relato financeiro viva - 2019 - futuro, saao longo do ano de 2019, o banco central europeu (bce)...

Fundo de Pensões Aberto

VIVA

RELATO FINANCEIRO

2019

Relatório de Gestão ...................................................................... 3

. Enquadramento Económico e Mercados ........................................... 4

. O Fundo de Pensões ..................................................................... 7

. Plano de Pensões e Financiamento ................................................. 8

. Política de Investimento................................................................ 9

. Estratégia e Atuação ................................................................... 11

. Composição da Carteira ............................................................... 12

. Riscos Materiais .......................................................................... 13

Demonstrações Financeiras ........................................................ 19

. Posição Financeira ...................................................................... 20

. Demonstração de Resultados ........................................................ 21

. Demonstração dos Fluxos de Caixa ............................................... 22

. Notas às Demonstrações Financeiras ............................................. 23

. Gestão de Risco .......................................................................... 32

Certificação Legal de Contas ....................................................... 44

Relatório de Gestão

Fundo de Pensões Aberto VIVA | Relato Financeiro – 2019

Futuro – Soc. Gestora de Fundos de Pensões, S.A. RF/DCM-Inv /V2/17/12

4

. ENQUADRAMENTO ECONÓMICO E MERCADOS

. ECONOMIA

No World Economic Outlook (WEO) de outubro de 2019, o FMI descreveu a economia mundial como

estando numa desaceleração sincronizada, com riscos crescentes de queda que poderiam prejudicar, ainda

mais, o crescimento. Entretanto, na atualização do WEO realizada já em janeiro de 2020, o FMI veio referir

que, desde então, alguns riscos retrocederam, parcialmente, com o anúncio da Fase I [assinada no dia 15

de janeiro] do acordo comercial EUA-China e a menor probabilidade de um Brexit sem acordo. A política

monetária continuou a apoiar o crescimento e as condições financeiras permaneceram favoráveis. Com

estes desenvolvimentos, agora existem sinais de que o crescimento global pode estar a estabilizar, embora

em níveis moderados. O FMI projetava, em janeiro, que o crescimento global aumentasse modestamente

de 2,9% em 2019 para 3,3% em 2020 e 3, 4% em 2021.

A leve revisão em baixa de 0,1 p.p. em 2019 e 2020 e

de 0,2 p.p. para 2021 deve-se, em grande parte, às revisões

em baixa efetuadas para o crescimento da Índia. A

recuperação projetada para o crescimento global permanece

incerta. O FMI continua a contar com as recuperações das

economias emergentes sob maior stress e com fraco

desempenho nos últimos anos, à medida que o crescimento

nas economias avançadas estabiliza próximo dos níveis

atuais.

Nas economias avançadas, segundo o FMI, o crescimento

deve desacelerar levemente de 1,7% em 2019 para 1,6% em

2020 e 2021. As economias dependentes das exportações,

como a Alemanha, devem beneficiar das melhorias na

procura externa, enquanto o crescimento nos EUA deve desacelerar à medida que o estímulo fiscal

desaparece. Para as economias emergentes e em desenvolvimento, o FMI prevê uma aceleração do

crescimento do PIB de 3,7% em 2019 para 4,4% em 2020 e 4,6% em 2021, uma revisão em baixa de 0,2

p.p. em todos os anos. Esta revisão reflete, em grande medida, a revisão em baixa da projeção para a

Índia, onde a procura interna desacelerou mais acentuadamente do que o esperado, num contexto de

stress no setor financeiro não bancário e devido ao abrandamento do crédito.

Posteriormente, em fevereiro, em resultado da crise do coronavírus, o FMI admitiu que poderia reduzir a

previsão do crescimento económico mundial em 0,1 p.p. a 0,2 p.p., sendo que, já no dia 2 de março a

OCDE reviu em baixa o crescimento mundial em 0,5 p.p. face às suas previsões de novembro.

A economia da Zona Euro prosseguiu a recuperação ao longo de 2019, observando-se, no entanto (de

acordo com os dados ajustados de sazonalidade e de dias úteis pelo Eurostat), um crescimento médio

anual do PIB de 1,2%, inferior ao observado no ano anterior (+1,9%), num ano marcado pelo registo de

crescimentos em cadeia do PIB inferiores ao observado no passado recente, de apenas 0,3% e de 0,1%

nos dois últimos trimestres do ano, depois de ter crescido 0,2% no 2.º trimestre e 0,4% no 1.º trimestre.

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

2016

2017

2018

2019

(tvma, %)

Produto Interno Bruto (PIB)

Mundo Zona Euro Portugal

Fonte: Thomson Reuters e FMI.



5

Ao longo do ano de 2019, o Banco Central Europeu (BCE) manteve uma política monetária

expansionista, não alterando as suas taxas de referência: a taxa de juro das operações principais de

refinanciamento – refi rate – nos 0,00%, mas desceu a taxa de depósitos, de -0,40% para -0,50% e

retomou o programa de compra de ativos (asset purchase programme – APP II), com o ritmo médio de

compras mensais de ativos a ser fixado nos 20 mM€, mas sem data de termo, ao contrário dos anteriores

programas.

A nível nacional, após três anos de recessão, a economia portuguesa regressou ao crescimento em

2014 (+0,9%), tendo nos anos seguintes dado continuidade ao processo de gradual recuperação,

crescendo 1,8% em 2015 e 2,0% em 2016 e acelerado fortemente no ano de 2017, para 3,5% (o maior

ritmo de crescimento desde 2000: +3,8%), mas tendo desacelerado em 2018, com o PIB a crescer 2,6%

(revisto de 2,4%) e novamente em 2019, para um crescimento de 2,2%. O crescimento da economia em

2019 refletiu apenas o contributo da procura interna, que apresentou um contributo positivo de 2,7 p.p.,

com a diminuição deste contributo (+3,1 p.p. em 2018) a refletir essencialmente a desaceleração do

consumo privado, mas também a ligeira desaceleração do consumo público, com o investimento em capital

fixo (FBCF), por sua vez, a acelerar e o investimento em existências a manter o contributo positivo.

Para 2020, perspetiva-se um novo crescimento da atividade económica de 1,8% (identificando-se riscos

descendente devidos aos efeitos da crise do coronavírus), em desaceleração face aos 2,2% observados

em 2019, tratando-se de um valor ligeiramente abaixo do previsto pelo Governo (+1,9% no OE 2020), um

pouco acima do previsto pelo BdP (+1,7%), em linha com o previsto pela OCDE (+1,8%), mas um pouco

acima dos valores previstos pelo FMI (+1,6%) e pela Comissão Europeia (+1,7%). O processo de

ajustamento orçamental continuou ao longo de 2019, dando continuidade a um ano de 2018 positivo, que

tinha sido precedido por um forte agravamento em 2017, que resultou, essencialmente do impacto da

recapitalização da Caixa Geral de Depósitos (CGD). Em 2019, no OE 2020, o Governo estimava que o

défice deverá ter caído para 0,1% do PIB (-0,4% em 2018), representando o défice mais baixo de toda a

história democrática de Portugal, dado que o anterior défice mais baixo se verificou, de acordo com séries

anuais mais longas, em 1974 (-1,0% do PIB). No mercado laboral, a taxa de desemprego diminuiu

de 7,0% em 2018 para 6,5% em 2019, dando continuidade à tendência de redução desde o pico máximo

histórico atingido no início de 2013 (17,5%). A inflação, medida pela variação média anual do índice de

preços no consumidor (IPC), foi de 0,3% em 2019, menos 0,7 p.p. que o apurado para 2018 (+1,0%,

depois de +1,4% em 2017), ao passo que a inflação core abrandou para 0,5% em 2019 (+0,7% em 2018

e +1,1% em 2017).

. MERCADOS FINANCEIROS

O ano de 2019 contou com uma evolução positiva do sentimento nos mercados financeiros, devido ao

comportamento muito favorável, nomeadamente ao nível do mercado acionista. Observaram-se

movimentos muito positivos nos principais índices de ações, nos EUA, onde se registaram valorizações

expressivas no Dow Jones (+22,3%), no S&P 500 (+28,9%) e no Nasdaq (+35,2%), tendo todos os

índices atingido máximo históricos perto do final do ano. Na Europa, o Eurostoxx 50 avançou também

fortemente (+24,8%), mais do dobro do que se observou no FTSE 100 do Reino Unido (+12,1%) e no

português PSI-20 (+10,2%). Na Ásia, o japonês Nikkei 225 subiu 18,2% e o chinês Shangai Composite

avançou 22,3%. O índice MSCI para os mercados emergentes subiu 15,4%, contribuindo para o ainda mais

forte impulso do MSCI mundial (+24,1%). As taxas de rendibilidade da dívida alemã subiram



6

marginalmente no curto prazo (dois anos), mas desceram no longo prazo (10 anos), ficando mais

negativas, enquanto, nos EUA, desceram nos dois casos. Os spreads a 10 anos da dívida dos países

periféricos da Zona Euro face à dívida alemã estreitaram e os spreads do mercado de crédito corporate

(Credit Default Swaps) revelaram comportamentos igualmente favoráveis. As taxas de rendibilidade da

dívida portuguesa a 10 anos desceram de 1,722%, no final de 2018, para 0,442%, no final de 2019, tendo

registado, em 15 de agosto (0,071%), níveis mínimos históricos. As taxas Euribor desceram ligeiramente

em 2019, tendo registado mínimos históricos em 3 de setembro (Euribor a 3 meses, com -0,448%, e

Euribor a 6 meses, com -0,448%) e em 21 de agosto (Euribor a 12 meses, com -0,399%), refletindo a

política monetária altamente expansionista seguida pelo BCE. As Libor do dólar também desceram em

todos os prazos, mais acentuadamente, como consequência das três descidas consecutivas do target para

os fed funds realizadas em 2019, com os mercados a esperarem uma pausa, pelo menos até ao

final de 2020, em linha com as declarações de Powell nesse sentido. Nas commodities, assistiu-se a fortes

subidas dos índices compósitos, refletindo essencialmente a subida dos preços do petróleo.

O sentimento dos mercados financeiros foi suportado: i) pela rápida resposta dos principais bancos

centrais ao abrandamento global; ii) pelos sinais de que o abrandamento internacional irá ser combatido

não só com a política monetária, mas também com a política orçamental; iii) pelos desenvolvimentos

favoráveis ao nível da guerra comercial a partir do segundo semestre, que se consubstanciaram na

celebração de um acordo entre os EUA e a China, cuja “Fase um” foi assinada já em 15 de janeiro; iv) pela

maioria absoluta conquistada pelo Partido Conservador nas eleições legislativas britânicas, que provocou

uma diminuição da incerteza em torno do Brexit; v) pelo tranquilo início de mandato de Christine Lagarde

no cargo de Presidente do BCE; vi) pela manutenção do clima favorável nas relações entre os EUA e a

Coreia do Norte; vii) pelas perspetivas orçamentais de Itália, que com a queda do anterior Governo deixou

de estar na mira dos investidores; viii) pela mudança de Governo na Grécia, suportando uma evolução

muito favorável dos spreads da dívida do país. Todavia, foi prejudicado pela materialização dos riscos de

abrandamento anteriormente sinalizados para 2019, em relação a algumas das principais economias

mundiais, como corolário: i) da guerra comercial global instalada; ii) dos riscos geopolíticos presentes em

várias geografias (v.g. tensões na Síria; Turquia; relações EUA/Irão, tensão Rússia/Ocidente; instabilidade

na Catalunha; arrastar do processo do Brexit); iii) da turbulência nos mercados emergentes, com destaque

para as crises na Turquia e na Argentina.

Fonte: Gabinete de Estudos Económicos e Financeiros (GEEF) l Unidade de Research Macroeconómico, Setorial e de

Mercados Financeiros



7

. O FUNDO DE PENSÕES

A carteira de ativos do Fundo de Pensões Aberto VIVA fechou o mês de dezembro de 2019 com o valor

de 41.256.628,82€, tendo registado uma rendibilidade nos últimos 12 meses, medida pela variação

da cotação das unidades de participação, de 6,20%1.

