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Este informativo é uma publicação preparada pela Votorantim Asset Management DTVM Ltda. As informações aqui apresentadas têm como única intenção fornecer um panorama da situação atual do mercado, estando baseadas em dados de conhecimento público, não significando, portanto, quaisquer compromissos e/ou recomendações de negócios por parte da Votorantim Asset. A Votorantim Asset não se responsabiliza pelo uso dessas informações.

O IMA-Geral é um índice que ilustra a evolução, a preços de mercado, da carteira de títulos públicos emitidos pelo Tesouro Nacional. A sua ponderação é próxima daquela que compõe a dívida pública em reais e possui em torno de: 42% em títulos prefixados, 5% indexados ao IGP-M,

32% ao IPC-A e o restante remunerado à Selic. Usando o IMA-Geral como proxy da performance dos títulos públicos, observamos que o ano de 2013 aponta para que seja o pior desde a sua criação. Nem o complicado ano de 2008, com o estouro da crise decorrente da quebra do Lehman Brothers, implicando em grande aversão a risco, gerou tanta perda. Desde janeiro, esse índice amarga perda superior a 3% nominal, sendo que os papéis mais longos da dívida pública chegaram a perder mais de 30%, como é o caso da NTN-B, que vence no ano de 2050. Esse título, que iniciou o ano remunerando à taxa de IPC-A mais 3,95% a.a., atualmente situa-se em torno do IPC-A mais 6,65% a.a.. Explicar o que originou a deterioração dos ativos ligados às taxas de juros é relativamente simples, dado que estaríamos apenas “analisando” o passado. A expectativa de retirada dos estímulos na economia norte-americana por parte do FED, o que provocaria a redução da liquidez global; a perda de credibilidade do mercado em relação à condução da política monetária do Banco Central do Brasil, implicando em desancoragem das expectativas de inflação; o aumento de prêmio de risco, fruto da interpretação de que há falta de disciplina fiscal por parte do governo e outras manobras contábeis para atingir a meta de superávit primário; o receio de downgrade da dívida pública brasileira por agências de risco; uma maior dependência de capitais internacionais voláteis para financiar o déficit em conta corrente dada a deterioração da balança de pagamentos etc.Podemos então enxergar o copo como ”meio-cheio” ou “meio-vazio”. “Meio-vazio” caso tivéssemos adquirido esses ativos ao longo do ano,

amargando considerável prejuízo em sua marcação-a-mercado. “Meio-cheio” se esquivarmos de tamanho movimento, e há espaço/tolerância para aumento de risco. Nada impede que a atual taxa desses títulos suba ainda mais com a concretização do downgrade ou início da retirada de estímulos pelo FED. O ponto é outro: com o atual nível de juros que remuneram as NTN-Bs 2050, a 6,65% a.a., e assumindo IPC-A na meta de 4,5%a.a., o patrimônio investido praticamente dobraria nominalmente em quase sete anos (considerando o reinvestimento dos pagamentos de cupom semestral à mesma taxa). Já em termos reais, em pouco mais de onze anos! Tendo em vista que o risco de moratória da dívida interna é muito reduzido, uma vez que o governo pode emitir moeda para o cumprimento de suas obrigações, o grande risco presente seria relativo à marcação-a-mercado. Lembrando que já estaríamos protegidos contra a inflação. Ou seja: surge diante dos poupadores uma nova oportunidade de obter excelentes rendimentos no longo prazo, situação que há pouco mais de um ano parecia inimaginável.

Tendênciasdo Mercado

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O copo está meio-cheio?

I n f o r m e M e n s a l | D e z e m b r o 2 0 1 3

| Palavra do Gestor | Produtos | Análise Econômica |

Perspectiva positiva Perspectiva negativa Perspectiva neutra

Evolução nominal do IMA-Geral

Fonte: Bloomberg.

0

1

2

3

4

5

6

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

A presente instituição aderiu ao Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas para os Fundos de Investimento.




Estratégia de Investimento

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Com baixa volatilidade, o Votorantim Fundo de Investimento Equity Hedge Multimercado tem apresentado resultados acima do CDI, tanto em cenários de alta como em cenários de baixa da Bolsa de Valores. O FUNDO apresenta uma rentabilidade acumulada, em 12 meses, de 135,66% do CDI. O FUNDO aloca seus recursos em estratégias preponderantemente dedicadas a operações de renda variável. A gestão do produto atua com foco na análise fundamentalista das empresas, compostas por estratégias como Carteira x Índice – Carteira x Carteira – Cashing Carry, podendo também manter posições direcionais e alavancagem, utilizando-se dos vários instrumentos disponíveis nos mercados à vista e de derivativos, buscando potencializar seus ganhos e sempre fazendo uso de todos os sistemas de controle de risco disponíveis na Votorantim Asset Management. O produto poderá ficar com uma exposição bruta no Long & Short de no máximo 225% e exposição direcional máxima de 25%.

Expertise de mercado para rentabilizar seu portfólio

Fonte: Área de Risco VWM e Produtos VAMData base: Fechamento novembro 2013 Fonte: Área de Risco VWM e Produtos VAMData base: Fechamento novembro 2013

Composição do resultado absoluto Alocação setorial (%Exposição Net)

-0,50%

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

Custos Caixa e pós Índice x Ações Total -6% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4%

