“gerenciamento” dos resultados contábeis: estudo empírico das companhias abertas brasileiras

8/9/2019 Gerenciamento dos resultados contbeis: Estudo emprico das companhias abertas brasileiras

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Antonio Lopo Martinez

Gerenciamento dos resultados contbeis:Estudo emprico das companhias abertas brasileiras

Doutorado em Controladoria e Contabilidade

Universidade de So Paulo

So Paulo2001


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Antonio Lopo Martinez

Gerenciamento dos resultados contbeis:Estudo emprico das companhias abertas brasileiras

Doutorado em Controladoria e Contabilidade

Tese apresentada banca examinadora daUniversidade de So Paulo, como exignciaparcial para obteno do ttulo de Doutor emControladoria e Contabilidade, sob orientaodo Professor Doutor Srgio de Iudcibus

Universidade de So Paulo

So Paulo2001


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Reitor da Universidade de So Paulo

Prof. Dr. Jacques Marcovitch

Diretor da Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade

Prof. Dr. Eliseu Martins

Chefe do Departamento de Contabilidade e Aturia

Prof. Dr. Reinaldo Guerreiro


4/27

M art inez, Antonio Lopo

Gerenciam ento dos resul tados contbeis :

Es tudo emp r ico d as compa nhias aber tas bras i lei ras / Anto nio Lopo

M art inez. - - So Paulo: FEA/U SP, 2001.

p.153 + IX

Tese - Doutorado

Bibliografia

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C D D 6 57


5/27

B A N C A E X A M I N A D O R A


6/27

I

Ao meu irmo, Roberto Lopo Martinez,em memria, com muita saudade e amor.


7/27

II

Agradecimentos

Ao Professor Srgio de Iudcibus, mestre do mestres, por sua inspirao

intelectual e seu valoroso exemplo de vida.

Aos Professores Luiz Carlos Corrar e Luiz Nelson Carvalho, pelas valiosas

recomendaes e sugestes proporcionadas quando da qualificao da tese,

Aos Professores. Ariovaldo dos Santos, Armando Catelli, Diogo Toledo, EliseuMartins, Reinaldo Guerreiro por tudo o que me ensinaram e significaram para mim

Aos meus grandes amigos: Adriano Bruni, Santiago Counago e Srgio Firpo,

pelas valiosas contribuies e cooperaes prestadas.

A minha Esposa, Maria de Lourdes Di Dio e o pequeno Antonio Lopo Di Dio

pelas horas furtadas do nosso convvio.


8/27

III

Resumo

Esta tese tem o objetivo principal de demonstrar empiricamente que as

companhias abertas brasileiras gerenciam os seus resultados contbeis como

resposta a estmulos do mercado de capitais. Inicialmente, elucidado o significado de

alguns conceitos, tais como gerenciamento dos resultados contbeis e acumulaes

discricionrias. Discute-se o perfil do mercado de capitais brasileiro e as circunstncias

ambientais nas quais so gerados os relatrios contbeis financeiros das Companhias

abertas brasileiras, enfatizando-se o papel dos rgos reguladores e da legislao

comercial e tributria.

A seguir, depois da reviso da literatura brasileira e estrangeira na rea de

gerenciamento dos resultados contbeis, documentaram-se evidncias para as

companhias abertas brasileiras do gerenciamento dos resultados contbeis para: a)

Evitar reportar perdas, b) Sustentar o desempenho recente e c) Reduzir a variabilidade

dos resultados. O perodo de estudo foi os anos entre 1995 e 1999, tendo como base

de dados principal a Economtica.

Empiricamente, foi implementado um modelo de regresso mltipla paraestimar as Acumulaes Discricionrias, que so proxy do valor discricionariamente

alterado dos resultados contbeis. Com base na pesquisa, verificou-se que as

empresas brasileiras com resultados muito ruins os manejam de maneira a pior-los

ainda mais, visando melhores resultados no futuro.

Em termos de desempenho no mercado, constatou-se que empresas que

manejam artificialmente os resultados conseguem no curto prazo seduzir os

investidores; entretanto, no longo prazo, o mercado identifica o procedimento e essasaes so penalizadas com os piores desempenhos acumulados. Nos apndices,

estudada a influncia da Governana Corporativa e da Auditoria Independente na

propenso a prtica do gerenciamento dos resultados contbeis, bem como

estimado o coeficiente de resposta dos retornos das companhias abertas brasileiras

aos resultados contbeis.