1 Rendibilidade calculada com base na data de valorização das Unidades de Participação (UP). Assim, a UP final

considerada para o final de 2018 foi a valorizada com cotações dos ativos de 31 de dezembro de 2018 e juros decorridos

contados até 1 de janeiro de 2019 (dia imediatamente anterior à publicação da cotação). A UP final considerada para o

final de 2019 foi a valorizada com cotações dos ativos de 31 de dezembro de 2019 e juros decorridos contados até 1 de

janeiro de 2020.

RENDIBILIDADE VS RISCO

(ÚLTIMAS 52 SEMANAS)

* Entendido como a volatilidade calculada através do desvio-padrão das rendibilidades semanais.

-5,64%

-0,86%

0,25%

0,23%

6,20%4,72% 4,16% 4,23% 4,15%

2,91%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

dez-2018 mar-2019 jun-2019 set-2019 dez-2019

Rend. Risco *



8

. PLANO DE PENSÕES E FINANCIAMENTO

. RESPONSABILIDADES PASSADAS E NÍVEL DE COBERTURA

Em 31 de dezembro de 2019, o valor atual das responsabilidades passadas obtido pelo cenário de

financiamento e o nível de cobertura das responsabilidades, das Adesões Coletivas de Benefício Definido

financiadas pelo Fundo de Pensões Aberto VIVA, desagregado por Associado e por plano de pensões,

era o seguinte:

Contrato Quota-ParteResponsabilidades por

Serviços PassadosNível de

Financiamento

203/01 1.446.768,05 € 1.672.193,71 € 86,5%

203/02 3.900.508,38 € 3.736.925,17 € 104,4%

203/12 27.754,60 € 15.950,83 € 174,0%

203/14 15.737.185,77 € 10.312.665,66 € 152,6%

203/26 5.548,05 € 5.548,05 € 100,0%

203/30a 343.466,61 € 474.664,50 € 72,4%

203/30b 226.273,41 € 223.013,79 € 101,5%

203/31 1.557.413,82 € 1.648.822,13 € 94,5%

203/33 3.229.416,03 € 184.068,98 € 1754,5%

203/39 352.484,77 € 361.602,98 € 97,5%



9

. POLÍTICA DE INVESTIMENTO

A política de investimento do Fundo de Pensões Aberto VIVA, que esteve em vigor durante o ano de

2019, assenta em critérios de diversificação de risco e potencial de valorização a médio e longo prazos,

baseia-se em regras e procedimentos no sentido de prosseguir uma gestão no exclusivo interesse dos

Participantes e Beneficiários e de obter um rendimento adequado ao risco incorrido, promovendo uma

gestão ativa, seguindo as orientações táticas delineadas em Comité de Investimentos. Tem ainda como

objetivo promover a maximização do retorno das aplicações, num quadro em que a estratégia seguida

para o Fundo em matéria de afetação de ativos se encontra adequada ao nível de risco em que o Fundo se

deve manter.

. PRINCÍPIOS E REGRAS PRUDENCIAIS

O quadro abaixo resume as grandes linhas quanto às aplicações delineadas pela política de investimento

seguida para o Fundo de Pensões Aberto VIVA em matéria de afetação de ativos, incluindo os limites

de exposição.

Para além das restrições impostas pela legislação em vigor, a gestão da carteira teve ainda em

consideração os seguintes pontos, estabelecidos no regulamento de gestão:

a. O Fundo poder utilizar investimentos de retorno absoluto, como estabilizadores de

rendibilidade e outras aplicações que tenham por objetivo proporcionar retornos que não estejam

diretamente correlacionados com a evolução dos mercados acionistas e obrigacionistas, num

limite máximo de 3% do seu valor.

b. O limite de investimento em organismos de investimento alternativo de índices que não

façam uso do efeito de alavancagem ou os que se enquadrem no âmbito da alínea e) do n.º 1 do

artigo 50.º da Diretiva n.º 2009/65/CE de 13 de julho, alterada pelas Diretivas n.º 2010/78/EU de

24 de novembro, n.º 2011/61/EU de 8 de junho e n.º 2013/14/EU de 21 de maio, ser de 30%.

Limites

Obrigações 63,39% 62,33% 64,03% 67,86% 65,36% 50% - 85%

Ações 27,69% 29,57% 26,49% 26,35% 26,24% 15% - 40%

Imobiliário 3,11% 2,98% 2,96% 2,99% 2,05% 0% - 20%

Investimentos Alternativos 1,05% 1,04% 0,26% 0,26% 0,25% 0% - 3%

Líquidez 4,76% 4,08% 6,25% 2,55% 6,10% 0% - 10%

TOTAL 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

* De acordo com o Regulamento de Gestão do Fundo de Pensões VIVA

30 set 19 31 dez 19

POLÍTICA DE INVESTIMENTOS*

31 mar 19 30 jun 19SEGMENTOS 31 dez 18



10

Haver ainda a possibilidade de serem utilizados derivados, operações de reporte e empréstimos de valores,

de acordo com a legislação em vigor e dentro dos limites legais com o objetivo de se proceder à cobertura

do risco de investimento do Fundo e a uma adequada gestão do seu património.

. CUMPRIMENTO DOS PRINCÍPIOS E REGRAS PRUDENCIAIS

O permanente controlo da composição da carteira de ativos, mantido no decurso do ano de 2019, teve

como principal objetivo assegurar a adequação da exposição do Fundo de Pensões Aberto VIVA às

regras e limites legais de diversificação e dispersão prudenciais, bem como aos princípios gerais da política

de investimento.

Em 31 de dezembro de 2019, a composição da carteira de ativos do Fundo de Pensões cumpria com a

generalidade das restrições e limites legais de diversificação e dispersão prudenciais.



11

. ESTRATÉGIA E ATUAÇÃO

. EVOLUÇÃO DA ALOCAÇÃO DE ATIVOS

. MOVIMENTOS REALIZADOS NA CARTEIRA

O ano de 2019 começou com a manutenção da estratégia de investimento delineada no final do ano

anterior para a carteira do Fundo, que visava a redução da sobre-exposição a risco. Assim, no segmento

acionista a posição era de sobre-exposição nas Ações Europa e posição neutral nas Ações EUA e de

subexposição nas Ações de Mercados Emergentes. Na Dívida, optou-se por um posicionamento mais

conservador na exposição em Dívida High Yield e em Dívida de Mercados Emergentes assegurando

uma posição de subexposição em duração em Dívida Pública Core e em Taxa Variável Investment Grade.

Em meados do ano, a evolução negativa do enquadramento global e das expetativas futuras,

nomeadamente o comportamento negativo das bolsas no mês de maio e a instabilidade política em Itália,

com o agravamento dos riscos do posicionamento assumido e as incertezas, favoreceram a tomada de

decisão de se eliminar a sobre-exposição na componente de Ações Europa.

Os segundo e terceiro trimestres caracterizaram-se por apresentar valorizações maioritariamente positivas

nas diferentes classes de ativos, em muito impulsionadas pela descida das taxas de juro. Sendo que a

inversão da política monetária nos EUA – com a Fed a reduzir as taxas de juro por duas vezes neste

período (0,25% em jul-2019 e 0,25% em set-2019) – e a decisão do BCE em retomar o programa de

compra de ativos e de descer a taxa de juro de depósitos (de -0,40% para -0,50%) teve efeito no

comportamento dos mercados, nomeadamente na dívida de taxa fixa, que beneficiou com a descida das

yields da dívida core. Neste contexto, manteve-se inalterada a estratégia de investimento definida pela

gestão até ao final do ano.

EM 2019

0%

20%

40%

60%

80%

100%

31

-de

z

31

-jan

28

-fe

v

31

-mar

30

-ab

r

31

-mai

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-ju

n

31

-ju

l

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-ago

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-set

31

-ou

t

30

-no

v

31

-de

z

Liquidez

Inv.Alternativos

Imobiliário

Obrigações

Ações



12

. COMPOSIÇÃO DA CARTEIRA

. ESTRUTURA DA CARTEIRA

31 DE DEZEMBRO DE 2019

SEGMENTO VALOR %

Títulos de Dívida 26.965.994,07 € 65,36%

Ações 10.826.791,73 € 26,24%

Imobi l iá rio 843.933,86 € 2,05%

Invest. Al ternat. 102.333,08 € 0,25%

Liquidez 2.517.576,08 € 6,10%

TOTAL 41.256.628,82 € 100,00%



13

. RISCOS MATERIAIS

Considerando a política de investimento definida para o Fundo de Pensões Aberto VIVA, este encontra-

-se sujeito a diferentes fatores de risco relacionados quer com o investimento em ações, quer com os

títulos de rendimento fixo, incorrendo designadamente no risco de variação do preço desses ativos, risco

de crédito do emitente, risco de variação da taxa de juro ou risco de spread, associado à volatilidade dos

spreads de crédito. Os ativos denominados em moeda estrangeira incorporam o risco originado pela

volatilidade da taxa de câmbio face ao euro (risco cambial). A carteira incorre igualmente em riscos

relacionados com exposição geográfica e sectorial.

Em relação à utilização de instrumentos derivados, a Futuro tem considerado não ser necessário recorrer a

técnicas de cobertura de risco, designadamente mediante utilização de produtos derivados ou coberturas

cambiais, adotando em alternativa uma diversificação de ativos que se considera ser adequada, sem

necessidade de incorrer em custos com a utilização dos referidos instrumentos.

Para verificação do nível de risco incorrido em cada carteira, nomeadamente, o risco dos ativos que a

compõem, a Futuro utiliza diversas medidas estatísticas e financeiras, como sejam, a duration, a

monitorização das notações de rating das emissões de dívida em carteira, bem como a metodologia VaR

(Value at Risk), tracking error e informaton ratio.

. DISTRIBUIÇÃO POR MATURIDADES

No final de dezembro de 2019, a maturidade média ponderada do segmento de obrigações do Fundo de

Pensões Aberto VIVA era de 3,6 anos.

EM 31 DE DEZEMBRO DE 2019



14

. DURAÇÃO DA CARTEIRA

Face ao cenário base assumido para o ano de 2019 – taxas de juro em mínimos – manteve-se a decisão

tomada em Comité de Investimentos em anos anteriores, de assegurar um posicionamento de

subexposição ao risco de taxa de juro, permanecendo-se com a postura cautelosa que se tem considerado

ao longo dos últimos anos, ou seja, assumir uma duração média ajustada para o segmento de dívida de

taxa fixa da carteira inferior à duração do benchmark seguido pela gestão “Bloomberg Barclays Eur

Aggregate Government”.

. ANÁLISE VAR (VALUE AT RISK)

Nota:

Define-se como base para esta metodologia, a perda potencial máxima do Fundo, considerando-se no seu cálculo um

intervalo de confiança de 99,5% para o horizonte temporal a um ano.

No VaR de Crédito apenas se analisa o risco creditício das entidades onde se encontram os depósitos, dado que o risco

de crédito das emissões de dívida é analisado no Risco de Spread.

O valor do VaR Global a 1 ano do Fundo de Pensões Aberto VIVA, no final do ano de 2019, era de

5.502.330,55€, correspondendo a 13,34% do valor do Fundo. Em relação a dezembro de 2018, o VaR

Global a 1 ano reduziu-se de 14,26%.

