre.
In Angola, OTLI, through its subsidiaries, engages in the
following activities: shipping agency services in the country’s
four main ports, forwarding services, regular lines, logistics and
transport of goods by road.
Em 2011 e no primeiro trimestre de 2012 (face aos
respectivos períodos homólogos), o Grupo registou
decréscimos significativos de actividade em Angola, que se
traduziram em reduções no volume de negócios consolidado
de 32,3% em 2011 (para 17,9 M€) e de 36,0% no primeiro
trimestre de 2012. Apesar desta evolução, a margem bruta
diminuiu apenas 2,3% em 2011 (para 7,5 M€) e aumentou
19,5% no primeiro trimestre de 2012, reflectindo sobretudo uma
alteração no mix de actividade, com o crescimento de
actividades com maior nível de margem bruta, como as linhas
regulares. O resultado líquido ascendeu a 0,5 M€ em 2011,
face a 1,5 M€ em 2010.
The Group’s activity in Angola suffered significant
contractions in 2011 and first quarter of 2012 when compared
to the same periods in the previous years, with consolidated
turnover falling by 32.3% in the first period, to EUR 17.9 million,
and by 36.0% in the second. Even so the gross profit declined
by 2.3% only in 2011 (to EUR 7.5 million) and increased by
19.5% in the first quarter of 2012. This performance mainly
reflects a change in the mix of activities, with those yielding
higher gross profits, such as regular lines, increasing. The net
profit in 2011 was a EUR 0.5 million, down from EUR 1.5 million
in 2010.
A dívida financeira desta área de negócios era no fim de
2011 essencialmente constituída por 15,0 MUSD (cerca de
11,5 M€) do referido empréstimo obrigacionista emitido pela
OTLI em 22 de Dezembro de 2011, com reembolso bullet em
30 de Dezembro de 2019 e pagamento trimestral de juros, à
At the end of 2011 this business area’s financial debt mainly
consisted of USD 15.0 million (ca. EUR 11.5 million) under the
referred bond loan issued by OTLI on 22 December 2011, with
bulled redemption on 30 December 2019 and quarterly interest
payments at the annual rate of 15.0%. The issuer has a partial
14
taxa anual de 15,0%. A emitente ficou com uma opção de
reembolso antecipado (call-option) parcial, em 30 de Dezembro
de 2016 (25,0% do montante emitido), em 30 de Dezembro de
2017 (até 50,0% do montante emitido, em múltiplos de 25,0%)
e em 30 de Dezembro de 2018 (até 75,0% do montante
emitido, em múltiplos de 25,0%). Como garantia foi constituído
penhor sobre a totalidade das acções representativas do
capital social de três empresas deste segmento.
call option exercisable on 30 December 2016 (25.0% of the
amount issued), 30 December 2017 (up to 50.0% of the amount
issued, in multiples of 25.0%) and 30 December 2018 (up to
75.0% of the amount issued, in multiples of 25.0%). As
guarantee, a pledge was created on all the shares of three
companies in this segment.
Os 4,0 MUSD de um empréstimo da SCOA estão a ser
pagos em 30 prestações trimestrais, iguais e consecutivas, nas
datas de pagamento de juros do empréstimo obrigacionista,
iniciadas em 30 de Setembro de 2012 e a terminar 30 de
Dezembro de 2019.
A USD 4.0 million loan from SCOA is being paid in
30 consecutive instalments of the same amount, payable on the
bond loan’s interest payment dates, started on
30 September 2012 and ending on 30 December 2019.
OREY MAURITIUS OREY MAURITIUS
Em Moçambique a OREY MAURITIUS, através de uma
participada, desenvolve as actividades de agenciamento de
navios (no porto de Maputo), trânsitos, logística e gestão de
projectos.
In Mozambique, OREY MAURITIUS, through a subsidiary,
develops the activities of shipping agency services (in the port
of Maputo), forwarding services, logistics and project
management.
Em 2011 o Grupo OREY registou o primeiro ano completo
de actividade em Moçambique, com um volume de negócios de
cerca de 0,8 M€ (face a cerca de 0,2 M€ em 2010) e um
resultado (operacional e líquido) de cerca de -0,2 M€.
In 2011 the OREY Group completed the first full year of
operation in Mozambique, posting turnover of EUR 0.8 million
(EUR 0.2 million in 2010) and operational and net results of
EUR -0.2 million.
OREY SHIPPING OREY SHIPPING
A OREY SHIPPING desenvolve, em Espanha, a actividade
de agenciamento de navios e de entrega de mercadorias.
OREY SHIPPING develops in Spain the activity of shipping
agency services and delivery of goods.
Em 2011 a OREY SHIPPING registou um volume de
negócios de 1,6 M€, com uma margem bruta de 0,2 M€ e um
EBITDA de -0,1 M€. O resultado líquido ascendeu a -1,3 M€,
salientando-se o reconhecimento de 1,1 M€ de perdas relativas
aos prejuízos de anos anteriores da participação de 50,0% que
detinha na sociedade AGEMASA - Agência Marítima de
Consignaciones, S.A. (esta participação foi alienada em 2011,
por 4,15 M€, conforme já referido no anterior Relatório de
Follow-up). Nesse mesmo ano o Grupo realizou uma
recapitalização da OREY SHIPPING, mediante a conversão de
créditos em capital e a prestação de 0,6 M€ em dinheiro.
In 2011 OREY SHIPPING posted turnover of
EUR 1.6 million, a gross profit of EUR 0.2 million and EBITDA
of EUR -0.1 million. The company reported a EUR 1.3 million
loss for the year, having recognised losses of EUR 1.1 million
due to losses incurred in previous years in the 50.0% stake it
held in AGEMASA - Agência Marítima de Consignaciones, S.A.
(this holding was sold in 2011 for EUR 4.15 million, as referred
in the previous Follow-up Report). In the same year the Group
recapitalised OREY SHIPPING through the conversion of
credits into capital and a cash contribution loan of
EUR 0.6 million.
OREY SAFETY AND NAVAL OREY SAFETY AND NAVAL
A OREY SAFETY AND NAVAL desenvolve, através das
suas participadas, as actividades de comercialização de
equipamentos de segurança e de artigos navais, incluindo a
inspecção e reparação de equipamentos salva-vidas,
sobretudo em Portugal, mas em expansão internacional
(sobretudo para Angola).
OREY SAFETY AND NAVAL, through its subsidiaries,
operates in the sale of safety and nautical equipment, including
the inspection and repair of life-saving equipment, essentially in
Portugal but now also expanding abroad (mainly to Angola).
Após dois anos (2009 e 2010) de forte crescimento Following two years (2009 and 2010) of strong growth
15
(sobretudo por aquisições), em 2011 o volume de negócios da
actividade da representações técnicas do sector naval e
segurança diminuiu 5,9%, para 7,4 M€, reflectindo sobretudo
os efeitos da forte crise económica e financeira que afecta
Portugal. Estes efeitos fizeram-se sentir particularmente na
actividade de representação de equipamentos de combate a
incêndios, dada a redução do investimento público. A margem
bruta baixou 4,1%, para 3,0 M€.
(mainly by acquisitions), in 2011 the turnover from the naval
and safety technical representations dropped by 5.9%, to
EUR 7.4 million, mainly through the impact of the strong
economic and financial crisis in Portugal, which was particularly
harmful for the representation business of fire-fighting
equipment, due to the reduction of public investment. The gross
profit declined by 4.1%, to EUR 3.0 million.
Em 2011 a OREY SAFETY AND NAVAL já consolidou esta
área de actividades, tendo registado um EBITDA de 0,4 M€,
um resultado operacional de 0,3 M€ e um resultado líquido
negativo num valor imaterial.
In 2011 OREY SAFETY AND NAVAL already consolidated
this business area, posting EBITDA of EUR 0.4 million,
operating results of EUR 0.3 million and a very small net loss
for the year.
No fim de 2011 a OREY SAFETY AND NAVAL apresentava
uma autonomia financeira consolidada, calculada com o
passivo líquido de disponibilidades, de 19,1%, num activo total
de 11,1 M€ e com uma dívida financeira líquida de 3,8 M€. No
restante passivo da OREY SAFETY AND NAVAL no fim 2011
salientava-se uma dívida de 1,6 M€ à SCOA.
At the end of 2011 OREY SAFETY AND NAVAL had a
consolidated equity / assets ratio calculated with liabilities net of
liquid assets of 19.1%, with total assets of EUR 11.1 million and
a net financial debt of EUR 3.8 million. At the end of 2011
liabilities also included a EUR 1.6 million debt to SCOA.
OREY INDUSTRIAL OREY INDUSTRIAL
A OREY INDUSTRIAL desenvolve, através das suas
participadas, a actividade de representações técnicas do sector
industrial, sobretudo em Portugal, mas em expansão
internacional (sobretudo para Angola e Moçambique).
OREY INDUSTRIAL develops, through its subsidiaries, the
business of industrial technical representations, essentially in
Portugal but now also expanding abroad, mainly to Angola and
Mozambique.
Em 2011 o volume de negócios das actividades de
representações técnicas do sector industrial diminuiu 17,0%,
para 3,1 M€, verificando-se, no entanto, uma melhoria
significativa na margem bruta em percentagem do volume de
negócios (+6,2 pp, para 37,3%), permitindo que a margem
bruta, em valor absoluto, tenha diminuído apenas 0,5%, para
1,1 M€.
In 2011 the turnover from the industrial technical
representations business fell by 17.0%, to EUR 3.1 million.
However, the gross profit as a percentage of turnover improved
considerably (+6.2 pp, to 37.3%), allowing the gross profit, in
absolute value, to drop by 0.5% only, to EUR 1.1 million.
Em 2011 a Oilmetric - Participações e Representações
Industriais, S.G.P.S., S.A. (OILMETRIC), sub-holding à data
desta área, registou um resultado líquido, com o
reconhecimento dos resultados das participadas pelo método
da equivalência patrimonial, de 0,3 M€.
In 2011 Oilmetric - Participações e Representações
Industriais, S.G.P.S., S.A. (OILMETRIC), at the time the
sub-holding company for the industrial technical representations
business area, posted a net profit of EUR 0.3 million, with the
results of its subsidiaries being equity accounted.
Conforme referido, no início de 2012 a OREY INDUSTRIAL
passou a ser a nova sub-holding desta área de actividades,
ficando com uma dívida à SCOA de 1,0 M€.
As referred, at the beginning of 2012 OREY INDUSTRIAL
became the new sub-holding for this business área, taking on a
debt to SCOA of EUR 1.0 million.
• Outros • Other
Imobiliário Real Estate
O Grupo OREY detém investimentos imobiliários numa
lógica de arrendamento ou de promoção imobiliária. Parte
The OREY Group holds real estate investments intended
for rental or property development. Part of these investments
16
destes investimentos são detidos directamente pela SCOA e
outra parte pela OREY IMOBILIÁRIA, sendo que esta última
empresa foi constituída para gerir todos os investimentos
imobiliários do Grupo OREY. Assim, em 2011 a SCOA
concretizou a transferência de um imóvel para a OREY
IMOBILIÁRIA e prevê transferir todos os seus investimentos
imobiliários para a OREY IMOBILIÁRIA em 2012.
are held directly by SCOA and another part by
OREY IMOBILIÁRIA, a company which was set up to manage
all the Group’s real estate investments. Hence in 2011 SCOA
transferred one property to OREY IMOBILIÁRIA and expects to
transfer to it all its real estate investments in the course 2012.
