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Prezados,

Segue link para os Materiais de Divulgação referentes ao mês de

Março/2021.

Iridium Apollo

Iridium Apollo Previdência

Iridium Pioneer

Iridium Titan Adv

Iridium Titan

Rhino FIA

Adicionalmente, segue abaixo um breve comentário a respeito dos fundos

Iridium Apollo, Iridium Pioneer Incentivado Infraestrutura, Iridium Titan,

Iridium Apollo Prev. e Rhino.

Iridium Apollo FI RF Crédito Privado LP:

Cenário & Atribuição:

No mês de março, o fundo obteve um retorno de +0,14% (68,74% do

CDI), ficando abaixo do benchmark e do seu objetivo de desempenho. No

ano, o fundo está com uma rentabilidade acumualada de +0,69%

(142,02% do CDI). O fundo foi negativamente impactado no mês pelo

aumento do provisionamento nas debêntures da Restoque, empresa do

setor de vestuário e dona de marcas como Le Lis Blanc, John John,

Dudalina e etc... Essas debêntures que antes eram marcadas a 56,5% do

valor de face foram remarcadas para 38,6%, o que contribui com um

retorno de -0,39% para o resultado do fundo - essa informação foi

detalhada em um aviso separado, que pode ser solicitado para nossa área

de relacionamento com investidores. Do lado positivo tivemos a

remarcação de algumas letras financeiras subordinadas de emissão dos

bancos ABC Brasil e BTG Pactual, que contribuíram em +0,23% para o

resultado do mês. Dentre as movimentações da carteira, destacamos uma

alocação nova em letras financeiras do banco Daycoval a uma taxa de

CDI + 2%a.a., bem como a troca de algumas debêntures de emissão da

Movida, em que aproveitamos para alongar um pouco o prazo médio

(reduzindo porém a exposição global) por acharmos que tinha uma

oportunidade de ganho adicional. Carrego atual do fundo: CDI +

1,04%a.a. (139,7% do CDI). Duration da carteira de crédito: 2,16 anos.

Segue abaixo a atribuição de performance:

Títulos Públicos: +0,05%

Debêntures: -0,23%

FIDCs: +0,09%

Títulos Bancários: +0,24%

Outros Ativos: +0,02%

Hedge: +0,03%

Custos: -0,04%

Carteira Atual:

Alocação em Títulos Públicos: 34,59% do PL

Alocação em Crédito Privado: 65,41% do PL, sendo:

Debêntures: 25,63%

FIDC: 18,99%

Títulos Bancários: 18,93%

Outros Ativos: 1,87%

Hedge: -0,12%

AAA: 9,22%

AA: 39,82%

A: 15,45%

< A: 0,92%

Sem Rating: 0,00%

CDI%: 53,40%

CDI+: 46,53%

IPCA+: 0,08%

IGP-M: 0,00%

Pré: 0,00%

Maior Posição: 5,20%

5 Maiores Posições: 20,34%

10 Maiores Posições: 35,80%

Quant. de Emissores Diferentes: 42

Iridium Pioneer Incentivado Infraestrutura FI RF:

Cenário & Atribuição:

No mês de março, o fundo obteve um retorno de +0,83% (417,46% do

CDI), líquido de imposto para investidores PF, ficando acima do

benchmark e do seu objetivo de desempenho. No ano, o fundo está com

uma rentabilidade acumualada de +2,14% (443,17% do CDI), também

líquida de imposto para investidores PF. Em linha com o mês passado, a

forte abertura da curva de juros, resultado do aumento da percepção do

risco político, tem favorecido o fundo uma vez que o impacto dessa

abertura de juros é hedgeado. Adicionalmente, existe também uma

tendência de fechamento de spread de crédito (diferença da taxa da

debênture em relação ao título público de indexador e duration

semelhante) por conta do aumento da taxa nominal do ativo, que o torna

mais atrativo para o investidor Pessoa Física. Aproveitamos essa abertura

adicional, bem como o aumento da inflação corrente, para reduzir um

pouco o hedge do fundo, que atualmente está em aproximadamente 85%

da carteira de debêntures (contra cerca de 92% no final de fevereiro).

