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CONFIDENCIAL
LEBLON 1T2017 Abril 2017
2
A Leblon Equities não comercializa nem distribui cotas de fundos de investimento ou
qualquer outro ativo financeiro.
Os fundos citados nesta apresentação utilizam estratégias com derivativos como parte
integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas,
podem resultar em perdas patrimoniais para seus cotistas.
Os fundos de ações podem estar expostos a significativa concentração em ativos de poucos
emissores, com os riscos daí decorrentes.
Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da
carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos – FGC.
A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura.
É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto, quando disponível e regulamento dos
fundos de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos.
AVISO
3
Tópicos
A Leblon Equities (Atualização)
Leblon Ações FIA e Leblon Previdência
Mercado de Ações
Case Study: Petrobras
Private Equity
Perguntas
Leblon Equities
5
Destaques 1T2017
PERFORMANCE AÇÕES E
PREVIDÊNCIA
• Leblon Ações: 23,2% no ano vs. 7,9% do Ibovespa.
• Melhor do que 98% da indústria em 2017 e 12M,
93% 24M e 80% SI*
• Leblon Previdência: 12,7% no ano vs. 3,1% do CDI
LEBLON AÇÕES II FIC FIA
Lançado em Março/2017:
• Investirá no Leblon Ações Master
• Publico alvo: Varejo e Institucionais (adaptada à
3792)
• Taxa de Performance: 20% do que exceder o IbrX
100
• Taxa de Administração: 2%
* Fundos de ações com pelo menos dois anos de histórico, mais do
que 5 cotistas e PL superior a R$ 20 milhões. Universo: 340 Fundos.
6
Evolução dos Recursos sob Gestão (R$MM)
115
275
460
515
615 635
550
449 430
495
0
100
200
300
400
500
600
700
DEC 2008 DEC 2009 DEC 2010 DEC 2011 DEC 2012 DEC 2013 DEC 2014 DEC 2015 DEC 2016 MAR 2017
Long Only Hedge PE / PIPE
7
PL Gerido
E s t r a t é g i a :
Long Only 25%
PIPE / PE 75%
O r i g e m :
Local 79%
Offshore 21%
LONG ONLY LOCAL 15%
LONG ONLY OFFSHORE
10%
PE/PIPE LOCAL 64%
PE/PIPE OFFSHORE
11%
Leblon Ações e Leblon Previdência
9
Histórico Leblon Ações FIA Rentabilidade Anuais (R$)
Período Leblon Ações Ibovespa
2017 (até 31/03/17) 23,2% 7,9%
2016 43,1% 38,9%
2015 -12,7% -13,3%
2014 -19,5% -2,9%
2013 -5,9% -15,5%
2012 27,1% 7,4%
2011 -14,0% -18,1%
2010 20,2% 1,0%
2009 100,1% 82,7%
2008* -9,5% -24,2%
Retornos Anualizados (R$)
Período Leblon Ações Ibovespa
1 ano 66,4% 29,8%
2 anos 23,9% 12,7%
3 anos 10,6% 8,8%
4 anos 3,1% 3,6%
5 anos 5,0% 0,1%
Desde o início* 12,8% 3,2%
Volatilidade* 17,8% 28,0%
*data do início do fundo 30/09/2008
* Retorno líquido de taxas desde início em 30/09/2008
1 7 7 % d e s d e S e t / 0 8 v s .
3 1 % I b o v e s p a
177%
31%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
200%
Leblon Ações* Ibovespa
10
Histórico Leblon Previdência
6 3 % d e s d e S e t / 0 8 v s .