NO ANO DE 2019

dez-18 mar-19 jun-19 set-19 dez-19

Duração Ajustada Média

Obri gações - Taxa Fixa 4,06 3,90 3,71 3,82 3,99

Bloomberg Barclays Ser-E Eur Govt All >1yr 7,52 7,76 8,10 8,42 8,15

Carteira vs Benchmark 54% 50% 46% 45% 49%

F.P. VIVA

Em termos absolutos (€)

Mark-to-Market (Total da Carteira) 41.256.628,82 € % 37.938.320,30 € %

VaR Global (1 ano) 5.502.330,55 € 13,34% 5.411.032,52 € 14,26%

VaR Mercado 4.914.382,81 € 11,91% 4.947.421,84 € 13,04%

Risco Taxa de Juro 73.150,03 € 0,18% 28.287,59 € 0,07%

Risco de Variação de Preços com Ações 4.531.247,88 € 10,98% 4.401.012,83 € 11,60%

Risco Imobi l iário 210.983,46 € 0,51% 295.127,17 € 0,78%

Risco de Spread 219.543,10 € 0,53% 375.529,47 € 0,99%

Risco Cambia l 69.379,36 € 0,17% 71.135,08 € 0,19%

Risco de Concentração 76.848,85 € 0,19% 105.100,87 € 0,28%

VaR Crédito 1.534.361,14 € 3,72% 1.279.511,27 € 3,37%

31-dez-19 31-dez-18



15

Enquanto o VaR de Mercado do Fundo de Pensões, que avalia o Risco de Taxa de Juro, o Risco de

Variação de Preços com Ações, o Risco com Imobiliário, o Risco de Spread, o Risco Cambial e o Risco de

Concentração, contraíu ligeiramente, essencialmente devido à redução da exposição da carteira aos

segmentos acionista, que se reflete no “Risco de Variação de Preços com Ações”. O VaR de Crédito da

carteira subiu de 3,37% em 2018, para 3,72%, em dezembro de 2019, devido ao volume de contribuições

registado no final do ano que levou ao aumento da exposição em liquidez.

. OUTRAS MEDIDAS DE RISCO

EVOLUÇÃO VALUE AT RISK EM 2019

MEDIDAS DE RISCO

(ÚLTIMAS 52 SEMANAS)

14,26%

15,46%

15,40%

14,36%

14,62%

14,02%

13,74%

13,10%

12,46%

12,68%

12,93%

12,97%

13,34%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%



16

. ANÁLISE DA ESTRUTURA POR RATINGS

No início de 2019, para a gestão da carteira do Fundo de Pensões Aberto VIVA, considerou-se como

limite referencial para gerir o Risco de Crédito, o seguinte:

A exposição à classe obrigacionista e outros títulos de dívida da carteira de ativos do Fundo de Pensões

Aberto VIVA encontra-se limitada a emissões com notação mínima de investment grade. Excluem-se

deste limite os títulos de Dívida High Yield e de Mercados Emergentes. A Futuro utiliza a classificação

“Rating Compósito” da Bloomberg – média ponderada atribuída de acordo com o Compósito da plataforma

Bloomberg que resulta da combinação das classificações das agências de notação Moody's, Standard &

Poor's, Fitch e DBRS. A notação de cada agência é ponderada equitativamente para o cálculo do índice

Compósito e a notação média ponderada é arredondada para a classificação mais baixa, caso o resultado

fique entre duas classificações –. Se o título for classificado por apenas uma das quatro agências de rating,

não lhe é atribuída a notação do Compósito, pelo que se considera a única existente.

Nota:

Indica-se, para cada categoria: o peso na carteira total do Fundo de Pensões; o peso sobre o total das emissões de

dívida.


Nota:

O índice Sharpe Ratio é calculado utilizando como taxa de juro sem risco a taxa de dívida pública alemã a 10 anos.

DÍVIDA TOTAL

Medidas de Risco

Excess

ReturnSharpe Ratio

Tracking

Error

Information

Ratio

Últimos 12 meses -0,94% 2,18 1,76% -0,53

Últimos 3 Anos 0,12% 0,97 1,84% 0,07

Últimos 5 Anos 0,58% 0,69 2,11% 0,27



17

NOTAÇÃO DE RATING DOS OIC DE DÍVIDA


Fonte: Bloomberg

DÍVIDA INVESTMENT GRADE

Nota:

Indica-se, para cada categoria: o peso na carteira total do Fundo de Pensões; o peso sobre o total das emissões de dívida.

Carteira

%

i Sh Core Eur Cor Bnd IE00B3F81R35 A- 0,80% Obrigações Taxa Fixa IEAC LN

ISHARES EURCORP1-5YR IE00B4L60045 A- 2,01% Obrigações Taxa Fixa SE15 IM

ISHARES € CBND 0-3YE IE00BYZTVV78 A- 0,89% Obrigações Taxa Fixa SUSE LN

ISHARES €CORPLGCAP IE0032523478 A- 1,14% Obrigações Taxa Fixa IBCX IM

PICTET € ST COR BD I LU0954602677 BBB+ 0,44% Obrigações Taxa Fixa PIESTIE LX

IshaETF € Ul trashort IE00BCRY6557 A- 0,63% Obrigações Taxa Indexada ERNE LN

ISH EUR CORP BND IRH IE00B6X2VY59 A- 1,89% Obrigações Taxa Indexada IRCP LN

ALLIANZ FLT NOTPLSWT LU1278851099 A- 1,57% Obrigações Taxa Indexada AFRNPWT LX

MORGAN ST€ C DHDG FD LU1832968926 BBB+ 0,32% Obrigações Taxa Indexada MSIECBZ LX

DEUT FLT RATE NTS-IC LU1534073041 A- 1,91% Obrigações Taxa Indexada DWSFRIC LX

BNY M G SH DUR HY-EH IE00BD5CV310 B+ 0,21% High Yield BNYGSIE ID

SCHR INT GHYD CH_HY LU0189895658 B+ 0,21% High Yield SCHYEHC LX

PICTET EUR SHTRM HYI LU0726357444 BB 0,43% High Yield PSTHYIE LX

Total 12,45%

OICs TickerNotação Rating

Segmento



18

A 31 de dezembro de 2019, as emissões de dívida existentes na carteira (quer na exposição direta quer

através da exposição indireta) do Fundo de Pensões Aberto VIVA com notação Investment-Grade

representavam 73,39% do total da carteira de dívida, dos quais apresentavam notação nas classes de

rating BBB (incluindo BBB+ e BBB-) 45,53% da carteira de dívida (29,76% da carteira total). À

mesma data, a exposição total da carteira em Dívida de Mercados Emergentes e em Dívida High Yield

correspondia a 0,85%.

No final do 4ºT2019, a carteira de ativos era constituída apenas por uma emissão de dívida privada do

setor de turismo e lazer sem notação de rating – PESTA Flt 28/02/2020 – que representava 0,10% da

carteira (0,15% das emissões de dívida).

28 de fevereiro de 2020

Demonstrações Financeiras



20

. POSIÇÃO FINANCEIRA

O Contabilista Certificado_ Data 28/02/2020

ATIVO Notas 31-dez-2019 31-dez-2018

INVESTIMENTOS

Terrenos e edi fícios - € - €

Instrumentos de capi ta l e unidades de parti ci pação 16.910.370,43 € 14.123.799,13 €

Títulos de dívida públ ica 10.317.969,43 € 8.987.331,50 €

Outros títulos de dívida 11.376.864,00 € 12.680.871,36 €

Emprés timos concedidos - € - €

Numerário, depós i tos em insti tuições de crédito e apl icações MMI 2.571.417,60 € 2.134.664,89 €

Outras Apl i cações - € - €

(*) 41.176.621,46 € 37.926.666,87 €

OUTROS ATIVOS

Devedores

Entidade gestora - € - €

Es tado e outros entes públ i cos 41.541,49 € - €

Depos itários - € - €

Ass ociados - € - €

Parti cipantes e benefi ciá rios - € - €

Outras entidades 46.332,65 € 1.131,90 €

87.874,14 € 1.131,90 €

Acréscimos e diferimentos 133.918,57 € 339.186,76 €

Total do Ativo 41.398.414,17 € 38.266.985,53 €

PASSIVO 31-dez-2019 31-dez-2018

Credores

Entidade gestora 48.062,01 € 44.991,79 €

Es tado e outros entes públ i cos 715,24 € 281,92 €

Depos itários 3.423,62 € 3.244,40 €

Ass ociados - € - €

Parti cipantes e benefi ciá rios - € - €

Outras entidades 89.584,48 € 280.147,12 €

141.785,35 € 328.665,23 €

Acréscimos e diferimentos 0,00 €- 0,00 €

Total do Passivo 141.785,35 € 328.665,23 €

VALOR DO FUNDO 41.256.628,82 € 37.938.320,30 €

VALOR DA UNIDADE DE PARTICIPAÇÃO 16,1681 € 15,2248 €

(*) Ver Inventário

Fundo de Pensões VIVADEMONSTRAÇÃO DA POSIÇÃO FINANCEIRA



21

. DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS


Notas 31-dez-2019 31-dez-2018

Contribuições 1 2.443.197,57 € 1.873.520,63 €

Pensões , capita is e prémios únicos vencidos 2 1.474.088,87 € 1.255.235,68 €

Ganhos l íquidos dos investimentos 3 2.228.823,02 € 2.335.895,31 €-

Rendimentos l íquidos dos investimentos 4 720.468,64 € 689.100,79 €

Outros rendimentos e ganhos 4 620,25 € 0,09 €

Outras despes as 600.712,09 € 599.751,09 €

RESULTADO LÍQUIDO 3.318.308,52 € 1.628.260,57 €-

Fundo de Pensões VIVADEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS



22

. DEMONSTRAÇÃO DOS FLUXOS DE CAIXA


31-dez-2019 31-dez-2018

FLUXOS DE CAIXA DAS ATIVIDADES OPERACIONAIS

Contribuições:

Associados 1.669.602,17 € 1.242.656,47 €

Participantes 291.469,42 € 275.000,04 €

Benefi ciários - € - €

Transferências:

De fundos de pensões 482.125,98 € 355.864,12 €

Pensões, capitais e prémios únicos vencidos:

Pensões pagas 849.299,38 € 816.852,90 €

Prémios únicos para aquis ição de rendas vi ta l ícias - € 44.838,30 €

Capitais vencidos:

Remições 213.098,89 € 113.478,42 €

Vencimentos 126.360,18 € 94.689,95 €

Transferências:

Para fundos de pensões 285.330,42 € 185.376,11 €

Remunerações:

De ges tão 550.747,75 € 550.381,69 €

De depós ito e guarda de ativos 23.139,79 € 23.279,79 €

Outros rendimentos e ganhos 620,31 € 3.172,05 €

Outras despesas 28.417,71 € 30.997,53 €

Fluxo de Caixa Líquido das Atividades Operacionais 367.423,76 € 16.797,99 €

FLUXOS DE CAIXA DAS ATIVIDADES DE INVESTIMENTO

RECEBIMENTOS:

Al ienação / reembolso dos investimentos 16.760.333,06 € 13.433.057,66 €

Rendimentos dos inves timentos 938.516,26 € 634.103,66 €

PAGAMENTOS:

Aqui s i ção de investimentos 17.564.204,80 € 13.349.146,52 €

Comissões de transação e mediação 9.886,61 € 3.555,56 €

Outros gas tos com investimentos 55.428,96 € 10.507,72 €

Fluxo Líquido das Atividades de Investimento 69.328,95 € 703.951,53 €

Variações de caixa e seus equivalentes 436.752,71 € 720.749,52 €

Efeitos de alterações da taxa de câmbio - € - €

Disponibilidades no início do período 2.134.664,89 € 1.413.915,37 €

Disponibilidades no fim do período 2.571.417,60 € 2.134.664,89 €

Fundo de Pensões VIVADEMONSTRAÇÃO DE FLUXOS DE CAIXA



23

. NOTAS ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS

. NOTA INTRODUTÓRIA

O Fundo de Pensões VIVA é um fundo de pensões aberto, que permite adesões individuais (com plano

de pensões de contribuição definida) e adesões coletivas (com plano de pensões de contribuição definida

e/ou de benefício definido, descritos no quadro abaixo) e foi autorizado em 13 de Abril de 1992, tendo sido

iniciada a sua comercialização em 27 de Novembro do mesmo ano.

Tem um património autónomo, tendo como objetivo financiar e garantir o pagamento de pensões aos

Beneficiários, adquirindo seguros de renda vitalícia, ou efetuando diretamente o pagamento das pensões.

