7/18/2019 Noções Equivocadas Sobre Inflação e Crescimento

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Noções equivocadas sobre inflação e crescimento

 A queda no nível de atividade e os juros altos têm causado inúmeras manifestações contra apolítica econômica. Embasando vários dos argumentos econômicos propalados pela mídia estáa distinço entre inflaço de demanda e inflaço de custos. !egundo os defensores de tal lin"ade raciocínio# a política monetária seria impotente para conter a inflaço de custos quecaracteri$aria o caso atual. Assim# tudo que a política monetária ora seguida pelo %anco &entral'%&( conseguiria seria causar recesso# com redu$ido impacto sobre a inflaço.

 A distinço entre inflaço de demanda e inflaço de custos foi muito utili$ada na discusso dascausas da inflaço brasileira durante os anos que precederam o )lano *eal# tendo sidoenterrada desde ento. +nfeli$mente# parece ter ressuscitado# e conv,m para o bomentendimento da discusso econômica que ela seja mandada de volta para a tumba das id,ias

ultrapassadas.

-alar em inflaço de custos e inflaço de demanda dá a falsa id,ia de que a primeira originasee/clusivamente no lado da oferta0 enquanto a segunda# e/clusivamente no lado da demanda.1ada poderia ser mais equivocado. Em economia# os preços originamse sempre da conjugaçoentre oferta e demanda.

2as isso sabemos todos. 3 que os defensores da noço de inflaço de custos parecem estar enfati$ando so fenômenos que tornam os preços rígidos em alguns mercados# como os deprodutos industriais oligopoli$ados e os de insumos cujos preços so fi/ados admistrativamente.4ais distorções e/istem e cabe 5 política econômica combatêlas atrav,s dos m,todos devidos6forçando o aumento da competiço e tentando renegociar cláusulas contratuais.

Entretanto# a e/istência de distorções no sistema produtivo no invalida o combateantiinflacionário. 3 importante , sempre comparar as alternativas efetivamente disponíveis.7uais so as alternativas 5 atual política econômica8

Em artigo recente neste espaço '9alor# :;<(# o prof. )aul !inger delineou o que poderia ser umaalternativa. !egundo ele# poderíamos repetir a e/periência =coroada de sucesso= da nossapr>pria "ist>ria# que nos permitiu crescer =... dos anos ?:@ aos ?:B com uma das ta/as maisaltas do mundo# sem que a inflaço caísse abai/o dos dois dígitos# a no ser e/cepcionalmente.=

&onsidero ilus>ria a perspectiva de voltarmos a crescer a ta/as elevadas com inflaço estável dedois dígitos. A economia , dinCmica e os agentes econômicos aprendem e passam a reagir deforma diferenciada ao longo do tempo de acordo com a mudança do ambiente econômico# tal

qual diferentes cepas de bact,rias passam a gan"ar imunidade contra antibi>ticos. A tentativa deconviver com a inflaço levounos 5 megainflaço dos anos B e :# que tanto nos custou paraerradicar. *epetir esse erro seria no s> ignorar o que a ciência econômica tem a ensinar# mastamb,m constituiria um suicídio político para o governo que reintrodu$isse a megainflaço.4endo já perdido a eleiço de ?::D em grande medida por consel"os econômicos can"estros# ,pouco provável que o governo ula considere seriamente a opço de ser leniente com a inflaço.

 A conjuntura atual da economia brasileira caracteri$ase pela contraço do nível de atividadenecessária para evitar o repasse aos preços livres da economia do c"oque de ofertarepresentado pela depreciaço cambial de FF e pelos aumentos de preços administrados. 3u

A distinção entre inflação de custos e inflação de demanda esclarece tanto quanto àquela

entre concepção pela mãe e concepção pelo pai

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seja# sem a reduço do nível de atividade# teríamos a volta do fênomeno da in,rcia inflacionária#cujos efeitos bem con"ecemos.

)ara que a política monetária possa no futuro combater c"oques de oferta causando quedasmenores no nível de atividade# algumas medidas podem ser adotadas. 1o m,dio pra$o# a jámencionada diminuiço da rigide$ de alguns preços importantes , certamente uma das medidas

mais importantes. 1o curto pra$o# entretanto# a medida mais efica$ , e/atamente persistir no quese está fa$endo# mantendo a política monetária restritiva at, a inflaço cair.

 A eficácia da política monetária em impedir que c"oques de oferta se propaguem para os demaispreços da economia depende fundamentalmente das e/pectativas dos formadores de preçossobre a ta/a futura de inflaço. !e atribuírem elevada probabilidade 5 possibilidade de o %&%abandonar sua atual postura antiinflacionária# redu$indo os juros e dei/ando a inflaço aumentar#os formadores de preço repassariam os aumentos de custos com pouco temor de perder mercado. !e tal infeli$ circunstCncia ocorresse# da pr>/ima ve$ que o %& tentasse combater outro c"oque de oferta# teria que causar uma queda ainda maior no nível de atividade# pois teriaque compensar sua perda de credibilidade. 1aturalmente# tendo optado por no combater ainflaço da primeira ve$# seria pouco provável que o fi$esse das ve$es posteriores# quando ocombate antiinflacionário seria ainda mais custoso. -oi e/atamente esse processo de perdas de

pequenas batal"as contra os c"oques de oferta que nos levou 5 megainflaço. G claro queestamos longe da volta da megainflaço. Entretanto# dada nossa "ist>ria# deveríamos ter cuidado semel"ante ao de um e/alc>olatra ao tomar um drinque.

)or outro lado# persistindo na atual política# o %& gan"a credibilidade para a política monetária#diminuindo seus custos futuros. 3u seja# grande parte dos custos recessivos que estamossofrendo constituem um inevitável processo de gan"o de credibilidade da política monetária.&redibilidade se gan"a na prática e , isso que a atual política econômica está fa$endo.

Há fatores que aumentam e "á os que mitigam os custos de se adquirir credibilidade. Aventar eventuais planos %s# propondo mudanças bruscas na política econômica# contribui para a perdade credibilidade e para o aumento do custo recessivo do combate antiinflacionário. )or outrolado# conferir autonomia operacional ao %& para o cumprimento das metas de inflaço fi/adas

pela sociedade em muito aumentaria a credibilidade e a eficácia da política monetária.

Em suma# a "ora , de se manter curso firme para c"egar a bom porto.

Márcio G. P. Garcia , professor do epartamento de !conomia da P"#$%io e professor visitante do #enter for %esearc& on !conomic evelopment and Polic' %eform $ (tanford"niversit', escreve mensalmente neste espaço às se)tas$feiras *&ttp+---.econ.puc$rio.brmarcia/.