Mineração Petr&quim

Papel&celulose Construção

Inst�n Siderurgia

Infra&transp Midia&tecn

Utilities Agronegócio

Consumo Indústria Serviços




O ano de 2013 está se encerrando com um desempenho da economia brasileira aquém do esperado. Após dois anos de crescimento baixo (2,7% em 2011 e 0,9% em 2012), o crescimento do PIB deve ficar próximo a 2,4% em 2013, e nossas projeções ainda sinalizam para uma expansão próxima a esse patamar de 2,0% em 2014. Todavia, mesmo com esse crescimento abaixo do desejado, a inflação persiste em patamares elevados: 6,50% em 2011, 5,84% em 2012, e projetamos 5,78% em 2013 e 5,87% em 2014. Este Informe Mensal da Votorantim Asset vem justamente ressaltando a importância de se reforçar as condições de estabilidade, principalmente o retorno da inflação ao centro da meta de 4,50%, para que possamos voltar a ter um crescimento mais acelerado e sustentável. O gráfico ao lado ilustra a piora nas expectativas de inflação ocorrida nos últimos anos. Entre 2005 e 2009 a expectativa de inflação oscilava em torno da meta de 4,50%. Choques de curto prazo traziam oscilações à inflação, fazendo o IPCA ficar um pouco acima de 4,50% em anos como 2005 ou 2008. Mas outros anos, como 2006, 2007 ou 2009, chegaram a registrar inflação abaixo dos 4,50% do centro da meta, mas sempre respeitando a banda de variação entre e 2,50% e 6,50%. O problema de desancoragem de expectativas de inflação passou a ocorrer sistematicamente a partir de 2010, e as expectativas persistentemente passaram a se situar acima da meta. Já para 2014, a desancoragem das expectativas inflacionárias parece atingir seu nível mais crítico: o país nunca entrou no mês de janeiro com as projeções de inflação, para aquele ano, em patamar tão elevado (atualmente as projeções de mercado para o IPCA de 2014 estão em 5,92%).O próprio Banco Central do Brasil, no parágrafo 32 da última Ata do Copom, afirma que: “O Copom ressalta que a evidência internacional, no que é ratificada pela experiência brasileira, indica que taxas de inflação elevadas geram distorções que levam a aumentos dos riscos e deprimem os investimentos. Essas distorções se manifestam, por exemplo, no encurtamento dos horizontes de planejamento das famílias, empresas e governos, bem como na deterioração da confiança de empresários. O Comitê enfatiza, também, que taxas de inflação elevadas subtraem o poder de compra de salários e de transferências, com repercussões negativas sobre a confiança e o consumo das famílias. Por conseguinte, taxas de inflação elevadas reduzem o potencial de crescimento da economia, bem como de geração de empregos e de renda”.Apesar do crescimento econômico exibir sinais de fraqueza no curto prazo, este Informe Mensal da Votorantim Asset tem reforçado a importância de que a política monetária atue no sentido de combater as pressões inflacionárias, justamente para criar as condições de um crescimento mais acelerado e sustentável adiante. Justamente nesse sentido, projetamos que a taxa Selic deve continuar em elevação nos primeiros meses de 2014, atingindo patamar próximo a 10,75%. Entendemos que os indicadores que devem apontar para uma atividade econômica fraca, nesta virada de 2013 para 2014, podem levar a um encurtamento desse ciclo de alta de juros. Todavia, nossos modelos de projeção apontam que nos cenários alternativos de menores elevações de juros, a inflação de 2014 e 2015 poderia ficar ainda mais pressionada, tornando inevitável uma nova rodada de alta de juros adiante, com efeitos mais negativos para a perspectiva de crescimento econômico.


Expectativas de mercado para inflação (IPCA)

Fonte: Banco Central do Brasil (BC). | Elaboração: VAM.

4

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13

5,68 5,97

3,11

4,29

5,90 5,75 5,81

6,55

4,42

2005 2006 2007 2008 2009

2010 2011 2012 2013 2014

Taxa Selic e variação por reunião do CopomHistórico desde jan/2000 e cenário até dez/2014

Fonte: Banco Central do Brasil (BC).

1,50

3,0

-2,50

-2,00 -1,50

10,00

15,00

20,00

25,00

-1,00

-0,50

0,00

0,50

1,00

Jan/00 Jan/01 Jan/02 Jan/03 Jan/04 Jan/05 Jan/06 Jan/07 Jan/08 Jan/09 Jan/10 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14

Taxa Selic (%)

Va

riaçã

o po

r Reu

nião

(p.p

.)

18,50

16,50

19,0

18,5 18,0

26,50

16,50

19,75

11,25

13,75

8,75

10,75 12,50

7,25

10,75 15,25

Pressões inflacionárias impõem cautela à política monetária

Rentabilidades - (Especial Parcerias) 2013 Acum.Ano

Últimos Aplicação Mínima Inicial (R$)

Patrimônio Líq. R$MM (Médio)

Data Início

Taxa Admin./PerformanceFundos (Taxas efetivas mensais %) Jun Jul Ago Set Out Nov 12 meses 24 meses 36 meses

Referenciado

FIC Votorantim Federal DI (2) (5.d) (8) (11) (I) (S) (C) (P) (D) 0,60% 0,70% 0,65% 0,69% 0,79% 0,69% 7,05% 7,61% 16,84% 30,07% 25.000,00 93,36 06/11/07 mín. 0,05% a.a. máx. 0,20% a.a.FIC Votorantim Plus DI (2) (5.d) (8) (11) (I) (S) (C) (P) (D) 0,59% 0,69% 0,64% 0,68% 0,77% 0,68% 6,92% 7,47% 16,54% 29,59% 1.000,00 462,66 29/05/95 mín. 0,20% a.a. máx. 0,35% a.a.