A sua carteira é constituída por obrigações de taxa fixa e obrigações de taxa indexada, por ações, por

fundos de investimento mobiliário e imobiliário e por depósitos em instituições de crédito. O Fundo de

Pensões VIVA é gerido pela FUTURO, tendo como principal mandatário a Montepio Gestão de Activos, SA.

203 TIPO

203/01 BD

203/02 BD

203/12 BD

203/14 BD

203/26 BD

203/30a BD

203/30b BD

203/31 BD

203/33 BD

203/39 BD

203/13 CD

203/18 CD

203/19 CD

203/20 CD

203/21 CD

203/23 CD

203/32 CD

203/34 CD

203/36 CD

203/37 CD

203/38 CD

203/40 CD

203/41 CD

203/42 CD

203/43 CD

203/43 CD

203/44 CD

203/45 CD

203/46 CD

203/47 CD

203/48 CD

203/49 CD

203/50 CD

203/51 CD

203/52 CD

203/53 CD

203/54 CD

203/55 CD

203/56 CD

203/57 CD

203/58 CD

203/59 CD



24

As demonstrações financeiras do fundo reportam-se ao ano findo em 31 de dezembro de 2019 e foram

preparadas de acordo com o disposto regulamentar nº 7/2010 - R de 4 de Junho, o qual atende aos

princípios gerais estabelecidos na International Accounting Standard (IAS) 1, nomeadamente os de

apresentação apropriada, continuidade, regime contabilístico do acréscimo, consistência de apresentação,

materialidade e agregação, compensação e informação comparativa.

. POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS

ESPECIALIZAÇÃO DO EXERCÍCIO

O Fundo de Pensões tem o registo das receitas e das despesas de acordo com o princípio da

especialização de exercícios pelo qual as receitas e despesas são reconhecidas à medida que são geradas,

independentemente do momento em que são recebidas ou pagas. As diferenças entre os montantes

recebidos ou pagos e as correspondentes receitas ou despesas são registadas nas rubricas de acréscimos e

diferimentos.

RENDIMENTOS

Os rendimentos respeitantes a rendimentos de títulos são contabilizados no período a que respeitam,

exceto no caso de dividendos de ações que são reconhecidos quando recebidos.

CONTRIBUIÇÕES

As contribuições efetuadas para o Fundo de Pensões são reconhecidas quando recebidas.

PENSÕES E REEMBOLSOS PAGOS

As pensões e reembolsos são reconhecidas no momento em que são devidos, sendo este momento, em

regra, o mesmo em que ocorre o seu pagamento.

VALORIZAÇÃO DE INSTRUMENTOS FINANCEIROS

O critério de valorização dos ativos é o seguinte:

Instrumentos de Dívida

a. Valores Mobiliários Cotados

Os valores mobiliários admitidos à cotação ou à negociação em mercados regulamentados são

valorizados diariamente, com base na última cotação disponível no momento de referência. Caso não

exista cotação nesse dia, utiliza-se a última cotação de fecho disponível, desde que se tenha

verificado nos 15 dias anteriores.

b. Valores Mobiliários não Cotados

Os valores representativos de dívida não cotados, ou cujas cotações não sejam consideradas

representativas do seu presumível valor de realização, são valorizados diariamente com base na

cotação que no entender da Sociedade Gestora melhor reflita o seu presumível valor de realização.

Essa cotação é procurada em sistemas internacionais de informação de cotações tais como a

Bloomberg ou outros que sejam considerados credíveis pela Sociedade Gestora.

c. Ativos a deter até à Maturidade

Baseia-se no respetivo valor de reembolso e na respetiva taxa efetiva de capitalização (nas situações

de manutenção dos títulos até à maturidade).



25

d. Momento de Referência

O momento de referência para as colocações disponibilizadas pelas Bolsas é as 17h00 do dia da

valorização.

Instrumentos de Capital

Na valorização dos instrumentos de capital é utilizado o preço de fecho do respetivo mercado ou a cotação

disponível à hora de referência.

. COMISSÕES

COMISSÕES DE GESTÃO

A comissão de gestão corresponde à remuneração da entidade gestora, cobrada ao Fundo de Pensões

VIVA pela gestão financeira, técnica e administrativa do Fundo de Pensões. O cálculo da comissão resulta

da aplicação da percentagem definida no Regulamento de Gestão sobre o valor do Fundo de Pensões

apurado diariamente.

COMISSÕES DE BANCO DEPOSITÁRIO

Esta comissão corresponde ao pagamento à Caixa Económica Montepio Geral pelos serviços prestados no

âmbito do contrato de mandato e tarifário do Fundo de Pensões VIVA. O método de cálculo reside na

aplicação da percentagem, definida no contrato, sobre o valor médio da carteira de ativos apurado em

cada trimestre.

. REGIME FISCAL

De acordo com o artigo 16º do Estatuto dos Benefícios Fiscais, os fundos de pensões e equiparáveis são

isentos de:

i. IRC relativo aos rendimentos obtidos pelos fundos de pensões e equiparáveis e,

ii. Imposto municipal sobre transmissões onerosas de imóveis.

De acordo com o artigo 88º do Código do IRC, alínea 11, os lucros distribuídos a sujeitos passivos que

beneficiem de isenção total são tributados à taxa de 23% se as ações a que correspondem os lucros não

tenham permanecido em carteira, de modo ininterrupto, durante o ano anterior à data da colocação do

dividendo e não venham a ser mantidas durante o tempo necessário para completar esse período.

. TRANSAÇÕES COM ASSOCIADO

N/A



26

. INVENTÁRIO

De scriç ã o Moe da IS INQuantida de /

MontanteV a lor Custo V a lor Merca do Juro

Tota l

Carte ira

Martifer SGPS SA EUR PTMFR0AM0003 1.313,00 564,59 497,63 0,00 497,63

REN SGPS SA EUR PTREL0AM0008 3.750,00 9.127,50 10.200,00 0,00 10.200,00

Sonae Capital EUR PTSNP0AE0008 2.890,00 2.453,61 2.176,17 0,00 2.176,17

Teixeira Duarte SA EUR PTTD10AM0000 1.884,00 254,34 290,14 0,00 290,14

Navigator Co SA EUR PTPTI0AM0006 3.000,00 10.800,00 10.764,00 0,00 10.764,00

EDP-Nom. EUR PTEDP0AM0009 5.625,00 17.150,63 21.735,00 0,00 21.735,00

BCP-NO EUR PTBCP0AM0015 80.000,00 18.360,00 16.224,00 0,00 16.224,00

BESCL EUR PTBES0AM0007 84.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00