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IV

Abstract

This thesis has the main purpose to present empirical evidence that Brazilian

public companies practice earnings management as a response to capital market

incentives. Initially, some important concepts are elucidated, such as earnings

management and discretionary accruals. In addition, specific aspects of Brazilian

capital market, as well as its financial reporting environment are briefly discussed.

After a literature review in this area of Earnings management, it will be

documented evidences that Brazilian public companies manage their earnings to: a)

Avoid reporting losses; b) Sustain recent performance and c) income smoothing. The

study period of the empirical analysis is between 1995 and 1999, and the most

important source of information is Economtica.

As part of the research, It was implemented a multiple regression model to

estimate discretionary accruals, that are used as proxies for the amount of earnings

management. Among several observations, it was verified that Brazilian companies

practice big bath accounting, so in case of bad results, the companies manage their

earnings to report even worse losses, in order have better future earnings.

In terms of performance in the stock market, it was documented that companies

that artificially manage their results, as income decreasing or income increasing, can

fool the market in the short run, but in the long run the investors realize the procedure,

and their stocks will underperform the market. In the appendixes of this thesis is

discussed about some factors that can reduce earnings management, such as

Corporate Governance and Independent Auditing. Other small analysis is the

estimation of the earnings response coefficient for Brazilian public companies.


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V

Sumrio

Agradecimentos .............................................................................................................. IIResumo ........................................................................................................................... III

Abstract ........................................................................................................................... IV

ndice de Tabelas ........................................................................................................... IX

1 Introduo e Apresentao da Estrutura da Tese ....................................... 1-1

2 Consideraes Gerais Sobre a Pesquisa ..................................................... 2-4

2.1 Problematizao ...................................................................................................... 2-42.2 A Relevncia deste Estudo ...................................................................................... 2-5

2.3 Objetivos Gerais....................................................................................................... 2-82.4 Metodologia Utilizada ............................................................................................... 2-92.5 Porque este Estudo Inovador .............................................................................. 2-102.6 Elucidando Alguns Conceitos Importantes ............................................................. 2-112.7 Ambiente Brasileiro dos Relatrios Contbeis para as Companhias Abertas ........ 2-192.8 Fonte de Dados na Pesquisa e Critrios de Seleo da Base de Dados .............. 2-30

3 Reviso da Literatura: Gerenciamento dos Resultados Contbeis

(Earnings Management) ............................................................................................ 3-36

3.1 Um Tema Palpitante na Contabilidade Financeira ................................................. 3-363.2 Os Principais Objetivos da Pesquisa na rea ........................................................ 3-363.3 Os Incentivos para o Gerenciamento dos Resultados Contbeis (EarningsManagement) ...................................................................................................................... 3-373.4 Padres de Gerenciamento dos Resultados Contbeis ...................................... 3-413.5 Procedimentos Metodolgicos Empricos em Gerenciamento dosResultados Contbeis ......................................................................................................... 3-443.6 Incentivos para Gerenciamento dos Resultados Contbeis Vinculados aoMercado de Capitais ........................................................................................................... 3-49

4 Gerenciamento dos Resultados Contbeis para Evitar Perdas e

para Sustentar o Desempenho Recente ................................................................. 4-53

4.1 Apresentando o Problema ..................................................................................... 4-534.2 Formulando as Hipteses de Pesquisa .................................................................. 4-554.3 Detalhes Metodolgicos para Plotar os Histogramas ............................................. 4-564.4 Hiptese Gerenciamento dos Resultados Contbeis (EarningsManagement) para Evitar Perdas nas Companhias Abertas Brasileiras ............................ 4-584.5 Hiptese de Gerenciamento dos Resultados Contbeis (Earnings

Management) para Sustentar o Desempenho Recente ...................................................... 4-664.6 Como o Gerenciamento de Resultados Contbeis Efetuado?.......................... 4-75


11/27

VI

5 Gerenciamento dos Resultados Contbeis para Reduzir a

Variabilidade dos Lucros e para Preservar a Credibilidade Perante os

Credores ..................................................................................................................... 5-775.1 Apresentao do Problema .................................................................................... 5-775.2 Justificativas Tericas para as Hipteses .............................................................. 5-785.3 A Necessidade de se Preocupar com a Credibilidade Perante os Credores ......... 5-805.4 Modelos Economtricos para Anlise das Hipteses ............................................ 5-805.5 Analisando os Resultados ...................................................................................... 5-855.6 Outras Evidncias do Gerenciamento de Resultados para Reduzir aVariabilidade (Income Smoothing) ...................................................................................... 5-88

