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Macroeconomia

Prof. Aquiles Rocha de Farias

Modelo Mundell-Fleming (IS-LM-BP)

• No modelo Mundell-Fleming é introduzida ao modelo IS-LM uma nova curva, a curva BP, que corresponde aos valores de renda e taxa de juros que mantém o balanço de pagamentos em equilíbrio. Esta curva se baseia na hipótese de que os capitais autônomos, componentes do balanço de pagamentos, são atraídos por maiores taxas de juros. Se a taxa de juros doméstica é maior que a taxa de juros internacional, capitais autônomos ingressam no país para buscar esta remuneração. Se ocorrer o oposto, a taxa doméstica sendo menor que a internacional, capitais autônomos deixam o país.


• Modificações na IS

– Exportações e Importações endógenas

– Exportações

• Renda estrangeira (+)

• Taxa de câmbio (+)

– Importações

• Renda (+)

• Taxa de câmbio (-)


• Deslocamentos da IS para direita

– Desvalorização da moeda doméstica (maiores exportações e menores importações)

– Aumento da renda estrangeira

– Diminuição da renda nacional ?

Regimes Cambiais

• Regime de Câmbio Fixo

– Banco Central determina a taxa de câmbio

• Compra e vende divisas à taxa estipulada

– Perda de graus de liberdade da política monetária

– Déficits/Superávits insustentáveis a longo prazo

Regimes Cambiais

• Regime de Câmbio Flutuante – Taxa de câmbio deve ajustar-se de modo a

equilibrar o balanço de divisas. • Excesso de demanda por moeda estrangeira =>

Aumento do preço da moeda estrangeira (Desvalorização da moeda nacional)

– Mercado de divisas tipo “concorrência perfeita” sem intervenções do Banco Central

– Balanço de Pagamentos tende ao equilíbrio

Regimes Cambiais

• Regime de Flutuação Suja – Regime Flutuante influenciado pelo Banco Central

• Regime de Bandas Cambiais – Brasil no início do Plano Real

– Necessidade de intervenções constantes

– Depende da manutenção de taxas de câmbio reais (Inflação Interna x Externa)

Paridade do Poder de Compra

• Lei do preço único

– PR$Br= PR$

EUA= e x PUS$EUA

• PR$Br = Preço em R$ no Brasil

• PR$EUA = Preço em R$ nos Estados Unidos

• e = Taxa de câmbio (R$/US$)

• PUS$EUA = Preço em US$ nos Estados Unidos

Paridade do Poder de Compra

• BMW no Brasil: R$ 50.000

• BMW nos Estados Unidos: US$ 25.000

• Desconsiderando os impostos, fretes, etc, qual a taxa de câmbio?

Determinantes do BP

• Transações Correntes

– Taxa de Câmbio Real

• Movimento de Capitais

– Taxas de juros

• i = if + expectativa de desvalorização da taxa de câmbio nominal + custos de transação + risco do país

• i = taxa de juros real interna

• if = taxa de juros real internacional


• Mobilidade de capital

• Fluxo de capitais autônomos: – Os capitais autônomos são atraídos por maiores taxas de

juros. Desta forma, se a taxa de juros doméstica i for maior que a taxa de juros internacional iF, capitais autônomos ingressam no país para buscar esta remuneração. Iremos então assumir que quanto maior a diferença entre a taxa de juros doméstica e a taxa de juros internacional maior será o fluxo de capitais autônomos ingressando no país. Ou seja, o fluxo de capitais autônomos KA é uma função crescente da diferença de taxa de juros i – iF.

AA KMXKNXBP

Mobilidade de Capital

• Sem mobilidade de capital – Balanço de Pagamentos = Transações Correntes (TC)

• Livre mobilidade de capital (Economia Pequena) – Saldo de TC irrelevante para o equilíbrio, pois sempre haverá

movimento de capitais compensatórios – Taxa de juros passa a ser relevante

• Mobilidade Imperfeita de Capital (Economia Grande) – Renda e Juros determinantes do equilíbrio

Sem Mobilidade de Capital

• Na condição de perfeita imobilidade de capital, deixa de existir a restrição de que a taxa de juros doméstica deva ser igual à taxa de juros internacional. Isto ocorre porque não há fluxo de capitais para esta economia devido a restrições da política cambial.