Renda Fixa

FI Votorantim Institucional Renda Fixa Créd. Priv. (1) (2) (3) (5.d) (11) (I) (S) (D) 0,64% 0,71% 0,70% 0,72% 0,83% 0,73% 7,57% 8,21% 18,42% 33,04% 50.000,00 1062,48 13/05/05 0,20% a.a. sobre PL, 0% sobre fundos administrados pela VAMFIC Votorantim Absolute Corporate Bonds Créd. Priv. (2) (3) (5.d) (8) (11) (C) (P) (D) 0,62% 0,71% 0,73% 0,72% 0,84% 0,73% 7,47% 8,07% 18,38% 33,09% 10.000,00 445,63 30/04/09 mín. 0,45% a.a. máx. 0,60% a.a.FIC Votorantim Absolute Corporate Bonds II Créd. Priv. (2) (3) (5.d) (8) (11) (C) (P) (D) 0,65% 0,70% 0,74% 0,71% 0,86% 0,74% 7,48% 8,02% 18,77% - 1.000.000,00 257,90 21/11/11 0,45% a.a.FIC Votorantim Banks FGC Créd. Priv. (1) (2) (3) (5.c) (8) (11) (I) (C) (P) (D) (*) 0,62% 0,72% 0,71% 0,71% 0,82% 0,72% 7,45% 8,03% 17,87% 32,57% 10.000,00 162,71 24/04/09 0,35% a.a. + 20% sobre o que exceder 110% da Taxa DIFIC Votorantim Inflation (2) (5.d) (8) (10) (I) (S) (C) (P) (D) -0,72% 0,82% -0,59% 1,25% 0,43% -0,11% 0,99% 2,34% 17,62% 37,12% 10.000,00 602,60 17/07/08 mín. 0,35% a.a. máx. 0,50% a.a.FIC Votorantim IRF-M 1+ Longo Prazo (2.a) (5.d) (8) (10) (I) (S) (C) (P) (D) -2,05% 1,52% -1,87% 1,84% 0,75% -0,92% -0,85% 0,19% 15,21% - 10.000,00 263,20 21/03/11 mín. 0,35% a.a. máx. 0,50% a.a.FIC Votorantim Selected Banks Créd. Priv. (2) (3) (5.d) (8) (11) (C) (P) (D) 0,56% 0,69% 0,66% 0,67% 0,84% 0,68% 6,96% 7,52% 16,86% 30,82% 10.000,00 2,76 30/04/09 mín. 0,25% a.a. máx. 0,45% a.a.FI Votorantim Termo Renda Fixa (1) (2) (5.b) (8) (10) (I) (S) (C) (P) (D) 0,56% 0,72% 0,62% 0,71% 0,80% 0,71% 7,13% 7,70% 17,62% 31,70% 50.000,00 68,66 14/04/10 0,30% a.a. + 20% sobre o que exceder 103% da Taxa DIFIC Votorantim Vintage Créd. Priv. (2) (3) (5.d) (8) (11) (C) (P) (D) 0,61% 0,71% 0,69% 0,72% 0,83% 0,72% 7,37% 7,96% 17,75% 31,84% 25.000,00 1547,15 02/04/01 mín. 0,35% a.a. máx. 0,85% a.a.FIC Votorantim Year Longo Prazo (2.a) (5.c) (8) (10) (I) (S) (C) (P) (D) 0,41% 0,78% 0,33% 0,77% 0,65% 0,70% 5,99% 6,52% 16,35% 30,23% 10.000,00 43,05 07/10/04 mín. 0,35% a.a. máx. 0,50% a.a.

Direitos Creditórios

FIDC BV I Senior (1) (11) (I) (C) (P) (D) 0,60% 0,71% 0,70% 0,71% 0,81% 0,72% 7,29% 7,87% 17,48% 31,27% 25.000,00 117,85 28/06/06 0,40% a.a.

Multimercados

FI Votorantim Equity Hedge (1) (2) (4) (5.a) (10) (C) (P) (D) 1,59% -0,31% 1,13% 0,62% 0,66% 1,06% 10,20% 10,57% 20,44% 36,41% 50.000,00 34,97 29/11/07 2,00% a.a. + 20% sobre o que exceder o rend. da taxa DIFI Votorantim Multistrategy (2) (4) (5.a) (6) (8) (10) (C) (P) (D) 0,73% 1,03% -0,05% 0,43% 0,78% 0,62% 7,71% 8,87% 20,71% 36,40% 10.000,00 33,47 01/10/07 2,00%a.a. + 20% sobre o que exceder a Taxa DIFIC Votorantim Absolute Credit (1) (2) (5.d) (10) (C) (P) (D) 0,61% 0,70% 0,69% 0,71% 0,80% 0,70% 7,49% 8,06% 18,00% 32,48% 10.000,00 66,95 29/05/09 0,45% a.a.FIC Votorantim Multimanager Créd. Priv. (1) (2) (3) (5.c) (10) (P) (D) -0,04% 0,93% 0,41% 0,44% 0,83% 1,18% 6,32% 7,00% 18,70% 27,77% 10.000,00 44,68 29/03/05 0,40% a.a.FIC Votorantim Top Gestor Arbitragem (1) (2) (5.c) (10) (P) (D) 0,07% 0,64% 0,43% 0,43% 0,96% 0,71% 6,82% 7,29% 17,51% - 5.000,00 247,73 25/03/11 0,30% a.a. sobre PL, 0% sobre fundos administrados pela VAMFIC Votorantim Top Gestor Equity Hedge (1) (2) (5.c) (10) (P) (D) 0,18% 0,52% 0,76% 0,14% 1,23% 0,87% 7,71% 8,45% 18,31% - 5.000,00 154,27 25/03/11 0,30% a.a. sobre PL, 0% sobre fundos administrados pela VAMFIC Votorantim Top Gestor Macro (1) (2) (5.c) (10) (P) (D) 0,16% 0,94% 0,09% -0,43% 0,59% 1,65% 5,70% 6,98% 20,48% - 5.000,00 246,47 02/03/11 0,30% a.a. sobre PL, 0% sobre fundos administrados pela VAM

Cambial

FIC Votorantim Cambial Dólar (2) (5.d) (8) (9) (10) (C) (P) (D) 3,68% 2,04% 4,47% -6,80% 0,60% 4,40% 13,71% 9,50% 27,62% 36,18% 1.000,00 8,05 06/09/99 mín. 0,85% a.a. máx. 1,00% a.a.