6 Estimando as Acumulaes Discricionrias para as Companhias

Abertas Brasileiras .................................................................................................... 6-946.1 Proposta do Captulo ............................................................................................. 6-946.2 Modelos, Variveis e Dados para Estimar Acumulaes Discricionrias(Discretionary Accruals) ...................................................................................................... 6-956.3 Testando as Estimativas das Acumulaes Discricionrias ................................. 6-103

7 Gerenciamento para Piorar os Resultados Contbeis e as

Conseqncias do Gerenciamento de Resultados em Termos de

Desempenho no Mercado para as Companhias Abertas Brasileiras ............... 7-108

7.1 Proposta do Captulo ........................................................................................... 7-1087.2 Gerenciando para Piorar os Resultados Contabeis ........................................... 7-1087.3 Conseqncias do Gerenciamento dos Resultados Contbeis ......................... 7-113

8 Concluses e Implicaes .......................................................................... 8-119

8.1 Avaliao Geral dos Resultados .......................................................................... 8-1198.2 Implicaes .......................................................................................................... 8-1208.3 Oportunidades de Pesquisas Futuras .................................................................. 8-122

9 Bibliografia ................................................................................................... 9-124

10

Glossrio..................................................................................................... 10-13011 Apndice A ................................................................................................. 11-133

11.1 Governana Corporativa, Auditoria Independente e o Gerenciamento deResultados Contbeis ..................................................................................................... 11-13311.2 Hipteses de Pesquisa ...................................................................................... 11-13511.3 Testando a Hiptese da Eficincia da Governana Corporativa ........................ 11-13811.4 Testando a Hiptese da Auditoria Independente ............................................... 11-143

12 Apndice B ................................................................................................. 12-149

12.1 Coeficiente de Resposta de Retorno ao Anucio dos Resultados Contbeis ...... 12-149


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VII

ndice de Figuras

Figura 1 Distribuio emprica do Lucro Lquido (LL) .............................................. 4-59

Figura 2 Distribuio emprica dos Lucros Lquidos por Ao (LPA) ...................... 4-61

Figura 3 Distribuies empricas do lucro. ............................................................... 4-63

Figura 4 Distribuio emprica do Lucro Lquido (LL) Anual ................................... 4-65

Figura 5 Distribuio emprica da variao do Lucro Lquido ( LL) Anual .............. 4-67

Figura 6 Distribuio emprica da variao do Lucro Lquido ( LL) Trimestral ....... 4-68

Figura 7 Distribuio emprica da variao do Lucro Lquido ( LL) ........................ 4-70

Figura 8 Distribuio emprica da variao do Lucro por Aco (LPA) .................... 4-72

Figura 9 Portflios de 80 observaes que foram agrupadas com base namagnitude dos Lucros Lquidos medidos em termos de porcentagem dosAtivos Totais (LLt/ATt). .................................................................................... 4-76

Figura 10 Maneiras de Reduzir a Variabilidade (Income Smoothing) ..................... 5-79

Figura 11 Diagrama de Disperso das AD (Acumulaes Discricionrias) Vs.os Lucros Lquidos escalados pelos Ativos Totais........................................ 7-113

Figura 12 Diagramas de Disperso entre as AD (Acumulaes discricionrias){-0.40 a 0.40} vs os Retornos Anormais das aes da empresa nomercado de capitais {-40%,40%}. ................................................................. 7-118


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VIII

ndice de Quadros

Quadro 1 Gerenciamento dos res. contbeis Vs Contab. Fraudulenta/Prticas imprprias. ......................................................................................... 2-14

Quadro 2 Sinpse da Estrutura Conceitual Contbil Brasileira ............................... 2-24

Quadro 3 Artigos Mais Citados na rea de Earnings Manegement ........................ 3-40

Quadro 4 Motivaes para Gerenciamento dos Resultados contbeis(Earnings Management) .................................................................................. 3-41

Quadro 5 Padres de Gerenciamento de Resultados Contbeis a Partir das

Acumulaes Discricionrias (AD) .................................................................. 3-43

Quadro 6 Relao dos Modelos Usados pela Literatura Acadmica emContabilidade para Estimar Acumulaes Discricionrias (DiscretionaryAccruals) .......................................................................................................... 3-47

Quadro 7 Metodologias Empricas em Gerenciamento dos ResultadosContbeis ......................................................................................................... 3-49

Quadro 8 Alguns Artigos na rea de Gerenciamento dos ResultadosContbeis com Motivao Vinculada ao Mercado e Capitais ......................... 3-52