• Temos que o fluxo de capitais KA = 0, portanto o balanço de pagamentos corresponde ao saldo comercial. O equilíbrio no balanço de pagamentos passa a ser independente da taxa de juros uma vez que não há fluxo de capitais. Este passa a depender apenas dos fatores que determinam o nível de exportações e de importações.


• Pontos à direita da curva BP correspondem a deficits no balanço de pagamentos, uma vez que um nível de renda mais alto elevará as importações acima das exportações, deixando o saldo comercial negativo. Pontos à esquerda então correspondem a superavits, pois haverá uma redução das importações para um nível abaixo das exportações, o que deixa o saldo comercial positivo.

• A taxa de câmbio pode ser um instrumento de ajuste da curva BP


r

Y

Superávit Déficit

BP=0

Livre Mobilidade de Capital

• Na condição de perfeita mobilidade de capitais, investidores podem comprar ativos em qualquer lugar do mundo, em qualquer quantidade e sem custos de transação. Desta forma, buscarão sempre a maior rentabilidade. Esta condição implica da igualdade de taxas de juros entre os países, pois caso apareça uma oportunidade de remuneração maior, o grande volume de fluxo de capitais buscando esta oportunidade irá trazer a taxa de juros de volta para o nível internacional.

• A igualdade da taxa de juros doméstica com a taxa de juros internacional corresponde a uma curva BP horizontal, ao nível da taxa de juros internacional iF.

Livre Mobilidade de Capital

r

Y

Superávit

Déficit

BP=0

Mobilidade Imperfeita de Capital

r

Y

Superávit

Déficit

BP=0

Política Monetária em Economia

Aberta

Mobilidade Zero de Capitais – Câmbio Fixo

IS

LM

BP

LM´

Y

i

1

y1

Suponha uma condição de equilíbrio inial. Então, partimos do ponto (1). A expansão monetária desloca a LM para a direita.

• (2) seria o novo equilíbrio. No curto prazo teríamos um déficit comercial. Ao longo do tempo, porém, este déficit implicaria em uma perda de reservas e a contração monetária faria com que voltássemos ao equilíbrio inicial.

2

Mobilidade Zero de Capitais – Câmbio Flutuante

IS

LM

BP

LM´

IS`

Y

i

1

y1

Sob câmbio flutuante, o balanço de pagamentos tem que estar em equilíbrio. Então, partimos do ponto (1). A expansão monetária desloca a LM para a direita.

•Com câmbio flutuante, em (2) há déficit em BP, o que não pode ser sustentado, então o câmbio deprecia, o que desloca a IS e a BP para a direita para o ponto (3).

2


IS

LM

BP

LM´

IS`

Y

i

1 3

BP´

y1

Sob câmbio flutuante, o balanço de pagamentos tem que estar em equilíbrio. Então, partimos do ponto E1. A expansão monetária desloca a LM para a direita.

•Com câmbio flutuante, em A há déficit em BP, o que não pode ser sustentado, então o câmbio deprecia, o que desloca a IS e a BP para a direita para o ponto E2.

2

y2

Mobilidade Imperfeita de Capitais – Câmbio Fixo

IS

LM

BP

LM´

Y

i

Com mobilidade imperfeita de capitais,

a LM se desloca para a direita. Na

interseção de IS e LM’ (2) há

déficit em BP.

• O equilíbrio IS-LM’seria

sustentado, mas no longo prazo,

a LM retornaria a curva inicial (1). 1

2

Mobilidade Imperfeita de Capitais – Câmbio Flutuante

IS

LM

BP

LM´

Y

i

BP´




déficit em BP.