Carrego atual do fundo: CDI + 2,50%a.a. (194,4% do CDI). Duration da

carteira de crédito: 3,07 anos.

Segue abaixo a atribuição de performance:

Títulos Públicos: +0,02%

Debêntures Lei 12.431: +0,77%

Outras Debêntures: 0,00%

Títulos Bancários: 0,00%

Outros Ativos: 0,00%

Hedge: +0,11%

Custos: -0,07%

Carteira Atual:

Alocação em Títulos Públicos: 15,14% do PL

Alocação em Crédito Privado: 84,86% do PL, sendo:

Debêntures Lei 12.431: 84,86%

Outras Debêntures: 0,00%

Títulos Bancários: 0,00%

Outros Ativos: 0,00%

Hedge: -72,15%

AAA: 30,16%

AA: 30,37%

A: 5,28%

BBB: 14,38%

BB: 0,00%

< BB: 0,00%

Sem Rating: 4,66%

CDI%: 15,14%

CDI+: 0,00%

IPCA+: 84,86%

IGP-M: 0,00%

Pré: 0,00%

Maior Posição: 7,44%

5 Maiores Posições: 32,70%

10 Maiores Posições: 53,97%

Quant. de Emissores Diferentes: 33

Iridium Titan Advisory FICFI RF Crédito Privado:

Cenário & Atribuição:

No mês de março, o fundo obteve um retorno de +0,14% (71,08% do

CDI), ficando abaixo do benchmark e do seu objetivo de desempenho. No

ano, o fundo está com uma rentabilidade acumualada de +0,89%

(183,90% do CDI). Como o fundo Iridium Apollo, o Iridium Titan foi

negativamente impactado no mês pelo aumento do provisionamento nas

debêntures da Restoque, empresa do setor de vestuário e dona de

marcas como Le Lis Blanc, John John, Dudalina e etc... Essas debêntures

que antes eram marcadas a 56,5% do valor de face foram remarcadas

para 38,6%, o que contribui com um retorno de -0,26% para o resultado

do fundo - essa informação foi detalhada em um aviso separado, que

pode ser solicitado para nossa área de relacionamento com investidores.

Do lado positivo tivemos a remarcação de algumas letras financeiras

subordinadas de emissão dos bancos ABC Brasil e BTG Pactual, que

contribuíram em +0,23% para o resultado do mês. Dentre as

movimentações da carteira, destacamos uma alocação nova em letras

financeiras do banco Daycoval a uma taxa de CDI + 2%a.a. O fundo

encerrou o mês com uma posição de caixa um pouco acima do objetivo,

mas que deverá voltar a um patamar mais adequado ao longo do mês

conforme liquidarmos algumas operações, que estão no pipeline. Carrego

atual do fundo: CDI + 1,41%a.a. (153,4% do CDI). Duration da carteira de

crédito: 1,93 anos.

Segue abaixo a atribuição de performance:

Títulos Públicos: +0,05%

Debêntures: -0,02%

FIDCs: +0,07%

Títulos Bancários: +0,06%

Outros Ativos: +0,03%

Hedge: +0,00%

Custos: -0,05%

Carteira Atual:

Alocação em Títulos Públicos: 29,07% do PL

Alocação em Crédito Privado: 70,93% do PL, sendo:

Debêntures: 41,80%

Títulos Bancários: 7,90%

FIDCs: 16,25%

Outros Ativos: 4,98%

Hedge: 0,00%

AAA: 6,76%

AA: 31,28%

A: 13,14%

BBB: -0,63%

BB: 0,00%

< BB: 0,59%

Sem Rating: 19,80%

CDI%: 38,76%

CDI+: 60,77%

IPCA+: 0,43%

IGP-M+: 0,00%

Pré: 0,04%

Maior Posição: 4,81%

5 Maiores Posições: 17,28%

10 Maiores Posições: 31,52%

Quant. de Emissores Diferentes: 47

Iridium Apollo Advisory XP Seg. Prev FICFI RF CP:

Cenário & Atribuição:

No mês de março, o fundo obteve um retorno de +0,23% (115,11% do

CDI), ficando acima do benchmark e do seu objetivo de desempenho. No

ano, o fundo está com uma rentabilidade acumualada de +1,02%

(211,00% do CDI). Dentre as movimentações da carteira destacamos uma

alocação nova em letras financeiras de emissão do banco Daycoval a

uma taxa de CDI + 2%a.a., debêntures de emissão da CTEEP a uma taxa

de CDI + 1,9%a.a. e da MRV a uma taxa de CDI + 1,97%a.a., bem como

a troca das debêntures de Vamos (que aproveitamos para alongar um

pouco o prazo médio com um maior retorno) e o aumento na posição de

debêntures da VIX. Carrego atual do fundo: CDI + 0,53%a.a. (120,3% do

CDI). Duration da carteira de crédito: 2,77 anos.

Segue abaixo a atribuição de performance:

Títulos Públicos: +0,04%

Debêntures: +0,21%

FIDCs: +0,05%

Títulos Bancários: -0,01%

Outros Ativos: 0,00%

Hedge: +0,02%

Custos: -0,09%

Carteira Atual:

Alocação em Títulos Públicos: 39,60% do PL

Alocação em Crédito Privado: 60,40% do PL, sendo:

Debêntures: 45,74%

FIDC: 7,87%

Títulos Bancários: 6,79%

Outros Ativos: 0,00%

Hedge: 0,00%

AAA: 16,38%

AA: 39,09%

A: 4,93%

<A: 0,00%

Sem Rating: 0,00%

CDI%: 45,46%

CDI+: 53,96%

IPCA+: 0,58%

IGP-M: 0,00%

Pré: 0,00%

Maior Posição: 3,01%

5 Maiores Posições: 14,48%

10 Maiores Posições: 26,42%

Quant. de Emissores Diferentes: 39

Rhino FIA:

No mês de março, o fundo obteve um retorno de +3,46% (-2,54% abaixo

do Ibovespa), ficando abaixo do benchmark, mas acima do seu objetivo

de desempenho. No ano, o fundo está com uma rentabilidade acumualada

de -0,80% (+1,21% acima do Ibovespa). Seguindo uma tendência

verificada ao longo do últimos 6 meses, o índice novamente foi

impulsionado pelo setor de commodities que por sua vez vem se

beneficiando de um cenário de forte demanda chinesa, estímulos fiscais

trilionários por parte das principais economias globais e do Real

desvalorizado frente ao Dólar. Concomitante a este movimento, em março

começamos a ver alguma recuperação de setores fortemente impactados

pela pandemia, notadamente o setor de varejo físico e turismo. Ainda que

por ora nos encontremos no pior momento da pandemia, este início de

recuperação acontece em função de uma antecipação de uma melhora da

economia em função de reabertura esperada para os próximos meses,

percepção esta influenciada pelo que acontece neste momento em países

que se encontram em estágios mais avançados de vacinação. Desse

modo, é interessante comparar em que estágio da vacinação o Brasil se

encontra em comparação a outros países e, a partir daí, inferir quais os

possíveis cenários para os próximos meses. Com 7% de sua população

tendo recebido ao menos um dose da vacina, o Brasil se encontra no

mesmo estágio que países mais adiantados se encontravam no final de

janeiro. Dois meses atrás, os Estados Unidos e o Reino Unido

enfrentavam seu pior momento da pandemia, como podemos verificar no

gráfico da direita, que registra a média móvel de 7 dias do número de

óbitos por milhão de habitantes. No dia 24 de janeiro, o Reino Unido

chegou a registrar 18 óbitos por milhão de habitantes, sendo que nesta

data 9,68% de sua população já havia recebido ao menos uma dose da

vacina. Atualmente, com 45% de sua população vacinada, o Reino Unido

registra menos de 1 óbito por milhão de habitantes, sendo que Londres

conseguiu registrar um dia sem qualquer óbito por COVID-19. Caso o

Brasil repetisse a experiência britânica, ao final de junho estaríamos

vivendo uma situação muito mais controlada no Brasil.