Quadro 9 Indicador de Correlao de Pearson ....................................................... 5-93

Quadro 10 Sinopse dos Principais Resultados das pesquisas ............................. 8-120

Quadro 11 Relao de Modelos Economtricos Utilizados para Estimar oCoeficiente de Resposta de Retornos aos Lucros Lquidos Publicados(Earnings Response Coefficients) ............................................................... 12-151


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IX

ndice de Tabelas

Tabela 1 Estatsticas Descritivas de Itens Contbeis .............................................. 2-34

Tabela 2 Estatsticas Descritivas de Indicadores Financeiros ................................ 2-35

Tabela 3 Hiptese da Reduo da Variabilidade de Retornos (IncomeSmoothing) e a Hiptese do Efeito Endividamento (Debt-Equity Effect)Companhias Brasileiras Abertas (1996-1999) ................................................ 5-87

Tabela 4 Estimativa dos Acumulaes Discricionrias (DiscretionaryAccruals) (Modelo KS Modificado) Cias. Brasileiras Abertas (1996 -1999) .............................................................................................................. 6-102

Tabela 5 Detectando Gerenciamento dos Resultados Contbeis no Grupode Controle 147 Cias. Brasileiras Abertas (1996-1999) ............................ 6-105

Tabela 6 Gerenciamento dos Resultados Contbeis e o Lanamento deAdrs no Nyse - 16 Cia. Brasileiras (1996-1999) ........................................... 6-106

Tabela 7Proxy de Gerenciamento de Resultados Contbeis: ........................... 7-112

Tabela 8 Desempenho das Aes no Mercado de Capitais VS. .......................... 7-117

Tabela 9 Governana Corporativa Vs Gerenciamento dos Resultados

Contbeis ..................................................................................................... 11-143

Tabela 10 Hiptese De Auditoria Independente .................................................. 11-147

Tabela 11 Coeficiente De Resposta Dos Retornos Aos Lucros LquidosPublicados Cias Brasileiras Abertas (1996-1998)....................................... 12-152


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1-1

1 Introduo e Apresentao da Estrutura da Tese

Um dos produtos mais importantes da contabilidade para os diversos usuriosda informao contbil o resultado (lucro/prejuzo). Muitas vezes com base nesse

nmero que se avalia o desempenho das empresas. Ocorre, entretanto, que parte

deste resultado pode decorrer de ajustes contbeis de natureza discricionria, sem

qualquer correlao com a realidade do negcio. Esses ajustes no geral seriam

motivados por influncias exgenas empresa, que levam os seus executivos a

gerenciar os resultados contbeis na direo em que se deseje.

At a no temos necessariamente um problema, j que a prpria teoriacontbil reconhece a possibilidade da existncia de diferentes resultados, de acordo

com a abordagem e usurio que a que se destine a informao. Entretanto, em

contexto de assimetria de informaes, h o inevitvel risco de que os resultados

reportados pela gesto no sejam efetivamente apresentados nos moldes esperados

pelos usurios da informao contbil.

A possibilidade de os resultados serem gerenciados representa problema

muito srio. A interpretao dos relatrios contbeis e a mensurao da rentabilidade

da companhia se tornam combinao entre avaliar a realidade econmica da empresa

e identificar a natureza dos possveis ajustes que podem ter sido realizados.

Como ser demonstrado ao longo deste trabalho, o gerenciamento de

relatrios contbeis constitui-se em inegvel tentao para os executivos de

Companhias Abertas. Inmeras so as causas que contribuem para esse

comportamento questionvel. Entre elas pode-se destacar: (i) o desejo de preservar o

cargo, mesmo que isso implique comprometer a qualidade dos resultados contbeis

apresentados; (ii) a presso dos acionistas por resultados trimestrais cada vez maiores

e melhores, bem como o anseio de atrair novos investidores e acionistas; e una-se a

isso, (iii) a ambio de obter bnus significativos (compensao), ainda que isto

implique sacrifcio futuro da organizao.

Uma das principais motivaes para o trabalho que aqui se apresenta o fato

de que o gerenciamento de resultados contbeis desperta expressiva ateno entre

as autoridades reguladoras e na imprensa especializada. Apesar disso,

surpreendentemente, a literatura acadmica brasileira na rea contbil no tem


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1-2

apresentado evidncias que identifiquem, mensurem e avaliem a extenso desse

fenmeno.