Renda Variável (Ações)

FIA Votorantim Ações (4) (5.b) (10) (I) (S) (C) (P) (D) -9,45% 0,66% 4,34% 3,93% 4,71% -2,90% -7,27% -1,51% -1,53% -16,74% 1.000,00 5,54 09/10/92 1,80% a.a.+ 20% sobre o que exceder o IBOVESPA FECHAMENTOFIA Votorantim Dividendos (1) (4) (5.b) (7) (10) (I) (C) (P) (D) -7,59% 1,41% 1,95% 4,43% 5,43% -3,55% -4,38% 0,56% - - 1.000,00 12,59 21/08/12 1,80% a.a. + 20% sobre o que exceder o IDIVFIA Votorantim Multimanager (1) (4) (5.a) (6) (9) (10) (C) (P) (D) -7,58% 1,68% 1,30% 3,44% 3,55% -0,82% 0,22% 4,52% 23,82% 9,74% 5.000,00 98,34 27/12/06 1,00% a.a.FIA Votorantim Performance (4) (5.a) (6) (8) (10) (C) (P) (D) -9,43% 0,08% 4,86% 2,94% 4,11% -2,41% -10,18% -4,45% -8,46% -22,81% 5.000,00 105,06 30/12/04 2,50% a.a. + 20% sobre o que exceder o IBOVESPA FECHAMENTOFIA Votorantim Sustentabilidade (1) (4) (5.b) (8) (10) (I) (S) (C) (P) (D) -6,12% 2,47% 3,34% 2,99% 5,01% -1,57% 5,16% 10,75% 27,98% 12,35% 50.000,00 51,80 01/09/08 0,60% a.a. + 20% sobre o que exceder o ISEFIA Votorantim Vision (1) (4) (5.b) (6) (10) (C) (P) (D) -9,72% -2,96% -7,34% 8,44% -6,13% -3,80% -22,92% -19,23% -0,59% -3,00% 25.000,00 111,29 10/07/07 2,00% a.a. + 20% sobre o que exceder o IGP-M + 6% a.a.FIA Votorantim Vision Institucional (4) (5.b) (8) (10) (I) (S) (D) -9,87% -2,66% -7,27% 8,17% -5,04% -4,58% -22,96% -18,66% -1,50% - 100.000,00 15,18 24/03/11 1,50% a.a. + 20% sobre o que exceder o SMLL

Indicadores Financeiros

CDI 0,59% 0,71% 0,69% 0,70% 0,80% 0,71% 7,22% 7,79% 17,29% 30,92%

IGP-M 0,75% 0,00% 0,15% 1,50% 0,86% 0,29% 4,61% 5,32% 12,66% 19,36%IMA-B 5 -0,63% 0,87% -0,44% 1,21% 0,49% -0,01% 1,59% 3,00% 19,01% 39,39%Ibovespa -11,31% 1,64% 3,68% 4,65% 3,66% -3,27% -13,90% -8,69% -7,72% -22,48%IBr-X 50 -9,30% 1,60% 2,69% 5,10% 6,16% -2,44% -0,99% 4,01% 9,86% -3,03%ISE -6,38% 2,63% 2,39% 3,65% 4,91% -1,79% 3,54% 9,38% 29,33% 24,90%Dólar Comercial (Ptax) 3,93% 3,37% 3,59% -6,01% -1,23% 5,55% 13,77% 10,32% 28,38% 35,48%

Fonte: BACEN / CETIP / BOVESPAPrecificados a Mercado - Conforme Legislação Vigente

Serviço de Atendimento ao Cliente: 0800 728 0083, Deficientes Auditivos e de Fala 0800 701 8661 – 24 horas por dia, 7 dias por semana, ou e-mail [email protected]. Ouvidoria: 0800 707 0083, Deficientes Auditivos e de Fala 0800 701 8661 de 2ª a 6ª feira - 9:00 às 18:00 hs exceto feriados nacionais.

Informações Importantes ao Investidor: no verso desta

página encontram-se as informações descritivas das

legendas utilizadas na tabela de rentabilidade.

Público-alvo(C) Corporate (I) Investidores institucionais (Enquad. Res.3.792) (P) Private (S) Seguradoras (Enquad. Res.3. 922) (D) Distribuição.Adicionalmente, os fundos de investimentos que tenham estes públicos como alvo.(*) Fundo fechado para captação.

(1) FUNDO destinado à investidores qualificados.(2) Não há garantias de que este FUNDO terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo(2.a) ESTE FUNDO MANTÉM UMA CARTEIRA DE ATIVOS COM PRAZO MÉDIO SUPERIOR A 365 DIAS, O QUE PODE LEVAR A UMA MAIOR OSCILAÇÃO NO VALOR DA COTA SE COMPARADA À DE FUNDOS SIMILARES COM PRAZO INFERIOR.(3) Este Fundo está sujeito a risco de perda substancial de seu patrimônio líquido em caso de eventos que acarretem o não pagamento dos ativos integrantes de sua carteira e/ou dos ativos que compõem a carteira dos fundos de investimento nos quais o fundo aplica, inclusive por força de intervenção, liquidação, regime de administração temporária, falência, recuperação judicial ou extrajudicial dos emissores responsáveis pelos ativos que compõem a carteira do fundo e/ou dos ativos que compõem a carteira dos fundos de investimento nos quais o fundo aplica.(4) O fundo poderá estar exposto à significativa concentração em ativos de poucos emissores em operações de renda variável, com os riscos daí decorrentes.(5.a) Este fundo de investimento utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para os cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais.(5.b) Este fundo de investimento utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para os cotistas.(5.c) Este fundo de cotas aplica em fundos de investimento que utilizam estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para os cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais.(5.d) Este fundo de cotas aplica em fundos de investimento que utilizam estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para os cotistas.(6) Este fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior.(7) Este(s) Fundo(s) tem menos de 12 (doze) meses, e, para avaliação da performance de Fundo(s) de investimento(s), é recomendável uma análise de, no mínimo, 12 (doze) meses.(8) A taxa de administração máxima do FUNDO já inclui a taxa de administração dos fundos em que o FUNDO invista.(9) A rentabilidade é de D-2 para este FUNDO.(10) Este FUNDO possui data de pagamento de resgate diversa da data de pedido de resgate.(11) O VALOR DA COTA DESTE FUNDO SERÁ CALCULADO A PARTIR DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO DO DIA ANTERIOR, DEVIDAMENTE ATUALIZADO POR 1 (UM) DIA (COTA DE ABERTURA). EVENTUAIS AJUSTES DECORRENTES DAS APLICAÇÕES E RESGATES OCORRIDOS DURANTE O DIA SERÃO LANÇADOS CONTRA O PATRIMÔNIO LÍQUIDO DO FUNDO, PODENDO ACARRETAR IMPACTOS EM VIRTUDE DA POSSIBILIDADE DE PERDAS DECORRENTES DA VOLATILIDADE DOS PREÇOS DOS ATIVOS QUE INTEGRAM A SUA CARTEIRA.