- 5 % I b o v e s p a
* Retorno líquido de taxas desde início em 02/12/2009
Rentabilidade Anuais (R$)
Período Leblon
Previdência Ibovespa CDI
2017 (até 31/03/17) 12,7% 7,9% 3,1%
2016 29,6% 38,9% 13,9%
2015 -3,7% -13,3% 13,2%
2014 -7,7% -2,9% 10,8%
2013 -1,5% -15,5% 8,1%
2012 15,5% 7,4% 8,4%
2011 -3,5% -18,1% 11,6%
2010 12,8% 1,0% 9,7%
2009* 1,6% 0,0% 0,7%
Retornos Anualizados (R$)
Período Leblon
Previdência Ibovespa CDI
1 ano 37,7% 29,8% 13,8%
2 anos 17,5% 12,7% 13,8%
3 anos 10,2% 8,8% 12,9%
4 anos 5,8% 3,6% 11,9%
5 anos 6,3% 0,1% 11,0%
Desde o início* 6,9% -0,7% 10,9%
Volatilidade* 8,8% 23,7% 0,2%
*data do início do fundo 2/12/2009
63%
113%
-5%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
LeblonPrevidência*
CDI Ibovespa
11
Leblon Ações vs. Concorrência
Fonte: Economatica – Gráfico Leblon
-100%
0%
100%
200%
300%
400%
500%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%
Reto
rno
Volatilidade
Retorno x Volatilidade 30/09/08 - 31/03/2017
Concorrência
Leblon Ações
Ibovespa
Rentabilidade superior a
80% da indústria
12
177%
31%
50
100
150
200
250
300
set-
08
mar-
09
set-
09
mar-
10
set-
10
mar-
11
set-
11
mar-
12
set-
12
mar-
13
set-
13
mar-
14
set-
14
mar-
15
set-
15
mar-
16
set-
16
mar-
17
Evolução da Cota 30/09/2008 até 31/03/2017
Leblon Ações FIC Ibovespa
Leblon Ações
Leblon: 84%
IBOV: 45%
Leblon: -40%
IBOV: -45%
Leblon: 105%
IBOV: 73%
Leblon: 22%
IBOV: -5%
13
Leblon Ações
Posição por Setor Informações Relevantes – Carteira de Ações (R$)
• Fonte Leblon Equities
• 31/03/2017
> 5 Bi
N2/
Tag Along
> 5Mi
Top 5
> 1Bi &
< 5Bi
Nivel 1
> 1Mi &
< 5Mi
Outras
< 1 Bi
Novo
Mercado
< 1 Mi Caixa
0%
25%
50%
75%
100%
Market Cap Governança Liquidez Diária Concentração
Carteira
19%
26%
10%
15%
7%
2%
2% 10%
9% Consumo
Commodities
Varejo
Financeiro
Energia
Imobiliário
TMT
Logistica / Infraestrurura
Cash
14
Leblon Ações
• O critério de gerenciamento de liquidez dos Fundos consiste em garantir a possibilidade de liquidar (i) 50% da carteira em 18
dias úteis e (ii) 80% da carteira em 54 dias úteis.
• A liquidação dos ativos poderá ser desproporcional à composição da carteira, resultando em modificação na concentração
dos ativos
• Para calcular a quantidade dos ativos que os fundos conseguem liquidar no período, consideramos a venda de um número de
ações igual à metade da média diária negociada dos ativos nos últimos 3 meses.
• 31/03/2017
0
100%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Início 20 dias
Relatório de Liquidez
(Estratégia Long Only)
15
Leblon Ações – Mudanças 1T2017
Compramos
CCRO3 3,8%
RAIL3 3,7%
TGMA3 2,0%
Aumentamos
BBAS3 De 3,1% para 5,5%
ARZZ3 De 3,5% para 5,4%
NATU3 De 2,6% para 3,9%
Reduzimos
SGPS3 De 10,4% para 8,7%
Zeramos
FIBR3 4,0%
LIGT3 2,4%
KLBN11 2,3%
BRAP4 1,6%
16
10,48%
3,71%
1,13% 1,13% 0,96% 0,86%
-0,05% -0,15% -0,19%
-1,41%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
Leblon Ações - Performance
D e s t a q u e s p o s i t i v o s e n e g a t i v o s n o 1 T 2 0 1 7
To t a l d e + 2 4 % n o t r i m e s t r e
GGBR3 KLBN11 VLID3
BVMF3 ARZZ3
ELET3
BRAP4 BRSR6 SGPS3 PRIO3
17
Leblon Ações
Ticker Portfolio