No contexto internacional, particularmente nos EUA, a literatura acadmica em

Gerenciamento dos Resultados Contbeis1 (Earnings management) campo ativo e

palpitante de pesquisa. Os acadmicos de contabilidade, particularmente nos ltimos

10 anos, tm produzido vrias dezenas de artigos, em que documentam e investigam

fatores que motivam o gerenciamento dos resultados contbeis. Essas pesquisas

comeam a surtir efeitos, fazendo que as autoridades reguladoras e profissionais da

contabilidade busquem solues para minimizar esse problema.

Dada a carncia de estudo tcnico na rea de gerenciamento dos resultadoscontbeis voltado para o Brasil, este trabalho representa primeiro esforo para a

anlise de um problema atual,2 com um foco exclusivo no estudo das empresas

brasileiras de capital aberto.

No Captulo 2 discutido o problema central da tese, so esclarecidos alguns

conceitos fundamentais e so descritas particularidades do mercado de capitais

brasileiro e as circunstncias ambientais nas quais esto inseridos os relatrios

contbeis financeiros. Adicionalmente, ainda no primeiro captulo, descrita a base dedados utilizada para realizao dos testes empricos. No Captulo 3 realiza-se a

reviso da literatura do tema, entre outros aspectos so identificadas as diversas

motivaes para a realizao do gerenciamento dos resultados contbeis e as

metodologias empricas utilizadas nessa rea do conhecimento.

O Captulo 4 refere-se pesquisa emprica propriamente dita. Utilizando

abordagem de distribuio de freqncias, investiga-se se as Companhias Abertas

Brasileiras gerenciam seus resultados para evitar perdas e para sustentar odesempenho recente no perodo de 1995 a 1999. No Captulo 5, investiga-se se as

1 No decorrer deste trabalho a expresso Earnings management, foi traduzida comogerenciamento dos resultados contbeis. Pela traduo literal chega -se ao termogerenciamento dos lucros. Evitou-se usar esta ltima expresso, pois coloquial no Brasilentender lucro como resultado positivo, ainda que se reconhea que podem existir os lucrosnegativos (ou prejuzos). Portanto, a fim de evitar discusses de natureza semntica, optou -sesimplesmente por gerenciamento dos resultados contbeis.2 Em tema de capa da Revista Business Week de Maio de 2001, foi exposta a grande

preocupao atual dos profissionais e autoridades reguladoras, no mercado de capitaisamericano, com a crescente prtica do que se chamou de Earnings Games, empresas quegerenciam os seus resultados contbeis de modo a seduzir investidores em Wall Street.


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1-3

empresas gerenciam seus resultados para reduzir a flutuao dos resultados

contbeis e se o fariam para manter a credibilidade perante credores.

No Captulo 6, aplicado um modelo para estimar as Acumulaes

Discricionrias (AD) que seriam o sucedneo (proxy) do gerenciamento dos

resultados contbeis. O modelo testado em diversas circunstncias para constatar

sua fora e coerncia. A partir das estimativas das AD, no Captulo 7, investiga-se a

motivao de empresas para reportar resultados ruins em prol de melhores resultados

futuros e, adicionalmente, pesquisa-se sobre as conseqncias do retorno das aes

no mercado de capitais das empresas que promovem o gerenciamento dos

resultados contbeis.

No apndice investiga-se o papel da Governana Corporativa e da Auditoria no

sentido de minimizar o gerenciamento dos resultados contbeis. Em anexo

disponibilizado para os leitores um Glossrio dos principais termos do ingls tcnico

utilizados neste trabalho.


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10-130

10 Glossrio

Abnormal Returns: Retornos abnormais, ou inesperados, seriam aqueles que sorealizados em relao a mdia do mercado, ajustados pelo risco especfico

do ativo em que se est investindo.

Accruals: Acrscimos, Acumulaes. Em termos contbeis a diferena entre o lucro

e o fluxo de caixa.

ADR: Recibos que oferecem ao seu portador o direito a uma ao, negociados nas

bolsas americanas. Podem ser apresentados em trs nveis, no nvel 3, as

empresas devem converter toda sua contabilidade as padres do GAAP

americano.

Agency Theory: teoria do agenciamento

Benchmarks: Pontos de referncia, padro a ser alcanado.

Big5: As cinco maiores firmas de auditoria no mundo Arthur Andersen, KPMG, Price

Waterhouse, Ernest Young e Deloite Toech.

Big Bath Accounting: Contabilizao conservadora de modo a reduzir os lucros

correntes em prol de lucros futuros

Board of Directors: Conselho de Administrao.