• Este informativo não constitui extrato, podendo haver pequenas diferenças oriundas de arredondamento.• Este material não deve ser considerado como recomendação de investimento nem deve servir como única base para tomada de decisões de investimento.• LEIA O PROSPECTO E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR, com especial atenção para as cláusulas relativas ao objetivo e à política de investimento do fundo de investimento, bem como às disposições do prospecto

que tratam dos fatores de risco a que este está exposto.• RENTABILIDADE PASSADA NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA. • PARA AVALIAÇÃO DA PERFORMANCE DE FUNDO(S) DE INVESTIMENTO(S), É RECOMENDÁVEL UMA ANÁLISE DE, NO MÍNIMO, 12 (DOZE) MESES.• A base de cálculo dos fundos é o último dia útil do mês. As rentabilidades são calculadas entre o 30º dia do mês anterior e o 30º dia do mês de referência.• A RENTABILIDADE DIVULGADA NÃO É LÍQUIDA DE IMPOSTOS.• FUNDOS DE INVESTIMENTO NÃO CONTAM COM GARANTIA DO ADMINISTRADOR, DO GESTOR, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO – FGC.• Em caso de dúvida, fale com o seu Gerente de Relacionamento.• Em caso de dúvidas, sugestões e reclamações, entre em contato com o Serviço de Atendimento ao Cliente: 0800 728 0083, Deficientes Auditivos e de Fala 0800 701 8661 – 24 horas por dia, 7 dias por

semana, ou e-mail [email protected]. Caso suas dúvidas, sugestões ou reclamações não tenham sido satisfatoriamente solucionadas pelo Serviço de Atendimento ao Cliente, entre em contato com a Ouvidoria: 0800 707 0083, Deficientes Auditivos e de Fala 0800 701 8661 de 2ª a 6ª feira - 9:00 às 18:00 hs, exceto em feriados nacionais; ou Caixa Postal 21212, Rua Barão do Triunfo, 242, São Paulo – SP, CEP: 04602-970; ou pelo formulário disponível no site do Banco Votorantim S.A. – www.bancovotorantim.com.br

Informações importantes ao investidor

Informações aos Investidores VAM

Private Banking (11) 5171 5063

Empresas (11) 5171 5101

Investidores Institucionais (11) 5171 5008

Parcerias (11) 5171 5019

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O copo está meio-cheio?

Tendências do Mercado



Versãoanimada

O IMA-Geral é um índice que ilustra a evolução, a preços de mercado, da carteira de títulos públicos emitidos pelo Tesouro Nacional. A sua ponderação é próxima daquela que compõe a dívida pública em reais e possui em torno de: 42% em títulos prefixados, 5% indexados ao

IGP-M, 32% ao IPC-A e o restante remunerado à Selic. Usando o IMA-Geral como proxy da performance dos títulos públicos, observamos que o ano de 2013 aponta para que seja o pior desde a sua criação. Nem o complicado ano de 2008, com o estouro da crise decorrente da quebra do Lehman Brothers, implicando em grande aversão a risco, gerou tanta perda. Desde janeiro, esse índice amarga perda superior a 3% nominal, sendo que os papéis mais longos da dívida pública chegaram a perder mais de 30%, como é o caso da NTN-B, que vence no ano de 2050. Esse título, que iniciou o ano remunerando à taxa de IPC-A mais 3,95% a.a., atualmente situa-se em torno do IPC-A mais 6,65% a.a.. Explicar o que originou a deterioração dos ativos ligados às taxas de juros é relativamente simples, dado que estaríamos apenas “analisando” o passado. A expectativa de retirada dos estímulos na economia norte-americana por parte do FED, o que provocaria a redução da liquidez global; a perda de credibilidade do mercado em relação à condução da política monetária do Banco Central do Brasil, implicando em desancoragem das expectativas de inflação; o aumento de prêmio de risco, fruto da interpretação de que há falta de disciplina fiscal por parte do governo e outras manobras contábeis para atingir a meta de superávit primário; o receio de downgrade da dívida pública brasileira por agências de risco; uma maior dependência de capitais internacionais voláteis para financiar o déficit em conta corrente dada a deterioração da balança de pagamentos etc.Podemos então enxergar o copo como ”meio-cheio” ou “meio-vazio”. “Meio-vazio” caso tivéssemos adquirido esses ativos ao longo do ano, amargando considerável prejuízo em sua marcação-a-mercado. “Meio-cheio”

se esquivarmos de tamanho movimento, e há espaço/tolerância para aumento de risco. Nada impede que a atual taxa desses títulos suba ainda mais com a concretização do downgrade ou início da retirada de estímulos pelo FED. O ponto é outro: com o atual nível de juros que remuneram as NTN-Bs 2050, a 6,65% a.a., e assumindo IPC-A na meta de 4,5%a.a., o patrimônio investido praticamente dobraria nominalmente em quase sete anos (considerando o reinvestimento dos pagamentos de cupom semestral à mesma taxa). Já em termos reais, em pouco mais de onze anos! Tendo em vista que o risco de moratória da dívida interna é muito reduzido, uma vez que o governo pode emitir moeda para o cumprimento de suas obrigações, o grande risco presente seria relativo à marcação-a-mercado. Lembrando que já estaríamos protegidos contra a inflação. Ou seja: surge diante dos poupadores uma nova oportunidade de obter excelentes rendimentos no longo prazo, situação que há pouco mais de um ano parecia inimaginável.

Perspectiva positiva Perspectiva negativa Perspectiva neutra

Juros

Os juros seguiram pressionados, acompanhando a alta dos juros dos títulos norte-americanos. No Brasil o mercado de emprego continua resiliente, assim como a inflação, a despeito da desaceleração do crescimento econômico. O resultado fiscal do governo central decepcionou outra vez, e registrou um superávit de R$ 5,4 bilhões contra um esperado de R$ 8 bilhões. O contrato com vencimento em 2017 subiu de 11,86% para 12,44% em 04/12/2013. Recomendamos posições em fundos indexados à taxa prefixada de médio prazo em razão dos prêmios existentes na curva de juros futuros que precificam a Selic em 11% até o terceiro trimestre de 2014 e aumento adicional para 13% até o terceiro trimestre de 2015.