No fim de 2011 o valor conjunto das propriedades de
investimento detidas pela SCOA e pela OREY IMOBILIÁRIA
ascendia a 9,3 M€. Estes investimentos geraram em 2011 um
rendimento bruto de 518 m€ (mais 11,4% do que em 2010),
correspondendo a uma yield bruta de 5,5%. Note-se que parte
significativa das propriedades de investimento estão
arrendadas a outras empresas do Grupo, sendo que parte
significativa destas foram em 2012 autonomizadas do Grupo
através da sua integração no OREY CAPITAL FUND.
At the end of 2011 the overall amount of the investment
properties held by SCOA and OREY IMOBILIÁRIA was
EUR 9.3 million. In 2011 these investments generated a gross
income of EUR 518 thousand (up by 11.4% on 2010),
corresponding to a gross yield of 5.5%. Note that a significant
part of the investment properties are let to other Group
companies, and of these a considerable part was separated in
2012 through their integration in the OREY CAPITAL FUND.
Note-se que no fim de 2011 parte dos imóveis de
rendimento do Grupo (no valor de 4,5 M€, ou 48,1% do total)
tinham hipoteca para garantia de financiamentos (que, à data,
ascendiam a 4,3 M€).
Note that at the end of 2011 part of the Group’s income
property (worth EUR 4.5 million, or 48.1% of the total) was
mortgaged as security for financings (amounting to
EUR 4.3 million as of that date).
A OREY IMOBILIÁRIA registou em 2011 um EBITDA de
128 m€, mas o resultado operacional e o resultado líquido
foram negativos reflectindo o registo de imparidades relativas à
desvalorização dos imóveis.
In 2011 OREY IMOBILIÁRIA recorded EBITDA of
EUR 128 thousand, though posting negative operating results
and a loss for the period, due to the recognition of impairments
on the devaluation of property.
No fim de 2011 a OREY IMOBILIÁRIA apresentava uma
autonomia financeira de 8,8%, num activo total de 7,5 M€ e
com uma dívida financeira líquida de 3,9 M€ (com o risco de
taxa de juro limitado por um cap para um valor nominal de
3,1 M€, válido até Junho de 2027). No passivo da
OREY IMOBILIÁRIA salientava-se ainda uma dívida à SCOA
de 2,7 M€.
At the end of 2011 OREY IMOBILIÁRIA had an
equity / assets ratio of 8.8%, with total assets amounting to
EUR 7.5 million, and a net financial debt of EUR 3.9 million
(the interest rate risk was limited by a cap for a nominal value of
EUR 3.1 million, valid up to June 2027). OREY IMOBILIÁRIA’s
liabilities also included a debt to SCOA in the amount of
EUR 2.7 million.
Está em curso a aquisição de dois imóveis em Lisboa num
valor global de 4,5 M€, com financiamento aprovado de 3,6 M€
através de locações financeiras a médio e longo prazo.
The acquisition of two properties in Lisbon is currently under
way, for a global amount of EUR 4.5 million, for which a
financing of EUR 3.6 million has been approved in the form of
medium and long-term leasing.
Serviços Partilhados Shared Services
No seio do Grupo OREY foi no passado criada uma
empresa de serviços partilhados, a OSO, que, com a referida
autonomização das actividades não financeiras do Grupo,
passou a ser uma área de negócios do Grupo OREY.
OSO, a share services company created in the past within
the OREY Group has now become a business area of the
Group following the referred split of all the non financial
activities.
Em 2011 a OSO registou um volume de negócios de
2,1 M€, com um EBITDA de 0,2 M€, um resultado operacional
de 0,1 M€ e um resultado líquido de 0,1 M€. A principal rubrica
de custos da OSO, os custos com pessoal, ascendeu a 1,4 M€
em 2011. No fim de 2011 a OSO tinha uma estrutura de
In 2011 OSO posted turnover of EUR 2.1 million, EBITDA of
EUR 0.2 million, operating results of EUR 0.1 million and a net
profit for the year of EUR 0.1 million. OSO’s main costs item,
staff costs, totalled EUR 1.4 million in 2011. At the end of 2011
OSO had 35 employees.
17
35 colaboradores.
No fim de 2011 a OSO apresentava uma autonomia
financeira de 41,6%, num activo total de 1,4 M€, sem dívida
financeira. Salientava-se no passivo uma dívida à SCOA de
350 m€.
At the end of 2011 OSO had an equity / assets ratio of
41.6%, with total assets amounting to EUR 1.4 million, and it
had no financial debt. Liabilities included a debt to SCOA of
EUR 350 thousand.
SCOA SCOA
Enquanto holding de investimentos os proveitos recorrentes
da SCOA são sobretudo os dividendos recebidos das
participadas (incluídos no Quadro 2.1. em outros proveitos
operacionais) e os juros obtidos dos empréstimos às
participadas (proveitos e ganhos financeiros).
In so far as it is an investment holding company, SCOA’s
recurrent income mainly consist of dividends received from its
subsidiaries (shown in Table 2.1. under other operating income)
and interest on loans to the subsidiaries (financial income and
gains).
Em 2011 a SCOA reconheceu 2,3 M€ de proveitos com
dividendos, repartidos entre 1,5 M€ recebidos da OREY
INVESTMENTS HOLDING, 0,5 M€ da HORIZON VIEW e
0,3 M€ da OILMETRIC. Em 2010 a SCOA reconheceu 6,4 M€
de proveitos com dividendos, repartidos entre 3,4 M€
reconhecidos da OREY FINANCIAL IFIC (mas apenas
recebidos em 2011), 2,9 M€ recebidos da OREY
INVESTMENTS HOLDING e 0,2 M€ recebidos da OA
TECHNICAL REPRESENTATIONS.
In 2011 SCOA recognised EUR 2.3 million in income from
dividends, of which EUR 1.5 million received from OREY
INVESTMENTS HOLDING, EUR 0.5 million from HORIZON
VIEW and EUR 0.3 million from OILMETRIC. In 2010 SCOA
had recognised EUR 6.4 million in income from dividends, of
which EUR 3.4 million from OREY FINANCIAL IFIC (only
received in 2011), EUR 2.9 million from OREY INVESTMENTS
HOLDING and EUR 0.2 million from OA TECHNICAL
REPRESENTATIONS.
Os juros obtidos ascenderam a 0,7 M€ em 2011, dos quais
0,6 M€ respeitam a juros obtidos de financiamentos às
participadas.
Interest income totalled EUR 0.7 million in 2011, and of
these EUR 0.6 million were interest on loans to subsidiaries.
Além destes, a SCOA registou em 2011 proveitos com
prestação de serviços à OSO e à OREY FINANCIAL IFIC (em
volume de negócios), no valor de 262,6 m€ (face a 249,8 m€
em 2010), com cedências de pessoal e instalações e com
recuperações de custos (em proveitos suplementares), no valor
de 426,4 m€ (face a 386,0 m€ em 2010), e com rendas de
propriedades de investimentos (em outros proveitos
operacionais), no valor de 181,3 m€ (face a 116,5 m€
em 2010).
In addition, in 2011 SCOA recorded income from services
provided to OSO and OREY FINANCIAL IFIC (booked under
turnover) in the amount of EUR 262.6 thousand
(EUR 249.8 thousand in 2010), from the assignment of
personnel and premises and from cost recoveries (booked
under supplementary income) in the amount of
EUR 426.4 thousand (EUR 386.0 thousand in 2010), and from
rents from investment properties (under other operating
income), in the amount of EUR 181.3 thousand
(EUR 116.5 thousand in 2010).
As despesas operacionais da SCOA em 2011 ascenderam
a 4,4 M€ e foram significativamente afectadas pelo processo de
reestruturação concluído nos primeiros meses de 2012, ao
nível dos custos associados ao processo (nomeadamente com
advogados) e das mais-valias registadas em 2011 (com a
alienação da HORIZON VIEW) que levaram a um aumento
significativo do bónus ao Conselho de Administração (10,0% do
resultado consolidado de 5,7 M€). Assim, estas despesas de
2011 representam um aumento de 41,8% face a 2010 e um
aumento de 79,5% face a 2009 (ano ainda não afectado pelo
processo de reestruturação). Em 2011 as despesas
SCOA’s operating costs in 2011, in the amount of
EUR 4.4 million, bear the brunt of the restructuring process
concluded in the first months of 2012, namely in terms of the
costs associated to the process itself (such as lawyers’ fees)
and in connection to the capital gains recognised in 2011
relative to the sale of HORIZON VIEW, which led to a significant
increase in the bonus to the Board of Directors (10% of the
EUR 5.7 million consolidated net profit). Hence operating costs
increased by 41.8% compared to 2010 and by 79.5% compared
to 2009 (a year not yet affected by the restructuring process).
The 2011 operating costs essentially consisted of suppliers and
18
operacionais repartiram-se sobretudo entre 3,3 M€ de
fornecimentos e serviços externos (face a 2,3 M€ em 2010 e a
1,6 M€ em 2009) e 1,0 M€ de custos com pessoal (face a
0,7 M€ em 2010 e a 0,8 M€ em 2009). Refira-se que os custos
com trabalhos especializados (em fornecimentos e serviços
externos), rubrica que mais reflecte os referidos custos não
recorrentes com o processo de reestruturação do Grupo OREY,
aumentou de 0,7 M€ em 2009 para 1,1 M€ em 2010 e para
2,0 M€ em 2011.
external services amounting to EUR 3.3 million (EUR 2.3 million
in 2010 and EUR 1.6 million in 2009) and staff costs amounting
to EUR 1.0 million (EUR 0.7 million in 2010 and EUR 0.8 million
in 2009). The costs with specialised works (under suppliers and
external services), which is the item most affected by the non
recurrent costs with the restructuring process, increased from
EUR 0.7 million in 2009 to EUR 1.1 million in 2010 and to
EUR 2.0 million in 2011.
QUADRO 2.1. TABLE 2.1.DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS DA SCOA (MILHARES DE EUROS) SCOA PROFIT AND LOSS ACCOUNT (THOUSAND EUROS)
2007 2008 2009 2009 (Re) 2010 20112011
(Jan. a / to Mar.)
2012 (Jan. a / to Mar.)