Fazendo as devidas ressalvas quanto ao tipo de vacina que é utilizada,

grau de isolamento atingido nos períodos de lockdown e variantes

presentes em cada pais, sabemos que esta simples análise possui suas

potenciais falhas, entretanto, ela serve de insumo para a melhora na

expectativa que comentamos anteriormente. O sucesso da vacinação e,

consequentemente, o arrefecimento no número de óbitos registrados no

Brasil é condição necessária, porém, não suficiente para uma retomada

robusta da economia brasileira. Entretanto, como sempre lembramos em

nossas cartas, o cenário político brasileiro não ajuda. Nesse contexto,

enquanto gestores, vivemos um dilema quase que diário na busca por um

equilíbrio no portfolio entre empresas que capturem essa melhora de

cenário local e empresas expostas a um cenário internacional mais

favorável ou com dinâmica própria.

Seguem abaixo os principais destaques da atribuição de performance:

Destaques positivos:

Braskem (+26,97%): A empresa seguiu a trajetória de valorização

iniciada no mês anterior, que ocorre pelos seguintes motivos:

encerramento do imbróglio com a PEMEX, que voltou a fornecer gás para

a mesma seguir produzindo petroquímicos em sua planta (Braskem Idesa)

no México; incentivos fiscais globais com pacotes trilionários nas

principais regiões econômicas do globo, que mantém a expectativa de

retomada econômica que proporcionam spreads petroquímicos altos e

que beneficiam as margens da empresa; e o Dólar persistentemente forte

e valorizado versus o Real, que a beneficia dado sua receita

majoritariamente dolarizada. A empresa segue com múltiplos atrativos

com desconto de aproximadamente 40% sobre os pares globais quando

olhamos a métrica EV/EBITDA.

Rumo Logística (+11,88%): A divulgação de suas projeções para os

próximos 5 anos foi bem recebida pelo mercado. Espera-se que o volume

transportado cresça 11%a.a., enquanto o EBITDA aumente 16%a.a. com

investimentos anuais da ordem de R$ 3,5 bilhões por ano. Ainda como

avenidas de crescimento, existe a possibilidade da renovação da Malha

Sul e o projeto de expansão Lucas do Rio Verde, que aumentaria a

competitividade da Rumo na captura de parte da produção de grãos da

região norte do Mato Grosso. Por fim, no mês tivemos o anuncio da

aprovação pela ANTT do edital de concessão da BR-163 com leilão

previsto para 8 de julho de 2021, lembrando que a cobrança de pedágio

na BR-163 a partir de 2022 impactará o frete de grãos para os portos do

Arco Norte, principal via concorrente da Rumo.

Destaques negativos:

Yduqs (-11,46%): O recorde de casos de COVID-19 em março indicam

mais um semestre muito duro para a empresa, que terá um nível de

rematrículas menor, período de captação mais fraco e desalavancagem

operacional em sua rede presencial, que hoje tem aproximadamente 295

mil alunos de graduação. Como mitigador ao cenário desfavorável, a

Yduqs tem garantido alta captação nos cursos de EAD, com captação

líquida de aproximadamente 130 mil alunos na graduação. Vale lembrar

que a Yduqs tem mais de 5.000 alunos de medicina, que representam

12% da receita e aproximadamente 20% do valor da cia, e 8.000 alunos

em cursos premium, com ticket alto e menos sensíveis a crises

econômicas.

As 10 maiores posições são:

Itausa

Natura

Vale

BTG Pactual

Rumo Logística

MRV

Neoenergia

Petz

B3

Hapvida

Maior Posição: 7,18%

5 Maiores Posições: 28,37%

10 Maiores Posições: 49,34%

Quant. de Posições Diferentes: 31

Estamos à disposição em caso de dúvidas.

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