• Sob câmbio flutuante, a taxa de

cambio deprecia o que desloca a

IS e a BP para a direita até atingir

o novo equilíbrio onde tem-se IS’-

LM’-BP’ (3).

1

2


IS

LM

BP

LM´

IS`

Y

i

BP´




déficit em BP.

• Sob câmbio flutuante, a taxa de

cambio deprecia o que desloca a

IS e a BP para a direita até atingir

o novo equilíbrio onde tem-se IS’-

LM’-BP’ (3).

1

2

3

Mobilidade Perfeita de Capitais – Câmbio Fixo

IS

LM

BP

LM´

Y

i

Sob mobilidade perfeita de capitais, a

LM se desloca para a direita. No

ponto de encontro de IS-LM’, o BP

está em déficit (2).

•Sob câmbio fixo, a taxa de juros

interna não pode variar (e deve ser

igual a externa). Assim, o

deslocamento da LM para LM’ é

revertido, mantendo o equilíbrio no

ponto inicial (1).

1

2

Mobilidade Perfeita de Capitais – Câmbio Flutuante

IS

LM

BP

LM´

Y

i




está em déficit.

• Sob câmbio flutuante, o déficit (2)

causa uma depreciação da taxa de

câmbio e desloca a IS (e a BP) para a

direita, levando ao novo equilíbrio IS’-

LM’-BP (3).

1

2


IS

LM

BP

LM´

IS`

Y

i




está em déficit.

• Sob câmbio flutuante, o déficit (2)

causa uma depreciação da taxa de

câmbio e desloca a IS (e a BP) para a

direita, levando ao novo equilíbrio IS’-

LM’-BP (3).

1 3

2

Política Fiscal em Economia

Aberta


IS

LM

BP

IS``

Y

i

1

IS`

Partimos do ponto (1). Uma expansão

fiscal desloca a IS para a direita. No

ponto (2), temos um déficit comercial.

• Se o câmbio fosse fixo, (2) seria

sustentado, até que a perda de

reservas fizesse com que a LM

contraísse e voltaríamos para o mesmo

nível de produto mas com juros mais

altos (3).

2

3


IS

LM

BP

IS``

Y

i

1

2

BP´

IS`

3

Partimos do ponto (1). Uma expansão

fiscal desloca a IS para a direita. No

ponto (2), temos um déficit comercial.

• Sob câmbio flutuante, O ponto (2)

não é sustentável no curto prazo, e o

déficit em BP provoca uma depreciação

que desloca IS’e BP para (3) no novo

equilíbrio.

Mobilidade Imperfeita de Capitais - Câmbio Fixo

IS

LM

BP

IS`

Y

i

1

2

Sob mobilidade imperfeita, partindo do ponto (1), a IS desloca para IS’ e agora, no encontro entre IS’-LM, (2), temos um superávit em BP.

• Sob câmbio fixo, este ponto (2) é equilíbrio, mas no longo prazo, a entrada de reservas deslocaria a LM para a direita (expansão monetária) (3).

3

LM’

Mobilidade Imperfeita de Capitais - Câmbio Flutuante

IS

LM

BP

IS`

Y

i

1

BP´

IS``

Sob mobilidade imperfeita, partindo do ponto (1), a IS desloca para IS’ e agora, no encontro entre IS’-LM, (2), temos um superávit em BP.

•Sob câmbio flutuante, o ponto (2) não poder ser equilíbrio. O superávit em BP gera uma apreciação da taxa de câmbio, o que desloca a IS e a BP para a esquerda, fazendo com que o equilíbrio seja em IS’’-LM-BP’ (3).

2

3


IS

LM

BP

IS`

Y

i

1

Sob mobilidade perfeita, a IS se desloca

para a direita e o encontro entre IS’-LM

representa um superávit em BP (2).

• Com câmbio fixo, a taxa de juros acima

da taxa internacional provoca uma

entrada de capitais e o Banco Central

acomoda o deslocamento da IS. A LM se

deslocaria até termos IS’-LM’-BP (3).