VOLUME DE NEGÓCIOS 953 845 844 844 350 263 92 57 TURNOVER
Custos Variáveis: Variable Costs: Custo Merc. Vend. e Mat. Cons. 0 0 0 0 0 0 0 0 Cost of Goods Sold and Materials Consumed Fornecimentos e Serviços Externos 1 868 1 638 1 644 1 644 2 275 3 307 633 642 Suppliers and External Services Variação da Produção (-) 0 0 0 0 0 0 0 0 Production Variation (-) Total dos Custos Variáveis 1 868 1 638 1 644 1 644 2 275 3 307 633 642 Total Variable Costs
MARGEM DE CONTRIB. BRUTA (915) (793) (800) (800) (1 925) (3 045) (541) (585) GROSS CONTRIBUTION MARGIN
Proveitos Operacionais Diversos: Sundry Operating Income: Trabalhos Para a Própria Empresa 0 0 0 0 0 0 0 0 Work Done for the Company Proveitos Suplementares 120 81 83 83 386 426 0 0 Supplementary Income Subsídios à Exploração 0 0 0 0 0 0 0 0 Operating Subsidies Outros Proveitos Operacionais 4 169 4 602 2 440 2 440 6 573 2 469 134 4 096 Other Operating Income Total dos Proveitos Oper. Diversos 4 290 4 683 2 523 2 523 6 960 2 895 134 4 096 Total Sundry Operating Income
MARGEM DE CONT. OPERACIONAL 3 375 3 890 1 723 1 723 5 034 (150) (407) 3 511 OPERATING CONTRIBUTION MARGIN
Despesas Operac. Fixas: Fixed Operating Expenses: Custos com o Pessoal 1 089 1 159 768 768 729 1 014 83 125 Staff Costs Outros Custos Operacionais 36 26 41 41 101 83 37 484 Other Operating Costs Total das Despesas Operac. Fixas 1 126 1 186 810 810 830 1 097 120 609 Total Fixed Operating Expenses
EXCEDENTE BRUTO DE EXPLORAÇÃO (EBITDA (a)) 2 249 2 705 913 913 4 204 (1 246) (527) 2 902 EBITDA (a)
Amort. de Imob. Corp. e Incorp. 151 98 16 16 93 92 22 21 Depreciation and AmortisationProvisões / Ajustamentos / Variações de Justo Valor 0 79 (1) (1) (56) 69 0 60 Provisions / Adjustments / Changes in Fair Value
RESULTADO OPERACIONAL (EBIT (b)) 2 099 2 527 898 898 4 167 (1 407) (549) 2 821 EBIT (b)
Proveitos e Ganhos Financeiros 214 111 29 29 218 693 0 0 Financial Income and GainsCustos e Perdas Financeiras 627 873 658 658 1 401 1 554 287 189 Financial Costs and LossesRESULTADO FINANCEIRO (413) (762) (629) (629) (1 184) (861) (287) (189) FINANCIAL RESULT
RESULTADO CORRENTE DO EXERCÍCIO 1 686 1 765 269 269 2 983 (2 268) (836) 2 632 CURRENT RESULT FOR THE YEAR
Proveitos e Ganhos Não Recorrentes 8 0 88 88 156 10 389 0 0 Non-recurrent Income and GainsCustos e Perdas Não Recorrentes 0 1 27 27 141 12 0 0 Non-recurrent Costs and LossesRESULTADOS NÃO RECORRENTES 8 (0) 61 61 15 10 377 0 0 NON-RECURRENT RESULTS
RESULTADO ANTES DE IMPOSTOS 1 693 1 765 330 330 2 998 8 109 (836) 2 632 EARNINGS BEFORE TAXES
Impostos S/ Rendimento do Exercício 12 7 (176) (176) (107) (329) (159) 55 Taxes on Income for the Year
RESULTADO LÍQ. DO EXERCÍCIO 1 682 1 758 507 507 3 105 8 438 (677) 2 577 NET PROFIT FOR THE YEAR
Distribuição de Resultados 981 1 447 0 0 0 3 500 875 875 Distribution of Profits
RESULTADO LÍQ. RETIDO 701 312 507 507 3 105 4 938 (1 552) 1 702 NET RETAINED PROFITS (LOSSES)
Notas: Valores arredondados. Notes: Figures rounded (Re) = Re-expresso. (Re) = Restated. Contas com ajustamentos efectuados pela CPR para efeitos de análise. Accounts adjusted by CPR for analisys purposes.
Contas de 2011 certificadas pela Ernst & Young Audit & Associados - Sociedade de Revisores Oficiais de Contas, S.A..
(a) Earnings before interests, taxes, depreciations and amortizations. (a) Earnings before interests, taxes, depreciations and amortizations. (b) Earnings before interests and taxes. (b) Earnings before interests and taxes.
Fontes: Relatórios e Contas da SCOA Sources: SCOA Annual Reports. Informações adicionais da SCOA. SCOA Additional information.
2011 accounts certified by the official auditing firm Ernst & Young Audit & Associados - Sociedade de Revisores Oficiais de Contas, S.A.
O EBITDA da SCOA em 2011 foi de -1,2 M€, enquanto em
2010 foi de 4,2 M€. Note-se, no entanto, que se a SCOA
tivesse reconhecido apenas em 2011 os 3,4 M€ recebidos da
OREY FINANCIAL IFIC, o EBITDA “ajustado” de 2011 seria de
2,2 M€, face a 0,8 M€ em 2010. Os meios libertos operacionais
ascenderam a 3,0 M€ em 2011 (Quadro 2.2.), face a -1,6 M€
em 2010, reflectindo ainda (face ao EBITDA “ajustado”) o
recebimento apenas em 2011 de parte dos dividendos da
OREY INVESTMENTS HOLDING reconhecidos em 2010.
SCOA’s EBITDA in 2011 was EUR -1.2 million, which
compares with EUR 4.2 million in 2010. Note, however, that if
SCOA had recognised only in 2011 the EUR 3.4 million
received from OREY FINANCIAL IFIC, the 2011 “adjusted”
EBITDA would be EUR 2.2 million, versus EUR 0.8 million in
2010. Operating cash flow amounted to EUR 3.0 million in 2011
(Table 2.2.), versus EUR -1.6 million in 2010, which still reflects
(relative to the “adjusted” EBITDA) the fact that part of the
dividends from OREY INVESTMENTS HOLDING recognised in
2010 were only received in 2011.
Em 2011 a SCOA registou cerca de 92,1 m€ de
amortizações (93,6 m€ em 2010) e reforçou as suas provisões
em 68,7 m€ (em 2010 a SCOA constituiu 137,4 m€ de
In 2011 SCOA recorded amortisation and depreciation of
EUR 92.1 thousand (EUR 93.6 thousand in 2010) and
reinforced provisions by EUR 68.7 thousand (in 2010 SCOA
19
provisões e registou uma valorização de 193,0 m€ no justo
valor das suas propriedades de investimento).
made a provision charge of EUR 137.4 thousand and booked a
EUR 193.0 thousand value increase in the fair value of its
investment properties).
QUADRO 2.2. TABLE 2.2.MAPA DE FLUXOS DA SCOA (MILHARES DE EUROS) SCOA FUND FLOWS (THOUSAND EUROS)
2007 2008 2009 2009 (Re) 2010 2011
MEIOS LIBERTOS OPERACIONAIS (MLO) 749 2 769 (1 572) (1 572) (1 573) 2 983 OPERATING CASH FLOW (OCF)
MEIOS LIBERTOS CORRENTES (MLC) 605 2 065 (1 999) (1 999) (2 136) 1 602 CURRENT CASH FLOW (CCF)
MEIOS DISPON. P/ DECISÕES ESTRATÉGICAS (MDDE) 788 1 979 (2 165) (2 165) (2 217) 1 474 FUNDS AVAILABLE FOR STRATEGIC DECISIONS (FASD)
Actividades de Investimento 3 174 8 254 30 30 (5 575) (12 770) Investment Activities
MEIOS LIBERTOS P/ ACC. E CREDORES (2 386) (6 276) (2 195) (2 195) 3 357 14 244 CASH FLOW FOR SHAREHOLDERS AND CREDITORS
Pagamentos de Distribuição de Res. 687 984 1 497 1 497 1 136 1 496 Profits Paid
SALDO DE FINANCIAMENTO (3 073) (7 260) (3 692) (3 692) 2 221 12 748 FINANCING BALANCE
Entradas de Capital (450) 6 001 (1 460) (1 460) (1 758) (4 607) Capital InflowsAcréscimo dos Débitos L. Prazo (1 216) 4 234 (1 314) (1 314) 11 369 (967) Increase in Long Term Liabilities
SALDO DE FINANCIAMENTO A CURTO PRAZO (4 738) 2 975 (6 466) (6 466) 11 832 7 174 FINANCING BALANCE SHORT TERM
Acréscimo Débitos C. Prazo Financiamento 3 740 (1 508) 4 957 4 957 (11 578) (345) Increase in Short Term Financing LiabilitiesEfeito das Diferenças de Câmbio 3 (0) 0 0 0 0 Net Exchange Rate Effect
VARIAÇÃO DAS DISPONIBILIDADES E SEUS EQUIVALENTES (996) 1 467 (1 509) (1 509) 254 6 829 BANK DEPOSITS AND CASH VARIATION
Notas: Valores arredondados. Notes: Figures rounded (Re) = Re-expresso. (Re) = Restated. Contas com ajustamentos efectuados pela CPR para efeitos de análise. Accounts adjusted by CPR for analisys purposes.
Contas de 2011 certificadas pela Ernst & Young Audit & Associados - Sociedade de Revisores Oficiais de Contas, S.A..
Fontes: Relatórios e Contas da SCOA Sources: SCOA Annual Reports.
2011 accounts certified by the official auditing firm Ernst & Young Audit & Associados - Sociedade de Revisores Oficiais de Contas, S.A.
Assim, a SCOA registou em 2011 um resultado operacional
de -1,4 M€ (face a 4,2 M€ em 2010) ou um resultado
operacional “ajustado” de 2,0 M€ (face a 0,8 M€ em 2010). Ao
resultado operacional “ajustado” de 2011 corresponde uma
rendibilidade operacional do activo de 1,8% (face a 0,7% em
2010), em vez de -1,3% (3,7% em 2010).
Hence in 2011 SCOA reported operating results of
EUR -1.4 million (versus EUR 4.2 million in 2010), or “adjusted”
operating results of EUR 2.0 million (versus EUR 0.8 million in
2010). The 2011 “adjusted” operating results represent an
operating return on assets of 1.8% (0.7% in 2010), instead of
-1.3% (3.7% in 2010), if non adjusted.
GRÁFICO 2.1 / CHART 2.1EVOLUÇÃO DA EURIBOR® A 1, 3 E 6 MESESEURIBOR® EVOLUTION 1, 3 AND 6 MONTHS
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
04-01
-1999
04-05
-1999
04-09
-1999
04-01
-2000
04-05
-2000
04-09
-2000
04-01
-2001
04-05
-2001
04-09
-2001
04-01
-2002
04-05
-2002
04-09
-2002
04-01
-2003
04-05
-2003
04-09
-2003
04-01
-2004
04-05
-2004
04-09
-2004
04-01
-2005
04-05
-2005
04-09
-2005
04-01
-2006
04-05
-2006
04-09
-2006
04-01
-2007
04-05
-2007
04-09
-2007
04-01
-2008
04-05
-2008
04-09
-2008
04-01
-2009
04-05
-2009
04-09
-2009
04-01
-2010
04-05
-2010
04-09
-2010
04-01
-2011
04-05
-2011
04-09
-2011
04-01
-2012
04-05
-2012
Fonte: Banco de Portugal.Source: Bank of Portugal.
Euribor® - 1 mês / monthEuribor® - 3 meses / monthsEuribor® - 6 meses / months
20
Os custos financeiros (essencialmente custos de
financiamento) aumentaram 10,9% em 2011, para 1,6 M€,
reflectindo o impacto do aumento do endividamento médio
(recorde-se que a SCOA emitiu 13,0 M€ de obrigações em
meados de 2010), parcialmente compensado pelo impacto da
redução dos indexantes das taxas de juro (taxas
EURIBOR - Gráfico 2.1.). O resultado financeiro melhorou de
-1,2 M€ em 2010 para -0,9 M€ em 2011, reflectindo o aumento
significativo dos juros obtidos de empréstimos a participadas e
de aplicações financeiras.
Financial costs (essentially borrowing costs) increased by
10.9% in 2011, to EUR 1.6 million, driven by the increase in the
average debt (we remind that in mid-2010 SCOA made a
EUR 13.0 million bond issue), which was in part offset by the
impact of the reduction of the reference interest rates
(EURIBOR rates – Chart 2.1.). Financial results improved from
a EUR 1.2 million loss in 2010 to a EUR 0.9 million loss in
2011, underpinned by the significant increase in interest income
on loans to subsidiaries and financial placements.