CAPM: Capital Asset Price Model modelo usado para o processo de precificao

de ttulos, bem como para a definio de taxas requeridas de retorno,

compatveis com o risco (beta)

Corporate Governance: Governana corporativa, conjunto de prticas segundo a

qual se transfere para conselheiros o poder e a responsabilidade de

monitorar as atividades da empresa e de seus executivos, de modo a

resguardar os interesses dos acionistas.

Cross-Sectional: Entrecruzada, anlise de um grupo de agentes, ou elementos

distintos na mesma unidade temporal para permitir uma inferncia de

comportamento gera.


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10-131

Current Accruals: Accruals vinculadas a contas do ativo circulante e do passivo

circulante.

Custos de Agency: Os custos associados contratao entre as partes, perante a

teoria do agenciamento. Classificam-se os custos de agency em (1)

Despesas de monitoramento do Principal; (2) Despesas com Cobertura de

Seguros e (3) Perdas Residuais.

Debt: Exigibilidades

Disclosure: Evidenciao/Desvendamento

Acumulaes Discricionrias (Discretionary Accruals): Acumulaes que teriam

sido lanados na contabilidade por julgamentos discricionrios, vinculados a

propsitos outros que a realidade latente do negcio.

Gerenciamento dos Resultados Contbeis (Earnings Management):

gerenciamento dos resultados contbeis

Earnings per Share: Lucro por Ao

EBITDA: Lucro antes de juros, impostos, depreciao e amortizao.

Equity: Valor de Mercado do Patrimnio Lquido

Expenses:Despesas (inclusive Custo de Mercadorias Vendidas)

Glamour Stocks: Empresas que possuem um valor de mercado superior a valor

contbil

Income Smoothing: Lucro estvel com pequenas flutuaes ao longo do tempo

IPO: Primeiro lanamento de uma ao no mercado aberto

Net Income: Lucro Lquido

Positive Accounting Theory: Teoria Positiva da Contabilidade, teoria que visualiza a

contabilidade como instrumento para monitorar e controlar a atividade dos

agentes econmicos. Origem na Escola de Rochester (WATTS &

ZIMMERMAN)


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SEC: Equivalente a CVM (Comisso de Valores Mobilirios) no Brasil

Stakeholders: Grupos de interesse tais como acionistas, empregados, governo,

fornecedores, clientes e comunidade em geral.

Take a Bath:Igual a Big Bath Accounting

Venture Capital: capital de risco para financiar projetos e empresas emergentes.

Usualmente, empregado em financiamentos de negcios ligados alta

tecnologia.


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11-133

11 Apndice A

11.1 Governana Corporativa, Auditoria Independente e oGerenciamento de Resultados Contbeis

11.1.1 Proposta deste Apndice

Aps terem sido discutidas as motivaes, os efeitos e as conseqncias do

gerenciamento dos resultados contbeis, chega o momento de refletir sobre

alternativas e meios que podem minimizar essa prtica pelos gestores. Nesteapndice estar se discutindo sucintamente o papel da Governana Corporativa e da

Auditoria Independente no processo de minimizar o gerenciamento dos resultados

contbeis.

A separao entre os gestores e os acionistas nas modernas organizaes,

cria o inevitvel problema de agenciamento (agency problem). Refletindo sobre esse

problema desenvolveu-se o que vem a ser conhecido na literatura com a teoria do

agenciamento. Mas que a Teoria do Agenciamento (Agency Theory)? Para a teoria

do agenciamento, a firma visualizada como grande feixe (teia) de contratos que se

intercalam e cruzam em vrios sentidos e entres diferentes partes da organizao.

Mediante esses contratos definem-se as relaes entre partes dispares e

independentes.

Como parte integrante dessa relao contratual, surge a figura do sujeito ativo,

que a teoria consagra com o nome de Principal e como sujeito passivo, o Agente. Em

termos simples, a relao do tipo Principal-Agente presume que o agente realizar

algo pelo principal, recebendo como contraprestao a suposta compensao.

A literatura organizacional consagra como principal, o acionista ou o

proprietrio dos recursos econmicos, j no papel de agente encontra-se o gerente,

que administra o negcio para os proprietrios da empresa (principal). Entretanto, a

relao principal-agente no se estabelece apenas entre acionistas e gestores. Ser

verificado, ao longo deste captulo, por exemplo, que a relao entre os acionistas e os

auditores externos, tambm pode assumir o carter de relao do tipo principal-

agente.

“gerenciamento” dos resultados contábeis: estudo empírico das companhias abertas brasileiras

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