Paulo Ricardo Di BlasiPaulo Ricardo Di Blasi

Consultor Financeiro Consultor Financeiro

Professor da FGV e do IBMECProfessor da FGV e do IBMEC

Ex-Assessor da Presidência do PREVI-RIOEx-Assessor da Presidência do PREVI-RIO

pblasi@ibmecrj.brpblasi@ibmecrj.br

Tel. (21) 8200-6716Tel. (21) 8200-6716

Gestão Financeira 2013 – RPPSGestão Financeira 2013 – RPPS

LEI 9717/98

RESOLUÇÃO CMN 3922/10

COMITÊ DE INVESTIMENTOS

PORTARIAS MPS 519/11 e 170/12

POLÍTICA DE INVESTIMENTOS

CERTIFICAÇÃO PROFISSIONAL DO CORPO TÉCNICO

Arcabouço InstitucionalArcabouço Institucional

ADEQUAÇÃO DOS INVESTIMENTOS AO PASSIVO ATUARIAL

CREDENCIAMENTO DE INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS – DUE DILIGENCE

ANÁLISE E SELEÇÃO DE FUNDOS DE INVESTIMENTO

CUMPRIMENTO DA META ATUARIAL DE IPCA + 6% AO ANO

(RENTABILIDADE MÍNIMA DOS INVESTIMENTOS PARA

GARANTIR O PAGAMENTO DAS APOSENTADORIAS E PENSÕES)

ACOMPANHAMENTO COM MEDIDAS TÉCNICAS DOS PRODUTOS INVESTIDOS E COMPARATIVO COM DEMAIS PRODUTOS

OFERECIDOS PELO MERCADO

DIVERSIFICAÇÃO SOMENTE DO EXCEDENTE FINANCEIRO –

PROTEÇÃO DO CAPITAL

Arcabouço TécnicoArcabouço Técnico

Fluxo de caixa de entrada superior ao fluxo de caixa de saída

Receitas previdenciárias maiores que as despesas com pagamento de benefícios

Plano de custeio com receitas atuais e futuras em montante suficiente para cobrir as respectivas despesas previdenciárias

Capitalização das sobras de caixa atuais que garantirão o pagamento de benefícios futuros

Gestão FinanceiraGestão Financeira

Equilíbrio FinanceiroEquilíbrio Financeiro Equilíbrio Atuarial Equilíbrio Atuarial

Aprovação prévia das Diretrizes e da Política de Investimentos

Identificação da Oportunidade

Fundamentação da análise

Avaliação dos Avaliação dos InvestimentosInvestimentos

Processo Decisório

Risco de Liquidez

Risco de Crédito

Risco de Mercado

Aprovação no CAe na PresidênciaCaso aprovado

Realização doInvestimento

Comitê de Investimentos

Critérios para análise dos investimentos

Seleção de Seleção de InvestimentosInvestimentos

1

Política de Investimentos aprovada pelo Conselho de

Administração

4

Alocação eficiente dos

recursos

3

Cumprimento das obrigações

atuariais

2

Gerenciamento de Riscos

Análise dos Investimentos

Gerenciamento de Gerenciamento de RiscosRiscos

Risco de Mercado

oscilação do preço dos ativos

Risco de Crédito

Risco de Liquidez

capacidade de pagamento

Risco Operacional

retenção do ativoexecução da ordem

Política de Gestão Política de Gestão de Riscode Risco

Risco de Crédito:• Estipular os limites de risco de crédito para o RPPS, através dos ratings emitidos por agências classificadoras de risco em funcionamento no país. Ex:

Risco de Mercado:• Renda Fixa: Value at Risk (VaR) e Stress Test.• Renda Variável: Value at Risk (VaR) e Tracking Error

AAA Aaa.br brAAAAA Aa1.br brAAA Aa2.br brA

Aa3.brA1.brA2.brA3.br

Fitch Atlantic Moody's S&P

Baixo Risco de Crédito

BBB Baa1.br brBBBBB Baa2.br brBBB Baa3.br brBCCC Ba1.br brCCCCC Ba2.br brCCC Ba3.br brCDDD B1.br brDDD B2.br

D B3.brCaa1.brCaa2.brCaa3.brCa.brC.br

Médio/Alto Risco de Crédito

Fitch Atlantic Moody's S&P

O estabelecimento de projeções de fluxos de caixa ao longo do tempo e a classificação dos investimentos

Gestão da LiquidezGestão da Liquidez

Modelo de gestão de liquidezModelo de gestão de liquidez

Flu

xos d

e C

aix

a

Liquidez imediata

1 2 3 4 5 10

Vencimentos na medida em que os recursos líquidos vão sendo utilizados no cumprimento das obrigações atuariais

Fundos para

Negociação

Fundos Mantidos até o Vencimento

Anos

Resolução CMN 3.922 Resolução CMN 3.922

Segmento de Renda Fixa Segmento de Renda Fixa

Até 15% dos recursos em moeda corrente do RPPS

Cotas de Fundos de Investimentos em DIREITOS CREDITÓRIOS – FIDC, de baixo risco de crédito.

Até 100% dos recursos em moeda corrente do RPPS

Títulos Públicos Federais e Operações Compromissadas

Até 20% dos recursos em moeda corrente do RPPS

Até 30% dos recursos em moeda corrente do RPPS

Até 80% dos recursos em moeda corrente do RPPS

Limites

Depósito em POUPANÇA (instituições com baixo risco de crédito)

Cotas de Fundos de Investimentos de RENDA FIXA CDI, de baixo risco de crédito.