A cobertura dos pagamentos de juros e similares pelos
meios libertos operacionais (indicador de cobertura mais
significativo dos apresentados no Quadro 2.3., dadas as
referidas opções contabilísticas) passou de -2,0 vezes em 2010
para 2,0 vezes em 2011. Note-se que a comparação do valor
de recebimentos de proveitos e ganhos financeiros de 2011, de
apenas 0,1 M€, com o valor de proveitos e ganhos financeiros
deste exercício, de 0,7 M€, demonstra dificuldades de
recebimento das suas participadas.
The coverage ratio of interest and similar payments by
operating cash flow (the most significant coverage ratio from
those shown in Table 2.3., given the referred accounting
options) increased from -2.0 times in 2010 to 2.0 times in 2011.
Note that a comparison between the financial income and gains
actually received in 2011 (EUR 0.1 million only) with the
financial income and gains in this year (EUR 0.7 million), shows
that there are being problems in receiving these amounts from
the subsidiaries.
QUADRO 2.3. TABLE 2.3.CAPACIDADE DE GERAÇÃO DE FUNDOS DA SCOA SCOA FUND GENERATING CAPACITY
2007 2008 2009 2009 (Re) 2010 20112011
(Jan. a / to Mar.)
2012 (Jan. a
/ to Mar.)
Crescimento Growth
do Capital Próprio 59,2% 7,6% 30,4% 30,4% 4,3% (8,7%) n.d. 2,0% of Equity
Rendibilidade Return
(1) REND. OPERAC. DO ACTIVO = (4)x(5) 2,9% 3,1% 0,9% 0,9% 3,7% (1,3%) n.d. 2,5% (1) OPERATING RETURN ON ASSETS = (4)x(5)
(7) Custo Bruto do Capital Alheio 3,7% 4,3% 3,4% 3,4% 4,6% 4,6% n.d. 0,5% (7) Gross Cost of Borrowed Funds(8) "Spread" = (6)-(7) (0,8%) (1,2%) (2,5%) (2,5%) (0,9%) (5,9%) - 2,0% (8) Spread = (6)-(7)(9) Debt to Equity Ratio 0,306 0,337 0,248 0,248 0,371 0,451 n.d. 0,457 (9) Debt to Equity Ratio
(10) EFEITO ADITIVO DE ALAV. FIN. = (8)x(9) (0,2%) (0,4%) (0,6%) (0,6%) (0,3%) (2,7%) - 0,9% (10) FINANCIAL LEVERAGE ADDITIVE EFFECT = (8)x(9)
(11) EFEITO ADITIVO DOS PROVEITOS FINANCEIROS LÍQ. 0,4% 0,2% 0,0% 0,0% 0,3% 0,9% 0,0% 0,0% (11) FINANCIAL INCOME ADDITIVE EFFECT
(12) REND. COR. CAP. PRÓP. = (6)+(10)+(11) 3,0% 2,9% 0,3% 0,3% 3,6% (3,0%) n.d. 3,4% (12) CURRENT RETURN ON EQUITY = (6)+(10)+(11)(13) Efeito Resultados Não Recorrentes 1,004 1,000 1,228 1,228 1,005 (3,576) 1,000 1,000 (13) Non-recurrent Income Effect(14) Efeito Fiscal = (1-t) 0,993 0,996 1,533 1,533 1,036 1,041 0,810 0,979 (14) Tax Effect = (1-t)
(15) REND. CAP. PRÓPRIO = (12)x(13)x(14) 3,0% 2,9% 0,6% 0,6% 3,8% 11,3% n.d. 3,4% (15) RETURN ON EQUITY = (12)x(13)x(14)
Estrutura dos Fluxos Flow Structure
Taxa de Distribuição de Resultados 58,3% 82,3% 0 0 0 41,5% - 34,0% Payout Ratio
Cobertura dos Pagamentos de Juros e Similares pelos MLO 5,2 3,7 (3,7) (3,7) (2,0) 2,0 n.d. n.d. Coverage of Interest and Similar Payments by OCFCobertura dos Custos Fin. de Financia/ pelo EBITDA + Res. Não Recorrentes 3,6 3,1 1,5 1,5 3,0 5,9 (1,8) 15,4 Coverage of Fin. Borrowing Costs by EBITDA + Non-recurrent Res.Cobertura dos Custos Fin. de Financia/ pelo EBITDA 3,6 3,1 1,4 1,4 3,0 (0,8) (1,8) 15,4 Coverage of Finance Borrowing Costs by EBITDACobertura dos Custos Fin. de Financia/ pelo EBIT 3,3 2,9 1,4 1,4 3,0 (0,9) (1,9) 14,9 Coverage of Finance Borrowing Costs by EBIT
Prazo Médio de Paga/ das Dívidas de Fin. 18,5 8,6 - - - 18,6 n.d. n.d. Average Period to Repay Financing DebtsDívidas de Fin./(Res. Líq. Retido + Amort.) 17,1 41,6 35,6 35,6 8,9 5,5 n.d. 15,5 Financ. Debts/(Net Retained Profits+Depreciation)Cobertura da Dívida Financeira a C. Prazo pelos MDDE 0,1 0,2 - - - 0,1 n.d. n.d. Coverage of Short Term Financing Debts
Risco Risk
(1) Grau de Alavanca Operacional 1,61 1,54 1,92 1,92 1,21 0,11 0,74 1,24 (1) Operating Leverage(2) Grau de Alavanca Financeira 1,24 1,43 3,34 3,34 1,40 0,62 0,66 1,07 (2) Financial Leverage(3) Grau de Alavanca Não Recorrentes 1,00 1,00 0,81 0,81 1,00 (0,3) 1,00 1,00 (3) Non-recurrent Leverage(4) Grau de Alavanca dos Int. Minorit. 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,0 1,00 1,00 (4) Minority Interests Leverage(4) Grau Comb. de Alavanca = (1)x(2)x(3) 1,99 2,20 5,21 5,21 1,68 (0,0) 0,49 1,33 (4) Combined Leverage = (1)x(2)x(3)
Notas: Valores arredondados. Notes: Figures rounded (Re) = Re-expresso. (Re) = Restated. Contas com ajustamentos efectuados pela CPR para efeitos de análise. Accounts adjusted by CPR for analisys purposes.
Contas de 2011 certificadas pela Ernst & Young Audit & Associados - Sociedade de Revisores Oficiais de Contas, S.A..
n.d. = Não disponível. n.d. = Non avaiable.
Fontes: Relatórios e Contas da SCOA Sources: SCOA Annual Reports. Informações adicionais da SCOA. SCOA Additional information.
2011 accounts certified by the official auditing firm Ernst & Young Audit & Associados - Sociedade de Revisores Oficiais de Contas, S.A.
Em 2011 a SCOA registou 10,4 M€ de resultados não
recorrentes, essencialmente relativos a mais-valias registadas
na referida alienação à OPERQUANTO da participação que a
SCOA detinha (91,2%) no capital social da HORIZON VIEW
(recorde-se que em 2012 a OPERQUANTO revendeu 82,2%
do capital social da HORIZON VIEW ao OREY CAPITAL
In 2011 SCOA recognised non recurrent results of
EUR 10.4 million, essentially concerning capital gains on the
referred sale to OPERQUANTO of SCOA’s stake (91.2%) in
HORIZON VIEW (we remind that in 2012 OPERQUANTO
resold an 82.2% stake in HORIZON VIEW to the
OREY CAPITAL FUND). Note that part of this capital gain had
21
FUND). Note-se que parte desta mais-valia já estava
reconhecida em capitais próprios (dada a política contabilística
de valorização dos investimentos financeiros pelo justo valor,
mediante a contratação de avaliações externas
independentes), pelo que o seu registo integral em resultados
(dada a sua realização efectiva) implicou uma redução da
reserva de reavaliação (em capitais próprios). Em 2010 a
SCOA registou um resultado não recorrente imaterial.
already been recognised under equity (given the accounting
policy of valuing financial assets at fair value, through external
independent valuations) and therefore its full recognition under
results (given its effective realisation) implied a reduction of the
revaluation reserve (under equity). SCOA’s non recurrent
results in 2010 had been immaterial.
QUADRO 2.4. TABLE 2.4.ESTRUTURA FINANCEIRA DA SCOA SCOA FINANCIAL STRUCTURE
2007 2008 2009 2009 (Re) 2010 20112012
(Jan. a / to Mar.)
Estrutura do Balanço Structure of The Balance Sheet
Autonomia Financeira 76,6% 74,8% 80,1% 80,1% 72,9% 68,9% 68,6% Equity / AssetsEndividamento 23,4% 25,2% 19,9% 19,9% 27,1% 31,1% 31,4% IndebtednessEstrut. do Endivida/ (C.P. em % do Total) 78,3% 60,7% 65,9% 65,9% 40,4% 48,1% 49,7% Indebtedness Struc. (S.T. Debt as a % of Total Debt)Div. Financeira / Total do Activo 18,3% 19,4% 17,7% 17,7% 24,5% 24,3% 23,4% Finantial Debts / AssetsDív. de Fin. / (Dív. de Fin. + Cap. Próp.) 20,7% 22,1% 19,2% 19,2% 25,8% 26,8% 25,9% Financing Debts / (Financing Debts + Equity)Dív. de Fin. Líquida / (Dív. de Fin. Líquida + Cap. Próp.) 20,5% 20,4% 19,1% 19,1% 25,5% 21,3% 25,0% Net Financing Debts / (Net Financing Debts + Equity)
Risco de Liquidez 80,9% 75,6% 86,5% 86,5% 82,8% 78,1% n.d. Liquidity RiskRisco de Taxa de Juro 91,6% 90,6% 93,4% 93,4% 96,6% 93,6% 97,2% Interest-Rate Risk
Liquidez Geral 0,805 0,965 0,781 0,781 2,191 1,202 1,040 Current Assets RatioLiquidez Reduzida 0,800 0,965 0,781 0,781 2,191 1,202 1,040 Acid Test Ratio
Balanço Funcional Functional Balance Sheet
Capitais Permanentes 59 723 68 216 85 223 85 223 100 138 92 404 93 944 Long Term CapitalActivo Fixo Líquido 62 340 68 645 88 032 88 032 85 515 89 124 93 254 Net Fixed AssetsFUNDO MANEIO LIQUIDO (FML) (2 617) (429) (2 809) (2 809) 14 623 3 280 691 NET WORKING CAPITAL (NWC)
Necessidades Cíclicas 531 311 707 707 1 374 1 165 1 344 Cyclical RequirementsRecursos Cíclicos 823 973 381 381 720 1 448 960 Cyclical ResourcesNECESSIDADES EM FUNDO MANEIO (NFM) (292) (662) 326 326 654 (283) 384 NET WORKING CAP. REQUIREMENTS (NWCR)
Tesouraria Activa 10 267 11 572 9 323 9 323 25 530 18 340 16 712 Positive Cash PositionTesouraria Passiva 12 592 11 339 12 458 12 458 11 561 14 777 16 405 Negative Cash PositionTESOURARIA LIQUIDA (TRL) (2 325) 234 (3 135) (3 135) 13 969 3 563 307 NET CASH POSITION (NCP)Em % do Vol. Negócios (244,0%) 27,6% (371,5%) (371,5%) 3993,6% 1356,9% 537,7% As a % of TurnoverDéfice de TRL (em meses) 15 - 88 88 - - -
Variação do FML (3 738) 2 189 (2 380) (2 380) 17 432 (11 343) 2 243 NWC VariationVariação das NFM (435) (371) 989 989 328 (937) 384 NWCR VariationVariação da TRL (3 303) 2 559 (3 369) (3 369) 17 104 (10 406) 1 859 NCP VariationEm % do Vol. Negócios (346,5%) 302,7% (399,2%) (399,2%) 4889,9% (3963,3%) 3260,5% As a % of Turnover
Notas: Valores arredondados. Notes: Figures rounded (Re) = Re-expresso. (Re) = Restated. Contas com ajustamentos efectuados pela CPR para efeitos de análise. Accounts adjusted by CPR for analisys purposes.