LM’

2

3


IS

LM

BP

IS`

Y

i

1

Sob mobilidade perfeita, a IS se desloca

para a direita e o encontro entre IS’-LM

representa um superávit em BP (2).

•Com câmbio flutuante, o superávit em

BP faz com que a taxa de câmbio

aprecie, e a IS’ retorna para IS (1).

2

Política Comercial em Economia

Aberta


IS

LM

BP

IS`

Y

i

1

2

BP´ Considere uma política comercial restritiva, um aumento de tarifas (ou uma desvalorização cambial). Haveria um deslocamento da IS e da BP para a direita. A curva BP desloca mais que a IS e assim, (2) é um ponto de superávit em BP.

• Sob câmbio fixo, o novo equilíbrio seria dado por (2). No longo prazo a LM se deslocaria deixando o equilíbrio em (3)

LM’

3


IS

LM

BP

IS`

Y

i

1

2

BP´

y3

Considere uma política comercial restritiva, um aumento de tarifas (ou uma desvalorização cambial). Haveria um deslocamento da IS e da BP para a direita. A curva BP desloca mais que a IS e assim, (2) é um ponto de superávit em BP.

•Com câmbio flutuante, o BP deve estar sempre em equilíbrio. Assim, um superávit implica em uma apreciação cambial, o que faz com que a IS e a BP retornem ao nível original (1).

Mobilidade Imperfeita de Capitais – Câmbio Fixo

Sob mobilidade imperfeita de capitais, a análise é basicamente a mesma. Uma restrição comercial desloca a BP e a IS para a direita, mas a BP desloca mais, gerando um superávit no ponto de encontro entre IS’-LM.

• Com câmbio fixo, o ponto IS’-LM (2) seria o novo equilíbrio.

• No Longo Prazo a LM se deslocaria ficando o equilíbrio em (3)

IS

LM

BP

IS`

Y

i

1

2

BP´

LM’

3


Sob mobilidade imperfeita de capitais, a análise é basicamente a mesma. Uma restrição comercial desloca a BP e a IS para a direita, mas a BP desloca mais, gerando um superávit no ponto de encontro entre IS’-LM.

•Sob câmbio flutuante, o equilíbrio se dá no ponto inicial já que a apreciação cambial causada pelo superávit da BP faz com que IS e BP voltem para seus níveis iniciais.

IS

LM

BP

IS`

Y

i

1

2

BP´

y3



análise é basicamente a mesma. Uma

restrição comercial desloca a IS para a

direita, gerando um superávit no ponto de

encontro entre IS’-LM.

• Com câmbio fixo, o ponto IS’-LM (2)

seria o novo equilíbrio.

•No Longo prazo a LM se deslocaria e o

equilíbrio ficaria em (3)

IS

LM

BP

IS`

Y

i

1

2

LM’

3



análise é basicamente a mesma. Uma

restrição comercial desloca a IS para a

direita, gerando um superávit no ponto de

encontro entre IS’-LM.

• Sob câmbio flutuante, o equilíbrio se dá

no ponto inicial já que a apreciação

cambial causada pelo superávit da BP faz

com que a IS volte para seu nível inicial.

IS

LM

BP

IS`

i

1

2

y3 Y

Resumo dos Efeitos

Mobilidade

de Capital

Regime de

Câmbio

Política Monetária

Expansionista

Política Fiscal

Expansionista

Política Cambial

(Desvalorização)

Fixo Sem Efeito Aumenta Juros Aumenta Renda

Flutuante Aumenta RendaAumenta Renda e

JurosSem Efeito

Fixo Sem Efeito Aumenta Renda Aumenta Renda

Flutuante Aumenta Renda Sem Efeito Sem Efeito

Fixo Sem EfeitoAumenta Renda e

JurosAumenta Renda

Flutuante Aumenta RendaAumenta Renda e

JurosSem Efeito

Sem

Livre

Imperfeita

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