SONAE EUR PTSON0AM0001 15.375,00 12.453,75 13.991,25 0,00 13.991,25

Mota Engil SGPS EUR PTMEN0AE0005 3.000,00 4.830,00 5.610,00 0,00 5.610,00

Jer.Martins-SGPS EUR PTJMT0AE0001 2.400,00 24.816,00 35.196,00 0,00 35.196,00

NOS SGPS EUR PTZON0AM0006 1.500,00 7.942,50 7.200,00 0,00 7.200,00

Galp Energia EUR PTGAL0AM0009 2.475,00 34.142,63 36.877,50 0,00 36.877,50

IMPRESA EUR PTIPR0AM0000 5.500,00 750,20 1.155,00 0,00 1.155,00

PHarol SGPS SA EUR PTPTC0AM0009 20.000,00 3.264,00 1.992,00 0,00 1.992,00

ALTRI SGPS SA EUR PTALT0AE0002 800,00 4.640,00 4.544,00 0,00 4.544,00

Sonae Indústria SGPS EUR PTS3P0AM0025 214,00 312,44 186,18 0,00 186,18

CTT CORREIOS PORT EUR PTCTT0AM0001 2.200,00 6.481,20 7.018,00 0,00 7.018,00

TOTAL SA EUR FR0000120271 2.100,00 96.978,00 103.320,00 0,00 103.320,00

SIEMENS AG EUR DE0007236101 702,00 68.360,76 81.811,08 0,00 81.811,08

NOKIA OYJ EUR FI0009000681 4.800,00 24.144,00 15.820,80 0,00 15.820,80

ING GROEP N.V. EUR NL0011821202 4.050,00 38.110,50 43.286,40 0,00 43.286,40

BANQUE NATION. PARIS EUR FR0000131104 1.163,00 45.909,43 61.441,29 0,00 61.441,29

AHOLD DELHAIZE NV EUR NL0011794037 915,00 20.198,63 20.399,93 0,00 20.399,93

BBVA EUR ES0113211835 6.563,00 30.422,79 32.703,43 0,00 32.703,43

ERICSSON LM-B SHS SEK SE0000108656 2.400,00 18.236,14 18.737,22 0,00 18.737,22

REPSOL SA EUR ES0173516115 1.200,00 16.896,00 16.716,00 0,00 16.716,00

BMW AG EUR DE0005190003 450,00 31.815,00 32.913,00 0,00 32.913,00

SAP SE EUR DE0007164600 930,00 80.844,90 111.897,60 0,00 111.897,60

UNILEVER NV-CVA EUR NL0000388619 1.275,00 60.460,50 65.318,25 0,00 65.318,25

BASF SE EUR DE000BASF111 825,00 49.830,00 55.563,75 0,00 55.563,75

STORA ENSO OYJ EUR FI0009005961 1.050,00 10.589,25 13.613,25 0,00 13.613,25

CARREFOUR SA EUR FR0000120172 675,00 10.064,25 10.091,25 0,00 10.091,25

BAYER AG EUR DE000BAY0017 713,00 43.179,28 51.913,53 0,00 51.913,53

DAIMLER AG EUR DE0007100000 810,00 37.187,10 39.989,70 0,00 39.989,70

SANOFI EUR FR0000120578 938,00 70.969,08 84.063,56 0,00 84.063,56

VODAFONE cot. GBP GBP GB00BH4HKS39 9.843,00 16.824,42 16.978,83 0,00 16.978,83

ALLIANZ SE-REG EUR DE0008404005 473,00 82.841,22 103.303,20 0,00 103.303,20

ORANGE EUR FR0000133308 2.250,00 31.848,75 29.520,00 0,00 29.520,00

AEGON NV EUR NL0000303709 2.400,00 10.198,37 9.760,80 0,00 9.760,80

AXA EUR FR0000120628 2.295,00 43.279,11 57.627,45 0,00 57.627,45

DEUTSCHE BANK AG EUR DE0005140008 3.075,00 21.423,53 21.269,78 0,00 21.269,78

ASSICURA GENERALI EUR IT0000062072 865,00 12.629,00 15.911,68 0,00 15.911,68

LOREAL EUR FR0000120321 300,00 60.360,00 79.200,00 0,00 79.200,00

MUENCHENER RUECKVER EUR DE0008430026 143,00 27.248,65 37.609,00 0,00 37.609,00

KERING EUR FR0000121485 96,00 39.513,60 56.179,20 0,00 56.179,20

SOCIETE GENERALE-A EUR FR0000130809 923,00 25.677,86 28.626,85 0,00 28.626,85

UNICREDITO IT (ITAL) EUR IT0005239360 2.475,00 24.487,65 32.224,50 0,00 32.224,50

GLAXO SMITHKLINE PLC GBP GB0009252882 3.100,00 53.170,52 64.820,17 0,00 64.820,17

KPN NV EUR NL0000009082 3.750,00 9.600,00 9.866,25 0,00 9.866,25

DANONE EUR FR0000120644 525,00 32.292,75 38.797,50 0,00 38.797,50

E.ON SE EUR DE000ENAG999 1.650,00 14.234,55 15.714,60 0,00 15.714,60

DEUTSCHE TELEKOM AG EUR DE0005557508 3.525,00 52.240,50 51.359,25 0,00 51.359,25

CRH PLC EUR IE0001827041 1.000,00 23.100,00 35.670,00 0,00 35.670,00



27



Tota l

Carte ira

KONINKL. PHILIPS NV EUR NL0000009538 773,00 23.908,89 33.640,96 0,00 33.640,96

VIVENDI EUR FR0000127771 990,00 21.067,20 25.561,80 0,00 25.561,80

Volkswagen Ag EUR DE0007664005 165,00 22.951,50 28.586,25 0,00 28.586,25

ENI SPA EUR IT0003132476 2.738,00 37.642,02 37.910,35 0,00 37.910,35

ENEL SPA - 2001 EUR IT0003128367 7.800,00 39.343,20 55.161,60 0,00 55.161,60

LVMH MOET HEN SE EUR FR0000121014 375,00 96.825,00 155.325,00 0,00 155.325,00

Telefonica EUR ES0178430E18 3.825,00 28.071,68 23.818,28 0,00 23.818,28

BANCO SANTANDER SA EUR ES0113900J37 12.225,00 48.569,93 45.599,25 0,00 45.599,25

RWE AG EUR DE0007037129 354,00 6.713,61 9.681,90 0,00 9.681,90

PORSCHE AUT H-PRF EUR DE000PAH0038 263,00 13.581,32 17.526,32 0,00 17.526,32

NESTLE SA CHF CH0038863350 1.114,00 78.886,50 107.540,93 0,00 107.540,93

TELECOM ITALIA SPA EUR IT0003497168 22.500,00 10.874,25 12.519,00 0,00 12.519,00

Commerzbank AG EUR DE000CBK1001 1.700,00 9.831,10 9.378,90 0,00 9.378,90

PROXIMUS EUR BE0003810273 31,00 732,22 791,12 0,00 791,12

SAINT-GOBAIN (COMP) EUR FR0000125007 578,00 16.857,37 21.097,00 0,00 21.097,00

IBERDROLA SA EUR ES0144580Y14 4.875,00 34.212,75 44.752,50 0,00 44.752,50

AIR LIQUIDE EUR FR0000120073 363,00 35.788,50 45.810,60 0,00 45.810,60

CREDIT AGRICOLE SA EUR FR0000045072 2.175,00 20.510,25 28.111,88 0,00 28.111,88

ASTRAZENECA PLC GBP GB0009895292 500,00 34.319,92 44.704,98 0,00 44.704,98

ENGIE EUR FR0010208488 1.875,00 23.484,38 27.000,00 0,00 27.000,00

RENAULT SA EUR FR0000131906 340,00 18.547,00 14.341,20 0,00 14.341,20

Royal D. Shell A EUR EUR GB00B03MLX29 3.600,00 92.358,00 94.194,00 0,00 94.194,00

RIO TINTO PLC GBP GB0007188757 638,00 26.603,24 33.767,21 0,00 33.767,21

Electricite de Franc EUR FR0010242511 1.725,00 23.805,00 17.125,80 0,00 17.125,80

INTESA SANPAOLO EUR IT0000072618 13.125,00 25.459,88 30.824,06 0,00 30.824,06

ANGLO AMERICAN PLC GBP GB00B1XZS820 1.000,00 19.538,75 25.540,67 0,00 25.540,67

TESCO PLC GBP GB0008847096 5.000,00 10.625,69 14.997,65 0,00 14.997,65

SCHNEIDER ELECTRIC EUR FR0000121972 488,00 29.143,36 44.652,00 0,00 44.652,00

Deutsche Lufthansa EUR DE0008232125 1.030,00 20.291,00 16.902,30 0,00 16.902,30

INDITEX EUR ES0148396007 1.763,00 39.403,05 55.446,35 0,00 55.446,35

SUEZ SA EUR FR0010613471 750,00 8.647,50 10.113,75 0,00 10.113,75

ALSTOM EUR FR0010220475 303,00 10.686,81 12.795,69 0,00 12.795,69

VINCI SA EUR FR0000125486 492,00 35.433,84 48.708,00 0,00 48.708,00

Heineken NV EUR NL0000009165 435,00 33.582,00 41.290,20 0,00 41.290,20

ArcelorMittal EUR LU1598757687 1.020,00 18.502,80 15.954,84 0,00 15.954,84

ANHEUSER-BUSCH INBEV EUR BE0974293251 1.500,00 86.550,00 109.065,00 0,00 109.065,00

Heidelbergcement AG EUR DE0006047004 158,00 8.434,04 10.263,68 0,00 10.263,68

GLENCORE PLC GBP JE00B4T3BW64 6.750,00 21.984,87 18.671,99 0,00 18.671,99

ASML Holding NV EUR NL0010273215 300,00 51.285,56 79.110,00 0,00 79.110,00

BPOST SA EUR BE0974268972 880,00 7.044,40 9.064,00 0,00 9.064,00

INTL CONSOL. AIRLINE EUR ES0177542018 2.400,00 16.608,00 17.328,00 0,00 17.328,00

Hermes International EUR FR0000052292 20,00 9.696,00 13.324,00 0,00 13.324,00

PUMA SE EUR DE0006969603 150,00 6.405,00 10.252,50 0,00 10.252,50

BGF US BASIC VAL A2H EUR LU0200685153 13.729,00 709.866,12 835.958,82 0,00 835.958,82

BGF US FLEXIBLE A2H EUR LU0200684693 21.802,00 451.401,54 552.026,64 0,00 552.026,64

MS US ADVANT ZH EUR LU0360484769 3.698,00 336.362,88 413.325,46 0,00 413.325,46

HSBC ASIA EXJPN ACO EUR LU0212851702 37.013,00 661.903,48 795.224,31 0,00 795.224,31

Ish S&P500 € Hedged EUR IE00B3ZW0K18 9.758,00 580.539,60 690.963,98 0,00 690.963,98

Xtrackers S&P 500ETF EUR IE00BM67HW99 14.368,00 580.180,88 694.563,49 0,00 694.563,49

BGF GL-AS GW LD-D2E EUR LU1279614090 16.136,00 189.275,28 217.836,00 0,00 217.836,00

ISHAR MSCI JPN M EUH EUR IE00B42Z5J44 8.294,00 357.803,16 412.875,32 0,00 412.875,32

BNY MELLON-BR EQ-IH€ EUR IE00BZ7MN712 119.909,00 109.129,18 133.290,84 0,00 133.290,84



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Tota l

Carte ira

XTraks MSCIEUR1C ETF EUR LU0274209237 14.964,00 883.661,80 969.068,64 0,00 969.068,64

XTraks MSCI JapanETF EUR LU0659580079 19.480,00 355.393,12 417.320,04 0,00 417.320,04

Schroder US LGCAP EH EUR LU0271484684 2.464,35 450.059,50 552.739,41 0,00 552.739,41

FIDELITY FUSA-Y€ HGD EUR LU0963540371 28.723,26 401.804,31 435.444,62 0,00 435.444,62

FRANK-INDIA F-W H1 A EUR LU1749025778 52.792,31 422.866,39 448.206,69 0,00 448.206,69

iSh Core Eur Cor Bnd EUR IE00B3F81R35 2.465,00 319.660,09 330.679,75 0,00 330.679,75

ISHARES EURCORP1-5YR EUR IE00B4L60045 7.443,00 823.124,94 829.671,21 0,00 829.671,21

ISH EUR CORP BND IRH EUR IE00B6X2VY59 8.077,00 774.521,40 781.005,52 0,00 781.005,52

IshaETF € Ultrashort EUR IE00BCRY6557 2.593,00 259.441,91 259.663,02 0,00 259.663,02

ALLIANZ FLT NOTPLSWT EUR LU1278851099 648,00 648.678,13 648.835,92 0,00 648.835,92

BNY M G SH DUR HY-EH EUR IE00BD5CV310 79.003,00 80.867,47 84.770,22 0,00 84.770,22

SCHR INT GHYD CH_HY EUR LU0189895658 1.923,00 78.245,91 87.790,14 0,00 87.790,14

PICTET EUR SHTRM HYI EUR LU0726357444 1.361,00 170.424,42 177.188,59 0,00 177.188,59

PICTET € ST COR BD I EUR LU0954602677 1.726,00 181.834,10 182.852,44 0,00 182.852,44

DEUT FLT RATE NTS-IC EUR LU1534073041 9.332,00 779.128,68 786.874,24 0,00 786.874,24

MORGAN ST€ C DHDG FD EUR LU1832968926 4.330,00 123.141,28 132.454,70 0,00 132.454,70

ISHARES €CORPLGCAP EUR IE0032523478 3.368,00 459.888,31 469.398,16 0,00 469.398,16

ISHARES € CBND 0-3YE EUR IE00BYZTVV78 73.094,00 367.591,48 366.127,85 0,00 366.127,85

Explorer III-CapRisc EUR 0,24 46.642,46 46.966,10 0,00 46.966,10

NovEnergia II EUR LU0296922973 3,45 44.207,02 55.366,98 0,00 55.366,98

VIP EUR PTVIPAHM0005 53.400,00 508.314,60 512.778,84 0,00 512.778,84

DEGI Global Business EUR DE000A0ETSR6 2.557,00 3.093,91 3.400,81 0,00 3.400,81

Segurfondo Inversion EUR ES0175444035 1.070,00 87.116,86 87.119,67 0,00 87.119,67

CS EUROREAL A EUR DE0009805002 6.210,00 57.877,20 35.086,50 0,00 35.086,50

Deka ImmobilienGloba EUR DE0007483612 3.721,00 204.692,21 205.548,04 0,00 205.548,04

Instrumentos de capital e unidades de participação 15.227.056,45 € 16.910.370,43 € - € 16.910.370,43 €

PGB 5.65% 15/02/24 EUR PTOTEQOE0015 2.112.400,00 2.645.844,37 2.615.953,91 104.309,15 2.720.263,06

PGB 2.875% 15/10/25 EUR PTOTEKOE0011 3.482.000,00 4.103.124,39 4.044.308,18 21.060,87 4.065.369,05

IRISH 3.4% 18/03/24 EUR IE00B6X95T99 57.000,00 66.857,57 65.974,08 1.524,98 67.499,06

SPGB 0.35% 30/7/2023 EUR ES0000012B62 1.128.000,00 1.156.197,45 1.151.022,48 1.661,18 1.152.683,66

BTPS 0.65%15/10/2023 EUR IT0005215246 1.132.000,00 1.150.113,29 1.146.840,52 1.547,99 1.148.388,51

BKO 0% 11/06/2021 EUR DE0001104768 270.000,00 273.397,46 272.494,80 0,00 272.494,80

RAGB 0% 20/09/22 EUR AT0000A1XM92 201.000,00 204.966,66 204.059,22 0,00 204.059,22

FRTR 0 25/05/2022 EUR FR0013219177 806.000,00 820.181,00 817.316,24 0,00 817.316,24

Títulos de dívida pública e outros emissores públicos 10.420.682,19 € 10.317.969,43 € 130.104,17 € 10.448.073,60 €

PESTA Flt 28/02/2020 EUR PTGRPCOE0002 40.000,00 40.000,00 40.040,00 486,11 40.526,11

CAFP Float 12/09/23 EUR FR0013446580 200.000,00 200.435,00 200.042,00 27,13 200.069,13

BMO Float 28/09/2021 EUR XS1691466756 100.000,00 100.415,00 100.578,00 0,28 100.578,28

BMO Float 14/03/2022 EUR XS1791326728 100.000,00 100.873,00 100.518,00 4,38 100.522,38

BBVASM Float 12/4/22 EUR XS1594368539 200.000,00 198.536,00 201.442,00 78,87 201.520,87

BBVASM Float 9/3/23 EUR XS1788584321 300.000,00 287.700,00 299.493,00 37,58 299.530,58

SANTAN Flt 4/03/2020 EUR XS1195284705 300.000,00 300.714,00 300.219,00 45,00 300.264,00

SANTAN Flt 11/05/24 EUR XS1611255719 200.000,00 194.922,00 203.194,00 227,78 203.421,78

LLOYDS Flt 21/06/24 EUR XS1633845158 290.000,00 275.175,20 292.276,50 24,62 292.301,12

BNP Float 22/09/22 EUR XS1584041252 350.000,00 346.461,50 354.539,50 35,16 354.574,66