Contas de 2011 certificadas pela Ernst & Young Audit & Associados - Sociedade de Revisores Oficiais de Contas, S.A..
n.d. = Não disponível. n.d. = Non avaiable.
Fontes: Relatórios e Contas da SCOA Sources: SCOA Annual Reports. Informações adicionais da SCOA. SCOA Additional information.
2011 accounts certified by the official auditing firm Ernst & Young Audit & Associados - Sociedade de Revisores Oficiais de Contas, S.A.
Assim e após a aplicação dos impostos sobre o rendimento
(0,1 M€ em 2010 e 0,3 M€ em 2011), o resultado líquido da
SCOA em 2011 ascendeu a 8,4 M€, face a 3,1 M€ em 2010.
Note-se que, sem a referida mais-valia, mas considerando o
registo em 2011 dos 3,4 M€ de dividendos da
OREY FINANCIAL IFIC e considerando um efeito fiscal nulo, o
resultado líquido da SCOA em 2011 seria de 1,6 M€ (o
resultado líquido de 2010 seria de -0,3 M€), ao qual
corresponderia uma rendibilidade do capital próprio de 2,1%.
SCOA’s net profit, after income tax (EUR 0.3 million in 2011
and EUR 0.1 million in 2010), was therefore EUR 8.4 million in
2011 and EUR 3.1 million in 2010. Note that, without
considering the referred capital gain, but considering the record
in 2011 of the EUR 3.4 million dividends received from
OREY FINANCIAL IFIC and a zero tax effect, SCOA’s net profit
in 2011 would be EUR 1.6 million (a net loss of EUR -0.3 million
in 2010), corresponding to a return on equity of 2.1%.
No primeiro trimestre de 2012 a SCOA registou um
resultado líquido de 2,6 M€, face a -0,7 M€ no primeiro
trimestre de 2011, sendo que este aumento reflecte sobretudo
o reconhecimento de 4,0 M€ de dividendos que a SCOA prevê
receber muito brevemente da OREY INVESTMENTS
HOLDING (únicos dividendos que a SCOA prevê receber em
2012), enquanto no primeiro trimestre de 2011 não haviam sido
reconhecidos ainda quaisquer dividendos. Estes dividendos da
OREY INVESTMENTS HOLDING são relativos aos resultados
In the first quarter of 2012 SCOA reported a net profit of
EUR 2.6 million (vs. a net loss of EUR 0.7 million In the first
quarter of 2011). This improvement mainly reflects the
recognition of EUR 4.0 million dividends which SCOA expects
to receive very soon from OREY INVESTMENTS HOLDING
(the only it expects to receive in 2012), while no dividends had
been recognised in the first quarter of 2011. The dividends
received from OREY INVESTMENTS HOLDING resulted from
the results (capital gains) and liquidity generated by the
22
(mais-valias) e à liquidez gerada pela alavancagem financeira
realizada na actividade dos transportes e logística em Angola
(OTLI) e pela alienação desta participada ao OREY CAPITAL
FUND e à equipa de gestão. Nos resultados do primeiro
trimestre de 2012 salienta-se também o registo de um custo de
cerca de 0,5 M€ (em outros custos operacionais) relativo a uma
menos-valia registada na venda de obrigações da OTLI à
OPERQUANTO por 5,0% do seu valor nominal como prémio de
gestão se a equipa de gestão da OTLI (accionistas da
OPERQUANTO) se mantiver durante cinco anos (caso isto não
aconteça terá de revender as obrigações à SCOA pelos
mesmos 5,0% do valor nominal).
financial leveraging of the transports and logistics business in
Angola (OTLI) and by the sale of this subsidiary to the OREY
CAPITAL FUND and the management team. The first quarter of
2012 results include a cost of EUR 0.5 million (booked under
other operating costs) relative to a capital loss on the sale of
OTLI bonds to OPERQUANTO at 5.0% of their face value, as a
bonus to OTLI’s management team (shareholders of
OPERQUANTO) if they remain in the post for five years (if this
is not the case they will have to resell the bonds to SCOA at the
same 5.0% of face value).
No fim de 2011 a SCOA apresentava um activo de
108,6 M€ (menos 3,4% do que no fim de 2010), constituído por
89,1 M€ de activo fixo e 19,5 M€ de activo corrente
(Quadro 2.4.).
At the end of 2011 SCOA had assets of EUR 108.6 million
(down by 3.4% on the end of 2010), of which EUR 89.1 million
were fixed assets and EUR 19.5 million current assets
(Table 2.4.).
O activo fixo era essencialmente constituído por: Fixed assets mainly comprised the following:
- 72,9 M€ de participações de capital em subsidiárias e
participadas (salientando-se 36,9 M€ relativos à
OREY FINANCIAL IFIC e 30,3 M€ relativos à
OREY INVESTMENTS HOLDING), menos 4,0 M€ do
que no fim de 2010, contribuindo sobretudo para esta
evolução a alienação da participação na HORIZON
VIEW (no fim de 2010 estava valorizada em
6,6 M€) - note-se que estas participações estão
valorizadas ao justo valor, através de avaliações
independentes, e que os aumentos no justo valor são
registados directamente em capitais próprios;
- EUR 72.9 million of equity holdings in subsidiaries and
participated companies (of which EUR 36.9 million in
OREY FINANCIAL IFIC and EUR 30.3 million in
OREY INVESTMENTS HOLDING), which is
EUR 4.0 million less than at the end of 2010; this
decrease mainly translates the sale of the holding in
HORIZON VIEW (at the end of 2010 it was valued at
EUR 6.6 million); note that these holdings are valued at
fair value through independent valuations, with fair value
increases being taken directly to equity;
- 8,3 M€ de obrigações da OTLI; - EUR 8.3 million in OTLI bonds;
- 2,8 M€ de propriedades de investimento, menos 1,8 M€
do que no fim de 2010, relativo à referida alienação de
um imóvel no fim do ano à OREY IMOBILIÁRIA;
- EUR 2.8 million in investment property, EUR 1.8 million
less than at the end of 2010, concerning the referred
sale of a property to OREY IMOBILIÁRIA at the end of
the year;
- 4,3 M€ de depósitos cativos no âmbito dos contratos de
financiamento da HORIZON VIEW e da OREY SAFETY
AND NAVAL.
- EUR 4.3 million in blocked deposits in relation to the
financing contracts of HORIZON VIEW and OREY
SAFETY AND NAVAL.
O activo corrente era essencialmente constituído por: Current assets mainly comprised the following:
- 8,1 M€ de empréstimos a subsidiárias e participadas
(salientando-se 2,7 M€ à OREY IMOBILIÁRIA, 2,6 M€ à
OREY INVESTMENTS HOLDING, 1,6 M€ à OREY
SAFETY AND NAVAL e subsidiárias, 0,4 M€ à OSO e
0,3 M€ à HORIZON VIEW), face a 24,3 M€ no fim de
2010;
- EUR 8.1 million in loans to subsidiaries and participated
companies (of which EUR 2.7 million to OREY
IMOBILIÁRIA, EUR 2.6 million to OREY
INVESTMENTS HOLDING, EUR 1.6 million to OREY
SAFETY AND NAVAL and subsidiaries, EUR 0.4 million
to OSO and EUR 0.3 million to HORIZON VIEW), which
compares with EUR 24.3 million at the end of 2010;
- 1,9 M€ de dívida da OPERQUANTO à SCOA relativa a - EUR 1.9 million of OPERQUANTO’s debt to SCOA
23
parte do valor de aquisição da participação na
HORIZON VIEW;
concerning part of the acquisition value of the stake in
HORIZON VIEW;
- 7,2 M€ de disponibilidades, face a 0,4 M€ no fim de
2010.
- EUR 7.2 million in liquid assets (EUR 0.4 million at the
end of 2010).
Note-se que parte significativa das disponibilidades
existentes no fim de 2011 respeitavam ao valor recebido pela
venda da participação na HORIZON VIEW e que foi utilizado
em 2012 (3,4 M€) na realização de capital do OREY CAPITAL
FUND para a aquisição por este fundo de parte significativa da
referida participação na HORIZON VIEW. Também a dívida da
OPERQUANTO à SCOA no fim de 2011 (1,9 M€) foi
regularizada no âmbito destas operações.
Note that a significant share of the existing liquid assets at
the end of 2011 corresponded to the amount received for the
sale of the stake in HORIZON VIEW which was used in 2012
(EUR 3.4 million) to realise capital of the OREY CAPITAL
FUND in order for this fund to purchase a significant part of the
refered stake in HORIZON VIEW. OPERQUANTO’s debt SCOA
at the end of 2011 (EUR 1.9 million) was also settled within the
scope of these operations.
Entre o fim de 2011 e o fim de Março de 2012 o total do
activo da SCOA aumentou em 2,7 M€, para 111,3 M€,
salientando-se o aumento de cerca de 5,0 M€ nas
participações financeiras (para 78,0 M€), o aumento 3,7 M€
nos empréstimos a subsidiárias e participadas (para 11,8 M€) e
a redução de 5,9 M€ nas disponibilidades (para 1,2 M€),
evoluções que reflectem essencialmente o processo em curso
(à data) de capitalização do OREY CAPITAL FUND e
subsequente aquisição por este fundo das participadas não
financeiras do Grupo (e da HORIZON VIEW).
From the end of 2011 to the end of March 2012 SCOA’s
total assets increased by EUR 2.7 million, to EUR 111.3 million,
with equity holdings increasing by EUR 5.0 million (to
EUR 78.0 million), loans to subsidiaries and participated
companies rising by EUR 3.7 million (to EUR 11.8 million), and
liquid assets declining by EUR 5.9 million (to EUR 1.2 million).
These mainly reflect the process under way at the time of
capitalisation of the OREY CAPITAL FUND and subsequent
acquisition by this fund of the Group’s non financial subsidiaries
(and of HORIZON VIEW).
No fim de 2011 o capital próprio da SCOA ascendia a
74,9 M€, menos 8,7% (ou 7,1 M€) do que no fim de 2010,
reflectindo o cash-out, realizado em meados de 2011, de
6,1 M€ (conforme descrito no Relatório de Follow-up de 12 de
Setembro de 2011) e um decréscimo de 5,8 M€ nas reservas
de reavaliação dos investimentos financeiros ao justo valor
(associado sobretudo à alienação da participação na HORIZON
VIEW), parcialmente compensados pela retenção de 4,9 M€
dos resultados de 2011 (os dividendos pagos no fim de Junho
de 2012 sobre os resultados de 2011 foram de 3,5 M€). A este
capital correspondia no fim de 2011 uma autonomia financeira
de 68,9% (menos 4,0 pp do que no fim de 2010) (Quadro 2.4.).