BolsaApesar dos movimentos de alta e baixa ao longo do mês, em novembro o Ibovespa fechou negativo em 3,26%. Diferentemente das discussões dos meses anteriores, o risco governo entrou de vez na análise dos investidores. Do ponto de vista externo, o principal risco para as bolsas neste fim de ano é a questão da elevação do teto da dívida norte-americana. Acreditamos que isso venha se resolver até o fim do mês, porém continua agindo como um vento contra para os investidores, especialmente em um mês curto que costuma ser bem vazio na segunda quinzena. O cenário ainda permanece de cautela para os investidores estrangeiros e, de certa forma, para os locais também. Esperamos uma recuperação das ações no Brasil em 2014.

Câmbio

Em novembro/13 o Real iniciou o mês cotado a R$ 2,2371 e encerrou-o em R$ 2,3341, desvalorizando-se em torno de 4,34% em relação ao Dólar Americano. A Balança Comercial no mês teve um superávit de US$ 1,740 bilhão e acumula o saldo negativo de US$ 89 milhões no ano. O fluxo cambial em novembro foi positivo em US$ 2,540 bilhões, sendo um déficit pelo financeiro de US$ 1,697 bilhão e um superávit comercial de US$ 4,237 bilhões, reduzindo o déficit acumulado no ano para US$ 3,481 bilhões. O Banco Central continuou oferecendo proteção cambial através do plano de emissão de swaps e linhas cambiais anunciado em agosto e rolou antecipadamente o total de US$ 10,1 bilhões que venceriam no dia 2 de dezembro. A desconfiança em relação aos últimos resultados fiscais e a possibilidade de redução da nota de crédito do Brasil continuaram pressionando o Real, tendo este o pior desempenho entre as principais moedas do mundo. Neste mês de dezembro, o Dólar deve continuar com maior volatilidade devido às dúvidas em relação ao quadro fiscal no Brasil e à volta das discussões sobre o início da redução dos estímulos quantitativos do FED para a reunião de dezembro.

Evolução nominal do IMA-Geral

Fonte: Bloomberg.

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2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Estratégia de Investimento



Com baixa volatilidade, o Votorantim Fundo de Investimento Equity Hedge Multimercado tem apresentado resultados acima do CDI, tanto em cenários de alta como em cenários de baixa da Bolsa de Valores. O FUNDO apresenta uma rentabilidade acumulada, em 12 meses, de 135,66% do CDI. O FUNDO aloca seus recursos em estratégias preponderantemente dedicadas a operações de renda variável. A gestão do produto atua com foco na análise fundamentalista das empresas, compostas por estratégias como Carteira x Índice – Carteira x Carteira – Cashing Carry, podendo também manter posições direcionais e alavancagem, utilizando-se dos vários instrumentos disponíveis nos mercados à vista e de derivativos, buscando potencializar seus ganhos e sempre fazendo uso de todos os sistemas de controle de risco disponíveis na Votorantim Asset Management. O produto poderá ficar com uma exposição bruta no Long & Short de no máximo 225% e exposição direcional máxima de 25%.


Fonte: Área de Risco VWM e Produtos VAMData base: Fechamento novembro 2013 Fonte: Área de Risco VWM e Produtos VAMData base: Fechamento novembro 2013

Composição do resultado absoluto Alocação setorial (%Exposição Net)

-0,50%

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

Custos Caixa e pós Índice x Ações Total -6% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4%

Mineração Petr&quim

Papel&celulose Construção

Inst�n Siderurgia

Infra&transp Midia&tecn

Utilities Agronegócio

Consumo Indústria Serviços

Renda FixaEm função do aumento da volatilidade no mercado de juros, manteremos exposição reduzida em taxa prefixada de 2 anos. O mercado espera uma alta adicional da taxa Selic em janeiro/2014 e uma pequena probabilidade de alta em fevereiro/2014. A maior parte do prêmio na curva de juros se encontra no ano de 2015, mas acreditamos que a dinâmica mais fraca de crescimento da economia pode reduzir o prêmio nesses vértices da curva.

MultimercadoAo longo do mês mantivemos a estratégia aplicada em taxa prefixada de médio prazo e posição comprada em dólares americanos. A mudança no texto do comunicado do Copom fez o mercado entender que a Selic não deverá subir muito além dos atuais 10%, assim os juros descontaram parte da alta do inicio do mês. Entendemos que o mercado prefixado ainda tem prêmio, porém reduzimos a posição aplicada em função do forte movimento dos últimos dias.

Renda VariávelA carteira do Votorantim Fundo de Investimeto Equity Hedge Multimercado permanece a mesma do mês anterior, não fizemos nenhum ajuste relevante. Continuamos posicionados principalmente em ações dos setores de mineração, celulose e siderurgia. Ainda acreditamos que esses setores continuarão a desempenhar melhor que os setores ligados ao cenário interno.

Informações importantes ao investidor

Este material, meramente informativo, foi preparado pela área de Estratégia do Votorantim Private Bank e não se caracteriza como relatório de análise, para fins da Instrução CVM nº 483/2010, e, não foi produzido por analista de valores mobiliários. As informações contidas neste material foram obtidas por meio de comunicação de acesso público, tais como jornais, revistas, internet, entre outros, de forma aleatória. Tais informações estão sujeitas a alterações, a qualquer momento, sem que haja necessidade de comunicação nesse sentido. Apesar das informações aqui contidas terem sido obtidas de fontes consideradas confiáveis, a área de Estratégia não pode garantir a precisão e veracidade das mesmas. As recomendações de alocação deste documento refletem única e exclusivamente a opinião pessoal dos profissionais da área de Estratégia do Votorantim Private Bank, de modo que as recomendações foram elaboradas de forma independente e autônoma em relação às demais áreas da Votorantim Asset Management DTVM Ltda., ao Banco Votorantim S.A. e demais empresas do consolidado econômico financeiro Votorantim. As recomendações de alocação contidas neste documento apresentam riscos de investimento e não são asseguradas pelos fatos nem contam com qualquer tipo de garantia ou segurança da área de Estratégia. O Votorantim Private Bank e suas áreas de negócio não serão responsáveis por perdas diretas, indiretas ou lucros cessantes decorrentes da utilização deste material para quaisquer finalidades, incluindo, mas não se limitando, a realização de negócios, investimentos ou transações baseadas nas informações aqui contidas.