Cotas de Fundos de Investimento REFERENCIADOS FAMÍLIA IMA em indicadores de desempenho de renda fixa;

Cotas de Fundos de Investimento RENDA FIXA FAMÍLIA IMA de renda fixa ou referenciado, desde que apliquem recursos exclusivamente em títulos públicos federais ou títulos privados de baixo risco de crédito.

Ativos de Renda Fixa

Resolução CMN 3.922 Resolução CMN 3.922

Segmento de Renda Variável Segmento de Renda Variável

FUNDOS IMOBILIÁRIOS

Até 30% dos recursos em moeda corrente do RPPS

Cotas de Fundos de Investimento classificados como ações IBX e IBOVESPA.

Até 15% dos recursos em moeda corrente do RPPS

Limites

FUNDOS DE PARTICIPAÇÃO

Cotas de Fundos de Investimento MULTIMERCADO.

Ativos de Renda Variável

Cotas de Fundos de Investimento em AÇÕES OUTROS.

Até 5% dos recursos em moeda corrente do RPPS.

Até 5% dos recursos em moeda corrente do RPPS.

Até 5% dos recursos em moeda corrente do RPPS.

Títulos Públicos FederaisTítulos Públicos Federais

Pós-fixado (Selic)Letra Financeira do TesouroLFT

Pré-fixado

Pré-Fixado (cupom)

IPCA + Cupom

Característica

Letra do Tesouro Nacional

Nota do Tesouro Nacional – Série F

Nota do Tesouro Nacional – Série B

Nome

LTN

NTN-F

NTN-B

Título

Investidores de longo prazo podem ser: fundos de pensão, RPPS, empresas capitalizadas, indivíduos e famílias com patrimônio substancial.

Ao longo dos últimos 25 anos, tem sido constante o

debate sobre quais os investimentos mais adequados para investidores de longo prazo.

Debate renda fixa x renda variável:• Para um portfolio de longo prazo,

conceitualmente, qual é o melhor investimento, renda fixa ou renda variável?

Política de InvestimentosPolítica de Investimentos

Processo de Seleção de Processo de Seleção de GestoresGestores

Apresentar os critérios que serão utilizados na seleção dos gestores:

• Critérios Qualitativos

– Credibilidade da Instituição junto ao mercado financeiro

– Solidez da Instituição

– Experiência na gestão de recursos de clientes institucionais

– Qualidade da equipe e turnover

– Qualidade do atendimento na área de relacionamento

• Critérios Quantitativos:

– Performance (risco/retorno) dos produtos enquadrados na legislação vigente

– Performance do gestor nos momentos de crise

Debate Renda Fixa x Renda Debate Renda Fixa x Renda VariávelVariável

Os investidores têm sido seguidores do culto às ações

Visão tradicional de alocação de ativos: concentração em renda fixa.

Conseqüência: modelo fortemente baseado na obtenção de retornos dependentes de um único ativo.

Este modelo apresenta alto risco para investidores de

longo prazo:

• boas decisões de alocação geram superávits significativos; más decisões geram déficits significativos.

• dependência crônica dos movimentos e humores do mercado financeiro.

Debate Renda Fixa x Renda Debate Renda Fixa x Renda VariávelVariável

Concentração de alocação em renda fixa.

Correção recente em favor de maiores alocações em renda variável.

Ações e outras classes de ativos devem fazer parte de uma alocação diversificada.

A ausência destes ativos acarreta em risco de erosão

do poder de compra, sem a possibilidade de recomposição através de retornos obtidos pela gestão eficiente (renúncia injustificada de rentabilidade).

Debate Renda Fixa x Renda Debate Renda Fixa x Renda Variável - ConclusõesVariável - Conclusões

Fundo de AçõesFundo de Ações Títulos PúblicosTítulos Públicos

Alocação ÓtimaAlocação Ótima

Fundo Direitos Fundo Direitos CreditóriosCreditórios

Fundos Fundos ParticipaçãoParticipação

Fundos Fundos ImobiliáriosImobiliários

Fundos de Renda Fundos de Renda FixaFixa

Comitê de Investimentos Comitê de Investimentos / Conselho Deliberativo/ Conselho Deliberativo

Análise de Riscos e Análise de Riscos e Expectativa de Expectativa de Retornos por Retornos por

EstratégiaEstratégiaSeleção de Seleção de

Instrumentos Instrumentos e Gestorese Gestores

Fundos Fundos MultimercadosMultimercados

Modelo de Otimização Modelo de Otimização de Rentabilidadede Rentabilidade

TIPO DE PRODUTO PERCENTUAL DO CAPITAL PROTEGIDO

Títulos Públicos Federais – Carteira Própria 100% Fundos de Investimento Referenciado e

Renda Fixa 100% Títulos Públicos Federais (previsto no regulamento do fundo)

100%

Fundos de Investimento Referenciado e Renda Fixa

50%

Fundos de Investimentos Crédito Privado 0% FIDC 0%

Fundos de Ações 0% Fundos Multimercados 0%

Fundos Imobiliários 0% Fundos de Participação 0%

Proteção do CapitalProteção do Capital

PERCENTUAL MÍNIMO DO

CAPITAL PROTEGIDO

PERFIL DE RISCO

100% Inviável. Não cumpre meta

atuarial no atual cenário

econômico

85% Conservador

75% Moderado

65% Agressivo

Abaixo de 65% Inviável. Muito arriscado

Proteção do CapitalProteção do Capital

Paulo Ricardo Di BlasiPaulo Ricardo Di Blasi

Consultor FinanceiroConsultor Financeiro

Professor da FGV e do IBMECProfessor da FGV e do IBMEC

Ex-Assessor da Presidência do PREVI-Ex-Assessor da Presidência do PREVI-RIORIO

pblasi@ibmecrj.brpblasi@ibmecrj.br

Tel. (21) 8200-6716Tel. (21) 8200-6716

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