O total de cash-out realizado nos anos de 2010 a 2012
ascendeu a 12,2 M€ (recorde-se que o cash-out total previsto
no Relatório de Rating de 24 de Junho de 2010 foi de 13,1 M€).
At the end of 2011 SCOA had equity of EUR 74.9 million,
which is 8.7% (or EUR 7.1 million) less than at the end of 2010.
This decrease reflects the cash out by mid-2011 of
EUR 6.1 million (as described in the Follow-up Report of
12 September 2011) as well as a EUR 5.8 million decrease in
the financial investments revaluation reserve at fair value
(mainly associated to the sale of the stake in HORIZON VIEW),
which were in part offset by the retention of EUR 4.9 million
from the 2011 net profit (the dividends paid at the end of
June 2012 on the 2011 net earnings amounted to
EUR 3.5 million). The equity / assets ratio at the end of 2011
was 68.9% (down by 4.0 pp on the end of 2010) (Table 2.4.).
The total cash out from 2010 to 2012 amounted to
EUR 12.2 million (we remind that the total cash out foreseen in
the Rating Report of 24 June 2010 was EUR 13.1 million).
Considerando um pressuposto de distribuição de
dividendos sobre os resultados de 2012 igual (em valor) ao
realizado sobre os resultados de 2011 e afectando um quarto
desse valor ao resultado do primeiro trimestre de 2012,
verifica-se entre o fim de 2011 e o fim de Março de 2012 uma
redução de 0,3 pp na autonomia financeira da SCOA, para
68,6%, que reflecte um maior aumento do activo, face ao
crescimento do capital próprio pela retenção de resultados.
If we assume that the dividend distribution on the 2012
results will be the same (in value) as that on the 2011 results,
and allocate one fourth of that amount to the first quarter of
2012 results, we observe a 0.3 pp reduction, to 68.6%, in
SCOA’s equity / assets ratio from the end of 2011 to the end of
March 2012, reflecting a greater increase in assets than the
increase in equity through the retention of earnings.
24
Os capitais alheios totais ascendiam a 33,8 M€ no fim de
2011 e eram sobretudo constituídos por 26,4 M€ de dívida
financeira e os 3,5 M€ de dividendos sobre os resultados de
2011, pagos em meados de 2012. O aumento dos capitais
alheios face a 2010 (+3,3 M€ ou +10,9%) reflecte
essencialmente o reconhecimento de dividendos a pagar.
Total borrowed funds amounted to EUR 33.8 million at the
end of 2011, and consisted mainly in financial debt of
EUR 26.4 million and EUR 3.5 million of dividends on the 2011
results, which were paid in mid-2012. The increase in borrowed
funds compared to 2010 (EUR +3.3 million or +10.9%) was
mainly driven by the recognition of dividends payable.
A dívida financeira da SCOA repartia-se, no fim de 2011,
entre 16,0 M€ registados a médio e longo prazo e 10,4 M€
registados a curto prazo e era constituída por:
At the end of 2011 SCOA’s financial debt comprised
EUR 16.0 million booked as medium and long term and
EUR 10.4 million booked as short term, and was made up of
the following:
- 12,7 M€ relativos ao valor contabilístico (ao custo
amortizado) dos 13,0 M€ de obrigações (sujeitas a
notação) emitidas em 2010, pelo prazo de 8 anos;
- EUR 12.7 million concerning the book value (at
amortised cost) of the EUR 13.0 million bonds (subject
to rating) issued in 2010 with maturity of 8 years;
- 4,3 M€ (3,2 M€ registados em médio e longo prazo e
1,1 M€ registados em curto prazo) de um empréstimo
do Banco Espírito Santo, S.A. (BES) contratado em
Dezembro de 2008 com um valor inicial de 6,5 M€ e
que está a ser amortizado em 12 prestações
semestrais, iguais e consecutivas, iniciadas em Junho
de 2010;
- EUR 4.3 million (EUR 3.2 million booked as medium
and long term and EUR 1.1 million as short-term) of a
loan from Banco Espírito Santo, S.A. (BES) contracted
in December 2008 for na initial amount of
EUR 6.5 million, with repayment in 12 consecutive
semi-annual instalments of the same amount started in
June 2010;
- 0,1 M€ (72,3 m€ registados em médio e longo prazo e
30,3 m€ registados em curto prazo) de locações
financeiras; e
- EUR 0.1 million (EUR 72.3 thousand booked as medium
and long term and EUR 30.3 thousand as short-term) of
financial leases; and
- 9,3 M€ (registados em curto prazo) de utilizações de
linhas de crédito de curto prazo (com um plafond global
de 11,1 M€).
- EUR 9.3 million (booked as short-term) of drawings
under short-term credit lines (with an overall ceiling of
EUR 11.1 million).
No fim de 2011 a SCOA tinha apenas 1,8 M€ de linhas de
crédito por utilizar. O rácio de risco de liquidez nessa data, de
78,1%, reflectia também as disponibilidades existentes
(descontadas da parte que estava afecta à reaquisição em
2012 de parte do capital da HORIZON VIEW).
At the end of 2011 SCOA only had EUR 1.8 million in
unused credit lines. The liquidity risk ratio on that date, 78.1%,
also reflected the existing liquid assets (discounting the share
allocated to the re-acquisition in 2012 of part of HORIZON
VIEW’s share capital).
O valor total (utilizado e não utilizado) de financiamentos de
curto prazo da SCOA no fim de 2011 encontrava-se repartido
entre sete entidades bancárias ibéricas, com maior
concentração em três dessas entidades: Banco Santander
Totta, S.A. (23,4% do total); BES (22,5%) e Banco Bilbao
Vizcaya e Argentaria (BBVA) (22,5%).
At the end of 2011 the total amount of SCOA’s drawn and
undrawn short-term credit facilities was divided between seven
Iberian credit institutions, and mostly concentrated in three:
Banco Santander Totta, S.A. (23.4% of the total); BES (22.5%)
and Banco Bilbao Vizcaya e Argentaria (BBVA) (22.5%).
O saldo da dívida financeira da SCOA no fim de 2011
encontrava-se quase totalmente contratado a taxa de juro
variável (considerando como variável a taxa de juro do
empréstimo obrigacionista, que, recorde-se, corresponde ao
máximo entre 5,5% e a EURIBOR a 3 meses acrescida de um
spread de 2,5 pp nos primeiros cinco anos, com um step-up
anual de 1,0 pp a partir do quinto ano, sendo este aplicável
tanto à taxa de juro fixa como ao spread referidos) e a SCOA
At the end of 2011 SCOA’s financial debt was almost
entirely contracted at floating rates (considering as floating the
interest rate on the bond loan, which, we remind, corresponds
to the higher of 5.5% and the 3-month Euribor plus a spread of
2.5 pp in the first five years, with an annual step-up of 1.0 pp as
from the fifth year, applicable on both the fixed interest rate and
the spread) and the company had not contracted any
instrument to reduce / hedge its interest rate risk. Hence the
25
não tinha contratado qualquer instrumento para a
redução / cobertura do risco de taxa de juro. Assim,
considerando também o saldo de disponibilidades
(descontados da parte que estava afecta à reaquisição em
2012 de parte do capital da HORIZON VIEW), o indicador do
risco de taxa de juro da dívida de financiamento da SCOA era
de 93,6% no fim de 2011.
interest rate risk indicator of SCOA’s financial debt was 93.6%
at the end of 2011, considering also the balance of liquid assets
(minus the part allocated to the re-acquisition in 2012 of part of
HORIZON VIEW’s share capital).
Evolução dos Accionistas Developments in the Shareholders
A SCOA continua a ter como principal accionista o
Sr. Dr. Duarte Maia de Albuquerque d´Orey, o qual no final
de 2011 detinha, directa ou indirectamente, através da Orey
Inversiones Financieras, SL (OREY INVERSIONES) e da
Triângulo-Mor Consultadoria Económica e Financeira, S.A.
(TRIÂNGULO MOR), 79,01% do capital social da SCOA (face a
73,42% no fim de 2010).
SCOA’s main shareholder continues to be Mr. Duarte Maia
de Albuquerque d´Orey, who, at the end of 2011 held directly,
or indirectly through Orey Inversiones Financieras, SL (OREY
INVERSIONES) and Triângulo-Mor Consultadoria Económica e
Financeira, S.A. (TRIÂNGULO MOR), 79.01% of the share
capital (73.42% at the end of 2010).
A OREY INVERSIONES e a TRIÂNGULO MOR tinham no
fim de 2010 uma dívida financeira conjunta de 14,9 M€,
estimando-se que este saldo tenha baixado para 13,2 M€ no
fim de 2011. Este endividamento está a ser e deverá continuar
a ser substancialmente reduzido com o recebimento por estas
entidades de dividendos da SCOA (em meados de 2012 terá
sido reduzido em, pelo menos, mais 1,25 M€).
At the end of 2010 OREY INVERSIONES and TRIÂNGULO
MOR had a joint financial debt of EUR 14.9 million, which is
estimated to have declined to EUR 13.2 million at the end of
2011. This debt is being significantly reduced, and should
continue to decline, through the receipt by these companies of
dividends from SCOA (by mid-2012 it was estimated to have
dropped by at least another EUR 1.25 million).
3. PERSPECTIVAS 3. OUTLOOK
Economia Mundial World Economy
Nas Perspectivas Económicas Mundiais de Outubro de
2012, o FMI considera que a recuperação da economia
mundial continua, mas enfraqueceu, reflectindo sobretudo as
incertezas que pendem quanto à capacidade dos políticos
europeus de controlarem a crise na Zona Euro e quanto à
capacidade dos políticos dos EUA acordarem um plano
orçamental.
In its World Economic Outlook of October 2012, the IMF
considers that the recovery continues, but it has weakened,
mainly reflecting pending “worries about the ability of European
policymakers to control the euro crisis and worries about the
failure of US policymakers to agree on a fiscal plan”.
Assim, para o ano completo de 2012 o FMI prevê que a
economia mundial registe uma nova desaceleração, com um
crescimento de 3,3% (+1,3% nas economias desenvolvidas e
+5,3% nas economias em desenvolvimento). Para 2013 as
projecções apontam para a inversão desta situação através de
um crescimento da economia mundial de 3,6% (+1,5% nas
economias desenvolvidas e +5,6% nas economias em
desenvolvimento).
Hence the IMF expects that the growth of the world
economy will again slow down in 2012, to 3.3% (+1.3% in the
advanced economies and +5.3% in the developing economies).
The forecasts for 2013 point to a reversal in this trend, with the
world economy growing by 3.6% (+1.5% in the advanced
economies and +5.6% in the developing economies).
No comércio mundial de bens, o FMI prevê um crescimento
de 3,4% em 2012 (mantendo a tendência de desaceleração),
prevendo para 2013 a retoma para um nível de crescimento um
pouco mais acentuado (4,6%).
The IMF estimates that the world trade in goods will grow by
3.4% in 2012 (maintaining a decelerating trend), somewhat
picking up in 2013 (+4.6%).
26
Economia Portuguesa Portuguese Economy
Nas Perspectivas Económicas Mundiais de Outubro de
2012, o FMI prevê que, no ano completo de 2012, a economia
portuguesa decresça 3,0% (com uma taxa de inflação média de
2,8%) e para 2013 prevê que decresça 1,0% (com uma inflação
de 0,7%). No défice da balança corrente, o FMI prevê uma
melhoria de 3,5 pp do PIB em 2012 (para 2,9%), seguida de
uma melhoria de 1,2 pp em 2013 (para 1,7%).