Weight Price Target Price Upside
EV/EBITDA P /E E CAGR
2017 2018 2017 2018 2017-2019
PETR4 10,9% R$ 14,49 R$ 25,00 72,5% 5,1 4,3 11,8 8,7 39%
SGPS3 8,7% R$ 9,36 R$ 13,46 43,8% 3,6 na 13,0 8,0 na
GOAU4 8,7% R$ 4,95 R$ 8,05 62,6% 11,2 9,9 11,6 10,1 na
BVMF3 7,2% R$ 19,29 R$ 22,00 14,0% 18,7 15,8 16,3 16,8 -1%
HYPE3 6,2% R$ 29,00 R$ 35,00 20,7% 13,3 11,6 19,3 17,3 10%
PRIO3 6,2% R$ 46,99 R$ 70,00 49,0% na na 9,5 6,0 -1%
BBAS3 5,5% R$ 33,77 R$ 50,00 48,1% na na 8,4 7,1 15%
ARZZ3 5,4% R$ 31,38 R$ 38,00 21,1% 13,2 11,1 20,2 17,1 18%
LREN3 5,0% R$ 27,80 R$ 35,00 25,9% 12,7 10,8 24,7 20,1 22%
ELET3 4,3% R$ 17,10 R$ 30,00 75,4% 11,7 6,3 16,5 5,3 na
NATU3 3,9% R$ 29,01 R$ 35,00 20,6% 9,9 8,5 23,5 18,8 26%
CCRO3 3,8% R$ 18,05 R$ 25,30 40,2% 9,3 8,0 23,7 17,1 32%
RAIL3 3,7% R$ 8,55 R$ 12,20 42,7% 8,1 7,0 158,3 26,7 201%
BRSR6 2,4% R$ 15,12 R$ 20,00 32,3% na na 7,7 6,7 9%
TAEE11 2,4% R$ 22,95 R$ 25,00 8,9% 8,2 8,8 9,2 9,7 -7%
ALSC3 2,1% R$ 15,40 R$ 19,45 26,3% 11,4 10,1 28,3 21,4 23%
TGMA3 2,0% R$ 11,55 R$ 19,60 69,7% 8,5 6,8 24,4 15,0 40%
VLID3 1,7% R$ 22,60 R$ 32,15 42,3% 6,0 5,5 12,4 10,4 22%
GGBR3 0,4% R$ 10,55 R$ 15,71 48,9% 6,8 5,4 26,4 12,3 87%
CAMB4 0,2% R$ 5,15 R$ 12,00 133,0% 3,5 na 4,0 na na
Leblon Ações 42,8%
MERCADO DE AÇÕES
19
Por que Ações?
1. POLÍTICA: Governo impopular mas com forte apoio no Congresso e com agenda de
Reformas Estruturais (Budget cap, Previdência, Tributária, Trabalhista, Privatizações etc).
2. CRESCIMENTO: PIB saindo da pior recessão da história brasileira.
3. CUSTO DE CAPITAL: Juros devem cair 400 bps (4%) nos próximos 18 meses (Focus).
Inflação sob controle, abaixo das expectativas.
4. VALUATION: Ações negociadas a múltiplo (P/L) em linha com média histórica de 10
anos, mas com as Margens de lucro (EBITDA e Lucro líquido) em níveis baixíssimos.
5. FLUXOS: Investidores locais e globais com alocação muito pequena em ações brasileiras.
6. CICLOS HISTÓRICOS: Ações brasileiras tem histórico de fortes valorizações nos
ciclos positivos “pós-crises”.
20
Baixa alocação em ações brasileiras
97 88 80 99 113 133 221 362 224 334 356 311 321 331 303 255 278
854 893
717
940 981 1.167
1.420
1.651
1.500
1.858 1.950
2.104
2.246 2.362
2.557
2.803
3.215
11,3% 9,9%
11,1% 10,6% 11,6% 11,4%
15,5%
22,0%
14,9%
18,0% 18,3%
14,8%
14,3% 14,0%
11,9%
9,1% 8,7%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
Parc
ela
de E
quity e
m f
undos,
Taxa S
ELI
C (
%)
AU
M (
R$bn)
AUM Equity (R$bn) AUM Renda Fixa (R$bn) Parcela de Equity Média anual SELIC
Alocação em Ações brasileiras Global GEM BRIC LatAm
Abril 2010 2,0% 16,0% 25,0% 66,0%
Abril 2012 2,3% 16,3% 31,1% 65,5%
Outubro 2014 (pré eleições) 1,4% 11,7% 26,3% 57,1%
Fevereiro 2016 0,6% 6,2% 14,0% 42,7%
Abril 2016 0,7% 7,8% 18,1% 49,3%
Junho 2016 0,7% 8,2% 17,8% 51,4%
Agosto 2016 0,8% 8,7% 19,5% 53,7%
Outubro 2016 1,0% 9,3% 19,7% 56,4%
Fonte: EPFR
21
Histórico IbovUSD – Ciclos positivos + 10x
1970´s 1980´s 1990´s 2000´s 2010´s
Impeachment
da Dilma
Eleição do
Lula
Fim da Ditadura
Militar
12
x
16
x
30
x
19
x
100
1.000
10.000
40.000
Golpe Militar
Impeachment
do Collor
Fonte: Economatica,
Leblon Equities.