BNP Float 07/06/24 EUR XS1626933102 343.000,00 336.023,41 346.615,22 74,41 346.689,63

HSBC Float 27/09/22 EUR XS1586214956 400.000,00 392.140,00 402.120,00 13,38 402.133,38

JPM Float 27/01/20 EUR XS1174472511 200.000,00 200.744,00 200.068,00 51,91 200.119,91

SANUK Flt 18/05/2023 EUR XS1615065320 250.000,00 237.182,50 250.835,00 113,77 250.948,77

MS Float 08/11/2022 EUR XS1603892065 200.000,00 197.344,00 201.012,00 86,57 201.098,57

GS Float 27/07/2021 EUR XS1458408306 52.000,00 51.967,76 52.605,28 55,10 52.660,38

GS Float 09/09/2022 EUR XS1577427526 348.000,00 337.626,12 349.131,00 49,98 349.180,98



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Tota l

Carte ira

BAC Float 04/05/2023 EUR XS1602557495 550.000,00 540.226,50 554.290,00 336,14 554.626,14

Citig.Float 21/03/23 EUR XS1795253134 300.000,00 293.907,00 300.666,00 6,80 300.672,80

ABIBB Float 17/03/20 EUR BE6285450449 120.000,00 120.525,60 120.140,40 16,33 120.156,73

ABIBB Float 15/04/24 EUR BE6301509012 168.000,00 167.966,40 167.585,04 0,00 167.585,04

SRGIM Float 21/02/22 EUR XS1568906421 110.000,00 107.863,80 110.415,80 23,47 110.439,27

OMVAV Flt 11/06/2021 EUR XS2009169132 100.000,00 100.285,00 100.177,00 0,00 100.177,00

UBS Float 20/09/2022 EUR CH0359915425 200.000,00 198.238,00 201.118,00 18,15 201.136,15

WFC Float 26/04/2021 EUR XS1400169428 200.000,00 199.734,00 201.224,00 76,80 201.300,80

WFC Float 31/01/22 EUR XS1558022866 400.000,00 395.740,00 401.196,00 64,39 401.260,39

SOCGEN Float 01/4/22 EUR XS1586146851 200.000,00 197.740,00 201.962,00 221,43 202.183,43

SOCGEN Float 22/5/24 EUR XS1616341829 300.000,00 288.720,00 302.313,00 128,05 302.441,05

IBESM Float 20/02/24 EUR XS1564443759 400.000,00 401.480,00 402.820,00 121,63 402.941,63

BNS Float 05/Out/22 EUR XS1694774420 200.000,00 201.082,00 201.640,00 82,64 201.722,64

SCANIA Float 20/4/20 EUR XS1599109896 100.000,00 100.037,00 100.040,00 0,00 100.040,00

DAIGR Float 03/07/24 EUR DE000A2GSCY9 300.000,00 293.513,00 298.866,00 16,32 298.882,32

DAIGR Float 11/01/23 EUR DE000A19UNN9 100.000,00 97.367,00 99.733,00 0,00 99.733,00

ABNANV Flt 03/12/21 EUR XS1917574755 285.000,00 285.675,90 285.991,80 0,00 285.991,80

KBCBB Flt 24/11/2022 EUR BE0002281500 200.000,00 196.834,00 201.388,00 28,40 201.416,40

RENAUL Float 14/3/22 EUR FR0013260486 200.000,00 193.952,00 200.240,00 22,92 200.262,92

RENAUL Flt 04/11/24 EUR FR0013292687 200.000,00 183.658,00 194.316,00 55,73 194.371,73

NDASS Float 07/02/22 EUR XS1766857434 350.000,00 350.094,50 352.373,00 50,93 352.423,93

UCGIM Float 30/06/23 EUR IT0005199267 60.000,00 58.632,00 59.471,40 0,00 59.471,40

DNBNOR Flt 17/08/20 EUR XS1275834395 100.000,00 100.233,00 100.176,00 0,00 100.176,00

DNBNO Float 25/7/22 EUR XS1940133298 200.000,00 202.900,00 202.332,00 129,53 202.461,53

VW Float 16/11/2024 EUR XS1910947941 300.000,00 308.773,20 307.764,00 412,44 308.176,44

RBS Float 08/06/20 EUR XS1627773606 300.000,00 297.960,00 300.180,00 6,42 300.186,42

ACAFP Float 06/03/23 EUR XS1787278008 300.000,00 298.024,00 301.482,00 43,13 301.525,13

BPCEGP Flt 09/3/2022 EUR FR0013241130 100.000,00 99.689,00 101.540,00 40,03 101.580,03

BFCM Float 28/1/2021 EUR FR0013398278 100.000,00 100.420,00 100.269,00 0,00 100.269,00

ISPIM Float 19/04/22 EUR XS1599167589 400.000,00 386.648,00 403.028,00 426,00 403.454,00

INTNED Flt 08/04/22 EUR XS1976946027 200.000,00 201.252,00 201.038,00 0,00 201.038,00

GE Float 28/05/2020 EUR XS1238900515 110.000,00 107.548,10 109.918,60 0,00 109.918,60

GM Float 26/03/2022 EUR XS1792505197 298.000,00 285.242,62 296.441,46 5,00 296.446,46

Outros títulos de dívida 11.160.221,11 € 11.376.864,00 € 3.744,71 € 11.380.608,71 €

DEPOSITOS ORDEM EUR 23.703,99 23.703,99

DEPOSITOS ORDEM EUR 2.547.713,61 2.547.713,61

Numerário, depósitos em instituições de crédito e aplicações MMI 2.571.417,60 € - € 2.571.417,60 €



30

. CONTRIBUIÇÕES

Na rubrica Contribuições vemos a respetiva desagregação por tipo de contribuição efetuada no ano de

2019, verificando-se um aumento ligeiro em todas as rubricas.

. BENEFÍCIOS PAGOS

Nestas rubricas, no montante de 1.474.088,87€, está refletida a respetiva desagregação por tipo de

benefício pago no ano de 2019, sendo que o montante das transferências para outros fundos de

pensões/seguros sofreu um acréscimo relativamente ao ano anterior.

31-dez-2019 31-dez-2018

Contribuições

Associados 1.669.602,17 € 1.242.656,47 €

Participantes 291.469,42 € 275.000,04 €

Beneficiários - € - €

Transfª de outros fundos pensões/seguros 482.125,98 € 355.864,12 €

Total Contribuições 2.443.197,57 € 1.873.520,63 €

Nota 1 - Contribuições

31-dez-2019 31-dez-2018

Pensões, Capitais e Prémios Únicos Vencidos

Prémios de seguro - € - €

Pensões pagas

Velhice 574.177,49 € 513.112,12 €

Inval idez 275.121,89 € 239.961,76 €

Orfandade - € 63.779,01 €

Viuvez - € - €

Reforma antecipada e pré-reforma - € - €

Reembolsos 339.459,07 € 253.006,67 €

Encargos inerentes ao pagamento pensões - € - €

Transfª para outros fundos pensões/seguros 285.330,42 € 185.376,11 €

Total Pensões 1.474.088,87 € 1.255.235,68 €

Nota 2 - Montante dos Benefícios Pagos



31

. GANHOS LÍQUIDOS DOS INVESTIMENTOS

O resultado das aplicações realizadas no ano de 2019 foi positivo em 2.228.823,02€, contrariando

totalmente os valores apresentados no ano anterior. Observou-se um acréscimo em todos os segmentos,

sendo o de maior expressão o segmento acionista.

. RENDIMENTOS

O valor de 720.468,64€ reflete os valores efetivamente recebidos e por receber à data de 31 de dezembro

pelo Fundo de Pensões VIVA relativamente aos vários rendimentos obtidos nas aplicações efetuadas em

ações, unidades de participação, obrigações e em depósitos.

31-dez-2019 31-dez-2018

Ganhos Líquidos dos Investimentos

Instrumentos de capi ta l e unidades de parti cipação 2.033.222,64 € 1.754.218,30 €-

Títulos de dívi da públ ica 64.931,75 €- 186.693,08 €-

Outros títulos de dívida 260.532,13 € 394.983,93 €-

Outras Apl i cações - € - €

Total ganhos / perdas 2.228.823,02 € 2.335.895,31 €-

Nota 3 - Ganhos Líquidos dos Investimentos (Potenciais e Realizados)

31-dez-2019 31-dez-2018

Rendimentos

Instrumentos de capi ta l e unidades de parti cipação 334.623,75 € 255.915,84 €

Títulos de dívida pública 338.687,91 € 344.831,54 €

Outros títulos de dívida 46.234,16 € 85.636,32 €

Depósitos em instituições de crédito 922,82 € 2.717,09 €

Total Rendimentos Líquidos 720.468,64 € 689.100,79 €

Outras receitas 620,25 € 0,09 €

Total Rendimentos 721.088,89 € 689.100,88 €

Nota 4 - Rendimentos



32

. GESTÃO DE RISCO

. EXPOSIÇÃO E ORIGEM DOS RISCOS

Como resultado da política de investimento adotada, o Fundo de Pensões Aberto VIVA está exposto a

diversos tipos de risco, que refletem o risco implícito dos ativos que constituem a carteira do Fundo:

RISCO DE MERCADO

Reflete diferentes fatores de risco relacionados com o investimento em ações, onde a variação dos preços

dos ativos é normalmente mais acentuada (sensibilidade da carteira a variações no mercado de ações).

Igual condição está subjacente ao preço dos imóveis/imobiliário, embora a variação de preços destes não

seja tão volátil. A classe de ativos de taxa de juro também é outro dos focos de risco, resultado das

flutuações das taxas de juro ou dos spreads de créditos bem como pelo risco de crédito associado ao

emitente. O investimento em ativos em moeda estrangeira incorpora o denominado risco cambial,

originado pela volatilidade da taxa de câmbio face ao euro. Por fim, o conjunto dos investimentos

efetuados poderá potenciar o risco de concentração aos mais diversos níveis, como por exemplo por

contraparte ou por nível de rating.

RISCO DE CRÉDITO

Conforme definido pela Norma Regulamentar N.º 8/2009-R, da ASF, trata-se do “risco de incumprimento

ou de alteração na qualidade creditícia dos emitentes de valores mobiliários aos quais o Fundo está

exposto, bem como dos devedores, prestatários, mediadores, participantes e resseguradores que com ele

se relacionam”. No âmbito do modelo da European Insurance and Occupational Pensions Authority

(EIOPA), a aplicabilidade deste risco está relacionada com as entidades com as quais são celebrados

contratos de mitigação de risco e com os emitentes dos ativos financeiros expostos ao risco de crédito que

não foram incluídos no sub-módulo do risco de spread (ex: sponsor support, seguros, titularizações,

derivados e depósitos bancários).

Pelo efeito das alterações aos credit spreads dos instrumentos de dívida, o risco de crédito está

implicitamente associado ao risco de spread, já que se trata do prémio de risco adicional que o mercado

exige ao emitente face a outro ativo sem risco, para assumir a exposição de crédito, sob o risco do

emitente não apresentar capacidade financeira para cumprir com as suas responsabilidades.

RISCO DE LIQUIDEZ

Entendido como a capacidade de tornar liquida no mercado, a posição detida em ativos, com a maior

rapidez e com menor impacto possível, ao nível dos resultados realizados, face ao que seria expectável

mantendo as posições em carteira. Consequência da política de investimento adotada existe o risco de

haver uma eventual dificuldade na venda de alguns dos ativos do Fundo. A entidade gestora procura gerir

da melhor forma o seu portfólio para que não haja escassez de liquidez.

. OBJETIVOS, POLÍTICAS E PROCEDIMENTOS DE GESTÃO DE RISCOS

A integração das políticas e estratégias do sistema de Gestão de Risco e Controlo Interno passou pela

adoção de uma política específica que consiste em manter uma cultura de orientação para o risco com

repercussão em toda a estrutura organizacional da Futuro e com especial incidência ao nível das



33

responsabilidades do órgão de administração e dos diretores de topo, estabelecendo os princípios que

norteiam a definição das políticas, dos procedimentos e dos respetivos controlos.