In its World Economic Outlook of October 2012, the IMF
forecasts that the Portuguese economy will retract by 3.0% in
2012 (with an average inflation rate of 2.8%) and by 1.0% in
2013 (with inflation of 0.7%). The IMF also expects that the
current account deficit will improve by 3.5 pp in 2012 (to 2.9%
of GDP), and by 1.2 pp in 2013 (to 1.7% of GDP).
O Banco de Portugal, no seu Boletim de Verão, publicado
em Julho de 2012, apresentou previsões de quebra do PIB
também de 3,0% para 2012 (com uma redução de 6,4% na
procura interna, um aumento de 3,5% nas exportações e uma
redução de 6,2% nas importações) e de estagnação para 2013
(com uma redução de 1,4% na procura interna, um aumento de
5,2% nas exportações e um aumento de 1,5% nas
importações). As previsões de inflação são de 2,6% em 2012 e
1,0% em 2013. O Banco de Portugal prevê que a economia
portuguesa registe um excedente na balança de bens e
serviços já em 2012 (para a balança corrente e de capital prevê
um défice de 1,7% do PIB), prevendo para 2013 o registo de
um excedente na balança corrente e de capital.
In its Summer Bulletin of July 2012, the Bank of Portugal
also predicts a 3.0% fall of GDP in 2012 (with domestic demand
falling by 6.4%, exports increasing by 3.5% and imports
dropping by 6.2%) and its stagnation in 2013 (with domestic
demand declining by 1.4%, exports increasing by 5.2% and
imports rising by 1.5%). Its forecasts for inflation are for 2.6% in
2012 and 1.0% in 2013. The Bank of Portugal expects that the
goods and services account will register a surplus already in
2012 and that the current and capital account balance will show
a deficit of 1.7% of GDP in 2012 and a surplus in 2013.
Economia Angolana Angolan Economy
O FMI prevê que o PIB angolano cresça 6,8% em 2012 e
5,5% em 2013, com taxas médias de inflação de,
respectivamente, 10,8% e 8,6% e com excedentes na balança
corrente de, respectivamente, 8,5% e 6,6% do PIB. Note-se
que para 2012 está prevista uma significativa recuperação da
produção de petróleo em Angola.
According to the IMF’s projections, the Angolan GDP should
grow by 6.8% in 2012 and 5.5% in 2013, with average inflation
rates of 10.8% and 8.6% in each of these years and current
account surpluses of 8.5% and 6.6% of GDP, respectively.
Angola’s oil production is expected to experience a significant
rebound in 2012.
SCOA SCOA
Conforme referido, no ano completo de 2012 a SCOA prevê
receber 4,0 M€ de dividendos (totalmente da OREY
INVESTMENTS HOLDING) e em finais de Junho pagou aos
seus accionistas os 3,5 M€ de dividendos de 2011 (tendo para
o efeito alienado obrigações da OTLI que tinha em carteira).
Neste ano a SCOA deverá registar mais-valias significativas
relativas à alienação de participadas ao OREY CAPITAL
FUND.
As referred, in full 2012 SCOA expects to receive dividends
of EUR 4.0 million (entirely from OREY INVESTMENTS
HOLDING) and in late June paid EUR 3.5 million dividends to
its shareholders on the 2011 results (having for the purpose
sold OTLI bonds it had in portfolio). SCOA is expected to record
significant capital gains in 2012 on the sale of subsidiaries to
the OREY CAPITAL FUND.
Apesar do cash-out total previsto no Relatório de Rating de
24 de Junho de 2010 (13,1 M€) ter ficado quase totalmente
realizado com os dividendos pagos em meados de 2012, a
SCOA manterá uma elevada distribuição de dividendos nos
próximos anos.
Although the cash-out foreseen in the Rating Report of
24 June 2010 (EUR 13.1 million) was nearly exhausted with the
dividends paid in mid-2012, SCOA will continue to make large
dividend distributions over the coming years.
Apesar da necessidade de manter um nível elevado de
distribuição de dividendos no médio e longo prazo, a CPR
Despite the need to maintain a high level of dividends
distribution over the medium and long term, CPR estimates that
27
estima que a SCOA consiga obter meios financeiros (a libertar
pelos seus investimentos) suficientes para o reembolso em 8
de Julho de 2018 dos 13,0 M€ de obrigações sujeitas a
notação a SCOA (sem necessidade de alienar activos ou
contratar novo financiamento), necessitando, no entanto, de
garantir a manutenção ao longo do período (ou o seu
refinanciamento) dos financiamentos bancários de curto prazo
existentes no fim de 2011 (9,4 M€).
SCOA will be able to obtain sufficient financial means (to be
released by its investments) to redeem on 8 July 2018 the
EUR 13.0 million bonds now subject to rating (without having to
sell assets or contract new loans), although it will have to
ensure the maintenance (or renewal) over the period of the
short term bank facilities in place at the end of 2011
(EUR 9.4 million).
Recorde-se que, pelas regras do CSC, a SCOA é
solidariamente responsável pelas obrigações da OSO, da
OREY IMOBILIÁRIA e da OREY FINANCIAL IFIC.
Relativamente a estas subsidiárias é de referir o seguinte:
We remind that under the CCC rules, SCOA is jointly
responsible for the obligations of OSO, OREY IMOBILIÁRIA
and OREY FINANCIAL IFIC. Concerning these subsidiaries, we
note the following:
- a OSO não apresentava dívida financeira no fim de
2011 e não está prevista a contratação de dívida por
parte desta subsidiária;
- OSO had no financial debt at the end of 2011 and is not
expected to take on new debt;
- a OREY IMOBILIÁRIA tinha no fim de 2011 uma dívida
financeira de 3,9 M€ (1,2 M€ com vencimento a curto
prazo e 2,7 M€ com vencimento a médio e longo prazo)
e assume-se que algum investimento futuro será
financiado com endividamento adicional reembolsável a
médio e longo prazo;
- at the end of 2011 OREY IMOBILIÁRIA had a financial
debt of EUR 3.9 million (EUR 1.2 million maturing in the
short term and EUR 2.7 million in the medium and long
term), and it is assumed that any future investment will
be financed through additional debt redeemable in the
medium and long term;
- a OREY FINANCIAL IFIC tinha apenas 55,5 m€ de
dívida financeira no fim de 2011, mas, conforme
referido, prevê realizar a muito curto prazo emissões de
obrigações, num valor que poderá ascender, no total, a
30,0 M€, a emitir por tranches de 7,5 M€, com
maturidade de três anos para cada tranche e com
penhor / ressalva dinâmica sobre as aplicações destes
fundos (disponibilidades, carteira de títulos e crédito ao
investimento em valores mobiliários).
- at the end of 2011 OREY FINANCIAL IFIC only had a
financial debt of EUR 55.5 thousand, but, as referred, it
intends to issue bonds very shortly, of up to
EUR 30.0 million; these bond issues will be made by
tranches of EUR 7.5 million each with maturities of three
years and a secured pledge / dynamic lien on the
placements of the proceeds (liquid assets, securities
portfolio and credit to investment in securities).
Assim, a capacidade de pagamento atempado e na íntegra
das obrigações emergentes do empréstimo obrigacionista
sujeito a follow-up poderá ser condicionada pelos seguintes
factores, que serão especialmente mantidos sob observação
pela CPR:
Hence the capacity for the timely and full payment of the
obligations arising from the bond loan now subject to follow-up
may be conditioned by the following factors, which CPR will
maintain under special observation:
- a evolução da economia mundial e, em especial, dos
mercados geográficos aos quais os investimentos da
SCOA estão ou estarão mais expostos, nomeadamente
de Portugal, Angola e Brasil;
- the evolution of the world economy and in particular of
the geographical markets to which the SCOA’s
investments are or will be more exposed, namely
Portugal, Angola and Brazil;
- a evolução dos riscos cambiais para os investimentos
da SCOA e das respectivas eventuais coberturas,
nomeadamente no âmbito de novos investimentos a
realizar;
- the evolution of the foreign exchange risk to which
SCOA’s investments are exposed and respective
hedging, namely within the scope of new investments;
- a evolução das actividades não financeiras integradas
- the performance of the non financial activities integrated
28
no OREY CAPITAL FUND, nomeadamente em função
de alterações legais ou regulamentares ou do aumento
da concorrência, e a libertação de capital para a SCOA
até 8 de Julho de 2018;
in the OREY CAPITAL FUND, namely in connection to
changes in the law or regulations or due to an increase
in competition, and the release of capital to SCOA up to
8 July 2018;
- a evolução das actividades financeiras na Península
Ibérica (OREY FINANCIAL IFIC) e a respectiva
libertação de dividendos para a SCOA até 8 de Julho
de 2018;
- the performance of the financial activities in the Iberian
Peninsula (OREY FINANCIAL IFIC) and release of
dividends for SCOA up to 8 July 2018;
- a evolução dos investimentos alternativos no Brasil e a
respectiva libertação de dividendos para a SCOA até
8 de Julho de 2018;
- the performance of the alternative investments in Brazil
and release of dividends for SCOA up to 8 July 2018;
- o perfil dos investimentos a realizar e a sua evolução
futura, nomeadamente a libertação do capital investido
até 8 de Julho de 2018;
- the nature of the investments that will be made and how
they perform in the future, namely in terms of the
release of the invested capital up to 8 July 2018;
- a realização de eventuais novos investimentos
significativos e sua forma de financiamento;
- any new investments of note and how they are financed;
- a manutenção ou o refinanciamento da dívida financeira
de curto prazo da SCOA, nomeadamente no actual
contexto de falta de liquidez no sistema financeiro
ibérico e de agravamento das condições de
financiamento;
- whether SCOA’s short-term financial debt is maintained
or refinanced, namely in view of the current context of
lack of liquidity in the Iberian financial system and
deterioration of financing conditions;
- a capacidade para a contratação de nova dívida caso a
libertação de fundos dos investimentos (nomeadamente
através da alienação de activos) até 8 de Julho de 2018
se revele insuficiente para o financiamento do
reembolso do empréstimo sujeito a notação;
- the capacity to contract new debt in case the release of
cash flows from the investments (namely through the
disposal of assets) up to 8 July 2018 proves insufficient
to finance the redemption of the loan now subject to
rating;
- uma eventual alteração substancial da estrutura
accionista da SCOA e / ou da política de remuneração
dos accionistas prevista, nomeadamente decorrente da
capacidade de refinanciamento da dívida financeira do
principal accionista da SCOA.
- any substantial change in SCOA’s shareholder structure
and / or in the expected shareholder remuneration
policy, namely arising from the capacity to refinance the
financial debt of SCOA’s main shareholder.
4. NOTAÇÃO 4. RATING
Reflectindo sobretudo a excepcional geração de fundos
para a SCOA prevista realizar a curto prazo num dos seus
investimentos no Brasil, que deverá compensar a redução dos
resultados de outros investimentos da SCOA e a maior
incerteza existente nos mercados financeiros, nomeadamente
quanto à necessidade de desalavancagem do sistema bancário
ibérico (necessidade que poderá ter impacto na capacidade e
vontade de manter ou aumentar o financiamento às empresas,
particularmente à SCOA), a CPR é da opinião que a
capacidade da SCOA em honrar, atempadamente e na íntegra,
o serviço do empréstimo obrigacionista sujeito a notação
mantém-se adequada, embora apresente alguma
vulnerabilidade a modificações adversas, de conjuntura ou
Mainly on the grounds of the exceptional cash flows which
one of its investments in Brazil is expected to generate in the
short term – which should make up for lower results in other
investments and higher uncertainty in the financial markets,
namely arising from the necessary deleveraging of the Iberian
financial system (which may impact the system’s capacity and
willingness to maintain or increase the financing of companies,
and in particular of SCOA) –, it is the opinion of CPR that SCOA
maintains an adequate capacity to service the bond loan
subject to rating timely and fully, although showing some
vulnerability to adverse changes, conjunctural or other.