22
26%
24%
13%
36%
Alto endividamento Melhoria de governança
Capacidade ociosa Crescimento "barato"
• 20 empresas
• Top5 = 40% Fundo
• 75% large caps (> R$5B)
• 60% em empresas do
Ibovespa
Fonte: Leblon Equities; Carteira do Leblon Ações em 28 Fevereiro de 2017, podendo sofrer modificações diariamente.
Fundo Leblon Ações
CASE STUDY: PETROBRAS
24
Petrobras (PETR4)
• SOE (State Owned Enterprise) Integrated Oil&Gas company.
Reserve/Production ratio of 19.3 years (above supermajors around
10). Reserves are “deep offshore” but only 300 km distance to
consumers. 118 offshore platforms (53 floating/65 fixed). Dominant
refining/distribution/logistics in Brazil (quasi de facto monopoly). Pre-
salt oil discoveries with strong well productivity and global
atractiveness to strategic oil investors.
• Top Shareholders: ONs (Voting) Brazilian Government (50.26% +
BNDES 10.11% + Caixa 3.24%), Blackrock (1.34%), Vanguard (1.2%).
PNs (non-voting): BNDES (27%), Dodge & Cox (4.9%) Blackrock
(4.6%), Vanguard (1.8%)
Description Investment Case
Financial highlights (R$ bn) Valuation
• Leverage target of 2x EBITDA/Net Debt (investment grade again).
• Sale of assets of at least US$ 20 bi 2017E (profitable and
unprofitable (BR Distribuidora the Crown Jewel).
• “Good Management” (price parity, international benchmarking,
zero corruption, lower costs etc = higher ROE).
• Pre-salt production growth improving scale (cost dilution).
• New Governance/Compliance rules implemented to reduce
political influence on management in future administrations.
• Main risks: (1) 2018 elections (new CEO), (2) Oil prices, (3) Speed
of assets sale & debt reduction, (4) Litigation (5) Contingencies
2013
2014
2015 2016 2017E 2018E
Net
Revenue 305 337 322 283 314 338
Growth 9% 11% -5% -12% 11% 8%
EBITDA 62 59 74 65 93 105
Mg EBITDA 20% 18% 23% 23% 30% 31%
Net Profit 24 -22 -35 -15 16 21
Net Debt 222 283 395 317
OperFCF 56 62 86 90
• Mkt Cap ADTV: R$193 bn (R$14.49/share), (Mar 31st, 2017)
• ADTV: R$ 552 MM
• Price Target: DCF @ 14,5%: R$25/sh (72,5% upside).
Revenues G (2016-2025) = 13% a.a., EBITDA% = 13% a.a.
• P/E 17E: 11,8x; P/BV 0.7
• EV/EBITDA: 17E 5.2x / 18E 4.3x
• Dividends: yield 2017E 5.1%.
• Consensus: Sell (7,7%/1), Hold (53,8%/7), Buy (38%/5). Target
R$18.13/sh.
25
Petrobras (PETR4)
Fonte: Petrobras Março, 2017
26
Petrobras (PETR4)
Fonte: Petrobras Março, 2017
27
Petrobras (PETR4)
Fonte: Petrobras Março, 2017
28
Petrobras (PETR4) Tartaruga Verde e Mestiça
Lula Norte
Lula Sul
Fonte: Petrobras Março, 2017
Private Equity
30
Private Equity / PIPEs Histórico
100 100
136 112
230 222 221
185
100
179 185
200
117
39
25
100 90
58
21 23
35
180
340
360 360
144
281
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Equi
ty V
alu
ation
- Ba
se 1
00
BR Home Centers Mills Si CityShoes Springs Tamboro Mills S.A.
Perguntas
32
Contato Para mais informações:
Leblon Equities Gestão de Recursos Ltda.
Av. Niemeyer 2 – 201 - Rio de Janeiro
22450-220 – RJ - Brasil
Telefone: +55 21 3206-7300
www.leblonequities.com.br