Não há garantias de que este FUNDO terá o tratamento tributário para fundos de Longo prazo. O fundo poderá estar exposto à significativa concentração em ativos de poucos emissores em operações de renda variável, com os riscos daí decorrentes. Este fundo de investimento utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para os cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais. Este FUNDO possui data de pagamento de resgate diversa da data de pedido de resgate. • Este material não deve ser considerado como recomendação de investimento nem deve servir como única base para tomada de decisões de investimento. - LEIA O PROSPECTO E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. - RENTABILIDADE PASSADA NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA. - A RENTABILIDADE DIVULGADA NÃO É LÍQUIDA DE IMPOSTOS. Este material NÃO deve ser considerado como recomendação de investimento nem deve servir como única base para tomada de decisões de investimento. - PARA AVALIAÇÃO DA PERFORMANCE DE UM FUNDO DE INVESTIMENTO, É RECOMENDÁVEL A ANÁLISE DE, NO MÍNIMO, 12 (DOZE) MESES. - FUNDOS DE INVESTIMENTO NÃO CONTAM COM GARANTIA DO ADMINISTRADOR, DO GESTOR, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO - FGC. OS CLIENTES PODERÃO, SEMPRE QUE ENTENDEREM NECESSÁRIO PARA O ESCLARECIMENTO DE DÚVIDAS OU O ENVIO DE RECLAMAÇÕES, CONTATAR O SERVIÇO DE ATENDIMENTO AO CLIENTE POR MEIO DO TELEFONE: 0800 728 0083, Deficientes Auditivos e de Fala 0800 701 8661 – 24 horas por dia, 7 dias por semana, ou e-mail [email protected]. Caso suas dúvidas, sugestões ou reclamações não tenham sido satisfatoriamente solucionadas pelo Serviço de Atendimento ao Cliente, entre em contato com a Ouvidoria: 0800 707 0083, Deficientes Auditivos e de Fala 0800 701 8661 de 2ª a 6ª feira - 9h00 às 18h00, exceto em feriados nacionais; ou Caixa Postal 21212, Rua Barão do Triunfo, 242, São Paulo – SP, CEP: 04602-970; ou pelo formulário disponível no site do Banco Votorantim S.A. – www.bancovotorantim.com.br.

DADOS DO FUNDO Razão Social Votorantim Fundo de Investimento Equity Hedge MultimercadoCNPJ 09.083.868/0001-77Início do Fundo 29/11/2007Código ANBIMA 200565Classificação ANBIMA Long And Short - DirecionalClassificação CVM MultimercadosCustódia e Controladoria Citibank DTVM S/AAuditoria Ernst Young Auditores IndependGestão e Administração Votorantim Asset Management DTVM LtdaMédia do Patr. Líq. (últimos 12 meses) 34,97 MMPatrimônio atual 33,22 MM

ESTRATÉGIA DE GESTÃO

O ADMINISTRADOR buscará alcançar o objetivo do FUNDO por meio da análise fundamentalista das empresas através das estratégias envolvendo ativos de renda variável, tais como: (i) Pair trades (ON x PN, Holding x Subsidiárias, Intra-setorial, Inter-setorial); (ii) Carteira x Índice; (iii) Carteira x Carteira; e (iv) Cash and Carry, além da parcela de até 25% de exposição direcional (comprada ou vendida).

OBJETIVO

Poderá ser atingido através do acompanhamento dos riscos envolvidos e dos cenários traçados em cada um dos mercados de ações, bem como da manutenção de controle dos volumes operados e das oportunidades de entrada e saída nesse mercado.

RENTABILIDADE (%)

Nominal %CDI (%a.a.)DESDE 01/11/2007 97,82% 126,48%Mês Atual (Nov) 1,06% 150,17%Mês Anterior 0,66% 82,26%No Ano (2013) 10,20% 141,30%Ano Anterior 8,01% 95,19%12 Meses 10,57% 135,66%24 Meses 20,44% 118,22%

36 Meses 36,41% 117,77%

ALAVANCAGEM

O FUNDO poderá ficar com uma exposição bruta de no máximo 225%, Exposição Direcional (Beta e/ou Financeira) de no máximo +/- 25%.

PÚBLICO-ALVO

O FUNDO é destinado a investidores qualificados que procuram fundos de investimento que se utilizem de derivativos e posições alavancadas e que visem a superação, no longo prazo, da taxa DI “over”, apurada com base nas operações de emissão de depósitos internanceiros préfixados, pactuados por um dia e registrados na CETIP - Câmara de Custódia e Liquidação.

COTIZAÇÃO

Aplicação D1 FechamentoResgate D30 FechamentoPagamento do Resgate D31Carência Não há

TRIBUTAÇÃO

IR: Os rendimentos das aplicações efetuadas no FUNDO são tributados semestralmente, nos meses de maio e novembro, à alíquota de 15%. Na ocasião do resgate, será aplicada alíquota complementar de acordo com o prazo de permanência da aplicação no FUNDO. IOF: Aplicações que permanecerem menos de 30 dias no FUNDO terão seu rendimento tributado de acordo com uma tabela regressiva.

Taxa de Administração 2,00% a.a.Taxa de Performance 20% do que exceder a remuneração da taxa DI.

