medidas de reforma fiscal - depósitos remunerados

Depósitos remunerados

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Relacionamento entre Tesouro e Banco Central

• Contexto: expansão da liquidez global nos últimos anos devido ao processo de

afrouxamento monetário nas principais economias, seguido de acúmulo de

reservas pelos países emergentes;

• A administração da liquidez na economia é condição essencial para se manter a

meta de taxa de juros determinada pelo BC;

• No Brasil, o estoque de operações compromissadas vem crescendo de forma

consistente nos últimos anos, passando de 7% do PIB em 2007 para 16% do PIB

em 2015, devido fundamentalmente ao acúmulo de reservas internacionais.

Depósitos Remunerados

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Evolução das Compromissadas do BC e das Reservas Internacionais


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100

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jan-06 jan-07 jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 jan-12 jan-13 jan-14 jan-15

R$ B

ilhõe

s

US$

Bilh

ões

Reservais internacionais (esquerda) operações compromissadas (direita)

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• No Brasil, o controle da liquidez em mercado é feito por meio de operações

compromissadas, o que gera necessidade de o BC manter carteira de títulos

públicos federais em tamanho suficiente para lastro dessas operações;

• A Lei 10.179/2001 autoriza o TN a aportar títulos públicos ao BC, sem

contrapartida financeira, sempre que o banco necessitar para condução da política

monetária:

– Efeito 1: Aumento da DBGG (conceito do FMI)

• mais encargos para a dívida pública, sem relação com política fiscal;

– Efeito 2: Aumento do capital do BC: PL do BC > 2% do PIB.


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55.6% 55.8% 55.5% 56.7% 56.0% 59.2%

51.8% 51.3%53.8%

51.7% 57.2%

66.2%68.0% 67.0%

64.6% 63.0% 61.4%64.7%

62.4%60.7% 61.7%

59.8%62.6%

72.5%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Evolução DBGG (% PIB)

DBGG DBGG (Metodologia FMI)

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• Uma alternativa às operações compromissadas são os depósitos remunerados;

• BCs de economias avançadas, como o FED e o BCE, utilizam o depósito

remunerado para administração da liquidez;

• Depósitos remunerados no Brasil como instrumento secundário de política

monetária minimizariam a necessidade de aportes ao BCB;

• Maior autonomia ao BC para administração da política monetária.


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• Para dar o mesmo tratamento aplicado às operações compromissadas, é necessário alterar o artigo 10, inciso XII, da

Lei 4.595, de 31 de dezembro de 1964, que apresentaria a seguinte redação:

“Art. 10. Compete privativamente ao Banco Central da República do Brasil:

(...)

XII - Efetuar, como instrumentos de política monetária, operações de compra e venda de títulos públicos federais e o

recebimento de depósitos voluntários remunerados;


Novo Desenho

Operações compromissadas

+ Depósitos Voluntários

Remunerados

ATIVO PASSIVO

Reservas internacionais Base Monetária (BM)

Empréstimos ao setor privado (E1) Emprestimo junto ao setor privado (E2)

Títulos do Tesouro Nacional (T) Operações Compromissadas

Outros ativos Reservas Bancárias Compulsórias

Conta Única do Tesouro

Outros passivos

Patrimônio Líquido (PL)

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