Considerando as disposições delineadas na política de investimento do Fundo de Pensões Aberto VIVA

relativas à exposição aos diversos riscos e às diferentes disposições legais é monitorizado diariamente o

controlo desses limites, através da emissão de um relatório “limites legais e investimentos excedidos”. O

relatório é então analisado detalhadamente para que se decida se há motivos para atuar face aos limites

excedidos.

Posteriormente, a gestão de risco monitoriza o efeito das medidas adotadas e o seu impacto na política de

investimento. Simultaneamente são também monitorizados os níveis de exposição aos limites legais e

prudenciais que regulamentam o Fundo.

Para além da verificação do cumprimento da política de investimento e dos limites legais e prudenciais, a

Futuro efetua o controlo e a monitorização do fundo recorrendo a diversas medidas de risco e a um

conjunto de procedimentos internos que visam manter a gestão sã e prudente do risco.

O modelo de Gestão de Risco utilizado é fundamentado na perspetiva técnica dos estudos “QIS Fundos de

Pensões” da EIOPA. O desenvolvimento de indicadores de tolerância para este modelo permite monitorizar

as variações desses indicadores, de acordo com a política de investimento definida para o Fundo.

A monitorização do risco de mercado assenta no cálculo do VaR, com um intervalo de confiança de 99,5%

para o horizonte temporal a um ano. Dado o VaR não constituir uma garantia total de que os riscos não

excedem a probabilidade usada, são também efetuados stress tests, com o objetivo de calcular o impacto

de diversos cenários extremos sobre o valor da carteira.

A avaliação do nível de liquidez da componente acionista e obrigacionista do Fundo é feita através de um

liquidity test. No caso das ações, esta análise é feita em número de dias para liquidar, tendo em conta os

ativos em carteira. Este teste consiste na verificação do grau de liquidez do segmento acionista, avaliando

quantos dias são necessários para a sua liquidação no mercado, tendo em conta os custos associados a

essas transações e o volume médio histórico das transações nos diversos mercados. Complementarmente,

no segmento obrigacionista é feito o cálculo dos recebimentos (cash-flows positivos) decorrentes dos

pagamentos de cupões (juros) de obrigações e amortizações ou eventuais exercícios de Call, para o

período de um ano. O conjunto destes testes permitem avaliar o grau de liquidez a curto prazo e

monitorizar ou atuar perante a possível escassez de liquidez atempadamente.

. ANÁLISE DE SENSIBILIDADE, MÉTODOS E PRESSUPOSTOS USADOS

RISCO GLOBAL

No final de 2019, o VaR Global a 1 ano do Fundo de Pensões Aberto VIVA era de 5.502.330,55€.

Considerando o risco dos investimentos subjacentes e as respetivas correlações, esta medida permite ter

99,5% de confiança de que a variação do valor do Fundo ao longo de um ano não resultará numa perda

superior àquele montante. Ou seja, existe 0,5% de probabilidade de que o Fundo possa desvalorizar mais

do que 13,34% no período de um ano.



34

RISCO DE MERCADO

O Risco de Mercado resulta do nível de volatilidade dos preços de mercado dos instrumentos financeiros. A

exposição ao risco é medida através da aplicação de choques aos preços das ações, taxas de juro, preços

de imobiliário e taxas de câmbio.

As perdas potenciais dos sub-riscos correlacionados e que correspondem ao total do VaR de Mercado no

final do ano eram de 4.914.382,81€.

Risco de Taxa de Juro

Este risco é medido através da aplicação de choques de subida e descida da taxa de juro ao longo da

Estrutura Temporal de Taxa de Juro (ETTJ) e consequente impacto no ativo/passivo do Fundo.

A ETTJ é disponibilizada pela EIOPA mensalmente e corresponde à média das risk free yields curves de

cada país da União Europeia (moeda euro) e da risk free yield dos Estados Unidos para o dólar. A aplicação

destes choques varia consoante a maturidade dos ativos e a sua duração.

Value-at-Risk Valor %Total Ativos em análise

Mark-to-Market (Total da Carteira) 41.256.628,82 €

Risco Global 5.502.330,55 € 13,34%

Risco de Mercado 4.914.382,81 € 11,91%

Risco Taxa de Juro 73.150,03 € 0,18% 21.828.682,31 €

Risco de Variação de Preços com Ações 4.531.247,88 € 10,98% 10.873.757,83 €

Risco Imobi l iário 210.983,46 € 0,51% 843.933,86 €

Risco de Spread 219.543,10 € 0,53% 11.380.608,71 €

Risco Cambia l 69.379,36 € 0,17% 346.896,80 €

Risco de Concentração 76.848,85 € 0,19% 38.739.052,74 €

Risco com Produtos Derivados 0,00 € 0,00% 0,00 €

Risco de Crédito 1.534.361,14 € 3,72% 2.571.417,60 €



35

Pressuposto:

Choque de subida e descida ao longo da Estrutura Temporal de Taxa de Juro (ETTJ) consoante a maturidade/duração.

No final do ano, o Risco de Taxa de Juro era de 73.150,03€/ano, o que atesta a baixa sensibilidade a

variações ocorridas.

Risco de Variação de Preços com Ações

Relaciona o risco das ações com a volatilidade dos mercados, utilizando índices de referência para verificar

a sensibilidade da carteira a variações no mercado. O risco acionista foi associado a duas categorias:

i. Global – ações cotadas em mercados regulamentados de países membros Área Económica

Europeia (EEA) ou da OCDE;

ii. Outros – ações cotadas em mercados regulamentados que não sejam membros da EEA ou da

OCDE, ações não cotadas, commodities e investimentos alternativos;

Os fatores de stress a aplicar foram calibrados a partir dos dados históricos do MSCI World Developed Price

index para as ações globais e de quatro índices representativos da categoria 2 (LPX50 Total Return, S&P

GSCI TR, HFRX Global Hedge Fund e MSCI Emerging Markets BRIC), sendo os cenários de choque a aplicar

para cada uma das categorias 41,8% e 51,8%, respetivamente.

73.150,03 € 0,18%

Obrigações

Soma Valor Mercado

SMVi

Média ponderada duration

Soma por rating de

MVi*duri

Capital necessário por rating

Riscotxj

AAA 272.494,80 € 1,43 390.410,01 € 1.204,13 €

AA+ a AA- 2.079.260,22 € 1,28 2.652.063,25 € 6.910,12 €

A+ a A- 4.811.865,67 € 0,19 927.154,78 € 1.896,28 €

BBB+ a BBB- 14.624.535,51 € 2,81 41.057.623,69 € 63.139,49 €

BB+ a BB- 0,00 € - 0,00 € 0,00 €

B+ a B- 0,00 € - 0,00 € 0,00 €

CCC+ a NR 40.526,11 € 0,14 5.718,87 € 0,00 €

21.828.682,31 €Ativos em análise

Risco Taxa de Juro



36

Pressuposto:

Choque nos preços dos ativos de 41,8% para investimentos da categoria Global e 51,8% para investimentos da

categoria Outros.

No final do mês de dezembro o Risco de Variação de Preços com ações era de 4.531.247,88€/ano.

Risco de Variação de Preços com Imobiliário

O risco imobiliário está relacionado com o nível de volatilidade de preços dos imóveis. A aplicação de

choques para os imóveis foi calibrado em 25%, que corresponde ao VaR a 99,5%, ou seja, simula-se o

impacto imediato no valor de mercado dos ativos, tendo em conta as exposições diretas e indiretas.

A calibragem de 25% foi determinada pela EIOPA através da análise de dados históricos do índice

Investment Property Databank (IPD), que agrega dados recolhidos de investidores institucionais, empresas

imobiliárias e fundos de investimento.

Pressuposto:

Choque de descida de 25% no valor de mercado dos ativos.

A sensibilidade do Fundo à Variação de Preços com Imobiliário corresponde ao VaR de 210.983,46€/ano

para o período de um ano.

4.531.247,88 € 10,98%

AçõesSoma Valor

Mercado

SMVi

Soma Valor Mercado após

choque

SMVi

Capital necessário

Riscoacc

Ações cotadas mercado EAA/OCDE 3.257.947,48 € 1.896.125,40 € 1.361.822,07 €

FIM's ações foco mercado EAA/OCDE 6.021.252,51 € 3.504.368,96 € 2.516.883,55 €

Ações cotadas mercado não-EAA/OCDE - - -

FIM's ações foco mercado não-EAA/OCDE 1.594.557,84 € 768.576,88 € 825.980,96 €

10.873.757,83 €Ativos em análise

Risco de Var. de Preços com Ações

210.983,46 € 0,51%

Imobiliário

Soma Valor Mercado

SMVi

Soma Valor Mercado após

choque

SMVi

Capital necessário

Riscoimo

Directo 0,00 € 0,00 € 0,00 €

Fundos de Investimento Imobiliário 843.933,86 € 632.950,40 € 210.983,46 €

Fundos de Investimento Mobiliário 0,00 € 0,00 € 0,00 €

843.933,86 €

Risco Imobiliário

Ativos em análise



37

Risco de Crédito (Spread)

O risco de spread é explicado pela volatilidade dos spreads de crédito sobre a estrutura de taxa de juro

sem risco, o que reflete as mudanças em valor para movimentações da curva de crédito relativamente à

taxa de juro sem risco.

O impacto de subida dos spreads de crédito é resultado da aplicação de um fator definido em função da

classe de rating do emitente do ativo e da sua duração.

Tal como no sub-módulo de risco de taxa de juro, a Futuro analisa o risco de spread para dois tipos de

obrigações: taxa fixa e taxa indexada, sendo que neste modelo não é exigido qualquer requisito de capital

à exposição a títulos de governos ou bancos centrais da EEA, ou por estes garantidos.

219.543,10 € 0,53%

Obrigações

Soma Valor Mercado

SMVi


Soma por rating de

MVi*duri


Risco spr

AAA 0,00 € - 0,00 0,00

AA+ a AA- 1.057.884,76 € 0,14 143.894,08 11.636,73

A+ a A- 4.744.366,61 € 0,14 662.834,00 66.421,13

BBB+ a BBB- 5.537.831,23 € 0,14 784.565,49 138.445,78

BB+ a BB- 0,00 € - 0,00 0,00

B+ a B- 0,00 € - 0,00 0,00

CCC+ a NR 40.526,11 € 0,14 5.718,87 3.039,46

11.380.608,71 €

Risco Spread

Ativos em análise

Obrigações Garantidas

Soma Valor de Mercado

SMVi


Soma Valor Mercado X

mod.duration

Mv i*m(duri)


Riscospr

AAA 0,00 € - 0,00 0,00

AA+ a AA- 0,00 € - 0,00 0,00

0,00 €Ativos em análise



38

Pressuposto:

Volatilidade dos spreads de crédito sobre a estrutura de taxa de juro sem risco.

Em dezembro o impacto do Risco de Spread seria de 219.543,10€ representando 0,53% do valor do

Fundo de Pensões Aberto VIVA.

Risco Cambial

Considerando que o valor dos ativos expressos em moeda fora do euro pode alterar face a oscilações

cambiais, o cálculo do VaR permite medir a valorização ou a desvalorização das várias moedas de

investimento face à moeda de referência. Aplicando choques de valorização e desvalorização cambial

(+25% e -25%), será possível calcular o VaR global do risco cambial. A calibragem destes choques foi

efetuada com base nas taxas de câmbio face ao euro, de um cabaz composto por diferentes moedas,

representativas de 6 economias em 16 cenários com diferentes exposições cambiais. Os dados históricos

utilizados para a calibragem dos choques referem-se ao período de 1971-2009.