Therefore CPR maintains a BBB rating to the bond loan, with
stable outlook.
29
outras, pelo que lhe mantém a notação BBB, com tendência
estável.
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NOTAÇÕES DE MÉDIO E LONGO PRAZO DE EMISSÕES RATING DEFINITIONS – LONG-TERM ISSUES
Grau de Investimento Investment Grade
AAA Um compromisso financeiro com notação “AAA” apresenta a notação mais elevada atribuída pela CPR. A capacidade do emitente para cumprir o compromisso financeiro é extremamente forte.
AAA An obligation rated “AAA” has the highest rating assigned by CPR. The obligor’s capacity to meet its financial commitment on the obligation is extremely strong.
AA Um compromisso financeiro com notação “AA” difere da anterior notação apenas em pequeno grau. A capacidade do emitente para cumprir o compromisso financeiro é muito forte.
AA An obligation rated “AA” differs from the highest rated obligations only in small degree. The obligor’s capacity to meet its financial commitment on the obligation is very strong.
A Um compromisso financeiro com notação “A” é um pouco mais vulnerável a modificações adversas, de conjuntura ou outras, do que os compromissos financeiros com notações mais elevadas. No entanto, a capacidade do emitente para cumprir o compromisso financeiro em causa ainda é forte.
A An obligation rated “A” is somewhat more susceptible to the adverse effects of changes in circumstances and economic conditions than obligations in higher rated categories. However, the obligor’s capacity to meet its financial commitment on the obligation is still strong.
BBB Um compromisso financeiro com notação “BBB” apresenta adequados parâmetros de protecção. No entanto, modificações adversas, de conjuntura ou outras, poderão levar a uma capacidade mais enfraquecida do emitente para cumprir o compromisso financeiro em causa.
BBB An obligation rated “BBB” exhibits adequate protection parameters. However, adverse economic conditions or changing circumstances are more likely to lead to a weakened capacity of the obligor to meet its financial commitment on the obligation
Grau Especulativo Speculative Grade
BB Um compromisso financeiro com notação “BB” é menos vulnerável a incumprimento do que os classificados noutras categorias especulativas. Contudo, apresenta exposição a condições adversas do negócio, financeiras ou económicas, que poderão levar a uma capacidade inadequada para cumprir o compromisso financeiro em causa.
BB An obligation rated “BB” is less vulnerable to non-payment than other speculative issues. However, it faces major ongoing uncertainties or exposure to adverse business, financial, or economic conditions, which could lead to the obligor’s inadequate capacity to meet its financial commitment on the obligation.
B Um compromisso financeiro com notação “B” é mais vulnerável a incumprimento do que compromissos financeiros com notação “BB”, mas o emitente tem presentemente capacidade para cumprir o compromisso financeiro em causa. Condições adversas do negócio, financeiras ou económicas deverão provavelmente prejudicar a capacidade ou a vontade do emitente em cumprir o compromisso financeiro em causa.
B An obligation rated “B” is more vulnerable to non-payment than obligations rated “BB”, but the obligor currently has the capacity to meet its financial commitment on the obligation. Adverse business, financial, or economic conditions will likely impair the obligor’s capacity or willingness to meet its financial commitment on the obligation.
CCC Um compromisso financeiro com notação “CCC” é vulnerável a incumprimento, e está dependente de condições favoráveis do negócio, financeiras e económicas para que o emitente consiga cumprir o compromisso financeiro em causa. No caso destas condições serem adversas, não é provável que o emitente tenha capacidade para cumprir o compromisso financeiro em causa.
CCC An obligation rated “CCC” is currently vulnerable to non-payment, and is dependent upon favourable business, financial, and economic conditions for the obligor to meet its financial commitment on the obligation. In the event of adverse business, financial, or economic conditions, the obligor is not likely to have the capacity to meet its financial commitment on the obligation.
CC Um compromisso financeiro com notação “CC” tem uma grande probabilidade de incumprimento.
CC An obligation rated “CC” is currently highly vulnerable to non-payment.
C Um compromisso financeiro com notação “C” tem uma grande probabilidade de incumprimento. Uma notação “C” poderá ser atribuída numa situação em que se encontra a decorrer um processo de falência ou similar, mas os pagamentos do compromisso financeiro em causa ainda prosseguem.
C An obligation rated “C” is currently highly vulnerable to non-payment. The “C” rating may be used to cover a situation where a bankruptcy petition has been filed or similar action taken, but payments on this obligation are being continued.
D Um compromisso financeiro com notação “D” encontra-se em default.
D An obligation rated “D” is in payment default.
Os ratings de “AA” a “CCC” podem ser complementados com a adição de um sinal “+” ou “-“, que indicam a posição relativa em cada notação.
The ratings from “AA” to “CCC” may be modified by the addition of a “+” or “-” sign to show relative standing with the major rating categories.
Complementarmente à notação é apresentada a tendência: indicação da possível evolução da notação (positiva, estável, negativa ou indefinida), embora tal não constitua necessariamente uma garantia de alteração futura da notação ou de uma necessidade de follow-up antecipado.
The rating outlook (positive, stable, negative or developing) highlights the potential direction of a rating during its validity. An outlook is not necessarily a precursor of a rating change or future follow-up ahead of schedule.
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Este Relatório de Follow-up deve ser preferencialmente lido em conjunto com o Relatório de Rating inicial e com os respectivos relatórios de Follow-up.
As notações de rating atribuídas pela CPR são opiniões sobre a capacidade e vontade de uma entidade honrar, atempadamente e na íntegra, os compromissos financeiros (capital e juros) sujeitos a rating.
O(s) rating(s) atribuído(s) pela CPR neste relatório foi(ram) solicitado(s) pela entidade cujos compromissos são sujeitos a rating.
Previamente à atribuição ou revisão de uma notação de rating, a CPR faculta à entidade cujos compromissos financeiros são sujeitos a rating documentação que suporta a notação a atribuir (relatório preliminar de rating), dando-lhe, assim, oportunidade para clarificação ou correcção factual da mesma, para que a notação atribuída seja o mais correcta possível. Os comentários da entidade cujos compromissos financeiros são sujeitos a rating são tidos em conta pela CPR na atribuição da notação.
Posteriormente à atribuição da notação de rating pelo Painel de Rating cabe à entidade cujos compromissos são sujeitos a rating a decisão de publicação ou não da mesma, não havendo possibilidade de qualquer alteração da mesma por parte da CPR. Constituem excepções a esta opção os casos previstos legalmente e a divulgação da contratação de qualquer trabalho de rating sobre produtos estruturados.
Os ratings não constituem recomendações de compra ou venda, sendo apenas um dos elementos a ponderar pelos investidores.
A CPR procede, ao longo de todo o período em que as notações de rating se encontram válidas, a um acompanhamento constante da evolução do emitente, podendo, inclusivamente, antecipar a data de realização do follow-up. Assim, previamente à utilização da notação do rating pelo investidor a CPR recomenda a sua confirmação, nomeadamente através da consulta da lista de ratings públicos no web site www.cprating.pt.
Os ratings baseiam-se em informação recolhida junto de um conjunto alargado de fontes de informação, com destaque para a prestada pela entidade cujos compromissos financeiros são sujeitos a rating, incluindo informação confidencial, a qual é utilizada e trabalhada, com todo o cuidado, pela CPR. Não obstante os cuidados na obtenção, cruzamento e tratamento da informação para efeitos da análise de rating, a CPR não se pode responsabilizar pela sua veracidade, sendo exigível a percepção por parte da CPR de um nível mínimo de qualidade da informação para que se proceda à atribuição das notações de rating.
No processo de rating a CPR adopta procedimentos e metodologias no sentido de assegurar a transparência, a credibilidade, a independência, e que a atribuição de notações de rating não seja influenciada por situações de conflito de interesse. Excepções quanto a estes princípios são divulgadas pela CPR em conjunto com a notação de rating do compromisso financeiro.
Não autorizada a cópia, fotocópia ou reprodução por qualquer meio.
This Follow-up Report should preferably be read together with initial Rating Report and with the subsequent Follow-up reports.
Ratings assigned by CPR represent opinions on the capacity and willingness of an entity to honour, in due time and in full, the financial commitments (principal and interest) subject to rating.
The rating(s) assigned by CPR in this report was / were assigned by the entity whose financial commitments are subject to rating.
Prior to the assignment or revision of a rating CPR provides to the entity whose financial commitments are subject to rating the documents that substantiate the rating to be attributed (the preliminary rating report). This entity is thus given the opportunity to clarify or correct factual details, thus allowing the rating assigned to be as accurate as possible. The comments made by the entity whose financial commitments are subject to rating are taken into account by CPR in the assignment of the rating.
Once the Rating Panel has assigned a rating, it is up to the entity whose financial commitments are subject to rating to decide whether or not this rating will be published, and there is no possibility of CPR changing this rating. Cases provided for in the law and rating analyses on structured products constitute exceptions to this option on publishing.
Ratings do not constitute a recommendation to buy or sell, but only one of the factors to be weighted by investors.
Throughout the entire period during which ratings are valid, CPR monitors the issuer’s performance on a constant basis, and may even bring forward the date of the follow-up. Hence, prior to an investor using a rating, CPR recommends that it be confirmed, namely by consulting the listing of public ratings available at the web site www.cprating.pt. .
Ratings are assigned based on information, including confidential information, collected from a wide group of sources, and in particular from the entity whose financial commitments are subject to rating. CPR uses and treats this information with due care and attention. Although all due care was taken in the collection, cross-checking and processing of the information for the purposes of the rating analysis, CPR cannot be held liable for its truthfulness. CPR must make sure that the information has a minimum level of quality prior to assigning a rating based on such information. .
In the rating process, CPR adopts procedures and methodologies aimed at ensuring transparency, credibility and independence, and also that rating classifications are not influenced by situations of conflict of interests. Any exceptions to these principles are disclosed by CPR together with the rating classification of the financial commitment in question.
Copy, photocopy or reproduction by any form or means is not authorised.
COMPANHIA PORTUGUESA DE RATING, S.A. Rua Luciano Cordeiro, 123 R/C Esq. 1050-139 Lisboa Tel: 213 041 110 Fax: 213 041 111 E-mail: [email protected] Site: www.cprating.pt Registada como Agência de Notação de Risco junto da European Securities and Markets Authority (ESMA), de acordo com o REGULAMENTO (CE) Nº 1060/2009 DO PARLAMENTO EUROPEU E DO CONSELHO, de 16 de Setembro, e reconhecida como External Credit Assessment Institution (ECAI) em Portugal pelo Banco de Portugal. Registered as a Credit Rating Agency by the European Securities and Markets Authority (ESMA), within the scope of the REGULATION (EC) Nº 1060/2009 OF THE EUROPEAN PARLIAMENT AND OF THE COUNCIL, of 16 September, and recognised as External Credit Assessment Institution (ECAI) in Portugal by the Bank of Portugal.
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