REGRAS DE MOVIMENTAÇÃO

Aplicação Mínima Inicial R$ 50.000,00

Movimentação Mínima R$ 10.000,00

Valor Mínimo de Permanência R$ 25.000,00Horário de Movimentação 15h00

COMPOSIÇÃO DA CARTEIRA

RENTABILIDADE ACUMULADA (últimos 12 meses)

Outros18,91%

TAXAS

Renda Variável8,94%

Renda Fixa72,15%

Dez/12 Jan/13 Fev/13 Mar/13 Abr/13 Mai/13 Jun/13 Jul/13 Ago/13 Set/13 Out/13 Nov/130,0%

5,0%

10,0%

CDI (%a.a.)FI Vot Equity Hedge


Votorantim Asset Management | Av. das Nações Unidas, 14.171 | 7º andar - Torre A | 04794-000 São Paulo SP | Private Bank (11) 5171 5063 | Rio de Janeiro (21) 3548 3350 | Curitiba (41) 2103 6933 | Empresas (11) 5171 5101 | Porto Alegre (51) 3327 5900 | Campinas (19) 3027 7282 | Investidores Institucionais (11) 5171 5008 | Belo Horizonte (31) 2111 0922 | Recife (81) 3201 4400 | Parcerias (11) 5171 5019 | Salvador (71) 3503 3200 | Caxias do Sul (54) 2108 2859 | Serviço de Atendimento ao Cliente:0800 728 0083, Deficientes Auditivos e de Fala 0800 701 8661 - 24 horas por dia, 7 dias por semana, ou e-mail [email protected]. Caso suas dúvidas, sugestões ou reclamações não tenham sido satisfatoriamente solucionadas pelo Serviço de Atendimento ao Cliente, entre em contato com a Ouvidoria: 0800 707 0083, Deficientes Auditivos e de Fala 0800 701 8661 de 2ª a 6ª feira - 9h00 às 18h00, exceto em feriados nacionais; ou Caixa Postal 21212, Rua Barão do Triunfo, 242, São Paulo - SP, CEP: 04602-970; ou pelo formulário disponível no site do Banco Votorantim S.A. - www.bancovotorantim.com.br |

O ano de 2013 está se encerrando com um desempenho da economia brasileira aquém do esperado. Após dois anos de crescimento baixo (2,7% em 2011 e 0,9% em 2012), o crescimento do PIB deve ficar próximo a 2,4% em 2013, e nossas projeções ainda sinalizam para uma expansão próxima a esse patamar de 2,0% em 2014. Todavia, mesmo com esse crescimento abaixo do desejado, a inflação persiste em patamares elevados: 6,50% em 2011, 5,84% em 2012, e projetamos 5,78% em 2013 e 5,87% em 2014. Este Informe Mensal da Votorantim Asset vem justamente ressaltando a importância de se reforçar as condições de estabilidade, principalmente o retorno da inflação ao centro da meta de 4,50%, para que possamos voltar a ter um crescimento mais acelerado e sustentável. O gráfico ao lado ilustra a piora nas expectativas de inflação ocorrida nos últimos anos. Entre 2005 e 2009 a expectativa de inflação oscilava em torno da meta de 4,50%. Choques de curto prazo traziam oscilações à inflação, fazendo o IPCA ficar um pouco acima de 4,50% em anos como 2005 ou 2008. Mas outros anos, como 2006, 2007 ou 2009, chegaram a registrar inflação abaixo dos 4,50% do centro da meta, mas sempre respeitando a banda de variação entre e 2,50% e 6,50%. O problema de desancoragem de expectativas de inflação passou a ocorrer sistematicamente a partir de 2010, e as expectativas persistentemente passaram a se situar acima da meta. Já para 2014, a desancoragem das expectativas inflacionárias parece atingir seu nível mais crítico: o país nunca entrou no mês de janeiro com as projeções de inflação, para aquele ano, em patamar tão elevado (atualmente as projeções de mercado para o IPCA de 2014 estão em 5,92%).O próprio Banco Central do Brasil, no parágrafo 32 da última Ata do Copom, afirma que: “O Copom ressalta que a evidência internacional, no que é ratificada pela experiência brasileira, indica que taxas de inflação elevadas geram distorções que levam a aumentos dos riscos e deprimem os investimentos. Essas distorções se manifestam, por exemplo, no encurtamento dos horizontes de planejamento das famílias, empresas e governos, bem como na deterioração da confiança de empresários. O Comitê enfatiza, também, que taxas de inflação elevadas subtraem o poder de compra de salários e de transferências, com repercussões negativas sobre a confiança e o consumo das famílias. Por conseguinte, taxas de inflação elevadas reduzem o potencial de crescimento da economia, bem como de geração de empregos e de renda”.Apesar do crescimento econômico exibir sinais de fraqueza no curto prazo, este Informe Mensal da Votorantim Asset tem reforçado a importância de que a política monetária atue no sentido de combater as pressões inflacionárias, justamente para criar as condições de um crescimento mais acelerado e sustentável adiante. Justamente nesse sentido, projetamos que a taxa Selic deve continuar em elevação nos primeiros meses de 2014, atingindo patamar próximo a 10,75%. Entendemos que os indicadores que devem apontar para uma atividade econômica fraca, nesta virada de 2013 para 2014, podem levar a um encurtamento desse ciclo de alta de juros. Todavia, nossos modelos de projeção apontam que nos cenários alternativos de menores elevações de juros, a inflação de 2014 e 2015 poderia ficar ainda mais pressionada, tornando inevitável uma nova rodada de alta de juros adiante, com efeitos mais negativos para a perspectiva de crescimento econômico.

Inflação doméstica pressionada faz alta nos jurosbrasileiros destoar da política monetária internacional

Pressões inflacionárias impõem cautela à política monetária



Expectativas de mercado para inflação (IPCA)

Fonte: Banco Central do Brasil (BC). | Elaboração: VAM.

4

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13

5,68 5,97

3,11

4,29

5,90 5,75 5,81

6,55

4,42

2005 2006 2007 2008 2009

2010 2011 2012 2013 2014

Taxa Selic e variação por reunião do CopomHistórico desde jan/2000 e cenário até dez/2014

Fonte: Banco Central do Brasil (BC).

1,50

3,0

-2,50

-2,00 -1,50

10,00

15,00

20,00

25,00

-1,00

-0,50

0,00

0,50

1,00

Jan/00 Jan/01 Jan/02 Jan/03 Jan/04 Jan/05 Jan/06 Jan/07 Jan/08 Jan/09 Jan/10 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14

Taxa Selic (%)

Va

riaçã

o po

r Reu

nião

(p.p

.)

18,50

16,50

19,0

18,5 18,0

26,50

16,50

19,75

11,25

13,75

8,75

10,75 12,50

7,25

10,75 15,25

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