Emissões Soberanas de Estados não

membros-EEA (em moeda local)

Soma Valor Mercado

SMVi


Soma por rating de

MVi*duri

Capital necessário

por rating

Risco spr

AAA 0,00 € - 0,00 0,00

AA+ a AA- 0,00 € - 0,00 0,00

A+ a A- 0,00 € - 0,00 0,00

BBB+ a BBB- 0,00 € - 0,00 0,00

BB+ a BB- 0,00 € - 0,00 0,00

B+ a B- 0,00 € - 0,00 0,00

CCC+ a NR 0,00 € - 0,00 0,00

0,00 €Ativos em análise

69.379,36 € 0,17%

Moeda

Soma Valor Mercado em EUR

SMVi

Soma Valor Mercado em

EUR após choque positivo

SMVi

Soma Valor Mercado em

EUR após choque

negativo

SMVi

Capital necessário

para choque positivo

Riscoupcmb

Capital necessário

para choque

negativo

Riscodowncmb

USD 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,00 €

SEK 18.737,22 € 24.982,96 € 14.989,78 € -6.245,74 € 3.747,44 €

CHF 107.540,93 € 143.387,90 € 86.032,74 € -35.846,98 € 21.508,18 €

GBP 220.618,65 € 294.158,20 € 176.494,92 € -73.539,55 € 44.123,73 €

JPY 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,00 €

BRL 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,00 €

346.896,80 €Ativos em análise

Risco Cambial



39

Pressuposto:

Choque de valorização e desvalorização cambial de +25% e -25%.

A perda máxima no horizonte temporal de um ano para a variação cambial em análise era de 69.379,36€,

o que representa 0,17% do valor total do Fundo.

Risco de Concentração

O cálculo do risco de concentração é feito no âmbito da concentração por contraparte – Grupo Económico,

atendendo a fatores como a qualidade creditícia da contraparte e aos limites de concentração por rating.

Os OIC’s, na composição das suas carteiras, também contêm risco de concentração, assim, a análise

destes é feita numa perspetiva look-through, desde que a exposição a esses OIC’s individualmente

ultrapassar os 3%.

A calibragem do risco de concentração foi efetuada, com o pressuposto de um portfólio de ativos médio de

20% em ações e 80% em obrigações. Nestas 25% serão sem risco (divida soberana com nível de

rating AAA) e 75% as restantes. Os 20% em ações replicam a rendibilidade do índice Eurostoxx 50 (série

históricas de preços no período de 1993-2009). Tal como no risco de spread, também neste sub-módulo se

excluem as exposições a títulos de governos ou bancos centrais da EEA, ou por estes garantidos.

Pressuposto:

Choque nos ativos tendo em conta fatores como a qualidade creditícia da contraparte e os limites de concentração por

rating.

A análise de sensibilidade considerando os parâmetros definidos, resulta numa perda de 76.848,85€.

RISCO DE CRÉDITO

Na vertente de risco de crédito são consideradas as entidades com as quais são celebrados contratos de

mitigação de risco e os emitentes dos ativos financeiros expostos ao risco de crédito que não foram

incluídos no sub-módulo do risco de spread.

Os tipos de exposição considerados para este efeito estão divididos em dois tipos:

i. Exposições que não sendo diversificadas, a contraparte tem notação de crédito;

Risco Concentração 76.848,85 € 0,19%

Risco ConcentraçãoExposição por Grupo Económico

Risco2conc

Standard 2 5.905.745.463

Solvência II sem rating; Instituições Financeiras e de Crédito 0 -

Obrigações com garantia 0 -

Imóveis 0 -

Gov. não membros EAA 0 -

Total 2 76.848,85 €

Ativos em análise 38.739.052,74 €



40

ii. Exposição que podendo habitualmente ser diversificadas, a contraparte não tem notação de

crédito;

Tendo em conta estes pressupostos e face à carteira do Fundo de Pensões Aberto VIVA, apenas foi tida

em conta para esta análise, a posição em depósitos (ordem e a prazo), já que para as restantes

exposições não há ativos em carteira.

No final do ano, as perdas potenciais com origem em inesperada deterioração ou entrada em default das

contrapartes em análise, para o horizonte temporal de 12 meses é de 1.534.361,14€.

Complementarmente à análise de sensibilidade efetuada, é efetuada também a monitorização à

componente obrigacionista da carteira. Assim a 31 de dezembro de 2019, o Fundo detêm neste segmento

1,56% de ativos com rating igual ou inferior a BB+.

Através da verificação dos limites da política de investimento são monitorizados os limites de crédito por

contraparte, assim como a notação média de rating da carteira, que se situava no final de 2019 no nível

BBB+, considerando a escala Standard & Poors.

RISCO DE LIQUIDEZ

Por forma a analisar a capacidade de conversão dos ativos em carteira em numerário, para fazer face a

obrigações assumidas no momento do seu vencimento, ou para conseguir antes do seu vencimento,

transacionar um determinado ativo a um preço razoável (ex. valor de mercado) são realizados testes às

classes de ativos predominantes na carteira (ações e obrigações).

Os resultados aos testes realizados demonstram que 95,42% das posições detidas em ações seriam

alienadas no período médio de 0-1 dias sem afetar de forma significativa o valor do Fundo.

1.534.361,14 € 3,72%

Depósitos Bancários por Grupo Económico

Notação Rating

Soma Valor Mercado

SMVi

Loss Given Default

LGD

Probability of default

PD

C.E. Montepio Geral B+ 2.571.417,60 € 2.571.417,60 € 4,18%

2.571.417,60 €

Risco de Crédito

Ativos em análise

dez-19 dez-18

Percentagem de títulos rating < = BB+ 1,56% 0,42%

Notação média de rating da carteira (Standard & Poors) BBB+ BBB+



41

Nota:

Com participação no mercado = 30% face ao volume médio transacionado no período.

Nota:

Intervalo de dias (volume histórico: 30 dias); Unidade: % valor de mercado.

Nota:

Intervalo de dias (volume histórico: 30 dias); Unidade: pontos base.

O peso total da componente de ações na carteira do Fundo de Pensões Aberto VIVA é de 26,36%.

No segmento obrigacionista, a previsão de cash-flows positivos resultantes de recebimentos de cupões e

amortizações ou exercício de calls para o período de 1 ano é o seguinte:

Segmento Acionista dez-19

% da carteira total de ações com liquidação em 0-1 dias*: 95,42%

Custos de transação associados 13,93 bp

Ativos em análise 10.873.757,83 €

Perfil de Risco de Liquidez

% Participação 0-1 1-7 7-10 10-30 30-180 >180

5 76,20 19,93 1,32 1,00 1,56 0,00

10 84,17 13,48 0,30 1,99 0,07 0,00

15 89,70 8,29 0,45 1,56 0,00 0,00

20 93,88 4,46 0,60 1,06 0,00 0,00

25 94,71 3,98 0,75 0,56 0,00 0,00

30 95,42 3,62 0,90 0,07 0,00 0,00

Perfil de Risco de Liquidez - Segmento Acionista

% Participação 0-1 1-7 7-10 10-30 30-180 >180

5 1,91 2,83 0,51 0,00 0,00 0,00

10 4,34 2,88 0,00 0,00 0,00 0,00

15 6,73 2,90 0,00 0,00 0,00 0,00

20 9,41 1,96 0,00 0,00 0,00 0,00

25 11,70 1,74 0,00 0,00 0,00 0,00

30 13,93 1,70 0,00 0,00 0,00 0,00

Perfil de Risco de Liquidez - Segmento Acionista - Custo de transação



42

A exposição direta em obrigações, na carteira do Fundo de Pensões Aberto VIVA é de 52,91%.

STRESS TESTS

O impacto de diversos cenários de stress no valor da carteira para o período temporal de um dia,

apresenta os seguintes resultados:

Ano Mês Cupões AmortizaçõesTotal Cash-

flowsCash-flow

Acumulados

2019 Dezembro 43,05 € - € 43,05 € 43,05 €

2020 Janei ro 10.164,57 € 200.000,00 € 210.164,57 € 210.207,62 €

Feverei ro 127.571,43 € 40.000,00 € 167.571,43 € 377.779,04 €

Ma rço 12.206,75 € 420.000,00 € 432.206,75 € 809.985,79 €

Abri l 21.745,54 € 100.000,00 € 121.745,54 € 931.731,33 €

Maio 58.563,73 € 110.000,00 € 168.563,73 € 1.100.295,06 €

Junho 15.482,79 € 300.000,00 € 315.482,79 € 1.415.777,85 €

Julho 16.458,16 € - € 16.458,16 € 1.432.236,00 €

Agos to 5.916,91 € 100.000,00 € 105.916,91 € 1.538.152,91 €

Setembro 12.358,03 € - € 12.358,03 € 1.550.510,94 €

Outubro 109.641,41 € - € 109.641,41 € 1.660.152,35 €

Novembro 6.503,85 € - € 6.503,85 € 1.666.656,20 €

Dezembro 13.789,15 € - € 13.789,15 € 1.680.445,35 €

Perfil de Risco de Liquidez - Segmento Obrigacionista - Previsão de Cash-Flow

Stress Test

Cinco melhores cenáriosImpacto em

valorImpacto

em %

Recuperação dos Mercados Acionistas Globais (2009) - Mercados

Acionistas em recuperação após desvalorização de 2008.3.523.211,56 € 8,56

Subida Mercado Acionista 10% - Mercados Global/Europeu/Asiático e

Japonês valorizam 10% (tendo em conta os efeitos de propagação de

choque correlacionados, definidos no âmbito do modelo).1.444.967,85 € 3,51

Desvalorização EUR vs. USD 10% - O efeito da desvalorização do Euro

face ao Dólar em 10% propagou-se a outras moedas e aos mercados

acionistas por via da correlação.663.077,99 € 1,61

Choque Petrolífero na Líbia (Fevereiro 2011) - Início de Guerra Cívil na

Líbia em 15 de fevereiro de 2011, provoca aumentos no preço do

petróleo.-374.656,40 € -0,91

Crise Financeira Grega (2015) - Simula o impacto do período de

resistência do Governo Grego, por via do referendo realizado, até à

chegada ao acordo final exigido pelos seus credores para a realização de

profundas reformas económicas, e a permanência na Zona Euro.

-479.216,21 € -1,16



43

As projeções da análise de stress tests para os cenários anteriormente mencionados foram efetuadas

através do sistema de informação Bloomberg com a carteira de investimentos do fundo de pensões

em 31 de dezembro de 2019.

CONCENTRAÇÕES DE RISCO NÃO EVIDENTES NOS PONTOS ANTERIORES

Não identificadas.

ALTERAÇÕES FACE AO PERÍODO ANTERIOR

Não houve factos relevantes a assinalar.

28 de fevereiro de 2020

Cinco piores cenáriosImpacto em

valorImpacto

em %

Crise Financeira Russa (2008) - Guerra da Rússia com a Geórgia e

consequente queda brusca do preço do petróleo, fez surgir um receio

que houvesse uma recessão económica na região.

-2.651.967,04 € -6,45

Falência da Lehman (2008) - Retornos(rendibilidades) históricos

durante o mês seguinte à falência da Lehman Brothers em 2008.-1.918.124,16 € -4,66

Queda Mercado Acionista 10% - Mercados Global/Europeu/Asiático e

Japonês desvalorizam 10% (tendo em conta os efeitos de propagação

de choque correlacionados, definidos no âmbito do modelo).-1.443.753,79 € -3,51

Crise da dívida Soberana & Downgrade (2011) - Crise da Divida

Soberana que levou os EUA ao credit downgrade. Este stress test

descreve um periodo de 17 dias, com inicio em 22 /07/2011 quando o

mercado começou a reagir ao impasse do teto da divida. 08/08/2011

foi o primeiro dia útil após o anuncio do downgrade.

-1.228.283,95 € -2,99

Valorização EUR vs. USD 10% - O efeito da valorização do Euro face ao

Dólar em 10% propagou-se a outras moedas e aos mercados acionistas

por via da correlação.-660.207,11 € -1,60

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relato financeiro viva - 2019 - futuro, saao longo do ano de 2019, o banco central europeu (bce)...

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